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2. ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO

A lo largo del presente tema abordaremos algunas de las metodologas y herramientas

que permiten a la direccin de la empresa obtener informacin para la toma de

decisiones dentro de la empresa.

La complejidad del mundo empresarial actual, cuyas caractersticas principales son el

dinamismo, la complejidad, la competitividad, la interrelacin, su conectividad y, por

supuesto, su incertidumbre y riesgo, hacen necesario que la direccin de la empresa se

provea de todas las herramientas necesarias para la obtencin de la informacin

necesaria en un proceso de toma de decisiones.

2.1. OBJETIVOS

Anlisis de los estados financieros.

Anlisis mediante ratios.

La Rentabilidad.

Estado de Orgen y Aplicacin de Fondos.

Estado de flujos de tesorera. Cash-Flow.

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Grficamente podemos representarlo de esta manera:

(1) INFORMACIN (2) ANLISIS

(4) ACCIN (3) DECISIN

La informacin sobre las ventas mensuales puede llevar a la direccin de la empresa a

desarrollar una campaa publicitaria, que una vez realizada causar probablemente un

incremento en las ventas del mes siguiente, resultado que ser nueva informacin

para la direccin a la hora de ver el impacto de la campaa y su conveniencia de

ampliarla, continuarla o suspenderla.

2.2. ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

El anlisis de los estados financieros (el balance y la cuenta de prdidas y ganancias) se

constituye en un estudio de la empresa, basado en una serie de herramientas que

permiten realizar un anlisis de la situacin econmico-financiera de la empresa tanto

desde el punto de vista interno como en comparacin con el resto de empresas.

El anlisis y la interpretacin de las cuentas anuales a travs de determinadas tcnicas

pueden facilitar la deteccin de debilidades y fortalezas en la estructura econmico-

financiera de la empresa. Conviene tener presente que este estudio de los estados

financieros de la empresa, por si mismo, carece de sentido si no es realizado con el

apoyo del conocimiento del negocio y la realidad cualitativa de la empresa y del

entorno que la rodea, ya que es necesario considerar la informacin obtenida desde la

perspectiva de cada empresa y en cada momento. No es lo mismo el anlisis de una

empresa de reciente creacin que el anlisis de una que tiene una antigedad

considerable; ms an, ni podemos comparar una empresa conservera con una

empresa dedicada a la preparacin de viajes espaciales.

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Por lo general, el balance y la cuenta de prdidas y ganancias presentan una

informacin global de la empresa de tal forma que puede ser necesario que la

informacin que se presenta sea modificada, agrupada y desglosada. As mismo, como

ya hemos mencionado, podemos hablar de una cierta correspondencia o lgica entre

las fuentes de financiacin de la empresa y las inversiones que se realizan con aquellas.

La situacin de una empresa se puede analizar desde un punto de vista esttico o

desde un punto de vista dinmico. El punto de vista esttico es aquel que no tiene en

cuenta el tiempo, por lo tanto hace un estudio en un momento dado. En cambio el que

hacemos desde un punto de vista dinmico incluye una variable temporal.

Punto de vista esttico: es aquel que no tiene en cuenta el tiempo, por lo tanto hace

un estudio en un momento dado. Generalmente se compara la empresa en un

momento de tiempo con otra del sector que le sirve de referencia, que generalmente

suele ser la empresa lder del mercado o con un porcentaje significativo del mismo. Por

ejemplo, este tipo de estudios se suelen realizar muy a menudo en el sector de los

derivados lcteos (yogures) donde claramente existe una empresa dominante y unasempresas seguidoras.

Se hacen:

Anlisis dinmico:

Se estudia la evolucin de los estados financieros de la sociedad en dos

momentos diferentes de tiempo, por lo que se obtiene informacin sobre las

diferencias existentes entre los mismos (por ejemplo, un anlisis sobre la

situacin de la tesorera de la empresa entre dos cierres contables del ejercicio).

El anlisis dinmico es muy til para localizar y estudiar tendencias.

Anlisis esttico:

Es aquel anlisis que se realiza sobre un estado en un momento determinado

de tiempo. Consistir en analizar un solo balance o cuenta de prdidas y

ganancias. Por ejemplo, si se quiere determinar el peso del resultado

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extraordinario de una empresa sobre el resultado final de la misma en un

ejercicio concreto. El anlisis esttico es muy til para estudiar la estructura.

El primero nos muestra la evolucin de lo que estemos analizando y el segundo

nos muestra la situacin.

El primer anlisis que podemos hacer de la empresa es su capacidad de liquidez

y de solvencia.

Liquidez:

Se entiende como la capacidad de la empresa para hacer frente a su deuda a

corto plazo. Mide, por tanto, la distancia a la suspensin de pagos. Uno de los

primeros aspectos a considerar para analizar la liquidez de la empresa es el

clculo del fondo de maniobra, que se obtiene por diferencia entre el activo

corriente y el pasivo corriente.

Fondo de Maniobra:

Tambin llamado Norking Capital, es aquella parte del activo corriente

financiado por el pasivo no corriente, es decir, con recursos a largo plazo. En

trminos ms simples, podramos decir que es aquel excedente del activo

corriente (disponible, realizable y existencias) que nos queda despus de hacerfrente a nuestros compromisos de pago a corto plazo.

Dentro del anlisis del balance, el fondo de maniobra resulta un dato

fundamental para comprobar la salud de nuestra empresa.

Para calcular el Fondo de maniobra tenemos dos frmulas que podemos

aplicar:

F.M. = Activo Corriente Pasivo Corriente

F.M. = (Patrimonio Neto + Pasivo no Corriente) Activo no Corriente

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Est claro que si el Fondo de Maniobra es lo que nos queda despus de hacer frente a

nuestras deudas y obligaciones a corto plazo, siempre ha de ser positivo.

Si el activo corriente fuera menor que el pasivo corriente significara que nuestras

deudas a corto plazo son mayores que los recursos de los que disponemos para

hacerles frente, y eso es peligroso.

Y si fueran iguales el activo corriente y el pasivo corriente? Parecera que la liquidez

est asegurada, pues los activos son iguales a las deudas a corto plazo. Pero qu

ocurrira si uno (o varios) de los deudores no pagara a tiempo? Los activos lquidos ya

no seran iguales a las deudas ms inmediatas, con lo que la empresa no podra

enfrentarlas todas.

Un rpido y sencillo vistazo a un balance sirve para determinar si una empresa es

solvente o no (a corto plazo). Aunque habra que realizar un anlisis algo ms profundo

en la estructura del activo corriente, porque un AC mayor que el PC no siempre

garantiza que la empresa est bien preparada.

Hemos de recordar que el activo corriente se compone de:

a) Existencias:son los activos posedos para ser vendidos en el curso normal de

la explotacin, en proceso de produccin o en forma de materiales o

suministros para ser consumidos en el proceso de produccin o en la prestacin

de servicios. Se incluyen las mercaderas, las materias primas,

aprovisionamientos diversos, los productos en curso, parcialmente terminados

y completamente terminados, etc.

b) Realizable: es el saldo de nuestros deudores a corto plazo, y que se

convertirn en disponible en menos de un ao.

c) Disponible:representa los activos ms lquidos e incluye la tesorera. La caja,

los saldos en bancos e instituciones de crdito y, adems, otros instrumentos

financieros lquidos, es decir, las inversiones financieras convertibles en

efectivo, con un vencimiento no superior a tres meses desde la fecha de

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Un ejemplo de fondo de maniobra:

Si lo que queremos es ver en qu situacin est una empresa de la competencia o una

empresa cliente, adems de hacer este sencillo anlisis de su activo corriente tambin

podramos compararlo con el balance de otras empresas similares o con la media del

sector. As nos podremos hacer una idea ms completa de si el balance que estamos

viendo se ajusta o no a lo que debera ser.

Otro de los aspectos importantes a la hora de realizar un anlisis econmico y

financiero de la empresa es la solvencia.

Solvencia:

Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la

empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento, independientemente

del plazo de la deuda y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales

obligaciones, o sea una relacin entre lo que una empresa tiene y lo que debe.

Se puede afirmar que la solvencia mide la distancia de la empresa a la quiebra.

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No hay que confundir la solvencia con la liquidez, pues esta ltima se restringe

a la capacidad de la entidad de obtener recursos lquidos a travs de su

explotacin (dependiendo en gran medida de la gestin de la tesorera),

mientras que la solvencia se puede conseguir con recursos no lquidos, siempre

que supongan un respaldo adecuado para liquidar las deudas. As pues, toda

empresa que presente una buena liquidez, es solvente, mientras que no ocurre

igual en el sentido inverso, es decir, una empresa puede ser solvente pero no

generar liquidez.

Si tomamos por ejemplo, el siguiente balance y el estado de prdidas y ganancias:

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Activo no corriente 45 Capital social 25

Activo corriente 30 Reservas 10

Existencias 10 P y G 15

Inv. Temporales 5 Crditos a Largo Plazo 20

Tesorera 15 Crditos a Corto Plazo 5

TOTAL 75 TOTAL 75

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Resultado de Explotacin 20

Resultado Financiero 3

Balance antes de Impuestos 23

Impuestos 8

Balance despus de Impuestos 15

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La solvencia se medira por la relacin existente entre el activo total y las deudas

(tanto a largo plazo como a corto plazo) de la empresa, en lo que se conoce

como ratio de solvencia.

En nuestro ejemplo sera:

SOLVENCIA DE LA EMPRESA=

=

El anlisis de este indicador reflejara el nmero de veces que los activos de la

empresa podran acometer sus deudas exigibles tanto a largo plazo como a corto

plazo, lgicamente cuanto mayor sea este coeficiente mejor y siempre mayor

que 1.

As mismo, unido a este punto, podramos hablar del patrimonio neto.

Patrimonio Neto:

Constituye la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos

todos suspasivos exigibles.Estara constituido por el capital social de la empresa,

ms los resultados de ejercicios anteriores, ms el resultado peridico. (Para ms

informacin ver anexo nm. 09.- Patrimonio Neto)

Activo - Pasivo = Patrimonio neto

En cuanto a las herramientas a utilizar, para llevar a cabo un anlisis de los

estados financieros de una empresa, podemos identificar las siguientes:

Anlisis grfico:

Esta tcnica se sirve de herramientas que permiten visualizar relaciones,proporciones, variaciones o tendencias que experimentan las magnitudes

analizadas.

http://es.wikipedia.org/wiki/Activohttp://es.wikipedia.org/wiki/Empresahttp://es.wikipedia.org/wiki/Pasivo_exigiblehttp://es.wikipedia.org/wiki/Pasivo_exigiblehttp://es.wikipedia.org/wiki/Empresahttp://es.wikipedia.org/wiki/Activo

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Por ejemplo, en este grfico se puede observar que la empresa B, con el mismo nivel

de ingresos que la empresa A, obtiene un mayor beneficio.

Clculo de porcentajes:

Permite obtener proporciones cuya utilidad radica principalmente en la

posibilidad de realizar comparaciones, ya sea con otras empresas o en un

horizonte temporal. Por ejemplo determinar el porcentaje de sueldos y salarios

imputables a la produccin en un perodo concreto de tiempo.

Ejemplo:

Ao n Ao n+1

Sueldos y salarios 35.000 50.000

Gastos de explotacin 275.000 315.000

Porcentajes Salarios/Gastos

Explotacin

12,73% 15,87%

Aqu vemos que el peso del componente de sueldos y salarios sobre los gastos de

explotacin se ha incrementado porcentualmente en un 3,14%, pasando de un

12,73% en el ao n, a un 15,87% en el ao n+1.

Anlisis de desviaciones:

Por medio del clculo de desviaciones absolutas o relativas, se consigue

comprobar las variaciones realizadas entre las partidas y las magnitudes de

dichas partidas. Ejemplo:

Ao n

Presupuestado Real Desviacin Desviacin % Tolerancia

Sueldos y

salarios

35.000 50.000 15.000 42,86% 10%

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En este ejemplo vemos una desviacin absoluta de 15.000 en la partida de

sueldos y salarios que representa porcentualmente un 42,86%, existiendo una

tolerancia de desviacin de un 10%.

La desviacin de una partida contable es la diferencia que surge entre la cantidad

presupuestada y la cantidad que finalmente resulta. (Para ms informacin ver

anexo nm. 07.- Desviaciones)

Anlisis de ratios:

Un ratio es una relacin por cociente entre dos magnitudes, cuyo valor

proporciona ms informacin o resulta ms significativo que el de cada una de

las magnitudes analizadas por separado. Los ratios permiten adems de

profundizar en el anlisis, comparar y homogeneizar informacin. Por ejemplo

las ventas de un mes y en nmero de vendedores.

2.3. ANLISIS MEDIANTE RATIOS

Como se ha definido anteriormente, un ratio es una relacin entre dos magnitudes;

esta relacin proporciona una visin orientativa del aspecto de la empresa que se

quiere examinar mediante un coeficiente que indica la relacin numrica entre dos

cifras procedentes de magnitudes econmico-financieras de la cuenta de prdidas,

la de ganancias o del balance, las cuales pueden ser expresadas en forma de cociente o

en tanto por ciento.

La utilidad de los ratios reside en la posibilidad de efectuar comparaciones entre

diferentes perodos (con el fin de conocer la evolucin de la empresa, por ejemplo

costes salariales entre total de costes de exploracin) o entre diferentes empresas

(permitiendo establecer una comparacin de los resultados con los de la empresa ideal

o por aproximacin a la empresa lder del sector). Aisladamente la informacin que

proporciona un ratio es muy limitada.

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2.3.1. RATIOS DE LIQUIDEZ

Arroja luz sobre la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones que tiene que

atender durante su ciclo operativo (salarios, compras de existencias, etc.). Estos

ndices comunican, de forma ms o menos estricta, la capacidad que tiene la

empresa de hacer frente a su endeudamiento a corto plazo. En definitiva, estos

indicadores muestran la distancia de la empresa a la suspensin de pagos. Podemos

distinguir los siguientes, que pasamos a describir.

Ratio de liquidez general

Compara la cantidad de efectivo y otros activos corrientes que se convertirn en

efectivo en el plazo de 1 ao, con las obligaciones que se harn efectivas en el ao

siguiente.

Liquidez general =

El ratio de liquidez general permite comprobar la capacidad de la empresa para

responder a sus deudas a corto plazo mediante su activo corriente. Normalmente el

valor de este ndice debe ser mayor que 1. En nuestro ejemplo de prdidas y ganancias

el resultado seria 30/5 = 6.

Ratio de liquidez estricta o acid test

En este caso se incluyen solo los activos corrientes que la empresa puede convertirrpidamente en lquido.

Liquidez estricta oAcid test=

Este ratio de liquidez estricta o inmediata, tambin conocida como acid test, indica la

capacidad de la empresa para afrontar sus deudas a corto plazo excluyendo la

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valoracin de sus existencias. Es un ratio ms estricto que el de liquidez general, ya

que se excluye del numerador el valor contable de los almacenes.

En nuestro ejemplo sera: LE =

= 5

El ratio de liquidez general, por definicin, siempre es mayor que el acid test.

Ratio de tesorera

Este ndice muestra la capacidad que tiene la empresa de hacer frente a su

endeudamiento a corto plazo con los activos ms lquidos, es decir, con su tesorera y

con sus activos rpida y fcilmente convertibles en dinero en efectivo. En el ejemplo

sera:

Ratio de tesorera =

=

= 3

Estos dos ltimos ratios son muy parecidos, aunque el de acid testes ms preciso.

2.3.2. RATIOS DE SOLVENCIA

La solvencia o garanta se puede definir como la capacidad de la empresa de hacer

frente al endeudamiento, tanto a largo como a corto plazo. En este sentido podemos

hablar del ratio de solvencia como un indicador del equilibrio financiero de la empresa.

Ratio de solvencia

Este ratio indica el nmero de veces que los activos de la empresa soportaran las

deudas. Normalmente el valor de este cociente debe ser, lgicamente, mayor que 1, ya

que en caso contrario podramos hablar de quiebra de la sociedad. En nuestro

ejemplo:

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Ratio de solvencia =

=

= 3

2.3.3. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

Estrechamente unidos a los ratios de solvencia de la empresa se encuentran los ratios

de endeudamiento, que proporcionan informacin sobre el nivel de deuda de la

empresa. En este sentido podemos enumerar los siguientes:

Ratio de autonoma

Ratio de autonoma =

Ratio de utilizacin de deuda

Utilizacin de deuda (%)=

=

Estos dos ratios indican el peso relativo de los fondos propios y de los fondos ajenos

dentro de la estructura de financiacin de la empresa y dan una primera idea del

riesgo financiero que tiene la empresa. A mayor endeudamiento, mayor riesgo.

Lgicamente si el ratio de autonoma representa un 45% del pasivo, el ratio de

utilizacin de deuda deber ser de un 55%.

En nuestro ejemplo:

Ratio de autonoma = (25+10+15) / 75 = 66,67%

Ratio de utilizacin de deuda = (20+5) / 75 = 33,33%

Ratios de autonoma + ratio de utilizacin de deuda = 100%

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Ratio de endeudamiento

Ratio financiero que mide la relacin existente entre el importe de los fondos propios

de una empresa con relacin a las deudas que mantiene tanto en el largo como en el

corto plazo.

Ratio de endeudamiento=

Entendiendo por capitales propios el denominado patrimonio neto y como deuda

total, la suma del denominado pasivo corriente y no corriente.

Hay que tener en cuenta que este ratio nos indica lo apalancada, mediante

financiacin ajena, que est la empresa entre la financiacin a largo y a corto plazo. En

este sentido lo ideal es que el grueso de la financiacin se encuentre a largo plazo,

pudindose dar el caso de que el pasivo no corriente iguale en cuanta al patrimonio

neto con lo que el ratio de endeudamiento de la empresa se situara en 1.

Por otra parte, lo ideal es que el pasivo corriente se encuentre por debajo del 50% del

patrimonio neto, con lo que el ratio de endeudamiento a corto plazo se site como

mximo- por debajo del 0,5.

Ratio endeudamiento L.P. =

Ratio endeudamiento C.P. =

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2.4. LA RENTABILIDAD

Desde el punto de vista econmico la finalidad de una empresa es conseguir unaptima utilizacin de los recursos con que cuenta, o lo que es lo mismo, la mxima

rentabilidad de los capitales invertidos.

Rentabilidad:

Porcentaje o tasa con la que son remunerados los capitales puestos a disposicin de la

empresa, siendo en definitiva su objeto medir la eficacia con que son utilizados dichos

capitales. Es la relacin entre el beneficio y la inversin. Es un indicador que refleja

muy bien el desempeo econmico de la empresa. Si el ratio arroja un resultado del

20% esto quiere decir que se obtiene un beneficio de 20 por cada 100 invertidos.

En definitiva podemos definir la rentabilidad como la relacin entre el beneficio y la

inversin, en un tiempo determinado.

Rentabilidad =

En funcin del tipo de beneficio que se considere se podrn obtener distintos tipos de

rentabilidad. As, se podr tomar beneficios antes de impuestos, beneficios de las

actividades ordinarias, etc. Habr distintas clases de rentabilidad segn qu inversin

se tome para el clculo.

Rentabilidad financiera

Consiste en evaluar el resultado de explotacin de una empresa. Es el beneficio

neto obtenido por los propietarios por cada unidad monetaria de capital

invertida en la empresa. Es la rentabilidad de los socios o propietarios de la

empresa.

Rentabilidad de los activos (ROA = Return On Assets)

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Mide la capacidad de los activos de una empresa para generar valor,

independientemente de cmo hayan sido financiados.

ROA (%) =

Rentabilidad de los recursos propios (ROE = Return On Equity)

Relaciona los beneficios obtenidos por la empresa con los recursos propios.

Este indicador mide la eficacia con que la empresa remunera la inversin de sus

socios y accionistas.

ROE (%) =

En nuestro ejemplo =

x 100 = 30%

Las ampliaciones de capital deben financiar siempre inversiones con una

rentabilidad superior al ROE

Rentabilidad sobre ventas

Relaciona el resultado de explotacin con el total de las ventas realizadas, por

lo tanto mide la rentabilidad que produce la actividad propia de la empresa. Se

puede expresar a travs del margen comercial.

Margen comercial (%) =

En el ejemplo, si suponemos unas ventas netas de 60, el Margen Comercial

sera:

x 100 = 33,33%

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En el ejemplo, si sumamos todas las entrada de tesorera tendramos unas entradas

totales de 525 unidades monetarias. La salida total de fondos ascendera a 365

unidades monetarias. Por lo tanto, este flujo de tesorera, que podramos asociarlo a

un proyecto de inversin, generara una liquidez final para la empresa de 160 unidades

monetarias.

El anlisis sobre flujos de tesorera es de suma importancia, ya que cuando se

suministra junto con el resto de los estados financieros, balance y cuenta de prdidas y

ganancias, permite evaluar la capacidad de la empresa para generar tesorera, as

como las necesidades de liquidez que la empresa va a requerir. Esta informacin es

importante a la hora de tomar decisiones econmicas o de inversin.

En pura lgica, los proyectos de inversin que generen una liquidez negativa, es decir,

que las salidas de tesorera sean superiores a las entradas, no van a ser seleccionados,

y ante proyectos de inversin con un neto de tesorera positivo se seleccionarn, en

principio, aquellos que generen una mayor liquidez en el menor plazo.

La direccin de la empresa debe evaluar la capacidad de la misma para generar medios

lquidos, as como la fecha en que se producen y el grado de certidumbre relativa a los

mismos. Estas variables son fundamentales a la hora de determinar la liquidez y la

solvencia de la empresa.

Imaginemos que, desde el punto de vista de una entidad financiera, ser de suma

importancia analizar la capacidad de devolucin de un prstamo concedido a una

sociedad en funcin de los flujos de caja futuros, adems de determinar las

condiciones de financiacin: principal del prstamo (plazo, etc.)

En muchas ocasiones la informacin histrica sobre flujos pasados se usa como

indicador de la cuanta, momento de la aparicin y certidumbre de flujos en un futuro.

Es tambin importante hacer un anlisis para comprobar la exactitud de las

estimaciones anteriores sobre flujos futuros, as como para determinar la relacin

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