美国军民融合发展历程 -...

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专题研究|国防军工 2018 年 07 月 18 日

证券研究报告

本报告联系人：李炼 021-60750604 [email protected]

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广发军工系列专题报告之六

美国军民融合发展历程 Tab le_AuthorHorizont al 分析师：胡正洋 S0260516020002 分析师：赵炳楠 S0260516070004

021-60750639

010-59136613

[email protected] [email protected]

Tab le_Summary

核心观点：

美国军民融合发展历经三阶段，实现军民资本与技术的双向渗透和扩散

美国军民产业的发展历程根据军民融合的程度，可用冷战作为分界线，划分为冷战前、冷战时期和冷战后三个

阶段，于冷战后正式开始军民融合发展。美国通过军方、军工部门和军工企业的调整改革，以及军政部门间和企业

间的合作，开启军民用技术和资源双向转移之门，促进国防建设与经济发展的良性互动。

打通军转民、民参军的双向转移通道，开发军民两用技术

美国政府鼓励军工企业间进行并购重组，并出台政策和法规，允许军用技术向民用领域转移，利用民用市场化

解过剩产能；同时降低民营企业进入军工领域的门槛，从而降低军品采购成本。此外，美国政府多部门合作，鼓励

开发军民两用技术，并提供资金支持，以提高技术的开发利用效率。

美国军工巨头，对内进行技术转化，对外实行并购拓展，航空产业具有高军民融合度

美国军工巨头主要通过内生外延相结合的方式开展军民融合。对内，利用已有技术进行军民品间的互相转化，

如波音公司的军民用飞机可以共线生产；对外，积极开展并购，巩固所在领域的竞争优势。分产业来看，美国航空

产业军民融合度最高，拥有民机资产的波音、通用动力民品占比较高。

完善的法律机制、民间力量的积极参与是美国军民融合成功的关键

美国将军民融合定为国家战略，由国会、总统国家科学技术委员会等确定顶层架构；国防部、能源部、商务部

等多部门协作，制定相关法律和政策保障军民融合战略的推进。美国政府鼓励高校、民营企业积极参与，在保证产

品质量的同时，放松了采购合同管制，简化了合同签订程序。

投资建议

从美国军民融合的发展历程来看，航空产业军民融合度较高，产值较大，航空民品可有效增厚军工企业的业

绩，故推荐大飞机产业链相关标的，如中航飞机、中航机电、中航光电。我国船舶行业民船规模远高于美国，军民

融合度高，军民用技术互换性强，且当前解放军军舰加速列装，民船行业处于回暖周期，推荐中国动力、中船防务、

湘电股份。

风险提示

军民融合政策出台时间存在不确定性；国际局势存在不确定性；军工行业估值较高。

Tab le_Report 相关研究：

广发军工系列专题报告之五:军工行业经营稳健，民船行业逐步复苏 2018-07-13

广发军工系列专题报告之四:军民融合是国家战略，处于双向融合发展期 2018-07-06

广发军工系列专题报告之三:美国军贸解析 2018-05-15


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专题研究|国防军工

目录索引

美国军工产业军民融合发展历经三阶段 .............................................................................. 4

冷战前：民营企业逐渐成为军工主力，“军转民”成功消化战后产能 ........................ 4

冷战时期：军工产业疯狂成长，军民融合早期尝试 ................................................... 5

冷战结束：军民融合正式开展，着手军民一体化建设 ................................................ 6

美国军民融合的方法 ........................................................................................................... 7

打通军转民、民参军的双向转移通道 ......................................................................... 7

开发军民两用的技术资源 ........................................................................................... 8

“军民分离”基本解决，深入推进军民融合 ............................................................ 11

美国军工巨头军民融合发展历程梳理 ............................................................................... 12

波音：民品收入和利润占比最大的军工集团 ............................................................ 12

通用动力：海陆空天全领域军民融合 ....................................................................... 16

洛克希德·马丁：专注于军品，利用军品衍生品发展民品业务 ............................... 16

诺思罗普·格鲁曼：军民融合产业架构清晰 ............................................................ 18

雷神：降低民品业务占比，聚焦军品业务 ................................................................ 19

军工巨头军民融合特征总结 ...................................................................................... 20

美国军民融合的经验 ......................................................................................................... 21

完善法律机制，军政部门联合协作 ........................................................................... 21

激发民间科研力量，创建军民一体产业链 ................................................................ 22

投资建议与风险提示 ......................................................................................................... 22


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图表索引

图 1：美国军工行业发展经历三个阶段 .................................................................. 4

图 2：美国军备需求在两次世界大战期间大幅增长 ................................................ 4

图 3：20 世纪初期民营军工企业相继成立 ............................................................. 5

图 4：1949-2017 年美国军费及占 GDP 比例 ......................................................... 5

图 5：1998 年军转民五年计划年度拨款额度（亿美元） ....................................... 7

图 6：1993-1997 年美国国防转轨计划拨款去向 .................................................... 9

图 7：1991-2017 年美国国防高级研究计划局研发经费 ......................................... 9

图 8：2007-2016 年美国军工企业军民品收入构成 .............................................. 11

图 9：波音公司产品构成 ...................................................................................... 13

图 10：波音公司发展历程 .................................................................................... 13

图 11：波音公司集团现有架构 ............................................................................. 14

图 12：波音公司军民飞机相互改装 ...................................................................... 15

图 13：波音公司营业收入及军品占比 .................................................................. 15

图 14：波音公司营业利润及军品占比 .................................................................. 15

图 15：通用动力产业构成 .................................................................................... 16

图 16：通用动力营业收入及军品占比 .................................................................. 16

图 17：通用动力营业利润及军品占比 .................................................................. 16

图 18：洛克希德马丁产业构成 ............................................................................. 17

图 19：洛克希德·马丁营业收入及军品占比 ....................................................... 17

图 20：诺思罗普·格鲁曼业务构成 ...................................................................... 18

图 21：诺思罗普·格鲁曼产业架构 ...................................................................... 18

图 22：诺思罗普·格鲁曼营业收入及军品占比 ................................................... 19

图 23：雷神公司营业收入及军品占比 .................................................................. 20

表 1：1990-1998 年美国武器行业主承包商数量比较 ............................................ 7

表 2：“技术再投资计划”具体子计划 .................................................................. 10

表 3：“技术再投资计划”优先发展的两用技术 .................................................... 10

表 4：美国三次抵消战略对比 ............................................................................... 11

表 5：2002 年波音总部直属单位的形成 ............................................................... 14

表 6：雷神公司资产出售与收购 ........................................................................... 19

表 7：美国军民融合的法规政策 ........................................................................... 21

表 8：美国为推进军民融合而设立的部分军政部门联合协作机制 ........................ 22


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美国军工产业军民融合发展历经三阶段

美国军工产业军民融合发展历经三阶段，实现军民资本与技术的双向渗透和扩散。

美国军民产业的发展历程根据军民融合的程度，可用冷战作为分界线，划分为冷战

前、冷战时期和冷战后三个阶段，依靠成熟的市场经济体制、发展迅速的高科技实

力及军民技术的双向渗透和双向扩散，开辟出一条军民融合的途径。

图 1：美国军工行业发展经历三个阶段

数据来源：《军民融合式武器装备科研生产体系构建与优化》（肖振华等），广发证券发展研究中心

冷战前：民营企业逐渐成为军工主力，“军转民”成功消化战后产能

20世纪前至20世纪初，美国军工生产采用国有为主、民营配套的形式。美国在独立

战争、南北战争和领土扩张时期建立了一批国有兵工厂，为部队提供武器装备。随

后美国军工产业呈现“政府与私人协作”的混合体制，由民营企业提供基本的钢材、

锻件等原材料产品，交由国有兵工厂制造火炮、军舰等核心武器系统，两者构成了

武器系统集成商和分系统承包商的配套关系。从一开始，美国军工业就不排斥民营

企业参与武器装备的生产。

两次世界大战期间，美国军备内需和出口双增长。《租借法案》的签署使得美国承

担起为盟军保障军用物资供应的任务，使得美国军备出口量大幅增长。二战期间，

美国武器装备生产量占盟国生产总量的一半以上。

图 2：美国军备需求在两次世界大战期间大幅增长

数据来源：《美国的军事装备工业与贸易》（黄如安），广发证券发展研究中心

民营企业渐成军工主力，“战时总动员”推动军工产业火力全开。20世纪初期，各

军工巨头的前身相继成立。战时国有兵工厂产能无法满足军备需求的缺口，民营企

民企成长为军火生产主力军民分离军民融合

20世纪

1949年冷战开始 1991年冷战结束

1200万18万

二战

美国军队大幅扩张

一战

购买150亿装备

提供了40%的弹药


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业逐渐承担补足任务。尤其在二战时期，1941年末罗斯福发表“炉边谈话”，推行

“七天工作制”、“设立新厂和扩建老厂”、“把小厂转入战时生产”等政策，开启

了美国战时总动员。美国持续的国防投入和军火出口，保证了军工产业的高额利润，

许多军工巨头应势形成。根据美国国防部年度预算报告，1940年到1944年，政府国

防合同总值达1750亿美元，由18539个公司获得，其中66%价值的合同被实力雄厚

的100家大公司获得，49%价值的合同更是被前30名瓜分。

图 3：20 世纪初期民营军工企业相继成立

数据来源：洛克希德·马丁、波音、通用、雷神、诺斯罗普·格鲁门官网，广发证券发展研究

中心

二战结束，部分产能转移，满足民用需求。1943年美国已开展早期经济调整计划，

一批战时兵工厂重新开设民品生产线。战后，汽车、电器等消费品的需求逐步释放，

军工企业开始转移部分产能以满足民用市场需求。美国国防开支占GDP比例从1944

年超过40%下降到1947年的不足10%，军工产业成功融入民用市场。

冷战时期：军工产业疯狂成长，军民融合早期尝试

军备竞赛推动军工产业规模扩大、技术升级。1947年杜鲁门主义拉开冷战序幕，美

国开启了长达40余年，耗资超13万亿美元的军备竞赛。美国持续增加国防开支，在

1948年-1960年期间，美国军费预算年复合增长率约为6.5%，是以10年为观察期的

最快增速阶段。20世纪70年代，美国军工产业的主承包商和转包商数目高达13万家，

而军工产业的核心从制造向研发转变，产业创新在航空、航天、电子等领域快速推

进。

图 4：1949-2017 年美国军费及占 GDP 比例

数据来源：SIPRI，广发证券发展研究中心

1899年电力船舶（通用动力前身）

1912年马丁公司1912年洛克希德飞行器制造公司1916年太平洋航空制品公司（波音前身）

1921年道格拉斯飞行器公司1922年美国器械公司（雷神前身）1925年克莱斯勒汽车公司1928年北美航空公司1929年格鲁曼航空航天公司

1932年诺斯洛普公司1935年贝尔飞行器公司1939年麦克唐纳飞行器公司

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军费（亿美元）军费占GDP比例

冷战时期，军备竞赛


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“军民分离”制度保障军工产业优先地位，军民用市场完全割裂。冷战时期，美国

根据“先军后民、以军带民”的政策建立了“军民分离”的国防采办制度，针对国防

采办和民用采办，分别颁布《武装部队采购条例》和《联邦采购条例》两套不同的法

案，使得军工市场几乎完全独立于民用市场。国防采办程序严格繁琐，要求供应商

配备国防专用生产设备，并随时待机以应突发需求。

“军民分离”造成资源浪费，高昂投入与较低的经济回报形成巨大反差。“军民分

离”造成国防工业和民用工业资源布置重复，工业缺乏竞争力和活力。在此体制下，

军工生产领域存在众多问题，政府在军工上的大投入，并未得到丰厚的经济回报，

国防研发费用占政府科研经费的70%，所创造的价值却仅占GDP的6%。

开启军民融合早期尝试。20世纪70年代，美国政府曾动员数百名科学家研究军用技

术转民用的问题。1974年，美国成立联邦实验室技术转移联合组织，涵盖180多个大

型研发实验室，同样尝试技术上的转移应用，但后来未能看到显著成果。1984年，

政府将原《武装部队采购条例》和《联邦采购条例》合并为《联邦采办条例》，在采

办制度上为军民融合奠定基础。

冷战结束：军民融合正式开展，着手军民一体化建设

国防战略调整，军工行业产能严重过剩。冷战结束，美国国家战略转向经济建设，

国防开支大幅削减，军工行业产能严重过剩。同时，苏联的解体使得美国缺乏继续

保持军备绝对领先的动力源泉，研发费用和时间成本高昂的先进国防项目对多数企

业意味着巨大的风险。

军民融合正式提出，建立统一的国家工业基础。

• 1994年：美国国会技术评估局在《军民一体化的潜力评估》研究报告中，首次

提出“军民融合”：军民融合是将国防科技工业基础同更大的民用科技工业基础

结合起来，组成一个统一的国家科技工业基础的过程。

• 1996年：美国国家科学技术委员会在《技术与国家利益》的政策文件中，首次

提出军用和民用工业基础的融合问题，强调“必须形成一个同时满足军用和民

用两方面需求的工业基础” 。军民融合战略成为国家战略后，美国开始正式进

入军民一体化建设。

走符合自身特色的军民融合之路，进入军民融合发展快车道。美国通过军方、军工

部门和军工企业的调整改革，以及军政部门间和企业间的合作，开启军民用技术和

资源双向转移之门，促进国防建设与经济发展的良性互动。2001年小布什政府大幅

度提高了国防预算，并大力推行以信息技术等高新技术为核心的新军事变革。为确

保21世纪的绝对军事优势，美国强调要利用民用经济中发生的高新技术爆炸来实现

国防科技的跨越式发展。自此，美国军民融合进入快速发展时期。


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美国军民融合的方法

打通军转民、民参军的双向转移通道

政府间接推动并购重组，快速整合军工产业重复产能。1993年，时任美国国防部次

长威廉·佩里在一次各军工主管参加的晚宴上公开鼓励军工企业合并，随后国防部

借助军工订单，推动了军工企业间的横向合并。从1990年到2001年，美国大型军工

企业通过兼并由32家减少到9家。到2000年以后，美国前五家军工企业分别是洛克希

德·马丁、波音、通用、雷神和诺斯罗普·格鲁门公司。并购重组合理调整国防工业

产业结构，快速削减过剩产能，其协同效应增强了各巨头的研发和生产实力。

表 1：1990-1998 年美国武器行业主承包商数量比较

产品主承包商数量（家）

1990 年 1998 年

战术导弹 13 4

固定翼飞机 8 3

飞行器 6 3

卫星 6 4

舰船 8 5

轮式战车 6 4

履带战车 3 2

鱼雷 3 2

战略导弹 3 2

旋翼飞机 4 3

数据来源：《军民融合式武器装备科研生产体系构建与优化》（肖振华等），广发证券发展研究中心

政府出台补助政策，推动军工产能和技术向民用领域转移。军转民是从产能和技术

两个层级实现军工向民品的转化。企业开展军转民除了是其根据经营情况而开展的

业务调整外，美国政府也给予了经费支持，推动军工产能与技术向民用领域转化。

1998年克林顿总统宣布“军转民”五年计划，拨款约200亿美元用于军企裁减人员再

培训和补助、开发两用技术和开展技术转让等。

图 5：1998 年军转民五年计划年度拨款额度（亿美元）

数据来源：《军民融合式武器装备科研生产体系构建与优化》（肖振华等），广发证券发展研

究中心

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企业以民用市场消化军工过剩产能。军工企业进入民用市场有三种途经：一是并购

某一领域的企业；二是借助技术优势，转变现有业务；三是设立独立部门开展新业

务。

放开军用技术使用权限，促进经济建设。美国通过系列举措推动军用技术民用化，

实现了技术二次革新和效益最大化，促进国家经济建设。美国国防部发布《国内技

术转让条例》，在保密要求下将军用技术转给民用企业的相关工作。2000年，克林

顿开放GPS精准度限制，极大推动了美国社会的经济发展和技术创新；根据ASCR公

司的报告，2013年GPS对美国经济的贡献就已经超过680亿美元。

美国国会和国防部频出法令，加大民品采办。从1990年开始，国会连续多年通过年

度的《国防授权法》鼓励采办民间企业的产品，明确提出应逐步建立一个“无缝”的

国家科技工业基础。1992年的《国防工业技术转轨、再投资和过渡法》，要求国防

部改革法规，采办民品技术和促进民用企业创新。1993年的《国防授权法》更是明

确指示国防部修改其采办政策。在这一政策氛围下，具体法规开始落实：

• 采办改革打开民品上升通道：美国国防部出台《采办变革：变革的命令》推进军

民融合。1994年国会通过《联邦采购精简化法案》，清理650多项限制性政府采

购条文，废除55条并修改175条相关条文，简化采购数较少的合同程序，并允许

国防采购部门与非军火供应商签订合同。

• 军用规范改革降低民参军门槛：远超军事需求的传统军用规范成为民企进入军

工市场的一大障碍，同时额外增加采购成本30%至50%。1993年美国国防部审

查了3.5万项军品规范和标准，并对其中的1.4万项标准进行取消或修改，以此推

动建立统一的商业标准体系。1994年6月，国防部长发布《规范与标准：办事的

新方法》备忘录，鼓励在装备采办过程中，只要承包商满足军事需求，尽可能采

用民用标准，并严格控制军品规范的使用。改革降低了民参军门槛，每年为国防

部节省约300亿美元的采购成本。

民用企业参与军工项目颇有成效。美国的民营企业在一些技术领域中的技术水平能

够赶上甚至超过军用产品，逐渐得到认可。在伊拉克战争中，美军使用的高技术通

信器材、计算机软件、防毒软件及卫星照片分析技术等高科技产品很多来自硅谷。

经过严格的招投标，硅谷有600家公司与美国国防部签订了生产产品与提供技术服务

的合同，共获250亿美元的订单。

开发军民两用的技术资源

军民两用技术是实现军民融合的战略重点，下拨资金重点支持。军民两用技术具备

军民通用性特点，典型代表包括航空、微电子、通信、计算机、材料技术等。1995

年9月美国公布的《国家安全科学技术战略》特别指出“两用是技术上的根本性转移，

应争取将来做到武器系统采用现成的民用部件和分系统进行设计，构建一个随时代

需求在军民品间切换生产的新工业基础” 。1993-1997年美国国防转轨计划拨款中，

有75%以上的资金用于军民两用技术的开发与运用。


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图 6：1993-1997 年美国国防转轨计划拨款去向


多部门合作，共同推动军民两用技术研发和转移。1991年，美国国防部在国防研究

与工程署下设立“技术转移办公室”，负责与能源部、商务部等部门协调管理军民用

技术转移；1993年，美国成立跨部门的“国防技术转轨委员会”，指导协调军民一

体化转轨；同年，国防部成立“技术转让办公室”，负责国内技术转移计划，制定技

术转移和两用技术政策。国防高级研究计划局则是国防战略转轨计划的首要执行机

构，负责军民两用技术基础研究和应用技术研究，既服务于军备研制，又负责开发

民品技术，美国国防预算中设有专项经费供其使用。

图 7：1991-2017 年美国国防高级研究计划局研发经费

数据来源：美国国防预算 FY1991-2018，广发证券发展研究中心

持续颁布军民融合计划，推动军民两用技术研发工作。为鼓励开发军民两用技术，

美国于1993年出台的“技术再投资计划”，推动军民两用技术的研发，并颁布若干

配套计划持续跟进研发工作：

• 技术再投资计划：由国防技术转轨委员会管理，国防高级研究计划局局长任委

员会主席。计划是用一部分削减的国防费用再投资于关键两用技术开发。计划

主要扶持三年内能有成效的技术项目、帮助企业单位接受两用技术并应用于军

民品生产、开展教育培训活动帮助企业员工运用两用技术。

• 军民两用技术应用计划：由国防部直接颁布和主管。计划以军种为中心，国防

部帮扶和企业协作的方式，研发高新武装技术和民用副产品。与技术再投资计

下岗员工再培训,

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资助困难团

体, 4.93%

两用技术开

发, 24.63%

运用和发展两用

技术, 50.74%

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国防高级研究计划局研发经费（亿美元）占国防总研发经费


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划相比，该计划以军事用途为重点。1997-1998财年，国防部批准163项军民两

用技术研发项目，项目投资总额超5亿美元。其中国防部和负责军种各投资25%，

企业单位投资50%。

• 高技术独立研究开发计划：推动政府部门、企业和研究机构共同研发具备军事

优势和商业前景的高新技术，多方成本风险共担，收益成果共享，企业承担研发

成本的50%。

• 小企业创新研究计划。从1985财年开始，美国国防部每年制定“小企业创新研

究计划”，这一项目在90年代逐渐成熟。该计划邀请具备研发实力的美国小企

业就特定课题和要求提出研究建议，并择优签订研究合同。项目极大激励了小

企业技术革新，为民间技术在军品领域直接应用开启通道。

表 2：“技术再投资计划”具体子计划

序号子计划名称子计划内容

1 国防两用关键技术合作计划支持私营企业与国有研究所合作，研发既能满足国防需求又有商业前景的关键技术和工艺

2 军民一体化合作计划支持国防部同高科技公司合作，发展有市场竞争力和潜在军用前景的两用技术，并使其商业化

3 国防先进制造技术合作计划支持有关公司和国有研究所合作，研究和开发具有广阔前景的两用先进制造技术

4 制造工程教育补助金计划资助大学及其他教育机构发展制造技术教育

5 制造技术专家授课计划支持大学中有经验的制造技术专家参与教学和有关培训活动

6 制造技术推广计划帮助小型制造企业提高制造技术水平，以满足商业和国防需要

7 国防两用技术援助推广计划帮助在经济上依赖国防部资助的企业取得两用技术开发利用能力

8 地区技术联盟援助计划支持特定地区的州政府和有关企业合作，开发和应用两用关键技术，并使其商业化


表 3：“技术再投资计划”优先发展的两用技术

序号关键两用技术技术说明

1 信息基础设施技术建立使光纤、电缆、卫星及无线电等通信手段相结合的通信网络、射频和红外无线通信、软件

开发及多用数据库，供用户使用

2 电子设备设计与制造技术电子设备生产工艺控制、多芯片集成、光电组建技术与制造，开发经济可承担的先进电子设备

3 机械设计与制造技术开发一体化设计系统、精密机床与机器人、光学部件制造、激光精密加工，以提高电力机械系

统的设计与制造水平

4 材料和结构制造技术开发先进的复合材料和新的成型工艺

5 保健技术开发保健信息系统、创伤治疗、生命信息感测和人体化学，把先进的信息技术和电子技术应用

于医疗保健，以降低军民保健费用

6 航空技术开发两用推进技术和发动机技术、光传操作系统、干涉式光纤陀螺、行波管等技术，以及先进

材料以及创新飞行器结构设计

7 车辆技术开发对环境无害的清洁动力源和车辆系统使用的先进传感器和电子设备及车辆总装技术

8 造船工业基础设施技术开发创新的船舶设计、造船工艺和船舶系统技术，以增强美国造船工业在国际市场的竞争力

9 先进电池技术开发便于个人携带的高能电池



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“军民分离”基本解决，深入推进军民融合

“军民分离”局面基本解决，继续推进军民融合发展。美国《2001年度国防报告》

称，原本军民分离的工业基础已基本实现融合。同时，报告指出“应加快国防部采办

变革步伐，适应工业基础军民一体化的融合态势；在全球化的商业基础上获取世界

顶尖技术；建立新武装军用标准规范，吸纳民用技术产品；加快军队向高科技新型

部队转型”。

军民融合成效显著，军民品结构协调。据SIPRI统计数据， 2016年美国军工企业军

品收入占其总收入比例为35.7%，而民品收入占比64.3%；2007年以来，美国主要军

工企业的民品总收入占比超过60%，民品收入成为军工企业的重要收入支撑，体现

出明显的军民融合效果。

图 8：2007-2016 年美国军工企业军民品收入构成


基于作战需求，利用民用高新技术发展国防。2001年后，美国开始大力推行“以信

息技术为核心”的军事战略，强调要“利用民用经济中发生的高新技术爆炸来实现

国防科技的跨越式发展”。2003年，美国制定了《国防工业基础转型路线图》，提

出构建“基于作战效能的国防工业基础”的战略构想，将工业基础按照作战需求重

新划分为5个领域。2004年，美国将工业基础调整为作战空间感知、指挥与控制、病

例运用、兵力和本土保护、聚焦后勤、网络中心站6个领域。

第三次抵消战略加速颠覆性技术转化，坚持军民融合战略。美国在保持军事优势问

题上时刻保持前瞻性和危机感。随着中俄军事实力不断增强，美国于2014年推出“以

创新驱动核心、以发展改变未来战局的颠覆性技术群为重点”的第三次“抵消战略”，

加速了商业市场颠覆性技术向军事系统的转化，继续推进军事和商业技术体系的融

合进程。

表 4：美国三次抵消战略对比

顺序提出年份背景对手战略核心结果

第一次 1953 年美军部队数量相对苏联不占优势

朝鲜战争后美国积累巨额债务苏联

以核技术优势抵消苏联常规

军队规模优势，主动转移军

备竞赛重点

美国以核武器优势对苏联形成

战略压制。苏联被迫投入巨大

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

军品营收占比民品营收占比


12 / 24


资源展开核竞赛，美苏在核武

器上再达势均力敌态势。

第二次 1977 年

越南战争后美国资源耗费巨大

苏联核实力赶美，美失去压制地位

华约欧洲部署的常规军超北约二倍

华约

以精确打击技术为龙头，以

信息技术为核心，通过大力

研发实现“技术赋能价值”

美在各方面实现领先：传感器

系统实现突破，提升美军战场

感知能力；精确制导弹药提高

作战效费比；隐形技术提升武

器生存和突防打击能力。

第三次 2014 年

世界大国军事实力不断提升，美绝

对优势不再

伊拉克和阿富汗反恐战争伤美元气

中俄

以创新技术为核心，以发展

“改变未来战局”的颠覆性

技术群为重点

运用非对称手段抵消对手相对

优势，增加对手军力发展成

本，特别是全面破解对手反介

入能力，以实现军事上的绝对

优势。

数据来源：《美国第三次抵消战略全面解析》（岳松堂，童真），广发证券发展研究中心

融入创新生态，充分调动外部资源。在第三次抵消战略背景下，美国国防部及各军

种相继成立创新枢纽机构，旨在高效寻求非传统技术供应商，吸纳利用高新技术，

加强高科技军事化能力：

• 美国国防创新试验小组（DIUx）：成立于2015年4月，后于2016年5月升级为

DIUx2.0，直接向国防部长进行汇报。项目特点是精准对接和快速签约。项目在

硅谷、波士顿和奥斯汀设立办公室，让美军快速融入到各地创新生态系统中，

实现国防部的具体需求与创新企业精准对接。国防部铺设的“开放商业解决方

案”签约机制，最短59天即可完成从企业投递标书到最终签订合作协议的全过

程。

• AFwerX创新中心：美国空军推出的致力于创新交流的枢纽中心，为空军核心军

事任务的技术伙伴提供了脱离传统采办流程的交流场所。中心面向公众、学术

界、小企业及行业远见者征集技术创新方案，填补国防需求与商业技术之间的

沟壑，重塑双方“需求—技术”依存关系，为商用技术创新在国防领域的应用搭

建舞台。

• SOFWERX创新中心：特种作战司令部在佛罗里达州坦帕市开设的创新中心。

项目帮助产业、实验室和学术机构合作，通过试验和协作的方式汇集创意和技

术，共同解决机器人和自主领域等最具挑战性的问题。

美国军工巨头军民融合发展历程梳理

波音：民品收入和利润占比最大的军工集团

波音是全球最大的民用和军用飞机制造商。波音公司成立于1916年，以军用飞机起

家。20世纪60年代，波音开始进入民用飞机领域，逐渐确立全球民用飞机制造霸主

的地位。1997年，波音并购麦道公司后，将军用飞机和民用飞机业务进行横向合并。

目前，波音公司的主要业务有民用飞机、军用飞机、电子和防御系统、导弹、火箭发

动机、卫星、发射装置和先进的信息与通信系统等。


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图 9：波音公司产品构成

数据来源：波音公司官网，广发证券发展研究中心

军转民，抓住喷气式客机发展机遇。二战之后，美国政府取消了轰炸机订单，使得

波音军机订单大幅下滑，波音公司将业务重心转向民机，开始研发喷气式客机，推

动客机带入了喷气式时代。喷气式客机的成功，使得波音公司从民机市场零纪录一

跃成为全球民机市场的霸主。

图 10：波音公司发展历程

数据来源：《波音：全球整合，集成飞翔》（彭剑锋），广发证券发展研究中心

波音公司产品

民用类

客机类

货机类

第二代737、737MAX

747-8、767

777、777X、787

74-8F

767F 、777F

737-800 BCF、767-300BCF

军用类

直升机

轰炸机

预警机

战斗机

运输机

教练机

加油机

其他

AH-6、AH-64、CH-47F

B-17、B-52、B-1B

737AEW&C、E-3 707、E-767

F-15C/D、PW-9、F/A-18

C-17、C-40系列

T-X

KC-46A

战略震慑系统、导弹防御系统

航天类卫星、航天飞船、航天发射、

1916年-20世纪50年代中期

20世纪50年代中期-20世纪90

年代中期

20世纪90年代中期-21世纪

21世纪至今

1 2 3 4

三起三落

• 一战与一战后的起落

• 从美国航空货运市场

顶峰跌至谷底的起落

• 二战期间与二战后的

起落

四次豪赌成就航空霸主

• 第一次豪赌—波音707

• 第二次豪赌—波音727

• 第三次豪赌—波音737

• 第四次豪赌—波音747

军民同步发展

并购麦道成为世界最

大的军机和民机制造

商

全球化和多元化

• 顾客来自世界90多个国

家和地区

• 全球各地子公司300余

家

• 工程遍布70多个国家和

地区


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重组集团架构，转向军民结合发展模式。20世纪90年代，波音公司包括民机集团、

防务系统集团、航天与通信集团三大分公司。航天与通信集团下设空间系统部、信

息与通信部、研究发展部三大事业部。为了从以民机销售为主的盈利模式向军民结

合的盈利模式转变，波音对外并购并对集团架构重组，以提升军民分块业务的管理

效率；随后在2012-2013年对防务、空间和安全业务大规模整合，以适应发展策略。

表 5：2002 年波音总部直属单位的形成

序号直属单位形成过程

1 波音民机集团 1996 年 12 月 15 日波音收购麦道，将麦道民机业务和波音商用飞机公司合并。

2 综合防务集团

1996 年 8 月波音收购罗克韦尔宇航和防御部门

1996 年 12 月 15 日波音收购麦道

2000 年 1 月波音收购休斯公司的太空和通信部门

2002 年 7 月 10 日波音将以上部门和军用飞机、导弹系统、空间与通信等全面整合而成

3 波音金融公司波音将原麦道金融公司与波音客户金融集团整合而成

4 波音连接公司波音为开拓空中双向互联网服务业务而设立的子公司

5 空中交通管理部波音为开拓空中交通管理业务而设立的业务单位

6 波音共用服务集团波音为整合共享服务而设立的业务单位

7 鬼怪工程部原麦道公司的核心研发机构，波音接管后增加西雅图和帕姆戴尔的工厂和人员，成为波音新思

想技术的源泉

数据来源：《波音组织结构变革与战略》（张岚岚等），广发证券发展研究中心

图 11：波音公司集团现有架构

数据来源：波音官网，广发证券发展研究中心

改装生产线，军民飞机同线总装。为满足军用飞机的需要，波音对民航飞机生产线

进行改装，使得军机制造时的局部微调更为便捷，也可增加工位来装配机载设备。

这种方式平衡了民航飞机批量生产和军用飞机定制化生产的矛盾，波音向美国海军

交付的P-8A“海神”飞机和波音737-800客机来自同一生产线。相应地，成熟的军用

飞机也可改装成民用客机，如波音707飞机就是美国大型加油机KC-135的衍生型号，

在零部件生产、研发中采用了大量的军机技术。

波音公司

防务、空间与安全集团

民用飞机集团

全球服务集团

波音金融公司

军用固定翼飞机

军用旋翼机

空间和导弹系统

幻影工作室

国际业务

发展统筹

自主系统


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图 12：波音公司军民飞机相互改装

数据来源：波音官网，广发证券发展研究中心

推进产业布局，拓展军民融合产业链。波音公司收购澳大利亚普雷斯航空解决方案

公司、陆地图像公司、杰普逊公司等民用飞机客服公司，拓宽波音民用航空服务领

域的赛道。在宇航防务领域，波音收购休斯公司的太空和通信部门、罗克韦尔公司

的宇航和防务部门，布局完整的航天产业链，将盈利模式向军民结合转变。

开拓国际市场，推动航天军用技术商业化。制造业服务化是军工企业军民融合的趋

势。商业卫星领域客户逐渐多元化，发展潜力巨大，是军民融合的重要通道。波音提

供的国际移动卫星-5通过美国国防部使其具有高速的军用移动通信能力，从而实现

军民两用。

波音公司民品营收占比近70%，营业利润占比超过60%。得益于民航客机的广泛销

售，航空民品是波音公司的支柱产业。波音公司是美国民品营收和利润占比最高的

军工集团。

图13：波音公司营业收入及军品占比图14：波音公司营业利润及军品占比

数据来源：根据公司年报测算，广发证券发展研究中心数据来源：根据公司年报测算，广发证券发展研究中心

P-8A“海神”反潜机首飞时间：2009年

波音707客机首飞时间：1957年

美军KC135加油机首飞时间：1955年

波音737-800

首飞时间：1997年

0%

10%

20%

30%

40%

50%

700

750

800

850

900

950

1000

2012 2013 2014 2015 2016 2017

营业收入（亿美元）军品占比

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016 2017

营业利润（亿美元）军品占比


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通用动力：海陆空天全领域军民融合

美国核心军火商。通用动力是一家美国国防企业集团，是美国最大的军火商之一，

也是国防承包商之一。1899 年，公司成立之初名为电力船舶公司；1952 年，公司更

名为通用动力。

产业涉及四大领域，军用商用并重。通用动力公司的产业分为四大领域，一是船舰

系统领域，主要是制造军舰和核潜艇；二是航空航天领域，主要是公务机；三是信息

系统和技术领域；四是作战系统领域，主要是攻击性武器的制造。

图 15：通用动力产业构成

数据来源：通用动力官网，广发证券发展研究中心

通用动力以军品为核心，民品以公务机产品为主。军品业务是通用动力的核心，营

收占比超过70%，利润占比约60%；民品业务主要是“湾流”系列公务机，民用船

舶业务体量不大，以高附加值船型为主。

图16：通用动力营业收入及军品占比图17：通用动力营业利润及军品占比

数据来源：根据公司年报测算，广发证券发展研究中心数据来源：根据公司年报测算，广发证券发展研究中心

洛克希德·马丁：专注于军品，利用军品衍生品发展民品业务

全球第一大综合防务供应商，军转民动力较小。1995 年洛克希德公司与马丁玛丽埃

塔公司合并，组建洛克希德·马丁公司，其核心业务涉及航空航天、导弹、安全系统

等。作为美国第一大防务供应商，洛马军品订单来源充足，向民用市场转移业务的

动力较小。

船舰系统

信息系统和技术

航空航天

作战系统

军品：核动力潜艇，水面舰艇、辅助和战斗物流船舶

民品：高附加值船舶

“湾流”系列商务喷气飞机

通信网络系统

指挥和控制系统

轮式装甲战斗和战术车辆

履带式主战坦克和步兵战斗车

弹药和爆炸物

64%

66%

68%

70%

72%

74%

76%

78%

295

300

305

310

315

320

2012 2013 2014 2015 2016 2017


-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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0

10

20

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40

50

2012 2013 2014 2015 2016 2017

营业利润（亿美元）军品占比


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图 18：洛克希德马丁产业构成

数据来源：洛克希德马丁官网，广发证券发展研究中心

积极开展内部重组提升效益。洛克希德马丁公司统共合并了 17 家公司，合并后的洛

马关闭了面积约 1600 万平方英尺的厂房，约占原厂房面积的 25%，合计裁减雇员

10 万多人，约占原规模的三分之一。

利用收购开拓市场。洛克希德·马丁公司在提升核心业务能力的基础上，将企业专

长合理有效地向外延伸和扩张，奠定其市场优势地位。洛克希德·马丁公司先后兼

并 OAO 公司和 ACS 公司，收购 Orincon 公司和 SYAtex 公司，从而降低新技术研

发成本和风险，加快技术应用，缩短产品开发周期。在此基础上，洛克希德·马丁公

司成立信息系统与全球服务部，将主要业务从航空产品转变系统集成和 IT 产品。

2015 年，洛马公司收购西科斯基公司，将产品拓展到直升机领域。

以军品为主，民品多为军民融合类产品。洛马公司以军品为核心业务，国防订单十

分充足；民品业务以直升机、民用卫星等军民融合类产品为主。从产品结构上来看，

洛马的民品业务主要用于充分利用军民融合类产品产能，扩大收入规模，提升公司

整体效益。

图 19：洛克希德·马丁营业收入及军品占比


直升机

巡逻机

侦察机

战斗机

运输机

教练机

加油机

无人机

CH-53K、CH 148、HH-60U、MH-60R

P-3

U-2S

F-2、F-16、F-22、F-35

C-5、C-130 J

T-50A

MQ-25

Stalker XE、Desert Hawk III

洛克希德·

马丁公司产品

民用类商用飞机

商业卫星

民用直升机、混合动力飞艇

LM 2100 、 LM 1000、WorldView-4高分辨率成像卫星

军用类

航天类火星着陆器、人造卫星、航天发射

航空器

火箭导弹火箭

导弹

MLRS M270A1、M 270

战略导弹、战术导弹

海事系统水面作战舰船、水下航行器

70%

72%

74%

76%

78%

80%

82%

84%

86%

88%

440

445

450

455

460

465

470

475

2012 2013 2014 2015 2016



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诺思罗普·格鲁曼：军民融合产业架构清晰

美国主要的航空航天飞行器制造厂商之一。诺思罗普·格鲁曼是由原诺思罗普公司

和格鲁曼公司于 1994 年合并而成的。同年，诺思罗普·格鲁曼公司收购了沃特

(Vought)飞机公司；1996 年又收购了威斯汀豪斯电气公司的防务和电子系统分部；

1997 年 7 月，诺思罗普·格鲁曼公司和洛克希德·马丁公司提出合并，以便进一步

加强全球竞争力，但出于反垄断等的种种考虑，美国政府未予批准。

军用民用优势领域众多，业务覆盖范围广。诺思罗普·格鲁曼公司在电子和系统集

成、军民用飞机整机及零部件、海军舰船、精密武器和信息系统等领域具较强技术，

公司产品具有较高军民融合度。

图 20：诺思罗普·格鲁曼业务构成

数据来源：诺思罗普·格鲁曼官网，广发证券发展研究中心

五分部一中心，军民融合产业架构清晰。诺思罗普·格鲁曼公司的董事会是最高决

策机构，下设五个分部及一个中心。

图 21：诺思罗普·格鲁曼产业架构

数据来源：诺思罗普·格鲁曼官网，广发证券发展研究中心

军用飞机

海军舰船

民用飞机

电子元器件

诺思罗普·格鲁曼

军品

军民融合产品

导弹防御系统

导航系统

能源

导弹防御系统信息

先进技术和设计

中心

民用飞机分部

五分部一中心

从事新技术的研究、设计和工程应用

制造民用飞机机身、机尾、货仓、

客舱门、机翼中段等

提供情报、侦察和监测、传

感器系统有效载荷以及传感

器数据维护的鉴定报告等

提供大规模系统集成和专业

服务，计算机软硬件支持、

工程和维护服务

为轰炸机、攻击机、预警机、

教练机等军用飞机提供生产制

造、支持和维护等服务

下设四个子公司：精确武器及

系统公司、监视及电子战系统

公司、电子及预测支持系统公

司和监视及战场管理系统公司


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诺思罗普·格鲁曼公司军品贡献主要营收。军品贡献诺思罗普·格鲁曼公司主要收

入，且营收占比逐年提升，由 2012 年的 77%提升到 2016 年的 87%，主要系国防

订单增加所致。

图 22：诺思罗普·格鲁曼营业收入及军品占比


雷神：降低民品业务占比，聚焦军品业务

雷神于 1992 年创立于马萨诸塞州，原名美国机械公司。雷神初期从事制冷技术而失

败，转而生产电子管而大获成功。1925 年公司更名雷神，发展至今已成为军工行业

龙头。冷战结束，雷神面临美国国防支出下降，企业形势严峻，为此管理层采取应对

措施：

从磁控管到微波炉，雷神无意间初试军转民。二战时期，雷神收到国防合同批量生

产磁控管，这种微波发射的电子管装置于雷达可显著提高雷达的探测能力。1945 年

雷神公司发现磁控管的微波可用于快速加热食物，两年后雷神研发的商用微波炉成

为一个军用技术转民用的经典。1965 年雷神收购冰箱和空调制造商阿玛纳公司增加

业务类型，并冠以阿玛纳品牌开始销售家用微波炉，成为微波炉主要制造商。

军转民成果颇丰，助力民用市场开发。雷神公司在军用技术转民用方面，具备丰富

的成果，尤其表现在空中交通管制、数据、图像与信息管理、交通与通信领域。雷神

基于军用雷达开发了机场多普勒气象雷达，可探测机场附近致命的风切面；基于潜

艇声纳技术开发了商业捕鱼设备。红外夜视技术则被雷神广泛应用于汽车驾驶、治

安、搜索与救援以及工业领域。

出售民品业务，回归军品主业。20 世纪 90 年代，雷神公司出售了与军工业务关联

度较小的民品业务，并连续收购军工资产。

表 6：雷神公司资产出售与收购

时间类型具体内容

1990s 出售出售了健康教育出版、家用电器、空调供暖、商业保洁等非核心业务

1995 收购收购军政电子系统服务商 E-Systems

1996 收购收购 Chrysler 公司防务、飞机维修资产

1997 收购收购德州仪器电子防务资产，获得精确制导武器、反辐射导弹、机载雷达、夜视系统、电子战系统等业务

1997 收购以 95 亿美元收购休斯公司，为雷神历史上最大收购案

72%

74%

76%

78%

80%

82%

84%

86%

88%

220

225

230

235

240

245

250

255

2012 2013 2014 2015 2016



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2007 收购收购 Sarcos 公司，Sarcos 公司的机器人在防务、公共安全领域有重要应用

2009 收购收购 BBN Tech，BBN 是一家国防高科技企业

数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心

军品业务收入占比超过 90%，是美国军品占比最高的军工集团。随着不断出售民品

业务，加强军品业务，雷神公司军品业务占比超过 90%，是军品业务占比最高的军

工集团。

图 23：雷神公司营业收入及军品占比


军工巨头军民融合特征总结

具有典型的军民两用特征的信息技术是核心技术。为满足新军事变革的要求，各大

军工企业必须依靠信息技术为核心的多种高新技术的发展，提高对武器及作战系统

的集成能力，提高精确打击能力，提高作战反应能力，并由传统的武器供应商转型

为军事体系服务供应商。

军民两用高新技术产业收入占比具有绝对优势。美国从上世纪九十年代开始就出台

了一系列的法规、政策和配套措施，重点鼓励军民两用高新技术产业的发展。从美

国大型军工企业来看，航空产业是军民融合度最高的行业，拥有民用航空整机的波

音、通用动力民品占比较大。

商业资本市场成为其重要融资平台。与我国军工企业主要依赖政府投资不同，美国

大型军工企业经费主要来自于资本市场和国防采购资金。虽然美国五大军工企业是

美国国防合同主承包商，掌握着关系国防安全的核心技术和核心军事机密，但它们

仍然能够像其他非军工企业一样依靠资本市场进行融资，均为全流通的上市公司，

且信息披露非常透明，资本市场认可度较高。

在某些领域实现了管理组织及设备设施的一体化生产经营。美国国防部从政策和资

金两方面对企业提供支持，在政策层面，军工采购逐渐取消特殊的军品专用性标

准，转而采用全国统一的商用标准；资金层面，为军工企业提供资金，支持其进行

现代化改造，采用柔性制造等先进设备。在这样的大背景下，美国大型军工企业在

组建生产管理组织、进行基础建设和资源配置时，都重点考虑其军民融合及通用

性，甚至还在部分领域实现了在同一生产线上既生产民品，又生产军品的目标。

90%

91%

92%

93%

94%

95%

96%

220

225

230

235

240

245

250

2012 2013 2014 2015 2016



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美国军民融合的经验

完善法律机制，军政部门联合协作

美国将军民融合作为国家战略，同时以立法形式加以推动。美国将军民融合定位为

国家战略，用政策性法规引导军民融合发展，实现军民有效串联，提升资源配置效

率。同时，美国各部位推出一系列法律、法规、计划等，为具体实施提供法律支持和

保障。完善的法律机制为美国实现军民融合发展提供了法律依据，是企业开展军民

融合的重要保障。

表 7：美国军民融合的法规政策

政策或法规名称时间主要内容

《1984 年签订合同竞争法》 1984 推动军民兼容和国防采办改革

《国防工业技术转轨、再投资和过渡法》 1992 推动军用技术转民用，并要求发展军民两用技术

《1993 年国防授权法》 1993 明确提出要实行军事和民用工业基础一体化

《为促进美国经济增长的技术：加强经济

实力的新方针》、《美国变革和设想》 1993

提出提高美国经济竞争力的新科技战略，使科技发展转向兼

顾经济和国防需求的轨道

《军民一体化的潜力评估》 1994 首次将军民兼容作为本国长远发展规划进行国家层次的总体

设计，标志着美国军民融合战略的全面展开

军用标准改革 1994 使民用技术更好地服务于军用标准。规定非政府标准和民用

项目在美国军用标准中所占的比例由 25%上升至 59%

《两用技术：旨在获取负担得起的前沿技

术的国防战略》 1995

提出三项要点：投资开发军民两用关键技术；发展军民两用

生产技术，将国防科研成果转移到民用部门产业化；将民用

部门的资源移植到军用领域，在开发新的军事系统时贯彻

“为两用而设计”的思想

小企业创新研究计划 2000 面向小型科技企业，投资 10.79 亿美元，促进中小企业参

与国防技术研发和产业化

《国防工业基础转型线路图》 2003 提出打破主承包商的垄断，引导、鼓励掌握创新技术的中小

企业进入国防领域

《国防研究与工程战略》 2007 提出建立作战部队、国防采办部部门、工业界和学术界之间

的合作伙伴关系，将技术优势转化为军事能力的优势

《2009 年国家国防授权法案》 2009

提出要对国防部监督管理的技术转移项目、以及各军种的技

术转移项目的资金使用情况、实际效果等进行评估，建立项

目参与单位的技术等合法权益的标准

新版《国家军事战略》 2011 明确军事能力建设的新思路和新重点，提出国家工业基础能

够满足部队所需的能力和装备规模

《美国国防工业基础需要维持关键领域》 2011 指出美国国防工业缺乏充分竞争等问题，强调要在主承包商

和分承包商层面开展竞争

《2013-2017 年未来 5 年国防部技术转移

战略与行动规划》 2012

将完善技术转移绩效评价指标作为调整技术转移战略的一个

重点，核心是强化技术转移的综合盈利能力并促进经济的增

长


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《更佳购买力 3.0》 2014

提出要建立一个更加开放和模块化的采购体系，能够使工业

界尽早了解国防需求，并打破国防部采购商业产品、在全球

市场上寻找先进科技的壁垒

数据来源：《中国特色军民融合理论与实践》（阮汝祥），《发达国家军民融合发展脉络研究》（陶春等），广发证券发展研究中心

军政部门联合协作，促进军民融合。国会、总统国家科学技术委员会和总统科技政

策局等机构在国家决策层面推行军民融合；国防部、能源部、商务部等部门则通过

颁布法律和制定相应发展战略来确定军民融合的实施措施。

表 8：美国为推进军民融合而设立的部分军政部门联合协作机制

协作机制主要内容

技术转移办公室作为军民用技术转移的牵头管理机构，负责与能源部、商务部等部门的协调，促

进军民用技术的双向转移

核武器委员会核武器采办是由国防部和能源部共同负责管理，为推进更好协作，在两部门之间

设立核武器委员会，作为协调机构

航空航天技术委员会航空航天技术的采办，设有航空航天技术委员会，负责国防部和宇航局两部门的

协同和合作

数据来源：《世界典型国家推进军民融合的主要做法分析》（赵澄谋），广发证券发展研究中心

激发民间科研力量，创建军民一体产业链

国防采办制度改革，为民品军用扫清障碍。强大的经济推动民用技术迅速发展，使

得美国很多民品的技术水平已经达到甚至超过军品。在这样的大背景下，另设军品

采购机制会提高采购成本。1994年，美国国会通过《联邦采购精简化法案》，放松了

对军品采购的管制，简化了军品采购合同签订流程，使得国防部可以直接采购满足

要求的民用产品予以军用。

军用技术标准弱化，降低民参军的门槛。美国曾经的军用产品和装备的试验制造标

准非常严格，使得民营企业难以进入军工市场。美国国防部于1994年对军用规范进

行重大调整，降低了民用企业参与军工生产的门槛，只要民用标准可以满足军方需

要，即无需另行制定军用标准。

创建军民一体化的科技产业链。美国鼓励高校、非盈利机构等参与军事基础研究，

同时鼓励民营企业成为美国应用研究和生产研发的行为主体。

• 坚持鼓励研究型大学广泛参与军事科研。美国的研究型大学主要通过国防项目

合同制和国家实验室管理体制两种方法参与军事研究，并从国防部领取科研经

费。

• 民用企业参与军工项目。部分技术（通信技术、IT技术）存在极大的军民用共通

性，民用技术完全可以满足军用需求。由于民参军门槛较低，美国鼓励民用企

业参与军工项目并直接进行采购。

投资建议与风险提示

从美国军民融合的发展历程来看，航空产业军民融合度较高，产值较大，航空民品


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可有效增厚军工企业的业绩，故推荐大飞机产业链相关标的，如中航飞机、中航机

电、中航光电。我国船舶行业民船规模远高于美国，军民融合度高，军民用技术互换

性强，且当前解放军军舰加速列装，民船行业处于回暖周期，推荐中国动力、中船防

务、湘电股份。

风险提示：军民融合政策出台时间存在不确定性；国际局势存在不确定性；军工行

业估值较高。


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Tabl e_Research 广发军工行业研究小组

胡正洋：首席分析师，北京大学经济学硕士、上海交通大学机械工程及自动化学士，4 年证券从业经历，2016 年进入广发证券发展研

究中心。

赵炳楠：分析师，哈尔滨工业大学工学学士和硕士，6 年以上军工企业工作经历，2 年以上证券从业经历，2015 年进入广发证券发展

研究中心。

滕春晓：联系人，上海交通大学机械工程硕士、南京大学工业工程学士，2017 年加入广发证券发展研究中心。

袁晓宣：联系人，海军工程大学国防经济学士和硕士，4 年海军装备部工作经历，2017 年进入广发证券发展研究中心。

李炼：联系人，同济大学管理学硕士、同济大学机械设计制造及其自动化学士，2018 年进入广发证券发展研究中心。

Tabl e_RatingIndustr y 广发证券—行业投资评级说明

买入：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。

持有：预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

卖出：预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。

Tabl e_RatingCompany 广发证券—公司投资评级说明

买入：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。

谨慎增持：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。

持有：预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

卖出：预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。

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