Company Note 2017. 01. 19...

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디티앤씨(187220) NR 유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 02) 3787-2099 [email protected] 실적 회복 본격화, 긍정적 접근 가능 현재주가 (1/18) 상승여력 9,030원 시가총액 발행주식수 자본금/액면가 89십억원 9,854천주 49십억원/500원 52주 최고가/최저가 15,600원/7,900원 일평균 거래대금 (60일) 3억원 외국인지분율 주요주주 0.80% 박채규 외 2인 46.06% 주가상승률 절대주가(%) 상대주가(%p) 1M 0.4 0.1 3M -2.7 2.9 6M -33.5 -25.4 ※ K-IFRS 연결 기준 (단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before - - - After 425 679 N/A Consensus N/A N/A N/A Cons. 차이 N/A N/A N/A 최근 12개월 주가수익률 0 20 40 60 80 100 120 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 디티앤씨 KOSDAQ 자료: WiseFn, HMC투자증권 요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) 2014 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.0 2015 318 28 36 72 370 N/A 49.8 2.7 25.6 5.4 0.0 2016F 400 42 42 119 425 15.1 21.8 1.3 7.6 6.0 0.0 2017F 520 88 67 161 679 59.5 13.3 1.1 5.1 8.9 0.0 2018F 727 153 118 221 1,201 77.0 7.5 1.0 3.3 14.1 1.1 1) 투자포인트 및 결론 - 기술 발달과 함께 산업의 고도화·선진화·글로벌화로 시험인증산업 시장의 중장기 성장 전망은 양호함 - 동사의 높은 경쟁력(독창적인 시험설비와 운영 시스템, 신규 시험 인증 진행 능력, 원스탑 서비스 제 공, 측정 자동화 시스템 구축, 다양한 분야의 제품 처리 능력, 모든 국가를 커버하는 인증 범위)으로 향후 성장 가능성 충분 - 국내사업 확대와 해외사업의 본격화로 2017년을 기점으로 영업실적 추세적인 회복 가능할 전망 2) 주요이슈 및 실적전망 - 디티앤씨의 영업실적은 지난 2015년을 저점으로 점진적으로 개선될 전망. 지난 2013~2014년 영업 이익률이 각각 26.4%, 33.8%으로 높은 수익성을 기록했지만, 2015년 영업이익률은 8.9%로 급감함. 주된 이유는 1) 신규사업에 대한 투자(기간산업인증센터 건립 2015년 8월)로 감가상각비의 증가, 2) 신규 인력 확대에 따른 인건비 증가, 3) 기존 ICT사업 중 고마진 모바일 부문의 오더 감소에 따른 이 익 감소 등 때문이었음. 이 추세는 지난 2016년 3분기까지 지속(2015년 3분기 이후 감가비 온기 반 영, 지급수수료 증가)되었지만, 4분기부터 외형 증가로 수익성이 회복세로 전환할 전망 - 2017년에는 실적 회복세가 더욱 더 강화될 전망. 연결기준 연간 매출액과 영업이익은 520억원과 88 억원으로 전년비 각각 30.1%, 112.7% 증가할 전망. 이는 1) 지난 2년간 부진했던 ICT(정보통신기술기 기)부문의 매출 회복세 전환과 의료기기와 자동차전장기기의 안정적 성장이 이뤄지는 가운데 2015 년부터 시작된 기간산업 부문의 외형 확대 가세, 2) 기타(국내 및 해외 자회사) 부문의 매출 본격화 등에 따른 외형 성장이 크게 확대되기 때문. 또한, 외형성장에 비해 영업이익의 증가 폭이 큰 이유는 서비스mix 조정에 따른 매출총이익률의 제고와 함께 높은 레버리지 효과로 인해 매출증대에 따른 판 관비 부담 축소 때문 3) 주가전망 및 Valuation - 동사 주가는 2014년 12월 상장 이후 장기 하락 추세를 이어왔는데, 이는 신규 사업에 대한 투자확대 와 기존 사업의 수익성 약화 등으로 영업이익이 큰 폭 감소했기 때문 - 이젠 디티앤씨에 대해 긍정적 접근이 가능한 시점으로 판단함. 이는 1) 2015년을 저점으로 수익성이 회복세로 전환되고 있고, 올해부터 기존 및 신규사업의 확대와 해외사업의 본격화 등으로 영업실적 턴어라운드기 진입, 2) 주가하락으로 인해 벨류에이션 매력 증대와 부채비율 32.2%로 재무구조가 우 량하기 때문 Company Note

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디티앤씨(187220) NR

유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬

02) 3787-2099

[email protected]

실적 회복 본격화, 긍정적 접근 가능

현재주가 (1/18)

상승여력

9,030원

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

89십억원

9,854천주

49십억원/500원

52주 최고가/최저가 15,600원/7,900원

일평균 거래대금 (60일) 3억원

외국인지분율

주요주주

0.80%

박채규 외 2인 46.06%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

0.4

0.1

3M

-2.7

2.9

6M

-33.5

-25.4

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P

Before - - -

After 425 679 N/A

Consensus N/A N/A N/A

Cons. 차이 N/A N/A N/A

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

16.01 16.04 16.07 16.10 17.01

디티앤씨

KOSDAQ

자료: WiseFn, HMC투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.0

2015 318 28 36 72 370 N/A 49.8 2.7 25.6 5.4 0.0

2016F 400 42 42 119 425 15.1 21.8 1.3 7.6 6.0 0.0

2017F 520 88 67 161 679 59.5 13.3 1.1 5.1 8.9 0.0

2018F 727 153 118 221 1,201 77.0 7.5 1.0 3.3 14.1 1.1

1) 투자포인트 및 결론

- 기술 발달과 함께 산업의 고도화·선진화·글로벌화로 시험인증산업 시장의 중장기 성장 전망은 양호함

- 동사의 높은 경쟁력(독창적인 시험설비와 운영 시스템, 신규 시험 인증 진행 능력, 원스탑 서비스 제

공, 측정 자동화 시스템 구축, 다양한 분야의 제품 처리 능력, 모든 국가를 커버하는 인증 범위)으로

향후 성장 가능성 충분

- 국내사업 확대와 해외사업의 본격화로 2017년을 기점으로 영업실적 추세적인 회복 가능할 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 디티앤씨의 영업실적은 지난 2015년을 저점으로 점진적으로 개선될 전망. 지난 2013~2014년 영업

이익률이 각각 26.4%, 33.8%으로 높은 수익성을 기록했지만, 2015년 영업이익률은 8.9%로 급감함.

주된 이유는 1) 신규사업에 대한 투자(기간산업인증센터 건립 2015년 8월)로 감가상각비의 증가, 2)

신규 인력 확대에 따른 인건비 증가, 3) 기존 ICT사업 중 고마진 모바일 부문의 오더 감소에 따른 이

익 감소 등 때문이었음. 이 추세는 지난 2016년 3분기까지 지속(2015년 3분기 이후 감가비 온기 반

영, 지급수수료 증가)되었지만, 4분기부터 외형 증가로 수익성이 회복세로 전환할 전망

- 2017년에는 실적 회복세가 더욱 더 강화될 전망. 연결기준 연간 매출액과 영업이익은 520억원과 88

억원으로 전년비 각각 30.1%, 112.7% 증가할 전망. 이는 1) 지난 2년간 부진했던 ICT(정보통신기술기

기)부문의 매출 회복세 전환과 의료기기와 자동차전장기기의 안정적 성장이 이뤄지는 가운데 2015

년부터 시작된 기간산업 부문의 외형 확대 가세, 2) 기타(국내 및 해외 자회사) 부문의 매출 본격화

등에 따른 외형 성장이 크게 확대되기 때문. 또한, 외형성장에 비해 영업이익의 증가 폭이 큰 이유는

서비스mix 조정에 따른 매출총이익률의 제고와 함께 높은 레버리지 효과로 인해 매출증대에 따른 판

관비 부담 축소 때문

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 2014년 12월 상장 이후 장기 하락 추세를 이어왔는데, 이는 신규 사업에 대한 투자확대

와 기존 사업의 수익성 약화 등으로 영업이익이 큰 폭 감소했기 때문

- 이젠 디티앤씨에 대해 긍정적 접근이 가능한 시점으로 판단함. 이는 1) 2015년을 저점으로 수익성이

회복세로 전환되고 있고, 올해부터 기존 및 신규사업의 확대와 해외사업의 본격화 등으로 영업실적

턴어라운드기 진입, 2) 주가하락으로 인해 벨류에이션 매력 증대와 부채비율 32.2%로 재무구조가 우

량하기 때문

Company Note 2017. 01. 19

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

디티앤씨 현황, 시험인증 전문 기업으로 성장 중

디티앤씨는 지난 2000년 10월 18일 전자파 시험인증 사업을 영위할 목적으로 설립됐고, 2014

년 12월 코스닥 시장에 상장 했다. 동사는 시험인증 사업을 전문적으로 하는 기업으로 정보통신기

기, 의료기기 및 자동차 전장 분야를 주요 목표 시장으로 하고 있다. 또한, 기간산업 인증센터를

2015년 8월에 설립하고 가동 중에 있다. 이에 따라 방위산업, 항공우주, 원자력, 자동차, 선박, 철도

등 다양한 분야의 인증 서비스를 제공하고 있다.

연결 종속회사로는 디티앤인베스트먼트(지분율 100.0%, 벤처캐피탈, 설립일 2015년 4월), 랩

티(57.2%, 시험인증서비스, 2015년 4월), 디티앤에스(72.0%, 규격인증 컨설팅, 2015년 9월) 등

이 있다. 또한, 해외사업 관련 자회사로는 DCJ(일본자회사), 디티앤씨 VINA(베트남 자회사) 등이

있다.

<그림1> 시험인증산업의 업무 흐름도 <그림2> 기간산업 인증센터

인증

수요자(제조업체 등)

시험기관

인증기관

정부 & 기관(기술표준)

시험 & 컨설팅

소비자

원자력 방산 우주항공 철도 선박

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

시험인증산업의 현황 및 전망

시험인증산업은 물품이 각 국가의 규제를 충족하는지 입증하기 위해 시험(Testing), 검증

(Inspection), 인증(Certification) 서비스를 제공하는 엔지니어링 컨설팅 산업의 합 분야이다. 시험

은 제품이 지정된 기준에 적합한지 여부를 판단하기 위해 실시하는 절차이고, 검증은 제품을 생산하

는 공정의 적절성 여부를 확인하는 절차이다. 제품의 시험과 검증이 필요한 일부 품목군에 대한 공

정의 검증 결과가 기준에 충족될 경우 인증서를 발급하며, 인증 절차를 거쳐 제품을 생산 및 판매하

게 되어 있다.

시험인증산업의 특성은 1) 첨단기술의 습득과 장비 투자 및 운영 know-how가 필요(상당한 기

술력과 기술의 빠른 update가 중요), 2) 기술이 발달함에 따라 수요와 수익성이 동시에 증가하는 구

조(시험 항목과 시간이 증가하는 등 시험의 난이도가 고도화됨에 따라 매출단가 상승), 3) 동반자적

고객 관계로 고객의 이탈이 쉽지 않은 구조(기술 유출 우려와 기존 사업 이력이 있는 시험기관과의

업무 진행을 선호) 등이다.

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유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]

시험인증산업은 국가의 의무에서 시작되어 법령과 규정에 따라 반드시 존재해야 하는 필수 산업

이며, 다른 대체 시장이 존재하지 않는 사업 분야이다. 안전에 대한 국민 의식 수준이 높아지고, 필요

한 시험과 검증의 규제는 갈수록 강화되고 범위는 넓어져 향후 시장의 규모는 더욱 커질 것이다. 시

험인증 시장은 산업이 고도화, 글로벌화, 선진화 될수록 그 가치가 높아진다. 한국의 경제 성장과 기

술의 발전 등을 감안시 향후에도 지속적인 성장이 가능할 것이다.

<그림3> 사업포트폴리오 다양화 (기간산업으로 확대) <그림4> 시험인증산업 국내시장 전망

7.27.8

8.49.0

9.810.6

11.512.4

0

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4

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0.0

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10 11 12 13 14 15 16F 17F

국내시장

증감률 (우)

(조원) (%, YoY)

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 한국시험인증산업협회, 전망은 산업통상자원부

<그림5> 다양한 시험인증 수요 <그림6> 기기 융합에 따른 통합 시험인증 수요 증가

전기안전 무선통신

신뢰성(환경, 기구)

전자파 적합IoT

인터페이스

원스탑서비스

정보통신 스마트 가전 의료기기 자동차

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

경쟁상황, 소수 업체만의 제한적 과점 시장

시험인증산업의 경쟁상황은 기술을 이해하고 해석하며 이를 테스트할 장비 및 운영 know-how

를 보유한 소수의 업체만이 ‘제한적 과점 시장’의 형태를 띄고 있다. 국내 경쟁업체 중 국내 기업으로

는 동사를 비롯해 KTL, HCT, 원텍, 모본 등이 있고, 외국계 기업으로는 SGS Korea, TUV SUD 등

이 있다. 이 중 KTL과 SGS Korea가 시장의 40% 이상을 점유하고 있는 상황이다. KTL은 정부 산

하기관으로 정부예산 집행을 통한 대규모 투자와 법령에 의해 일부 인증시험을 독점하고 정부 위탁

과제 수탁 등의 사업을 영위하고 있다. SGS Korea는 다국적 시험인증기업으로 우리나라 시장을 선

점하고 있다.

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림7> 시장점유율 현황 <그림8> 디티앤씨 주주현황

DT&C 7%

SGS Korea

25%

KTL 16%

TUV SUD

9%

HCT 5%

원텍 2%

모본 1%

기타 35%

박채규 외

47.2%소액주주

45.8%

기타 7.0%

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 주 : 2015년 12월말 기준

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

신규 사업, 기간산업으로 사업포트폴리오 확대

동사는 우주항공, 철도, 원자력, 선급, 방위산업기기 분야로 사업 영역을 확장하고 있으며, 신규 사

업 진출에 필수적인 신뢰성 및 환경시험을 전담하는 시험센터를 설립해 운영 중이다. 신규사업 분야

의 진출에 수반되는 모든 시험을 진행할 수 있는 역량을 구축했다. 기간산업인증센터를 지난 2015

년 8월에 준공했고, 2015년부터 관련 사업에서 매출액이 발생하고 있다.

자회사 디티앤에스의 CRO 사업 진출

CRO(Contract Research Organization, 임상시험수탁기관)는 신약 및 의료기기 개발 과정에서

제약사 등 의뢰자의 임상시험을 대행해 주는 기관이다. 자회사 디티앤에스는 의료기기, 의약품 등 컨

설팅 기관의 경험과 네트워크를 활용하여 의료기기업체를 시작으로 제약, 바이오 업체로 임상CRO

사업 본격 착수했다.

초기약물 연구에서 시작하여 비임상 CRO를 거쳐 임상 CRO로 진행되는 구조를 갖고 있는 CRO

시장에서 기존 임상 CRO는 임상 프로세스 위주의 사업 진행으로 컨설팅 및 국내외 인허가 업무에

대한 서비스가 취약하다. 한편, 비임상 CRO와 임상 CRO가 분리되어 있어 운용과 관리에 있어 소모

적인 요소가 존재하기 때문에 기존 임상 CRO의 단점을 극복하여 시장에 안착하는 과정을 최소화할

수 있을 것이다. 2017년 목표 매출액을 20억원으로 계획하고 향후 디티앤에스의 주력 사업으로 육

성할 전망이다.

2017년부터 본격적인 사업 확장 기회를 맞이할 것

올해부터 국내 및 해외 사업에서 본격적인 외형 증가가 가능할 것으로 보는데 이는 기술발달로

인해 기존 사업부문의 확장과 신규 사업 부문의 추가, 그리고 해외사업의 본궤도 진입으로 요약할

수 있다.

국내사업에서는 첫째, ICT부문이 기존 모바일 시험인증은 성숙기에 진입함으로써 대형가전 매출

성장은 안정화 추세를 보이고 있지만, IOT 글로벌 컨소시엄인 OCF의 ATL자격 지정으로 인해 올

해 하반기 IOT표준에 대한 인증 본격화로 외형 확대 가능성이 있다.

둘째, 자동차 전장 부문의 경우 전기차, 자율주행차 등 자동차 부품의 전장화가 급속히 진행되고

있고, 전장품에 대한 시험인증수요가 증가함에 따라 시험인증 범위가 확대되고 있다. 자동차산업에

서 전장품이 차지하는 비중이 갈수록 높아지고 있으며 이는 전장품 테스트 시장의 확대를 가져왔다.

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유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]

2015년까지 전장품의 전자파 테스트에 의존하던 사업영역이 2016년 상반기 투자가 완료되면서

분석과 신뢰성부문으로 포트폴리오가 확장됐다. 또한 지난해 전장 분석 시험을 시작함으로써 올해

추가적인 매출 확대에 긍정적인 요인으로 작용할 전망이다.

셋째, 기간산업 인증 부문은 원자력 분야와 신뢰성 분야에서 사업 기회가 확대되고 있다. 원자력

분야는 시험 소요 기간이 길지만 건당 매출액은 매우 큰 특징이 있다. 지난해 신고리 5,6호기 건설이

시작되어 수주액을 다량 확보하고 있는데, 경주 지진으로 확보물량 중 상당부분이 올해로 이월된 상

태다. 방산, 철도, 우주항공, 선급 등이 신뢰성 테스트를 필요로 한다. 신뢰성 분야는 안정화 단계에

진입한 상태이며, DO 160G 설비 투자로 항공인증분야로 진출할 계획이다. DO 160G는 소형 민항

기, LCH(소형 민간 헬기), LAH(소형 무장 헬기) 등 항공장비 테스트를 위한 설비다. 동사는 국내

에서 유일하게 환경 및 전자파 그리고 간접낙뢰시험까지 모든 범위의 시험이 가능하여 국내 헬기 제

조사 및 부품회사의 시험인증 수요가 집중될 것으로 예상된다.

해외사업으로는 DCJ(일본자회사)와 디티앤시 VINA(베트남 자회사) 등 두 곳이 있는데, 2017

년부터 매출이 본격화 될 전망이다. 우선 DCJ는 세계 최대 시험인증기관 중 하나인 TUV SUD의

소프트웨어 평가 사업부문을 인수했고, 일본에서 JR(Japan Railway)의 선로 시스템 검증과 교세라

등 일본 굴지 기업의 소프트웨어 평가를 수행하고 유지보수 하는 등 높은 기술력을 보유하고 있다.

소프트웨어 평가는 철도, 선박, 의료기기, 자율주행자동차 등 4차 산업혁명 시대에 폭넓게 적용될 수

있는 분야다. 현재 월 매출액은 2.4억원이고, 올해 30억원 이상의 매출이 달성 가능할 것이다.

디티앤시 VINA는 올해 2월 설립절차를 완료하고 연구동 건설을 시작할 예정이다. 베트남에서

생산, 수입되는 모든 국가의 기업 전자제품 및 관련기기에 대한 ECM, 전기안전시험뿐만 아니라 검

증분야로 사업 영역을 확대할 전망이다. 하반기 완공과 함께 인증 서비스 업무를 시작할 예정이나

본격적인 매출은 내년부터 발생될 것이다.

<그림9> 매출비중 (2016년 기준) <그림10> 매출비중 (2018년 기준) : 종속법인 매출 확대

ICT

42.5%

의료기기

10.0%

자동차전장기

기 17.5%

기간산업

20.0%

기타

10.0%

ICT

28.5%

의료기기

7.6%

자동차전장기

기 13.2%

기간산업

16.4%

기타

34.4%

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림11> 지속성장 가능한 매출액과 영업이익 <그림12> 안정적인 수익성 지속 가능

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매출액

영업이익(우)

지배주주순이익(우)

(억원) (억원)

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13 14 15 16F 17F 18F

영업이익률

세전이익률

순이익률

(%)

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

<표1> 디티앤씨 연간 실적 전망 (연결기준)

(억원, %) 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 202 275 318 400 520 727

ICT(정보통신기기) 179 222 183 170 180 207

의료기기 6 24 28 40 45 55

자동차전장기기 16 28 51 70 80 96

기간산업 0 0 27 80 95 119

기타 1 0 29 40 120 250

매출총이익 104 147 128 165 224 316

영업이익 53 93 28 42 88 153

세전이익 51 85 27 37 85 150

지배주주순이익 43 72 36 42 67 118

수익성 (%)

GPM 51.3 53.5 40.3 41.3 43.0 43.5

OPM 26.4 33.8 8.9 10.4 17.0 21.0

RPM 25.0 30.8 8.4 9.3 16.3 20.6

NPM 21.2 26.4 11.5 10.5 12.9 16.3

성장성 (%, YoY)

매출액 35.7 15.7 25.9 30.1 39.7

ICT 23.9 -17.6 -7.1 6.0 15.0

의료기기 311.9 14.4 43.9 13.0 22.0

자동차전장기기 79.6 80.9 37.3 14.0 20.0

기간산업 196.3 19.0 25.0

기타 37.9 200.0 108.3

영업이익 73.9 -69.6 47.5 112.7 72.6

세전이익 67.7 -68.6 39.4 128.6 77.0

순이익 68.4 -49.7 15.1 59.5 77.0

주요 가정

세계GDP성장률 3.0 3.3 3.1 3.2 3.4 3.5

GDP성장률(실질) 2.9 3.3 2.6 2.7 2.6 2.8

달러/원 (평균) 1,095.0 1,053.0 1,132.0 1,160.6 1,150.0 1,103.0

달러/원 (기말) 1,053.7 1,099.0 1,172.5 1,205.8 1,130.0 1,070.0 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

7

유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]

<그림13> EBITDA, EBITDA Margin 전망 <그림14> ROA, ROE, ROIC 전망

-

10

20

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0

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13 14 15 16F 17F 18F

EBITDA

EBITDA Margin(우)

(억원) (%)

-

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-

2

4

6

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16

13 14 15 16F 17F 18F

ROA

ROE(우)

ROIC(우)

(%) (%)

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

우량한 재무구조와 현금창출능력 확대로 기업가치 제고

디티앤씨의 2016년 부채비율과 유동비율은 각각 38.2%, 336.4%로 우량한 재무구조를 보이고

있다. 향후 3년간 연평균 EBITDA와 영업이익은 각각 167억원과 94억원으로 추정되고, 설비투자

는 지난 2015년에 대규모 투자가 일단락된 상태로 연간 40~50억원 수준으로 예상된다. FCF(순영

업활동 현금흐름)는 지난해 47억원, 2017~2018년은 각각 67억원과 92억원으로 추정돼, 법인세

비용을 감안해도 순현금은 연간 60억원 이상 쌓여가는 구조다. 따라서 동사의 순현금은 지난해까지

-25억원이었으나 올해와 내년에는 각각 42억원과 122억원으로 증가할 전망이다.

<표2> 차입금과 순현금 현황 및 전망

(억원, %) 15 16F 17F 18F

단기차입금 38 38 38 38

단기사채 0 0 0 0

유동성장기부채 7 0 10 40

단기금융부채 0 0 1 1

사채 0 0 0 0

장기차입금 158 158 148 108

장기금융부채 0 0 0 0

차입금 총계 203 196 197 187

평균차입금 203 200 197 192

이자비용 5 7 7 7

조달금리 2.6 3.4 3.4 3.4

현금성자산 133 172 239 309

이자수익 2 2 3 4

순이자비용 3 5 4 3

순현금 -71 -24 42 122

자본총계 677 718 784 891

순현금비율 -10.5 -3.4 5.4 13.7 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

8

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림15> 우량한 재무구조, 유동비율과 부채비율 <그림16> 지속적으로 확대 가능한 순현금 규모

-

50

100

150

200

-

100

200

300

400

500

600

13 14 15 16F 17F 18F

유동비율

부채비율(우)

(%) (%)

(10)

(5)

-

5

10

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-100

-50

0

50

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13 14 15 16F 17F 18F

순현금

순현금비율(우)

(억원) (%)

자료 : 디티앤씨, HMC투자증권 자료 : 디티앤씨, HMC투자증권

9

유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]

(단위: 억원) (단위: 억원)

포괄손익계산서 2014 2015 2016F 2017F 2018F 재무상태표 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 N/A 318 400 520 727 유동자산 N/A 254 315 413 537

증가율 (%) N/A N/A 25.8 30.1 39.7 현금성자산 N/A 133 172 239 309

매출원가 N/A 190 235 297 411 단기투자자산 N/A 34 34 34 34

매출원가율 (%) N/A 59.7 58.7 57.0 56.5 매출채권 N/A 82 104 135 188

매출총이익 N/A 128 165 224 316 재고자산 N/A 1 1 1 2

매출이익률 (%) N/A 40.3 41.3 43.0 43.5 기타유동자산 N/A 5 5 5 5

증가율 (%) N/A N/A 29.1 35.5 41.4 비유동자산 N/A 681 655 623 596

판매관리비 N/A 100 124 135 164 유형자산 N/A 574 547 515 488

판관비율 (%) N/A 31.4 30.9 26.0 22.5 무형자산 N/A 16 16 17 17

EBITDA N/A 72 119 161 221 투자자산 N/A 86 86 86 86

EBITDA 이익률 (%) N/A 22.7 29.8 30.9 30.3 기타비유동자산 N/A 5 5 5 5

증가율 (%) N/A N/A 65.2 34.9 37.1 기타금융업자산 N/A 0 0 0 0

영업이익 N/A 28 42 88 153 자산총계 N/A 935 970 1,036 1,134

영업이익률 (%) N/A 8.9 10.4 17.0 21.0 유동부채 N/A 100 94 104 134

증가율 (%) N/A N/A 47.5 112.7 72.6 단기차입금 N/A 38 38 38 38

영업외손익 N/A -2 -5 -4 -3 매입채무 N/A 0 0 0 0

금융수익 N/A 2 2 3 4 유동성장기부채 N/A 7 0 10 40

금융비용 N/A 5 7 7 7 기타유동부채 N/A 55 56 56 56

기타영업외손익 N/A 1 0 0 0 비유동부채 N/A 158 158 148 109

종속/관계기업관련손익 N/A 0 0 0 0 사채 N/A 0 0 0 0

세전계속사업이익 N/A 27 37 85 150 장기차입금 N/A 158 158 148 108

세전계속사업이익률 N/A 8.4 9.3 16.3 20.6 장기금융부채 (리스포함) N/A 0 0 0 0

증가율 (%) N/A N/A 39.4 128.6 77.0 기타비유동부채 N/A 0 0 0 0

법인세비용 N/A -9 -4 19 33 기타금융업부채 N/A 0 0 0 0

계속사업이익 N/A 36 41 66 117 부채총계 N/A 259 252 252 242

중단사업이익 N/A 0 0 0 0 지배주주지분 N/A 675 716 783 892

당기순이익 N/A 36 41 66 117 자본금 N/A 49 49 49 49

당기순이익률 (%) N/A 11.3 10.3 12.7 16.1 자본잉여금 N/A 438 438 438 438

증가율 (%) N/A N/A 15.1 59.5 77.0 자본조정 등 N/A 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 N/A 36 42 67 118 기타포괄이익누계액 N/A -1 -1 -1 -1

비지배주주지분 순이익 N/A 0 -1 -1 -1 이익잉여금 N/A 187 229 296 405

기타포괄이익 N/A -1 0 0 0 비지배주주지분 N/A 2 2 1 -1

총포괄이익 N/A 35 41 66 117 자본총계 N/A 677 718 784 891

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주요투자지표 2014 2015 2016F 2017F 2018F

영업활동으로인한현금흐름 N/A -17 98 107 131 EPS(당기순이익 기준) N/A 365 420 670 1,186

당기순이익 N/A 36 41 66 117 EPS(지배순이익 기준) N/A 370 425 679 1,201

유형자산 상각비 N/A 43 77 72 67 BPS(자본총계 기준) N/A 6,867 7,287 7,957 9,044

무형자산 상각비 N/A 1 1 1 1 BPS(지배지분 기준) N/A 6,845 7,270 7,949 9,050

외환손익 N/A 1 0 0 0 DPS 0 0 0 0 100

운전자본의 감소(증가) N/A -59 -21 -31 -54 P/E(당기순이익 기준) N/A 50.4 22.1 13.5 7.6

기타 N/A -38 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) N/A 49.8 21.8 13.3 7.5

투자활동으로인한현금흐름 N/A -258 -51 -41 -41 P/B(자본총계 기준) N/A 2.7 1.3 1.1 1.0

투자자산의 감소(증가) N/A -86 0 0 0 P/B(지배지분 기준) N/A 2.7 1.3 1.1 1.0

유형자산의 감소 N/A 5 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) N/A 25.6 7.6 5.1 3.3

유형자산의 증가(CAPEX) N/A -216 -50 -40 -40 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1

기타 N/A 39 -1 -1 -1 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 N/A 64 -7 0 -20 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A 15.1 59.5 77.0

장기차입금의 증가(감소) N/A 196 0 -10 -40 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A 15.1 59.5 77.0

사채의증가(감소) N/A 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 N/A 488 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) N/A 5.3 5.9 8.8 14.0

배당금 N/A 0 0 0 -10 ROE(지배순이익 기준) N/A 5.4 6.0 8.9 14.1

기타 N/A -620 -7 10 30 ROA N/A 3.8 4.3 6.6 10.8

기타현금흐름 N/A 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) N/A -211 40 66 70 부채비율 N/A 38.2 35.1 32.1 27.2

기초현금 N/A 343 133 172 239 순차입금비율 N/A 5.5 순현금 순현금 순현금

기말현금 N/A 133 172 239 309 이자보상배율 N/A 5.3 6.1 13.2 23.4

K-IFRS 연결 기준

10

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 디티앤씨 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

5

10

15

20

25

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35

15.01 15.05 15.09 16.01 16.05 16.09 17.01

디티앤씨

목표주가

단위(천원)

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR,CB,IPO,시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

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▶ 투자의견 분류 ▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.01.01~2016.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 87.7%

보유 19건 11.7%

매도 1건 0.6%

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