COBERTURA CON OPCIONES

Universidad Nacional de ColombiaSantiago Medina H.

Agosto 17 /01

Opciones

Una CALL es una opción para

COMPRAR un cierto bien en una

determinada fecha por un cierto precio

Una PUT es una opción para VENDER un

cierto bien en una determinada fecha por un cierto precio

En ambos tipos de opciones hay un agente que compra y un agente que vende.

¿Porque son diferentes las opciones?

Un contrato de Futuro da al poseedor la

OBLIGACIÓN de comprar o vender un bien a un cierto

precio

Una Opción da al poseedor el

DERECHO y no la obligación de

comprar o vender un bien a un cierto precio

Filosofía de las opciones

Las opciones dan al comprador la capacidad de evitar solamente los malos resultados y retener exclusivamente los beneficios. No tienen valor si el precio se ha movido en dirección contraria a las expectativas del adquirente.

Además permite al inversor variar el riesgo del activo en ambas direcciones, es decir permite aumentar o disminuir el rendimiento y el riesgo del activo en ambas direcciones.

las opciones no son gratis. Son similares a los contratos de futuros pero se paga una prima por adquirirla.

Conceptos

Precio de Ejercicio (E): Es el precio pactado en la opcion y se paga al vencimiento del contrato (Strike Price).

Prima (C): Valor pagado por el comprador de la opcion y le da derecho a ejercer o no ejercer la opcion en el dia de vencimiento (The Premium)

Precio al Vencimiento (S): Es el precio de mercado del activo al vencimiento del contrato, dependiendo de este; la opción será o no ejercida. (Current Market price)

Factores que determinan losPrecios de las Opciones (C)

El precio actual del activo subyacente El precio de ejercicio El tiempo de expiración La volatilidad del precio El tipo de interés libre de riesgo Los dividendos

Esto hace complejo los procesos de valoración (cálculo de la prima)

Opciones Call (compra)

Comprador de la opción Call (long): Tiene el derecho a solicitar el activo subyacente

al emisor. Recibe el activo si ejerce la opción. Paga la prima (c) al emisor Paga el Precio de ejercicio (E) al emisor.

Emisor o vendedor de la opción Call (short): Se obliga a entregar el activo subyacente si

así lo exige el comprador de la opción. Recibe la prima (c) Recibe el precio de ejercicio (E)

Perfil de Beneficios. Compra opción Call sobre acción IBM

Precio de ejercicio (E)= US$100; precio de la opción (c) = US$5 El inversor compra una CALL cuando piensa que el precio del activo subirá (mercado Alcista -Rising or Bull Market) Paga la prima y paga el precio de ejercicio si la ejerce.

30

20

10

0-5

70 80 90 100

110 120 130

Beneficios(US$)

Precio al vencimiento(US$)

C=E

S

Perfil de Beneficios. Venta opción Call sobre acción IBM

-30

-20

-10

05

70 80 90 100

110 120 130

Beneficios (US$)

Precio terminalde la acción(US$)

Precio de ejercicio (E)= US$100; precio de la opción (c) = US$5 El inversor vende una CALL cuando piensa que el precio del activo bajara o será estable ( stable or Bear Market) Recibe la prima y recibe el precio de ejercicio si comprador la ejerce.

Opciones Put (venta)

Comprador de la opción Put(long): Tiene el derecho a entregar el activo subyacente

al emisor. Entrega el activo si ejerce la opción. Paga la prima (c) al emiso Recibe el precio de Ejercicio (E)

Emisor o vendedor de la opción Put (Short): Se obliga a recibir el activo subyacente si así lo

exige el comprador de la opción. Recibe la prima (c) Paga el precio de ejercicio (E).

Perfil de Beneficios. Compra opción Put sobre acción IBM

Precio de ejercicio = US$70; precio de la opción =US$7 El inversor compra una Put cuando piensa que el precio del activo

caerá (mercado bajista - Bear Market) Paga la prima y recibe el precio de ejercicio si la opción es ejercida.

30

20

10

0

-770605040 80 90 100

Beneficios (US$)

Precio al vencimiento (US$)

Perfil de Beneficios. Venta de opción Put sobre acción IBM

-30

-20

-10

7

070

605040

80 90 100

Beneficios (US$)Precio terminal

de la acción (US$)

Precio de ejercicio = US$70; precio de la opción =US$7 El inversor vende una Put cuando piensa que el precio del activo

subirá o estará estable (Stable or Bull Market) Recibe la prima y paga el precio de ejercicio si opción es ejercida.

En la Fecha de Vencimiento

El Comprador de la opción puede: Ejercer el derecho comprando o vendiendo los activos

que la opción le permite.

Dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opción.

Vender la opción antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones.

Los Ctos. de opciones por lo general se cierran antes de que la operación de compra-venta se ejerza

Activos subyacentes

En los mercados se negocian opciones sobre: Opciones sobre Acciones Opciones sobre Divisas Opciones sobre índices Opciones sobre Futuros Opciones sobre Commodyties

Los contratos son negociados en Bolsas de Opciones, donde existe cámara de compensación y se exigen márgenes de garantías.

Los contratos son hechos sobre cantidades estandarizadas del activo subyacente o sobre múltiplos de la misma

Terminología de las opciones

Opciones Americanas: Una opción que se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento

Opciones Europeas: Una opción que solamente se puede ejercer en la fecha de vencimiento y no antes

Valorar una opción es una de las grandes tares de los mercados de derivados (modelos probabilísticas)

Cobertura con Opciones

La cobertura consiste en tomar una posición opuesta a la expuesta al riesgo.

Existen tres formas básicas de cobertura con opciones dirigidas a: Limitar el riesgo de una cartera.

Aumentar la rentabilidad.

Aprovechar la volatilidad del mercado.

Estrategias Simple Sintética 1

La cobertura consiste en la compra del activo subyacente y simultáneamente la compra de una opción de Put. Si el precio del activo sube, los beneficios de la

cartera subirán. Si el precio del activo baja la opción de venta

limitando las perdidas. Limita el riesgo de la cartera. Beneficio ilimitado y perdidas limitadas. El mismo perfil la ofrece una opción Call.

Estrategias Simple Sintética 2

La cobertura consiste en la venta a futuro del activo subyacente y simultáneamente la compra de una opción de Call. Si el precio del activo baja, los beneficios de la

cartera subirán. Si el precio del activo sube la opción de compra limita

las perdidas. Limita el riesgo de la cartera. Beneficio limitado y perdidas limitadas. El mismo perfil lo ofrece una venta de opción Put.

Gestión de la Volatilidad

Straddle. Compra simultanea de una opción Call y una PUT

sobre el mismo activo e igual precio de ejercicio. Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o

a la baja se Obtienen Beneficios. Stragle.

Compra simultanea de una opción Call y una PUT sobre el mismo activo y diferente precio de ejercicio

Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a la baja se Obtienen Beneficios.

Gestión de la Volatilidad

Strip. Compra simultanea de una opción Call y dos PUT

sobre el mismo activo con diferente o igual precio de ejercicio.

Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a la baja se Obtienen Beneficios y mas si disminuye.

Strap. Compra simultanea de dos opción Call y una PUT

sobre el mismo activo y diferente precio de ejercicio Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a

la baja se Obtienen Beneficio y mucho mas si aumenta.

Gestión de la Volatilidad

Diferencial Alcista. Compra simultanea de una opción Call y venta de

una opción CALL con precio de ejercicio superior y prima inferior.

Estrategia para quien piensa que el precio del activo tiene una tendencia ligeramente alcista y se desea limitar el riesgo de perdidas.

El riesgo se reduce en contrapartida de la reducción de la ganancia.

Gestión de la Volatilidad

Diferencial Bajista. Compra simultanea de una opción Call y venta de

una opción CALL con precio de ejercicio inferior y prima mayor.

Estrategia para quien piensa que el precio del activo tiene una tendencia ligeramente negativa y se desea limitar el riesgo de perdidas.

Esta estrategia proporciona una ganancia en un mercado en declive y limita el riesgo de perdidas si el precio sube.

Gestión de la Volatilidad

Diferencial Mariposa. Combina un diferencial alcista con un diferencial

bajista. Se usa en casos en que el precio del activo no se

mueve mucho del precio de ejercicio La perdida máxima es limitada y es relativamente

pequeña Requiere de tres precios de ejercicio y es difícil

establecerla en la prática.

Gestión de la Volatilidad

Diferencial Condor. Tiene efecto similar al D. Mariposa aunque se

consiguen menos beneficios a cambio de una mayor variación en el precio del activo

Se usa en casos en que el precio del activo permanezca dentro de cierto intervalo

La perdida máxima es limitada y es relativamente pequeña

Requiere de cuatro precios de ejercicio y es difícil establecerla en la práctica.