Determinación de la tasa de intercambioReferencia: Robert Carbaugh, International Economics Capítulo 12

En este capítulo analizaremos las variables que afectan y determinan los cambios (apreciación y depreciación de la moneda)

Introducción al mercado de intercambio internacional

Dado que los países utilizan diferentes monedas para llevar acabo sus transacciones, se hace necesario un mercado de intercambio de divisas o monedas internacionales. De tal forma que personas e instituciones pueden intercambiar una moneda por otra. A este mercado le llamamos el mercado de intercambio internacional. Bajo un régimen de intercambio flexible, ocurren fluctuaciones en el precio de intercambio de una moneda por otra. Por lo que una moneda puede experimentar dos cambios: Una moneda puede apreciar (aumentar de valor con

respecto a otras monedas) Una moneda puede depreciar (disminuir de valor con

respecto a otras monedas)

Introducción al mercado de intercambio internacional

Ejemplo: Intercambio de dólares por euros

Oferta de dólares ($)

Demanda de dólares ($)

Cantidad de dólares ($)

Euros por dólar

2€ por 1$

Supongamos que inicialmente, se intercambian 2

euros por 1 dólar.

Introducción al mercado de intercambio internacional

Ejemplo: Intercambio de dólares por euros

Oferta de dólares ($)

Demanda de dólares ($)

Cantidad de dólares ($)

Euros por dólar

2€ por 1$

Asuma que aumenta de oferta de dólares (se desplaza hacia la

derecha).

Oferta de dólares ($) *

1€ por 1$

Introducción al mercado de intercambio internacional

El aumento en la oferta de dólares provocó la depreciación del dólar y la apreciación del euro con respecto al dólar.

Oferta de dólares ($)

Demanda de dólares ($)

Cantidad de dólares ($)

Euros por dólar

2€ por 1$

Como resultado del aumento en la oferta de dólares, cuesta

menos comprar un $

Oferta de dólares ($) *

1€ por 1$

Introducción al mercado de intercambio internacional

Supongamos que tenemos un aumento en la demanda de dólares.

Oferta de dólares ($)

Demanda de dólares ($)

Cantidad de dólares ($)

Euros por dólar

2€ por 1$

El aumento en la demanda de dólares

provoca su desplazamiento hacia la

derecha.Demanda de dólares ($)*

3€ por 1$

Introducción al mercado de intercambio internacional

El aumento en la demanda de dólares provoca su apreciación con respecto al euro ( y la depreciación del euro con respecto al dólar)

Oferta de dólares ($)

Demanda de dólares ($)

Cantidad de dólares ($)

Euros por dólar

2€ por 1$

Comprar un dólar cuesta más.

Demanda de dólares ($)*

3€ por 1$

Variables determinantes en la tasa de cambio

internacional Las variables determinantes se dividen en dos

grupos: Fundamentos del mercado o variables

económicas Expectativas del mercado Noticias sobre valores futuros de los

fundamentos del mercado Opinión especulativa sobre futuros cambios en

la tasa de cambio.

Variables determinantes en la tasa de cambio

En el corto plazo, los cambios en el valor de las monedas están dominadas por cambios en los activos financieros, que responden a cambios en la tasa de interés real y a cambios en las expectativas en la tasa de cambio internacional.

En el mediano plazo, los ciclos económicos dominan la tasa de cambio.

Mientras, que el largo plazo, los flujos de bienes y servicios, inversión de capital, tasa de inflación, rentabilidad de proyectos de inversión, preferencias de los consumidores, ingreso real, productividad y la políticas económicas gubernamentales tienen un impacto dominante.

Fundamentos del mercadoLos fundamentos del mercado o variables económicas

incluyen: Balance comercial Ingreso real Tasa de interés real Tasa de inflación Preferencias de los consumidores Cambios en la productividad Riesgo de inversión Disponibilidad del producto Política monetaria Política comercial del gobierno

Fundamentos del mercado y el valor de la moneda

Variable Efecto en la tasa de cambio

Exportaciones ↓ depreciación de la moneda

↑ apreciación de la moneda

Importaciones ↓ apreciación de la moneda

↑ depreciación de la moneda

Inversión de capital del

resto del mundo en el ↓ depreciación de la moneda

país ↑ apreciación de la moneda

Inversión de capital del

país en el resto del ↓ apreciación de la moneda

del mundo ↑ depreciación de la moneda

Fundamentos del mercado y el valor de la moneda

Variable Efecto en la tasa de cambiotasa de inflación ↓ apreciación de la moneda

↑ depreciación de la moneda

Ingreso real ↓ apreciación de la moneda ↑ depreciación de la moneda

tasa de interés ↓ depreciación de la moneda ↑ apreciación de la moneda

Productividad del país ↓ depreciación de la moneda↑ apreciación de la moneda

Restricciones al comercio ↓ depreciación de la moneda↑ apreciación de la moneda

Expectativas del mercado

Variable Efecto en la tasa de cambio

tasa de inflación experada ↓ apreciación de la moneda

↑ depreciación de la moneda

Exportaciones anticipadas ↓ depreciación de la moneda

↑ apreciación de la moneda

Importaciones anticipadas ↓ apreciación de la moneda

↑ depreciación de la moneda

Expectativas del mercado continuación

Variable Efecto en la tasa de cambio

tasa de interés esperada ↓ depreciación de la moneda

↑ apreciación de la moneda

Productividad del país ↓ depreciación de la moneda

esperada ↑ apreciación de la moneda

Restricciones al comercio ↓ depreciación de la moneda

anticipadas ↑ apreciación de la moneda

Tasas de inflación, poder adquisitivo y tasas de cambiosUn concepto básico del poder adquisitivo es la ley

de un solo precio. La ley dice que bienes idénticos deben costar lo mismo en todas las naciones, si asumimos que no hay costos de transportación ni que existen barreras al comercio internacional.

Según la ley de un solo precio, una vez convertimos dos bienes a la misma moneda, deben tener el mismo precio.

Ley de un solo precio continuación

Veamos el siguiente ejemplo:

Supongamos que destornillador cuesta en los Estados Unidos $2.00. Mientras que en Europa, el mismo producto cuesta €1.00

Ley de un solo precio continuación

Según la ley de un solo precio, y bajo las condiciones indicadas, la razón de precio del dólar y el euro debe ser dada por la siguiente relación:

$/€ = e = tasa de cambio

$2.00/ €1.00 = e

Es decir, el precio de un euro es $2.00

Ley de un solo precio continuación

Pero, supongamos que la tasa de cambio fuera a razón de $1.00/€1.00 = e.

(Un dólar por un euro)Un productor podría realizar una ganancia,

comprando 100 destornilladores en Europa a €1.00 (para un gasto de €100 euros) y los vendería en Estados Unidos a $2.00. Recibiría $200 al finalizar las ventas en Estados Unidos. Lo cambia por Euros y obtiene € 200 euros, una ganancia de €100 euros.

Ley de un solo precio continuación

Eventualmente, aumentaría el precio de los destornilladores en Europa, debido al aumento en la demanda ( suben a bajan en los Estados Unidos, debido al aumento en la oferta, hasta llegar al mismo precio de $1.50 = e €1.50

$1.50/ €1.50 = e = tasa de cambio

Ley de un solo precio continuación

En la realidad, la ley de un solo precio no se cumple. Existen costos de transporte y aranceles que impiden que se logre igualar los precios de todas las naciones. Debido a que se vende “el Big Mac”de Mcdonald por todo el mundo, se ha construido un índice para ver si se cumple la Ley de un solo precio. Como vemos a continuación en la tabla siguiente, no se cumple.

Pueden obtener la tabla accesando la revista www.economist.com o en su “browser” buscar bajo Big Mac Index.

El índice del “Big Mac”

La revista The Economist creo un índice de precios basado en el hamburger de McDonalds, con el objetivo de observar si la moneda de un país esta sobrevalorada o subvalorada. Se utiliza el “Big Mac” debido a la presencia de la cadena de comida rápida McDonalds en un gran número de países. A continuación veremos las observaciones de la última edición.

El índice del “Big Mac”

“THE Economist’s Big Mac index is a fun guide to whether currencies are at their “correct” level. It is based on the theory of purchasing-power parity (PPP), the notion that in the long run exchange rates should move towards the rate that would equalise the prices of a basket of goods and services around the world. At market exchange rates, a burger is 44% cheaper in China than in America. In other words, the raw Big Mac index suggests that the yuan is 44% undervalued against the dollar. But we have long warned that cheap burgers in China do not prove that the yuan is massively undervalued. Average prices should be lower in poor countries than in rich ones because labour costs are lower. The chart above shows a strong positive relationship between the dollar price of a Big Mac and GDP per person”

Referencia: http://www.economist.com/blogs/dailychart/2011/07/big-mac-index

El índice del “Big Mac”

Continuando con el artículo de la revista The Economist: “PPP signals where exchange rates should move in the long run. To estimate the current fair value of a currency we use the “line of best fit” between Big Mac prices and GDP per person. The difference between the price predicted for each country, given its average income, and its actual price offers a better guide to currency under- and overvaluation than the “raw” index. The beefed-up index suggests that the Brazilian real is the most overvalued currency in the world; the euro is also significantly overvalued. But the yuan now appears to be close to its fair value against the dollar—something for American politicians to

chew over”Referencia: http://www.economist.com/blogs/dailychart/2011/07/big-mac-index

La paridad del poder adquisitivo relativo

Según la teoría de La paridad del poder adquisitivo relativo, los cambios en los niveles de precio de las naciones determinan los cambios en la tasa de cambio internacional en el largo plazo. Es decir, si la tasa de inflación en un país es mayor de 4% que la tasa de inflación de otro país, su moneda debe depreciar un 4%.

Fórmula:

St = St-1 x {PA t / PA t-1 }/ {PB t / PB t-1 }

Donde St = es la tasa de cambio prevaleciente en el periodo t

Pt es el índice de precio prevaleciente en el periodo t

La paridad del poder adquisitivo relativoFórmula:

St = St-1 x PA t / PA t-1

_____________

PB t / PB t-1

Usemos los siguientes valores:

PA t = 200

PA t-1 = 100

PB t = 100

PB t-1 = 100

St-1 = $0.50

La paridad del poder adquisitivo relativo

St = $0.05 { 200/100}/{100/100} = $0.50 {2} = $1.00

Si la inflación aumento un 100% más en el país A que en el país B, su moneda debe depreciar un 100%.

Los datos empíricos sostienen que la paridad del poder adquisitivo relativo se sostiene como predictor aproximado del movimiento de la tasa de cambio en el largo plazo.