Analiza fundamental

Analiza fundamental ia n calcul un volum mare de informaii n care sunt incluse: principalii indicatori economico-financiari pe companie i prin comparaie cu companii similare din aceeai ramur, atuurile companiei, punctele nevralnice, contextul internaional, politicile guvernamentale, contextul global al ramurii economice, principalii concureni i performanele financiare ale acestora.

Analiza tehnic are ca obiect de studiu dinamica preului aciunii, a volumelor tranzacionate i a indicatorilor de trend. Cele dou tipuri de analiz se completeaz una pe cealalta. Astfel investitorul n funcie de profilul su psihologic, de ateptrile sale, de apetitul fa de risc, de nivelul de instruire va fi ntr-o msur mai mare fundamentalist sau chartist. Analiza fundamental este studiat n special de cei interesati de investiii pe termen mediu, care-i retribuie investiia de azi prin dividende. Cei care folosesc analiza tehnic sunt interesai de impactul psihologic al zvonului, de aflarea unui pont, pentru ei conteaza diferena de cotaie, conducndu-se dup principiul cumpr ieftin i vinde scump.

Principiile fundamentale ale analizei tehnice sunt: a) aciunea pieei actualizeaz totul, n sensul c preul i volumul zilnic de tranzacionare nglobeaz toate informaiile analizei fundamentale, inclusiv decizia de tranzacionare,b) istoria se repet, principiu conform cruia exist ciclicitate n evoluia unei cotaii, fie c este cauzat de sezonalitate, fie de influene ale economiei n ansamlblul ei.

Analiza tehnic ofer informaii semnificative bazate pe: indicatori i oscilatori stocastici (RSI, MACD, OBV), teoria numerelor (numerele Fibonacci, Numerele Gann), valuri Elliot, grafice pentru indicarea evoluiei preurilor sau al volumelor tranzacionate, canale de trend, formaiuni grafice. Analiza fundamental presupune calcului urmtorilor indicatori: valoarea contabil, P/BV, EPS, PER, PEG, ROA, ROE, rentabilitatea capitalului propriu,capitalizarea, randamentul dividendelor, gradul de ndatorare, lichiditatea curent, lichiditatea rapid.

PPA1. Profitul pe aciune arat ct revine unei aciuni deinute de acionari din profitul obinut de acea firm n decursul unei perioade contabile: PPA = Profit net/Nr aciuni comune existente Este un indicator util mai ales din punct de vedere al acionarului individual, interesat de ceea ce i revine personal i poate mai puin de rezultatul la nivelul ntregii companii. Luat separat, indicatorul poate s nu spun mare lucru, mai ales c nu se pot face comparaii ntre companii folosind acest indicator.

PPAEste important evoluia acestuia pe parcursul unei perioade de timp, pentru a arta dac rezultatul pe care l aduce compania acionarilor se afl pe o traiectorie ascendent sau nu. PPA nu dezvluie nimic despre acionarii prefereniali, deoarece proprietarii reziduali ai firmei sunt acionarii comuni. Aceast rat nu permite efectuarea unor comparaii ntre firme, datorit modurilor diferite de stabilire a profitului net i respectiv a numrului diferit de aciuni care sunt emise de fiecare societate n parte.

Val contabiln afara ctigurilor obinute ntr-o anumit perioad este interesant de cunoscut i valoarea capitalului propriu care revine pe o aciune. Un indicator al acestei activiti este valoarea contabil a capitalului propriu pe aciune, denumit pe scurt valoarea contabil pe aciune: Vct= Capitalului propriu/ Nr aciuni comune existenteValoarea contabil a capitalului propriu poate s difere fa de valoarea de pia a acestuia.

Val de piaValoarea de pia a unei aciuni Vpa, reprezint un indicator mult mai bun al finalitii investiiilor efectuate de ctre acionari la firma respectiv i se poate calcula prin raportarea valorii bursiere a aciunilor la numrul de aciuni comune: Vpa= valoarea bursier a aciunilor/nr aciuni comune existente.

PERMuli investitori sunt interesai de modul n care piaa evalueaz profiturile obinute. Un indicator al modului n care sunt evaluate profiturile este reprezentat de rata pre al aciunii- profit pe aciune (PER). Aceast rat denumit i coeficientul de capitalizare bursier compar preul aciunilor comune cu profitul pe aciune: PER= preul de pia al aciunii/profit pe aciune PER= capitalizarea bursier/profitul net al exerciiului PER este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor cotate la burs, deoarece dimensiunea acestuia d, n ultim instan, valoarea firmei. Dac PER este mare, aciunea este supraevaluat i se recomand vnzarea acesteia. Dac PER este mic, aciunea este subevaluiat i se recomand cumprarea acesteia.

CapitalizareaCapitalizarea sau valoarea bursier a aciunilor se determin prin nmulirea valorii de pia a unei aciuni (sau a cursului bursier de la nchiderea exerciiului contabil) cu numrul de aciuni comune existente.Dac valoarea de pia a aciunilor reprezint previziunea actual a ctigurilor viitoare a acionarilor comuni i dac ctigurile prezente sunt un indicator al ctigurilor viitoare, aceast rat exprim de fapt valoarea actual a unui leu de profit.

DPAValoarea prezent a unei aciuni comune este dat de aprecierea fcut de investitori asupra valorii actuale a cash flow-urilor viitoare pe care le va genera fiecare aciune. Deoarece CF viitoare ale acionarilor sunt dividendele pe care le vor primi acetia, avem nevoie de un indicator al dividendelor generate de fiecare aciune comun pentru a evalua CF viitoare pe aciune. Dididendul pe aciune se calculeaz: DPA= valoarea total a dividendelor/ nr aciuni comune existente.

Dividend payout ratioO alt modalitate de a descrie dividendele pltite n decursul unei perioade este dat de raportarea acestora la profiturile disponibile acionarilor (profitul net dup impozitare). Aceast rat este cunoscut sub denumirea de rata recompensrii prin dididende (Rrd) sau Dididend payout ratio i se calculeaz pe baza relaiei: Rrd= dividende totale pltite/ profitul net disponibil acionarilor comuni.

Dividend YieldRandamentul efectiv al aciunilor deinute de acionari (Ra) poate fi exprimat astfel: Ra= dididend pe aciune*100/valoarea de pia a aciunii Ra= dividende totale pltite*100/valoarea bursier a firmei Ra= profit net pe aciune*100/valoarea de pia a aciunii. DY (Dividend Yield) caracterizeaz eficiena plasamentului ntr-un titlu de valoare. Acest indicator este important mai ales pentru investitorii care urmresc venituri constante i relativ sigure, deci cu risc sczut. Interpretarea acestui indicator trebuie corelat cu evoluiile PPA i PER.

Dividend yieldCreterea continu a acestui indicator concomitent cu creterea profiturilor este un semnal pozitiv. Din contr, majorarea ratei de distribuire a dividendelor n condiiile meninerii constante a profitului poate conduce n viitor la diminuarea potenialului investiional al firmei. Principalul neajuns al acestor rate este dat de faptul c nu toi acionarii au devenit acionari n acelai moment, astfel nct randamentul unei aciuni va fi mai ridicat pentru cei dinti acionari i mai sczut pentru ultimii venii, dac valoarea aciunilor firmei a crescut ntre timp.

P/BVPre/ Valoarea contabil (P/BV) este raportul dintre preul de pia al aciunilor i valoarea contabil a acestora. n bilan, valoarea contabil este identificat prin capitalurile proprii. n aceste condiii dac P/BV este supraunitar, compania a creat valoare pentru acionari, deoarece suma pe care ar fi dispui s o plteasc investitorii din pia este mai mare dect suma pe care ar primi-o oricum acetia din lichidarea activelor, n timp ce dac P/BV este subunitar aceasta a distrus o parte din valoarea pe care au adus-o acionarii. Formula de calcul este: Pre/ valorea contabil pe aciune.

SPSVnzrile pe aciune (SPS sales per share) exprim valoarea vnzrilor aferente unei aciuni, indicatorul fiind util n special pentru firmele mici aflate n faza de lansare sau pentru cele care nregistreaz pierderi. SPS = Cifra de afaceri/ nr. mediu aciuni ordinare n circulaie n cursul exerciiului.

PEGRaportul dintre PER i o rat de cretere a profitului pe aciune (PEG) ofer informaii privind corectitudinea evalurii de ctre pia a titlului respectiv. Dac valoarea acestuia este 1 se apreciaz c aciunea este evaluat corect deoarece PER este egal cu rata estimat de cretere a EPS. Dac PEG este mai mic dect 1 atunci titlul este subevaluat.

P/SRata pre pe venituri din vnzri pe aciune (P/S Price to sales Ratio) exprim preul pe care investitorii sunt dispui s-l plteasc pentru o unitate de vnzri pe aciune i se calculeaz: cursul bursier al aciunii/ venituri din vnzri pe aciune. Acest indicator este utilizat n special n cazul firmelor cu profituri reduse sau cu pierderi, n faza de lansare i cretere, respectiv pentru firme din domenii noi pentru care nu se pot calcula indicatorii PER, EPS sau DIVY. Prezint avantajul unei sensibiliti mai reduse la politicile i tehnicile contabile utilizate care uneori pot denatura profitul real, precum i imposibilitatea manipulrii rezultatelor de ctre manageri.

marketabilityLichiditatea aciunii (marketability) reprezint proporia aciunilor tranzacionate n totalul aciunilor emise i aflate n circulaie i se calculeaz dup formula: Nr ac tranzacionate ntr-o perioad/ nr total de aciuni.

ROARentabilitatea economic (return on assets ROA) reflect performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru oninerea acestor performane. Se calculeaz: profit net (profit brut)*100/activ total. Exprim eficiena utilizrii activelor societii n activitate operaional, respectiv gradul de rentabilitate al ntregului capital investit n firm.

ROEReturn on equity (ROE) exprim capacitatea capitalurilor proprii de a crea un surplus, dup remunerarea capitalurilor mprumutate care va permite remunerarea capitalurilor acionarilor i autofinanarea ntreprinderii. Se calculeaz: profit net *100/capitaluri proprii. Rentabilitatea financiar exprim capacitatea unei firme de a genera profit net ca urmare a folosirii capitarilor proprii ale firmei. Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i permite firmei s gseac noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana creterea. Dac aceast rat este mic, firma va avea dificulti n atragerea de capitaluri.

Grad de ndatorareGradul de ndatorare (rata levierului) reflect gradul n care capitalurile proprii asigur finanarea activitii ntreprinderii sau gradul n care angajamentele firmei pe termen scurt i lung sunt garantate de capitalurile proprii ale acesteia. Se calculeaz: datorii totale*100/capitaluri proprii.

Lichiditatea curentLichiditatea curent msoar aptitudinea firmei de a face fa obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n bani (disponibiliti). O companie este lichid cnd resursele degajate de operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa scadenelor pe termen scurt. Lichiditatea curent msoar capacitatea firmei de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd activele pe termen scurt din bilan. Se calculeaz: active circulante*100/ datorii curente. Cu ct valoarea sa este mai mare, cu att compania are o capacitate mai mare de a-i plti datoriile curente fr s apeleze la resurse pe termen lung sau la noi mprumuturi. O valoarea subunitar nseamn c firma are nevoie s se mprumute sau s vnd o parte din activele imobilizate pentru a-i plti datoriile i a evita falimentul.

Lichiditatea rapidLichiditatea rapid msoar capacitatea companiei de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd activele cu cel mai mare grad de lichiditate din bilan. Formula de calcul este: (active circulante stocuri)*100/datorii curente. Formula este asemntoare cu cea lichiditii curente, ns de data aceasta sunt excluse stocurile, acestea fiind considerate mai greu de valorificat i cu o valoare incert deoarece nu reflect preul care ar putea fi obinut din vnzarea lor.

ReguliGraham recomand respectarea urmtoarelor reguli pentru alegerea aciunilor ordinare: 1. Trebuie s existe o diversificare adecvat, ns nu prea mare. Aceasta ar putea nsemna minimum 10 aciuni diferite i maximum 30.2. Fiecare companie selectat trebuie s fie mare, proeminent i s fie finanat cu moderaie. 3. Fiecare companie trebuie s fi pltit dividende civa ani buni la rnd. 4. Investitorul trebuie s impun o anumit limit preului pe care-l va plti pentru un pachet de aciuni n raport cu profitul mediu din ultimii apte ani. Aceast limit ar trebui s reprezine de 25 ori valoarea acestui profit mediu i nu mai mult de 20 de ori valoarea celor din ultimele 12 luni.

FactoriCe factori determin preul pe care ar trebui s fim dispui s-l pltii pentru o aciune?a. Perspectivele pe termen lung. n acest sens investitorul trebuie s descarce rapoartele anuale din ultimii 5 ani i s rspund la urmtoarele ntrebri: Ce anume determin creterea acestei companii i de unde vin profiturile acesteia?b. Calitatea i conduita managerilor. Managerii unei companii trebuie s spun ce vor face i apoi s fac ce au spus.

factoriPentru a verifica acest lucru trebuie studiate rapoartele anuale din trecut pentru a vedea ce previziuni au fcut managerii i dac le-au ndeplinit sau nu. c. Fora financiar i structura capitalului. Managerii pricepui fac n aa fel nct afacerea lor s genereze mai mult numerar dect s consume. n acest sens, trebuie studiat fluxul de numerar n raportul anual al companiei i vzut dac numerarul din exploatare a crescut constant vreme de 10 ani.

Dac profitul pe aciune al proprietarului a crescut ntr-un ritm mediu de cel puin 6-7% n ultimii 10 ani, compania este un generator stabil de numerar, iar perspectivele sale de cretere sunt bune. Datoriile pe termen lung trebuie s reprezinte mai puin de jumtate din tot capitalul. Compania trebuie s dovedeasc faptul c pentru investitori dac ea nu pltete dividende.

Dac firma a obinut constant rezultate mai bune dect concurena indiferent dac situaia de pe pia a fost bun sau rea este limpede c managerii folosesc n mod optim numerarul. Dac ns afacerea este instabil sau aciunile ei au un randament mai mic dect cele ale rivalilor, nseamn ca managerii folosesc greit numerarul refuznd s plteasc dividende.

Factori contabiliInvestitorii trebuie s fie ateni la civa factori contabili care pot modifica valoarea real a profitului raportat. Unul l reprezint situaiile financiare proforma care prezint profitul unei companii ca i cum nu s-ar aplica principiile contabile general acceptate. Altul l constituie efectul diluant al emiterii a milioane de opiuni de cumprare a aciunilor destinate recompensrii managerilor.Un al treilea factor l reprezint formarea unor ipoteze nerealiste cu privire la randamentul fondurilor de pensii ale companiei.

Banii i creierul dvsCercettori novatoare n neurologie demonstreaz c creierul nostru este fcut s perceap tendine chiar i acolo unde s-ar putea s nu existe. Dup ce un eveniment se produce de dou-trei ori la rnd, zone din creierul omului anticipeaz n mod automat faptul c acesta se va produce din nou. Dac se repet este eliberat o substan chimic numit dopamin, care inund creierul cu o uoar euforie. Astfel dac o aciune crete de cteva ori la rnd, investitorul se ateapt n mod reflex ca ea s continue s urce, provocamdu-i investitorului o stare de euforie. Cnd ns aciunile scad, pierderea suferit inflameaz amigdala partea creierului care prelucreaz starea de team i nelinite.

Finane comportamentalePractic, psihologii au artat c suferina produs de o pierdere financiar este de dou ori mai intens dect plcerea produs de un ctig echivalent. Este att de dureros s pierzi bani, nct muli oameni ngrozii de perspectiva unor alte pierderi, vnd totul la un pre apropiat de nivelul mimim sau refuz s mai cumpere. Preul curent al fiecrei aciuni notabile reflect factorii eseniali care determin rezultatele financiare ale acesteia, precum i opinia general cu privire la perspectivele ei de viitor.

Prin urmare, prerea unui analist conform creia o aciune merit s fie cumprat mai mult dect celelalte are la baz n mare msur predileciile i ateptrile sale personale sau accentul pus n el de munca sa de evaluare. Dac toi analitii ar fi de prere c o anumit aciune a dat rezultate mai bune dect toate celelalte, preul acelei aciuni ar crete att de mult, nct ar anula toate beneficiile aduse anterior.

Activitatea tuturor investitorilor este supus unei crude ironii: investim n prezent dar pentru viitor. Din pcate viitorul este nesigur aproape n totalitate: inflaia i ratele dobnzilor sunt incerte, recesiunile economice vin i trec, iar soarta companiilor se dovedete adesea contrar ateptrilor majoritii investitorilor.