5 lezioni per chi investe in fondi obbligazionari

Dario Portioli

Team di ricerca sui fondi Morningstar

Milano 20 settembre 2011

Roma 21 settembre 2011

© 2011 Morningstar Europe, Ltd. All rights reserved.

Lezione 1:

Scegliere il fondo giusto può fare la differenza

I fondi migliori e quelli peggiori

4,30%

7,50%

2,99%

1%

-4,83% -5%-2,00%

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%Rendimenti annuali, Categorie Morningstar, %

Obbligazionario

Globale

Obbligazionario

High Yield

Obbligazionario

Corporate

Obbligazionario

Governativo Euro

-10,20%

-5,40% -4,83% -5%

-12,00%

-10,00%

-8,00%

-6,00%

-4,00%

-2,00%

Fonte: Morningstar Direct, dati disponibili al 24 agosto 2011, universo dei fondi disponibili alla vendita in Italia

Focus sulla categoria Morningstar Governativi Euro

Rendimenti cumulati

Sottoinsieme di 15 fondi appartenenti alla categoria Morningstar Governativi Euro con almeno cinque anni di anzianita’

Lezione 2:

Per individuare un buon fondo, è necessario andare oltre gli

indicatori di performance tradizionali

Analisi della performance, ma anche del portafoglio

� Indicatori tradizionali

�Media, deviazione standard

� Alfa, Beta, R2

� Information Ratio

� Rischio di interesse

� Rischio di curva

� Rischio di credito

� Rischio di prepayment� Information Ratio

� Sharpe Ratio

� Sortino Ratio

� Star Ratings

�Da integrare con altre

informazioni per il reddito fisso

� Rischio di liquidita’

� Rischio valuta

� Rischio Inflazione

� Rischio governativo

Anche l’SRRI va integrato con l’analisi dei rischi presenti in portafoglio

SRRI (Synthetic Risk Reward Indicator): è un indicatore di rischio che, con il

recepimento della UCITS IV, verra’ inserito all’interno del Key Investor Information Document.

Si basa sulla volatilita’ annualizzata riferita a periodi passati di cinque anni. L’SRRI ha una

scala da 1 a 7 a seconda della volatilita’ annualizzata.

Oltre l’analisi quantitativa: la ricerca fondamentale

�I migliori fondi in passato non sono necessariamente i migliori in futuro

�E’ necessario ricercare vantaggi competitivi che consentano a un fondo di essere vincente anche in chiave prospettica

� Una scelta consapevole richiede la piena comprensione delle caratteristiche di un fondo

I Rating qualitativi di Morningstar

Eccellente

Superiore

I 5 Pilastri di ricerca

Superiore

Standard

Inferiore

Scarso

� 1.Persone

� 2.Processo

� 3.Performance

� 4.Societa’

� 5.Prezzo

Lezione 3:

Evitare l’utilizzo sbagliato di un fondo giusto

Una buona notizia: vengono acquistati soprattutto i migliori fondi

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

% incremento patrimonio in gestione, ultimi 12 mesi,

Fondi con Morningstar Rating

5,00

10,00

15,00

% incremento patrimonio in gestione, ultimi 12 mesi

Fondi con Rating Qualitativo Morningstar

(15,00)

(10,00)

(5,00)

0,00

5,00

10,00

Fonte: Morningstar Direct, dati disponibili al 24 agosto 2011, universo dei fondi disponibili alla vendita in Italia

(15,00)

(10,00)

(5,00)

0,00

�Calcolo Money-weighted

�Tiene conto dei flussi mensili aggregati

�Investor Return

La performance del fondo potrebbe non essere quella degli investitori

�Calcolo Time-weighted

�Ipotizza una strategia buy and hold lungo tutto il periodo

�Total Return

Rendimento

Totale (3 anni)

Rendimento

Investitori (3

anni) Differenze

Volatilita' 3

anni (annual.)

Obbligaz. Governativi

Euro 3,7% 4,0% 0,3% 3,75%

Obbligaz. Corporate

Euro 5,9% 5,6% -0,3% 6,54%

La volatilita’ rende più difficile l’utilizzo corretto di un fondo

Obbligaz. Corporate

Euro 5,9% 5,6% -0,3% 6,54%

Obbligaz.

Globali 8,4% 7,5% -0,9% 8,48%

Obbligaz. High

Yield 10,4% 8,5% -1,9% 16,07%

Fonte: Morningstar Direct, dati disponibili al 24 agosto 2011, universo dei fondi disponibili

alla vendita in Italia

Lezione 4:

Per i fondi obbligazionari, i costi sono un aspetto chiave

Costi ordinati per quintili

% Surviving Period

Rendimenti (percentili)

Dev Std. (percentili)

Quintile più economico 73 36 46

2 67 43 48

Il profilo dei costi assume notevole importanza per i fondi che investono in obbligazioni

Potere predittivo dei costi: fondi obbligazionari

2 67 43 48

3 64 50 49

4 59 58 53

Quintile più caro 54 69 60

Fonte: Morningstar Direct, ricerca effettuata su prodotti disponibili alla vendita in USA – dati dal 1999 al 2008

Fattori esaminati in 22 Paesi

Dove troviamo i fondi più cari?

Classifica dei Paesi secondo il costo medio dei fondi

Lo studio completo è disponibile sul sito corporate di Morningstar:

http://global.morningstar.com/GlobalInvestorExperience2011

Lezione 5:

Diversificazione e Home Bias

ITALIA

OLANDA

PORTOGALLO

SPAGNA

UK

USA

Media Categoria Morningstar Governativi Euro Fondi venduti in Italia

L’Eurozona amplia le possibilità di diversificazione…

0,0000 5,0000 10,0000 15,0000 20,0000 25,0000 30,0000

AUSTRIA

BELGIO

FRANCIA

GERMANIA

GRECIA

IRLANDA

ITALIA

AFS Italia

ITALIA

OLANDA

PORTOGALLO

SPAGNA

UK

USA

Domiciliati Italia

…ma i fondi italiani tendono ad avere un maggior peso del debito

pubblico italiano

0,0000 10,0000 20,0000 30,0000 40,0000 50,0000

AUSTRIA

BELGIO

FRANCIA

GERMANIA

GRECIA

IRLANDA AFS Italia