매수 (유지) TP 50만원으로 상향, 조정가치의 80%는 기초소재와 전지부문에 기인

동사에 대한 목표주가를 42만원에서 50만원으로 19% 상향한다. 이에 따른 적정기업

가치는 32.7조원에서 38.6조원으로 판단하며, 상향된 기업가치의 약 80%는 기초소

재와 전지부문에서 기인한다. 석유화학사업은 20조원에서 23.2조원으로, 전지부문은

7.5조원에서 8.6조원으로 각각 조정하였다.

3Q17 Preview: 영업이익 7,621억원(+4.8%qoq, +65.7%yoy) 예상

매출 6조 7,038억(+5.0%qoq, +32.6%yoy), 영업이익 7,621억(+4.8%qoq, +65.7%yoy)

으로 기초소재 7,205억, 정보전자 210억, 전지 107억, 생명과학 191억으로 전망한다.

3Q17에는 설비트러블과 정기보수, 재고축적 수요의 동시 발생으로 제품가격이 강세

보임에 따라 동사 래깅 가중평균 스프레드는 $732(+16.0%qoq, +24.7%yoy)를 기록

했다. 특히 제품 포트폴리오에서 비중이 높은 ABS와 PVC 기여도가 상당히 컸다.

ABS의 1달래깅 스프레드는 $666(+100.3%qoq)로 역사적 최고 수준에 달했고, PVC

또한 $400(+33.6%qoq)을 기록했다. ABS와 PVC는 향후 공급증가율이 낮은 반면

수요는 인도/중국 내 가전제품 중심으로 꾸준히 증가해 일반 범용계열보다 안정적 수

급이 기대된다. 반면 PE는 북미 ECC증설로 1H18까지 공급과잉이 우려되는 상황이

므로, 고부가 제품 중심으로 갖추어진 동사 포트폴리오는 경쟁사들 대비 프리미엄을

받기에 충분하다고 판단한다. 따라서 기존 석유화학부문에 적용하던 KOSPI200에너

지/화학의 배수에 20% 프리미엄을 부여해 적정 사업가치를 23.2조원으로 추정한다.

전지: 점점 더 현실화 되어가는 성장과 높아지는 경쟁력

전지부문은 올해 연간기준 BEP(영업이익률 0.4%), 중대형전지 흑자전환은 4Q18로

전망한다. 소형전지는 Free foam 등을 바탕으로 가격협상력을 높일 수 있는 잠재력

이 커 이에 따른 점진적 마진상승이 가능하다. 현재 EV시장은 도입기로, 향후 성장

기에 접어들었을 때 더 많은 고객 확보와 원가절감 방법에 대한 고민 및 개발이 필요

한 시점이다. 동사는 Gen3의 주력이 될 NCM811을 내년부터 일부 생산함에 따라 글

로벌 경쟁사들과의 기술격차 확대 및 원가절감 속도를 높일 것으로 기대된다.

목표주가 500,000원

현재가 (9/25) 379,500원

KOSPI (9/25) 2,380.40pt 시가총액 28,704십억원 발행주식수 78,281천주 액면가 5,000원 52주 최고가 407,500원 최저가 219,500원 60일 일평균거래대금 96십억원 외국인 지분율 37.4% 배당수익률 (2017F) 1.3% 주주구성 LG 외 4 인 33.38% 국민연금 8.77% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 3% 21% 37% 절대기준 3% 32% 59%

현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 -

목표주가 500,000 420,000 ▲

EPS(17) 27,386 25,438 ▲

EPS(18) 33,520 30,861 ▲

LG화학 주가추이

190,000

240,000

290,000

340,000

390,000

440,000

1,760

1,860

1,960

2,060

2,160

2,260

2,360

2,460

2,560

16.9 17.1 17.5

(P) KOSPI(좌)

LG화학(우)(원)

(단위:십억원,배) 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 20,207 20,659 26,457 31,172 34,595

영업이익 1,824 1,992 2,998 3,642 4,067

세전이익 1,550 1,660 2,779 3,402 3,834

지배주주순이익 1,153 1,281 2,143 2,624 2,957

EPS(원) 15,602 17,336 27,386 33,520 37,773

증가율(%) 32.8 11.1 58.0 22.4 12.7

영업이익률(%) 9.0 9.6 11.3 11.7 11.8

순이익률(%) 5.7 6.2 8.2 8.6 8.7

ROE(%) 9.2 9.5 14.1 14.9 14.8

PER 21.1 15.1 13.9 11.3 10.0

PBR 1.9 1.4 1.8 1.6 1.4

EV/EBITDA 7.7 5.8 7.1 6.4 5.8

자료: Company data, IBK투자증권 예상

Company Update

Analyst 전 유 진

02) 6915-5665

yujinjn@ibks.com

LG화학 (051910) 이 정도 경쟁력이면 프리미엄 받아도 되지 않나요

| 정유/화학 | 2017. 09. 26

LG화학 (051910)

2 │ IBKS RESEARCH

LG화학 목표주가 산정 (SOTP Valuation)

목표주가 42만원에서 50만원으로 +19% 상향

동사에 대한 목표주가를 42만원에서 50만원으로 19% 상향하며, 이에 따른 적정 기업

가치는 32.7조원에서 38.6조원으로 판단한다. 각 사업부별 가치는 기초소재 23.2조원,

전지부문 8.6조원, 생명과학 4.5조원, 정보전자소재 1.5조원, 팜한농 0.6조원으로 추

정한다. 2017년 기준으로 적용하던 각 사업부별 예상 EBITDA를 이제 4분기에 진입하

고 있는 현재 시점을 고려해 2017~2018년 평균으로 반영하였다. 상향된 기업가치의

약 80%는 기초소재와 전지 부문에서 기인한다.

석유화학부문 기존대비 +20% 프리미엄 적용 23.2조원으로 가치 상향조정

기존 석유화학부문에 적용하던 KOSPI200에너지/화학의 배수에 20% 프리미엄을 부여

하였고, 이에 따라 기존 추정가치 20조원에서 23.2조원으로 상향 조정한다. 다른 업종

대비 석유화학이 낮은 밸류에이션을 받아 온 이유는 1)수요는 꾸준히 증가하는 반면

공급은 계단식으로 증가해 수급 불일치가 반복될 수 밖에 없고, 2)범용제품 중심이어서

차별화가 제한적이라는 산업적 특성 때문이다. 하지만 동사의 제품 포트폴리오에서

PE/PP 등 범용계열은 대략 20% 내외인 반면, 고부가 제품에 속하는 ABS/PVC는 약

40%에 달한다. 동 제품들의 공급증가율은 낮은 반면, 수요는 인도/중국 내 가전제품

중심으로 꾸준히 증가해 일반 폴리머보다 더 안정적인 수급상황이 기대된다. 반면 PE

는 북미 ECC증설로 1H18까지 공급과잉이 우려되는 상황이기 때문에 고부가제품 중심

으로 갖추어진 동사의 포트폴리오는 경쟁업체 대비 프리미엄을 받기 충분하다고 판단

한다.

표 1. LG화학 목표주가 산출: SOTP Valuation 방식 활용

(십억원, 배) EBITDA 적용 배수 사업가치 참고 내용

석유화학부문 (a) 3,850.9 6.05 23,290 KOSPI200 에너지/화학 12M Fwd에 20% 할증

정보전자소재 (b) 441.6 3.47 1,533 KOSPI200 정보기술 12M Fwd에 20% 할인

배터리 (c)

8,642 2021년까지 DCF로 계산해서 현가화

생명과학 (d) 214.8 21.40 4,596 유한양행, 종근당, 대웅제약, 메디톡스 4개 평균

팜한농 (e) 112.2 5.45 611.4 KOSPI200 12M Fwd

총 사업가치 38,672 (A)=(a)+(b)+(c)+(d)+(e)

투자자산 271.4 (B): 2017~2018년 평균 추정치에서 30% 할인

순차입금 1,728 (C): 2017~2018년 평균

우선주 시가총액 1,903 (D): 2017.09.25 종가 기준

적정 시가총액 35,313 (E)=(A)+(B)-(C)-(D)

보통주 발행 주식 수 (주) 70,592,343 (F)

적정 주가 (원) 500,232 (G)=(E)/(F)

자료: IBK투자증권

주: 사업부별 EBITDA는 2017~2018년 평균 추정치

전유진 6915-5665

IBKS RESEARCH │3

LG화학 사업부별 실적 추정

표 2. LG화학 사업부별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 2018F

Petrochemical

매출액 3,512 3,653 3,525 3,758 4,495 4,319 4,323 4,448 14,447 17,585 20,682

영업이익 466 649 498 506 734 686 721 679 2,119 2,819 3,303

OPM 13.3% 17.8% 14.1% 13.5% 16.3% 15.9% 16.7% 15.3% 14.7% 16.0% 16.0%

IT Material

매출액 627 650 641 739 726 747 755 790 2,656 3,018 3,031

영업이익 -8.0 -14.5 -16.2 -16.2 29.3 23.4 21.0 19.3 -54.9 93.0 60.2

OPM -1.3% -2.2% -2.5% -2.2% 4.0% 3.1% 2.8% 2.4% -2.1% 3.1% 2.0%

Battery

매출액 814 809 879 1,059 999 1,120 1,380 1,432 3,562 4,931 6,130

영업이익 -0.3 -31.2 -16.2 -3.7 -10.4 7.5 10.7 14.1 -51.4 21.9 133.5

OPM 0.0% -3.9% -1.8% -0.3% -1.0% 0.7% 0.8% 1.0% -1.4% 0.4% 2.2%

Life Sciences

매출액 129 135 155 163 532 582 675

영업이익 20.6 18.9 19.1 20.7 47.2 79.3 96.0

OPM 15.9% 14.0% 12.4% 12.7% 8.9% 13.6% 14.2%

Farm Hannong

매출액 189 87 50 254 186 91 52 568 582 654

영업이익 -2 -20 -31 50 14 -9.2 -21.2 -14.6 33.6 49.2

OPM -1.2% -23.3% -61.2% 19.9% 7.3% -10.1% -41.1% -2.6% 5.8% 7.5%

Total

매출액 4,874 5,219 5,054 5,512 6,487 6,382 6,704 6,884 20,659 26,457 31,172

영업이익 458 612 460 462 797 727 762 712 1,992 2,998 3,642

OPM 9.4% 11.7% 9.1% 8.4% 12.3% 11.4% 11.4% 10.3% 9.6% 11.3% 11.7% 자료: LG화학, IBK투자증권

주: 팜한농 2016년 실적은 동사에 연결로 인식된 2Q16부터 합산

LG화학 (051910)

4 │ IBKS RESEARCH

그림 1. LG화학 가중평균 스프레드 추이

100

150

200

250

300

350

400

450

200

300

400

500

600

700

800

900

13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7

(천원)($/톤)1M LaggingQuarter_spot주가(우)

자료: 시스켐, IBK투자증권

그림 2. LG화학 제품별 생산비

23.8%

21.5%

17.8%

10.1%

7.8%6.3%

4.8%3.2% 2.5% 2.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ABS PE/PP PVC Olefin/BTX BR NaOH SAP DOP PS PC

자료: 시스켐, IBK투자증권

그림 3. ABS 가격 및 래깅스프레드 추이 그림 4. PVC 가격 및 래깅스프레드 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7

($/톤)($/톤)ABS-AN/DB/SM 스프레드(우)

ABS

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1,000

1,050

1,100

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7

($/톤)($/톤)PVC-에틸렌 스프레드(우)

PVC

자료: 시스켐, IBK투자증권 자료: 시스켐, IBK투자증권

ABS 톤당 스프레드

3Q17 $732 (+16% qoq)

ABS/PVC 비중 약 42%

전유진 6915-5665

IBKS RESEARCH │5

전지사업부

2017년 영업이익 219억원 (OPM 0.4%) 예상

2021년까지의 예상 현금흐름을 할인하여 산출한 전지사업부의 적정 사업가치는 8.6조

원으로, 이전 전망치 7.5조원 대비 약 +14.7% 상향하였다. 올해 연간 기준으로 전지

사업부 영업이익률은 0.4%로 BEP를 달성할 것으로 예상하며, 중대형전지 개별부문의

흑자전환은 2018년 4분기 가능할 것으로 전망한다.

2020년을 기점으로 한 전기차의 본격 개화는 다수가 동의하고 있는 점이다. 현 도입

기는 시장이 성장기로 접어들었을 때 고객을 더 많이 확보하고 원가를 절감할 수 있는

방법을 고민하고 개발해야 하는 시점이다. 2020년부터 본격화될 3세대 EV에서 주력

이 될 양극재는 NCM811이 될 것으로 예상된다. 동사는 이미 NCM811 양산기술을 개

발했고 내년부터 일부 생산할 계획이라고 발표했다. 이는 단순히 신제품 생산을 의미

하는 것이 아니라, 글로벌 경쟁사들과의 기술격차 확대와 원가절감의 속도 및 그 폭을

높일 수 있다는 것에 의의를 둘 수 있다. 이에 따라 글로벌 전지시장에서 동사의 경쟁

력은 더욱 강화될 것으로 기대된다. 한편 소형전지는 Free foam battery 등의 기술을

바탕으로 고객사들과의 가격 협상력을 높임에 따라 점진적 마진상승이 기대된다.

표 3. 배터리부문 사업가치: DCF로 현가화하여 계산

(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F~

EBIT 22 134 297 698 1,153

TAX 5 32 72 169 279

Tax rate (%) 24.2% 24.2% 24.2% 24.2% 24.2%

NOPLAT 17 101 225 529 874

Depreciation 226 460 466 522 537

CF 243 562 691 1,051 1,411

WACC 11.4% 11.4% 11.6% 11.8% 12.0%

WACC PVIF 1.00 0.90 0.81 0.72 0.65

PV of CF 243 504 557 761 917

Terminal Value 11,282

Terminal Growth Rate (%) 3.0%

NPV of CF 2,058

PV of TV 6,584

Total Value 8,642

자료: IBK투자증권

LG화학 (051910)

6 │ IBKS RESEARCH

NCM811 양산이 가지는 의미

1) 시장성장 견인, 2) 중국업체들과의 기술격차 확대, 3) 마진개선

최근 언론뉴스와 SNE 전지 컨퍼런스를 통해 동사가 NCM811 양극재 기술을 개발했고

2018년 중 양산을 계획하고 있음을 확인하였다. NCM811 양산이 가지는 의미는 크게

세 가지인데, 첫 번째 시장측면에서는 주행거리 확대라는 소비자들의 요구가 충족되어

시장성장을 더 빠르게 이끌 수 있다는 점이다. 두 번째는 여전히 LFP나 NCM111/424

수준에 머물러 있는 중국 배터리 업체들과의 기술격차가 더욱 확대되는 것이고, 세 번

째 동사의 입장에서는 3)배터리 용량이 커지는 만큼 셀 단위당 원가절감이 이루어져

마진개선이 가능해진다는 점이다.

일본 Panasonic의 원통형 NCA를 탑재하는 테슬라를 제외하면 현재 EV 2세대에서는

NCM622가 대표적인 양극재이지만, EV 3세대로 가면서 주력은 에너지 밀도가 더 높

은 NCM811이 될 것이다. SNE Research의 자료에 따르면 2020년 글로벌 양극재 시

장의 약 50%는 NCM622과 NCM811이 차지할 것으로 예상되며, 2023년부터는

NCM811만의 비중이 50%를 상회할 것으로 전망된다. 이는 현재 2세대에서 평균 약

300km에 달하는 주행거리가 3세대에서는 500km를 상회해야 할 뿐 아니라 배터리의

원가 절감도 이루어져야 하기 때문에 당연한 흐름이라고 볼 수 있다.

Life cycle상 현재 도입기에 위치하고 있는 전기자동차 시장에서 경쟁의 관건은 누가

먼저 고객사를 많이 확보하고 레퍼런스를 쌓아가느냐에 달려있다. NCM811 개발에 성

공한 동사와 경쟁사의 기술 격차나 양산 시점은 크게 다르지 않을 것으로 보여진다.

때문에 현 시점에서 우리가 주목해야 할 부분은 각 업체들간의 NCM811 생산능력 비

교가 아니라 국내 업체들의 배터리 기술개발이 622에서 811로 빠르게 원활히 진행되

고 있다는 점이다. 이에 따라 동사가 3세대 시장에서 NCM811 개발 후 내년부터 양산

을 시작함으로써 향후 더 많은 글로벌 자동차 업체들을 고객사로 확보할 수 있는 경쟁

력이 더욱 높아졌다는 점에 의의를 두어야 할 것이다.

그림 5. 전기차용 배터리 양극재타입별 비중 전망

자료: SNE리서치, IBK투자증권

전유진 6915-5665

IBKS RESEARCH │7

LG화학의 EV용 에너지 고밀도 기술

1) Stack & Folding 방식

LG화학이 배터리의 용량을 확대하기 위해 적용하고 있는 가장 대표적인 기술은 양극

재와 음극재, 분리막 등을 층층이 쌓은 뒤 전해질을 주입하는 Stack & Folding 방식

이다. 경쟁사들이 사용하는 핵심 소재들을 겹친 후 돌돌 말아서 만드는 Winding 방식

과는 달리, 고전율을 위한 많은 단자를 형성할 수 있다는 장점이 있다.

또한 최근 에너지 효율을 높이기 위해 고용량 소재들을 주로 사용하고 있어 배터리를

충방전할 때 부피 팽창이 상당히 커지게 된다. Winding 방식은 소재를 말았기 때문에

사방으로 압력이 가해지면서 물리적 스트레스를 견디지 못해 전극 뒤틀림 현상 등이

발생하게 된다. 하지만 Stack & Folding 방식은 위아래로만 형태가 변형되기 때문에

전체적인 구조가 유지되며 더 높은 안정성을 갖출 수 있다.

그림 6. LG화학의 Stack & Folding 방식 그림 7. Stack & Folding 방식의 충반전 후 구조변화

자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권 자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권

그림 8. 경쟁사들의 Winding 방식 그림 9. Winding 방식의 충반전 후 구조변화

자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권 자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권

LG화학 (051910)

8 │ IBKS RESEARCH

2) 고용량 양극재 개발

LG화학 또한 전기차의 주행거리를 늘리기 위해 고용량의 양극재를 개발해왔고, 앞으

로도 이를 지속적으로 확대할 것이라고 밝혔다. EV용 배터리 초기 개발단계부터 니켈

을 30% 투입하고 있었고, 2014년에는 50%, 2016년 60%로 높여왔었는데 2018년부터

는 이를 80%까지 높인 NCM811을 적용할 계획이라고 발표했다.

3) 복합 음극재 개발

음극재에서는 지금까지 흑연을 사용하고 있지만, 실리콘을 소량 혼합하여 에너지 밀도

를 높이는 방법을 추진 중에 있다. 흑연에 실리콘 혼합량을 높이는 것은 아직 요원한

일이지만, 내부적으로 개발 중인 복합 음극재의 양산 및 적용은 내년부터 가능할 것으

로 밝혔다. 또한 지금까지는 배터리 에너지 밀도를 높이는 주요 요인이 양극재였지만,

앞으로는 그 역할을 음극재가 하게 될 것으로 전망하였다.

글로벌 주요 배터리 셀 생산업체들의 대부분은 전자기반의 사업으로 시작했다. 반면

동사는 화학사업을 기반으로 하고 있어, 양극재 뿐만 아니라 음극재, 분리막, 전해액

등 4대 주원료와 부재료까지도 자체적인 연구가 가능하다는 장점으로 이어질 수 있다.

이는 원재료 사업으로의 진출이나 매출 확대라기보다는 동사가 배터리 성능을 개선할

수 있는 잠재력이 여전히 높게 있다는 것에 의의가 있는 것으로 판단한다.

4) 전해액

현재 2세대 EV용 배터리는 액체 전해질을 사용하고 있다. 하지만 인화점이 낮은 유기

용매의 특성상 근본적으로 발화 위험성이 높게 존재한다. 이러한 문제로 인해 동사 또

한 향후에는 젤이나 고체 형태인 난연성의 전해질로 옮겨갈 수 있게 기술 연구를 진행

중에 있다. 하지만 전해질 부문에서의 본격적인 연구를 시작한 지는 오래되지 않았기

때문에 상용화 시기는 조금 더 걸릴 것으로 예상된다.

그림 10. LG화학의 고용량 양극재 개발 그림 11. 음극재 종류 및 복합 음극재 개발

자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권 자료: SNE리서치, LG화학, IBK투자증권

전유진 6915-5665

IBKS RESEARCH │9

포괄손익계산서 재무상태표

(십억원) 2015 2016 2017F 2018F 2019F (십억원) 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 20,207 20,659 26,457 31,172 34,595 유동자산 8,656 9,227 10,062 11,979 13,388

증가율(%) -10.5 2.2 28.1 17.8 11.0 현금및현금성자산 1,705 1,474 950 1,216 2,137

매출원가 16,541 16,595 20,839 24,405 27,086 유가증권 989 733 661 781 816

매출총이익 3,666 4,064 5,617 6,768 7,509 매출채권 3,237 3,534 4,513 5,331 5,573

매출총이익률 (%) 18.1 19.7 21.2 21.7 21.7 재고자산 2,339 2,965 3,328 3,932 4,110

판관비 1,842 2,072 2,619 3,126 3,442 비유동자산 9,923 11,260 14,098 15,445 16,990

판관비율(%) 9.1 10.0 9.9 10.0 9.9 유형자산 8,867 9,680 11,537 12,860 14,439

영업이익 1,824 1,992 2,998 3,642 4,067 무형자산 502 832 1,759 1,688 1,625

증가율(%) 39.1 9.2 50.5 21.5 11.7 투자자산 331 349 379 397 402

영업이익률(%) 9.0 9.6 11.3 11.7 11.8 자산총계 18,579 20,487 24,160 27,424 30,378

순금융손익 -83 -120 -74 -92 -102 유동부채 4,799 5,447 5,239 6,165 6,504

이자손익 -21 -37 -55 -44 -32 매입채무및기타채무 1,172 1,723 1,736 2,050 2,143

기타 -62 -84 -19 -48 -70 단기차입금 1,840 1,634 1,216 1,436 1,501

기타영업외손익 -202 -208 -147 -148 -132 유동성장기부채 311 579 407 457 537

종속/관계기업손익 11 -4 2 1 1 비유동부채 676 989 2,286 2,346 2,343

세전이익 1,550 1,660 2,779 3,402 3,834 사채 200 40 1,147 1,147 1,147

법인세 401 379 600 735 828 장기차입금 274 608 613 583 553

법인세율 25.9 22.8 21.6 21.6 21.6 부채총계 5,475 6,436 7,525 8,511 8,846

계속사업이익 1,149 1,281 2,179 2,667 3,006 지배주주지분 12,991 13,937 16,508 18,744 21,312

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 370 370 391 391 391

당기순이익 1,149 1,281 2,179 2,667 3,006 자본잉여금 1,158 1,158 2,274 2,274 2,274

증가율(%) 34.5 11.5 70.1 22.4 12.7 자본조정등 -16 -16 -355 -355 -355

당기순이익률 (%) 5.7 6.2 8.2 8.6 8.7 기타포괄이익누계액 -53 -37 -32 -37 -42

지배주주당기순이익 1,153 1,281 2,143 2,624 2,957 이익잉여금 11,533 12,463 14,230 16,470 19,044

기타포괄이익 -4 -6 -7 -5 -5 비지배주주지분 112 114 127 170 219

총포괄이익 1,144 1,275 2,172 2,662 3,001 자본총계 13,104 14,051 16,635 18,913 21,531

EBITDA 3,080 3,329 4,320 4,789 5,150 비이자부채 2,817 3,545 4,113 4,858 5,079

증가율(%) 25.1 8.1 29.8 10.9 7.5 총차입금 2,659 2,891 3,412 3,652 3,767

EBITDA마진율(%) 15.2 16.1 16.3 15.4 14.9 순차입금 -35 683 1,801 1,656 815

투자지표 현금흐름표

(12월 결산) 2015 2016 2017F 2018F 2019F (십억원) 2015 2016 2017F 2018F 2019F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 3,172 2,517 2,242 2,976 3,985

EPS 15,602 17,336 27,386 33,520 37,773 당기순이익 1,149 1,281 2,179 2,667 3,006

BPS 175,798 188,597 210,881 239,438 272,249 비현금성 비용 및 수익 1,705 1,805 1,556 1,387 1,316

DPS 4,500 5,000 5,000 5,000 5,000 유형자산감가상각비 1,215 1,282 1,240 1,076 1,021

밸류에이션(배) 무형자산상각비 41 54 82 71 63

PER 21.1 15.1 13.9 11.3 10.0 운전자본변동 161 -382 -1,214 -1,034 -306

PBR 1.9 1.4 1.8 1.6 1.4 매출채권등의 감소 26 -13 -883 -818 -242

EV/EBITDA 7.7 5.8 7.1 6.4 5.8 재고자산의 감소 385 -352 -255 -603 -178

성장성지표(%) 매입채무등의 증가 -167 349 -15 315 93

매출증가율 -10.5 2.2 28.1 17.8 11.0 기타 영업현금흐름 157 -188 -279 -44 -32

EPS증가율 32.8 11.1 58.0 22.4 12.7 투자활동 현금흐름 -1,698 -1,737 -2,735 -2,795 -2,760

수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -1,633 -1,399 -2,723 -2,400 -2,600

배당수익률 1.4 1.9 1.3 1.3 1.3 유형자산의 감소 164 18 9 0 0

ROE 9.2 9.5 14.1 14.9 14.8 무형자산의 감소(증가) -59 -74 -27 0 0

ROA 6.3 6.6 9.8 10.3 10.4 투자자산의 감소(증가) -10 3 -35 -18 -5

ROIC 9.0 9.5 13.5 13.9 14.2 기타 -159 -285 40 -378 -155

안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -757 -1,007 -310 85 -304

부채비율(%) 41.8 45.8 45.2 45.0 41.1 차입금의 증가(감소) -452 -674 -225 -30 -30

순차입금 비율(%) -0.3 4.9 10.8 8.8 3.8 자본의 증가 0 0 0 0 0

이자보상배율(배) 31.4 25.9 27.5 30.7 32.2 기타 -306 -334 -86 115 -274

활동성지표(배) 기타 및 조정 0 -3 280 0 0

매출채권회전율 6.2 6.1 6.6 6.3 6.3 현금의 증가 717 -231 -524 266 921

재고자산회전율 8.0 7.8 8.4 8.6 8.6 기초현금 988 1,705 1,474 950 1,216

총자산회전율 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 기말현금 1,705 1,474 950 1,216 2,137

*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준

Compliance Notice

LG화학 (051910)

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보유여부

유가증권

발행관련

계열사

관계여부

공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2016.07.01~2017.06.30)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 147 88.6

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 19 11.4

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0

최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

LG화학 주가 및 목표주가 추이 추천

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(원)

2015.12.18 매수 400,000 -25.37 -14.63

2016.06.29 매수 360,000 -29.07 -27.08

2016.07.10 매수 330,000 -21.05 -9.24

2017.05.15 담당자변경 - -

2017.05.15 매수 420,000 -22.27 -2.98

2017.09.26 매수 500,000