Chuong 3 lua chon du an dau tu sv
-
Upload
tran-phuong -
Category
Documents
-
view
451 -
download
2
Transcript of Chuong 3 lua chon du an dau tu sv
GV:Ths Ho Nhat Hung 1
LÖÏA CHOÏN DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ
Ths Hoà Nhaät Höng
GV:Ths Ho Nhat Hung 2
3.1.1Khaùi nieäm
laõi suaát tính toaùn khi duøng laøm phöông tieän tính toaùn giaù trò töông ñöông caùc doøng thu nhaäp khaùc nhau ñöôïc goïi laø “suaát chieát khaáu”, khi duøng laøm ngöôõng cho vieäc chaáp nhaän hay baùc boû phöông aùn ñaàu tö ñöôïc goïi laø “suaát sinh lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc”.
Laõi suaát mong muoán cuûa caùc nhaø ñaàu tö
GV:Ths Ho Nhat Hung 3
3.1.2 Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán laõi suaát tính toùan
- Cô caáu voán vaø möùc laõi suaát cuûa moãi loaïi voán:
* Neáu ñaàu tö baèng nguoàn voán töï coù: itt > laõi suaát tieàn gôûi
* Neáu ñaàu tö hoaøn toaøn baèng voán ñi vay: itt > laõi vay
* Neáu ñaàu tö baèng caû voán töï coù vaø voán vay: itt > WACC
(WACC: laõi suaát bình quaân gia quyeàn cuûa hai nguoàn voán)
GV:Ths Ho Nhat Hung 4
3.1.2 Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán laõi suaát tính toùan
- Ñoä ruûi ro cuûa döï aùn - Khaû naêng vaø phöông phaùp huy
ñoäng voán - Möùc laõi suaát toái thieåu ñöôïc
söû duïng ôû caùc coâng ty khaùc - Lôïi nhuaän bình quaân cuûa coâng
ty - Tyû leä laïm phaùt: tyû leä naøy
taêng itt cuõng taêng vaø ngöôïc laïi
GV:Ths Ho Nhat Hung 5
3.1.2 Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán laõi suaát tính toùan
- Coäng theâm tyû leä laïm phaùt vaøo suaát chieát khaáu: laïm phaùt laøm cho ñoàng tieàn bò maát giaù. Vì vaäy ngöôøi ta ñöa tyû leä laïm phaùt vaøo suaát chieát khaáu. Suaát chieát khaáu coù ñieàu chænh laïm phaùt seõ ñöôïc xaùc ñònh theo coâng thöùc sau:
i = r + g + rg r:laø tyû suaát sinh lôøi g: tæ leä laïm phaùt
GV:Ths Ho Nhat Hung 6
3.1/ Laõi suaát tính toaùn(itt )
Khaùi nieäm Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán
laõi suaát tính toùan
GV:Ths Ho Nhat Hung 7
3.1.3 Phöông phaùp xaùc ñònh laõi suaát
- Phöông phaùp bình quaân gia quyeàn ñöôïc aùp duïng ñeå tính laõi suaát tính toaùn khi nguoàn voán ñaàu tö goàm caû voán töï coù vaø voán vay. Theo ñoù laõi suaát tính toaùn chính laø chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC):
* Tröôøng hôïp khoâng coù thueá thu nhaäp doanh nghieäp
WACC = D . id + E . ie
V V
GV:Ths Ho Nhat Hung 8
D: debt – soá nôï vay E: equity – voán chuû sôû höõu V: value – giaù trò (nguoàn voán) V = D + E iD: laõi suaát vay iE: suaát sinh lôøi voán chuû sôû
höõu
3.1.3 Phöông phaùp xaùc ñònh laõi suaát
GV:Ths Ho Nhat Hung 9
Tröôøng hôïp coù thueá thu nhaäp doanh nghieäp
WACC = (1-t) D . id + E . ie
V V t: Thueá suaát thueá TNDN
3.1.3 Phöông phaùp xaùc ñònh laõi suaát
10
Caùc phöông phaùp tính khaáu hao (Depreciation)
Phöông phaùp tính khaáu hao theo
ñöôøng thaúng
Phöông phaùp khaáu hao theo soá
dö giaûm daàn coù ñieàu chænh
Phöông phaùp khaáu hao theo soá
löôïng, khoái löôïng saûn phaåm
11
Phöông phaùp tính khaáu hao theo ñöôøng thaúng (Straight line Depreciation)
Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố địnhtrung bình hàng năm = của tài sản cố định Thời gian sử
dụng
- Xác định mức trích khấu hao trung bình hàng năm cho tài sản cố định theo công thức dưới đây:
- Mức trích khấu hao trung bình hàng tháng bằng số khấu hao phải trích cả năm chia cho 12 tháng.
3.2.3Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh:
Mức trích KH hàng năm của TSCĐ =Giá trị còn lại của TSCĐ xTỷ lệ KH nhanh Trong đó: Tỷ lệ khấu hao nhanh xác định theo công thức sau:Tỷ lệ KH nhanh(%) = Tỷ lệ KH TSCĐ theo phương pháp đường thẳng x Hệ số điều chỉnh Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng (%) =(1/ thời gian sử dụng của TSCĐ)x 100%
13
Thời gian sử dụng của tài sản cố định Hệ số điều chỉnh (lần)
Đến 4 năm ( t 4 năm) 1,5
Trên 4 đến 6 năm (4 năm < t 6 năm)
2,0
Trên 6 năm (t > 6 năm) 2,5
Hệ số điều chỉnh xác định theo thời gian sử dụng của tài sản cố định quy định tại bảng dưới đây:
14
Lưu ý: Những năm cuối, khi mức khấu hao năm xác định theo phương pháp số dư giảm dần nói trên bằng (hoặc thấp hơn) mức khấu hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định, thì kể từ năm đó mức khấu hao được tính bằng giá trị còn lại của tài sản cố định chia cho số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định.
15
-Xác định mức trích khấu hao hàng năm của tài sản cố định theo
công thức dưới đây:
Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố định
bình quân tính cho =
một đơn vị sản phẩm Sản lượng theo công suất thiết kế
Mức trích khấu hao trong năm của tài sản cố định =Số lượng sản
phẩm sản xuất trong năm x Mức trích khấu hao bình quân tính cho
một đơn vị sản phẩm
3.2.3 Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm:
3.2.3Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh:
Mức trích khấu hao tài sản cố định theo phương pháp số dư giảm
dần có điều chỉnh được xác định như:
- Xác định thời gian sử dụng của tài sản cố định:
- Xác định mức trích khấu hao năm của tài sản cố định trong các
năm đầu theo công thức dưới đây:
Mức trích khấu hao hàng năm của tài sản cố định =Giá trị còn lại của tài sản cố định xTỷ lệ khấu hao nhanh Trong đó: Tỷ lệ khấu hao nhanh xác định theo công thức sau:Tỷ lệ khấu khao nhanh(%) = Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng xHệ số điều chỉnh Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng (%) =(1/ thời gian sử dụng của TSCĐ)x 100%
GV:Ths Ho Nhat Hung 17
Thời gian sử dụng của tài sản cố định Hệ số điều chỉnh (lần)
Đến 4 năm ( t 4 năm) 1,5
Trên 4 đến 6 năm (4 năm < t 6 năm)
2,0
Trên 6 năm (t > 6 năm) 2,5
Hệ số điều chỉnh xác định theo thời gian sử dụng của tài sản cố định quy định tại bảng dưới đây:
GV:Ths Ho Nhat Hung 18
Ví dụ: Công ty A mua một thiết bị sản xuất các linh kiện điện tử mới với nguyên giá là 10 triệu đồng. Thời gian sử dụng của tài sản cố định xác định là 5 năm. Tính khấu hao hàng nămtheo phương pháp khấu hao nhanh?
GV:Ths Ho Nhat Hung 19
Lưu ý: Những năm cuối, khi mức khấu hao năm xác định theo phương pháp số dư giảm dần nói trên bằng (hoặc thấp hơn) mức khấu hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định, thì kể từ năm đó mức khấu hao được tính bằng giá trị còn lại của tài sản cố định chia cho số năm sử dụng còn lại của tài sản cố định.
GV:Ths Ho Nhat Hung 20
Tài sản cố định trong doanh nghiệp được trích khấu hao theo phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm như sau:- Căn cứ vào hồ sơ kinh tế - kỹ thuật của tài sản cố định, doanh nghiệp xác định tổng số lượng, khối lượng sản phẩm sản xuất theo công suất thiết kế của tài sản cố định, gọi tắt là sản lượng theo công suất thiết kế.- Căn cứ tình hình thực tế sản xuất, doanh nghiệp xác định số lượng, khối lượng sản phẩm thực tế sản xuất hàng tháng, hàng năm của tài sản cố định.
3.2.3 Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm:
GV:Ths Ho Nhat Hung 21
-Xác định mức trích khấu hao trong tháng của tài sản cố định theo
công thức dưới đây:
Mức trích khấu hao Nguyên giá của tài sản cố định
bình quân tính cho =
một đơn vị sản phẩm Sản lượng theo công suất thiết kế
Mức trích khấu hao trong năm của tài sản cố định =Số lượng sản
phẩm sản xuất trong năm x Mức trích khấu hao bình quân tính cho
một đơn vị sản phẩm
GV:Ths Ho Nhat Hung 22
3.3 Moät soá chæ tieâu cô baûn phaân tích taøi chính döï aùn
Hieän giaù thuaàn (NPV) Tyû suaát hoaøn voán noäi boä
(IRR) Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C) Thôøi gian hoaøn voán Ñieåm hoaø voán (Break point)
GV:Ths Ho Nhat Hung 23
3.3.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
a. Khaùi nieäm: Hieän giaù thuaàn cuûa döï aùn laø hieäu soá cuûa hieän giaù thu nhaäp vaø hieän giaù chi phí trong suoát vòng ñôøi của döï aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung 24
3.3.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
b. Caùch tính * Coâng thöùc:
Hoaëc:
Trong ñoù: - Bj laø lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo
naêm j - Cj laø chi phí cuûa döï aùn vaøo naêm j - n voøng ñôøi döï aùn - CFj ngaân löu roøng cuûa döï aùn vaøo naêm j * Tính NPV trong EXCEL: = NPV(i%, CF1:CFn) +
CF0
n
jj
jn
jj
J
i
C
i
BNPV
00 )1()1(
n
jj
jn
jjJJ
i
CF
i
CBNPV
00 )1()1(
GV:Ths Ho Nhat Hung 25
Tieâu chí choïn NPV: - NPV < 0, khoâng chaáp nhaän döï
aùn. - NPV >= 0, chaáp nhaän döï aùn. Löu yù: Trong tröôøng hôïp duøng
NPV laøm tieâu chí löïa choïn trong caùc döï aùn ñoäc laäp thì döï aùn naøo coù NPV lôùn nhaát seõ ñöôïc choïn.
3.3.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
GV:Ths Ho Nhat Hung 26
3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:
Öu ñieåm: NPV phản ánh giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư khi
quy các dòng tiền về thời điểm hiện tại (0). NPV mang giá trị dương có nghĩa là việc thực hiện dự án sẽ tạo ra giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư, cũng tức là dự án đã bù đắp được vốn đầu tư bỏ ra và có lời tính theo thời giá hiện tại. Ngược lại, nếu NPV âm có nghĩa là dự án không đủ bù đắp vốn đầu tư, đem lại thua lỗ cho chủ đầu tư.
GV:Ths Ho Nhat Hung 27
3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:Nhöôïc ñieåm: Chæ tieâu NPV phuï thuoäc vaøo tæ suaát
chieát khaáu itt ñöôïc choïn. Tæ suaát naøy caøng nhoû thì NPV caøng lôùn vaø ngöôïc laïi. Tuy nhieân, raát khoù xaùc ñònh chính xaùc tæ suaát chieát khaáu, nhaát laø khi thò tröôøng voán coù nhieàu bieán ñoäng.
NPV laø chæ tieâu tuyeät ñoái neân duøng phöông phaùp NPV môùi chæ döøng laïi ôû möùc xaùc ñònh loã laõi thöïc cuûa döï aùn maø chöa cho bieát tæ leä laõi ñoù treân voán ñaàu tö nhö theá naøo? Ñieàu naøy ñaëc bieät coù yù nghóa quan troïng khi so saùnh phöông aùn coù voán ñaàu tö khaùc nhau.
GV:Ths Ho Nhat Hung 28
3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR) a. Khaùi nieäm: IRR laø laõi suaát maø
taïi ñoù NPV=0 b. Caùch tính * Coâng thöùc: IRR = i1 + (i2 – i1)x
NPV1 NPV1 + NPV2 Trong ñoù: - i1 laø laõi suaát tuyø yù cho, töông öùng ta
coù NPV1 sao cho NPV1 >0 vaø tieán tôùi 0 - i2 cuõng laø laõi suaát tuyø yù (i2 > i1 )cho
töông öùng ta coù NPV2 sao cho NPV2 < 0 vaø cuõng tieán tôùi 0
* Tính IRR trong EXCEL: = IRR(CF0:CFn)
GV:Ths Ho Nhat Hung 29
iI2 I1 IRR
NPV
NPV 1
NPV 2
GV:Ths Ho Nhat Hung 30
* Tieâu chí choïn IRR: - IRR <itt khoâng chaáp nhaän döï
aùn - IRR =itt coù theå chaáp nhaän - IRR >itt chaáp nhaän döï aùn Chuù yù: Neáu duøng IRR laøm
tieâu chí löïa choïn thì döï aùn naøo coù IRR cao nhaát seõ ñöôïc choïn
3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR)
GV:Ths Ho Nhat Hung 31
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR
*Öu ñieåm: - IRR deã haáp daãn nhaø ñaàu tö vì
cho thaáy ngay khaû naêng sinh lôøi cuûa döï aùn vaø ñaây cuõng laø itt lôùn nhaát coù theå söû duïng.
- Tính IRR döïa treân soá lieäu cuûa döï aùn maø khoâng caàn phaûi xaùc ñònh chính xaùc laõi suaát tính toaùn (itt)
GV:Ths Ho Nhat Hung 32
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR
*Nhöôïc ñieåm: - Tính toaùn IRR khaù phöùc taïp
(neáu baèng thuû coâng) - Ñoái vôùi nhöõng döï aùn loaïi
tröø nhau, coù khi IRR lôùn hôn nhöng NPV laïi nhoû hôn. Neáu döïa vaøo IRR ñeå choïn döï aùn laø ñaõ boû qua moät cô hoäi thu ñöôïc hieän giaù thuaàn (NPV) lôùn hôn.
GV:Ths Ho Nhat Hung 33
NĂM Dự án X Dự án Y
0 -75 -150
1 30 50
2 30 50
3 30 50
4 30 50
5 30 50
6 30 50
7 30 50
a/ Tính NPV của dự án X và dự án Y?(biết itt = 16%)
b/ Tính IRR của dự án X và dự án Y?
c/ Theo anh (chị) nên chọn dự án nào?
GV:Ths Ho Nhat Hung 34
X Y
NPV 46.16 51.93
IRR 35.14% 27.12%
GV:Ths Ho Nhat Hung 35
3.3.2.4 Söï löïa choïn giöõa NPV vaø IRR: - Neáu nhaø ñaàu tö coù voán doài daøo, tình
hình ñaàu tö gaëp nhieàu khoù khaên, thieáu döï aùn caàn voán thì döï aùn naøo coù NPV caøng lôùn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì nhaø ñaàu tö khoâng coù nhieàu cô hoäi ñeå choïn löïa vaø voán ñaàu tö khoâng phaûi laø vaán ñeà quan taâm.
- Neáu moät döï aùn ñöôïc ñaùnh giaù coù ñoä an toaøn cao thì NPV caøng lôùn laø yeáu toá baäc nhaát ñeå quyeát ñònh ñaàu tö. Bôûi vì neáu döï aùn coù ñoä an toaøn cao, nhaø ñaàu tö seõ khoâng lo thieáu voán do deã daøng huy ñoäng.
GV:Ths Ho Nhat Hung 36
3.3.2.4 Söï löïa choïn giöõa NPV vaø IRR: - Neáu nhaø ñaàu tö muoán söû suïng voán mình moät
caùc coù hieäu quaû nhaát, vaø neàn kinh teá ñang phaùt trieån, coù nhieàu döï aùn toát ñeå ñaàu tö, thì döï aùn naøo coù IRR lôùn hôn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì khi ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR lôùn hôn thì hieäu quaû söû duïng ñoàng voán seõ cao hôn laø ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR thaáp, taát nhieân ñaõ loaïi tröø yeáu toá ruûi ro cuûa caùc döï aùn so saùnh.
- Neáu nhaø ñaàu tö coù voán ít nhöng muoán maïo hieåm thu lôïi nhuaän nhieàu vaø nguoàn voán tín duïng khaù doài daøo, thì döï aùn naøo coù IRR lôùn hôn seõ ñöôïc choïn. Bôûi vì khi ñaàu tö vaøo döï aùn coù IRR lôùn, nhaø ñaàu tö coù theå söû duïng ñoøn baåy tín duïng vay voán ngaân haøng ñeå mang laïi nhieàu lôïi nhuaän so vôùi soá voán haïn cheá cuûa mình.
GV:Ths Ho Nhat Hung 37
3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C- Benefit-cost Ratio)
a. Khaùi nieäm: Tyû soá B/C laø thöông soá giöõa hieän giaù thu nhaäp treân hieän giaù chi phí trong suoát voøng ñôøi döï aùn
b.Coâng thöùc:
:
j
j
j
j
i
Ci
B
CB
)1(
)1(/
GV:Ths Ho Nhat Hung 38
* Töû soá chính laø hieän giaù doøng thu vaø maãu soá laø hieän giaù doøng chi
* Tieâu chí choïn B/C: - B/C <1 khoâng chaáp nhaän döï aùn - B/C =1 coù theå chaáp nhaän, neáu
baèng loøng laõi suaát döï aùn=itt - B/C >1 chaáp nhaän döï aùn - Giöõa nhieàu döï aùn choïn döï aùn
coù tyû soá B/C laø lôùn nhaát
3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C)
GV:Ths Ho Nhat Hung 39
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa tyû soá B/C *Öu ñieåm: Tyû soá B/C cho bieát moät ñoàng chi phí
taïo ra ñöôïc bao nhieâu ñoàng thu nhaäp tính BQ cho caû voøng ñôøi döï aùn.
*Nhöôïc ñieåm: - Laø soá töông ñoái, neân coù theå B/C
cao nhöng toång lôïi nhuaän laïi nhoû - Cuõng gioáng nhö NPV tyû soá B/C chòu
aûnh höôûng cuûa laõi suaát tính toaùn - Quan nieäm giöõa caùc khoaûn thu vaø
chi cuûa döï aùn khoâng thoáng nhaát daãn ñeán keát quaû tính tyû soá B/C khaùc nhau
GV:Ths Ho Nhat Hung 40
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)
3.3.4.1. Khaùi nieäm:Thời gian hoàn vốn là thời gian (tính bằng năm, tháng) cần thiết để chủ đầu tư thu hồi lại khoản đầu tư ban đầu của dự án.
GV:Ths Ho Nhat Hung 41
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)
Ý nghĩa Thời gian hoàn vốn phản ánh thời
gian thu hồi vốn đầu tư ban đầu vào dự án. Nó cho biết sau bao lâu thì dự án thu hồi đủ vốn đầu tư. Tiêu chuẩn PP giúp cho người thẩm định có một cái nhìn tương đối chính xác về mức độ rủi ro của dự án.
Tuy nhiên thời gian hòan vốn đầu tư không quan tâm đến lợi nhuận ròng và khấu hao sau thời gian hòan vốn đầu tư
GV:Ths Ho Nhat Hung 42
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
3.3.4.2 Caùch tính Thôøi gian hoaøn voán khoâng coù
chieát khaáu: Trong tröôøng hôïp laõi roøng vaø
khaáu hao baèng nhau qua caùc naêm T = Toång soá voán ñaàu tö
ban ñaàu LR vaø KH moãi naêm
GV:Ths Ho Nhat Hung 43
+Coâng thöùc tính: T =Naêm tröôùc khi HV + Soá tieàn coøn T =Naêm tröôùc khi HV + Soá tieàn coøn
nôï trong naêmnôï trong naêm LR vaø KH naêm keá - T: thôøi gian hoaøn voán Nguyeân taéc löïa choïn: - Nhoû hôn thôøi gian hoaøn voán ñònh möùc. - Choïn döï aùn coù thôøi gian hoaøn voán nhoû
nhaát.
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán Thời gian hoàn vốn không có chiết khấu:
Trường hợp lãi ròng và khấu hao không bằng nhau
GV:Ths Ho Nhat Hung 44
3.3.4.4 Thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu:
Do caùc nhöïôc ñieåm cuûa thôøi gian hoaøn voán khoâng chieát khaáu, thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu caàn ñöôïc thay theá ñeå quy ñoåi doøng thu nhaäp vaø ñaàu tö cuûa döï aùn taïi caùc thôøi ñieåm khaùc nhau veà thôøi ñieåm goác ñeå deã daøng so saùnh.
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
GV:Ths Ho Nhat Hung 45
3.3.5 Phaân tích ñieåm hoaø voán (Break Even Point-BEP)
Khaùi nieäm Caùc loaïi ñieåm hoøa voán
GV:Ths Ho Nhat Hung 46
3.3.5.1/ Khaùi nieäm
Ñieåm hoaø voán laø ñieåm taïi ñoù toång doanh thu baèng toång chi phí vaø vöôït qua ñieåm ñoù thì coù lôïi nhuaän
GV:Ths Ho Nhat Hung 47
3.3.5.2/ Caùc loaïi ñieåm hoøa voán Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát
(ñieåm hoaø voán lôøi loã) Ñieåm hoøa voán tieàn teä
(ñieåm hoaø voán hieän kim) Ñieåm hoaøn voán traû nôï
GV:Ths Ho Nhat Hung 48
a/Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø voán lôøi loã):
Saûn löôïng taïi ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (lôøi loã) laø:
CP
TFCQ
0
GV:Ths Ho Nhat Hung 49
a/Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø voán lôøi loã): Trong ñoù: - TFC (Total Fixed Costs): Toång ñònh
phí - P (Price): Giaù baùn moãi ñôn vò saûn
phaåm - C (Variable Costs): Chi phí moãi ñôn vò
saûn phaåm (Bieán phí ñôn vò) Doanh thu hoøa voán lyù thuyeát (lôøi
loã): Qo.P
GV:Ths Ho Nhat Hung 50
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán hieän kim):
Saûn löôïng hoøa voán tieàn teä (hieän kim)
CP
KHTFCQm
GV:Ths Ho Nhat Hung 51
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán hieän kim):
Trong ñoù: KH: Khaáu hao cô baûn Doanh thu hoøa voán tieàn teä
(hieän kim): Qm.P
GV:Ths Ho Nhat Hung 52
Ñieåm hoaøn voán traû nôï:
Saûn löôïng hoøa voán traû nôï
CP
TNKHTFCQp
GV:Ths Ho Nhat Hung 53
Ñieåm hoaøn voán traû nôï:
Trong ñoù: N: nôï goác vay trung haïn vaø
daøi haïn phaûi traû trong naêm T: Thueá thu nhaäp doanh nghieäp
phaûi ñoùng Doanh thu hoøa voán : Qp.P
GV:Ths Ho Nhat Hung 54
3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn (Sensitive Analysis) Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø
phaân tích tính baát traéc, ruûi ro cuûa söï thay ñoåi moät hoaëc nhieàu nhaân toá aûnh höôûng tôùi NPV vaø IRR. Thoâng thöôøng phaân tích ñöôïc thöïc hieän bôûi söï thay ñoåi cuûa moät hoaëc nhieàu yeáu toá (giaù caû, chi phí ñaàu tö, doanh thu…) vaø xaùc ñònh aûnh höôûng cuûa söï thay ñoåi ñoù ñeán NPV vaø IRR cuûa döï aùn.
GV:Ths Ho Nhat Hung 55
3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn (Sensitive Analysis)
YÙù nghóa : Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø
giuùp thaåm ñònh tính hieäu quaû cuûa phöông aùn trong caùc tröôøng hôïp coù söï bieán ñoäng khaùc nhau cuûa giaù caû, doanh thu, chi phí ñaàu tö v. v… töø ñoù chuû ñaàu tö coù theå xaùc ñònh ñöôïc haønh lang an toaøn cho söï hoaït ñoäng cuûa döï aùn.
GV:Ths Ho Nhat Hung 56
3.4/ Phaân tích ñaàu tö theo caùc quan ñieåm khaùc nhau:
Theo quan ñieåm ngaân haøng Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu
tö (theo quan ñieåm chuû sôû höõu – Owners’ Equity)
Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø nöôùc (Government Budget)
Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic Point of View):
Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp (Social Distribution)
GV:Ths Ho Nhat Hung 57
3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):
Theo ñoù caùc ngaân haøng xem xeùt töøng doøng taøi chính chi cho döï aùn (keå caû trôï giaù) vaø caùc lôïi ích (keå caû phaàn traû thueá) maø döï aùn ñem laïi. Töø ñoù ngaân haøng seõ xaùc ñònh ñöôïc tính khaû thi veà maët taøi chính cuûa döï aùn, nhu caàu caàn vay voán cuõng nhö khaû naêng traû nôï vay cuûa döï aùn. Ngoaøi ra chi phí cô hoäi taøi chính cuûa baát kyø taøi saûn naøo ñöôïc ñöa vaøo döï aùn môùi cuõng ñeàu phaûi tính goäp vaøo toång voán ñaàu tö cuûa döï aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung 58
3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):
Quan ñieåm cuûa ngaân haøng = Quan ñieåm toång möùc ñaàu tö = Lôïi ích taøi chính tröïc tieáp – Chi phí taøi chính tröïc tieáp – Chi phí cô hoäi cuûa caùc taøi saûn hieän coù
GV:Ths Ho Nhat Hung 59
3.4.2/ Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu tö (theo quan ñieåm chuû sôû höõu – Owners’ Equity):
Chuû ñaàu tö coäng voán vay ngaân haøng vaøo khoaûn thu, vaø tröø tieàn traû laõi vaø nôï goác vaøo khoaûn chi:
Quan ñieåm chuû ñaàu tö = Quan ñieåm ngaân haøng + Vay ngaân haøng – traû laõi vaø nôï vay goác
GV:Ths Ho Nhat Hung 60
3.4.3/ Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø nöôùc (Government Budget)
Quan ñieåm cô quan ngaân saùch = Thueá vaø phí söû duïng tröïc tieáp vaø giaùn tieáp - Trôï giaù vaø trôï caáp tröïc tieáp vaø giaùn tieáp
GV:Ths Ho Nhat Hung 61
3.4.4/ Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic Point of View)
Quan ñieåm quoác gia = Toång lôïi ích - Chi phí (caû chi phí ñaàu tö vaø chi phí hoaït ñoäng) ñöôïc tính theo giaù caû kinh teá
GV:Ths Ho Nhat Hung 62
3.4.5/ Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp (Social Distribution):
Trong phaân tích phaân phoái thu nhaäp, nhaø phaân tích caàn tính toaùn lôïi ích taøi chính roøng maø döï aùn mang laïi cho nhöõng nhoùm ñoái töôïng khaùc nhau khi hoï bò aûnh höôûng tröïc tieáp hay giaùn tieáp bôûi döï aùn, sau khi ñaõ tröø ñi chi phí cô hoäi cuûa hoï.
GV:Ths Ho Nhat Hung 63
3.5Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu ñaàu tö Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm
baét ñaàu hoaëc keát thuùc ñaàu tö Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï
aùn Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùcdöï
aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung 64
Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu hoaëc keát thuùc ñaàu tö Caàn quyeát ñònh thôøi ñieåm baét
ñaàu hoaëc keát thuùc döï aùn: Ñaàu tö sôùm hôn mang laïi hieäu quaû
cao hôn ñaàu tö muoän hôn Ñaàu tö muoän hôn laïi hieäu quaû cao
hôn ñaàu tö sôùm hôn Keát thuùc sôùm hôn mang laïi hieäu
quaû cao hôn keát thuùc muoän hôn Keát thuùc muoän hôn mang laïi hieäu
quaû cao hôn keát thuùc sôùm hôn
GV:Ths Ho Nhat Hung 65
Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï aùn Nguyeân taéc xaùc ñònh:So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï
aùn. Neáu lôïi ích lôùn hôn chi phí neân ñaàu tö ngay. Neáu lôïi ích nhoû hôn chi phí neân hoõan ñaàu tö
GV:Ths Ho Nhat Hung 66
Bt
Kt
Bt
Kt
Bt + 1
Bt + 2
Kt+ 1 Kt+ 2
Ñaàu tö ?
GV:Ths Ho Nhat Hung 67
Bt lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t
Neáu ñaàu tö vaøo naêm t thì Bt+1 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t +1
Neáu ñaàu tö vaøo naêm t +1 thì Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t +2
i laø suaát chieát khaáu Kt laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t Kt + 1 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t + 1 Kt + 2 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t +2
GV:Ths Ho Nhat Hung 68
(1) Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) khoâng ñoåi
Neáu Bt>laõi thu ñöôïc ôû naêm t; quyeát ñònh ñaàu tö vaøo naêm t
Ngöôïc laïi quyeát ñònh ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung 69
Lôïi ích (B) taêng theo thôøi gian vaø chi phí ñaàu tö (k) cuûa döï aùn khoâng ñoåi
Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt thì: Bt+1>ik: Ñaàu tö vaøo naêm t Bt+1<ik: Ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung 70
Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) taêng theo thôøi gian
Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt vaø ….Kt+2>Kt+1>Kt thì:
(Kt+1 – Kt) + Bt+1>iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t
(Kt+1 – Kt) + Bt+1<iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung 71
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Nguyeân taéc xaùc ñònh:- So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï aùn- Neáu lôïi ích nhoû hôn chi phí, quyeát ñònh
keát thuùc döï aùn, ngöôïc laïi neân tieáp tuïc
- Moïi ñoàng tieàn ñeàu coù khaû naêng sinh lôïi theo thôøi gian
- Khi keát thuùc döï aùn seõ thu ñöôïc giaù trò thanh lyù do baùn taøi saûn coøn khaû naêng söû duïng ñöôïc. Neáu keát thuùc muoän, giaù trò thanh lyù seõ giaûm do noù bò hao moøn nhieàu hôn. Ngöôïc laïi neáu keát thuùc sôùm hôn seõ bò maát ñi lôïi ích cuûa naêm keá tieáp do söû duïng taøi saûn thanh lyù.
GV:Ths Ho Nhat Hung 72
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Neáu keát thuùc döï aùn vaøo naêm t
seõ maát ñi Bt+1, Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo caùc naêm t+1, t+2..
SVt: giaù trò thanh lyù ôû naêm t SVt+1: giaù trò thanh lyù ôû naêm
t+1 SVt - SVt+1: phaàn giaûm ñi cuûa
giaù trò thanh lyù i: laø suaát chieát khaáu
GV:Ths Ho Nhat Hung 73
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn
vaøo naêm t, neáu:Bt+1<(SVt – SVt+1)+iSVt Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn
vaøo naêm t+1, neáu:Bt+1>(SVt – SVt+1)+iSVt(SVt – SVt+1): phaàn giaûm ñi cuûa
giaù trò thanh lyù