Economía Argentina:Menores problemas de deuda.Menores problemas fiscales?

Marcelo CapelloPresidente del IERAL de Fundación Mediterránea

Equipo de Trabajo: Néstor Grión, Gustavo Diarte

Aniversario IERAL NEA, 30 de Octubre de 2012

Mayor peso del Estado en la Economía

19,1

%

21,8

%

21,3

%

18,5

%

17,8

%

20,1

%

20,3

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22,4

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20,9

%

21,5

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19,0

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18,4

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17,5

%

16,4

%

16,5

%

17,1

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16,2

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16,0

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15,8

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17,6

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17,5

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18,2

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%

15,5

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14,3

%

15,9

%

15,9

%

18,7

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20,3

%

23,4

%

24,9

%

25,8

%

8,3% 8,

0%

5,8%

6,3%

7,8% 8,

3% 10,1

%

10,3

%

9,6%

8,6%

9,4%

10,2

%

11,5

%

12,5

%

12,5

%

12,7

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11,9

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%

13,5

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%

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11,5

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11,9

%

13,3

%

13,9

% 14,5

%

15,1

% 16,5

%

16,4

%

17,7

%

29,0

%

31,3

%

28,0

%

25,9

%

26,6

% 30,0

%

32,2

%

34,6

%

32,2

%

31,7

%

30,4

%

31,0

%

31,5

%

31,7

%

31,8

%

32,5

%

30,5

%

30,3

%

30,9

% 34,2

%

33,7

%

35,6

%

29,2

%

29,4

%

28,7

% 32,0

%

32,6

% 36,0

%

38,3

% 43,2

%

44,7

%

47,0

%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1980

1981

1982

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1993

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2000

2001

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2004

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2006

2007

2008

2009

2010

2011

Nacional Provincias Municipios

• La participación del Sector Público Argentino en la economía pasó de representar un 32% del PBI en 1995-1999 al 47% en 2011.

• La participación estatal en el PIB subió un 48%. La Nación lideró el crecimiento (+56%) seguido por el consolidado de provincias (+42%) y los Municipios (29%).

Gasto Público Consolidado en % del PBI

¿Cómo se financia?:

79,2 79,2

20,8 20,8 -

46,1

-

49,3

100,0

195,4

0

50

100

150

200

250

2002 2011

Impuestos

PIB Neto

PT 20,8%

PT 35,9%

51,7% del aumento del PIB fue a impuestos

16,7% 17,4%22,3%

26,3%29,6% 30,0%

3,7% 3,8%

4,0%

4,4%

5,0% 5,3%

21,5% 22,3%

27,5%

32,0%

35,9% 36,5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

1996-98 1999-01 2004 2008 2011 2012p

Municipios

Provincias

Nación

• Entre 2002 y 2011 el PIB creció un 95,4%

• La Presión Tributaria pasó de 20,8% a 35,9%.

Será 36,5% en 2012.

1) Con impuestos

Presión tributaria consolidada

(en % del PIB)

• Los impuestos se llevaron algo más de la mitad del aumento del PIB entre 2002 y 2011

Los impuestos en el PIB

2) Con nuevo endeudamiento (intra sector público)

53,8%

13,9%3,6%

32,3%

Agencias del Sector Público

Multialterales y Bilaterales

Club de París

Sector Privado

Actualmente un 54% de la deuda es intra sector público.

La deuda en divisas y extra sector público es sólo 15% del

PIB.

En los dos últimos años el 70% del aumento de la deuda

es con el BCRA.

Deuda Bruta del Sector Público NacionalEn Millones de US$

2009 2011 DiferenciaAgencias del Sector Público 70.269 96.269 81,6%

BCRA 19.156 41.322 69,6%Adelantos 9.626 15.597 18,8%Letra Intransferible 9.530 25.724 50,9%

Otras Agencias 51.113 54.947 12,0%Otros Acreedores 76.850 89.067 38,4%

Multialterales y Bilaterales 17.160 24.904 24,3%Club de París 6.209 6.373 0,5%Sector Privado 53.481 57.790 13,5%

Total Deuda Pública 147.119 178.963 100,0%

5

29,4

%

31,3

%

33,7

%

35,7

%

34,5

%

37,6

%

43,0

%

45,7

%

53,7

%

166,

4%

138,

7%

127,

3%

73,9

%

64,0

%

56,1

%

48,8

%

48,8

%

45,3

%

41,8

%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%19

93

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Deuda Pública como en 1998 - 1999

Necesidades de Financiamiento similares a 1998 – 1999 Sector Público Nacional

• Entre 2008 y 2011 el gobierno nacional empeoró significativamente su resultado fiscal genuino, con déficit superior al período previo a la crisis 2001/2. Después de considerar servicios de la deuda, la Necesidad de

Financiamiento resulta similar a la previa de aquel período. • Argentina no ha mejorado su situación fiscal neta, pero ha cambiado el mix de financiamiento: en los 90s

con endeudamiento voluntario en divisas, en los últimos años con endeudamiento compulsivo intra sector público mayoritariamente en pesos. Ambos tienen consecuencias negativas a largo plazo.

2011 2012 2011 2012Resultado Primario -6.007 -31.990 -0,3% -1,4%

Nación 4.921 -16.521 0,3% -0,7%Provincias -10.928 -15.469 -0,6% -0,7%

Servicios 106.433 110.681 5,8% 4,9%Nación 92.584 96.181 5,0% 4,2%Provincias 13.849 14.500 0,8% 0,6%

Necesidades de Financiamiento 112.440 142.671 6,1% 6,3%Nación 87.663 112.702 4,8% 5,0%Provincias 24.777 29.969 1,3% 1,3%

Cierre finanzas nacionales y provinciales en 2012

Financiamiento Intra Sector

Público Restan conseguir aproximadamente $10.000 millones

Financiamiento del BCRA al Tesoro para gasto y deuda

En % del PIB

Creciente papel del BCRA: Reservas, Emisión

9

2,93 2,97 3,03 3,07 3,15 3,45

3,80 3,98 4,30

4,58

4,95

3,29 2,67

1,95 2,50

2,15 2,36 2,55 3,07

4,81 5,26

6,84

-

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Ju

l

2012

p

Tipo de Cambio Tipo de Cambio de Conversión

A fines de 2012, con Reservas BCRA estimadas en U$S 44 mil millones, y un aumento de la Base Monetaria del 35% anual, el

cociente entre ambas variables sería 6,8

Base Monetaria / Reservas

(a fin de cada año)

Resultado fiscalSector Público Provincial

Si bien las finanzas provinciales empeoran desde 2005 y se hallan en números rojos, la situación en términos de resultado fiscal resulta algo mejor que la

evidenciada inmediatamente antes de la crisis 2001/2.

Una relación desigual

Gobierno Nacional se quedó con el 77% del aumento de la presión tributaria ocurrida entre 1998 y 2011 (neto de transferencias automáticas a provincias).

Recursos tributarios netos de transferencias automáticas - En % del PIB

76,5% 81,0%

18,3% 15,8%5,2% 3,2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1999 2010

Municipios Provincias Nación

48,7% 55,8%

40,2% 34,7%

11,1% 9,6%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1999 2010

Municipios Provincias Nación

De la Des-centralización a la Re-Centralización

Composición Gasto Primario (antes de Transferencias)

Composición Ingresos Totales (antes de Transferencias)

51,3% 44,2%

23,5%19,0%

• Argentina muestra tendencia a “re-centralizarse”, después de décadas en sentido contrario. El gobierno central pasó de ejecutar el 49% del gasto en

1999, al 56% en 2010.

•No se produjo un cambio importante en asignación de responsabilidades de funciones entre niveles de gobierno. Refleja consecuencia del aumento de la

Presión Tributaria, especialmente nacional, y destino de los recursos a subsidiar actividades del poder central.

Menor participación Provincial en reparto tributario

Transferencias Automáticas

a provincias como % de la

recaudación tributaria nacional (incluyendoSeguridad Social):

De 34% a mediados de 90’s a 26% actual

(incluye FFS)

Si se incluyen Transferencias Discrecionales, además de

Automáticas:De 35% en 90’s a 31% en

2011

45.2%

39.0%

32.0%

25.5%24.8%

34.5%

26.2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

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1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

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2007

2008

2009

2010

2011

% R

ecau

dació

n To

tal

Transf. Autom. a Pcias. FFS

45.2%

39.0%32.0%

25.5%24.8%

26.2%

47.2%41.0%

34.8%

29.8%

34.3%31.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

1991

1992

1993

1994

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1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

% R

ecau

dació

n To

tal

Transf. Autom. a Pcias. FFS Transferencias corrientes Transferencias de capital (sin FFS)

fuente: IERAL en base a MECON e INDEC.

Transferencias Discrecionales pasaron del 9,0% del total en 2000, a

16,4% en 2011

Trato discrecional entre provinciasTransferencias Corrientes y de Capital

Junio 2003- Junio 2011$ per Cápita

Ayudas a provincias en últimos años provinieron de las transferencias discrecionales y de la refinanciación de la deuda con Nación. Alta discrecionalidad.

Incremento Deuda con NaciónJunio 2003- Junio 2011

$ per Cápita

Recursos para gastar por provincia: escasa nivelación horizonal

Recursos Totales Provincias$ por habitante. Año 2010

23.2

22

21.0

43

13.0

88

12.1

32

11.2

55

10.9

05

10.3

43

9.93

8

7.91

4

7.84

1

7.74

0

7.48

6

7.26

0

6.90

4

6.88

7

6.88

7

6.15

4

5.87

4

5.60

9

5.53

5

5.28

3

5.16

0

5.01

5

3.75

7

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Sant

a Cr

uz

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l Fue

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Neu

quén

La P

ampa

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mar

ca

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La R

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Río

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San

Luis

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Corr

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Salta

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doza

Sant

a Fe

Buen

os A

ires

$ pe

r cáp

ita

Propios Regalias Transf Automáticas Transf Discrecionales

El federalismo tal y como se halla configurado, lejos de nivelar los recursos entre provincias, amplía la brecha entre las mismas.

¿Qué porción del vaso?

Menor problema de Deuda. Eliminar subsidios a empresas

permitiría prescindir del financiamiento del BCRA

En % del PIB - 2011

Ingresos que deberían eliminarse / morigerarse a largo plazo

En % del PIB - 2011

Si bien existe la posibilidad de recuperar solvencia fiscal bajando los subsidios a empresas (resultaron similares a la asistencia neta del BCRA al Tesoro en

2011), por otra parte la alta presión tributaria, inflación y escasa competitividad actual requieren bajar paulatinamente los impuestos más distorsivos y el financiamiento no genuino del déficit. Además, a futuro se requiere pagar

deuda en divisas con más competitividad y no con reservas del BCRA, que son finitas. Delicado desafío de política fiscal a futuro.

Economía Argentina:Menores problemas de deuda.Menores problemas fiscales?

Marcelo CapelloPresidente del IERAL de Fundación Mediterránea

Equipo de Trabajo: Néstor Grión, Gustavo Diarte

Aniversario IERAL NEA, 30 de Octubre de 2012