上海电气（集团）总公司...

上上海海电电气气（（集集团团））总总公公司司

主主体体长长期期信信用用评评级级报报告告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

信用等级 AAA 级

评级时间 2010 年 5 月 14 日

新世纪评级 Brilliance Ratings

分析师蒋卫 Tel：(021) 63501349-862 E-mail：[email protected]

李兰希 Tel：(021) 63501349-862 E-mail：[email protected]

上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail：[email protected] http://www.shxsj.com

业务声明

本评级机构对上海电气（集团）总公司的信用评级作如

下声明：本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级

分析员在履行尽职调查基础上，按照中国人民银行颁布的《中

国人民银行信用评级管理指导意见》以及本评级机构债务人

信用评级标准和程序做出的独立判断。本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间

不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行

为独立、客观、公正的关联关系，并在信用评级过程中恪守

诚信原则，保证出具的评级报告客观、公正、准确、及时。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人

所提供的资料，债务人对其提供资料的合法性、真实性、完

整性、正确性负责。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对债务人进行跟

踪评级。在信用等级有效期限内，债务人在财务状况、外部

经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资

料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评

级，并保留变更及公告信用等级的权利。本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有

债务人发行的各类金融产品，以及债权人向债务人授信、放

贷或赊销的建议，也不是对与债务人相关金融产品或债务定

价作出的相应评论。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商

业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复

制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2010 年 5 月 14 日


编号：【新世纪企评（2010）020019】

评级结果：AAA

评级展望：稳定

主要财务数据

项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010年 3月

母公司数据

总资产（亿元） 300.19 316.91 377.04 391.36

总负债（亿元） 130.14 170.67 209.19 210.79

股东权益（亿元） 170.05 146.25 167.85 180.57

净利润（亿元） 4.34 -7.53 -13.95 -1.57

合并数据

货币资金（亿元） 203.07 214.32 240.97 230.09

总资产（亿元） 1140.73 1255.74 1406.36 1398.37

总负债（亿元） 795.46 919.40 1017.54 1009.08

股东权益（亿元） 345.64 336.34 388.82 389.29

营业收入（亿元） 700.60 774.68 745.75 189.89

净利润（亿元） 31.58 28.24 23.36 10.42

经营性现金净流入量（亿

元） 40.61 33.57 65.03 -29.40

EBITDA（亿元） 67.30 59.66 49.67 --

EBITDA/利息支出（倍） 11.34 6.62 6.55 --

EBITDA/刚性负债（倍） 0.39 0.30 0.25 --

现金比率（%） 35.62 29.28 30.48 --

经营性现金净流入与

负债总额比率（%） 5.60 3.91 6.71 --

非筹资性现金净流入

与负债总额比率（%） 5.45 0.32 6.72 --

资产负债率（%） 69.73 73.22 72.35 72.16

流动比率（%） 119.41 106.53 110.10 113.59

利息保障倍数（倍） 8.52 4.66 4.08 --

净资产收益率（%） 9.76 8.28 6.44 --

注:根据上海电气集团经审计的 2007-2009 年财务数据及未经审计的

2010 年 3 月财务报表整理、计算。

评级观点

优势：

装备制造业是我国重点推动发展的产业之一，在城市

化进程进一步加快、环保投入持续增加等因素推动下，

上海电气集团核心业务保持持续增长的势头。

上海电气集团作为国内少数综合性装备制造集团之

一，在电力设备、机电一体化设备、交通设备等领域

处于业内领先地位，具有一定的竞争优势，且产业能

级不断提升，技术含量不断提高。

上海电气集团在 2007 年将重工设备整合成为新业务,并推进了临港重型装备基地的建设，进一步拓展公司

在重型机械制造领域的发展空间。

2009 年上海电气集团电力设备新增订单情况良好，充

足的订单将支撑公司未来收入持续增长。

上海电气集团资本实力雄厚，主业现金获取能力较强，

资产流动性强，债务偿付压力轻。

风险：

装备制造类业务与国家固定资产投资规模关联度较

高，上海电气集团面临一定的经济周期波动与政策调

整风险。

上海电气集团经营业务原材料集中为钢材和有色金属，公

司面临一定的原材料价格波动风险。

随着海外项目的增加，上海电气集团将面临一定的汇

率风险和地缘政治、经济风险。

本报告表述了新世纪公司对上海电气集团主体长期信用的评级观点，并非引导投资者买卖或持有上海电气集团发行的金融产品及债权人向上

海电气集团授信、放贷、赊销的一种建议。报告中引用的资料主要由上海电气集团提供，所引用资料的真实性由上海电气集团负责。

上海电气（集团）总公司主体长期信用评级报告概要

上海电气（集团）总公司

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

目录

一、概况 ............................................................................................ 1

二、公司管理 .................................................................................... 2

（一）股权状况 .................................................................................... 2 （二）公司治理及关联关系 ................................................................ 2 （三）高级经营管理者 ........................................................................ 3 （四）内部管理 .................................................................................... 3 （五）评价 ............................................................................................ 4

三、经营分析 .................................................................................... 5

（一）经营环境 .................................................................................... 5 （二）经营状况 .................................................................................. 10 （三）经营优势与风险 ...................................................................... 18 （四）战略发展 .................................................................................. 21 （五）评价 .......................................................................................... 21

四、财务分析 .................................................................................. 21

（一）债务分析 .................................................................................. 21 （二）盈利性分析 .............................................................................. 23 （三）现金流分析 .............................................................................. 25 （四）资产质量分析 .......................................................................... 26 （五）评价 .......................................................................................... 27

五、外部支持 .................................................................................. 27

六、评级结论 .................................................................................. 27

附录：

主要财务数据及指标表 ...................................................................... 28 各项财务指标的计算公式 .................................................................. 29 评级结果释义 ...................................................................................... 30 跟踪评级安排 ...................................................................................... 31

1


上海电气（集团）总公司

主体长期信用评级报告

释义

上海电气集团、该公司、公司：上海电气（集团）总公司

新世纪公司或本评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

一、概况

该公司成立于 1985 年 1 月 5 日，前身为在上海电站设备公司基础上组建

的上海电气联合公司，后更名为上海电气（集团）总公司。1996 年 12 月 25日，上海机电控股（集团）公司和原上海电气（集团）总公司联合组建为目

前的上海电气（集团）总公司，注册资本 47.31 亿元。

该公司是集科、工、贸、金融、信息于一体，以设计、制造、销售电站

设备、输配电设备、工业自动化设备、数控机床、印刷包装机械、轨道交通

设备、冷冻空调设备、环保机械、工程动力机械、重矿设备、机械基础件、

电梯、家用电器等为主，能承担设备总成套、工程总承包的特大型集团公司。

公司是国家计划单列的试点大集团之一，也是上海市六大支柱产业之一的装

备制造业的主要承担者。

截至 2009 年 12 月 31 日，该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为

1406.36 亿元，所有者权益为 388.82 亿元（其中归属于母公司所有者权益为

194.23 亿元），当年实现营业收入 745.75 亿元、净利润 23.36 亿元（其中归属

于母公司所有者的净利润 5.23 亿元）。

截至 2010 年 3 月 31 日，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额

为 1398.37 亿元，所有者权益为 389.29 亿元（其中归属于母公司所有者权益

为 186.43 亿元）；1-3 月实现营业收入 189.89 亿元、净利润 10.42 亿元（其中

归属于母公司所有者的净利润 3.66 亿元）。

2


二、公司管理

（一）股权状况

经过 1999 年和 2004 年两次债转股后，该公司股东变更为上海市国有资

产监督管理委员会（以下简称“上海市国资委”）、上海国际信托投资有限公

司（以下简称“上国投”）和中国电工设备总公司，分别持有公司 93.35%、

5.80%和 0.85%股权。

2008 年 8 月 4 日，根据上海市国资委文件沪国资委产[2008]423 号《关

于对上海电气（集团）总公司投资的批复》，上国投所持 5.80%股权划转至上

海市国资委。2009 年 2 月，根据上海市国资委文件沪国资委预[2009]57 号文，

上海市国资委对该公司拨付资金 3000 万元以对公司增资。变更后公司股权结

构如图表 1 所示。截至目前，公司尚未办理工商变更登记手续。

图表--1. 公司股权结构

投资者名称投资金额（万元）所占比例（%）

上海市国有资产监督管理委员会 633476.63 99.15

中国电工设备总公司 5404.99 0.85

合计 638881.62 100.00

资料来源：上海电气集团（截至2010年3月末）

（二）公司治理及关联关系

1．与控股股东之间关系处理

该公司按照国有独资公司的模式实施公司治理，在主要出资人——上海

市国资委授权的范围内，进行国有资产的经营和管理。公司与上海市国资委

及其他股东之间在人员、业务、资产、财务和机构上完全分开，基本做到了

业务及资产独立、机构完整、财务独立，在经营管理各个环节均保持了应有

的独立性。

该公司根据上海市国资委的要求设立了董事会和监事会，人员均由上海

市政府任免、指派。其中，董事会为公司最高的经营决策机构。

2．关联交易

该公司与关联单位存在关联交易(如图表 2 所示)，主要涉及产品购销以

及资金借用。其中，产品购销交易价格均参照市场价格。

3


监事会董事会

总裁

办公室

战略规划部

审计室

经济运行部

干部人事处

党群工作部

财务预算部

研究室

图表--2. 2009 年度公司关联交易情况单位：万元

名称交易金额

向关联方购买商品、接受劳务 6968.46

向关联方销售商品、提供劳务 38279.51

资料来源：上海电气集团 2009 年审计报告

（三）高级经营管理者

该公司高管人员中党委、纪委的成员均由上海市人民政府任命，总裁等

高级管理人员经主要出资人批准后由董事会聘任，部门及以下管理人员经总

裁办公会议提名，由公司党委会任命。

上海市国资委按年度对该公司高级管理人员业绩和履职情况进行考评。

公司高级管理人员实行年薪制，按照年度业绩的完成情况实行绩效考核。在

约束机制方面，公司通过《公司章程》和各项内部管理制度对高级管理人员

的履职行为、权限和职责等作了相应的约束。

该公司决策层成员及高级经营管理层团队在电力设备等大型装备制造领

域具有丰富的经营管理经验，为公司决策及经营管理活动的持续和稳步进行

提供了条件。

（四）内部管理

1．组织架构

该公司根据自身经营管理的需要设置了职能部门(如图表 3 所示)，并通

过制度化管理，明确了各部门之间的分工及权责。公司各职能部门之间在业

务开展中能够做到既保持应有的独立性，同时也保持协作顺畅。

图表--3. 公司组织结构图

资料来源：上海电气集团（截至 2010 年 3 月末）

近年来，该公司加大了对各业务及相应运营平台的整合力度。2007 年，

4


公司将其持有的上海柴油机股份有限公司（以下简称“上柴股份”）所有股权

转让给上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上海汽车”），受让了上海轻

工控股(集团)公司持有的上海海立（集团）股份有限公司（600619.SH，以下

简称“海立股份”）30.49%股权，组建了上海电气电站设备有限公司，新设

立了重工设备业务板块。2008 年，公司完成了上海电气集团股份有限公司

（2727.HK、601727.SH，以下简称“上海电气”）对上海输配电股份有限公

司（600627.SH，以下简称“上电股份”）的吸收合并。另外，2008 年 12 月

17 日，公司一级子公司上海电气资产管理有限公司（以下简称“资产管理公

司”）发布了注销公告。目前，资产管理公司长期股权投资已划转至上海电气

集团或集团下属子公司。2009 年末，公司拥有一级子公司共计 98 家，其中：

全资子公司 63 家，控股子公司 35 家。

2．人员管理

该公司建立了较为完善的人事管理制度，并进行了相应的人才储备。截

至 2009 年末，上海电气集团在岗职工人数为 63100 人。其中，拥有大专及以

上学历的员工有 26949 人，占 42.71%；拥有中高级技能职称的员工有 7728人，占 12.25%。目前公司人员能够满足生产经营的需要，但公司在非核心业

务和资产重组过程中仍需承担一定的人员分流和安置费用。

3．业务管理

上海电气集团本部主要行使对下属子公司投资管理的职能，维护出资人

利益，实现集团整体利益最大化。公司对下属企业委派或推荐董事、总裁、

财务总监，贯彻集团公司决策意图，维护集团利益。

在财务管理、对外投资管理方面，该公司制定了相关的管理制度，实行

全面预算管理，并注重财务监督和内部稽查审核，加强对公司及其下属企业

的预算、对外投资、对外担保、内部审计监督、日常生产经营、资金等的监

管和控制，构筑了规范有效的管理架构，确保国有资产保值增值和资金运作

的安全。

（五）评价

该公司按照国有独资公司的模式实施公司治理，在经营管理各方面保持

着一定的独立性。公司组织机构设置合理，日常经营管理总体上较为规范，

基本能够满足大型企业集团的管理要求，并能通过对各项业务的制度化管

理，较有效地控制生产经营等方面的风险。

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三、经营分析

目前该公司核心业务主要有：（1）电力设备业务，包括发电设备和输配

电设备的制造；（2）机电一体化设备业务，包括电梯、机床和包装印刷设备

制造；（3）轨道交通设备业务；（4）环保系统业务；（5）重工设备业务；（6）机械基础件业务；（7）压缩机业务。

（一）经营环境

1．电力设备行业

在国民经济快速增长及节能减排政策的推动下，全社会电力基础设施投

资不断增加，推动了电力设备行业持续景气。此外印度、越南、印尼等一批

国家对电力设备需求量较大，为发电设备、输配电设备等出口业务创造了良

好的发展环境。

“上大压小、节能减排”政策的实施推动了我国电力设备产业升级，并

带来新的市场机遇。截至 2009 年 6 月 30 日，全国已累计关停小火电机组 7467台，总容量达到 5407 万千瓦，提前完成了“十一五” 关停 5000 万千瓦的计

划。2010 年全国计划关停小火电 1000 万千瓦。“十二五”期间，我国关停小

火电的工作还将继续。“节能减排”政策的主要措施是在发电、输变电和用电

领域推广具有明显节能减排效果的先进电力设备，将推动电力装备制造业向

着高参数、大容量、清洁高效的领域发展。我国在输配电环节的损耗高出发

达国家大约 3 个百分点，节能潜力巨大，具有巨大的市场发展空间。

受能源供应紧张和全球气候变暖等因素影响，可再生能源的开发和利用

日益受到国内外社会的重视，我国大力扶持风力等新能源发电的发展。根据

2007 年 9 月国家发展改革委公布的《可再生能源中长期发展规划》，2020 年

我国风电装机将达到 3000 万千瓦。庞大的市场需求给风电设备行业带来了巨

大的发展空间。但快速的发展也使风电制造业出现了设备投资重复、引进重

复和建设重复的现象。针对此现象，2009 年 9 月 26 日国务院国发[2009]38号文《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见

的通知》中指出：抓住大力发展风电等可再生能源的历史机遇，把我国的风

电装备制造业培育成具有自主创新能力和国际竞争力的新兴产业；严格控制

风电装备产能盲目扩张，鼓励优势企业做大做强，优化产业结构；原则上不

再核准或备案建设新的整机制造厂；依托优势企业和科研院所，加强风电技

术路线和海上风电技术研究，重点支持自主研发 2.5 兆瓦及以上风电整机和

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轴承、控制系统等关键零部件及产业化示范，完善质量控制体系；积极推进

风电装备产业大型化、国际化，培育具有国际竞争力的风电装备制造业。国

家对风电设备业的调控与引导，有助于避免风电产能的过剩建设以及推进现

有风电制造优势企业的做大做强。截至 2009 年末，我国发电设备容量 8.74亿千瓦，其中，风电并网总容量 1613 万千瓦，同比增长 92.66%。

在人们越来越重视地球温室效应、气候变化的形势下，核电由于不造成

对大气的污染排放而重新得到重视，核电已是电力工业的重要组成部分。根

据 2007 年 11 月国务院批准的《核电中长期发展规划(2005~2020 年)》，到 2020年，我国核电运行装机容量将争取达到 4000 万千瓦，核电年发电量将达到

2600~2800 亿千瓦。在 2007 年在建和运行核电容量 1696.8 万千瓦的基础上，

新投产核电装机容量约 2300 万千瓦。同时，考虑核电的后续发展，2020 年

末在建核电容量将保持 1800 万千瓦左右。按照 15 年内新开工建设和投产的

核电建设规模大致估算，核电项目建设资金需求总量约为 4500 亿人民币，给

核电设备制造企业带来较好的发展空间。截至 2009 年末，我国核电装机容量

为 908 万千瓦，共 11 台机组，仅占全国发电装机总量的 1.04%，另外，全国

核电建设施工规模达 20 台、容量 2180 万千瓦。我国已成为世界上核电在建

规模最大的国家。

2．机电一体化设备行业

(1) 电梯行业

2000 年以来，得益于房地产行业的发展，我国电梯行业步入高速发展阶

段，2000~2006 年行业复合增长率超过 25%。2007 年我国国民经济继续保持

了平稳快速发展，全年房地产开发投资 25280 亿元，同比增长 30.2%。为电

梯业的发展提供了良好的机遇。2007 年我国电梯产业的总销量约为 18 万台，

同比增长 20%。旺盛的国内电梯市场吸引了国外知名电梯公司，美国奥的斯、

瑞士迅达、芬兰通力、德国蒂森、日本三菱、日立、东芝、富士达等 13 家大

型外商投资公司在国内的市场份额超过 70%。行业竞争也较为激烈。

2008 年，受美国次贷危机的影响，国际电梯市场普遍疲软；在国内市场，

受房地产投资下滑以及各种不利因素的影响，房地产产业链上下游不可避免

地受到波及，电梯市场的增幅低于 2007 年同期水平。电梯安装位于房地产建

设的后期，电梯业务滞后于房地产新开工时间，2009 年随房地产市场的回暖，

电梯市场已出现好转，当年度电梯产量达到 26.20 万台，同比增长约 5%。2010年电梯市场预计仍将保持平稳中有发展的格局。铁路、地铁和机场等交通方

面的基础设施建设以及房地产发展带来的电梯需求还将在 2010 年延续。

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(2) 机床行业

机床行业的发展对制造业竞争力的提升具有关键作用，我国已将发展大

型、精密、高速数控设备和功能部件列为重要的工业振兴目标之一。当前下

游产业的强劲需求推动了机床行业的长期向好，而机床产品进口替代进程的

推进与机床贸易逆差的逐步回落，都使得该行业景气度保持在较高水平。随

着一系列扶持性政策的陆续出台，未来几年我国机床行业有望在延续快速增

长态势的同时，在技术能力上实现质的突破，并在高端机床领域形成国际竞

争力。

近些年，行业产品结构快速调整以及国家经济刺激计划成为我国机床工

具行业抵御金融危机、保持两位数增长的基础和保障。2009 年全行业发展呈

前抑后扬、总体企稳向好趋势。全行业利润降幅收窄，亏损企业面继续缩小，

进出口均深度下滑，逆差进一步缩小，但金切机床行业增速较低，数控金属

加工机床领域外商投资进口明显减少。据中国机床工具协会统计数据，机床

工具行业 2009 年累计完成工业总产值 4014.2 亿元，同比增长 16.1%；产品销

售产值 3922.5 亿元，同比增长 18.7%；实现利润 176.4 亿元，比同期降低 1.8%；

累计固定资产投资完成额同比增长 36.0%。

(3) 包装印刷设备行业

我国印刷业已形成以珠三角、长三角、环渤海为代表的印刷区域产业带，

占全国印刷能力的 3/4 以上，成为地区重要经济产业。印刷包装机械制造行

业作为为印刷包装业提供设备的行业，具有广阔的市场空间和发展前景。近

十年，我国印刷机械行业增长速度保持在 15%左右。印刷机械对外出口增势

明显，出口区域从传统的东南亚地区，已发展到欧洲和美洲。2009 年受金融

危机的影响，印刷机械产品国内外市场需求萎缩。目前，包装印刷设备行业

下行速度有所放缓，但出口依然持续低迷。

3．轨道交通设备行业

面对国内大城市长期以来公共交通结构单一、发展滞后等问题，近年来，

各地加快了城市轨道交通等大运量快速公交系统建设。截至目前，有约 27 个

城市正在筹备建设城市轨道交通，其中 22 个城市的轨道交通建设规划已经获

得国务院批复。迄今为止，我国已有 10 个城市开通了 31 条城市轨道交通线，

运营里程达到 835.5 公里。至 2015 年前后，北京、上海、广州等 22 个城市

将建设 79 条轨道交通线路，总长 2259.84 公里，总投资 8820.03 亿元。目前，

城市轨道交通设施设备综合国产化率达到了 70%以上，设备价格和运行维护

费用大幅度降低，市场旺盛的需求为国内轨道交通设备制造企业提供了较好

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的市场机会。

4．环保机械制造行业

环保机械制造业主要包括大气污染治理设备、水污染治理设备、垃圾处

理设备等。环保机械作为机械工业中的朝阳行业，是我国机械工业优化产业

结构调整中重点发展的领域。经过十多年的发展，我国环保机械行业的产品

结构、性能和质量显著改善，国产环保设备已趋于成熟。其中，电除尘和布

袋除尘技术居世界先进水平之列；污水处理可全部完成处理工艺设备和配套

设备的生产，部分技术设备已打入国际市场。

“十一五”期间大量的环保投资将给环保机械制造行业带来广阔的发展

空间，预计到 2010 年，我国环保产业年产值将达到约 11000 亿元。环保产业

年均增长率将达 15%以上。随着我国环境治理力度的加大，危险废物处置工

程、城市污水处置工程、垃圾无害化处理工程、燃煤电厂脱硫工程和环境能

力建设工程等国家重点环保工程的实施，环保投入将逐步增加，环保机械制

造行业的发展前景广阔。

5．重型设备行业

重型设备行业主要是为能源、原材料、交通运输等行业提供基础设备和

大型锻造部件的行业。目前，我国正处于重工业化和重化工业发展时期，未

来相当长一段时间，以冶金、能源、化工、汽车、装备制造、建材等为代表

的重工业将成为引领国民经济快速发展的“发动机”。受上述重工业的市场需

求拉动，重型设备行业的市场前景十分广阔。

重型设备行业是典型的资金和技术密集型行业，行业集中度高，形成垄

断竞争格局。由于重型设备投资大，建设周期长，主要用于性能和质量要求

较高的特殊设备，具有品种多、批量小、单价高、定制设计和订单生产等特

点。目前我国急需的、技术含量高、高附加值的重型设备产品仍主要依赖进

口，国产化率较低，国产重型设备的进口替代发展空间较大。

6．机械基础件行业

长期以来，我国轴承、齿轮、紧固件等机械基础件行业受“重主机、轻

配套”的影响，行业发展整体水平不高，具体表现为产品品种、规格较少，

技术含量较低，质量不稳定。随着我国主机制造水平的提高，国产机械基础

件落后于主机的瓶颈现象日益显现。

近年来，我国政府发布了一系列进出口贸易政策，包括出口退税、鼓励

先进技术和设备进口政策、实施《外商投资产业新政策（2007 年修订）》等。

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这些政策的出台使机械基础件制造企业的出口成本上升、行业门槛提高，将

引导机械基础件行业优化进出口产品结构，增加出口产品技术含量和附加值，

促进产业升级。

近年来我国机械基础件对外贸易发展速度较快，轴承、链条、紧固件等

产品的出口量和出口份额逐年增长，但我国基础件产品出口以劳动密集型的

低附加值产品为主，而为主机和重大装备配套的关键基础件等中高端产品仍

依赖进口，行业结构性矛盾仍十分突出，国内基础件产品技术水平与国际水

平仍存在较大差距。

中国与欧盟紧固件贸易纠纷始于 2007 年 11 月，欧盟委员会决定对从中

国进口的钢铁紧固件发起反倾销调查。尽管部分中国企业积极应诉，据理力

争，但欧盟还是于 2009 年年初决定对中国紧固件征收最高达 87％的正式反

倾销税，为期五年。欧盟是我国紧固件出口的主要市场，约占出口总量的三

分之一，这将对我国紧固件企业带来巨大损害。

7．压缩机行业

2007 年，根据国务院国有资产监督管理委员会《关于上海海立(集团)股份有限公司国有股权划转有关问题的批复》以及中国证券监督管理委员会《关

于同意上海电气（集团）总公司公告上海海立（集团）股份有限公司收购报

告书并豁免其要约收购义务的批复》，上海轻工控股（集团）公司持有的海立

股份 135482287 股股份全部无偿划转给上海电气集团。本次股权划转后，上

海电气集团持有海立股份 30.49%的股权，对海立股份拥有实质控制权，进入

了压缩机行业。海立股份是国内压缩机生产的龙头企业，核心业务包括生产

销售空调压缩机、冰箱压缩机等。

消费升级带来的更新需求以及我国新农村市场的启动，使国内空调、冰

箱市场需求空间广阔。内需的拉动加上出口的稳定增长使得国内空调、冰箱

压缩机行业面临较好的发展机遇。目前我国已成为全球空调和冰箱的重要生

产基地，空调销量居世界首位。

国内压缩机行业存在明显的周期性，市场竞争激烈。经过 2003~2004 年

的产能快速扩张，2006 年压缩机行业产能整体过剩，再加上国家对房地产宏

观调控间接放缓了市场对空调的需求，另外受钢材、铜等原材料价格上涨等

因素的影响，2006 年整个压缩机行业的经营效益呈现较大幅度的下降。2007年空调及冰箱压缩机又进入新一轮的增长周期，但钢铁、铜等原材料价格继

续上扬，压缩机企业仍存在较高的原料成本压力。2008 年上半年，国内压缩

机行业产销量仍然维持了增长趋势，但下半年受房地产低迷、自身产能过剩、

10


全球经济市场内需的萎缩、压缩机出口下滑等影响，行业景气度较上半年有

所下降。2009 年一季度压缩机行业出口受阻、内销市场不景气，产销规模处

于低迷状态。二季度起随着“家电下乡”、“节能惠民”和“以旧换新”等一

系列拉动内需政策效应显现，压缩机行业产销开始止跌回升。

为了确保装备制造业的平稳发展、加快结构调整、增强自主创新能力、

提高自主化水平、推动产业升级，2009 年 5 月 12 日国务院公布了《装备制

造业振兴规划》。规划期限为 2009-2011 年。规划中装备制造业产业调整和振

兴的主要任务包括：依托高效清洁发电、特高压输变电、煤矿与金属采掘、

天然气管道输送和液化储运、高速铁路、城市轨道交通等十大领域重点工程，

振兴装备制造业；抓住钢铁产业、汽车产业、石化产业、船舶工业等九大产

业重点项目，实现装备自主化；提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特

种原材料四大配套产品制造水平，夯实产业发展基础；通过推进产业组织结

构调整、增强自主创新能力、提高专业化生产水平等七项重点工作，转变产

业发展方式。此外，规划还提到通过加大技术进步和技术改造投资力度、调

整税收优惠政策等多项措施支持装备制造业的发展。规划的落实将有助于提

升我国装备制造企业的市场竞争力和行业的自主创新能力。该公司电力设备、

轨道交通、重型设备和机械基础件等多个经营业务领域也将从中受益。

（二）经营状况

上海电气集团为目前我国最大的综合性装备制造业集团之一，核心业务

分为电力设备、机电一体化设备、交通设备、环保设备、重工设备、机械基

础件和压缩机七个板块，核心运营企业包括上海电气、上海集优机械股份有

限公司（2345.HK，以下简称“上海集优”）、上海机电股份有限公司

（600835.SH，以下简称“上海机电”）、上海自动化仪表股份有限公司

（600848.SH，以下简称“自仪股份”）、海立股份等。

2007~2009 年，该公司分别实现营业收入 700.60 亿元、774.68 亿元和

745.75 亿元，收入规模一直维持在高水平。2009 年公司电力设备业务、机电

一体化业务、交通设备业务、环保系统业务、机械基础件业务、重工设备业

务和压缩机业务分别实现销售收入 360.59 亿元、132.20 亿元、9.40 亿元、23.77亿元、21.06 亿元、58.56 亿元和 45.13 亿元。七项业务收入合计 650.71 亿元，

占公司 2009 年度营业收入的 87.26%。2010 年第一季度，公司实现营业收入

189.89 亿元，较同期增加 12.79%。

11


图表--4. 公司收入成本增长趋势及 2009 年营业收入结构

数据来源：上海电气集团 2007～2009 年审计报告

1．电力设备业务

上海电气集团电力设备业务主要提供发电设备、输配电产品以及相应的

服务。该公司为国内唯一同时在发电、输配电设备市场拥有重要地位的制造

商。2009 年度公司电力设备业务实现销售收入 360.59 亿元，较上年增长

6.00%。

2007 年以来，该公司加大了电力设备业务运营平台的整合力度，以提高

公司运营效率和综合竞争力。公司电力设备领域从事汽轮机、汽轮发电机和

辅机生产的三家合资企业上海汽轮机有限公司、上海汽轮机发电机有限公司

和上海动力设备有限公司于 2007年 7月正式合并组建为上海电气电站设备有

限公司，新公司承继了原三家合资企业经营的所有业务，于 2008 年初正式运

营。此外，公司下属控股子公司上海电气以换股方式吸收合并了公司另一控

股子公司上电股份，并实现国内 A 股上市１。本次换股吸收合并的完成将有

利于上海电气进一步实现集中统一管理，提高运行效率。而且通过换股吸收

合并，上海电气拥有了 A 股市场和 H 股市场两个资本运作平台，可获得更广

泛的融资渠道，有利于公司的业务发展。

(1) 发电设备业务

该公司电力设备业务以火力发电为主，并不断拓展风电、核电２、水电等

领域，业务主要包括电站工程总承包、发电设备制造和成套、发电设备和电

站工程建设相关的服务项目三大类别。主要产品包括：各种规格的火力发电１ 2008 年 12 月 5 日，随着上海电气 A 股市场的挂牌交易，上海电气完成了对上电股份的吸收合并。

总股本为 1250769 万股、流通 A 股为 61604 万股的上海电气（SSE：601727，HKEX：2727）成功

回归 A 股。２目前，公司将核电设备业务归属于重工设备业务。

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2007年 2008年 2009年

(亿

元)

营业收入营业成本

交通设备

1.26%

环保系统

3.19%

重工设备

7.85%

机械基础件

2.82%

机电一体化

设备

17.73%

压缩机

6.05%

电力设备

48.36%

其他

12.74%

12


机组、水力发电设备、风力发电设备、交直流电动机等；主导产品包括：1000兆瓦、600 兆瓦、300 兆瓦等级火力发电和核能发电设备；创新产品包括：1000兆瓦级核电机组、燃气轮机组、联合循环机组、燃料电池等。

该公司产品品质不断提高，在百万千瓦超超临界火电机组、E 级燃气轮

机、IGCC 机电炉、600 兆瓦 W 火焰锅炉等世界领先水平的创新产品上实现

突破，已获得 600 兆瓦自主知识产权的超超临界锅炉订单，自主创新的 800兆瓦超临界火电设备机组也计划推向市场。近年来，公司订单承接情况良好。

2009 年，公司新承接的发电设备订单金额逾人民币 700 亿元，截至年末，公

司发电设备在手订单逾 1900 亿元；其中工程总承包在手订单逾 600 亿元，其

中海外项目超过 80%。

在风电方面，该公司风电设备已经形成了较完整的系列。其中，1.25 兆

瓦机组有常温型、低温型、高原型产品；2 兆瓦风机已于 2009 年 4 月并网运

行；正在开发的有大风轮型（适用于低风速区）；3.6 兆瓦级海上风机的研制

已进入部件设计阶段，预计 2010 年下半年样机下线。2009 年，公司风电机

组销售收入达 12.44 亿元，同比增长超过 30%，并实现国内首批兆瓦级风电

设备出口。

(2) 输配电设备业务

该公司输配电设备业务主要涉及输配电设备的制造和输配电工程总承包

两类，产品包括：超高压、高压、中压开关及设备，变压器，互感器，电抗

器、套管，低压断路器及开关，电力自动化，工业自动化，电力电容器，蓄

电池，接触器及热继电器，熔断器等。

借助于在发电设备方面明显的市场优势，该公司已建立起以项目建设为

平台，输配电设备生产、安装、调试、售后维修一条龙服务的完整产业链，

从而带动相关输配电产品业务的拓展。并且公司还通过与国际知名输配电设

备制造企业(ABB、阿尔斯通、传奇、西门子、施耐德及松下等)合资合作，

引进了技术，延伸了产品链，提高中高端产品的比重，扩大市场份额。2008年公司与法国 Areva 集团在变压器领域确立了战略合作关系，2009 年来公司

全面开展了与其在超高压、特高压技术领域的业务合作，临港工厂的建设也

基本完成，逐步提升了公司在高压、特高压大型变压器领域的市场竞争力。

2009 年公司输配电业务实现营业收入 32.80 亿元，较上年增加 4.86%。

2．机电一体化设备业务

上海电气集团机电一体化设备业务主要产品包括电梯、机床和印刷包装

设备。2009 年度公司机电一体化设备业务实现销售收入 132.20 亿元，较上年

13


增长 1.10%。

(1) 电梯业务

上海电气集团的电梯业务主要由公司下属三级子公司上海机电与日本三

菱电机的合资公司——三菱电机上海机电电梯有限公司（中方持股 40%）、

上海三菱电梯有限公司（中方持股 52%，以下简称“上海三菱”）经营。具

体业务包括制造及销售多种电梯、楼宇自动化及保安系统、电梯远程监视系

统和其他自动化产品，并提供相关安装、改造与维修保养服务。产品的种类

涉及载客电梯、载货电梯、观光电梯、医用电梯、液压电梯、汽车电梯、杂

物电梯、自动扶梯、自动人行道等，包括 30 多个系列、200 多种产品规格，

已形成覆盖市场不同层次需求的可供产品体系。2009 年公司电梯及自动扶梯

实现营业收入 83.65 亿元，较上年增长 8.15%。

2008 年 2 月底，三菱电机上海机电电梯有限公司正式建成投入生产。该

合资公司主要引进日本三菱的小机房、无机房以及高速电梯技术，主要生产

6 米/秒以上的高端电梯。凭借先进的技术和日本三菱的品牌优势，有望进入

国内高端电梯市场。

2008 年 11 月 21 日，上海三菱第 20 万台电梯出厂，由此上海三菱成为

全国第一家累计产量突破 20 万台的电梯制造企业。2009 年，针对市场需求

的变化，上海三菱及时调整产品结构，大力开发、推广适用于保障性住房的

LEGY 电梯和公共交通 K 型自动扶梯，并取得良好的市场业绩。2009 年上海

三菱销售电梯 3.34 万台。

(2) 机床业务

上海电气和资产管理公司通过对机床业务剥离、并购和整合，于 2006 年

5 月重组成上海电气机床集团（以下简称“上海机床集团”），由上海机床厂

有限公司、上海重型机床厂有限公司、上海第三机床厂、上海仪表机床厂和

两家海外控股子公司——日本株式会社池贝（IKEGAI）、德国沃伦贝格

（WOHLENBERG）机床制造有限公司组成。

上海机床集团主营产品覆盖到各类 CNC 磨床、立式卧式及多轴联动加工

中心、CNC 镗铣床及各种规格 CNC 车床，以及为各行业配套的各类专用精

密、数控机床。上海机床集团着力发展“大型、精密、微型”磨床，先后制

造了大型数控外圆磨床 H300（最大磨削工件直径为 2.3M，长度为 10M）、

MG1480/H 型高精度万能外圆磨床、纳米精度微型数控磨床 Elite、承接并开

始制造了国内最大的 K84200×12 米数控轧辊磨床，推动产品升级换代。2008

14


年，公司开发的 SE300 开放式数控系统３采用现场总线通信方式连接，能够

满足大型数控机床的控制要求，同时在数控 U 轴技术、交叉补偿功能、图形

交互式编程模块、远程监控和管理模块等的丰富下，配套应用于上海电气集

团临港大型立车、大型落地镗铣床等大型机床，具备较高的数控系统性能。

(3) 包装印刷设备业务

该公司下属的上海电气印刷包装机械集团（以下简称“电气印刷包装集

团”）是目前国内规模最大、产品类别最全的印刷包装机械企业集团，也是我

国最大的特种印刷机械制造基地、最齐全的印后设备制造基地。

电气印刷包装集团设备 85%为数控，各骨干企业必备三坐标测量仪及各

类加工中心全部通过 ISO9001 质量体系认证。公司拥有印刷、特种印刷、包

装三大制造基地；印刷包装机械产品涉及印刷设备、特种印刷设备、印后设

备、包装机械设备几大类，包括胶印、商业表格、特种印刷、裁切装订、模

切压痕等十大系列。在未来，公司将通过重点发展卷筒纸胶印机和单张纸胶

印机，进一步带动书刊后道、包装后道、特种印刷等装备的整体发展。

2009 年度，受金融危机影响，印刷机行业处于调整周期，该公司包装印

刷设备业务也受到一定影响。公司原有的单张纸胶印机和印后机械的业务分

散在不同的合资企业，公司借助市场调整推进了电气印刷包装集团内企业产

权结构的调整，以通过协同效应提升整体竞争力。另外， 2009 年 9 月公司

投资美国高斯国际公司（Goss International Corporation），成为了高斯国际公

司的第二大股东。高斯国际公司为全球著名的印刷设备供应商。对高斯国际

公司的投资，有助于公司包装印刷设备业务的拓展。

2009 年，该公司包装印刷设备业务实现营业收入 5.05 亿元，较上年增长

9.78%。

3．交通设备业务

上海电气集团交通设备业务主要产品为轨道交通设备，之前还涉及柴油

机业务。2007 年 12 月 29 日，上海电气与上海汽车签订股权转让协议，以 92342万元出售其所持有的全部上柴股份 50.32％的股权。上海电气已于 2008 年 12月 29 日办理了转让上柴股份股权的过户登记手续，公司不再从事柴油机业

务。2009 年公司轨道交通设备业务实现收入 9.40 亿元，较上年度下降 79.00%，

下降的原因主要是当年度公司不再从事柴油机业务的缘故。

该公司轨道交通业务主要依托下属子公司上海轨道交通设备发展有限公

３该项目已申请 4 项专利，其中 2项发明专利，并已取得 1 项专利授权，其重要成果获得“2007 年上

海市科学技术进步奖”二等奖，在国内处于领先水平，达到国际先进水平。

15


司、上海轨道交通设备发展有限公司屏蔽门工程公司以及两家与法国阿尔斯

通公司共同组建的合资公司进行。该类业务以轨道交通车辆与机电系统集成

研发、车辆及关键零部件制造、机电系统及屏蔽门系统工程建设承包、车辆

和机电系统设备维修维护为发展重点，为用户提供轨道交通系统全面解决方

案。产品主要涉及：轨道交通车辆、站台系统、车辆牵引系统、轨道交通监

控系统等。其中，轨道交通车辆方面，公司引进了阿尔斯通公司的

METROPOLIS 系列技术，组装生产轻轨车辆；采用最新的模块化设计，车型

可以根据用户的要求做相应的调整，生产能力为 300 辆/年。另外，公司自主

研发的轨道交通 A 型大车国产化率达 85%，并荣获 2007 年中国国际工业博

览会“创新奖”，在规模生产的情况下，成本极具有竞争力。站台系统屏蔽门

方面，公司通过引进、吸收和消化国外屏蔽门系统先进技术，开发出具有知

识产权的技术产品，已成为国内轨道交通屏蔽门产品的重要生产基地之一。

该公司为上海轨道交通 1 号线、2 号线、3 号线、5 号线、6 号线、8 号

线等车辆配套牵引电气设备，为上海地铁 1 号线北延伸段马戏城站、4 号线、

6 号线、8 号线制造安装了屏蔽门系统；为南京地铁 1 号线一期车辆配套牵引

电气设备，并为新加坡环线车辆配套牵引电气设备。

4．环保系统业务

该公司环保系统业务主要依托下属子公司上海电气环保集团４（以下简称

“环保集团”）进行。环保集团主要从事系统设计、环境影响评价、设备供货、

安装调试、运行服务等工作，将环境污染防治、资源循环利用、绿色能源作

为产业的发展重点，已形成了固体废弃物处理、水处理、大气治理和太阳能

光伏发电的设备制造能力和工程承包能力，是目前国内为数不多的具备提供

环保 “一揽子”服务的大型企业。公司环保系统产品及服务模式如图表 5所示。

在固体废弃物处理方面，该公司承接了南通如皋经济开发区 1500 吨/日生活垃圾焚烧热电联产项目、上海江桥 1500 吨/日生活垃圾焚烧厂国内设备

成套和技术服务等项目。水处理方面，公司先后承接了上海自来水公司黄浦

江上游引水工程大桥泵站设备供货与安装总承包、上海合流污水治理二期工

程 SA 泵站设备供货、安装总承包肇嘉浜路污水泵站项目等。在大气处理方

面，公司承建了上海外高桥电厂烟气脱硫装置、宝山钢铁股份有限公司烟气

脱硫装置等项目。在太阳能光伏发电方面，公司承建了上海临港重型装备园

４由上海环保工程成套有限公司、上海市离心机械研究所有限公司、上海电气太阳能有限公司、上海

电气环保热电（南通）有限公司等构成。

16


区电气大楼 1MW 太阳能光伏供电系统、西班牙穆西亚 60MW 太阳能并网发

电光伏系统工程等项目。

图表--5. 公司环保系统产品和服务模式

资料来源：上海电气

2009 年度，该公司环保系统业务实现收入 23.77 亿元，同比下降 23.60%，

下降的主要原因是太阳能业务产品主要出口欧洲国家。客户受金融危机影响，

需求大幅减少所致。

5．重工设备业务

该公司重工设备业务是 2007 年新设立的业务板块（2007 年之前重工设

备业务归属机电一体化业务板块项下），由下属上海电气重工集团负责运作。

上海电气重工集团由上海重型机器厂有限公司、上海电气核电设备有限公司、

上海第一机床厂有限公司、上海起重运输机械厂有限公司、上海船用曲轴有

限公司组建而成，主要产品包括核电核岛组设备、曲轴、大型铸锻件、重型

机械产品等。目前公司拥有闵行热加工基地、临港重型装备基地两大生产基

地。其中，闵行热加工基地经历 2007 年的改造提升，向超大、超重、高技术

方向发展，已拥有压力容器、蒸发器、稳压器、堆内构件、主管道等核电主

锻件年产 5000 吨；年产 3 套 1000MW 级核岛主设备。临港重型装备基地是

公司特大、特重、超限装备制造基地，占地面积约 73.50 万平方米，总投资

47.95 亿元。临港重型装备基地已于 2005 年 7 月开工建设，目前，核电起重

设备项目正在建设中，年产能达 2500 兆瓦的第三代核电设备制造项目、核电

堆内构件、控制棒驱动机构项目一期工程已竣工，船用曲轴二期项目已经进

入生产阶段，并成功生产了 80 系列的大型船用曲轴。随核电核岛设备生产向

临港基地的陆续集中，集聚效益也逐渐显现。2009 年，公司堆内构件、控制

棒驱动机构国内市场占有率保持 100%。

17


在核电方面，该公司下属的上海电气核电设备有限公司是国内首家大型

核岛设备的制造企业。在核电常规岛领域，公司具备年产 3 套 AP1000５（或

2.5 套 ERP）百万千瓦核电汽轮发电机组制造能力，同时也具备相应配套的核

二、三级容器和辅机、以及百万千瓦级核电站大功率 IE 级电动机供货能力。

在核岛关键设备方面，公司为国内唯一的反应堆堆内构件、控制棒驱动机构

的制造企业。公司下属的上海第一机床厂有限公司已具备年产 4.5 套百万千

瓦级堆内构件、控制棒驱动机械的能力，2009 年扩能后产能将提升至年产 6套以上。在压力容器、蒸汽发生器、稳压器方面，公司具备年产 2.5 套百万

千瓦级压力容器、蒸汽发生器和稳压器的制造能力。

2009 年，该公司新承接重工设备订单金额逾人民币 170 亿元，截至年末，

累计在手订单逾 260 亿元；当年度重工设备业务实现营业收入逾 58.56 亿元，

同比增长 13.90%。

重工设备业务为该公司针对现代大型装备制造发展的特点，该类业务具

有资金投入大、技术含量和附加值高等特点，是公司后期重点发展的业务之

一，预计将成为公司一个新的利润增长点。

6．机械基础件业务

该公司机械基础件业务主要依托下属控股子公司上海集优进行。上海集

优是一站式精密工业零件、元件、配件的综合供应商，主要从事设计、制造

和销售汽轮机叶片、切削刀具、轴承以及紧固件等几大类产品。上海集优拥

有我国最大最具现代化生产规模的电站汽轮机叶片专业化制造基地，专业从

事电站汽轮机长叶片和精密叶片制造；也是我国最大的切削刀具制造商之一，

重点开发了硬质合金 PCB 钻头和铣刀、高性能高速钢和硬质合金精密圆形数

控刀具、超硬刀具、各类复合涂层刀具、精密数控刀柄等。其轴承产品广泛

应用于铁路运输、汽车、货运设备、家电用品、航空及导航设备，是通过铁

道部严格认证的极少数指定供应商之一，并被指定为神舟五号、六号火箭的

供应商。上海集优还拥有我国最大的标准件制造及出口公司，专业生产经营

GE、DIN、BS、ANSI、JIS 等标准紧固件及异型紧固件，其产品出口销售已

发展到全球 80 多个国家。

在叶片方面，上海集优特大风电轴承产品已成功实现批量生产并投入市

场销售，2009 年度完成特大轴承年度销售 0.24 亿元。上海集优正投资 8.50亿元用以无锡惠山经济开发区新建大型叶片生产基地，以期逐步形成公司在

百万千瓦机组大叶片、核电、航空叶片等高端产品领域的核心技术及规模优

５ AP1000 是我国核电发展第三代主力堆型，为目前国际上最先进的核电技术。

18


势，达到年产约 55 万片叶片的制造能力。在轴承方面，上海集优正投资 2.50亿元用于风电轴承项目，建成后预计将形成年产配套 1800 台风力发电机的偏

航、变桨轴承的生产能力。

2009 年度上海集优机械基础件实现营业收入 21.06 亿元，收入较 2008 年

下降 35.20%，收入的下降一方面是国际需求下降、导致公司外销规模出现一

定程度上的下降，另一方面欧盟对公司涉案紧固件征收高达 69.90%反倾销税

也给公司紧固件的出口业务带来一定负面影响。当年度收入构成中，叶片、

轴承、刀具和紧固件分别实现收入 8.03 亿元、3.62 亿元、3.70 亿元和 5.71 亿

元，其中除叶片收入较 2008 年增长外，其他几类业务均有所下降，尤以紧固

件下降幅度最大。

7．压缩机业务

2007 年该公司成为海立股份的控股股东，压缩机业务也成为公司的主要

业务之一。海立股份的核心业务为空调压缩机和冰箱压缩机的制造，此外还

从事特种制冷设备、冷柜、汽车零部件的制造和贸易活动，其中空调压缩机

的销售收入是海立股份收入和利润的主要来源。2009 年度海立股份压缩机业

务实现营业收入 45.13 亿元，较 2008 年略有下降。

在空调压缩机方面，海立股份一直处于行业领先地位，产销量占全球市

场份额约 15%，为“中国第一、世界第三”的空调压缩机供应商。2009 年度

海立股份生产和销售空调压缩机分别为 1130.18 万台和 1136.58 万台，较上年

分别增加 5.58%和 0.56%，其中出口 225.60 万台，同比增加 13.89%。在冰箱

压缩机方面，2007 年海立股份收购了日本国三洋电机株式会社持有的青岛三

洋电机有限公司 100%股权。2009 年，海立股份向合营公司上海珂纳电气机

械有限公司转让了持有的青岛海立电机有限公司股权，以整合冰箱压缩机业

务。

（三）经营优势与风险

1．经营优势

(1) 电力设备产业链完整

上海电气集团是国内少数在发电及输配电设备市场均占有重要地位的制

造商之一。在发电设备方面，公司拥有从锅炉、汽轮机、汽轮发电机、辅机

到电动机等完整的产品系列；在输配电设备方面，公司拥有从电站锅炉、开

关、变压器到继电器等输配电设备产品系列；公司可向从事发电、输电或配

19


电业务的客户提供有关设备、设施及厂房工程的全面解决方案。公司利用在

发电设备方面的技术和质量优势，以项目建设为平台，实施发电设备和输配

电设备的生产、安装、调试、售后维修一条龙的服务，推动了公司整个电力

设备板块的发展，在国内市场具有较明显的竞争优势。

(2) 多类产品归属国家重点发展行业

根据 2006 年《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，国家政策

大力支持十六个重点装备制造行业的发展。该公司生产的产品中百万千瓦级

核电机组、超超临界火电机组、特高压输变电成套设备、城市轨道交通设备、

环保成套装备以及精密数控机床等多类产品分别属于其中重点发展的五大行

业。2009 年 5 月，国务院公布了《装备制造业振兴规划》。公司电力设备、

轨道交通、重型设备、机械基础件等多个经营业务领域均有所涉及。公司该

些类别的产品具有较高的技术含量，拥有节能、环保、高效等特点，符合国

家重点发展的方向，具有广阔的发展空间。

(3) 技术研发创新能力强

在研发创新方面，该公司重视科研投入，拥有多个国家级实验室和市级

技术中心，并且多项核心业务产业发展已取得了突破。比如：在发电设备方

面，公司已掌握了超超临界等高等级发电设备的制造技术，2 兆瓦级风电设

备已经完成技术转化工作；在轨道交通设备方面，公司自主研发的轨道交通

A 型大车于 2007 年下半年成功下线，填补了我国城市轨道交通车集成创新技

术的空白；在机械基础件业务方面，公司百万千瓦超临界气轮机叶片攻关技

术已取得重大突破。

目前，该公司年度预算投资金额在2亿元以上的项目共有13项，包括：百

万等级核电大叶片制造基地及航空锻件项目技术改造、特高压设备基地建设、

重型燃气轮机扩大产能技术改造等项目。

2．经营风险

(1) 经济周期波动及政策调整风险

该公司为目前我国最大的综合性装备制造业集团之一，所从事业务与国

家固定资产投资规模关联度较高,受国家经济周期波动与宏观政策调整影响

较大，因此公司面临一定的经济周期波动及政策调整风险。

电力设备为该公司核心产品，受发电行业运营情况影响较大。而电力需

求又直接受制于经济周期的波动。经济形式不景气情况下，电力需求下降、

20


发电企业发电利用小时也随之下降，发电企业盈利受影响，投资能力、支付

能力弱化。如果未来电力企业和电网公司设备采购数量减少，公司将面临订

单减少、订单延期和收入下降的可能。

受美国次贷危机影响，我国经济增长速度有所放缓，这也直接导致了用

电需求增速的减慢。受国家加强基础设施建设等宏观政策影响，目前我国电

源建设投资力度较大。而大规模的投资将加剧电力企业产能的过剩，长期看，

电力设备制造行业也将间接受到影响，公司面临一定的逆周期风险。

(2) 市场竞争加剧的风险

该公司在电力设备、机电一体化设备、重型设备、压缩机等多个领域具

有明显的规模优势和领先的市场地位，但也面临与其他大型企业之间的竞争，

尤其随着越来越多的同行业跨国公司的进入，公司所面临的市场竞争将加剧。

目前体现较为明显的主要为机电一体化业务板块。电梯业务方面，经过20多年的发展，我国电梯行业的生产能力迅速扩张，迅达、奥的斯、日立、东芝、

通力、蒂森、富士达等具有影响力的电梯公司都在我国建立了合资或独资企

业。目前，三菱电梯尽管已经确立了领先的市场地位，但随其他外资品牌进

入和拓展，电梯产品的价格竞争也进一步升级。在包装印刷设备方面，由于

国际市场需求的萎缩，导致国外大集团加大了进入我国市场的力度；国内主

要竞争对手的迅速成长及民营企业集团的强强联合，使市场竞争尤其是价格

竞争更为激烈。

(3) 原材料价格波动的风险

该公司经营业务中，电力设备、机电一体化设备、重工设备、机械基础

件、压缩机等业务主要原材料均为钢铁、铜及铝等金属。原材料价格的波动

将直接影响公司的经营业绩，加大了公司盈利的不确定性，公司面临一定的

原材料价格波动风险。

(4) 海外项目面临一定的地缘政治、经济风险和汇率风险

该公司所从事业务中电力设备、包装印刷设备、机械基础件、压缩机等

产品出口规模较大。随着海外项目的增加，所涉及国家或地区的政治、经济

等风险对公司影响程度也不断加深。尤其，受美国次贷危机引发的全球性金

融危机影响，公司面临海外市场需求下降，定单量减少、定单延期交货等风

险。同时，公司承接的海外工程项目大部分以美元计价，人民币对美元汇率

的波动也将对公司收入和盈利水平带来一定的影响。

21


（四）战略发展

目前，该公司发展战略为：“优先发展电力设备、机电一体化设备、交通

运输设备和环保系统”四大核心产业板块，并积极培育和形成符合国家战略

需要和集团发展方向的重工产业等板块；同时利用集团存续企业原有的产业

资源，大力发展机械基础件、通用机械、特种装备和智能化系统等主机配套

产业。

（五）评价

该公司作为我国最大的综合性装备制造业集团之一，主营业务突出、行

业地位稳固。公司在现代装备制造的多个领域居于业内领先地位，在资本实

力、技术装备、产品研发、品牌知名度等多方面具有较强的竞争优势。近年

来公司总体经营状况良好。

四、财务分析

（一）债务分析

1. 债务结构

该公司财务结构稳健程度一般。2007~2009 年末及 2010 年 3 月末，公司

资产负债率分别为 69.73%、73.22%、72.35%和 72.16%。从负债结构看（如

图表 6 所示），公司负债总额中预收账款和商业信用形成的应付款项所占比重

较高，刚性债务偿付压力较小。2009 年末，公司预收账款余额为 328.93 亿元，

占负债总额的 32.33%，主要由公司电站设备制造等核心业务预收的订金构

成；应付款项中应付账款及其他应付款余额合计为 294.57 亿元，占负债总额

的 28.95%，以土地置换款为主的长期应付款为 43.14 亿元，占负债总额的

4.24%；而公司刚性负债主要由长短期借款、应付票据、应付债券构成，刚

性负债余额合计占负债总额的 20.56%，刚性债务占比相对较小。

从负债期限结构来看，2009 年末该公司长短期债务比为 26.36%，非流

动负债占比较上年有所所提高，但仍以流动负债为主；公司流动负债中短期

刚性负债为 84.23 亿元，较 2008 年末减少约 54 亿元，年末短期刚性负债占

流动负债的 10.46%，短期刚性债务偿债压力相对较小。

22


图表--6 公司负债结构

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2005年末 2006年末 2007年末 2008年末 2009年末

短期借款应付票据预收款项应付账款其他应付款长期借款长期应付款其他负债

注：根据上海电气集团 2005～2009 年审计报告数据整理、绘制

该公司分别于 2005 年 11 月、2006 年 3 月、2007 年 11 月和 2010 年 1 月

先后发行了 20 亿元、20 亿元、40 亿元和 20 亿元短期融资券，期限均为 365天。2007 年 11 月，公司下属二级子公司上海电气集团财务有限责任公司发

行了5年期金融债券10亿元，由公司提供无条件及不可撤消的连带责任担保。

2009 年 5 月、9 月，公司先后分别发行了 5 年期、3 年期的中期票据各 20 亿

元，上述债券的发行有效拓展了公司的融资渠道，并降低了财务成本。截至

2010 年 4 月末，上述债券中除 10 亿元的金融债券、40 亿元的中期票据和 20亿元最近一期短期融资券尚未到期，其余均已按期还本付息。

2. 公司借款情况

2009 年，该公司发行了 40 亿元中期票据，并将部分募集资金用于偿还

银行借款的替代，年末公司银行借款余额为 110.16 亿元６，较 2008 年末下降

31.68%，且下降主要来自短期借款的减少。公司借款主要为信用借款和保证

借款，2009 年末余额占借款总额的比例分别为 47.24%和 46.59%。从借款主

体来看，主要集中在母公司和上海电气。截至 2010 年 3 月末，公司银行借款

余额为 110.46 亿元，基本维持了 2009 年末水平。

图表--7 公司 2009 年末银行长短期借款情况（单位：亿元）

种类信用借款抵押借款保证借款质押借款合计

短期借款 24.05 3.32 23.80 1.63 52.80

长期借款 27.87 0.00 25.70 1.37 54.94

一年内到期的长期借款 0.12 0.00 1.82 0.48 2.42

合计 52.04 3.32 51.32 3.48 110.16

注：根据上海电气集团 2009 年审计报告数据整理６公司 2009 年末合并报表范围内已到期未偿还借款余额合计 4.81 亿元，基本为公司历史遗留债务，基

本不会对公司产生重大影响。

23


3. 或有事项

截至 2009 年末，该公司所涉及的未决诉讼案件主要有：自仪股份要求美

国麦克林集团公司等偿付包括利息及罚金在内的款项，总额为 3100 万美元；公司子公司太平洋机电(集团)有限公司因受让中国纺织机械股份有限公司股

权存在冻结、质押，与股权持有方之间的纠纷；上海电气因某印度尼西亚业

主提出中止合同被要求偿还预收款项 1080 万美元。

该公司曾为上海广电（集团）有限公司（简称“上广电集团”）提供 15.53亿元的银行借款担保，并出现大量逾期。按借款银行、上广电集团及公司所

签约定协议，在约定期限内，如借款偿还，公司担保责任即自动解除。2009年下半年，公司向上广电集团提供了 7.76 亿元资金借用款，并计提了 4.66亿元坏账准备。截至 2009 年末，公司对上广电集团借款的担保责任已解除。

截至 2010 年 4 月末，该公司对集团外企业提供担保金额为 8.09 亿元。

对集团外担保主要包括：上海工业投资（集团）有限公司 6.00 亿元、上海珂

纳电气机械有限公司 1.19 亿元等。另外，公司对上海铸钢厂提供的 0.13 亿元

借款担保已逾期，但金额较小。

（二）盈利性分析

该公司营业收入规模较大，近三年一直维持在 700 亿元以上。2009 年，

受金融危机的冲击，公司部分业务板块受到影响。除电力设备、重工设备实

现了营业收入的同比增长外，其他业务板块营业收入小幅下滑。加之交通设

备柴油机业务的减少，当年度公司实现营业收入 745.75 亿元，较 2008 年减

少 3.73%。

从毛利率看，除环保系统业务毛利率偏低外，该公司其余业务毛利率都

维持在 13%至 20%之间。2007~2009 年，公司综合毛利率分别为 17.64%、

18.22%和 16.79%，均处于较好水平。各年度，公司主业毛利贡献总体较为稳

定，但也存在一定波动。2009 年，公司毛利的减少主要来自电力设备业务和

交通设备业务毛利的小幅下滑。

24


图表--8 2007~2009 年公司主要业务毛利及毛利率变动情况

资料来源：上海电气集团

该公司期间费用主要由管理费用和销售费用构成，基本较为稳定。2008年起，资产减值损失增加主要系公司对应收款项的坏账计提方法及比例进行

了调整，坏账准备计提增加所致。公司投资收益主要来自于财务业务７投资获

益、对参股公司和合营公司投资收益的获取。2009 年公司获得投资收益为

12.32 亿元，较 2008 年下降 31.20%，减少主要系财务业务获益下降所致。

图表--9 公司盈利能力指标

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

毛利率营业利润率总资产报酬率净资产收益率

注：根据上海电气集团 2005～2009 年审计报告数据整理、绘制

2009 年度，该公司营业收入规模较 2008 年度略下滑，且受投资收益下

降等因素影响，当年度公司实现营业利润、净利润分别为 15.85 亿元和 23.36亿元，较 2008 年分别下降 46.25%和 17.28%。当年公司的净资产收益率和总

资产报酬率分别为 6.44%和 2.33%（如图表 9 所示），资产盈利能力较 2008年有所下降。

７公司下属子公司上海电气集团财务有限责任公司从事的一些投资业务。

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2007年 2008年 2009年

(亿元)

电力设备机电一体化设备交通设备

环保系统重工设备机械基础件

压缩机其他

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

2007年 2008年 2009年

电力设备毛利率机电一体化设备毛利率

交通设备毛利率环保系统毛利率

重工设备毛利率机械基础件毛利率

压缩机综合毛利率

25


该公司主要经营性资产的运营效率较高，2009 年应收账款周转速度、存

货周转速度、固定资产周转速度和总资产周转速度分别为 4.59 次、2.32 次、

4. 90 次和 0. 56 次，除存货周转速度外，其他均处于较好水平。存货周转速

度相对较慢，主要是因为公司产品单项金额较大、生产周期较长等经营特点

所致。

（三）现金流分析

该公司电站设备制造等核心业务具有前期预收货款金额大，制造周期长，

制造期间资金间歇性投入量大、质保金收回时间相对较长等特点，使公司各

会计期间各个具体项目所带来的现金流入和现金流出不配比，公司年度间经

营性现金净流量也因此存在一定波动。但随公司业务承接量的大幅增加、收

入规模的逐渐扩大，公司经营活动现金净流量也将逐渐趋向稳定。2007~2009年公司经营活动产生的现金流量净额分别为 40.61 亿元、33.57 亿元和 65.03亿元。2009 年度公司现金净流量增幅明显主要系当年度原材料采购款支出减

少所致。另外，公司经营活动现金流入量较大，2007~2009 年分别为 837.85亿元、998.06 亿元和 919.02 亿元；营业收入现金率分别为 112.47% 、122.25%和 116. 24%，经营环节现金回笼情况总体良好。

随临港基地建设的逐渐完成，2009 年该公司投资规模现金流出也有所减

少，当年度投资活动现金流出金额为 67.43 亿元，较 2008 年减少 22.51%。

同时因动迁，公司收到大量市政补偿款８，投资活动现金流转呈流入状态。公

司 2009 年度发行的 40 亿中期票据募集资金主要用于了营运资金的补充和银

行借款的偿还。随募集资金的流入，公司货币资金增加，借款偿还增加，筹

资活动现金流动也转为流出状态。

图表--10 公司现金流状况

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2005年 2006年 2007年 2008年 2009年单位

：亿

元

经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额

注：根据上海电气集团 2005～2009 年审计报告数据整理、绘制８ 2009 年，公司因市政动迁而减少土地使用权 31 幅，约定补偿总收入为 35.68 亿元，当年实际收到

的 20.57 亿元，

26


2007~2009 年度，该公司 EBITDA 分别为 67.30 亿元、59.66 亿元和 49.67亿元，对年内利息支出和年末刚性债务的覆盖程度高，经营性现金净流量对

债务的保障程度较高（如图表 11 所示）。

图表--11 公司近三年债务覆盖情况

指标名称 2007 年 2008 年 2009 年

EBITDA/利息支出(倍) 11.34 6.62 6.55

EBITDA/刚性债务(倍) 0.39 0.30 0.25

经营性现金净流入与流动负债比率(%) 6.47 4.61 8.21

经营性现金净流入与负债总额比率(%) 5.60 3.91 6.71 注：根据上海电气集团 2007～2009 年审计报告数据整理、绘制

（四）资产质量分析

2009 年末，该公司资产总额为 1406.36 亿元，较 2008 年末增长 11.99%。

2010 年 3 月末，公司资产总额为 1398.37 亿元，较 2009 年末略有下降主要系

公司可供出售金融资产公允价值变动使资本公积余额减少造成。2007～2009年末及 2010年 3月末，公司净资产余额分别为 345.64亿元、336.34亿元 388.82亿元和 389.29 亿元，资本实力较强。

从资产构成看，2009 年末该公司资产中流动资产、非流动资产占总资产

的比重分别为 63.04%和 36.96%，公司资产以流动资产为主。当年末公司流

动比率和速动比率分别为 110.10%和 67.11%，资产流动性较强。

图表-12 2009 年末资产构成情况

注：根据上海电气集团2009年度审计报告整理、绘制

从流动资产构成看（如图表 12 所示），该公司流动资产主要由存货、货

币资金和应收账款构成。2009 年末相应科目余额占流动资产总额的比重分别

为 29.17%、27.18%和 20.04%。其中存货主要由在产品、完工尚未交付的产

资产构成

流动资产66.02%

其他资产2.17%

固定资产10.23%

无形资产4.87%

长期股权投资

4.73%

在建工程4.32%

可供出售金融资产7.66%

流动资产构成

货币资金

27.18%

应收票据

3.56%

应收账款

20.05%预付账款

9.88%

其他应收款

9.10%

存货

29.17%

其他流动资产

1.07%

27


品构成，余额比重较大主要是因为公司产品单项金额较大、生产周期较长等

特点所致。应收账款年末余额较大主要是因为公司产品生产周期较长、且存

在质保金情况所致。公司货币资金储备较为充裕，2007~2009 年末货币资金

余额分别为 203.07 亿元、214.32 亿元和 240.97 亿元，现金比率分别为 35.62%、

29.28%和 30.48%，具有很强的即期现金支付能力，较为充裕的货币资金为公

司即期债务的偿还提供了必要的支撑。

（五）评价

该公司收入规模大，主业获取现金的能力良好；资本实力雄厚，财务结

构较合理，资产流动性较强，总体偿债能力强。

五、外部支持

该公司经营环节回笼现金能力较强，在间接融资市场具有较强的融资能

力，能够保持其营运资金的正常周转。截至 2010 年 4 月末，公司获得总计约

606.45 亿元的银行授信额度，未使用授信额度为 458.70 亿元。

六、评级结论

该公司按照国有独资公司的模式实施公司治理，在经营管理各方面保持

着一定的独立性。公司组织机构设置合理，经营管理较为规范，基本能够满

足大型企业集团的管理要求，并能通过对各项业务的制度化管理，较有效地

控制生产经营等方面的风险。

该公司作为我国最大的综合性装备制造业集团之一，主营业务突出、行

业地位稳固。公司在现代装备制造的多个领域居于业内领先地位，在资本实

力、技术装备、产品研发、品牌知名度等多方面具有较强的竞争优势。近年

来公司总体经营状况良好。

该公司收入规模大，主业获取现金的能力良好；资本实力雄厚，财务结

构较合理，资产流动性较强，总体偿债能力强。

经本评级机构信用评级委员会评审，评定上海电气（集团）总公司主体

长期信用等级为 AAA 级，评级展望为稳定。

28


附录一：

主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 3 月

资产总额(亿元） 1140.73 1255.74 1406.36 1398.37

负债总额(亿元） 795.46 919.40 1017.54 1009.08

股本总额(亿元) 63.59 63.59 63.89 63.89

归属于母公司的所有者权益(亿元） 162.11 150.12 194.23 186.43

营业收入(亿元） 700.60 774.68 745.75 189.89

EBITDA(亿元） 67.30 59.66 49.67 --

归属于母公司的所有者的净利润(亿元） 4.88 5.12 5.23 3.66

经营性现金净流入量(亿元） 40.61 33.57 65.03 -29.40

投资性现金净流入量(亿元） -1.05 -30.78 0.06 19.09

资产负债率(%) 69.73 73.22 72.35 72.16

股东权益比率(%) 230.14 273.36 261.70 259.21

长期负债比率(%) 14.63 15.36 20.86 20.89

资本化比率(%) 25.18 29.57 35.32 35.13

流动比率(%) 119.41 106.53 110.10 113.59

速动比率(%) 74.26 60.71 67.11 69.13

现金比率（%） 35.62 29.28 30.48 --

利息保障倍数（倍） 8.52 4.66 4.08 --

有形净值债务率（%） 279.38 336.93 309.52 305.15

营运资金与长期负债比率(%) 113.32 35.97 38.32 51.47

担保比率（%） 7.48 6.56 2.08 --

应收账款周转速度（次） 5.86 5.62 4.59 --

存货周转速度（次） 2.60 2.52 2.32 --

固定资产周转速度（次） 6.18 6.09 4.90 --

总资产周转速度（次） 0.67 0.65 0.56 --

毛利率(%) 17.64 18.22 16.79 19.01

营业利润率(%) 6.10 3.81 2.13 6.92

总资产报酬率(%) 4.82 3.51 2.33 --

净资产收益率(%) 9.76 8.28 6.44 --

营业收入现金率(%) 112.47 122.25 116.24 84.11

经营性现金净流入量与流动负债比率(%) 6.47 4.61 8.21 --

经营性现金净流入量与负债总额比率(%) 5.60 3.91 6.71 --

非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%) 6.30 0.38 8.22 --

非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%) 5.45 0.32 6.72 --

注：根据上海电气集团 2007-2009 年经审计的财务数据以及未经审计的 2010 年 3 月财务报表整理、计

算。

29


附录二：各项财务指标的计算公式

指标名称计算公式

资产负债率期末负债合计/期末资产总额×100%

股东权益比率期末负债合计/期末所有者权益合计×100%

长期负债比率期末长期负债合计/期末负债总额×100%

资本化比率期末长期负债合计/(期末长期负债合计+期末所有者权益合计)×100%

流动比率期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%

速动比率 (期末流动资产总额－存货净额－预付账款－待摊费用－待处理流动资产

损益)/期末流动负债总额×100%

现金比率（期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余

额）/期末流动负债总额×100% 利息保障倍数 (报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出×100%

有形净值债务率期末负债总额/((期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末长期待摊费

用余额-期末待摊费用余额)×100% 营运资金与长期负债比率 (期末流动资产总额－期末流动负债总额)/期末长期负债总额×100%

担保比率期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

应收账款周转速度报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]

存货周转速度报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]

固定资产周转速度报告期营业收入/[(期初固定资产余额+期末固定资产余额)/2]

总资产周转速度报告期营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]

毛利率 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%

营业利润率报告期营业利润/报告期营业收入×100%

净资产收益率报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

总资产报酬率 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+期末

资产总额)/2]×100%

营业收入现金率报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入与流动

负债比率报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%

经营性现金净流入与负债

总额比率报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%

非筹资性现金净流入与流

动负债比率报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%

非筹资性现金净流入与负

债总额比率报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%

注：(1)上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA=利润总额+利息支出（列入财务费用的利息支出）+折旧+摊销 (3)EBITDA/利息支出＝EBITDA/（列入财务费用的利息支出+资本化利息支出） (4)报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出 (5)非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额.

30


附录三：

评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：

等级含义

AAA 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环

状态，不确定因素对经营与发展的影响最小。

AA 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不

确定因素对经营与发展的影响很小。

A 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，

未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产

生波动。

投

资

级

BBB 级短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；

企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，

盈利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。

BB 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付

能力不稳定，有一定风险。

B 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业

经营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。

CCC 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业

经营困难，支付能力很困难，风险很大。

CC 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业

经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。

投

机

级

C 级短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处

于恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，

企业濒临破产。

注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+” “-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级。

31


附录四：

跟踪评级安排根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范，在本次评级的信

用等级有效期【至上海电气（集团）总公司 2010 年度第二期短期融资券本息

的约定偿付日止】内，本评级机构将对其进行持续跟踪评级，持续跟踪评级

包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级。跟踪评级期间，本评级机构将持续关注上海电气集团外部经营环境的变

化、影响上海电气集团经营或财务状况的重大事件、上海电气集团履行债务

的情况等因素，并出具跟踪评级报告，以动态地反映上海电气集团的信用状

况。

（一）跟踪评级时间和内容

本评级机构对上海电气集团的持续跟踪评级的期限为本评级报告出具日

至失效日。定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每 6 个月出具一次正式的定

期跟踪评级报告。定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接，如定期跟踪

评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的，本评级机构将作特

别说明，并分析原因。不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行。在发生可能影响本次

评级报告结论的重大事项时，上海电气集团应根据已作出的书面承诺及时告

知本评级机构相应事项。本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与上海电

气集团有关的信息，在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原

有信用级别。不定期跟踪评级报告在本评级机构向上海电气集团发出“重大

事项跟踪评级告知书”后 10 个工作日内提出。

（二）跟踪评级程序

定期跟踪评级前向上海电气集团发送“常规跟踪评级告知书”，不定期跟

踪评级前向上海电气集团发送“重大事项跟踪评级告知书”。跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场调研、评级分析、评级委员会

审核、出具评级报告、公告等程序进行。本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人、债务人所发行金融

产品的投资人、债权代理人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。在持续跟踪评级报告签署之日后 10 个工作日内，上海电气集团和本评级机

构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

二零一零年五月十四日

上海电气（集团）总公司...

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