DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ......

37
ISSN 1440-771X ISBN 0 7326 1087 7 Capturing the Shape of Business Cycles with Nonlinear Autoregressive Leading Indicator Models George Athanasopoulos, Heather M. Anderson and Farshid Vahid Working Paper 7/2001 2001 DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS AUSTRALIA

Transcript of DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ......

Page 1: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

ISSN 1440-771X ISBN 0 7326 1087 7

Capturing the Shape of Business Cycles with Nonlinear Autoregressive Leading Indicator Models

George Athanasopoulos, Heather M. Anderson and Farshid Vahid

Working Paper 7/2001

2001

DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS

AUSTRALIA

Page 2: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�������� �� ���� � �������� ������ ���

� ������� ��� ��������� ������ ������� � � ����

�� �� ������ � �� �� ������ �� ������ �W ��� ����� !����

"�����#��� � $� � #������ ��� �������� ����������

� ��� %���������� ����� �� !��� ��� &'((�

�%�)*����

��������

)�� ����� ������� ������ ��� � ������� ��� ��������� ������ ������� � # �+

��� � ,������� ������ �� -$�" � �������� )� # ���� ��� �� ������ ,������

� ��+���# ��� � �+���# �������� ����� �� ������ ������� �� � � �".� ���

���� ������� �� �������� ,������� ������ �� ���� ,� �� � �+����#�����

�� ������� ����� ��� ,� ������ ��� .��� /0((12� -�� �����#����� 3��+

��� �������� ��� ,�������� � ������� # ���� � ����� ��� �� �������� ����

������ ��� ������������ ������� �� ���� � �� ,������� ������ �� ������+

����� ��� ��� ������� �� �������� � ������� � ��� �� ������� � � ��

������ ��� � �� ������ �� # � ��������� ���� 4�#��� � � ��� ���� , �

�������������� ��� ��� # ���� � �". ���� � ���� �����

���� �� �������� ������� ������ ������� ��� � ������� � ����� 5����

�������

��� ����������� ���� ���� ���� ����

�� ����� ���� ��� �� $+#���6 ������������� �7���$� �# ����������

Page 3: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�� ����� ������

-�� � �� # �� ����8�� ������� � #��� �� � #�� ��#� ������ ���� �� ��� �����+

��� ,���� ��� ������ ��� �� ������ � ���#��� � ��� ������#��� ��� �����

��#� ���� 9������� �� �, �� ������ ��� �� 9������ �� �� ��:����� ������ ����

���� �� � ��� �� ��#� ��#�� )��� ��� �� ����������� ��� ����#�� � #��+

����� �4����� ��� ������� ���� � +������ ,������� ������� ��� #�� � ��� � �8

� ������ � ������ ��� �� ���� �� �� ������� � � �� #����������� ������ )���

�� ������ � ������� ��� # ��#���� �� ����� ��� �������������� � �� ,�������

������ ,�� ���� ��� �� � �� ��,���� �, �� � � ��3�� ��� #������ ������ ��

������ � � # ��� ��#� ��� � � ������� �������� ��� �� ������ � ����

��� ������� ��� "�������� ������ ���� #��� � ���� ��,����� ,�� ��� �#� �����

������ ������� �� � ���,�� � ���������� �� ,������� ������� ��� ��� �����,��� ���

# �� ������ � � ��������� ������

*����� � �8 ,� ������ ��� .��� /0((12 �� ��������� ������� �� ��� �

���� ��,����� )��� ��� �� � ��� �� �� �� ,������ � ���� #�8���; � ���

� ������ � ���� �� �� ������ � ����� ��� �����#�� �������� �� # ����� ��

# #���� � ��������� ����� ��� ��� ��� ���� �� ��� � � ����� ����� �� +

���# ��� ������3�� �� ������ � ���� �� ������ ,� �������� ����� �� �������

)� �� ���# ��<����� � ��������� � ���� � ��3�� �� ������ ������ ���

������ � ���� ��� ,��� ����,������ �� �� ������� ����� � #������ ���� ��

�������� �� ������� � ���8 � �� � ��� �� � � ���8 ������� ��� �� ������ �

��� �#�������� ������ ��� .��� /0((12 � � ����� � � #� � �����#��+

��� �����<��� ��� ��� � �� � �������� # ���� � ������ ,� � #����� ��

��#������ ��������� �������� �� ������� � ��� # ���� ��� �� � ����� ����

�� ������� � �� ����� )�� # ��� �������� � �����<�� ��� ,� ���� � # ����

� ��������� ������ / �� ��#��� ��������� �� ��#������ ���� ,��8 ��� ������

�� �� �������� � ����2� ��� ��� �� ��� ,� ���� � � #���� � ��� � �����������

# ���� � ����� � ���

)�� ����� ������� ������ ��� � ������� ��� ��������� ������ ������� � # �+

��� � ����� � �� �� -$�" � �������� -�� # ���� ��� �� ������ ,������

� ��+���# ��� � �+���# �������� ����� �� ������ ������� �� � � � �� �� �".�

��� ���� ������� �� �������� ,������� ������ �� ���� ,� �� � �+����#�����

�� ������� ����� ��� ,� ������ ��� .��� /0((12� -�� ���#��� ��# �� �

0

Page 4: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

����� � � �������� # ���� ��� ��� ������� ������ � ���� ��� ��� ������� ���+

����� � ,������� ������� ��� �� ������������ ���������� �� �������� �� ����������

�,����� � � ������� �����3���� �� �������� � ������ �����3���� ��� ��� �� ���

�� )��=������ ��� ������ � /1>>02� ���#���� ��� ?� �@� /1>>'2� A����� ���

- /1>>>2 ��� ����� ���� ������� �� � �������� �,����� � ��������� � �������

�����3���� �� � ������ ,�� ���������� �������� �� � ��#���� ��������� ����������

���� �� ���� ����������� � ������ ������� �� ��� �����,��� ��� ������+�����

������ ����� �� ��8 ����� � ������� ������ ������� � # ���� ��� ��+�������

/������2 ���� � ��� ������� ���

B� ,���� � �� � �8 �� ������ � ��� !��� /0((12� � �4������ �� /���+

���2 ����� � ��� ��������� ������ ������� � /�*��2 # ���� ����� ��� ,� C������

��� � � /1>'>2� C������ �� �� /1>>12 ��� C������ ��� ��� /1>>>2 � �������

� ������� ��� ��������� �����3���� �� /������ ��*�� # ����2� ��*�� # ����

��� � � � ��:������� �� ,���� �� ��� ��:����� ����� � �� ,������� ������ ���

��� ��� ��� � � � ���##������ �� � �� ������� � ����� ������ �� ���� ���

������ ������� �������8�� ,� �� �8 ��� B��� � /1>'>2� "���� ��� ��� /1>>D2�

����#�� ��� ?������ /1>>'2� $������� ��� ���8�� /1>>'2 ��� ����� �� ���

����� ������� �� �� ������ ������� ��� )� ���������� � ��� � �� ������ ��

���� ����,������ ,�� ����� �� # � ��� ���������� �� � ������� �� � ��E�� ,��

������� /���� � $������� ��� ���8�� /1>>'2� ?����������� /1>>>2 ��� ������+

��� �� �� /0(((22� # �� ������� � ��� ����� �� ������ ����� �� � �3��� �

� ������ ��� ������ ������� �� -�� � ������� �����3���� �� ��� ����������� � �+

������� ��� ���,���� ��� )8��@ /0(((2� � ���� � � ��� 3�� ���##������ ��

�� ���8 ,������ �� ����� ������ ��� ����� �� �D � �������� ��� ��� "� � �

��� ��##��� /1>''2� � ��� /1>>02� ?����� /1>>F2� � � /1>>>2 ��� B���� /1>>>2�

� # ��� ���##������ �� �� ������ ���� ,������ # ������ � ���� ��� ������

�� ���� ������ ��� .���;� /0((12 # ��� �������� � �����<��� �� ������

�� �,����� � �� # ���� � ������� �� �������������� � ������� ����� ���

�,����� � ������� �� �������� � ��� � ������ � � #���� B� ���� ��� �� � �#�� ��

# �� �������� ��� # ����� ,������� ������� ,������ �� ��� � ���4� �� #��� ��

������ � ������ ��������� -��� ������ �������� � #�� �� ��� ��� �� � #����� �

� �� ,�,����� � ������� � �����+������� ������ ��� �� ������ � ���� � ������� ���

��� ����G� /1>'02� "��, �� ��� *���,��� /1>'>2� ��� /1>>&2 ��� ������ � ���

&

Page 5: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

!��� /0((12 � � �4�#����� B��� ������ ��� .���;� /0((12 �����<��� ��� ���

� ��3���� � � �� ������ ��� ����� �� � ���� ��3��� ,�����,�� ������ � � ��

���� �� ���� *������ � ������ ��� �� ���8�� ����� ��� ������� �� ��� ��� ����

��3���� )�� �� ������ ��:����� �� # H��������I ������ ��� �� ��$* �������

,�� �� ��� �� �� � � #���� ���������� �� ������� � �� ���� ��� � # ����;

��#������ �������� ��� �� �� ��� ������ ��� ��������� ,������� ����� # ���� �

� ������� ���� ���� ��� � ��$* ������ ��� � � ������,���

B� 3�� ��� ,�������� � ������� # ���� � ����� ��� �� �������� ���� ������

��� ������� �� ������������� �������� � ��� � �����;� ,������� ������ )�� ���

������� �� �#������� ��� ������ � � , � ���8 � �� � ��� �� � � ���8

������� ��� ��� ��� ������� �� ������� � � �� ������ ��� � �� ������ �� # �

��������� ���� 4�#��� � � ��� ���� ������ ������ ������� � # ���� � �".

���� � ���� ���� ��� ���� �� ������ �� � ���������� � ������� # ����� )���

�� � ���������� �� � ,�������� ���#�� �8 ������� � ,� �#� ������ ��8� ���

����������� �� 3�� ��� �� ������ ������ �#� ��� 3������� ������� ���

)� ��4� ����� � � ��� ����� �� ����� � ,���� ���� ����� � � ����� ���

�������;� /1>JF2 ������� ���� �� � ,������ �� ,������� ������ ��� � #+

����� ��� � �� ������ ��3��� ,� ������ ��� .���;� /0((12 �������� � � ��

��� ��� � ���� /1>D12 �� ���# /��K2� �� ��� ������� � #� � �+����#�����

#������� � ,������� ����� �������������� /���2� �������� �� H�4���� ����4I ���

�������� ,������� ����� ����� B� ��� �4����� � � ��� ���� #������� �� �

,���#��8 � � # ��� �������� �� ����� � & ������,�� �� ����� ��� �� ����� �

��� �������� �� ������ ��� � ������� ,�������� ��� ��������� ������ ������� �

# ���� �� ����� �� J ��� L� )� ����� � ������� �� ����� � F ��� � ��##��� �

�� 3������

�� ��������� �� �������� �� ������� ����

$���� ������� � ,������� ������ ����� ��� � ������� � � ������� ���� �

�� � #�� ������� �� ��� � ��� �� ��#�� �� ��� ���� ������ ������ ���8�

� �� ��� ����� ��� ������� /1>JF2 �� �� ��$* � �#������ ��� ������� ��

���������� H��������� ������I � �� ,���� � �� ����� ��� ��:����� ������ ��+

#������ ���� ������ ���8� ��� �� ��� ��� � ? �#��� /1>JD2 �����

������ ���� ��������� �����<��� � �� ,���� ��� � ������� ���� �� ���8�� �

J

Page 6: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

����������� � ������ �� �� ��$* �� � ������� � �����#��� H��������� ������I

� � �� %����� ������� ��� �� �������� ��,����� � ��� � ������ � ���� ��� ��9���

� � ������� ���� � ��� ���� ��� ������� � � � ���� #�8��� ��� �����#���

���� �� ��$* ������ � ���� �� ���������� � H�� /%�2 ,������� �����I� �������

�� ��+ � ��� �� ��� ���� � ���� ��� �����#�����

? �#��� /1>JD2 ��� ����� �� ����#����� # ����� � ��#� ������ �� � ���+

����3� ����������� � �� ��������� ���� ��� ��� ����� ���� #�� ,������� �����

������� �� ,��� ,���� � # ����� �� ����� � ������ �� �������� � ������

�� # �� #��� �� � #�� ��#� ������ � #�������� �� ������������ � � ����#�����

# ����� -�� ���� � � ����� �������� ����������� ��������� � # ���� � �������

����� ��� �� �� �� � ������� � ��� ������ � ������� � �� ������� � ��������� ������

/ ���� ������ �������� � #� �����2 ��� ���� ��������� � �� ���� � ��������� �� +

������ ����� "�:����� ��������� #�� �� �#��� ��:����� �������� � #� ������

��� ���� � � H����I ��� �� ��������� ,������� ����� ������ �� � �� �� ���

# ���� � ��������� ���� �� ���� ��� �������� ��� �#��� � �, �� ��������� ��+

����� ��� �� ����� � 8��� ��� �� #��� ��� ����������� ,������� ����� # �����

��� ������ ��� A���� /1>>&2 � ��� �� /1>>'2 � � ������ �������� � � ��

# ����� � ��������� �����

������ ��� .��� /0((12 �� ���� � �� � �� ���8 ,������ ���� �� ��+

�� ����� ����� �� #��� �� ,��# ��� �� ��������� ���� �� �� �� �,����� �

� �#�� ��3���� �� � � ���8� ��� �� ��� ��� ����� �� �� ���# ��� ��� ,�

������� � ��� ���� � ���� ���� ������� )��� �� ���# #�#��8� �� ���������

�� ������� ���� � 3�� �� �� ��� ���8�� � ��� �� ������3�� ������ � ����

��� #��� �� ��������� H��������� �����I ���� �� ����� -��� ������ � ���� ���

,��� ����,������ �� ��� ��� #������ ���� �� �� ������� � ��������� �������

B� ������� ���� �� ������� �� # �� ������ ,�� �� )� ��M������� �� ���������+

�� ����#����� # ���� � ��������� ���� ��� ��� ���� ,� ������� ���� �#�����

��������� �� �������� ) � ���� �� 3����� ���� �� ����#����� # ��� � ,����

��#������ ������ � ��������� ����� ��� ��������� �� ��������� ������ � ,����

������ ������� ������ �� �#����� ������ ������ �� � �� ����� ����� �� ���#

��� 3����� � #����� �� #������� �� ������� � �� ��#������ ������ ������ ���

#������� ,���� � �� ������ �����

L

Page 7: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

���� ��� ��� �� ����!� ��" �� ���#�������� ������ �� ����

)� ������ � ���� �� H���������I ������ ��� ��������� � ����� ,� 3���� � ���

#�4�#� ��� #���#�� ��,N��� � �� � ����� �� ��� ���8� ��� �� �� ����������

��� ��� ���� �� � � ������� � ��� �4����� � ��� ��M������� � �� ��� ��������

��� ���������� ���� � � ���� � � ���� ��� � � ����� ����� �� ���# �����

� ,� �,�� � ��� ��@� ���� ��#� ���������

)� ��� ��� � ���� /1>D12 �� ���# ���� ,� �� ��$* �� �� ��� ��+

���#� "������ � � ��� � # ���� ����� ��� �� ���# ������3�� � � ���

#�4�#�# / � #���#�#2 ���

�| � ��� �|�& � � � � �� ����� ��� � � � # ���� /0�12

�� ����� ��� ��� ���� � �� ����� ����� �� ����� ��4 # ��� ��� �� � �� �����

����� �� ����� 3����� # ���� ������ ��� .��� /0((12 # ���� ��� �� ���# �

��� �� ��� ,� ���� � <�������� ����� ��� ��� # ��3�� �� ���# �� 8� �� ��

�� ��K� )� ��K �� ���# ������3�� ������ � ���� ���

�| � ��� �|�& � � � � �� ����� ��� � � � <�������� /0�02

�� ����� ��� ��� ���� � � ����� ����� �� ����� �� <������� ��� �� � �� �����

����� �� ����� 3�� <�������� )� �������� � ���� �� �� ���# ����� ��� �

��� � � ���� ����� � ������ � ���� �� ��� �� �� ����� ,N������ ����� ���

��,N������ ������ ��� �� ��� �� ��#� ����� ��� ��#� �� �� ���# �� �����

����� ������3�� �� ������ � ���� �� � ������� �� ��� ��� #������ ���

����� ���� �� ,������� ����� �������������� /���2� ������ ��� .��� /0((12

� ��� � � �� ��������������� ��� ������� #������� � �� ���� ��� ��@� � �

������ �� ���� �� #������� � �� �����;� �#���� ��� ��� ����� )� � �� ��� ���

������ �� )�,�� 1� ��� ����� ���������� ��� ���� ���������� �� ��:������� ,������

������� ���� ��� �4����� ���� ����� � �� ,������� ������ �� �� ������ � ���������

�� #������� ����������� � � ���8+� +�� � ����� ��� �� �+� +���8 ������

���� 1 �� ����� � �����# ��� ����������� � ��� ������������� ��� ,�

#������� �� � ���8 � �� � ���� ��� "���� ��� ������� ���� ����� �� �� �+

#� # ��� �� � �� ������ ��� �� # � ��� O � � ��� 5� )� ,��� � ��

������� O5C ���� ,� �� ���� � �� ���� OC � �� �� ������ � ��� � ��

F

Page 8: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

����� ���� � � � �� ��8�� /�� <�������2 � � �� ���� � ,� � #������� )�

��� � �� ������� O5C ���� ,� �� ���� � �� ���� 5C � �� �� �#�������

/2 � �� ������� �� ���� �� � ��� ���� �� ����� �� �� �� � #� # ��� �� #

��� ���8 �� � ��� �� � �� 5� B� � ����� ��� ��� � ��������� ���� �� ��

���������

$��� �� ������� ��� �%������������ &���'����� �����#����

���� "����� � � � #��� <������� �� ��8�� � ������

/<�������2 � � #����� ��� ���� � �� �����

���� �#������� /P2 ) ��� ��������� �������� � ���������

�� ����� ��� ���� � �� ����� � ������

��#����� � /P2 ��#������� ��������� � �� � ��� �� �����

��� ���� � �� ����� � ������

$4���� /P2 )� ������ �4���� ��������� ����� ��� <������

�������� � �� ������� ���� 4�#��� �

)� �#���� � �� ������� � ��� ,� #������� ,� ����#���� �� ��#������ � ��

�� ����� �� �� �� � #� # ��� �� # �� ���8 � �� �� �� )�� �� �� ����

�, �� �� ����� ���� )� ���� � �� ������� O5C� ���� �Ao� ��2� �� ����� �

����� #������ ��� ������ ��� .��� /0((12 ���� �� H������� ���� 4�#��� �I

� ��#������� � ����� ��� �� ���������� ��� �� ���� 1/�2� � ,����� ���� 4�#��� �

� �� ��#������ � ���� �� ����� �� ���� ,� �� ��# � �� ����� � �� �

�#��� ��������� � � � � � �� � � � �� ���� � � �� ��� ��� �������� �������

� � ����� <������ ����� �� ����� )�� H�������� ���� 4�#��� �I� ���� ,�

�- ��A

|'� |� �� ����������� �� ���� 1/,2� )� ���� 4�#��� � ��� ,� ������

�#�� ��� �� �� ��,���� �� �#��� � ���� �������� �� # �� ��������� � ,����

�� ����� ���� �� ���� 1/�2� ����� ��A

|'� �|� ���� ��� �| #�������

�� ���� �� �#������� ����� <������ �� �� � ��� ���� �� ���� �#��� ��������

�� ���� ,� � � �2

�A|'� �| � �

2� )� H,��� � �������I #������ � ��#������

����� � �� �� ��� ���� ,�

��� � �- � �

�� /0�&2

��� ����� � ������� ��� ��� � ���������� ��� �� �� #������ � ��#������

����� � ���

D

Page 9: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

)� 3��� ,������� ����� ������������� � �������� #������� �� ��:������ ,�+

����� �� H,��� � �������I ��#������ ����� � �� ��� �� ������� ���� 4�#��� �

� ��� � ��� B� ����� � ��� �� �� H$4����I #������ ��� ��������� �� ���� ��

� ������ � ��� ��� � �-� �2� �

2�� )� �������� ���� �� ����������� �� ����

1/�2� ������ ��� .��� /0((12 ���� ��� #������ � ������ �� H�4���� ����4I

���� ,�

� ��2�� �

2��-

�� /0�J2

��� ����� ��� ����4 ������,�� �� ���� � �� ������ ,������� ����� �������� �

�� ������� ���� 4�#��� �� �� �� ����� � #������ � �� ���� � �� ������ B�

�4����� �� �4���� #������ �� � ��������� �� �� � �8 ��� � �� ���

)� �, �� #������� ������ � � ����� ������� �� ,�� �� ��� ��##����� ��

,������� ����� �������������� � � ���� #��� �� � #�� �����,�� ,� ���������� ��

#���� � ��� ��� � � ��� ��� ���8+� +�� � ��� ��� ��� �� �+� +���8 ������

)��� ��� ��##��� ���������� /���������� ��� �� ��� ��� � ��������� � ��

������2 �� ���� � ������� ,���#��8 � � �� �������� � � � ,������� ����� # ����

,������ � � # ��� � ��� �#��� �� ��#� ���� �� � �� ��� ��� �������

�� �� ����� .���#����� # ���� ���� � � ����� ��������� # ������ ���������

����� � ������ ��� � ���;� ������� �� ��#����� � � ��������� ���� ��� ���

�� �������� � � �� ��#������ ������ � ,���� �� ���� �� � �� ������ ����

� ���� ��� ��� ��� #�������� � ��M����� ��#,�� � ��#����� �� ,���� �

� ����#����� # ��� ���� ��� � �� � ����#��� �� �#������� ������� ������ ��

� � ��� � �� ��� �������������� � ��������� ��� ���� ��������� ��� ��� ,�

� #����� ��� �� �������� �������������� �� �� ������ ����� �� �� ,������

��� ���� �� �� ����� � � ��� ����� � �� ��#������ �������� ��� ��� �� �����

�������� ������ �� ����#����� # ���� �� �� ��������� ��� �� �������8� 1((((

��#����� ��� ��� ��N��� � ����#����� # ��� �� �� ,������ ��� ����� �� �� � ���

LP � ����� LP ���� � �� �������� �#������� ������,��� ��

(� ��$� �)� �*�+,-

-�� ���� � ������ � <�������� ��#� ������ � ���� ����� /� �� � #����� �� �+

���2� � �� ���# �������� ����� ��� � � ���# �������� ����� � � �� %����� �������

������� �� %����� ?��� # ��� ���������� B� �� ���� �������� ��� �#��� � �

'

Page 10: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

���� � ������ �� ��#����� ��� ������� ��������� �� � �� ��� ������ �� �������4

1� ��� �� ,��� �� ,���#��8 �������� � ,������� ����� �������������� � ��

������� � ����#� � ���� �".� -�� ������ �����,��� ��� ���������� ,� ��8�� ��

��:������ ,������ �� �������� ����� � �� � �+���# , �� ��� �� � �� ���#

, ��� ��� �� �����,��� �� �� ����#����� # ���� ��� ����� � �� /����������

�� 1((��� ��:������� � ����#� � ���� �".2 ��� �� ������� B� ��� �� � +���� � �| � ��� �� ����� � �� /��� �� ���� ���� �����2 ��� �| � ��� ��

�� �������� ���� ������� ����� � ��� �����,��� ��� �� ����� �� �������4 1�

��##��� ���������� � �� ,������� ����� �������������� � � ��� � �� � /�".2

������ ��� �� ����� �� )�,�� 0� ����� �� �� <���� ����� ��� ��� ������������� ������

� �������,�� �� # � ����� � � ������ ��� ��� �� �������������� � �� ���8+

� +�� � ���� ��� <���� ��:����� �� # � �� � �� �� �+� +���8 �����

$��� �� ���%���. ������� ��� �%������������%�� ������ %?W ��������� ����������

���� "����� �

.) &�' J�( J�J &�D 0�L

). 0(�J 1F�( 0L�L 0>�L 1J�J

���� �#�������

.) +0�1 +&�0 +&�0 +&�1 +0�J

). 00�> 1D�0 01�L 0'�& 1J�>

��#����� �

.) +J�0 +F�F +>�F +L�0 +&�1

). &J0 0LD &'1 JL' 1'L

$4����

.) +(�1 (�& +(�1 (�1 +(�(

). 1�J 1�J +�L 1�L 1�(� ��6 )� %? 3���� ������ � � ����� ��� � #���#�# ���� � J <�������

����� ��� L� )�� #�8�� �� �������� � #����,�� � ������ ��� .��� /0((12

)� ���������� � � ������������ �� ,������� ������ �� ����� ��� �� ���� ���

� ,������ ��:������� ,������ ������� ���� ��� �4����� ���� ������ ,�� ���

������� �� # ������ ���� ��:������� �� ,��� <����� ���� ������ ��� .���

/0((12 � �� ��� � ���� # ���8 # ��� ��� ����� ��� �� ���� ���##������ ��#����

>

Page 11: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� � �� �� )�,�� 0� ��� � ��� # ��� ����� � ������� H�4����I �� �� �� �+� +

���8 ����� � ���8 �+������� # ��� /��� ��#��� � /1>'>22 ��� ����� ��� ����

� ��� ������� �� ��� ����� ������ ��� .��� � � ������ ��� H���� �� ������

�������� ��� � ������� �:���� ��� �#� ����� � �� ������ � �� ,������� �����I�

������ ��� .��� /0((12 ��� �4����#��� ��� ������ ������ � ������� � ���

���� # ��� ��� � �#�� � ���� � ��� ������� � � ����� ��� ������#���� ,��

� �� � ���� # ���� ������� H�4����I �� �� �� �+� +���8 �����

-�� � ������� ������ ������� � # ���� ��:�� �� # �� �, �� �� �� �����

������� �� # ��� �� N ��� ,���� �� � � ������� ������� � ��� ����� /�����

��� �� N ��� ,���� �� � ���� �����,���2� )�� �� � �������� ��� �� ����

��� # ������ � ���� �:���� �� ,������� ������ ��� �� �� ��� � �������� ���

�������� ��� # ������ �����,��� ������ ����� ������ )� ��� �#� �����

������� � �� # ���� �� ��� �� � ������� �����3���� �� ��� �������� ����� ���

����������� � �� ����� �� � �8 � � ������������ �� ,������� ������ �� � ������

� ������� ���������� �����3���� �� � ������ ����,� �� ��� �� #�����������

������ � ,������� �������

B� ����� � �� # ����� �� � ����� �� � ��#�� � #�8� ���� ��� �� ��� ���

� � � ����� �����3� ��������������� �� ��� ����� �� ����#��� � ���� # ���8 ��

����� � �� ���� � ,������� ���������� �����3���� �� ��� ��� � !�* �� �����

��� �� ������ � �� ���� � ,������� ,�������� # ���� B� ��� ��� � ���� �� ��+

���� � ���� � � �� !�*� ,�� ���#����� ���� �����,��� �� ��� ��� �������������

������3���� ��� ���� ��# ��� � �� � � ���� � �������� � �������� ���������� B�

����#��� ���� ���������� !�*� , � �<���� � ,� �<���� � ���� -��� ��� �� �

���#���� %�������� *������ �� ,�� ���� �� ����� #�� ��:������ ,������ ��

�� � ��� �� ��#����� �� ��� ,���� � �� ������� B� ���� �� ���������� !�*�

�*�� # ����� ��� �� � #���� �� ��#������ �� ������� � ���� # ���� ���

� �� � �� ���� # ���8 # ���� ��� �� ��� ����� )�� ��� �� �� � ������ �

�� �� ��������� ��� �� 3������� ������� � �� ��� �*�� # ��� ��� ���� � �

�,����� � ������� ,������� ����� ���������������

B� ����� � �� � ������� # ���� ,� � ������� �����3���� � ����� � ���

�<���� � �� �� �*�� # ���� )��� ����� ������� )��� /1>'>2 ����� � � ���� ��

,���� ��� ����� ,� ���8 ���� �� �� /1>''2 ��� )��=������ /1>>J2 � � �������� �

�# � �������� � ��� ��������� ,���� ��� ��� ��� ����� � � ���������� �����

1(

Page 12: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

������������� ����3���� �������� � � ���������� �� � ��� � � ��� � ������ ,��

�� �#����� � ������� � �# �� ��:����� �� ��� ����� B� ��� �� ������� � ��

� ���������� ����� � ���� �� �����3���� � � � ��� �<���� �� ��� �� �, ��� ��

��# �� ������������� ������3���� �4������ �� �� # �<���� �� �� ����� ��� ����

��# ��� � �� � � ���� � �������� � �������� ���������� ����� ������� ��� �� �����

,�� �� �� �� � ����� ,� � ����� ���������

/� +�#������ �������

/��� $% 0��� -����

%��������� �������� � �| � ��� ��� �� �*/02 # ��� ��� ��������� � � ���� #

���8 /�� ������� �".22� ,�� ���� ��� � �������� � ���� �� � ���������� � �+

������ �����3���� � � � �|� )� �������� �<���� �� � � �� ���� � 1>F161 � 0(((6J

/1F( ,������� ��2 ����

��| � ���Ef��f�

� ���Ef�fH�

�|3� � ���Ef�fH�

�|32 ���w, � ����� ���Q0�J'&� ���

��| � ��� Ef�f.�

���w, � �� �� ���Q0�LD0�

��������� �������� ������� � � ��� �� ���������� ��� ��� �������� �

!�*/L2 �� ����� ��� �� ������ �� � ,������� # ���� � ������ ����� #�����

�� ������3���� ��� ��� ������ � � ������ � ������� � ������� �� �� ��������� �

��� �<���� �� �� ,������ �� �*�� # ���� ��������� �� �������4 0� ���

��� N��� ���� ���� )��� ��� ������ ��:������ ,������ �� ������� ,������ ����

�<���� � ,� �<���� � -�� ����#��� �� ��� �����# ����#��� �� � � # ���� � �

��� �� ������ ������+������ ������ ��� ��� ����,��8 �� ��� ��������

� ���������� ����� ,���� � � !�*/&2 � ��� ���������� �������� � � �������+

��� �� ��� �<���� �� �� � �� �� )�,�� &� � � )�* ��� �)�* ����� ���� ����

���#� ������� ,���� �� �� ������ ��� ��� �� � �| ������ ����� �� ���#��

)� ������ �<���� � �� ������� � �������� ��������� � �� �� ����@�� �������

�����,��� *������ ����� /��� ���88 ��� �� �� /1>''22� ��� ����� � � �� ��������

� � ���� ���� � ������� � �����,�� /��� ������� ��� ? �� 1>>&2 ��� � ���

�������� � ���#� ,���� ���

B� ����#���� )�* ��� �)�* �����3���� �� � � ��� �<���� �� ���� �|3�

�� � �������� � �����,��� ��� �|32 ��� ��� �|3�� � # ���� �4����#����� ��

11

Page 13: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

��)�* # ��� � � ����� ��� �|32 �� �� �������� � �����,�� 3���� �� ����

,���� � �� ������ �<���� �� �� ��)�* # ��� ��� �|3� �� �� �������� � 3����

�� ���� ,����� ��� # ���� ��� ��� �������� � �����,���� ,�� �� ��:������

,������ ����������� �����3���� �� ��� ����� )� �� � ��� �<���� �� ��� ����

�� �������4 0� ��� �� ���� ��� # ��� �� ��+��*�� # ���� ����� ��� ����

������ �����,��� ���� � ���,�� �������� � �����,��� � � , � �<���� ��� �� ���

� �������� �� � ���,����� � � � ## � � ������� ���� � /��� ������ � ��� !���

/1>>'22� ��� � ���� � ��� ���� ����� ���� �|32 �� � �������� � �����,��� ��� ��

� ����� ���� � #+��*�� # ��� �� ���� �� �������4 0�

$��� (� 12���� �� )��������� $��� �� 0-� ����

)��� )������� � -����� ������ � ## �

!����,�� $<���� � $<���� � � ����������

)�* ���� �|3� (�L'00 (�(((( (�F1(1

/)���� 1>'F2 �|32 (�&1JJ (�((J1 (�J(DD

�|3� (�0F1& (�(101 (�'DL0

�|3� (�((L1 (�(((1 (�((D>

�|32 (�(((F (�((&0 (�((L(

�|3� (�(1'> (�(((( (�(JLL

�)�* ���� �|3� (�FF(D (�(1L1 (�>&>D

/)��=������� �|32 (�&L0L (�(((( (�0>D&

1>>J2 �|3� (�J(DJ (�((1> (�F&'D

�|3� (�((0J (�(((L (�(&>>

�|32 (�(((D (�(&DD (�&(1'

�|3� (�(1&J (�(((( (�((FD� ��6 )� ���� � ��#� ����� �� ���� �� ����� ��� ��� � ������������ �� ��

���������� �<���� �� ��� �� ��#�� ��� ������ � ��� !��� /1>>'2 � � ��������

)�,�� J �������� �� ��##��� ������� � ������ ��� .���;� /0((12 �� ������

������� � 1(�((( ��#����� �� � 1F( ,������� �� � �� "�. �#����� ,� ���

# ���� )� ������� � � �� ������ # ���� ��� ��#���� � � �� �� ������ ���

.���� )� ���� # ���8 # ��� ����� � ������� # �� ������� � �� ���8+� +

�� � ���� ��� �� �� ��� ���,�� � ������� �� ���� � �� �� �+� +���8

���� ��� /�4����� ��2� )� ������ �� ���� � � ��� � �� ������ # ����� �� � �������

10

Page 14: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�� � ������� # ���� ��� ������� ��� ��������� �� ����������� �� ,������ H�4����I

� � �4����� �� �� ����� �� ��#������ � �3����� ���������� � ��� ��� ����

# ���� �� ���� ������,�� �����3���� �� � �� ���� ���� �������� �� �����

$��� /� -������ ������� ��� �%������������ ��� �% 0-��

*�� *B R �*/02 �*�� �� � #+

"��� "���� ��*�� ��*��

"����� �

.) &�' ���WE2�fc��e�

��E2�fce�D�

�E2�2cD�f�

���E2�fce�f�

��E2�fce�e�

). 0(�� ��E���fcHf�f�

���E�D�fcSe�D�

� �E�e��ceb���

��E�.��c.��f�

��E�S�fcSS�D�

�#�������

.) ���� ����WE3��.c3f�D�

����E32��c3f�.�

����E32�Dc3f�H�

��� E3���c3f�.�

����E3��2c3f�H�

). 00�> ���E�2�2c.D�S�

���E�D�fcSe�D�

� ��E����cDf���

���E�S�ScSb�b�

���E�S��cSb�S�

��#����� �

.) ���� ����WE32�.c3f�D�

���E3S�fc3f�.�

���E3.�ec3f�b�

����E3S�2c3f�.�

���E3.�Dc3f�b�

). &J0 ����Eb.c�eD��

��E�DSc2Seb�

��E��Sc�He��

��� E�bDc�2De�

���E�HHc2bf��

$4����

.) +(��� ����E3f��Dcf��D�

����E3f��Scf��S�

����E3f��Scf��.�

����E3f�2�cf�2.�

����E3f��bcf�2e�

). �� ����E3��e�c��DH�

�����WE3��efc���e�

����WE3���2c��2H�

����E3��2fc���H�

����E3��2�c���S�

� ��6 )� ������ �� ���������� ��� , ���� � >(P � �3����� ��������� �������

�� # �� ��#������ ������,��� ��� )� �������8� ���� � �� ��#��� ����������

� �� >(P , ���� � � � � ����� �� ,������ ����� ��������������

/��� ���� �

%��������� �������� � �| � ��� ��� �� �*/12 �����3���� � ��� ��������� � �

���� # ���8 /�� �� ���� �".2� ,�� ���� ��� � �������� � ���� �� � � ��� ��

��������� � � �|� )� �������� �<���� �� � � �� ��#��� � 1LF ,������� �� ����

��| � ��Ef��f�

� ���Ef�fH�

�|3� ���w, � �� �� ���Q0�L'J� ���

��| � ����Ef�f.�

���w, � ���� ���Q0�FF>�

1&

Page 15: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

��� �� � ��� � ������������� ����3���� �������� � ���������� � ������� ,�+

��� �� �� �|�

)� ��� ������� � �������� � !�*/02 �� ����� ��� �� ������ �� � ,�������

,�������� # ���� ��� ����� #����� �� ������3���� ��� ��� ������ � � ������

� ������� � ������� �� �� ��������� � ��� �<���� �� �� ,������ �� �*�� # ����

��������� �� �������4 &� �� �� �� %� ����� ���� ��� ������ ��:������ ,������

�� ������� ,������ ���� �<���� � ,� �<���� � -�� ����#��� �� ��� �����#

����#��� �� � � # ���� � � ��� �� ������ ������+������ ������ ��� ���

���8 ����,��8 �� ��� ��������

��� � ���� ��� � �������� � �� #����� �"* �����,�� �� ����� �<���� ��

)�* ��� �)�* ����� /��� )�,�� L2 � ��� ��� � �������� � � ����������� )���

����� ���� ���� ���#� ������� ,���� �� �� ��� �<���� �� ��� ����� �|3�

� �|3� ������ ����� �� ���#�� �� ������� �� �������� ���� ���� �|3� �� �

�������� � �����,�� �� ���������� �<���� �� ��� ��� ���� ��� ��N����� �� ���� ���

�� � ���������� ��� � ## �� -� �� ��� ���� �� �������� ��� �|3� ���

������ ���#� ����� ��� ������ ���8��� ��� # �� � �������� ��� � � ## �

� ������� ���� � �� ������

$��� 3� 12���� �� )��������� $��� �� ���� ��� ����

)��� )������� � -����� ������ � ## �

!����,�� $<���� � $<���� � � ����������

)�* ���� �|3� (�((0L (�(1(( (�((>(

/)���� 1>'F2 �|32 (�100> (�>J(F (�D'&L

�|3� (�(&F' (�((D> (�1>DJ

�|32 (�(D1' (�11>0 (�LJDD

�)�* ���� �|3� (�((0( (�((1> (�(&'&

/)��=������� �|32 (�1'>D (�JJJ& (�D'&L

1>>J2 �|3� (�11JD (�((F0 (�JF1D

�|32 (�1D1' (�(00J (�>LJD� ��6 )� ���� � ��#� ����� �� ���� �� ����� ��� ��� � ������������ �� ��

���������� �<���� �� ��� �� ��#�� ��� ������ � ��� !��� /1>>'2 � � ��������

B� ����#���� )�* ��� �)�* �����3���� �� � � ��� �<���� �� ���� �|3� ��

� �������� � �����,��� ��� ��� ���� ���� �|3� �� �� �������� �� �)�* # ����

1J

Page 16: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

��� �|3� �� �� �������� � 3���� �� ���� � ������ ,����� ��� ��� ��������� ��

�������4 &� )� �������� � ������ �� � � ��� # ��� ��� <���� ��:������ ���

�| � ��� # �� �� � ����� �������� � ���� �� ,���� �� ��� �|� "������

�� �������� ������ ���� �|3� �� � � ## � �������� � �����,��� �� ����#���� �

�����# �� ��� ���#�� ����� ��� ��� �����,��� )� �������� � #+��*��

# ��� �� ���� �� �������4 &� )�� # ��� �� <���� ��:����� �� # �� ����� �<��+

�� � �)�* # ���� /�� ��� �� �� ��# �� � ���� �� # ���� ��� �� � ��� ���#�

� ������ # �� ,������� ��2� ��� �������� � ��� ����� �<���� � � ����������� ��

� �� � � 3� �� ���� �� ����� )� ��������� � �� ����� �<���� � �)�* # �+

��� � ��� � �������� � ������ � ������� � ��� ��� ���8 �������� � �*���

� � ������������ �� ��������� � �� � #+��*�� �����# ���� ,���� ,������

�� ����� �������� ��� �� � ## � ���� � ��������� � ��� � � ���� �������

$��� 4� -������ ������� ��� �%������������ ��� ���� ��

*�� *B R �*/12 �*�� �� � #+

"��� "���� ��*�� ��*��

"����� �

.) J�( ���WE2�fc��e�

���E2�fce�f�

���E2�fce�f�

� E2�fcS�f�

�E2�fcD�2�

). 1F�� ��E�2�ScH2�f�

� �E�2�DcDS�f�

� �E�2��cDH�f�

��E�f�fcHb�f�

��ES�fcbb�f�

�#�������

.) ��� ����WE3��Hc3f�D�

����WE32�2c3f�.�

����WE32��c3f�.�

����E3D�Hc3f�.�

����E3��bc3f�S�

). 1D�� ���E�2��c.b�H�

����E�2�ecSf�f�

����E���HcSf�f�

���Eb�DcbD�S�

���ED�fc��2���

��#����� �

.) �� ����WE32�bc3f�D�

����WE3e�Hc3f�H�

����WE3D�Dc3f�H�

�� E32��Dc3f�.�

���E3���fc3f�.�

). 0LD ���Eb�c�Sfe�

��E�fSc2�2H�

��EbSc2�..�

����EDDce�.H�

����E�ScSHS2�

$4����

.) ��� �����WE3f��Scf��S�

����WE3f��Dcf��e�

����WE3f��Scf��S�

���E3f��bcf��D�

����E3f�22cf�2D�

). ��� ����E3��Dec��SH�

���E3����c��ef�

����E3��eec��ee�

����E3��H�c2�2e�

���E32��Hc���H�

� ��6 )� ������ �� ���������� ��� , ���� � >(P � �3����� ��������� �������

�� # �� ��#������ ������,��� ��� )� �������8� ���� � �� ��#��� ����������

� �� >(P , ���� � � � � ����� �� ,������ ����� ��������������

1L

Page 17: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

-����� ��� ��#������ �� # ��� � �� ���������� ��� ,�������� # ����� �

��� �� � ��� ������ � ���� ��� H��������I �� ,������� ������ B� ���� ���

����#���� # ��� � ��#����� 1(�((( ����� ������ � 1L' ,������� ��� ��� ���

���� ������ ��� .���;� �� ������� � ������� �� ��������� ,������� ����� ���+

����� �#����� ,� ��� ������� )�,�� F �������� �� �������� ��� ��� ������� �� ��

�������� ����� ��� ��� �� ��##��� ������� � � ��� ��� � ��#����� ���

)� ������� � � �� ������ # ���� ��� ���� ����������� ,������ ��� � ���

# ��� ��� ������� �� �� � � ���8 �������������� � �� ������ ��� ��� ���,��

� ������� �� �������������� � ���8 � �� � ���� ��� /������� ��2� )�� ���,��+

��� �� �������� ��������� � ����� � � � �� �������� ���� ������ �� �������� ��

�� # ���� � ������ ��� �� ��� � ,�������� � ������� �����3���� �� ���� �� �

����� �#�� ��#���� )� ,�+��*�� # ��� ��� ������� ��� �������� � ������� ����

����� ��� �� ������ # ���� ������ � �������� -�� � ��� �� # ���� ������� ��

��� �4������� �� #��� �������� � #��� � � ��� ���8 � �� � ������������� ��

�� ���� � �� � ����� ���� ,������ ������ ��� �� ��+��*�� # ��� �� �����

� ��������� �� �� ��� ���������� �� ��������� ��� � �� ,������ �� � � ���8

����������� ��� �� �*�� # ��� ���� �#� ,���� *������� � �� ������ # ����� ��

� #+��*�� # ��� ��� ���� �#� ����� ��� � �� ����� � ������� �� ���� �

���8 � �� � ���� ���� ��8� �� ������ # �����

/�(� ���������

������ ��� .��� /0((12 ��� �� ��� � ���� # ���8 ��� ����� # ��� ���� �#�

���� ��,�� ���� �� �������� �� ���� � �� ,������� ����� �� ���������� )��

� � ��� ���� �� � ����3���� ��� � ������� � �� �� � �� ���� � �� ���+

������� �".� ��� ��� ����,��� ��� �� ��� ������������� � �� ���� � ��

,������� ����� �� ��������� ��� � ���� # ���8 ��� ����� # ��� ���� � ���� ����

�� �� �� � � ���8 �4����� -�� ���� ��� ����� � ������ ��:����� ��#���� ���

�� ��� 3�� � ����3���� ��� � ������� � �� �� � �� ���� � �� ����������

�".� � ������ �� ��#����� �� 3�� ��� � ���� # ���8 ��� ����� # ��� �����

�� �� ����� �� ���8 � �� � �#������� �� ���� �� �� �� � � ���8 �4�����

����� �� ��8 �� � ,�������� # ��� � �". � �� ��� �� �������� ���� ������ ���

�� ���� �� ���� �������������� � �� ���������� ,������� �������

�� � ������ ,�������� # ��� � �". � �� ��� �������� ���� ������� ������+

1F

Page 18: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

��������� ����� � � � �������� ��� �� ������ ������+������ �". � ���

�� ����� �� ���#� ��� �". � �� �� ����������,�� � �� ,���� � �� ,��������

��� �#��� � ��� ��� �������� ��� � �". � �� ��� �� ������� )�� ���� ���

�� ���� # ���8 ��� ����� # ���� � ������ ���� �� ��� � �������� � ��+

�� �8���������� �� �� �". � �� �<���� �� ��� �� <���� �������� �� # ��

��� � �� �". � �� �� �������4 1�

)� ��� ����� ��� �������� � �� ��� ��������� �� ���� ������� � �� ����+

���� � ��� ��� ���� �� �� ���� �� �� ��� ��������� ����#������ ��8��� � � #+

����� �� � # ���� ��� � ���������� ,���8 �� �� ��� ��������� ����#����� ���

# ���� ��� � ,���8 �� �� ��� ���� � �������� ��� ���� �� ������� ��� ���� ����

� ,���8 �� �� �������� � ��� ���� �� �� �� 3��� <������ � 1>'J� � ����� ���

� � ,���8 �� �� ��� ���� � �������� �� 1>'J61� �� ��������� # ��� � � �� �".

� �� ���

��| � ���Ef�fH�

� ����Ef�fe�

�|32� /J�12

%���� �� #��������� �� ����� � ���� �8����������� ���� �� � �������� �

� ���������� � ������ � ������� � �� �� ��� �� � ��� �<���� ��

�� �� �� ���� � ��� � �������� �� �������� ���� ������ �� ���������� �� ����

�� �������4 1� �� # �� ���������� ����#��� ��� �". � ��� )��� �� ��� �

�������� � � ���������� �� �� ��#� ������ # ��� � �������� ���� ������ �� ���+

������ ��� �� ��� � �". � �� ��� �� ������ � �� ��� ��� ����� )�

����� � ��������� ������ �� ��)�* ����������� �� ���� ��� � �������� � � ��

3��� �� � �� ������ �� �� �������� � �����,��� )� ,��� 3���� ��)�* # ���

�� � ���������� ����#���� � +(�&L ��� � ���� ���� �# ��� ����#����� ���

������ ��� � )�* # ��� ���� ,� ���� ������ � � �� ������� )� 3���� )�*

# ��� � �� ������ ���

��| � ����Ef����

� ����Ef�f.�

�|3� � ��|3� � ������������Ef��e�

�|32 � ���Ef�2��

�|32

�� /J�02

)�,�� D � �� �� ���������� ���� ���������� � � �� ������ ���������� ����

��� � � �� ��#������ ���� �� # ���� # ����� )� 3��� �� � ���� # ���8 ���

����� # ���� )� ��� ��� �� � ���� # ���8 ��� ����� # ��� ��� � ,���8 ��

�������� �� 1>'J61� B� ��� ��#������ ���� �� # ��� # ��� � ������ �� ��

�������� ,���8 �� ��M����� � � �� ����� � # ��� ��� ��� ������� �� ����

1D

Page 19: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�������������� � �� ���������� ,������� ������ )� ���� # ���� �� �� ,��������

� ������� # ��� �4������� �, ���

$��� 5� -������ ������� ��� �%������������ ��� ������������ "��� *B R *B R ����� )�*

����� R����

���� "����� � /<���2

.) � ���E2�fce�f�

��E2��cS���

��E2�fce�H�

). ���� ����E�f�fce��f�

��� WEe�Hc2��.�

���ES�DceD�D�

���� �#������� /P2

.) ��� ��� WE32�Sc3��f�

���E3H�Sc32�H�

����E3e��c3��f�

). ��� ����E�f�ece2�e�

� ��EH��c�e�2�

����E.�bceH�f�

��#����� � /P2

.) ���� ����E3D�Sc3����

�����E3�f�2c3��D�

���E3�f��c3����

). �� ��ESHc��e��

���E2��ece.H�

��E�fc���H�

$4���� /P2

.) ���� �����E3f�2fcf�2f�

�����E3f�S2cf�S2�

�����E3f��2cf����

). ��� ����WE3���ec���H�

���E3��eSc��SD�

��� E3��22c2�f2�

� ��6 )� ������ �� ��������� ��� , ���� � >(P � �3����� ��������� �������

�� # �� ��#������ ������,��� ��� )� �������8� ���� � �� ��#��� ����������

� �� >(P , ���� � � � � ����� �� ,������ ����� ���������������

/�/� 0��� ���� ��

%��������� �������� � �| � ��� ��� � ���� # ���8 /�� �� ���� �".2 # ��� ���

���������� ,�� ���� ��� ����3���� �������� � ���� �� �� �������� � ��

� �� ����� )� �������� ������� � � �� ����� � �� �� �� 3��� ��� � ��

��#��� �� 1�0'� ��� (�D( �� �� ��� �� ����� )��� �� ��� ����3���� ��������

� � ������ ������ � ������� � �� �� � �� ���� �� �� ������ ��� � �� ��#����

"����#����� � � �� ,���8 � ��� ,� #�4�#�@�� �� ��8��� � ����� � � ,���8

� ��� �� 1>>161� )� � �� ��� �<���� �� � � �� ���#���� ���� �� �� ��#�

������ �� ������� � �� ����� � �� ,�� �� ��� ����� ��� ����6

1'

Page 20: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�| � ���Ef��2�

� ����Ef�fb�

�|3� � ��| ��0 � ��� � � 1>F(61 � 1>>(6J�

�| � ����Ef�fH�

� �� Ef����

�|3� � ��| ��0 � ��� � � 1>>161 � 0(((60�

)�� ���� �� � ���#���� ��� �� ,�� �� <����� � � � � �� ����� �� ��

������ ��� �� ��������� � �� � �� �� ���� �� ����� �� �� ���� ��� ������

� ��� ���� ,� ��� � ��� �� ����#���� � ��#� ������ # ��� � � �� ���� � ,�� ��

�� ����S )� ���� � ����� �� ���� �� � � �� � � ������ ����� ��� �

� ������� ��� ��������� ������ ������� � # ��� � � ��� �� �� ������������ ,���

� <���� ���� � ��� � � #��� �� � ����� ������� ��� #�8�� �� �������� �

� # ���� � �� ,���� � ���� H,������� ����� ��������������I ������ ��������

�������������� �� ��� ����#� ��� ��� �������� �� � ��#��� ����������� ��� �� ��

��� � ��������� ��� �� �� � #���������� � � ��� 8���� � � ���������� B� ������

�� �������

)� ��� ������� �� �������� � !�*/&2 �� ����� ��� �� ������ �� � ,�������

,�������� # ���� ��� ����� #����� �� ������3���� ��� ��� ������ � � ������

� ������� � ������� �� �� ��������� � ��� �<���� �� �� ,������ �� �*�� # ����

��������� �� �������4 J� �� �� ��� ������ ���� ��� ������ ��:������ ,������

�� ������� ,������ ���� �<���� � ,� �<���� � -�� ����#��� �� ��� �����#

����#��� �� � � # ���� � � ��� �� ������ ������+������ ������ ��� ���

���8 ����,��8 �� ��� ��������

��� � ���� ��� � �������� � �� #����� �"* �����,�� �� ����� �<���� ��

*$�$)� )�* ��� �)�* ����� � ��� ��� � �������� � � ���������� �� �� �����

�<���� �� )� �+������ � � �� ������ ���� ����� ���� (�(1L(� (�((1L ��� (�((J'�

��� �|32 �� �� �������� � �����,�� �� �� )�* ��� �)�* ������ -��� �� �)�*

���� ��� �|32 �� �� �������� � �����,�� � ��� �������� � � ���������� �� ��

������ �<���� � /�� �+����� ��� (�(J012� ��� � � ## � � ���������� ���� ��N�����

�� ���� �� ����� ��� �� ����� ��� ����� �<���� �� �� � � ## � � �������

�)�* ���� ��

B� ����#���� �)�* �����3���� �� � � ��� �<���� �� ���� �|32 �� � ����+

���� � �����,��� )� #�4�#�# ��8��� � ����#��� � �� �# ��� ����#����

�� �� ������ �<���� � ��� <���� ����� ��� �� ������ � ��� �������� � ������ �

��� ����� ��� �:�������� #���� ��� �� �� � ���� �� # ��� ��� ���� ���

1>

Page 21: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

,������� �� �� �� ���#�� )�� # ��� �� ���� ��#���� � �� ������ # ���� ���

� #� ������ ,������� �� ��# ���� ����� �� ��#,�� � ������ ,������� ��

��� N��� �4������ �� ��#,�� � ����#���� ����#������ �� ������� � ��#��� ���

�� ������ # ��� � � �� ������4� )��� �� ��+��*�� # ��� �� � � �+������

����� �<���� � ��� � ������ ������ �<���� �� )� ����#���� ������ ��� � �������

# ���� � � ����� ��� �� ������ ��� �������� �� �������4 J�

$��� 6� -������ ������� ��� �%������������ ��� �% 0��

*�� *B R �*/12R �*�� ��

"��� "���� ����8 ��*��

"����� �

.) ��� ��WE2��ce�f�

��WE2��ce���

��E2�ece�.�

��E2�DcD�H�

). ���� ��� WEH�Sc2e�D�

��WE.�Sc2��f�

���EH�bc2D�D�

��Eb��c2b�f�

�#�������

.) ��� ��� WE32��c3����

����WE32�Hc3����

����WE32�.c3��2�

���E3��Hc3����

). ���� ����WE.��c2f�2�

����WES�bc�b�b�

����E.��c2��S�

����E.�ec2.�f�

��#����� �

.) ��� ���WE3D�ec3��e�

�� WE3.�fc3��S�

���WE3.�Hc3��S�

���E3�D�bc3��H�

). �� ���EeDc�be�

���WE�.c�DS�

� Ee.ce�D�

�ED�cS2S�

$4����

.) ����� �����WE3f���cf����

����E3f��.cf��D�

����E3f��Dcf��D�

����E3f��.cf�2f�

). ����� ����E3f�D�cf�D��

���E3f�DDcf�S��

�����E3f�S�cf�S��

����E3f�.�cf�.b�

� ��6 )� ������ �� ���������� ��� , ���� � >(P � �3����� ��������� �������

�� # �� ��#������ ������,��� ��� )� �������8� ���� � �� ��#��� ����������

� �� >(P , ���� � � � � ����� �� ,������ ����� ��������������

)�,�� ' �������� �� �������� ��� ��� ������� �� �� %? ����� ��� ���

��##��� ������� � � ��#����� �� ,���� � ��� # ���� �� �� ������ ��� .���

/0((12� �� ������ �� #���#�# ������ � � � � #����� ����� � J <������� �� ��

4*������ #�� ���� ������� ��� ��� ������ � ��� #��� ,�� �� �� �,������� � # ���� ��

�������� ,������� ����� �������������� ���� ����������

0(

Page 22: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

���� � %?� ,������ ������� �� �� ���# � �� � � � �� 1>DJ �� � ������� ��

)� ������� <���� ������� ��� �� �� � ������� ��� ��������� ������ ������� �

# ���� � �� � �� ������ # ���� ��� �� ���� ������ ��� ��� �� ��#���� ����

� �� ���� ���� �� ������� �� /���8 � �� �2� ��� ��� � � ���������� ,���8

�� 1>>(6J �� � ���������� ��#� ������ # ��� � ����� � �� � � ��� �� ���� )�

,���*�� # ��� �� �� ��� # ��� ��� ��� ������� ��� �������� � �� ,�������

����� ��� �� ������ # ���� ������ � �������5�

/�3� )�%���� �

)� ��� � ����� � �� � � �� ���������� ������ ���������� ���� ��

��� ������� ��� ������ �������� ,���� � ���������� # ���� ������ � ����������

,���8 #����� ,������ 1>DJ� � � , � �� ���� # ���8 # ��� ��� �� �*/&2

� ��� ,� ���� )� �������� �<���� �� � � �� ���� # ���8 # ���� ���

��| � �� Ef����

� ���w, � ������� � � �� 1>FF61+1>>D6J ��#���� ���

��| � ��� Ef�2S�

� ���w, � ��� � � ���� ��� ��| � ��� Ef����

� ���w, � �����

� � �� 1>FF61+1>DJ60 ��� 1>DJ6&+1>>D6& ��,��#����� )� ���� �� �� �� �*/&2

# ��� ,���#� ������3���� ����� ��� ��� � � �� ���������� ,���8� ��� ��� ��

�� ��� ������ � � �� ������ ��,��#��� /��� �������4 L � � ���� �<���� ��2� ,��

����� �� # ��� �������� � ���������� ����� ���������� � ���������� ����� � ���

� ������ �������� � � ������� ,���� �� �� �|�

)� ��� ������� � �������� � !�*/&2 �� ����� ��� �� ������ �� � ,�������

,�������� # ���� ��� ����� #����� �� ������3���� ��� ��� ������ � � ������

� ������� � ������� �� �� ��������� � ��� �<���� �� �� ,������ �� �*�� # ����

��������� �� �������4 L� �� � � �� ��� � �������� ���� ��� ������ ��:������

,������ �� ������� ,������ ���� �<���� � ,� �<���� � -�� ����#��� �� ���

�����# ����#��� �� � � # ���� ��������� ��� �� ������ ������+������ ������

��� ��� ���8 ����,��8 ��� ��������

5B� ��� ������� �� # ��� ��� �� � �+������ ������ �<���� � ��� �� �� ����� �� ��

��� �� � �� �� ��� ������ ������ �<���� �� )� ������� ��� ���� �� �� � �� ������� � ��

����*�� # ��� ��������� �� �� ��,���

01

Page 23: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

�������� � �� ����� �<���� � �� �� !�*/&2 � ��� � �������� � � ����+

������ /����� �� # �� ���������� ����2� ����� ��� �� �4�������� ��� �� %?

���� �� � �� ��� � �#�� # ����� � � ���������� ���� ��� ����������� ���

�� ��� ��� � � � ���������� �������� �� �� �����#� �� #��������� �� �����

�<���� � �� # �� �*�� # ��� ��� ������ � �� # ����� � � ������������ �� ��

������ �<���� �� )� ���� ���� ,���� ��� ��� ��� �� �� ������ �<���� � ����

� �������� ��� �� ���� ������ �����,��� �� �� /������2 ����� �<���� � � ���

���� � ������������ ��� ���� �������� �� ���� � � �|� �#�� � ���������� �����

� �� ������ �<���� � /��� )�,�� >2 �� ����� ��� � ���� �� � � ���#� �������

,���� ��� ,�� ��� � � ������� �������� �� ���� ������ �����3���� �� ��� �������

�� ����#���� , � )�* ��� �)�* �����3���� �� ��� �|3�� �|3�� �|3�� �|32 �

�|3� ������ ����� �� ���#�� ��� � ��� ��� � �)�* # ��� ��� �|32 �� ��

�������� � �����,�� ��� � � 3� ��� ��� #�� ,����� ��� ��� ��� �������������

-�� �������� ��+��*�� # ��� /��� �� ���� �� �������4 L2 � ������ � ��

�*�� ����� �<���� � ��� � � ������� �)�* # ��� � �� �������

$��� 7� 18���� �� )��������� $��� �� �% -#�� ���

)�%���� �

)������� � ���8 ��� �� �� )�* ���� �)�* ����

!����,�� )��� /1>''2 /)���� 1>'>2 /)��=������� 1>>J2

�|3� (�(('F (�((F> (�((DL

�|32 (�&>(' (�01>1 (�&(&(

�|3� (�(0>0 (�1J(> (�(1''

�|3� (�((F> (�(&0' (�(DFD

�|32 (�(((F (�0J(F (�(((F

�|3� (�((1' (�(((L (�((&J

)�,�� 1( � �� �� �,����� � �� ���� �� # ���� � ������� �� �������� � ��

����������; ,������� ������ ����� �� ��� ��� ��� # ���� ������,� �� ,�������

����� ����� ����� ��� �� ���� # ���8 ��� ,���8 # ���� �� �*�� # ��� ���

�� ��+��*�� # ��� �������� ��� �������� � ��������� )� ��#����� �� � �

��� �� ��#��� ���� # ���8 # ��� ��� ����� �� �����<����� ,�� ���� �� � �����

������ �� � �� ���� # ���� ��� ���� �# ����� �� ������� ��� �� �������� �

�� ������ �� �� ����� �<���� � ���� � �4����� ,������� ����� ���������������

00

Page 24: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

��� � ��� �� � � ��������� �� �� ��� ���� � � � ������������ ,� ��� �� �����

� ,���8 �� �� ����� �� �����

$��� �9� -������ ������� ��� �%������������ ��� )�%���� ��

*�� *B R *B R �* ��� �*�� ��

"��� ����� �����R,���8 ,���8 ��*��

"����� �

.) 0�L ��E2�2ce�D�

��E2�2ce�e�

��E2�fce���

��E2�fce���

��E2�fce�D�

). 1J�� �� Eb�fc�f�f�

���EH�ec2.���

� ��EH��c�e���

����E�f�.ce2�D�

����E�f�ece��f�

�#�������

.) ���� ����E32�Hc3��2�

����E32�.c3����

���WE32��c3f�b�

��� E32�Dc3f�b�

��� E32�.c3��f�

). 1J�� ��EH�bc2b�f�

����E.�2c2D�f�

���ES�Dc2.���

����Eb�bc�H�f�

����Eb�ec�b�f�

��#����� �

.) ��� ���E3S�.c3��e�

��E3S�Sc3��e�

���E3D��c3��f�

����E3���c3����

���E3S�.c3����

). 1'L ���ED�cS�b�

���EefcDfb�

�� E�ecS�.�

� ESbc�f2��

ESec�f.D�

$4����

.) +��� ����E3f��bcf��b�

����E3f��Hcf��.�

����E3f��Hcf��H�

����E3f�2fcf��b�

����E3f�2fcf��b�

). ���� ����WE3f�Hfcf�H.�

����E3f�DHc���2�

����E3f�S.c��fD�

����E3��f�c��fH�

����E3��fDc��f.�

� ��6 )� ������ �� ���������� ��� , ���� � >(P � �3����� ��������� �������

�� # �� ��#������ ������,��� ��� )� �������8� ���� � �� ��#��� ����������

� �� >(P , ���� � � � � ����� �� ,������ ����� ��������������

3� ���������� �� ��������� ��� :���%� ;����%

�� ��� ����� �� ����� � ,�������� � ������� # ���� � ����� ��� �� ��������

���� ������� � � 3�� -$�" � �������� -�� ���#��� ��# �� � ����� � # ���� ���

��� ��� ��� � � 8�� ,������� ����� ��������������� ��� �� �������� �� # ����

,� �������� ����� � � � ��� �#��� �� �������� �������� ��� ��� ������� ��

,������ ����� B� 3�� ��� �� # ���� ��� ������� �� �#�������� ���� ���

���� �������������� � ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � � ��:������� ,������

�4����� ���� ��� ������� ���� ������

0&

Page 25: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

-�� ������� ��� � �������� ��� ��� ������� ��� �� ����,����� � �����

���8 ,������ ����� ������� ��� ������ ,�� ��� ��:�� �� # # �� ����� �� � �8

,������ �� ���#�� �8 �� � �������� ����� ��� ������� B� 3�� ��� �� � �+

��������� �� �� �����3���� �� �� �#� ������ ,������ # �� ������ # ���� � �����

��� �� ������ ��� ��M����� �� ��� ����� � � �� �������������� � ������� ���

)� ������ # ���� ��� ���� � ������� �� ���� � �4����� ��� B�� �������

� ��:������� ��� �� � �������� �� 3����� ���� �� ���,���� ��� )8��@ /0(((2�

)��� ��� �� � ��� ��� �� �������� � ���##������ �� �� ������+ ����� ��+

���� ���� ��� ��� ��� �� � �� �#������ � �������� ��� �� $�� ���B� 3��

��� �� � ���������� �� �� ����� �<���� �� � � � �+� �� �#������ � �������

�� # �� ��,���� ������ �� # � ���������� �� N��� �� � �� �� �<���� �� �� ��

,�������� �����#�

������ ��� .��� /0((12 3�� ��� ���������� � ������� ������������ �� �

����� � � � ������� ,������� ������� ��� ���� � ���� ��� �� � �8 ��� ����

���� ������ ��� �� ,�������� ������ � �� # ���� �� �#� ������ ����� ������

��� .���;� /0((12 � ������ �� ��� !�* # ���� ��� ������#��� ��� � ���#�+

�� � � � � ������� ,������� ����� ��������� �� ��� ,������ ��� �� ��� � ��

������� ����� ��� ��� � ���,�� �4������ �� �� ��� �#� ������ B� ��� �����+

��8�� ��� ������� /�� ������ � ��� !��� /0((122 ��� � �� ��� ,��������

� ������� # ���� � ����� ��� # ��� ��� ������ � � � �� � ����� ��� ��

������� ��� ��� ������ ��� �� ������ �� �������� # �� ��� N��� �� �:����

� # ������ � ���� � ������

*����� � �8 �� �� ������ *������ �����# �� �� %�� /���� � ? @��8� /1>>D22

�� ��� ����� �� ��� � ��� � � ������ � ���#� �� # # ���� � 3������� #��8���

�� # ���� � ���� �����,���� ��� �� ���8 ��� ��� ����� �� �#� ������ )� �����

������ ��� � � ���� � ����� ��� � � ������ � ���# �� # ����� �� , �� #��8���

��� �� ���� �� ��##���@�� #��� �������� � �� , �� ���� �� B� ,������ ���

������ ������� ��� �#�� �� ��������� ��� �������� ���� ��:���������� ��� ��� �

� ������ � ���#� �� # �� �8 #��8��� ��� �4���� ���� #��8��� #�� ��� ���� �

������ # ���� � ������ ,�� �� � � � ������ ��� ���� ������ ����

0J

Page 26: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

;�����

������ �� ���� ��� � !��� /0((12� H.�������� �� .� ,�,����� � � *������ �

��� � ������� ��� ��������� ������ ������� � � ����I� �������������

��������� &� 1 + L(�

������ �� �� �� ��� � !��� /1>>'2� H)����� �������� $<���� � �����#� � �

� ## � � ������� ��� ��I� ������� �� ������������ 'J� 1 + &D�

������ � �� �� � /0(((2� H��������� �� �������� �����I� ��#� � "�����+

#��� � $� � #������� � ��� %����������

���������� ������ � ���������� /1>'D2� � ����� � �# ��� )�#� ������+

$���#���� � H)����I� ����� �� � 1&1F�(�

�������� .� ��� �� ? � /1>>&2� H" *������ �� .��#������� ���� -��+

���SI� ������� �� ������� ���������� &1� 1J>+1F&�

������� /1>>J2� � � ���� ����� �� ��������� B�����# �����#���� . �� ���+

, ����� ����������

� �#� $��� /1>>'2� H � *����� �� � #� ��� � � ���� ������ �� ����������

��� �������� �������� ������I� ���, ���� ��������� B �8�� .����� � �

0FE>'�

� ����� �� ��� B� $,��8� /1>D'2� H)� .���+������ )����6 � ��� B��

� �������� �� ��I� !�����"��#� �� � $������� ��" �������� %������

%����� �� � �������� %������� �����������

���� �� ��� �� � ���� /1>D12� �������� �������� �� &��� %����� %�����"

!����"���� ��" ���'��� !��#����� ��� 5 �8� ��$*�

������ �� � ��� B��� ������� /1>JF2� ��������# $������� ������� ��� 5 �8�

��$*�

��� ��� � /1>>'2� H"�������� ��� �������� ����� ����I� ������� �� ����(

��� ���������� J1� JDL+L10�

0L

Page 27: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� �� B��� /1>>>2� H���##����� � ������ $:���� � �������� *���� ��� ��

� ������ . ���� �������I� ������� �� ������ ���"� ��" $��)��#� &1� &'F+

J1F�

� ���� A� .� /1>>02 H���##����� $:���� � . ������ ��� ������� � ���+

������ � �8�I� *������� ������� �� ���������� ! � �!��� ��� 10F1+'0�

���#����� ��.� ��� �� ?� �@� /1>>'2� H� � #����� � � �� ������ .��+

� �#���� � ���8 � ������� ��� )��� �� ��� ��������� � ���� � %�

��.I� ����������� �������� 1� �JD+�DL�

"����� $� .� ��� �� ��� /1>>D2� H��� �������� ������� %����� ������� �� �

����� ��9��� � ��� -����� �� �� �� $% � �������SI� ������� �� �''���"

������������ 10� D(1 + D1J�

"� � �� �� A� ��� ��##���� �� /1>''2� I� � " �� ���� �� � #�� . ����

�:��� -�����SI� $���)��#� !�'��� �� �������� ������� 0� � J&&+'(�

"������� A��� ��� )��� ������� /1>>J2� H"����� �+"�������� )������� �� ��

� ���8 � � ��� � %� ��. �� ��I� ������� �� $������� ��" ��������

%������� 10� 0D>+0''�

$������� �� ��� � �� ���8�� /1>>'2� H.�������� %��� *������ ��6 ����+

���� !����,��� �� ������ ������� ��I� +����, �� ��������� ��" %�������

�OOO� JL + F1�

���,����� A� B� ��� �� )8��@ /0(((2� H)����� � � ���##���� �� �� ���8

,������ �� ����� ������ ��� -����� �� �� �+D � �������I� ������� ��

-���������� ����� ��" .������� 1>� FLD + FD0�

��#��� �� A�"� ��� "� �� ?�# /0(((2� H� *�+�4�#����� � � �� .�������,�����

� $� � #�� �������� %��� �� 5���� ������I� "������� � .���� T 0(((+0&�

%��������� � ����� ���� �� ��� "�� �

��#��� �� A� "� /1>'>2� H� ��� ���� �� � �� $� � #�� �������� � � �+

����� ���� )�#� ������ ��� �� �������� �����I� ������������ LD� &LD+&'J�

������� �� ��� ��*� .��� /0((12� H"�������� �� �����I� � ��� #�� ��

�� ������� �� ������� ����������

0F

Page 28: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

������� ���� ��� �� A���� /1>>&2� H"��������� �����@�� ���� ��� �� ����+

���� �����I� ������� �� �''���" ������������ '� 0&1 + 0JD�

?������ ��� /1>>F2� U��� �� -����� $:���� � � ������ . ���� ���###��+

���S $������� �� # � ��#��� � $�� ���� � �������I� /0���" $������ ��

��������� ��" %������� L'� 0� 0FD + 0D'�

?����������� �� "� /1>>>2� H)� 5���� ����� �� � .������ � � �� �� ���

*������ �� �� ���������I� ��#� � %��������� � K���������� ����������

? @��8�� �� /1>>D2� H.�������� *��� �� �� ��� ��9��� � ��� �� 5����

������I� ������ *������ $� � #�� *������

���88 ���� *�� .� ���88 ��� ��� )� )��=������ /1>''2� H)����� ���������

������ �# � )������� � ��� ��������� � ����I� $������)�� DL� J>1

+ J>>�

�� �8� A� ��� ��� �� B� B��� �� /1>'>2 H��� ����4�� � � �������� ���

������ $� � #�� ������� ��I� )���+�;� ������������� �������

����$�*�

�� �8� A��� ��� ��B� B��� � /1>>'2� H�������� ����� �������� �� �� %�

���� �� � #�� )�#� ������I� ��$* B �8�� .����� � � FL0'�

)��=������� )� ��� ���� ������ � /1>>02� H���������@�� � ������������ ��

�������� ������ %��� �# � )������� � ��� ��������� � ����I� �������

�� �''���" ������������ D� �11>+�1&F�

)��=������� )� /1>>J2� H�����3���� �� $���#��� � ��� $������� � � �# �

)������� � ��� ��������� � ����I� ������� �� � �������� %������� ��(

��������� '>� 0('+01'�

)�� � ���� ��� *��� )��� /1>>J2� H� #� �������� �� � ������� ��� ��������

� ������ �� )�#� ������I� ������� �� .��������#� 1&� 1(>+1&1�

)���� *� /1>'>2 H)����� ��� � ����� )��� �� ��� ��������� .� ������I�

������� �� � �������� %������� ����������I� 'J� 0&1+0J(�

0D

Page 29: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

B����� �� �� /1>>>2� H)� ���##����� $:���� � � ������ . ����6 � � �������

!��� � ��� ��������� ���� ��I� ������� �� ������ ���"� ��" $��)��#�

&1� 'L+1('�

C������� �� ��� �� � � /1>'>2� H �������� ��������� ��� �� �� *���� %���

�������� ����8�� ��� ��� .� �������I� ������� �� ������������ J(�

1'&+0(0�

C������� ��� �� � � ��� �� ��� /1>>12� H �������� )����� . ���� �� �����+

���� ��� �� �� *���� %��� �������� $4� ��������� B����� ��� �����+

�� �� )�#�+!����� .���#���� ��� . ��� )����<���I� ������� �� �����(

������� J>� 0DL+&(J�

C������� �� ��� �� ��� /1>>>2� H �������� )����� . ���� �� � �������; -��+

��� �� �� *����I� ������� �� ������������ ''� 0(&+&(F�

0'

Page 30: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

:���� �� ����������� �� ��������2 ,��� �� +<���

v

v

>>

Actual Path -->

X Z

Y

X Z

Y

X Z

Y

X Z

Y

1(a): Triangle Approximation

1(d): Excess1(c): Bias Corrected Approximation

1(b): Rectangle Approximation

r1 r2 r3

α1

α2

α3

T=3

Actual Path

Actual Path

0>

Page 31: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� +)��= �� ��$�

.������ ��������� �� � �� ��� ������ ��� �� ��� �� ��� �������� ��� ���� ,�� ��

%����� ������� ������� �� ��� ����� ��� ���� �� # �� -$�" � ��� � � �� "O

����,���� B� ��� �� � ����#� � ���� �". ��� �� �������8� �� ,���#��8

��������� ��� �� # ���� ��� ������ �� � ����� � �� /�| � ����������� ��

��� �� �������� ���� ������ /�| � � �+���# �������� ���� + � ��+���# ��������

����2� )� �:������ ��#���� ���� � � �������� ��� � ���� ��� �� ��� ������

,������ � ���� �����,��� �� �� # �����

0-� &�749�� �� �999�/'

-�����6 *��� �� �� " #����� .� ����6 /����� �� � ������ 1>>F " ������

���� ����� ��N����� �� ������ ������ �� # �� %��� "�����#��� � � ##�����

������ � $� � #�� ��������2�

� ��+)��# �������� *����6 &+� �� )������� /��� �����2 ���� ���8�� *����

/������� ��� ,������� ���� �4������� �� � ���������� �1L *������ �� # ��

������ *������ � ��� � � ���� ��2�

� �+)��# �������� *����6 1(+5��� )������� � �� � ������ �������� *����

/������� ��� ,������� ���� �4������� �� � ���������� �1L *������ �� # ��

������ *������ � ��� � � ���� ��2�

)� �:������ ��#��� � � �������� � ������� � 1F( ,������� ��� ����� �� #

1>F161 � 0(((6J�

��)��� &�74��� �� �999�('

-�����6 *��� �� �� " #����� .� ���� /���� ����� ��N����� �� � ������ 1>>0

������� ������ �������!))(1�������2�

� ��+)��# �������� *����6 �������� ����� � >( ��� ��� ��� ��������� /�4+

������� �� � ��������� ��� ������ �����*)&"*(1��)2�

� �+)��# �������� *����6 5����� � � � ���# ����#��� , ��� /�1( 5����2�

/�4������� �� � ��������� ��� ������ �����*��!(F��)2��

)� �:������ ��#��� � � �������� � ������� � 1LF ,������� ��� ����� �� #

1>F16J � 0(((6&�

�0-$;�,�� &�747�( �� �999�('

-�����6 *��� �� �� " #����� .� ����� /���� ����� ��N����� �� 1>>'E1>>>

������� ������ �%�����!))(1�������2�

&(

Page 32: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� ��+)��# �������� *����6 5���� � &+� �� )������� � �� /�4������� �� �

��������� ��� ������ �*��)��5&2�

� �+)��# �������� *����6 5���� � � �+)��# )������� � ��� /�4�������

�� � ��������� ��� ������ �%���*�)�!(0��)2�

)� �:������ ��#��� � � �������� � ������� � 100 ,������� ��� ����� �� #

1>D(60 � 0(((6&�

0)�$+� ��)>�*� &�749�� �� �999��'

-�����6 *��� �� �� " #����� .� ���� /���� ����� ��N����� �� � ������ 1>>L

������� ������ ��*����!))(1�������2�

� ��+)��# �������� *����6 & � �� )������� ���� *����� /�4������� �� �

��������� ��� ������ 110F(���C ��� �� # �� � � � ��� � � �� "O ����,���2�

� �+)��# �������� *����6 5����� � 1( 5��� � ����#��� � ��� /�4�������

�� � ��������� ��� ������ ��*��*�)�!(0��)2��

)� �:������ ��#��� � � �������� � ������� � 1L' ,������� ��� ����� �� #

1>F161 � 0(((60

)+$�+;,�)�- &�743�� �� �775�/'

-�����6 *��� �� �� " #����� .� ���� /���� ����� ��N����� � ��#� ����4

��� 1>>L ,���� ������ ��"����!!-(1��O-���2�

� ��+)��# �������� *����6 &+� �� � ��� � � ��� ��� ������ /<��������

������� ��� # ���� ����� �4������� �� � ��������� ��� ������ ��8�� �� # ��

-$�" � ��� � � ������ %��������� ����,���2�

� �+)��# �������� *����6 1( 5��� � ����#��� � ��� 5����� /�4������� ��

� ��������� ��� ������ 1&'F1��C ���� # � � � ��� � � �� "O ����+,���2�

)� �:������ ��#��� � � �������� � ������� � 10' ,������� ��� ����� �� #

1>FF61 � 1>>D6J�

&1

Page 33: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

:���� �� ����

7.6

8.0

8.4

8.8

9.2

65 70 75 80 85 90 95 00-3

-2

-1

0

1

2

3

4

65 70 75 80 85 90 95 00-2

-1

0

1

2

3

4

65 70 75 80 85 90 95 00

Data for the USA

log output

differenced logs of output spread

5.2

5.6

6.0

6.4

6.8

7.2

65 70 75 80 85 90 95 00-2

-1

0

1

2

3

4

65 70 75 80 85 90 95 00-4

-2

0

2

4

6

82 84 86 88 90 92 94 96 98 00

Data for Canada

log output

differenced logs of outputspread

5.4

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

70 75 80 85 90 95 00-4

-2

0

2

4

70 75 80 85 90 95 00-6

-4

-2

0

2

4

6

8

70 75 80 85 90 95 00

Data for Australia

log output

differenced logs of output spread

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

60 65 70 75 80 85 90 95 00-4

-2

0

2

4

6

60 65 70 75 80 85 90 95 00-6

-4

-2

0

2

4

6

60 65 70 75 80 85 90 95 00

Data for the UK

log output

differenced logs of output

spread

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

70 75 80 85 90 95-4

-2

0

2

4

70 75 80 85 90 95-4

-2

0

2

4

6

70 75 80 85 90 95

Data for the Netherlands

log output

differenced logs of output spread

&0

Page 34: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� +)��= �� ��8�;��$+ �*�+,- *: *0$ 0$ �)� - ;+��

&0-�� �74��� 1 �999�/'

/�������� ��� �� ��� �� ,���8���2

�*��+-�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ����Ef����

� ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fH�

�|32 � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � �� �

��| � ���Ef�fH�

� ����Ef�fD�

�|32 � ���Ef�fH�

�|3� � ��Ef����

�|32 � ����Ef�fH�

�|3� ���w, � ����

�*��+�5� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ����Ef����

� ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fH�

�|32 � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � �� �

��| � ���Ef�fH�

� ����Ef�fD�

�|32 � ���Ef�fH�

�|3� � ���Ef����

�|32 � ����Ef�fH�

�|3� ���w, � ����

��+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � �����Ef�2��

�|3� � ����Ef�2e�

�|32 � ����Ef�2b�

�|3� � ��Ef�2S�

�|3� � �� Ef��S�

�|32 �

�+| � �����Ef��S�

� �� �Ef�2e�

�|3� � ���Ef�2D�

�|32 � ��� Ef�2b�

�|3� � �� Ef�2b�

�|3� � ����Ef��.�

�|32�

�+| � �� � ��� ���� ��|32 � ��������3� ���w, � �� �

��| � ����Ef�fb�

� ����Ef�fH�

�|32 � ����Ef����

�|3� � ���Ef��e�

�|32 �

�r| � �����Ef�2D�

�|32 � ����Ef�f.�

�|3� � ��� Ef����

�|3� � ���Ef�2f�

�|32 � ���Ef�fb�

�|3��

�r| � �� � ��� ��� � ��|3� � �������3� ���w, � ����

� #+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � �����Ef�e��

� ���Ef�2e�

�|3� � �� Ef�2.�

�|32 � ����Ef��H�

�|3� � ����Ef�D��

���|� ���w, � ��

��| � ����Ef�2b�

� ���Ef����

�|3� � ���Ef��S�

�|32 � ���Ef�f.�

�|3� � ����Ef����

�|32 � ���|� ���w, � ����

���| � �� � ��� ������ ��|32 � �������3������ Ef�ef�

� ���Ef����

�|3� � ���Ef��.�

�|32 � ����Ef�fH�

�|3�

&&

Page 35: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� +)��= (� ��8�;��$+ �*�+,- *: *0$ 0$ �)� - ;+��

&���� �� �74��/ 1 �999�('

/�������� ��� �� ��� �� ,���8���2

�*��+-�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ����Ef��f�

� ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fe�

�|32 ���w, � ���� �

��| � ���Ef�fb�

� ����Ef�f.�

�|3� � ���Ef�fH�

�|3� � ���Ef�fH�

�|32 ���w, � �� �

�*��+�5� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ����Ef��f�

� ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � ���� �

��| � ���Ef�fb�

� ����Ef�f.�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ���Ef�fH�

�|32 ���w, � �� �

��+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � �� Ef��S�

� ���Ef�2f�

�|32 � ����Ef����

�|3� � ���Ef�fe�

�|32 �

�+| � �����Ef�2��

� ����Ef�fH�

�|3� � ���Ef�2f�

�|32 � ����Ef����

�|32�

�+| � �� � ��� ������ ��|3� � ��������3� ���w, � �� ��

��| � �� Ef�.��

� ���Ef�Hb�

�|3� � ���Ef��H�

�|32 � ���Ef��D�

�|32 �

�r| � ���� Ef�.��

� ���Ef�Hb�

�|3� � ���Ef��H�

�|32 � ����Ef�fb�

�|3� � �� �Ef��.�

�|32�

�r| � �� � ��� ���� � ��|3� � ������3� ���w, � �� �

� #+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ��Ef����

� �� Ef��f�

�|3� � ����Ef�fH�

�|32 � ���|� ���w, � �� ��

��| � ��� Ef��f�

� ��� Ef�fb�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fb�

�|32 � �� Ef�2D�

���|� ���w, � ��

���| � �� � ��� ����� ��|3� � ������3����� �|3�

Ef��f�

� ����Ef�fS�

�|32 � ���Ef��S�

�|3� � ����Ef�fH�

�|32

&J

Page 36: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� +)��= /� ��8�;��$+ �*�+,- *: *0$ 0$ �)� $�+

- ;+��

:*; $�+ 0� &�749�� 1 �999��'

�*��+-�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ���Ef��f�

� ���Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fD�

�|32 �� � ����

��| � ����Ef�f.�

� ���Ef�fD�

�|3� � ����Ef�f.�

�|3� � ��� Ef�fH�

�|32 �� � ��

��+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ���Ef����

� ����Ef����

�|32 � ����Ef�e.�

�|3� � ���Ef�S��

�|32 � �� �Ef��S�

�|3� �

�+| � ��� Ef�2S�

�|3� � ���Ef��D�

�|3� � �� �Ef�.H�

�|3� � ����E��f��

�|32 � ����Ef�SD�

�|3��

�+| � �� � ��� ������ ��|32 � ������3� �� � ����

��| � ����Ef�f.�

� ���Ef�fD�

�|3� � ����Ef�f.�

�|3� � ��� Ef�fH�

�|32 �� � ��

&L

Page 37: DEPARTMENT OF ECONOMETRICS AND BUSINESS STATISTICS · 2017. 6. 12. · AND BUSINESS STATISTICS ... E bD c 2De E HH c 2bf $4 .) +(E 3 f D c f D E 3 f S c f S E 3 f S c f . E 3 f 2

� +)��= 3� �*�+,- *: *0$ 0$ �)� - ;+��

&)�%���� �� �744�� 1 �775�/'

/�������� ��� �� ��� �� ,���8���2

*������ �*/&2 # ��� ��� ��� �� ����� ���������� ����6

��| � ����Ef�ef�

� ���Ef��S�

�|3� � ����Ef��S�

�|32 /� � 1>FF61+1>DJ602 ���w, � �����

��| � ���Ef��2�

� ����Ef��f�

�|3� /� � 1>DJ6&+1>>D6J02 ���w, � ���� �

�*��+-�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ���Ef��D�

� ���Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � ����

��| � ����Ef��e�

� ����Ef�fH�

�|32 � ����Ef�f.�

�|3� � ����Ef�fb�

�|3� � ����Ef��2�

�|32 � ����Ef�fb�

�|3�� ���w, � �����

�*��+�5� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ����Ef��e�

� ���Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � ����

��| � ����Ef����

� ����Ef�f.�

�|32 � ����Ef�f.�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef��2�

�|32 � ����Ef�fb�

�|3�� ���w, � �����

��+��*�� # ��� � ����� ��� ������6

��| � ���Ef��D�

� ���Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fH�

�|3� � ����Ef�fS�

�|32 ���w, � ����

��| � ����Ef����

� ����Ef�f.�

�|32 � ���Ef����

�|3� � ���Ef��e�

�|32 � ����Ef�fH�

�|3�

�r| � ������Ef�2��

�|3� � ����Ef�SH�

�|32 � ����Ef�2H�

�|3��

�r| � �� � ��� ������ ��|32 � ������3� ���w, � ����

&F