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스몰캡 동양견문록

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갤럭시S4의 전세계 판매일정이 속속 정해지고 있다. 대부분의 국가에서 4월말부터 5월초 사이에 판매

가 개시될 예정이다. 주식시장에서는 갤럭시 S4 출시에 즈음하여 스마트폰 부품주들이 추가적으로 상

승할 수 있을지, 아니면 1년 6개월에 걸친 상승을 마감하게 될지에 대해서 논란이 있다. 스마트폰 부품

주의 추가 가능성을 판단하기 위해서는 과거 갤럭시 S 시리즈 출시 시기에 스마트폰 부품주들의 주가

가 어떤 성과를 보여 왔는지 살펴볼 필요가 있다.

갤럭시S 가 2010년 5월말에 출시된 이후, 갤럭시S2가 2011년 4월말, 갤럭시S3가 2012년 5월말에

출시되어 약 1년 간격으로 갤럭시 S 시리즈 신모델이 발표되고 있다. 그동안 갤럭시 S 시리즈는 지난

1월 중에 총 1억대 판매를 돌파하였다. 갤럭시S 가 약 2,500만대, 갤럭시S2가 약 4,000만대, 그리고

갤럭시S3가 4,100만대 내외의 판매량을 기록하였다.

그런데, 스마트폰 부품주의 주가는 세 모델에 대해서 비슷한 패턴을 보여주고 있다. 보통 출시 2개월

전에 제품이 공개되는데, 공개 후에는 3~8% 내외의 주가 조정을 보여왔다. 그러나, 제품이 출시된 이

후에는 최대 57%(갤럭시S3)까지 주가가 상승하였다. 이는 기대감으로 상승하던 주가가 제품 공개 이

후 조정을 받지만, 출시 이후 판매가 호조를 보일 경우 추가적인 상승이 이루어짐을 의미한다. 특히 스

마트폰 부품주의 상승은 갤럭시 S2 판매량이 1,000만대를 돌파한 2011년 10월 이후 본격화되었다.

2011년 10월 이후 스마트폰 부품주 주가 상승률은 무려 192.2%를 기록하고 있다. 3월 14일 갤럭시

S4 공기 이후 스마트폰 부품주 주가는 2.5% 하락하여 기존의 패턴을 반복하고 있다.

갤럭시S 시리즈 판매량 및 스마트폰 부품주 주가 성과 (단위: 만대, %)

갤럭시S 갤럭시S2 갤럭시S3

출시 2010.5월말 2011.4월말 2012.5월말

300만 2010.8월말(3개월) 2011.6월말(2개월) 2012.6월중(20일)

500만 2010.10월초(4개월) 2011.7월말(3개월) 2012.6월말(30일)

1,000만 2010.12월말(7개월) 2011.9월말(5개월) 2012.7월중(50일)

2,000만 2011.10월말(17개월) 2012.2월중(14개월) 2012.9월초(100일)

3,000만 - - 2012.10월말(5개월)

누적 판매량 약 2,500만대 약 4,000만대 약 4,100만대

출시 2개월 전 -3.5 -4.4 -7.8

출시 6개월 후 12.7 2.0 57.0

자료: SAMSUNG Tomorrow, 동양증권 리서치센터, 주: 판매량은 2013 년 1 월 현재, 스마트폰 부품주 주가는 주요 업체 9 개사 평균

스몰캡 아이디어

갤럭시S4와 스마트폰 부품주 Ⅰ



갤럭시S3 판매량이 출시 7개월 만에 4천만대를 넘어섰는데, 갤럭시S4는 삼성전자 내외적으로 1억대

판매 기대가 높다. 이와 같이 판매량에 대한 기대가 높은 것은 갤럭시S4 우수한 성능 때문이기도 하지

만, 경쟁 업체들이 위협적인 경쟁 제품을 출시하지 못하고 있기 때문이다.

결국 5월 이후 갤럭시S4 판매량이 기대했던 1억대, 또는 월 1천만대의 판매량 수준을 보여줄 경우 스

마트폰 부품업체들은 다시 한 번의 랠리를 보여줄 가능성이 높다. 반면, 갤럭시S3와 비슷한 수준의 판

매량이 그친다면 삼성전자와 함께 주가는 조정기에 접어들게 될 것이다.

삼성전자와 스마트폰 부품주 주가 추이

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50

100

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10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09

스마트폰 부품

삼성전자

갤럭시S 출시 갤럭시S2 출시

갤럭시S3 출시

(2010.3=100)

자료 : 동양증권 리서치센터

결국 갤럭시 S4의 판매량 수준이 가시화되기 이전까지는 스마트폰 부품주 주가는 본격적인 상승세를

보이기 어려울 전망이다. 따라서 갤럭시S4에 부품을 공급하고 있는 업체들에 대해서는 당분간 방어적

인 대응이 바람직할 것이다. 만약 시장 기대치를 충족하는 판매량을 기록할 경우에는 모든 부품주들의

실적이 동시에 레벨업될 가능성이 높기 때문에, 특정 부품주에 대한 매수보다는 basket 방식의 접근이

유효할 것으로 판단된다.



주요 스마트폰 부품업체 현황 (단위: 억원, %, 배)

2011.10 이후 YTD 1M 시가총액 PER(13E)

PCB 대덕전자 65.4 5.1 0.0 5,416 10.1

대덕GDS 151.3 6.8 -1.3 3,848 7.6

이수페타시스 7.3 17.4 22.0 2,328 7.6

FPC 인터플렉스 86.6 -27.5 -13.5 5,410 8.5

이녹스 180.4 40.2 5.0 2,463 10.0

플렉스컴 448.3 -6.5 -7.6 2,572 8.0

비에이치 187.6 8.3 -1.1 2,010 8.8

터치스크린 일진디스플레이 185.6 -0.2 3.8 6,229 9.6

이엘케이 61.2 -8.5 -11.2 2,476 9.7

멜파스 13.9 -28.7 -6.1 3,407 12.7

에스맥 39.2 -0.6 1.8 2,764 7.8

카메라 자화전자 257.6 40.1 27.5 4,535 9.5

아이엠 83.1 -10.6 1.8 1,150 7.7

나노스 115.5 33.0 7.5 1,927 9.6

옵트론텍 466.8 24.2 -0.9 3,197 10.8

세코닉스 232.5 22.2 11.2 1,856 6.2

디지탈옵틱 56.0 21.1 4.0 1,058 7.6

기구물 KH 바텍 147.9 20.1 -3.1 2,712 9.0

유원컴텍 144.3 4.9 -11.8 1,404 9.0

서원인텍 286.7 34.9 0.8 2,325 6.6

유아이엘 429.9 52.9 16.3 1,185 7.9

인탑스 68.8 0.5 -12.2 2,460 4.9

모베이스 748.9 44.0 -8.7 1,845 5.3

기타 알에프텍 375.6 36.1 -8.5 1,806 8.4

와이솔 24.3 21.8 13.3 1,712 10.5

자료: 동양증권 리서치센터



[그림1] 국내 영화 관람객 수 추이 – 2012 년도 전년비 +22% 성장 [그림2] 미 CINEMARK 社와 CJ CGV 주가 흐름 비교

1.351.45 1.53 1.59 1.51 1.57 1.49

1.6

1.95

0.0

0.5

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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

(억명)

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0901 1001 1101 1201 1301

CJ CGV(원, 좌)

씨네마크(USD, 우)

(원) (달러)

자료: 영화진흥위원회, 동양증권 리서치센터 자료: 동양증권 리서치센터

테마 Focus

미디어 콘텐츠 – 영화

영화 산업은 한국 표준 산업 분류상 영화 제작, 관련서비스, 배급, 상영 등을 포괄하는 것으로 21세기

대표적인 성장 산업 및 고부가가치 산업임

한국콘텐츠진흥원 보고서에 따르면, 2012년 영화 분야 총 매출액은 4.15조로 전년비 약 10% 성장.

또한, 해외수출은 2,900만$로 전년비 81% 성장하며 국내 콘텐츠 관련 산업 중 가장 높은 수출증가

율 기록

영화 산업의 성장성 주목

영화 관람이 소비자들에게 갖는 효용성이 점차 높아지고 있고, 대체 휴일제 및 방학 분산제 도입 등

정부의 여가산업 육성을 위한 제도 개선이 필연적이라는 점에서 향후 성장 가능성 높음

2012년 국내 영화 관람객 수는 총 1.95억 명으로 전년비 22% 증가하며 한 단계 레벨업된 성장 기

조 확인

2013년은 <7번방의 선물>, <베를린>, <신세계> 등 다수의 흥행작 출현으로 2월까지 누적 관객수

4,219만 명을 기록, 전년 동기간 2,970만 명 대비 42.1% 증가하며 고성장 지속

투자포인트

올해 개봉된 7번방의 선물, 베를린 등 국내 작품의 선전 효과 및 향후 다수 흥행작 포진으로 관객 동

원 지속 전망

일부 업체들의 관람료 인상에 따른 도미노 효과 기대, 신규점포 확장 및 해외 진출을 통한 성장 가능

성 기대

글로벌 영화관련 업체인 미국 CINEMARK사, CINEPLEX(캐나다 전역 영화관 운영) 등의 주가 양호

및 동조화 흐름

스몰캡 이슈테마

미디어 콘텐츠



관련 종목

CJ CGV

[079160]

국내 영화상영 및 배급시장에서의 CJ그룹의 시장지배력 강화 기조 지속.

12년말 기준 극장수 91개(직영 57개, 위탁 34개) , MS 43% 수준

12년말 기준, 중국 12개, 베트남 메가스타 9개 극장 보유하고 있으며, 올

해 중국, 베트남 등 추가 신규 오픈을 통한 해외 사업 투자 확대 지속 전

망

집객력과 브랜드 자신감으로 일부 상영관의 영화 관람료를 인상하는 등

향후 영화산업 호황 전망에 따른 국내 1위 업체의 절대적 수혜 예상

제이콘텐트리

[036420]

주요 매출 구성은 매거진 76%, 영화 14%, 방송 10% (3Q12 기준)

자회사 메가박스(지분율 46%) 보유. 메가박스는 국내 3위 업체로 MS

19% 수준

멀티플렉스 사업부문(메가박스) 2012년 15% 성장에 이어 올해 영화산업

호황 및 신규 영화관 출점(국내 2개 예상)에 따른 성장 지속 전망

미디어플렉스

[086980]

오리온 계열사로 ‘쇼박스’로 알려진 영화 배급 및 제작 투자회사, 자회사

Supreme Star Investment (지분율 11.2%)는 중국에서 3개 극장 운영

올해 10여 편의 영화 배급 및 투자 계획. <미스터고>, <관상>, <용의자>

등 흥행 기대

하반기 상영 예정인 한/중 합작영화 '미스터고'는 중국시장 진출 작품으

로 중국 최대 영화사 ‘화이브러더스’가 5000개 극장에 배급 예정으로 기

대

CJ E&M

[130960]

CJ그룹 계열사로 방송, 영화, 음악/공연, 게임 사업 등 4개 사업부문으로

구성

방송부문, 안정적 캐시카우 역할. 게임과 영화부문, 경쟁력 강화로 실적

개선 기대

영화부문은 국내외 영화 배급 사업 영위. 2월 ‘베를린’ 흥행으로 국내 영

화 배급 기준(매출액 기준 MS 37%) 2위 기록

향후 <설국열차>, <코부>, <지아이조2> 흥행 기대작 다수 포진과 국내

관람객 증가 추세 지속에 따른 영화부문 실적 성장 전망



스몰캡 포트폴리오 (단위: 원, %)

종목명 편입일 편입가 현재가 수익률 투자포인트 담당자

대덕GDS 13.03.19 18,000 18,700 +3.8 스마트폰 카메라모듈용 RFPCB 매출 호조세 지속되며

1분기 실적 호조 예상 최현재

유아이엘 13.03.19 8,410 10,400 +23.7 2년 연속 적자에서 벗어나 12년 흑자전환

신규제품 매출 증가로 실적 개선 가시화 최현재

서원인텍 13.03.19 13,100 12,500 -4.6 휴대폰 키패드에서 부자재 매출비중 증가하며 실적 성장 지속 오경택

아이엠 13.03.19 6,620 6,280 -5.1 13M 고화소 신규 수요 발생으로 전방산업 호조에 따른 수혜 오경택

뷰웍스 13.03.19 19,700 21,300 +8.1 13년 매출액 yoy +47%, 영업이익 yoy +74% 증가하며

업종내 최고의 수익성 전망 이상윤

디엔에이링크 13.03.19 16,500 16,300 -1.2 개인 유전체 분석 시장의 도래와 그에 따른

제품 출시를 통한 성장엔진 가동 이상윤

인프라웨어 13.03.19 11,250 12,050 +7.1 Polaris 오피스 매출액 성장세 지속과

게임자회사(셀바스) 모멘텀 작용 가능성 이병준

한솔케미칼 13.03.19 22,850 22,950 +0.4 전자재료 사업 본격화와 라텍스 원재료

가격 상승으로 매출 증가 예상 이병준

지디 13.03.26 25,700 26,750 +4.1 식각 핵심기술을 모두 자체보유하여 원가경쟁력 탁월

삼성전자 태블릿PC 출하량 급증에 따른 수혜 원상필

신규종목 제외종목(제외사유)

스몰캡 관심종목

추천 포트폴리오



외국인 + 기관

종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고

이엠텍 18,450 12.5 2.83 68 2,400 4월 중 의무보호예수주식(5.60%) 매각 제한 해제

코이즈 11,450 -7.3 2.03 15 750 프리즘시트 OEM 신규사업 가시화로 실적 성장 기대

사람인에이치알 15,450 4.0 1.85 25 1,373 신 정부의 일자리 관련 경제정책 방향 발표 수혜 기대감

조이맥스 43,600 3.8 1.66 51 3,069 자회사의 모바일 게임 윈드러너 인기로 상승세

휠라코리아 66,100 8.0 1.63 107 6,569 2분기부터 로열티 수입증가에 따른 실적개선 가시화

동양기전 12,400 7.4 1.45 57 3,927 2013년 중국 건설기계시장 회복 및 실적 개선 기대

한세예스24홀딩스 8,210 6.8 1.39 36 2,607 유통물량 부족 문제 해결 위해 대주주 지분 40만주 매각

주: 매수비중(%) = 시가총액 대비 매수금액

외국인


대창단조 47,450 0.7 1.05 10 949 납품업체다변화와 OEM물량확보로 업황둔화속 실적견조

잉크테크 28,900 13.3 0.97 23 2,331 신규 고객사 매출 증가 및 EMI차폐필름 시장진입 모멘텀


윈스테크넷 19,800 0.8 0.82 17 2,088 IPS에서 UTM 및 관제/컨설팅까지 사업영역 확대 모멘텀

종근당바이오 17,250 -2.0 0.81 7 902 신정부 복지 정책 강화로 바이오주 강세

동양기전 12,400 7.4 0.78 31 3,927 2013년 중국 건설기계시장 회복 및 실적 개선 기대

휠라코리아 66,100 8.0 0.74 49 6,569 2분기부터 로열티 수입증가에 따른 실적개선 가시화

기관


코이즈 11,450 -7.3 2.02 15 750 프리즘시트 OEM 신규사업 가시화로 실적 성장 기대


사람인에이치알 15,450 4.0 1.85 25 1,373 신정부의 일자리 관련 경제정책 방향 발표 수혜 기대감

조이맥스 43,600 3.8 1.62 50 3,069 자회사의 모바일 게임 윈드러너 인기로 상승세

한세예스24홀딩스 8,210 6.8 1.37 36 2,607 유통물량 부족 문제 해결 위해 대주주 지분 40만주 매각

코나아이 23,900 5.5 1.27 32 2,525 중국 정부 마그네틱 카드 교체 사업 수혜 기대감

코오롱 24,100 8.1 1.17 34 2,907 부실 자회사 사업부문 정리 및 저평가 매력 부각

＊기간: 3월 25일 ~3월 29일 기준

＊* 시가총액: 7백억원~ 1조원 종목 대상

(원,%,억원)

(원,%,억원)

(원,%,억원)

스몰캡 수급체크

주간 매수비중 상위종목



주간 탐방기업

한국사이버결제 (060250)

동성제약 (002210)

화인텍 (033500)

세호로보트 (158310)



한국사이버결제 (060250) 올해 1분기 실적회복 후 성장 기대

Smallcap

온라인 전자결제 시장 성장 수혜

동사는 온라인 상의 신용카드 결제를 지원하는 PG(Payment Gateway) 전문업체로 98년도에

설립됐고, 06년 코스닥 시장에 우회상장함. 국내 PG 시장은 KG 이니시스, LG 유플러스와 동

사가 80% 정도를 점유하며 과점적 체제가 지속되고 있음

현재(2012년 기준) 국내 신용카드 결제금액(신용판매)은 473조원으로 전년대비 14% 성장이

예상됨. 온라인 상의 신용카드 결제가 중심이 되는 사이버 쇼핑몰 시장규모는 32조원으로

11%의 성장을 기록함. 소셜커머스, 스마트폰 결제 등 신규결제 영역 및 수단이 확대되며 경기

둔화에도 불구하고 전자결제 시장의 성장은 지속되고 있음

올해 1분기 실적회복 진입

지난해 2012년도 실적은 매출액 1,328억원(YoY+16.9%), 영업이익 60억원(YoY-2.6%), 당

기순이익 48억원(YoY-41.8%)를 기록함. 전방산업 성장에 따른 매출액 증가를 나타냈으나,

우회상장 이후 2011년까지 법인세 면세효과가 마무리된 점과 이에 따른 세무비용 발생에 따라

순이익규모가 급감했음. 사업별로는 온라인 PG 사업이 1,075억원, VAN-Off 사업이 191억원

을 기록하며 각각 전년대비 16.9%, 25.1% 성장을 나타냄. 올해 2013년 사업별 매출은 온라

인 PG 사업 1,290억원, VAN-Off 사업 220억원이 예상돼 각각 20.0%, 15.0% 성장이 예상됨

올해 1분기 들어서는 수익성 개선이 나타나고 있음. 1분기 매출액은 375억원(QoQ+13.0%,

YoY+14.7%), 영업이익 24억원(QoQ 흑자전환, YoY+33.3%)이 예상되며 최대실적 수준의

실적이 전망되고 있음. 또한, 신규사업인 휴대폰 인증 서비스(시장규모 120억원 추정, 동사

MS 30% 계획)가 3월부터 매출이 가시화돼 2분기에도 수익성 개선이 이어질 것으로 예상됨

수익성 개선 효과 기대

전자결제 시장 성장과 신규사업 휴대폰 인증 서비스가 시작되며 올해 외형성장과 더불어 수익

성 개선이 기대되고 있음

2013년 예상 실적은 매출액 1,584억원(YoY+19.3%), 영업이익 113억원(YoY+88.3%), 당기

순이익 103억원(YoY+114.6%)가 전망됨. 지난해 법인세 면세 효과 마무리 및 비용 발생에 따

른 순이익 규모 감소에 따른 기저효과로 올해 이익개선 폭이 높게 나타날 것으로 보임

오경택

[email protected] 02-3770-3583

Forecasts and valuations ((K-IFRS연결) (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 621 832 1,136 1,328 1,584

영업이익 15 40 61 60 113

당기순이익 20 48 83 48 103

영업이익률 2.5 4.8 5.4 4.5 7.1

EPS 190 507 748 406 827

PER 11.0 6.5 8.6 29.5 16.1 *2013 실적은 Fnguide 컨센서스 기준, 자료: 동양증권 리서치센터

주가(3/29 기준) 13,300원

자본금 60억원

시가총액 1,586억원

주당순자산 2,781원

부채비율 118.11%

총발행주식수 12,505,219주

60일 평균 거래대금 76억원

60일 평균 거래량 576,832주

52주 고 14,616원

52주 저 6,687원

외인지분율 2.11%

주요주주 송윤호 외 4 인 22.81%

주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월

절대 (1.8) 10.8 54.3

상대 (5.2) (0.9) 42.9

절대(달러환산) (4.3) 6.8 57.9

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11.3 11.9 12.3 12.9 13.3

한국사이버결제

KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

자료: Datastream

투자의견: BUY (M)

목표주가: 15,900원 (M)



온라인 쇼핑몰 시장 10% 성장세 지속 PG 매입액 추이(분기별)

0%

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

사이버쇼핑몰시장규모

YoY

(조원)

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3,000

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7,000

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9,000

10,000

1Q2010

1Q2011

1Q2012

4Q2012

PG매입액

(억원)

자료: 통계청, 동양증권 자료: 한국사이버결제, 동양증권

신용카드 조회건수 성장 지속 OFF VAN TR 건수(분기별)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

신용카드조회건수YoY

(백만건)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

1Q2010

1Q2011

1Q2012

4Q2012

OFF-VAN TR

(만건)

자료: 통계청, 동양증권 자료: 한국사이버결제, 동양증권

사업별 실적동향

50

55

60

65

70

75

80

85

90

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2008 2009 2010 2011 2012 2013(E)

OFF-line(좌) On-line(좌) ON-line 비중(억원) (%)

자료 : 한국사이버결제, 동양증권



동성제약 (002210) 중국 소비 관련주로 부각할 것

Smallcap

국내 1위 염모제 업체

1957년 설립되어 창립 56주년을 맞이하는 제약 및 화장품 제조업체. 매출비중은 염모제 36%,

화장품류 15%, 제약부문 49%(OTC 16%, ETC 33%). 염모제 부문 국내 1위업체 (M/S 40%)

‘버블비’ 중국 시판 허가 임박

11년말 출신된 거품타입 염모제‘버블비’의 중국 시판 허가가 임박한 것으로 파악됨. 동사는

지난해 3월 중국 시장 진출을 위해 관련 서류를 중국 식약청에 제출했으며 올해 3월초 허가

관련 검칙보고서를 통보 받아 버블비 7개 제품에 대한 중국내 시판허가가 임박한 것으로 판단

북경과 상해지역부터 진출할 계획이며 직접판매보다는 GS 홈쇼핑,농수산홈쇼핑을 통해 지역홈

쇼핑 업체를 적극 활용한다는 계획. 한편 동사는 지난해말 GS Shop 과 MOU 를 체결하고 염

모제‘버블비’의 아시아 5개국(인도,베트남,태국,인도네시아,대만) TV 홈쇼핑 및 인터넷몰 입

점을 준비하고 있음

인도의 경우 지난해 12월 인도 홈숍18(Homeshop18) 방송에서 방송 17분 만에 버블비 제품

이 매진되는 등 현지 반응 긍정적. 올해 4월 태국을 시작으로 베트남,중국 현지 진출에 본격화

버블비 예상 매출액은 해외매출 증가와 시판매출 증가로 12년 93.5억원에서 13년 170억원으

로 큰 폭 증가 예상

사상 최대 실적 전망

13년은 매출액 978억원(yoy+28%) 영업이익 93억원(yoy +181%)으로 사상 최대 실적 달성

이 전망됨. 부진한 실적을 보였던 LED 관련 자회사 동성 루맥스 지분 70%를 매각해 올해부터

종속기업에서 관계기업으로 변경되어 자회사 실적 부진의 부담을 덜게 되었고, 지연되었던 버

블비의 해외진출이 본격화 될 것으로 예상되기 때문. 특히, 중국 시장의 본격 진출을 통해 숨

겨진 중국 소비 수혜주로 부각될 것으로 전망

이상윤


Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 687 719 784 846 978

영업이익 11 -31 32 33 93

지배주주순이익 6 -79 17 32 79

영업이익률 1.6 -4.3 4.1 3.9 9.5

EPS 27 -376 81 151 368

PER 53.7 N/A 17.3 25.4 13.1


주가 (3/29 기준) 4,835원

자본금 211억원



부채비율 112.51%

총발행주식수 21,468,589주


60일 평균 거래량 484,897주

52주 고 5,900원

52주 저 2,350원


주요주주 이양구 외 2 인 24.06%

주가수익률 (%)

1개월 3개월 12개월

절대 10.6 26.2 66.2

상대 11.8 25.7 66.9

절대(달러환산) 7.8 21.6 70.0

-100

0

100

200

300

400

500

01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000

11.3 11.9 12.3 12.9 13.3동성제약 Rel. to KOSPI

(원) (%)

자료: Datastream

투자의견: N/R



매출액 증가 추이 매출액 비중

자료 : 동성제약, 동양증권 리서치센터 자료 : 동양증권 리서치센터

버블비 월별 매출액 추이




\

화인텍 (033500) 잘 나가고, 한 발 더 잘 나가기 위해 노력 중

Smallcap

2012 턴어라운드에 이은 사업 호조 지속

2012년 동사 실적은 매출액 2,394억원(YoY +34.8%), 영업이익 155억원(흑전), 순이익 101

억원(흑전)을 기록하였음. 빈사상태에 허덕이던 LNG 보냉재 부문이 2011년 LNG 캐리어 발

주량 본격 증가로 매출액이 증가한 점이 가장 큰 요인이었음.

1분기 역시 사업 호조세가 지속되고 있음. 증가한 보냉재 수주잔량을 바탕으로 850억원이 넘

는 매출액을 기록할 가능성이 높음. 올 1분기 역시 700억원대 신규수주(공시금액 643억 포함)

가 이루어진 것으로 파악되며, 생산라인 역시 별 문제 없이 가동 중에 있어 견조한 실적을 기

록할 것으로 전망됨

발주 호황, 그 이후를 생각한다

동사는 국내 조선사에 집중적 영업을 통한 조선사 내 안정적 비율의 보냉재를 수주하는 기존

전략을 바꿔, 글로벌 선주에게 직접적 영업을 통한 M/S 상승을 계획하고 있음. 원천 기술인

폴리우레탄(PU) 배합 기술을 기반으로 같은 부피의 PU 로 탱크 내 기화증발량(Boil-Off

Rate)을 기존 0.15%에서 0.1%로 낮춘 기술을 개발했는데, 현재 스페인 기술인증기관인

ITA(Instituto Tecnológico de Aragón)로부터 성공적 결과를 획득한 상황임

올 4월 미국 휴스턴에서 개최되는 17차 액화천연가스총회(LNG17)에서 글로벌 선주들을 대상

으로 기술 런칭행사를 개최할 예정임. 단기 내 수주 등 가시적 성과를 기대하기 어렵지만, 장

기적 측면에서 기존 시도하지 않았던 선주 대상 직접 영업을 통해 M/S 상승을 기대할 수 있으

며, 2015년 이후 본격화될 것으로 예상되는 셰일가스 캐리어 발주에 유리한 측면을 선점할 수

있을 것으로 기대됨

선종 및 고객사 확대 역시 계획하고 있는데, FPSO 등의 신선종과 중국 진출이 대표적 전략임.

동사는 2012년 10월 삼성중공업으로부터 Shell FPSO 보냉재를 수주받았음. 기존 LNG 캐리

어의 평균 화물창 수주액이 160억원 내외인 반면, FPSO 의 화물창 수주액만 498억원에 이름.

시추 후 가스를 이동시키는 Top Side Pipe 라인(약 500억원)의 추가 수주가 있을 것으로 기대

됨. 또한 시추 Flow Line 내 보냉재를 개발하고 있는데, 척당 300억원의 추가 매출이 가능해

기존 LNG 캐리어대비 큰 폭의 확장이 가능함

이 외에 동사 및 한국카본과 다른 재질을 이용하는 대우조선해양 No.96 타입 내 PU 보냉재

보충재 공급 및 중국 현지업체와의 제휴를 통한 GST(Ground Storage Tank) 보냉재 공급을

통한 사업확장을 계획하고 있음. 따라서 향후 기존의 국내 조선사에 의존도가 큰 모습에서 독

자영역을 확대할 수 있는 모습이 장기적으로 기대됨

이병준


Forecasts and valuations (K-IFRS연결) (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액 2,525 1,814 1,776 2,394 3,926

영업이익 199 155 43 155 311

지배주주순이익 -320 12 -93 101 241

영업이익률 7.9 8.5 2.4 6.5 7.9

EPS -1,793 49 -345 374 893

PER N/A 84.3 N/A 20.0 9.2


주가 (3/29 기준) 8,470원

자본금 138억원



부채비율 300.21%

총발행주식수 26,983,609주


60일 평균 거래량 199,509주

52주 고 8,690원

52주 저 3,790원


주요주주 동성홀딩스 외 2 인 38.53%

주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월

절대 4.8 12.9 69.1

상대 1.2 1.0 56.6

절대(달러환산) 2.2 8.8 73.0

0

50

100

150

200

250

01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000

10,000

11.3 11.9 12.3 12.9 13.3

화인텍

KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

자료: Datastream

투자의견: BUY(M)

목표가: 9,800원(M)



화인텍 초저온 보냉재 매출액 추이 및 전망 연도별 수주 잔고 추이

442576

1154

2304

0

500

1000

1500

2000

2500

2010 2011 2012 2013(E)

억원

3447

2378

990 920

2610

5158

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2007 2008 2009 2010 2011 2012

억원

자료: 화인텍, 동양증권 리서치센터 자료: 화인텍, 동양증권 리서치센터

LNG Carrier 발주 전망 셰일가스 관련 LNG Carrier 발주 전망

44 46 4852

56

0

10

20

30

40

50

60

2013 2014 2015 2016 2017

척

7

1617 18 18

20

0

5

10

15

20

25

2015 2016 2017 2018 2019 2020

척

자료: Clarkson, 동양증권 리서치센터

자료: 업계 자료, 동양증권 리서치센터



Forecasts and valuations (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2010 2010 2011 2012 2013E

매출액 76 131 194 247 290

영업이익 12 27 55 72 80

순이익 11 21 45 58 65

영업이익률 15.8 20.6 28.4 29.1 27.6

EPS 261 498 1,066 1,374 1,540

PER 29.9 15.7 7.3 5.7 5.1


주) EPS 및 PER 은 주가 7,800 원, 주식 4,221,000 주 일괄 적용

세호로보트 (158310) 낮은 공모가격이 부각될 전망

Smallcap

FPCB 자동화장비 업체

동사는 1996년에 설립된 FPCB 자동화장비 업체임. FPCB 에 구멍에 뚫는 가이드홀펀처와

FPCB 에 커버레이 필름을 붙이는 가접기 등을 생산하고 있음. 기존 수작업에 의존하던 공정을

동사의 자동화장비로 대체할 경우 투입인력을 최대 90%까지 줄일 수 있어 연간 30%의 비용

절감이 가능함.

매출처는 인터플렉스, 영풍전자 등의 FPCB 업체와 임가공업체 등 국내외 약 100여개 업체임.

12년 기준 최대 매출처(영풍전자) 비중이 9% 로 매출이 고르게 분산되어 있어 실적 변동성이

낮은 것으로 판단됨. 수출비중은 20%수준이며 현지 에이전트를 통해 중국, 일본, 대만에 제품

을 공급하고 있음.

FPCB 자동화장비 수요증가와 신규사업 진출

국내 PCB 자동화장비 시장규모는 12년 기준 560억원임. 동사의 국내시장 점유율은 35% 수준

이며, 주력제품인 가이드홀펀처와 커버레이 가접기 등은 시장점유율 90%로 독점적인 지위를

유지하고 있음. 스마트폰과 태블릿PC 등 전방산업의 성장과 전자제품의 경박단소화 및 고밀도

추세로 PCB 업체들의 자동화 수요가 증가하고 있어 동사의 성장성도 일정기간 유지될 것으로

판단됨.

동사는 신규사업으로 윈도우 글라스 가공장비(Glass Edge Grinder) 시장에 진출함. 출시제품

은 스마트폰용 윈도우 글라스 커팅 후 날카로운 모서리를 연마하는 장비로, 현재는 대부분 수

작업에 의존하고 있는 공정임. 시제품 개발을 마치고 현재 삼성 및 LG 측과 샘플 테스트를 진

행 중이며, 빠르면 올해 말에 납품이 가능할 것으로 예상됨.

공모가격 7,800원은 13년 예상실적 기준 PER 5.1배

13년 예상실적은 매출액 290억원(YoY +17.4%), 영업이익 80억원(+11.1%), 순이익 65억원

(+12.1%) 수준이 될 전망임. 공모가격 7,800원은 13년 실적 기준 PER 5.1배로 국내 비교업

체 9개사(PCB 제조, 반도체 장비)의 평균인 9.2배 대비 할인율이 높은 수준임.

3월 29일 기준 장외가격은 12,000원으로 낮은 공모가격과 마이크로스몰캡 효과(시가총액이

작을수록 상장일 주가가 급등하는 현상)에 대한 기대가 반영된 결과로 해석됨.

원상필


공모희망가 6,500~7,500원

공모확정가 7,800원

공모금액 85.8억원

공모가 기준 시가총액 329억원

액면가 500원

공모주식수 1,100,000주

총발행주식수 4,221,000주

공모후 주주구성

-최대주주 46.5%

-벤처금융 14.4%

-기타주주 13.0%

-공모주

상장 후 유통가능비율

26.1%

40.9%

4월 3일 상장 예정(IPO)



상장 후 주주구성 연도별 고객사 현황

최대주주,

46.5%

벤처금융,

14.4%

기타,

13.0%

공모주,

26.1%

8

1216

6

16

32

37

8

0

5

10

15

20

25

30

35

2008 2010 2012

FPCB전문업체

FPCB임가공업체

TSP전문업체

(개)

자료 : 세호로보트, 동양증권 리서치센터 자료 : 세호로보트, 동양증권 리서치센터

고객사별 매출 비중 연도별 수출액

5160 54 54

2521

2134

19 16 2284335

0

20

40

60

80

100

2009 2010 2011 2012

A/S 및 기타

TSPFPCB임가공

FPCB

(% )

8.4 8.7

23.733.8

7.5 9.8

6.8

0.5

7.5

5

12.60.5

1.5

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

2009 2010 2011 2012

기타

대만

일본

중국

(억원)


매출액 및 영업이익 수익성 추이

76

131

194

247290

12 2755 72 80

-

100

200

300

400

2009 2010 2011 2012 2013E

매출액(좌) 영업이익(좌)

(억원)

15.8 20.628.4

29.1

27.6

11.0

16.0

23.223.5

22.4

-

10

20

30

40

50

2009 2010 2011 2012 2013E

영업이익률 순이익률

(%)




I. Key Chart

▶ 키프로스 금융위기 완화와 미 증시 강세 등 영향으로 코스피, 코스닥 모두 상승

▶ 코스피지수 코스닥 대비 상대적 강세로 누적 수익률 격차 감소

▶ 매크로 환경의 우호적 영향으로 전 섹터 고른 상승세 기록

주요 주가지수 추이


4 주 누적수익률 비교 (KOSPI – KOSDAQ)

-20

-10

0

10

20

2010 2011 2012 2013

(%)


50

100

150

200

2009 2010 2011 2012 2013

KOSPI KOSDAQ

중형주 소형주

(2009.01=100)

Appendix



섹터별 수익률 동향

-10

-5

0

5

10

15

20

소재 산업재 경기소비재필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티

1W 1M 3M

%


해외 주요 지수 수익률 동향

-4-202468

1012141618

코스

피

코스

닥

대형

주

중형

주

소형

주

다우

산업

나스

닥종

합

S&P

500

RUSS

ELL

3000

필라

델피

아

반도

체

1W 1M 3M%




한국사이버결제 (060250) 투자등급 및 목표주가 추이

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,000

11.04 11.10 12.04 12.10 13.04

주가

목표주가

(원)

날짜 투자의견 목표주가

2013-04-02 BUY 15,900 2013-01-22 BUY 15,900 2012-10-17 BUY 15,900 2012-10-15 BUY 15,900 2012-07-16 BUY 9,150 2012-06-12 BUY 9,150 2012-04-16 BUY 7,630 2011-06-28 BUY 6,900

자료: 동양증권

동성제약 (002210) 투자등급 및 목표주가 추이

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

11.04 11.10 12.04 12.10 13.04

주가

목표주가

(원)


2013-04-02 Not Rated - 2012-09-04 Not Rated - 2012-06-12 Not Rated -


화인텍 (033500) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

11.04 11.10 12.04 12.10 13.04

주가

목표주가

(원)


2013-04-02 BUY 9,800 2013-01-22 BUY 9,800 2012-10-17 BUY 3,900 2012-07-16 HOLD 3,900 2012-04-16 Not Rated 3,900 2011-04-25 Not Rated -




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종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분

Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만

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