DIPLOMADO EN FINANZAS

Sesión 3“TRANSACCIONES ECONÓMICAS

FINANCIERAS

Facilitador: Eco. LUIS UGARTE MORALES

UNIVERSIDAD RICARDO PALMAFacultad de Ciencias Económicas y Empresariales

CENTRO DE INNOVACIÓN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

1

ESQUEMA SESION III

• Instrumentos financieros.• Clases de instrumentos financieros.• Crédito y tipos de crédito• Créditos según su objetivo• Descuento de letras.• Contrato de factoring.• Contrato de titulización.• Contrato de pagaré.• Contrato de leasing.

2

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Los instrumentos financieros son reconoci-mientos de deuda emitidos por un prestatario (que recibe la financiación) y adquiridos por un prestamista (que facilita los fondos).

Las distintas combinaciones de liquidez, seguri-dad y rentabilidad, junto con el plazo, determinan la posibilidad de crear una variada gama de IF adaptados a las necesidades y preferencias de demandantes y oferentes de fondos.

3

CLASES DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

a) En función del emisor.b) Conforme a la residencia del emisor.c) Por la forma de emisión.d) Por la rentabilidad que otorgan.e) Por la forma de abonar los rendimientos.f) Por su naturaleza jurídica.g) Por la garantía que aportan.h) Por su liquidez.i) Atendiendo a su vencimiento.

4

A. En función del emisor:

– DIRECTOS: Emitidos por unidades finales de gasto, con el fin de obtener directamente financiación para sus necesidades.

– INDIRECTOS: Emitidos por intermediarios financie-ros, para obtener recursos con el objeto de financia-ción posteriormente a las unidades finales de gasto.

5

En función del emisor : (continuación)

PUBLICOS: Emitidos por organismos de Adminis-tración Pública (deuda pública del Estado, emisiones de Gobiernos Regionales, Municipios, etc.)

PRIVADOS: Emitidos por entidades privadas o parti-culares. (Pagarés de empresa, acciones y obligacio-nes de empresas, firma de un crédito por un particular, etc.)

6

B. Conforme a la residencia del emisor:

– Nacionales: IF emitidos por un organismo, empresa, entidad o particular con residencia en el país.

– Extranjeros: IF emitidos por no residentes (bonos de tesoro USA, acciones de Volks-wagen, depósitos en bancos extranjeros, etc.)

7

C.Por la forma de emisión:

– Emitidos singularmente: Emisión individualiza-da de un IF cuyas condiciones, han sido negocia-das directa y previamente con el comprador. Es un contrato hecho a medida de los deseos del adquiriente.

– Emitidos en serie: Emisión conjunta de IF con las mismas características de nominal, plazo ren-tabilidad, etc., de manera que resulta indiferente la adquisición de cualquiera de ellos.

8

D. Por la rentabilidad que otorgan:

– De renta variable: La rentabilidad viene ligada a los resultados económicos del emisor.

– De renta fija: IF en el que la rentabilidad financiera se determina inicialmente con independencia de los resultados económicos que pueda obtener el emisor o prestatario.

9

E. Por la forma de abonar los rendimientos:

– Con cupón periódico: IF de mediano o largo plazo que incorpora el derecho, para el tenedor, de percibir intereses en unas fechas determinadas.

– Cupón cero: IF en el que el abono de intereses se ha-ce de una sola vez, coincidiendo con el momento de la amortización.

– Al descuento: IF de corto plazo en el que el adqui-riente abona una cantidad inferior al nominal, perci-biendo éste en el momento de la amortización.

10

F. Por su naturaleza jurídica

– Títulos nominativos o al portador: IF en los que los derechos y obligaciones se ha-llan incorporados a un soporte físico, gene-ralmente en papel.

– Anotaciones en cuenta: IF que no tienen una materialización física sino que son me-ros registros contables, generalmente incor-porados a un medio informático.

11

G. Por la garantía que aportan:

− Con garantía personal: IF que están basados exclusivamente en la solvencia del emisor.

− Con garantía real: IF que además de contar con la solvencia del emisor, añaden una garan-tía adicional que incorpora el propio IF y que es ejecutable en el caso de que el acreedor incum-pla su compromisos.

12

H. Por su liquidez:

- Más líquido (dinero, depósitos a la vista, etc)

- Menos líquido (tierras, edificios, etc)

13

I. Atendiendo a su vencimiento:

– Corto Plazo: Descuento y refinanciamiento con letras, factoring, pagaré, crédito comer-cial y bancario, etc.

– Largo Plazo: Leasing, préstamo comercial y bancario, créditos hipotecarios, bonos, etc.

14

CRÉDITO Y TIPOS

DE CRÉDITO

15

CREDITO

Es el derecho que una persona tiene a que otrale pague algo. Proviene de la palabra latina“Creditum”: buena reputación o fama.El crédito impone una obligación que da dere-cho a prestaciones en dinero, especie u otracosa cierta.El crédito puede ser directo (desembolso dedinero) o indirecto (prestación de garantía)

16

TIPOS DE CREDITO1) CREDITOS COMERCIALESDestinados al financiamiento de la producción y co-mercialización de bienes y servicios.2) CREDITOS A LAS MICRO EMPRESAS (MES)Personas jurídicas cuyo endeudamiento en el SistemaFinanciero no exceda de US$30,000 o su equivalenteen moneda nacional.Cuando se trate de personas naturales, éstas debentener como principal fuente de ingresos, la realizaciónde actividades empresariales.

17

TIPOS DE CREDITO

3) CREDITOS DE CONSUMO

Dirigido a personas naturales para atender el pa-

go de bienes, servicios o gastos no relacionados

con una actividad empresarial.

4) CREDITOS HIPOTECARIOS

Destinado a personas naturales para adquisición,

construcción, refacción, remodelación, ampliación,

mejoramiento y subdivisión de vivienda propia.

18

CRÉDITOS SEGÚN

SU OBJETIVO

Capital de trabajo o activo fijo

19

CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo en general: sobregiro bancario, préstamode corto plazo y pagarés.Financiamiento de exportaciones: crédito de pre y post em-barque, pagaré.Financiamiento de inventarios: descuento de letras, adelantosy pagarés sobre cobranzas, fianza por adelantos y garantías deejecución de obras.Adquisición de insumos y materia prima: carta de crédito pa-ra importar insumos y materias prima, aval por financiamientode proveedor del exterior, carta fianza ante proveedores nacio-nales, carta fianza para internamiento temporal de insumos.

20

ACTIVO FIJO

Financiamiento de maquinaria:

- Préstamo a mediano y largo plazo.

- Aval para financiamiento de proveedores.

Financiamiento de proyectos nuevos o am-

pliación de planta:

- Préstamo a mediano y largo plazo para adquisición de inmuebles, maquinaria y capital de trabajo estructural.

21

CRÉDITO EN CTA.CTE., SOBREGIRO Y

ADELANTO

22

Crédito en cuenta corriente

• Se utiliza mediante el giro de cheques u órde-nes de pago en general, queda perfeccionado al pagar al banco los cheques que pudiera gi-rar su cliente, sea al descubierto o con provi-sión parcial de fondos.

• Mientras tenga vigencia, el crédito así emplea-do queda restituido mediante los depósitos que efectúe el cliente en cuenta, pudiendo ser utilizado nuevamente.

23

SOBREGIRO Y ANTICIPO O ADELANTO

SOBREGIRO: Corresponde al giro de cheques has-

ta por un determinado importe al descubierto, deno-

minado avisado, el mismo que se reutiliza, previo a

la correspondiente provisión de fondos.

ANTICIPO O ADELANTO: Se pone a disposición

del cliente parte del valor de la garantía prendaria

otorgada previamente.

La garantía prendaria, generalmente de poco volu-

men, está referida a documentos por cobrar, títulos

valores, valores, mercaderías, etc.

24

DESCUENTO

DE LETRAS

25

Descuento de letras

Es un contrato entre el banco y la empresa, mediante el cual la institución bancaria le descuenta los intereses financieros en función al plazo pendiente entre la fecha del descuento y la fecha de vencimiento de la letra, obteniéndose así liquidez (financiamiento)En este contrato generalmente si el deudor final no paga, está la garantía de la empresa cliente, es decir la institución bancaria en última instancia asume un riesgo crediticio controlado, pues en caso el deudor final no pague, el monto de la deuda podría cargarlo en la cuenta corriente de la empresa cliente.

26

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DEL DESCUENTO

Endoso de los valores (letras)

Monto (US$) descontado

Letras

El banco no asume mayor riesgo, la empresa debe evaluar si le

conviene efectuar el descuento. Esta debería evitar

descontar letras de clientes A1

EMPRESA A “Cliente” BANCO

DEUDOR FINAL

27

TOMA DE DECISIONES PARA OPERACIONES DE DESCUENTO

Venta al Crédito Venta (Entrega del bien)

Letras aceptadas

Si la tasa corto plazo de pagaré para capital de trabajo, al emisor es 13%.Si para el descuento de sus letras provenientes del cliente BB, la tasa de descuento aplicada por el banco es de 20%

¿Valdrá la pena descontar las letras del cliente BB? Desde el punto de vista del valor presente no convendría, pues la tasa de descuento es mayor que en el caso del préstamo directo (pagaré).

EMPRESA VENDEDORACategoría AA

CLIENTEEMP. COMPRADORA

Categoría BB

28

TOMA DE DECISIONES PARA OPERACIONES DE DESCUENTO

Venta al Crédito Venta (Entrega del bien)

Letras aceptadas

Si la tasa corto plazo de pagaré para capital de trabajo, al emisor es 16%.Si para el descuento de sus letras provenientes del cliente AA, la tasa de descuento del banco es de 13%

¿Valdrá la pena descontar las letras del cliente AA?, Desde el punto de vista del valor presente, sí convendría puesto que se tiene la menor tasa de descuento.

EMPRESA VENDEDORACategoría BB

CLIENTEEMP. COMPRADORA

Categoría AA

29

Caso: Refinanciamiento de letras con proveedores

Una empresa tiene deuda propia del negocio (deuda con su proveedor). A fin de poder seguir relacionándose con este proveedor, busca refinanciar letras vencidas que tiene que cumplir.La empresa proveedora tampoco quiere perder a su cliente, por lo tanto ambas buscarán llegar a un acuerdo.

Tiene letras vencidas por un

valor de: US$ 139,078.67

Se buscará renegociar la deuda, considerando costosfinancieros y gastos varios (negociación)

EmpresaDeudora

Empresa Acreedora

30

Información para la renegociaciónFECHA 10.04.2005

NUMERO F.EMISIÓN F. VCMTO. Importe US$ Días Venc. Intereses Gastos Varios TOTAL

01-002131

02-002132

01-005484

01-005482

01-008799

01-005444

01-002455

01-008779

01-002443

01-008532

01-007544

01-002111

01-002258

01-004769

01-005633

01-005863

01-002233

18/06/2004

17/09/2004

17/09/2004

27/09/2004

13/10/2004

25/10/2004

25/10/2004

12/11/2004

21/10/2004

18/08/2004

12/11/2004

09/09/2004

07/04/2004

04/09/2004

04/09/2004

25/10/2004

25/10/2004

18/07/2004

17/10/2004

17/10/2004

27/10/2004

12/11/2004

24/11/2004

24/11/2004

12/12/2004

20/11/2004

16/11/2004

12/11/2004

09/09/2004

07/05/2004

04/10/2004

04/10/2004

24/11/2004

24/11/2004

429.7

3,977.84

490.29

1,280.43

824.77

904.25

508.03

4,415.51

1,766.17

74,002.00

1,171.56

4,848.87

4,798.82

6,696.06

7,543.83

6,043.55

19,376.99

267

176

176

166

150

138

138

120

142

146

150

214

339

189

189

138

138

50.00 299.37

36.90

90.70

52.62

52.94

33.25

223.94

106.48

4,591.16

74.74

447.24

719.82

542.63

611.33

470.90

1,134.41

9.00

53.89

6.64

16.33

9.47

9.53

5.99

40.31

19.17

826.41

13.45

80.50

129.57

97.67

110.04

84.76

204.19

59.00

353.26

43.54

107.03

62.09

62.47

39.24

264.25

125.65

5,417.57

88.19

527.74

849.39

640.30

721.37

555.66

1,338.60

TOTAL:US$ 139,078.67 9,538.43 1,716.92 11,255.4

31

CALCULO DEL MONTO A REFINANCIARFECHA 10.04.2005

NUMERO F.EMISIÓN F. VCMTO. Días Cred. Orig. Importe US$ Días Venc. TOTAL Deuda Total

01-002131

02-002132

01-005484

01-005482

01-008799

01-005444

01-002455

01-008779

01-002443

01-008532

01-007544

01-002111

01-002258

01-004769

01-005633

01-005863

01-002233

18/06/2004

17/09/2004

17/09/2004

27/09/2004

13/10/2004

25/10/2004

25/10/2004

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12/11/2004

09/09/2004

07/04/2004

04/09/2004

04/09/2004

25/10/2004

25/10/2004

18/07/2004

17/10/2004

17/10/2004

27/10/2004

12/11/2004

24/11/2004

24/11/2004

12/12/2004

20/11/2004

16/11/2004

12/11/2004

09/09/2004

07/05/2004

04/10/2004

04/10/2004

24/11/2004

24/11/2004

30

30

30

30

30

30

30

30

30

90

-

-

30

30

30

30

30

429.7

3,977.84

490.29

1,280.43

824.77

904.25

508.03

4,415.51

1,766.17

74,002.00

1,171.56

4,848.87

4,798.82

6,696.06

7,543.83

6,043.55

19,376.99

267

176

176

166

150

138

138

120

142

146

150

214

339

189

189

138

138

59.00

353.26

43.54

107.03

62.09

62.47

39.24

264.25

125.65

5,417.57

88.19

527.74

849.39

640.30

721.37

555.66

1,338.60

488.70

4,331.10

533.83

1,387.46

886.86

966.72

547.27

4,679.76

1,891.82

79,419.57

1,259.75

5,376.61

5,648.21

7,336.36

8,265.20

6,599.21

20,715.59

TOTAL: $ 139,078.67 11,255.4 150,334.02

32

DETERMINACIÓN DE LA TASA DE MORA UTILIZADAFECHA 10.04.2005 Tasa aplicada a la mora

F. EMISIÓN F.VCTO. Importe US$ DíasVenc. TOTAL Deuda Total

18/06/2004

17/09/2004

17/09/2004

27/09/2004

13/10/2004

25/10/2004

25/10/2004

12/11/2004

21/10/2004

18/08/2004

12/11/2004

09/09/2004

07/04/2004

04/09/2004

04/09/2004

25/10/2004

25/10/2004

18/07/2004

17/10/2004

17/10/2004

27/10/2004

12/11/2004

24/11/2004

24/11/2004

12/12/2004

20/11/2004

16/11/2004

12/11/2004

09/09/2004

07/05/2004

04/10/2004

04/10/2004

24/11/2004

24/11/2004

429.7

3,977.84

490.29

1,280.43

824.77

904.25

508.03

4,415.51

1,766.17

74,002.00

1,171.56

4,848.87

4,798.82

6,696.06

7,543.83

6,043.55

19,376.99

267

176

176

166

150

138

138

120

142

146

150

214

339

189

189

138

138

59.00

353.26

43.54

107.03

62.09

62.47

39.24

264.25

125.65

5,417.57

88.19

527.74

849.39

640.30

721.37

555.66

1,338.60

488.70

4,331.10

533.83

1,387.46

886.86

966.72

547.27

4,679.76

1,891.82

79,419.57

1,259.75

5,376.61

5,648.21

7,336.36

8,265.20

6,599.21

20,715.59

TOTAL: US$ 139,078.67 11,255.4 150,334.02

Calculo Int. T. TEA

13.73%

8.88%

8.88%

8.36%

7.53%

6.91%

7.72%

5.98%

7.11%

7.32%

7.53%

10.88%

17.70%

9.56%

9.56%

9.19%

6.91%

18.94%

19.01%

19.01%

19.02%

19.03%

19.04%

21.42%

19.05%

19.03%

19.03%

19.03%

18.98%

18.89%

19.00%

19.00%

25.79%

19.04%

33

Refinanciamiento ¿previo adelanto?¿qué porcentaje? ¿a qué nueva tasa?¿a qué nuevo plazo?

Asumamos que se llega al siguiente acuerdo:

Pago cash = 30% del saldo de deuda

Tasa de refinanciamiento = 17% TEA

Plazo = 6 meses

Términos del refinanciamiento (etapa final de la negociación)

Deuda al día 10/04/2005 (fecha hoy): US$150,334.02

34

Determinación del monto de las letras mensuales

Deuda al día 10/04/2005 (fecha de hoy) US$ 150,334.02

30% pago de hoy de: US$ 45,100.21

Plazo: 6 meses

SALDO A REFINANCIAR US$ 105,233.81

TEA: 17.00%

Tasa mensual: 1.317%

Cuota-Letra US$18,356.22

35

Cronograma de pagos mensuales fecha de vencimiento nuevas letras

1.317.00 %

Fecha Meses Cuota Letra Amortiz. Interés Saldo Deuda

10/04/2005

10/05/2005

09/06/2005

09/07/2005

08/08/2005

07/09/2005

07/10/2005

0

1

2

3

4

5

6

18,356.22

18,356.22

18,356.22

18,356.22

18,356.22

18,356.22

16,970.33

17,193.82

17,420.26

17,649.68

17,882.11

18,117.62

1,385.89

1,162.40

935.96

706.54

474.10

238.60

105,233.81

88,263.49

71,069.66

53,649.41

35,999.73

18,117.62

0.00

TOTAL US$ 110,137.30 105,233.81 4,903.49

36

CONTRATO DE FACTORING

37

CONTRATO DE FACTORING

Contrato por el cual una empresa (cliente) cede sus derechos de cobranza de un crédito (normalmente reflejado en facturas) a una empresa bancaria, financiera o una empresa especializada, según la nomenclatura de la ley (el factor), a fin de que esta última le adelante el pago de las mismas.

El factoring está directamente relacionado con los servicios que un banco eficiente presta a sus clientes.

El banco puede prestar adicionalmente los servicios de contabilidad, estudio de mercado, investigación de clientes y asesoramiento financiero.

38

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DEL FACTORING

Endoso de los valores

Monto (US$) descontado

Venta Facturas al crédito El banco evalúa y selecciona de acuerdo

al riesgo comercial de los deudores finales, y bajo esta figura legal, el banco se obliga a cobrar al cliente final y no al factorado.La tasa aplicada en el factoring depende de la calidad de pago del cliente final (Clasificación de riesgo, pago, etc.)

Se les notifica para el pago en cta. del banco

EMPRESA A “Factorado”

BANCO “Factor”

CARTERA DE CLIENTES

39

SUJETOS QUE INTERVIENEN

El contrato firmado es bilateral, las partes que intervienen son:

1.La empresa bancaria o financiera denominada legalmente “factor”.

2.El cliente llamada “factorado”, una empresa industrial comercial, que busca en el factor un servicio de financiación, gestión eficiente, garantia y confianza.

Los deudores del cliente no forman parte del contrato, porque son sujetos colaterales, a quienes se les debe notificar la cesión del crédito, a fin de que cancelen las facturas directamente al nuevo acreedor.

40

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALESEl factor descontará por esta operación un porcentaje de las facturas, que puede tener la calidad de interés o de una tasa.

Asimismo, el factor asumirá el riesgo de incumplimiento del pago de las facturas al vencimiento de las mismas (esto último constituye una de las más importantes diferencias entre el factoring y las operaciones de descuento de títulos valores).

El banco ofrece un servicio o producto más eficiente en comparación al descuento, puesto que la tasa de descuento está en función al cliente final, es una tasa variable y la empresa consigue financiamiento y se ahorra todos los costos operativos que involucraría tener un departamento de créditos y cobranzas.

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CLASIFICACION DEL FACTORING POR SU MODO DE EJECUCION

A. Factoring con notificación a los deudores del factor: El cliente debe hacer constar en las facturas que emite, el nombre del factor y la facultad que tiene para cobrarlas o ejecutarlas judicialmente. El cliente se obliga, a no admitir de sus clientes ningún pago directo, puesto que todo debe ejecutarse a través del factor.

B. Factoring sin conocimiento del factor por los deudores: El pago por parte de los deudores se hace directamente al cliente, limitándose al factor a dar una asesoría comercial, una eventual financiación y la cobertura del riesgo de insolvencia.

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CLASIFICACIÓN DEL FACTORING SEGÚN AMBITO TERRITORIAL

a) “Factoring doméstico”, ambas partes (factor y cliente) se encuentra en el mismo país.

b) “Factoring internacional”, una de las partes de encuentra fuera del territorio de operaciones del factor.

c) “Factoring de exportación”, el factor adquiere las facturas de la sociedad adherente al país, a cargo de compradores extranjeros, para un conocimiento global de los deudores se establecen cadenas corresponsales, teniendo una posición más ventajosa que la que podría tener un exportador individual.

d) “Factoring de importación”, se trata de la adquisición de facturas de clientes extranjeros o sociedades adherentes a cargo de importadores o compradores nacionales.

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VENTAJAS PARA EL CLIENTE

1. Seguridad de sus ventas.

2. Administración de sus deudores:– Manejo y control de los documentos– Cobranza de los documentos y acreencias– Labor contable

3. Financiación

4. Servicios adicionales (estudios, asesorías, etc.).

5. Deudor único: el factor.

6. Eliminación de ventas al crédito.

7. Disminución de gastos fijos.

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VENTAJAS PARA EL FACTOR

1. Mayor conocimiento de la calidad crediticia.

2. Grado de cumplimiento y morosidad del deudor, sirviéndole de referencia para otros negocios con el cliente factorado.

3. Permite que el cliente sea sujeto de crédito de los bancos al mejorar sus ratios de liquidez.

4. Al ser las financiaciones de corto plazo, el factor puede evitar mayores exposiciones al riesgo, a la falta de pago del deudor, con estipulaciones de suspensión o terminación del contrato en caso de producirse tales situaciones.

5. Logra mayores beneficios, que un simple descuento dado que aprovecha el manejo global de información, para darle un servicio total al cliente y cobrar una comisión extra.

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El factoring es un método eficiente de financiamiento, puesto que cada factura tiene un riesgo de crédito propio que depende del cliente. Así, facturas de clientes con solvencia y prestigio, y con buena clasificación de riesgo, tendrían una menor tasa de descuento.

A mayor riesgo, mayor tasa de descuento que cobran las empresas de factoring.

Estas empresas pueden posteriormente estructurarlas y venderlas en el mercado financiero, para volver a comprar cartera de facturas (su negocio es compra y venta).

Para el factorado es una herramienta útil que le permite tener menores costos financieros, y ser eficiente al dar crédito a sus clientes.

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Caso de FactoringUna empresa tiene en cuentas por cobrar las siguientes facturas. Ud ha sugerido cotizar el factoring respectivo de las mismas, y las menores tasas de descuento en el sistema financiero son:

Si la menor TEA de pagarés aplicada a la empresa es de 13,9% y para descuento de letras la TEA aplicada es de 14,9% y se requiere aproximadamente US$ 50,000. Determine ¿qué financiamiento se debe utilizar y por qué? Analice el pagaré y los descuentos de letras.

Empresa Monto (US$) para Venc. Fecha restante Aplicada TEA (%)

Cliente 1:

Cliente 2:

Cliente 3:

Cliente 4:

Cliente 5:

Cliente 6:

50,000

20,000

30,000

40,000

10,000

20,000

30

14

22

21

14

15

12%

11%

10%

14%

13%

15%

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Evaluación de Factoring

Definitivamente conviene descontar las facturas que tienen la menor tasa de descuento, pues el préstamo resultará mayor. En nuestro caso seleccionaríamos las facturas del cliente 3 y del cliente 2.

Monto a recibir: US$ 49,744.77 al realizar el factoring.

Empresa Monto (US$) Fecha restante para vencimiento

Tasa diaria Valor Neto Cash TEA (%) Aplicada

Cliente 1:

Cliente 2:

Cliente 3:

Cliente 4:

Cliente 5:

Cliente 6:

50,000

20,000

30,000

40,000

10,000

20,000

30

14

22

21

14

15

0,031%

0,029%

0,026%

0,036%

0,034%

0,039%

49,530.02

19,919.00

29,825.77

39,695.43

9,952.58

19,883.87

12%

11%

10%

14%

13%

15%

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COMPARACION OTRAS ALTERNATIVASPodemos encontrar el sobrecosto financiero diario de aceptar un pagaré o un descuento de letras.

Podemos concluir que si utilizamos un pagaré estamos teniendo un costo financiero diario mayor en US$3.56, si utilizamos descuento de letras US$ 4.77. Esto se dá debido a que se debe aprovechar la menor tasa de descuento para las facturas, de 10% y 11% en comparación a las otras facturas, y a las del pagaré y descuento de letras.

Monto Req.: 49,744.77

Tasa Diaria Tasa Diaria Ahorro Ahorro

Otras Alternativas TEA Instrumento Factoring Tasa Diaria Diario

Pagaré 13,90% 0,0362% 0,029% 0,0072% 3,56

Descuento Letras 14,90% 0,0386% 0,029% 0,0096% 4,77

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Analogías y diferencias entre el factoring y el descuento bancario

CONCEPTOS FACTORING DESCUENTO

Instrumento Operativo

Contrato de Exclusividad

Límite de Crédito

Otros servicios

Facturas

Si

Basado en la solvencia de los deudores finales

Selección de clientes

Contabilidad de deudores

Control de cobros

Letras de cambio

NO

Basado en la solvencia del cedente

Ninguno

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PROBLEMAS DESCUENTO DE LETRAS Y FACTORING

1.El banco le aprueba un descuento por una letra que tiene un valor nominal de US$15,000, a un plazo de 12 días. La TEA aplicada es de 18%. Encuentre el monto esperado a recibir en la cta. Cte. de la empresa.

TEA = 18%

Plazo = 12 días

Valor Nominal = US$15,000

Tasa diaria = 0,000459868

Valor Presente = 14,917.47 Valor esperado

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2.La empresa Durga S.A. ha realizado una serie de servicios de reparación a piezas metálicas de tres clientes mineros, generándose unas cuentas por cobrar, las facturas correspondientes son:Cliente 1: Factura a 14 días Valor Nominal de la factura = US$25,000Cliente 2: Factura a 30 días Valor Nominal de la factura = US$30,000Cliente 3: Factura a 45 días Valor Nominal de la factura = US$35,000

Si el banco evalúa las facturas y acepta realizar la compra de las facturas (Factoring) y le aplica una tasa TEA de sólo 9% en US$ al cliente 1, 10% al cliente 2 y 11% al cliente 3. ¿Cuánto esperaría Ud. recibir en la cuenta corriente de la empresa por el factoring?

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Valor Fact. 1= 25,000 TEA = 9% días = 14

Valor Fact. 2 = 30,000 TEA = 10% días = 30

Valor Fact. 3 = 35,000 TEA = 11% días = 45

Tasa diaria = 0.000239411 Valor Presente: 24,916.36

Tasa diaria = 0,000264786 Valor Presente: 29,762.67

Tasa diaria = 0,000289931 Valor Presente: 34,546.39

Valor Nominal = 90,000

Valor Pres. Total: 89,225.41

Descuento Total = 774.59

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TITULIZACIÓN

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EL CONTRATO DE TITULIZACIÓN

Consiste en la venta de las cuentas por cobrar (flujo de caja futuro) que tiene una empresa.La venta puede ser a una institución financiera (negociación directa) o a través de una convocatoria a una oferta pública de venta (en Bolsa).Para evaluar cuánto capital puede levantar una empresa, es necesario analizar la calidad de las CxC que tiene, los riesgos asociados de sus clientes, puesto que si la calidad de las CxC es baja, la tasa de descuento que se aplica a esos flujos futuros va a ser mayor.

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ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DE LA TITULIZACIÓN

Endoso de los valores

Monto (US$) descontado

La empresa tiene como respaldo Contrato contratos de venta de clientes A1, Ventas es decir flujos futuros que va a recibir, y C x C los cuales servirán de garantía y

respaldo, para conseguirfinanciamiento.

.

EMPRESA A “Cliente”

BANCO

DEUDORES FINALES

(CLIENTES A1)

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CASO DE TITULIZACION

Una empresa vulcanizadora atiende al sector minero, sus clientes son empresas de tamaño mediano y grande. Las cuentas por cobrar promedio mensuales son de US$200,000 y el período promedio de cobro es de 30 días.

Entonces el flujo de caja susceptible de ser vendido sería como sigue a continuación:

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200,000 200,000 200,000 200,000

..……..

1 2 ..…….. n-1 n meses

¿A qué plazo se quiere uno financiar?

Si en el mercado de bolsa se tiene como referencia:

La cartera de CxC a titulizar se basa exclusivamente de grandes clientes mineros Clasif. AAA.

Luego, la tasa de descuento a aplicar será 8.50% anual.

¿Qué debemos hacer para calcular el monto que puede levantar?LOS INVERSIONISTAS VALORIZAN ESOS FLUJOS FUTUROS, TRAYÉNDOLOS A VALOR PRESENTE, CON LA TASA DE DESCUENTO SEGÚN EL RIESGO DE PAGO.

Clasf. Riesgo Tasa desc.

AAA

AA

A

BBB

BB

B

8.50%

9.00%

9.50%

10.00%

10.50%

11.00%

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Supongamos que se estructura para 2 años (venta negociada a una institución financiera) bajo las siguientes condiciones:

US$ (Monto que levanta la empresa vulcanizadora)

Si el monto a vender es relativamente pequeño, es preferible venta directa a un banco o institución financiera.Si el monto a vender es relativamente grande, es preferible venta directa a bolsa.Si se vende en bolsa existe un reglamento sobre titulización. Debe existir un agente intermediario (agente fiduciario) encargado de la administración y supervisión durante toda la vida de la titulización.

Cuotas Pago: Mensual

Plazo: 2 años.

Monto Mensual: US$200,000

Tasa Descuento Anual: 8.50% Tasa mensual: 0,682%

Valor Presente de las CXC a vender: 4’413,834.48

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PAGARÉ

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EL CONTRATO DE PAGARÉEs un contrato que tiene un valor nominal o monto (Obligación de pagar) a una fecha de vencimiento.

Puede ser un cobro de interés adelantado o vencido y generalmente se pagan al vencimiento del mismo.

La fecha de vencimiento normalmente es de corto plazo (Menor 1 año) y está garantizado con hipotecas, warrants, CxC, etc.

Cómo evaluarlo:

Se debe determinar el costo efectivo del mismo, es decir calcular la TEA del financiamiento, ya que existen costos flat de colocación y administración “ocultos” dentro del mismo.

61

Pagaré-interés adelantadoPagaré a 90 días.- Banco cobra los intereses por adelantado.Banco cotiza en tasa nominal anual: 20%Valor nominal del pagaré: US$1,000.00Intereses adelantados: US$50.00

Pago = 1,000.00Día 0 Día 90

Monto: 1,000.00Dscto.: 50.00 Tasa efectiva 90 días = 50/950Monto efectivo 950.00 = 5,263%

TEA = (1+0.05263)^4-1=22.774%

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Pagaré-interés vencidoPagaré a 90 días.- Banco cobra los intereses al vencimiento.Banco cotiza en tasa nominal anual: 20%Valor nominal del pagaré: US$1,000.00Intereses vencidos: US$50.00

Pago = 1,000.00Interés= 50

Día 0 Día 90

Monto: 1,000.00Dscto.: 0 Tasa efectiva 90 días = 50/1,000Monto efectivo 1,000.00 = 5%

TEA = (1+0.05)^4-1=21.551%

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Pagaré-interés adelantado + comisiónPagaré a 90 días.- Banco cobra los intereses por adelantado.Banco cotiza en tasa nominal anual: 20%Valor nominal del pagaré: US$1,000.00Intereses adelantados: US$50.00Gastos Administrativos (costo fijo): 10.00Portes: 0.75Fotocopias: 0.10

Pago = 1,000.00Día 0 Día 90

Monto: 1,000.00Dscto.: (50.00) Tasa efectiva 90 días = 60.85/939.15Com. Flat.: (10.85) = 6,479% Monto Efectivo 939.15

TEA = (1+0,06479)^4-1=28.55%

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Pagaré-interés vencido + comisiónPagaré a 90 días.- Banco cobra los intereses vencidos.Banco cotiza en tasa nominal anual: 20%Valor nominal del pagaré: US$1,000.00Intereses vencidos : US$50.00Gastos Administrativos (costo fijo): 10.00Portes: 0.75Fotocopias: 0.10

Pago = 1,000.00Interés = 50

Día 0 Día 90

Monto: 1,000.00Dscto.: (0) Tasa efectiva 90 días = 60.85/989.15Com. Flat.: (10.85) = 6.152% Monto Efectivo 989.15

TEA = (1+0,06152)^4-1=26.97%

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DETERMINANTES DE TASA DE INTERÉS

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DETERMINANTES MACROECONÓMICOS DEL COSTO DEL CRÉDITO

POLÍTICA MONETARIA

OTRAS TASASTASA INTERBANCARIA

ESTABILIDAD MONETARIA

MENOS RIESGO INFLACIÓNMENOS RIESGO CAMBIARIOMENOS RIESGO CREDITICIO

CRECE SIST. FINANCIERO

TASAS DE INTERÉS

MÁS BAJAS

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CAUSAS DE COSTO DEL INTERES• Alto riesgo, cobro de deudas judicial.• Altos costos operativos, falta de información.• Subdesarrollo del SF: deja fuera la mayor parte de

hogares y microempresas: en Perú el crédito como porcentaje del PBI es del 31% (en 1990 se redujo al 3%) mientras que en Bolivia es del 62%

• Poder de mercado• Deuda morosa• Se observa tendencia decreciente de tasa(pero con

altos spreads) y una gran dispersión.

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LEASING

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El leasing o arrendamiento financiero es una modali-dad de financiamiento mediante la cual una entidadfinanciera adquiere determinados activos fijos reque-ridos por el arrendatario (cliente), alquilándoselos porun período pre-determinado, al cabo del cual le ofrecela posibilidad de adquirirlos a un precio pre-fijado (op-ción de compra).Los pagos que el cliente hace, contable y tributaria-mente se registran como gastos de alquiler.

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CARACTERISTICAS DEL LEASINGEl banco o empresa del Leasing, va a ser la dueña del equipo durante el plazo de financiamiento, y por lo tanto, ella deprecia el bien.

El financiamiento a través de leasing, considera el 19% pago de IGV.

Las cuotas de leasing generan IGV (Crédito fiscal para el cliente), pero no es gasto para el cliente, pues lo recupera del IGV de las ventas del negocio.

El componente de interés de la cuota del leasing, se está considerando como escudo tributario.

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El leasing ha generado un gran debate en cuanto al a-provechamiento excesivo de las empresas por recurrir al mismo para no tributar, ES DECIR BUSCAR QUE LA CUOTA DE PAGO DEL LEASING LE PERMITA TENER UNA UTILIDAD DE CERO Y POR TANTO NO TRIBUTAR EN EL EJERCICIO CORRIENTE.Además se ha abusado con operaciones de leasing sobre inmuebles, los cuales las instituciones financie-ras los han depreciado en un período muy corto de tiempo (2 – 3 años), lo que generaba una menor re-caudación fiscal.En otras legislaciones está bien regulado el plazo mínimo de las operaciones de leasing, a través de las NICS.

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CONDICIONES GENERALES DE LEASING

Plazo Contractual: Puede ser a mediano o largo plazo dependiendo del tipo de bien.

Cuotas: Calculadas según la tasa vigente, pero varían de acuerdo a las condiciones del mercado. La periodici-dad está en función a la capacidad de pago del cliente (Flujo de caja).

Valor residual: Valor de adquisición al final del contrato. Puede ser o bien 1 dólar ó 1% del monto de operación.

Impuestos: Impuesto general a las ventas e Impuesto a la renta.

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La opción de compra es la que concede el arrendador a la arrendataria para que pueda adquirir el bien.

Deben ser muebles e inmuebles identificados. La arrendadora es la propietaria del bien durante la vigencia del contrato de leasing.

El plazo del contrato es normalmente a mediano plazo, pudiendo ser a largo plazo. La arrendadora tiene la facultad para pactar penalidades por incumplimiento de plazos.

El contrato puede estipular el pago de intereses por la mora en el pago.

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VENTAJAS PARA EL CLIENTEA. El interés de la cuota de arrendamiento es deducible del im-

puesto a la renta, para efectos impositivos, como gasto de alqui-ler (escudo tributario).

B. El I.G.V. de las cuotas, se constituye como crédito fiscal para el arrendamiento.

C. Permite el arrendatario, contar con liquidez ya que no necesita desembolsar el total del valor del bien.

D. La arrendataria accede a los descuentos por pago al contado del proveedor.

E. Se puede financiar hasta el 100% de la inversión.F. Conserva su capital de trabajo.G.Las cuotas de leasing pueden ser flexibles según la actividad de

la empresa, (Plazo de gracia, cuotas diferenciadas, opción de compra alta, etc.)

H. Financiamiento a largo plazo.

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