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总2364期/每周一出版/本期48版

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社评

A3 避免“重复征税”公募REITs财税政策有望出台

小产权交易为使购房客“放心”，更有开发商出具各种不同名目且有相关主体盖章认证的合同协议，以及

写着“房屋使用权证”等各类证书。包装之下，每场交易似乎显得尤为“正规”。而小产权房为

何如此受欢迎？这当中也隐藏着诸多“诱人”的利益链条。

起底深圳小产权房“灰色”交易链——B13

本期热词

B2 上半年超800亿债券违约银行投资趋谨慎

“反催收”

资本市场慢牛行情可期近一段时间，在金融、地产、券商

等权重股的带领下，两市成交量连续

多日破万亿元，且成交量有持续放大

的趋势，资本市场也就此走出了一波

久违的主升浪，上证指数短短几个交

易 日 一 举 突 破 3000、3100、3200、

3300、3400点几个关键点位。在赚

钱效益的引领下，新的投资者扎堆开

户的火爆局面再次上演，投资者纷纷

喊出了“牛市来了”口号。

但仅仅根据几天的暴涨就判定

资本市场的全面牛市行情已经到来

又显得过于武断，毕竟在历史上也曾

出现过类似的情况而后期走势却趋

于平稳。最近一次出现在2019年的

年初，当时上证指数用了3个月的时

间从最低的2500点附近一路上涨至

超过3200点，但随后又开启了震荡

行情，而当时上涨的主力军也是券

商。如果分板块看，从年初至今，创

业板和中小板其实已分别走出了单

边上涨的独立行情，这两个板块早已

处于慢牛之中。未来是否会形成一

轮牛市仍需通过资金面、经济基本面

等多方面综合考虑。

从短期看，随着全国疫情得到

有效控制和居民正常生产生活秩序

的恢复，经济基本面正在快速得到修

复，各项经济指标也在逐步企稳，制

造业采购经理指数（PMI）连续4个月

处于荣枯线上方，汽车等大宗消费品

销量回升，对应上市公司盈利能力处

于稳步回暖态势。另一方面，年初至

今，为应对疫情冲击，货币政策相对

宽松，央行累计实施了两轮普惠降准

和一轮定向降准，累计向金融机构释

放资金约1.75万亿元，社会融资规模

增速大幅上涨，虽然近期市场流动性

有所收紧，10年期国债收益率快速

上行，但整体市场流动性还是相对充

沛的。对于资本市场这其实是一个

稳定的外部环境，叠加近期大力发展

投资银行的方向和支持自主创新驱

动指引，市场情绪得到宣泄，整体估

值水平短期快速提升就显得比较合

情合理了。

也有人担心发生2015年短期暴

涨所带来的风险积累，其实大可不

必。一方面经过近几年的发展，资本

市场的广度和深度已大幅提升，和当

年已无法同日而语，另一方面近两年

资本市场的基础制度已进行了大幅度

的修订和完善，市场综合环境得以净

化，监管层的管理经验也有了明显提

升，再次发生大幅度风险可能性较小。

从长远看，大力发展资本市场

无论是对经济转型还是对居民财富

的保值增值的途径转换而言都是必

修的一项功课。

在经济转型方面，改革开放以

来，我国企业的融资主要依靠以商业

银行为主的间接融资，这在经济起飞

阶段，对于生产同质化工业产品的企

业而言确实是高效的融资手段。但

随着同质化工业产品消费量的逐步

饱和，企业加强自主创新、经济由要

素驱动和债务驱动变为创新驱动就

成了必要的转型方向。但自主创新

往往存在较大的失败可能，对于以抵

押品为主的商业银行而言难以给予

融资支持，这就需要通过发展资本市

场让无抵押品的科创类企业进行直

接融资，进而达到促进企业和经济结

构转型升级的目的。

在居民财富的保值增值方面，

毫无疑问，过去20年，房地产无疑是

居民储存和保证财富升值的重要途

径。根据央行开展的城镇居民家庭

资产负债调查研究显示，我国城镇居

民家庭户均总资产317.9万元，居民

住房资产占家庭总资产的比重为

59.1%，住房拥有率达到96.0%，金融

资产占比仅为20.4%。城镇居民如

此财富配置对正处于转型中的经济

而言无疑是存在较大问题的，一方面

容易造成热点地区资产价格泡沫，很

多忙于实体经济的私营企业老板会

发现辛辛苦苦干一年赚到的利润不

及投资房地产的收益，这对实体经济

从业者的信心打击无疑是巨大的，另

一方面则会导致包括土地、信贷、人

才等全社会的各项资源在房地产领

域过分集中，提高实体经济运行成

本，对实体经济造成严重的挤出现

象，阻碍经济转型发展。

如果通过合理制度设计大力发

展资本市场，引导居民增加在资本市

场的财富配置，则会改变上述财富转

换过程，形成财富的良性循环。比如

对那些踏实做实业的企业而言，注册

制的推广就十分必要，他们可通过

3～5年的稳健经营实现资本化、完成

上市，企业的老板和员工均能充分享

受资本市场给予的溢价，进而提升个

人财富；对居民投资者而言，强大投

行可以让他们将家庭财富委托给专

业的投资机构打理，实现财富的逐年

增值。如此，在宏观层面不仅实现了

工业企业乃至经济的转型发展，更减

轻了资产价格泡沫扩大的风险，在微

观层面则既实现了对踏实做企业的

人的有效回报，又保证了居民财富的

保值增值。

当然，上述制度运行的逻辑虽

没有问题，但真正实施过程中却需要

一步一个脚印地做实各项基础工

作。首先，需要不断扩大投资银行的

规模，让其成为资本市场的“定海神

针”，如此不仅能对上市公司进行合

理定价，更能在市场大幅波动之时及

时出手保持资本市场稳定；其次，需

要进一步扎紧资本市场制度的篱笆，

加大对侵害投资者利益的企业和个

人的惩戒力度，有效保护投资者权

益；最后，需要构建一个能进能退的

有效市场，让那些经营好的企业可以

顺利上市融资，享受资本市场溢价，

让那些经营业绩差的企业有序退出，

逐步提高上市公司质量，提升资本市

场运行效率。

令人欣慰的是，近几年我国资

本市场的改革大方向就是遵循这一

逻辑进行的，从《证券法》修订到科创

板的推出、创业板试点注册制，再到

壮大投资银行，无不体现了大力发展

资本市场的决心和对资本市场的重

视程度。

综上，虽然不能仅依据短期资

本市场的暴涨就断言牛市已经到来，

但从中长期资本市场改革发展的角

度看，未来以全方位改革带来的“慢

牛行情”是值得期待的，下一个10年

资本市场有望取代楼市成为居民财

富配置的首选。

C4 千亿IDC万亿新基建企业级市场数字化焦虑

C3 蜜芽突围自救会员体系“新瓶装旧酒”

未来全球可能只剩下十家大车企

B6 收购转型失败信雅达大股东忙套现

A2 全球供应存不确定性铁矿石面临下一波逐利

D1 白酒板块股价大涨成投资界“庇护港”？

A2确保增量资金直达基层 2万亿财政资金面临专项审计

广州市政协委员、广州互联网金融协会会长方颂在接受记者采访时表示，规范反催

收行为，首先应规范催收行为，需要监管部门、自律组织将催收、反催收作为行业管

理起来。

监管摸底排查“反催收”行业呼吁正常监管——B1

C8 榨干信用徐茂栋已于2019年被证监会罚以终身证券市场禁入。后来者赵春霞，这名P2P的新

贵，如今已出逃海外，留下10多万名债权人苦苦讨债，6月1日警方宣布已对其启动红

色追逃通缉。

步森“前任”赵春霞遭红色通缉 实控人被指榨干上市公司信用——A7

短视频电商化：抖音向“钱”，快手向“上”

豫章书院罪与罚 A5~A6 C1

A8A股向上 万亿资金齐做多