DENGAN KONTRAK TAIWAN STOCK EXCHANGE CAPITALIZATION
Transcript of DENGAN KONTRAK TAIWAN STOCK EXCHANGE CAPITALIZATION
Team project ©2017 Dony Pratidana S. Hum | Bima Agus Setyawan S. IIP
Hak cipta dan penggunaan kembali:
Lisensi ini mengizinkan setiap orang untuk menggubah, memperbaiki, dan membuat ciptaan turunan bukan untuk kepentingan komersial, selama anda mencantumkan nama penulis dan melisensikan ciptaan turunan dengan syarat yang serupa dengan ciptaan asli.
Copyright and reuse:
This license lets you remix, tweak, and build upon work non-commercially, as long as you credit the origin creator and license it on your new creations under the identical terms.
ANALISA OPTIMAL HEDGE RATIO DAN EFEKTIVITAS
HEDGING DENGAN KONTRAK FUTURES PADA
TAIWAN STOCK EXCHANGE CAPITALIZATION
WEIGHTED STOCK INDEX TAHUN 2012 - 2016
SKRIPSI
Diajukan guna Memenuhi Persyaratan Memperoleh
Gelar Sarjana Ekonomi (S.E.)
Nama : Jason Aditya Jahja
NIM : 13130110079
Fakultas : Bisnis
Program Studi : Manajemen
UNIVERSITAS MULTIMEDIA NUSANTARA
TANGERANG
2017
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
iii
ABSTRAK
Penelitian ini membahas mengenai penggunaan metode perhitungan
efektivitas lindung nilai pada pasar berjangka indeks saham Taiwan (TAIEX
futures market) dan membandingkan hasil dari masing-masing metode
perhitungan. Peneliti fokus pada dua macam metode perhitungan ekonometrika
untuk mengestimasi pengurangan risiko secara konstan dan nilai rasio optimal
lindung nilai yaitu metode Vector Autoregression (VAR) dan Vector Error
Correction Model (VECM). Penelitian ini menggunakan dua periode data yang
berbeda yaitu periode in-sample dan periode out-of-sample. Pada periode in-
sample digunakan data waktu 1 Januari 2012 – 31 Desember 2015, dan pada
periode out-of-sample digunakan data waktu 1 Januari 2016 – 31 Desember 2016.
Data yang digunakan adalah harga spot indeks saham gabungan Taiwan dan harga
futures indeks saham gabungan Taiwan. Di dalam kasus ini didapatkan bahwa
metode perhitungan ekonometrika VECM mengungguli metode VAR dalam
kemampuan mengurangi risiko. Penelitian ini sangat berguna untuk membantu
para manajemen risiko maupun investor individu dalam mempertimbangkan
penggunaan kontrak berjangka pada pasar berjangka TAIEX.
Kata kunci: Vector autoregression (VAR), vector error correction model
(VECM), efektivitas lindung nilai, indeks harga saham Taiwan (TAIEX), kontrak
futures.
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
iv
ABSTRACT
This study aims to determine and compare the results of hedging
effectiveness on TAIEX (Taiwan Stock Index) futures market using econometric
models. Researcher focus on two econometric models, named Vector
Autoregression (VAR) and Vector Error Correction Model (VECM) to calculate
the optimal hedge ratio and hedging effectiveness of TAIEX futures market. Two
piece of data are used for this research, in-sample period and out-of-sample period.
On in-sample period data used from 1 Januari 2012 – 31 Desember 2015 and for
out-of-sample period data used from 1 Januari 2016 – 31 Desember 2016. The
data used are daily data on spot index market and futures index market of Taiwan
stock exchange. The results of this study is VECM model provides greater
variance reduction compare than the VAR model on both in-sample period and
out-of-sample period. These findings are helpful for risk managers or individual
investor dealing with Taiwan stock index futures market.
Keywords: Vector autoregression (VAR), vector error correction model (VECM),
hedging effectiveness, indeks harga saham Taiwan (TAIEX), futures contracts.
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
v
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Tuhan Yang Maha Esa yang
senantiasa memberikan karunia, rahmat dan berkat-Nya sehingga penulis dapat
mengikuti perkuliahan hingga sampai ditahap ini dan dapat menyelesaikan skripsi
dengan judul “Analisa Optimal Hedge Ratio dan Efektivitas Hedging dengan
Kontrak Futures pada Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock
Index Tahun 2012 – 2016” sesuai waktu yang ditentukan.
Penulis telah mendapatkan banyak pembelajaran selama proses
penyusunan skripsi ini berlangsung. Diharapkan skripsi ini dapat memberikan
informasi serta edukasi kepada pembaca mengenai ilmu keuangan khususnya
dalam menghitung efektivitas lindung nilai. Penulis juga menyadari bahwa
seluruh rangkaian skripsi ini tidak terlepas dari bantuan, bimbingan, panduan dan
saran dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis ingin ucapkan terima kasih
kepada seluruh pihak yang telah ikut membantu dalam proses penyusunan skripsi
ini hingga dapat diselesaikan dengan tepat waktu, khususnya kepada:
1. Orang tua serta keluarga yang sudah memberikan doa, dukungan serta
motivasi kepada penulis hingga dapat menyelesaikan skripsi ini dengan
baik.
2. Ibu Ika Yanuarti, S.E., M.SF., selaku dosen pembimbing yang selalu
bersedia meluangkan waktu untuk memberikan panduan, petunjuk dan
nasihat serta penambahan ilmu selama proses pembuatan skripsi hingga
selesai.
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
vii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ..................................................................... i
LEMBAR PERNYATAAN TIDAK MELAKUKAN PLAGIAT .......................... ii
ABSTRAK ............................................................................................................. iii
ABSTRACT ............................................................................................................. iv
KATA PENGANTAR ............................................................................................ v
DAFTAR ISI ......................................................................................................... vii
DAFTAR GAMBAR .............................................................................................. x
DAFTAR TABEL .................................................................................................. xi
BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang ......................................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah .................................................................................. 10
1.3 Pembatasan masalah ............................................................................... 10
1.4 Tujuan Penelitian .................................................................................... 11
1.5 Manfaat Penelitian .................................................................................. 11
1.6 Sistematika Penulisan ............................................................................. 11
BAB II TELAAH LITERATURE ........................................................................ 14
2.1 Pasar modal ............................................................................................ 14
2.2 Saham ..................................................................................................... 15
2.3 Indeks Saham ......................................................................................... 18
2.3.1 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ......................................... 19
2.4 Pasar berjangka ....................................................................................... 20
2.5 Lindung nilai atau Hedging .................................................................... 21
2.6 Future Contract ....................................................................................... 22
2.7 Long Hedges ........................................................................................... 23
2.8 Short Hedges .......................................................................................... 23
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
viii
2.9 Hedging Effectiveness ............................................................................ 24
2.10 Penelitian Terdahulu ............................................................................... 24
2.11 Kerangka Pemikiran ............................................................................... 27
2.12 Hipotesis ................................................................................................. 28
BAB III METODOLOGI PENELITIAN.............................................................. 29
3.1 Jenis Penelitian ....................................................................................... 29
3.2 Variabel dan Definisi Variabel ............................................................... 29
3.3 Teknik Analisis Data .............................................................................. 30
3.3.1 Statistik Deskriptif .......................................................................... 31
3.3.2 Uji Stasioneritas .............................................................................. 31
3.3.3 Uji Kointegrasi ................................................................................ 32
3.4 Metode Untuk Menghitung Hedge Ratio ............................................... 33
3.4.1 Metode VAR (Vector Autoregression) ........................................... 33
3.4.2 Metode VECM (Vector Error Correction Method) ........................ 34
3.5 Metode Untuk Menghitung Hedging Effectiveness ................................ 35
3.6 Jenis dan Sumber Data ........................................................................... 36
3.7 Sampel .................................................................................................... 37
3.8 Prosedur Pengumpulan Data .................................................................. 37
BAB IV ANALISA DATA ................................................................................... 38
4.1 Pengolahan Data ..................................................................................... 38
4.2 Statistik Deskriptif .................................................................................. 40
4.3 Uji ADF (Augmented Dickey Fuller Test) ............................................. 41
4.4 Uji Kointegrasi ....................................................................................... 44
4.5 Optimal Hedge Ratio Data In-sample .................................................... 45
4.5.1 Model VAR (Vector Autoregression) ............................................. 45
4.5.2 Model VECM (Vector Error Correction Method) .......................... 48
4.6 Hedging Effectiveness (HE) Data In-sample ......................................... 49
4.6.1 Model VAR (Vector Autoregression) ............................................. 49
4.6.2 Model VECM (Vector Error Correction Method) .......................... 50
4.7 Optimal Hedge Ratio Data Out-of-sample ............................................. 51
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
ix
4.7.1 Model VAR (Vector Autoregression) ............................................. 51
4.7.2 Model VECM (Vector Error Correction Method) .......................... 52
4.8 Hedging Effectiveness (HE) Data Out-of-sample .................................. 54
4.8.1 Model VAR (Vector Autoregression) ............................................. 54
4.8.2 Model VECM (Vector Error Correction Method) .......................... 55
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ................................................................ 58
5.1 Kesimpulan ............................................................................................. 58
5.2 Saran ....................................................................................................... 59
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................ ix
LAMPIRAN .......................................................................................................... xii
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
x
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Jumlah SID Periode 26 Des 2012 – 24 Des 2013 ............................... 2
Gambar 1.2 Pertumbuhan Perdagangan Derivatif di Dunia (Periode 2015) ........... 9
Gambar 4.1 Grafik Line & Symbol Spot dan Futures Index Price……………….41
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017
xi
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Exchange Rank (Periode Jan-Sep 2014) ................................................. 8
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ............................................................................. 24
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ................................................................................ 40
Tabel 4.2 Uji Akar dengan ADF Test ................................................................... 42
Tabel 4.3 Johansen Cointegration Test ................................................................ 45
Tabel 4.4 Lag Length Optimal Model VAR data In-sample ................................. 46
Tabel 4.5 Estimasi Variance dan Covariance ....................................................... 47
Tabel 4.6 Hasil Optimal Hedge Ratio dengan ...................................................... 47
Tabel 4.7 Hasil Estimasi Model VECM Data In-sample ...................................... 48
Tabel 4.8 Hasil Optimal Hedge Ratio Metode VECM Data In-sample ................ 48
Tabel 4.9 Hasil Hedging Effectiveness Metode VAR Data In-Sample ................. 49
Tabel 4.10 Hasil Hedging Effectiveness Metode VECM Data In-Sample ............ 50
Tabel 4.11 Lag Length Optimal Data Out-of-sample............................................ 51
Tabel 4.12 Hasil Estimasi Model VAR Data Out-of-sample ................................ 52
Tabel 4.13 Hasil Optimal Hedge Ratio Metode VAR Data Out-of-Sample ......... 52
Tabel 4.14 Hasil Estimasi Model VECM Data Out-of-sample ............................. 53
Tabel 4.15 Hasil Optimal Hedge Ratio dengan Metode ....................................... 53
Tabel 4.16 Hasil Hedging Effectiveness Metode VAR Data Out-of-Sample ........ 54
Tabel 4.17 Hasil Hedging Effectiveness Metode VECM Data Out-of-Sample ..... 55
Tabel 4.18 Perbandingan Hasil Perhitungan VAR dan VECM ............................ 56
Tabel 4.19 Perbandingan Hasil Perhitungan VAR dan VECM ............................ 56
Analisa Optimal Hedge..., Jason Aditya Jahja, FIB UMN, 2017