ECB, JAV ECB, JAV ir Japonijos ir Japonijos centrinių bankų pinigų centrinių bankų pinigų

politikos priemonėspolitikos priemonės

IV kursas, bankininkystėIV kursas, bankininkystėJulija JemeljanovičJulija Jemeljanovič

Justina KuzminskaitėJustina KuzminskaitėŽivilė ŽėkaitėŽivilė Žėkaitė

Greta KeliuotytėGreta KeliuotytėLaura MariakinaitėLaura Mariakinaitė

ECB pinigų politikos ECB pinigų politikos tikslastikslas

Euro zonos suderinto vartotojų kainų Euro zonos suderinto vartotojų kainų indekso (SVKI) metinis augimas neturi indekso (SVKI) metinis augimas neturi viršyti viršyti 2 %2 % vidutiniu laikotarpiu. vidutiniu laikotarpiu.

Pinigų politikos įgyvendinimo kriterijaiPinigų politikos įgyvendinimo kriterijai: : – efektyvumasefektyvumas– neutralumasneutralumas

ECB pinigų politikos ECB pinigų politikos priemonėspriemonės

Privalomųjų atsargų laikymasPrivalomųjų atsargų laikymas

Atvirosios rinkos operacijosAtvirosios rinkos operacijos

Nuolatinės galimybėsNuolatinės galimybės

Minimalūs privalomieji Minimalūs privalomieji rezervairezervaiFunkcijos:Funkcijos:

– Stabilizuoti pinigų rinkos palūkanų Stabilizuoti pinigų rinkos palūkanų normasnormas

– Sukurti arba padidinti struktūrinį Sukurti arba padidinti struktūrinį likvidumo trūkumąlikvidumo trūkumą

Atsargų bazėAtsargų bazė

Įsipareigojimai, kuriems taikoma teigiama Įsipareigojimai, kuriems taikoma teigiama atsargų norma:atsargų norma:

– Indėliai (vienadieniai indėliai, indėliai iki 2 m.);Indėliai (vienadieniai indėliai, indėliai iki 2 m.);– Išleisti skolos vertybiniai popieriai iki Išleisti skolos vertybiniai popieriai iki 22 m. m.

sutarto termino.sutarto termino. Įsipareigojimai, kuriems taikoma nulinė Įsipareigojimai, kuriems taikoma nulinė

atsargų norma:atsargų norma:– Indėliai (indėliai nuo Indėliai (indėliai nuo 2 m., atpirkimo 2 m., atpirkimo

sandoriai)sandoriai);;– Išleisti skolos vertybiniai popieriai nuo Išleisti skolos vertybiniai popieriai nuo 22 m. m.

sutarto termino.sutarto termino.

Atvirosios rinkos Atvirosios rinkos operacijosoperacijos

Pagrindinės refinansavimo operacijos Pagrindinės refinansavimo operacijos (kas savaitę)(kas savaitę)

Ilgesnės trukmės refinansavimo Ilgesnės trukmės refinansavimo operacijos (trijų mėnesių trukmės)operacijos (trijų mėnesių trukmės)

Koreguojamosios operacijosKoreguojamosios operacijos Struktūrinės operacijosStruktūrinės operacijos

Šaltinis: ECB, http://sdw.ecb.europa.eu/browse.do?node=2018802

Atvirųjų rinkos operacijų Atvirųjų rinkos operacijų įrankiaiįrankiai::

Grįžtamieji sandoriaiGrįžtamieji sandoriai Vienakrypčiai sandoriaiVienakrypčiai sandoriai Skolos sertifikataiSkolos sertifikatai Valiutų apsikeitimo sandoriaiValiutų apsikeitimo sandoriai Terminuotų indėlių Terminuotų indėlių

pritraukimaspritraukimas

Bendrieji tinkamumo Bendrieji tinkamumo kriterijai kitoms sandorių kriterijai kitoms sandorių

šalimsšalims Jos turi priklausyti Eurosistemos minimalių Jos turi priklausyti Eurosistemos minimalių

privalomųjų atsargų sistemai;privalomųjų atsargų sistemai; Finansinis patikimumas, reiškiantis, kad Finansinis patikimumas, reiškiantis, kad

kitoms sandorių šalims turi būti taikomas kitoms sandorių šalims turi būti taikomas ES arba EEE suderintos priežiūros forma ES arba EEE suderintos priežiūros forma nacionaliniu lygiu;nacionaliniu lygiu;

Operacinių kriterijų atitikimas, nustatytų Operacinių kriterijų atitikimas, nustatytų sutartinėse arba reguliavimo priemonėse, sutartinėse arba reguliavimo priemonėse, kurias taiko NCBkurias taiko NCB..

Atviros rinkos operacijų procedūrosAtviros rinkos operacijų procedūros

KonkursaiKonkursai

Fiksuotų palūkanų Kintamųjų palūkanųFiksuotų palūkanų Kintamųjų palūkanų

Dalyviai siūlo sumą,Dalyviai siūlo sumą, Dalyviai siūlo Dalyviai siūlo sumą sumą

palūkanos nustatytos ECBpalūkanos nustatytos ECB ir palūkanas ir palūkanas Turi turėti pakankamai tinkamo turto jiems Turi turėti pakankamai tinkamo turto jiems

paskirstytos sumos padengimuipaskirstytos sumos padengimui.. ECB turi teisę nustatyti maksimalią pasiūlymo sumąECB turi teisę nustatyti maksimalią pasiūlymo sumą;;

1.1. Konkurso paskelbimas.Konkurso paskelbimas. 2.2. Kitų sandorių šalių pasiūlymų parengimas ir pateikimas. Kitų sandorių šalių pasiūlymų parengimas ir pateikimas. 3.3. Pasiūlymų sąrašo sudarymas Eurosistemoje.Pasiūlymų sąrašo sudarymas Eurosistemoje.4.4. Paskirstymas konkurse ir konkurso rezultatų paskelbimas.Paskirstymas konkurse ir konkurso rezultatų paskelbimas.5.5. Individualių paskirstymo rezultatų patvirtinimas.Individualių paskirstymo rezultatų patvirtinimas.6.6. Atsiskaitymas už sandorius.Atsiskaitymas už sandorius.

Konkursų procedūrų etapaiKonkursų procedūrų etapai

Šaltinis: Šaltinis: PinigPinigų politikos įgyvendinimas euro zonoje: bendrieji Eurosistemos pinigų politikos ų politikos įgyvendinimas euro zonoje: bendrieji Eurosistemos pinigų politikos priemonių ir procedūrų dokumentaipriemonių ir procedūrų dokumentai (2006). (2006).ECB.ECB. Prieiga per internetą: Prieiga per internetą: http://www.ecb.eu/pub/pdf/other/gendoc2006lt.pdf

FiksuotFiksuotų palūkanų normų konkursaių palūkanų normų konkursai

n

iia

Aall

1

%Kita sandorio šalis

Pasiūlymas (eurais)

Bankas A 20 

Bankas B 30

Bankas C 40

Bankas D 50

Bankas E 60

Iš viso 200

%75,06050403020

150

)(% ii aallall

Kita sandorio šalis

Paskirstymas

Bankas A 15 

Bankas B 22 

Bankas C 30 

Bankas D 37,5

Bankas E 45 

Iš viso 150 

Paskirstymas vyks Paskirstymas vyks pagal 40 % pagal 40 %

paskirstymo dalį, o paskirstymo dalį, o kiekvienas bankas kiekvienas bankas

gaus atitinkamą 0,4 gaus atitinkamą 0,4 siūlymo dalį.siūlymo dalį.

Palūkanų norma (%)

Suma (eurais)

Bankas A Bankas B Bankas CVisipasiūlymai

Bendra pasiūlymų

suma

3,11 0 0

3,1 5 5 10 10

3,09 5 5 10 20

3,08 5 5 10 30

3,07 5 5 10 20 50

3,06 5 10 15 30 80

3,05 10 10 15 35 115

3,04 5 5 5 15 130

3,03 5 10 15 145

Iš viso 30 45 70 145

)(

)()%(

1

1

m

m

ss

m ra

raArall

Kintamųjų palūkanų normų konkursaiKintamųjų palūkanų normų konkursai

ECB nusprendė paskirstyti ECB nusprendė paskirstyti 1100 000 00 000 000 eur000 eurų grįžtamųjų sandoriųų grįžtamųjų sandorių

Ribinė palūkanų norma yra 3,05

Paskirstyta 80 mln. eurų

Nuolatinės galimybėsNuolatinės galimybės

TikslasTikslas – suteikti arba sumažinti „vienos – suteikti arba sumažinti „vienos nakties“ likvidumą.nakties“ likvidumą.

Nuolatinėms Eurosistemos pinigų politikos Nuolatinėms Eurosistemos pinigų politikos

operacijų galimybėms priskiriamos:operacijų galimybėms priskiriamos: – Ribinio skolinimosi galimybėRibinio skolinimosi galimybė,, – Indėlių galimybėIndėlių galimybė..

Ribinio skolinimosi galimybėRibinio skolinimosi galimybė

Gali suteikti kitai sandorio Gali suteikti kitai sandorio šaliai vienai nakčiai likvidžių šaliai vienai nakčiai likvidžių lėšų iš šalies euro zonos lėšų iš šalies euro zonos narės NCBnarės NCB..

ReikalavimaiReikalavimai: : pateikti pateikti pakankamai užtikrinamojo pakankamai užtikrinamojo turtoturto..

Palūkanų normaPalūkanų norma: : paprastai paprastai yra vienos nakties rinkos yra vienos nakties rinkos palūkanų normos „lubos“palūkanų normos „lubos“..

TerminasTerminas: : 1 naktis.1 naktis.

PriemonėsPriemonės::– vienos nakties atpirkimo vienos nakties atpirkimo

sandoriaisandoriai – užstatu užtikrinamos užstatu užtikrinamos

vienos nakties paskolosvienos nakties paskolos

Indėlių galimybėIndėlių galimybė

KKita sandorio šalis gali turėti vienos nakties indėlį ita sandorio šalis gali turėti vienos nakties indėlį savo šalies NCBsavo šalies NCB..

PalPalūkanų normaūkanų norma: paprastai yra : paprastai yra vienos nakties vienos nakties rinkos palūkanų normos „grindrinkos palūkanų normos „grindyys“s“..

TerminasTerminas: : 1 naktis.1 naktis.

Eurosistemos indėlių galimybių, pagrindinės Eurosistemos indėlių galimybių, pagrindinės refinansavimo bei ribinio skolinimosi palūkanų normos refinansavimo bei ribinio skolinimosi palūkanų normos

(%)(%)

Šaltinis: Statistical Data Warehouse. ECB. Prieiga per internetą: Šaltinis: Statistical Data Warehouse. ECB. Prieiga per internetą: http://sdw.ecb.europa.eu/

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

Indėlių galimybėspalūkanų norma

Pagrindinėrefinansavimonorma

Ribinio skolinimosipalūkanų norma

2.75 %2.75 %

3.25 %3.25 %

3.75 %3.75 %

Federalinių Rezervų Federalinių Rezervų pinigų politikapinigų politika

Pinigų politikos priemonėsPinigų politikos priemonės

Atvirosios rinkos operacijosAtvirosios rinkos operacijos

Tikslai, kurių siekiama atvirosios Tikslai, kurių siekiama atvirosios rinkos operacijomisrinkos operacijomis

Federalinių fondų normaFederalinių fondų norma

43 3

5,5 5,5 5,255,54,75

5,56,5

1,751,251

2,25

4,255,25

4,25

1

199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008

Federalinių fondų palūkanų norma, procentais

Skatinanti politikaSkatinanti politika Ribojanti politikaRibojanti politika

Privalomųjų atsargų Privalomųjų atsargų reikalavimasreikalavimas

Privalomųjų atsargų normaPrivalomųjų atsargų norma

Nuo 2008 m. spalio federalinių rezervų bankai moka palūkanas už privalomas atsargas ir nustatytą kiekį viršijančias lėšas, laikomas kaip rezervai.

Diskonto normaDiskonto norma

SkolinimasSkolinimas

Current Interest Rates

Primary Credit 1.25%

Secondary Credit 1.75%

Seasonal Credit 1.30%

Fed Funds Target 1.00%

Diskonto normos pokyčiaiDiskonto normos pokyčiai

29-Spl-08

08-Spl-08 01-Geg-08

18-Kov-08

17-Kov-08

30-Sau-08

22-Sau-08

Primary Credit

1,25% 1,75% 2,25% 2,50% 3,25% 3,50% 4,00%

Secondary Credit

1,75% 2,25% 2,75% 3,00% 3,75% 4,00% 4,50%

Japonijos centrinio banko Japonijos centrinio banko pinigų politikos pinigų politikos

priemonėspriemonės

• Monetarinės politikos valdyba susirinkimų Monetarinės politikos valdyba susirinkimų metu aptaria ekonominę ir finansinę metu aptaria ekonominę ir finansinę situaciją, svarsto pinigų rinkos operacijų situaciją, svarsto pinigų rinkos operacijų kryptis ir iš karto po to jas paskelbia. kryptis ir iš karto po to jas paskelbia. Japonijos bankas reaguodamas į Japonijos bankas reaguodamas į sprendimus atitinkamai veikia.sprendimus atitinkamai veikia.

• Bankas pinigų kiekį rinkoje pagrinde Bankas pinigų kiekį rinkoje pagrinde reguliuoja vykdydamas pinigų rinkos reguliuoja vykdydamas pinigų rinkos operacijas:operacijas:

a)a) Lėšų tiekimo (funds-supplying operations)Lėšų tiekimo (funds-supplying operations)b)b)Lėšų absorbavimo (funds-absorbing Lėšų absorbavimo (funds-absorbing

operations)operations)• Tai turi įtakos ir vienos nakties palūkanų Tai turi įtakos ir vienos nakties palūkanų

normainormai

2007 m.2007 m.

Vienos nakties palūkanų norma ~ 0.5 %Vienos nakties palūkanų norma ~ 0.5 % Bazinė palūkanų norma naudojantis Bazinė palūkanų norma naudojantis

nuolatine galimybe pasiskolinti – 0.75 %nuolatine galimybe pasiskolinti – 0.75 % Japonijos banko veiksmai krizės fone: Japonijos banko veiksmai krizės fone:

išlaikomi glaudūs ryšiai su užsienio šalių išlaikomi glaudūs ryšiai su užsienio šalių CB, atidžiai stebimi pokyčiai vidaus CB, atidžiai stebimi pokyčiai vidaus rinkoje, aktyviai vykdomos lėšų tiekimo rinkoje, aktyviai vykdomos lėšų tiekimo bei lanksčios lėšų absorbavimo operacijosbei lanksčios lėšų absorbavimo operacijos

Lėšų teikimo operacijosLėšų teikimo operacijos

Japonijos vyriausybės obligacijų Japonijos vyriausybės obligacijų įsigijimas (ilgo laikotarpio): įsigijimas (ilgo laikotarpio):

Aukcionas (skirtumas tarp pardavėjų siūlomo Aukcionas (skirtumas tarp pardavėjų siūlomo pelno (“selling yield”) ir Banko nustatytos pelno (“selling yield”) ir Banko nustatytos obligacijų pelno ribos (“benchmark”) atsižvelgiant obligacijų pelno ribos (“benchmark”) atsižvelgiant į rinkos kainą)į rinkos kainą)

Galutinė kaina skaičiuojama pagal pelningumą, Galutinė kaina skaičiuojama pagal pelningumą, gautą prie skirtumo (“yield spread”) pridėjus gautą prie skirtumo (“yield spread”) pridėjus Banko nustatytą pelningumo lygįBanko nustatytą pelningumo lygį

1.2 trln jenų/ mėn., 2007 m. – po 0.3 trln jenų 1.2 trln jenų/ mėn., 2007 m. – po 0.3 trln jenų keturis kartus per mėnesįketuris kartus per mėnesį

Lėšų teikimo operacijosLėšų teikimo operacijos

Iždo ir finansavimosi vekselių Iždo ir finansavimosi vekselių įsigijimas (Japonijos vyriausybės VP):įsigijimas (Japonijos vyriausybės VP):

Likęs terminas – nuo 2 mėnesių iki metųLikęs terminas – nuo 2 mėnesių iki metų Operacijos vykdomos aukciono būdu (paremta Operacijos vykdomos aukciono būdu (paremta

pelningumų skirtumais)pelningumų skirtumais) Šios operacijos yra ilgesnės trukmės nei dauguma Šios operacijos yra ilgesnės trukmės nei dauguma

lėšų teikimo operacijųlėšų teikimo operacijų Kartą per savaitę – 400 milijardų jenų (2007)Kartą per savaitę – 400 milijardų jenų (2007)

Lėšų teikimo operacijosLėšų teikimo operacijos Garantuotos paskolos – tai paskolos, kuria teikia Garantuotos paskolos – tai paskolos, kuria teikia

bankas norintiems pasiskolinti ir tokios paskolos yra bankas norintiems pasiskolinti ir tokios paskolos yra apsaugotos/garantuotos vyriausybės obligacijos ir apsaugotos/garantuotos vyriausybės obligacijos ir kiti įsipareigojimai viešajam sektoriui, įmonių kiti įsipareigojimai viešajam sektoriui, įmonių obligacijos, komerciniai popieriai ir kiti privataus obligacijos, komerciniai popieriai ir kiti privataus sektoriaus VP, pripažinti Japonijos bankosektoriaus VP, pripažinti Japonijos banko

Paskolų teikimo forma – elektroninėPaskolų teikimo forma – elektroninė Vienos tokios paskolos terminas – ne daugiau nei 1 Vienos tokios paskolos terminas – ne daugiau nei 1

metaimetai Palūkanos skaičiuojamos nuo išdavimo dienos iki Palūkanos skaičiuojamos nuo išdavimo dienos iki

termino pabaigos, jas sumokant paskolos termono termino pabaigos, jas sumokant paskolos termono pabaigojepabaigoje

Lėšų teikimo operacijosLėšų teikimo operacijos

Atpirkimo sandoriai:Atpirkimo sandoriai: Japonijos vyriausybės VP: obligacijos, iždo Japonijos vyriausybės VP: obligacijos, iždo

vekseliai, finansavimosi vekseliai. Atpirkimas turi vekseliai, finansavimosi vekseliai. Atpirkimas turi įvykti per metus nuo sandorio sudarymo dienos. įvykti per metus nuo sandorio sudarymo dienos. Bankas grąžina sukauptas palūkanas.Bankas grąžina sukauptas palūkanas.

Komerciniai popieriai: komerciniai popieriai, Komerciniai popieriai: komerciniai popieriai, vidaus įmonių KP, užsienio įmonių su garantijomis vidaus įmonių KP, užsienio įmonių su garantijomis išleisti KP. Įsigyjami aukciono būdu arba fiksuotų išleisti KP. Įsigyjami aukciono būdu arba fiksuotų palūkanų metodu. Išpirkimo terminas – 3 palūkanų metodu. Išpirkimo terminas – 3 mėnesiai. Naudojamas diskontavimo metodas. mėnesiai. Naudojamas diskontavimo metodas.

Lėšų teikimo operacijosLėšų teikimo operacijos

JAV doleriais išduodamos JAV doleriais išduodamos garantuotos paskolos: elektroninė garantuotos paskolos: elektroninė teikimo forma. Terminas – iki trijų teikimo forma. Terminas – iki trijų mėnesių. Palūkanų normos mėnesių. Palūkanų normos nustatomos arba aukciono būdu (bet nustatomos arba aukciono būdu (bet ne mažesnės nei nustatyta Fed), ne mažesnės nei nustatyta Fed), arba jas tiesiog nustato Fed, arba jas tiesiog nustato Fed, atsižvelgdamas į vienos nakties atsižvelgdamas į vienos nakties pasikeitimo sandorio kainą (USD)pasikeitimo sandorio kainą (USD)

Lėšų absorbavimo Lėšų absorbavimo operacijosoperacijos

Banko išleistų vekselių pardavimas: Banko išleistų vekselių pardavimas: terminas iki trijų mėnesių, vekseliai terminas iki trijų mėnesių, vekseliai parduodami diskonto metodu (diskonto parduodami diskonto metodu (diskonto norma nustatoma pagal aukcioną)norma nustatoma pagal aukcioną)

Japonijos vyriausybės VP pardavimas Japonijos vyriausybės VP pardavimas su atpirkimu (jų platinimas antrinėje su atpirkimu (jų platinimas antrinėje rinkoje): vyriausybės kuponinės rinkoje): vyriausybės kuponinės obligacijos, vekseliai. Išpirkimas – kitą obligacijos, vekseliai. Išpirkimas – kitą darbo dieną. darbo dieną.

Nuolatinės galimybėsNuolatinės galimybės

• PasiskolintiPasiskolinti• SkolintiSkolinti• Pagal pareikalavimąPagal pareikalavimą• Vienos nakties sandoriaiVienos nakties sandoriai• Dvišalis susitarimas dėl skolinimo Dvišalis susitarimas dėl skolinimo

elektronine formaelektronine forma• Paskoloms taikoma bazinė palūkanų normaPaskoloms taikoma bazinė palūkanų norma• Indėliams taikoma valdybos nustatyta Indėliams taikoma valdybos nustatyta

norma - banko nustatytas skirtumas norma - banko nustatytas skirtumas (spread)(spread)

1985 - 19901985 - 1990 1985 – 1990 ekonomikos 1985 – 1990 ekonomikos

“burbulas”“burbulas”+ 4,9% kasmetinis BVP augimas+ 4,9% kasmetinis BVP augimas+ NT akcij+ NT akcijų kainos sparčiai kiloų kainos sparčiai kilo++ Žemės kaina kilo Žemės kaina kilo 20,5% kasmet20,5% kasmet

- JauJaučiamas negalėjimas viso to įpirkti čiamas negalėjimas viso to įpirkti

19891989 BOJ kėlė diskonto normą nuo BOJ kėlė diskonto normą nuo 2,5 2,5 iki 3,25%iki 3,25%

1990 1990 pasiekė pasiekė 6%6%

1991 - 20051991 - 2005

1994 BVP augimas ma1994 BVP augimas mažiau nei žiau nei 1%1% Žemės kaina nesustojo smukusi Žemės kaina nesustojo smukusi 15 15

metmetųų Nikkei Nikkei 225 indeksas dar 2005 buvo 225 indeksas dar 2005 buvo

59% 59% žemiau nei viršūnėjė žemiau nei viršūnėjė 19891989 PinigPinigų masės augimas krito nuo ų masės augimas krito nuo

11,7% 1991 iki 0,6% 199211,7% 1991 iki 0,6% 1992

1994 – 2005 defliacija vidutini1994 – 2005 defliacija vidutiniškai škai 1% 1% per metusper metus

EkspansinEkspansinė monetarinė politika ė monetarinė politika mažinusi dmažinusi diiskonto normą nuo skonto normą nuo 6% 6% 1991 iki 0,1% 20011991 iki 0,1% 2001

1996 – 2005 M11996 – 2005 M1 pinigų augo pinigų augo vidutiniškai vidutiniškai 10,2% per metus (kit10,2% per metus (kitų ų lėčiau)lėčiau)

1998 BOJ nepriklausomas1998 BOJ nepriklausomas

Interbank Market Operations

Open Market Operations

(Balance of payments)Foreign Exchange

Market Operations Foreign Exchange

IIšvados:švados:

  ECB JAV Japonija

Pinigų polit. strategija

IR (M3) IR IR

Privalomų atsargų reikalavimai

Taip Taip Taip

Atviros rinkos operacijos

Taip Taip Taip

Pagrindinių ARO dažnis (kartais)

1 k. / sav. 1 k. / d.daugiau kaip 2

k. / d.

skolinimo(si) galimybės

Taip Taip Taip

AČIŪ UŽ DĖMESĮAČIŪ UŽ DĖMESĮ!!