Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017)
-
Upload
kirill-yakovlev -
Category
Economy & Finance
-
view
231 -
download
1
Transcript of Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017)
Западизвнеигражданскоеобществоизнутривынудилипровестинеобходимыереформы.ДвижениевнаправленииэкономикиПольши.
Жесткая монетарная политикаи Реформы ведут к притокуинвестиций
Украина2017год.ТрисценарияРост экономики
Олигополиянезаинтересованавпеременах.ПутьГреции– в2019 годудефолтиновыепереговорыскредиторами.Депрессивнаяэкономикабезинвестиций.
Жесткая монетарная ивалютная политика.Без Реформ и Без Популизма
Украина2017год.ТрисценарияСтагнация
Ресурсызакончились.Довериеквластии«реформам»потеряно.Коалицияразвалилась.Популистыувласти.МВФотказалвпомощи.НБУиМинфинпечатаютгривны.Экономикасвалиласьвстагфляцию.
Популизм. Мягкая монетарная ибюджетная политика вотсутствие Реформ
Украина2017год.ТрисценарияСтагфляция
Стагфляция
12%
75%
13%
Рост экономики
Стагнация
Украина2017год.Трисценария
45грн/долл.Украинадешевеет
27 грн/долл.Украинадорожает
29грн/долл.Украинанейтрально
2017: Что вероятнее?
КакизменитсяУкраина?Станет…
Итоги опросов
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Июнь-14
Октябрь-14
Январь-15
Июнь-15
Ноябрь-15
Март-16
Сентябрь-16
Февраль-17
Июнь-14 Октябрь-14 Январь-15 Июнь-15 Ноябрь-15 Март-16 Сентябрь-16 Февраль-17
Лучше 25% 10% 1% 5% 20% 5% 17% 12% Также 60% 60% 60% 60% 65% 65% 73% 75% Хуже 15% 30% 39% 35% 15% 30% 10% 13%
Лучше Также Хуже
0
5
10
15
20
ПрогнозМВФ
Отсталость углубляется
Источник:МВФ 10
Польша
Украина
Словакия
Польша
ТурцияРоссияРумыния
БеларусьГрузия
Молдова
ВВП на человека, тыс. USD
ВВП Украины: 95% зависимости от динамики мировых цен на сырье
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
ВВПУкраины,млрдUSD
AllCommodityPriceIndex,2005=100
CrudeOil(petroleum),Priceindex,2005=100
Нефть
СырьевойиндексМВФ
ВВПУкраины
7,2
7,3
7,5
7,7
7,8
8,1
8,3
8,5
8,6
8,7
8,8
8,89,110,5
10,3
10,4
10,1
10,2
10,7
10,9
11,0
11,1
11,2
11,1
11,4
11,3
11,6
12,3
12,714,0
14,9
15,9
16,6
17,5
18,2
18,2
18,2
11,5
11,5
11,5
11,5
11,6
11,6
11,6
11,6
11,6
11,6
11,6
12,3
12,113
,5
13,6
13,8
13,7
13,713,7
13,8
13,9
14,1
14,1
14,3
14,4
14,4
14,414,5
14,514,514,514,514,213,6
13,1
13,1
13,1
0
10
20
30
40
50
Миллионы
Работающиевпродуктивнойэкономике Дошкольники ШкольникиСтудентыВУЗовиПТУ Пенсионеры "Освобожденныепенсионеры"Госуправление,оборонаисоцстрах Образование ЗдравоохранениеисоцпомощьВнеУкраины Безработные
52% (9,4 млн.чел.) потерянных
Прогноз
Работающих в продуктивной экономике с 1990 года
8,8 млн.чел.Работающих в продуктивной экономике
8,8
3,24,4
11,6
7,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2016
Миллионы Безработные
ВнеУкраины
Здравоохранениеисоцпомощь
Образование
Госуправление,оборонаисоцстрах
"Освобожденныепенсионеры"
Пенсионеры
СтудентыВУЗовиПТУ
Школьники
Дошкольники
Работающиевпродуктивнойэкономике
7,2 миллионов человек останетсяЕсли продолжится текущий тренд, но безувеличения трудовой миграции
7,27,37,57,77,88,18,38,58,68,78,88,8
11,511,511,511,511,611,611,611,611,611,611,612,3
7,07,07,07,07,07,07,07,07,07,07,07,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
202620252024202320222021202020192018201720162015
Миллионы
Работающиевпродуктивнойэкономике Дошкольники Школьники СтудентыВУЗовиПТУ
Пенсионеры "Освобожденныепенсионеры" Госуправление,оборонаисоцстрах Образование
Здравоохранениеисоцпомощь ВнеУкраины Безработные
Прогноз
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2015
2013
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
1959
1957
1955
1953
1951
1949
1947
1945
1943
1941
1939
1937
Экономическиактивноенаселение
Студенты
Школьники
ДошкольникиПенсионеры
Годрождения
Демография противтыс.чел.
2020: Нация гастарбайтеров, женщин-пенсионеров и детей
8,3
2,94,8
11,6
7,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2020
Миллионы Безработные
ВнеУкраины
Здравоохранениеисоцпомощь
Образование
Госуправление,оборонаисоцстрах
"Освобожденныепенсионеры"
Пенсионеры
СтудентыВУЗовиПТУ
Школьники
Дошкольники
Работающиевпродуктивнойэкономике
Безработица не растет из-за демографииСледствие демографии: Дефицит рабочей силыИщите рабочую силу среди женщин-«пенсионеров» истудентов
Что делать бизнесу
Улучшать методы управления (кайдзен)
Автоматизация и роботизация
Совершенствование
23
Пенсионеров все меньше
11
12
12
13
13
14
14
15
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Крым и Донбасс-1,4 млн. пенсионеров
ДинамикачисленностипенсионероввУкраине,млн.чел.
Изменение «правил»-0,7 млн. пенсионеров
24
МВФ стимулирует снижение госрасходов на пенсии15% госбюджета на пенсии
5,9%
15,5%
9,7%
13,3%
14,6% 16,6%
17,5%
14,4%
13,8% 16
,5%
14,5%
13,9%
17,5%
14,5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
25
Ограничение МВФ: 15,2% ВВП11% ВВП на пенсии
https://www.rbc.ua/rus/news/kabmin-utverdil-byudzhet-pensionnogo-fonda-1484735885.htmlhttp://www.pfu.gov.ua/
8,3%
9,7%
8,9%
8,1%
7,1%
7,1%
9,4%
8,8%
9,1%
12,1%
12,6%
11,1% 13,1% 16
,2%
17,7%
16,2%
16,6%
17,1%
15,3%
13,4%
11,2%
11,0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
GreeceItaly
PortugalFranceAustria
DenmarkFinlandSerbiaSpain
BelgiumGermanyPoland
SwitzerlandNetherlands
SwedenUnitedKingdom
SloveniaUkraine(2017)
CroatiaCyprus
LuxembourgNorway
CzechRepublicHungaryIcelandBulgariaSlovakiaMalta
Turkey(2013)Romania
LatviaEstonia
LithuaniaIreland
Украина крепкий середнякПенсионные расходы в Европе, % ВВП (2014)
http://ec.europa.eu/eurostat/web/social-protection/data/main-tables
Реакция государстваЭмиссия гривныВалютные ограниченияПовышение акцизовПенсионная реформаПовышение налогов на добычу сырья (?)Введение налогов на имущество
5
10
20
40
80
160
320
1963
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Oil
Wheat
январь1980 =100
Пшеница отстает от нефти
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
600 000
800 000
1 000 000
1 200 000
1 400 000
1 600 000
1 800 000
2 000 000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Изменениеноминальныхобъемов,%г/г(RHS)ОбъемпромпродукциивУкраине(12мес.),млн.грн.Изменениереальныхобъемов,%г/г(RHS)
Промышленность в реальных ценах снова падает
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Базоваяинфляция,%г/г
PPI,%г/г CPI,%г/г
Прогноз
Вторая волна инфляции
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2003-4
2004-4
2005-4
2006-4
2007-4
2008-4
2009-4
2010-4
2011-4
2012-4
2013-4
2014-4
2015-4
2016-4
ОВГЗ
КредитМВФ
Внешнийгосдолг(безМВФ)
ВалютныерезервыНБУ
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2003-4
2004-4
2005-4
2006-4
2007-4
2008-4
2009-4
2010-4
2011-4
2012-4
2013-4
2014-4
2015-4
2016-4
ОВГЗ
КредитМВФ
Внешнийгосдолг(безМВФ)
ВалютныерезервыНБУ
%кВВП
Госдолг – это проблема
https://www.equities.com/news/will-2017-be-the-year-of-tax-reform
Украина: эффективные налоги низкиеЗа счет лазеек в законодательстве и применениюоффшорных схем
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Сальдопокупки-продажинаселениеминвалюты(накопленнымитогом)
ЧистыйпритокналичнойвалютывУкраину,поданнымплатежногобаланса(накопленнымитогом)
ВалютныерезервыНБУ,млн.USD
Инвалютныедепозитыфизлиц
млрд.$
Украинцы начали проедать сбережения
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Цена, USD за 1 кв.м.
ВРП на чел. (прав.шк.)
МоскваКиев
Недвижимость КиеваЦена зависит от ВРП
Пузырь2006-08
СтроительныйбумвКиеве2011-13
1,3
2,4
3,6
6,1
5,34,7
4,1 3,9
2,93,5
0
1
2
3
4
5
6
7
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Eurobonds/USInterestМВФЕврооблигации(рестракт)ГосгарантииСШАКвазисуверенныееврооблигации
Внешнийгосдолг,млрд.USD
2017 год спокойный
0
5
10
15
20
25
30
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
1997
2000
2004
2007
2009
2013
UAH/USD(НБУ) 2016
1997
2008
2009
2000
грн./долл.СуммадепозитавUAH с%
/СуммадепозитавUSD с%
=курсбезубытка
2004
2013
2016
Депозит: Гривна или Доллар?Dec-17=29,3
Важны чистые резервы
-5 000
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ЧистыевалютныерезервыНБУ,млн.USD
КредитМВФ,млн.USDПрогнозНБУ
0
100
200
300
400
500
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Монетарнаябаза
ГривневыйэквивалентвалютныхрезервовНБУ
млр
д.гр
н.
ПрогнозНБУ
Покрытый резервами рост монетарной базы не страшен
Монетарное смягчение
-45%
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ВВПвUS$,%г/г
Монетарнаябаза
M3
ПрогнозНБУ
1
10
100
1000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Монетарнаябазаквалютнымрезервам
ВалютныйкурсНБУ
МБкчистымвалютнымрзервам
ПрогнозНБУ
Только быстрый рост валютных резервов обеспечит стабильность гривны
0
100
200
300
400
500
600
700
НерезидентыДругиеБанкиНБУ
ОВГЗвовладении,млрд.грн.
Приватбанк
НАК"Нафтогаз Украины»игосбанки
НБУ, Приватбанк и ОВГЗ
100
150
200
250
300
350
400
5
10
15
20
25
30
2014 2015 2016 2017
Офиц.курсUAHUSD
ОВГЗуНБУ,млрд.грн.(прав.шк.)
Монетизация госдолга НБУ ведет к девальвации гривны
Приватбанк
https://privatbank.ua/about/finansovaja-otchetnost/#quarterly
Отчетность на 30-сен-2016, млн.грн.АктивыОбязательства
Наличные 26 090 30 295КапиталКредиты юрлицам и дебиторка пофинансовому лизингу 185 025 21 087Долг перед НБУКредиты физлицам 32 295 155 388Деньги физлицКредиты МСБ и другие кредиты и авансы 6 940 40 689Деньги юрлицРезервы по кредитам и авансам -29 942 Встроенные производные финансовыеинструменты 21 932Обеспечение, принятое в собственность занеплатежи 20 698Другие 8 502 24 081Другие
271 540 271 540«Живые» активы 73 827Списание обязательств (Bail-in) -32 000
в тч еврооблигации -16 065Вливания государства в капитал (ОВГЗ) 116 800Потребуется дополнительно, не менее 48 913
Приватбанк
https://bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=34661442&cat_id=34798593
Отчетность НБУ на 1-янв-2017, млн.грн.АктивыОбязательства
Наличные 31 185 12 664КапиталКредиты юрлицам (под личные гарантии?) 34 969 18 047Долг перед НБУКредиты физлицам 19 723 151 040Деньги физлицЦенные бумаги (ОВГЗ?) 64 409 29 906Деньги юрлицДругие финансовые активы (?) 39 288Другие (?) 30 444 8 361Другие
220 018 220 018«Живые» активы 115 317Было списано обязательств (Bail-in) -32 000Риск судов
в тч еврооблигации -16 065
ПриватбанкБизнес активы Приватбанка (кредиты) 20-50 млрд.грн.Что дальше:Раздача кредитов или возврат пассивов? 170-200 млрд.грн.
Если этого не сделать, операционные убытки Приватбанка будут гигантскими …
Но способен ли Приватбанк раздавать такие кредиты?
ОВГЗ расходы не покрывают.Докапитализация Приватбанка: Индексируемые ОВГЗ на суму 64 млрд грн сдоходностью 6% и обычные ОВГЗ на сумму 43 млрд грн с доходностью около10%
А если возвращать пассивы (гасить кредиты), тогда сам банк окажетсямаленьким (проблема для последующей «продажи») и куда пойдут этипассивы (сколько пойдет на валютный рынок?)
Банковская система стагнирует
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
90 000
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Депозиты всего, в инвалюте
Депозиты всего, в нацвалюте
USD mln.
Депозиты не растут
-20 000
-15 000
-10 000
-5 000
0
5 000
10 000
15 000
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-1
4 Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-1
5 Sep-15
Nov-15
Jan-16
Mar-16
May-16
Jul-1
6 Sep-16
Nov-16
Jan-17
Депозитыфизлиц,внацвалюте-1 600
-1 400
-1 200
-1 000
-800
-600
-400
-200
0
200
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-1
4 Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-1
5 Sep-15
Nov-15
Jan-16
Mar-16
May-16
Jul-1
6 Sep-16
Nov-16
Jan-17
Депозитыфизлиц,винвалюте
ОттокизПриватбанка
Кредиты странно выросли
0
100
200
300
400
500
600
700
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Кредиты юрлицам в нацвалюте
Кредиты физлицам в нацвалюте
UAH bln
0
10
20
30
40
50
60
70
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Кредиты юрлицам в инвалюте
Кредиты физлицам в инвалюте
USD bln
ЭкспорторужияиавиакосмическойпродукцииЧеловеческийкапитал(здравоохранение)ПортыиИТ-секторввидеСЭЗУглублениепереработкиагропродукцииЭнергетикаиэнергетическоемашиностроение
Где потенциал
Cash и Налоги✔ Налоги важнее банковской тайны
✔ Жесткие ограничения на расчетыналичными. Практически невозможнопотратить крупную сумму без проверки налегальность происхождения
✔ Денежные реформы: одни черезрепрессии, другие эволюционным путем
Изъять из обращения теневые доходы в размере до $42 млрд.
Вывести из обращения фальшивые купюры.
- $42 млрд.
Цели реформы
Результаты
ТЕНЕВАЯ ЭКОНОМИКА ОБМЕНЯЛА ВСЕ (!) КУПЮРЫ СТАРОГО ОБРАЗЦА
ТЕМПЫ РОСТА ВВП УПАЛИ – ПОТЕРИ ЭКОНОМИКИ ДО $30 МЛРД.
СПРОС НА ЗОЛОТО СОКРАТИТСЯ В 2 РАЗА в 2016-17 годах
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
1Q 2013
2Q 2013
3Q 2013
4Q 2013
1Q 2014
2Q 2014
3Q 2014
4Q 2014
1Q 2015
2Q 2015
3Q 2015
4Q 2015
1Q 2016
2Q 2016
3Q 2016
4Q 2016
Рост ВВП Индии, QoQ
– ШВЕЦИЯРАССМАТРИВАЕТВОПРОСПЕРЕХОДАНАЭЛЕКТРОННЫЕДЕНЬГИНАОСНОВЕBLOCKCHAIN– МАГАЗИНЫМОГУТЛЕГАЛЬНООТКАЗАТЬВОПЛАТЕНАЛИЧНЫМИ
– ДАНИЯСЭТОГОГОДАОТКАЖЕТСЯОТПЕЧАТИНОВЫХКУПЮР– ЦЕЛЬК2030ГОДУПОЛНОСТЬЮОТКАЗАТЬСЯОТНАЛИЧНОСТИ
– ВНОРВЕГИИНЕТЗАКОНОДАТЕЛЬНЫХОГРАНИЧЕНИЙНАРАСЧЕТЫНАЛИЧНЫМИ– БАНКNORDEA ПРОВОДИТОПЕРАЦИИСНАЛИЧНЫМИВОДНОМЕДИНСТВЕННОМОТДЕЛЕНИИ
Скандинавский триумф cashless
§ ШТРАФИОГРАНИЧЕНИЯНАСНЯТИЕНАЛИЧНОСТИСЗАРПЛАТНЫХКАРТ
§ ПОВЫШЕНИЕСТОИМОСТИИНКАСАЦИИ
§ СНИЖЕНИЕСТОИМОСТИБЕЗНАЛИЧНЫХРАСЧЕТОВДЛЯБИЗНЕСА
§ ОГРАНИЧЕНИЯМАКСИМАЛЬНОЙСУММЫРАСЧЕТОВНАЛИЧНЫМИ
Украина: проект Cashless
ПрезидентУкраиныПетрПорошенкообавтоматическомобмененалоговойинформацией:"Хочу,чтобыэтопроизошлонепозднее1января2017года.ПослеэтогоУкраинаавтоматическидолжнаполучатьинформациюосчетах,которыеестьвлюбомбанкемираукраинскогорезидента",- заявилПорошенко.
Также,поегословам,необходимопринятьзаконодательствоовведениистатусаиностранныхконтролируемыхкомпаний:"Независимооттого,этакомпаниявУкраинеилизарубежом- еслионапрямоиликосвеннопринадлежитукраинскомурезиденту,иеслиуровеньналогообложениявэтойстранеболеечемв2разанижеставкиукраинскихналогов,- должнаплатитьналогивУкраине",- заявилПорошенко.
интервьюукраинскимтелеканалам10апреля 2016
Вместо предисловия
Имплементация OECD CRS
ИзменениявзаконодательствеУкраины
ПодписатьMCAA
СоздатьITиадминистративнуюинфраструктуру
Обеспечитьзащитуперсональныхданных
Принципы автоматического обмена информацией
БАНК
ЛОКАЛЬНАЯНАЛОГОВАЯСЛУЖБА
Физические лица Юридические лица Контролирующие лица
2. ПОДАЧА ОТЧЕТНОСТИ
НАЛОГОВАЯСЛУЖБА НАЛОГОВАЯСЛУЖБА НАЛОГОВАЯСЛУЖБА
3. ОБМЕНИНФОРМАЦИЕЙ
1. ИДЕНТИФИКАЦИЯ
Принципы автоматического обмена информацией
ЛОКАЛЬНАЯНАЛОГОВАЯСЛУЖБА
НАЛОГОВАЯСЛУЖБА НАЛОГОВАЯСЛУЖБА НАЛОГОВАЯСЛУЖБА
2. Налоговая декларация+АктивыКИК
3.ОткрытыйреестрAML4
1.Информацияотиностранныхналоговыхслужб
Кейс №1: Бизнес оформлен на членов семьи
СЕМЬЯ
ОТЕЦ
КОМПАНИЯ
МАТЬ
КОМПАНИЯ
ЖЕНА
КОМПАНИЯ
СЫН/ДОЧЬ
КОМПАНИЯ
БРАТ/СЕСТРА
КОМПАНИЯ
ДЯДЯ/ТЕТЯ
КОМПАНИЯ
Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
Кейс №2: Бизнес оформлен через офшоры
ОФШОРЫ
SPVНАКИПРЕ
КОМПАНИЯ
SPVВБЕЛИЗЕ
КОМПАНИЯ
SPVНАБВО
КОМПАНИЯ
SPVВПАНАМЕ
КОМПАНИЯ
SPVВШОТЛАНДИИ
КОМПАНИЯ
SPVВАВСТРИИ
КОМПАНИЯ
Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
Кейс №3: Бизнес оформлен через венчурные фонды
ИНВЕСТФОНД
КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ
Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
ЗНКВИФ–ЗАКРЫТЫЙНЕДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЙКОРПОРАТИВНЫЙИНВЕСТИЦИОННЫЙФОНД
Кейс №4: Бизнес оформлен как есть
ОФШОРЫ
КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ
ВЕНЧУРНЫЙФОНД
КОМПАНИЯ
SPV ВШОТЛАНДИИ
КОМПАНИЯ
Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
СЕМЬЯ
ИНВЕСТФОНД
SPVНАКИПРЕ
ВЕНЧУРНЫЙФОНД
Правильная структура большого бизнеса
Личнаякомпания
Личнаякомпания(траст)
Холдинг
SPV1 SPVN Интелект.Соб-сть
Венчурныйфонд1
ВенчурныйфондN
Финансирование
БанкСейф
БанкТорговец
Трейдинг
покупатели
ЛокальныйБизнесN
ЛокальныйБизнес1
БАНК
финансирование
Налоговые последствия
ЛокальныйБизнес N
Акционерный капитал 1000
Дивиденды76.67
Прямое владение
Прибыльпредприятия 100Налогнаприбыль(18%) -18Авансовые(0-5%) (0-4.1)Налогнадивиденды(5%) -4.1Военныйсбор(1.5%) -1.23Дляакционера(23.33%) 76.67
Налоговые последствияВладение через венчурный фонд
Венчурныйфонд
Паевой капитал 1000
Дивиденды80.5
ЛокальныйБизнес NКредит 1000
(ставка 10%*)
Прибыльпредприятия 100Ставкакредита(10%*) -100Прибыльфонда 100Налогнаприбыльфонда (0%) 0Налогнадивиденды(18%) -18Военныйсбор(1.5%) -1.5Дляакционера(19.5%) 80.5
* - подбирается под маржинальность бизнеса
Налоговые последствияВладение через венчурный фонд/ распределение прибыли через ОВГЗ
Венчурныйфонд
ЛокальныйБизнес N
Кредит 1000(ставка 10%*)
Прибыль 100Ставкакредита(10%*) -100Прибыльфонда 100СделкасОВГЗ(убытокдляфонда) -100СделкасОВГЗ(прибыльдляФЛ) +95*Налог наприбыльотОВГЗдляФЛ 0
ТорговецЦБ
Сделка с ОВГЗ
Прибыль по ОВГЗ 95
Паевой капитал 1000
* - подлежит обсуждению, но обязательный платеж 1.5% (военный сбор)
Налоговые последствияСтруктурирование через Кипр
Дивиденды100
Кипр
Венчурныйфонд*
Покупка акцийфонда 1000
ЛокальныйБизнес
Кредит 1000(ставка 10%*)
Проценты
Выводинвестиции
Прибыльпредприятия 100Ставкакредита(10%*) -100Прибыльфонда 100Налогнаприбыльфонда (0%) 0Налогот прибылиКипра(0%) 0Вывод инвестиции 0Дляакционера 100
Акционерный капитал 1000
Продажа акцийфонда 1100
* - подбирается под маржинальность бизнеса
Обязательная информацияПредоставленная выше информация о FATCA и OECD CRS, Структурированию капитала носит информационный характер. Информация не содержит, не является и не может бытьрасценена как юридический и/или налоговый анализ, рекомендация или консультация.
Информация подготовлена с использованием открытыхисточников, которые считаются достоверными на моментпубликации этого материала, но не подвергались отдельнойпроверке.
https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf
Сырье зависит от промышленной активности
0
20
40
60
80
100
120
140
16090
95
100
105
110
115
120
125
130
135
Jan-00
Jun-00
Nov-00
Apr-01
Sep-01
Feb-02
Jul-0
2 De
c-02
May-03
Oct-03
Mar-04
Aug-04
Jan-05
Jun-05
Nov-05
Apr-06
Sep-06
Feb-07
Jul-0
7 De
c-07
May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Sep-11
Feb-12
Jul-1
2 De
c-12
May-13
Oct-13
Mar-14
Aug-14
Jan-15
Jun-15
Nov-15
Apr-16
Sep-16
NominalDollarIndex
CrudeOil,RHS
Нефть и Доллар
http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/energy-outlook-downloads.html
BP понизила прогнозы
http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/energy-outlook-downloads.html
Но остается оптимистом
http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/energy-outlook-downloads.html
BP: пик спроса далек от достижения
http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/energy-outlook-downloads.html
Китай, Индия и Африка
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
1951
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
На сколько будет расти производительность труда?
https://www.conference-board.org/data/economydatabase/index.cfm?id=27762
Прирост глобальной производительности труда, % год-к-году
Пшеница: урожайность растет
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
200
205
210
215
220
225
230
235
240
245
1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Wheat
AreaHarvested(millionhectares) Yield(metrictons/hectare),RHS
Производство и потребление растут
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
200
300
400
500
600
700
800
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Wheat
Production(millionmetrictons) Domesticdisappearance(millionmetrictons)
Запасы значительные
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Wheat
EndingStocks(millionmetrictons) %EndingStocksofDomesticUse
Запасы сдерживают цены
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde/us-wheat-price-vs-ending-stocks-total-usage
Кукуруза: урожайность растет
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
1,90
2,40
2,90
3,40
3,90
4,40
4,90
5,40
5,90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
1960
/196
1 19
61/196
2 19
62/196
3 19
63/196
4 19
64/196
5 19
65/196
6 19
66/196
7 19
67/196
8 19
68/196
9 19
69/197
0 19
70/197
1 19
71/197
2 19
72/197
3 19
73/197
4 19
74/197
5 19
75/197
6 19
76/197
7 19
77/197
8 19
78/197
9 19
79/198
0 19
80/198
1 19
81/198
2 19
82/198
3 19
83/198
4 19
84/198
5 19
85/198
6 19
86/198
7 19
87/198
8 19
88/198
9 19
89/199
0 19
90/199
1 19
91/199
2 19
92/199
3 19
93/199
4 19
94/199
5 19
95/199
6 19
96/199
7 19
97/199
8 19
98/199
9 1999/2000
2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
2010/2011
2011/2012
2012/2013
2013/2014
2014/2015
2015/2016
2016/2017
Corn
AreaHarvested(millionhectares) Yield(metrictons/hectare),RHS
Производство и потребление растут
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
700,00
800,00
900,00
1 000,00
1 100,00
1960
/196
1 19
61/196
2 19
62/196
3 19
63/196
4 19
64/196
5 19
65/196
6 19
66/196
7 19
67/196
8 19
68/196
9 19
69/197
0 19
70/197
1 19
71/197
2 19
72/197
3 19
73/197
4 19
74/197
5 19
75/197
6 19
76/197
7 19
77/197
8 19
78/197
9 19
79/198
0 19
80/198
1 19
81/198
2 19
82/198
3 19
83/198
4 19
84/198
5 19
85/198
6 19
86/198
7 19
87/198
8 19
88/198
9 19
89/199
0 19
90/199
1 19
91/199
2 19
92/199
3 19
93/199
4 19
94/199
5 19
95/199
6 19
96/199
7 19
97/199
8 19
98/199
9 1999/2000
2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
2010/2011
2011/2012
2012/2013
2013/2014
2014/2015
2015/2016
2016/2017
Corn
TotalDomesticUse(TotalConsumption) Production(millionmetrictons)
Запасы значительные
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
1960
/196
1 19
61/196
2 19
62/196
3 19
63/196
4 19
64/196
5 19
65/196
6 19
66/196
7 19
67/196
8 19
68/196
9 19
69/197
0 19
70/197
1 19
71/197
2 19
72/197
3 19
73/197
4 19
74/197
5 19
75/197
6 19
76/197
7 19
77/197
8 19
78/197
9 19
79/198
0 19
80/198
1 19
81/198
2 19
82/198
3 19
83/198
4 19
84/198
5 19
85/198
6 19
86/198
7 19
87/198
8 19
88/198
9 19
89/199
0 19
90/199
1 19
91/199
2 19
92/199
3 19
93/199
4 19
94/199
5 19
95/199
6 19
96/199
7 19
97/199
8 19
98/199
9 1999/2000
2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
2010/2011
2011/2012
2012/2013
2013/2014
2014/2015
2015/2016
2016/2017
Corn
EndingStocks(millionmetrictons) %EndingStockstoTotalConsumption,RHS
Запасы сдерживают цены
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde/us-corn-price-vs-ending-stocks-total-usage
Соя: производство растет
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
1975
/197
6 19
76/197
7 19
77/197
8 19
78/197
9 19
79/198
0 19
80/198
1 19
81/198
2 19
82/198
3 19
83/198
4 19
84/198
5 19
85/198
6 19
86/198
7 19
87/198
8 19
88/198
9 19
89/199
0 19
90/199
1 19
91/199
2 19
92/199
3 19
93/199
4 19
94/199
5 19
95/199
6 19
96/199
7 19
97/199
8 19
98/199
9 1999/2000
2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
2010/2011
2011/2012
2012/2013
2013/2014
2014/2015
2015/2016
2016/2017
Soybean
SoybeanAreaHarvested(millionhectares) SoybeanProduction(millionmetrictons)
Запасы значительные
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1975
/197
6 19
76/197
7 19
77/197
8 19
78/197
9 19
79/198
0 19
80/198
1 19
81/198
2 19
82/198
3 19
83/198
4 19
84/198
5 19
85/198
6 19
86/198
7 19
87/198
8 19
88/198
9 19
89/199
0 19
90/199
1 19
91/199
2 19
92/199
3 19
93/199
4 19
94/199
5 19
95/199
6 19
96/199
7 19
97/199
8 19
98/199
9 1999/2000
2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
2010/2011
2011/2012
2012/2013
2013/2014
2014/2015
2015/2016
2016/2017
Soybean
SoybeanEndingStocks(millionmetrictons) %EndingStocks-to-Use,RHS
https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde/us-soybean-price-vs-ending-stocks-total-usage
Запасы сдерживают цены
2016 2017Крупномасштабная вынужденная миграция Экстремальные погодные события
Экстремальные погодные события Крупномасштабная вынужденная миграция
Недостаточная адаптация к климатическимизменениям
Сильные природные бедствия
Межгосударственные конфликты срегиональными последствиями
Крупномасштабные террористическиеатаки
Сильные природные катастрофы Масштабные инцидентыкражи/мошенничества данных
http://reports.weforum.org/global-risks-2017/the-matrix-of-top-5-risks-from-2007-to-2017/
Наиболее вероятные события (WEF), январь 2017
2016 2017Недостаточная адаптация к климатическимизменениям
Применение оружия массового поражения
Применение оружия массового поражения Экстремальные погодные события
Кризис питьевой воды Кризис питьевой воды
Крупномасштабная вынужденная миграция Сильные природные бедствия
Скачок цен на энергоносители Недостаточная адаптация к климатическимизменениям
http://reports.weforum.org/global-risks-2017/the-matrix-of-top-5-risks-from-2007-to-2017/
Самые влиятельные события (WEF), январь 2017
Ключевые геополитические события в мире в 2017 году
15 мартаНидерландыПарламентскиевыборы
Временная шкала 2017 года
Источник: Capital Times
26 маяИталияВстреча G7
Март-апрельВеликобританияСтарт процедурыBREXIT
Важный триггер
Ожидаемое событие
20 январяСШАИнаугурацияПрезидента
16 мартаСШАДедлайн полимиту долга
23 апреля – 7 маяФранцияВыборы Президента
1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал
7 июляГерманияВстреча G20
27 ИюляИндияВыборыПрезидента
24 СентябряГерманияПарламентскиевыборы
Апрель - майТурцияРеферендум поКонституции
9 апреляСербияВыборы Президента
24 апреляСША100 днейпрезидентстваДональда Трампа
ИюньИталияДосрочныепарламентскиевыборы
Июль-августИспанияРеферендум онезависимостиКаталонии
Октябрь - ноябрьКитайXIX съездКоммунистическойпартии Китая
15 мартаНидерландыПарламентскиевыборы
Временная шкала 2017 года: 1 квартал
Источник: Capital Times, RasmussenReports, tomlouwerse.nl, ukpollingreport.co.uk
Март-апрельВеликобританияСтарт процедурыBREXIT
Важный триггер
Ожидаемое событие
20 январяСШАИнаугурацияПрезидента
16 мартаСШАДедлайн полимиту долга
20 января | США | Инаугурация ПрезидентаРиски- Изоляция экономики США- Рост курса USD- Торговые войны с Европой, Китаем и Ла. Америкой- Отмена части санкций в пользу России и США
Персоналии- Дональд Трамп
(поддержка 44%)
15 марта | Нидерланды | Парламентские выборыРиски- Формирование правительства правых радикалов- Приостановка ассоциации Украины с ЕС и отказ от
безвизового режима с Украиной- Затягивание результатов анализа катастрофы МН17
Персоналии- Партия Свободы (22%)- Либеральная партия (16%)
Март-апрель | Великобритания | BREXITРиски- Падение английского фунта- Временные сложности в торговых операциях с
Великобританией- Юридические вопросы прав собственности в
Великобритании- Выход с ЕС может занять два года
Персоналии- Тереза Мей, Консервативная
партия (42%)
В 1 квартале 2017 г. важными для Украины станут парламентские выборы в Нидерландах
24 апреляСША100 днейТрампа
Временная шкала 2017 года: 2 квартал
Источник: Les Echos, Thomson Reuters, Capital Times
Апрель - майТурцияРеферендум поКонституции
Важный триггер
Ожидаемое событие
9 апреляСербияВыборы Президента
ИюньИталияДосрочныепарламентскиевыборы
9 апреля| Сербия | Выборы ПрезидентаРиски- До сих пор нет кандидатуры от правящей партии- Миграционный кризис- Война в Косово- Усиление позиций «Русского мира» в Европе
Персоналии- Президент Томислав Николич
(29%)- Премьер-министр Александр
Вучич (36%)
23 апреля | Франция | Выборы ПрезидентаРиски- Коррупционный скандал с женой Франсуа Фийона- Победа Мари Ле Пен может запустить FREXIT- Усиление политического давления России в Европе
(оба кандидата за сотрудничество с Россией)
Персоналии- Мари Ле Пен (27%)- Эмманюэль Макрон (23%)- Франсуа Фийон (20%)
Июнь | Италия | Досрочные парламентские выборыРиски- Победа популистов «5 звезд» и «Лиги Севера» усилит
опасения по выходу Италии из еврозоны- Отсрочка даты парламентских выборов несет риски
снижения кредитного рейтинга Италии
Персоналии- Демократическая партия (33%)- Движение пяти звезд (27%)- Лига Севера (12%)
23 апреля – 7 маяФранцияВыборы Президента
26 маяИталияВстреча G7
В случае прихода Мари Ле Пен к власти во Франции, Украина потеряет существенную часть поддержки в Европе
27 ИюляИндияВыборыПрезидента
Источник: Capital Times
Июль-августИспанияРеферендум онезависимостиКаталонии
Важный триггер
Ожидаемое событие
7 июляГерманияВстреча G20
7 июля | Германия | Встреча G20Риски- Путин может использовать политическое влияние в
Европе для снятия санкций- Конец войны в Сирии- Вопрос ЛНР/ДНР может найти новые векторы решения
Персоналии- Владимир Путин- Ангела Меркель
Украина обязана выстраивать торговые отношения с Индией – одним из новых основных партнеров в агросфереВременная шкала 2017 года: 3 квартал
1
Временная шкала 2017 года: 4 квартал
Источник: Thomson Reuters, Capital Times
Октябрь -ноябрьКитайXIX съездКоммунистическойпартии Китая
Важный триггер
Ожидаемое событие
24 СентябряГерманияПарламентскиевыборы
24 сентября | Германия | Парламентские выборыРиски- Поражение партии Ангелы Меркель будет равноценно
падению Евросоюза- Миграционный кризис
Персоналии- ХДС (А. Меркель) (34%)- «Альтернатива для Германии»
(16%)
Октябрь – ноябрь | Китай | XIX съезд Коммунистической партии КитаяРиски- Снижение уровня роста экономики Китая и отсутствие
противовеса для борьбы с Трампом могут привести ксвержению власти в Китае
Персоналии- Си Цзиньпин
Поддержка со стороны Германии – ключевой козырь Украины в Европе
Пророссийские и проамериканские политические силы в Европе
Россия
Исп ИтаАвс
Сло
Бол
Рум
Нид
ГерПол
Лит
Эст
Фин
Чех
Хор
Гре
Фра
Лат
UK
Турция
ШвеНор
Вен
Сер
Бел
Украина
Гру
Геополитическая карта Европы, начало 2017 года
Проамериканская политика
Пророссийская политика
Проевропейская позиция
В 2017 году возможно доминирование пророссийских политических сил в ЕвропеГеополитическая карта Европы, потенциальныеугрозы2017 года
Россия
Исп ИтаАвс
Сло
Бол
Рум
Нид
ГерПол
Лит
Эст
Фин
Чех
Хор
Гре
Фра
Лат
UK
Турция
ШвеНор
Вен
Сер
Мол
Бел
Украина
Гру
Проамериканская политика
Пророссийская политика
Рост популярностипророссийских радикальныхпартий
Проевропейская позиция
Событие Вероятность Влияние Уровень риска
«Жесткая посадка» экономики Китая Высокая Очень высокое 20Из-за внешнего и внутреннего давления начнетсяраспад ЕС
Средняя Очень высокое 15
Одна или несколько стран выйдут из еврозоны Средняя Очень высокое 15Девальвация валют и рост % ставок в США приведут ккризису корпоративных долгов развивающихся стран
Средняя Высокое 12
Рост угрозы терроризма джихадистов дестабилизируетмировую экономику
Средняя Высокое 12
Китайская экспансия приведет к вооруженномустолкновению в Южно-Китайском море
Средняя Высокое 12
Деглобализация из-за роста популизма в странах ОЭСР Средняя Среднее 12Очень быстрый глобальный рост в 2017 годувследствие ралли развивающихся стран
Низкая Очень высокое 10
«Жесткий» BREXIT Высокая Слабое 8Коллапс инвестиций в нефтедобычу приведет к скачкуцен на нефть
Оченьнизкая
Высокое 4
https://gfs.eiu.com/Archive.aspx?archiveType=globalrisk
Трамп больше не риск. А фактГлобальные риски (The Economist), январь 2017
Индекс PMI (менеджеров по закупкам) выше 50 означают будущий рост
http://www.tradingeconomics.com/world/manufacturing-pmi
Мировая экономика улучшилась
156
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20161 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв
USEURChinaUKRRUS
1волнаСША
2007-09Кризисипотечногодолга
2волнаЕвропа2011-13
Кризисгосдолга
3волнаРазвивающиесястраны
2013-16Кризисмоделироста
ФРСнапечаталадоллары,амирих
проглотил
ЕЦБпечатаетевро(досихпор)
Девальвация,торговыевойныиобвалсырьевыхцен
Все больше «зеленого»
Улучшение в большинстве стран
http://www.tradingeconomics.com/country-list/manufacturing-pmi
De
c-
15
Jan-16
Feb-16
Mar-16
Apr-16
May-16
Jun-16
Jul-16
Aug-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Dec-16
Jan-17
51 US 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,1
53 EUR 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,1
53 Ger 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,5
52 Fra 50,0 50,3 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,4
56 Italy 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0
52 UK 52,9 50,8 51,0 49,2 50,1 52,1 48,2 53,3 55,4 54,3 53,4 56,1 55,9
53 Japan 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,8
48 China 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0
49 India 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4
Russia 49,9 49,2 48,2 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,2 52,4 53,6 53,7 54,7
Brazil 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,3 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0
Turkey 50,9 50,3 49,2 48,9 49,4 47,4 47,6 47,0 48,3 49,8 48,8 47,7 48,7
Poland 50,9 52,8 53,8 51,0 52,1 51,8 50,3 51,5 52,2 50,2 51,9 54,3 54,8
World 51,6 51,8 51,5 50,8 51,1 50,9 50,8 50,4 50,4 51,1 51,0 50,7 50,9
Производительность трудаОстается глобальной проблемой. Сейчас компаниипродолжают активно инвестировать в цифровыетехнологии, но не в оборудование
Распад ЕС на повестке дняИммиграция и популизм разрушают ЕС. Следом за ЕСможет пойти на распад и Еврозона
ВВП России: 96% зависимости от динамики мировых цен на сырье
0
500
1000
1500
2000
2500
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
AllCommodityPriceIndex,2005=100
CrudeOil(petroleum),Priceindex,2005=100
ВВПРоссии,млрдUSD(прав.шк.)
Нефть
СырьевойиндексМВФ
ВВПРоссии
Валютные резервы РФТают (-2,3% за 2016 год), но вполне комфортны
0
100
200
300
400
500
600
700
800
01.01.94
01.07.94
01.01.95
01.07.95
01.01.96
01.07.96
01.01.97
01.07.97
01.01.98
01.07.98
01.01.99
01.07.99
01.01.00
01.07.00
01.01.01
01.07.01
01.01.02
01.07.02
01.01.03
01.07.03
01.01.04
01.07.04
01.01.05
01.07.05
01.01.06
01.07.06
01.01.07
01.07.07
01.01.08
01.07.08
01.01.09
01.07.09
01.01.10
01.07.10
01.01.11
01.07.11
01.01.12
01.07.12
01.01.13
01.07.13
01.01.14
01.07.14
01.01.15
01.07.15
01.01.16
01.07.16
01.01.17
Стабфонд Резервныйфонд ФНБ(частьЗВР) ДругиеЗВР(кромеФНБ)
млрд.долл.
http://www.tradingeconomics.com/russia/balance-of-trade
Цены на нефть помогаютВ том числе поддерживать валютные резервы
Госбюджет России на 2017 год сверстан, исходя из средней ценына нефть марки Urals на уровне $40 за баррель.
Если средняя цена Urals составит 50 долларов за баррель, то дополнительный доход составит 1 трлн. рублей.
А если средняя стоимость Urals составит 55 долларов за баррель, то дополнительный доход составит 1.4 трлн. рублей.
На величину сверхдоходов от продаж нефти уменьшитсяиспользование средств из Резервного фонда и Фонданационального благосостояния.
Нефть и Бюджет РФ
Только кризис в США или Китае приведет кэкономическому спаду в России.
Прямо как в Украине.
Пока все спокойно
Расчеты (цель) Минфина России:
При цене Urals $55 курс должен быть 64,9 руб/долл. (а не 58, если курс оставить рынку).
Рубль дорогой из-за притока горячихспекулятивных капиталов нерезидентов.
Но рубль дорогой
https://fred.stlouisfed.org/series/A191RL1Q225SBEA
1-й президентский годДва разных цикла: хороший и плохой
196119531963
1969 1974 19771981 1989 1993
2001 2009 2017
07’53
04’6002’61
12’69
11’7305’75
07’81
Q4’77
07’9003’91
03’01
12’0706’09
Поздняя фаза роста экономики
https://eresearch.fidelity.com/eresearch/markets_sectors/sectors/si_business_cycle.jhtml?tab=sibusiness
http://www.conference-board.org/economics/ConsumerConfidence.cfm
Потребительский оптимизм зашкаливает
Самый главный вопросКакой будет политика администрации Трампа иреспубликанского Конгресса
-- ВВП+ Инфляция+ USD
-- ВВП+ Инфляция
+ ВВП+ Акции-- Облигации+ Сырье
+ ВВП+ Инфляция
Фискальное стимулированиеПротекционизм
Трамп Республиканский Конгресс
Фискальный аскетизмСвободная торговля
ДерегуляцияСнижение налоговИнфраструктурные проекты
Ужесточение миграции
Мировая экономика переживает цикл дефляции. Самая большаяугроза – протекционизм (ВТО и создано с целью предотвратитьданный этап)
1. Сбереженияиинвестициирастут2. Переинвестирование,избыточные
спросидолги3. Избыточныедолгии
производственныемощности4. Снижениеценвследствие
перепроизводства5. Девальвация6. Конкурентнаядевальвация7. Протекционизм8. «Сделайсоседанищим»(СШАпротив
Мексики?)9. Закрытиезаводовидолговые
дефолты10.Возвраткнормальному
ценообразованию
181
Цикл дефляции: впереди протекционизм
Trumponomics: последствия
Перваяреакция
УскорениеСША
КризисКитая
КризисЕС
КризисСША
Играютсейчас
ВключаетсяпосленачалакризисавКитае
USD ↑ ↑ ↑ ↑ ↓Облигации ↓ ↓ ↑ ↑ ↑Акции ↑ ↑ ↓ ↓ ↓Золото ↓ ↓ ↑ ↑ ↑Нефть ↓ ↑ ↓ ↓ ↓REIT’s → ↑ ↓ ↓ ↓
42
1122
1,034
2282
30
1380
0,95
1840
25
1450
0,90
1430
20
1680
1,20
1250
70
1100
1,00
2200
182
https://www.google.com.ua/trends/explore?date=all&q=us%20default
История поисковых запросов «us default» в поисковике Google
Дефолт США не на слуху
Июль 2011 г.
Октябрь 2013 г.
Прирост $10 трлн. менее чем за 9 лет
Госдолг США: выше $20 трлн.
https://fred.stlouisfed.org/series/MVGFD027MNFRBDAL
Выросла с 56% до 72%
Платная часть госдолга
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Рецессии
Доля платного рыночного госдолга в госдолге США
Остается стабильной на уровне $400-470 млрд. в год
Процентная нагрузка госдолга
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
-500
-450
-400
-350
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Рецессии
Interest Expense on the Debt Outstanding
Процентные расходы относительно доходов госбюджета снизились
Рост % ставок невыгоден
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
1988
1988
1989
1990
1991
1991
1992
1993
1994
1994
1995
1996
1997
1997
1998
1999
2000
2000
2001
2002
2003
2003
2004
2005
2006
2006
2007
2008
2009
2009
2010
2011
2012
2012
2013
2014
2015
2015
2016
Процентные расходы к платному госдолгу США
Доходность 10-летних гособлигаций США
Процентные расходы по госдолгу США в % к доходам госбюджета, прав.шк.
Трампу очень нужен экономический рост
Кризиса нет, а доходы падают
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Доходы федерального бюджета 12 мес., % г/г
Рецессии
Снова начал расти дефицит
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
-1600
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Дефицит федерального бюджета 12 мес., млрд USD
Рецессии
На $800 млрд. в 2017 году
Кто купит гособлигации США?-1600
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400-500
0
500
1 000
1 500
2 000
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Прирост Federal Debt Held by the Public за 12 мес
Рецессии
Дефицит федерального бюджета США за 12 мес, млрд USD (прав шк.)
Это будет означать запуск QE4
ФРС только кризис
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
-400
-200
0
200
400
600
800
1 000
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Прирост госдолга США у ФРС за 12 мес., млрд USD
Рецессии
А не покупают
Иностранцы продают
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
-400
-200
0
200
400
600
800
1 000
1982
1987
1992
1997
2002
2007
2012
Прирост госдолга США у иностранцев за 12 мес., млрд USD
Рецессии
И продает американские гособлигации
Китай спасает экономику
-500
-300
-100
100
300
500
700
900
1 100
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Чистый поток государственного капитала в США
Чистый поток частного капитала в США
Чистый поток капиталов в США
млрд долл.12-месячные данные
Фонды денежного рынка купили гособлигаций на $800 млрд.
В 2016 году спасли MMF
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500 GOVERNMENT PRIME TAX-EXEMPT
Налог на импорт: $140 млрд.пограничная налоговая корректировканалога на прибыль
Налоговые каникулы: $150 млрд.вернуть зарубежный кэш американскихкомпаний
Закроют 36% из $800 млрд. бюджетного дефицита
Два способа закрыть дыру
Последствия пограничной налоговой корректировкиналога на прибыль (BTA) в размере 20%:- в США подорожает нефть и бензин на 25%;- мировые цены на нефть (в других странах) упадут;- доллар США вырастет на 10-20%;- инфляция в США подскочит до 5%;- ФРС агрессивнее поднимет % ставки;- глобальная экономика будет дестабилизирована.
Последствия BTA
Более быстрый экономический ростЭкономические планы ТрампаСледствие: рост инфляционных ожиданий, % ставок и USD
Причины роста USD
Динамика EURUSD и стоимости 10-летних гособлигаций
https://www.fidelity.com/viewpoints/market-and-economic-insights/business-cycle-update-December-2016
Экономика США лучше ЕС, что находит отражение в разнице % ставок
Динамика EURUSD и стоимости Нефти
Дешевая нефть = дорогой USDЕсли история продолжится, спад экономики Китая илиСША приведет к падению цен на нефть, что в итогеукрепит доллар
Сценарий: Вторая волна роста
0,9
Экономический рост США опережает мировуюэкономику или рост инфляционных ожиданий в США
Homeland Investment Act (2004) привел к репатриации частиприбыли американских компаний в США
Налоговая льгота поможет доллару
Цикличность за долларВнешний кризис на фоне сильной экономики США плюсполитика Трампа помогут второй волне роста
Сценарий: Возврат в коридорЕсли экономика США притормозит и инфляционныеожидания снизятся. Тогда упадет доходность 10-летнихUST и доллар США.
Гособлигацииидоллар
Динамика EURUSD и стоимости 10-летних гособлигаций
1,12
Репатриация капиталов (вследствие уплаты высокихпроцентных ставок) будет давить на доллар
Платежный баланс
Это удар по нефтедоллару.
Доллар США подешевеет (упадет спрос на него).
Юань станет второй резервной валютой.
Нефть подорожает (в долларах).
Угроза такого развития событий - хороший поводобрушить Китай.
Если Китай и Саудовская Аравия договорятся торговать нефтью за юани
НизкаяинфляцияНизкие%ставки
ДорогаянедвижимостьЭкономическийрост
Экономическийрост
ИнвесториДолжникКредиториПроизводитель
СырьезаНефтедоллары
ДобытчикииКредиторы
Политическаястабильность
ГособлигациииПИИ
Долларовая Система
ДешевыеТоварыза$
ГособлигациииПИИ
ДешевыеТовары
НизкаяинфляцияНизкие%ставки
ДорогаянедвижимостьЭкономическийрост
ОгромныедолгиСтагнацияэкономики
Экономическийперелом
ИнвесториДолжникКредиториПроизводитель
Дорогое СырьезаНефтедоллары
ДобытчикииКредиторы
Политическаястабильность
ГособлигациииПИИ
Перегружена долгами
Недешевые Товарыза$
ГособлигациииПИИ
Недешевые Товары
ОгромныедолгиСтагнацияэкономики
Растущие%ставкиЭкономическоенапряжение
Экономическоенапряжение
ИнвесториДолжникКредиториПроизводитель
ДешевоеСырьезаНефтедоллары
ДобытчикииКредиторы
Политическаянестабильность
Гособлигации
И дала сбой
Недешевые Товарыза$
Гособлигации
Недешевые Товары
Экономическоенапряжение
Вариант №1: SDRSDR – первая глобальная резервная валютаознаменует новый виток и победное завершениеглобализации. Вместе с появлением глобальногоцентрального банка и глобального правительства.
Но валютные резервы тают
http://www.zerohedge.com/news/2016-10-23/yuan-downside-breakout-and-what-it-means-spoiler-alert-nothing-good
Юань и Торговый баланс США
http://www.zerohedge.com/news/2016-10-23/yuan-downside-breakout-and-what-it-means-spoiler-alert-nothing-good
США против Китая
Высокий рискВлияние/РискНизкий
Высокое влияниеВведут налогна импорт из
КитаяОбвинят Китай в
валютныхманипуляциях
Налог назарубежныеинвестиции
ОбвинятКитай в
нарушенииправил ВТО
История лучших активовСамые рискованные: лучшие активы 2016 года
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Consumer Inflation PCE 38,9% 22,5% 76,0% 29,3% 29,3% 20,8% 25,9% 30,1% 2,2% 11,6% Emerging MarketsInvestment Inflation 31,6% 6,7% 39,1% 28,3% 13,2% 18,6% 24,7% 25,3% 1,6% 11,2% High Yield Corporate BondsS&P 500 30,5% 4,9% 31,9% 18,9% 9,6% 17,5% 11,7% 10,8% 0,7% 10,1% CommoditiesEuropean Stocks 13,8% 1,6% 29,6% 12,4% 8,6% 14,4% 4,5% 9,7% 0,6% 8,3% REITEmerging Markets 11,6% 0,4% 24,0% 12,0% 8,5% 12,6% 2,3% 9,7% 0,5% 8,0% GoldCash 9,2% -2,4% 21,1% 9,0% 7,1% 11,6% 1,4% 4,6% 0,0% 6,8% S&P 500Short Term Treasury 7,9% -2,9% 15,3% 8,9% 2,5% 9,5% 0,0% 3,8% 0,0% 6,1% Global Bonds (USD Hedged)Long Term Treasury 5,0% -13,6% 11,2% 8,5% 2,3% 6,8% -0,1% 0,9% -1,4% 5,2% Investment InflationTIPS 4,7% -21,3% 10,8% 7,2% 0,3% 6,6% -0,8% 0,7% -1,5% 4,5% TIPSGlobal Bonds (USD Hedged) 3,5% -37,1% 3,9% 6,2% 0,0% 3,5% -1,8% 0,4% -1,8% 1,4% Consumer Inflation PCEHigh Yield Corporate Bonds 3,4% -44,7% 2,1% 4,9% 0,0% 1,7% -5,2% 0,0% -2,0% 1,2% Long Term TreasuryREIT 2,0% -45,8% 1,4% 2,6% -3,3% 0,7% -8,9% -2,2% -10,7% 1,1% Short Term TreasuryGold 0,5% -48,6% 0,1% 1,4% -11,6% 0,1% -13,0% -6,7% -15,5% 0,2% CashCommodities -16,5% -52,8% -12,1% 0,1% -18,8% -0,6% -28,3% -33,0% -34,1% -0,8% European Stocks
https://www.portfoliovisualizer.com/historical-asset-class-returnsCapital Times
https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf
История лучших активов
Бразилия и Россия
Нацвалюта Фондовый рынок
Бразилия +17,8%BRL
+38%BOVESPA
Россия +16,3%RUB
+52%RTS
Лучшие активы 2016 года
Акции и ОблигацииАкции зависят от EPSОблигации зависят от инфляционных ожиданий
10
100
1 000
1947
1948
1950
1951
1952
1954
1955
1957
1958
1959
1961
1962
1964
1965
1967
1968
1969
1971
1972
1974
1975
1976
1978
1979
1981
1982
1984
1985
1986
1988
1989
1991
1992
1993
1995
1996
1998
1999
2001
2002
2003
2005
2006
2008
2009
2010
2012
2013
2015
2016
CorporateProfitswithInventoryValuationAdjustment(IVA)andCapitalConsumptionAdjustment(CCAdj),BillionsofDollars,Quarterly,SeasonallyAdjustedAnnualRate
SP500
Рынок играет ожидания
12
120
Feb-85
Nov-85
Aug-86
May-87
Feb-88
Nov-88
Aug-89
May-90
Feb-91
Nov-91
Aug-92
May-93
Feb-94
Nov-94
Aug-95
May-96
Feb-97
Nov-97
Aug-98
May-99
Feb-00
Nov-00
Aug-01
May-02
Feb-03
Nov-03
Aug-04
May-05
Feb-06
Nov-06
Aug-07
May-08
Feb-09
Nov-09
Aug-10
May-11
Feb-12
Nov-12
Aug-13
May-14
Feb-15
Nov-15
Aug-16
May-17
История прогнозов EPS
Прогнозы аналитиковПрогнозы большинствааналитиков на 2017 год: EPS $127-130 (+20% г/г).Они включаютположительное влияниеналоговой реформы (+12 к текущим 109).
Из аналитиков ведущихинвестбанков выделяетсяпрогноз Дэвида Костинаиз Goldman Sachs сцифрой EPS $116 (+7% г/г).
150
1500
15
Jan-85
Sep-85
May-86
Jan-87
Sep-87
May-88
Jan-89
Sep-89
May-90
Jan-91
Sep-91
May-92
Jan-93
Sep-93
May-94
Jan-95
Sep-95
May-96
Jan-97
Sep-97
May-98
Jan-99
Sep-99
May-00
Jan-01
Sep-01
May-02
Jan-03
Sep-03
May-04
Jan-05
Sep-05
May-06
Jan-07
Sep-07
May-08
Jan-09
Sep-09
May-10
Jan-11
Sep-11
May-12
Jan-13
Sep-13
May-14
Jan-15
Sep-15
May-16
S&P500COMPOSITE- 12MTHFWDWTDEPS
SP500
Ухудшение прогнозов EPS ведет к коррекции S&P 500Корреляция между 12-мес. Forward EPS и S&P 500 составляет 0,94
https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf
Рост инфляции => снижение P/E
https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf
% ставки отражают рост ВВП
https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=cqlj
Скорость обращения долларовОстается низкой. Как следствие – низкиеинфляция и процентные ставки.
Доли инвестиционного портфеля
Инфляционныеожидания Растут Снижаются
Ожиданияприбыли Последствия
Рост % ставок(ожидается 40%
времени)
Снижение % ставок(60%)
УлучшаютсяEPS рынка растет(ожидается 60% времени)
Акции: 50 - 100% Наличные: 0 - 50%Облигации: 0%
Акции: 50 - 100%Облигации: 0 - 50%
Наличные: 0%
УхудшаютсяEPS рынкаснижается(40%)
Только Наличные Только Облигации
Правила аллокации
https://www.fidelity.com/viewpoints/market-and-economic-insights/business-cycle-update-December-2016
На смене циклов
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2019181716151413121110987654321
макс мин медиана
Размах финансового результата 10-летних гособлигаций СШАЗа130летрынкаоблигацийСША
Летинвестирования
Максимальнаяприбыль,%годовых
Максимальныйубыток,%годовых
Размах финансового результата S&P 500
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
2019181716151413121110987654321
макс мин медиана
Максимальнаяприбыль,%годовых
Максимальныйубыток,%годовых
За130летрынкаакцийСША
Летинвестирования
Будущий SPY зависит от сегодняшней прибылиИсторияипрогноздоходностиинвестированиявSPYнаследующие17лет
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
1871
/01
1873
/10
1876
/07
1879
/04
1882
/01
1884
/10
1887
/07
1890
/04
1893
/01
1895
/10
1898
/07
Apr-01
Jan-04
Oct-06
Jul-0
9 Ap
r-12
Jan-15
Oct-17
Jul-2
0 Ap
r-23
Jan-26
Oct-28
Jul-3
1 Ap
r-34
Jan-37
Oct-39
Jul-4
2 Ap
r-45
Jan-48
Oct-50
Jul-5
3 Ap
r-56
Jan-59
Oct-61
Jul-6
4 Ap
r-67
Jan-70
Oct-72
Jul-7
5 Ap
r-78
Jan-81
Oct-83
Jul-8
6 Ap
r-89
Jan-92
Oct-94
Jul-9
7 Ap
r-00
Jan-03
Oct-05
Jul-0
8 Ap
r-11
Jan-14
Oct-16
S&P500(17лет),сдивидендами
ПрогнозS&P500(17лет)
17 лет оптимальный горизонт инвестированияМаксимальная85%корреляциямеждутекущимPEибудущейприбыльюS&P500
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2019181716151413121110987654321
Корр
еляц
ия
Годыинвестиций
SPTRпротив1/PE
S&P500против1/PE,сдивидендами
99.9% вероятность прибыли
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% -0,3% 0,8% 2,0% 3,2% 4,3% 5,5% 6,7% 8,6%
10,5% 12,4% 14,4% 16,3% 18,2%
За130летбылтолькоодинмесяц,когдаинвесторна17-летнемгоризонтеинвестированияполучилубыток(-0,3%годовых):еслионкупилS&P500всентябре1929года
%годовых
6.4% годовыхДоходностьинвестированиявSPYнаследующие17лет(свероятностью70%).Свероятностью99,4%инвесторполучитот-0,07%до13,0%годовых.
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
1871
/01
1874
/02
1877
/03
1880
/04
1883
/05
1886
/06
1889
/07
1892
/08
1895
/09
1898
/10
Nov-01
Dec-04
Jan-08
Feb-11
Mar-14
Apr-17
May-20
Jun-23
Jul-2
6 Au
g-29
Sep-32
Oct-35
Nov-38
Dec-41
Jan-45
Feb-48
Mar-51
Apr-54
May-57
Jun-60
Jul-6
3 Au
g-66
Sep-69
Oct-72
Nov-75
Dec-78
Jan-82
Feb-85
Mar-88
Apr-91
May-94
Jun-97
Jul-0
0 Au
g-03
Sep-06
Oct-09
Nov-12
Dec-15
S&P500(17лет),сдивидендами
ПрогнозS&P500(17лет)
6,4%
13,0%
-0,07%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% -1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
UST
Акции против гособлигацийИсторическая доходность инвестирования в SPY (акции) и IEF (гособлигации)
SPY:6,4%
IEF:2,8%
13,0%
-0,07%
Ключевойриск:Снижениепокупательнойспособностивследствиегиперинфляции
Ключевойриск:Купитьнаканунебольшойдепрессии(каквсентябре1929года)
Ожидаемаянаследующие17летдоходность
SPY: тенденция роста
0
1
0,01
0,10
1,00
10,00
100,00
1 000,00
10 000,00
1871
/01
1875
/01
1879
/01
1883
/01
1887
/01
1891
/01
1895
/01
1899
/01
Jan-03
Jan-07
Jan-11
Jan-15
Jan-19
Jan-23
Jan-27
Jan-31
Jan-35
Jan-39
Jan-43
Jan-47
Jan-51
Jan-55
Jan-59
Jan-63
Jan-67
Jan-71
Jan-75
Jan-79
Jan-83
Jan-87
Jan-91
Jan-95
Jan-99
Jan-03
Jan-07
Jan-11
Jan-15
Jan-19
Jan-23
Jan-27
Jan-31
Bearmarket
Crisis
S&P500сдивидендами
SPY теряет в депрессии и гиперинфляцииОблигации лучше SPY в депрессияхЗолото хеджирует от гиперинфляции
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
1871
…18
73…
1875
…18
77…
1879
…18
8…
188…
18
8…
188…
18
8…
189…
18
9…
189…
18
97…
189…
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Jan-11
Jan-13
Jan-15
Jan-17
Jan-19
Jan-21
Jan-23
Jan-25
Jan-27
Jan-29
Jan-31
Jan-33
Jan-35
Jan-37
Jan-39
Jan-41
Jan-43
Jan-45
Jan-47
Jan-49
Jan-51
Jan-53
Jan-55
Jan-57
Jan-59
Jan-61
Jan-63
Jan-65
Jan-67
Jan-69
Jan-71
Jan-73
Jan-75
Jan-77
Jan-79
Jan-81
Jan-83
Jan-85
Jan-87
Jan-89
Jan-91
Jan-93
Jan-95
Jan-97
Jan-99
17летбудущейинфляции
S&P500(17лет),сдивидендами UST(17лет)
гиперинфляция
гиперинфляцияВеликаядепрессия
SPY лучше гособлигаций
S&P 500 (SPY) US Treasuries (IEF)Срок инвестирования 17 лет 20 летОжидаемая доходность, % годовыхв том числе:
регулярные дивиденды/купоныприрост стоимости
6,4%
1,5%4,9%
2,8%
2,8%-
Размах итогового финансового результата с 99% вероятностью, % годовых
0-13% 2,8%
Ожидаемая реальная доходность, % годовых
в том числе интервал
2,2%(4,6)-9%
0,8%()-+
Кредитный риск (вероятность потери 100% инвестиций)
0-0,1% 1,6%
Ключевой риск Купить наканунебольшой депрессии(типа 1929-33 гг.)
Снижение покупательнойспособности из-загиперинфляции
На горизонте инвестирования 17 лет
За следующие 17 лет американская экономиканаверняка переживет 2 экономических кризиса, когдаSPY будет падать в среднем на 30% от достигнутых натот момент максимумов.
Задача управляющего активами: минимизировать потериинвестора в такие периоды.
Для пассивных инвесторов самое простое решение: регулярно покупать SPY равными суммами.
2 кризиса за 17 лет