21 ธนวาคม 2563 Initial Coverage

หนา 1 จาก 14

CPW (CPW TB) บมจ. คอปเปอรไวรด

Current Previous Close 2021 TP Exp Return THAI CAC CG 2019

BUY -- 2.18 3.00 + 37.6% N/A N/R

Consolidated earnings

หน 5G เตรยม Take off BT (mn) 2019 2020E 2021E 2022E

Normalized earnings 78 41 93 120

Net profit 78 41 93 120 เราเรมตนค าแนะน า ซอ CPW เพราะเหนสญญาณฟนตวแขงแกรงใน 4Q20 ภายหลง COVID-19 คลคลาย และ iPhone12 ไดรบการตอบรบทดมากเพราะเปนรนแรกทรองรบ 5G กอปรกบไดแรงหนนจากมาตรการชอปดมคน จนท าใหสนคาขาดตลาด โดยบรษทอยระหวางเรงการสงซอจาก Supplier คาดรายไดจะเรงตวขนใน 1Q21 ทงนเรามอง 5G จะชวยหนนการเตบโตรอบใหมไปอก 2-3 ปขางหนา ไมเพยงแตรายไดกลม Smart Phone และ Tablet จะเรงตวขน แตคาดอปกรณทเกยวของอยาง กลมดจตลไลฟสไตล (มารจนสง) จะมรายไดฟนตวตามไปดวย เพราะตองปรบเปลยนใหรองรบระบบ 5G เชนเดยวกน อกทงลาสดบรษทไดรบอนญาตใหน าสนคาแบรนด Apple เขาไปวางขายในราน .life ไดทกสาขาตงแต 4Q20 ทผานมา ชวยปลดลอคขอจ ากดของการขยายสาขาใหม iStudio ทงนเราคาดก าไรสทธป 2020 จะลดลง -47.7% Y-Y และจะกลบมาฟนตวแรงในป 2021 ราว +127% Y-Y ซงคาดเปนก าไรสงสดเปนประวตการณ และประเมนราคาเปาหมายป 2021 เทากบ 3 บาท (อง PE 19.5 เทา) ธม 5G และ Apple Silicon M1 จะหนนการเตบโตรอบใหมในอก 2-3 ปขางหนา หลงเปดตว iPhone12 ในวนท 27 พ.ย. 20 แมจ านวนวนขายใน 4Q20 จะนอยกวาปกอนราว 40 วน แตจากการเปน iPhone รนแรกทรองรบสญญาณ 5G ท าใหผลตอบรบดกวาปกอนมาก กอปรกบแรงหนนของมาตรการชอปดมคน ท าใหความตองการซอสงขน จนเกดปญหาสนคาไมพอขาย และอยระหวางเรงการสงซอจาก Supplier นาจะหนนใหรายไดเรงตวขนใน 1Q21 ในขณะทเทคโนโลยใหม Apple Silicon M1 ซงใชสถาปตยกรรม ARM แทน x86 ท าใหมประสทธภาพ CPU และ Integrated GPU ดและเรวทสดในโลก ณ ปจจบน คาดชวยหนนการเตบโตรายได Notebook และ PC ในชวง 2 ปนทคแขงของ Apple ยงตามไมทน การน าสนคา Apple ไปขายในราน .life ชวยลดขอจ ากดการขยาย iStudio ปจจบนการขยายสาขาใหมแบรนด iStudio ตองไดรบอนญาตจากบรษทแม Apple South Asia (Thailand) ซงมขอจ ากดและเงอนไขหลายประการ อกทงยงมการแยงชงพนทกบคแขง (ทเปนตวแทนจ าหนายแบรนด Apple เชนเดยวกน) ลาสดบรษทไดปลดลอคขอจ ากดดงกลาว โดยไดรบอนมตจากบรษทแมในการน าสนคาแบรนด Apple (iPhone, iPad) เขาไปวางขายในราน .life ของบรษทไดทกสาขา อกทงการขยายราน .life สามารถท าไดเสร คไปกบราน iStudio ดวยได โดยบรษทไดเรมวางขายครบ 23 สาขาแลวตงแต 4Q20 เปนตนมา คาดก าไรป 2021 จะกลบมาเตบโตสงอกครง บรษทไดรบผลลบจาก COVID-19 กระทบก าไรในชวง 2Q20 – 3Q20 พอสมควร แตเรามองผานจดต าสดแลว และจะกลบมาฟนตวใน 4Q20 คาดมก าไร 25 ลานบาท แมลดลง -39% Y-Y เพราะปกอนไมม COVID-19 และจ านวนวนขายสนคาใหม iPhone นอยกวาปกอน แตเปนก าไรทฟนแรงจาก 3Q20 ทมก าไรเพยง 3 ลานบาท และคาดจะฟนตวตอเนองในป 2021 จากฐานทต า, ความตองการสนคาทรองรบ 5G เพมสงขน รวมถง Product Mix ทจะกลบมาดขน จากการฟนตวของสนคามารจนสงอยางกลมดจตลไลฟสไตล ดงนนจงคาดก าไรสทธป 2020 จะลดลง -47.7% Y-Y และกลบมาเตบโตสง +127% Y-Y ในป 2021 โดยคาดจะเปนก าไรสงสดเปนประวตการณ แนะน าซอ ประเมนราคาเหมาะสมป 2021 ท 3 บาท เราประเมนราคาเหมาะสมป 2021 ท 3 บาท อง PE 19.5 เทา ใกลเคยงคาเฉลยของ กลมคาปลกสนคาอเลกทรอนกส (COM7, IT, SPVI, SYNEX) และจากคาดการณอตราการเตบโตของก าไรสทธป 2021 – 2024 เฉลยท 22% ซงท Target PE 19.5 เทา คดเปน PEG เพยง 0.89 เทา นาสนใจทงในแงเปนหน Turnaround และมฐานะทางการเงน รวมถงสภาพคลองทแขงแกรง

Normalized EPS (Bt) 0.13 0.07 0.15 0.20

EPS (Bt) 0.13 0.07 0.15 0.20

% growth -5.9 -46.7 124.0 30.0

Dividend (Bt) 0.23 0.04 0.09 0.12

BV/share (Bt) 1.13 1.15 1.22 1.30

EV/EBITDA (x) 10.7 16.3 9.6 7.8

Normalized PER (x) 16.9 31.6 14.1 10.9

PER (x) 16.9 31.6 14.1 10.9

PBV (x) 1.9 1.9 1.8 1.7

Dividend yield (%) 10.6 1.9 4.3 5.5

ROE (%) 15.0 6.0 13.0 16.0

YE No. of shares (million) 600 600 600 600

Par (Bt) 0.50 0.50 0.50 0.50

Source: Company data, FSS estimates

Share data

Sector Commerce

Close (18/12/2020) 2.18

SET Index 1,482.38

Foreign limit/actual (%) 49.00/4.13

Paid up shares (million) 600.00

Free float (%) 31.80

Market cap (Bt m) 1,308.00

Avg daily T/O (Bt m) (2020 YTD) 11.63

hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD) 2.70, 0.88, 1.98

Source: Setsmart

Analyst: Sureeporn Teewasuwet

Register No.: 040694

Tel: +662 646 9972

Email: sureeporn.t@fnsyrus.com

Assistant Analyst: Nanpicha Chungsiriwat

www.fnsyrus.com

CPW (CPW TB)

หนา 2 จาก 14

ลกษณะการประกอบธรกจ

ผบกเบกแบรนด iStudio และเปนผน าธรกจคาปลก สนคาดจทลไลฟสไตลในไทย

CPW ประกอบธรกจเปนตวแทนจดจ าหนายสนคาแบรนด Apple ผานรานคาชอ iStudio by copperwired, Ai_ และ UStore โดยบรษทไดรบอนญาตเปดรานอยางเปนทางการจาก Apple South Asia (Thailand) Limited ตงแตป 2000 สนคาหลกม 2 ประเภท 1) กลมสนคา Smart Phone (iPhone) 2) กลมสนคาคอมพวเตอรและแทบเลต (Macbook และ iPad) มกลยทธการเปดสาขาตามหางสรรพสนคาชนน าในกรงเทพเปนหลก เชน สาขาสยามพารากอน สาขาเซนทรลเวลด สยามดสคฟเวอรร เปนตน อกทงยงเปดศนยบรการซอมบ ารงสนคา Apple ภายใตชอ iServe แกลกคาทอยในเงอนไขประกนของทาง Apple รวมถงลกคานอกเหนอเงอนไขประกน ซงลกคาจะเปนผรบผดชอบคาใชจายเอง รวมถงมชองทาง Online ผานเวบไซต dotlife.store, istudio.store และแพลทฟอรม E-Commerce เชน รานคาอยางเปนทางการชอ iStudio by copperwired ใน Shopee เปนตน

นอกจากน บรษทยงประกอบธรกจคาปลก ภายใตรานชอ .life ซงเปนรานทขายกลมสนคาไลฟสไตลโดยเฉพาะ มความหลากหลายมากกวา 2,000 รายการ โดยบรษทแบงสนคาตามประเภทการใชงานดงน 1) อปกรณเสรมโทรศพทมอถอและคอมพวเตอร (Phone & Computer Accessories) 2) นาฬกาอจฉรยะ (Smartwatch) 3) อปกรณเกยวกบเสยง (Audio & Music) 4) เกมและของเลน (Gaming & Toys) 5) อปกรณกฬา อปกรณเพอสขภาพและคณภาพชวตทดขน (Sport, Health & Well-being) 6) เครองใชในบานและส านกงาน (Home & Office) อกทง CPW ยงมบรษทยอย KOAN (ถอหนโดย CPW 100%) ประกอบธรกจ Distributor น าเขาและคาสงกลมสนคาดจทลไลฟสไตล โดยรายได 50% เปนการขายใหกบกลมรานคาปลกของบรษทเอง และอก 50% เปนการขายใหกบลกคาแบรนดดง เชน PowerBuy, PowerMall, และ BeTrend เปนตน Figure 1: Overall Supply Chain of CPW

Source: Company 56-1

CPW (CPW TB)

หนา 3 จาก 14

ผลการด าเนนงานในอดต

Figure 2: Digital Lifestyle Products

Source: Company data

โครงสรางรายได

ในป 2019 รายไดของบรษทประมาณ 92% ของรายไดรวม มาจากธรกจคาปลก (72% จาก Apple Brand Store, 20% จาก .life) สวนธรกจคาสงและชองทางออนไลน อยท 6% และ 1% ตามล าดบ และหากพจารณารายไดตามกลมสนคา พบวามาจากกลมสนคาดจทลไลฟสไตล (จากทงแบรนด Apple และ Non-Apple) 43% ของรายไดรวม รองมาคอ Smart Phone 31%, Computer & Tablet 23%, และอก 2% จากการบรการซอมบ ารงสนคา

ในชวงป 2017 - 2019 บรษทมรายไดจากการขายและบรการเตบโตตอเนองจาก 2,761 ลานบาท เปน 3,587 ลานบาทในป 2019 คดเปนอตราผลตอบแทนทบตนท (CAGR) 14% โดยมาจากทงการขยายชองทางรานคาปลกเพมขน ซงมจ านวนรานสทธสนป 2017 - 2019 อยท 34 ราน, 39 ราน, และ 42 ราน ตามล าดบ รวมถงการขายแบบคาสงใหกบลกคาภายนอกผานบรษทยอย KOAN ถอวาบรษทสามารถจดการสนคาทตอบสนองความตองการของลกคาไดดอยางตอเนอง โดยมอตราการเตบโตในแตละกลมสนคาดงน

CPW (CPW TB)

หนา 4 จาก 14

- กลมสนคาดจทลไลฟสไตล มอตราการเตบโตของรายไดเฉลยท 14% CAGR มาจากการขยายสาขาของราน .life และการเพมขนของรายไดกลม Audio & Music และ Smart Phone

- กลมโทรศพทมอถอ มอตราการเตบโตท 23% CAGR มาจากรายไดขาย iPhone11 ทคอนขางด สวนหนงเพราะแบรนด Apple มนโยบายลดราคาสนคาเปนครงแรก อกทงยงมการลดราคาเพมเตมผานการขายแบบผกสญญากบคาย Mobile Operators ตางๆ

- กลมคอมพวเตอรและแทบเลต มอตราการเตบโตเฉลยท 5% CAGR จากการขาย iPad และ Macbook แมอตราการเตบโตไมสงมาก เพราะสนคาแตละรนในชวงทผานมา มการเปลยนแปลงทางเทคโนโลยนอยกวาคแขงแบรนดอน แต Apple ไดพยายามเนนท าตลาดกลมลกคานกเรยน นกศกษามากขน ดวยการใหสวนลดคาเครอง 10%

- กลมบรการซอมบ ารง มอตราการเตบโตเฉลยท 6% CAGR มาจากการใหบรการตามปกต

ในสวน Gross Margin ในป 2019 อยท 14.8% ออนตวลงจาก 15.1% ในป 2017 จากสดสวน Product mix ของสนคา Smart Phone เพมขน ซงเปนกลมสนคามารจนต า แตโดยภาพรวมยงถอเปนระดบอตราก าไรทคอนขางด ในขณะทบรษทยงบรหารจดการคาใชจายในการขายและบรหารไดด โดยสดสวนคาใชจายตอรายไดทรงตวอยทราว 12.5% - 13% สงผลใหบรษทมอตราการเตบโตของก าไรสทธในชวง 3 ปทผานมาเฉลยท 10.6% CAGR

ส าหรบป 2020 บรษทไดรบผลกระทบจาก COVID-19 สงผลใหรายไดและก าไรสทธ 9M20 ลดลง -10.4% Y-Y และ -55.5% Y-Y ตามล าดบ เนองจากสนคามารจนสงอยาง กลมดจทลไลฟสไตล มรายไดลดลงคอนขางมาก จากการ Lockdown และภาวะก าลงซอทชะลอตว สงผลให Gross Margin รวมใน 9M20 ลดลงมาอยท 15.1% จาก 15.7% ใน 9M19 ทงนบรษทไดเนนควบคมลดคาใชจายการขายและบรหาร เพอลดผลกระทบของการชะลอตวของรายไดและอตราก าไรขนตน

Figure 3: Revenue (MB), Net Profit (MB), Gross Profit Margin, Net Profit Margin

Source: FSS Research

CPW (CPW TB)

หนา 5 จาก 14

ประเดนการลงทน และคาดการณผลการด าเนนงานในอนาคต

5G ธมการเตบโตหลกของ iPhone และอปกรณ IOT ไปอกอยางนอย 3 ป

ปจจบนการขยายตวของโครงสรางพนฐานสงผลใหประชากรในประเทศไทยสามารถเขาถงอนเทอรเนตและเครอขายมอถอไดเปนจ านวนมาก พจารณาไดจากตวเลขสถตทเกยวของกบโทรคมนาคม อาท จ านวนหมายเลขโทรศพทเพมขนจาก 92.9 ลานหมายเลขในป 2013 เปน 126 ลานหมายเลขในป 2019 คดเปนอตราการเตบโตเฉลย 5.2% CAGR และอตราสวนจ านวนคนเขาถงอนเตอรเนตอยท 72.2% ตอจ านวนประชากรไทยในป 2019 คดเปนอตราการเตบโต 11.5% CAGR โดยอปกรณหลกในการเชอมตออนเตอรเนตคอ Smart Phone ซง 72% ของประชากรไทยทอายเกน 6 ป (Figure 4) ม Smart Phone อยในครอบครอง และยงมแนวโนมเพมขนตอเนอง โดยคาดวาจะเพมเปน 87% ของประชากรไทยทอายเกน 6 ป ภายในป 2025 (ทมา: Statista)

การเขามาของ 4G ในป 2012 ไดปลดลอคศกยภาพในการใชอนเตอรเนตใหมความหลากหลายมากขนและมประสทธภาพทสงขน ไมวาจะเปนการใช Video streaming, Live streaming, Gaming, Cloud Services และ e-Commerce เปนตน Smart Phone จงกลายเปนสงจ าเปนของมนษยยคปจจบน ยนยนไดจากตวเลขจ านวนการใชขอมลในไทยทเตบโตอยางกาวกระโดด โดยมอตราการเตบโตในชวงป 2012 – 2020 สงถง 42.6% CAGR นอกจากนยงสนบสนนการเตบโตของอปกรณ IOT และอปกรณพวงอนๆตามมาดวย เชน เคสมอถอ, อปกรณตอพวง, สมารทโฮม และ นาฬกาดจทล เปนตน ซงเปนบวกตอ CPW

Figure 4: Thailand Mobile Subscribers and Internet Users Figure 5: Thailand Bandwidth Usages (Monthly)

Source: NBTC, FSS Research Source: NECTEC, FSS Research

Figure 6: Worldwide Smartphone Users (in billions) Figure 7: Thailand Smartphone Penetration rate

Source: Statista, FSS Research Source: NSO, FSS Research

CPW (CPW TB)

หนา 6 จาก 14

การเรมตนของ 5G ในไทยนบตงแตปลายป 2020 เราคาดวาจะเรงใหเกดการปรบเปลยนไปใช Smart Phone รนใหมทรองรบระบบ 5G เชน iPhone12 โดยระบบ 5G มขอไดเปรยบทเหนอกวา 4Q ดงน

1. ความเรวในการเชอมตอ (Connection Speed) เรวขน 20 เทา จากเดม 4G มความเรวเฉลยท 1 Gbps จะเพมเปน 20 Gbps ซงสงผลดโดยตรงกบ Video Streaming, Live Streaming ท าใหภาพมความชดมากขนเทยบเคยงระดบ Full HD ในปจจบน นอกจากนยงปลดลอคการใชเทคโนโลย AR (Augmented Reality), VR (Virtual Reality) ทจ าเปนตองใชความเรวอนเตอรเนตทสงขน เปนบวกตอการเตบโตของธรกจเกมส และธรกจโฆษณาในอนาคต

2. รองรบการใชงานตอพนท (Penetration Rate) มากกวาเดมอก 10 เทา จากเดม 4G ท าได 1แสนคนตอ ตร.กโลเมตร เปน 1 ลานคนตอ ตร.กโลเมตร ปลดลอคศกยภาพของอปกรณ IOT (Internet of Things) หลายอยาง อาท สนคากลมสมารทโฮมในพนททมความหนาแนนสง เชนในตวเมอง ทในอนาคตเราสามารถฝงชพ (e-sim) เขาไปในอปกรณเครองใชตางๆภายในบาน ไมวาจะเปน สบ แชมพ พดลม แอร หลอดไฟ เครองใชไฟฟาตางๆ ใหสามารถเปด-ปด หรอตดตามการใชงานได

3. อตราหนวง (Latency Rate) นอยลงกวาเดม 40 เทา จากเดม 4G ท าได 40 milliseconds จะลดลงเหลอ 1 milliseconds เปนบวกตออตสาหกรรมยานยน เชน รถยนตไรคนขบ (Autonomous Vehicle) ชวยใหมความปลอดภยสงสด หรออตสาหกรรมทางการแพทย เชน ชวยควบคมการผาตดระยะไกล (Remote Surgery) ใหมความแมนย ามากขน เปนตน

ดงนน เราจงคาดวาธม 5G จะเปนบวกตอ CPW อยางมาก เพราะเปนเจาตลาดทงในตลาดคาปลก Smart Phone, Computer, Tablet รวมถงอปกรณตางๆในกลมสนคาดจตลไลฟสไตล ทนาจะมอตราการเตบโตทดไปอกอยางนอย 2-3 ป

Apple น าเอาเทคโนโลย ARM มาใชบน Notebook และ PC คอจดเปลยนส าคญ

ในอดต สถาปตยกรรม x86 ถกใชกนมาอยางยาวนานบน Notebook และ PC ทวโลก ไมวาจะในระบบปฏบตการ Window หรอ MAC เอง เนองดวยประสทธภาพทเหนอกวามากเมอเทยบกบสถาปตยกรรม ARM ถงแมจะกนไฟมากกวาและมอณหภมสงกวากตาม สงผลใหสถาปตยกรรม ARM ถกน าเอาไปใสกบอปกรณมอถอแทน ทตองการใหน าหนกเบา, ขนาดเลก, และใชไดนาน แตในปจจบน ชปเซตทใชสถาปตยกรรม ARM ถกพฒนาอยางรวดเรว จนมประสทธภาพเทยบเทากบชปเซตทใชสถาปตยกรรม x86 สงผลใหกอนหนานบรษท Microsoft มความพยายามประยกตเอาชปเซตสถาปตยกรรม ARM ทมจดเดนเรองประหยดพลงงาน ไปใชบนระบบปฏบตการ Window ของตวเอง โดยใหชอวา Window RT ในป 2012 แตกประสบกบความลมเหลว เนองจากผใชงาน Window RT ไมสามารถใชซอฟแวรเดมท Run บนสถาปตยกรรม x86 ได ใชไดแคโปรแกรมท Microsoft สรางขนมาโดยเฉพาะเทานน สงผลใหผบรโภคไมตอบรบกบเทคโนโลยดงกลาว

อยางไรกตาม ลาสดวนท 10 พ.ย. 2020 Apple ไดเปดตวชป Apple Silicon M1 ทใช CPU สถาปตยกรรม ARM แทน x86 ของ Intel บน MacOS ซงมประสทธภาพสงขนมากในราคาเทาเดม โดย Apple ไดพฒนาโปรแกรมทแปลง Code ใหซอฟแวรเดมท Run บนสถาปตยกรรม x86 ใหสามารถ Run บนชป ARM บน macOS ได ใหชอวาโปรแกรม Rosetta 2 ซงไดรบผลตอบรบดกวาทตลาดคาด เนองจากกอนหนาน มผเชยวชาญหลายส านกคาดวา ในระยะเรมตนนาจะมความผดพลาดหรอเกด Bug สง แตผลลพธกลบตรงกนขาม ท าใหในระยะเปลยนผานจาก x86 ไป ARM ผบรโภคสามารถใชงานไดเกอบทกโปรแกรมทมอยเดม ขณะทรอนกพฒนาโปรแกรมปรบเปลยน Codeใหรองรบชปประมวลผล Apple Silicon M1 แบบเตมรปแบบ (Native) ซงจะท าใหการท างานมประสทธภาพมากขนไปอก

เราคาดวา Apple Silicon M1 ทใชสถาปตยกรรม ARM บน macOS จะชวยหนนการเตบโตของรายไดกลม Notebook ใหเพมขนอยางมากในอก 2 ปขางหนาเปนอยางนอย เพราะปจจบนยงไมมคแขงในตลาด โดยทงคาย Intel และ AMD ยงไมสามารถพฒนาชปเซตทใชสถาปตยกรรม ARM ไดทน อกทงในอนาคต Apple มความเปน

CPW (CPW TB)

หนา 7 จาก 14

อสระอยางมากหลงจากผลตชป CPU ดวยตวเอง เชนการเพมหนวยประมวลผลใหเยอะขนอก การท า Hardware อนใหใชรวมกบชป CPU ของตวเอง การท า CPU ใหกบ iMac ทใสประสทธภาพไดเตมทมากยงขน เพราะไมมขอจ ากดดานพนทและพลงงานเทาไหรนก จงถอวานเปนแคจดเรมตนของ Apple เทานน

Figure 8: Apple Silicon M1 at a glance

Source: Apple Event (20 November 2020)

การน าเอาสนคา Apple เขาไปขายในราน .life

จากเดมบรษทตองขายสนคา Apple ผานราน iStudio หรอ UStore เทานน ซงมขอจ ากดและเงอนไขหลายประการ ไดแก การขยายสาขาใหมแตละแหงตองขออนญาตกบทางบรษทแม Apple South Asia (Thailand) Limited โดยมเงอนไขหามเปดสาขาใหมตงอยใกลสาขาเดม ท าใหการขยายสาขายานกลางเมองท าไดยากขน เปนอปสรรคตอการขยายสาขา iStudio ในขณะทการขยายราน UStore แมยงมพนทใหขยายได แตยงมความเสยงจากความคมคาในการลงทนทอยในระดบต า อกทงยงมความเปนไปไดท Apple จะอนญาตให iStudio ขายสนคาทมสวนลดใหกลมนกเรยน/นกศกษา ไดโดยตรง ถอเปนความเสยงตอราน UStore อกทางหนง

ทงน CPW ไดปลดลอคขอจ ากดดงกลาว ดวยการเขาเจรจาและไดรบอนมตจากบรษทแม Apple South Asia (Thailand) Limited เรยบรอยแลว ในการน าสนคา Apple อาท iPhone และ iPad มาวางขายบนรานคา .life ได ซงปจจบนบรษทมจ านวนราน .life ทงสน 23 สาขา และไดเรมวางขายครบทกสาขาตงแต 4Q20 เปนตนมา

เรามมมมองเชงบวกกบประเดนน เนองจากบรษทไมจ าเปนตองลงทนอะไรเพมอยางมนยส าคญ และยงชวยภาพลกษณของราน .life ใหดมากยงขน โดยอาศยจดแขงของแบรนด Apple และทส าคญคอ บรษทสามารถขยายราน .life ไปยงพนทตางๆตามทตองการ คไปกบรานขายสนคา Apple ได เชน iStudio เปนตน (ทงรานของบรษทเองและคแขง)

CPW (CPW TB)

หนา 8 จาก 14

Figure 9: Apple Counters at .life store

Source: Apple Event (20 November 2020)

คาดก าไรป 2020 ชะลอตวเพราะ COVID-19 แตจะกลบมาโตแขงแกรงในป 2021

แนวโนมผลการด าเนนงานป 2020 ของ CPW ถกกระทบจาก COVID-19 ในชวงทมการ Lockdown สงผลก าไรสทธ 2Q20 ลดลงมาก -90% Q-Q, -92% Y-Y กอปรกบภาพรวมก าลงซอในประเทศทชะลอตว ท าใหรายไดกลมสนคาดจทลไลฟสไตลลดลง ซงเปนกลมทมยอดขายและมารจนสงสดเทยบกบกลมสนคาอน แมเรามองก าไรผานจดต าสดไปแลว และคาดจะกลบมาฟนตวใน 4Q20 ซงปกตเปน High Season ของธรกจ แตในปนอาจไมเดนเหมอนปกอน เพราะ Apple เปดตวสนคาใหม iPhone12 ลาชากวาปทแลวราว 40 วน เบองตนคาดก าไรสทธ 4Q20 อยท 25 ลานบาท ลดลง -39% Y-Y แตฟนตวแรงจากฐานต าเพยง 3 ลานบาทใน 3Q20 และคาดก าไรสทธป 2020 จะอยท 41 ลานบาท (-47.4% Y-Y)

อยางไรกตาม จากการสอบถามผบรหาร พบวาความตองการ iPhone 12 ทรองรบเทคโนโลย 5G และ CPU Apple Silicon M1 ใน MacBook Series ไดรบการตอบรบจากลกคาดมาก กอปรกบไดแรงหนนจากมาตรการชอปดมคน ท าใหสนคาขาดตลาดในปจจบน จงคาดรายไดจะเรงตวขนใน 1Q21 ตอเนอง ในขณะทเรามองธม 5G จะเปนการเตบโตรอบใหมไปอกราว 2-3 ป นอกจากชวยหนนรายไดกลม Smart Phone, Computer และ Tablet แลว เราคาดจะเหนการเตบโตของรายไดกลมดจตลไลฟสไตลทเปนอปกรณทเกยวของ ซงนาจะมความตองการสงขน เพราะผบรโภคตองมการปรบเปลยนใหรองรบระบบ 5G เชนเดยวกน

ดงนนเราจงคาด SSSG ป 2021 ของราน iStudio by copperwired และราน .life (ทมการวางขาย iPhone, iPad แลว) จะพลกเปนบวก +10% Y-Y จากทคาดตดลบในป 2020 ราว -15% - 20% Y-Y ตามล าดบ และคาดบรษทมแผนขยายสาขา iStudio 1 สาขา และ .life 3 สาขา จงคาดรายไดรวมป 2021 จะกลบมาเตบโตราว 26.7% Y-Y และคาดอตราก าไรขนตนจะฟนตว 30 bps มาอยท 14.8% จาก 14.5% ในป 2020 สวนหนงมาจาก Product Mix ทดขนจากการฟนตวของสนคากลมดจตลไลฟสไตล และคาดจะยงควบคมคาใชจายไดใกลเคยงปกอน แตดวยการฟนตวของรายได จงคาดสดสวนคาใชจายตอรายไดจะลดลงมาอยท 12.3% จาก 13.2% กลบมาใกลเคยงกบชวงกอน COVID-19 สงผลใหเราคาดก าไรสทธป 2021 จะกลบมาเตบโตอกครง +127% Y-Y เปน 93 ลานบาท เปนก าไรสงสดเปนประวตการณ และคาดอตราการเตบโตของก าไรสทธป 2021 – 2024 เฉลย 22% CAGR

CPW (CPW TB)

หนา 9 จาก 14

Figure 10: Key Drivers for revenues

Source: FSS Research

Figure 11: Product mix by channels

Source: Company data, FSS Research

Figure 12: Product mix by product categories

Source: Company data, FSS Research

Assumptions 2017A 2018A 2019A 2020e 2021e 2022e 2023e

iStudio SSSG (%) 8 1 17 -15 10 10 5

.life SSSG (%) 19 12 19 -20 10 5 3

iServe SSSG (%) -14 64 -24 -30 3 3 3

Commercial Growth (%) 27 20 -20 15 15 15

iStudio Store 15 16 15 17 18 19 20

.lfie Store 14 18 21 23 26 29 32

iServe Store 5 5 6 6 6 6 6

CPW (CPW TB)

หนา 10 จาก 14

Figure 13: Revenue Forecast Figure 14: Net profit Forecast

Source: Company data, FSS Research Source : Company data, FSS Research

Figure 15: Gross profit Forecast Figure 16: Net profit margin Forecast

Source: Company data, FSS Research Source: Company data, FSS Research

ฐานะการเงนแขงแกรง

ฐานะการเงนและสภาพคลองยงอยในเกณฑด โดยคาดม Current Ratio สนป 2020 อยท 2.2 เทา และคาด DE Ratio อยทเพยง 0.64 เทา ซงเปนเจาหนการคาเกอบทงหมด โดยไมมภาระหนทมดอกเบยเลย ในขณะทบรหารจดการสนคาคงคลงไดด มวนหมนเวยนสนคาคงคลงอยทราว 56 วน และมวงจรเงนสดคอนขางสนเพยง 9 วน ในขณะทมการตงส ารองคาเผอสนคาลาสมยในชวง 3 ปทผานมาเฉลยราว 30-40 ลานบาทตอป หรอคดเปนสดสวนเพยง 1% ของรายไดรวม โดยภาพรวมถอวามการบรหารจดการและมสภาพคลองทคอนขางด

Figure 17: Current Ratio, D/E Ratio Figure 18: Inventory Days, Cash Cycle Days

Source: Company data, FSS Research Source: Company data, FSS Research

CPW (CPW TB)

หนา 11 จาก 14

ประเมนมลคาเหมาะสม

ปจจยเสยงในการด าเนนธรกจ

เราประเมนมลคาเหมาะสมของ CPW ดวยวธ Relative Valuation โดยอง PE ท 19.5 เทา ใกลเคยงคาเฉลยของกลมธรกจคาปลกสนคาอเลกทรอนกส (COM7, IT, SPVI, SYNEX) ซงปจจบนเทรดท 19.8 เทา ทงนเราคอนขางมนใจตอการเตบโตในป 2021 จากทงฐานทต า และความตองการอปกรณเพอรองรบ 5G ทคอนขางสง ซงนาจะเปนรอบใหมของการเตบโตในชวง 2-3 ปน เราจงคาดการณอตราการเตบโตของก าไรสทธป 2021 – 2024 เฉลยท 22% และท Target PE 19.5 เทา คดเปน PEG เพยง 0.89 เทา และจากคาดการณ EPS ป 2021 ท 0.154 บาท/หน ดงนนเราจงประเมนราคาเปาหมายป 2021 เทากบ 3 บาท

Figure 19: Peers Comparison (as of Dec 15, 2020)

Ticker Company Name 9M20 GPM

(%)

9M20 NPM

(%)

*2019 Apple

product share (%)

2019 ROE (%)

2021E Net Profit

Growth (%)

5 Years Average PE

(x)

Current PE

(x)

PE2021E

(x)

COM7 TB COM7 12.91 3.74 N/A 39.59 24.63 30.70 34.55 28.02

IT TB IT CITY 14.96 0.27 N/A 2.62 N/A 35.30 29.71 N/A

SPVI TB SPVI 11.42 1.47 85 21.39 57.14 21.50 19.29 13.91

SYNEX TB SYNNEX 4.50 1.98 15-20 16.64 22.44 14.60 20.48 17.48

Average 10.95 1.87 20.06 34.74 25.53 26.01 19.80

CPW TB COPPERWIRED 15.06 0.80 74 15 124 N/A 21.94 13.60

Source: Bloomberg, FSS Research * approximate proportion of apple product sales to total sales

1. ความเสยงจากการไมไดตอสญญาในการเปนตวแทนจ าหนายจากผผลตสนคารายใหญ

บรษทมสดสวนรายไดจากแบรนด Apple มากถง 74% ของรายไดรวม

2. ความเสยงจากการกระจกตวของสาขาในเขตธรกจในกรงเทพมหานคร

บรษทมจ านวนรานคา iStudio (สดสวนรายได 72% ของรายไดรวม) ตงอยในกรงเทพฯ 12 สาขา คดเปนสดสวน 71% ของจ านวนรานคา iStudio ทงหมด

3. ความเสยงจากการขยายสาขาใหม

การประเมนความคมคาของการเปดสาขาใหมจะท าไดยากขน เพราะอาจจะตองเปดสาขาทไกลจากเขตเมองหรอตามมหาวทยาลยแทน สงผลตอความแมนย าในการประเมนความเสยง

4. ความเสยงจากการแขงขนในธรกจ

รายไดจากการขาย Smart Phone, Computer และ Tablet คดเปนสดสวน 55% ของรายไดรวม ซงมทงคแขงทางตรงและทางออม เชน COM7 SPVI และ JMART เปนตน

5. ความเสยงจากการเปลยนแปลงเทคโนโลย

บรษทขายสนคาทเกยวของกบเทคโนโลย ซงมวงจรสนคาทคอนขางสน จงจ าเปนตองมวธบรหารสนคาคงคลงใหเหมาะสมอยเสมอ

6. ความเสยงจากสนคาจากการพงพงผบรหาร

เนองจาก CPW ถกกอตงขนและบรหารโดยคณปรเมตร เหรยญเจรญสข เปนหลกซงมความรและความเชยวชาญในการบรหารธรกจ ซงหากมการเปลยนแปลงอาจสงผลกระทบตอทศทางและผลการด าเนนงานของบรษทในอนาคตได

CPW (CPW TB)

หนา 12 จาก 14

Income Statement (Consolidated) (Bt mn) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Revenue 3,193 3,587 3,114 3,945 4,600

Cost of sales 2,727 3,057 2,663 3,360 3,911

Gross profit 466 530 451 584 689

SG&A 402 453 411 485 555

Operating profit 65 77 40 100 135

Other income 34 21 18 18 18

EBIT 99 98 58 118 153

EBITDA 128 132 82 147 187

Interest charge 2 2 7 2 2

Tax on income 15 18 10 23 30

Minority Interests 0 0 0 0 0

Net profit to owners 82 78 41 93 120

Extraordinary items 0 0 0 0 0

Net profit 82 78 41 93 120

Balance Sheet (Consolidated) (Bt mn) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Cash and equivalent 105 390 423 447 491

Accounts receivable 103 85 82 103 121

Inventory 463 476 409 516 600

Other current asset 8 8 8 8 8

Total current assets 678 959 922 1,075 1,220

Cash pledged 9 11 11 11 11

PPE 97 92 99 96 88

Leasehold rights 14 13 13 13 13

Intangible Asset 17 17 17 17 17

Other assets 50 56 56 56 56

Total non-current assets 203 206 213 211 203

Total Assets 882 1,165 1,135 1,286 1,423

Short term loan 0 0 0 0 0

Account payable 495 460 416 525 611

Current maturities 0 0 0 0 0

Other current liabilities 10 9 8 10 11

Total current liabilities 505 469 424 535 622

Long term debt 0 0 0 0 0

Other LT liabilities 19 21 19 22 23

Total non-current liab. 13 10 9 11 13

Total liabilities 524 489 443 556 646

Registered capital 206 300 300 300 300

Paid-up capital 206 300 300 300 300

Share Premium 46 332 332 332 332

Legal reserve - 4 6 11 17

Retained earnings 103 38 53 85 127

Others 2 2 2 2 2

Minority Interest 0 0 0 0 0

Total Equity 357 676 693 730 778

Source: Company data, FSS research

Cash Flow Statement (Consolidated)) (Bt mn) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Net profit 82 78 41 93 120

Depreciation & Amor. 29 34 23 29 35

Chg. in working capital 43 -23 25 -18 -14

Other adjustments 0 0 0 0 0

Cash flow from operation 155 79 90 104 141

Capital expenditures -62 -29 -30 -27 -27

Others -3 -6 0 0 0

Cash flow from investing -65 -36 -30 -27 -27

Net borrowings 0 0 0 0 0

Equity capital raised 0 380 0 0 0

Dividend paid -40 -139 -25 -56 -72

Others 1 1 -1 2 2

Cash flow from financing -40 243 -26 -53 -70

Net Change in cash 50 286 34 24 44

Important Ratios (Consolidated) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

Growth (%)

Revenue 15.6 12.3 -13.2 26.7 16.6

COGS 16.4 12.1 -12.9 26.2 16.4

SG&A 10.3 12.7 -9.2 17.9 14.5

EBIT 21.8 -1.0 -40.7 102.5 29.5

Net profit 30.1 -5.9 -46.7 124.0 30.0

Norm. earnings 30.1 -5.9 -46.7 124.0 30.0

Profitability (%)

Gross profit margin 14.6 14.8 14.5 14.8 15.0

SG&A to sales 12.6 12.6 13.2 12.3 12.1

EBIT margin 3.1 2.7 1.9 3.0 3.3

Net profit margin 2.6 2.2 1.3 2.3 2.6

Norm. profit margin 2.6 2.2 1.3 2.3 2.6

Norm. ROA 9.4 6.7 3.6 7.2 8.5

Norm. ROE 24.6 15.0 6.0 13.0 16.0

Risk (x)

D/E 1.5 0.7 0.6 0.8 0.8

Net D/E 1.2 0.1 0.0 0.1 0.2

IBD/E 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Per share data (Bt.)

Reported EPS 0.14 0.13 0.07 0.15 0.20

Normalized EPS 0.14 0.13 0.07 0.15 0.20

Book value 0.60 1.13 1.15 1.22 1.30

Dividend 0.07 0.23 0.04 0.09 0.12

Valuations (x)

P/E 15.9 16.9 31.6 14.1 10.9

Norm P/E 15.9 16.9 31.6 14.1 10.9

P/BV 3.7 1.9 1.9 1.8 1.7

EV/EBITDA 13.5 10.7 16.3 9.6 7.8

Dividend yield (%) 3.1 10.6 1.9 4.3 5.5

หนา 13 จาก 14

บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน)

ส านกงานใหญ ส านกงานเอม บ เค ทาวเวอร ส านกงานอลมาลงค ส านกงานอมรนทร ทาวเวอร สาขา เซนทรลปนเกลา 1

999/9 อาคารด ออฟฟศเศส แอท ชน 15 อาคารเอม บ เค ทาวเวอร 25 อาคารอลมาลงค ชน 9,14,15 496/502 อาคารอมรนทร ทาวเวอร 7/129-221 อาคารเซนทรล ปนเกลา

เซนทรลเวลด ชน 18 , 25 เลขท 444 ถนนพญาไท แขวงวงใหม ซ.ชดลม ถ.เพลนจต แขวงลมพน ชน 20 ถ.เพลนจต แขวงลมพน ทาวเวอร ชนท 16 หอง 2160/1

ถ.พระราม 1 แขวงปทมวน เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร ถ.บรมราชชนน แขวง อรณอมรนทร

เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร 02-680-0700, 02-680-0777 02-646-9600, 02-646-9999 02-660-5000, 02-264-6000 เขต บางกอกนอย จ.กรงเทพมหานคร

02-658-9000, 02-658-9500 02-878-5999

สาขา บางกระป สาขา บางนา สาขา สนธร 1 สาขา เคยนหงวน (สนธร 2) สาขา แจงวฒนะ

3105 อาคารเอนมารค ชน 3 589 หม 12 อาคารชดทาวเวอร 1 130-132 อาคารสนธร ทาวเวอร 1 140/1 อาคารเคยนหงวน 2 ชน 18 99, 99/9

หองเลขท A3R02 ถ.ลาดพราว ออฟฟศ ชน 19 หองเลขท 589/105 ชน 2 ถ.วทย แขวงลมพน ถ.วทย แขวงลมพน เซนทรลแจงวฒนะ ออฟฟศ ทาวเวอร

แขวงคลองจน เขตบางกะป (เดม 1093/105) เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร ยนตเลขท 1904 ชน 19

จ.กรงเทพมหานคร ถ.บางนา-ตราด(กม.3) แขวงบางนา 02-690-4100 02-254-1717 หม 2 ถ.แจงวฒนะ, บางตลาด

02-378-4545 เขตบางนา จ.กรงเทพมหานคร ปากเกรด, จ.นนทบร

02-740-7100 02-005-4193

สาขา ประชาชน สาขา รงสต สาขา รตนาธเบศร

105/1 อาคารบ ชน 4 1/832 ชน 2, 2.5, 3 หม 17 576 ถ.รตนาธเบศร

ถ.เทศบาลสงเคราะห แขวงลาดยาว ซอยพหลโยธน 60 ถนนพหลโยธน ต.บางกระสอ อ.เมองนนทบร

เขตจตจกร จ.กรงเทพมหานคร ต.คคต อ.ล าลกกา จ.ปทมธาน จ.นนทบร

02-580-9130 02-993-8180 02-831-8300

สาขา ขอนแกน สาขา อดรธาน สาขาเชยงใหม 2 สาขา เชยงราย สาขา แมสาย

311/1 197/29, 213/3 310 353/15 หม 4 ต.รมกก 119 หม 10 ต.แมสาย

ถ.กลางเมอง (ฝงรมบงแกนนคร) ถ.อดรดษฏ ต. หมากแขง หมบานเชยงใหมแลนด อ.เมองเชยงราย จ.เชยงราย อ.แมสาย จ.เชยงราย

ต. ในเมอง อ.เมองอดรธาน จ.อดรธาน ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน 053-750-120 053-640-599

อ.เมองขอนแกน จ.ขอนแกน 042-245-589 อ.เมอง จ.เชยงใหม

043-058-925 053-235-889, 053-204-909

สาขา นครราชสมา สาขา ออนไลนภเกต สาขา หาดใหญ สาขา ตรง สาขา สราษฏธาน

198/1 ตรอกสมอราย 22/18 106 ชนลอย ถ.ประชาธปตย 59/28 ถ.หวยยอด ต.ทบเทยง 173/83-84 หม 1 ถ.วดโพธ-บางใหญ

ต.ในเมอง ถ.หลวงพอวดฉลอง ต.หาดใหญ อ.หาดใหญ จ.สงขลา อ.เมองตรง จ.ตรง ต.มะขามเตย อ.เมองสราษฎธาน

อ.เมองนครราชสมา จ.นครราชสมา ต.ตลาดใหญ อ.เมองภเกต 074-243-777 075-211-219 จ.สราษฎธาน

044-288-700, 044-014-322, จ.ภเกต 077-222-595

044-014-323 076-210-499

สาขา ปตตาน

300/69-70 หม 4 ต.รสะมแล

อ.เมอง จ.ปตตาน

073-350-140-4

ค านยามของค าแนะน าการลงทน

BUY “ซอ” เนองจากราคาปจจบน ต ากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวงผลตอบแทน 10%

HOLD “ถอ” เนองจากราคาปจจบน ต ากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวงผลตอบแทน 0% - 10%

SELL “ขาย” เนองจากราคาปจจบน สงกวา มลคาตามปจจยพนฐาน

TRADING BUY “ซอเกงก าไรระยะสน” เนองจากมประเดนทมผลบวกตอราคาหนในระยะสน แมวาราคาปจจบนจะสงกวามลคาตามปจจยพนฐาน

OVERWEIGHT “ลงทนมากกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท สงกวา ตลาด

NEUTRAL “ลงทนเทากบตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท เทากบ ตลาด

UNDERWEIGHT “ลงทนนอยกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท ต ากวา ตลาด

หมายเหต : ผลตอบแทนทคาดหวงอาจเปลยนแปลงตามความเสยงของตลาดทเพมขน หรอลดลงในขณะนน

DISCLAIMER: รายงานฉบบนจดท าโดยบรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) “บรษท” ขอมลทปรากฏในรายงานฉบบนถกจดท าขนบนพนฐานของแหลงขอมลท

เชอวาหรอควรเชอวามความนาเชอถอ และ/หรอมความถกตอง อยางไรกตามบรษทไมรบรองความถกตองครบถวนของขอมลดงกลาว ขอมลและความเหนทปรากฏอยในรายงาน

ฉบบนอาจมการเปลยนแปลง แกไข หรอเพมเตมไดตลอดเวลาโดยไมตองแจงใหทราบลวงหนา บรษทไมมความประสงคทจะชกจงหรอชชวนใหผลงทน ลงทนซอหรอขาย

หลกทรพยตามทปรากฏในรายงานฉบบน รวมทงบรษทไมไดรบประกนผลตอบแทนหรอราคาของหลกทรพยตามขอมลทปรากฏแตอยางใด บรษทจงไมรบผดชอบตอความ

เสยหายใดๆ ทเกดขนจากการน าขอมลหรอความเหนในรายงานฉบบนไปใชไมวากรณใดกตาม ผลงทนควรศกษาขอมลและใชดลยพนจอยางรอบคอบในการตดสนใจลงทน

บรษทขอสงวนลขสทธในขอมลและความเหนทปรากฏอยในรายงานฉบบน หามมใหผใดน าขอมลและความเหนในรายงานฉบบนไปใชประโยชน คดลอก ดดแปลง ท าซ า น าออก

แสดงหรอเผยแพรตอสาธารณชนไมวาทงหมดหรอบางสวน โดยไมไดรบอนญาตเปนลายลกษณอกษรจากบรษทลวงหนา การลงทนในหลกทรพยมความเสยง ผลงทนควรศกษา

ขอมลและพจารณาอยางรอบคอบกอนการตดสนใจลงทน

บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) อาจเปนผดแลสภาพคลอง (Market Maker) และผออกใบส าคญแสดงสทธอนพนธ (Derivative Warrants) บนหลกทรพย

AAV, ADVANC, AEONTS, AMATA, ANAN, AOT, AP, BANPU, BBL, BCH, BCP, BCPG, BDMS, BEAUTY, BEC, BEM, BGRIM, BH, BJC, BLAND, BPP, BTS, CBG,

CENTEL, CHG, CK, CKP, COM7, CPALL, CPF, CPN, DELTA, DTAC, EA, EGCO, EPG, ERW, ESSO, GFPT, GLOBAL, GPSC, GULF, GUNKUL, HANA, HMPRO,

INTUCH, IRPC, IVL, JAS, JMT, KBANK, KCE, KKP, KTB, KTC, LH, MAJOR, MBK, MEGA, MINT, MTC, ORI, OSP, PLANB, PRM, PSH, PSL, PTG, PTT, PTTEP,

PTTGC, QH, RATCH, ROBINS, RS, SAWAD, SCB, SCC, SGP, SIRI, SPALI, SPRC, STA, STEC, SUPER, TASCO, TCAP, THAI, THANI, TISCO, TKN, TMB, TOA,

TOP, TPIPP, TRUE, TTW, TU, TVO, WHA และ SET50 Future โดยบรษทฯ อาจจดท าบทวเคราะหของหลกทรพยอางองดงกลาว ดงนน นกลงทนควรศกษารายละเอยดใน

หนงสอชชวนของใบส าคญแสดงสทธอนพนธดงกลาวกอนตดสนใจลงทน

หนา 14 จาก 14

Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2019

สญลกษณ N/R หมายถง “ไมปรากฏชอในรายงาน CGR”

IOD (IOD Disclaimer)

ผลส ารวจการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนทแสดงไวน เปนผลทไดจากการส ารวจและประเมนขอมลทบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และ

ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ("บรษทจดทะเบยน") เปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอขอมลในมมมอง

ของบคคลภายนอกตอมาตรฐานการก ากบดแลกจการของบรษทจดทะเบยน โดยไมไดเปนการประเมนผลการปฏบตงานหรอการด าเนนกจการของบรษทจดทะเบยน อกทงมได

ใชขอมลภายในของบรษทจดทะเบยนในการประเมน ดงนน ผลส ารวจทแสดงนจงไมไดเปนการรบรองถงผลการปฏบตงานหรอการด าเนนการของบรษทจดทะเบยน และไมถอ

เปนการใหค าแนะน าในการลงทนในหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนหรอค าแนะน าใดๆ ผใชขอมลจงควรใชวจารณญาณของตนเองในการวเคราะหและตดสนใจในการใชขอมล

ใด ๆ ทเกยวกบบรษทจดทะเบยนทแสดงในผลส ารวจน

ท งน บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) มไดยนยนหรอรบรองถงความครบถวนและถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

โครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (THAI CAC)

1 ขอมล CG Score ประจ าป 2562 จาก สมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย

2 ขอมลบรษททเขารวมโครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (Thai CAC) ของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย

(ขอมล ณ วนท 30 พฤศจกายน 2561) ม 2 กลม คอ

- ไดประกาศเจตนารมณเขารวม CAC

- ไดรบการรบรอง CAC

ชวงคะแนน100-90

80-89

70-79

60-69

50-59

<50

ความหมาย

ดเลศ

ดมาก

ด

ดพอใช

ผาน

n/ano logo given

สญลกษณ