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Didáctico Análisis Fundamental “Análisis Actinver... Leer para Creer” Mauricio Brocado [email protected] / 5249-8558 Enero 3, 2005. ¡Él de Cabecera...! Introducción. El análisis fundamental, como su nombre lo indica, busca encontrar el valor de las acciones, a partir de las “bases” o “fundamentos” que permiten a los activos de una compañía generar utilidades en el futuro. Para ello se apoya en el análisis macroeconómico y sectorial, con particular cuidado en el comportamiento de las tasas de interés y del tipo de cambio. Así como en la evaluación de riesgos inherentes a cada emisora y tipos de títulos que cotizan en los mercados accionarios o bursátiles. No existen acciones “buenas o malas”, simplemente hay acciones “caras o baratas”. La finalidad del análisis fundamental es la misma que cualquier alternativa de análisis, saber si una compañía está “cara o barata” según esa información, con la intención de que esa conclusión sea definitiva en la toma de decisiones de inversión. Pero si toda la información está incorporada en el precio de la compañía, (lo que en el “argot” se define como estar “descontada”), según la teoría de los mercados eficientes, todos los valores del mercado estarían en su precio justo. Y si esto no es así, la razón es porque el mercado es eficiente en el largo plazo pero ineficiente en el corto. Te invitamos a leer el presente documento y tenerlo siempre cerca de ti y esperamos realmente te sea de utilidad, para resolver las inquietudes presentes y futuras sobre el tema que pudieras tener. ¡Despierta al “analista” que llevas dentro! Creemos que para participar en los mercados de capitales, es importante desarrollar algunos sentidos, creemos que éstos sólo se van afinando con la experiencia; no obstante, sí podemos irle dando un “empujoncito” haciendo nuestro propio análisis, en la medida de lo posible y leyendo, leyendo y leyendo más... Para saber más... En esta ocasión estamos incluyendo un glosario con conceptos que escuchamos a diario al participar en los mercados financieros. También decidimos comentar algunos tips que han recomendado algunos expertos en la materia, y aunque sabemos que nadie experimenta en cabeza ajena, creemos que es importante tenerlos en cuenta al intervenir más activamente en los mercados de capitales, dinero y cambiario. Invierte al menos el mismo tiempo de análisis en comprar una acción, que él que invertirías en comprar un nuevo “refri” para tu casa. Peter Lynch

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Didáctico Análisis Fundamental “Análisis Actinver... Leer para Creer”

Mauricio Brocado [email protected] / ℡ 5249-8558

Enero 3, 2005.

¡Él de Cabecera...!

Introducción. El análisis fundamental, como su nombre lo indica, busca encontrar el valor de las acciones, a partir de las “bases” o “fundamentos” que permiten a los activos de una compañía generar utilidades en el futuro. Para ello se apoya en el análisis macroeconómico y sectorial, con particular cuidado en el comportamiento de las tasas de interés y del tipo de cambio. Así como en la evaluación de riesgos inherentes a cada emisora y tipos de títulos que cotizan en los mercados accionarios o bursátiles.

No existen acciones “buenas o malas”, simplemente hay acciones “caras o baratas”. La finalidad del análisis fundamental es la misma que cualquier alternativa de análisis, saber si una compañía está “cara o barata” según esa información, con la intención de que esa conclusión sea definitiva en la toma de decisiones de inversión. Pero si toda la información está incorporada en el precio de la compañía, (lo que en el “argot” se define como estar “descontada”), según la teoría de los mercados eficientes, todos los valores del mercado estarían en su precio justo. Y si esto no es así, la razón es porque el mercado es eficiente en el largo plazo pero ineficiente en el corto. Te invitamos a leer el presente documento y tenerlo siempre cerca de ti y esperamos realmente te sea de utilidad, para resolver las inquietudes presentes y futuras sobre el tema que pudieras tener.

¡Despierta al “analista” que llevas dentro! Creemos que para participar en los mercados de capitales, es importante desarrollar algunos sentidos, creemos que éstos sólo se van afinando con la experiencia; no obstante, sí podemos irle dando un “empujoncito” haciendo nuestro propio análisis, en la medida de lo posible y leyendo, leyendo y leyendo más...

Para saber más... En esta ocasión estamos incluyendo un glosario con conceptos que escuchamos a diario al participar en los mercados financieros. También decidimos comentar algunos tips que han recomendado algunos expertos en la materia, y aunque sabemos que nadie experimenta en cabeza ajena, creemos que es importante tenerlos en cuenta al intervenir más activamente en los mercados de capitales, dinero y cambiario.

Invierte al menos el mismo tiempo de análisis en comprar una acción, que él que invertirías en comprar un nuevo “refri” para tu casa.

Peter Lynch

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¿Qué es análisis...? De acuerdo al diccionario... análisis, significa: disección, distinción y separación de las partes de un “todo” hasta llegar a conocer sus principios o elementos.

Tradicionalmente se reconocen dos enfoques para efectuar el análisis de acciones. Análisis, significa... disección,

distinción y separación de las partes de un “todo” hasta llegar a conocer sus principios o elementos. Análisis Fundamental

Análisis Técnico y Cuantitativo

Análisis fundamental... El análisis fundamental, como su nombre lo indica, busca encontrar el valor de las acciones, a partir de las “bases” o “fundamentos” que permiten a los activos de una compañía generar utilidades en el futuro. Para ello se apoya en el análisis macroeconómico y sectorial, con particular cuidado en el comportamiento de las tasas de interés y del tipo de cambio. Así como en la evaluación de riesgos inherentes a cada emisora y tipos de títulos que cotizan en los mercados accionarios o bursátiles.

De igual forma es el análisis pormenorizado de toda la información disponible en el mercado acerca de una compañía, con el objeto de obtener una valuación objetiva de la misma. La finalidad del análisis fundamental es la misma que cualquier alternativa de análisis, saber si una compañía está “cara o barata” según esa información, con la intención de que esa conclusión sea definitiva en la toma de decisiones de inversión. Pero si toda la información está incorporada en el precio de la compañía, (lo que en el “argot” se define como estar “descontada”), según la teoría de los mercados eficientes, todos los valores del mercado estarían en su precio justo. Y si esto no es así, la razón es porque el mercado es eficiente en el largo plazo pero ineficiente en el corto.

En el corto plazo una acción puede estar subvaluada, situación de la que se darán inmediata cuenta los analistas, que emitirán las respectivas recomendaciones de “COMPRA” con lo cual los inversionistas comprarán y tarde o temprano, el valor alcanzará su “valor justo” según los analistas. Y lo mismo sucederá en caso contrario.

Aunque la realidad puede ser bien distinta, porque aunque el mercado sea plenamente eficiente y todos los inversionistas dispongan de la misma información al mismo tiempo, la interpretación que hagan de esa información no tiene porque ser la misma, con lo cual las conclusiones y las decisiones derivadas de la misma información

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pueden incluso ser opuestas, lo que hará que el valor oscile y no vaya siempre en el mismo sentido que la información disponible al efecto.

Hay tres hipótesis diferentes acerca de esta teoría de mercados eficientes: Hay tres hipótesis diferentes acerca

de esta teoría de mercados eficientes..Débil, Semifuerte y Fuerte

Débil: La información incorporada al mercado es la histórica de precios y volúmenes.

Semfuerte: Incluye además de precios y volúmenes la referente a los fundamentos de la compañía.

Fuerte: Incluye la información privilegiada.

La evolución del análisis fundamental ha puesto de moda a lo largo de los tiempos diferentes métodos de valuación. No podemos dejar de mencionar a uno de los grandes personajes de la inversión en acciones, Benjamín Graham, que impuso la ciencia que consistiría en el llamado “Security Analysis” o análisis de valores.

Pero no sólo cambian, difieren, los métodos de valuación; es más, a las diferentes técnicas de análisis hay que añadir otra diversidad, la sectorial. No se pueden aplicar los mismos criterios de valuación a los diferentes sectores por las diferencias sustanciales que hay entre las empresas que los integran.

MÉTODOS DE ANÁLISIS El análisis fundamental según el método que se utilice se podría dividir en dos: De “Arriba Hacia Abajo” y de “Abajo Hacia Arriba”. Es importante mencionar que dichos métodos, no son excluyentes de ninguna de las formas, es más, un análisis completo debería contrastar las conclusiones obtenidas por ambos métodos para comprobar si los resultados son similares.

Análisis de “Arriba Hacia Abajo” Es el que va de lo general, lo global, a lo concreto. Es ir descendiendo empezando, por exagerar un poco, analizando el mundo para terminar examinando a la empresa en sí. Los pasos serían pues los siguientes:

Análisis Global. Es decir analizar la coyuntura económica a nivel mundial para poder decidir las economías nacionales que gozan de mejor salud y perspectivas.

¿Qué se analiza? Pues fundamentalmente el crecimiento presente y futuro, a través del PIB (Producto Interno Bruto), el entorno político, las políticas monetarias, etc. Se trata de averiguar dónde está la oportunidad de inversión, dónde la razón de rentabilidad-riesgo sea más favorable.

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Análisis Sectorial. Ya sabemos el país, o la zona geográfica que nos ofrece más seguridad, más posibilidades en definitiva. Ahora el

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siguiente paso es decidir el sector que dentro de esa coyuntura favorable está mejor situado. Porqué dependiendo de por dónde venga el crecimiento habrá sectores que se verán impulsados más que otros. Es decir, si el crecimiento viene por demanda interna, los sectores de consumo estarán mejor posicionados, si viene por demanda externa los sectores muy exportadores se verán favorecidos, por poner sólo un par de ejemplos.

Análisis de la Emisora. Aquí ya hemos llegado a la base y hay que examinar la fortaleza o debilidad financiera de la empresa y su situación comparativa en el sector. Habrá que estudiar los condicionantes del sector y cómo afectan a la compañía directamente. Aquí, un ejemplo sería ver si el sector tiene barreras de entrada o de salida, lo que influye directamente en el aumento o disminución de la competencia. Digamos que, en el sector cementero, los costos de transporte o fletes son muy elevados, con lo cual no hay peligro de que se produzcan importaciones sustanciales, lo cual favorecería claramente a empresas nacionales en este mercado si ya estuvieran bien posicionadas.

En el análisis de la emisora, llegamos a la base y hay que examinar la fortaleza o debilidad financiera y además su situación comparativa en el sector...

Otro ejemplo estaría en la posición competitiva de la compañía. Según Michael Porter, hay tres formas de ser competitivos:

• Diferenciando bien el producto atacar

• Un nicho de mercado aislado de competencia.

• Siendo competitivo en los costos.

Una vez examinado el entorno sectorial, la competencia, etc., hay que centrarse en la compañía, su estructura financiera, en definitiva ver si presenta buenas o malas perspectivas de negocio en el futuro. Es aquí cuando entramos a analizar el balance, es cuando echamos mano de las razones financieras para obtener toda la información posible. Habrá que ver y estudiar el grado de apalancamiento tanto operativo como financiero, habrá que hacer previsiones sobre todo de crecimiento, de utilidades, etc.

Análisis de “Abajo Hacia Arriba” Es el contrario, el sentido inverso, empezamos por el valor concreto, pero ni la coyuntura a nivel sectorial ni la coyuntura económica nacional son importantes. Este análisis se centra en el valor y su comportamiento bursátil fundamentalmente.

Se trata de averiguar la creación de un valor de esa compañía concreta a través del balance, de los razones financieras y en función de lo presente, pasado y previsiones y estimaciones futuras. Esto nos dará una idea de lo que podemos esperar en cuanto a la evolución del valor.

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Una vez analizada la empresa, su estado actual y sus planes futuros, nuevas inversiones, productos, etc., hay que ver si realmente eso está todo en el “precio” de la cotización porque es a través del análisis conjunto de ambos donde podremos encontrar ineficiencias del mercado y por tanto oportunidades interesantes de inversión.

¿Qué persigue el análisis de la información financiera de una empresa? El análisis de la información

financiera de una empresa tiene como fin entre otros, conocer el crecimiento y acotar los riesgos existentes...

Varios fines, a saber:

Conocer el nivel de crecimiento que podemos esperar de esa compañía en un futuro.

Acotar el riesgo existente en los siguientes campos:

1. Negocio: Definido como la incertidumbre de beneficios y flujos de caja que dependen de las ventas y el nivel de apalancamiento operativo.

2. Apalancamiento financiero: Capacidad de hacer frente a los pagos de las deudas contraídas que vayan venciendo, así como a la estructura de la empresa en cuanto a qué parte está a largo plazo y cuanto a corto.

3. Financiamiento externo: Capacidad de financiar inversiones con recursos ajenos.

4. Flexibilidad financiera: Habilidad para obtener liquidez con la cual hacer frente a los pagos que pudieran surgir. Hay tres fuentes básicas: 1)Recursos propios; 2)Activos líquidos. 3)Recursos Ajenos.

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS El proceso de analizar los estados financieros de una empresa o emisora, consiste en la aplicación sistemática de herramientas y técnicas de medición comparables, a fin de obtener medidas y relaciones significativas, que sean de utilidad en la toma de decisiones de distintos tipos: Compra y venta de acciones, fusiones y adquisiciones, créditos, ingeniería financiera, administrativas; entre las más usuales.

El análisis financiero puede ser usado para pronosticar las condiciones y resultados de una empresa, con las limitaciones propias que el futuro conlleva, así como para evaluar la capacidad gerencial. Sobre todo, este proceso busca reducir la pura intuición y sin eliminar la necesidad de juicios de valor, establece bases sistemáticas para su aplicación racional.

El análisis financiero puede ser usado para pronosticar las condiciones y resultados de una empresa, con las limitaciones propias que el futuro conlleva...

Los objetivos de los distintos usuarios de los estados financieros no necesariamente coinciden: los acreedores, entre ellos pueden ser banqueros o proveedores, y los inversionistas (mayoritarios y minoritarios), en ocasiones pueden entrar en conflicto; sin embargo, todos se apoyan en información similar, con ciertas variantes en cuanto a su énfasis y contenido.

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Así los proveedores normalmente conceden crédito a plazos muy cortos (no más de 90 días, dependiendo del giro del negocio) sin recibir intereses. Su utilidad proviene del flujo de ventas, las que ya incluyen en su margen operativo. Para ellos el conocimiento y las referencias personales, así como la experiencia en el cumplimento de las obligaciones, sustituye la necesidad de tal análisis. En el caso de los banqueros, si bien el conocimiento y la experiencia anterior son muy apreciados, cada vez se recurre más al análisis de crédito, incluyendo elaborados programas de cómputo, especialmente por ramas de negocios, a fin de valuar la capacidad de repago del capital así como de los intereses, según los proyectos a financiar. Así mismo, las técnicas de análisis de los estados financieros varían con las condiciones de plazo, garantías y propósitos de los créditos. En el caso de financiamientos de corto plazo, el enfoque más importante atiende las condiciones actuales del negocio, la liquidez de los activos circulantes y sus índices de rotación.

Los objetivos de los distintos usuarios de los estados financieros no necesariamente coinciden...

La evolución de los créditos de mayor plazo requiere un enfoque más profundo, que incluye proyecciones del flujo de efectivo y apreciaciones de la capacidad de generación de utilidades en el futuro, dado que éstas constituyen el mejor elemento de seguridad para el banquero. Las utilidades del acreditado son vistas como la fuente primaria de pago de los intereses y como una fuente deseable de generación de fondos para atender al principal. Los banqueros atienden la estructura financiera del negocio porque refleja el nivel del riesgo en que están incurriendo, así como el margen de seguridad del acreditado. Es usual que, además de los requerimientos para la formulación de los estados financieros, según principios de contabilidad generalmente aceptados, los banqueros utilicen valores de realización de los activos, como una medida conservadora y tienda a hacer mayores provisiones de pasivo, para atender contingencias futuras.

En cuanto a los objetivos de los accionistas, debemos recordar que éstos son quienes aportan el capital de riesgo básico de la empresa. Las beneficios de participar con capital o dividendos, se distribuyen sólo después que los acreedores han cobrado sus intereses y en el caso de liquidación del negocio, los reclamos de los accionistas se atienden al final de todos los acreedores, incluyendo a los trabajadores, al fisco, a los titulares de créditos y aún a los accionistas preferentes. Por ello, es claro que las necesidades de información de los accionistas son más demandantes, pues sus intereses son afectados por toda la operación, las condiciones financieras y estructura de capital del negocio.

Los accionistas son quienes aportan el capital de riesgo básico de la empresa...

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La valuación de las acciones es un proceso complejo, que involucra no sólo el análisis de estados financieros, sino también el estado general de la economía, la situación del sector al que pertenece y la capacidad gerencial del equipo directivo, tal y como lo hemos comentado ya anteriormente.

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Un accionista recibe la retribución a su inversión principalmente de dos y en ocasiones hasta de tres fuentes: dividendos, ganancias de capital (por el incremento del precio de la acción) y en ocasiones derechos especiales. Está por demás decir que no existe ninguna garantía de que alguna o las tres fuentes de retribución anteriores se den, por lo que el premio exigido debe absorber tal riesgo, por lo tanto éste debe ser alto. El factor más importante que determina el pago de los dividendos y las ganancias de capital, son las utilidades de las empresas, por lo que los métodos de valuación se apoyan en la teoría del valor presente del flujo estimado de dividendos y el precio esperado de las acciones, descontados a una tasa apropiada. Lo que resulta claro es que las distribuciones esperadas y el precio de las acciones están basadas principalmente en las utilidades y la capacidad de generación de los activos. De ahí la importancia de saber interpretar la información financiera que permita seleccionar a las empresas que estén en mejores posibilidades de ofrecer un ritmo sostenido y creciente de utilidades, advertidos que las condiciones del negocio reflejadas en la información actual o histórica no garantiza de manera alguna que se repitan en el futuro.

El accionista recibe la retribución a su inversión principalmente de dos y en ocasiones hasta de tres fuentes: dividendos, ganancias de capital y en ocasiones derechos especiales.

LA CONTABILIDAD Y EL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS El proceso que sigue el analista es inverso al del contador que formula los estados financieros, en tanto que éste parte de su percepción de la realidad que determina a las transacciones de negocios, para formular los estados financieros según principios de contabilidad generalmente aceptados, el analista comienza por comprender e interpretar esta información, para llegar a sus propias conclusiones respecto a los situación y calidad de las operaciones del negocio, en el concepto de su giro y de la economía en su conjunto.

Flujo del Trabajo del Contador

Sumarización y Clasificación a través de los Estados Financieros.

Acumulación de las transacciones en cuentas de mayor.

Expresión de Transacción es en la forma de asientos de diario.

Principios y Criterios de Contabilidad Generalmente Aceptados.

Percepción de la realidad del tipo de asunto a registrarse.

Flujo del Trabajo del Analista

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La reconstrucción de las transacciones que se reflejan en los estados financieros, requiere del conocimiento de la contabilidad y sus principios básicos. También requiere de la habilidad de leer cuidadosamente las notas a los estados financieros que acompañan dichos estados financieros, así como saber cual información se puede encontrar, donde se localiza y como se puede reconstruir, incluyendo la posibilidad de efectuar presunciones. Así mismo, el analista requiere

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del conocimiento de disciplinas relacionadas con la contabilidad, finanzas, economía, administración, derecho, matemáticas y desde luego, de una razonable experiencia en la aplicación de las técnicas de análisis particulares del sector de negocios en el que opera la empresa. Sin que sea propósito de esta nota profundizar en la teoría contable, vale la pena recordar que, si bien existe una importante similitud, en casi todos los países se dan diferencias de consideración en el tratamiento de partidas específicas, como el reflejo de la inflación, los métodos de depreciación, las operaciones entre compañías relacionadas, los impuestos diferidos, las aportaciones a los fondos de pensiones y jubilaciones entre otros. En México, la comisión de Principios de Contabilidad del Instituto Mexicano de Contadores Públicos ha emitido una recopilación de tales principios a través de boletines que son permanente actualizados, y que constituyen una norma de carácter técnico obligatorio para los miembros del mencionado instituto y para las entidades o emisoras de información financiera.

ANÁLISIS DE RAZONES Y PROPORCIONES Quizá las razones y proporciones sean la herramienta más popular para alguien que deseé hacer “análisis financiero”, por lo que creemos que en un documento de estas características vale la pena enumerarlas, conocerlas y entenderlas. En tanto que una razón (o ratio en inglés) no es más que la relación matemática entre dos magnitudes, su interpretación puede ser compleja, por lo que sólo deben relacionarse aquellas partidas que tengan una evidente interacción. Por ejemplo, las cuentas por cobrar efectivamente se pueden referir con las ventas, especialmente con las que se realizan a crédito, pero difícilmente están relacionadas con la depreciación del avión que utiliza la dirección general.

El analista debe entender con claridad el tipo de negocio de que se trata, así como las normas y principios contables base para la preparación de los estados financieros. En particular debe estar prevenido acerca de la consistencia en su aplicación, pues cualquier cambio en dicha aplicación puede llevar a conclusiones erróneas. Por ejemplo, en condiciones de inflación alta, se recomienda que los inventarios se valúen por el método UEPS (últimas entradas, primeras salidas) lo que provoca que el costo de ventas sea más alto que el sistema PEPS (primeras entradas, primeras salidas), pero los inventarios quedan valuados a precios menores que sus valores de mercado. Por ello, la razón de Activo Circulante/Pasivo Circulante será menor que si se usa este último método de valuación de inventarios. En resumen, si las políticas contables cambian por cualquier circunstancia, se deben efectuar los ajustes correspondientes para poder comparar la información sobre bases homogéneas.

El analista debe entender con claridad el tipo de negocio de que se trata, así como las normas y principios contables base para la preparación de los estados financieros...

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Ahora, la función más allá del analista financiero, en este caso la del analista fundamental, sería que dicha comparación de las partidas que integran el balance general, el estado de resultados y el flujo operativo

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permiten obtener sus tendencias, dirección, velocidad del cambio y su amplitud. Por ejemplo, si las ventas de una emisora aumentan 10% y los costos y gastos de operación 25%, requieren ser investigadas las causas, pues la caída del margen operativo puede afectar la generación futura de utilidades. Si al mismo tiempo, las cuentas por cobrar crecieron 18%, se requiere saber los motivos por la menor liquidez que ello implica. Al conocer las causas y efectos conocerá de acuerdo a toda la información de que pueda allegarse si la esa pérdida de rentabilidad es temporal o permanente, y junto con otras conclusiones podrá recomendar la compra o no de esas acciones.

Se pueden establecer al menos cuatro categorías de razones de acuerdo al tipo de mediciones que se persiguen a saber:

Liquidez

Apalancamiento o estructura

Actividad u operatividad

Productividad

Es importante mencionar que no existe un número limitado de razones, sino que éstas son determinadas a juicio del analista; sin embargo, consideramos que la razones que citamos a continuación son suficientes para establecer un buen conjunto de conclusiones respecto a la situación financiera y capacidad de generación de utilidades de un negocio.

Liquidez: Nos indican la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones de corto-plazo (normalmente un año o el lapso en que se cumple el ciclo de comprar-producir-vender-cobrar). Una liquidez estrecha evita la posibilidad de que la empresa aproveche oportunidades de negocio y, en casos extremos, provoca insolvencia y quiebra.

Razones de apalancamiento o de estructura: En general, el apalancamiento aporta beneficios a la rentabilidad de capital (ROE - Retorno Sobre el Capital, por sus siglas en inglés), si las condiciones económicas propician la expansión de las ventas y la rentabilidad de los activos (ROA – Retorno Sobre los Activos, por sus siglas en inglés) es mayor que la tasa de interés efectiva de la deuda. Normalmente, las razones de apalancamiento debe ser menores a la unidad para que la solvencia de largo plazo no se vea afectada.

Razones de operatividad y actividad: Indican la capacidad de la administración para darle rotación al flujo básico que genera el efectivo y las utilidades del negocio a través de las ventas y del aprovechamiento de activos. Una mayor velocidad sugiere una posibilidad de generación de efectivo y utilidades.

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Razones de productividad: Miden la manera de como las ventas están siendo capaces de absorber los costos y la generación de utilidades.

Nombre Razón Observaciones Razones de Liquidez De Caja Activo Disponible / Pasivo a Corto

Plazo Dinero líquido para pagar cada peso de pasivos exigibles.

Prueba del Ácido Activo Circulante – Inventarios / Pasivo a Corto Plazo

Activos de pronta realización para pagar cada peso en pasivos de corto plazo.

Corriente o Circulante Activo Circulante / Pasivo a Corto Plazo

Activos circulantes para pagar cada peso de pasivos exigibles.

De Liquidez Total Activo Circulante / Pasivo Total Activos circulantes para hacer frente a cada peso de la deuda total.

Posición en Divisas Activo disponible en divisas / Pasivo en divisas

Proporción de efectivo para el pago de cada peso de deuda en moneda extranjera.

Razones de Apalancamiento o de estructura Apalancamiento de Capital

Pasivo Total / Capital Contable Deuda total por cada peso de capital propio.

Apalancamiento de Largo Plazo

Pasivo a Largo Plazo / Capital Contable

Deuda a largo plazo por cada peso de capital propio.

Deuda Efectiva Pasivo con costo/ Pasivo Total Deuda que genera pago de intereses por cada peso de deuda total.

Apalancamiento en Deuda en Moneda Extrajera

Pasivo en Moneda Extranjera / Pasivo Total

Deuda documentada en otras divisas por cada peso de deuda (Importante en devaluaciones).

Apalancamiento Total Pasivo Total / Activo Total Deuda total por cada peso de valor de los activos. Parte de la empresa, que podría estar en manos de los acreedores.

Interés Efectivo Gastos por Intereses / Pasivo total promedio

Tasa efectiva de los pasivos.

Cobertura de Intereses (UAFIDA o Flujo operativo + Intereses ganados)/ Intereses Ganados

Número de veces que el flujo operativo.

Razones de operatividad o actividad Rotación de Activos Ventas netas/ Activo total Número de veces o vueltas que se recupera el valor de

los activos totales vía ventas en cierto periodo, entre más veces es mejor, quiere decir que con pocos activos se generan grandes volúmenes y viceversa.

Rotación de Activos fijos

Ventas netas / Activos fijos Número de veces o vueltas que se recupera el valor de los activos fijos vía ventas en cierto periodo, entre más veces es mejor, quiere decir que con pocos activos se generan grandes volúmenes y viceversa.

Rotación de Inventarios

Costo de Ventas / Inventarios promedio

Número de veces que se venden los inventarios.

Días de Venta 360 / Rotación de inventarios Número de días que toma vender los inventarios promedio.

Rotación de Cuentas por Cobrar

Ventas netas a Crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar

Número de veces que rotan las cuentas por cobrar.

Días Promedio de Cobranza

360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

Número de días de venta para recuperar la cobranza.

Balanza de Divisas Ingresos – Egresos en Divisas Saldo neto de operaciones en moneda extranjera. Cobertura Cambiaria Resultado cambiario / Utilidad de

Operativa Proporción de la utilidad o pérdida en cambios respecto a la utilidad operativa.

Razones de productividad Margen Bruto Utilidad Bruta / Ventas Porcentaje de las ventas que queda después de

absorber el costo de ventas. Margen Operativo / UAFIDA

Utilidad Operativa o UAFIDA / Ventas

Porcentaje de las ventas que queda después de absorber los costos y gastos operativos.

Margen Neto Utilidad Neta / Ventas Porcentaje de las ventas que queda después de todos los costos y gastos incluyendo intereses e impuestos.

Efecto Extraordinario Partidas extraordinarias Participación de partidas no recurrentes en la utilidad neta.

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VALUACIÓN DE ACCIONES El valor de las acciones de una empresa, suponiendo su continuidad proviene de la capacidad de la misma para generar dinero o flujos de efectivo, para los accionistas. Por consiguiente, creemos que el método más apropiado para valuar una empresa es descontar los flujos futuros esperados.

El valor de un bien es lo que una persona paga o está dispuesta a pagar por él. El valor de las acciones de una empresa o emisora es lo que los inversionistas están dispuestos a pagar por ellas. Lógicamente, lo que un inversionista está dispuesto a pagar por las acciones de una empresa depende de lo que espera obtener de ellas en el futuro.

El valor de un bien es lo que una persona paga o está dispuesta a pagar por él...

La valuación de la empresa y de sus acciones es un proceso fundamental en todas las operaciones de adquisición o fusión, en planificación estratégica, en análisis de inversiones, salidas a Bolsa y muchos otros casos, se utiliza también como referencia para evaluar o remunerar a los directivos o administración de la compañía.

Por otro lado, la valuación permite medir el impacto de las diferentes políticas de las empresa en la creación, transferencia y destrucción de valor.

La comprensión de los mecanismos de valuación de empresas es un requisito indispensable para toda persona involucrada en el campo de las inversiones y de las finanzas de la empresa. Esto se debe no sólo a la importancia de la valuación en la negociación de adquisiciones y fusiones, sino también a que el proceso de valuación de la empresa y sus unidades de negocio, ayuda también a identificar las fuentes de creación y destrucción de valor económico en la empresa.

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Valor y Precio: En general una empresa tiene distinto valor para distintos compradores y también puede tener distinto valor para un comprador o un vendedor. El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operación de compra-venta de una empresa o de las acciones de la misma. Esta diferencia en el valor de una empresa concreta se puede explicar mediante múltiples razones. Por ejemplo, si una gran empresa extranjera con tecnología muy avanzada desea comprar una empresa basada en nuestro país, muy conocida, para entrar al mercado nacional aprovechando el renombre de la marca local. En este caso, el comprador extranjero tan sólo valorará la marca pero no valorará las instalaciones, maquinaria, etc., ya que ellos mismos disponen de activos más avanzados tecnológicamente. Por otro lado, el vendedor sí valorará muy bien sus recursos materiales ya que están en situación de continuar produciendo. De acuerdo con el punto de vista del primero, se trata de determinar en cierta medida el valor máximo que debería estar dispuesto a pagar por lo que le aportará la empresa a adquirir, desde el punto de vista del vendedor se trata de saber cuál será el valor mínimo al que debería aceptar la operación,

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Estas dos cifras son las que se confrontan en una negociación en la cual finalmente se acuerda un precio que está generalmente en algún punto intermedio entre ambos.

Muchos inversionistas relacionan directamente conceptos de “encarecimiento” y/o “abaratamiento” de mercado y/o acciones con el comportamiento de los precios sin considerar el impacto de los resultados financieros de las empresas. La forma correcta de “medir” la valuación de una acción es considerando ambos indicadores.

Se suele relacionar conceptos de “encarecimiento” y/o “abaratamiento” de mercado y/o acciones sólo el comportamiento de los precios...

Métodos de Valuación: Existen diversas métodos para valuar empresas y mercados accionarios. La preferida entre los administradores de grandes fondos institucionales, es decir la gente más calificada y profesional es la de “Descuentos de Flujos de Efectivo” o DCF por sus siglas en inglés - Discounted Cash Flows, que calcula el valor presente de los flujos de empresas a partir de una tasa de descuento que se determina por la proporción de deuda y capital de cada empresa.

La metodología de mayor uso general es la de “múltiplos”. Esta metodología asocia precios de mercado con resultados financieros a 12 meses (conocidos y/o estimados). Entre las de mayor uso internacional destacan el P/U (Precio/ UPA o Utilidad Neta por Acción), P/V (Precio / Ventas por Acción, P/VL (Precio / Capital Contable o Valor en Libros), y FV/EbItda ((Precio x Número de Acciones en Circulación + Deuda Neta (Deuda Total – Efectivo en Caja) + ( Interés Minoritario * P/VL) / Utilidad Operativa + Depreciación). Este último es muy usado entre los mercados emergentes debido a la volatilidad de las utilidades netas que presentan empresas en algunas economías como México desde hace varios años al momento en que su contabilidad pretende reconocer los efectos de variables como inflación, devaluaciones y tasas de interés, pero que en muchas ocasiones generan partidas virtuales, es decir, no implican movimiento real de efectivo, pero que si tienen que reconocerse en el resultado neto.

No obstante, creemos que de persistir la estabilidad macroeconómica en nuestro país, creemos que dicha volatilidad en los resultados de las empresas se reducirá sustancialmente y tomará mayor relevancia el múltiplo P/U, no porque sea lo mejor, pero sí por su generalizada utilización entre traders y participantes de mercados globales.

Igualmente, una forma de encontrar una acción de crecimiento barata, es decir lo que es una “herramienta” útil para determinar cuando una acción con crecimiento está cotizando a un precio atractivo es el múltiplo PEG (Price Earnings Growth). Para su cálculo se divide el múltiplo P/U estimado entre la tasa de crecimiento esperada. Si el múltiplo PEG es menor a 1.2x, la acción es una “ganga” potencial.

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Inverso de múltiplos: La lectura “típica” de un múltiplo representa el número de años o periodos en el que asumiendo una generación de al menos las mismas utilidades a las actuales, el inversionista o accionista “recupera” el numerador de la razón financiera (esto es el precio, o el precio y la deuda). De esta manera el inversionista busca siempre múltiplos bajos. Otra forma de entender los múltiplos es a través de su inverso el cual se interpreta como una tasa de interés. (ejemplo P/U = 10/5 = 2 años, por lo tanto el inverso es: ½ = 0.5x ó 50% como tasa de retorno), un múltiplo de esa naturaleza, suena muy atractivo al compararse con una tasa de Cetes de tan sólo 8.0%.

Con el inverso de los múltiplos podemos descubrir atractivo potencial...

Calidad de múltiplos: Es importante estar consciente que un múltiplo puede subir o bajar por cualquiera de sus componentes. En el caso de un P/U, el múltiplo puede disminuir ya sea por una baja en el precio, o por una alza en las utilidades. Se recomienda siempre atender empresas con múltiplos que bajen por una alza en sus utilidades (conocidas y/o esperadas) y no tanto por una caída en su precio.

Diferencia entre múltiplos conocidos o últimos doce meses (U12M) y múltiplos estimados: Los múltiplos conocidos o 12 meses, se calculan con los indicadores económicos (resultados operativos, netos, de flujo de efectivo, etc.) de los últimos 12 meses, mientras que los múltiplos estimados relejan las estimaciones de los analistas para una fecha estimada en un periodo de 12 meses (anual). Hemos comentado ya en diversas ocasiones que lo que sucedió en el pasado no necesariamente es replicable en el futuro; adicionalmente, al tomar en cuenta que los mercados financieros se adelantan a los acontecimientos; utilizar estimaciones para tomar una decisión de inversión siempre es lo óptimo; sin embargo, se utiliza la información histórica simplemente como referencia o parámetro y porque en ocasiones es con la única información con la que se cuenta, en pocas palabras, peor sería tomar una decisión de compra o venta de una acción, si ni siquiera se tiene la información histórica.

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Valor intrínseco (VI) vs. Valor de Mercado (VM): La teoría de valuación de activos, particularmente los financieros, establece que el valor intrínseco es la suma de los flujos futuros de caja, descontados al momento presente, a una tasa adecuada. El valor intrínseco de una firma no siempre coincide con su precio de mercado. El primero es un dato teórico soportado por un cálculo técnico. El segundo refleja las condiciones imperantes en el mercado. Para el caso de la inversión en acciones, los flujos de efectivo futuros incluyen los dividendos más el precio terminal al cual puede venderse la acción, descontados a una tasa de rendimiento “apropiada”. Para enfatizar diremos que las acciones que cotizan en el mercado bursátil, a un precio que no necesariamente coincide con su valor intrínseco. El precio de mercado refleja las condiciones imperantes en el mismo: si los participantes están “bulish” u optimistas, normalmente los precios son superiores a su valor, y viceversa. El valor intrínseco es un dato teórico soportado por una metodología de cálculo.

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Cuando VI >VM, acción subvaluada y se recomienda COMPRA

Cuando VI<VM, acción sobre valuada y se sugiere VENTA

Métodos Basados en el Balance General Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación del valor de su patrimonio. Se trata de métodos tradicionalmente utilizados que consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente en su balance. Proporcionan el valor desde una perspectiva estática que no tienen en cuenta la posible evolución futura de la empresa, el valor del dinero en el tiempo ni otros factores que también le afectan como puede ser: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización, contratos, etc., que no se ven reflejados en los estados contables. Entre otros métodos podemos mencionar: valor contable y valor de liquidación.

Valor en Libros: El valor en libros o valor contable de una empresa es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance (capital contribuido + capital ganado). Esta cantidad es también la diferencia entre el activo y pasivo, es decir el excedente del total de bienes y derechos de la empresa sobre el total de sus deudas con terceros. Por ejemplo, una empresa tiene activos por $160 y pasivos por $80, la diferencia es su capital contable que equivale a $80 y por ende ese es su valor contable. Para hacer una valuación por mediante este método se debe dividir el capital contable de una empresa entre el número de acciones a una fecha determinada, con esto obtenemos el valor en libros de la acción, supongamos que esta empresa cuenta con 100 acciones ($80/100= 0.80) sí dicha acción cotiza a $1.00, el múltiplo P/VL o Precio / Valor en Libros, será de 1.2x, esto significaría ¿que está cara, porque su precio en el mercado es superior a su valor en libros? Pues no necesariamente, aunque si es una referencia, porque el precio de la acción en el mercado, refleja además, el valor presente de los flujos esperados y porque su valor en libros es el resultado de la acumulación histórica, según las disposiciones contables de los distintos componentes del balance, que no incluirían el valor de las marcas y su reconocimiento; el talento de la administración o management, la participación de mercado y sus estrategias, expectativa de utilidades, etc. Adicionalmente, los criterios contables están sujetos a cierta subjetividad y difieren de criterios del mercado accionario, de modo que difícilmente o prácticamente nunca el valor contable coincide con el valor de capitalización o de mercado.

Valor de Liquidación: Representa el monto que quedará después de realizar los activos y pagar los pasivos para distribuir el remanente entre los accionistas. Es decir, se considera el precio o importe total que cuesta comprar el control de la empresa, a lo que se le agregaron los pasivos y se le restan los activos a su valor de realización. Si el valor de capitalización o de mercado es menor al del valor de

Valor de Liquidación: Representa el monto que quedará después de realizar los activos y pagar los pasivos para distribuir el remanente entre los accionistas...

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liquidación, es muy atractivo, pues el precio de compra es menor que valor de liquidación neto.

El Valor de Realización a su vez, se obtiene al suponer un precio de venta teórico para los diferentes activos de cada empresa de acuerdo a su grado de disponibilidad.

Es el valor de una empresa en el caso de que se proceda a su liquidación, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Continuando con el tema de múltiplos no relacionados con resultados a corto plazo (flujos y utilidades), sino de aquellos que representen un valor en los activos de las empresas proponemos el uso del múltiplo Valor de Mercado / Valor de Liquidación con la intención de identificar oportunidades realmente atractivas bajo un concepto de liquidación o venta de empresas, en el caso de emisoras que cotizan en Bolsa, es un ejercicio muy teórico, tradicionalmente este método se utiliza cuando los mercados están sobrevenidos y existen emisoras que se pagan a múltiplos ridículamente bajos.

Valor Substancial: El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando. También puede definirse como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa, lo opuesto exactamente de lo que nos daría el valor de liquidación.

Métodos Basado en el Estado de Resultados A diferencia de los métodos anteriores, estos métodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa. Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de las utilidades, de los dividendos, de las ventas o de otro indicador. Así, por ejemplo, es frecuente hacer valuaciones rápidas de empresas refresqueras dividiendo el valor de la empresa (FV) entre el valor total de las cajas vendidas o de la capacidad de producción.

Precio / Utilidad

Dicho múltiplo no es otra cosa que el número de veces que el precio de una acción está soportado por la utilidad neta de la empresa. Su generalizado uso se debe principalmente a la sencillez del múltiplo. Indica el número de años en los que en teoría, de ser repartida entre los accionistas la utilidad neta de la empresa, se tardaría en “pagarse” el precio que actualmente cotiza la acción en el mercado. Asume que la generación anual de utilidad neta será similar en los próximos años a la realizada al momento del cálculo del múltiplo.

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Otros Métodos por Múltiplos

P/Flujo de Efectivo (Precio de Acción / Flujo de Efectivo por Acción): Concepto similar al P/U que considera el flujo de efectivo por acción.

P/UAFIDA (Precio de la Acción / UAFIDA por Acción): Concepto similar al P/U que considera el flujo operativo por acción.

Valor de la compañía / UAFIDA o Firm Value / Ebitda (Valor de Mercado + Pasivo c/ Costo – Caja) / Utilidad Operativa + Depreciación: Concepto más evolucionado a partir de un resultado operativo al que suma la depreciación del costo de ventas, en donde además incorpora al valor de mercado la deuda de costo y la caja (liquidez de la empresa). En esencia arrojaría el mismo resultado que el P/U no obstante aquí se incorpora la deuda neta de la compañía, ya que el número o múltiplo que obtenemos es el número que generando un dato similar de flujo operativo se recupera el precio que se está pagando por las acciones de la compañía.

Otros Métodos Valuación de Activos Netos o NAV (Net Asset Value): Se utiliza para dar un valor económico a empresas con varios segmentos de negocio (suma de partes). En particular los analistas utilizan esta herramienta para valuar empresas como los conglomerados (Alfa, Gcarso o Vitro) o como empresas como Telecom o Amtel, que tienen inversiones mayoritarias y/o minoritarias en diferentes empresas. La idea principal es valuar individualmente cada uno de los diferentes negocios y compararlo contra el valor de mercado de la “holding” o controladora. Al sumar el valor de cada uno de los negocios y restar la deuda neta (Pasivos con costo menos caja e inversiones temporales) de la “holding”, podemos calcular el valor de los activos de la empresa, y ver si el estar bajo un sólo paraguas tiene encapsulado valor o no. Cuando la empresa tiene participaciones minoritarias en otros negocios, se hace el mismo ejercicio y se ajusta al porcentaje correspondiente, o se aplica el valor en libros de la inversión. Esta herramienta ha resultado sumamente útil para establecer rangos o parámetros de valuación en algunas acciones. Es decir, que para muchos inversionistas es de suma importancia el descuento o premio que existe entre el NAV y el precio de mercado para tomar una decisión de inversión.

El Método de NAV, también es conocido como Suma de Todas las Partes..

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Valuación por DCF (del inglés Discounted Cash Flows) o Descuento de Flujos de Efectivo: Valuar una compañía por DCF inglés Discounted Cash Flows) resulta exactamente lo mismo que valuar un proyecto de inversión, es por ello que este método es de los más reconocidos y aceptados por parte de los profesionales o fondos de inversión sumamente sofisitcados, ya que al hacerse “bien” dicho ejercicio, en el largo plazo se reconocerá en el precio de la acción y seguramente se obtendrá la ganancia de capital esperada.

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El valor presente de los flujos de caja futuros es igual al valor de la entidad. A diferencia de otras valuaciones como el valor de liquidación que no considera los beneficios futuros ya que presumiríamos que la empresa ya no será viable, un negocio en marcha determina los flujos de caja futuros que son descontados a una tasa apropiada dando como resultado el valor actual o presente que equivaldría a lo que conocemos como Firm Value (FV). Si al FV le restamos la deuda neta llegamos al Valor de Capitalización o de Mercado lo que dividimos entre el número de acciones en circulación y nos resulta el supuesto precio de la acción. El ejercicio matemático es muy sencillo, algunos lo equiparan a la forma de valuar bonos. Un bono tiene una fecha de vencimiento y un cupón que significaría su “flujo de caja futuro”. Si sumamos los cupones y dividimos dicha suma entre la tasa adecuada de descuento obtendríamos el precio del bono. Pues de igual forma, para determinar el valor de una empresa estimamos los “cupones” (flujo) futuros que el negocio generará y luego descontamos todos los cupones al día de hoy. La valuación por DCF podría tomar cada vez mayor relevancia en nuestro país. Esto deberá suceder en la medida que se genere mayor estabilidad económica dado que es un método que proyecta flujos de efectivo futuros.

El valor presente de los flujos de caja futuros es igual al valor de la entidad.

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“Tips para que Duermas Tranquilo” ❑

Toma en cuenta que toda inversión implica tomar algún riesgo.

No existen acciones “buenas o malas”, simplemente hay acciones “caras o baratas”.

La diversificación es la mejor “medicina” en el mundo de las inversiones. Es la forma más elemental de disminuir el riesgo. En términos coloquiales significa “no poner todos los huevos en una misma canasta”.

En el largo plazo, las inversiones en acciones han sido más redituables que las de instrumentos de deuda, y la renta fija que el efectivo. No obstante, eso no garantiza que así será siempre. Lo anterior aplica a mercados más eficientes como el de EUA, en México, con variables macroeconómicas más estables y con la institucionalización del mercado (inversión de las Afores) estimamos que así sucederá.

Cuando compras una acción, lo haces pensando que será una alternativa “rentable”, pero es importante que tomes en cuenta que se la compras a alguien que estará feliz de ya no tenerla en su portafolio.

Ya lo pasado... pasado... Una buena acción en el pasado, no garantiza que continúe siéndolo en el futuro y viceversa. Es importante considerar valuaciones, resultados financieros estimados y contexto de la industria en que participa. Existen muchas compañías que por varios años ofrecieron grandes resultados y que de la noche a la mañana dejaron de hacerlo entrando en largos periodos de “sequía” relacionados por ciclos económicos, malas decisiones de inversión (estrategia) de la empresa y/o eventos extraordinarios.

Ten siempre el buen hábito del ahorro. Invertir una cantidad fija al mes o al trimestre es una manera sencilla de auto-asegurarse o auto-pensionarse.

Y seguimos con José José... “es que amar y querer no es igual...” Lo mismo sucede con “invertir y especular...” Los inversionistas consideran una acción como parte de una empresa en las que les gustaría ser dueño por un largo plazo. Los especuladores ven las acciones como un “papel” que compran hoy y que esperan que alguien más les compre a mejor precio más adelante.

Las utilidades dirigen los precios de las acciones. Pudiera haber fuertes discrepancias de un año a otro, pero sin duda en el largo plazo los precios de las acciones siempre se ven afectados por los resultados financieros de las empresas a las que pertenecen.

❑ Siempre considera los dividendos. En plazos largos, el pago de dividendos a los acccionistas les ha representado casi en EUA el 40% de la rentabilidad total de las inversiones. Para “medir” la rentabilidad del pago de un dividendo se utiliza el concepto de “dividend yield” que resulta de dividir el pago de un dividendo en efectivo próximo entre el precio actual de una acción. En ocasiones este rendimiento se expresa en términos anuales conociendo los días en que será pagado dicho dividendo

Invierte al menos el mismo tiempo de análisis en comprar una acción, que él que invertirías en comprar el nuevo “refri” para tu casa.

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Siempre considera que la diferencia entre “acciones de crecimiento” y “acciones de valor”. Una acción de crecimiento ofrece la posibilidad de reportar mejores resultados financieros o con más crecimientos el día de mañana, mientras que una acción de valor, posiblemente se opera (compra-vende) por menos del valor de sus activos netos totales al día de hoy. En las acciones de crecimiento los inversionistas se concentran en indicadores de corto plazo (en las utilidades), mientras que en las acciones con valor los inversionistas considerar el largo

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plazo. En EUA en periodos largos, las acciones con valor han superado ligeramente los rendimientos de las acciones con crecimiento, esta situación se explica en parte porque tienden a caer menos en momentos de mercados a la baja.

Cuando existe fuerte demanda de acciones, tras un periodo de abandono de mercados accionarios (baja o movimientos laterales), la primera demanda en general (independientemente del motivo) de los inversionistas se concentra en acciones con buenos fundamentos pero principalmente de fácil operación (alta bursatilidad). Sí el periodo es sostenible y/o la perspectiva de alza se mantiene, una segunda demanda importante por lo general sucede en emisoras con fundamentos y con una operatividad menor (bursatilidad media).

Los “splits” de acciones no te harán rico. Cuando se decide que una acción tenga un “split” (otorgar más acciones a cambio de la que usted ya tiene pero afectando proporcionalmente el precio) en realidad la situación del inversionista no cambia demasiado. Algunos dicen que acciones más baratas (no múltiplos) tienen un efecto psicológico en el ánimo del inversionista. En EUA, diversos estudios demuestran que las acciones de las empresas que han realizado estas prácticas, han tenido un resultado ligeramente menor a las que no lo hacen.

❑ La mayoría grandes fusiones no benefician a los inversionistas en el corto plazo. La experiencia (estadística) ha demostrado que no es redituable invertir en adquisiciones. La razón es porque la mayoría de estas operaciones se llevan a cabo a precios muy altos, matizando el beneficio de posibles sinergias. Por lo general sólo los accionistas mayoritarios que se compran a precios altos resultan ganadores.

¿En dónde encontrar “corazonadas” de inversión en empresas? La mejor manera para saber sobre las empresas en Bolsa es leer sus reportes anuales.

Tres buenas razones para NO vender una acción solamente porque su precio bajó o porque el mercado está cayendo. Algunas razones válidas son: 1) Algo realmente significativo sobre el negocio de la empresa o la estimación de sus resultados financieros cambió desde que la adquiriste; 2) Que te des cuenta que su valuación original sobre el negocio de la empresa o la estimación de sus números no era correcta; y 3) Que el precio de la acción vaya demasiado bien, es decir, que la acción supere el precio que usted consideró podría llegar a pagarse y que por ello la acción representa ya una parte muy importante de su portafolio.

Conoces el término Bulls vs. Bears, por supuesto que... ¡no se trata de un partido de basket! Los inversionistas internacionales hacen referencia a los mercados a la alza como Bull Market y a mercados a la baja como Bear Merket. Estos nombres se relacionan con la forma en que estos animales atacan (El ataque de los toros es con los cuernos de abajo hacia arriba, mientras que el ataque de los osos es con sus garras de arriba hacia abajo).

Considera si la acción que elegiste está en “manos firmes”. Término atribuido a inversionistas que mantienen por largos periodos sus posiciones en determinados instrumentos acciones, originando en ocasiones limitaciones en la operatividad de los mismos. Por lo general estos inversionistas son institucionales, aseguradoras o grandes fondos de inversión.

Es bueno considerar, el “termómetro de enero” en EUA. En 53 años (desde 1952) cada vez que el primer mes del año (enero) inició con un movimiento alcista en la Bolsa de EUA (S&P), el resto del año fue positivo en el 92% de las ocasiones. Sólo ha dejado de funcionar en cuatro años.

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Y por supuesto también el “efecto presidencial en EUA”. Desde 1883 y hasta el 2003 (170 años), en las 42 elecciones presidenciales que ha habido en EUA, en el 72% de los años previos a la elección las Bolsas subieron, mientras que en el 65% de los años de la elección las Bolsas también subieron. Las coincidencias

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no existen, son años en donde la economía se recupera por un mayor gasto relacionado con las campañas de reelección presidencial.

Hacer demasiado trading en ocasiones no es rentable. Realizar demasiadas operaciones de compra o venta o mejor conocido como trading puede disminuir los rendimientos. Al realizar demasiadas operaciones de compra y venta, el buen desempeño el la selección de emisoras de un portafolio puede disminuir con los altos costos de operación. Resulta difícil ser más hábil que el mercado. Estudios demuestran que algunos fondos de pensiones hubieran obtenido mayores rendimientos si no hubieran realizado tantas operaciones. Si lo anterior castiga a los profesionales probablemente también a ti.

La ventas “en corto” son muy arriesgadas en lo posible evítalas. En una venta en corto pides prestado acciones de un “broker”, para venderlas, esperando que después el precio caiga, de tal forma que se pueden recomprar más tarde a un precio más bajo. Los costos son altos, el potencial de pérdida enorme y eventualmente las acciones pueden incrementar por periodos prolongados antes de poder recomprarlas abajo.

Siempre debes de saber la diferencia entre una orden a mercado y una orden limitada: En una Orden a Mercado, el cliente pide a su operador comprar o vender acciones a cualquier precio disponible. En una Orden Limitada, el cliente orienta a su operador a comprar o vender a un precio específico, lo cual comúnmente sirve de protección en un mercado volátil. Si la acción no alcanza el precio sugerido, entonces no ocurre la transacción.

Nunca permitas que tus posiciones especulativas se conviertan en inversiones.

Toma en cuenta que los grandes movimientos en los índices accionarios toman tiempo para en desarrollarse.

Nunca “promedies” tus pérdidas.

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Glosario A la par: Un bono cotiza a la par cuando su precio es igual a su valor, según condiciones de emisión. La TIR es igual a la tasa de cupón. A Acción: Título valor que representa una fracción igual en que se divide el capital social de una empresa. Acredita y transmite los derechos del socio sobre la empresa.

Accionista: Es el propietario temporal o permanente de la(s) acción(es) de una Sociedad Anónima. Esta situación los acredita como socios de la empresa, haciéndolos acreedores de los derechos y obligaciones que otorgan esas acciones.

Acciones cíclicas: Acciones que tienden a subir rápido de precio cuando la economía mejora, o que tienden a bajar rápidamente cuando las condiciones generales empeoran. Típicamente se ubican en esta categoría las acciones de empresas papeleras, automotrices, etc.

Acción con liquidez o bursatilidad: Acción que tiene una buena aceptación en el mercado de valores y que resulta fácil de vender o comprar.

Acción de tesorería: Acción sobre la cual no se ha realizado ninguna exhibición, es decir está emitida pero no pagada.

Acción de voto limitado: Acción cuyos tenedores no tienen derecho a votar en ciertos asuntos de la empresa.

Acción ordinaria: Acción común, con derecho a voto y a dividendo.

Acción preferente: Acción que tiene un derecho preferente sobre las obligaciones de la empresa (ejemplo, pago de dividendo haya o no utilidades en la empresa, o suscripción de acciones).

Acción volátil: Acción cuyo precio sufre mayor variación que las demás o que el índice de valores en el que cotiza.

Activo subyacente: Bien o índice de referencia, objeto de un Contrato de Futuro o de Opción, concertado en el mercado de derivados (MEXDER).

Activos internacionales netos: Se definen como la reserva bruta del Banco de México, más los créditos convenio con bancos centrales a más de seis meses, a los que se restan los adeudos totales con el FMI y con bancos centrales derivados de convenios establecidos a menos de seis meses.

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ADR’s: American Depositary Reciepts. Son recibos emitidos por un banco extranjero, que amparan el depósito de acciones de la emisora mexicana.

AFORES: Administradoras de Fondos para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la Federación el 23 de mayo de 1996, señala en su artículo 18 que las AFORES "son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y profesional a administrar las cuentas individuales y canalizar los recursos de las subcuentas que las integran en términos de las leyes de seguridad social, así como administrar sociedades de inversión. Las administradoras deberán efectuar todas las gestiones que sean necesarias, para la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad de las inversiones de las sociedades de inversión que administren. En cumplimiento de sus funciones, atenderán exclusivamente al interés de los trabajadores y asegurarán que todas las operaciones que efectúen para la inversión de los recursos de dichos trabajadores se realicen con ese objetivo".

Agregados monetarios: Suma de instrumentos utilizados y aceptados como medios de cambio o unidad de valor de un país (ver definición de cada uno de ellos en M1, M2, M3 y M4).

Ahorro: Parte del ingreso que no se consume.

Ahorro financiero: Ahorro colocado en intermediarios o instrumentos financieros.

Ajustabonos: Bonos Ajustables del Gobierno Federal. Títulos de crédito nominativos denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal. Durante la vigencia de los títulos, su valor se ajusta periódicamente, incrementándose o disminuyéndose la suma correspondiente a su valor nominal en la misma proporción en que aumente o disminuya el nivel del "Índice Nacional de Precios al Consumidor" (INPC) publicado por el Banco de México. Estos títulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y amortización, así como las demás características específicas de las diversas emisiones, son determinadas por la SHCP, oyendo previamente la opinión del Banco de México. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada a emitir Ajustabonos apareció publicado en el Diario Oficial de la Federación del 28 de junio de 1989. En enero de 1995 se amortizó el saldo total de las emisiones en circulación. Las emisiones de AJUSTABONOS realizadas durante este lapso normalmente tuvieron una maduración de 3 ó 5 años.

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Ajuste de mercado: Existen tres razones para que un mercado se ajuste: 1) Por la reacción ante un movimiento de precios, como podría ser el que suba de manera rápida y sin motivo real al final del remate; se esperaría la apertura del siguiente día con una baja; 2) reacción

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ante una noticia o un hecho específico, y 3) ajuste por el ejercicio de un derecho, como puede ser un dividendo en efectivo.

AMIB: Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles. Asociación que conjunta a las diferentes Casas de Bolsa.

Análisis de volumen: Muestra la tendencia del volumen de acciones negociado en el mercado de valores. En un mercado al alza, el volumen se incrementa cuando los precios suben y disminuye cuando los precios caen. Por contra, en un mercado a la baja, se incrementa si los precios declinan y tiende a disminuir si los precios se recuperan.

Análisis fundamental: Es el análisis integral de una empresa (balance, flujo de efectivo, rentabilidad, crecimiento, administración, etc.) y su perspectiva, que nos permite determinar el valor justo de la misma y su comparación con el precio al que cotiza en el mercado de valores. El análisis fundamental se apoya en otras disciplinas, como son el análisis macroeconómico y sectorial, así como en la evaluación de los riesgos inherentes a cada emisora y a los diversos tipos de títulos que cotizan en el mercado de valores.

Análisis técnico: Esta metodología de análisis estudia la historia de los precios de las acciones y de volúmenes negociados, apoyada en el análisis de gráficas de evolución, con objeto de predecir su comportamiento futuro, independientemente del mercado y emisora que se trate. Su finalidad, al igual que otros tipos de análisis, es la de auxiliar al inversionista en sus decisiones de compra y venta de activos.

Arancel aduanero: Tasa que se cobra como derecho de aduana a la importación o exportación de mercancías de un país.

Arbitraje: Es la operación de compra y venta simultánea de los mismos valores, de forma tal que se obtenga una ventaja del diferencial de precios en dos mercados distintos. Esta operación se origina en la imperfección de los mercados; como ejemplo tenemos que Telmex cotiza en la BMV y en el Dow Jones, y puede suceder que en un mismo instante en México se cotice en un precio y en Estados Unidos en otro y esto es lo que se aprovecha.

Aumento de capital: Incremento de los recursos de una empresa, mismo que puede darse en efectivo o en especie.

Aversión al riesgo: Baja tolerancia al riesgo.

B Bajo la par: Un bono cotiza bajo la par cuando su precio es menor a su valor según condiciones de emisión. La TIR es mayor que la tasa de cupón.

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Balanza comercial: Saldo que resulta de restar a las exportaciones, las importaciones de mercancías de un país. Forma parte de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Balanza de pagos: Registro sistemático de las transacciones económicas de un país con el exterior. Incluye la balanza de mercancías y servicios (cuenta corriente), la balanza de capitales y el renglón de errores y omisiones. Su saldo representa adición o reducción de la reserva internacional.

Balanza de servicios factoriales: El saldo neto de la balanza de servicios factoriales es la diferencia entre los ingresos por concepto de intereses y otros servicios y los egresos por concepto de gastos financieros y no financieros.

Balanza de servicios no factoriales: El saldo neto de la balanza de servicios no factoriales es la diferencia entre los ingresos por concepto de viajeros al interior, viajeros fronterizos y otros servicios y los egresos por concepto fletes y seguros, transportes diversos, viajeros al exterior, viajeros fronterizos y otros servicios.

Balanza de transferencia: El saldo neto de la balanza de transferencias es la diferencia entre los ingresos y egresos cuando una entidad residente de una economía ha suministrado a una entidad no residente un recurso real o financiero (por ejemplo, bienes, un servicio o un activo financiero o no financiero).

Base monetaria: Activos financieros en que se fundamenta la emisión monetaria: reserva internacional, financiamiento del banco central y financiamiento interbancario.

Beta: Coeficiente que mide la elasticidad del precio de un activo respecto a otro. Normalmente se mide contra el promedio del mercado. Muestra la asociación de las distintas emisoras con respecto al IPyC. Las que tengan un comportamiento similar al índice bursátil, tendrán un valor (beta) cerca a 1 (bursátiles), de lo contrario, tendrán un valor (beta) inferior a 1 (no bursátiles).

Bid: Precio al cual hay compradores de un activo.

Blue Chip: Compañía con gran aceptación de sus productos o servicios, o con capacidad demostrada de generar utilidades al inversionista, o con buena y regular capacidad de pago de dividendos en efectivo.

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BMV: Bolsa Mexicana de Valores. Sociedad Anónima donde se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores, cuyos miembros o accionistas son exclusivamente Las Casas de Bolsa autorizadas, las cuales poseen una acción cada una. Cumple entre otras funciones con el proporcionar la infraestructura, la supervisión y los servicios

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necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación e intercambio de valores o títulos inscritos.

Bolsa de Valores: Sitio donde se realizan operaciones de compra-venta de valores, principalmente acciones.

Bondes: Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal. Títulos de crédito nominativos denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal, que se emiten a un plazo no inferior a un año. Estos títulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y amortización, así como las demás características específicas de las diversas emisiones, son determinadas por la SHCP, oyendo previamente la opinión del Banco de México. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada a emitir Bondes apareció publicado en el Diario Oficial de la Federación del 22 de septiembre de 1987.

Bono: Instrumento de deuda que representa el compromiso del emisor de devolver el capital originalmente captado entre los inversionistas, pagando, normalmente, un interés periódico.

Bono cupón cero: Bono emitido sin cupón de renta. Se negocia con descuento. La TIR surge del diferencial entre el valor nominal y el precio.

Bonos Brady: Son bonos emitidos por los gobiernos en el marco de la refinanciación de la deuda externa de inicios de los noventa. Las emisiones típicas son el FRB (Floating Rate Bond), el PAR, y el Discount. Son bonos cuyas tasas de rendimiento son generalmente aceptadas.

Broker: Agente autorizado para intermediar en la compra/venta de activos financieros, por lo que cobran una comisión explícita.

Bursatilidad: Característica de un valor, que deriva la facilidad con que puede comprase o venderse, basándose en el principio comparativo del número total de títulos operados en un tiempo determinado. La BMV clasifica a las emisoras que cotizan es en cuatro grupos, según su bursatilidad: 1) Alta, si se opera en la emisión más de $530 millones de pesos en un semestre; 2) Media, menos de $530 millones y más de $56 millones; 3) Baja, menos de $56 millones y no menos de $2 millones 300 mil, y 4) Mínima, menos de $2 millones 300 mil hasta cero.

Bursatilización: Se refiere a la posibilidad de que un conjunto de créditos específicos sean utilizados como respaldo de ciertos títulos de deuda.

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C Call: Opción de compra.

Cámara de compensación: Lugar donde las Casas de Bolsa se reúnen para liquidar sus operaciones, ya sea la entrega o recepción de títulos o la entrega o recepción de efectivo (ver INDEVAL).

Canales de tendencia: Delimitan por medio de dos líneas paralelas, el comportamiento en la cotización de un índice o una emisora. Estas líneas también cumplen la función de soportes o resistencias.

Canje: Se refiere a la sustitución de uno o varios títulos por otros de naturaleza similar.

Capital fijo: Capital productivo representado por edificios, instalaciones, maquinaria, herramientas y aparatos.

Capital variable: Capital productivo cuyo monto se modifica según el volumen de producción. Consiste en mano de obra, materias primas, partes y demás componentes.

Capitalización de mercado: Es el valor de una empresa en el mercado de valores, considerando la totalidad de sus acciones, al precio de mercado al que cotiza.

Captación: Recursos financieros depositados por el público en instituciones del mercado financiero. Puede ser bancaria, la que se canaliza a la banca, y no bancaria, la que se canaliza a intermediarios financieros no bancarios.

Casa de Bolsa: Persona moral autorizada para llevar a cabo operaciones en la BMV, con características específicas descritas en la Ley del Mercado de Valores (artículos 17-28).

CCP: Costo de Captación a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional. El Banco de México inició el 13 de febrero de 1996 la estimación mensual del costo de captación a plazo, por concepto de tasa de interés de los pasivos a plazo en moneda nacional, a cargo de las instituciones de banca múltiple. En el cálculo del CCP se excluyen de los pasivos aquellos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en títulos representativos del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de avales y de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito. El CCP puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en pesos. El Banco de México publica el CCP en el Diario Oficial de la Federación entre los días 21 y 25 de cada mes. En caso de ser inhábil este último, la publicación se realiza el día hábil inmediato siguiente.

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CCP- dólares: Costo de Captación a Plazo de Pasivos en Dólares de los EUA. El Banco de México inició el 6 de mayo de 1996 el cálculo mensual del costo de captación, por concepto de tasa de interés de los

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pasivos a plazo en dólares de los EUA, incluidos los préstamos de bancos del extranjero, a cargo de instituciones de banca múltiple. En el cálculo del CCP-dólares se excluyen aquellos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en títulos representativos del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de avales, de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito, así como de los financiamientos recibidos de los Export-Import Banks, de la Commodity Credit Corporation y de otros organismos similares. El CCP-dólares puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en dólares de los EUA. El Banco de México publica el CCP-dólares en el Diario Oficial de la Federación entre los días 8 y 12 del mes inmediato siguiente a aquel a que corresponda. En caso de ser inhábil este último día, la publicación se realiza el día hábil inmediato siguiente.

CCP- UDIS: Costo de Captación a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de Inversión (UDIS) a cargo del conjunto de las instituciones de banca múltiple del país. En el cálculo del CCP-UDIS se excluyen los pasivos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en títulos representativos del capital social de instituciones de crédito, del otorgamiento de avales y de la celebración de operaciones entre instituciones de crédito. El CCP-UDIS puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de interés de créditos denominados en unidades de inversión. A partir de febrero de 1996 sustituye al Costo Porcentual Promedio de Captación de Pasivos Denominados en Unidades de Inversión (CPP-UDIS).

Cetes: Certificados de la Tesorería de la Federación. Títulos de crédito al portador denominados en moneda nacional a cargo del Gobierno Federal. Estos títulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos y condiciones de colocación, así como las demás características específicas de las diversas emisiones, son determinados por la SHCP, oyendo previamente la opinión del Banco de México. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada a emitir Cetes apareció publicado en el Diario Oficial de la Federación del 28 de noviembre de 1977, el cual fue abrogado por el Decreto publicado en el Diario Oficial de la Federación el 8 de julio de 1993. Por lo general se emiten Cetes a 28, 91, 182 y 364 días, aunque se han llegado a emitir a plazos de 7 y 14 días y a 2 años.

Ciclo económico: Serie de fenómenos económicos que siguen un orden determinado a lo largo de cuatro fases: (1) prosperidad o auge, (2) crisis, (3) receso o depresión y (4) recuperación.

Cierre: Precio en el que se operó un valor en la última transacción del día de referencia en el mercado de valores.

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CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Se crea como órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas en los términos de la Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, publicada en el Diario Oficial de la Federación del 28 de abril de 1995. Tiene como objeto principal supervisar y regular a las entidades financieras, procurando su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el equilibrio del desarrollo del sistema financiero, en protección de los intereses del público.

Colocación: Se refiere a la realización de diferentes tipos de ventas de acciones de empresas (primarias, secundarias, privadas o públicas, entre otras).

Colocación primaria: Se refiere aquella colocación de acciones que representan la ampliación del capital de una empresa, mediante la suscripción de nuevas acciones. La colocación primaria de las acciones de la empresa se realiza cuando ésta acude a una casa de bolsa, que los ofrece al público inversionista; de ese modo, las empresas que emitieron las acciones reciben los recursos correspondientes, a los valores adquiridos por los inversionistas.

Colocación secundaria: Es la venta de acciones que pertenecen a los actuales accionistas de la empresa en el mercado de valores. El capital de la empresa no se verá ampliado, ya que el dinero producto de la venta no ingresa a la misma, sino que se entrega a los accionistas vendedores. Otra forma de verlo es que ya colocadas las acciones entre el público inversionista en el mercado, éstas pueden ser compradas y vendidas (mercado secundario) en la BMV, a través de una casa de bolsa.

Colocador: Es el agente de valores que lleva a cabo una colocación de valores de una empresa; es el encargado de realizar las gestiones y negociaciones ante las autoridades, otros intermediarios bursátiles, el público inversionista y la empresa.

Commodity: Productos de la economía real, como granos, metales, petróleo, etc., sobre los que se negocian instrumentos financieros derivados. También se les define como materias primas.

CONSAR: Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la Federación el 23 de mayo de 1996, señala en su artículo 2¼ que "la coordinación, regulación, supervisión y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro están a cargo de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro como órgano administrativo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, dotado de autonomía técnica y facultades ejecutivas, con competencia funcional propia" en los términos de la citada Ley.

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Consumo: Parte del ingreso personal que se destina a la compra directa y final de bienes y servicios para la satisfacción de necesidades.

Corro: Se refiere a las posturas en firme de compra o de venta formadas en el SENTRA Capitales, según el criterio de primero en tiempo primero en derecho, con un folio asignado.

Costo de oportunidad: Tasa de interés o retorno esperado más alto alternativo al del activo en cuestión.

Cotización: Precio señalado en la BMV, a los diferentes títulos que en ella se operan.

Coyuntura: Conjunto de condiciones en que se encuentra la situación económica en un momento determinado. Coyuntura se refiere a fenómenos de corto plazo.

CPP - Costo Porcentual Promedio de Captación: Tasa de referencia que el Banco de México ha venido estimando desde agosto de 1975. Hasta el mes de agosto de 1977, se reporta el costo promedio de captación de sociedades financieras. De septiembre de 1977 a noviembre del mismo año se consigna el costo promedio de sociedades financieras e hipotecarias. A partir de diciembre de 1979, el dato se refiere al costo promedio del conjunto de los bancos múltiples. Durante la mayor parte del período que va de agosto de 1975 a octubre de 1988, dicho concepto incluyó la tasa y, en su caso, la sobretasa de interés de los pasivos en moneda nacional de instituciones de crédito privadas y mixtas, correspondientes a los depósitos a plazo y otros depósitos (con excepción de las cuentas de ahorro). A partir de noviembre de 1988, el CPP se refiere al costo porcentual promedio de la captación por concepto de tasa y, en su caso, sobretasa de los pasivos en moneda nacional a cargo de la banca múltiple, mediante depósitos bancarios a plazo, pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento y depósitos en cuenta corriente, aceptaciones bancarias y papel comercial con aval bancario. Para reflejar la existencia de nuevos instrumentos en el mercado financiero mexicano, en febrero de 1996 el Banco de México inició el cálculo y publicación del costo de captación a plazo de pasivos en moneda nacional (CCP). La publicación del CPP continuará hasta diciembre del año 2005.

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CPP-UDIS: Costo Porcentual Promedio de Captación de pasivos denominados en Unidades de Inversión. El Banco de México inició en abril de 1995 la estimación mensual del Costo Porcentual Promedio de Captación por concepto de tasa de interés de los pasivos denominados en Unidades de Inversión (UDIS), a cargo del conjunto de las instituciones de banca múltiple del país. Considerando que a partir del mes de febrero de 1996 el Banco de México inició la publicación del "Costo de Captación a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional" (CCP), y que para el cálculo de dicha estimación se toman

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en cuenta los mismos instrumentos de captación a plazo que para estimar el CPP-UDIS, con la única diferencia de su denominación en moneda nacional, el Banco de México, a fin de evitar confusiones, resolvió a partir de febrero de 1996 cambiarle el nombre al CPPUDIS por el de "Costo de Captación a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de Inversión" (CCP-UDIS).

Crédito interno neto: Total de recursos financieros del Banco de México constituidos para dar financiamiento al Gobierno Federal, a la Banca de Desarrollo y a la Banca Comercial; incluye los depósitos con propósitos de regulación monetaria y los depósitos de organismos internacionales.

Cuenta corriente de la balanza de pagos: Registro de transacciones internacionales que abarca las importaciones y las exportaciones de bienes y servicios de un país.

Cuenta de capital de la balanza de pagos: Registro de operaciones que implican cambios en la situación deudora-acreedora de un país.

Curva de rendimientos: Gráfico que muestra los pares de TIR y duración para distintos bonos.

Cuotaporte: Parte en que se divide el patrimonio de un fondo de inversión.

D Dealer: Agente autorizado a comprar y vender activos por su cuenta y riesgo. La comisión está implícita en el precio, por lo que la ganancia surge del diferencial de precio entre la compra y la venta.

Déficit económico: Ingreso público total menos gasto público total. Si además se le restan los intereses totales, se obtiene el déficit económico primario (en México tiene signo negativo, por lo que equivale a superávit).

Déficit financiero: Déficit económico más recursos obtenidos del sistema financiero por parte del sector público.

Déficit público: Saldo negativo del ejercicio de ingreso y gasto del sector público. Puede abrirse en déficit del gobierno federal y del sector paraestatal.

Demanda: Lista de las cantidades de un bien o servicio que los consumidores están dispuestos a comprar a cada precio posible.

Demanda agregada: Cantidad total de bienes y servicios que requiere la población de un país a cada nivel general de ingreso posible. Equivale a la suma de consumo, inversión, variación de existencias y exportaciones.

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Derecho de preferencia o de tanto: Derecho que tienen los accionistas de mantener su participación ante una nueva emisión de acciones. Normalmente los accionistas tienen un plazo de tiempo para ejercer su derecho de preferencia en las condiciones de la suscripción.

Derechos especiales de giro: Partida contable en el Fondo Monetario Internacional que se emplea como unidad de pago en los movimientos internacionales. Se asignan a cada país en proporción a sus cuotas.

Derivado: Producto financiero elaborado sobre la base de un activo subyacente. El rendimiento de estos productos se derivan de la evolución del subyacente.

Deuda externa: Obligaciones contraídas con una entidad del extranjero por préstamos o créditos a entidades públicas o privadas de un país.

Deuda interna: Obligaciones contraídas por préstamos o créditos concedidos por entidades del país a entidades privadas o públicas del propio país.

Deuda pública: Obligaciones contraídas por el sector público de un país mediante la emisión de títulos de crédito.

Dilución: Reducción en el porcentaje de la propiedad de una empresa o emisora. Ocurre cuando una empresa propone una suscripción o aumento de capital de la emisora y cierto accionista decide no participar; su porcentaje de participación en la misma se verá reducido de manera proporcional. También habrá dilución cuando se participa de manera parcial en la suscripción o aumento de capital.

Dinero: Cualquier cosa de aceptación general que se utiliza en el intercambio de bienes y servicios o en cualquier transacción financiera. Equivale a un denominador común con tres funciones: 1) medida de valor; 2) instrumento de cambio, y 3) medio de atesoramiento y acumulación (ver moneda).

Dirección de la tendencia: Esta puede ser al alza, lateral o a la baja.

Diversificación: Política de invertir en diversos activos con el fin de reducir el riesgo conjunto del portafolio.

Dividendo: Representa parte de las utilidades de la empresa que serán distribuidas entre los accionistas de la misma.

Existen dos tipos: 1) en acciones, es cuando la empresa decreta otorgar a los tenedores un porcentaje extra de acciones; 2) en efectivo, es cuando la empresa decreta otorgar dinero en efectivo a los tenedores.

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Dividendo en acciones: Se da cuando la empresa decide capitalizar sus utilidades y a cambio entrega a los socios acciones de la emisora, en lugar de dinero en efectivo. El precio de las acciones se modifica después de un dividendo en acciones.

Divisas: Moneda aceptada o conjunto de créditos externos recibidos por un país en forma de cheques, valores inmobiliarios o monedas extranjeras.

Dumping: Exportación de mercancías a menor precio al que se vende en el mercado interno, aprovechando el margen de ganancia obtenido de elevar el volumen de producción. Se le considera competencia desleal y es combatido por los organismos económicos internacionales, en particular la OMC.

Duration: Es la medida del plazo promedio al cual se invertiría en un bono dado el precio actual, y de esperarlo hasta su vencimiento. Es válida sólo para el par precio/TIR para el cual se calculó. Normalmente se expresa en años. Es el plazo de un bono cupón cero.

Duration modificada: Medida de la sensibilidad porcentual del precio de un bono ante cambios de 1 punto porcentual en la TIR. Un

bono con una duración modificada de 2.5 significa que ante incrementos de un 1 punto porcentual en la TIR, el precio del bono caerá 2.5%.

EBITDA: (Ver UAFIDA)

E Economía: Ciencia que se ocupa de la administración de la riqueza de un país, región o ciudad. También se le conoce como el Sistema donde se realiza la producción, distribución y consumo de bienes y servicios de un país, región o ciudad.

Economía informal: Actividades que realizan algunos agentes económicos, caracterizadas por: evasión de impuestos, precariedad en su realización; bajo nivel de capacitación, y escaso equipamiento. Se debe diferenciar de la economía subterránea, la cual se refiere a actividades como contrabando y narcotráfico.

Emisión: Acción de emitir valores de una empresa. Se refiere a títulos de deuda y/o de capital, y puede ser pública o privada, primaria o secundaria.

Emisora: Empresa que emite títulos accionarios, es decir que pone sus valores a la venta, a través de la Bolsa.

En firme: Ofrecimiento hecho por un operador de piso, a un precio determinado y con un volumen determinado de cierta emisora con serie definida.

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Enterprise Value: Ver Firm Value

Especulación: Ocurre cuando se aprovechan las fluctuaciones en los precios de las acciones, para obtener utilidades en un período corto.

Estar corto: Término utilizado para denotar una posición vendida en una especie. Es cuando se tiene una deuda en activos por haber vendido una especie que no se poseía.

Estar largo: Expresión utilizada para decir que se está invertido en una especie.

Ex – ante: Expresión utilizada para referirse a un hecho antes de que ocurra.

Ex – cupón: Forma de cotizar una acción, que no incluye los derechos sobre el próximo cupón.

Ex – post: Término utilizado para referirse un hecho después de que ocurrió.

Exportaciones: Bienes y servicios que un país vende al exterior de sus fronteras.

F Factores productivos: Elementos requeridos para llevar a cabo la producción de bienes y servicios de una economía. Tradicionalmente se agrupan en recursos naturales (tierra), trabajo y capital, a los que se añaden la organización o habilidad empresarial, la tecnología y la información.

FAMEVAL - Fondo de Apoyo al Mercado de Valores: El objeto de este fideicomiso, administrado por el Banco de México, es el de preservar la estabilidad financiera de las casas de bolsa y los especialistas bursátiles participantes, así como procurar el cumplimiento de las obligaciones contraídas por los mismos con su clientela, provenientes de operaciones y servicios propios de su actividad profesional, objeto de protección expresa del Fondo.

Flujo de efectivo: Utilidad neta +/- Pérdida o Ganancia Cambiaria +/- Resultado por Posición Monetaria +/- Depreciación.

Fecha de liquidación: Se dice de la fecha en que debe llevarse a cabo la entrega de efectivo o de valores relativos a una operación. En el caso de mercado de capitales es de 48 horas.

Fecha Ex – cupón: Es la fecha en que se inicia la operación de un valor, sin el cupón que da derecho a cobrar algún dividendo, suscribir, canjear, etc. También puede entenderse como la fecha a partir de la cual una acción cotiza sin la posibilidad de ejercer un derecho decretado.

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FEPA - Flujo de efectivo por acción: Utilidad Neta 12 meses +/- Pérdida Cambiaria 12 meses +/- Resultado por posición monetaria 12 meses +/- Depreciación 12 meses / número total de acciones actuales en circulación.

Fiduciario: Persona que actúa a nombre de otra y, por consiguiente, está en una posición de confiabilidad.

Figuras de cambio de tendencia: Se refieren a ciertas formaciones gráficas utilizadas en el análisis técnico que anticipan un cambio de tendencia en el desempeño de un indicador bursátil: Cabeza y hombros, Cabeza y Hombros Invertido, Doble Techo, Doble Piso, Gran Cima, Gran Base, Platillo Cima, Platillo Piso, Formación "V" Cima, Formación "V" Piso.

Figuras de continuidad de la tendencia: Se refieren a ciertas formaciones gráficas utilizadas en el análisis técnico, cuyo significado es el que la evolución de un indicador bursátil tenderá a mantenerse por el mismo cauce que lleva recientemente: Triángulo Ascendente, Triángulo Descendente, Triángulo Simétrico, Triángulo Divergente, Diamante, Banderín a la Alza, Banderín a la Baja, Bandera a la Alza, Bandera a la Baja.

Financiamiento bancario: Son los créditos, empréstitos y otras obligaciones, derivados de la suscripción o emisión de títulos de crédito o cualquier otro documento pagadero a plazo, otorgados por la banca comercial. La banca comercial está formada por las instituciones de crédito cuya función principal es la de captar recursos financieros del público inversionista a través de los diferentes instrumentos de captación y por otras operaciones propias de su actividad, con el fin de canalizarlos a actividades productivas.

Float: Porcentaje de acciones flotando en el mercado o en el gran público inversionista.

Fluctuación de precios: Variaciones excesivas o anormales en los precios, debido a noticias relevantes.

Fondo de inversión: Es el patrimonio integrado por activos financieros pertenecientes a diversos inversionistas a los cuales se les reconocen derechos de copropiedad representados por cuotapartes.

Firm Value: Indica el valor de la empresa incluyendo las deuda neta que tiene la compañía, que se obtiene de restar el efectivo a la deuda con costo que se tiene contraída. El Firm Value también es conocido como el Enterprise Value y se obtiene de la siguiente fórmula: Valor de Capitalización (Número Total de acciones X Precio) + Deuda Neta (Pasivo con Costo – Efectivo) + (Participación Minoritaria x P/VL).

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FOBAPROA: Fondo Bancario de Protección al Ahorro. El Objeto de este fideicomiso, administrado por el Banco de México, es la

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realización de operaciones preventivas tendientes a evitar problemas financieros que pudieren presentar las instituciones de banca múltiple, así como procurar el cumplimiento de obligaciones a cargo de dichas instituciones, objeto de protección expresa del Fondo.

Fondo de recompra: Fondo constituido por la empresas, con autorización expresa de su Asamblea de Accionistas, a fin de tener la posibilidad de comprar acciones representativas de su propio capital social y para el cual la administración destinará una cantidad específica de recursos. Las acciones recompradas podrán ser puestas a la venta en el mercado posteriormente, o bien canceladas, y, por tanto, fuera de la circulación.

Formación bruta de capital fijo: Es el gasto de inversión realizado en construcción y maquinaria y equipo; este último lo integran un componente nacional y otro importado.

Forward: Contrato realizado por dos partes, las cuales acuerdan comprar o vender un artículo específico en una fecha futura.

Fuerza relativa: Es el porcentaje de incremento o decremento de una acción con respecto al incremento del IPyC. Si el porcentaje es bajo, la acción no ha crecido tanto como el mercado y viceversa.

Futuro: Es un contrato estandarizado para comprar o vender un activo subyacente, a un precio determinado, cuya liquidación se hará en un futuro.

G Gasto público: Recursos que el sector gubernamental destina a la compra de bienes y servicios para mantenimiento y funcionamiento de la administración pública, así como la inversión que canaliza a activos fijos.

Gap: Término utilizado para referirse a la "brecha" importante experimentado por el precio de un activo. Normalmente entre el precio de cierre de un día y el de inicio del día siguiente, y tanto en alza como en baja.

Globalización: Es un concepto que alude a la internacionalización de las relaciones económicas.

H Hecho: Sinónimo de transacción, referente al cierre de una operación, es decir, la existencia de una orden de compra o de venta en un momento determinado, con las mismas características en precio, volumen y emisión durante el horario de remate.

Hedge: Operación que pretende minimizar el riesgo de pérdidas financieras de una inversión mediante la utilización de futuros, también se le conoce como cobertura.

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Horario bursátil: Una sesión de remates del mercado de capitales se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de lunes a viernes.

I Importaciones: Bienes y servicios que un país adquiere del exterior.

Impuestos: Contribuciones, en dinero o especie, que el gobierno de un país cobra a sus habitantes con objeto de sostener su gasto y los servicios que les proporciona.

INDEVAL: Instituto para el depósito de valores. Organismo que proporciona el servicio público de guarda, administración, compensación, liquidación y transferencia de valores.

Interés Minoritario: Porción de las utilidades consolidadas que quedan en manos de aquellos accionistas que poseen participación minoritaria en la empresa.

Indexadación: También denominado indización, es el mecanismo para expresar los convenios sobre cobros futuros a valor presente, para eliminar el efecto de la inflación.

Indexado: Valor o bien vinculado a un índice, también llamado indizado.

Indicador Bursátil: Conjunto de indicadores que nos permiten valorar el desempeño de una acción o valor que cotiza en el mercado de valores.

Índice: Número con base a una función estadística, que sirve para llevar a cabo comparaciones, con otros índices.

Índice de precios: Medida simplificada del nivel de precios de un conjunto representativo de bienes y servicios (denominado "canasta") de un país, región o localidad con referencia a un año, al que se le da el valor 100. Las variaciones entre índices se expresan en porcentaje.

Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV: Es el índice oficial que elabora la BMV diariamente, a partir de los resultados de una jornada bursátil. El IPyC se considera el indicador del desarrollo del mercado accionario en su conjunto, en función de las variaciones de precios de una selección de acciones (o muestra) balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV. La muestra empleada para su cálculo se integra por emisoras de distintos sectores de la economía y se revisa anualmente.

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Inflación: Fenómeno que consiste en un desequilibrio crónico entre la oferta y la demanda de una economía, que se manifiesta en un persistente aumento de nivel general de precios. El desequilibrio puede derivar del ascenso de la demanda, de la elevación de costos o de una combinación de ambos. El incremento general y sostenido en el índice general de precios a través del tiempo.

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Información Bursátil: Información referente a una empresa que cotiza en el mercado de valores. Se refiere a la información financiera de una empresa, así como a los indicadores de operación de la misma en el mercado de valores.

Información privilegiada: Información aún no divulgada entre el público inversionista y cuyo conocimiento puede influir en los precios de cotización de las acciones de alguna compañía.

Informe trimestral: Se refiere a la información financiera de una empresa que cotiza en el mercado de valores, que por obligación en dicho mercado, deben revelar de forma trimestral. El plazo máximo para la entrega de dicha información varía de acuerdo al trimestre que se trate y deberá hacerse del conocimiento del público inversionista de forma ordenada y al mismo tiempo para todos los participantes.

Ingreso nacional: Suma de las remuneraciones de todos los factores de la producción que intervienen en el proceso productivo de un país en un lapso dado, que comúnmente es de un año: sueldos, salarios, intereses, rentas, dividendos, ganancias no distribuidas e impuestos directos de las empresas.

Instrumento de deuda: Se refieren a instrumentos que tienen un rendimiento y condiciones de pago conocidas.

Insumo: Alude a los factores productivos que intervienen en el proceso de producción. Equivale al flujo de entrada de factores al aparato productivo, cuyo flujo de salida es el producto.

Insumo producto: Matriz que expresa matemáticamente los flujos de entrada de factores productivos y los de salida de productos en un proceso productivo.

Inversión: Proceso que consiste en la formación de capital fijo. La compra de activos financieros o de bienes de consumo no constituyen propiamente inversión. La inversión pública es la realizada por el gobierno y la privada es efectuada por particulares.

Inversión extranjera directa: El concepto de inversión extranjera directa (IED) se refiere a la aportación de capital de largo plazo que realiza un país a otro, con el propósito en invertirlo de forma directa en empresas agrícolas, industriales o de servicios, según lo permita su legislación vigente, en el caso de México la Ley de Inversión Extranjera. Las transacciones de inversión directa se subclasifican en acciones y otras participaciones de capital, utilidades reinvertidas y otro capital (transacciones entre empresas afiliadas.

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Inversión extranjera en portafolio: La inversión de cartera, comprende las transacciones en títulos de participación en el capital y títulos de deuda. Los títulos de deuda se subdividen en bonos y pagarés, instrumentos del mercado monetario e instrumentos

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financieros derivados (las opciones, por ejemplo), siempre que estos últimos generen activos y pasivos financieros. Se incluyen, asimismo, varios instrumentos financieros nuevos en las clasificaciones de instrumentos. Se excluyen las transacciones clasificadas como inversión directa y activos de reserva.

L Liquidez: Disponibilidad de activos de fácil conversión en efectivo. El juego entre la oferta y la demanda de liquidez determina las tasas de interés. La oferta depende del rendimiento y la seguridad. La demanda, del deseo del público de realizar transacciones, de especular o de prevenir gastos futuros.

Lote de una opción: Cantidad de unidades del activo subyacente sobre los que se negocia la opción de compra o venta con cada contrato.

M M1: Agregado monetario que agrupa a los billetes y monedas metálicas en poder del público, más las cuentas de cheques en moneda nacional y en moneda extranjera.

M2: Agregado monetario que incluye la suma de M1 más depósitos de ahorro, depósitos en días preestablecidos, certificados de depósito a plazo fijo, bonos de depósito bancario a plazo, bonos financieros, bonos hipotecarios ordinarios, certificados de inversión y aceptaciones bancarias con plazo no mayor de un año.

M3: Agregado monetario que incluye la suma de M1 más M2 más Cetes, Bonos de desarrollo, papel comercial, bonos de la tesorería de la federación y pagarés de la tesorería cotizados en moneda extranjera.

M4: Agregado monetario que incluye la suma de M1 más M2, más M3, más instrumentos bancarios a plazo mayor de un año, fideicomiso de riesgos cambiarios (FICORCA), petrobonos, ajustabonos, bonos de indemnización bancaria, bonos de renovación urbana, obligaciones quirografarias, obligaciones hipotecarias y los fondos del sistema para el retiro (SAR).

Márgenes: Son indicadores que permiten conocer la eficiencia con la que la administración está manejando a la empresa.

Margen Bruto: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad Bruta (ventas menos costo de ventas) entre ventas.

Margen Neto: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad Neta entre Ventas.

Margen Operativo: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad Operativa entre Ventas.

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Maquiladoras: Plantas industriales de ensamble o fabricación de una o varias partes de un bien de producción compartida, instaladas en distintos países o regiones, para aprovechar ventajas competitivas locales. Su producción suele destinarse al extranjero.

Mercado: Lugar físico donde se reúnen oferentes y demandantes para llevar a cabo negociaciones. Existen distintos tipos: a) mercado de capitales, donde se operan acciones y algunas obligaciones; b) mercado de dinero, donde se operan títulos de deuda; c) mercado de divisas, constituidos por la libre convertibilidad de monedas, donde se operan monedas internacionales a cambio y d) mercado de futuros, constituidos por instrumentos con fecha de liquidación determinada, utilizados para coberturas.

Mercado bursátil: Mercado en el cual se cotizan las acciones de la empresa emisora.

Mercado cambiario: Conjunto de instituciones dedicadas a la compra-venta de instrumentos monetarios de otros países.

Mercado de capitales: Conjunto de instituciones financieras que realizan compra, venta y transferencia de instrumentos financieros de argo plazo, sean éstos para inversión (acciones) o para financiamiento (obligaciones).

Mercado de dinero: Conjunto de instituciones financieras que efectúan compra, venta y transferencias de instrumentos financieros a corto plazo (cetes, papel bancario, etc.).

Mercado primario: Mercado en el que colocan, o venden por primera vez, los activos financieros. Una vez colocados primariamente, se pueden transar en el mercado secundario.

Mercado secundario: Mercado donde se transan activos financieros ya emitidos. Cada transacción implica una compra/venta entre inversionistas.

Mesa de capitales: Lugar específico de una casa de bolsa donde se lleva la operación del SENTRA Capitales y se toman decisiones referentes a las diferentes inversiones.

MEXDER: Mercado de derivados mexicano. Sociedad anónima que provee las instalaciones y servicios para que se coticen y negocien los contratos de futuros y contratos de opciones.

Minusvalia: Decremento en el valor de un instrumento, pérdida virtual. No es real hasta tomar la pérdida vendiendo los valores o comprándolos, según el caso.

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Moneda: Es sinónimo de dinero. Su concepción original era la emisión primaria de billetes y monedas fraccionarias, a la que se abrevia como

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M. Dada la evolución del sistema financiero, su significado se ha ido ampliando, agregándosele conceptos que dan lugar a varias definiciones (ver agregados monetarios).

Monopolio: Mercado donde hay un solo vendedor frente a un vasto número de compradores.

Monopsonio: Mercado donde existe un solo comprador frente a un amplio número de vendedores.

Múltiplos: Indicadores diversos que sirven para comparar acciones entre sí, en función de su calidad intrínseca y el precio que tienen en el mercado. Existen diferentes múltiplos utilizados en el mercado de valores (ver P/FEPA, P/U, FV/UAFIDA o FV/EBITDA, P/VL). Indicadores que relacionan precios de mercado de una emisora respecto a partidas financieras de la misma (Ejem: FV/Ebitda = Firm Value/Ebitda; P/U = Precio/Utilidad; P/VL = Precio/Valor en Libros; etc.). Su interpretación general representa el número de años en que la generación anual de la partida financiera referida “cubre” o “recupera” el precio que se esta pagando por la empresa. En análisis e interpretación de los mismos se conoce como valuación.

N NASDAQ: Mercado electrónico estadounidense.

Notas y bonos del tesoro de EUA: Certificado portador de interés emitido por el Departamento del Tesoro de EUA que promete pagar un interés y devolver una suma de dinero (el principal) en una fecha establecida en el futuro. Las notas del Tesoro son de corto plazo a 3 meses, 6 meses, uno, dos, tres, cinco y siete años, mientras que los bonos del Tesoro son de largo plazo a 10, 20 y 30 años.

O Obligación: Es un título de crédito que representa la participación individual de los tenedores en un crédito colectivo a cargo de una sociedad anónima.

Obligación convertible: Título de deuda que será convertido en una acción en un plazo determinado; existen diversos tipo de obligaciones convertibles, destacando las forzosamente convertibles y las opcionales a la decisión del tenedor de título.

Obligación negociable: Instrumento de deuda emitido por empresas a plazos mayores de los 9 meses. Normalmente contemplan el pago de un cupón de renta semestral.

Oferta: Lista de las cantidades de un bien o servicio que los vendedores están dispuestos a vender a cada precio posible.

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Oferta agregada: Cantidad total disponible de bienes y servicios de un país. Equivale a la suma de su producto interno bruto más las importaciones que realiza.

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Oferta primaria: Colocación de valores de una empresa, que se realiza por primera vez en el mercado de valores.

Oferta privada: Oferta que se realiza fuera del mercado de valores, a una o varias personas definidas previamente.

Oferta pública: Oferta que se realiza a través del mercado de valores, mediante algún medio de comunicación masivo y a persona indeterminada para adquirir los títulos.

Oferta secundaria: Colocación de valores que ya han sido ofrecidos con anterioridad, es decir títulos que actualmente pertenecen a otro socio. La oferta anterior no necesariamente se refiere a que se realizó en el mercado de valores.

Offshore: Instrumento financiero emitido según las leyes de un país distinto al de residencia del inversionista.

Onshore: Instrumento financiero emitido según las leyes del país de residencia del inversionista.

Oligopolio: Mercado controlado por un grupo reducido de empresas.

Opciones: Contrato que otorga un derecho (de compra o venta) a su tenedor y al vendedor le da una obligación (de ventao de compra), sobre algún instrumento.

Operadores: Personas autorizadas por la Casa de Bolsa y reguladas por la CNBV para operar en el SENTRA Capitales en nombre y representación de la misma casa de bolsa.

Osciladores: Se forman básicamente con diferencias de promedios móviles. Esta gráfica estará formada de dos líneas; una de las cuales es la diferencia de dos promedios móviles, y la otra, será un promedio móvil de esa diferencia (MACD). Los promedios móviles pueden ser simples, ponderados y exponenciales.

Over the counter: Mercado electrónico de transacciones de activos financieros. Las órdenes se cursan electrónicamente y cuando hay coincidencia entre una orden de compra y otra de venta el sistema ejecuta la transacción.

P P/FEPA (precio/flujo de efectivo por acción): Número de veces que el precio de una acción está soportado por la generación de flujo de efectivo.

P/U (precio/utilidad): Número de veces que el precio de una acción está soportado por la utilidad neta de la empresa.

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P/UAFIDA (precio/utilidad antes de financieros, impuestos, depreciación y amortización por acción): Número de veces que el precio de una acción representa la UAIID generada por la empresa.

P/VL (precio/valor en libros): Número de veces que el precio de cotización representa el valor contable de una acción.

Papel comercial: Instrumento de deuda de corto plazo emitido por empresas. Normalmente a menos de 270 días.

Paquete: Compra o venta en conjunto realizada por varios clientes, de una emisión con un importe mayor o igual a $500,000.00 pesos

Paridad: Relación entre el precio de un bono y su valor, según condiciones de emisión, generalmente expresada en porcentaje.

Picos: Número de acciones inferior a un lote, es decir, menos de 1,000 acciones, las cuales se operan al precio del último hecho.

Plazos de operación: Plazo especulativo (3 a 5 días): corto plazo (21 días); mediano plazo (3 a 6 meses), y largo plazo (1 año o más).

Plusvalía: Incremento en el valor de un instrumento, por el alza en los precios de la misma, utilidad virtual. Aunque solo es un comparativo, ya que la utilidad no es real hasta vender el instrumento o comprarlo según sea el caso.

Población: económicamente activa Comprende a todas las personas de 12 años y mas que realizan algún tipo de actividad económica (población ocupada) o que buscan activamente hacerlo (población desocupada abierta).

Política cambiaria: Conjunto de instrumentos y medidas que aplica el gobierno de un país para regular el tipo de cambio de su moneda.

Política comercial: Conjunto de medidas e instrumentos para regular las actividades comerciales de un país, tanto en el interior, como en el exterior.

Política económica: Conjunto de acciones que realiza el gobierno de un país para regular la actividad económica interna.

Política financiera: Conjunto de medidas e instrumentos para regular las finanzas públicas, el sistema bancario financiero, la moneda y el crédito de un país.

Política fiscal: Conjunto de instrumentos de ingreso y de gasto utilizados por un gobierno para conseguir objetivos económicos.

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Política monetaria: Conjunto de acciones que realiza el gobierno para controlar la cantidad de dinero o los activos líquidos del sistema

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financiero, por medio de la oferta monetaria, tasas de interés y operaciones en el mercado de dinero.

Porcentaje de variación: Es el porcentaje de cambio en un valor, el cual se toma según el precio de cierre del día anterior, en comparación al otro en un momento determinado.

Portafolio: Conjunto de activos que conforman las inversiones de un inversionista.

Posición: Es el saldo a favor o en contra en un tiempo determinado, en instrumentos o efectivo.

Postura: Ofrecimiento de un inversionista para comprar o vender una emisión a un precio determinado y a un volumen determinado.

Precio: Valor de los bienes y servicios expresado en dinero, determinado por las fuerzas de la demanda y la oferta. Valor en dinero que se le da a un título en sus operaciones de compraventa. Existen dos tipos de precios: el limitado, el cual indica el máximo al que opera en el caso de una orden de compra y el mínimo al que operará en el caso de la venta, o de mercado, el cual se refiere a operar al mejor precio posible.

Precio de cierre: Precio al que finalizó la cotización de una acción en el último día de sus operación.

Precio de ejercicio: Precio al cual se realizan o se llevan a cabo los derechos inherentes en una opción.

Precio de la mezcla mexicana de petróleo crudo de exportación: Es el precio ponderado a los que se cotizan internacionalmente los tres tipos de crudo de exportación (Maya, Olmeca e Istmo), en donde la ponderación es la participación porcentual de cada tipo de crudo en las exportaciones totales.

Precio de mercado: Se refiere al precio de una acción en el mercado de valores.

Precio máximo: Precio más alto alcanzado al término de un día de operación.

Precio mínimo: Precio más bajo alcanzado al término de un día de operación.

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Precio objetivo: Derivado del análisis fundamental de una empresa, se determina un precio específico para sus acciones en un plazo determinado. En la determinación de dicho precio se incorporan factores propios de la empresa, así como factores del entorno económico y financiero en el que se desarrolla y factores propios del mercado.

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Precio promedio ponderado: Es el precio promediado de los últimos 10 minutos de remate (14:50:00 a 14:59:59), ponderado con el volumen operado en ese precio. Se toma como precio de cierre.

Precio spot: Precio de un activo en el mercado de contado.

Prima: Sobreprecio que se paga por un título, acción o valor que cotiza en el mercado de valores. Sobreprecio que se paga en la compra de un título, sobre su valor nominal.

Producción: Proceso por medio del cual se crean los bienes económicos, haciéndolos susceptibles de satisfacer necesidades humanas, o sea incorporándoles utilidad.

Productividad: Es la razón entre el monto obtenido de un producto y los factores empleados para ello. Por ejemplo, tiempo de trabajo entre producción total.

PIB - Producto Interno Bruto: Es la suma monetaria de todos los bienes y servicios de demanda final producidos internamente en un país en un año. Para efecto de comparación, se le deduce la tasa de inflación para estimar la variación real del volumen del producto total de un país.

Producto nacional bruto: Valor de los bienes y servicios de demanda final producidos por un país en un año, considerando lo aportado por los nacionales fuera del territorio.

Promedios móviles: Suavizan la curva del precio. Para comprar una acción, es conveniente que el promedio móvil de corto plazo (21 días), esté por debajo del precio actual. Para vender será el caso contrario.

Promotores Personas autorizadas que representan a una casa de bolsa, que fungen como asesores de clientes, regulados por la CNBV.

Prorratear: Distribuir proporcionalmente (a prorrata).

Prospecto de colocación: Documento que contiene toda la información relevante de una empresa que pretende colocar sus títulos en el mercado de valores. Su objetivo es facilitar la toma de decisiones de los inversionistas, así como informar de los posibles riesgos de inversión en dicha empresa. Todas la empresas que requieran colocar sus títulos (de deuda y/o capital) en el mercado de valores, tienen la obligación de preparar un prospecto de colocación, el

cual deberá estar disponible para el público inversionista, con un tiempo razonable para su análisis antes de la fecha de colocación.

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Proteccionismo: Serie de medidas adoptadas por un país para restringir la importación de mercancías y proteger a las empresas nacionales de la competencia externa.

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Puja: Existen variaciones de precio en las diferentes operaciones, las cuales son determinadas por una tabla de pujas. Se le llama "puja" al importe mínimo en que puede variar el precio de cada título, y se expresa como una fracción del precio de mercado o valor nominal de dicho título.

Puntos básicos o base: Centésima parte de un punto porcentual. Cien puntos básicos es igual a 1%.

Put: Opción de venta.

Q Quórum: Número suficiente de personas para que una reunión sea legal.

R Razones de Apalancamiento: Indican el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas.

Razones de Circulante: Miden la capacidad que tiene la empresa para satisfacer sus obligaciones de corto plazo.

Razones Financieras: Son relaciones que se determinan con base en los estados financieros de una empresa y son utilizados con fines comparativos.

Razones de Rentabilidad: Miden la efectividad de la administración a través de los rendimientos generados.

Recomendación: De acuerdo al plazo de operación, la recomendación será de compra, retención o mantener y venta.

Recomendaciones fundamentales: Es la sugerencia que otorga un analista fundamental sobre los acciones de una empresa, en función del rendimiento esperado en el precio de su cotización y la incorporación de los riesgos y oportunidades de inversión inherentes a la misma. Las recomendaciones fundamentales más comunes son compra, venta y retención y se refieren a recomendaciones de mediano plazo, con una visión para los próximos 12 meses en promedio.

Rendimiento: Utilidad que produce una inversión.

Rendimiento acumulado: Utilidad que produce una inversión en un período determinado.

Rendimiento por devengar. Se refiere al diferencial entre el precio objetivo establecido a un cierto plazo y el precio actual de cotización de una acción.

Renta variable: Rubro que agrupa a los instrumentos cuyo rendimiento (renta) se desconoce o incluso podría ser pérdida.

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Reporte de emisora o empresa: Documento elaborado por el analista fundamental que expone los riesgos y oportunidades inherentes a la inversión en las acciones de una empresa, así como su valuación con respecto a las empresas de su sector y del mercado en general.

Reserva internacional: Acopio de oro, plata y divisas del banco central de un país, que permite cubrir las obligaciones por importación o créditos y respaldar a la unidad monetaria (ver base monetaria).

Resolución de asamblea: Acuerdos legalmente tomados en la celebración de una Asamblea de Accionistas de la empresa, los cuales son obligatorios para los accionistas de la sociedad.

Resistencia: Nivel de precio al cual el analista técnico espera un significativo incremento en la oferta del activo (ver análisis técnico).

Riesgo: Incertidumbre respecto el resultado futuro de una inversión. Mayor incertidumbre implica mayor riesgo. El desvío estándar de las variaciones de precio es un indicador del riesgo del activo.

ROA: Utilidad Neta/Activos, por sus siglas en inglés Return Over Assets.

ROE: Utilidad Neta/ Capital Contable, por sus siglas en inglés, Return Over Equity.

S SAR: Sistemas de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la Federación el 23 de mayo de 1996, señala en su artículo 3¼, fracción X, que para efectos de esa Ley "se entenderá por Sistemas de Ahorro para el Retiro, aquellos regulados por las leyes de seguridad social que prevén que las aportaciones de los trabajadores, patrones y del Estado, sean manejadas a través de cuentas individuales propiedad de los trabajadores, con el fin de acumular saldos, mismos que se aplicarán para fines de previsión social o para la obtención de pensiones o como complemento de éstas".

Sector agropecuario: Sector de la actividad económica que agrupa a la agricultura, ganadería, silvicultura y pesca.

Sector industrial: Sector de la actividad económica que comprende a la minería, manufacturas, construcción y electricidad.

Sector servicios: Sector de la actividad económica que incluye al comercio, restaurantes, hoteles, transportes, comunicaciones,

servicios, alquiler de inmuebles, servicios comunales sociales y personales y gobierno.

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SENTRA: Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación, respaldado y creado por la BMV, donde se realizan las diferentes operaciones. Existen dos versiones del SENTRA: de capitales y de títulos de deuda. Este sistema lo tienen las diferentes casas de bolsa en su mesa de Capitales, en donde se operan las diferentes órdenes. Serie Indicador que otorga, según su clase, distintos derechos y obligaciones para la empresa de referencia y quienes pueden adquirirla.

Servicio de la deuda externa: Pago de amortización e intereses de la deuda contratada por un país en el exterior.

SIEFORES: Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la Federación el 23 de mayo de 1996, señala en su artículo 39) que las SIEFORES, administradas y operadas por las AFORES, tienen por objeto principal invertir los recursos provenientes de las cuentas individuales que reciban en los términos de las leyes de seguridad social.

Sindicato colocador: Grupo de agentes colocadores que lleva a cabo la venta de los valores en una colocación, asumiendo parte del riesgo.

Sobre la par: Un bono cotiza sobre la par cuando su precio es mayor a su valor según condiciones de emisión. La TIR es menor a la tasa de cupón.

Sobrecomprado: Característica de un activo que experimentó un violento incremento en su precio por exceso de presión compradora.

Sobrevendido: Característica de un activo que experimentó una fuerte baja en su precio por exceso de presión vendedora.

Sociedad de inversión o fondo de inversión: Es una Sociedad Anónima de Capital Variable, autorizada y regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), cuyo objetivo es invertir en efectivo o valores los recursos aportados por sus accionistas (inversionistas), de acuerdo con parámetros y criterios de diversificación, previamente establecidos.

Sociedades de inversión común: Son sociedades de inversión tanto para personas físicas como morales, cuyo objetivo principal es invertir en acciones y valores del mercado de capitales (como certificados de participación, warrants, etc.) Estos fondos tienen una clasificación, y atendiendo a ella, es su perfil o estrategia de inversión.

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Sociedad de inversión de cobertura: Son sociedades de inversión de deuda del tipo especializado, las cuales deben de mantener invertido por lo menos el 60% de su cartera en dólares o en valores asociados al tipo de cambio peso/dólar, operan en pesos, y valúan sus activos diariamente al tipo de cambio promedio.

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Sociedad de inversión de deuda: Estas sociedades de inversión están obligadas a invertir en valores de deuda emitidos por el Gobierno Federal, las instituciones bancarias o empresas privadas que estén inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de la CNBV.

Sociedad de inversión para personas físicas: Son las sociedades que son adquiridas exclusivamente por personas físicas, pudiendo ser nacionales o extranjeras, y también son sujetas de recibir como inversionistas a figuras jurídicas como los Fideicomisos o los Fondos de Pensiones, que se crean para representar intereses de personas físicas.

Sociedad de inversión para personas morales: Son las sociedades que son adquiridas exclusivamente por personas morales o empresas, pudiendo ser nacionales o extranjeras.

Sociedad operadora: Empresa encargada de la operación, administración y cumplimiento de la legislación vigente de una o varias sociedades de inversión.

Soporte y resistencia: Delimitan el piso y techo respectivamente del precio de una emisora, es decir, el precio mínimo al que un inversionista está dispuesto a comprar, y el precio máximo al que éste tiene disposición para vender.

SPEUA: Sistema de Pagos Electrónicos de Uso Ampliado. Este sistema permite realizar pagos de alto valor con fecha valor mismo día, entre cuentahabientes de distintas instituciones de crédito. Uno de los objetivos del SPEUA es sustituir a los cheques de alto valor, disminuyendo con esto el riesgo de crédito que corren tanto el Banco de México, como las instituciones de crédito y el público en general, abatiendo así riesgos sistémicos. Las características del Sistema se describen en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de México.

Split: Es la división de la totalidad de acciones de una empresa en un número mayor. El precio de la acción se modifica de manera inversamente proporcional. El objeto del split es darle mayor bursatilidad a una acción y disminuir el precio por acción, y disminuir el precio por acción para así hacerla más atractiva y que esté más al alcance del público inversionista.

Split inverso: Contrario al split, es decir, cuando se quiere mantener la acción en manos de pocos inversionistas, se le incrementa el precio y se retiran acciones en circulación.

Spread: Diferencia entre dos precios.

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Subsidios: Pago que realiza una entidad del gobierno a los productores de algunos bienes, con el fin de que su precio no aumente.

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Superávit primario: Diferencia entre ingresos y gastos totales del sector público, sin considerar el pago de intereses.

Suscripción: Emisión de nuevos títulos de una emisora. Opción de un inversionista para adquirir una determinada cantidad de acciones de una compañía por un decreto.

Swap: Intercambio de activos.

T Tasa de descuento: Tasa de interés utilizada para calcular el valor presente de un importe futuro.

Tasa de desempleo abierto: Es el porcentaje de la población económicamente activa (PEA) que se encuentra desempleada.

Tasa de interés: Precio que se paga por el uso del dinero durante determinado período. Es el porcentaje de rendimiento o costo, respecto al capital comprometido por un instrumento de deuda.

Tasa LIBOR: La tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate) es una tasa interbancaria y de préstamos que utilizan las actividades bancarias off-shore o externas. En general, los bancos off-shore aplican la tasa LIBOR para realizar préstamos a grandes organizaciones, tales como empresas multinacionales, gobiernos y organizaciones internacionales.

Tecnología: Aplicación de los conocimientos científicos a las actividades humanas, con el propósito de hacer más eficiente y eficaz la producción de bienes y servicios.

Tesobonos: Bonos de la Tesorería de la Federación. Títulos de crédito negociables denominados en moneda extranjera y pagaderos en moneda nacional, a la orden del Banco de México y a cargo del Gobierno Federal. Estos títulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocación y de amortización, así como las demás características específicas de las diversas emisiones, son determinadas por la SHCP, oyendo previamente la opinión del Banco de México. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada a emitir Tesobonos apareció publicado en el Diario Oficial de la Federación del 28 de junio de 1989. En febrero de 1996 se amortizó el saldo total de las emisiones en circulación.

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TIIE: Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio. Tasa de interés a distintos plazos calculada por el Banco de México, con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca múltiple, mediante un mecanismo diseñado para reflejar las condiciones del mercado de dinero en moneda nacional. El procedimiento de cálculo se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de México.

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TIIE-UDIS: Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de Operaciones Denominadas en Unidades de Inversión. Tasa de interés a distintos plazos calculada por el Banco de México, con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca múltiple, mediante un mecanismo diseñado para reflejar las condiciones del mercado de dinero en unidades de inversión. El procedimiento de cálculo se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de México.

Tipo de cambio para solventar obligaciones en moneda extranjera pagaderas en la República Mexicana: El 22 de marzo de 1996 el Banco de México publicó en el Diario Oficial de la Federación las "Disposiciones Aplicables a la determinación del Tipo de Cambio para Solventar Obligaciones Denominadas en Moneda Extranjera Pagaderas en la República Mexicana", las cuales abrogan a las anteriores del mismo nombre publicadas en el Diario Oficial de la Federación del 10 de noviembre de 1991. De conformidad con las nuevas disposiciones, el Banco de México obtiene cada día hábil bancario, en tres diferentes períodos, cotizaciones del tipo de cambio de compra y venta del dólar, para operaciones liquidables el segundo día hábil bancario siguiente a la fecha de la cotización, de instituciones de crédito cuyas operaciones reflejen las condiciones predominantes en el mercado de cambios al mayoreo, por un monto que, a su juicio, refleje la práctica predominante en dicho mercado. Con base en la información que recibe en cada período, el propio banco central procede a calcular el tipo de cambio y a su publicación en el Diario Oficial de la Federación, el día hábil bancario inmediato siguiente. Cabe señalar que las obligaciones de pago denominadas en dólares que se contraigan dentro o fuera de la República Mexicana, para ser cumplidas en ésta, se continúan solventando, entregando su equivalente en moneda nacional, al tipo de cambio que el Banco de México publique en el Diario Oficial de la Federación, el d’a hábil bancario inmediato anterior a aquél en que se haga el pago.

Tipo de cambio: Cotización de una moneda en términos de otra.

Tipos de gráficas: Estas puede ser de Punto y Figura, Barras (apertura, máximo, mínimo y cierre), Velas Japonesas y de Línea Continúa.

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Tipos de orden: Los principales tipos de órdenes u operaciones, dentro del mercado secundario, es decir entre inversionistas son: 1) operación de compra-venta, la cual se realiza según sea capturada la orden, es decir, de compra o de venta, con una contra oferta de otra casa de bolsa según sea el caso; 2) operación de cruce, la cual proviene de una orden de compra y una orden de venta de la misma casa de bolsa, donde coinciden la emisora, el precio y el volumen, pero que uno compre y otro venda, o viceversa; 3) operación de venta en corto, que se define como la venta cuya liquidación se realiza con valores prestados, cuando el mercado tiende a bajar; si la tendencia de los precios es a la baja, aquellos que vendieron en corto a un precio mayor podrán generar una

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utilidad al recomprar los títulos a un precio menor; 4) orden ordinaria, es aquella cuyo importe no excede a 250 mil udis, 2.5% del capital social de la emisora, 1.5 veces el importe promedio diario operado, y 5) orden extraordinaria, es aquella mayor a lo estipulado en la orden ordinaria.

TIR: Tasa de interés a la cual el precio de un bono iguala a la suma del valor presente de sus cupones. Es una medida de la rentabilidad del título. Es consistente al relacionarla con la duration.

Toma de utilidades: Se refiere a una baja generalizada en la cotización de un conjunto de acciones en el mercado de valores, después de haberse observado una alza previa significativa; un grupo de inversionistas decide vender acciones de una o varias emisoras a fin de ejercer la utilidad en el precio de dichas acciones.

Transacciones fronterizas: Intercambio de bienes y servicios que efectúan residentes de un país con no residentes del mismo, en límites geográficos de esa nación.

Transferencias: Pagos hechos por un gobierno, empresa o persona a un individuo, por el cual éste no entrega un bien o servicio en contraprestación, por ejemplo, subsidios y jubilaciones.

Turismo: Flujo de personas que viajan al interior de un país, procedentes de otras regiones de dicha nación o de otras partes del mundo.

U UAIFIDA (utilidad antes de intereses e impuestos): Utilidad Operativa + Depreciación y Amortización.

(Utilidad operativa 12 meses +/- Depreciación 12 mes

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UDIS: Unidades de Inversión (UDIS): La unidad de inversión es una unidad de cuenta de valor real constante, en la que pueden denominarse títulos de crédito, salvo cheques y en general contratos mercantiles u otros actos de comercio. El 1¼ de abril de 1995 se publicó en el Diario Oficial de la Federación el Decreto por el que se establecen las obligaciones que podrán denominarse en UDIS. Desde el 4 de abril de 1995, el Banco de México publica en el Diario Oficial de la Federación el valor en moneda nacional de la Unidad de Inversión, para cada día, conforme a lo siguiente: a) a más tardar el día 10 de cada mes publica el valor correspondiente a los días 11 a 25 de dicho mes, y b) a más tardar el día 25 de cada mes publica el valor correspondiente a los días 26 de ese mes a 10 del mes siguiente. La variación porcentual del valor de la UDI del 10 al 25 de cada mes será igual a la variación del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en la segunda quincena del mes inmediato anterior. La variación del valor de la UDI del 25 de un mes al 10 del mes inmediato siguiente será igual a la variación del INPC en la primera quincena del mes referido en primer término. Para determinar las variaciones del

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valor de la UDI correspondiente a los demás días de los períodos de publicación, la variación quincenal del INPC inmediata anterior a cada uno de esos periodos se distribuirá entre el número de días comprendidos en el período de publicación de que se trate, de manera que la variación del valor de la UDI en cada uno de esos días sea uniforme.

Último hecho: Se refiere a la última operación en un momento determinado durante el remate.

UPA (utilidad por acción): Utilidad neta 12 meses / número de acciones actuales.

W Warrants: Títulos opcionales de compra o de venta emitidos por casas de bolsa o empresas. A cambio del pago de una prima, el tenedor adquiere el derecho pero no la obligación de comprar o vender al emisor un determinado número de títulos a los que se encuentran referidos, a un precio de ejercicio y dentro de un plazo estipulado en el documento.

La evolución de la economía de EUA es de vital importancia tanto para el desempeño de los mercados financieros internacionales y mexicanos, como para la misma evolución de la economía mexicana. Los indicadores económicos de coyuntura que dan a conocer los diferentes departamento, agencias y oficinas federales de EUA (el Departamento de Comercio, el Departamento del Trabajo, la Agencia de Investigación Económica, principalmente) muestran la evolución de los diferentes sectores de la economía. Esta información es utilizada por la Reserva Federal para determinar la política monetaria que aplicará a lo largo de determinado año para procurar el crecimiento económico con estabilidad de precios e influye directamente en el desempeño del mercado de valores estadounidense y en el flujo de capitales internacionales.

Por otro lado, dado que la definición de estrategias de inversión y de negocios están muy relacionadas con estos indicadores, y que Análisis Económico realiza un monitoreo permanente, vale la pena considerar la definición e implicaciones de tales indicadores. Los indicadores económicos de mayor importancia para los fines mencionados, se pueden dividir en cuatro grandes divisiones: Precios y Salarios, Indicadores de oferta y actividad económica, Indicadores de demanda e Indicadores del sector externo. Además, en el presente documento se incluye la descripción de los principales reportes de la Reserva Federal, así como el balance público.

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