Crisis Financiera Internacional 2007-8

Causas, efectos y lecciones de la crisis financiera

Pedro P. Romero

Departamento de EconomıaGeorge Mason University

USFQQuito, Ecuador

Diciembre, 2008

Romero (Econ@GMU) Crisis Financiera Diciembre, 2008 1 / 16

Bank Runs: a Phenomenon of the Past?

(a) Argentina’s Corralito, 2001 (b) Northern Rock, 2007

Figure: Developing and developed economies.


Declaracion oficial del Presidente George W. Bush

“Primero ¿como nuestra economıa llego a este punto? ...Por mas de unadecada, una cantidad masiva de dinero entro en los Estados Unidos proveniente deinversionistas del exterior, porque nuestro paıs es un lugar seguro y atractivopara realizar negocios... –junto con bajas tasas de interes– hizo mas facil paralos americanos obtener creditos. Estos acontecimientos permitieron a mas familiaspedir dinero prestado para carros, casas y pensiones universitarias ...Tambienpermitieron a mas empresarios obtener prestamos para empezar negocios ycrear empleos.” Discurso a la Nacion del 24 de Septiembre del 2008.


Las causa(s): una explicacion alternativa

Causas fundamentales para que suceda la crisis:Las “bienintencionadas” polıticas de proveer a todonorteamericano de una casa familiar.La excesiva y prolongada reduccion de la tasa de interes en elmercado interbancario por parte del Fed, despues del 11 deSeptiembre.

Causas secundarias para que suceda la crisis:El exceso de confianza de ciertos agentes privados que los llevo ahacer inversiones que si no hubieran sido implıcitamentegarantizadas por el gobierno federal, no se hubieran llevado a cabo.Es decir, existio riesgo moral y seleccion adversa.

Lo que precipito la crisis: El desplome de los precios de los bienesraıces residenciales.


Polıticas para incrementar la vivienda (I)

1995: se introducen cambios a la Community Reinvestment Actque pormenorizan la informacion de los prestamos hipotecariospor vecindario, ingresos, y raza.Ası los lıderes de estas comunidades pueden detectar los bancosque no estan cumpliendo con lo estipulado en la ley.En el mismo ano, Fannie Mae alento la creacion de creditos paravivienda al comprar papeles securitizados subprime que eranemitidos por los bancos.Julio de 1997: la Taxpayer Relief Act expandio la exclusion a $ 500mil (por familia) desde $ 125 mil. Las familias empezaron acomprar una segunda casa, al menos.En noviembre del mismo ano Freddie Mac garantizo la primerasecuritizacion publica por medio de First Union Capital Markets yBear Stearns & Co, por un monto de $ 385 millones.


Polıticas para incrementar la vivienda (II)

Septiembre de 1999: Fannie Mae facilito los requerimientos decredito para fomentar a los bancos a proveer creditos hipotecariosa personas con baja calificacion crediticia.2000: Freddie Mac y Fannie Mae continuan comprando ogarantizando nuevos creditos relacionados con el sectorhipotecario.Por medio de nuevos instrumentos financieros como Alt-A oA-hipotecas.Noviembre del 2000: Fannie Mae declara que se dedicara el 50% apromover creditos hipotecarios para familias de bajos y mediosingresos.Y que la meta por medio del Departamento de Vivienda yDesarrollo Urbano es financiar $500 millardos en el sectorhipotecario hasta el ano 2010.


Bienes raıces: precios en perspectiva

Figure: Shiller (2005)


Causas fundamentales (I): La polıtica monetaria

Figure: Banco de la Reserva Federal de San Louis


Causas fundamentales (I): La polıtica monetaria (cont.)

Figure: Banco de la Reserva Federal de Nueva York


Causas secundarias (II): el riesgo moral...

Para muestra un boton...“In an April 2007 instant-message exchange between two S&P analysts,one wrote, “that deal is ridiculous.” “i know right...model def does notcapture half of the...risk,” responded the other. “we should not berating it,” the first replied. “we rate every deal,” the second wrote. “itcould be structured by cows and we would rate it.”...One high-rankingexecutive at Moody’s expressed concern about the morality of itspolicies... “Let’s hope we are all wealthy and retired by the time thishouse of cards falters,” a high-ranking official at Standard andPoor’s...” Washington Post, October 23, 2008.


Recapitulando entonces...

Las causas fundamentales y secundarias de la crisisPolıticas federales de vivienda acumuladas por varios anos peroque se acentuaron y expandieron desde el final de los 90s.Una polıtica monetaria despues del 11 de Septiembre donde semantuvieron las tasas de interes por debajo de lo que el mercadohubiera determinado y por un prolongado tiempo.Actividades privadas que por tomar ventaja de esta situacionadquirieron compromisos que no pudieron sostener en el largoplazo.


Impacto immediato de la crisis


Impacto internacional


Digresion: Lo que precipito la crisis bancaria enEE.UU.

Existen dos teorıas sobre las causas de las crisis bancarias:1 Cuando un grupo de depositantes retiran masivamente de uno o

varios bancos.2 Si los activos o activo en que los bancos invierten pierde(n) valor

drasticamente.

La actual crisis bancaria en EE.UU se debio inicialmente a lasegunda razon.Pero luego esos dos elementos estuvieron presentes en los casosrecientes.El sector en que los bancos habıan invertido esperando gananciasperpetuas: el sector hipotecario se desvalorizo.


Similitudes con la Gran Depresion y otras crisis


Implicaciones generales

Las crisis economicas se siembran en los buenos tiemposUna polıtica monetaria expansiva,Credito subsidiado a como de lugar...Generan una sub-valoracion de las tasas de interes por debajo delmercado.Ası se crean incentivos equivocados en los empresarios yconsumidores.En general se distorsiona la estructura de produccion,Es decir se realizan inversiones insostenibles en el largo plazo.


Crisis Financiera Internacional 2007-8

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