Daily 2804 월 13일 금 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/market/1447383447557.pdf ·...
26
2804호 / 2015년 11월 13일 ( 금) 금통위 코멘트 기대할 것 없는 금통위 [ 정경희 ] 이슈 분석 글로벌 헤지펀드 전략 (11월 ) [ 박재위 ] 기업 분석 삼성생명 (032830/ 매수 ): 안정적인 실적과 적극적인 주주환원 [ 손미지 ] 베이직하우스 (084870/ 중립 ): 시계 ( 視界 )제로 해소까지 조금 더 기다리자 [ 박희진 ] KOSDAQ 상장기업 소개 케어젠 : 필러 + α [ 이지용 ] 차트 릴레이 – Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율 , 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : 메디프론 [ 신규 ] , LG화학, LG전자 , 호텔신라 , CJ CGV, AP시스템 증시지표 KOSPI 1,993.36(-0.20%) KOSDAQ 672.99(+0.87%) KOSPI200 선물 246.00(0.00%) 원/달러 환율 1,158.20(+3.30원) 국고 3년 금리 1.787 (-0.011%p) Daily
Transcript of Daily 2804 월 13일 금 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/market/1447383447557.pdf ·...
2804호 / 2015년 11월 13일 (금)
금통위 코멘트
기대할 것 없는 금통위 [정경희]
이슈 분석
글로벌 헤지펀드 전략 (11월) [박재위]
기업 분석
삼성생명 (032830/매수): 안정적인 실적과 적극적인 주주환원 [손미지]
베이직하우스 (084870/중립): 시계(視界)제로 해소까지 조금 더 기다리자 [박희진]
KOSDAQ 상장기업 소개
케어젠: 필러 + α [이지용]
차트 릴레이 – Top down / Bottom up
금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티
포트폴리오
Daily 추천종목: 메디프론 [신규], LG화학, LG전자, 호텔신라, CJ CGV, AP시스템
증시지표
KOSPI 1,993.36(-0.20%)
KOSDAQ 672.99(+0.87%)
KOSPI200 선물 246.00(0.00%)
원/달러 환율 1,158.20(+3.30원)
국고 3년 금리 1.787 (-0.011%p)
Daily
▶▶▷ Just 1 Minute!
한은의 기준금리 추이와 소비자물가 상승률 추정
자료: 한국은행, 통계청, 신한금융투자
11월 금통위도 만장일치 금리 동결, 기존 전망과 근거를 그대로 유지
연준의 통화정책 정상화가 가시화되며 금융시장 변동성 확대가 예상, 한은은 금융 안정을 우선한 전망
내수 회복세에 이어 물가 상승 부담도 커지면서 하반기 금리 동결 전망 유지
Daily Summary
삼성생명 (032830)
3Q15 순이익 2,712억원(-38.8% QoQ, -12.4% YoY)으로 기대치 부합
4Q15 순이익 2,113억원, FY15 ROE 5.8% 전망
투자의견 매수 및 목표주가 137,000원 유지
베이직하우스 (084870)
3분기 연결 영업적자는 140억원으로 적자 폭 확대, 여전히 부진한 실적
4분기 매출에 대한 실낱 같은 희망, 11월까지 중국 매출은 20% 이상 성장 추산
국내 매출은 최소한의 반등 진행 중, 추세 확인 시까지 투자의견 ‘중립’ 유지
0
2
4
6
09 11 13 15
한국기준금리
소비자물가상승률
전월대비 0% 가정물가추정
(%, YoY)
금통위 코멘트 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 3
기대할 것 없는 금통위
채권 분석 _ 정경희
(02) 3772-1506
11월 금통위도 만장일치 금리 동결, 기존 전망과 근거를 그대로 유지
연준의 통화정책 정상화가 가시화되며 금융시장 변동성 확대가 예상돼 금융 안정을
우선할 전망
내수 회복세에 이어 물가 상승도 부담 요인, 하반기 금리 동결 전망 유지
전망도 근거도 지난달과 동일
11월 금통위에서도 기준금리는 1.50%로 동결했다. 5개월 연속 만장일치 동결이었다.
금통위에서 지난달에 제시한 금리 동결의 근거, 즉 내수 회복세와 금융시장의 불확실
성이 실제 지표와 시장에서 확인됐기 때문이다. 3분기 GDP가 예상대로 양호한 수준
으로 발표됐다. 또한, 연준의 연내 금리 인상이 가시화되면서 외환시장의 변동성이 확
대되자 한은은 기존 전망과 근거를 그대로 유지했다.
수출 부진과 외국인 자금 유출 우려 두 가지 변수에 대해서도 이주열 한은 총재는 통
화정책을 변경할 사안이 아님을 설명했다. 중국 경기가 부진한 것은 사실이나 정책 부
양 의지가 확고해 중국 정부가 목표로 하는 성장률은 지속될 것으로 보았다. 우리나라
수출 부진이 내수 회복을 제약할 순 있지만 아직까지는 성장률 개선세가 이어지고 있
는 점도 긍정적으로 평가했다.
통화정책 방향문 비교
2015년 10월 2015년 11월
세계경제
미국 회복세 지속 회복세 지속
유로지역 개선세 지속 개선세 지속
신흥시장국 중국 등 성장세 계속 둔화 중국 등 성장세 계속 둔화
세계경제 선진국을 중심으로 완만한 회복세 전망 선진국을 중심으로 완만한 회복세 전망
비고 중국의 금융∙외환시장 불안 코멘트 제거 지난달과 동일 세계경제 판단
국내경제
수출 감소세 지속 감소세 지속
내수 내수 회복세 나타났으나 심리 개선 미흡 내수 회복세 이어가고 심리 다소 개선
고용 실업률은 비슷했으나 고용률은 상승 실업률이 전년동월대비 하락
물가 저유가 영향 등으로 낮은 수준 지속 농산물 및 서비스 요금의 오름폭 확대
경기판단 성장경로의 불확실성 높음 성장경로의 불확실성은 여전히 높음
자료: 한국은행, 신한금융투자
내수 회복세와 금융시장 불확실성으로
5개월 연속 만장일치 금리 동결
금통위 코멘트 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 4
두 번째, 자금 유출 우려도 크게 우려할 상황이 아니라고 판단했다. 일부에서는 한미
국채 10년물의 역전을 자금 이탈 우려의 신호로 인지하고 있지만, 현재 외국인들이
주로 매수하는 채권의 만기가 5년 이하인 점, 그리고 5년 이하 국채 금리는 아직 우
리나라가 미국보다 높다는 측면을 강조했다. 향후 자금 이탈 가능성에서는 주의하고
있고 상시 모니터링하고 있지만 한미 금리 역전이 자금 유출을 우려할 단계는 아님을
언급했다.
하반기 기준금리 동결 전망 유지
한은의 판단은 우리의 전망과 부합해 연내 동결 전망을 유지한다. 우리는 하반기 기준
금리 동결의 근거로 지난달 금리 인하에 따른 비용 측면을 주목했다. 기준금리 인하가
가계부채를 확대해 거시건전성을 악화시킬 수 있는 점, 그리고 전세가격 상승에 따른
소비 구축 효과가 부정적 요인임을 제시했다. 게다가 국내적으로는 내수 회복세, 대외
적으로는 연준의 연내 기준금리 인상 가시화로 외환시장 변동성까지 더해져 금리 인
하의 비용이 더욱 커졌다.
하반기 물가 상승도 부담스럽다. 작년 하반기 유가 하락에 따른 기저효과가 사라지는
점, 그리고 공공요금 인상 등 정책적인 효과가 10월부터 실제 물가 상승으로 나타나
고 있기 때문이다. 현재의 물가지수가 앞으로 그대로 유지만 되어도 12월 물가상승률
은 1.2%(전년동월대비)로 추정된다. 기준금리에 근접하는 수준이며 유가 하락에 의
한 기저효과는 우리나라뿐만 아니라 전세계 통화정책에 고려될 것이다. 비록 그 수준
이 미약하다 할지라도 물가가 올라오는 상황에서 중앙은행에 기대할 것은 없다. 연내
금리 동결을 전망한다.
한국과 미국 국채 스프레드 추이 한은 기준금리 추이와 소비자물가 상승률 추정
자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 자료: 한국은행, 통계청, 신한금융투자
이 보고서는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 정경희).
동 자료는 2015년 11월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다.
1) 금리 인하의 비용 증가
2) 하반기 물가 상승도 부담
0
2
4
6
09 11 13 15
한국기준금리
소비자물가 상승률
전월대비 0% 가정물가 추정
(%, YoY)
(30)
0
30
60
90
01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15
한미국채 5년스프레드
한미국채 10년 스프레드
(bps)
이슈 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 5
글로벌 헤지펀드 전략 (11월) * 본고는 글로벌 헤지펀드자료의 요약으로 금요일(13일)에 공표될 자료의 요약본 입니다.
자산배분 _ 박재위
(02) 3772-2917
글로벌 헤지펀드 지수는 주식시장 회복 영향으로 1.45% 상승
월간 상위 스타일은 합병차익과 시장중립, 반면 시스템분산 CTA 스타일은 하락
최근 미국의 금리인상 가능성 증가로 성장과 안정을 고려한 바벨 전략이 필요한 시점
11월 모델포트폴리오 배분에서는 액티브거래, 시장중립 익스포져 스타일 선호
글로벌 헤지펀드 전월 동향
10월 금융 시장은 강한 회복세를 보여, 상품 자산을 제외하고 대부분 9월 하락폭을
회복했다. 미국의 금리 인상지연 가능성으로 낙폭이 컸던 위험자산 중심으로 반등했
기 때문이다. 주식의 경우 MSCI 세계지수가 7.47% 상승했고, JP Morgan 글로벌 채
권시장 지수도 강보합세를 보였다. 반면 DJ-UBS 상품 지수는 하락했는데 하위 자산
중 에너지(-3.38%)와 산업금속(-2.85%) 영향을 받았다.
헤지펀드 종합지수도 시장 회복 영향을 받아 1.45% 상승했다. 헤지펀드 상위 4개 전
략 성과도 대체로 양호해 사건추종(2.23%), 상대가치(1.91%), 주식헤지(1.90%),
매크로/CTA(-0.94%) 순으로 나타났다. 하위 지수인 스타일별로는 통화 정책 불확
실성으로 부진했던 상품시장 영향으로 시스템 투자 스타일이 하락세를 보였다. 반면
주식 시장 개선과 연관성이 컸던 특별상황(사건추종) 및 펀더멘털 가치(주식헤지)는
강한 반등을 보였고, 특히 성장 전망과 관련된 스타일 지수들의 반등이 나타났다.
전략별 헤지펀드 주요 지수 지역별 헤지펀드 주요 지수
60
80
100
120
140
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
글로벌헤지펀드 전략 동일가중전략
EH:주식헤지 전략 ED:사건추종 전략
MC:매크로/CTA 전략 RV:상대가치 전략
(pt)
40
90
140
190
240
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
글로벌헤지펀드 전략동일가중전략북미지역아시아 (일본제외) 지역북유럽지역서유럽/범유럽 지역
(pt)
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
주: 지역별 지수는 수익률 발표 지연으로 T-2월말 자료 기준
월간 헤지펀드 산업 리뷰
- 월간 성과: 1.45%
- 상위전략: 사건추종 전략
- 하위전략: 매크로/CTA 전략
이슈 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 6
11월 글로벌 헤지펀드 산업 동향 점검
10월 들어 자산 가격이 회복하는 모습을 보였다. 특히 하락폭이 컸던 주식 시장에서
반등폭이 크게 나타났다. 하지만 최근 12월 미국 금리 인상 가능성이 재차 높아지고
있어 정책 변화에 따른 전략을 고민해 볼 시점이라고 판단한다.
우측 아래 그림은, 연방 선물 금리로 산출된 투자자들이 예상하는 12월 금리 인상 확
률이다. 최근 변화를 보면 기준인 25bp 이상 상승할 확률이 증가했다. 더불어 미국
연방 기금의 시장 신뢰성 제고를 같이 감안해 본다면, 시장은 12월 인상에 무게를 두
고 있다고 판단된다.
그래서 이와 관련한 가능한 시나리오를 두 가지로 나누어 살펴 봤다. 먼저 가능성이
높은 금리 인상 시나리오의 경우 시장은 제한적인 변동성을 보일 가능성이 높다고 전
망된다. 아래 그래프를 보면 변동성 지수에 대한 투기적 숏포지션이 증가하는 모습이
다. 더불어 미국 국채 선물에 대한 투기적 포지션도 이미 반영되고 있어 인상하더라도
실제 변동성은 제한적으로 전망된다,
다음 시나리오는 금리 인상이 지연된 경우이다. 이 상황에서는 9월에 겪었던 단기 조
정 이후 재차 시장이 상승할 가능성이 있다. 하지만 금리인상 지연 이유가 성장성 우
려에서 비롯되기 때문에 단기 회복을 하더라도 지속적인 프리미엄을 주기는 어려울
것이다.
결국 두 시나리오에서 공통적으로 나타나는 것은 모두 변동성이 증가할 가능성이 높
다는 점이다. 다만, 올해 변동성이 증가할 시 과거 9월과 같이 제한적인 변동성에 시
장이 노출될 것으로 판단된다.
미국 금리 인상 가능성 증가 관련 변동성 지수 투기적 순매수 추이
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
최근 미국 금리 인상에 대한
가능성이 높아지는 상황
관련 시나리오 별로 판단할 때
공통 분모는 변동성 증가
(100)
0
100
200
300
01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15
VIX Long
VIX Short
VIX Net
(천계약)
0
20
40
60
80
현재 1주 전 1개월 전 2개월 전 4개월 전 6개월 전
(%)
이슈 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 7
이에 대한 대응 방안으로 현재 시점은 바벨 전략이 필요한 시기라는 판단이다. 예상보
다 시장회복이 빨리 진행되었기 때문에 현재 수익을 지키고, 인상 이후에 대한 베팅이
필요하다는 판단이다.
우선 두 시나리오 측면에서 보면 처음의 경우는 바벨 전략이 가장 적절하다. 변동성을
제어하고 선별적으로 성장을 감안한 베팅이 알파로 이어질 수 있기 때문이다. 또한 다
음 시나리오인 지연 가능성에서도 변동성을 제어하기 때문에 상대적으로 위험이 감소
하게 된다. 특히 벤치마크 대비 측면에서도 안정적인 초과성가 달성 가능성이 높다.
벤치마크인 글로벌 헤지펀드 종합지수를 살펴보면 주식 시장과 민감한 사건추종과 주
식헤지 전략의 총 비중이 53.1%로 높기 때문에 변동성에 취약한 편이다. 결국 선별
적으로 성장과 안정성에 모두 베팅한 바벨 전략은 벤치마크를 상회힐 가능성이 높다.
종합하면 바벨 전략을 위해서는 안정형 성격인 자산유동화(상대가치), 시장중립(주식
헤지) 스타일 비중으로 변동성을 제어하고, 성장에 해당되는 액티브거래(매크로
/CTA), 통계적 방향성(주식헤지), 펀더멘털 성장(주식헤지) 스타일에 베팅이 필요할
것으로 판단된다.
전략 및 스타일별 위험조정성과 (최근 36개월 기준)
헤지펀드 전략 소르티노 지수
RV: 자산유동화 (안정형) 5.125
ED: 합병차익 (안정형) 0.985
ED: 크레딧차익 0.626
EH: 통계적 방향성 (성장형) 0.489
ED: 액티비스트 0.333
EH: 펀더멘털 가치 0.226
RV: 회사채 0.219
EH: 시장중립 (안정형) 0.185
EH: 주식헤지 전략 0.112
RV: 국채 0.106
MC: 액티브거래 (성장형) 0.100
ED: 특별상황추종 0.018
EH: 펀더멘털 성장 (성장형) -0.012
ED: 사건추종 전략 -0.022
글로벌 헤지펀드 -0.064
MC: 자유재량 테마 (성장형) -0.073
RV: 전환차익 -0.083
ED: 부실채권 -0.153
MC: 시스템분산 CTA -0.172
MC: 매크로/CTA 전략 -0.175
RV: 상대가치 복수 -0.188
RV: 상대가치 전략 -0.188
MC: 환율거래 -0.239
EH: 매도포지션 -0.486
MC: 상품거래 (성장형) -0.487
자료: HFR, 신한금융투자
주: 1) EH(주식헤지), ED(사건추종), MC(매크로/CTA), RV(상대가지) 전략
2) 소르티노 지수는 하락위험(음의 수익률에 대한 표준편차) 대비 초과수익률로 하락위험대비 성과를 의미
현재 성과를 지키기 위해서는
바벨전략으로 수익률 방어 필요
이슈 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 8
헤지펀드 전망 및 배분 비중 제시
11월 헤지펀드 전략은 바벨 전략을 활용해 위험조정 성과와 성장 전망이 양호한 전략
의 비중을 모두 확대했다. 그 결과 안정성이 높은 상대가치와 성장 전망이 민감한 주
식헤지, 매크로/CTA 전략 비중이 증가했다. 반면 사건추종 전략은 포트폴리오 변경
으로 전월대비 축소했다.
하위 세부 스타일로는 성장 전망이 양호한 통계적 방향성(주식헤지)과 액티브거래(매
크로/CTA) 스타일 비중을 확대했고, 안정성 측면에서 자산유동화(상대가치)와 시장
중립(주식헤지) 비중을 늘렸다.
모델포트폴리오 특성
구분 정보
포트폴리오 수익률 (%, 연율화 기준) 6.3
포트폴리오 위험 (%, 연율화 기준) 1.2
샤프 비율 (연율화 기준) 5.2
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
주: 배분모형은 Bayes-Stein 모형 기준, 제한조건은 전략 자산별 시장상황을 고려해 산출
모델포트폴리오 제안비중 (대분류) 전월 대비 포트폴리오 제안비중 변화 (중분류)
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
주: EH-주식헤지, ED-사건추종, RV-상대가치, MC:매크로/CTA
모델포트폴리오 수익률 추이 모델포트폴리오 수익률 분포
자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자 자료: Bloomberg, HFRX, 신한금융투자
스타일별 비중 제안
- 바벨 전략을 감안해 안정성과 성장
전망이 양호한 전략 비중을 확대
18.8
43.7
6.0
31.5
주식헤지
사건추종
매크로/CTA
상대가치
(%)
(4)
(2)
0
2
4
EH
:통계적방향성
RV
:자산유동화
MC
:액티브거래
EH
:시장중립
EH
:매도포지션
EH
:펀더멘털성장
MC
:환율거래
RV
:국채
RV
:상대가치복수
ED
:부실채권
MC
:시스템분산
CTA
RV:전
환차익
MC
:상품거래
MC
:자유재량테마
ED
:특별상황추종
RV
:회사채
EH
:펀더멘털가치
ED
:합병차익
ED
:액티비스트
ED
:크레딧차익
(%p)
80
100
120
140
09 10 11 12 13 14 15
MP(BS)
글로벌헤지펀드
(pt)
0
20
40
60
(4) (2) 0 2 4
(개수)
(수익률. %)
이슈 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 9
헤지펀드 전략별 추천 펀드
10월 추천 펀드 평균 성과는 -0.60%로 시장 상승에도 불구하고 하락세를 기록했다.
유럽 주식형 Saemor Europe Alpha Fund와 매크로/CTA 전략의 Junior China
Macro Hedge Fund 성과가 크게 하락했기 때문이다. 반면 나머지 펀드들은(총 12개
중 10개) 플러스(+) 수익률을 기록해 하락폭을 상쇄했다.
11월 추천 펀드는 월간 전망에 따라 매크로/CTA, 주식헤지, 상대가치 전략 내에서
새롭게 설정했다. 추가된 펀드는 주식헤지 전략에서 Lansdowne European Equity
Fund와 Altavista Global Equity Fund, 매크로/CTA 전략인 Whitehaven SPC Fund
다. 재간접펀드는 지난 순위와 변경이 없어 기존대로 유지했다. 전반적으로 새롭게 추
가된 펀드를 제외하면 바벨 전략에 맞게 안정형인 상대가치 관련 펀드와 성장형인 주
식헤지와 매크로/CTA 관련 펀드가 추가됐다.
전략별 추천 펀드 (기관 투자자만 투자 가능)
전략
코드
펀드명
연간 수수료(bp)
1년 총수익
소르티노 지수
채권 분산투자 NAVABRT KY BAF Latam Trade Finance Fund 150 7.72 74.53
채권 분산투자 LHASTRF KY LH Asian Trade Finance Fund 150 3.83 25.37
부실종목형 IRLPCHA GU CS IRIS Low Volatility Plus Fund 150 2.98 9.94
시장중립형 HENLUAU LX AlphaGen Lutra Fund 0 27.58 4.73
복수 전략 ALPIHDG IM Alpi Hedge Fund 150 2.52 2.28
매크로 다각화 JCHMACH CH Junior China Macro-Hedge Fund 300 119.31 4.06
시스템 WHCORSP KY Whitehaven SPC Fund 0 11.21 3.28
자산담보증권 SQIBUM1 KY Secquaero ILS Fund Ltd 110 3.18 2.41
롱-숏 LANEEEB KY Lansdowne European Equity Fund 150 30.10 3.24
롱-숏 ALTAGLE KY Altavista Global Equity Fund 200 12.15 2.99
사건추종 복수전략 UNISPSI KY Unifortune Premium Holdings 150 4.27 4.60
주택저당채권 MQCMHIN ID Mercer High Income UK Property 20 7.65 7.49
자료: Bloomberg, 신한금융투자
주: 1) 총자산 5천만 달러이상, 최근 3년 운용 수익률과 위험조정성과 기준으로 선정
2) 선정기준은 하락 변동성(준분산)이 낮고, 위험조정성과(3년 샤프비율, 1년 소르티노 비율)가 양호한, 투자 가능한 펀드로 구성
3) 자료 기준 기관인 Hedge Fund Research와 제공 기관(Bloomberg)이 달라 분류체계가 상이할 수 있음
유망 헤지펀드 최근 3년 지수 추이 (1) 유망 헤지펀드 최근 3년 지수 추이 (2)
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
이 보고서는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박재위).
동 자료는 2015년 11월 13일 공표될 자료의 요약본 입니다.
추천 헤지펀드
- 특징: 바벨전략에 맞추어
주식헤지, 매크로/CTA 비중확대
40
100
160
220
280
340
12 13 14 15
BAF Latam Trade Finance Fund
LH Asian Trade Finance Fund
CS IRIS Low Volatility Plus
AlphaGen Lutra Fund
Alpi Hedge
Junior China Macro-Hedge Fun
(pt)
80
100
120
140
160
12 13 14 15
Whitehaven SPC - Whitehaven
Secquaero ILS Fund Ltd
Lansdowne European Equity Fu
Altavista Global Equity Fund
Unifortune Premium Holdings
Mercer QIF CCF - Mercer High
(pt)
기업 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 10
매수 (유지)
현재주가 (11월 12일) 112,500원
목표주가 137,000원 (유지)
상승여력 21.8% 손미지
(02) 3772-1572
임희연
(02) 3772-3498
KOSPI 1,993.36p
KOSDAQ 672.99p
시가총액 22,500.0십억원
액면가 500원
발행주식수 200.0백만주
유동주식수 91.5백만주(45.7%)
52주 최고가/최저가 127,000원/92,200원
일평균 거래량 (60일) 286,496주
일평균 거래액 (60일) 29,231백만원
외국인 지분율 18.88%
주요주주 이건희 외 5 인 47.03%
신세계 외 1 인 8.07%
절대수익률 3개월 11.9%
6개월 2.3%
12개월 -6.6%
KOSPI 대비 3개월 10.9%
상대수익률 6개월 7.6%
12개월 -7.9%
12월 결산 보험료수익 보험영업이익 투자영업이익 영업이익 당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (원) (배) (배) (%) (%)
2013 12,520 2,819 4,754 164 584 2,922 92,384 850 35.6 1.1 2.9 0.3
2014 17,411 3,797 6,853 619 1,337 6,685 111,424 1,800 17.4 1.0 6.6 0.7
2015F 17,264 3,766 6,433 331 1,389 6,944 130,089 2,000 16.2 0.9 5.8 0.6
2016F 17,139 3,827 7,125 578 1,519 7,594 135,797 2,300 14.8 0.8 5.7 0.6
2017F 17,843 4,120 7,517 693 1,688 8,441 142,068 2,500 13.3 0.8 6.1 0.7
자료: 신한금융투자 추정
삼성생명 (032830)
안정적인 실적과 적극적인 주주환원
3Q15 순이익 2,712억원(-38.8% QoQ, -12.4% YoY)으로 기대치
3Q15 실적은 순이익 2,712억원(-38.8% QoQ, -12.4% YoY)으로 당사 추
정치(2,827억원) 및 컨센서스(2,939억원)에 부합했다. 전년동기(3Q14)에
있었던 일회성 이익(공정위 과징금 환입 530억원)을 제외하면 YoY로는 실
질적으로 개선된 실적이다.
생보 보험영업이익의 주요 지표인 위험손해율(=사고보험금/위험보험료)은 73.5%
로 꾸준한 하락세를 보이고 있다(-2.3%p QoQ, -6.9%p YoY). 이는 보장
성 보험 판매 확대, 언더라이팅 강화, 부당청구 개선 등 보험영업 부문의 구
조적인 개선에 힘입은 것이다. 동사는 중기적으로 위험손해율을 75% 이하
수준에서 유지할 계획이다.
4Q15 순이익 2,113억원, FY15 ROE 5.8% 전망
4Q15 순이익은 2,113억원(-22.1% QoQ, +80.3% YoY)을 기록할 전망이
다(연환산 ROE 3.4%). 4분기가 부진한 계절적 요인이 존재하므로 보험영업
이익은 8,593억원(-3.3% QoQ, -21.4% YoY)으로 줄어들 전망이다. 또한
4분기에는 생명보험업계 전반적으로 변액보험 보증준비금 추가 적립에 대한
부담이 존재한다. FY15 연간 실적은 순이익 1조 3,888억원(+3.9% YoY),
ROE 5.8%를 기록할 전망이다.
투자의견 매수 및 목표주가 137,000원 유지
동사는 10월 30일 장 종료 후 보통주 650만주(보통주의 3.25%, 7,085억
원) 규모의 자기주식 취득을 결의했다. FY15 배당성향은 최소 작년(25.5%)
수준은 유지하고 향후 점진적으로 상향할 계획이다. 금번 자사주 매입만으로
도 이미 주주환원율이 50%에 달하기 때문에 배당성향 확대까지 기대할 수
있다면 주주가치 제고에 매우 긍정적이다. 이에 따라 투자의견 매수 및 목표
주가 137,000원을 유지한다.
기업 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 11
삼성생명 3Q15 실적 Review
(십억원,%) 3Q15P 2Q14 3Q14 % QoQ % YoY 3Q15F(SH) % Variance 컨센서스
보험영업수익 4,297.3 4,433.7 4,356.3 (3.1) (1.4) 4,335.4 (0.9)
보험료수익 4,221.8 4,360.3 4,288.2 (3.2) (1.5) 4,258.6 (0.9)
보장성 2,187.7 2,155.8 2,053.8 1.5 6.5 2,185.5 0.1
연금 1,430.3 1,551.3 1,527.8 (7.8) (6.4) 1,549.6 (7.7)
저축성 494.0 539.7 593.6 (8.5) (16.8) 523.4 (5.6)
보험영업비용 3,409.0 3,462.3 3,453.4 (1.5) (1.3) 3,412.7 (0.1)
보험영업이익 888.3 971.4 902.9 (8.6) (1.6) 922.7 (3.7)
투자영업이익 1,452.9 1,548.0 1,572.4 (6.1) (7.6) 1,581.3 (8.1)
책임준비금전입 2,335.6 2,436.2 2,370.9 (4.1) (1.5) 2,425.7 (3.7)
영업이익 5.5 83.2 104.3 (93.3) (94.7) 78.3 (92.9) 60.6
법인세차감전순이익 325.5 406.9 388.4 (20.0) (16.2) 369.6 (11.9) 392.4
당기순이익 271.2 442.8 309.7 (38.8) (12.4) 282.7 (4.1) 293.9
ROE 4.6 7.4 6.2 (2.8) (1.5) 4.7 (0.0)
위험손해율 73.5 75.8 80.4 (2.3) (6.9)
사업비율 6.7 7.2 6.4 (0.6) 0.3
투자영업이익률 3.3 3.5 3.9 (0.2) (0.6)
연납화보험료(APE) 897.8 900.3 900.8 (0.3) (0.3)
보장성 596.9 552.8 466.2 8.0 28.0
연금 204.2 247.7 265.3 (17.6) (23.0)
저축성 96.7 99.7 169.4 (3.0) (42.9)
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
삼성생명 분기 실적 전망
(십억원,%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F FY14 FY15F FY16F
보험영업수익 4,307 4,419 4,356 4,613 4,594 4,434 4,297 4,240 4,273 4,332 4,395 4,450 17,695 17,565 17,450
보장성 2,036 2,041 2,054 2,078 2,092 2,156 2,188 2,223 2,260 2,305 2,343 2,384 8,209 8,658 9,292
연금 1,511 1,586 1,528 1,740 1,765 1,551 1,430 1,457 1,469 1,494 1,526 1,551 6,365 6,203 6,040
저축성 583 611 594 596 556 540 494 482 467 456 447 436 2,382 2,072 1,806
보험영업비용 3,495 3,430 3,453 3,520 3,547 3,462 3,409 3,380 3,315 3,366 3,454 3,489 13,898 13,798 13,623
보험영업이익 812 989 903 1,093 1,047 971 888 859 958 967 941 961 3,797 3,766 3,827
투자영업이익 1,679 2,043 1,572 1,559 1,766 1,548 1,453 1,667 1,868 1,701 1,742 1,815 6,853 6,433 7,125
책임준비금전입 2,277 2,623 2,371 2,760 2,518 2,436 2,336 2,579 2,485 2,557 2,639 2,693 10,031 9,869 10,374
영업이익 214 409 104 (108) 295 83 6 (53) 341 111 43 83 619 331 578
법인세차감전순이익 447 648 388 120 579 407 325 273 672 449 388 434 1,370 1,585 1,943
당기순이익 418 493 310 117 464 443 271 211 527 350 303 339 1,337 1,389 1,519
투자영업이익률 4.3 5.2 3.9 3.7 4.1 3.5 3.3 3.6 4.0 3.6 3.6 3.7 4.2 3.6 3.8
BPS (원) 92,829 98,768 102,024 111,424 123,842 114,748 118,538 130,089 130,838 132,587 134,104 135,797 111,424 130,089 135,797
EPS (원) 8,353 9,852 6,193 2,343 9,273 8,856 5,423 4,225 10,541 6,996 6,067 6,772 6,685 6,944 7,594
PBR (배) 1.1 1.0 1.0 1.0 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 0.8 0.8
PER (배) 12.0 10.4 17.1 49.7 10.4 12.1 18.2 25.7 10.3 15.5 17.9 16.0 15.0 15.6 14.3
ROE (%) 9.0 10.3 6.2 2.2 7.9 7.4 4.6 3.4 8.1 5.3 4.5 5.0 6.6 5.8 5.7
ROA (%) 0.9 1.0 0.6 0.2 0.8 0.8 0.5 0.4 0.9 0.6 0.5 0.6 0.7 0.6 0.6
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 손미지, 임희연).
동 자료는 2015년 11월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(삼성생명)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.
기업 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 12
중립 (유지)
현재주가 (11월 12일) 9,690원
목표주가 N/R
상승여력 - 박희진
(02) 3772-1562
KOSPI 1,993.36p
KOSDAQ 672.99p
시가총액 202.1십억원
액면가 500원
발행주식수 20.9백만주
유동주식수 8.0백만주(38.5%)
52주 최고가/최저가 23,250원/8,780원
일평균 거래량 (60일) 218,675주
일평균 거래액 (60일) 2,237백만원
외국인 지분율 17.82%
주요주주 우종완 외 14 인 46.67%
Triumph II Investments (Ireland) Limited 14.84%
절대수익률 3개월 -6.8%
6개월 -50.2%
12개월 -28.5%
KOSPI 대비 3개월 -7.7%
상대수익률 6개월 -47.6%
12개월 -29.4%
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2013 555.2 52.4 53.1 36.7 1,759 153.9 10,511 13.4 6.4 2.2 18.1 (3.0)
2014 549.8 28.0 32.3 20.6 990 (43.7) 11,967 14.8 5.8 1.2 8.8 (8.7)
2015F 620.7 8.5 6.3 (0.5) (23) 적전 12,087 (429.9) 4.6 0.8 (0.2) (3.0)
2016F 640.3 42.9 39.1 30.0 1,437 흑전 13,524 6.7 2.4 0.7 11.2 (13.5)
2017F 686.6 63.0 51.5 43.9 2,106 46.6 15,630 4.6 1.5 0.6 14.4 (25.5)
자료: 신한금융투자 추정
베이직하우스 (084870)
시계(視界)제로 해소까지 조금 더 기다리자
3분기 연결 영업적자는 140억원으로 적자 폭 확대, 여전히 부진한 실적
우려했던대로 3분기 영업실적은 부진했다. 영업적자는 예상치(당사: -100억
원)를 40% 하회한 140억원을 기록했다. 부문별 적자는 국내: 103억원, 중
국: 35억원(홍콩 법인 기준 -37억원, 연결 조정 -36억원)이었다. 연결 매
출액은 22.5% YoY 증가했다. 환율 효과(원/위안 +7.8% YoY)로 중국 매출
(+24.4% YoY)이 양호했기 때문이다. 국내 매출은 9.0% YoY 감소했다.
중국 법인 적자는 기존 추정치(-7.2억원)을 하회했다. 기존점이 역성장하는
가운데 신규 오픈 및 부진 매장 관련 비용이 증가했다. 국내 적자는 구조조
정 진행으로 32.5억원 증가했다. 원가율은 할인 판매 증가로 2.2%p YoY 상
승했다.
4분기 매출에 대한 실낱 같은 희망, 11월까지 중국 매출은 20% 이상 성장 추산
4분기 현재 중국 법인 매출은 20% 가량 성장이 추정된다. 예상보다 양호한
흐름이다. 분기 마감 시까지 추세가 유지될 경우 추가 수익성 개선도 가능하
다. 현 시점에서 4분기 중국 매출 성장률은 21.5%(RMB기준 +18.8%
YoY)으로 추산된다. 영업이익은 11.1% YoY 증가를 전망한다.
국내 법인 적자는 계속될 전망이다. 4분기 영업적자는 전년동기대비 20억원
가량 개선된 49.1억원으로 예상한다. 구조조정은 4분기에도 진행될 예정이
다. 국내 매출액은 2.7% YoY 감소를 전망한다. 전분기 감소 폭보다는 개선
된 모습이다. 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 8.3% YoY, 24.8% YoY
증가로 추정한다. 중국 법인 실적 개선 덕분이다.
국내 매출은 최소한의 반등 진행 중, 추세 확인 시까지 투자의견 ‘중립’ 유지
2016년에도 국내 적자는 계속될 전망이다. 최소한의 개선은 진행 중이나 추
세적 반등에 대해서는 확인이 필요하다. 확인 시까지 투자의견 ‘중립’을 유지
한다.
기업 분석 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 13
베이직하우스 실적 요약 테이블 (IFRS 연결 기준)
(십억원, %) 3Q15P 3Q14 YoY 2Q15 QoQ 신한금융 컨센서스
매출액 125.8 102.7 22.5 118.6 6.0 107.3 114.4
영업이익 (14.0) (9.9) 적전 (13.1) 적전 (10.0) (7.4)
순이익 (12.4) (8.4) 적전 (11.9) 적전 (9.4) (4.6)
영업이익률 (11.1) (9.6) (11.0) (9.3) (6.5)
순이익률 (9.9) (8.2) (10.0) (8.8) (4.0)
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
베이직하우스 연간 영업실적 전망 변경
변경 전 변경 후 변경률
(십억원, %) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F
매출액 588.9 616.0 620.7 640.3 5.4 3.9
영업이익 9.5 40.9 8.5 42.9 (10.9) 4.9
순이익 3.0 27.8 0.8 31.5 (72.7) 13.6
영업이익률 1.6 6.6 1.4 6.7
순이익률 0.5 4.5 0.1 4.9
자료: 신한금융투자 추정
베이직하우스 분기별 영업실적 추이 및 전망 (IFRS 연결 기준)
(십억원, %YoY, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015F 2016F 2017F
매출액 143.8 107.6 102.7 195.7 164.3 118.6 125.8 212.0 167.2 126.1 124.5 222.5 549.8 620.7 640.3 686.6
영업이익 14.1 3.3 (9.9) 20.5 9.9 (13.1) (14.0) 25.6 13.8 (0.4) (5.2) 34.6 28.0 8.5 42.9 63.0
순이익 10.0 1.6 (8.4) 21.0 6.2 (11.9) (12.4) 18.9 9.1 (0.6) (3.7) 26.8 24.2 0.8 31.5 45.2
매출증감률 3.8 (10.6) (5.6) 4.3 14.2 10.3 22.5 8.3 1.8 6.3 (1.0) 5.0 (1.0) 12.9 3.2 7.2
영업이익증감률 9.5 (58.4) 적전 (29.4) (29.8) 적전 적지 24.8 39.6 적지 적지 34.9 (46.5) (69.8) 407.1 46.9
순이익증감률 20.3 (51.0) 적전 0.6 (38.6) 적전 적지 (9.8) 47.6 적지 적지 41.4 (33.8) (96.7) 3,820.3 43.2
영업이익률 9.8 3.0 (9.6) 10.5 6.0 (11.0) (11.1) 12.1 8.3 (0.3) (4.1) 15.5 5.1 1.4 6.7 9.2
순이익률 7.0 1.5 (8.2) 10.7 3.8 (10.0) (9.9) 8.9 5.4 (0.5) (3.0) 12.0 4.4 0.1 4.9 6.6
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
베이직하우스 중국법인(백가호 유한공사) 실적 추이 및 전망
(억원, %YoY, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015F 2016F 2017F
매장수 (개) 1,226 1,305 1,364 1,480 1,513 1,544 1,685 1,711 1,740 1,746 1,754 1,784 1,480 1,711 1,784 1,869
증감률 12.2 17.1 18.0 23.1 23.4 18.3 23.5 15.6 15.0 13.1 4.1 4.3 23.1 15.6 4.3 4.8
매출액 885.1 586.3 636.4 1,248.5 1,113.0 735.8 791.8 1,517.2 1,286.1 821.3 876.2 1,648.5 3,356.4 4,157.9 4,632.2 5,000.3
영업이익 153.6 42.5 (19.2) 278.6 178.2 (59.7) (35.4) 309.7 203.1 39.1 16.0 362.2 455.5 392.8 620.4 717.6
당기순이익 117.0 32.0 (11.3) 243.3 132.9 (45.0) (35.4) 245.3 141.9 30.6 10.7 289.2 381.0 297.9 472.2 539.3
매출증감률 7.8 (0.6) 4.4 15.4 25.8 25.5 24.4 21.5 15.5 11.6 10.7 8.7 8.2 23.9 11.4 7.9
영업이익증감률 17.0 (34.0) 적전 10.2 16.1 적전 적지 11.1 13.9 흑전 흑전 17.0 (3.8) (13.8) 58.0 15.7
순이익증감률 19.0 (36.7) 적전 27.3 13.6 적전 적지 0.8 6.7 흑전 흑전 17.9 1.0 (21.8) 58.5 14.2
영업이익률 17.3 7.3 (3.0) 22.3 16.0 (8.1) (4.5) 20.4 15.8 4.8 1.8 22.0 13.6 9.4 13.4 14.4
순이익률 13.2 5.5 (1.8) 19.5 11.9 (6.1) (4.5) 16.2 11.0 3.7 1.2 17.5 11.4 7.2 10.2 10.8
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진).
동 자료는 2015년 11월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다.
KOSDAQ 상장기업 소개 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 14
이지용
(02) 3772-1574
배기달
(02) 3772-1554
공모가 110,000 원
공모주식수 1,620,000주
공모금액 1,782억원
상장 예정일 2015년 11월 17일
상장주식수 10,710,000주
시가총액(공모가 기준) 11,781억원
보호예수물량
구분 주식수 비중 기간
최대주주 6,489,960 60.6 6개월
특수관계인 외 1,006,500 9.4 6개월
VC 및 전문투자자 499,500 4.7 1개월
유통가능 주식수 2,714,040 25.3
총 상장주식수 10,710,000
공모 후 주주구성
자료: 회사 자료, 신한금융투자
(1) 성장인자: 세포, 조직의 수 및 중량을 증가시키는 단백질성
생리 활성물질
(2) 바이오미메틱 펩타이드(Biomimetic Peptide):
성장인자와 같거나 유사한 효능을 가지는 아미노산중합체,
아미노산이 펩타이드 결합을 통해 이루는 짧은 서열로 단백
질보다 크기가 작음
최대주주및특수
관계인
70%
공모주주15%
기타주주10%
VC 및전문투자자
5%
케어젠
필러 + α
2001년 설립된 피부 미용 전문기업
2001년에 설립된 성장인자(1)와 바이오미메틱 펩타이드(2) 기술을 바탕으로
한 피부 미용 전문기업이다. 올해 반기 기준 필러를 이용하는 전문 테라피
(안면 미용, 탈모 두피, 바디 비만) 매출 비중이 57.8%로 가장 높다. 홈케어
(기능성 화장품, 탈모 두피)와 효능 원료 비중은 각각 34.8%, 6.1%다. 수출
비중이 91.5%로 내수보다는 해외 시장을 타겟으로 한다. 러시아와 CIS(독
립 국가 연합) 비중이 70.0%로 중국(15.2%), 홍콩(6.7%)보다 높다.
헤어 필러 + α
펩타이드를 이용한 헤어 필러를 세계 최초로 개발했다. 서방형(서서히 방출)
방출 시스템을 적용해 탈모 방지와 발모 촉진 효과가 있다. 두피에 주사하는
방식으로 2주 1회, 총 4회 시술이 필요하다. 헤어 필러로 2016년 120억원
의 신규 매출 발생이 기대된다. 현재 유럽 CE 인증이 진행 중이다. 헤어 필
러 뿐 아니라 다양한 제품 라인업을 보유도 긍정적이다. 관절염 필러, 당뇨
건강보조식품, 아토피 및 건선 환자를 위한 화장품 및 치주질환 가글제가 출
시 예정 중이다.
공모가는 2016년 예상 실적 기준 PER 40.6배
2014년 매출액은 286억원(+34.7%, YoY), 영업이익은 160억원(+82.7%,
YoY)을 기록했다. 올해 매출액은 420억원(+46.9%, YoY), 영업이익은
210억원(+31.6%, YoY)으로 예상된다. 수익성이 좋은 필러, 화장품 매출
증가로 50%대 영업이익률을 유지할 전망이다. 2016년 예상 실적 기준
PER(주가수익비율)은 40.6배다.
(억원, %, 배) 2013 2014 2015F 2016F 2017F
매출액 212 286 420 655 853
영업이익 87 160 210 324 419
순이익 83 142 190 290 369
영업이익률 41.2 55.8 50.0 49.5 49.1
순이익률 39.3 49.5 45.2 44.3 43.3
ROE 21.5 25.1 7.2 9.9 11.2
PER 141.4 83.2 62.0 40.6 31.9
PBR 30.3 20.9 4.5 4.0 3.6
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
KOSDAQ 상장기업 소개 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 15
케어젠 주요 연혁
구분 주요내용
2001.08 ㈜케어젠 법인 설립
2002.03 Growth Factor, Biomimetic Peptides 연구개시
2004.07 11개 Growth Factor 화장품 원료 등록 - CTFA
2009.07 CE인증취득 - Hair Regain Mesotherapy Solution, Dermaheal HL 외 2종
2011.02 CE인증취득 - Skin Brightening Mesotherapy Solution, Dermaheal SB 외 1종
2011.11 CE인증취득 - Soft Touch filler, REVOFIL Fine 외2종
2013.07 의료기기 제조 및 품질관리기준 적합 인정(GMP) 취득
2014.06 CE 인증 취득 - soft filler, Revofil aquashine 외 1종
2015.02 식품제조가공업 영업등록
자료: 회사 자료, 신한금융투자
케어젠 부문별 매출 추이
(억원) 2012 2013 2014 1H15
전문 테라피
안면 미용 수출 60 71 113 71
내수 4 5 6 3
탈모 두피 수출 10 11 24 17
내수 2 2 3 3
바디 비만 수출 16 21 18 13
내수 1 8 (5) 1
홈케어
기능성 화장품 수출 36 43 74 51
내수 3 4 6 3
탈모 두피 수출 20 17 14 6
내수 2 3 5 5
효능 원료 원료 제품 수출 19 19 22 10
내수 4 4 3 1
상품 부재료 수출 3 2 3 1
내수 0 0 0 0
기타 운임, 용역매출 수출 1 1 1 1
내수 0 0 0 0
합계 수출 166 186 268 172
내수 17 26 18 16
자료: 회사 자료, 신한금융투자
내년 출시가 기대되는 헤어필러 실험 효과
자료: 회사 자료, 신한금융투자
120
150
180
210
240
270
Before After
(1/cm2)
밀도 36.4% 증가
32
36
40
44
48
Before After
(mm)
두께 23.0% 증가
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이지용, 배기달).
동 자료는 2015년 11월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다.
차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 16
월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율
미국 10월 고용 지표 개선에 12월 기준금리 인상 가능성 확대. 원/달러 환율 1,150원대 진입
미국 10월 비농가취업자는 전월대비 27.1만명 증가하며 컨센서스(18.5만명)를 크게 상회. 10월 실업률 또한 취업자
증가 영향에 5.0%를 기록하며 2008년 4월 이후 최저치 기록. 양호한 고용지표는 12월 미 연준의 금리 인상 지지.
고용지표 발표 이후 달러화 강세 지속되며 원/달러 환율은 1,150원 후반대까지 상승
연초 이후 원/달러 환율 추이
자료: 한국은행, 신한금융투자
▶ 차트 릴레이
달러/유로 환율 1.07달러대로 하락
미국 고용지표 발표 이후 달러화 강세. ECB와 연준의
통화정책 차별화도 부각되며 유로화 상대적 약세 지속.
달러/유로 환율은 1.07달러대로 하락
금통위, 기준금리 5개월 연속 1.50%로 동결
11월 금통위 기준금리 1.50%로 동결. 수출지표 부진
불구 내수 회복세 보인 것이 배경. 미 고용지표 호조와
더불어 경제 회복 기대감에 국채 3년물 금리 상승세
연초 이후 달러/유로 환율 추이 연초 이후 국채 3년물 금리 추이
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
1,060
1,090
1,120
1,150
1,180
1,210
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월
(원)
1.0
1.1
1.1
1.2
1.2
1.3
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월
(달러)
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월
(%)
차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 17
월: IT 통신서비스
화: 소재 산업재
수: 경기소비재
금융
목: 필수소비재 헬스케어
금: 에너지 유틸리티
복합정제마진 9.8달러/배럴(+6.2% WoW)
정제마진 3주 연속 상승세 지속
유가는 전주 대비 1.3%(WoW) 상승한
44.2달러/배럴 기록(Dubai유 기준)
등/경유 마진 회복세 지속으로 정제마진 개선
등유 마진 14.6달러/배럴, 경유 마진 14.5달러/배럴
경유 마진은 7월 저점(8.7달러/배럴) 대비 67.6%
상승하며 반등에 성공
유가와 정제마진 추이 석유 제품별 마진 추이
자료: Petronet, 신한금융투자 자료: Platts, 신한금융투자
11월 둘째주 석탄가격 51.4달러/톤(-3.1% MoM)
11월 둘째주 뉴캐슬 석탄가격은 전월 동기 대비 3.1% 하락
한 51.4달러/톤을 기록함 친황다오 석탄 재고는 전년
동기 대비 10.9% 증가한 658.5만톤으로 초과 공급 지속
11월 첫째주 SMP는 94.3원/kWh(-4.0% MoM)
유가 및 환율 상승 영향으로 상승세 지속
2분기 유가, 환율 상승 영향에 따른 LNG 수입가격
상승으로 SMP 상승, 전년동월 대비로는 29.5% 하락
국제 석탄가격 추이 SMP 추이
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: 전력통계시스템, 신한금융투자
4.0
6.5
9.0
11.5
14.0
40
65
90
115
140
01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15
정제마진(우축)
Dubai유(좌축)
(달러/배럴) (달러/배럴)
(20)
(10)
0
10
20
30
01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15
휘발유-원유 납사-원유
경유-원유
(달러/배럴)
40
70
100
130
160
01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15
호주 뉴캐슬 6,700kcal
인니 칼리만탄 5,900kcal
미국 아팔라치안
중국 친황다오 5,800kcal
(달러/톤)
10
13
16
19
22
25
75
100
125
150
175
200
01/11 01/12 01/13 01/14 01/15
(원/KWh) (원/MJ)SMP (좌축)
발전용 LNG 가격 (우축)
/ 18
포트폴리오 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
))
)
Daily 추천종목
신규 추천 : 메디프론(액티브)
메디프론 (065650) KDQ
▶ 경쟁력 있는 파이프라인을 구축하고 있어 향후 지역별 기술 수출을 추진할 것으로 전망
▶ 효과적인 치매 치료제 후보 물질을 확보하여 국내 제약사와 공동으로 임상 시험 중
주가(원) 4,500
추천일 11월 13일
편입종목
KOSPI – 대형주 ▶ LG화학, LG전자, 호텔신라
KOSPI – 중소형주 ▶ CJ CGV(액티브)
KOSDAQ ▶ AP시스템(액티브), 메디프론(액티브)
/ 19
포트폴리오 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
))
)
Daily 전략 포트폴리오
LG화학 (051910) KSP ▶ 비 석유화학 부문의 선전으로 3분기 영업이익 5,463억원(-3.0% QoQ) 기록
주가(원) 298,000 ▶ 4분기 비수기임에도 불구하고 중대형 전지 실적 개선 기대감 고조
추천일 10월 19일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER
수익률 3.1% 2014.12 225,778 13,108 8,679 11,327 (32.2) 7.3 1.1 16.0
상대수익 4.9%p 2015.12F 202,041 19,235 12,734 16,813 (48.4) 10.1 1.7 17.7
LG전자 (066570) KSP ▶ 3분기 에어컨 비수기에도 불구하고 프리미엄급 가전 제품 판매 호조로 컨센서스 소폭 상회
주가(원) 54,700 ▶ 4분기 1) TV 성수기 수요, 2) 스마트폰 판매 증가로 영업이익 18.6% QoQ 증가 전망
추천일 11월 3일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER
수익률 7.7% 2014.12 590,408 18,286 3,994 2,166 127.1 3.4 0.9 27.3
상대수익 9.7%p 2015.12F 566,411 11,925 4,785 2,613 20.7 4.0 0.8 20.9
호텔신라 (008770) KSP ▶ 3분기 실적 저점으로 4분기 V자 실적 개선 기대
주가(원) 106,500 ▶ 2016년 메르스 기저효과, 인터넷 면세점, 해외 면세점 확장으로 성장세 지속 전망
추천일 11월 5일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER
수익률 -8.2% 2014.12 29,090 1,390 735 1,865 586.4 10.4 4.9 49.0
상대수익 -5.3%p 2015.12F 32,732 1,074 464 1,174 (37.1) 6.2 5.5 90.7
/ 20
포트폴리오 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
))
)
Daily 액티브 포트폴리오
CJ CGV (079160) KSP-M
▶ CGV 중국법인이 예상보다 빠른 성장세로 2015년 BEP(손익분기점) 달성 가능할 전망
▶ 중국 박스오피스 성장에 따른 수혜 지속 전망. 2016년 말 기준 CGV 중국 95개(+48.4% YoY)로 사이트
확장 기대
주가(원) 108,500
추천일 11월 9일
수익률 1.4%
상대수익 3.7%p
AP시스템 (054620) KDQ
▶ 국내 주력 고객사인 삼성디스플레이의 Flexible OLED 관련 신규 설비 투자 확대에 따른 수혜 전망
▶ 중국 디스플레이업체들의 투자 확대와 AMOLED 투자 증가에 따른 실적 성장 기대
주가(원) 9,360
추천일 11월 10일
수익률 8.3%
상대수익 8.2%p
메디프론 (065650) KDQ
▶ 경쟁력 있는 파이프라인을 구축하고 있어 향후 지역별 기술 수출을 추진할 것으로 전망
▶ 효과적인 치매 치료제 후보 물질을 확보하여 국내 제약사와 공동으로 임상 시험 중
주가(원) 4,500
추천일 11월 13일
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2015년 11월 9일 기준)
매수 (매수) 89.52% Trading BUY (중립) 5.71% 중립 (중립) 4.76% 축소 (매도) 0%
상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.
15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.
실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.
당사는 상기회사(LG화학, LG전자)를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.
당사는 상기회사(호텔신라)를 기초자산으로 하는 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.
당사는 상기회사(LG화학)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.
주가(원)는 전일 종가 기준입니다.
/ 21
대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
대차잔고 증감 (단위 : 십억원)
2014년 말 11/5 (목) 11/6 (금) 11/9 (월) 11/10 (화) 11/11 (수)
코스피 37,717 43,989 43,985 43,168 42,800 43,064
코스닥 5,355 9,096 9,097 8,816 8,540 8,709
KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
(십억원)
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
(십억원)
대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 11월 11일
수량 금액
종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체
현대상선 2,694,211 67,755,333 외국인81% / 기관19% 삼성전자 70,349 3,885,800 외국인91% / 기관9%
팬오션 1,044,642 10,684,675 외국인94% / 기관6% 신한지주 34,884 611,435 외국인98% / 기관2%
신한지주 813,156 14,252,586 외국인98% / 기관2% 한미사이언스 32,256 550,868 외국인77% / 기관23%
기업은행 584,327 10,165,857 외국인98% / 기관2% 한미약품 28,261 835,711 외국인75% / 기관25%
현대산업 491,253 8,992,684 외국인100% LG전자 24,682 382,697 외국인94% / 기관6%
한화케미칼 477,129 15,743,098 외국인14% / 기관86% 삼성전자우 21,089 435,144 외국인100%
LG전자 474,655 7,359,573 외국인94% / 기관6% 현대산업 19,994 366,002 외국인100%
두산인프라코어 431,891 40,032,134 외국인59% / 기관41% 오리온 16,154 326,390 외국인93% / 기관7%
대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 11월 11일
수량 금액
종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체
아스트 281,369 798,887 외국인1% / 기관99% CJ E&M 10,255 49,310 기관100%
원익IPS 170,516 5,247,329 외국인99% / 기관1% 이오테크닉스 8,828 114,003 외국인64% / 기관36%
파트론 157,867 7,331,381 외국인98% / 기관2% 아스트 8,160 23,167 외국인1% / 기관99%
CJ E&M 129,150 621,034 기관100% 씨젠 2,145 109,825 외국인31% / 기관69%
인터파크홀딩스 110,657 2,998,537 기관100% 코나아이 2,058 45,638 외국인100%
성우하이텍 93,546 3,116,369 외국인100% 리노공업 1,818 13,718 외국인100%
이오테크닉스 88,901 1,148,067 외국인64% / 기관36% 원익IPS 1,553 47,803 외국인99% / 기관1%
케이사인 66,000 1,762,236 외국인100% 파트론 1,501 69,721 외국인98% / 기관2%
/ 22
대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 11월 11일
종목 수량 비중 종목 금액 비중
SG세계물산 455,595 6.29% 삼성전자 12,337 6.60%
윌비스 350,524 6.17% LG전자 9,058 21.40%
한화케미칼 322,215 20.02% 호텔신라 8,876 43.12%
SK네트웍스 241,189 9.02% 삼성물산 8,177 18.52%
GKL 202,178 6.65% 기아차 7,940 14.00%
우리은행 197,740 11.64% 한국항공우주 7,713 18.76%
미래산업 195,422 0.81% NAVER 7,508 16.59%
영진약품 187,467 2.21% 현대모비스 7,490 21.67%
공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 11월 11일
종목 수량 비중 종목 금액 비중
원익IPS 247,194 7.00% 셀트리온 8,719 5.55%
파라다이스 241,708 17.88% 파라다이스 5,252 17.87%
차바이오텍 133,013 4.90% CJ E&M 3,139 8.94%
셀트리온 112,301 5.61% 카카오 2,693 12.74%
한국전자금융 84,372 1.63% 아스트 2,299 6.41%
아스트 78,943 6.68% 코오롱생명과학 2,283 2.61%
한국전자인증 67,988 0.70% 원익IPS 2,228 7.06%
한국토지신탁 67,504 5.99% 차바이오텍 2,012 4.84%
누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)
KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도
종목 수량 비중 종목 수량 비중
영진약품 1,964,793 3.90% 원익IPS 542,517 4.30%
SK하이닉스 1,292,574 7.91% 파트론 460,686 8.63%
SK네트웍스 1,074,910 6.21% 대아티아이 452,233 0.87%
SG세계물산 910,375 1.84% 셀트리온 374,007 7.29%
윌비스 856,225 4.87% 파라다이스 353,661 7.67%
LG전자 838,672 18.90% 한국토지신탁 350,509 4.19%
우리종금 752,232 4.64% 솔고바이오 288,812 0.34%
SK증권 735,792 5.97% 일신바이오 247,902 0.42%
투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 23
KOSPI (11월 12일)
(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인
매 도 6,404.3 9,774.2 18,421.0 284.8 1,615.4 1,075.2 1,317.6 440.5 90.2 59.8 1,674.0 131.6 284.8
매 수 6,169.2 7,566.1 19,477.5 1,663.4 1,615.4 972.8 1,316.5 424.1 139.0 55.6 1,517.2 128.8 1,663.4
순매수 -235.0 -2,208.2 1,056.5 1,378.6 0.0 -102.4 -1.1 -16.4 48.8 -4.3 -156.8 -2.8 1,378.6
매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)
국내기관 외국인
순매도 순매수 순매도 순매수
삼성전자 150.6 LG전자 315.2 삼성전자 812.6 한국타이어 89.4
삼성물산 118.2 POSCO 194.5 POSCO 494.8 기아차 82.6
한국타이어 80.7 현대차 121.3 삼성전자우 298.9 한국항공우주 77.5
LG이노텍 78.9 삼성화재 100.1 현대차 166.4 SK이노베이션 72.4
대한항공 73.4 SK텔레콤 93.7 두산 116.1 삼성생명 70.4
한국전력 58.5 KODEX 인버스 61.3 삼성화재 91.3 현대글로비스 51.4
신세계 56.2 LG화학 58.7 SK텔레콤 88.0 LG전자 48.0
CJ 50.7 KT&G 57.0 고려아연 76.3 유한양행 47.2
한미사이언스 50.6 농심 53.7 SK하이닉스 73.1 현대차2우B 39.2
한진칼 49.7 KODEX 200 46.2 현대산업 70.9 삼성SDI 37.8
KOSDAQ (11월 12일)
(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인
매 도 1,382.0 1,526.2 34,013.3 247.8 360.3 174.3 392.7 87.1 40.2 35.0 267.8 24.6 247.8
매 수 1,586.9 1,891.5 33,099.7 589.1 412.3 221.7 415.7 96.9 44.5 13.3 300.4 82.1 589.1
순매수 204.9 365.3 -913.6 341.3 52.0 47.5 23.0 9.8 4.3 -21.7 32.6 57.5 341.3
매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)
국내기관 외국인
순매도 순매수 순매도 순매수
CJ E&M 235.1 셀트리온 278.3 파라다이스 53.9 셀트리온 166.0
유앤아이 55.7 카카오 147.6 나무가 28.7 카카오 122.0
나무가 43.6 바이로메드 82.3 유앤아이 18.4 CJ E&M 74.4
메디포스트 18.8 휴메딕스 23.6 KH바텍 16.7 메디톡스 58.8
나이스정보통신 15.3 메디톡스 19.1 바이넥스 15.6 인바디 34.9
바텍 14.4 인트론바이오 18.9 씨젠 15.1 메디포스트 32.0
오스템임플란트 13.2 바이넥스 17.0 한국전자인증 11.9 바텍 18.2
씨젠 13.0 AP시스템 16.7 솔브레인 9.5 이오테크닉스 12.3
형지I&C 12.2 GS홈쇼핑 16.6 아모텍 9.2 젬백스 11.6
코오롱생명과학 11.9 에스엠 16.6 로엔 8.1 인터파크 10.4
증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2015년 11월 13일 (금)
/ 24
2014년말 11/6(금) 11/9(월) 11/10(화) 11/11(수) 11/12(목)
KOSPI지수 추이 (등락) 1,915.59 2,041.07(-8.34) 2,025.70(-15.37) 1,996.59(-29.11) 1,997.27(+0.68) 1,993.36(-3.91)
거래량 (만주) 25,302 46,503 43,538 41,745 28,656 38,944
거래대금 (억원) 36,430 45,901 60,583 57,348 38,744 34,926
상장시가총액 (조원) 1,192 1,293 1,283 1,265 1,266 -
상장자본금 (조원) 1,033 1,028 1,028 1,028 1,028 -
KOSPI200 P/E* (배) 13.18 15.01 14.93 14.73 14.72 -
등락종목수 상승 260(4) 138(4) 148(1) 509(2) 455(1)
하락 552(0) 696(0) 695(0) 296(0) 344(0)
주가이동평균 5일 2,045.38 2,043.47 2,033.11 2,022.01 2,010.80
20일 2,035.78 2,035.98 2,034.86 2,034.24 2,032.25
60일 1,973.47 1,974.13 1,974.48 1,974.71 1,975.12
120일 2,019.64 2,018.91 2,017.87 2,016.69 2,015.61
이격도 5일 99.79 99.13 98.20 98.78 99.13
20일 100.26 99.50 98.12 98.18 98.09
투자심리선 10일 40 30 30 40 40
2014년말 11/6(금) 11/9(월) 11/10(화) 11/11(수) 11/12(목)
KOSDAQ지수 추이 (등락) 542.97 694.21(-0.22) 671.84(-22.37) 656.70(-15.14) 667.21(+10.51) 672.99(+5.78)
거래량 (만주) 46,916 77,177 71,539 68,002 63,489 61,886
거래대금 (억원) 38,816 42,921 39,553 39,399 34,737 37,244
시가총액 (조원) 143.0 198.2 192.0 187.7 190.7 -
등록자본금 (조원) 13.4 12.4 12.4 12.4 12.4 -
스타지수 P/E* (배) 23.34 27.01 26.33 25.46 25.86 -
등락종목수 상승 354(4) 135(4) 238(5) 746(4) 600(7)
하락 694(1) 940(0) 824(0) 297(0) 448(0)
주가이동평균 5일 687.39 685.76 680.67 676.88 672.59
20일 683.83 683.77 682.97 682.88 682.73
60일 679.26 678.25 677.24 676.17 675.36
120일 706.74 706.48 706.06 705.67 705.31
이격도 5일 100.99 97.97 96.48 98.57 100.06
20일 101.52 98.26 96.15 97.71 98.57
투자심리선 10일 50 40 40 40 50
* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정
증시자금 추이 2014년말 11/6(금) 11/9(월) 11/10(화) 11/11(수) 11/12(목)
고객예탁금 (억원) 160,991 202,371 207,919 216,380 220,528 -
실질고객예탁금 증감*** (억원) +2,566 +46 +5,548 +8,461 +4,148 -
신용잔고** (억원) 50,610 67,534 67,867 68,218 67,647 -
미 수 금 (억원) 1,202 1,232 1,175 1,371 1,980 -
신한금융투자 영업망
서울지역
강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270
강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363
관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200
광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868
광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500
종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005
인천ᆞ경기지역
계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 898-0011
분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010
산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686
부산ᆞ경남지역
금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777
동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500
대구ᆞ경북지역 제주지역
구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377
대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011
대전ᆞ충북지역 강원지역
대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777
광주ᆞ전라남북지역
광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911
군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707
PWM센터
강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울파이낸스 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011
강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 Privilege강남 02) 559-3399
광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 Privilege서울 02) 6050-8100
대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800
대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100
도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200
해외현지법인/사무소
뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445
