Corporación Actinver HR A S.A.B. de C.V. HR2 · ofrece productos de arrendamiento puro con el...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Corporación Actinver S.A.B. de C.V.

HR A HR2

Instituciones Financieras 27 de julio de 2018

Calificación

Corporación Actinver LP HR A Corporación Actinver CP HR2 ACTINVR 16 HR A ACTINVR 17 HR A ACTINVR 17-2 HR A

Perspectiva Positiva Contactos Daniel Rojas Analista [email protected]

Karen Márquez Asociada [email protected]

Laura Bustamante Subdirectora de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición

La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Corporación Actinver y las emisiones con clave de pizarra ACTINVR 16, ACTINVR 17 y ACTINVR 17-2 es HR A con Perspectiva Positiva. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos.

La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para Corporación Actinver es HR2. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A con Perspectiva Positiva y de CP de HR2 para Corporación Actinver. Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A con Perspectiva Positiva para tres emisiones de CEBURS de LP. La ratificación de la calificación para Corporación Actinver1 se basa en la óptima calidad de la cartera producto de los procesos y de las mejoras internas del Banco2 y de la Arrendadora3, así como por la continua participación en el mercado de fondos de inversión que, en conjunto con las demás líneas de negocio, produjo estabilidad a la generación de ingresos por comisiones. No obstante, el margen financiero se redujo por la Arrendadora y por una reclasificación de cuentas de la Casa de Bolsa4, efecto que HR Ratings no había contemplado en sus proyecciones. Sin embargo, el resultado neto superó lo esperado gracias a la entrada de ingresos no recurrentes tras la venta y valuación de la posición propia, así como por la línea de asesoría financiera. Para que la Perspectiva Positiva se concrete en un alza de la calificación, se espera una consolidación de la estructura y recuperación de los indicadores financieros de la Arrendadora. Por su parte, se prevé que las estrategias de las subsidiarias impulsen el margen financiero de la Empresa que, junto con la estabilidad de ingresos por las diversas líneas de negocio, principalmente de la Casa de Bolsa, permitiría incrementar las utilidades netas y mejoraría los indicadores de solvencia. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Fortaleza en la calidad de la cartera al mostrar un índice de morosidad de 1.0% e índice ajustado de 2.8% al primer trimestre de 2018 (1T18) (vs. 0.5% y 0.8% al 1T17). La presión de los indicadores, principalmente del índice de morosidad ajustado se debió a que la Arrendadora castigó y vendió cartera en el 2017, no obstante, ya se realizaron mejoras a las políticas internas y el Banco sigue con una cartera de bajo riesgo al mantener como garantía las inversiones en valores de los clientes.

Posición de solvencia en rangos presionados al exhibir un índice de capitalización y razón de apalancamiento de 9.2% y 11.8 veces (x), respectivamente, al 1T18 (vs. 10.1% y 10.4x al 1T17). Esto se debe a la estrategia de elevado uso de capital, sin embargo, se espera que esta estrategia de negocio produzca mayores utilidades y, con ello, la solvencia mejoraría gradualmente.

Mejora de la posición de rentabilidad, sin embargo, los indicadores se conservan moderados con un ROA y ROE Promedio de 0.8% y 10.4% al 1T18 (vs. 0.7% y 7.6% al 1T17). A pesar de un margen financiero menor debido a la presión del spread de tasas de la Arrendadora y la reclasificación de ingresos netos por intereses de la Casa de Bolsa, la estabilidad de comisiones por fondos y diversificación de líneas de negocio, así como la fuerte entrada de ingresos por la valuación y la venta de la posición propia de la Empresa e ingresos por asesoría financiera produjeron que el resultado neto 12m pasara de P$377.8 millones (m) al 1T17 a P$560.7m al 1T18, superando las proyecciones del escenario base de P$464.3m.

La distribución de fondos de inversión se conserva como la principal línea de negocio al comprender el 36.0% de los ingresos totales 12m (vs. 37.7% al 1T17). Lo anterior favorece a la recurrencia en la generación de ingresos de Corporación Actinver, siendo una de las principales operadoras en México.

Aumento de la participación de banca de inversión en los ingresos por medio de las actividades de colocación. La línea de negocio pasó de concentrar el 5.2% de los ingresos totales 12m al 1T17 a 8.8% al 1T18, por una mayor participación de Corporación Actinver en las transacciones de capital y deuda.

1 Corporación Actinver S.A.B. de C.V. (Corporación Actinver y/o la Empresa). 2 Banco Actinver, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver (Banco Actinver y/o el Banco). 3 Arrendadora Actinver, S.A. de C.V. (Arrendadora Actinver y/o la Arrendadora). 4 Actinver Casa de Bolsa S.A. de C.V., Grupo Financiero Actinver (Actinver Casa de Bolsa y/o la Casa de Bolsa).

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Principales Factores Considerados Corporación Actinver es una sociedad tenedora de acciones de sus subsidiarias, las cuales ofrecen productos y servicios de inversión, financiamiento y captación. Actualmente, la Empresa cuenta con una oficina matriz en la Ciudad de México y tiene presencia a nivel nacional, donde se brindan los distintos productos y servicios financieros. Adicionalmente, Corporación Actinver ha realizado inversiones para fortalecer su modelo de negocio en diferentes empresas que se dedican a la prestación de servicios de tecnología, infraestructura y de prestación de servicios. Dentro de las subsidiarias se encuentran: a) Actinver Casa de Bolsa: presta servicios de intermediación bursátil; b) Operadora Actinver: ofrece servicios de administración, distribución, promoción de fondos de inversión de deuda tradicional, deuda dinámica, cobertura, renta variable y fondo de fondos, manteniéndose como la quinta operadora dentro del mercado mexicano; c) Banco Actinver: otorga asesoría de inversiones y ofrece servicios y productos bancarios y fondos de inversión; y d) Arrendadora Actinver: ofrece productos de arrendamiento puro con el objetivo de fortalecer los procesos productivos (transporte, infraestructura, logística, arte gráfico y salud) al sector de PyMEs5. Los factores que se tomaron en cuenta para la ratificación de la calificación de Corporación Actinver son la fortaleza en la calidad de la cartera de crédito y de arrendamiento y la recurrencia de ingresos por comisiones provenientes de la distribución de fondos de inversión (la principal línea de negocio), así como de las demás líneas, que han mostrado una mayor participación en los ingresos totales. Sin embargo, el margen financiero se vio impactado por la presión en el spread de tasas de la Arrendadora y la reclasificación de ingresos por intereses netos de la Casa de Bolsa, no obstante, los resultados superaron lo proyectado por HR Ratings tras la generación de ingresos no recurrentes por la venta y valuación de la posición propia. Debe mencionarse que la rentabilidad se conserva moderada. Por su parte, las métricas de eficiencia se conservan elevadas y la estrategia de un elevado consumo de capital lleva a que la solvencia siga presionada. Los bienes en administración en fondos de inversión superaron en un 4.1% el escenario base de HR Ratings, cerrando en P$156,069m al 1T18, equivalente a un incremento anual de 16.4% (vs. 7.9% del 1T16 al 1T17 y P$134,031m al 1T17). Dicho comportamiento en su mayoría provino de Actinver Casa de Bolsa, cuyas cuentas de orden se beneficiaron por la repatriación de capitales y la ampliación de la vigencia de dicho esquema por parte del Gobierno Federal a mediados del 2017, factor que no se incorporaba en nuestras proyecciones. Por el lado del Banco, este fue autorizado para realizar operaciones directas con la BMV6, cuando anteriormente sólo se podía realizar mediante la Casa de Bolsa, lo que incentivó a los acreditados a abrir una cuenta en

fondos de inversión con Banco Actinver. Debe recordarse que esta línea de negocio es

la principal, por lo que Corporación Actinver se coloca entre los principales participantes de fondos de inversión, al comprender el 6.8% del mercado mexicano (vs. 6.6% al 1T17). HR Ratings opina que el sano manejo de los bienes en fondos de inversión impulsa una estabilidad en la generación de ingresos. Analizando la cartera total de Corporación Actinver, esta presentó un crecimiento anual de 11.0% cerrando por un monto de P$18,588m al 1T18 (vs. 23.8% del 1T16 al 1T17 y

5 Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs). 6 Bolsa Mexicana de Valores. (BMV).

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P$16,753m al 1T17). El crecimiento provino principalmente de la cartera del Banco, que se incrementó a una tasa anual de 14.3% en su mayoría por el aprovechamiento de sinergias y venta cruzada entre las subsidiarias de la Empresa, en combinación con un fortalecimiento de la fuerza de ventas, mientras que la cartera de la Arrendadora tuvo una apreciación anual de 2.7% dada una colocación más pausada por los cambios en el equipo directivo, así como por una reducción en el saldo total por una venta de cartera emproblemada por P$222.5m. En cuanto al análisis de la calidad de la cartera, encontramos que el índice de morosidad pasó de 0.5% al 1T17 a 1.0% al 1T18. El aumento se debió a un mayor volumen de cartera, en conjunto con el atraso de dos clientes del Banco y varios clientes de la Arrendadora, cuyas acciones de seguimiento se vieron demoradas por la rotación de los directivos y la fuerza de venta. A partir de esta presión, Arrendadora Actinver mejoró sus controles internos, realizó la venta de cartera mencionada y castigó contratos catalogados como irrecuperables. Dado que los castigos y venta de cartera se tradujeron en un monto de P$329.0m en los últimos doce meses, el índice de morosidad ajustado se ubicó en 2.8% al 1T18, en comparación con 0.8% al 1T17. Es relevante comentar que el Banco conserva una cartera de perfil de riesgo bajo al contar con líneas aseguradas por medio de los valores de los clientes en los fondos de inversión y, además, uno de los clientes en cartera vencida ya solventó su deuda. Dado que la cartera del Banco representa el 73.4% del total de la cartera de Corporación, HR Ratings considera que la calidad de la cartera se mantiene en rangos de fortaleza, en línea con los adecuados procesos de seguimiento y cobranza. Con respecto a las tasas, la estrategia del Banco de ampliar su margen financiero se cumplió al colocar el 93.6% de su cartera a tasa variable y tener la totalidad de la cartera a tasa fija, cubierta con pasivos bajo el mismo esquema e instrumentos de cobertura. Mientras que el descalce de tasas que muestra la Arrendadora al tener el 55.7% de su portafolio en tasa fija y el 98.4% de su fondeo a tasa variable se reduce con los instrumentos de derivados, sin embargo, la baja en la tasa de colocación y un tema de los flujos del nocional de dichos derivados repercutió en su spread. Por su parte, los ingresos por intereses netos provenientes de la Casa de Bolsa se vieron afectados por una reclasificación en la parte de intermediación a partir de junio del 2017. De esta forma, el spread de tasas de Corporación Actinver disminuyó de 1.7% a 1.3% del 1T17 al 1T18, afectando el margen financiero 12m, que pasó de P$960.0m al 1T17 a P$648.8m al 1T18. Siguiendo con el análisis, las comisiones y tarifas netas acumuladas 12m se derivan en su mayoría de los fondos de inversión, siendo este el ingreso principal de la Empresa al comprender el 36.0% de los ingresos totales 12m al 1T18 (vs. 37.7% al 1T17). Es así como, aunado al incremento de las cuentas de orden y movimiento de la tasa anual promedio ponderada de los fondos al subir un 0.01% del 1T17 al 1T18, la Casa de Bolsa generó más comisiones por la distribución de fondos y operaciones en el mercado de capitales, derivados y Bursanet por cuenta de clientes. No obstante, aun con un mayor volumen de bienes en fondos en comparación con lo esperado, las comisiones cerraron en línea con el escenario base de HR Ratings dado que las comisiones netas del Banco crecieron a un ritmo inferior. Lo anterior se debió principalmente a que el Banco tuvo un egreso por un bróker al incluir seguros de vida a un fondo en particular, además, e tuvieron menores ingresos por la estrategia de no cobrar comisiones a ciertos fondos de renta variable por la incertidumbre de los mercados. Con ello, las comisiones y tarifas netas 12m se apreciaron un 10.8% anual, cerrando en P$2,208m al 1T18 (vs. 18.8% del 1T16 al 1T17 y P$1,993m al 1T17).

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Los otros ingresos acumulados 12m se componen del resultado por intermediación y de otros ingresos que a su vez incluyen ingresos por asesoría financiera y arrendamiento. El resultado por intermediación 12m mostró una fuerte recuperación al crecer un 236.3% del 1T17 al 1T18 y colocarse en P$848.3m al 1T18, como consecuencia de la venta de posiciones propias de Corporación Actinver en la mesa de dinero al tomar una postura más conservadora ante el entorno de incertidumbre electoral del país y la valuación de instrumentos de deuda gubernamental que se favorecieron por las condiciones del mercado de deuda. Por su parte, los otros ingresos 12m se componen en su mayoría por ingresos de asesoría financiera que produce la Casa de Bolsa, los cuales se incrementaron por la participación en emisiones tanto en el mercado de deuda como de capital y cuatro transacciones de CKD´s. Tomando en cuenta lo anterior, los ingresos totales de la operación 12m crecieron un 11.2% del 1T17 al 1T18, posicionándose en P$4,110m al 1T18 (vs. 16.9% del 1T16 al 1T17 y P$3,697m al 1T17), principalmente impulsados por ingresos no recurrentes de intermediación. Los gastos de administración 12m subieron un 7.9% al colocarse en P$3,375m al 1T18, en comparación con los P$3,129m al 1T17. El ritmo de crecimiento en gastos se redujo en el último año por menores gastos de tecnología y comunicaciones al contar con la infraestructura necesaria para soportar el volumen de operaciones, así como por el ahorro de gastos de liquidación y provisiones inherentes a la rotación de personal en Arrendadora Actinver. Con ello y en línea con una mayor apreciación de los ingresos totales de la operación 12m en comparación con lo que se tenía previsto, el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa mostraron una mejora al bajar de 82.5% y 6.0%, respectivamente, al 1T17 a 78.7% y 5.5% al 1T18, mediante el uso de economías de escala; no obstante, el índice de eficiencia se conserva elevado. El comportamiento de los ingresos operativos y de los gastos condujeron a una variación positiva del resultado neto de la Empresa, superando el escenario base proyectado por HR Ratings. De este modo, Corporación Actinver exhibe un resultado neto acumulado 12m de P$560.7m al 1T18, lo que equivale a un aumento de 48.4% del 1T17 al 1T18 (vs. P$377.8m al 1T17 y 29.8% del 1T16 al 1T17). El efecto de las utilidades generadas produjo que el ROA Promedio y ROE Promedio pasaran de 0.7% y 7.6%, respectivamente, al 1T17 a 0.8% y 10.4% al 1T18. Aun con el impulso de los ingresos por intermediación, HR Ratings considera que la posición de rentabilidad se mantiene en rangos moderados, sin embargo, se prevé que los indicadores sigan mejorando en los próximos años dada la estrategia de colocación y mejora del margen financiero que incorpora el plan de negocios de la Empresa. Con respecto a la posición de solvencia, se debe recordar que Corporación Actinver tiene una política de eficiente uso de capital, así como de continua disposición de fuentes de financiamiento externo para poder soportar el volumen de las operaciones. Es así como el índice de capitalización y razón de apalancamiento cerraron en 9.2% y 11.8x, respectivamente, al 1T18 (vs. 10.1% y 10.4x al 1T17). Debe mencionarse que el apalancamiento de la Empresa incluye una gran proporción de operaciones con reportos con clientes en papeles gubernamentales y cuasi gubernamentales, siendo estos de alrededor del 45.0% del pasivo total al 1T18, además, para el cálculo del índice de capitalización, HR Ratings considera los activos totales sin ponderar ya que no se cuenta con un cómputo de capitalización. Por último, se observa una estabilidad en la concentración de los clientes principales frente a cartera y capital, manteniéndose en niveles de 20.0% y 1.7x tanto al 1T17 como al 1T18. En opinión de HR Ratings, Corporación Actinver conserva una moderada concentración en sus principales clientes, sin embargo, esta se ha reducido desde el 1T14 conforme al giro de negocio enfocado en el retail y no en créditos de altos tickets.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Corporación Actinver. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a la Empresa, se puede revisar el reporte inicial publicado por HR Ratings el 29 de marzo de 2012, así como los reportes de seguimiento publicados por HR Ratings el 22 de marzo de 2013, el 24 de abril de 2014, el 18 de mayo de 2015, el 26 de mayo de 2016 y 15 de junio de 2017. Asimismo, se puede revisar el evento relevante publicado el 22 de septiembre de 2017. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Eventos Relevantes

Cambios en el Capital Social En la Asamblea General Anual Ordinaria de Accionistas llevada a cabo el 25 de abril del 2017, Actinver Casa de Bolsa autorizó la implementación de un programa de recompra de acciones propias para los próximos cuatro años hasta por la cantidad de P$600.0m sujeto a lo establecido en las disposiciones aplicables de la Ley de Mercado de Valores y sin exceder los límites establecidos en estas.

Cambios en el Consejo de Administración de la CB En el 2017, se tuvo la renuncia de un miembro independiente del Consejo de Administración. Cabe mencionar que la Casa de Bolsa no tiene previsto la integración de otro miembro independiente al Consejo de Administración, puesto que cuentan con el 54.4% de independencia, lo que en opinión de HR Ratings es considerado como un grado adecuado de objetividad para la toma de decisiones de la Casa de Bolsa. Adicionalmente, Actinver Casa de Bolsa, mediante la Asamblea General Extraordinaria celebrada el 20 de febrero de 2017, decretó el pago de un dividendo de P$0.6 por cada acción, es decir, un monto de P$300.0m pagado el 2 de marzo de 2017 mediante la transferencia de fondos a las cuentas de los accionistas en proporción a su participación en el capital social. De manera similar, el 16 de noviembre del 2017 se decretaron también dividendos de P$0.2 por acción, es decir, un monto de P$80.0m pagados en una sola exhibición el 30 de noviembre de 2017; esto con motivo de la inyección de dicho capital a una de las subsidiarias de Grupo Actinver.

Programa de Repatriación de Capitales para Actinver Casa de Bolsa El programa de retorno de capitales de 2017 se dio a conocer como parte del Acuerdo para el Fortalecimiento Económico y la Protección de la Economía Familiar, anunciado en enero por el gobierno federal. Este consistió en un decreto publicado por el gobierno federal mediante el cual se otorgaron facilidades administrativas en materia del ISR relativo a los depósitos o inversiones que se reciben en México, mediante el retorno de capitales por un periodo de 6 meses, mismo que vencía originalmente el 19 de julio del 2017. No obstante, a petición del sector privado y mediante la publicación de un nuevo

http://www.hrratings.com/

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decreto, el gobierno federal amplió hasta el 19 de octubre del 2017 la vigencia del esquema. En suma, durante el 2017 se alcanzó una cifra de más de P$341,000m para invertirse en actividades del país por al menos dos años, mientras que, en 2016 con dicho programa regresaron al país únicamente P$1,606m. El efecto de dicho programa se vio reflejado de manera positiva en el volumen operativo de la Casa de Bolsa y, por lo tanto, en sus comisiones por sociedades y banca de inversión.

Emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra BACTIN 17 Al 4T17, Banco Actinver colocó la tercera emisión de CEBURS Bancarios con clave de pizarra BACTIN 17. Dicha emisión forma parte del mismo programa de CEBURS Bancarios de Largo Plazo. La emisión con clave de pizarra BACTIN 17 se colocó por un monto de P$1,000m, a un plazo de hasta 1,092 días y una tasa de interés anual de TIIE 29 días + una sobretasa de 0.8%. Las emisiones realizadas tienen la finalidad de sustituir pasivos y usos corporativos. Consideramos que esta herramienta le ayudará la capacidad al Banco de cumplir con los requerimientos de liquidez establecidos para el sector bancario.

Fortalecimiento de los Sistemas del Banco Banco Actinver pone en marcha un plan estratégico para la implementación de una plataforma con el objetivo de tener un sistema integral para la operación del mercado de dinero y tesorería, teniendo las siguientes características:

Integral Front to Back

Amplio espectro de productos

Integrable con sistemas internos y externos

Integrable con SAP Lo anterior dará como resultado un sistema robusto y altamente parametrizable que permitirá reducir el riesgo operativo, por lo que HR Ratings considera que con esto el Banco optimizará la operación diaria y adoptará mejores prácticas de mercado.

Aportaciones de Capital al Banco En el análisis previo, se aclaró que Casa de Bolsa Actinver decretó un dividendo con la finalidad de realizar una aportación de capital al Banco por P$330.0m. Sin embargo, el 26 de diciembre de 2017, mediante un acuerdo tomado en Asamblea General ordinaria de Accionistas, se aprobó realizar una aportación adicional para futuros aumentos de capital social de P$100.0m. Con esto, la inyección de capital ascendió a P$430.0m para el 2017. Asimismo, se exhibe que posteriores al cierre del 1T18 se formalizaron P$200.0m adicionales por parte de Corporación Actinver. HR Ratings considera adecuadas las aportaciones de capital ya que ayudan al Banco a soportar el crecimiento esperado de los próximos años.

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Inyección de Capital y Venta de Cartera de la Arrendadora Durante el segundo semestre de 2017 (2S17), Arrendadora Actinver se percató de que uno de sus clientes incumplió tanto con ella como con varias instituciones financieras del sector. Dicho cliente tenía un contrato por un monto aproximado de P$80.0m, por lo que la Arrendadora optó por inyectar P$80.0m de capital social con la intención de incrementar las reservas crediticias y así poder eliminar el contrato de la cartera sin afectar considerablemente el índice de capitalización. Por ello y por los cambios de la estructura organizacional, la Arrendadora decidió vender cartera emproblemada por un total de P$222.5m, incluyendo en este monto los P$80.0m del contrato que incumplió, ya que la intención es enfocarse en robustecer los procesos y controles internos y mejorar los indicadores financieros para el presente año. Es por ello que esa proporción del portafolio se trasladó a un fideicomiso y el cliente actualmente se encuentra en cobranza judicial. Debe mencionarse que la Arrendadora se encuentra sujeta a una posible pérdida por P$10.0m dado que el ofrecimiento de pago por parte de la empresa con atraso no abarca la totalidad del avalúo del contrato realizado por la Arrendadora, sin embargo, se espera que las acciones judiciales se concreten en los siguientes meses con un dictamen favorable. Asimismo, se tuvo una pérdida por cesión de cartera de P$35.9m dado que la Arrendadora tomó un valor de P$139.3m por el total de los derechos, dicha pérdida se registró en otros gastos en el estado de resultados.

Designación de Director General y Equipo de la Arrendadora En noviembre de 2017, Arrendadora Actinver informó acerca de la renuncia del Director General, Fernando Cisneros, y designó a Ricardo Fernández como su sucesor. En adición a esto, Arrendadora Actinver se encuentra en reestructura organizacional, principalmente en el área de ventas tras la volatilidad en la rotación del personal. HR Ratings considera la amplia experiencia profesional del nuevo Director General como una fortaleza para el gobierno corporativo de la Arrendadora, no obstante, esto junto con la reestructura ha impactado en las operaciones y comportamiento del portafolio.

Mejoramiento de Políticas Internas y Plataforma Tecnológica de la Arrendadora Con la finalidad de robustecer la gestión operativa de la Arrendadora, se introdujeron diversos cambios en los manuales. Dentro de estos se encuentra la descripción de puestos y asignación de tareas claras para el staff administrativo, el perfilamiento de funciones en sistema del área operativa, validación de información legal y comercial a proveedores de equipos, inspección física de los bienes al inicio de cada arrendamiento, descripción de lineamientos para el resguardo de documentos en la bóveda y reforzamiento de las funciones de la Mesa de Control. Aunado a lo anterior, en el sistema se automatizó la aplicación de pagos y el envío masivo de facturas, así como la facturación anticipada para que los clientes puedan facturar en tiempo y forma, se digitalizaron y se resguardaron los expedientes y se implementaron reportes de seguimiento de operaciones, tasas de fondeo, colocación, entre otros. HR Ratings opina que las mejoras implementadas por la Arrendadora optimizarán las funciones asociadas al tren de crédito y reporteo del sistema.

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Plan de Negocios Dentro del plan de negocios, Corporación Actinver planea mantener un crecimiento de los activos administrados en fondos de inversión, siendo esta su principal línea de negocios. Aun con un menor crecimiento en colocaciones de mercado por la incertidumbre generada por las elecciones en el país, la Operadora7 pretende enfocarse en fondos dolarizados y en crear dos fondos adicionales que se encuentren conformados por instrumentos del sector tecnológico y del sector del cuidado de la salud, para así mantenerse dentro de las principales operadoras de fondos de inversión en el mercado mexicano. En adición a esto, la Empresa continuaría reforzando las demás líneas de negocio, cuya participación se ha incrementado en el último año: operaciones tanto de crédito como de arrendamiento; asset management en Estados Unidos, puesto que dicha línea de negocios ya alcanzó el punto de equilibrio; seguros, servicios fiduciarios y banca electrónica, entre otros. De todo lo anterior, el enfoque principal comprende la colocación de créditos, por lo que la cartera seguiría aumentando mediante la amplia base de clientes, consolidación de la estructura organizacional de la Arrendadora y venta cruzada de las subsidiarias que se apoyan de la estructura de Corporación Actinver, buscando que los clientes cuenten con más de un producto. Cabe mencionar que la colocación de créditos se daría mayoritariamente a personas morales con el fin de ampliar el margen financiero. En cuanto al método de financiamiento esperado por la Empresa, se espera una mayor utilización de los programas autorizados para la emisión de CEBURS, principalmente de la Arrendadora y de la Empresa dado los vencimientos que tienen las emisiones del Banco, así como la disposición de líneas externas provenientes de intermediarios financieros.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera de Crédito y Arrendamiento

Evolución de la Cartera Total Analizando la cartera total de Corporación Actinver, esta presentó un crecimiento anual de 11.0% cerrando por un monto de P$18,588m al 1T18 (vs. 23.8% del 1T16 al 1T17 y P$16,753m al 1T17). Este crecimiento provino principalmente de la cartera del Banco, que se incrementó a una tasa anual de 14.3% alcanzando un monto de P$13,645m al 1T18 (vs. 16.0% del 1T16 al 1T17 y P$11,939m al 1T17), mientras que la cartera de la Arrendadora tuvo una apreciación anual de 2.7%, posicionándose en P$4,943m al 1T18 (vs. 18.9% del 1T16 al 1T17 y P$4,814m al 1T17). El crecimiento del Banco se dio principalmente por el aprovechamiento de sinergias y venta cruzada entre las subsidiarias de la Empresa, en combinación con un fortalecimiento de la fuerza de ventas, mientras que la Arrendadora tuvo una estrategia de colocación más pausada por los cambios en el equipo directivo, así como por la estrategia de colocar más créditos que arrendamientos, los cuales a su vez tuvieron más vencimientos y una reducción en el saldo total por una venta de cartera por P$222.5m. En cuanto a las características generales, encontramos como la cartera sigue predominando en la zona centro de la República y principalmente se concentra en el sector de personas físicas aunado con el negocio de operaciones de créditos con personas que puedan dejar en garantía su portafolio de inversión.

7 Operadora Actinver, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Fondos de Inversión, Grupo Financiero Actinver. (Operadora Actinver y/o la

Operadora).

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Distribución de la Cartera Total por Sector Económico En cuanto a los sectores atendidos por parte de Corporación Actinver, estos se mantienen diversificados en 17 distintas actividades. El principal segmento es el de personas físicas, mismo que se refiere principalmente a los créditos de consumo y comercial enfocado a personas físicas con actividad empresarial, alcanzando una participación de 15.8% al 1T18 (vs. 16.7% al 1T17), en línea con el segmento de mercado que atiende el Banco de personas con nivel socioeconómico medio-alto. En segundo lugar, se encuentra el sector de construcción e infraestructura impulsado tanto por el Banco como por la Arrendadora, participando con el 15.0% del total de la cartera de Corporación Actinver (vs. 11.3% al 1T17). En tercer lugar, está el sector de transporte impulsado principalmente por la Arrendadora con 13.6% y posteriormente se encuentran sectores de servicios incluyendo inmobiliarios y de alquiler, profesionales, científicos y técnicos, así como también financieros y de seguros. Finalmente, el 28.9% restante se distribuye en once sectores distintos, mostrando un alto nivel de pulverización y, con ello, disminuyendo el riesgo por concentración a un sector económico en específico frente a alguna adversidad.

Distribución de la Cartera Total por Zona Geográfica La distribución geográfica de la cartera total de Corporación Actinver se conserva similar a la última acción de calificación, siendo la zona Centro su principal zona de influencia alcanzando el 70.6% de participación al 1T18 (vs. 68.4% al 1T17). Posteriormente, la región Noreste participa con el 12.0%, Occidente con el 9.4% y Noroeste con 1.3% al 1T18 (vs. 10.2%, 7.8% y 2.3% al 1T17) siendo estados como Nuevo León, Jalisco y Chihuahua los de mayor presencia en estas regiones. Finalmente, el 6.7% restante se distribuye en el norte, sur y sureste del país (vs. 11.2% al 1T17). En opinión de HR

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Ratings, la alta concentración en la zona centro del país se encuentra alineada con un alto grado de diversidad económica, por lo que no representa un riesgo para la Empresa.

Principales Clientes Con respecto al análisis de los diez clientes principales, se observa una estabilidad en la concentración frente a cartera y capital, manteniéndose en niveles de 20.0% y 1.7x tanto al 1T17 como al 1T18. Debe aclarase que la ligera reducción en el saldo acumulado de los acreditados se debió a algunos prepagos y que la totalidad de los clientes provienen del Banco, de los cuales ocho cuentan con algún tipo de garantía, ya sea prendaria, quirografaria, hipotecaria o cuentas por cobrar, lo cual le permite a la Empresa amortiguar alguna situación de incumplimiento por parte de estos. En adición a esto, la Empresa ha tenido como estrategia reducir la concentración de los clientes. Por su parte, dos clientes se encuentran expuestos a riesgo de incumplimiento ante la ausencia de garantías, siendo uno una parte relacionada, no obstante, cumplen con el límite interno de representar menos del 3.5% del capital contable del Banco. En opinión de HR Ratings, Corporación Actinver conserva una moderada concentración en sus principales clientes, sin embargo, esta se ha reducido desde el 1T14, debido al giro de negocio enfocado en el retail y no a los créditos de altos tickets.

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Distribución de los Ingresos por Línea de Negocio Analizando las líneas de negocio de Corporación Actinver, al 1T18 se mantiene una proporción mayoritaria de los ingresos provenientes de la administración y distribución de los fondos de inversión participando con el 36.0% del total de ingresos acumulados 12m (vs. 37.7% al 1T17). Luego están los negocios de tesorería, crédito y banca de inversión ganando participación ante el total de ingresos al cerrar con el 14.8%, 8.8% y 8.5%, respectivamente, al 1T18 (vs. 12.9%, 8.3% y 5.2% al 1T17), lo cual refleja el aumento en la operatividad de las demás líneas de negocio tanto del Banco como de la Casa de Bolsa y su capacidad de generación de ingresos. Finalmente, el resto de los ingresos acumulados 12m se distribuyen en doce líneas de negocios como son: mercado de cambios, operaciones en Houston, comisiones de clientes, mercado de capitales, entre otros. HR Ratings considera que Corporación Actinver cuenta con una amplia diversificación de sus líneas de negocio, lo que le permite disminuir el riesgo de dependencia hacia una línea en particular y, en consecuencia, mantener una estable y constante generación de ingresos.

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Herramientas de Fondeo Las líneas de fondeo que tiene Corporación Actinver corresponden a ocho instituciones financieras de sus subsidiarias (vs. diez instituciones al 1T17). De manera adicional, cuenta con un Programa de CEBURS propio de la Corporación, sobre el cual se tienen tres emisiones vigentes, captación tradicional y CEBURS Bancarios, específicamente, dos emisiones provenientes del Banco y dos Programas de CEBURS y una emisión de CEBURS vigente pertenecientes a la Arrendadora. En conjunto, Corporación Actinver cuenta con un monto autorizado por P$39,029m, de los cuales se han dispuesto P$26,850m al 1T18 (vs. P$31,903m y P$20,840m al 1T17). Como consecuencia, Corporación Actinver mantiene una disponibilidad del 31.2% de sus herramientas de fondeo al 1T18 para financiar el crecimiento presupuestado (vs. 34.7% al 1T17), lo cual en opinión de HR Ratings, se ubica en niveles buenos al tomar en cuenta las operaciones tanto de Banco Actinver como de Arrendadora Actinver. A mayor detalle se observa que por la parte del fondeo proveniente del Banco, la captación tradicional se mantiene como la principal fuente de financiamiento de Corporación Actinver, con un saldo de P$19,272m y representando el 71.8% del financiamiento total al 1T18 (vs. 66.4% al 1T17). Este rubro se compone por depósitos de exigibilidad inmediata en un 29.3% y por depósitos a plazo en un 70.7%, concentrados estos últimos al público en general y en plazos generalmente no mayores a 30 días al 1T18 (vs. 22.6% y 77.4% al 1T17). La tendencia a concentrar cada vez una mayor proporción de la captación tradicional en depósitos de exigibilidad inmediata es considerada por HR Ratings como un factor positivo en materia de liquidez para el Banco. Aunado a esto, se cuenta con una institución de banca de desarrollo, cuatro líneas disponibles intradía con instituciones bancarias y un programa de CEBURS Bancarios, demostrando una disponibilidad del 31.0% al 1T18 (vs. 37.3% al 1T17). Por otro lado, las líneas provenientes de la Arrendadora se distribuyen en siete líneas y dos

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programas de CEBURS, sobre las cuales se observa un monto autorizado por P$5,910m y una disponibilidad del 35.8% al 1T18 (vs. P$4,961m y 30.0% al 1T17). Finalmente, cabe mencionar que al 1T18 la Casa de Bolsa no cuenta con líneas de fondeo externo. HR Ratings opina que Corporación Actinver cuenta con una adecuada diversificación en sus líneas de fondeo, así como la disponibilidad suficiente para sostener el crecimiento esperado. Debe comentarse que, dado que Banco Actinver ha mostrado una fuerte dependencia a los PRLVs8 y al mercado en materia de captación, se ha tenido sensibilidad ante movimientos en la tasa de referencia, no obstante, la Empresa se ha enfocado en eficientizar sus herramientas de fondeo por medio de las emisiones bursátiles, en conjunto con un mayor uso de las emisiones a largo plazo del Banco.

8 Pagarés con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLVs)

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Inversiones en Valores La posición en inversiones en valores se encuentra distribuía en cinco tipos de instrumentos incluyendo títulos para negociar, tanto sin restricción como restringidos, títulos disponibles para la venta, con restricción o dados en garantía, y finalmente títulos conservados al vencimiento. La mayoría de las inversiones en valores se concentran en títulos para negociar restringidos referentes a deuda gubernamental y a otros títulos de deuda con el 31.4% y 23.6%, respectivamente, del total de inversiones. El resto de las inversiones se reparte en los otros cuatro tipos de instrumentos con una participación conjunta de 38.1% al 1T18 (vs. 38.7% al 1T17). Cabe destacar que los títulos para negociar y disponibles para la venta con restricción o aquellos dados en garantía, comprenden instrumentos otorgados como colateral en operaciones de reporto, en donde Corporación Actinver actúa como reportado. En opinión de HR Ratings, la Empresa cuenta con un perfil de inversión relativamente conservador al concentrar el 50.9% de las mismas en deuda respaldada por el Gobierno, conteniendo así el riesgo potencial por default del instrumento (vs. 40.1% al 1T17). Es así como al cierre del 1T18 Corporación Actinver alcanzó un monto de inversiones en valores por P$41,824m, lo cual representa un crecimiento anual del 19.9% (vs. P$36,504m al 1T17 y -4.5% del 1T16 al 1T17).

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Posición de Derivados Analizando las coberturas de Corporación Actinver, al 1T18 se tienen futuros, forwards, swaps, opciones y warrants, manteniendo el mayor volumen de sus derivados en swaps con posiciones activas y pasivas en el balance general por P$1,335m y P$1,271m, respectivamente. De igual forma, el incremento en el monto nocional de los derivados va en línea con un escenario de constante alza de la tasa de referencia, incrementando el mercado por este tipo de instrumentos de cobertura. Adicionalmente, la Casa de Bolsa emite opciones con una prima valuada al 1T18 por P$69.0m (vs. P$43.0m al 1T17).

Evolución de Activos en Fondos de inversión Considerando que los fondos de inversión son la principal línea de negocio de Corporación Actinver, al cierre del 1T18 los activos en los fondos crecieron 16.4% anualmente, ubicándose en P$156,069m (vs. 7.9% del 1T16 al 1T17 y P$134,031m al 1T17). Cabe mencionar que en el último año los inversionistas han alineado sus preferencias hacia fondos con perfiles de inversión de menor riesgo como resultado de la incertidumbre y volatilidad que han prevalecido en los mercados financieros recientemente en vista de las elecciones presidenciales, no obstante, las estrategias implementadas por la Operadora, junto con Banco y la repatriación de capitales que favoreció a la Casa de Bolsa produjo que los bienes administrados en fondos de inversión superaran nuestras proyecciones del análisis previo en un 4.1%. Cabe mencionar que Corporación Actinver continúa ganando participación en el mercado de Administradores de Fondos de Inversión, siendo Banamex el principal con el 23.0% del mercado, seguido por Bancomer con 19.6%, mientras que la Empresa se ubica en el sexto lugar con el 6.8%, 0.2% por arriba de lo observado al 1T17. En opinión de HR Ratings, Corporación Actinver mantiene un crecimiento constante de los activos en fondos de inversión, lo que le brinda la capacidad de consolidar su participación en el mercado y estabilizar sus ingresos por esta línea de negocios al contar con una adecuada administración de dichos activos.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio Corporación Actinver está expuesta a un riesgo de tipo de cambio al contar con un monto expuesto por P$16.3m al 1T18. Dicho descalce en su mayoría proviene de la Arrendadora ya que cuenta con una parte de su cartera colocada en dólares, para lo cual consiguieron fondeo en esta misma denominación y coberturas adicionales de tipo de cambio con lo que se reduce el monto expuesto a P$16.3m, representando únicamente el 0.1% de la cartera total. En el caso del riesgo de tasas, debe comentarse que la Arrendadora tiene un descalce ya que el 55.7% de su portafolio se encuentra colocado a tasa fija y el 98.4% de sus pasivos se encuentran a tasa variable. No obstante, se cuenta con coberturas para amortiguar el impacto de dicho descalce en la situación financiera. Aun con lo anterior, la consolidación de cartera y coberturas produce un monto nulo de exposición por riesgo de tasas para Corporación Actinver. HR Ratings opina que la Empresa cuenta con un adecuado manejo de riesgos tanto de tasas como de tipo de cambio al contar con un monto expuesto proporcionalmente bajo de su cartera al contratar coberturas que le permiten amortiguar el impacto de dichos riesgos en su situación financiera consolidada.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

Comportamiento Comparado vs. Observado

A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Corporación Actinver en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario de estrés proyectados en el reporte de calificación publicado el 15 de junio de 2017.

Observando los resultados de Corporación Actinver en comparación con los escenarios proyectados por HR Ratings en la última acción de calificación, encontramos como los bienes en administración en fondos de inversión superaron en un 4.1% el escenario base, cerrando en P$156,069m al 1T18. Esto a su vez es equivalente a un incremento anual de 16.4% (vs. 7.9% del 1T16 al 1T17 y P$134,031m al 1T17). Dicho

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comportamiento en su mayoría provino de Actinver Casa de Bolsa, cuyas cuentas de orden se beneficiaron por la repatriación de capitales y la ampliación de la vigencia de dicho esquema por parte del Gobierno Federal a mediados del 2017, factor que no se incorporaba en nuestras proyecciones. Por el lado del Banco, este fue autorizado para realizar operaciones directas con la BMV9, cuando anteriormente sólo se podía realizar mediante la Casa de Bolsa, lo que incentivó a los acreditados a abrir una cuenta en

fondos de inversión con Banco Actinver. Debe recordarse que esta línea de negocio es

la principal, por lo que Corporación Actinver se coloca entre los principales participantes de fondos de inversión, al comprender el 6.8% del mercado mexicano (vs. 6.6% al 1T17). HR Ratings opina que el sano manejo de los bienes en fondos de inversión impulsa una estabilidad en la generación de ingresos. Analizando la cartera total de Corporación Actinver, esta presentó un crecimiento anual de 11.0% cerrando por un monto de P$18,588m al 1T18 (vs. 23.8% del 1T16 al 1T17 y P$16,753m al 1T17). Este crecimiento provino principalmente de la cartera del Banco, la cual se incrementó a una tasa anual de 14.3%, alcanzando un monto de P$13,645m al 1T18 (vs. 16.0% del 1T16 al 1T17 y P$11,939m al 1T17), mientras que la cartera de la Arrendadora tuvo una apreciación anual de 2.7%, posicionándose en P$4,943m al 1T18 (vs. 18.9% del 1T16 al 1T17 y P$4,814m al 1T17). El crecimiento del Banco se dio principalmente por el aprovechamiento de sinergias y venta cruzada entre las subsidiarias de la Empresa, en combinación con un fortalecimiento de la fuerza de ventas. Asimismo, en línea con el desempeño de los bienes administrados en fondos de inversión, encontramos como el crecimiento de la cartera comercial del Banco en parte se debió a la colocación de productos a personas físicas que eran clientes de Operadora Actinver con el fin de mejorar el esquema de garantías del Banco. Esto dado que dichos créditos toman como fuente alterna de pago los recursos invertidos de dichas personas en los fondos de inversión. Aun así, la cartera total se colocó por debajo de lo esperado por HR Ratings en ambos escenarios dado que la Arrendadora tuvo una colocación más pausada por los cambios en el equipo directivo, así como por una reducción en el saldo total por una venta de cartera emproblemada por P$222.5m y por la estrategia de colocar más créditos que arrendamientos, los cuales a su vez tuvieron más vencimientos. Cabe destacar que Corporación Actinver se ha enfocado en colocar créditos principalmente a PyMEs para así mejorar el margen financiero en vista de que estos negocios implican una tasa de colocación superior. En cuanto al análisis de la calidad de la cartera, encontramos como el índice de morosidad pasó de 0.5% al 1T17 a 1.0% al 1T18. El aumento se debió a un mayor volumen de cartera, en conjunto con el atraso de dos clientes del Banco y varios clientes de la Arrendadora, cuyas acciones de seguimiento se vieron demoradas por la rotación del staff directivo y fuerza de venta. Dicho esto, Arrendadora Actinver mejoró sus controles internos, realizó una venta de cartera emproblemada y castigó cartera catalogada como irrecuperable con el objetivo de hacer una limpieza que a su vez conlleve a un beneficio fiscal y poner en marcha las nuevas políticas y procesos durante el 2018. Dado que los castigos y venta de cartera se tradujeron en un monto de P$329.0m en los últimos doce meses, el índice de morosidad ajustado se ubicó en 2.8% al 1T18, en comparación con 0.8% al 1T17. Es relevante comentar que el Banco conserva una cartera de perfil de riesgo bajo al contar con líneas aseguradas por medio de los valores de los clientes en los fondos de inversión y, además, uno de los clientes

9 Bolsa Mexicana de Valores. (BMV).

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en cartera vencida ya solventó su deuda. Es así como, aun con la presión observada, dado que la cartera del Banco representa el 73.4% del total de la cartera de Corporación, HR Ratings considera que la calidad de la cartera se mantiene en rangos de fortaleza en línea con los adecuados procesos de seguimiento y cobranza. Por su parte, las estimaciones preventivas acumuladas 12m pasaron de P$95.2m a P$178.2m del 1T17 al 1T18. Lo anterior en respuesta a un cambio en la metodología de la cartera de consumo no revolvente del Banco y del cálculo de la pérdida esperada según los días de atraso que maneja la Arrendadora. En adición a esto, la mayor generación de reservas por parte de la Arrendadora se dio en línea con los castigos realizados durante el 2017. Dicho esto, el índice de cobertura se conservó en rangos de 2.7x, superando lo proyectado en el reporte anterior de 1.7x en el escenario base. Consideramos que la Empresa sigue demostrando una sana capacidad de hacer frente a su cartera vencida mediante las reservas preventivas. Con respecto a las tasas, tenemos que la estrategia del Banco de ampliar su margen financiero se cumplió al colocar el 93.6% de su cartera a tasa variable y tener la totalidad de la cartera a tasa fija cubierta con pasivos bajo el mismo esquema e instrumentos de cobertura. Mientras que el descalce de tasas que muestra la Arrendadora al tener el 55.7% de su portafolio en tasa fija y el 98.4% de su fondeo a tasa variable se reduce con los instrumentos de derivados, sin embargo, la baja en la tasa de colocación y un tema de los flujos del nocional de dichos derivados repercutió en su spread. Por su parte, los ingresos por intereses netos provenientes de la Casa de Bolsa se vieron afectados por una reclasificación en las cuentas de intermediación a partir de junio del 2017. De esta forma, el spread de tasas de Corporación Actinver disminuyó de 1.7% a 1.3% del 1T17 al 1T18, afectando el margen financiero 12m. En ese sentido, el incremento de las estimaciones preventivas con la caída del spread produjo que el margen financiero ajustado 12m pasara de P$960.0m al 1T17 a P$648.8m al 1T18 y, de esta forma, el MIN Ajustado se redujo de 1.8% al 1T17 a 1.1% al 1T18, cuando HR Ratings había estimado un rango de 1.9% en el mismo periodo. Debe aclararse que la Empresa ha demostrado históricamente un MIN Ajustado en rangos bajos por el modelo de negocio de cobrar una tasa inferior a aquellos clientes de bajo riesgo crediticio, sin embargo, el impacto del spread de la Arrendadora y reclasificación de la Casa de Bolsa colocó al indicador en niveles bajos para el sector. Siguiendo con el análisis, las comisiones y tarifas netas acumuladas 12m se derivan en su mayoría de los fondos de inversión, siendo este el ingreso principal de la Empresa al comprender el 36.0% de los ingresos totales 12m al 1T18 (vs. 37.7% al 1T17). Es así como, aunado al incremento de las cuentas de orden y movimiento de la tasa anual promedio ponderada de los fondos al subir un 0.01% del 1T17 al 1T18, la Casa de Bolsa generó más comisiones por la distribución de fondos y operaciones en el mercado de capitales, derivados y Bursanet por cuenta de clientes. No obstante, aun con un mayor volumen de bienes en fondos en comparación con lo esperado, las comisiones cerraron en línea con el escenario base de HR Ratings dado que las comisiones netas del Banco crecieron a un ritmo inferior. Lo anterior se debió principalmente a que el Banco tuvo un egreso por un bróker al incluir seguros de vida a un fondo en particular, además, e tuvieron menores ingresos por la estrategia de no cobrar comisiones a ciertos fondos de renta variable por la incertidumbre de los mercados. Con ello, las comisiones y tarifas netas 12m se apreciaron un 10.8% anual, cerrando en P$2,208m al 1T18 (vs. 18.8% del 1T16 al 1T17 y P$1,993m al 1T17). Los otros ingresos acumulados 12m se componen del resultado por intermediación y de otros ingresos que a su vez incluyen ingresos por asesoría financiera y arrendamiento.

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El resultado por intermediación 12m mostró una fuerte recuperación al haber disminuido del 1T16 al 1T17 un -33.7% y cerrar en P$252.2m al 1T17 para crecer un 236.3% del 1T17 al 1T18 y colocarse en P$848.3m al 1T18. Esto como consecuencia de la venta de posiciones propias de Corporación Actinver en la mesa de dinero al tomar una postura más conservadora ante el entorno de incertidumbre electoral del país y la valuación de instrumentos de deuda gubernamental que se favorecieron por las condiciones del mercado de deuda mexicano. Por su parte, los otros ingresos 12m se componen en su mayoría por ingresos de asesoría financiera que produce la Casa de Bolsa, los cuales se incrementaron por la participación en emisiones tanto en el mercado de deuda como de capital y cuatro transacciones de CKD´s. Dichos ingresos acumulados pasaron de P$492.1m al 1T17 a P$523.8m al 1T18, equivalente a un crecimiento de 6.8% anual (vs. -41.6% del 1T17 al 1T18). Tomando en cuenta el margen financiero ajustado, las comisiones y tarifas netas y los otros ingresos acumulados 12m, que en su mayoría fueron por la intermediación, obtenemos que los ingresos totales de la operación 12m crecieron un 11.2% del 1T17 al 1T18, posicionándose en P$4,110m al 1T18 (vs. 16.9% del 1T16 al 1T17 y P$3,697m al 1T17). Dichos ingresos sobrepasaron lo proyectado por HR Ratings principalmente por el comportamiento del resultado por intermediación y otros ingresos de la Empresa. Los gastos de administración 12m subieron un 7.9% al colocarse en P$3,375m al 1T18, en comparación con 15.1% del 1T16 al 1T17 y P$3,129m al 1T17. El ritmo de crecimiento en gastos se redujo en el último año por menores gastos de tecnología y comunicaciones al contar con la infraestructura necesaria para soportar el volumen de operaciones, así como por el ahorro de gastos de liquidación y provisiones inherentes a la rotación de personal en Arrendadora Actinver. Con ello y, en línea con una mayor apreciación de los ingresos totales de la operación 12m en comparación con lo que se tenía previsto, el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa mostraron una mejora al bajar de 82.5% y 6.0%, respectivamente, al 1T17 a 78.7% y 5.5% al 1T18, siendo niveles inferiores a los proyectados en el último análisis. A consideración de HR Ratings, Corporación Actinver ha mejorado sus métricas de eficiencia año tras año mediante el uso de economías de escala; no obstante, el índice de eficiencia se conserva elevado. El comportamiento de los ingresos operativos 12m y control de los gastos condujeron a una variación positiva del resultado neto de la Empresa, superando el escenario base proyectado por HR Ratings. De este modo, Corporación Actinver exhibe un resultado neto acumulado 12m de P$560.7m al 1T18, lo que equivale a un aumento de 48.4% del 1T17 al 1T18 (vs. P$377.8m al 1T17 y 29.8% del 1T16 al 1T17). El efecto de las utilidades generadas produjo que el ROA Promedio y ROE Promedio pasaran de 0.7% y 7.6%, respectivamente, al 1T17 a 0.8% y 10.4% al 1T18. Aun con el impulso de los ingresos por intermediación, HR Ratings considera que la posición de rentabilidad se mantiene en rangos moderados, sin embargo, se prevé que los indicadores sigan mejorando en los próximos años dada la estrategia de colocación y mejora del margen financiero que incorpora el plan de negocios de la Empresa. Con respecto a la posición de solvencia, se debe recordar que Corporación Actinver tiene una política de eficiente uso de capital, así como de continua disposición de fuentes de financiamiento externo para poder soportar el volumen de las operaciones. Es así como el índice de capitalización y razón de apalancamiento cerraron en 9.2% y 11.8x, respectivamente, al 1T18 (vs. 10.1% y 10.4x al 1T17). Debe mencionarse que el apalancamiento de la Empresa incluye una gran proporción de operaciones con reportos con clientes en papeles gubernamentales y cuasi gubernamentales, siendo estos de

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alrededor del 45.0% del pasivo total al 1T18, además, para el cálculo del índice de capitalización, HR Ratings considera los activos totales sin ponderar ya que no se cuenta con un cómputo de capitalización. Por último, la razón de cartera vigente se apreció de 1.0x al 1T17 a 1.2x al 1T18, rangos similares a los esperados por HR Ratings por una mayor proporción de cartera vigente sobre pasivos con costo, brindándole la capacidad a la Empresa de cubrir sus obligaciones en tiempo y forma por medio de los flujos de su cartera vigente.

Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Corporación Actinver para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de la Empresa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Arrendadora y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base En el escenario base, HR Ratings considera un entorno macroeconómico favorable, por lo que los bienes administrados en fondos de inversión crecerían conforme a la estrategia de la Operadora de crear dos fondos enfocados en el sector tecnológico y de cuidado de la salud, así como por una estabilidad bursátil que propiciaría el apetito de inversión de los clientes. Asimismo, el Banco y Casa de Bolso impulsarían la promoción de productos al ser la principal línea de negocios de la Empresa, buscando consolidar su participación de mercado. Dicho esto, los activos administrados en fondos de inversión subirían a una tasa promedio anual de 12.3% del 4T18 al 4T20, colocándose en P$307,780m al 4T20 (vs. 65.6% y P$217,322m al 4T17). Lo anterior a su vez favorecería a las comisiones netas, las cuales al sacar la proporción sobre los bienes en fondos se posicionarían con el 1.5% al 4T20 (vs. 1.4% al 4T17).

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En cuanto a la cartera de crédito y arrendamiento, se proyectó un crecimiento anual promedio de 13.9% del 4T18 a 4T20, cerrando en P$28,588m al 4T20 (vs. 21.5% y P$19,370m al 4T17). Lo anterior en línea con la venta cruzada entre las subsidiarias de la Empresa, con un enfoque mayoritario en operaciones de crédito dirigidas a pequeñas y medianas empresas con el objetivo de ampliar el margen financiero tras una mayor tasa de colocación. Debe mencionarse que el portafolio de la Arrendadora recuperaría su ritmo de crecimiento dada la consolidación del equipo directivo y fuerza de venta. Por el lado de la calidad de la cartera, la Empresa no tiene previsto realizar alguna venta adicional de cartera ni castigar al mismo ritmo que el 2017. Dicho esto, se tiene contemplada una presión orgánica de los indicadores de morosidad en vista del crecimiento proyectado de la cartera, por lo que el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado alcanzarían máximos de 1.8% y 2.3% al 4T20 (vs. 0.8% y 2.7% al 4T17). A pesar de la presión esperada, HR Ratings considera que la calidad de la cartera se mantendría en niveles de fortaleza.

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La estrategia de colocar créditos que beneficien la tasa activa conllevaría a una recuperación del margen financiero de la Empresa, dado que se compensaría el efecto del spread de la Arrendadora y reclasificación que tuvo la Casa de Bolsa el año anterior en materia de ingresos netos por intereses e intermediación. En adición a esto, las comisiones y tarifas netas se apreciarían conforme a un mayor volumen de bienes en fondos y el continuo incremento en la participación de las demás líneas de negocio. De igual forma, los ingresos resultantes del resultado por intermediación e ingresos por asesoría financiera seguirían bajo la misma tendencia frente a una estabilidad de los mercados financieros, impulsando positivamente el comportamiento de los instrumentos valuados en la posición propia de la Empresa, así como el cumplimiento del pipeline de las emisiones de deuda y capital por parte de la Casa de Bolsa. En materia de gastos de administración, estos crecerían conforme al volumen de la cartera y, además, no se planean gastos fuertes dado que Corporación Actinver ya cuenta con la infraestructura necesaria, más bien los gastos de la Arrendadora son los que tenderían a incrementarse por la consolidación del equipo directivo y fuerza de ventas. Aun así, la Empresa continuaría demostrando economías de escala al esperarse una disminución del índice de eficiencia, sin embargo, este se conservaría alto. Todo lo anterior ocasionaría mayores utilidades netas, cerrando en el 2018 con P$672.7m, en el 2019 con P$837.3m y en el 2020 con P$1,045m (vs. P$537.0m en el 2017). Con ello, consideramos que la posición de rentabilidad pasaría de ser moderada a saludable por medio de un ROA Promedio y ROE Promedio en rangos de 1.2% y 14.7% al 4T20 (vs. 0.8% y 10.1% al 4T17).

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Para los siguientes años no se tiene contemplado alguna inyección de capital, sin embargo, los resultados netos proyectados beneficiarían el capital contable de la Empresa y conllevaría a un menor crecimiento de los pasivos con costo, por lo que la posición de solvencia mostraría una mejora. Dicho esto, el índice de capitalización y razón de apalancamiento se colocarían en 9.8% y 11.3x, respectivamente, al 4T20 (vs. 9.4% y 11.2x al 4T17). HR Ratings opina que Corporación Actinver mantendría un negocio de alto consumo de capital, conservando a los indicadores de solvencia en niveles presionados.

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Escenario de Estrés HR Ratings incorpora factores macroeconómicos adversos en este escenario con el fin de observar el comportamiento financiero de Corporación Actinver ante un entorno altamente estresado, siendo el año de mayor estrés el 2018. Es así como se espera un menor crecimiento de los bienes administrados en fondos de inversión tras la volatilidad supuesta de los mercados financieros, produciendo una mayor aversión al riesgo por parte de los inversionistas. Bajo la misma tendencia, la cartera total sería inferior a la observada en un escenario base por una mayor competencia y una caída en la demanda de productos dado que algunos sectores se verían perjudicados en este entorno macroeconómico de adversidad. Aunado a lo anterior, la capacidad de pago de los clientes se limitaría, impactando la calidad de la cartera de crédito y arrendamiento y, con ello, al índice de morosidad y morosidad ajustado, alcanzando máximos de 5.7% y 6.6%, respectivamente, al 4T18. Es relevante aclarar que dada las dificultades que presentaría el área comercial en temas de colocación, la Empresa se vería en la necesidad de reducir la tasa activa con el fin de incentivar la contratación de productos. Lo anterior, en conjunto con una cartera de calidad altamente presionada, afectaría la generación de ingresos por intereses. Por su parte, con la intención de mantener a los bienes en administración en continuo crecimiento, Corporación Actinver bajaría las comisiones por administración de fondos de inversión, así como aquellas que cobra por la entrada a fondos de renta variable. Dicho esto, se prevé que las comisiones y tarifas netas sean menores a lo proyectado en un escenario base. Adicionalmente, la volatilidad e incertidumbre de los mercados bursátiles ocasionaría un retraso en las colocaciones de deuda y capitales, generando menores ingresos por asesoría financiera, en conjunto con un menor resultado por intermediación de los valores administrados.

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En línea con el deterioro de los indicadores de morosidad, la Empresa incurriría en mayores gastos operativos al tener que fortalecer la gestión de seguimiento y cobranza para agilizar la recuperación de recursos. De esta forma, la menor generación de ingresos de la operación y altos gastos de administración conllevaría a que se exhiba una pérdida de -P$1,061m en el 2018, -P$177.2m en el 2019, para luego presentar una ligera mejora y cerrar con una utilidad de P$72.2m en el 2020. Por esta razón, el ROA Promedio y ROE Promedio mostrarían su mayor deterioro en el 2T19, al posicionarse en -1.8% y -27.4%, respectivamente. El efecto de los resultados netos ocasionaría una fuerte presión en la posición de solvencia de la Empresa, colocando al índice de capitalización en rangos mínimos de 6.4% al 4T20 y a la razón de apalancamiento en máximos de 17.6x en el mismo periodo. Consideramos que, frente a un entorno de adversidad, la situación financiera de Corporación Actinver se afectaría considerablemente.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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ANEXOS – Estados Financieros Sin Consolidar

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Glosario Cartera de Crédito Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Total. Cartera Total de Banco Actinver + Cartera Total de Arrendadora Actinver + Bienes en Administración. Pasivos con Costo. Captación Tradicional + Préstamos Bancarios y de Otros Organismos + Pasivos Bursátiles + Obligaciones Convertibles en Acciones. Índice de morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de morosidad ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de eficiencia operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de capitalización. Capital Contable / (Inversiones en Valores + Cartera de Crédito Total + Bienes en Arrendamiento). Razón de apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera vigente a deuda neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones Valores + Operaciones Derivados + Cartera de Crédito Total + Otras Cuentas por Cobrar. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Dirección General Adjunta de Análisis

Pedro Latapí +52 55 8647 3845

[email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior

Contraparte LP: HR A / Perspectiva Positiva Contraparte CP: HR2 ACTINVR 16: HR A / Perspectiva Positiva ACTINVR 17: HR A / Perspectiva Positiva ACTINVR 17-2: HR A / Perspectiva Positiva

Fecha de última acción de calificación

Contraparte LP: 22 de septiembre de 2017 Contraparte CP: 22 de septiembre de 2017 ACTINVR 16: 22 de septiembre de 2017 ACTINVR 17: 22 de septiembre de 2017 ACTINVR 17-2: 22 de septiembre de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 1T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por KPMG proporcionados por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

Corporación Actinver HR A S.A.B. de C.V. HR2 · ofrece productos de arrendamiento puro con el...

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