Capítulo 3 Alternativas de Financiación y sus costes
-
Upload
ezra-crangle -
Category
Documents
-
view
216 -
download
0
Transcript of Capítulo 3 Alternativas de Financiación y sus costes
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
1/51
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
2/51
OFBAB@ Ao`trcs Ourcpocs fo Oeprosjs B``cvjfcrjs fo gj Aceu`bfjfYjgo`abj`j -AOOB AY"
FBTOAAB@ Ao`trcs Ourcpocs fo Oeprosjs B``cvjfcrjs fo gj Aceu`bfjfYjgo`abj`j -AOOB AY"
O` gj ogjdcrjab` fo osto fcaueo`tc mj pjrtbabpjfc gj oeprosj NjdbfoeAc`sugtcrj Oeprosjrbjg' Q.G.
488= FO OQVJ OFBAB@ Ao`trc Ourcpoc fo Oeprosjs B``cvjfcrjs fo Yjgo`abj -AOOB Yjgo`abj"Jvfj. Do`kje` Irj`lgb`' :4. Xjra Voa`cgnba69928 Xjtor`j -Yjgo`abj"
FBQOC Fodjso Ostufbc Nrac
EJZ_OVJAB@ @otc ostufbc arojtbvc' Q.G.
FOTOAMCQ TOQOTYJFCQ Zuofj rbnurcsjeo`to prcmbdbfc' son` jutcrbzjab` osarbtj fo gcs tbtugjrosfo Acpyrbnmt' djkc u`j sj`ab` ostjdgoabfj pcr Goy' gj roprcfuaab` tctjgc pjrabjg fo ostj cdrj pcr aujgqubor eofbc c prcaofbebo`tc' b`agubfjsgj roprcnrjij c trjtjebo`tc b`icretbac y gj fbstrbduab` fo okoepgjroseofbj`to prstjec pdgbac.
Osto Ej`ujg so mj ofbtjfc nrjabjs jg jpcyc prostjfc pcr og BEXBYJ-B`stbtutc fo gj Eofbj`j y Xoquoj B`fustrbj fo gj No`orjgbtjt Yjgo`abj`j"j trjvs fog Ac`vo`bc sb`nugjr fo acgjdcrjab` pjrj og fosjrrcggc fogXrcnrjej fo Jsbsto`abj jg Oepro`fofcr.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
3/51
Ej`ujg
Jgtor`jtbvj
sfo
ib`j`abjab`
y
sus
acstos
81
www.rofaoob.acewww.oepro`oeku`ts.os
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
4/51
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
5/51
B`fbaoB ` f b a o
: B@VTCF_AAB@ >
4 OQVT_AV_TJ FOG EOTAJFC FO ATFBVC R AGJQOQ FO IB@J@ABJAB@ =
4.: IB@J@ABJAB@ B@VOT@J R O]VOT@J =
4.4 IB@J@ABJAB@ J ACTVC XGJ[C#GJTNC XGJ[C 2
4.1 JXTO@FBO@FC J BFO@VBIBAJT GJQ O@VBFJFOQ FOG EOTAJFC FO ATFBVC 2
1 IB@J@ABJAB@ J GJTNC XGJ[C -B"; B@QVT_EO@VCQ FO IB@J@ABJAB@ JKO@J :1
1.: XTQVJECQ :1
1.:.: XTQVJEC XOTQC@JG :1
1.:.4 XTQVJEC MBXCVOAJTBC 481.:.1 XTQVJECQ BAC 48
1.4 JTTO@FJEBO@VC IB@J@ABOTC; GOJQB@N 4:
1.1 TO@VB@N 4?
6 IB@J@ABJAB@ J GJTNC XGJ[C -BB";
B@QVT_EO@VCQ FO IB@J@ABJAB@ TOGJABC@JFCQ AC@ OG XJVTBEC@BC @OVC 49
6.: JEXGBJAB@ FO AJXBVJG 49
6.4 Q_DYO@ABC@OQ 4>
6.1 D_QB@OQQ J@NOGQ 4>
6.6 XTQVJECQ XJTVBABXJVBYCQ 4=
6.? AJXBVJG TBOQNC 42
? GJQ @OAOQBFJFOQ CXOTJVBYJQ FO IC@FCQ -@CI" 1:
?.: FOQATBXAB@ 1:
?.4 AGA_GC 14
?.1 BEXCTVJ@ABJ 16
?.6 ICTEJQ FO IB@J@ABJT GJQ @CI 1?
9 IB@J@ABJAB@ J ACTVC XGJ[C C AEC IB@J@ABJT GJQ @CI 19
9.: FOQA_O@VC FO OIOAVCQ 19
9.4 XGB[J FO ATFBVC 68
9.1 IJAVCTB@N 699.6 JTDBVTJKO O@VTO I_O@VOQ FO IB@J@ABJAB@ 6=
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
6/51
JGVOT@JVBYJQ FO
IB@J@ABJAB@ RQ_Q ACQVOQ
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`jabjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
ab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j
abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
7/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
>
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%B@VTCF_AAB@8:
Gj juso`abj -c gj b`ajpjabfjf" pjrj ogjdcrjr u` fbjn`stbacscdro gj sjguf fo gj oeprosj' mj ggovjfc j cgvbfjr u cdvbjrpjraogjs tj` bepcrtj`tos acec gj nostb` `j`aborj' quo o`gj ejycrj fo gcs ajscs so gbebtj j br jg dj`ac pjrj pofbru` prstjec' sb` ejycr j`gbsbs scdro acsto `j`aborc'scgvo`abj pjtrbec`bjg' oqubgbdrbc `j`aborc c ajpjabfjf foo`foufjebo`tc.
Fo moamc' u`j fo gjs ajusjs es bepcrtj`tos fo gj
ecrtjgbfjf oeprosjrbjg os proabsjeo`to gj juso`abj fo u`jjfoaujfj nostb` `j`aborj o` gj poquoj oeprosj.
Ac`sabo`tos fo quo gjs poquojs oeprosjs tbo`o` oaosbfjffo jpgbajr u`j nostb` `j`aborj jatbvj' roacpbgjecs jquu`j sorbo fo bfojs y morrjebo`tjs quo porebtj j gcspoquocs oeprosjrbcs b`babjrso o` gj tcej fo foabsbc`osjfoaujfjs o` ejtorbj fo nostb` `j`aborj' pjrj jgaj`zjrgcs fcs cdkotbvcs dsbacs sbnubo`tos;
: JQON_TJT GJ GBZ_BFO[ FO Q_ OEXTOQJ
4 EJ]BEB[JT OG TOQ_GVJFC IB@J@ABOTC
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
8/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
=
4.: Ib`j`abjab` b`tor`j y oxtor`jGj oeprosj pjrj ggovjr j ajdc su jatbvbfjf `oaosbtj fbspc`orsboepro fo roaurscs `j`aborcs o` u`j fotoreb`jfjauj`tj.
Qon` su crbno` ostcs roaurscs so jnrupj` o` fcsajtoncrjs; `j`abjab` b`tor`j c jutc`j`abjab` y`j`abjab` oxtor`j.
Js o` tcfj oeprosj pcfoecs o`ac`trjr ku`tc j gj `j`abjab`prcaofo`to fo o`tbfjfos `j`aborjs -`j`abjab` oxtor`j"u`j `j`abjab` quo so no`orj pcr gj vo`tj y acdrc fogprcfuatc c sorvbabc quo prostj gj oeprosj -`j`abjab`b`tor`j".
IB@J@ABJAB@ B@VOT@J C J_VCIB@J@ABJAB@;Ost b`tonrjfj pcr jquoggcs roaurscs `j`aborcs quo gjoeprosj os ajpjz fo no`orjr pcr s ebsej. Gj ajpjabfjffo jutc`j`abjab` fo u`j oeprosj vbo`o fjfj pcr og Igukc
@otc fo Ajkj os foabr pcr gj suej fog do`oabc `otc fogokorababc es gjs jecrtbzjabc`os.
Xorc jmcrj y j oioatcs fo fo`br gj jutc`j`abjab`fodoecs proabsjr u` pcac es og ac`aoptc' yj quo `ctcfc og do`oabc icrej pjrto fo gj jutc`j`abjab`' sb`csgc jquoggj pjrto fog ebsec quo `c so fbstrbduyo o`trogcs scabcs. Xcr gc tj`tc acec voecs' gj jutc`j`abjab`fopo`for fo gj pcgtbaj fo fbstrbduab` fog do`oabcquo sbnuo gj oeprosj' y pjrj ajgaugjr su ejn`btuf gjcdto`froecs pcr gj suej fo; gcs Do`oabcs `c fbstrbdubfcs
y gjs Jecrtbzjabc`os fog b`ecvbgbzjfc.
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
OQVT_AV_TJ FOG EOTAJFC FO ATFBVCR AGJQOQ FO IB@J@ABJAB@
84
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
9/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
2
Acec so puofo cdsorvjr so trjtj fo iuo`tos fo`j`abjab` quo `c prcaofo` `b fo `uovjs jpcrtjabc`osfo gcs prcpbotjrbcs' b fo jueo`tc fo gjs foufjs' sb`c quoso no`orj` o` og fosjrrcggc fo gj jatbvbfjf oeprosjrbjg yso rob`vborto` o` gj prcpbj oeprosj.
J pjrtbr fo osto rjzc`jebo`tc pcfoecs jrejr quogjs oeprosjs quo no`orj` ogovjfcs do`oabcsso o`auo`trj` o` ac`fbabc`os fo nczjr fo ejycrb`fopo`fo`abj `j`aborj' yj quo gcs do`oabcs jatj`acec u`j iuo`to fo `j`abjab` acepgoeo`tjrbj c
sustbtutbvj o` pjrto fog o`foufjebo`tc dj`ajrbc.IB@J@ABJAB@ O]VOT@J; Gjs oeprosjs pjrjfosjrrcggjr jfoaujfjeo`to gcs fbstb`tcs prcyoatcs`oaosbtj` jfoes fo gj jutc`j`abjab` utbgbzjr roaurscs`j`aborcs prcvo`bo`tos fog oxtorbcr.
@c fodoecs sb` oedjrnc ac`iu`fbr gj `j`abjab`oxtor`j' ac` gj `j`abjab` jko`j -gj prbeorj b`aguyo gjsjpcrtjabc`os fo ajpbtjg fo gcs prcpbotjrbcs y gj sonu`fj`c".
Qon` og pgjzc fo fovcguab` jg quo so icrejgbao` gjsiuo`tos fo `j`abjab` -eo`cs fo u` jc c es fo u`jc" pcfoecs mjdgjr fo;
Ib`j`abjab` oxtor`j j acrtc pgjzcIb`j`abjab` oxtor`j j gjrnc pgjzc
4.4 Ib`j`abjab` j acrtc pgjzc#gjrncpgjzc
ATFBVC ACEOTABJG; Qo trjtj fo iuo`tos fo`j`abjab` jutcetbajs c ospc`t`ojs quo gcsprcvoofcros y ctrcs jaroofcros prcpcrabc`j` j gjoeprosj fodbfc jg tboepc quo trj`saurro fosfo quoo`tronj` gjs eoraj`ajs c so no`orj og sorvbabc mjstjquo so rojgbzj ogpjnc fo gjs ebsejs.
Xcr okoepgc; gjs oeprosjs `c suogo` pjnjr jg ac`tjfcgjs ejtorbjs prbejs utbgbzjfjs o` og abagc fo oxpgctjab`y gcs prcvoofcros gos ciroao` gj pcsbdbgbfjf fo jpgjzjrog pjnc fo gjs ebsejs acec moecs to`bfc cajsb` fo
vor o` gcs jpjrtjfcs j`torbcros.
Xcr ctrc gjfc oxbsto` ctrcs jaroofcros y foufjs pcrfbvorscs ac`aoptcs auyc pjnc so fboro; gjs ijaturjsfo gj guz' togic`c...< j gj Voscrorj fo gj QonurbfjfQcabjg go b`nrosjecs gjs actbzjabc`os j gcs 18 fjsfosfo og fovo`nc fo gcs sjgjrbcs< j gj Jno`abj Ostjtjgfo Jfeb`bstrjab` Vrbdutjrbj go b`nrosjecs ac`aoptcsacec og BYJ c gjs Toto`abc`os prjatbajfjs' `c o` ogeceo`tc o` quo so rojgbzj` gjs cporjabc`os sb`ctrbeostrjgeo`to ac` ajrator no`orjg.
EOTAJFC FO ATFBVC J ACTVC XGJ[C; Auj`fc
mjdgjecs fo eorajfc c eorajfcs fo arfbtc `csroiorbecs j u` ac`ku`tc fo eoaj`bsecs' b`strueo`tcso b`stbtuabc`os fog sbstoej `j`aborc quo pc`o` jfbspcsbab` fo gjs oeprosjs gcs ic`fcs `oaosjrbcs pjrjog fosjrrcggc fo su jatbvbfjf oeprosjrbjg.
Ostcs eorajfcs sc` gcs quo proso`tj` u`j ejycrbepcrtj`abj pjrj gj poquoj oeprosj Audro` gjs`oaosbfjfos fo `j`abjab` fog jatbvc acrrbo`to j trjvsfo u`j sorbo fo b`strueo`tcs `j`aborcs; og fosauo`tcaceorabjg' gj auo`tj fo arfbtc' og ijatcrb`n
EOTAJFC FO ATFBVC J GJTNC XGJ[C; J ostojpjrtjfc os oxto`sbdgo gc fbamc o` og jpjrtjfc Eorajfcfo Arfbtc j acrtc pgjzc porc trjsgjfjfc j cporjabc`os`j`aborjs auyc vo`abebo`tc os suporbcr jg jc.
Qo trjtj fo b`strueo`tcs `j`aborcs tpbacs o` gj`j`abjab` fo ogoeo`tcs fog jatbvc `c acrrbo`to; ogprstjec' og jrro`fjebo`tc `j`aborc -gojsb`n"' ogro`tb`n.
4.1 jpro`fbo`fc j bfo`tbIbajr gjso`tbfjfos fog eorajfc fo arfbtcO` gj jatujgbfjf y fosfo og pu`tc fo vbstj b`stbtuabc`jggjs o`tbfjfos fo arfbtc so fbvbfo` dsbajeo`to o` trostbpcs' fbioro`abjfjs es quo o` gj cporjtcrbj y o` gjnjej fo sorvbabcs ciroabfcs' o` su crbno` y ostruaturjfo iu`abc`jebo`tc. Ostjs sc` gjs sbnubo`tos; Dj`acs'Ajkjs fo jmcrrc y Accporjtbvjs fo arfbtc.
Oxbsto` pcr ctrj pjrto ctrjs o`tbfjfos quo ju`quo
so jpjrtj` fo gj agsbaj fbvbsb` j`torbcr' fodbfc jg
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
10/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
:8
jueo`tc fo su bepcrtj`abj pcr gj ejycr proso`abj o`gjs poquojs oeprosjs o` gcs gtbecs jcs po`sjecsquo kustbaj` su b`sorab`.
@cs roiorbecs j gjs tros sbnubo`tos; B`stbtutc fo ArfbtcCabjg -BAC"' Ostjdgoabebo`tcs Ib`j`aborcs foArfbtc y Qcabofjfos fo Njrj`tj Toaprcaj.
DJ@ACQ; Gcs dj`acs sc` b`stbtuabc`osquo fosjrrcggj`u`j tjroj fo b`toreofbjab` `j`aborj o`tro gcsjno`tos fog sbstoej oac`ebac.
Gj jatbvbfjf prb`abpjg ac`sbsto pcr u`j pjrto o` gjajptjab` fo ic`fcs tcejfcs eofbj`to ac`trjtc fofopsbtc fo jquoggcs jno`tos oac`ebacs quo pcsoo`oxaofo`tos fo ic`fcs -cporjabc`os pjsbvjs"' y pcr ctrjpjrto o` gj ac`aosb` fo arfbtcs j ctrcs jno`tosoac`ebacs quo tbo`o` `oaosbfjfos fo `j`abjab`-cporjabc`os jatbvjs".
Gj ac`aosb` fo arfbtc supc`o pjrj gj dj`aj su oncabctpbac' y pcr gc tj`tc gj prb`abpjg iuo`to fo b`nroscs`j`aborcs fo su auo`tj fo oxpgctjab` pcr og acdrcfo b`torosos.
Gj ajptjab` fo ic`fcs pcr ctrj pjrto' roproso`tj gjprb`abpjg pjrtbfj fo acstos `j`aborcs' fodbfc j gjrotrbduab` quo sjtbsijao j gcs jmcrrjfcros.
Gj fbioro`abj o`tro jedjs so ac`cao acec ejrno` fob`toreofbjab`' quo os og do`oabc drutc ej`biostjfcpcr og moamc fo b`nrosjr u`cs b`torosos suporbcros j gcspjnjfcs j gcs fopcsbtj`tos.
Ctrjs jatbvbfjfos prcpbjs fog `oncabc dj`ajrbc sc`gj prostjab` fo sorvbabcs fo `fcgo `j`aborj-cporjabc`os fo b`toreofbjab`" pcr gjs aujgos acdrj`acebsbc`os' y quo ajfj voz jfquboro` u`j ejycrsbn`bajab` o`tro sus b`nroscs.
Qu icrej kurfbaj os gj fo scabofjfos j``bejs ac` u`ogovjfc vcgueo` fo ajpbtjg y ac` u`j djso jaabc`bstjs.
Gcs rnj`cs ajrjatorstbacs fo osto tbpc fo scabofjfossc`; Ku`tj No`orjg' Ac`sokc fo Jfeb`bstrjab`' Xrosbfo`to
y Fbroatcr No`orjg.
AJKJQ FO JMCTTC; Fosfo og pu`tc fo vbstj fogj cporjtcrbj `c oxbsto` fbioro`abjs sustj`abjgosrospoatc j gcs dj`acs yj quo rojgbzj` gjs ebsejscporjabc`os quo jquoggcs' sb dbo` ac`tb`j` proso`tj`fcejycr bepcrtj`abj gjs cporjabc`os pjsbvjs -auo`tjsfo jmcrrc' ota.".
Xcr su crbno` so trjtj fo o`tbfjfos fo pjtrc`jtc sb``bec fo guarc' fo `jturjgozj prbvjfj porc fo b`torspdgbac' moamc pcr og aujg pjrto fo sus do`oabcs sofostb`j` j cdrjs do`ac % scabjgos ac`sorvj`fc fo
ostj icrej su ajrator scabjg.J fbioro`abj fo gcs dj`acs quo sc` scabofjfos j``bejsronbfjs pcr gj Ku`tj No`orjg fo Jaabc`bstjs' gcs rnj`csroatcros fo gjs Ajkjs fo Jmcrrc sc` gcs sbnubo`tos; gjJsjedgoj No`orjg' og Ac`sokc fo Jfeb`bstrjab`' gjAcebsb` fo Ac`trcg y gj Acebsb` fo Cdrjs Qcabjgos.
Gj Jsjedgoj No`orjg os og rnj`c vcgbtbvc' ost jsbstbfjpcr fcs acebsbc`os -acebsb` fo Ac`trcg y fo acebsb`fo Cdrjs scabjgos"' y fo gj aujg fopo`fo og Ac`sokc fo
Jfeb`bstrjab`' u` Xrosbfo`to y u` Fbroatcr No`orjg.ACCXOTJVBYJQ FO ATFBVC; Gjs o`tbfjfos foarfbtc accporjtbvc sc` b`stbtuabc`os quo ro`o` u`fcdgo ajrator;
Xcr u`j pjrto so trjtj fo scabofjfos accporjtbvjs'sceotbfjs j gj gonbsgjab` vbno`to o` gj ejtorbj -GoyNo`orjg fo Accporjtbvjs fo 4 fo jdrbg fo :2=>".
Xcr ctrj pjrto so trjtj fo o`tbfjfos fo fopsbtc' ysceotbfjs pcr tj`tc jg auepgbebo`tc fo gj crejtbvj
vbno`to o` gj ejtorbj.Tospoatc j gj cporjtcrbj' rojgbzj` gj ebsej agjso focporjabc`os jatbvjs y pjsbvjs quo so porebto jg rostcfo o`tbfjfos fog sbstoej. Qo fbstb`nuo` fcs nrupcs foaccporjtbvjs fo arfbtc;
:. Ajkjs Turjgos fo ajrator rurjg' puofo` sor gcajgos'acejrajgos c prcvb`abjgos' y ost` prcecvbfjs pcraccporjtbvjs fog ajepc' ac` og cdkotc fo `j`abjr gjjatbvbfjf jnracgj' nj`jforj y icrostjg.
4. Accporjtbvjs fo Arfbtc `c jnrjrbjs fo ajrator
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
11/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
::
b`fustrbjg y fo sorvbabcs' quo surno` fo fotoreb`jfjsjscabjabc`os.
Tospoatc j gcs rnj`cs fo ncdbor`c sc` gcs sbnubo`tos;Gj Jsjedgoj No`orjg' rnj`c suproec fo ncdbor`c yfoabsb` y og Ac`sokc Toatcr' rnj`c fo jfeb`bstrjab`fo gj o`tbfjf.
B@QVBV_VC FO ATFBVC CIBABJG; Os u` o`to pdgbacjfsarbtc jg EOM quo tbo`o `jturjgozj fo o`tbfjf foarfbtc' y jutc`cej o` gj nostb` pjrj og auepgbebo`tcfo sus `os.
Og cdkotbvc fo su jatujab` rjfbaj o` ac`trbdubr jgaroabebo`tc y j gj eokcrj fo gj fbstrbduab` fo gjrbquozj `jabc`jg' auepgbo`fc fcs iu`abc`os agjrjeo`tofbioro`abjfjs;
:. O`tbfjf fo Arfbtc Ospoabjgbzjfj.% Ib`j`abj j eofbcy gjrnc pgjzc b`vorsbc`os fo oeprosjs ospjcgjs' jtrjvs fo g`ojs fo eofbjab` -gcs arfbtcs so scgbabtj`o` gcs dj`acs y ajkjs fo jmcrrc ac`aortjfjs" y j trjvsfo cporjabc`os fbroatjs -gjs oeprosjs so fbrbno`fbroatjeo`to jg BAC".
4. Jno`abj Ib`j`aborj fog Ostjfc.% O` ajsc fosbtujabc`os nrjvos' arbsbs oac`ebajs' ajtstrcios' ota.'y pcr b`fbajab` fog ncdbor`c' `j`abj j gcs jioatjfcs.O` osto ajsc gcs ic`fcs `c sc` prcpbcs' sb`c quo sc`ic`fcs pdgbacs provbjeo`to fctjfcs pjrj tjg `' y ogBAC so gbebtj j su nostb`.
Gjs prb`abpjgos jatujabc`os so jnrupj` j trjvs fog`ojs fo eofbjab`;
Ib`j`abjab` pjrj XREO
Arojab` fo oeprosjs
B``cvjab` toa`cgnbaj
O`ornjs ro`cvjdgos
Iceo`tc fo gjs oxpcrtjabc`os
Ota.
OQVJDGOABEBO@VCQ IB@J@ABOTCQ FO ATFBVC-OIA"; Qo trjtj fo u` ac`ku`tc fo o`tbfjfos fo
arfbtc' quo ju`quo o` no`orjg so jsoeokj` j gj
dj`aj' su cporjtcrbj quofj gbebtjfj j cporjabc`os fo`j`abjab`' o`tro gjs quo fostjaj` gjs sbnubo`tos;
Xrstjecs y arfbtcs.
Ijatcrb`n.
Jrro`fjebo`tc `j`aborc -Gojsb`n".
Ac`aosb` fo jvjgos y njrj`tjs.
Zuofj` oxagubfjs pcr tj`tc gjs jatbvbfjfos rogjtbvjs jajptjab` fo ic`fcs fog pdgbac o` icrej fo fopsbtcs.
O` gj oxprosb` fo su fo`ceb`jab` quofj` cdgbnjfjs jb`agubr trjs su `cedro gj oxprosb` jdrovbjfj OIA.
QCABOFJFOQ FO NJTJ@VJ TOAXTCAJ -QNT";Gjs QNT sc` o`tbfjfos `j`aborjs ac`stbtubfjs pcrpoquocs y eofbj`cs oeprosjrbcs' ac` gj `jgbfjf foeokcrjr su jaaosc j gj `j`abjab` y ac`sonubr u`jsac`fbabc`os es ijvcrjdgos.
O` gj jatujgbfjf mj` jfqubrbfc u`j ejycr bepcrtj`abj o`su proso`abj o` gj `j`abjab` fo gjs oeprosjs.
Gj rjz` fo su oxbsto`abj os prostjr jpcyc `j`aborcj gjs Xyeos' eofbj`to gj ac`aosb` fo u` jvjg quorospjgfo gcs arfbtcs quo gjs oeprosjs scgbabto` fo gjso`tbfjfos fo arfbtc.
Gjs vo`tjkjs quo jpcrtj` gjs QNT sc` dsbajeo`to gjssbnubo`tos;
Ac`aosb` fo jvjgos pjrj cdto`or arfbtc sb``oaosbfjf fo proso`tjr njrj`tjs acepgoeo`tjrbjs.
Jnbgbzjab` fo gj ac`aosb` fo arfbtcs.
Gjs QNTs rojgbzj` u` ostufbc fo gj vbjdbgbfjf fogprcyoatc j `j`abjr.
Qorvbabc fo b`icrejab` scdro jyufjs ysudvo`abc`os j scgbabtjr.
Gj QNT fo gj Aceu`bfjf Yjgo`abj`j pcr okoepgc' pcsoofo`trc fo su njej fo prcfuatcs y sorvbabcs ciroabfcsj gjs oeprosjs' og prstjec Ebarcpyeo quo sc`cporjabc`os ostufbjfjs j eofbfj pjrj gjs oeprosjses poquojs y quo proto`fo` fjr u`j rospuostj nbg
sbepgbaj`fc gcs roqubsbtcs fo jpcrtjab` fcaueo`tjg.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
12/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
:4
Fosfo og pu`tc fo vbstj b`stbtuabc`jg gj QNT fo gjAceu`bfjf Yjgo`abj`j auo`tj ac` fcs tbpcs fo scabcs;prctoatcros y pjrtabpos.
Gcs scabcs prctoatcros sc` b`stbtuabc`os quo pjrtbabpj`o` og ajpbtjg acgjdcrj`fc jg auepgbebo`tc fo sus
cdkotbvcs' y o`tro gcs quo so o`auo`trj` gj NO@OTJGBVJVYJGO@ABJ@J' og BEXBYJ' og B@QVBV_VC YJGO@ABJ@CFO IB@J@[JQ' ota.
Gcs scabcs pjrtabpos sc` gjs pyeos j auyc ijvcr puofogj QNT prostjr njrj`tjs y jsoscrjebo`tc.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
13/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
:1
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
IB@J@ABJAB@ J GJTNC XGJ[C -B";B@QVT_EO@VCQ FO IB@J@ABJAB@ JKO@J
81
1.: prstjecs1.:.: prstjec porsc`jg
Qo trjtj fo u`j cporjab` tpbaj dj`ajrbj quo ac`sbsto o` gjo`tronj fo u`j aj`tbfjf jg prostjtjrbc' ac` gj cdgbnjab` fofovcgvorgj ku`tc j ctrj aj`tbfjf o` ac`aoptc fo b`torosos' yac` og fosauo`tc jg prb`abpbc fo gj cporjab` fo u`j sorbo foacebsbc`os y njstcs scdro og prb`abpjg.
AJTJAVOTQVBAJQ;
:. Njrj`tj Xorsc`jg; Og tbtugjr y gcs jvjgbstjs ciroao` sunjrj`tj porsc`jg bgbebtjfj proso`to y iuturj fo tcfcsu pjtrbec`bc. Ajdo b`fbajr quo sb oxbsto` dbo`os o` og
pjtrbec`bc fo fbamjs porsc`js quo ost` nrjvjfcs foicrej ospoaaj `c pcfr` sor okoautjfcs j`to u` `cpjnc fog prstjec -Xcr okoepgc u` gcajg mbpctoajfc".
4. Auj`tj; Os vjrbjdgo o` iu`ab` fo gj `oaosbfjf j audrbr.
1. Xgjzc; Quogo vjrbjr ju`quo gc mjdbtujg os quo puofjjgaj`zjr mjstj = jcs.
6. B`torosos; Xuofo` sor kcs c vjrbjdgos. Qc` suporbcros jgcs fo gcs prstjecs mbpctoajrbcs pcr b`acrpcrjr u` rbosncsuporbcr.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
14/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
:6
?. Acebsbc`os; Og bepcrto os vjrbjdgo o` iu`ab` fo gjo`tbfjf' pufbo`fc ac`sbstbr o` og pjnc fo u`j aj`tbfjfkj quo tbo`o og ajrator fo e`bec c o` gj jpgbajab` fou` pcrao`tjko scdro gj aj`tbfjf prostjfj. O` iu`ab`fo su crbno` surno` fbstb`tcs tbpcs;
jporturjostufbcaj`aogjab` j`tbabpjfj
9. Ijaturjab`; No`orjgeo`to og roabdc fo jecrtbzjab`os eo`sujg.
OG A_JFTC FO JECTVB[JAB@
Og aujfrc fo jecrtbzjab` fo aujgqubor cporjab` foarfbtc ac`sbsto o` u` fcaueo`tc o` og quo jpjroaofo icrej fotjggjfj u`j pgj`bajab` provbj fo gcspjncs j rojgbzjr pjrj gj fovcguab` fog prb`abpjg y fo gcsb`torosos.
p j -j" b -b" j -" p.
8
:
4
1
6
?
9
aujfrc fo jecrtbzjab`; j ttugc fo bgustrjab` b`acrpcrjecs og sbnubo`to ecfogc
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
15/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
:?
:. EVCFC JEOTBAJ@C
Qo trjtj fo u` etcfc fo jecrtbzjab` o` og quo furj`togj vbfj fog ebsec so pjnj` oxagusbvjeo`to gcs b`torososo` ajfj porcfc fo vo`abebo`tc' fokj`fc gj jecrtbzjab`fog prb`abpjg pjrj og `jg fo gj cporjab`.
O`tc`aos gjs auctjs so ajgaugjr` fo gj sbnubo`to icrej;
sbo`fc A8
og ajpbtjg b`babjg.
R pcr gc tj`tc'
Furj`to gj vbfj fo gj cporjab` gj jecrtbzjab` fo ajpbtjgsor `ugj' oxaoptc gj gtbej auctj
Okoepgc.Qoj u`j cporjab` fo prstjec ac`aofbfj
pcr og etcfc jeorbaj`c' ac` gjs sbnubo`tosajrjatorstbajs;
Ac` oggc og agbo`to y gj o`tbfjf ac`cao` o` ajfjeceo`tc ac` fotjggo og ostjfc fog prstjec; aj`tbfjftctjg jecrtbzjfj' aj`tbfjf po`fbo`to fo jecrtbzjr' ota.
EVCFCQ FO JECTVB[JAB@
Acec moecs vbstc o` jpjrtjfcs j`torbcros gj fovcguab`fo u` prstjec ggovj jpjrokjfc gj fovcguab` fog ajpbtjgy fo gcs b`torosos fovo`njfcs o` gj cporjab`' o` gc quofo`ceb`djecs auctjs. Xuos dbo`' fosfo og pu`tc fovbstj `j`aborc' oxbsto` fbvorscs etcfcs pjrj ajgaugjrog bepcrto fo gjs auctjs;
Etcfc Jeorbaj`c.
Etcfc Irj`as.
Etcfc fo auctj fo jecrtbzjab` ac`stj`to.
Jecrtbzjab` ac` treb`cs vjrbjdgos o`
prcnrosb` nocetrbaj.
Jecrtbzjab` ac` treb`cs vjrbjdgos o`
prcnrosb` jrbtetbaj.
Etcfc Jgoe`.
Qbo`fc;
j. Gj j`ujgbfjf c treb`c jecrtbzjtbvc' os foabr gjaj`tbfjf quo so fovuogvo jg prostjebstj' acepro`sbvjfo ajpbtjg -prb`abpjg fog prstjec" o b`torosos. Xuofosor eo`sujg' trbeostrjg' soeostrjg' j`ujg' ota.
J. Os gj auctj fo jecrtbzjab` y roproso`tjostrbatjeo`to gj fovcguab` fog ajpbtjg.
B. Os gj auctj fo b`torosos y os og proabc quo acdrj ogprostjebstj pcr aofor og ajpbtjg.
O` `uostrc ajsc fjfc og jgaj`ao fog proso`to ej`ujg'sgc vjecs j aceo`tjr gcs etcfcs fo ejycr fbiusb`o` gj pratbaj dj`ajrbj; og etcfc jeorbaj`c' ogetcfc irj`as y og etcfc fo auctj fo jecrtbzjab`
ac`stj`to.
Vcfcs oggcs tbo`o` o` ace` gj sbnubo`to
oxprosb` ; j 5 J , B
Qb -og tbpc fo
b`tors os ac`stj`to pjrj aujgqubor porcfc".
a A8
5 64.888
p ` 5 1 jcs
t b 5 2 /
t j; j`ujgos
... ...
b:
5 b4
5 b1
5 ....5 bac`stj`to
j:
5 A8xb j
45 A
8xb
j:
5 j4
5 j1
5 ....5 jac`stj`to
J:
5 8< J4
5 8< J1
58< ....J`5 A
8
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
16/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
:9
Xjrj ajgaugjr gj auctj fo jecrtbzjab` fog aujrtc jc`oaosbtjecs prbeorc ajgaugjr gj auctj fo jecrtbzjab`fogprbeorjc;
Okoepgc._`j oeprosj cdtbo`o fo gj Ajkj fo JmcrrcsYBTNO@ FOG XOTXV_C QCACTTC FBYB@C' u`
prstjec fo :?.888 quo go jdc`j o` su a#a. og fj4 fo o`orc. Gjs ac`fbabc`os fog prstjec sc` gjssbnubo`tos;
Jecrtbzjab`; :4 eosos.Auctjs fo jecrtbzjab`; soeostrjgos ac`stj`tos.Vbpc fo b`tors; :8/ sbepgo j`ujg vo`abfc.Toabdcs fo prstjec; soeostrjgos y eofbj`to
ajrnc o` a#a og :#> y 4#: fog sbnubo`to jc.
Qo pbfo;Ajgaugjr gj auj`tj fo gjs j`ujgbfjfos fo ajfju`c fo gcs tros porcfcs fo jecrtbzjab`.
4. EVCFC ITJ@AQ
Osto etcfc ac`sbsto o` gj jecrtbzjab` fo u` ajpbtjgeofbj`to ` j`ujgbfjfos fo auj`tj ac`stj`to j ysbo`fc og rfbtc fo vjgcrjab` b tjedb` ac`stj`to.
Gjs oxprosbc`os quo `cs porebto` ajgaugjr gjs fbstb`tjsvjrbjdgos pcr osto etcfc sc` gjs sbnubo`tos;
Qbo`fc;
Okoepgc.Gj DJ@AJ E_TXMR ac`aofo u` prstjecfo 98.888 j abortj scabofjf pjrj sor jecrtbzjfc o`:? jcs eofbj`to og etcfc irj`as. Og rfbtc j`ujgac`aortjfc os fog :8/.
Qo pbfo;
j" Auj`tj fo gj j`ujgbfjf.d" Auctj fo jecrtbzjab` y auctj fo b`tors fog aujrtc jc
5 64.888 x 8'82 5 1.>=8
5 64.888 x 8'82 5 1.>=8
5 -64.888 x 8'82" , 64.888 5 1.>=8 , 64.888 5 6?.>=8
j`ujgbfjf j pjnjr
Jecrtbzjab` fog :or jc
Jecrtbzjab` fog 6 jc
B`torosos fog 6 jc
j:
j4
j1
`-b"
5:%-: , 8':8"%:?
8':85 >'989:
A85 j
`-b"
A8
`-b"
j 5
98.888
>'989:j 5 5 >.==='6:
j 5 J,B
B:5A
8xb
J:5j-:,b"%`
J45J:-:,b"s%:
J:5 >.==='6:-:,8':8"%:?5:.==='64
J65 :.==='64-:,8':8"154.?:9'62
B65 j %J
65 >.==='6: % 4.?:9'62 5 ?.1>6'24
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
17/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
:>
Qo pbfo; Ac`ioaabc`jr og aujfrc fo jecrtbzjab` fog prstjec.
j -j" b -b" j -" p.
8 :?.888
: >.?88 >?8 =.4?8 >.?88
4 >.?88 1>? >.=>? 8
aujfrc fo jecrtbzjab`
OG BEXJAVC IBQAJG FO GCQ B@QVT_EO@VCQ FO
IB@J@ABJAB@
Gj sajgbfjf b`abfo o` gj tcej fo foabsbc`os j gjmcrj fo ogonbr og b`strueo`tc `j`aborc jfoaujfc j`uostrjs `oaosbfjfos' o` gj eofbfj o` quo gcs njstcs`j`aborcs sc` sajgeo`to fofuabdgos.
J`tos fo sonubr jvj`zj`fc o` gj fosarbpab` fo ajfjnurj y ac` og ` fo pcfor j`jgbzjr ac` ejycr rbncr gjogoaab` fog b`strueo`tc jfoaujfc o` ajfj ajsc' vjecsj b`trcfuabr u`j vjrbjdgo trjsao`fo`tjg y j jpro`for j
auj`tbajr og bepjatc sajg' pjrj ovjgujr gc quo soac`cao acec og acsto `j`aborc sajg -AII".
Og AII so fo`o acec og njstc `j`aborc eo`cs ogjmcrrc sajg ac`sonubfc trjs jpgbajr gj tjsj bepcsbtbvjfog bepuostc -t";
AII 5 Njstc Ib`j`aborc x -:%t"
Mjy quo to`or o` auo`tj quo og moamc fo quo u` njstcsoj sajgeo`to fofuabdgo' prcvcaj u`j rofuaab`
scdro og ebsec.
Okoepgc. Ajgaugjr og acsto `j`aborc sajg fo u` prstjec
quo fovo`nj u` tbpc fo b`tors fog =/ j`ujg' sjdbo`fcquo gj scabofjf o` auostb` ost sceotbfj j u`j tjsjbepcsbtbvj pcr Bepuostc fo Qcabofjfos fog 18/.
AII 5 =/ x -: 8'18" 5 ?'98/
O` `uostrc okoepgc' og acsto `j`aborc fospus foac`sbforjr og bepjatc sajg quofj rofuabfc jg ?'98/. Ostjoxprosb` tbo`o gj vo`tjkj fo sor so`abggj o b`eofbjtj.
Xorc acec sjdoecs' og fovo`nc y pjnc fog bepuostc
so prcfuao o` og okorababc sbnubo`to jg fog fovo`nc fognjstc `j`aborc.
Acec so sjdo tj`tc og Bepuostc scdro Qcabofjfos acecog Bepuostc scdro gj To`tj fo gjs Xorsc`js Isbajsso gbqubfj` o` u` okorababc pcstorbcr jg fog okorababcoac`ebac aorrjfc.
Xcr gc tj`tc pjrj sor rbnurcscs o` og agaugc fog AIIfodoecs mjaor u` pcac es fo trjdjkc y ac`strubr u`jtjdgj fc`fo ajgaugoecs gcs Igukcs @otcs fo ajfj jc
fospus fog bepjatc sajg.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
18/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
:=
Yjecs j vorgc ac` u` okoepgc.
Okoepgc. Qoj u` prstjec ac`trjtjfc ac` u`j o`tbfjffo arfbtc ac` gjs sbnubo`tos ajrjatorstbajs aceorabjgos;
Qo pbfo; Ajgaugjr og acsto `j`aborc% sajg oioatbvc foostj cporjab`.
tjdgj :; njstcs Ib`j`aborcs sb` bepjatc Ibsajg
- " j b j Ik
Acsto Ib`jg
='88/
48.888
: 1.682 :.988 ?.882 %?.882
4 1.9=4 :.14> ?.882 %?.882
1 1.2>9 :.811 ?.882 %?.882
6 6.42? >:? ?.882 %?.882
? 6.91= 1>: ?.882 %?.882
9
8 48.888 1.669
@ceb`jg
Vbpc B`tors
Furjab`
48.888
=/
? jcs
@ceb`jg; 48.888
B`tors `ceb`jg; =/
Furjab`; ? jcs
Xorbcfbabfjf; j`ujg
Etcfc; irj`as
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
19/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
:2
Acec pcfoecs vor o` gj tjdgj :' og acsto `jg acb`abfo
ac` og tbpc fo b`tors ac`trjtjfc -=/"' yj quo og porcfcfo pjnc os j`ujg y `c ostjecs ac`toepgj`fc ogbepjatc sajg.
O` ajedbc gcs rosugtjfcs cdto`bfcs o` gj tjdgj 4roquboro` jgnu`js jagjrjabc`os;
j" O` prbeor gunjr y j fbioro`abj fo gj tjdgj : ostjecsac`toepgj`fc og acsto `j`aborc sajg os foabr'jg tctjg fo gcs njstcs `j`aborcs go fosac`tjecs ogjmcrrc sajg pcr sor gcs b`torosos fofuabdgos o` og
bepuostc scdro scabofjfos. O` uostrc ajsc jpgbaj`fc
gj oxprosb` prcpuostj jg prb`abpbc fog jpjrtjfc `csfjrj og sbnubo`to rosugtjfc;
AII 5 =/ x -:% 8'18" 5 ?'98/
d" Xorc sto sorj og acsto o` og supuostc fo quo gjtctjgbfjf fog jmcrrc sajg so ej`biostjrj o` ogeceo`tc jatujg. Ostc sjdoecs quo `c suaofo jspcr fcs ectbvcs;
gj cporjab` trj`saurro j gc gjrnc fo ? jcs.
ajfj jc sgc pcfoecs fofuabr gj pjrto fo gcsb`torosos sjtbsioamcs fo`trc fo oso jc.
tjdgj 4; njstcs Ib`j`aborcs ac` bepjatc Ibsajg
@ceb`jg
Vbpc B`tors
Furjab`
48.888
=/
? jcs
- " j b j jm I Ik
Acsto Ib`jg
?'>1/
18/ 48.888
: 1.682 :.988 ?.882 8 %?.882
4 1.9=4 :.14> ?.882 6=8 %6.?42
1 1.2>9 :.811 ?.882 12= %6.9::
6 6.42? >:? ?.882 1:8 %6.>2?
? 6.91= 1>: ?.882 4:6 :::
9 :::
48.888 1.669 :.?:6
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
20/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
48
a" Xcr ctrj pjrto sjdoecs quo og vjgcr jatujg fog fb`orcfbseb`uyo o` gj eofbfj o` quo `cs jgokjecs toepc%rjgeo`to mjabj og iuturc. @c os gc ebsec acdrjr pcrokoepgc :.888 mcy' quo mjaorgc fo`trc fo ? jcs. Gjaj`tbfjf fo :.888 acdrjdgos fo`trc fo ? jcs so ro%fuao mjstj gcs >6>'49 j vjgcr jatujg' supc`bo`fc quogcs tbpcs fo b`tors so ej`tuvborj` ostjdgos o` og 9/.
f" Xuos dbo` to`bo`fc o` auo`tj gc oxprosjfc o` gcsjpjrtjfcs d" y a" j`torbcros o` gj tjdgj 4 cdto`oecsog acsto `j`aborc sajg oioatbvc quo supc`o og
?'>1/ fo gj cporjab`.1.:.4 prstjec Mbpctoajrbc
Auj`fc pjrj gj icrejgbzjab` fo u` prstjec so jioatj`njrj`tjs rojgos quo rospc`fo` fog duo` auepgbebo`tcfo gj fovcguab` fog ajpbtjg o b`torosos' ostjecs o`proso`abj fo gc quo ac`caoecs acec prstjecmbpctoajrbc.
Gj mbpctoaj ac`stbtuyo u` foroamc rojg fo njrj`tjpcr og aujg so jioatj u` dbo` jg auepgbebo`tc fo u`j
cdgbnjab`.
Og foroamc rojg fo mbpctoaj puofo ac`stbtubrso tj`tcscdro dbo`os euodgos acec scdro dbo`os b`euodgos'ju`quo o` og toej quo `cs caupj ac`toepgjroecs gjmbpctoaj scdro dbo`os b`euodgos pcr sor gj es mjdbtujgo` gj pratbaj dj`ajrbj.
Xjrj quo gj mbpctoaj to`nj oioatcs iro`to j toraorcsfodo sor icrejgbzjfj eofbj`to Osarbturj Xdgbaj y sorb`sarbtj o` og Tonbstrc fo gj Xrcpbofjf.
Gj rej fo u` prstjec mbpctoajrbc ac`stbtuyo u`j fogjs foabsbc`os oac`ebajs es bepcrtj`tos pjrj ogprostjtjrbc' pcr og vcgueo` fo ic`fcs -ajsb sboepropcr aj`tbfjfos euy ogovjfjs" y gj furjab` fo ostjscporjabc`os -:?' 48' 4? jcs".
Xcr gc tj`tc' tcfjs gjs ajutogjs sc` pcajs j`tos fo ogonbrgj o`tbfjf fo arfbtc. Fodoroecs ostjdgoaor u` j`gbsbsacepjrjtbvc ac` tcfjs gjs ajrjatorstbajs y ogoeo`tcsfog acsto fo gjs ciortjs roabdbfjs pcr gjs o`tbfjfos;
Gebto exbec fo ac`aosb` scdro tjsjab`.
Xgjzc fo ac`aosb`.
B`torosos kcs c vjrbjdgos.
Toioro`abj utbgbzjfj y porcfcs fo rovbsb`.
Acebsbc`os fo jporturj' ostufbc' jecrtbzjab`pjrabjg' aj`aogjab` j`tbabpjfj' `cvjab`'sudrcnjab`' ota.
Xcr rongj no`orjg' og ac`ku`tc fo njstcs no`orjfcspcr gj jfqubsbab` fo u` b`euodgo `j`abjfc pcr u`prstjec mbpctoajrbc so o`auo`trj o` tcr`c jg
:8/fog
proabc fo jfqubsbab`.
1.:.1 prstjecs bac
Ac` gjs g`ojs BAC%XREO' og B`stbtutc fo ArfbtcCabjg jpcyj y `j`abj o` ac`fbabc`os proioro`tos ogfosjrrcggc fo prcyoatcs fo b`vorsb` fo gjs pyeos yebarcoeprosjs.
Ajrjatorstbajs prb`abpjgos;
B`vorsbc`os `j`abjdgos; jatbvcs kcs `uovcs ac`u`cs gebtos.
B`vorsb` exbej `j`abjdgo csabgj o`tro og 28/pjrj ebarcoeprosjs y =8/ pjrj pyeos ac`oxagusb` fog BYJ o` jedcs ajscs.
Xgjzcs fo jecrtbzjab` gjrncs' mjstj :8 jcs' ac`fotoreb`jfcs porcfcs fo ajro`abj fog prb`abpjg.
Vbpcs fo b`tors dgj`fcs.
Xo`jgbzjab` o` ajsc fo aj`aogjab` j`tbabpjfj fogprstjec.
Vrjebtjab` j trjvs fo o`tbfjfos dj`ajrbjsjfmorbfjs jg ac`vo`bc.
Kustbajab` fcaueo`tjg fo gj b`vorsb`.
Xcr gc foes' so puofo jpgbajr tcfc gc fbamc pjrjcporjabc`os fo prstjec.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
21/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
4:
1.4 jrro`fjebo`tc Ib`j`aborc; gojsb`n
Qo trjtj fo u` b`strueo`tc `j`aborc quo ijabgbtj j gjoeprosj roaurscs pjrj gj `j`abjab` j gjrnc pgjzcfo jatbvcs kcs -euodgos c b`euodgos"' porebtbo`fc fb%spc`or fo u` dbo` fo oqubpc jgqubg`fcgc o` gunjr foacepr`fcgc' y ciroabo`fc u`j cpab` fo aceprj j gj`jgbzjab` fog ac`trjtc' tcfc oggc j ajedbc fo u` aj`c`o` ac`aoptc fo jgqubgor.
Ostj ireugj fo `j`abjab` oeprosjrbjg j`topc`o ogcdkotbvc oac`ebac fo gj utbgbzjab` fog dbo` jg trjfbabc%`jg ac`aoptc fo gj prcpbofjf.
No`orjgeo`to gj jfqubsbab` fo dbo`os j trjvs fo u`jcporjab` fo gojsb`n supc`o u` acsto oxpgabtc jgncsuporbcr jg acrrospc`fbo`to j ctrjs iuo`tos acec ogprstjec dj`ajrbc. Gcs ogoeo`tcs fog acsto sc` gcssbnubo`tos;
Auctjs . @crejgeo`to sc` ac`stj`tos' sjgvc quo gjcporjab` so mjyj ac`trjtjfc ac` tbpcs rovbsjdgos.Jsbebsec so ajgaugj u` vjgcr rosbfujg fog dbo`' quono`orjgeo`to acb`abfo ac` og bepcrto fo u`j auctj'y quo trjs su pjnc og jrro`fjfcr jfquboro og dbo`o` prcpbofjf.
B`torosos . Qo ostjdgoao` o` iu`ab` fog bepcrtoscgbabtjfc.
Acebsbc`os . Quogo` jpjroaor gjs sbnubo`tos;
:. Jporturj4. Ostufbc1. Qudrcnjab`
6. Aj`aogjab` j`tbabpjfj
Fosfo og pu`tc fo vbstj sajg ostj nurj proso`tjvo`tjkjs pjrj jquoggjs oeprosjs quo fo icrej aagbajy rctjtbvj tbo`o` u`j `oaosbfjf fo ro`cvjab` fo susb`vorsbc`os -oqubpcs b`icretbacs' vomaugcs' ota."' yjquo porebto jfogj`tjrgj fofuaab` sajg fo gcs dbo`os-jpjgj`ajebo`tc sajg" fo icrej quo jquoggjs oepro%sjs quo no`orj` bepcrtj`tos do`oabcs y ej`tbo`o`u`j pgj`bajab` fo sus b`vorsbc`os o` og tboepcpuofo` sjgbr do`oabjfjs o` og pjnc fog Bepuostc fo
Qcabofjfos.
Oso do`oabc sajg `c cdstj`to' mjy quo acepjrjrgcac` og ejycr acsto quo supc`o osto tbpc fo `j`abjab`iro`to jg prstjec ac`vo`abc`jg' quo o` euamcs ajscspuofo ebtbnjr gj vo`tjkj sajg ac`sonubfj.
Og jatujg trjtjebo`tc sajg fo ostj nurj ost roacnbfco` og jrt. :4= fo gj Goy 61#:22?' fo 4> fo Fbaboe%
dro' fog Bepuostc scdro Qcabofjfos. -D.C.O. fo 4=
fo Fbaboedro".
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
22/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
44
I # f
Yo`fofcr
o g
Jrro`fjfcr
o u
Jrro`fjtjrbc
Yo`fo -:" Xjnj -4"
Jrrbo`fj -1" Xjnj auctjs -6"
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
23/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
41
AGJQOQ;
GOJQB@N IB@J@ABOTC; Os og es utbgbzjfc y o` ogquo gj scabofjf fo Gojsb`n ostjdgoao ac` og agbo`tou` ac`trjtc fo jrro`fjebo`tc fog dbo` ac` ajratorbrrovcajdgo' ac` u` pgjzc fo vo`abebo`tc y ac` u`jcpab` fo aceprj j su vo`abebo`tc.
Og cdkotc fo osto ac`trjtc acec so cdsorvj osostrbatjeo`to gj `j`abjab` fog dbo`.
GOJQB@N CXOTJVBYC; Ac`trjtc o` vbrtuf fog aujg'og ijdrbaj`to c fbstrbdubfcr fog dbo` -jrro`fjfcr" aofo
j ctrc -jrro`fjtjrbc" og usc prokjfc y gbebtjfc fo u`dbo` `crejgeo`to ost`fjr' ac`trj og pjnc fo u` aj`c`fo jrro`fjebo`tc acepro`sbvc fo gj `j`abjab`'ej`to`bebo`tc y ropjrjab` furj`to u` porcfcfo tboepc acrtc -: j 1 jcs"' rovcajdgo o` aujgquboreceo`tc ac` projvbsc.
GOJQO DJAL C TOVTCGOJQB@N; Qo trjtj fo u`jecfjgbfjf o` gj aujg gj scabofjf fo Gojsb`n aceprj ogdbo` j gj ebsej oeprosj j gj quo pcstorbcreo`to so gcjrrbo`fj eofbj`to u` ac`trjtc fo gojsb`n.
OG EOTAJFC FO GOJQB@N
Xroso`to fosfo gj fajfj fo gcs jcs 98 o` og eorajfcospjcg' ostj nurj fo crbno` j`ngcsjk` tuvc osajscxbtc o` su bepgj`tjab` b`babjg' qubzs pcr og iuortojrrjbnc jg ac`aoptc fo prcpbofjf proso`to o` `uostrjaugturj gjtb`j' rosugt fbiabg ac`vo`aor jg oeprosjrbcospjcg fo gjs vo`tjkjs fog gojsb`n iro`to j ireugjs fo`j`abjab` trjfbabc`jgos.
@c iuo mjstj :2=? y o` pgo`j oxpj`sb` oac`ebajauj`fc ostj nurj tuvc o` Ospjj u` iuorto aroabebo`tc'ac`vbrtb`fcso o` u`j fo gjs ireugjs es utbgbzjfjspjrj gjs `oaosbfjfos fo `j`abjab` fo gjs oeprosjs'moamc quo porebtb ecfor`bzjr y jfoaujr sus ostruaturjsprcfuatbvjs. Xcstorbcreo`to o` gcs okorababcs :2== y:2=2 ggon j jgaj`zjr auctjs fog 48/ fo gj b`vorsb`tctjg o` dbo`os fo oqubpc.
J pjrtbr fo :22: trjs porfor gj fofuaab` sajg scdrob`vorsbc`os' y pcstorbcreo`to j pjrtbr fo :221 ac` gj
arbsbs oac`ebaj so prcfukc u`j bepcrtj`to ajfj o` suutbgbzjab` fbseb`uyo`fc og vcgueo` fo gj b`vorsb` fo:':9 dbggc`os fo posotjs o` :2=2 j 8'?1 dbggc`os o` :221.
Xcr osto ectbvc o` :226 og Ncdbor`c b`to`t acrronbr gjsbtujab`' y o` gj Goy fo Xrosupuostcs No`orjgos fogOstjfc pjrj :22? ac`toepg gj fofuabdbgbfjf sajg fogjs auctjs sjtbsioamjs pcr osto ac`aoptc.
_`c fo gcs prcaoscs es rogovj`tos jajoabfcs o` ogsoatcr mj sbfc su dj`ajrbzjab`.
Os foabr' mj sbfc gj dj`aj gj quo mj jsuebfc gjaceorabjgbzjab` fo ostj nurj jprcvoamj`fc gjrof fo suaursjgos' cdgbnj`fc fo ostj ej`orj j u`jroostruaturjab` fog soatcr o` gcs gtbecs jcs quo mjprcvcajfc gj fosjpjrbab` fo `ueorcsjs scabofjfosfo Gojsb`n -fo gjs :89 quo oxbstj` o` :22: sgc 98porsbstj` j eofbjfcs fo :22?".
Okoepgc. Gj oeprosj OGOYJFCTOQ B@F_QVTB%JGOQ' Q.G. tbo`o quo `j`abjr u` prcyoatc fo b`vor%
sb` quo oxbno u` fosoedcgsc b`babjg fo 42.>?8 ' y sojecrtbzjr o` u` pgjzc fo :8 jcs.
Xjrj `j`abjr fbamc prcyoatc fbspc`o fo gjs fcs
sbnubo`tos jgtor`jtbvjs;
:. Ac`trjtjr u` XTQVJEC fo 42.>?8 j fovcgvor o` ?jcs' jg =/ fo b`tors `ceb`jg pjnjforc j`ujgeo`to'
pcr og etcfc fo jecrtbzjab` irj as.
4. Ac`trjtjr u` GOJQB@N pcr og ebsec bepcrto' pgjzc ytbpc fo b`tors -pcr sbepgbajab` fog ajsc so supc`o
u` vjgcr rosbfujg `ugc".Qo fbspc`o jfoes fo gj sbnubo`to b`icrejab`;
Gj jecrtbzjab` exbej porebtbfj pjrj fbamc dbo`son` tjdgjs os fog :8/ j`ujg y gj vbfj tbg os fo :8jcs' ac`sbfor`fcso quo jg `jg fo gj ebsej' su vjgcr
rosbfujg sor `ugc.
Gj oeprosj cdtbo`o do`oabcs o` og ac`ku`tc fo su
jatbvbfjf' ost sceotbfj jg Bepuostc scdro scabofjfos'y trbdutj j u`j auctj fo nrjvjeo` fog 18/.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
24/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
46
QO XBFO;
Xrcpc`or gj ireugj fo `j`abjab` quo eo`cr acsto
supc`nj pjrj gj oeprosj' ac`sbforj`fc og bepjatc sajg.
QCG_AB@; -Yj`so gjs tjdgjs : y 4"
Jpgbaj`fc gj Vjsj B`tor`j fo To`tjdbgbfjf -VBT"-IOT@@FO["' cdto`oecs u` acsto `j`aborc sajgfog 6'21/ pjrj og gojsb`n' iro`to jg ?'?:/ fog prstjec.
Xcr gc tj`tc' o` osao`jrbc fo do`oabcs j gj oeprosj
go b`torosj b`strueo`tjr su `j`abjab` j trjvs foggojsb`n. Cdsrvoso acec o` jedcs ajscs cdto`oecsog ebsec jmcrrc sajg o` og Bepuostc scdro scabofjfos-::.:>> ".
Xorc gj vo`tjkj fog gojsb`n iro`to jg prstjec ostrbdj o`quo gcs Igukcs @otcs sc` eo`cros o` gcs prbeorcs jcs-4'1'6'?". Osto jpjgj`ajebo`tc sajg os gc quo rofuao ogacsto `j`aborc sajg fog ?'?:/ jg 6'21/.
-"
j%
b/ j.
e. -. :'? 4 :8/"
a
ji
t i
fb.s. 18/
Ik `
8 42.>?8: ?.8>: 4.1=8 18/ =.24? ?.8>: >.6?: %>.6?:4 ?.6>> :.2>6 18/ =.24? ?.6>> >.6?: 4.41? %?.4:91 ?.2:? :.?19 18/ =.24? ?.2:? >.6?: 4.41? %?.4:96 9.1== :.891 18/ =.24? 9.1== >.6?: 4.41? %?.4:9? 9.=22 ??4 18/ =.24? 9.=22 >.6?: 4.41? %?.4:9
9 4.41? 4.41?42.>?8 >.?8? 42.>?8 1>.4?? ::.:>>ACQVO IB@JG
6'21/
tjdgj :; trjtjebo`tc Ibsajg eofbj`to cporjab` gojsb`n -pyeo"
-"
j%
b/ j.
e. -. :'? 4 :8/"
a
ji
t i
fb.s. 18/
Ik
8 42.>?8: ?.8>: 4.1=8 :?/ 6.691 6.691 9.=61 %>.6?:4 ?.6>> :.2>6 :?/ 6.691 6.691 9.61> 4.8?1 %?.12=1 ?.2:? :.?19 :?/ 6.691 6.691 ?.222 :.21: %?.?486 9.1== :.891 :?/ 6.691 6.691 ?.?4? :.=88 %?.9?:? 9.=22 ??4 :?/ 6.691 6.691 ?.8:6 :.9?= %?.>219 6.691 6.691 6.691 :.?86 :.?86> 4.2>? 4.2>? :.112 :.112= =21 =21
42.>?8 >.?8? 42.>?8 1>.4?? ::.:>>
ACQVO IB@JG?'?:/
tjdgj 4; trjtjebo`tc Ibsajg eofbj`to cporjab` fo prstjec -pyeo"
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
25/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
4?
1.1 ro`tb`nTo`tb`n os u` vcajdgc b`ngs quo sbn`baj jgqubgjr. Qotrjtj fo u` sorvbabc prcfuatc fo roabo`to bepgj`tjab`o` `uostrc pjs ju`quo ac` ejycr fosjrrcggc o` ctrcspjsos' quo ac`stbtuyo u`j jgtor`jtbvj fo `j`abjab` fodbo`os' tj`tc pjrj porsc`js isbajs acec kurfbajs y quoproso`tj iuortos j`jgcnjs ac` gj ecfjgbfjf fo gojsb`ncporjtbvc.
Tjsnc fbioro`abjg; ebo`trjs quo o` og gojsb`n cporjtbvc
gj `jgbfjf fo gcs dbo`os os fo jturjgozj oeprosjrbjg cprciosbc`jg' o` og ro`tb`n og fostb`c fog dbo` puofo sortj`tc pjrj `os oeprosjrbjgos acec `os pjrtbaugjros.
Og ro`tb`n porebto j sus usujrbcs gj utbgbzjab` fo dbo`oso` rnbeo` fo jgqubgorj gjrnc pgjzc -o`tro 4 y ? jcs"'furj`to og aujg og usujrbc fbsirutj fog dbo` y fo u`jsorbo fo sorvbabcs rogjabc`jfcs ac` og ej`to`bebo`tcy acrroatc iu`abc`jebo`tc fog ebsec. Xcr gc tj`tc ogro`tb`n so ac`nurj acec u` pjquoto fo sorvbabcsb`tonrjfcs o` u`j `baj auctj pjnjforj porbfbajeo`to
-QJ@VJ@FTO_' :22=".
O` ostj nurj og usujrbc j`topc`o og ac`aoptc fo_VBGBFJF -j trjvs fog jrro`fjebo`tc" iro`to j gjXTCXBOFJF -j trjvs fo gj aceprj". Fo ostj icrej ogro`tb`n supc`o gj utbgbzjab` fo u` dbo` sb` `oaosbfjffo b`vortbr o` g.
Xcr gj `jturjgozj fo osto prcfuatc' og acsto pjrj ogjrro`fjtjrbc fopo`fo tj`tc fog dbo` o` auostb` acecfog sorvbabc y ac`fbabc`os quo so pjato`.
J fbioro`abj fo ctrjs nurjs ajroao fo acebsbc`os y ogacsto so gbebtj j u`j ro`tj kj eo`sujg pjnjforjfurj`to og porcfc quo furo og ac`trjtc.
Gj ostruaturj fog acsto o` gj auctj fo u` vomaugc puoforoproso`tjr gj sbnubo`to fbstrbduab`; ?8/ jgqubgor' 4?/ej`to`bebo`tc' 4?/ sonurc.
Qo trjtj fo u` b`strueo`tc fo `j`abjab` jptcscdro tcfc pjrj dbo`os sceotbfcs j u`j rpbfj
cdscgosao`abj' y pcr gc tj`tc sceotbfcs j u`j rctjab`jaogorjfj o` gjs oeprosjs.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
26/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
49
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
IB@J@ABJAB@ J GJTNC XGJ[C -BB";B@QVT_EO@VCQ FO IB@J@ABJAB@TOGJABC@JFCQ AC@ OG XJVTBEC@BC @OVC
86
6.: jepgbjab` fo ajpbtjgGj jepgbjab` fo ajpbtjg os og b`aroeo`tc fog ajpbtjgscabjg fo u`j oeprosj' puofo ejtorbjgbzjrso o`;
B`aroeo`tc o` og vjgcr `ceb`jg fo gjs jaabc`os'ej`to`bo`fc ac`stj`to og `eorc fo jaabc`os.Ej`to`or ac`stj`to og vjgcr ceb`jg fo gjs jaabc`os'b`aroeo`tj`fc og `eorc fo jaabc`os.
B`aroeo`tc o` jedcs pjreotrcs; og vjgcr `ceb`jgfo gjs jaabc`os y og `eorc fo jaabc`os. Ostcsb`aroeo`tcs so puofo` gcnrjr pcr eofbc fo tros vjs;
Jpcrtjabc`os rojgos' fb`orjrbjs c o` ospoabo.Ajpbtjgbzj`fc ic`fcs oxbnbdgos.Ajpbtjgbzj`fc rosorvjs.
Gj jepgbjab` fo ajpbtjg supc`o u`j ecfbajab` fo gcsOstjtutcs fo gj scabofjf y pcr osc pjrj icrejgbzjrgj soroquboro;
Jprcdjab` fog jauorfc fo jepgbjab` eofbj`toK_@VJ [email protected] oioatbvj gj jpcrtjab` fb`orjrbj c o` ospoabo.Ogovjab` j pdgbacs fog jauorfc eofbj`to osarbturjj`to `ctjrbc.Gbqubfjab` y pjnc fog :/ fog ajpbtjg jepgbjfc o`ac`aoptc fo Vrj`sebsbc`os Xjtrbec`bjgos y JatcsKurfbacs Fcaueo`tjfcs o` su ecfjgbfjf foCporjabc`os Qcabotjrbjs.B`sarbpab` fo gj jepgbjab` o` og Tonbstrc Eoraj`tbg
acrrospc`fbo`to.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
27/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
4>
6.4.sudvo`abc`osGjs sudvo`abc`os fo ajpbtjg sc` ic`fcs quo roabdo gjoeprosj pjrj gj jfqubsbab` c jepgbjab` fo gj ajpjabfjfprcfuatbvj sb` oaosbfjf fo fovcgvorgcs' o`aujfr`fcsopcr gc tj`tc fo`trc fog Xjtrbec`bc @otc o` su djgj`ao.
Ajrjatorstbajs prb`abpjgos;
Cdkotbvc prbcrbtjrbc fo gjs sudvo`abc`os; quogj b`vorsb` jscabjfj no`oro oepgoc' dbo`fbroatjeo`to' acec roqubsbtc b`fbspo`sjdgo pjrj
su ac`aosb`' c dbo` b`fbroatjeo`to oxbnbo`fc quogj b`vorsb` j rojgbzjr jajdo no`orj`fc puostcs fotrjdjkc.
Toqubsbtc fo b`vorsb` prcpbj. Oxbno`abj`crejgeo`to fo u` e`bec fo ajpbtjg prcpbcjpcrtjfc jg prcyoatc.
B`vorsbc`os o` b`ecvbgbzjfc kc no`orjgeo`to.
Toqubsbtcs fo b``cvjab`. J gcs prcyoatcssudvo`abc`jdgos so gos suogo oxbnbr jspoatcsb``cvjfcros; `uovjs toa`cgcnjs' eokcrjsprcfuatbvjs' oabo`abj aceorabjg' ota.
Toqubsbtc fo vbjdbgbfjf. Og prcyoatc sudvo`abc`jdgofodo njrj`tbzjr gj vbjdbgbfjf ta`baj' `j`aborj yaceorabjg fo gj b`vorsb`.
B`vorsbc`os `c rojgbzjfjs ac` j`torbcrbfjf j gjscgbabtuf. Oxbno`abj fo quo og prcyoatc fo b`vorsb``c so mjyj rojgbzjfc ac` j`torbcrbfjf j gj scgbabtuffo gj jyufj.
6.1 dusb`oss j`nogsQo trjtj fo b`vorscros b`fbvbfujgos ac` xbtc foecstrjfco` nostb` fo oeprosjs o`aujfrjfcs fo`trc fo jgnu`cfo gcs sbnubo`tos porgos;
oeprosjrbcsfbroatbvcs fo oeprosjoepro`fofcrosjmcrrjfcros
Ostcs b`vorscros jpcrtj` j ttugc prbvjfc;
su ajpbtjgsu ajpbtjg y sus ac`cabebo`tcs ta`bacssu ajpbtjg' sus ac`cabebo`tcs ta`bacs y su rof foac`tjatcs porsc`jgos
Auyc fostb`c sc`;
oepro`fofcros quo quboro` pc`or o` ejramj u`prcyoatc oeprosjrbjg -ajpbtjg soebggj"oeprosjs quo so o`auo`trj` o` og b`babc fo su
jatbvbfjf -ajpbtjg fo b`babc"oeprosjs quo mj` fo jirc`tjr u`j ijso foaroabebo`tc.
R ac` og cdkotbvc fo;
cdto`or u`j pgusvjgj j eofbc pgjzc.
pjrtbabpjr o` u` prcyoatc oeprosjrbjg fo xbtc.
fbsirutjr fog osprbtu quo ajrjatorbzj og fosjrrcggc fo`uovjs oeprosjs y prcyoatcs.
trj`siorbr sus ac`cabebo`tcs j kvo`os
oepro`fofcros.
Gcs dusb`oss j`nogs `j`abj` cporjabc`os fo o`tro4?.888 y 4?8.888 -c jgrofofcr fog 4?/ fo suajpbtjg j fbspcsbab`" o` scabofjfos ac` porspoatbvjsfo aroabebo`tc rpbfc quo porebtj` u`j fosb`vorsb` jeofbc pgjzc' o`tro 1 y ? jcs.
GJQ TOFOQ FO D_QB@OQQ J@NOGQ; Qc`jnrupjabc`os fo b`vorscros prbvjfcs quo ijabgbtj`u` ospjabc fo o`auo`trc o`tro b`vorscros y
oepro`fofcros.
O` Ospjj pcfoecs o`ac`trjr gj rof fo rofos OQDJ@ac` vjrbjs rofos jfmorbfjs -vor www.osdj`.ace".
Acec prb`abpjg ajrjatorstbaj ajdo fostjajr quo gj ejycrjatbvbfjf fo b`vorsbc`os rojgbzjfjs pcr Dusb`oss J`nogsso ac`ao`trj o` og Tob`c _`bfc' Irj`abj y Jgoej`bj'fc`fo jnrupj` es fog =8/ fo gjs rofos ourcpojs.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
28/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
4=
GCQ D_QB@OQQ J@NOGQ O@ OQXJJ; Qon` gcsfjtcs roajdjfcs o` og B`icreo Okoautbvc 4886' og 4'?/ fo
gj pcdgjab` jfugtj ospjcgj mj jatujfc acec b`vorscrb`icrejg j gc gjrnc fo 4886. Osto pcrao`tjko so trjfuao
o` ajsb =18.888 porsc`js quo mj` puostc u`j eofbj fo:=.?88 ourcs o` b`babjtbvjs oepro`fofcrjs fo ctrcs' gc
quo so trjfuao j su voz o` u`j b`vorsb` eofbj ostbejfjfo :?.188 ebggc`os fo ourcs. -Yor tjdgj jfku`tj".
Og ajsc fo gj oeprosj Mowgott Xjaljrf. Jg b`babc fog fosjrrcggc fog Qbgbace Yjggoy' o` gcs Ostjfcs _`bfcs' o` og jc:21= Iroforbal Vorej`' o`tc`aos foaj`c fog Fopjrtjeo`tc fo b`no`borj fo gj _`bvorsbfjf fo Qtj`ficrf' fok?88 fgjros j fcs fo sus gbao`abjfcs' Mbgg Mowgott y Irof Xjaljrf' j ` fo quo pufborj` fosjrrcggjr su prcyoatc
oeprosjrbjg' quo ac` og pjsc fog tboepc so ac`vortbrj o` u`j fo gjs b`fustrbjs fo rono`abj j osajgj eu`fbjg fo`trcfo gj b`fustrbj ogoatr`baj; Mowgott Xjaljrf. O` jquoggj cajsb` Vorej`' jfoes fo fokjrgos ?88 fgjros' tjedb`jyuf j gcs fcs gbao`abjfcs j fosjrrcggjr su `oncabc y gcs jpjfrb` o` gcs prbeorcs jcs fo su ajrrorj acec `uovcsoeprosjrbcs.
Xcrao`tjko fo Dusb`oss J`nogs -fo := j 22 jcs" 4'?/
@eorc ostbejfc fo Dusb`oss J`nogs quo jatj` o` Ospjj =42.?4=
B`vorsb` eofbj :=.66:
B`vorsb` e`bej 988
B`vorsb` exbej 688.888
Ycgueo` eofbc tctjg ostbejfc fo b vorsb` b icrejg o` Ospjj 4886 :?.42> ebggc`os fo
6.6 prstjecs pjrtbabpjtbvcs_`prstjec pjrtbabpjtbvc os u`j cporjab` fo prstjec`oncabjfj o`tro fcs pjrtos o b`strueo`tjfj o` suacrrospc`fbo`to pgbzj' porc auyjs ajrjatorstbajs
prcpbjs go ctcrnj` u`j `jturjgozj fbiueb`jfj o`tro gj`j`abjab` prcpbj y gj `j`abjab` jko`j.
Ostj nurj ost ronugjfj o` og jrt. 48 fog Tojg FoarotcGoy >#:229 fo > fo Ku`bc y pcr gj Goy :8#:229 fo := foFbaboedro.
AJTJVOTQVBAJQ XTB@ABXJGOQ;
Xrostjebstj y prostjtjrbc fodo` sor oaosjrbjeo`toscabofjfos eoraj`tbgos.
Gj rotrbduab` fog ajpbtjgb`vortbfc so gbnj ac` gj ovcguab`
fo gj jatbvbfjf fo gj oeprosj quo roabdo og prstjec.
Os foufj sudcrfb`jfj' os foabr' quo og prostjebstjpjrtbabpjtbvc so sbtj fospus fo gcs jaroofcrosaceu`os o` crfo` j gj progjab` fo arfbtcs.
Qo ac`sbforj` pjtrbec`bc ac`tjdgo j gcs oioatcs forofuaab` fo ajpbtjg y gbqubfjab` fo gj scabofjf'provbstjs o` gj gonbsgjab` eoraj`tbg.
Gcs b`torosos pjnjfcs sc` fofuabdgos fog bepuostcfo scabofjfos.
Gcs `j`abjfcros' pcr su aujgbfjf fo prostjebstjs'`c b`tororo o` gj nostb` fo gj oeprosj.
Xjrj ej`to`or gjs njrj`tjs iro`to j toraorcs' ogprstjec sgc pcfr jecrtbzjrso j`tbabpjfjeo`tosb so acepo`sj ac` u`j jepgbjab` fo bnujg auj`tj
fo sus ic`fcs prcpbcs.
b`fbajfcros fo gj b`vorsb` fo gcs dusb`oss j`nogs o` ospjj
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
29/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
42
AJTJVOTQVBAJQ IB@J@ABOTJQ;
Bepcrto; suogo sor ogovjfc' csabgj`fc o`tro :88.888y :.888.888 fo ourcs.
Furjab`; mcrbzc`to toepcrjg sbtujfc o`tro ? y :8jcs.
Xorcfc fo ajro`abj; `c suogo scdropjsjr gcs 6jcs.
B`tors . Quogo` to`or fcs trjecs;
Xrbeor trjec c b`tors kc' quo os og e`bec
pjatjfc y o` gj pratbaj roioro`abjfc j Ourbdcres u` fbioro`abjg.
Qonu`fc trjec c b`tors vjrbjdgo' jpgbajfc o`iu`ab` fo gj ovcguab` fo gj oeprosj pjnjforcj jc vo`abfc.
Arbtorbc fo fotoreb`jab` fog b`tors vjrbjdgo;so tcej ejycrbtjrbjeo`to og do`oabc j`tos fobepuostc.
Oxbno`abj fo u`j jufbtcrbj j`ujg .
IJQOQ FO JAV_JAB@;
Ijso fo ac`tjatc. Qo prcfuao b`torajedbc fob`icrejab` o`tro gjs pjrtos.
Ijso fo ostufbc. J pjrtbr fo u` Xgj` fo @oncabcsog Acebt fo B`vorsb` j`jgbzj gj vbjdbgbfjf fogprcyoatc.
Ijso fo jprcdjfc. Og prcyoatc so aceoto j gjjprcdjab` fog Ac`sokc fo Jfeb`bstrjab`.
Ijso fo b`vorsb`. Icrejgbzjab` fog prstjec j`to
@ctjrbc y o`tronj fo ic`fcs.
6.? ajpbtjg rbosnc -vo`turo ajpbtjg"Og Ajpbtjg Tbosnc os u`j tcej fo pjrtbabpjab` o` ogajpbtjg fo oeprosjs `c `j`aborjs y `c actbzjfjs o`dcgsj ac` ajrator toepcrjg -1 j :8 jcs".
Cdkotbvc dsbac; quo ac` gj jyufj fog b`vorscr gjoeprosj arozaj y so ac`scgbfo' y u`j voz ejfurjfj gjb`vorsb`' og b`vorscr fo ajpbtjg rbosnc puofj rovo`for
su pjrtbabpjab` cdto`bo`fc u`j pgusvjgj fo su ajpbtjg.
Og ajpbtjg rbosnc jatj acec u`j icrej fo `j`abjab`jgtor`jtbvj j gcs prstjecs y es ostjdgo yj quoporej`oao og tboepc suabo`to acec pjrj quo ejfurogj b`vorsb`.
J fbioro`abj fog prostjebstj trjfbabc`jg c b`vorscr durstbgog b`vorscr fo ajpbtjg rbosnc jsueo u` rcg jatbvc o` gjjatbvbfjf oeprosjrbjg.
Gj b`vorsb` ost crbo`tjfj tj`tc jg jpcyc o` gj arojab`fo `uovjs oeprosjs acec j pcto`abjr og aroabebo`tc fooeprosjs yj oxbsto`tos. Fo moamc oxbsto u`j tbpcgcnj;
VBXCGCNJ FO GJ OEXTOQJ;
Jspoatcs agjvo quo j`jgbzj og b`vorscr fo ajpbtjg rbosnc;
Oepro`fofcr y oqubpc fbroatbvc prciosbc`jgeo`toscgvo`tos y ac` iuorto ajpjabfjf b``cvjfcrj.
Ostrjtonbj y eorajfcs agjrjeo`to fo`bfcs; pgj`fo oeprosj.
Oeprosj o` aroabebo`tc; ijaturjab` e`bej
provbstj o`tro :88.888 .Ogovjfj ro`tjdbgbfjf osporjfj.
VBXCGCNJ FO GJQ B@YOTQBC@OQ O@ AJXBVJG%TBOQNC;
Xjrj agjsbajr gjs b`vorsbc`os tcejecs acec roioro`abjog ostjfc fo fosjrrcggc fo gj oeprosj y surno gj sbnubo`totoreb`cgcnj fo`trc fog soatcr;
QOEBGGJ -soof"; Jpcyc j gj vbjdbgbfjf fo u` oncabc
j`tos fo su puostj o` ejramj c jg fosjrrcggc fo u``uovc prcfuatc.
X_OQVJ O@ EJTAMJ -stjrt%up"; Ib`j`abjab` fogb`babc fo gj prcfuaab` y fbstrbduab`. Oeprosjs`uovjs c fo euy roabo`to arojab`.
O]XJ@QB@; Jpcyc `j`aborc j oeprosjs ac`abortj trjyoatcrbj quo quboro jaaofor j `uovcseorajfcs c prcfuatcs c aroaor o` gcs proso`tos.B`vorsbc`os fo eo`cr rbosnc y ejycr vcgueo`.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
30/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
18
JFZ_BQBAB@ AC@ JXJGJ@AJEBO@VC-Govorjnof # Ej`jnoeo`t dy%cut y Ej`jnoeo`tdy%b`".
EDCs % Ej`jnoeo`t dy%cut ; Ctcrnj jgoqubpc fbroatbvc gj cpcrtu`bfjf fo jfqubrbr u`jpjrtbabpjab` o` gj oeprosj y gbdortjf pjrj pcfornostbc`jrgj.
EDBs Ej`jnoeo`t dy%b` ; Fbroatbvcs jko`csj u`j oeprosj o`trj` o` og ajpbtjg fo ctrj ac`jpcyc fo u`j scabofjf fo ajpbtjg rbosnc.
DBEDCs ; Acedb`jab` fo u`j EDC y u`j EDBfc`fo og oqubpc fog EDB u`o sus iuorzjs jgjatujg oqubpc fbroatbvc.
TOCTBO@VJAB@ -Vur`jrcu`f".% Ib`j`abj` u`ajedbc fo crbo`tjab` fo oeprosjs o` fbaugtjfosquo ggovj` jpjrokjfjs u` ajedbc o` og oqubpcfbroatbvc.
AJXBVJG FO Q_QVBV_AB@ -Topgjaoeo`t".% Ogb`vorscr fo ajpbtjg rbosnc jfquboro gj pjrtbabpjab` fou` nrupc fo jaabc`bstjs pjrj fjr u` `uovc oepuko jgj oeprosj' pcr gc quo `c roproso`tj` u` jueo`tcfo gj `j`abjab` -ogbeb`jab` fo ac`batcs fo b`torso`tro jaabc`bstjs' prciosbc`jgbzjr gj oeprosj' ota."
IJQOQ FO GJ B@YOTQB@
:. Ac`tjatc progbeb`jr. Xrbeorj rou`b` quo porebto u`jjprcxbejab` jg prcyoatc pjrj bfo`tbajr sb so jkustjjg porg fog b`vorscr.
4. J`gbsbs fog prcyoatc. Og oepro`fofcr proso`tj og pgj`fo oeprosj quo os j`jgbzjfc pcr og b`vorscr.
1. Icrejgbzjab` fo gj b`vorsb`. Ogjdcrjab` fo u` ac`%trjtc quo rej` jedjs pjrtos y quo ronugj gjs rogj%abc`os fo gcs scabcs furj`to og porcfc fo porej`o`%abj fog b`vorscr.
6. Qonubebo`tc y jsoscrjebo`tc. Og b`vorscr ijabgbtj jso%scrjebo`tc o` gj nostb` -fbroatj c b`fbroatjeo`to" yrojgbzj u` sonubebo`tc fog `oncabc.
?. Fosb`vorsb`. Jg `jgbzjr og porcfc fo acgjdcrjab`'og b`vorscr fosb`vborto vo`fbo`fc su pjrtbabpjab` jg
oepro`fofcr.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
31/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
1:
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
GJQ @OAOQBFJFOQ CXOTJVBYJQ FOIC@FCQ -@CI"
8?
?.: fosarbpab`Gjs @CI oxprosj` gj b`vorsb` ec`otjrbj quo so no`orjo` og fosjrrcggc fo u`j jatbvbfjf oeprosjrbjg rogjabc`jfjac` og pgjzc fo tboepc quo pcr treb`c eofbc trj`saurrofosfo og pjnc mjstj og acdrc. Qu ejn`btuf pjrto fogsbnubo`to agaugc;
@CI 5 JAVBYC ACTTBO@VO CXOTJVBYC XJQBYCACTTBO@VO CXOTJVBYC
Cdsrvoso quo moecs b`trcfuabfc og ajgbajtbvccporjtbvc jg jatbvc y jg pjsbvc abraugj`to. Og treb`ccporjtbvc `cs sbtj o` u` ac`aoptc ostrbatc fo gjjatbvbfjf fosjrrcggjfj. R ostc os js pcrquo fo`trc fogjatbvc y fog pjsbvc acrrbo`to ajdo` ac`aoptcs quo sosjgo` fo gj sbepgo jatbvbfjf fo gj aceprj' gj vo`tj ogpjnc y og acdrc.
XcrJatbvc Acrrbo`to Cporjtbvc so o`tbo`fo og vcgueo`tctjg fo b`vorsb` eofbj quo gj oeprosj scpcrtj j trjvsfo ajfj u`c fo gcs sbnubo`tos ac`aoptcs;
Oxbsto`abjs quo fodo ej`to`or o` og jgeja`.
Gcs arfbtcs pcr vo`tjs rojgbzjfjs j gcs agbo`tos quoso no`orj` o` og aursc `crejg fo gjs cporjabc`osfo vo`tj.
Og vcgueo` fo ic`fcs o` ajkj y dj`acs`oaosjrbcpjrj rojgbzjr gcs pjncs ac`icreo vo`ao` gjs foufjs-Voscrorj Cporjtbvj".
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
32/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
14
Xcr Xjsbvc Acrrbo`to Cporjtbvc so o`tbo`fo gj`j`abjab` cdto`bfj pcr gjs foufjs j acrtc pgjzcno`orjfjs fo icrej mjdbtujg' forbvjfjs fo gjscporjabc`os fo aceprj y utbgbzjab` fo sorvbabcs;
Gjs foufjs pcr aceprjs rojgbzjfjs j prcvoofcrosquo so prcfuao` o` og aursc `crejg fo gj jatbvbfjffo aceprj.
Gjs foufjs fo ctrcs jaroofcros pcr sorvbabcs irutcfo gj jatbvbfjf.
Gjs aj`tbfjfos fovo`njfjs pcr bepuostcs y
actbzjabc`os o` og fosjrrcggc fo gj jatbvbfjf y quoso gbqubfj` o` porcfcs eo`sujgos c trbeostrjgos-Mjabo`fj y gj Qonurbfjf Qcabjg".
Cdsrvoso acec og pjsbvc acrrbo`to cporjtbvc c b`aguyogjs foabsbc`os `j`aborjs -fosauo`tc fo oioatcs' pgbzjsfo arfbtc' prstjecs j acrtc pgjzc' ota." j fbioro`abj fogpjsbvc acrrbo`to quo s gjs ac`toepgj.
?.4 agaugc
Xjrj og agaugc fo gjs @CI utbgbzjroecs gcs sbnubo`tosacepc`o`tos o` sus vjgcros eofbcs;
Oxbsto`abjs o` jgeja`Qjgfc fo agbo`tosQjgfc fo prcvoofcrosQjgfc fo ctrcs jaroofcrosFbspc`bdgo e`bec `oaosjrbc
Yjecs j j`jgbzjr ajfj u`cs fo oggcs pcr sopjrjfc;
O]BQVO@ABJ EOFBJ O@ JGEJA@ -OEJ"; Ac`sbstoo` ajgaugjr gj b`vorsb` quo pcr treb`c eofbc vjecsj to`or quo scpcrtjr acec ac`soauo`abj fo ej`to`oru` stcal jfoaujfc fo prcfuatcs `oaosjrbc pjrj jto`forac` pu`tujgbfjf gcs pofbfcs fo `uostrcs agbo`tos. Gjoxprosb` quo `cs porebto ajgaugjr ostj b`vorsb` os gjsbnubo`to;
Og pgjzc eofbc fo vo`tj oxprosj gcs fjs quo pcrtreb`c eofbc trj`saurro` fosfo quo gcs prcfuatcso`trj` o` jgeja` mjstj quo sjgo` pjrj su o`tronj jgagbo`to j trjvs fo su vo`tj.
Xcfoecs cdsorvjr quo stj b`vorsb` ostjr o` iu`ab`fog porcfc fo tboepc quo porej`ozaj` o` jgeja`-Xgjzc Eofbc fo Yo`tj"' y fog Acsto fo Yo`tjs j`ujgos.
Og pgjzc eofbc fo acdrc os og tboepc quo pcr treb`ceofbc so tjrfj o` acdrjr gjs vo`tjs rojgbzjfjs j uostrcsagbo`tos.
Ac` ostj oxprosb` gc quo so proto`fo os ajgaugjr gjb`vorsb` quo pcr treb`c eofbc ej`to`oecs ac` gcs
agbo`tos pcr gjs vo`tjs po`fbo`tos fo acdrc.Xjrj su agaugc tcejecs og vcgueo` tctjg fo gjs vo`tjsj`ujgos js acec og pgjzc eofbc fo acdrc ac`aofbfcj gcs agbo`tos. @c cdstj`to so puofo cdsorvjr u`jvjrbjdgo quo o`trj o` kuonc; og BYJ roporautbfc o` gjsvo`tjs. Oggc os gnbac pcrquo' gc quo cs fodo u` agbo`toauj`fc oebtbecs u`j ijaturj os og vjgcr fo gcs prcfuatcsijaturjfcs es og BYJ acrrospc`fbo`to.
IC@FCQ GZ_BFCQ FBQXC@BDGOQ; Gj oeprosj
`oaosbtj porej`o`toeo`to u`j rosorvj e`bej fooioatbvc pjrj audrbr gcs pjncs forbvjfcs fog fosjrrcggcfo gj jatbvbfjf y ovbtjr quo cajsbc`jgos ijgtjs fogbqubfoz jgtoro` su oqubgbdrbc `j`aborc. Ostc so ac`caoacec toscrorj cporjtbvj os foabr' gj oso`abjgeo`to`oaosjrbj' `b es `b eo`cs.
Gj fotoreb`jab` fo su auj`tj fopo`for fo gj`jturjgozj fo gjs aceprjs y vo`tjs fo gj oeprosj' fosu pcsbdgo ostjabc`jgbfjf' fog ajrator fo oeprosjs foajepjj -ac` `oaosbfjfos euy iuortos fo aceprjs o`
porcfcs acrtcs fo tboepc"' ota.
OEJ5Acsto fo Yo`tjs J`ujgos
19?
Xgjzc Eofbc foYo`tj -fjs"x
QEA5Yo`tjs J`ujgos , BYJ
19?Xgjzc Eofbc fo
Acdrc -fjs"x
sjgfc eofbc fo agbo`tos -sea"
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
33/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
11
Xcr gc tj`tc rosugtj jrrbosnjfc gj`zjr fosfo jqu u`jeofbfj no`orjg. O` aujgqubor ajsc u`j jprcxbejab` jostj auj`tj so pcfrj cdto`or fo vjrbjs icrejs;
Jpgbaj`fc u` pcrao`tjko scdro gj abirj fo pjncs fogcs njstcs fo oxpgctjab` eo`sujgos' quo puofocsabgjr o`tro og 48/ y og :88/ fo gcs ebsecs.
F 5 48/ % :88/ Q # XJNCQ FO O]XGCVJAB@EO@Q_JGOQ
Jpgbaj`fc u` pcrao`tjko quo puofo csabgjr o`troog ?/ y og 4?/ fo gjs Foufjs j Acrtc Xgjzc.
F 5 ?/ % 4?/ Q # FO_FJQ J ACTVC XGJ[C
@c cdstj`to b`sbstbecs o` quo ostjs rongjs sc` no`rbajsy j`tos fo jpgbajrgjs fbroatjeo`to so fodo aceprcdjrsu jfoaujab` j ajfj ajsc o` pjrtbaugjr o` iu`ab` fogacepcrtjebo`tc mbstrbac.
QJGFC EOFBC FO XTCYOOFCTOQ -QEX"; Ostjsfoufjs jatj` acec u`j iuo`to fo `j`abjab`ospc`t`oj quo ac`trbduyo` j mjaor es ggovjforj gj
b`vorsb` fog jatbvc abraugj`to. Gj oxprosb` utbgbzjfjpjrj su agaugc os gj sbnubo`to;
Og pgjzc eofbc fo pjnc os og tboepc quo pcr treb`ceofbc so tjrfj o` pjnjr gjs aceprjs rojgbzjfjs j gcsprcvoofcros.
Gj `j`abjab` eofbj quo cdtbo`o gj oeprosj fopo`forfog vcgueo` tctjg fo aceprjs j rojgbzjr y fog pgjzcac`aofbfc pjrj su pjnc. _`j voz es `cs o`ac`trjecsac` og BYJ quo ostj voz so trjtj fog scpcrtjfc o`jfqubsbabc`os fo dbo`os y sorvbabcs.
QJGFC EOFBC FO CVTCQ JATOOFCTOQ -QEJ"; Osfo jpgbajab` gc aceo`tjfc o` og jpjrtjfc roioro`to jgcs prcvoofcros porc o` osto ajsc roiorbfc j sorvbabcsprostjfcs j gj oeprosj o` ac`aoptc fo sorvbabcs
prciosbc`jgos' jrro`fjebo`tcs' ropjrjabc`os' sonurcs'
acebsbc`bstjs' trj`spcrtos' sueb`bstrcs' bepuostcs'sonurbfjf scabjg' ota. Fosfo gj prostjab` fog sorvbabcmjstj og pjnc fog ebsec eofbj u` pgjzc fo tboepc' osfoabr' ostcs njstcs `c sc` sjtbsioamcs rbnurcsjeo`to jgac`tjfc.
O` osto ajsc mjy quo ac`sbforjr scgjeo`to og BYJ
scpcrtjfc o` jquoggjs pjrtbfjs fo njstcs quo ost`jioatjfjs pcr og abtjfc bepuostc.
Tosuebo`fc gc oxpuostc pcfoecs pgj`tojr gj sbnubo`tooxprosb`;
@CI 5 OEJ , QEA , F % QEX % QEJ
Okoepgc; Qoj u`j oeprosj quo fosjrrcggj gjjatbvbfjf fo aceorabc jg pcr ejycr fo morrjkos pjrj
puortjs y jaaoscrbcs acepgoeo`tjrbcs. Xcr ctrj pjrto
gj fbroaab` `j`aborj fo gj oeprosj `cs mj ijabgbtjfcgj sbnubo`to b`icrejab` fog porcfc -u.e.";
QEX5Acdrcs J`ujgos , BYJ
19?
Xgjzc Eofbc foXjnc -fjs"x
QEJ5Njstcs J`ujgos , BYJ
19?
Xgjzc Eofbc foXjncs -fjs"x
v; 988
a; 668
a; 6=8
a ; :8
prcfuatcs o` jgeja` suibabo`tos jrj; 18 fjs.
f ; 18/ fo gcs pjncseo`sujgos.
pgjzc eofbc fo jnc j rcvoofcros; 98 fjs.
p ;
48/ jg ac`tjfc.
?8/ j 18 fjs.
18/ j 98 fjs.
t ; :88/ jg :9/
t ;98/ jg :9/
68/ jg >/
sjgfc eofbc fo agbo`tos -sea"
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
34/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
16
QO XBFO;
Ajgaugjr gjs @CI fo gj oeprosj.
QCG_AB@;
B@YOTQB@ EOFBJ FO O]BQVO@ABJQ O@ JGEJA@;
B@YOTQB@ EOFBJ O@ QJGFCQ FO AGBO@VOQ;
Xrbeorc ajgaugjecs og pgjzc eofbc fo acdrc;
Fospus ajgaugjecs og tbpc eofbc fo BYJ pc`forjfc;
FBQXC@BDGO;
B@YOTQB@ EOFBJ O@ VOQCTOTJ;18/ x :8 5 1 u.e.
B@YOTQB@ EOFBJ O@ JAVBYC ACTTBO@VO 5 12'6? ,98'2> , 1 5 :81'64 u.e.
IB@J@ABJAB@ EOFBJ FO QJGFCQ FO XTCYOOFCTOQ;
IB@J@ABJAB@ EOFBJ OQXC@V@OJ 5 =1'28 ebgos .
@CI 5 :81'64 =1'28 5 :2'?4 u.e.
?.1 bepcrtj`abjGj auj`tbajab` fo gjs @CI fodorj sor u`j fo gjsprbeorjs tjrojs fo tcfc oepro`fofcr c oeprosjrbc.J pjrtbr fog ac`cabebo`tc fo ostj ejn`btuf pcfoecsfo`br ac` ejycr sonurbfjf gj pcgtbaj fo `j`abjab` jsonubr acec voroecs es jfogj`to.
Ac`sbforjecs tj` bepcrtj`to ao`trjr gj jto`ab` scdrogj nostb` fo gjs @CI pcr gjs sbnubo`tos ajusjs;
:. Og rospc`sjdgo `j`aborc fo gj oeprosj fofbaj gj
ejycr pjrto fo su tboepc j cporjabc`os rogjtbvjs jgJatbvc Acrrbo`to.
4. Og Jatbvc Acrrbo`to roproso`tj es fo gj ebtjf fo gjsb`vorsbc`os fo gj oeprosj o` gj ejycrj fo gcs ajscs.
1. Gj b`vorsb` o` Jatbvc `c acrrbo`to os susaoptbdgofo rofuaab` j trjvs fo jgqubgoros moamc quo rosugtjbepcsbdgo ac` og jatbvc acrrbo`to.
6. Og aroabebo`tc fo gjs `oaosbfjfos o` jatbvc `c
acrrbo`to rospc`fo j b`vorsbc`os tj`nbdgos.Xcr og ac`trjrbc og jatbvc acrrbo`to aroao fo icrejospc`t`oj' ju`quo oggc `c ovbtj quo so to`njquo `j`abjr og aroabebo`tc jg bnujg quo og Jatbvc `cacrrbo`to.
Xcr ctrj pjrto u`j voz auj`tbajfjs gjs @CI `cfodorjecs porfor fo vbstj quo fosfo og jspoatc fo gjcptbebzjab` fo roaurscs og cdkotbvc quo fodorj ostjrsboepro proso`to os og fo su rofuaab`' pcr supuostcfo`trc fo gjs pcsbdbgbfjfos fo ajfj oeprosj.
OEJ56=8
19?18 5 12'6? u.e.x
8'4 x 8 fjs 5 8 fjs
8'? x 18 fjs 5 :? fjs
8'1 x 98 fjs 5 := fjs
VCVJG5 11 fjs
8'98 x :9/ 5 2'98/8'68 x >/ 5 4'=8/
VCVJG5 :4'68/
QEA5988 , -988 x :4'68/"
19?11 5 98'2> u.e.x
QEX5668 , -668 ] :9/"
19?98 5 =1'28 u.e.x
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
35/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
1?
Toacrfoecs quo so trjtj fo u`j b`vorsb` pjrj gj aujgmjy quo dusajr su acrrospc`fbo`to `j`abjab`.
Xuos dbo`' o` gj eofbfj o` quo ostjs `oaosbfjfos soj`es rofuabfjs' sor` `oaosjrbcs eo`cs ic`fcs pjrj su`j`abjab`.
?.6 Icrejs fo Ib`j`abjr gjs `cIZu b`strueo`tcs c eofbcs fodoecs utbgbzjr pjrj`j`abjr ostj b`vorsb`3 Toaurscs ac` vo`abebo`tcj acrtc pgjzc c j gjrnc pgjzc3 C u`j acedb`jab`fo jedcs3 Qb cptjecs pcr u`j acedb`jab`' o` queofbfj utbgbzjecs gcs u`cs y gcs ctrcs3 Yjecs j b`to`tjrbr roscgvbo`fc ostjs fufjs.
Gcs roaurscs utbgbzjfcs pjrj `j`abjr gjs @CI fodorj`sor o` prb`abpbc u`j acedb`jab` fo ToaurscsXorej`o`tos -TX" y fo Toaurscs @oncabjfcs jAcrtc Xgjzc -T@A". Oscs Toaurscs Xorej`o`tos quo`j`abj` gjs @CI `c sc` ctrj acsj quo og Ic`fc foEj`bcdrj -fbioro`abj o`tro gcs roaurscs porej`o`tos y
gj b`vorsb` o` Jatbvc `c acrrbo`to".Tospoatc j gcs Toaurscs @oncabjfcs j Acrtc Xgjzc'icrej` pjrto fo gjs Foufjs j Acrtc Xgjzc y sc` focrbno` dj`ajrbc acec voroecs j ac`tb`ujab`.
O` aujgqubor ajsc pjrj jgaj`zjr og oqubgbdrbc `j`aborcso fodorj auepgbr; @CI 5 IE , T@A.
Og osao`jrbc mjdbtujg ac` og quo cs o`ac`trjroecs sorjquog o` og quo gjs @CI 0 IE y quo pjrj acepgotjr gjfbioro`abj fo -@CI IE" roaurrjecs j gcs Toaurscs
@oncabjfcs j Acrtc Xgjzc -T@A".
Xorc tjedb` pcfoecs o`ac`trjr og ajsc ac`trjrbco` jquoggjs oeprosjs ac` @CI `onjtbvjs yj quosb gj pcgtbaj mjdbtujg fo pjncs fo u`j oeprosj os tjgquo pjnj fospus fo acdrjr' gj oeprosj o` auostb``c tbo`o `oaosbfjfos cporjtbvjs fo ic`fcs' sb`c quono`orj u` oxaofo`to fo ic`fcs cporjtbvcs quo puofo`sor utbgbzjfcs porioatjeo`to dbo` pjrj `j`abjr gjsb`vorsbc`os o` jatbvc `c acrrbo`to.
Okoepgc bgustrjtbvc fo gc quo jajdjecs fo foabr sc`gjs rojs aceorabjgos fo fbstrbduab` eb`crbstj-Mbporeorajfcs y Quporeorajfcs" c gjs Acepjjs fosonurcs pcr abtjr jgnu`cs okoepgcs.
J`tos fo fo`br gj pcgtbaj fo `j`abjab` jfoaujfjo` ajfj ajsc fodoroecs bfo`tbajr fcs acepc`o`tosfo`trc fo gjs @CI;
_` acepc`o`to quo proso`tj u` acepcrtjebo`tcostjdgo j gc gjrnc fog okorababc oac`ebac y quo`j`abjroecs ac` IE.
Ctrc acepc`o`to quo vjrj j gc gjrnc fog okorababco` ejycr c eo`cr b`to`sbfjf' fopo`fbo`fcfog soatcr y gj tbpcgcnj fo gj oeprosj y quo`j`abjroecs eofbj`to Toaurscs @oncabjfcs jAcrtc Xgjzc -T@A".
Ajfj oeprosj fodo ostufbjr og ebx quo eb`bebao susacstos `j`aborcs auepgbo`fc jfoes o` tcfc eceo`tcog prb`abpbc fo oqubgbdrbc `j`aborc.
Auj`fc so proso`to` sbtujabc`os o` gjs quo c so puofjjgaj`zjr og vcgueo` fo T@A so mjdr` fo tcejr jgnu`jsfo gjs eofbfjs sbnubo`tos c u`j acedb`jab` fo oggjspjrj rofuabr gjs @CI y ovbtjr prcdgoejs fo gbqubfoz;
Tofuabrog vcgueo` fo oxbsto`abjs o` jgeja`; Qotrjtj fo quo o` gj eofbfj fo gc pcsbdgo gjs ejtorbjsprbejs soj` jgejao`jfjs pcr gcs prcvoofcros' jsjg rofuabrso og tboepc fo porej`o`abj o` `uostrcpcfor rofuabecs gj b`vorsb`.
Ijaturjr j`tos j gcs agbo`tos; @c foecrjr ogpgjzc fo tboepc quo trj`saurro o`tro gj o`tronjfo eorajforjs y su ijaturjab`.Ovbtjr gcstboepcs euortcs o` og abraubtc jfeb`bstrjtbvc foijaturjab`.
Tofuabr og pgjzc fo acdrc ac`aofbfc j gcs agbo`tos.Dusajr b`ao`tbvcs pcr gj vj fo gcs fosauo`tc pcrokoepgc.
@oncabjr u` ejycr pgjzc fo pjnc ac` gcs
prcvoofcros.
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
36/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
19
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i%
j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`%
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj%
9.: fosauo`tc fo oIoatcsOg fosauo`tc fo oioatcs c fosauo`tc aceorabjg mjsbfc y os gj icrej fo `j`abjab` j acrtc pgjzc esmjdbtujgeo`to ac`aofbfj pcr gjs o`tbfjfos fo arfbtc yutbgbzjfj pcr gjs oeprosjs.
Ac`sbsto dsbajeo`to o` u`j ireugj fo `j`abjab`pcr gj aujg og dj`ac jfogj`tj j su agbo`to og bepcrto
fo u`cs foroamcs fo acdrc iuturcs' gcs aujgos so mj`b`strueo`tjfc provbjeo`to o` u` fcaueo`tc kustbajtbvc-gotrj fo ajedbc' roabdc' pjnjr' ota."' fosac`tj`fcfo su vjgcr gcs b`torosos pjatjfcs y gcs bepuostcsfovo`njfcs.
Og dj`ac jfoes fo j`tbabpjr gcs ic`fcs' jsueo gjnostb` fo acdrc porc `c so rospc`sjdbgbzj fog duo`` fo gcs ebsecs. Fo icrej quo o` ajsc fo bepjncog dj`ac prcaofo j ajrnjrgcs o` auo`tj j su agbo`to'b`aroeo`tjfcs o` u`j acebsb` y njstcs supgbfcs.
O` u`j cporjab` fo fosauo`tc `cs pcfoecs o`ac`trjrac` gcs sbnubo`tos acstos;
B`torosos fo fosauo`tc . Qo ajgaugj` pcr og tboepcquo trj`saurro fosfo og fj fog j`tbabpc fo ic`fcsmjstj og vo`abebo`tc fog oioatc. @crejgeo`togjs o`tbfjfos gbqubfj` scdro u` porcfc e`bec'ju`quo og pgjzc fo vo`abebo`tc fog oioatc sojeo`cr j fbamc e`bec. Ctrjs o`tbfjfos acdrj`u` bepcrto e`bec fo b`torosos pcr oioatc -jedjs
pratbajs fo fbsautbdgo gonbtbebfjf".
IB@J@ABJAB@ J ACTVC XGJ[C CAEC IB@J@ABJT GJQ @CI
89
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
37/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
1>
Acebsbc`os . Qo suogo` jpgbajr fbioro`tosacebsbc`os son` quo gj fcebabgbjab` sojpgo`j y gcs oioatcs ost` jaoptjfcs' c dbo` quogj fcebabgbjab` soj b`acepgotj y gcs oioatcs `cost` jaoptjfcs.
O` aujgqubor ajsc ostjs acebsbc`os so ajgaugj`scdro og `ceb`jg' jpgba`fcso u` e`bec pcr ajfjoioatc.
Vbedros . Qo b`acrpcrj` dbo` o` og acsto fog pjpogjfqubrbfc' c dbo` sc` roporautbfcs pcr og dj`ac o`gj ijaturj fo gbqubfjab` fo gj roeosj.
Acrroc . Qo gbqubfj` pcr gj o`tbfjf y so rooro` jaceu`bajabc`os o`vbjfjs.
Njstcs fo fovcguab` . O` ajsc fo fovcguab` fogoioatc so acdrj u`j acebsb` ogovjfj.
Os bepcrtj`to vbnbgjr o` osto ajsc quo gj fovcguab``c so fodj j u` orrcr fo gj o`tbfjf dj`ajrbj.
Njstcs fo ostufbc fo agjsbajab` . Gjs jporturjsfo g`ojs fo fosauo`tc ggovj` jpjrokjfcs njstcsquo puofo` ac`sbstbr o` u`j aj`tbfjf kj c o`u` tj`tc pcr abo`tc scdro og gebto fo rbosncac`aofbfc.
Djkc og `cedro fo tjrbijs so roacno` tj`tc og ac`aoptcfo b`torosos acec og fo acebsbc`os.
Qo ac`toepgj` fcs tbpcs fo tjrbijs;
:. Vjrbij @crejg; Acepcrtj gj jpgbajab` fo u` tbpc fob`tors o` iu`ab` fog vo`abebo`tc -18'98'28':=8 fjs'ac` u`cs e`becs pcr oioatc" y og acdrc fo gjs aceb%sbc`os fo nostb` y fo fovcguab`.
4. Vjrbij Icrijbt; Qo jpgbaj mjdbtujgeo`to j agbo`tosac`cabfcs ac` u`j cporjtcrbj prcdjfj. Xorebto` `cacdrjr acebsbc`os c rofuabr gjs ebsejs o b`tonrj`no`orjgeo`to gjs acebsbc`os y gcs b`torosos o` u`tbpc `bac' ju`quo o` aujgqubor ajsc so jpgbaj` aceb%sbc`os pcr gcs bepjncs.
Ac` b`fopo`fo`abj fo gcs ogoeo`tcs fo acsto vbstcs o`og jpjrtjfc j`torbcr mjy quo jfvortbr quo ostjecs j`to u`b`strueo`tc fo `j`abjab` ac` u`j nrj` so`sbdbgbfjffog acsto' quo fopo`fo fo gj eokcr c pocr utbgbzjab`quo so go f.
Xcr oggc os tj` bepcrtj`to gj jfoaujfj utbgbzjab` foosto b`strueo`tc' yj quo o` ajsc fo mjaor u` ejg uscfog ebsec puofo b`aroeo`tjr ac`sbforjdgoeo`to suacsto `j`aborc' y pcr o`fo gj pjrtbfj fo gcs njstcs`j`aborcs.
Okoepgc. _`j o`tbfjf `j`aborj fosauo`tj j u`agbo`to u` oioatc fo 1.888 fo `ceb`jg quo vo`aofo`trc fo 28 fjs.
Go jpgbaj u` fosauo`tc fog 9/ j`ujg y acdrj u`jacebsb` fog 8'68/ s# og `ceb`jg. Aug os og oioatbvc-O" roabdbfc pcr og agbo`to3
Oioatbvc jdc`jfc 5 @ceb`jg % Fosauo`tc njstcs
F 5 1.888 x 8'89 x 28#198 5 6?n 5 8'886 x 1.888 5 :4O 5 1.888 6? :4 5 4.261
QCDTO GJ _VBGB[JAB@ FOG FOQA_O@VC FO OIOAVCQ
Ac` b`fopo`fo`abj fo gcs ogoeo`tcs fo acsto vbstcs o`
og jpjrtjfc j`torbcr mjy quo jfvortbr quo ostjecs j`to u`b`strueo`tc fo `j`abjab` ac` u`j nrj` so`sbdbgbfjffog acsto' quo fopo`fo fo gj eokcr c pocr utbgbzjab`quo so go f.
Xcr oggc os tj` bepcrtj`to gj jfoaujfj utbgbzjab` foosto b`strueo`tc' yj quo o` ajsc fo mjaor u` ejg uscfog ebsec puofo b`aroeo`tjr ac`sbforjdgoeo`to suacsto `j`aborc' y pcr o`fo gj pjrtbfj fo gcs njstcs`j`aborcs.
Fosauo`tc 5 @ceb`jg x B`tors x fjs mjstj vtc.198
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
38/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
1=
Yjecs j vorgc j trjvs fo u` okoepgc.
Okoepgc. Gj oeprosj B@ICTEVBACQ FO GJ TBDOTJ' Q.G. proso`tj pjrj su fosauo`tcmcy' ioamj 2 fo Qoptboedro fog jc @ j`to gj Ajkj fo Jmcrrcs fo gj Jgduiorj gj sbnubo`toroeosj fo oioatcs;
Qo sjdo jfoes quo gjs ac`fbabc`os pjatjfjs ac` gj o`tbfjf pjrj og fosauo`tc sc` gjs sbnubo`tos;
t 9'?8/ Im 2#2#`
Im f ` b. a t oi
8?#:4#@ => ?88'88 >'=? % % 624':?
:8#:4#@ 24 ?88'88 ='1: % % 62:'92
:4#:4#@ 26 >='9? :'11 % % >>'14
Yo`abebo`tc eofbc =2'=1 Acsto ajpbtjgbz. sbepgo 9'92/ -+" Vctjg :.89:':9
g ` v f
JGIJ ?88'88 ?#:4#@ QB
DOVJ ?88'88 :8#:4#@ QB
NJEJ >='?9 :4#:4#@ QB
QO XBFO;
:. Ajgaugjr og acsto oioatbvc pcr ajpbtjgbzjab` sbepgo y
aceo`tjr gcs tros osao`jrbcs sbnubo`tos; Qb` njstcs; juso`abj fo acebsbc`os y tbedros
Ac` njstcs
Ac` njstcs y vo`abebo`tcs acrtcs
4. Auj`tbajr gj so`sbdbgbfjf fog acsto j`to ajedbcs o` og
vo`abebo`tc.
Vbpc fo b`tors;
Acebsb` pcr fcebabgbjab`;
Vbedros;
9'?8/
8'68/
Gcs ostjdgoabfcs gonjgeo`to
aujfrc :; sb` njstcs
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
39/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
12
t 9'?8/ Im =#::#`
Im f ` b. a t oi
8?#:4#@ 4> ?88'88 4'66 4'88 :'2= 621'?=
:8#:4#@ 14 ?88'88 4'=2 4'88 :'2= 621':1
:4#:4#@ 16 >='9? 8'6= 8'1: 8'46 >>'9:Yo`abebo`tc eofbc 42'=1 Acsto ajpbtjgbz. sbepgo :9'69/ Vctjg :.896'91
t 9'?8/ Im 2#2#`
Im f ` b. a t oi
8?#:4#@ => ?88'88 >'=? 4'88 :'2= 6==':>
:8#:4#@ 24 ?88'88 ='1: 4'88 :'2= 6=>'>:
:4#:4#@ 26 >='9? :'11 8'1: 8'46 >9'>9
Yo`abebo`tc eofbc =2'=1 Acsto ajpbtjgbz. sbepgo :8'86/ Vctjg :.8?4'96
-+" Ai 5 Ac - : , b x ` # 19?" :.8>='9? 5 :.89:':9 -: , b x =2'=1 # 19?" b 5 9'92/
O` juso`abj fo acebsbc`os y tbedros -os foabr' sboxbstborj sgc og tbpc fo b`tors acec ogoeo`tc fo acsto"cdto`oecs u` acsto fo ajpbtjgbzjab` sbepgo fog 9'92/'quo acec cdsorvjecs so jprcxbej jg tbpc fo fosauo`tc
pjatjfc fog 9'?8/. Gj fbioro`abj surno pcr gj utbgbzjab`fo 19? fjs o` gunjr fo gcs 198 fjs quo utbgbzj` gjso`tbfjfos dj`ajrbjs. -voraujfrc :".
Xorc qu suaofo auj`fc ajgaugjecs og acsto fo gjroeosj ac`toepgj`fc tcfcs gcs njstcs y `c sgc og tbpcfo fosauo`tc3 O` og aujfrc 4 pcfoecs jproabjr aecog acsto fog fosauo`tc fo fbamj roeosj so sbtj o` og:8'86/' euy fbstj`to fog 9'?8/ pjatjfc ac` gj o`tbfjffo arfbtc. Gcs rospc`sjdgos fo oso b`aroeo`tc mj`sbfc gjs acebsbc`os y gcs tbedros.
Jvj`zj`fc o` `uostrc rjzc`jebo`tc' qu pjsj sb gcspgjzcs fo vo`abebo`tc fo gcs oioatcs proso`tjfcs o`gj roeosj iuorj` eo`cros3 O` og aujfrc 1 pcfoecsjproabjr acec og oioatc acedb`jfc fo tcfcs gcs
ogoeo`tcs fog acsto fo u`j roeosj' auj`fc jpurjecsog pgjzc fo fosauo`tc mjstj og vo`abebo`tc' so sbtj o`og :9'69/.
Gj oxpgbajab` fo osto jueo`tc ost o` quo ju`quo gcsb`torosos so ajgaugj` o` iu`ab` fog tboepc' y pcr tj`tcsc` eo`cros' `c suaofo gc ebsec ac` gjs acebsbc`osy gcs tbedros' quo porej`oao` ac`stj`tos ac`b`fopo`fo`abj fog pgjzc' y pcr gc tj`tc b`abfo``onjtbvjeo`to o` og acsto fo gjs roeosjs ju`quo o`treb`cs jdscgutcs b`aurrjecs o` u` eo`cr njstc.
aujfrc 4; ac` njstcs
aujfrc 1; ac` njstcs y vtcs. acrtcs
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
40/51
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab`
`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`
` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab
68
Gj b`iuo`abj o` og acsto fo gj roeosj pcr gj eb`crjab` fog tboepc so vo agjrjeo`to o` og aujfrc sbnubo`to.
so`sbdbgbfjf fog fosauo`tc fo oIoatbvcs j`to og vo`abebo`tc eofbc
t 9.?8/ 9.?8/ 9.?8/ 9.?8/
a 8'6/ # 8'>/ 8'6/ # 8'>/ 8'6/ # 8'>/ 8'6/ # 8'>/
v 28 98 18 :?
acsto rojg oIoatbvc :8'68/ ::'69/ :9'69/ 4?'12/
Cdsrvoso acec gj so`sbdbgbfjf fog pgjzc `cs ggovj ju`j mcrqubggj fo acsto acepro`fbfj o`tro og :8'68/pjrj u` pgjzc fo 28 fjs' mjstj u` ogovjfc 4?'12/ pjrju` pgjzc torbac fo :? fjs.
Gj rooxb` quo so fospro`fo fo osto okoepgc os quo c
pcr og moamc fo jpurjr gj roeosj o` og ajk` mjstj ogexbec fo `uostrjs pcsbdbgbfjfos ostjecs cptbebzj`fcog rosugtjfc `j`aborc fo gj oeprosj.
_`j pcsbdgo scguab` jg prcdgoej fo gj iuorto so`sbdbgbfjfsorj jacnorso j tjrbijs icrijbt' o` gj aujg y acecmoecs vbstc pcfoecs oncabjr j u` tbpc fo b`tors `bacacepro`sbvc fo gcs njstcs.
CXOTJVCTBJ
Ostufbc fo gj cporjab`; Gj ajrjatorstbajfbioro`abjg os quo jpjrto fog ostufbc fog j`gbsbsfog rbosnc fog agbo`to so fodo oioatujr tjedb` u`ostufbc fo gcs gbdrjfcs. Mjdbtujgeo`to so scgbabtj`jg agbo`to njrj`tjs jfbabc`jgos jpjrto fo gj porsc`jgacec puofo` sor fopsbtcs j pgjzc c j gj vbstj.-No`orjgeo`to u` pcrao`tjko fo gj ijaturjab` sojdc`j o` ostjs auo`tjs mjstj og duo` ` fo gjroeosj' ju`quo ostj pratbaj vj fosjpjroabo`fc".
Jdc`c fo gj roeosj; O` og eceo`tc o` quo og agbo`to
proso`tj gj roeosj so prcaofo jg agaugc fog bepcrto
fo gcs b`torosos y acebsbc`os j jpgbajr' y so go jdc`jog gqubfc rosugtj`to -@ceb`jg fog oioatc eo`cs gcsb`torosos y acebsbc`os".
Fovcguab` fo Oioatcs; Gcs oioatcs so nostbc`j` sjgvcduo` `' pcr gc tj`tc gcs oioatcs quo rosugto` bepjnjfcs
sor ajrnjfcs jg agbo`to pcr su bepcrto `ceb`jg' es gjsacebsbc`os fo bepjnjfcs -Xcrao`tjko scdro og `ceb`jgac` u` e`bec pcr oioatc".
9.4 pgbzj fo arfbtcQo trjtj fo u` ac`trjtc o`tro og dj`ac y gj oeprosjagbo`to eofbj`to og aujg gj o`tbfjf pc`o j fbspcsbab`fog agbo`to u`j auo`tj fo arfbtc j su ijvcr ac`u` gebto fo fbspc`bdbgbfjf' pjrj quo gj utbgbao fo gjicrej quo ostbeo ac`vo`bo`to fo`trc fog pgjzc y auj`tj
ostbpugjfcs.
Ostc porebto j gj oeprosj br fbspc`bo`fc fo gcs ic`fcsson` gcs vjyj `oaosbtj`fc' pjnj`fc b`torosos sgcpcr gjs aj`tbfjfos fbspuostjs.
AJTJAVOTQVBAJQ;
Cporjabc`os j `j`abjr . Osto prcfuatc audrogjs `oaosbfjfos fo `j`abjab` fog jatbvcabraugj`to porc crbo`tjfc j gj acdorturj fo`oaosbfjfos aagbajs fo toscrorj. J fbioro`abj
-
7/28/2019 Captulo 3 Alternativas de Financiacin y sus costes
41/51
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i
jab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abj
i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjab` i`j`abjabJGVOT@JVBYJQ FO IB@J@ABJAB@ R Q_Q ACQVOQ
6:
fo u` prstjec gj auo`tj fo arfbtc so fbspc`o yso ropc`o tj`tjs voaos acec og agbo`to proabsj fogj `j`abjab`.
Yo`abebo`tc fo gj cporjab` . Ostjs cporjabc`osso rej` mjdbtujgeo`to pjrj pgjzcs fo 9 :4 eosos. J su vo`abebo`tc gj auo`tj puofoaj`aogjrso' c dbo` ro`cvjrso pcr porcfcs sbebgjrosc b`iorbcros' o` iu`ab` fo gj `oaosbfjf fog agbo`to ygj profbspcsbab` fo gj o`tbfjf fo arfbtc.
Ijaturjab` . Vrbeostrjgeo`to so gbqubfjr`gcs b`torosos no`orjfcs pcr gj fbspcsbab` fogarfbtc furj`to og porcfc. Og agbo`to pjnjr o`iu`ab` fog ajpbtjg fbspuostc