Capital Riesgo y Biotecnología · tercer año consecutivo, un ejercicio sobresaliente en muchos...

Capital Riesgoy Biotecnología

Capital Riesgo y Biotecnología

© Fundación Española para el Desarrollo

de la Investigación en Genómica

y Proteómica (Genoma España)

Coordinación:

Fernando Garcés Toledano (Genoma España)

Miguel Vega García (Genoma España)

Autoras:

Nieves Sala (Genoma España)

Lucía Reinoso

Edición: Cintia Refojo (Genoma España)

Referencia: GEN-ES07004

Fecha: Septiembre 2007

Depósito Legal: M-43198-2007

Diseño y realización: Spainfo, S.A.

CAPITAL RIESGO Y BIOTECNOLOGÍA

Índice de contenido

• RESUMEN EJECUTIVO 7

1. INTRODUCCIÓN 8

2. LA BIOTECNOLOGÍA COMO INVERSIÓN 12

2.1. Mercado Biotecnológico 122.2. Evolución de las empresas biotecnológicas en los mercados financieros 172.3. Evolución del Capital Riesgo en el sector 23

Visión general 23En el sector 25Los países emergentes 32

3. TAMAÑO DE LAS OPERACIONES 35

4. PRINCIPALES OPERADORES 38

4.1. Estados Unidos 384.2. Europa 394.3. España 404.4. Canadá 414.5. Israel, Japón y Australia 41

5. RONDAS DE FINANCIACIÓN 42

5.1. Mundial 435.2. Europa 445.3. Estados Unidos 455.4. Canadá 465.5. España 47

6. ÁREAS DE INTERÉS DEL CAPITAL RIESGO 49

7. VÍAS DE SALIDA MÁS UTILIZADAS 56

7.1. Vías de salida del Capital Riesgo 567.2. Salidas a Bolsa (IPO) 587.3. Fusiones y Adquisiciones (M&A) 59

8. OTRAS FUENTES DE FINANCIACIÓN 62

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9. ESPAÑA 64

9.1. El Capital Riesgo en España: consideraciones generales 699.2. Capital Riesgo y Biotecnología en España 73

10. ANEXO I: METODOLOGÍA 77

11. ANEXO II: ÍNDICE DE ABREVIATURAS 78

12. ANEXO III: BIBLIOGRAFÍA 79

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Resumen ejecutivo

La Biotecnología se ha convertido en una víaimprescindible que contribuye a la innovación deproductos y servicios y reactiva mercadosmaduros y sectores industriales tradicionales. Asímismo, se postula como una alternativa rentable ysostenible en diferentes procesos industriales y dalugar a nuevas líneas de negocio en el sectorenergético y medioambiental. La Biotecnología es,actualmente, uno de los sectores consideradocomo el principal motor de cambio tecnológico yacelerador del crecimiento. Es una herramienta deayuda al desarrollo y ofrece muchas expectativassocio-económicas, por lo que, junto con lasCiencias de la Vida, contribuye de maneraimportante a consolidar la competitividad decualquier país.

La industria biotecnología ha experimentado uncrecimiento muy fuerte durante estos últimos cincoaños con unas tasas de crecimiento cerca del 15%.Las valoraciones bursátiles de las mayoresempresas biotecnológicas como Amgen y Genetechcompiten actualmente con algunas de las másimportantes empresas farmacéuticas. Actualmenteno solo las mayores empresas biotecnológicas(Amgen, Biogen Idec, Genentech y Genzyme) seven capaces de competir con las grandes del sectorfarmacéutico, sino que los grupos farmacéuticoscada vez están más interesados en aliarse confirmas biotecnológicas, al ver en estas una fuentede innovación permanente.

La economía mundial ha mantenido un importanteritmo de crecimiento durante 2005. La confianza ylos fondos parecen haber regresado al sectorbiotecnológico tras los difíciles años que hansufrido las empresas tecnológicas. Los años 2004y 2005 simbolizan la recuperación de lasinversiones, que desde el año 2000, año del boombiotecnológico en el que fue completada lasecuencia del genoma humano, vivía unadisminución generalizada de las operacionesrealizadas en biotecnología. En 2005, lasempresas biotecnológicas consiguieron la mayorfinanciación de la década tanto pública comoprivada después del año 2000.

Poco a poco los inversores reconocen el valor deesta industria y la Biotecnología se encuentraentre los cuatro sectores más demandados entrelos inversores de capital riesgo durante 2005 anivel europeo. Tal es así que durante estos dosúltimos años la inversión de capital riesgo ha

experimentado una evolución positiva, creciendo auna tasa media del 11%.

Dentro del sector biotecnológico, la principal áreade destino de las inversiones a nivel mundial es elDesarrollo y Descubrimiento de Fármacos:representa un 57% de las inversiones realizadasen Biotecnología. Dentro de Desarrollo yDescubrimiento de Fármacos, destacan lasinversiones realizadas en empresas dedicadas aoncología (24%) y neurología (19%).

Respecto a la fase de inversión, considerado anivel mundial, siguen siendo predominantes lasprimeras rondas de inversión, tanto la ronda Acomo la B representan un 30% cada una respectoal número de inversiones realizadas. Sin embargo,por volumen invertido las rondas que másrecursos recaudan son la B y la C. Esto va enconsonancia con que a mayor ronda definanciación, mayores importes se requieren. Lainversión en capital semilla representa, sinembargo, solamente el 4% del total.

A nivel nacional, la evolución de los mercadosdurante estos dos últimos años ha sido muy positiva.Los mercados de valores españoles cierran 2006, portercer año consecutivo, un ejercicio sobresaliente enmuchos aspectos y en diciembre de ese año el IBEXse encuentra en un momento de máximo histórico. Ala par, la inversión en capital riesgo durante 2005 enEspaña ascendió a 4.117 millones de euros, lo quesignifica un incremento del 106% respecto a 2004.Durante el primer semestre de 2006, la inversión encapital riesgo alcanzó un volumen de 963,3 millonesde euros, lo que simboliza el mayor acumuladohistórico en la primera mitad de año. El número deoperadores de capital riesgo en España es cada vezmayor, siendo cada vez mayor el número deinstrumentos destinados a invertir en Biotecnología yen Ciencias de la Vida.

La inversión en capital riesgo en Biotecnologíatambién ha crecido durante este último año. En2005 se triplica el importe invertido en 2004,pasando de 4 millones de euros invertidos asuperar los 12. A nivel nacional, dentro del sectorBiotecnológico, las áreas que reciben mayorvolumen de inversión son los sectores debiofarmacéutica (30%) y desarrollo y serviciostecnológicos (27%) sin embargo, por número deoperaciones realizadas, es el área de desarrollo yservicios quien prevalece.

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La Biotecnología está transformando nuestrarelación con el mundo que nos rodea. Impulsa lainnovación en medicina, agricultura e industria.Con la Genómica y Proteómica se abren nuevosretos científicos. La secuenciación del “GenomaHumano” tan solo constituye los cimientos de unedificio sobre el cual se tienen que levantardistintas alturas que suponen las distintasaplicaciones de la información generada por elmismo en varios ámbitos con creciente nivel decomplejidad. El primer nivel del edificio sería laGenómica para la biología, el segundo nivel laGenómica para la salud y el tercer nivel laGenómica para la sociedad.

La Biotecnología es un sector horizontal

Según la definición de la OCDE, Biotecnología es“la aplicación de la ciencia y la tecnología aorganismos vivos, así como a partes, productos ymodelos de los mismos con el fin de alterarmateriales vivos o inertes para proveerconocimientos, bienes y servicios”. LaBiotecnología no es una ciencia en sí misma, sinoun área de trabajo multidisciplinar donde puedenintervenir aspectos de biología, bioquímica,genética, medicina, química o incluso ingeniería.La Biotecnología, por lo tanto, ha de entendersecomo un “sector” horizontal que incide en granvariedad de industrias generando productos dealto valor añadido, mejorando la productividad delas mismas e influyendo en la calidad de los sereshumanos y el medio ambiente.

Principal motor del cambio económico

La Biotecnología es, actualmente, uno de lossectores, junto con las Telecomunicaciones, quemuchos analistas consideran como el principalmotor de cambio tecnológico y acelerador delcrecimiento con profundos efectos sobre eldesarrollo económico y el cambio estructural delas economías.

La Biotecnología moderna ofrece gran cantidad deexpectativas socio-económicas: contribuye amejorar la terapia y con ello la calidad y cantidadde vida de los pacientes (actualmente existen granvariedad de fármacos biotecnológicos capaces deincidir en unas 200 enfermedades incluyendodistintos tipos de cáncer1, Alzheimer,enfermedades cardiacas, esclerosis múltiple,artritis o Sida), mejoras de la calidad ambiental(mediante la aplicación de procesos biológicospara la protección y restauración delmedioambiente. La biotecnología industrial haevolucionado hacia procesos más limpios queproduzcan menos residuos y utilicen menosenergía generando mayores beneficios a laindustria), mejoras de la competitividad del sectoragrario y la alimentación (los consumidores tienena su disposición alimentos biotecnológicos talescomo papaya, sojas y maíz. Se han generadocentenares de biopesticidas que mejoran losrendimientos agrícolas y disminuyen nuestradependencia de pesticidas químicos) y mejora dela competitividad de los sectores industriales(mediante una disminución de los tiempos ycostes, así como un incremento del valor añadidode los productos).

Tras los difíciles años que han sufrido lasempresas tecnológicas desde el año 2000, laconfianza y los fondos parecen haber regresado alsector biotecnológico. La Biotecnología puedeconvertirse en una fuerza impulsora en Europa dela moderna economía del conocimiento. LasCiencias de la Vida y la Biotecnología contribuyende manera importante a consolidar lacompetitividad del país. La importancia de estatecnología radica en su gran contribución a lainnovación y la competitividad en casi todos loscampos de la actividad humana. Tienen elpotencial de ser áreas principales para mejorar lacalidad de vida, fomentar la modernización deltejido industrial, potenciar el crecimiento ygenerar nuevos puestos de trabajo. Por lo tanto, laBiotecnología puede resultar de vital importanciapara el fortalecimiento de la economía europea y

1. Introducción

1 Resaltar la importancia de las investigaciones de la genómica aplicada al cáncer y sus implicaciones para la salud de lahumanidad: cerramos este informe con la noticia del hallazgo por cinco investigadores taiwaneses de la “huella genética”del cáncer de pulmón con mal pronóstico. Este descubrimiento puede revelar dianas para el desarrollo de terapias contrael cáncer de pulmón pero, sobre todo ayudará a personalizar los tratamientos.


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para alcanzar sus objetivos de crecimiento yempleo, además de para proteger la salud públicay el medioambiente. Igualmente importante es elhecho de que los empleos asociados al sector sonaltamente cualificados y especializados.

Desarrollo de nuevos tratamientos

A medida que el sector biotecnológico adquiereconfianza y gana en madurez, se está preparandopara satisfacer la creciente demanda de nuevosfármacos y para desarrollar novedosostratamientos en áreas aún sin descubrir. Latentadora promesa de medicinas personalizadas,que incluyen diagnósticos anticipados y certeros,pronósticos y tratamientos personalizados, pareceestar cada vez más cerca.

Nuevas líneas de negocio

Además de ser fundamental para la innovación enproductos y servicios, la Biotecnología se planteatambién como instrumento para reactivarmercados maduros y se postula como unaalternativa rentable y sostenible en diferentesprocesos industriales, generando nuevas líneas denegocio en el sector energético y medioambientalfomentando el uso de energías renovables yreduciendo la dependencia de combustibles fósilescomo el petróleo. Como consecuencia del alza delprecio mundial de la energía, la biotecnologíaindustrial y del medioambiente cobra enormeinterés ya que, mediante sus tecnologías, esposible transformar la celulosa y otrossubproductos agrícolas en etanol, gracias a laactividad enzimática2. Además, la biotecnologíaindustrial también tiene protagonismo en laobtención de materias primas como losbioplásticos y otros productos químicos renovablesasí como en los sectores textil y el procesamientode alimentos.

Resuelve problemas de contaminación

Tampoco se puede olvidar el papel de labiorremediación, como rama de la biotecnología,encargada de resolver los problemas decontaminación mediante el uso de seres vivos(microorganismos y plantas) capaces de degradar

compuestos que provocan desequilibrio en elmedio ambiente, ya sea suelo, sedimento, fango omar, a través de procesos de degradaciónenzimática, remediación microbiana o remediacióncon plantas (fitorremediación).

Ayuda al desarrollo

La Biotecnología es, también, una herramienta deayuda al desarrollo, como instrumento para paliarla pobreza y déficit de alimentos en países delTercer Mundo ya que gracias a la ingenieríagenética de cultivos y organismos modificadosgenéticamente es posible aumentar laproductividad agrícola en muchas áreas delplaneta. Hay quien afirma que la biotecnologíarepresenta la solución del futuro para el problemade la falta de comida. La biotecnología tiene elpotencial, a través de la mejora de los cultivosagrícolas, de proporcionar una mejor calidad delos alimentos y beneficios para el ambiente. Lasciencias de la vida y la biotecnología ofrecenoportunidades para atacar los grandes retosrelacionados con la salud, el envejecimiento, laalimentación, y el medio ambiente en la direcciónde conseguir un desarrollo sostenible.

Nuevos alimentos

Además en el sector de la agricultura, gracias a laBiotecnología, se están creando una serie dealimentos que despiertan la atracción del mercadocon características beneficiosas para la salud o conmayor valor nutritivo. Son ejemplos de estosavances: berros obtenidos por investigadoresaustralianos con alta concentración de omega-3en sus semillas, patatas que incorporan la vacunade la hepatitis B, tomates que contienen la vacunapara el SARS, pan anticolesterol, etc.

Estados Unidos versus Europa

Las comparaciones entre la industria en Europa yEstados Unidos son aleccionadoras. Aunque lasempresas europeas solían empezar tardía ylentamente, su ritmo creció en la década de los 90y ahora hay más empresas en Europa, casi 2.000,que en Estados Unidos3, lo cierto es que EstadosUnidos sigue aventajando a Europa en madurez

2 Recientemente, un grupo de investigadores del MIT, lograron a través de la manipulación del genoma de las levaduras,una nueva cepa capaz de tolerar niveles muy altos de etanol, y que además lo produce mucho más rápido.

3 Según la publicación de la Comisión Europea “Empresa Europa” n° 21 correspondiente a enero-marzo de 2006.

del sector: Estados Unidos cuenta con muchosproductos que han logrado un importante trackrecord, emplea al doble de gente que en Europa,invierte casi el triple en I+D, genera el doble deingresos y duplica el personal dedicado ainvestigación.

Sin embargo, la competencia crece a medida quela situación económica de Europa mejora ya queen Europa existe un potencial de crecimiento muyimportante y, especialmente dentro de esta,destacan Francia, Alemania, Italia, España y ReinoUnido. Los países asiáticos también hanintensificado sus actividades en el áreabiotecnológica y ahora los Gobiernos de todo elcontinente la consideran un área prioritaria para lainversión, siendo muy estimulante la investigaciónde células madre.

Respecto a España

España se encuentra en un momento de despegueen el área de la Biotecnología. En la actualidad setienen registradas más de 500 empresas cuyaactividad se encuentra, de un modo u otro,orientada al uso de las aplicaciones biotecnológicaspara el desarrollo o mejora de nuevos productos.Hay que destacar que España es uno de los paísesque más rápido crece en la Unión Europea en estesector con un crecimiento cuatro veces superior ala media de la Unión Europea. Además, Españacuenta con una excelente investigación básica(produce el 4% de la producción científica mundialen el ámbito general de la biotecnología y ocupa el4º puesto de la Unión Europea de los quince encuanto a investigación de calidad en biotecnologíaaplicada). Uno de los problemas con los que se haencontrado la biotecnología en España para sudesarrollo es la falta de creación de empresas, porla escasa participación de actores económicos,sobre todo desde el ámbito privado. Paraconverger con la Unión Europea de los quince esnecesario ganar velocidad en desarrollo tecnológicoy tener reflejos para saber reaccionar frente a lacompetencia de los países emergentes. Mencionarque el avance de China, India y Corea en I+D hapuesto en evidencia que Asia amenaza eldesarrollo de la tecnología europea. Bruselas hareconocido que para 2010 China habrá igualado ala UE en este ámbito, cuando en 2004 era solo lamitad4.

El Capital Riesgo en el sector

El concepto de Capital Riesgo (o Venture Capital,en terminología anglosajona) se utiliza parareferirse a la actividad financiera consistente en latoma de participaciones temporales y minoritariasen PYME en proceso de arranque o crecimiento,aportando un valor añadido en forma de apoyogerencial, con objeto de obtener algún beneficiodel éxito de las mismas.

Como muchas empresas noveles, las firmasdedicadas a la biotecnología tienen que afrontarproblemas de escasez de fondos. En términosmundiales, el apoyo del capital riesgo hadesempeñado un papel fundamental en eldesarrollo de la industria biotecnológica. Existegran diferencia de obtención de capital riesgo enel sector entre Estados Unidos y Europa. En la UE,el sector obtiene menos capital riesgo y tieneacceso a cuatro veces menos financiación que enEstados Unidos.

A esto se añade que Estados Unidos concentra lagran mayoría de alianzas estratégicasinternacionales en biotecnología, con más del70%, lo que da idea del largo camino que quedapor recorrer en España y del apoyo gubernamentalque precisa la inversión en I+D del sector.

Las características de los proyectos empresarialesde las compañías, que implican un alto riesgo yexigen un volumen de recursos que supera lacapacidad financiera de los bioemprendedores,hacen del capital riesgo la fuente de financiaciónque mejor se ajusta a sus necesidades en susfases iniciales. Y, aunque las biotecnológicasrecurren cada vez en mayor medida a esta fuentede financiación, el capital riesgo aún no está losuficientemente maduro.

El acceso a la financiación, que es uno de lospilares fundamentales para el desarrollo del tejidoempresarial biotecnológico, se transforma en unade sus principales barreras.

Además del problema de acceso a la financiación,la legislación es el segundo problema enimportancia que afronta el sector, pues lanaturaleza de las actividades biotecnológicas exigeun alto nivel de protección pública.

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4 Según publica el diario CincoDias.com el día 29 de diciembre de 2006.


El capital riesgo es un elemento dinamizador quetiene importantes efectos sobre la innovación y elcrecimiento económico. De hecho, este medio, hallegado a ser el mayor vehículo de financiación delas start ups en algunos países, pero con especialénfasis en Estados Unidos, demostrándose comola mejor opción para financiar proyectos donde elaprendizaje y la innovación son componentescruciales. Según una encuesta publicada por laAsociación Europea de Capital Riesgo (TheEuropean Venture Capital Association, EVCA) grannúmero de las empresas financiadas por capitalriesgo en etapas iniciales afirman que noexistirían, o se habrían desarrollado máslentamente si no hubiesen recibido el apoyo deeste vehículo de inversión.

El capital riesgo tiene como objeto favorecer aldesarrollo o expansión de dichas empresas,aportando además de los recursos, apoyogerencial, sin tener como meta el control de lasmismas. Además de su propia experiencia yconocimiento, también ayudan a las empresas aobtener financiación adicional, les aportan mayorcredibilidad frente a terceros, así como les facilitancontactos con potenciales clientes, sociosestratégicos con los que realizar alianzas, etc.

En este tipo de empresas el período definanciación más crítico no se produce al principio,sino tras unos pocos años en el ciclo empresarial,cuando la investigación inicial básica se hacompletado y las empresas pretenden entrar en lafase de pruebas. En el momento en que deberíandespegar por fin, muchas se quedan sin fondos. Elcapital riesgo se ha desarrollado como unimportante intermediario financiero que provee decapital a empresas que de otra manera tendríandificultades para atraer financiación.

Los inversores de empresas biotecnológicas tienenque afrontar muchos riesgos, debido no solo alhecho de tratarse de empresas muy jóvenes, conprocesos costosos e innovadores, sino también alas inherentes del propio sector (período demaduración más largo, dificultades para alcanzarun flujo de comunicación adecuado entre el

inversor y el científico, incertidumbre respecto a laaceptación del nuevo producto o servicio, respectoal grado de desarrollo del mercado y respecto alequipo promotor que en muchas ocasionesprocede del ámbito universitario, con una elevadaexcelencia técnica pero sin experiencia suficienteen gestión empresarial, etc.). El capital riesgosuele evaluar básicamente dos aspectos: laoportunidad de negocio asociada a la tecnología yla capacidad gestora de los promotores. Buscandirectivos que garanticen rapidez y eficiencia en laejecución del proyecto.

A pesar de que los inversores supervisanperiódicamente la actividad de losemprendedores, tampoco hay que olvidar laasimetría de información existente entre ambosasí como la presencia de intereses divergentesentre ellos: los emprendedores obtienen elprestigio y el reconocimiento de la comunidadcientífica, mientras que los inversores persiguenmaximizar la rentabilidad de su inversión en elmenor tiempo posible.

Por todo ello, se consideran inversiones másarriesgadas que las que se realizan en sectorestradicionales, pero también son potencialmentemás lucrativas y, aunque muchas operaciones nodarán el rendimiento esperado, con que una de lasinversiones tenga un éxito importante, compensalas pérdidas de otros proyectos. La selección deproyectos sigue criterios muy restrictivos.Aproximadamente son analizados 200 proyectospor cada inversión realizada. El momento deentrada del capital riesgo suele ser una vez que laempresa cuenta con una patente y existenposibilidades de llevar la idea a los ensayos defase I. Normalmente financia el período quetranscurre desde que se inician las pruebaspreclínicas hasta que se puede comercializar olicenciar el producto a otra compañía.

Las entidades de capital riesgo recuperan suinversión, principalmente, a través de la venta aterceros, la recompra de la participación por partede los accionistas originarios y/o de la dirección yla salida a los mercados de valores.

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2.1. Mercado Biotecnológico

La industria biotecnología ha experimentado un crecimiento muy fuerte durante estos últimos cinco añospasando sus ingresos de 22,7 billones de dólares en el año 2000 a rondar los 35 a finales de junio de 2006,representando un incremento del 11% respecto a junio de 2005.

La siguiente tabla refleja el valor del mercado biotecnológico global durante el período 2000-2005,reflejando una tasa media de crecimiento de 12,8%.

2. La biotecnología como inversión

Año Billones $ Crecimiento %

2001 78,1

2002 88,1 12,90

2003 101,0 14,70

2004 112,6 11,50

2005 126,3 12,20

Fuente: Datamonitor.

VALOR DEL MERCADO BIOTECNOLÓGICO GLOBAL

5 Aproximadamente 31,5 billones de dólares en junio de 2005.

Actualmente las mayores empresasbiotecnológicas (Amgen, Biogen Idec, Genentech yGenzyme) se ven capaces de competir con lasgrandes del sector farmacéutico.

Respecto al estado del mercado biotecnológico,Estados Unidos es el país con un sectorbiotecnológico más maduro y más desarrollado,especialmente Norteamérica. Según el grado demadurez, Europa Occidental es la siguiente zonacon un mercado más desarrollado, aunque muypor detrás del americano. Los cinco paíseseuropeos que despuntan en biotecnología sonFrancia, Alemania, Italia, España y Reino Unido.

Japón, por su parte, ha tardado más tiempo queEuropa en aceptar los fármacos biotecnológicos.Esto ha sido debido, en parte, a la negativapercepción pública. Los países de Europa del Este,China y la India están por detrás, pero en plenomomento de desarrollo creciendo a pasosagigantados.

Respecto al nivel de atomización del mercado,cabe decir que el sector biotecnológico está muyconcentrado, de modo que según datos de 2004,las 10 principales compañías vendedoras deproductos biotecnológicos (se incluyen tantoempresas biotecnológicas como farmacéuticas)tienen un 82,5% de la cuota de mercado. De esas10 compañías, 4 son puramente biotecnológicas(Amgen, Genentech, Serono y Biogen Idec).


Las compañías biotecnológicas han replicado elesquema de fragmentación que arrastran lasfarmacéuticas tradicionales. Las diez primerasbiotecnológicas del mundo acumulan juntas el 47%de las ventas mundiales de fármacosbiotecnológicos, una cifra muy semejante a la delas diez primeras farmacéuticas tradicionales (conun 51% de cuota de mercado). Tan solo Amgen, lacompañía biotecnológica líder mundial, se desmarcade esta fragmentación al alcanzar el 18% de cuotade mercado, frente al 9% de Pfizer, su homóloga enel ránking de farmacéuticas.

El éxito del sector biotecnológico se evidencia porsu productividad innovadora: en los dos últimosaños se ha producido un equilibrio entre losnuevos fármacos aprobados por las autoridades ydesarrollados por empresas biotecnológicas, y losprocedentes de las farmacéuticas clásicas.

En conjunto, las diez primeras biotecnológicascrecieron en 2004 un 26,4% lideradas por Gilead,cuyas ventas subieron un 52,3% respecto al añoanterior gracias a la fortaleza de sus fármacos

contra el sida. Genentech experimentó tambiénun notable crecimiento del 43,1% por el alza delas ventas de su medicamento para el cáncerAvastin. Tan solo Chiron experimentó una caídade la facturación provocada principalmente porlos sonados problemas para fabricar su vacunapara la gripe Fluvirin. Respecto a las previsionespara 2010, el liderazgo de Amgen continuarágracias a cuatro lanzamientos previstos durantelos próximos años, dos de ellos para el cáncer.Genentech centra su crecimiento en licencias deproductos con otras compañías y tiene previsto ellanzamiento, antes de 2010, de solamente dosproductos: para la artritis reumatoide y para ladegeneración macular asociada a la edad.Respecto a Serono6, la mayor biotecnológica deEuropa y tercera del mundo, ha tenido uncrecimiento inferior a sus competidoras, 17,2%, debido principalmente a su alta actividaden licencias (12 acuerdos entre 2004 y 2005).Sus ventas se apoyan sobre todo en sus dosfármacos líderes para la esclerosis múltiple(Rebif) y para la fertilidad, que copan más del80% de su negocio.

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CompañíaCrecimiento2003/2004

Cuota Mercado2004

Amgen 26,8% 18%

Genentech 43,1% 7%

Serono 17,2% 4%

Biogen Idec 22,1% 4%

UCB-Celltech 26,7% 4%

Genzyme 30,9% 3%

Gilead 52,3% 2%

Medlmmune 13,3% 2%

Chiron (11,3%) 2%

Millennium 43,0% 1%

Otras 53%

Fuente: The Top Ten Biotechnology Companies. Business Insights.

VENTAS DE LAS “TOP-10” COMPAÑÍAS

6 El grupo suizo Serono, actualmente, está bajo el control de la farmacéutica alemana Merck KG.

Casi todas las biotecnológicas reflejan entre susgrandes debilidades la salida de biogenéricos almercado, fármacos de igual composición que seautorizan cuando vence la patente de las marcasoriginales. Por áreas terapéuticas, los fármacospara el cáncer, las enfermedades del sistemanervioso central y los antiinflamatorios lideran elcatálogo de productos presentes y futuros de lasprincipales biotecnológicas.

Este auge de la biotecnología en el desarrollo defármacos tiene su origen, entre otras, en lassiguientes causas:

• Nueva estrategia en el sector farmacéutico. Lasgrandes empresas farmacéuticas incrementanaño a año su inversión en I+D y, sin embargo, elnúmero de productos que sale al mercado vadisminuyendo. Para hacer frente a los gastos deinvestigación y desarrollo que tienen que llevar acabo estas empresas, en la última década, laindustria farmacéutica se ha venidoconcentrando, y se han formado grandesalianzas, fusiones y adquisiciones cuyo objetivoes mejorar su competitividad.

• Expiración de los plazos de explotación depatentes en el mercado farmacéutico. Otro delos factores positivos que está impulsando lasvaloraciones de las firmas de biotecnología seencuentra en las dificultades que estánencontrando las grandes compañíasfarmacéuticas para comercializar nuevosmedicamentos debido a la aproximación delplazo de expiración de muchas patentes. Unavez expirado el plazo de explotación de lapatente, se abre la entrada a los productores demedicamentos genéricos que tienen como baseel mismo principio activo que los medicamentosoriginales, pero cuyo precio es inferior por notener que amortizar el gasto causado por lainvestigación.

• Aprobación de la comercialización demedicamentos. Actualmente el sectorbiotecnológico cuenta con mayor tasa deaprobación de medicamentos que las propiasfarmacéuticas. La penetración de losmedicamentos biológicos en el mercado para eltratamiento de enfermedades, más específicos ycon menos efectos secundarios, ha significado elimpulso definitivo a un joven sector encrecimiento y en consolidación.

• Desarrollo tecnológico e innovación endiagnóstico. El sector biotecnológico cuenta conmayores avances que el sector farmacéutico encuanto a sistemas innovadores de diagnóstico dedeterminadas enfermedades, sistemas dediagnóstico precoz de cáncer, enfermedadesneurodegenerativas y enfermedadescardiovasculares (DNA chips, etc.). Además, laI+D farmacéutica se enfrenta al reto adicionalde ampliar el número de dianas disponibles:todos los medicamentos que hay actualmente enel mercado están relacionados con no más de200 dianas u objetivos terapéuticos (enzimas,receptores...). La biotecnología es percibidacomo una herramienta fundamental para ampliarel número de dianas disponibles a partir de losdatos de la genómica y proteómica, permitiendoabrir nuevas estrategias para el tratamiento deenfermedades y líneas alternativas para eldesarrollo de moléculas de síntesis convencionalo biológica.

• Incremento de la confianza de los inversores. Elsector biotecnológico ha sabido ganarse laconfianza de los inversores, tanto privados comopúblicos.

A pesar de lo anterior, el sector biotecnológicotambién tiene que hacer frente a una serie deobstáculos entre los que se encuentran:

• Política de contención del gasto sanitario que seimpone en nuestro entorno, está poniendo enriesgo el crecimiento y los márgenes debeneficio de las compañías farmacéuticasclásicas. Los sistemas de precios de referencia,las políticas de prescripción por principio activo ysustitución por genéricos, o la racionalización delconsumo, también tienen un efecto inmediato enla rentabilidad de la industria farmacéutica. Eldía 30 de junio de 2006 el Consejo de Ministrosespañol daba luz verde a la nueva Ley deGarantías y Uso Racional de Medicamentos yProductos Sanitarios. Con esta ley se pretendefrenar el gasto sanitario farmacéutico, que creceen el conjunto del Estado español a una mediadel 5% anual. A nivel mundial, la OrganizaciónMundial de la Salud (OMS), en su afán porfomentar el uso racional de los medicamentosinsta a la comunidad internacional para quepotencie la prescripción por principio activo(DCI) y el consumo de medicamentos genéricos.

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Seed Start-up Crecimiento Expansión


• Genéricos. El cambio en las políticas de saludpública ha intensificado la competencia de losmedicamentos genéricos. Actualmente, losgenéricos pueden disminuir sus costos y tiemposen el proceso de aprobación, al demostrarsimplemente que sus productos contienen losmismos ingredientes activos, equivalentes al delproducto de marca. Se fomenta el consumo degenéricos a través de la regulación del sistemade precios de referencia.

• Dificultad de acceso a la financiación. A pesar dehaber recuperado la confianza de los inversores,las empresas biotecnológicas necesitan decenasde millones de euros para sobrevivir. Necesitanacceder a recursos cada dos o tres años.

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Tiempo

Riesgo: Elevado

4 F

BusinessAngels

CapitalRiesgo

Fuente: EBAN.

• Percepción pública. La industria biotecnológica ha sido objeto de grandes debates y, en muchas ocasiones,han ocasionado que en la sociedad exista una percepción negativa, o al menos una mirada desconfiadahacia los productos biotecnológicos (por ejemplo, los alimentos transgénicos). Sin embargo hay que teneren cuenta que la percepción pública de la biotecnología ha ido evolucionando a lo largo de los años y lapercepción sobre sus aplicaciones son recibidas por la población con diversas opiniones, pasando de “laaceptación incondicional” (biotecnología aplicada a medicina), en algunos casos, “hasta un rechazoabsoluto” (biotecnología aplicada a los alimentos) en otros. Además hay que tener en cuenta lasconsideraciones éticas que suscitan determinadas aplicaciones de la biotecnología (clonación, investigacióncon células madre, etc.). La percepción pública juega un papel crucial y no hay que olvidar que en lasvaloraciones públicas de la biotecnología intervienen numerosos factores que a menudo resultan muydifíciles de determinar.

• Regulación y marco jurídico. Necesidad de un marco regulatorio completo y uniforme para el sectorbiotecnológico.

Necesidades de capital

Mercados

Riesgo: Bajo

A modo de resumen, el siguiente gráfico recoge los principales incentivos y obstáculos para el desarrollo delsector biotecnológico.

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POCAINNOVACIÓN

EN FARMACÉUTICAS

EXPIRACIÓNPLAZOS

PATENTESFARMACÉUTICAS

DESARROLLOTECNOLÓGICO

E INNOVACIÓN

CONFIANZA

INVERSORES

GENÉRICOS

PERCEPCIÓNPÚBLICA

Y

REGULACIÓN

DIFÍCIL

ACCESO

FINANCIACIÓN

POLÍTICA

SANITARIA

Y MEDIDAS

REDUCCIÓN GTO.

FARMACÉUTICO

APROBACIÓN

MÁS RÁPIDA

COMERCIALIZACIÓN

PRODUCTOS BIO


El plan de desarrollo clínico en seres humanos deun producto biotecnológico conlleva mucho tiempoy está formado, en términos generales, por cuatrofases consecutivas pero que se puedensuperponer. La fase I incluye los primeros estudiosque se realizan en seres humanos, que pretendendemostrar la seguridad del compuesto y orientarhacia la pauta de administración más adecuadapara estudios posteriores. Podríamos decir que setrata de estudios de farmacología humana. Secorresponde fundamentalmente a estudios defarmacología clínica y toxicidad. Suelen realizarseen unidades de farmacología clínica utilizandoalrededor de 100 sujetos por ensayo (voluntariossanos). La fase II tiene como objetivoproporcionar información preliminar sobre laeficacia del producto y establecer la relación dosis-respuesta; son estudios terapéuticosexploratorios. Se realizan con un número limitadode pacientes para estudiar una actividad biológicaespecífica, el control o profilaxis de unaenfermedad. Uno de los principales objetivos deeste tipo de ensayos es determinar el rango dedosificación apropiado. Los ensayos clínicos defase III evalúan la eficacia y seguridad deltratamiento experimental en las condiciones deuso habituales y con respecto a las alternativasterapéuticas disponibles para la indicaciónestudiada. Se trata de estudios terapéuticos deconfirmación. La fase IV se realiza después de lacomercialización del fármaco para estudiarcondiciones de uso distintas de las autorizadas,como nuevas indicaciones, y la efectividad yseguridad en la utilización clínica diaria.

El sector biotecnológico necesita inversioneselevadas en I+D sin olvidar el riesgo inherenteque conllevan sus proyectos de desarrollo deproductos. Coste, riesgo y tiempo de desarrolloson factores empleados para valorar un productobiotecnológico en desarrollo.

Aunque una de las principales aplicaciones de labiotecnología se circunscribe al ámbito de la saludy en el conjunto de las Ciencias de la Vida, no hayque olvidar que el campo de aplicación comercial eindustrial de la Biotecnología es inmenso:

• Diagnósticos para salud humana, paraagricultura y ganadería, ensayos para calidad dealimentos, ensayos para calidad ambiental. Labiotecnología ha identificado los genes ymoléculas implicados en el desarrollo deenfermedades, lo que ha permitido el desarrollode kits y técnicas de diagnóstico más rápidas yseguras, basadas en la detección de moléculas ogenes defectuosos en cada individuo: desde

pruebas de embarazo, fertilidad, paternidad,identificación de criminales, hasta enfermedadesgenéticas como la hipercolesterolemia, ladiabetes o cáncer.

• Alimentación: mejora de procesos tradicionalesde fabricación de alimentos y bebidas, nuevosalimentos y bebidas, identificación de losingredientes alimentarios con beneficios para lasalud o con utilidad como aditivos naturales (ej. ácidos grasos reguladores del colesterol,polvo de oliva como antioxidante, etc.), higieney seguridad alimentaria (ej. técnicas de análisisde patógenos en alimentos y kits dediagnóstico), mejora de materias primas (ej. identificación de variedades vegetales ylinajes animales con mayor productividad, másresistentes a enfermedades o con mejorespropiedades organolépticas).

• Medio ambiente: sustitución de procesosquímicos por biológicos en la industriafarmacéutica (fabricación de vitaminas porfermentación bacteriana o la utilización deplantas y animales para fabricar medicamentos),remediación de suelos (utilización de bacteriasen la descontaminación y limpieza demonumentos, suelos contaminados por vertidos,etc.), generación de biogás que pueda utilizarsecomo fuente de energía, mejora de cultivosenergéticos más eficientes en la generación debioetanol (cereales y remolacha) y biodiésel(oleaginosas), etc.

2.2. Evolución de lasempresas biotecnológicasen los mercadosfinancieros

La economía mundial ha mantenido unimportante ritmo de crecimiento durante 2005,tanto en los países desarrollados como en losemergentes. La tasa de crecimiento mundial seha situado en un 4,3%, que engloba uncrecimiento del 2,7% en los países desarrolladosy un 6,4% en los emergentes. El principalimpulso del crecimiento de la actividad globaldurante 2005 siguió correspondiendo a EstadosUnidos y a las economías emergentes de Asia, alo que se unió la consolidación de la recuperaciónde Japón. El conjunto de la zona euro continuómostrando un equilibrio reducido en 2005 por ladebilidad que mostraron las dos grandeseconomías, Alemania y Francia. El alza de losprecios de las materias primas, especialmente de

17

los productos energéticos, ha sido uno de loselementos más negativos en el panoramaeconómico internacional.

En 2005, los mercados de valores españolescierran, por tercer año consecutivo, un ejerciciosobresaliente en muchos aspectos. Bolsa ymercados de deuda pública, corporativa yproductos derivados han convivido brillantementecon un entorno complejo marcado porexpectativas de inflación generadas por el alza delpetróleo y una política monetaria de sesgo alcistaen Estados Unidos y Europa. El buen tono generalde la economía internacional y española enespecial, la solidez de los resultados y balancesde las compañías cotizadas y la elevada liquidezexistente en el sistema financiero internacionalcaracterizan un ejercicio que ha puesto demanifiesto la pujanza y el atractivo de losmercados españoles para todo tipo de inversoresy estrategias. También ha sido el tercer añoconsecutivo de recuperación para las principalesplazas bursátiles mundiales, entre las que handestacado las bolsas europeas y japonesa frentea la norteamericana.

La bolsa española muestra un tamaño relativo alPIB similar a la de otros países europeos y, entérminos de capitalización en relación al PIB, labolsa española se sitúa por detrás de la bolsa deLondres y de Euronext.

A fecha de cierre del ejercicio 2006, el índice dereferencia de la bolsa española ha cerrado uno delos mejores ejercicios de su historia. El Ibex-35ha encadenado cuatro años de subidasrecuperándose sobradamente del estallido de laburbuja tecnológica. Y, solo en el mes de octubre,

la Bolsa española ha conseguido 13 máximoshistóricos. Según los expertos, el éxito de la Bolsaespañola radica en que a la cascada deoperaciones corporativas y rumores varios, labuena marcha de Wall Street y el repunte dealgunos de sus grandes valores junto con ladecisión de los inversores de cambiar susposiciones en el ladrillo, ante la posibleralentización del sector, por la renta variable, queen los últimos años se ha demostrado másprovechosa.

Los mercados estadounidenses y europeos cierran2006 con rendimientos de dos dígitos, y losmercados emergentes obtuvieron resultadosincluso mejores. Las acciones chinas subieron confuria al igual que el zinc, el níquel y el bahttailandés.

Las bolsas de Nueva York cierran 2006 conresultados satisfactorios. El Dow Jones bate unrécord por primera vez en casi siete años. Segúncifras publicadas al cierre de 2006, el índice DowJones de Industriales, el más importante de WallStreet, subió 102,75 puntos, equivalente a un0,83%, hasta las 12.510,57 unidades, lograndoun récord histórico al superar los 12.500 puntos.En cuanto al resto de indicadores, el mercadotecnológico Nasdaq registró un ascenso de 17,71puntos, o un 0,73%, hasta las 2.432,73 unidades.La evolución del entorno macroeconómico(desaceleración de la demanda a ritmos muylentos que generan caídas moderadas en losindicadores de confianza, dinamismo en elmercado laboral) para la renta variable hapermitido que los sectores más expuestos a ciclo,entre los que está el tecnológico, lideren lassubidas.

18


19

Respecto a la evolución bursátil de los valorestecnológicos, durante el último trimestre de 2006 seha producido una mejora en bolsa de las compañíasde la denominada Nueva Economía, convenciendo alos analistas de que sus previsiones están mejorandoy los beneficios que van publicando lo estánrefrendando. Hay quien7 incluso ve indicios de unnuevo boom tecnológico, alimentado, entre otras

cosas, por el empuje de la ‘Web 2.0’8, la segundageneración de servicios basados en internet, debidoa las actuales condiciones del mercado,especialmente marcado por la tendencia a laconvergencia digital y las fusiones empresariales. Porlo tanto, superada ya la crisis de la burbujapunto.com, el sector tecnológico se encamina haciauna nueva etapa de bonanza.

Variaciones %Índices

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Amex Biotechnology Index (1) 62

Biocentury 100 (2) 39

Biocentury Europe (3) 34

Biocentury London (4) 92

Nasdaq Biotechnology (5)

Nuevo Mercado (6) –66

Dow-Jones –6

Nasdaq Composite –39

Euro-Stoxx-50 –3

Ibex-35 –22

–8

–30

–50

–27

–22

–7

–21

–20

–8

–42

–49

–62

–57

–45

–47

–17

–31

–37

–28

45

10

11

–5

46

27

25

50

16

28

11

10

21

26

6

33

3

9

7

17

25

2

n.d.

–6

2

13

–1

1

21

18

(1) Formado por las 17 mayores compañías biotecnológicas americanas.

(2) Formado por las 100 mayores compañías biotecnológicas del mundo.

(3) Formado por las 20 mayores compañías biotecnológicas de Europa.

(4) Formado por las 15 mayores compañías biotecnológicas del Reino Unido.

(5) El Nasdaq Biotechnology nace a finales de marzo 2001.

(6) El nuevo mercado nació en abril 2000.

Fuente: Informes Anuales CNMV, Biocentury; Biobolsa, etc.

RESULTADOS PRINCIPALES MERCADOS BURSÁTILES: VARIACIÓN ANUAL

7 Un informe de PricewaterhouseCoopers realizado a partir de entrevistas a ejecutivos del sector.8 Sitios en internet basados en contenidos creados por los usuarios (blogs personales, videos, etc.).

Como puede observarse en el gráfico siguiente,los índices biotecnológicos replican, con mayorcrecimiento, la tendencia de los índices de losmercados tecnológicos (Nasdaq Biotech versusNasdaq Composite).

Desde que Genentech salió a Bolsa en 1980, elmercado biotecnológico ha experimentado muchosciclos de altibajos (boom-and-bust cycles) en elmercado de valores. Ello es debido a la volatilidadque caracteriza al sector, a su propia naturaleza yal riesgo inherente a sus valores. Aunque siempreexistirán estos ciclos en el sector, lo cierto es cada

vez tienden a ser más moderados, básicamenteporque cada vez el sector se encuentra en unmomento más próximo a su madurez.

El sector biotecnológico alcanzó sus máximascotizaciones en marzo del año 2000 y los valoresmínimos, en el mismo período del año 2003. Lavolatilidad de los índices es mayor que en otrossectores, debido a que la valoración de lascompañías es muy sensible a los rumores y datostransmitidos a los medios relativos al estado desus investigaciones y de sus productos hasta sucomercialización.

20

EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES ÍNDICESD

óla

res

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

6/3

0/2

006

12/3

1/2

005

12/3

1/2

004

12/3

1/2

003

12/3

1/2

002

12/3

1/2

001

12/3

1/2

000

12/3

1/1

999

12/3

1/1

998

12/3

1/1

997

12/3

1/1

996

12/2

9/1

995

12/3

0/1

994

12/3

1/1

993

12/3

1/1

992

BIOCENTURY 100TM INDEX BIOCENTURY LONDON INDEX DOW JONES

S&P 500 NASDAQ COMPOSITE FTSE 100

NAS/NMS COMPOSITE NASDAQ STOCK

IXIC Nasdaq Composite

NBI Nasdaq Biotechnology

+2.000%

+1.500%

+1.000%

+500%

+500%

0%

1996 1998 2000 2002 2004 2006

Fuente: Biocentury.

Fuente: Yahoo Finance.


En España, utilizando como referencia la evolución del Ibex-35 e Ibex Nuevo Mercado, la tendencia ha sidomuy similar. El Ibex Nuevo Mercado, pasa de los 10.000 puntos en abril de 2000 a superar los 3.500 afinales de 2006, lo que representa una caída media del 62%.

21

IBEX-35 vs. IBEX NM

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

diciembre-

06

agost

o-06

abril-

06

diciembre-

05

agost

o-05

abril-

05

diciembre-

04

agost

o-04

abril-

04

diciembre-

03

agost

o-03

abril-

03

diciembre-

02

agost

o-02

abril-

02

diciembre-

01

agost

o-01

abril-

01

diciembre-

00

agost

o-00

abril-

00

IBEX NM IBEX-35

La experiencia de la salida a las bolsas de valoresen el principal mercado biotecnológico del mundo,el estadounidense, ha mostrado ser pobre. Dehecho, las salidas al mercado durante 2005 se hanreducido considerablemente, y un númeroimportante de biotecnológicas han preferidomantenerse como sociedades privadas, lo quelleva a las empresas a padecer un verdaderoestrés financiero. Además las bolsas han aplicadocriterios muy exigentes a la hora de valorar lasempresas biotecnológicas en las ofertas públicasde venta, lo que ha dificultado la obtención de unbuen rendimiento por parte de los inversiones decapital riesgo.

En sustitución de esta vía de financiación, muchashan recurrido a los acuerdos bilaterales congrandes farmacéuticas. En 2005, Novartis decidiótomar el 58% del capital de Chiron, unabiotecnológica estadounidense especializada en elcreciente mercado de las vacunas. Novartis pagó5.555 millones de dólares.

Las farmacéuticas están apostando por labiotecnología, a través de la segregación de susdivisiones de I+D, la compra o la alianza con

biotecnológicas. Ello es debido a que las grandesfarmacéuticas cuentan con una gran liquidez y conpocos productos, mientras que las empresasbiotecnológicas son grandes fuentes deinnovación. En 2006 las mayores operaciones deadquisición de biotecnológicas fueron hechas porlos gigantes de la industria, en particular Pfizer,GlaxoSmithKline y Novartis. La biotecnologíaahora es una parte fundamental para el procesode descubrimiento de nuevos fármacos, de talforma que alrededor del 60% de los nuevosfármacos de los grandes laboratoriosfarmacéuticos proceden de la compra decompañías de biotecnología. Las valoracionesbursátiles de las mayores empresasbiotecnológicas, como Amgen y Genentech,compiten ahora con alguna de las mayoresempresas farmacéuticas.

En 2005, el número de fármacos que obtuvoaprobación de la FDA (Food and DrugAdministration o Agencia NorteamericanaFarmacéutica y de Alimentación) en EstadosUnidos cayó un 40% en comparación con el añoprecedente. Sin embargo, en los últimos dos añosla FDA9 ha aprobado más fármacos elaborados por

9 La insulina es el primer caso de proteína por ingeniería genética aprobada por la FDA para uso en humanos (en 1982, conel nombre comercial de Humulina®, de la compañía Eli-Lilly).

empresas biotecnológicas que por grandes gruposfarmacéuticos. Solamente en 2005 se aprobaron38 nuevos productos biotecnológicos, además devarios medicamentos huérfanos. Ha aparecido elprimer fármaco específico para un grupo depersonas con características genéticas comunes,el BiDil de Nitromed, para el tratamiento de fallocardiaco en afroamericanos. Y esta tendenciaparece tener futuro. Uno de los medicamentos queobtuvo mejores resultados en 2005 fue Avastin,de Genentech, aprobado en 2004 y que trata elcáncer de colón, del que algunos expertos esperanque las ventas alcancen los 3.200 millones dedólares en 2007. Las ventas de Avastin durante elsegundo trimestre de 2005 subieron un 85%frente al mismo período de 2004. Cada vez conmás frecuencia, la industria biotecnológica ofrecemás medicamentos tanto a las grandesfarmacéuticas como al resto de empresasbiotecnológicas. Los grupos farmacéuticosrecurren a las compañías biotecnológicas para queles proporcionen nuevos medicamentossuperventas, ya que sus propios laboratoriosresponden con mucha lentitud a la creación denuevas medicinas. Hay entre las farmacéuticas laverdadera necesidad de tomar el control de laslíneas de I+D íntegras de sus socios menores oempresas biotecnológicas independientes. Lasempresas esperan obtener las licencias de losproductos biotecnológicos, o, simplemente,deciden comprar a las empresas directamente. Lacontinuidad de nuevos fármacos aprobados semantiene en 2006. A modo de ejemplo, llega almercado la primera insulina inhalable, Exubera; sehan aprobado nuevas terapias para el cáncer,Sutent, y angina crónica, Ranexa, desarrolladaspor empresas biotecnológicas. Existe, por lo tanto,una gran sed de empresas biotecnológicas entrelas farmacéuticas.

A nivel nacional, tres son las compañíasbiotecnológicas que cotizan en la Bolsa española:

Zeltia, que engloba las compañías Pharmamar(empresa de Biotecnología líder mundial en eldescubrimiento, investigación y desarrollo denuevos fármacos de origen marino para eltratamiento contra el cáncer), Neuropharma(empresa Biotecnológica especializada en lainvestigación y desarrollo de tratamientos para laenfermedad de Alzheimer y otras enfermedadesque afectan al sistema nervioso central),Genómica (primera compañía española enDiagnóstico Molecular), Zelnova (Compañíaproductora y comercializadora de productos parala limpieza e higiene del hogar, industrias yhostelería), Xylazel (empresa dedicada a la

fabricación y comercialización de pinturas ybarnices), y Promax (tratamiento, protección yrestauración de la madera en monumentos yedificios de nuestro patrimonio nacional). Zeltiatiene una capitalización bursátil de 1.218 millonesde euros. Cabe destacar el proceso de ampliaciónde capital privado por valor de 3,5 millones eurosde NeuroPharma. Aproximadamente el 95% totalde la cifra de negocio de Zeltia en 2006correspondió al sector Química de Gran Consumo,que alcanzó unas ventas de 59,5 millones deeuros, un 16% más, mientras que en el sector deBiotecnología, las ventas alcanzaron los 4,2millones de euros. En estos momentos la atenciónestá centrada en la posible aprobación, entrefebrero y julio de 2007, por parte de la EMEA deYondelis para el tratamiento de sarcoma de tejidosblandos (STB), lo que supondrá el paso a larentabilidad de PharmaMar como compañía.

La segunda biotecnológica en la bolsa española esNatraceutical, líder en la investigación yelaboración de principios activos, e ingredientesnutracéuticos en base a compuestos naturales,que prevengan enfermedades y mejoren la calidadde vida. Su modelo de negocio se basa en cuatroramas de actividad: ingredientes para la industriade alimentación, principios activos e ingredientesbiotecnológicos destinados a la prevención deenfermedades para su inclusión en alimentosfuncionales y nutracéuticos, desarrollo dealimentos funcionales por cuenta propia o paraterceros y actividades de I+D realizadas porcuenta propia de nuevas moléculas con actividadbiológica que tengan un efecto positivo para lasalud humana, con objeto de ser patentadas.Cuenta con 611 millones de capitalización bursátil.A término de 2006, el título experimenta uncrecimiento del 71% respecto a 2005, marcandosu máximo histórico el pasado 3 de noviembre,momento que coincide con el anuncio de laformalización del acuerdo de adquisición del cienpor cien de Laboratoires Forte Pharma por 82millones de euros.

Puleva Biotech, filial de Ebro Puleva, es latercera biotecnológica nacional que cotiza en labolsa española. Se dedica a la investigación, eldesarrollo y la comercialización de nuevosproductos basados en ingredientes naturales conefectos positivos para la salud, que puedanmejorar la calidad de vida de la población a travésde la reducción de la incidencia de ciertasenfermedades. Actualmente las principales líneasde investigación del grupo y que suponen el 80%de una facturación de 6,5 millones de euros seconcretan en los trabajos para lograr y desarrollar

22


alimentos funcionales. Con estos productos sepretende prevenir la aparición de enfermedadesmás comunes que afectan a la sociedad moderna.Cabe destacar las investigaciones para laincorporación del calcio a los productos lácteos, eldesarrollo de los productos con Omega 3, quedesde los años noventa acumula unas ventas decasi 1.000 millones de euros y la producción debacterias probióticas a partir de la leche materna.Estas bacterias se han patentado bajo ladenominación hereditum y supone la base para elnuevo producto que ha sido lanzado al mercadocon la denominación de Puleva Max Defensas.Cuenta con una capitalización en Bolsa de 139millones de euros y registró un beneficio atribuiblede 1,46 millones de euros hasta septiembre de2006 frente a los 1,28 del mismo período del añoanterior. El beneficio antes de impuestos delmismo período, sin embargo, descendió un5,26%, hasta 1,9 millones de euros. Lafacturación neta fue de 5,7 millones de euros, un8,5% mejor que el año pasado.

Mencionar en este apartado la reciente noticiasobre la compañía Palau Pharma, nacida comoresultado de la escisión de la actividad de I+D deGrupo Uriach para apostar por el sectorbiotecnológico e incluso cotizar en Bolsa. Launidad de I+D del laboratorio, en colaboración convarios inversores financieros, ha creado PalauPharma mediante una ampliación de capital de 40millones de euros. Ampliación que supone laparticipación minoritaria en la nueva compañía deInvercartera (Grupo Caixa Catalunya), Caja Duero,la familia Cerqueda y Najeti Capital. El objetivo dePalau Pharma es convertirse en la principalempresa biofarmacéutica de España y unareferencia a nivel internacional en eldescubrimiento y desarrollo de medicamentospara el tratamiento de enfermedades inflamatoriasy autoinmunes.

2.3. Evolución del CapitalRiesgo en el sector

Visión general

Las inversiones realizadas en 2004 por lasentidades de capital riesgo en el mundo suponenaproximadamente el 0,30% del PIB mundial.Cifras como esta ilustran por sí solas el augeadquirido por este sector.

En 2005 se realizaron siete10 de las diez mayoresoperaciones de capital riesgo de la historia, segúndatos de Thomson Financial.

Las cifras de captación de fondos según la EVCArepresentan el doble que en 2004. El 2005 es unaño récord para la captación de fondos, tanto degran volumen como en todos los tramos, lo cuales importante para el sector de empresas en faseinicial por las que los inversores empiezan ainteresarse tras años de escepticismo. También hasido un año excelente a nivel de resultados(desinversiones positivas) y rentabilidades.

El sector español del capital riesgo ha logradosituarse en este período entre los tres primerospuestos del ránking europeo, tras batir en 2005 elrécord de inversión con 4.117 millones de euros y513 operaciones realizadas, situándose en elsegundo grupo europeo en cuanto a operacionesde capital riesgo, junto a Italia y Alemania y solopor detrás de los líderes tradicionales, Reino Unidoy Francia.

23

10 Destacan la protagonizada por un consorcio internacional de fondos, que compró en noviembre la operadora detelecomunicaciones danesa TDC por 15.648 millones de dólares (13.150 millones de euros). La operadora italiana Windfue adquirida por la firma egipcia de inversiones Weather Investments, completada por 12.799 millones de euros; lasiguiente por volumen fue la toma del gigante ferroviario Seibu por M&A Consulting, valorado en 11.324 millones.También destacó la adquisición de la empresa norteamericana de software Sungard Data Systems por 10.844,35millones de dólares; de Viterra, por Deustche Annigton Inmobilien, completada por 7.008 millones; y de la conocidacadena de juguetes Toys “R”. Us por 6.114 millones.

Según un estudio11 promovido por Deloitte encolaboración con la EVCA12, las empresas de capitalriesgo de todo el mundo siguen centrándose en lossectores tecnológicos, mientras que en el ámbitoeuropeo las entidades de capital riesgo, escogieronel sector de energía y medio ambiente como en elque más probablemente aumentaría susinversiones en los próximos cinco años, seguido delos sectores de dispositivos médicos y nuevosmateriales. A este respecto, y según un informe13

publicado a finales de 2006 realizado por Ernst &Young y Dow Jones VentureOne, el liderazgotecnológico se ha visto respaldado durante 2006por la fortaleza de nuevos segmentos como la

llamada web 2.0 (sitios en internet basados encontenidos creados por los usuarios), labiotecnología y las tecnologías limpias, un área quese concentra en la innovación en sectores como lasnuevas energías renovables y el medio ambiente.Dicho informe menciona la biotecnología y laindustria médica como sectores muy atractivoscomo destinos de inversión. Se buscanoportunidades en empresas que desarrollenventajas terapéuticas en enfermedades como elcáncer, enfermedades infecciosas, tecnologíasanitaria y tecnología enfocada al descubrimientode fármacos o equipamiento médico.

24

% INVERSIÓN CR TOTAL s/PIB

0,0 %

0,2 %

0,4 %

0,6 %

0,8 %

1,0 %

1,2 %

200520042003200220012000

USA EUROPA ESPAÑA

11 “2006 Global Venture Capital (VC) Survey”.12 European Venture Capital Association.13 “Transition: Global Venture Capital Insights Report 2006”.

Comparando la inversión de capital riesgorespecto al PIB, tanto Europa como Españaexperimentan una tendencia creciente. Españacrece, en términos porcentuales, un 91% de 2004

a 2005. El crecimiento a nivel europeo es másmoderado, 22% mientras que Estados Unidosrefleja estabilidad en esta magnitud durante losúltimos tres años.

Fuente: NVCA, EVCA, ASCRI, Eurostat.


25

USA Europa Canadá Israel Australia Japón

2000 3.551,14 1.152,71 223,98 54,66 17,67 8,47

2001 3.098,91 1.317,61 238,07 94,55 14,91 13,75

2002 2.838,23 980,08 78,09 34,76 10,19 0,00

2003 2.600,21 735,55 118,91 29,46 23,30 14,22

2004 3.186,35 738,05 87,82 10,58 2,36 17,59

2005 3.093,67 1.065,99 102,49 25,32 7,69 32,77

2006 1.er sem. 1.637,43 447,81 73,04 13,84 1,57 9,05

TOTAL 20.005,94 6.437,86 922,40 263,17 77,69 95,85

Fuente: Biocentury/elaboración propia.

INVERSIÓN CAPITAL RIESGO EN BIOTECNOLOGÍA (Millones €)2000-2006 1.er sem.

En el sector

Respecto a las inversiones de capital riesgorealizadas en el sector biotecnológico, mencionarque estos dos últimos años, 2004 y 2005 suponenla vuelta de confianza al sector y la recuperaciónhasta conseguir los niveles alcanzados en 2000,año que se pudo describir como de exhuberanciairracional, calificativo utilizado por Alan Greenspanen 1996 para describir las valuaciones de losmercados americanos. Sirva como ejemplo que en

Europa se invirtió en el año 2000,aproximadamente el mismo importe que en losseis años anteriores juntos. El 2005 es un año decrecimiento para todos salvo para Estados Unidosque se mantiene por debajo de lo invertido en elaño precedente.

Europa, Canadá, Israel, Australia y Japón vencomo sus inversiones crecen, en 2005, un 45%,17%, 139%, 226% y 86% respectivamenterespecto a 2004.

26

INVERSIÓN CR BIOTECNOLOGÍAMUNDIAL

(Millones dólares)

INVERSIÓN CR BIOTECNOLOGÍAMUNDIAL

(Millones €)2000-2006 1.er sem.

Mil

lon

es

dó

lare

s

Mil

lon

es

€

5.009

523 565

934

1.238

1.481

1.969

5.103

4.663

3.921 3.940

5.2075.337

2.807

4.778

3.9413.522

4.0434.328

2.183

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

20061.er sem.

200520042003200220012000199919981997199619951994

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

20061.er sem.

200520042003200220012000

Como se observa en el siguiente gráfico, la media a nivel mundial de los años 1994 a 1998 estuvo pordebajo de los 1.500 millones anuales de dólares, mientras que en los seis años siguientes las cantidadesinvertidas superan con creces dicha cantidad14.

14 La evolución del gráfico adjunto expresado en euros, difiere levemente de los datos en dólares, debido a la variabilidadque ha tenido el dólar con respecto al euro en estos años. Recordemos que el dólar ha mantenido su cotización porencima de la divisa europea desde el último semestre de 2000 hasta el primer semestre de 2002. Desde esta fecha, lamoneda americana se ha ido depreciando con respecto a la europea hasta cerrar el ejercicio 2006 con un valor del31,66% inferior al del euro.

Fuente: Biocentury.



27

INVERSIÓN CR BIOTECNOLOGÍAEUROPA

(Millones dólares)M

illo

nes

dó

lare

s

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

20061.er sem.

200520042003200220012000199919981997199619951994

2972

156204

388

657

1.3991.329

1.015

806

1.149

1.337

617

Fuente: Biocentury.

Fuente: Biocentury.

INVERSIÓN CR BIOTECNOLOGÍAESTADOS UNIDOS(Millones dólares)

Mil

lon

es

dó

lare

s

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

20061.er sem.

200520042003200220012000199919981997199619951994

489 466

735

991 1.0191.229

3.428

3.089

2.8062.948

3.766 3.823

2.089

Estados Unidos invierte aproximadamente el triple que Europa en biotecnología tal y como se ve en el gráficoanterior, esto va en consonancia con que Estados Unidos es el país donde el capital riesgo tiene mayor tradición yeso, hasta el momento, determina la evolución del sector a nivel mundial.

28

Estados Unidos, a pesar de la mejora experimentada por el resto de países en estos últimos años, siguesiendo el gran gigante, de modo que solo Estados Unidos representa cerca del 72% del total invertido encapital riesgo en biotecnología entre el año 2000 y el primer semestre de 2006 a nivel mundial, mientrasque Europa representa el 23%.

INVERSIÓN Y Nº DE OPERACIONESCR - BIOTECNOLOGÍA POR PAÍSES

(Millones €)2000-2006 1.er sem.

Mil

lon

es

€

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

JAPÓNAUSTRALIAISRAELCANADÁEUROPAUSA

20.006

1.115 527 106

Nº Operaciones

29 17 13

6.438

922263 78 96


USA Europa%

Europa/USA

2000 3.551,14

3.098,91

2.838,23

2.600,21

3.186,35

3.093,67

1.637,43

1.152,71

1.317,67

980,08

735,55

738,05

1.065,99

447,81

32%

43%

35%

28%

23%

34%

27%

2001

2002

2003

2004

2005

2006 1er sem.

% CRECIMIENTO INVERSIÓN CREN BIOTECH

USA Europa

2000-2001 –13%

–8%

–8%

23%

–3%

14%

–26%

–25%

0%

44%

2002-2001

2003-2002

2004-2003

2005-2004


La tendencia europea parece augurar un futuroprometedor, debido en parte a la maduración de laactividad de capital riesgo, el escenario económico yel resurgimiento del interés que este sector empiezaa tener entre el mundo financiero. Tal es así queentre las principales conclusiones del sexto estudiosobre financiación de empresas con capital riesgo,Corporate Venturing Survey, elaborado por la EVCA,la biotecnología ocupa el segundo puesto entre loscuatro15 sectores más demandados en 2005.

Los años 2004 y 2005 simbolizan la recuperaciónde las inversiones, que desde el año 2000, año delboom biotecnológico, momento en el que fue

completada la secuencia del genoma humano,vivía una disminución generalizada de lasoperaciones realizadas en biotecnología. En 2005,las empresas biotecnológicas consiguieron losmayores importes de financiación pública yprivada de la década. Poco a poco los inversoresreconocen el valor de esta industria.

A nivel europeo, en 2005, casi un tercio del totalinvertido en capital riesgo ha sido recaudadoconjuntamente por los sectores de biotecnología,software informático y farmacéutico, lo que ponede relieve la importancia actual y potencial delsector como destino de inversión.

29

INVERSIÓN CR EN BIOTECNOLOGÍA2000 vs 2005(Millones €)

Mil

lon

es

€

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

JAPÓNAUSTRALIAISRAELCANADÁEUROPAUSA

3.551

1.1531.066

224102 55 25 18 8 8 23

3.094

2000 2005


15 Los otros tres son la venta minorista, software informático y el sector farmacéutico.

30

En los siguientes gráficos se recoge el número de operaciones realizadas desde el año 2000 hasta 2005 así como el número de empresas biotecnológicas que han recibido financiación a través de este vehículo de inversión.

Nº DE OPERACIONESMUNDIAL (2000-2005)

USA1.020

Israel27

Japón10

Australia16

Canadá100

Europa484


Nº DE EMPRESASMUNDIAL (2000-2005)

USA969

Israel27

Japón10

Australia11

Canadá95

Europa468



En las siguientes tablas, se refleja el número de empresas que han recibido financiación así como el númerode inversiones realizadas a través de capital riesgo en el sector biotecnológico en el período comprendidoentre el año 2000 y el primer semestre de 2006.

31

USA

2000 165

Europa

76

Canadá

21

Israel

2

Australia

3

Japón

2

2001 152 79 18 10 2 2

2002 162 80 19 3 2 0

2003 156 79 20 5 4 2

2004 172 70 8 4 1 1

2005 162 84 9 3 3 3

2006 1.er sem. 95 43 6 2 1 3

1.064 511 101 29 16 13


EMPRESAS BIOTECNOLÓGICAS QUE HAN RECIBIDO CR 2000-2006 (1.er sem.)

USA

2000 180

Europa

82

Canadá

21

Israel

2

Australia

3

Japón

2

2001 163 84 23 10 2 2

2002 171 82 19 3 2 0

2003 162 80 20 5 4 2

2004 176 71 8 4 2 1

2005 168 85 9 3 3 3

2006 1.er sem. 95 43 6 2 1 3

1.115 527 106 29 17 13


Nº DE OPERACIONES REALIZADAS EN BIOTECNOLOGÍA POR CR 2000-2006 (1.er sem.)

Respecto al número de empresas que han recibido financiación, mencionar que Europa (11%), Israel (50%) y Japón (50%) son quienes han experimentado crecimiento en 2005 respecto a 2000. En cuanto a la evolución de 2005 respecto a 2004, todos, salvo Estados Unidos e Israel han experimentadocrecimiento.

Con el número de operaciones se repite la mismatendencia que con el número de empresas quehan recibido financiación. En 2005 Europa creceun 17% en número de operaciones respecto a2004 frente a la caída del 5% de Estados Unidos.

Los países emergentes

Pese a su mayor debilidad, EE.UU. sigue siendo elmotor de la economía mundial, pero China y losdemás países emergentes asiáticos avanzan confuerza. Incluso Latinoamérica presenta unpanorama de crecimiento muy positivo. La ventajade Taiwan en desarrollar la biotecnología radica ensu experiencia manufacturera en alta tecnología.Los conocimientos sobre tecnología informáticapueden ser aplicados en el diagnóstico ytratamiento de enfermedades. India y China16 sonambos enormes países que están abriéndose pocoa poco camino hacia el desarrollo, llenos deoportunidades para los inversores de capitalriesgo. La biotecnología, que ha experimentado uncrecimiento del 40% en 200517, se revela comouna de las llaves del desarrollo indio, este campoes la “gran esperanza” de la India, que cuenta conuna amplia cantera de investigadores18. Laspotenciales vías para la expansión de la industriason las vacunas, el material terapéutico y elmaterial para el diagnóstico.

Se está fomentando industrias con alto valorañadido, lo que lo va convirtiendo en un destinopredilecto para la inversión de los países

desarrollados atrayendo a las principalesempresas mundiales del sector, gracias también ala mano de obra cualificada y con pleno dominiodel idioma inglés. Según el informe GlobalBiotechnology Report 2004 de Ernst & Young, laIndia se sitúa entre las doce primeras potenciasdel mundo en este terreno, por delante de paísescomo Japón, Taiwán o Corea del Sur.

Las economías en desarrollo crecerán a un ritmoque duplicará el de los países de altos ingresossegún un informe del Banco Mundial19. Según elmismo, las economías en desarrollo serándeterminantes en el crecimiento global, ya quetriplicarán su aporte al PIB mundial entre 2005 y2030.

A su vez, las empresas niponas siguenaumentando su productividad y competitividadglobal. Por lo tanto, el nivel de dependencia deestos países respecto a Estados Unidos cada vezes menor.

Como se observa, en Estados Unidos el volumeninvertido decrece anualmente hasta 2004,momento en el que se recupera la inversión (creceun 23% respecto al año anterior) pero sin llegartodavía a los niveles alcanzados en 2000. Lainversión en Europa sigue otra tendencia y sus añosde mínima inversión en biotecnología son 2003 y2004. Sin embargo, 2005, como se ha dichoanteriormente, representa un año de recuperación,creciendo la inversión media un 45%.

32

16 Recientemente se aprobó la creación de Instituto de Tecnología Nanobiomédica y Biología de Membrana que se albergaráen el llamado “edificio célula” en una de las universidades más importantes de China, la Universidad de Sichuan, en laciudad de Chengdu.

17 India acaba de facturar $1,068 mil millones en 2005.18 Según un informe de Public Library of Science Medicine, India tiene las pautas de investigación de células madre más

avanzadas del mundo.19 “Global Economic Prospects 2007: Managing the Next Wave of Globalization”.


En el la siguiente tabla, analizando los países quecomponen el conjunto de Europa en el período 2000a primer semestre 2006, se refleja que el ReinoUnido, Alemania y Francia son los países que lideranla inversión en biotecnología. Los dos primeros

alcanzan el 56% del capital invertido a niveleuropeo. No obstante lo anterior, durante estosúltimos años hay una serie de países que empiezana cobrar un especial protagonismo, como son Suizay Suecia, y más recientemente Dinamarca.

33

INVERSIÓN DEL CR EN EMPRESAS BIOTECNOLÓGICASPRINCIPALES PAÍSES

(Millones €)M

illo

nes

€

3.5

51

1.1

53

22

45

51

88

3.0

99

2.8

38

2.6

00

73

61

19

29

23

14

3.1

86

3.0

94

1.0

66

1.6

37

44

87

31

42 9

10

22

58 3

3

73

88

81

12 1

8

98

07

83

51

00

1.3

18

23

89

51

51

4

USA EUROPA CANADÁ ISRAEL AUSTRALIA JAPÓN

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

20061er s

200520042003200220012000


2000

Alemania 431,60

Bélgica 73,65

Dinamarca 88,58

España 4,98

Finlandia 0,00

Francia 150,15

Holanda 11,87

2001

391,94

0,00

49,61

6,18

19,90

114,09

7,13

2002

171,35

26,30

59,13

6,78

0,00

169,04

38,71

2003

171,33

26,09

42,11

3,57

0,00

65,83

17,48

2004

160,71

41,19

41,50

4,08

0,00

65,83

0,25

2005

436,55

14,55

90,31

12,44

14,74

115,84

34,29

20061.er sem.

128,37

5,90

74,38

2,15

2,96

47,42

14,84

Italia 8,98 0,00 47,00 16,81 22,92 31,50 32,61

Irlanda 3,74 14,47 1,61 0,00 12,73 45,94 0,00

Suecia 47,29 173,34 70,16 57,15 12,37 43,68 6,79

Suiza 70,75 11,83 102,89 84,62 123,68 58,57 0,00

Uk 261,12 529,16 287,10 250,55 252,79 167,58 132,38


INVERSIÓN DEL CR EN EMPRESAS BIOTECNOLÓGICAS - EUROPA (millones €)

34

España, al igual que países como Finlandia eIrlanda, tiene todavía una presencia más biensimbólica en el sector. Sin embargo, durante estosúltimos años tanto la inversión en capital riesgo anivel general como en biotecnología, en particular,ha crecido de manera importante. La inversión delcapital riesgo en España en biotecnología pasa deestar aproximadamente en cuatro millones deeuros a sobrepasar los doce, lo que representa uncrecimiento del 200%. La inversión española decapital riesgo en todos los sectores, supone tansolo el 9% de la inversión total europea. Respectoa lo invertido en biotecnología, España representael 7% de lo invertido en Reino Unido y un 3% delo invertido en Alemania en 2005.

En Estados Unidos, a pesar de la crisis vivida enestos años donde los volúmenes globales delcapital riesgo han disminuido de forma drástica,cayendo aproximadamente un 84% en el período2000-2005, en el año 2000 se realizó unainversión superior a 110.000 millones (querepresentaban algo más del 1% del PIB) mientrasque, en conjunto en este último lustro, la

inversión es aproximadamente de 180.000millones. Actualmente, la inversión de capitalriesgo en Estados Unidos supone cerca del 0,18%de la riqueza nacional.

En Europa la inversión global, superado el bacheexistente en 2001, se ha mantenido crecientedurante estos últimos años, experimentandocrecimientos medios del 27% tanto en 2004 comoen 2005. La relación de capital riesgo invertidorespecto al PIB es cada vez mayor. En 2005, la inversión en capital riesgo alcanza el 0,45% del PIB.

Comparando la inversión global de capital riesgorespecto a la realizada en el sector biotecnológico,la tendencia tanto a nivel europeo como nacionales prácticamente constante. Canadá experimentaun crecimiento de un punto porcentual y EstadosUnidos una caída de dos en 2005 respecto al añoprecedente, debido esencialmente al fuertecrecimiento experimentado en la inversión totaldurante los dos últimos años.

% CR BIOTECNOLOGÍA vs TOTAL CR EN TODOS LOS SECTORES

2000

España 0,4%

2001

0,5%

2002

1%

2003

0,3%

2004

0,2%

2005

0,3%

Europa 3% 5% 4% 3% 2% 2%

USA 3% 7% 13% 16% 19% 17%

Canadá 3% 6% 3% 9% 6% 7%

Fuente: Biocentury, NVCA, EVCA, ASCRI, CVCA y elaboración propia.

En España, considerando la inversión de capitalriesgo a nivel global en todos los sectores, tansolo el 4,5% de la inversión en capital riesgo sedestina a empresas que están en su fase previa allanzamiento (capital semilla) o de arranque, ensus primeros estadios de desarrollo, frente al6,4% de la media europea. La financiación víacapital riesgo de empresas biotecnológicas esmeramente simbólica y muy inferior a la mediaeuropea, no alcanza el 1% del volumen de las

operaciones que se realizan al año. Sin embargo,es necesario resaltar que durante 2005 lainversión en biotecnología ha sido superior a docemillones de euros (triplica la inversión respecto a2004) solo teniendo en cuenta la financiacióncomo capital riesgo per se y no las otrasmodalidades de financiación que pueden realizarsecomo complemento al capital riesgo, como sonpréstamos participativos, etc.


35

Los operadores de capital riesgo destinaron cercade cuatro mil quinientos millones de Euros aempresas biotecnológicas durante el año 2005 yaproximadamente dos mil doscientos millones enel primer semestre de 2006. Todavía no sealcanzan los niveles óptimos a los que se llegaronen el año 2000, pero sí son cantidades que seempiezan a aproximar.

En estos dos últimos años y primer semestre de2006 destacan, por su tamaño, las siguientesoperaciones:

• En Estados Unidos, la realizada en marzo de2004, en la compañía Jazz Pharmaceuticals Inc.cuyo importe superó los 202 millones de euros.Participaron como inversores, ronda B definanciación, Kohlberg Kravis Roberts & Co.,Prospect Venture Partners, Versant Ventures,Beecken Petty O’Keefe & Co., Golden GateCapital, Thoma Cressey/Equity Partners, AdamsStreet Partners, EGS Healthcare Capital PartnersLLC y Lehman Brothers. Se trata de unacompañía biofarmacéutica, centrada en el áreade neurología. En 2005, destaca la realizada enXanodyne Pharmaceuticals Inc. por importe de136,65 millones de euros, que al igual que laanterior, es biofarmacéutica dedicada altratamiento de enfermedades neurológicas. Enesta operación participaron como inversoresMPM Capital, Apax Partners, Perseus-SorosBioPharmaceutical Fund, AIG, HealthCareVentures, Essex Woodlands Health Ventures,Blue Chip y Coleman Swenson Hoffman Booth.Respecto al primer semestre de 2006,mencionar la realizada en CadencePharmaceuticals Inc. por importe de 64,14millones de euros, empresa centrada enenfermedades infecciosas.

• En Europa destacan, por ejemplo, la inversiónrealizada en Francia por importe de 40 millonesde euros en Novexel, empresa biofarmacéuticacentrada en enfermedades infecciosas en el año2004; la realizada en la alemana Jerini AG enfebrero de 2005 por importe superior a 74millones de euros, en una ronda B. Se trata deuna biofarmacéutica centrada en el área

cardiovascular. Financiada por HealthCap, TVMCapital, 3i, Sanders Morris Harris Group Inc.,PolyTechnos Venture-Partners, IBBBeteiligungsgesellschaft, bmp AG, NGN Capital,Life Sciences Partners y Bioscience InvestmentTrust. Jerini AG salió a Bolsa20 a primeros denoviembre de ese mismo año. En Reino Unidodestaca la realizada en Oxagen Ltd. por importe48,07 millones de euros en mayo de 2005dedicada a terapia celular y génica.

• Respecto a Canadá, mencionar la inversión enAspreva Pharmaceuticals Corp. 42,73 millonesde euros en septiembre de 2004. Se trata deuna ronda de financiación A en una empresabiofarmacéutica que desarrolla el área deinmunología. Participaron como inversores TheSprout Group, InterWest Partners, HBMBioVentures, Thomas Weisel, BioAsiaInvestments y Axiom Venture Partners. Enmarzo de 2005 Aspreva salió a bolsa21.

• En Japón, considerando el tamaño de lainversión, destaca Y Therapeutics Co. Ltd.,empresa biofarmacéutica dedicada a oncología,en la que se invirtieron aproximadamente 17,5millones de euros en febrero de 2004.

• En Australia, la operación de mayor tamaño eneste período de análisis es la realizada en 2005en Opal Therapeutics Inc. por 4,8 millones deeuros, dedicada a enfermedades infecciosas.

• En Israel destaca la realizada en septiembre de2005 en BiolineRx Ltd. por importe ligeramentesuperior a 16 millones de euros, compañíaubicada en Jerusalén dedicada al desarrollo deservicios tecnológicos.

• En España las operaciones que mayor importerecaudaron son del año 2005, y secorresponden con las realizadas en el CentroInmunológico de Cataluña (3,30 millones deeuros), empresa fundada en 1982 dedicada a laprovisión de análisis clínicos especiales queapuesta por una mejora en lo referente aGenómica y Biotecnología Aplicada al diagnósticoclínico, métodos de diagnóstico así como en

3. Tamaño de las operaciones

20 Frankfurt Stock Exchange.21 TSE: ASV. Toronto Stock Exchange.

invertir en su internacionalización,compatibilizándolo con la innovación tecnológica.Archivel Pharma (2,5 millones de euros),laboratorio farmacéutico creado en 2005, queestá desarrollando RUTI, la primera vacunaterapéutica contra la Infección TuberculosaLatente (ITBL) y Solutex, Soluciones ExtractivasAlimentarias (2,3 millones de euros), empresadedicada a la fabricación de aceites esenciales yácidos grasos cardiovasculares mediante

tecnología de fluidos supercríticos, que seaplican tanto a la industria agroalimentaria comoen la farmacéutica y cosmética. Dicha inversiónde capital riesgo tiene como objetivo la aperturade una nueva planta en la comarca del Valle delJalón, Aragón.

Respecto a los importes medios por operación, lacuantía difiere enormemente según el país en elque nos encontramos y el año.

36

IMPORTES MEDIOS POR OPERACIÓONSECTOR BIOTECNOLÓGICO

(Millones €)2000-2005

Mil

lon

es

€

14

11

20

6

11

27

4

2

16

19

109

4

2

12

17

12

54

27

01

EUROPA USA

JAPÓN ESPAÑA

AUSTRALIA CANADÁ ISRAEL

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

20061er s

200520042003200220012000

9

16

18

11

18

1

3

1

7

10

0

13

18

8

3

11 11

2

11

17

7

2

12

3

0

MEDIANA EUROPA MEDIANA MUNDIAL MEDIANA USA

7 7

6 6 6

Fuente: elaboración propia.


Junto a los importes medios, se refleja también la mediana, cuyo cálculo nos ofrece un valor más centrado y real al no considerar aquellas operaciones con importes extremos, de forma que obtenemos el importemedio que se está invirtiendo en la mayoría de las empresas participadas.

37

Los importes medios de inversión en Europa se sitúan en torno a 12 millones de euros (si consideramos elperíodo 2000-2005) y 11 millones de euros, considerando los dos últimos años. En Estados Unidos esadiferencia es a penas inexistente, situándose la media en 18 millones de euros por operación.

Europa USA Australia Canadá Israel Japón EspañaImportemedio

mundial

2000 14,06 19,73 5,89 10,67 27,33 4,24 1,66 13,65

2001 15,69 19,01 7,46 10,35 9,46 6,88 1,55 11,47

2002 11,95 16,60 5,10 4,11 11,59 0,00 1,13 8,22

2003 9,19 16,05 5,83 5,95 5,89 7,11 0,45 8,34

2004 10,40 18,10 1,18 10,98 2,65 17,59 0,58 10,15

2005 12,63 18,41 2,56 11,39 8,44 10,92 1,56 10,73

2006 1.er sem. 10,52 17,24 1,57 12,17 6,92 3,02 0,36 8,57


IMPORTES MEDIOS POR OPERACIÓN 2000-2005 (millones €)

MEDIANA DE LOS IMPORTES INVERTIDOS (millones €)

2000

Europea 10,39

USA 14,00

Australia 6,60

Canadá 7,08

Israel 27,33

Japón 4,24

Medianamundial

11,60

2001

7,64

14,74

7,45

4,41

8,01

6,88

8,19

2002

9,42

13,72

5,10

2,54

12,11

7,15

2003

6,29

11,13

2,27

4,45

6,59

7,11

6,31

2004

8,35

13,14

1,18

8,13

7,90

17,59

9,38

2005

10,50

15,05

2,42

8,43

5,20

9,65

8,54

2006

10,12

12,21

1,57

11,62

5,70

2,77

7,33


38

Dentro de los operadores de capital riesgo que operan en el sector biotecnológico, existen algunos queparticipan con cierta frecuencia y que merece la pena destacar.

4.1. Estados Unidos

En consonancia con el nivel de desarrollo de ambos sectores, capital riesgo y biotecnología, de EstadosUnidos, el nivel de participación es muy elevado, destacando las siguientes entidades de capital riesgo comodinamizadores de la inversión en el sector durante el período 2004 al primer semestre de 2006.

4. Principales operadores

Inversores Nº inversiones

MPM Capital 30

Domain Associates 29

Alta Partners 26

Burrill & Co. 26

HealthCare Ventures 22

Venrock Associates 19

Atlas Venture 18

New Enterprise Associates 18

Prospect Venture Partners 17

Polaris Venture Partners LP 16

OrbiMed Advisors 15

Versant Ventures 15

Arch Venture Partners 14

Perseus-Soros BioPharmaceutical Fund 14

Sofinnova Partners 14

ESTADOS UNIDOS 2004-2006 (1.er sem.)

Por número de operaciones realizadas en el períodode estudio, cabe destacar, en concreto, laparticipación de las siguientes entidades: MPMCapital, que es uno de los inversores más potentesa nivel mundial en el sector de ciencias de la vida.Cuenta con 2 billones de dólares de capital bajogestión que también posee cuatro fondosespecializados, MPM BioVentures I (Fondo de 230millones de dólares de tamaño, fundado en 1997,que destina el 75% de sus inversiones realizadas

en empresas biotecnológicas y el 25% restante enotros campos de la salud y servicios médicos.Cuenta con un portfolio de 26 firmas y los importespor cada inversión oscilan entre 5 y 20 millones dedólares. El 80% está invertido en empresas deEstados Unidos y el resto en firmas europeas), MPMBioVentures II (fondo cerrado en el primertrimestre de 2000, por valor de 600 millones dedólares. Ha invertido en 35 compañías con importescomprendidos entre 10-50 millones de dólares por


compañía. El 85% de las inversiones está realizadoen firmas de Estados Unidos y el 15% restanteentre firmas asiáticas y europeas), MPMBioVentures III (creado en diciembre de 2002, ycon un total de 940 millones de dólares, es fondode mayor tamaño dedicado al sector. Tiene unportfolio de aproximadamente 40 compañías, 90%enfocadas en biotecnología y productosfarmacéuticos y el 10% restante centrado enservicios médicos y empresas que desarrollanplataformas tecnológicas) y MPM BioEquities (fondodedicado a invertir, preferentemente, en compañíasbiotecnológicas de reciente creación).

La siguiente entidad de capital riesgo con mayornivel de participación en estos dos años y medio esDomain Associates, L.L.C., fundada en 1985 ycentrada exclusivamente en ciencias de la vida.Cuenta con un capital bajo gestión por importe a 1,4billones de dólares. Tiene preferencia por invertir enprimeras rondas de financiación de empresasjóvenes y de reciente creación pertenecientes alsector con alto potencial de crecimiento.

La tercera en el podio, en cuanto a nivel departicipación se refiere, es Alta Partners, fundadaen 1996, con sede en San Francisco y con 1,5billones de dólares bajo gestión, cuenta con dosfamilias de fondos especializados en el sector queoperan en función de la fase de desarrollo de laempresa y el sector: Alta California Partners Funds(ACP) y Alta BioPharma Partners Funds (ABP).

4.2. Europa

A nivel europeo, recordar que las entidadeseuropeas de capital riesgo especializadas en cienciasde la vida, comenzaron a invertir hace más dequince años con un perfil marcadamente localista,principalmente en Inglaterra. Con los años fueronampliando su alcance territorial hasta convertirse enoperadores paneuropeos o mundiales.

39


3i 21

Sofinnova Partners 15

TVM Capital 14

Dansk Erhvervsinvestering 11

GIMV 11

Abingworth Bioventures 10

Auriga Partners 10

Life Sciences Partners 10

CDC Enterprises Innovation 9

HealthCap 9

Merlin Biosciences 9

Edmond de Rothschild Investment Partners 8

Index Ventures 8

Apax Partners 7

BankInvest 7

Novartis Venture Fund 7

EUROPA 2004-2006 (1.er sem.)

El líder europeo es sin duda el Grupo 3i, de origeninglés. 3i ha participado en 21 compañíasbiotecnológicas en el período comprendido entre2004 y el primer semestre de 2006. Le siguenSofinnova Partners, firma nacida a partir de lainiciativa de unas instituciones financieras francesas,con sede en San Francisco y fundada en 1974participa activamente en empresas jóvenes de lossectores ciencias de la vida y tecnologías de lainformación. Le sigue TVM Capital, entidad decapital riesgo transatlántica con sedes en Munich yBoston que financia exitosamente compañíastecnológicas y de ciencias de la vida desde hacemás de veinte años.

4.3. España

Respecto a España, mencionar que el sector de latecnología en España aunque evolucionapositivamente, sigue con retraso respecto a EstadosUnidos y los principales países europeos en amboscampos.

40


BCN Empren 4

Najeti 4

Clave Mayor 3

Talde 3

Invertec (CIDEM) 2

Seed Capital de Bizkaia 2

Uninvest 2

Unirisco 2

ESPAÑA 2004-2006 (1.er sem.)

Las entidades de capital riesgo más activas enbiotecnología son BCN EMPRÈN SCR SA nacidaen el año 1999 situada en Barcelona, cuyoobjetivo es impulsar la creación de empresas quedesarrollen proyectos innovadores, dando apoyo yfinanciación a empresas tecnológicas en las fasesiniciales. Entre 2004 y el primer semestre de 2006participa en Advancell, Crystax Pharmaceuticals(en esta última invierte en dos ocasiones) eInfinitec. Respecto a BCN EMPRÉN mencionar que,a través de su recién creada gestora de capitalriesgo, BCN Ventures, pone en marcha Biofocus, elprimer fondo de capital riesgo exclusivo del sectorbiotecnológico, que, con unos recursos iniciales deveinte millones de euros, se prevé que puedainiciar sus inversiones a principios de 2007. Con elmismo número de participaciones, destaca NajetiCapital, filial de Najeti SL, que actúan en Europadesde 1994 e invierte en proyectos de basebiotecnológica en fase inicial con tecnologíapropia. En España participa en Biotools B&M Labs.,

Crystax Pharmaceuticals (en esta última invierteen dos ocasiones) y en Oryzon Genomics.

Le siguen Talde, grupo pionero en gestión decapital riesgo español desde 1977, que participaen Advancell y dos veces en Biópolis y ClaveMayor SGECR, creada en 2002, que participa dosveces en Bionostra y en Alma Bioinformatic.

Destacar también la participación de “la Caixa”que, dentro de su programa Emprendedor XXI y a través de sus dos instrumentos de financiaciónde empresas innovadoras, Caixa Capital Semilla y Caixa Capital Pyme Innovación, empieza amostrarse como inversor activo dentro del campo dela biotecnología, financiando en marzo de 2006 a laempresa Apoteknos Derma, dedicada al desarrollo ylicencia de nuevos tratamientos en el área de ladermatología y a Sanifit Laboratoris, dedicada aldesarrollo de agentes preventivos de calcificacionescardiovasculares y renales, a finales de 2006.


4.4. Canadá

Respecto a Canadá destacar la participación en nueve ocasiones de Business Development Bank ofCanada, (BDC), institución financiera perteneciente al Gobierno de Canadá y T2C2 (Technology, Transfer,Commercialisation, Capital) entidad de capital riesgo canadiense focalizada en el área de salud con especialénfasis en biotecnología, sector farmacéutico y equipamiento médico como áreas de inversión.

41


Business Development Bank of Canada 9

T2C2 6

Canadian Medical Discoveries Fund 6

Desjardins Venture Capital 5

CANADÁ 2004-2006 (1.er sem.)

4.5. Israel, Japón y Australia

Respecto a Israel, todas las entidades participanuna sola vez entre 2004 y primer semestre de2006 a excepción de Pitango Venture Capital,entidad de capital riesgo de gran importancia, conespecial presencia en empresas de alta tecnologíay ciencias de la vida que participa en dosocasiones.

Análogamente sucede en Japón, donde salvo poruna entidad, Nomura Internacional, pertenecienteal Grupo Nomura Japón, el resto solo participauna sola vez en estos dos años y medio.

Respecto a Australia, ocurre parecido, salvo GBSVenture Partners e Uniseed que participan en dosocasiones, el resto de entidades solo lo hace en unaocasión entre 2004 y el primer semestre de 2006.

42

La financiación por etapas (staging o stagedinvestment) es una característica inherente a laactividad de capital riesgo. Consiste endesembolsar en varios momentos los recursostotales que se prevé invertir en la empresa, enfunción del cumplimiento de determinadosobjetivos/hitos prefijados (por ejemplo, estudiospreclínicos, estudios clínicos, desarrollo delfármaco, alcanzar un determinado nivel de ventas,la finalización de un nuevo producto…) en vez deentregar todo el dinero por adelantado. Si laempresa no alcanza el hito acordado en elcontrato, el inversor puede no volver a inyectarrecursos en una ronda posterior.

Es el mecanismo de control más potente que unaentidad de capital riesgo puede emplear puesto quepermite al inversor controlar y solicitarperiódicamente información sobre el funcionamientoy estado de la empresa, realizar un seguimiento delmismo, y evaluar si volver a financiar el proyecto o,por el contrario, abandonar.

En ciertas etapas de la inversión, se busca laentrada de nuevos socios para co-invertir(operaciones sindicadas) a medida que hay másnecesidades financieras, búsqueda de capacidadescomplementarias o aprendizaje. Para losinversores supone una forma de poder hacerfrente a grandes inversiones tratando dediversificar el riesgo.

Las principales fases de una empresa en las que elcapital riesgo puede participar son:

• El capital semilla (seed stage), consiste en unapequeña ronda inicial, normalmente inferior a unmillón de euros, anterior al inicio de laproducción y distribución masiva del producto oservicio. En esta etapa, los fondos proporcionanfinanciación a la investigación, la inversión y eldesarrollo de un concepto inicial antes de que laempresa llegue a la fase de puesta en marcha.No hay ventas ni, por lo tanto, ningún beneficio.Se emplea para validar la idea empresarial,hacer un estudio de mercado, y completar elplan de negocios inicial. Es una inversión en laque existe riesgo tecnológico y por lo tanto,elevada probabilidad de abandono.

La participación del capital riesgoprofesionalizado en esta fase no es muyfrecuente debido a que, al no existir un productodefinido, resulta muy difícil aplicar criterios deselección. En esta fase es donde el capital riesgoespontáneo actúa, realizando un importantepapel en la creación de nuevas empresas.

• Series A (puesta en marcha, start-up, early-stage), rondas de importe aproximadocomprendido entre 1-5 millones de euros. Separticipa en empresas de nueva o muy recientecreación que, aunque hay ventas, todavía nohan generado beneficios. Representa una ayudapara completar el desarrollo del producto y/o latecnología e introducirse en el mercado. Sedestina al desarrollo de producto y lacomercialización inicial para empresas quedeben estar en proceso de constitución o debenestar constituidas hace poco tiempo, perohabiendo vendido ya su productocomercialmente.

• Series B (second stage) de importe entre 6-10millones de euros. Permite reforzar el balance yaporta solidez a la compañía de cara a solicitarcréditos bancarios. Da soporte al emprendedorpara conseguir financiación adicional.

• Series C/D (expansion) generalmente suelenestar entre 15-50 millones de euros. Se trata deinversiones de menor riesgo y mayor volumen.Proporcionan apoyo financiero a empresasexistentes para posibilitar su acceso a nuevosproductos y/o mercados o el crecimiento en losque está introducido, campañas de marketing,etc. Se proporciona para el crecimiento yexpansión de empresas que comercialmente nodan pérdidas o son rentables.

• Pre-IPO (bridge financing), rondas definanciación encaminadas a preparar la compañíapara su salida a Bolsa. Sin embargo, la actualsituación de los mercados financieros provoca lanecesidad de posteriores rondas privadas definanciación para continuar el desarrollo de laempresa, antes de la salida a Bolsa.

• N/A (Not available). Esta categoría es utilizadapara representar las operaciones cuyaclasificación por ronda de financiación no estabadisponible en la base de datos empleada para laelaboración del presente informe.

5. Rondas de financiación


El siguiente gráfico representa las fases en que las empresas biotecnológicas han sido financiadas durante elperíodo comprendido entre el año 2000 y 2005.

5.1. Mundial

A nivel mundial, en el período 2000-2005 predominan, por número de operaciones, tanto la ronda A comola B en un mismo porcentaje (30%), mientras que por volumen invertido prima la B con 8.163 millones deeuros, y a continuación la C con 5.647 millones de euros. Esto refleja lo explicado anteriormente, que amayores rondas, mayores importes invertidos.

43

RONDAS DE FINANCIACIÓN POR Nº DE OPERACIONESMUNDIAL (2000-2005)

A30%

B30%

C16%

SEED4%

N/A8%

D7%

Ey +5%


INVERSIÓN (MILLONES €) POR RONDA DE FINANCIACIÓNMUNDIAL (2000-2005)

A4.782

B8.163

C5.647

SEED221N/A

3.204

D2.273

Ey +1.246

PRE-IPO84


5.2. Europa

En Europa las rondas de financiación que imperanson la primera (A) y segunda (B), tanto siconsideramos el número de operaciones como porimportes invertidos. Sin embargo, mientras que pornúmero de operaciones tanto la ronda A como la Btienen ambas un 30%, en importes invertidos,destaca la ronda B con casi 2.110 millones de eurosfrente a los 1.264,40 de la ronda A. La cuarta ronday sucesivas son muy escasas. En Alemania en2004 predominó la ronda B con cinco operacionescuyo importe asciende a 61,27 millones de euros,en 2005 también predomina la ronda B con cuatro

operaciones por importe total de 121,6 millones deeuros y ya en el primer semestre de 2006 destaca laronda C con dos inversiones que ascienden, enconjunto, a 58,51 millones de euros. En Francia, en2004, predomina la C con dos operaciones y casi 36millones invertidos, mientras que en 2005predomina la ronda A con algo más de 61 millonesen total. Respecto al Reino Unido, en 2004 destacala ronda A con seis operaciones y por importeinvertido, destaca la C con 62 millones en solo dosoperaciones. En 2005, tanto la ronda A como la Bestán igualadas en número de operaciones, perodestaca la B por importe invertido al superar los 81millones de euros.

44

RONDAS DE FINANCIACIÓN POR Nº DE OPERACIONESEUROPA (2000-2005)

A30%

B30%

C14%

SEED4%

N/A18%

D4%

Ey +1%


INVERSIÓN (MILLONES €) POR RONDA DE FINANCIACIÓNEUROPA (2000-2005)

A1.264,40

B2.108,22

C1.393,50

SEED121,84N/A

782,52

D206,79

Ey +72,50

PRE-IPO40,24



5.3. Estados Unidos

En Estados Unidos son la segunda (B) con un 31%y la primera ronda (A) con 30% las que tienenmayor número de operaciones, mientras que sianalizamos el volumen del capital invertido porronda, despuntan la segunda (B) y tercera ronda (B)con 5.674 y 4.081 millones de eurosrespectivamente. Ello es debido a que los importesinvertidos aumentan a medida que las empresasrequieren más financiación para seguir el desarrollode sus proyectos.

En 2004 destaca la ronda B con 1.304 millones deeuros recaudados en 56 inversiones, de las cualesdestaca la inversión realizada en JazzPharmaceuticals Inc. que por sí sola recauda 202millones. En el año siguiente predomina la ronda Acon 756,37 invertidos en 48 operaciones y en elprimer semestre de 2006 destaca la ronda B porvolumen invertido (486 millones de euros en 23operaciones) mientras que por número deoperaciones predomina la ronda A (393,40 en 24operaciones).

45

RONDAS DE FINANCIACIÓN POR Nº DE OPERACIONESESTADOS UNIDOS (2000-2005)

A30%

B31%

C18%

SEED4%

D9%

Ey +8%


INVERSIÓN (MILLONES €) POR RONDA DE FINANCIACIÓNESTADOS UNIDOS (2000-2005)

A3.126,07

B5.673,95

C4.081,54

SEED89,88N/A

2.203,98

D1.984,41

Ey +1.173,25

PRE-IPO35,33


5.4. Canadá

Respecto a Canadá, en conjunto, en el período2000-2005 predomina por número de operacionesla ronda A con un 40%, pero sin embargo, la quelevanta más dinero es la ronda B con 284 millonesde euros.

En 2004 destaca la ronda A con 4 operaciones yaproximadamente 56 millones de euros, y en elaño siguiente, 2005, tiene mayoría la ronda B contambién 4 operaciones que en conjunto levantan46 millones.

46

RONDAS DE FINANCIACIÓN POR Nº DE OPERACIONESCANADÁ (2000-2005)

A40%

B26%

C9%

SEED7%

N/A15%

D1%

PRE-IPO2%


INVERSIÓN (MILLONES €) POR RONDA DE FINANCIACIÓNCANADÁ (2000-2005)

A255

B284

C97

SEED7

N/A158

D40

PRE-IPO9



5.5. España

A nivel nacional, la inversión por parte de lasempresas de capital riesgo en Biotecnología, estáclaramente centrada en las fases iniciales, debidoa que las empresas que componen el sector, engeneral, son más jóvenes que las europeas y sehallan en las primeras fases de su desarrollo. Pornúmero de operaciones, predomina la ronda A conel 50% mientras que por volumen invertido la quelevanta más fondos es la B con 17,80 millones de euros.

Cuando se invierte en fases tempranas de laempresa, menores son sus necesidadesfinancieras, mayor es el riesgo y el período depermanencia en cartera. Es decir, los factores quefrenan la inversión en estas compañías son lajuventud de la empresa, que debe probar sumodelo de negocio/producto/tecnología y tambiéninfluye la capacidad del equipo directivo, y elperíodo de maduración hasta que se materializanlos resultados.

El mercado de financiación está dominado por laoferta de capital que funciona como un oligopolio,al existir un escaso número de inversoresdispuestos a operar en estos segmentos, les

permite exigir mayores primas de rendimiento yaplicar condiciones más estrictas. Se estima quesolo el 1% de las propuestas reciben inversión. Larecompensa debe ser entonces particularmentealta para atraer al capital riesgo. El inversorespera inversiones que ofrezcan una rentabilidadcomprendida entre el 40 y 70% para las start up yrondando el 80% para las empresas en fase seedsegún un estudio22 elaborado por la Fundación deEstudios Financieros.

Las grandes empresas de capital riesgo deseaninvertir en aquellas biotecnológicas másdesarrolladas y por tanto con tecnologías oproductos cercanos al mercado.

Son empresas que consumen grandes cantidadesde dinero antes de lograr poner un producto en elmercado, y por tanto necesitarán nuevas rondasde financiación en el futuro.

El capital riesgo es consciente de este factor ymuchos inversores prefieren reducir el riesgo de lainversión entrando en la compañía conposterioridad cuando las posibilidades de éxito sonmás evidentes. Estos factores condicionan elcrecimiento del mercado biotecnológico enEspaña.

47

22 “El ciclo del capital riesgo en Europa: su gestión y aportación de valor”. 2005.

48

INVERSIÓN (MILLONES €) POR RONDA DE FINANCIACIÓNESPAÑA (2000-2005)

A16,59

B17,80

C3,65


RONDAS DE FINANCIACIÓN POR Nº DE OPERACIONESESPAÑA (2000-2005)

A50%

B36%

C14%



49

La Biotecnología es un área de trabajomultidisciplinar con aplicaciones en numerososcampos y que ha de entenderse como un “sector”horizontal que incide en gran variedad deindustrias generando productos de alto valor

añadido, mejoras en la productividad y posee unagran implicación en la calidad de vida de los sereshumanos y el medio ambiente. Es una actividadintensamente innovadora que influye cada vezmás en la competitividad de industrias.

6. Áreas de interés del Capital Riesgo

ÁREAS DE NEGOCIO (INVERSIÓN EN €)MUNDIAL (2000-2005)

Biofarmacéutica65%

Desarrollo y serviciostecnológicos

19%

Terapia celulary génica

7%

Diagnóstico molecular,genético y vacunas

7%

Agrobiotecnologíay plantas como biofactorías

1%

Bioprocesos industrialesy bioquímica

1%

BIOFARMACÉUTICA (INVERSIÓN EN €)MUNDIAL (2000-2005)

Otras enfermedades17%

Respiratoria4%

Cardiovascular8%

Enfermedadesinfecciosas

11%

Enfermedadesinflamatorias

3%Enfermedadesmetabólicas

6%

Inmunología8%

Neurología19%

Oncología24%



Las empresas especializadas en biofarmacia23

son las que resultan de mayor interés para elcapital riesgo durante el período 2000-2005,recauda el 65% de la inversión y, por número deinversiones realizadas, alcanzan el 57% del totalconsiderado a nivel mundial (936 inversiones).Esto tiene explicación en la situación actual quevive el sector farmacéutico, en el que losfabricantes de medicamentos han decididoreforzar sus vínculos con el sector biotecnológico,más capacitado para aportar soluciones. Semantiene la tendencia de crear alianzas entre lascompañías biotecnológicas y las farmacéuticas.

Dentro del área de biofarmacia, destaca lainversión en empresas dedicadas principalmente aldescubrimiento y desarrollo de fármacosdestinados a combatir el cáncer. Este camporecauda 4.132,03 millones de euros entre 2000-2005. El país que más contribuye a alcanzaresta cifra es Estados Unidos con 2.766 millones deeuros. A continuación le sigue el campo deneurología que alcanza el 19% de la financiaciónen el área de biofarmacia, con 3.365 millones deeuros.

50

23 A la que también se hace referencia con la nomenclatura “desarrollo y descubrimiento de fármacos”.

ÁREAS DE INTERÉS POR Nº DE OPERACIONES - MUNDIAL 2000-2005

Europa

Biofarmacéutica 264

Usa

574

Australia

13

Canadá

67

Israel

9

Japón

9

Desarrollo y ServiciosTecnológicos

120 252 2 16 12 1

Terapia Celular y Génica

34 100 0 11 2 0

Diagnóstico molecular,Genético y Vacunas

24 70 0 3 2 0

Agrobiotecnología y plantas como biofactorías

8 11 0 2 1 0


14 3 2 1 2 0

Alimentación, ingredientes y bioprocesos alimentarios

4 6 0 0 0 0


El siguiente área de interés tras el desarrollo ydescubrimiento de fármacos a nivel mundial, es eldesarrollo y servicios tecnológicos, quealcanza 402 inversiones (25%).

Las empresas biofarmacéuticas, cuya misión es eldescubrimiento, desarrollo y comercialización defármacos, son el sector que más se ha vistoincrementado a lo largo de estos años, empresasque en sus comienzos prestaban serviciostecnológicos se han reconvertido enbiofarmacéuticas, siendo el sector que más fondosha recaudado de las entidades de capital riesgo,son de especial interés las empresas que centran

sus recursos en combatir las enfermedades demayor prevalencia como el cáncer, lasenfermedades neurológicas (Alzheimer, Parkinson,Epilepsia, etc.), las inmunológicas (Ej. ArtritisReumatoide, Esclerosis Múltiple) así como lasenfermedades infecciosas (Ej. VIH, Hepatitis) y lasmetabólicas (Ej. Diabetes, Obesidad).

En Estados Unidos también predomina tanto ennúmero de operaciones, 574 que representan el56%, como en volumen invertido, 65%, eldescubrimiento y desarrollo de fármacos comoprincipal destino de la inversión. A continuación lesigue desarrollo y servicios tecnológicos,


replicando la tendencia de la inversión a nivel mundial al ser Estados Unidos quien marca la tendenciamundial.

Dentro del área descubrimiento y desarrollo de fármacos destaca el campo de oncología, con un 24% de lainversión y neurología, con un 21%.

51

ÁREAS DE NEGOCIO (INVERSIÓN EN €)ESTADOS UNIDOS (2000-2005)

Biofarmacéutica65%


21%


7%


7%

BIOFARMACÉUTICA (INVERSIÓN EN €)ESTADOS UNIDOS (2000-2005)

Otras enfermedades2.164

Respiratoria430

Cardiovascular789


1.276


259Enfermedadesmetabólicas

728

Inmunología836

Neurología2.525

Oncología2.766



Durante 2004 predominó la inversión en el campo de neurología, con casi 736 millones de euros, mientrasque en 2005 y primer semestre de 2006 obtuvo más recursos el desarrollo de fármacos aplicados aoncología con 496 y 374,4 millones de euros respectivamente.

La evolución experimentada estos años respecto al área de interés del capital riesgo en biotecnología enEstados Unidos es la siguiente:

52

ÁREAS DE NEGOCIO (INVERSIÓN EN €)ESTADOS UNIDOS 2000

Biofarmacéutica50%


35%


6%Diagnóstico molecular,

genético y vacunas6%


1%


1%

Alimentación, ingredientesy bioprocesos alimentarios

1%

ÁREAS DE NEGOCIO (Nº DE OPERACIONES)ESTADOS UNIDOS 2005

Biofarmacéutica64%


15%


13%


7%


1%


El resultado es que el área de biofarmacia ha ido ganando, en número de operaciones, más cuota poco apoco en detrimento sobre todo de desarrollo y servicios tecnológicos.

Respecto a las áreas de negocio que reciben mayor volumen de inversión en Europa son las mismas que enEstados Unidos. El desarrollo y descubrimiento de fármacos predomina en todos los países europeosanalizados salvo en Holanda, Francia y Finlandia que prima el desarrollo y servicios tecnológicos con un 83%.

ÁREAS DE INTERÉS - EUROPA 2000-2005 (% POR IMPORTE INVERTIDO)

Agrobio-tecnología yplantas comobiofactorías

Alemania 0%

Alimentación,ingredientes ybioprocesosalimentarios

0%

Bioprocesosindustrialesy bioquímica

1%

Biofarmacéutica

75%

Diagnósticomolecular,genético

y vacunas

8%

Terapiacelular

y génica

2%

Desarrolloy servicios

tecnológicos

14%

Bélgica 23% 0% 0% 46% 8% 4% 19%

Dinamarca 0% 0% 0% 77% 3% 7% 13%

España 10% 20% 2% 30% 11% 0% 27%

Finlandia 0% 0% 0% 11% 0% 6% 83%

Francia 0% 0% 0% 11% 0% 6% 83%

Holanda 0% 0% 0% 11% 0% 6% 83%

Italia 0% 0% 0% 100% 0% 0% 0%

Irlanda 0% 0% 2% 93% 0% 5% 0%

Reino Unido 0% 0% 0% 63% 7% 15% 15%

Suecia 0% 0% 13% 51% 0% 0% 36%

Suiza 0% 0% 0% 82% 0% 0% 18%



53

ÁREAS DE NEGOCIO (INVERSIÓN EN €)EUROPA (2000-2005)

Biofarmacéutica66%


17%


7%


6%


4%

BIOFARMACÉUTICA (INVERSIÓN EN €)EUROPA (2000-2005)

Otras enfermedades15%

Respiratoria5%

Cardiovascular10%


11%


6%Enfermedadesmetabólicas

7%

Inmunología9%

Neurología14%

Oncología24%



Respecto al campo predominante dentro del descubrimiento y desarrollo de fármacos, también es laoncología el protagonista de la inversión con aproximadamente 4.717 millones de euros. Alemaniacontribuye con casi 400 millones de euros.

54

A nivel nacional, también se sigue la tendenciainternacional, salvo que en número de operacionesse intercambian las preferencias prevaleciendodesarrollo y servicios tecnológicos frente a

desarrollo y descubrimiento de fármacos, porquelos importes invertidos en el área de desarrollo yservicios tecnológicos son menores que en elcampo biofarmacéutico.

Cardiovas-cular



Enfermedadesmetabólicas

Inmunología Neurología OncologíaOtras

enfermedadesRespiratoria

Alemania 19% 9% 6% 6% 4% 9% 31% 12% 4%

Bélgica 0% 6% 0% 0% 35% 24% 16% 19% 0%

Dinamarca 2% 5% 0% 10% 34% 1% 24% 24% 0%

España 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 67% 0%

Finlandia 0% 13% 0% 10% 4% 25% 34% 1% 12%

Francia 6% 2% 11% 5% 3% 28% 31% 4% 10%

Holanda 0% 76% 24% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Italia 0% 0% 17% 0% 13% 44% 7% 18% 0%

Irlanda 20% 9% 54% 0% 0% 1% 0% 16% 0%

Reino Unido 9% 20% 4% 2% 11% 7% 17% 28% 2%

Suecia 0% 0% 16% 53% 8% 11% 0% 0% 11%

Suiza 18% 23% 2% 0% 0% 19% 24% 15% 0%


BIOFARMACÉUTICA - EUROPA 2000-2005 (% POR IMPORTE INVERTIDO)

ÁREAS DE NEGOCIO (INVERSIÓN EN €)ESPAÑA (2000-2005)

Biofarmacéutica30%


27%


11%


10%


2%

Alimentación, ingredientesy bioprocesos alimentarios

20%



55

Respecto al resto de países analizados en el presente estudio, por volumen de inversión, también tienentodos como protagonista de la inversión el área biofarmacéutica.

ÁREAS DE INTERÉS 2000-2005 (% POR IMPORTE INVERTIDO)

Agrobio-tecnología yplantas comobiofactorías

Australia 0%

Alimentación,ingredientes ybioprocesosalimentarios

0%

Bioprocesosindustrialesy bioquímica

12%

Biofarmacéutica

71%

Diagnósticomolecular,genético

y vacunas

0%

Terapiacelular

y génica

0%

Desarrolloy servicios

tecnológicos

17%

Canadá 0% 0% 1% 68% 1% 19% 11%

Israel 1% 0% 3% 53% 4% 6% 33%

Japón 0% 0% 0% 93% 0% 0% 7%

Dentro de dicha área, destaca en Australia con un 25% el campo de oncología, al igual que en Canadá conun 28% así como en Japón con un 56%. En Israel, sin embargo, es predominante el campo de neurologíacon un 44%.

Cardiovas-cular



Enfermedadesmetabólicas

Inmunología Neurología OncologíaOtras

enfermedadesRespiratoria

Australia 0% 33% 11% 0% 11% 18% 25% 0% 2%

Canadá 13% 8% 0% 9% 16% 19% 28% 6% 0%

Israel 0% 12% 0% 0% 0% 44% 11% 33% 0%

Japón 0% 0% 12% 0% 0% 0% 56% 32% 0%

BIOFARMACÉUTICA 2000-2005 (% POR IMPORTE INVERTIDO)

56

7.1. Vías de salida del Capital Riesgo

Las empresas de capital riesgo invierten paraluego desinvertir, de ahí que la desinversión sea elmomento de mayor relevancia y complejidad parael inversor, pues en él se obtiene la recompensapor el tiempo de la inversión, el riesgo asumido ylos servicios prestados. Representa el cierre delciclo de financiación, y la existencia de fluidez enlas desinversiones es muy importante para estaactividad, al condicionar la entrada en proyectosde mayores riesgos. El tiempo es determinantepara obtener la máxima rentabilidad. A medidaque aumenta el tiempo, el beneficio de lainversión disminuye, lo que explica que el capitalriesgo prefiera salir a los 4 ó 5 años.

El cierre del “ciclo de financiación mediante capitalriesgo” puede producirse por las siguientes vías:

1. La recompra de la participación por parte de losaccionistas originarios y/o de la dirección.

2. La venta a terceros de la empresa en suconjunto o de las acciones de la entidad decapital riesgo.

3. La introducción en los mercados de valores.

4. La liquidación de la empresa.

En las siguientes gráficas puede verse la evoluciónde las desinversiones del capital riesgo dentro delsector biotecnológico en el período comprendidodesde el año 2000 a 2005.

7. Vías de salida más utilizadas

Nº INVERSIÓN vs Nº DESINVERSIONES2000-2005

Nº

Op

era

cio

nes

ESTADOS UNIDOS EUROPA

0

200

400

600

800

1.000

1.200

DesinversionesInversiones

Fuente: Biocentury, EVCA, NVCA y E&Y.


57

DESINVERSIONESEUROPA

(millones €)

Mil

lon

es €

IPO M&A

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

200520042003200220012000

Fuente: Biocentury, EVCA y E&Y.

DESINVERSIONESESTADOS UNIDOS

(millones €)

Mil

lon

es €

IPO M&A

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

200520042003200220012000

Fuente: Biocentury, NVCA y Venture Economics.

7.2. Salidas a Bolsa (IPO)

La admisión a cotización puede suponer unaimportante vía de obtención de recursos para laempresa, si se opta por una ampliación de capitalcon desembolso, o puede suponer un medio idealpara desinvertir y facilitar liquidez a los antiguosaccionistas de la empresa, si se opta por unaoferta pública de venta.

Habitualmente, la salida a bolsa supone la cesiónde un porcentaje minoritario de las acciones de lacompañía, de tal forma que no cuestiona el controlde la misma.

La cotización en Bolsa, además de ventajasfinancieras, proporciona a la empresa otrosbeneficios que mejoran el perfil y el desarrolloestratégico de la misma, como es la notoriedad de lacompañía, disponibilidad de una valoraciónpermanente de la sociedad, disciplina en la gestión,independencia y autonomía financiera, disminucióndel perfil de riesgo, liquidez de las acciones, etc.

La salida a bolsa de una compañía debiotecnología es una manera de asegurar elretorno de la inversión para las compañías decapital riesgo que han invertido en ellas, ya quepermite inyecciones de capital masivas.

En Estados Unidos, en consonancia con laevolución del mercado bursátil, el año 2000constituye un punto de inflexión para el sectorbiotecnológico, donde el importe supera los 6.800millones de euros que es el doble del volumenconjunto de los cinco años siguientes. En cuanto anúmero de salidas a Bolsa (Inicial Public Offering,IPO) en el sector, solamente en 2000 se realizan64 salidas, que es la suma de salidas realizadasen conjunto en los cinco años posteriores. El 2004es un año en el que también se produce unimportante número de salidas a Bolsa, sin llegar alo obtenido en 2000. 30 salidas a Bolsa y unimporte conjunto de 1.394,40 millones de euros.Una de las firmas que han dado el salto almercado continuo este año en Estados Unidos esla oftalmológica Eyetech Pharmaceuticals, Inc.,que tras tres rondas de financiación, alcanzó unvalor de 125,7 millones de euros. También merecela pena resaltar la biofarmacéutica Cytokinetics

Inc. por 87,2 millones de euros, tras dos rondasde financiación en 2000 y 2003. En 2005, destacapor importe de 97,22 millones de euros,MediciNova Inc., tras dos rondas de financiaciónen 2000 y 2004, Coley Pharmaceutical Group por88,7 millones de euros, tras tres rondas definanciación realizadas en los años 2000, 2003 y2004. Durante el primer semestre de 2006ninguna salida a bolsa supera los 50 millones deeuros. En conjunto, las 14 operaciones realizadasen el primer semestre de 2006 recaudan unvolumen próximo a los 500 millones de euros.

A nivel europeo, los importes recaudadosmediante salidas a Bolsa son mucho menores; elaño 2000 también constituye el año en el que másoperaciones se realizaron, 17, y más recursos semovilizaron, aproximadamente 1.775 millones deEuros, respecto al período estudiado. El 2005 esel año que la situación experimenta uncrecimiento importante respecto a añosanteriores, crece un 69% respecto a 2004 envolumen recaudado y duplica el número deoperaciones. La tendencia durante el primersemestre de 2006 también es favorable.

Destacan, a modo de ejemplo, las salidas a Bolsade Jerini AG, compañía biofarmacéutica situada enBerlín, por importe superior a 48 millones deeuros, tras haber recibido tres rondas definanciación en los años 2000, 2001 y 2005saliendo a Bolsa en octubre de 2005. En ReinoUnido, mencionar a la oncológica ArkTherapeutics Ltd. en 2004 por importe próximo a84,5 millones de euros. Durante el primersemestre de este año, cabe resaltar la salida de ladermatológica Renovo Ltd. situada en Manchester,que tras tres rondas previas, 2000, 2003 y marzo2006, sale a Bolsa. En Francia, el número deIPO´s es menor, pero destaca por su elevadoimporte la compañía parisina Ipsen Group queobtiene 160,9 millones de euros.

Mencionar que la primera salida a Bolsa realizadaen Irlanda a partir del año 2000 fue en febrerode 2006 por importe superior a 41 millones deeuros en AGI Therapeutics plc. tras una ronda Ade financiación en abril de 2004. Es una compañíabiofarmacéutica centrada en descubrimiento defármacos en el campo de enfermedadesgastrointestinales.

58


Por lo tanto, durante estos tres últimos añosempieza un período de moderada recuperaciónaunque la distancia todavía sea muy importantecon lo visto en 2000, el último gran año envolúmenes de salidas a Bolsa.

La actividad en Japón es más reducida que en lospaíses europeos. Solamente se da lugar a unasalida a Bolsa en el año 2004, por la compañíaSosei Co. Ltd. tras haber recibido tres rondasprevias de financiación en 2000, 2001 y 2003.Situada en Tokio dedica su actividad al desarrolloy descubrimiento de fármacos en el campo de laartritis reumatoide. Respecto a Israel cabe decirque tras las salidas a bolsa realizadas en el año2000 no se ha producido ninguna. Australia vivecomo en los años 2004 y 2005 sus momentos demáximas salidas a Bolsa de estos últimos seisaños, especialmente en 2004 que registra cuatroIPO´s que recaudan en conjunto más de 44millones de euros. Canadá, por su parte, empiezaa recuperar los volúmenes alcanzados en 2000, enestos dos últimos años, especialmente en 2005que alcanza casi 81 millones de euros en tan solodos operaciones, de las cuales destaca la realizadapor Aspreva Pharmaceuticals Corp., que, tras unaronda A de financiación en marzo 2004, recauda73 millones de euros.

7.3. Fusiones y Adquisiciones(M&A)

Las estrategias que las empresas buscan paraincrementar su tamaño y su productividad sondiversas, pero sin duda, la más utilizada es launión de estas compañías mediante fusiones yadquisiciones (Mergers and Adquisicions, M&A).Las M&A, abarcan todo el espectro de actuaciónde las biotecnológicas, desde la investigación ennuevos medicamentos y tecnología, hasta lalicencia de compuestos.

La fiebre de fusiones y adquisiciones en todo elmundo ha alcanzado una dimensión histórica.Entre las principales razones que originan estetipo de actividades se encuentra, en primer lugar,que compañías relativamente exitosas intentenconsolidar su fortaleza mediante la compra ofusión con otro negocio robusto que le aporteproductos, ganancias y/o nuevos mercados. En

segundo lugar, lo constituyen aquellas compañíasque poseen capital, pero son débiles en sutecnología y/o productos. Buscan compañías notan solventes, pero que poseen tecnología y/o unabuena gama de productos para desarrollar. Este esel caso de muchas farmacéuticas tradicionales quemuestran su interés por empresas biotecnológicas,farmacéuticas apostando por la biotecnología, através de la segregación de sus divisiones de I+D,la compra o la alianza con biotecnológicas, pero deuna forma muy selectiva, prefiriendo comprarpequeñas biotecnológicas con pocos, peroprometedores productos, antes de adquirirgrandes empresas con una amplia gama demedicamentos en el mercado y en fase dedesarrollo.

El tercer caso atiende a una estrategia defensiva,dos compañías débiles se unen con el fin deconseguir un negocio más potente y sostenible.

En Estados Unidos, considerando a nivel globaltodos los sectores industriales, apoyado por lacoyuntura económica, el 2000 supuso un año demáxima actividad en cuanto a fusiones yadquisiciones se refiere.

Las alianzas a través de fusiones y adquisicionesen el sector biotecnológico son esenciales para eldesarrollo del mismo, las compañías debenalcanzar un tamaño considerable no solo paraatraer la confianza de los inversores sino tambiénpara sobrevivir en un mercado globalizado. Estasalianzas han sido fundamentales para el desarrollodel sector en Estados Unidos, algo que todavía nose ha producido claramente en la biotecnologíaeuropea.

En Estados Unidos, los fondos de capital riesgohan sido protagonistas del 25% de las fusiones yadquisiciones, un 150% superior a la de 2005. EnEuropa, según un estudio de la consultora Deloitte& Touche, las firmas de capital riesgo participaronen el 74% de las pujas por la adquisición de otrasempresas24.

La novedad de 2006 ha sido el hecho de que lasmayores operaciones de adquisición debiotecnológicas fueron hechas por los gigantes dela industria farmacéutica, en particular Pfizer,GlaxoSmithKline y Novartis.

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24 Según noticia publicada en el diario El País el 21 de noviembre de 2006.

En el escenario europeo la mayor operación de2006 ha sido la compra de la alemana Schering,multinacional con sede en Berlín, dedicada a lainvestigación y fabricación de productosfarmacéuticos cuyas principales áreas son controlde fertilidad y terapia hormonal, diagnósticos yradiofármacos, terapéutica y dermatología, por sucompatriota Bayer, tras una lucha por el controlentre esta última y Merck (Alemania). Lafarmacéutica alemana Merck KG se hizo con elcontrol del grupo suizo Serono, la mayorbiotecnológica de Europa y tercera del mundo,detrás de las estadounidenses Amgen y BiogenIdec. Con esta operación, valorada enaproximadamente 10.600 millones de euros,Merck se hace con el control del superventas parala esclerosis múltiple Rebif, que representó cercade la mitad de los 1.880 millones de euros defacturación de Serono en 2005, y con variosmedicamentos anticancerígenos aún en fase dedesarrollo.

En octubre de 2006, la farmacéutica Eli Lillyanuncia la compra de la biotecnológica Icos, susocio en el fármaco contra la impotenciamasculina, Cialis. La patente de Cialis expira en2017 y podría ser aprobada para otrasenfermedades.

En 2004, Roche adquirió la compañía suizaGlycArt Biotechnology, por aproximadamente 182millones de dólares. Pfizer se asoció con el grupobiotecnológico estadounidense Eyetech paracomercializar Maculen, un medicamento contra ladegeneración macular con grandes expectativasde éxito. OSI Pharmaceuticals compró despuésEyetech por 935 millones de dólares.

Las empresas biotecnológicas, además, estánvendiendo sus productos a través de lasfarmacéuticas, en lugar de hacerlo directamente alos pacientes (Biota, empresa biotecnológicaaustraliana, que estableció una alianza, en estecaso mal parada, con GlaxoSmithKline parapromocionar el medicamento contra la gripeRalenza creado por Biota).

En 2005, destaca la compra por Novartis del 58%del capital de Chiron, una biotecnológicaestadounidense especializada en el crecientemercado de las vacunas. Novartis pagó 5.555millones de dólares. También Pfizer y la compra dela biofarmacéutica Vicuron por aproximadamente1.900 millones de euros. Pfizer y Vicuron colaboranen el descubrimiento de una nueva generación deantibióticos, los oxazolidinones. ShirePharmaceuticals Group Plc., concentrada en lassiguientes áreas: sistema nervioso central,gastrointestinal, enfermedades renales y terapiasgenéticas en humanos, que compra TranskaryoticTherapies, centrada en el sistema nervioso central,por un precio de 1.600 millones de dólares.

Por citar algún otro ejemplo reciente, lasbritánicas Cambridge Antibody Technology GroupPlc. (CAT) que es adquirida por AstraZeneca Plc.en junio de 2006 cuyo valor de la operación rondólos 810 millones de euros. El objetivo deAstraZeneca Plc. con esta adquisición era obteneruna cartera de productos más amplia y jugosa,adquiriendo posbeneficios del porcentaje marginalde las ventas del blockbuster Humira para tratar laartritis reumatoide, un fármaco que CATcontribuyó a desarrollar junto con a la compañíaAbbott.

La farmacéutica suiza Novartis adquiere parte deNeuTec Pharma Plc. una compañía biofarmacéuticadel Reino Unido especializada en medicamentoscontra infecciones con una potente cartera deproductos en últimas fases de desarrollo así comouna plataforma de actividades en comienzo deinvestigación, por importe de 442,6 millones deeuros en julio de 2006.

Otra operación que destaca por su importe es larealizada entre Biacore International AB (aparatosmédicos) y GE Healthcare, división de salud deGeneral Electric, en agosto de 2006 por 351millones de euros.

60


Laboratorios Inibsa, que centra su actividad entres áreas: odontología (Articaina y Oralex),farmacia y cosmética (Apisérum, Clenosan oMilton) y hospitalario (Instrunet y Svedocain)controla el 24% de Biotools (biología molecular) y,recientemente, ha adquirido el 24,8% de Keramat(traumatología). La firma suiza Lonza Groupadquiere por 117,4 millones de euros ennoviembre de 2006 la planta que la multinacionalestadounidense de biotecnología Genentech (quees la filial estadounidense del también grupofarmacéutico helvético Roche) tiene en Porriño yen la que trabajan 310 empleados. Esa operaciónsupone para Lonza un acuerdo con Genentechpara la producción del principio activo(bevacizumab) de Avastin, su medicamento contrael cáncer.

Respecto a la actividad registrada en el sectorbiotecnológico, como vía de salida del capitalriesgo, cabe destacar el año 2003 como momentode consolidación de la actividad de M&A a partirdel cual empieza a crecer de nuevo tanto envolumen como en número de operacionesrealizadas aunque todavía sin alcanzar los nivelesde 2000.

Durante estos dos últimos años, 2004 y 2005, enEuropa la actividad de M&A vuelve a experimentaruna recuperación.

En España apenas existen desinversiones puestoque todavía no se ha cerrado el ciclo inversor.Mencionar como ejemplos las realizadas porcapital riesgo de la Comunidad de Madrid enBosques Naturales y Axis ParticipacionesEmpresariales en PharmaMar, ambas en 2000 yla de Seed Capital Bizkaia en Medplant Geneticsen 2003. En 2006 se produce la desinversión deBCN Empren en Advancell y tras la disolución delfondo Marco Polo Investment se produce ladesinversión, a través de la venta, de Intersuero.

61

25 La desinversión realizada en PharmaMar, perteneciente al Grupo Zeltia junto con Neuropharma, Genómica, Zelnova y Xylazel, se realizó por la Sociedad Gestora de Fondos de Capital Inversión, Axis Participaciones Empresariales, SGECR, S.A., en la que había invertido en 1997. La desinversión se materializó a través de un canje de acciones de Zeltia.

62

Aunque la financiación mediante capital riesgoconstituye la fuente de financiación externa queprovee capital a empresas que de otra maneratendrían dificultades para atraer financiación,existen otras fuentes de financiación disponibles alas que este tipo de empresas pueden acudir:

• Financiación informal, constituida por lasllamadas 4F´s: “founders, friends, fools andfamily”, es decir, familiares, amigos y, engeneral, personas que ayudan al emprendedoraportándole financiación inicial para que estepueda lanzar su negocio. Estos representan a laspersonas que complementan el capital aportadopor los empresarios mediante aportacionesadicionales al capital de la empresa. Aportan susrecursos al proyecto y se convierten en socios dela nueva empresa motivadas por la relación deconfianza que se establece con losemprendedores. En la mayoría de los casostienen por objeto no perder la inversiónrealizada en lugar de obtener grandes plusvalías.Esta es una vía de financiación poco universal,poco profesionalizada, que puede generarproblemáticas adicionales a las consecuenciasnormales del desarrollo de una actividadempresarial. Este tipo de financiación se producecuando la empresa todavía no se ha introducidoen los mercados y se empiezan a realizar lasprimeras acciones de comercialización.

• Financiación bancaria, entidades financierasespecializadas en venture capital, generalmentebancos como Barclays Acquisition Finance,Baring Venture Partners, Schroder Venture... Sinembargo hay que tener en cuenta que laobtención de financiación bancaria de este tipode entidades resulta muy complicada puesto queal ser empresas tan jóvenes no cuentan consuficientes activos que se puedan presentarcomo garantía. Estas entidades prefieren invertiren empresas en fases más desarrolladas denegocio.

• Los préstamos participativos, que constituyenuna modalidad de préstamo que por suscaracterísticas y su regulación legal se conviertede facto en una vía de financiación en fondospropios. El préstamo participativo es uninstrumento financiero que permite ejecutardirectrices de promoción económica y deinnovación, especialmente en la etapa de

arranque y desarrollo de la compañía reforzandosu estructura financiera. Las ventajas principalesde los préstamos participativos frente a lostradicionales, son la no exigencia de garantíasreales para su concesión y sus favorables tiposde interés. Aunque se trata de un instrumentofinanciero no tradicional para las empresas, elpréstamo participativo, junto con la figura delbusiness angel, empieza a despuntar en elpanorama financiero, ya que cubre un segmentodel mercado generalmente muy desatendido porlas fuentes de financiación tradicionales.Generalmente, los préstamos participativos sonconcedidos por entidades vinculadas a laAdministración (de capital público o mixto) y porsociedades de capital riesgo, como otramodalidad de financiación.

• Las divisiones o subsidiarias de entidades nofinancieras (Corporate Venturing). Novartis,Aventis, General Electric, Microsoft por ejemplo,toman participaciones en jóvenes empresas contecnologías que quizás con el tiempo puedanllegar a formar parte del grupo, para mejorarsus líneas de productos o para llevar a cabo unaadecuada política de diversificación.

• “Business Angels”. Los business angels son unafigura con larga tradición en los paísesanglosajones como el Reino Unido o los EstadosUnidos, que en los últimos años está ganandomucho protagonismo en otros países como Francia,Alemania o Italia. En nuestro país, los businessangels todavía son un concepto novedoso. Losbusiness angels son inversores individuales,normalmente empresarios o directivos de empresa,que aportan, a título privado, su capital, así comosus conocimientos técnicos y su red de contactospersonales, a los emprendedores que quierenponer en marcha un proyecto empresarial o a lasempresas que se encuentran en el inicio de suactividad, o que pilotan un nuevo proyecto, con elobjetivo de obtener una plusvalía a medio plazo ycon la esperanza de seleccionar un proyectoempresarial de gran éxito. Las inversiones oscilanhabitualmente entre los 25.000 euros y los250.000 euros. Con su aportación de capital, losbusiness angels se convierten en socios de lacompañía, a todos los efectos, si bien suparticipación suele ser de carácter minoritario conlo que el equipo promotor mantiene el poder dedecisión.

8. Otras fuentes de financiación


Los business angels han financiado la puesta enmarcha del 60% de todas las empresastecnológicas estadounidenses.

El número de start-ups financiadas por losBusiness Angels es entre 30 y 40 veces superior alnúmero de nuevas empresas financiadas por lassociedades de capital riesgo.

El volumen total de inversión de los BusinessAngels es entre 3 y 5 veces superior al invertidopor las sociedades de capital riesgo. Según unestudio de la red europea de business angels,EBAN, un 8% de la inversión en 2004 fue para elsector biotecnológico.

Los business angels suelen agruparse medianteredes, que son organizaciones que agrupaninversores privados informales interesados enaportar recursos financieros en nuevos proyectosempresariales. Aunque está aumentandorápidamente el número de redes de inversoresinformales, el único que por el momento, puedeconsiderarse un mercado maduro es el ReinoUnido.

• Cabe considerar como otra potencial fuente definanciación las colaboraciones/alianzasestratégicas que se producen entre empresas delsector o con empresas de sectores afines(farmacéutico, salud…) como acuerdos deconcesión de licencias, acuerdos deabastecimiento, adquisiciones conjuntas ymuchas otras formas de cooperación, que tienencomo objetivo eliminar o reducir en un gradosignificativo la confrontación entre competidores,proveedores, clientes, etc. Como ejemploreciente de estas, a nivel nacional, cabemencionar el acuerdo entre las biotecnológicasDigna Biotech y Genetrix, para desarrollar deforma conjunta dos nuevos agentes terapéuticospara combatir la fibrosis pulmonar, consistenteen realizar investigaciones conjuntas de laproteína M3 de Biotherapix (filial de Genetrix) yla molecular p17 de Digna Biotech. Losresultados podrían ver la luz en 2011. Otrasalianzas recientes nacionales son la de Almirall,Esteve, Uriach, Crystax, Galchimia y Enanitapara crear plataformas de apoyo aldescubrimiento de fármacos innovadores; la deEbiointel con Noraybio para desarrollar softwarepara genotipado.

63

64

Las necesidades financieras en las empresasbiotecnológicas están caracterizadas por el proceso de desarrollo de sus productos quees más largo y donde el riesgo es mayor que enlas empresas tradicionales, por lo que lafinanciación a largo plazo es indispensable, y lanecesidad de recursos es una constante cada doso tres años.

Actualmente y dada la escasez de recursos decapital riesgo, las empresas/proyectosbiotecnológicos españoles se financianprincipalmente a través de las siguientes ayudas einstituciones:

• Financiación propia: son las llamadas 4 F,founders, family, friends & fools, como hemoscomentado en apartados anteriores.

• Iniciativas nacionales, subvenciones, financiaciónpública. Entre otras destacan:

GENOMA ESPAÑA, Fundación para el desarrollode la investigación en Genómica y Proteómica,tiene carácter estatal y está promovida por losMinisterios de Sanidad y Consumo y deEducación y Ciencia. Cuenta con undepartamento de análisis y evaluación deproyectos biotecnológicos cuya finalidad espromover y ayudar a la creación de empresasasí como a la protección industrial de susproductos (ayudas al capital concepto). Entresus objetivos está lograr financiación para losgrupos de investigación españoles que trabajanen estos campos, así como impulsar el desarrollode las empresas biotecnológicas españolas.

Genoma España concede financiación para:

– Servicios de protección de resultados deinvestigación (solicitud de patentes): hasta lafecha se han financiado 84 servicios deprotección industrial a diferentes universidadesy entidades públicas a través de agencias depatentes profesionales.

– Apoyo a la comercialización de patentes.

– Creación de empresas de base tecnológica(spin-off). Genoma España ha invertido en 21proyectos, 13 de ellos correspondientes asolicitudes de patentes y 8 a spin-off

universitarias. Estas spin-off son PlantBioproducts S.L., Entrechem S.L., GenmediaS.L, Bio-Iden S.L., Algenex S.L., HexascreenS.L., Saintif S.L. y Mellitus S.L. La inversiónmedia se sitúa entre 100.000 € y 300.000 €.De ellas, 6 han obtenido financiación adicionalde fondos públicos y privados una vezrealizada la inversión de Genoma España.

Programa INGENIO 2010 puesto en marchapor el Gobierno cuyos objetivos son aumentar elratio de inversión en I+D sobre el PIB, impulsar lafinanciación privada de esta inversión y elevar elporcentaje del PIB destinado a las Tecnologías dela Información y la Comunicación. Las medidaspara alcanzar estos objetivos son incrementar losrecursos destinados a la I+D+i, focalizar ennuevas actuaciones que afrontan los retos delsistema de ciencia y tecnología, llevar a caboreformas normativas para favorecer lasactividades de I+D+i y crear un nuevo sistema deseguimiento y evaluación de las políticas deI+D+i. Para ello tiene tres programas, programaCENIT (tiene como objetivo aumentar lacooperación pública y privada en I+D+i),CONSOLIDER (línea estratégica para conseguir laexcelencia investigadora aumentando lacooperación entre investigadores y formandograndes grupos de investigación) y AVANZA(programa para alcanzar la media europea en losindicadores de la Sociedad de la Información).

La Red NEOTEC, coordinada desde el Centro deDesarrollo Tecnológico e Industrial (CDTI). Lafinanciación ofrecida por el CDTI a las empresasconsiste en créditos a tipo de interés “cero” ycon largo plazo de amortización que cubrenhasta el 60% del presupuesto total del proyecto.El Centro solo apoya proyectos viables técnica yeconómicamente, pero no exige garantías realesa la empresa promotora para la concesión de suscréditos. Los préstamos concedidos por el CDTItienen un importe máximo de 400.000 euros. Amodo de ejemplo, en 2005 concede préstamos aZF Biolabs S.L., Inegromics S.L., GenmedicaTherapeutics S.L., Centro de InvestigaciónMolecular Aplicada a Salamanca S.L.,Nanobiomatters S.L., Entrechem S.L., etc.Mencionar en este apartado a la Sociedad deCapital Riesgo NEOTEC Capital Riesgo, queactuará como Fondo de Fondos invirtiendo en unnúmero estimado de entre 15 y 25 fondos de

9. España


capital riesgo españoles durante el período2006-2011; cada uno de los fondos invertiráprobablemente en unas 10 o más PYMEtecnológicas. Los accionistas serán el CDTI, con60 millones de euros, el Fondo Europeo deInversiones, con 50 millones de euros y grandesempresas privadas españolas que aportarán unvolumen superior a los 60 millones de euros.

ENISA, Empresa Nacional de Innovación, decapital público, adscrita al Ministerio deIndustria, Turismo y Comercio a través de laDirección General de Política de la PYME, cuyaactividad se centra en la búsqueda y utilizaciónde nuevos instrumentos financieros de apoyo alas PYME. ENISA utiliza como fórmula deinversión los préstamos participativos con untipo de interés anual que varía en función de laevolución de la actividad de la empresaprestataria. Dentro del sector biotecnológico,ENISA ha concedido préstamos participativos,entre otros, a Advancell, Agrenvec, Bionostra,Biotools B&M labs, Cellerix, CrystaxPharmaceuticals, Medplant Genetics, Neocodex,Oryzon Genomics, Solutex todas ellas entre elperíodo 2003-2006.

SEPIDES, SEPI Desarrollo Empresarial, S.A., esuna empresa filial del grupo SEPI que tiene comoobjetivo la dinamización de la actividadempresarial, especialmente en aquellas zonas másdesfavorecidas participando en iniciativas privadasque aporten nueva inversión y generen empleo.Mencionar el convenio de colaboración existentedesde 2004 entre ENISA, y SEPIDES paradinamizar la actividad económica, en especial endeterminadas zonas de la geografía nacional, através de la atracción y gestión de proyectosempresariales de inversión, así como de lafinanciación y participación en el capital de dichosproyectos y difundir el préstamo participativocomo figura de financiación a largo plazo.

PROFIT, del Ministerio de Industria, Turismo yComercio mediante el cual el Gobierno articulaun conjunto de convocatorias de ayudaspúblicas, destinadas a estimular a las empresasy a otras entidades a llevar a cabo actividadesde investigación y desarrollo tecnológico.

TORRES QUEVEDO, ayudas para la contrataciónde personas mediante el programa del Ministeriode Ciencia y Tecnología, enmarcado dentro delPrograma Nacional de Investigación Científica,Desarrollo e Innovación Tecnológica (I+D+i)

2004-2007 que financia, mediante subvenciones,la contratación de investigadores por empresas,asociaciones empresariales y centrostecnológicos, para apoyar los proyectos deinvestigación de las empresas. Con esta medidase fomentará la inserción de los doctoresuniversitarios en el sector privado, superando losmil doctores al año en 2010.

• Iniciativas regionales entre las que destacan:

CIDEM, Centro de Innovación y DesarrolloEmpresarial en Cataluña, organismo delDepartamento de Trabajo e Industria de laGeneralidad de Cataluña, que no solo da soportea las empresas catalanas poniendo a su alcancelas metodologías y las herramientas necesariaspara aumentar su competitividad sino quepretende cubrir las carencias del sector privadoen relación con la financiación de empresas debase tecnológica. La filosofía del CIDEM en elcampo del capital riesgo es, por lo tanto,colaborar con los operadores privados cuandoestos existan y crear fondos específicos(sectoriales, para determinadas fases de la vidade la empresa, etc.) si la iniciativa privada noacomete determinados objetivos de inversión.

CIDEM ayuda a los empresarios de basetecnológica a conseguir financiación mediantecinco vías:

– Líneas de capital. Financiación de la innovaciónmediante la participación minoritaria y temporalde sociedades que invierten en proyectosemprendedores. Estos fondos y sociedades sonInvertec, Invercat, Invernova, Innocat, XIP (Redde Inversores Privados), fondos de capital riesgoprivados con los que el CIDEM tiene conveniosespecíficos (Talde, BCN Emprén y Najeti), yfondos en los que CIDEM tiene participacióncomo FINAVES y la sociedad de capital riesgoCatalana d’Iniciatives.

– Líneas de crédito. Financiación de lainnovación mediante líneas de créditoinstitucionales (NEOTEC, ICO, CDTI e InstitutoCatalán de Finanzas).

– Ayudas a fondo perdido. Ayudas noretornables: capital concepto, I+O (incentivosal empleo), etc.

– Incentivos fiscales por I+D. Deducciones en elimpuesto de sociedades.

– Ayuda en la búsqueda de capital. Medianteiniciativas como el ARC (Asesoramiento en la

65

búsqueda de capital), los foros de encuentroentre emprendedores e Inversores, losConcursos de emprendedores, la comunidadvirtual de emprendedores y la XIP (Red deInversores Privados o Business Angels).

Agencia BIOBASK 2010 en el País Vasco, esun proyecto que pretende la creación a medio ylargo plazo de un nuevo espacio biotecnológicoen el panorama internacional, concebido comouna estrategia integral de desarrollo empresarialbasado en las biociencias. Tiene como misiónprincipal la creación de un biopolo en el PaísVasco, que debe estar caracterizado por laexistencia de masa crítica en algunos nichos,investigación de excelencia, y por la capacidadde explotación de resultados y comercializaciónde nuevos productos y servicios, y que debeasumir una posición dentro del Espacio Europeode Investigación. Es una apuesta por las cienciasde la vida. Sus aplicaciones alcanzan a lossectores sanitario, farmacéutico,agroalimentario, medioambiental y químico asícomo a servicios y proveedores especializados y,de manera creciente, descansan en laconvergencia tecnológica, abriendo nuevasoportunidades de negocio. La Agencia BIOBASKse plantea unas metas ambiciosas, tales como lacreación de 40 nuevas empresas y 3.000empleos, y la inserción del cluster en el EspacioEuropeo de Investigación (ERA).

IFA, el Instituto de Fomento de Andalucía, adscritoa la Consejería de Innovación, Ciencia y Empresa,en Andalucía, que, mediante un conjunto deProgramas de Ayuda (subvenciones, bonificacionesde tipos de interés, ayudas reembolsables, etc.,)otorga un amplio abanico de apoyos financierospara posicionar a las empresas frente a los retosdel mercado. El Instituto facilita a los empresariosla realización de sus inversiones, la contratación deaquellos servicios externos que pueda necesitar oel desarrollo de sus proyectos de investigación einnovación. A través de la Consejería deInnovación, Ciencia y Empresa apoya la creaciónde las empresas de base tecnológica, enlazándoloscon los objetivos del Plan de Innovación yModernización de Andalucía (PIMA). El programade Incentivos para el Fomento de la Innovación y elDesarrollo Empresarial en Andalucía integran losprogramas CAMPUS y ATLANTIS. El programaCAMPUS que surgió como iniciativa de la AgenciaIDEA en colaboración con las Universidades deAndalucía para la creación y desarrollo deEmpresas de Base Tecnológicas. El programaCAMPUS fomenta la creación de sociedadesparticipadas, principalmente por los propios

investigadores. A través de las UniversidadesAndaluzas, la Agencia IDEA concede ayudas dehasta 100.000 euros mediante un préstamoparticipativo, que la empresa devuelve en un plazomáximo de siete años en función de los beneficiosque tenga. El Programa ATLANTIS tiene comoobjetivo identificar, atraer y financiar los mejoresproyectos de creación de empresas de basetecnológica de cualquier lugar, para que Andalucíasea lugar de referencia para las nuevas empresasinnovadoras de base tecnológica.

ANAIN, Agencia Navarra de Innovación,perteneciente al Gobierno de Navarra y creadacon la finalidad de gestionar de forma global,coordinada y pragmática la innovación enNavarra, promoviendo su incremento cualitativoy cuantitativo. Es agente de referencia en elámbito de la innovación en Navarra en ejecuciónde proyectos y programas de innovación,asesoramiento en planes y proyectos deinnovación, comunicación y creación de culturade la innovación en la sociedad, coordinación delos demás agentes de la innovación.

La región navarra tiene como objetivoconvertirse en la incubadora de la biotecnologíaen España y región de referencia mundial en elcampo de la biotecnología. Entre sus iniciativasfigura la creación de CIMA, (Centro deInvestigación Médica de la Universidad deNavarra) que tiene previsto invertir 154 millonesde euros durante los próximos 10 años parafinanciar investigaciones.

• Iniciativas consistentes en concursos debioemprendedores: destacan proyectos como elprograma CREARA.

CREARA es una aceleradora de empresastecnológicas y con elevado potencial decrecimiento. Nace de la mano de antiguos alumnosde MIT (Instituto Tecnológico de Massachussets),con el que se tiene un acuerdo de colaboracióncontinua. Esta organización es creada desde laFundación San Telmo en el año 1998, parapromover la creación y el lanzamiento de empresasinnovadoras con alto potencial de crecimiento.Entre las actividades que lleva la organización acabo se encuentran la competición de planes denegocio 50K, mediante el cual los participantespueden optar a los recursos necesarios para llevara cabo sus proyectos de empresa. La competición50K es un complejo y estructurado proceso, en elcual se transforman ideas y proyectos tecnológicos

66


en empresas con recursos suficientes para

competir en el mercado, la duración de esta

competición es de nueve meses; durante este

tiempo la organización pone a la disposición de los

equipos seleccionados una serie de recursos con el

objetivo de asesorar para la gestión empresarial y

tecnológica, formar a los equipos, autorizar, hacer

contactos a gran nivel, acceder a fuentes de

financiación, para lograr sus objetivos. Los equipos

participantes estudian la viabilidad de su plan de

negocio y trabajan en el lanzamiento de sus

proyectos. CREARA también tiene el Foro Kapital,

para la intermediación entre inversores y

emprendedores de proyectos y de planes de

negocio con gran potencial de crecimiento. Este

foro es uno de los principales en toda España; en el

se establece la gran oportunidad de acceder a las

fuentes de capital, pudiendo los emprendedores

lanzar sus empresas con mayores garantías de

éxito. El Foro Capital está formado por más de 200

inversores tales como Sociedades de Capital

Riesgo, buiness angels, etc.

PROYECTO NETI (Nuevas Empresas de

Tecnologías Innovadoras) El Proyecto NETI es

una competición de planes de negocio cuyo

objetivo es promocionar la aparición de

proyectos viables económica y operativamente.

Está promovido por el Instituto de Empresa,

Orange y Fundación Cultural Banesto.

BIOEMPRENDA, competición de planes de

negocio auspiciada por la CIERVAL y la

Consejería de Industria, Comercio y Energía,

cuyo objetivo es ofrecer a emprendedores poder

montar su propia empresa y desarrollar así una

bio-región en la Comunidad Valenciana siguiendo

el modelo de iniciativas desarrolladas en las

principales bio-regiones europeas.

UNIEMPRENDIA es un programa concurso de

periodicidad anual para la promoción de

Empresas de Base Tecnológica en las

Universidades Españolas. Coordinado por la

Universidad de Santiago de Compostela, cuenta

con el patrocinio del Ministerio de Educación y

Ciencia, el Grupo Santander, el portal Universia y

el Centro para el Desarrollo Tecnológico

Industrial (CDTI). Este programa es una acción

de la Red de Oficinas de Transferencia

Tecnológica (Red OTRI) cuyo objetivo es

promover un sistema español de innovación más

interrelacionado a través del intercambio y la

cooperación entre los profesionales de las OTRI.

PROGRAMA CREACIÓN DE EMPRESAS

“EMPRENDE” 2006, convocatoria para la

creación de empresa y promover la cultura

empresarial. Este certamen lo promueve la

Confederación de Empresarios de Andalucía

(CEA), en colaboración con la Consejería de

Innovación, Ciencia y Empresa de la Junta de

Andalucía. El primer premio es de 6.000 € y el

segundo de 3.000 €. Además del asesoramiento

durante seis meses a cargo de expertos para el

desarrollo estratégico empresarial.

PROGRAMA EMPRENDEDOR XXI, iniciativa

conjunta del Ministerio de Industria, Turismo y

Comercio y la Caixa para impulsar y apoyar el

espíritu emprendedor y la creación de empresas

innovadoras en España. El premio está valorado

en 20.000 euros y consiste en un conjunto de

acciones de acompañamiento al crecimiento de

la nueva empresa, pretende ayudar al

emprendedor en la etapa del desarrollo de la

empresa.

PROGRAMA BIOANCES ACTÚA, iniciativa

gestionada por ANCES (Asociación Nacional de

CEEIs Españoles) y Genoma España, con el

objetivo de formar, asesorar, apoyar y

acompañar a los emprendedores que desean

poner en marcha un proyecto empresarial en el

ámbito de la Biotecnología. Está dirigido a

investigadores, profesionales, profesores

universitarios, doctorandos y estudiantes de

carreras de Ciencias de la Vida que quieran

iniciar un proyecto empresarial a partir de una

idea propia para explotar una oportunidad.

Genoma España concede una ayuda de 30.000 €

a cada uno de los cinco ganadores, es decir, a

los cinco mejores planes de negocio presentados

del programa.

• Business Angels. Como se ha dicho en apartados

anteriores, los business angels son

emprendedores de éxito convertidos en inversores

privados que dedican su conocimiento, experiencia

y capital a invertir en nuevos proyectos

empresariales. Además existen muchos inversores

ocasionales que, aunque actúan puntualmente

como business angels, no lo hacen

sistemáticamente con una búsqueda activa de

proyectos empresariales en donde invertir, sino en

forma de inversión esporádica cuando surge una

ocasión que consideran interesante. En España

son muy pocas las Redes de Business Angels

existentes. Podemos citar Advanced Capital

Network, red de Business Angels para financiar la

67

puesta en marcha de empresas o invertir enetapas muy preliminares de crecimiento, formadaesencialmente por inversores privados (personasfísicas y jurídicas), despachos de abogados yasesores financieros; UNIBAN es la primera redde Business Angels impulsada por una universidadpública española, la de Santiago de Compostela,enfocada a la promoción de empresas en el áreauniversitaria. UNIBAN selecciona proyectos concarácter innovador, de base tecnológica surgidosde la aplicación práctica de un resultado deinvestigación llevado a cabo en la propiaUniversidad; la red de Business Angels del IESEapoyada por el CIDEM y dedicada a aproximaremprendedores que buscan financiación ainversores informales con capacidad para aportarcapital y conocimiento a empresas nuevas ojóvenes y con potencial de crecimiento. No invierteen proyectos de negocio ni adopta decisiones deinversión por su cuenta o en nombre de los socioso miembros de la red sino que tiene comoobjetivos: poner en contacto proyectos deempresas prometedoras con inversores privadospertenecientes a la red, potenciar el intercambiode experiencias y conocimientos de sus miembrosy facilitar el aprendizaje y actualización continuade sus miembros, reduciendo las dificultades definanciación a las que se enfrentan las empresasjóvenes. Red Gallega de Business Angels (BANG)que pretende ser un punto de encuentro entreempresas, emprendedores e inversores. Tiene susede en Orense y es una iniciativa promovida porla Confederación Empresarial de Orense y en laque colaboran la Consellería de Asuntos Sociais, elInorde y Caixanova. BANG ofrece a losemprendedores inversores privados dispuestos afinanciar un proyecto empresarial en la fase inicialo de desarrollo. BCN Business Angels, deBarcelona, grupo privado e independientefocalizado a medianas y pequeñas empresas; lared BANC (Business Angels Network deCataluña), asociación que pone en contactoinversores privados y emprendedores o empresasque buscan financiación para sus proyectos deinversión. La red BAN Madri+d, inversoresprivados para proyectos tecnológicos de laComunidad de Madrid. La red BANCLM, redcastellano manchega de business angels; ABANT,red de business angels de Alicante enmarcadadentro del Proyecto Alicante Emprende; Riojaban,Business Anges Network en La Rioja, etc.

A nivel nacional y actuando como red de redes,se enmarca ESBAN, la Red Española deBusiness Angels, constituida como fundaciónprivada actúa como red de redes en España y, asu vez, se integra como primera red nacional en

la EBAN, European Business Angels Network. Lared europea EBAN está formada por más de 46redes, representando a 21 países de los cualesEspaña cuenta ya con cinco redes asociadas: dosen Cataluña (BANC y XIP), dos en Galicia (BANGy UNIBAN) y una en Madrid (BANM).

Actualmente también empresas privadas(consultoras, etc.) han creado redes de BusinessAngels como rama de actividad complementariasa su negocio.

• Iniciativas internacionales

TECNOEMPRENDE 2006, proyecto desarrolladoen el marco del Programa de IniciativaComunitaria INTERREG III B SUDOE del FondoEuropeo de Desarrollo Regional (FEDER), naceen el año 2005 con el objetivo de ser unamedida de carácter interregional para incentivarla creación de Empresas de Base Tecnológica enel sudoeste europeo. El Programa de IniciativaComunitaria INTERREG III B tiene comofinalidad favorecer la cooperación transnacionalentre autoridades nacionales, regionales ylocales con el fin de promover una mejorintegración territorial en la Unión gracias a laformación de grandes grupos de regioneseuropeas. El espacio Sudoeste está formado porEspaña (todo el territorio), Francia, Portugal(todo el territorio) y el Reino Unido.

PROYECTO AVANTEC promovido por el CentroEuropeo de Empresas e Innovación, EUROCEI, enAndalucía acogido a la Iniciativa INTERREG III BSUDOE de la UE y en el que participa con otrossocios de distintas regiones de Francia, Portugal yEspaña. Entre otros objetivos, AVANTEC sepropone fortalecer la competitividad de los tejidosempresariales del ámbito de las regiones de lossocios participantes, con el incremento de susniveles de innovación y tecnología en el ámbito delas regiones de los socios participantes, y para ello,incentivar la creación de empresas de basetecnológica a partir de los resultados deinvestigación de los centros oficiales, o bien deiniciativas privadas. A través de este proyecto, losinvestigadores, empresas y emprendedoresandaluces que pretendan poner en marchaproyectos empresariales para explotar resultados yproductos de contenido tecnológico e innovador,cuentan con el apoyo de los equipos técnicos deEUROCEI para realizar el Análisis de Viabilidad desu iniciativa y para la elaboración delcorrespondiente Plan de Empresa, sin coste alguno.

68


La INICIATIVA DE INNOVACIÓN 2010 (i2i),que el Banco Europeo de Inversiones estádesarrollando como respuesta al objetivoestratégico establecido por el Consejo Europeode Lisboa de crear una economía europeacompetitiva basada en el conocimiento.

También está la presencia directa del FONDOEUROPEO DE INVERSIONES que, entre otrasactividades, ayuda a poner en marcha jóvenesempresas de alta tecnología a través de lafinanciación de incubadora de empresas, siendolos biotecnológicos uno de los gruposbeneficiarios. Resaltar las inversiones de 20millones de euros en Heidelberg Innovation enAlemania, de 29 millones de euros en MVMInternacional Life Science (filial del MedicalResearch Council británico) y de 10,5 millonesde euros en Nordic Biotech K/S, incubadora delas start-ups del Medicon Valley escandinavo.

• Entidades Bancarias y Sociedades de GarantíaRecíproca que concedan garantías personales alos acreedores de sus accionistas beneficiarios.Pero al igual que ocurre a nivel internacional, elcapital riesgo es el principal vehículo deinversión de estas empresas de nueva creación.Es esencial tanto para los emprendedores comopara las pequeñas empresas.

9.1. El Capital Riesgo en España:consideraciones generales

En nuestro país el despegue del capital riesgo seha producido en esta última década. Y, si hastaeste momento era un sistema de financiación pococonocido para las empresas actualmente, sinembargo, España se ha colocado rápidamenteentre los países europeos con mayor actividadinversora, tan solo por detrás de Reino Unido,Francia y Alemania. Por lo tanto, en estos últimosaños el capital riesgo pasa de ser un instrumentoirrelevante a convertirse en uno de losprotagonistas de la economía española.

El 2005 es un año histórico para el capital riesgoespañol, tanto en volumen invertido y desinvertidocomo en los nuevos recursos captados. La

inversión se situó en 4.117 millones de eurosduplicando a la de 2004, que a su vez creció un50% respecto a la del año 2003. Este máximohistórico hasta la fecha, sitúa a España al nivel delas principales economías europeas. Es un año deoperaciones de gran volumen; el 72,3% de lainversión del pasado año procedía de fondoseuropeos y las siete operaciones que acapararonla mayor parte de los recursos fueron Auna Tlc,Amadeus, Cortefiel, Recoletos, Mivisa, Panrico yApplus+.

Durante el primer semestre de 2006, la inversiónen capital riesgo alcanzó un volumen de 963,3millones de euros, lo que simboliza el mayoracumulado históricamente en la primera mitad deaño. El número de operaciones en estos seismeses creció también un 5% respecto al primersemestre del año anterior alcanzando las 250. Enestos seis meses han primado las operaciones detamaño mediano, pero destacan las siguientesoperaciones: la adquisición de Grupo Levantina,por parte de los fondos asesorados por ImpalaCapital Partners y Charterhouse Capital Partners;la compra de la cadena de congelados La Sirenapor parte de la entidad británica 3i y la adquisiciónde Unión Española de Explosivos asesorado porIbersuizas y Vista Capital.

Resaltar que en noviembre de 2005 el Gobiernoespañol aprobó la Ley 23/2005 que regula lasentidades de capital riesgo (ECR), sustituyendo ala Ley 1/1999 de 5 de enero, Ley reguladora delas entidades de capital riesgo y de sus sociedadesgestoras. Con esta nueva Ley se pretendeimpulsar la inversión a través de la figura delcapital riesgo hasta niveles similares a los de otrospaíses de nuestro entorno. Por otro lado, pretendedotar a las ECR de un marco jurídico más flexiblepara impulsar su desarrollo y con ello lafinanciación de actividades de I+D+i, así comocrear un marco legal que haga más atractivo quelas ECR se constituyan con arreglo a esta Ley.

Según el Informe 2006 de ASCRI, AsociaciónEspañola de Entidades de Capital-Riesgo, losrecursos captados por las entidades de capitalriesgo siguen creciendo cada año de formaespectacular: los nuevos recursos captados en2005 ascendieron a 4.042 millones de euros, lo quesupone un crecimiento del 91% respecto a 2004,siendo las instituciones financieras, fondos depensiones, las aseguradoras y el fondo de fondoslos principales proveedores de estos fondos.

69

Por tanto, el origen de recursos destinados a invertir en capital riesgo son en su mayoría privados, solo un10% del capital proviene del sector público, manteniendo este porcentaje constante desde el inicio de estadécada, destacando las entidades de desarrollo regional.

70

CAPTACIÓN DE NUEVOS FONDOSESPAÑA 2000-2005

2000 2001 2002 2003 2004 2005

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

Plusv

alía

spar

a la

rein

vers

ión

Otr

os

Mer

cado

de

valo

res

Inst

ituci

ones

acad

émic

as

Inve

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spúblic

os

Part

icula

res

Em

pre

sas

no fin

anci

eras

Fondo

de

fondos

Com

pañ

ías

de

seguro

s

Fondos

de

pen

siones

Inst

ituci

ones

finan

cier

as

Fuente: ASCRI.

Fuente: ASCRI.

ORIGEN DE RECURSOSESPAÑA 2000-2005

ECR PRIVADAS ECR CON MAYORÍA CAPITAL PÚBLICO

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

200520042003200220012000


En comparación con la riqueza nacional, cabe destacar que durante estos últimos años, mientras que elcrecimiento del PIB se sitúa entorno a un 7%-8% anual, la inversión de capital riesgo crece en torno a tasasaproximadas del 40% (año 2003), 50% (2004) y 102% (2005).

71

Fuente: ASCRI.

Fuente: ASCRI y Eurostat.

CAPTACIÓN vs INVERSIÓN vs GESTIÓNESPAÑA 2000-2005

CAPTACIÓN GESTIÓN INVERSIÓN

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

200520042003200220012000

PIB vs INVERSIÓN CAPITAL RIESGOESPAÑA 2000-2005

PIB CR

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

200520042003200220012000

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

El número total de operadores establecidos enEspaña en el sector de capital riesgo tambiéncrece un 21% de 2003 a 2005. Solamente durante2005 se dieron de alta en la CNMV siete fondos yonce sociedades de capital riesgo. Respecto alnúmero de gestoras, se han incorporado nuevenuevas entidades al registro. Las entidades

inscritas presentan una fuerte concentracióngeográfica en Madrid y Cataluña, donde estánsituadas en torno al 70% de ellas y tambiénmencionar que los grupos financieros nacionalesmuestran una importante participación en suaccionariado.

72

EVOLUCIÓN HISTÓRICA ECRESPAÑA

SCR FCR

Nº

0

20

40

60

80

100

120

140

20052004200320022001200019991998199719961995199419931992199119901989198819871986

TOTAL

Fuente: Informe Anual sobre los mercados de valores.

Fuente: Informe ASCRI 2005, web capital riesgo.

Si los años 2003 y 2004 habían sido considerados como buenos años para el capital riesgo español a tenorde las cifras conseguidas, 2005 consolida nuestra industria, duplicando los volúmenes del año anterior. Lasprevisiones para esta actividad financiera son más que optimistas.

EVOLUCIÓN INVERSIÓN ECRESPAÑA

Millo

nes

€

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

20061.er sem.

2005200420032002200120001999199819971996199519941993


9.2. Capital Riesgo yBiotecnología en España

Teniendo en cuenta que el mercado español aúnno está maduro, que no hay un mercado como elNasdaq, que garantiza liquidez a ese tipo deinversiones y que tan solo el 4,5% de lainversión total en capital riesgo en España sedestina a empresas que están en su faseprevia al lanzamiento o de arranque, es fácilimaginarse que las inversiones realizadas en elsector biotecnológico mediante capital riesgo sontodavía muy escasas.

El porcentaje invertido en biotecnología siguesin llegar al 1% del total invertido en capitalriesgo. A este respecto cabe matizar, como ya seha comentado en apartados anteriores, que en 2005el sector de capital riesgo español ha duplicado elvolumen invertido, y aunque este mismo año lainversión en biotecnología a nivel nacional hacrecido de manera significativa, triplicándoserespecto a 2004, hace que el ratio no llegue al nivelque debiera.

Entre las entidades de capital riesgo quedemuestran interés en la biotecnología españoladesde el año 2000, se encuentran BCN Emprén,Talde, Seed Capital Bizkaia, Unirisco, Clave Mayor,Uninvest y Caixa Capital Risc. Entre los inversoresen Biotecnología con la matriz en el extranjero,destaca Najeti (matriz en Francia) que es uninversor activo en España.

Recientemente, en 2006, sí que se han producidoiniciativas y acontecimientos en el campo decapital riesgo vinculadas a biotecnología, comoson la creación de el primer fondo biotecnológicode capital riesgo, Biofocus, nacido de la mano deBCN Emprén y del grupo frances Sofinnova. Serágestionado por BCN Ventures también nacida en2006. El fondo contará con unos recursos inicialesprevistos de 20 millones de euros, y contará,entre un 30% y un 40%, con recursosprocedentes del fondo de fondos de capital riesgopromovido por el Ministerio de Industria a travésdel CDTI (Neotec) y gestionado por el FondoEuropeo de Inversiones, que está vinculado al BEI(Banco Europeo de Inversiones). El grupo galo,Sofinnova desembarcará de esta manera enEspaña, donde el sector está empezando a tenercierta dimensión. Mencionar que Sofinnova cuentacon más de 30 inversiones en biomedicina.

La filosofía de Biofocus es invertir en empresasque gocen de un cierto nivel de actividad, con unplan de negocio probado y con equipo directivo. Elimporte de las inversiones oscilará entre 1,5millones y dos millones de euros y como máximose prevé una cartera formada por siete u ochoempresas. La duración del fondo es de diez años.

También en 2006 da comienzo la actividad delprograma NEOTEC Capital Riesgo, que se inicia en el primer semestre de 2006 conun presupuesto inicial de 176 millones de euros,operando a través de una Sociedad de CapitalRiesgo cuyos principales accionistas son el Centropara el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), elFondo Europeo de Inversiones (FEI) y grandes empresas privadas españolas. Losobjetivos que esta iniciativa tiene son, por unlado, invertir en un número estimado de entre 15y 25 fondos de capital riesgo españoles durante elperíodo 2006-2011 y, por otro, coinvertirdirectamente con otras entidades de capital riesgonacionales o extranjeras en empresas de basetecnológica.

Más recientemente, julio de 2006, la GestoraClave Mayor promueve la creación de un fondo decapital riesgo, Ronda Vida, FCR, dirigido alsector de las “ciencias de la vida”, entendido dichosector en un sentido amplio, incluyendo las ramasde la biotecnología y relacionadas, así comoproyectos relacionados con el bienestar, la salud,la nutrición, el ocio y los servicios relacionadoscon la tercera edad.

Inicialmente, el Fondo nace con una duraciónlimitada a 10 años, susceptible de ser ampliada a12 y cuenta con un patrimonio inicial de 10millones de euros. Durante este último trimestrede 2006, Ronda Vida, FCR, ya ha invertidomediante una ampliación de capital 1 millón deeuros en la empresa de biotecnología Lactest.

Por su parte, Talde, grupo pionero en capitalriesgo en España, ha promovido la constitución delfondo de capital riesgo Talde Capital II, FCR,con un patrimonio inicial de 54,5 millones deeuros. En dicho fondo participan quinceinversores, entre grupos industriales, entidadesfinancieras y fondos de pensiones einternacionales. Tendrá como política de inversiónlos sectores industriales, de servicios ytecnológicos, siempre que presenten un carácterinnovador en sus planteamientos empresariales.

73

También se pone en marcha la sociedad de capitalriesgo UNINVEST, constituida por dieciséisuniversidades españolas, Unirisco Galicia SCR,S.A. y la Empresa Nacional de Innovación(ENISA), es la gestora de I+D UNIFONDO, FondoNacional de Capital-Riesgo, y se constituyó con elobjetivo de financiar empresas de basetecnológica. Uninvest gestiona un fondo inicial,Fondo Nacional de Capital Riesgo I+DUnifondo, de 18,5 millones de euros, que esperaaumentar hasta 20 millones a lo largo delpresente año, orientado a la inversión enempresas de base científica y tecnológica denueva creación o de desarrollo incipiente, surgidasen el marco universitario así como en otroscentros de investigación e innovación. Su objetivoprimordial es el de realizar entre 6 y 8 inversionesanuales centradas en cinco sectoressocioeconómicos estratégicos: ciencias de la vida,medio ambiente, nuevos materiales, tecnologíasde la información y la comunicación (TIC´s) ybiotecnología.

No todo son buenas noticias, también tenemosalguna baja, como es el caso de la desaparicióndel fondo de capital riesgo tecnológico MarcoPolo, creado en 2000 y que había participado enempresas biotecnológicas como EMBL, Intersueroy Febit.

Respecto al grado de internacionalización deempresas biotecnológicas españolas, mencionar aNeocodex, empresa sevillana de biotecnologíaque gestiona el mayor banco español de ADN, haabierto una filial en Estados Unidos, con elobjetivo de comercializar sus productos. Neocodexhabía recibido financiación por parte de lasociedad Ahorro Corporación Desarrollo (2003) yde Invercaria (2006).

Otra biotecnológica asturiana que tiene previstodesembarcar en Estados Unidos es Vidacord,dedicada a la gestión y conservación de sangre decordón umbilical, mediante la compra parcial deun banco de cordón umbilical y la alianza para unapatente que mejora la eficacia de los transplantes.Vidacord es la única compañía española quedispone de un banco propio de sangre de cordón(compró el 51% de un banco en Varsovia acambio del 24% de su compañía), si bien fuera deEspaña.

Por último mencionar a la catalana Mellitus S.L.,una spin-off farmacéutica dedicada a la diabetesque ha solicitado la patente de tres sustancias,dos de las cuales pueden convertirse en fármacospara tratar la diabetes tipo 2 y la producidadurante los embarazos. Actualmente la compañíadanesa Bridge BioResearch (BBR) especializada enel desarrollo de fármacos, ha tomado el 50,066%del capital de Mellitus y BBR, con sede en Londres,invertirá en Mellitus ocho millones de euros en eldesarrollo y ensayos clínicos de productos durantelos próximos diez años. Mencionar que Mellitushabía recibido anteriormente una ayuda de laFundación Genoma España, tanto económica comoestratégica, siendo una de las primeras empresasque incuba la Fundación.

En España el sector de entidades de capital riesgo,no está todavía globalizado. Cada entidad sueleinvertir dentro de su propio país, incluso muchastienen por referencia geográfica su propiacomunidad autónoma. En definitiva las inversionesson todavía muy locales.

La única excepción en España, durante el períodoestudiado, es la inversión realizada en Xcellsyz,una spin-off de la Universidad Autónoma deBarcelona, nacida en el Parque Científico deBarcelona, con sede en Barcelona, New Casttle yLondres, en la que confluyen fondos nacionales yextranjeros: ha recibido financiación por parte deinversores españoles (BCN Emprèn), ingleses(North-East Seed Capital Fund, BloomsburyBioseed Fund) y japoneses (ITX Corporation).

Las inversiones con destino en el extranjero sonlas realizadas en Xcellsyz, entidad hispano inglesacon sede en Barcelona, New Casttle y Londres,que fue la primera spin-off biotecnológica de laUniversidad de Barcelona. Mencionar también lasinversiones realizadas por Najeti en The GeneticsCompany desde 2003 a 2006.

Como ya se ha mencionado en apartadosanteriores, a nivel nacional, dentro del sectorBiotecnológico, las áreas que reciben mayorvolumen de inversión son los sectores debiofarmacéutica y desarrollo y serviciostecnológicos. Sin embargo, por número deoperaciones realizadas, es el área de desarrollo yservicios quien prevalece.

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En el período 2004 al primer semestre de 2006,destacar las inversiones realizadas en 2005 en elCentro Inmunológico de Cataluña porInvercartera (Sociedad Gestora: Baring PrivateEquity Partners) y en Solutex por Sodiar, cuyosvolumenes sobresalen de los importes mediosinvertidos (el importe medio por operación está entorno a los 0,6 millones de euros). La primera porimporte de 3,30 millones de euros y la segundapor 2,30 millones de euros.

Es necesario resaltar que durante estos últimosaños se han producido inversiones procedentes departiculares, empresas de sectores próximos albiotecnológico o socios fundadores en el sectorque repercuten positivamente en este y por ellomerecen ser mencionadas. La empresabiotecnológica Advancell, surgida del ParcCientífic de Barcelona, que en 2005 recibe tresmillones de euros procedentes de Ceosa, lacorporación de la ONCE, y de Antoni Vila Casas,fundador del laboratorio Prodesfarma y accionistaminoritario de la farmacéutica Almirall. Advancellcentrará su actividad durante los próximos añosen el desarrollo de productos farmacéuticospropios. Esta nueva vía de negocio se basa en unatecnología desarrollada a partir de nanosistemaspara la administración de fármacos. Mencionartambién a Biobide que nace con un capital socialde 3,3 millones de euros aportado por el GobiernoVasco, la Diputación foral de Guipúzcoa, Genetrix(900.000 euros) y MCC (600.000 euros)comenzará, en primer lugar, a estudiar lasenfermedades cardiovasculares y cardíacas.

Por otro lado, el grupo Natraceutical adquirió BraesGroup, formado por dos compañías alimentarias,Obipektin dedicado a la producción de pectinasnaturales, polvos de fruta y polvos vegetales (Suiza)y Overseal, dedicado a la producción de coloresnaturales, aromas y potenciadores del sabor,

levadura seca inactiva y extractos de sabores “topnote “ (Inglaterra) en julio de 2006. Un mesdespués, Natraceutical Group adquiere el laboratorioForte Pharma, líder en el desarrollo de productosadelgazantes y complementos nutricionales. Elimporte de la operación es aproximadamente 80millones de euros.

Dentro del grupo Zeltia, merece la pena destacarla ampliación de capital realizada en Zeltia porvalor de 65,03 millones (un 56,5% de los 115millones previstos26 por la biotecnológica)realizada en junio de 2005. La transacción ha sidoapoyada por 30 inversores internacionales,especialistas en el sector biotecnológico yprocedentes del Reino Unido y de EE.UU. Losfondos obtenidos mediante esta operación sedestinarán a reforzar las futuras actividades dePharmaMar, la filial dedicada a los compuestosmarinos antitumorales contra el cáncer.

También la ampliación de capital realizada porNeuropharma, filial de Zeltia, finalizada en diciembrede 2006, que captó 31,5 millones de euros, importeque representa dos años de financiación adicionalpara la compañía española líder en la búsqueda defármacos contra la enfermedad del Alzheimer. Lasnuevas acciones han sido suscritas por actualesaccionistas de Neuropharma y por nuevosinversores particulares que han decidido apostar porel futuro de la compañía. Los nuevos fondosobtenidos servirán para financiar ensayos clínicos delos dos compuestos más avanzados contra laenfermedad de Alzheimer NP-12 (inhibidor de GSK)y NP-61 (modulador de β-amiloide), así como paraavanzar en las nuevas líneas de investigación que lacompañía tiene abiertas en enfermedadesneurodegenerativas y en su proyecto de neuro-regeneración del tejido medular, que en laactualidad se encuentran en fases más tempranasde desarrollo.

75

26 El anuncio oficial de la ampliación de capital fue publicado el 21 de junio de 2005.

A modo de resumen, el sector biotecnológico español queda caracterizado de la siguiente manera:

76

CIENTÍFICOSCALIDAD

A NIVEL FINANCIERO,SE VE FAVORECIDOPOR EL CRECIMIENTO DEL CAPITALRIESGO Y EL DESARROLLODE NUEVOS VEHÍCULOSDE INVERSIÓN FOCALIZADOSEN BIOTECNOLOGÍA

MERCADO EN CONSTANTE CRECIMIENTOY DESARROLLO. CUENTA CON UN GRAN TEJIDOEMPRESARIAL. ACTUALMENTE SUSCITAMUCHO INTERÉS EN EL SECTORFARMACÉUTICO.

MERCADOFARMACÉUTICASVEHÍCULOS

ESPECIALIZADOS

FOMENTOINVERSIÓN

CALIDADPROYECTOS

EL SECTOR BIOTECNOLÓGICOESPAÑOL CUENTA CON MUCHOSPROYECTOS DE CALIDADE INVESTIGADORESDE PRESTIGIO. ES UN SECTORMUY POTENTE EN I+D,POR LO QUE ES FUENTE CONSTANTEDE INNOVACIÓN

BIOTECHESPAÑA


77

Los países objeto de estudio son Estados Unidos,Canadá, Reino Unido, Francia, Alemania, Bélgica,Holanda, Dinamarca, Suecia, Suiza, Italia, Irlanda,Australia, Israel, Finlandia, Japón y España. Elhorizonte temporal alcanza desde el año 2000hasta el primer semestre de 2006.

Respecto a las rondas de financiación realizadasen diferentes momentos del tiempo, hemosconsiderado que se trata de una sola operación silos tramos coinciden en el mismo año yoperaciones distintas si los tramos se realizan enaños distintos.

El proceso seguido para la realización de esteinforme parte de la base de datos de Biocentury.Esta fuente es una de las más completas y fiablesespecializada en operaciones de capital riesgo enBiotecnología.

Se han realizado consultas a Biocentury por país yaño. Los importes de cada operación han sidoconvertidos a Euros con el tipo de cambio del díaen que se realizó la operación hasta el año 2004inclusive y para 2005 y 2006 se ha utilizado untipo de cambio medio. Se ha añadido unadescripción de la actividad que realiza cadacompañía para su posterior clasificación así comosu página Web y datos de contacto para acelerarel acceso a la información. Posteriormente hemosidentificado cada operación con su fase definanciación vía comunicados de prensa,presentaciones de la compañía, informes, etc.

Las cifras sobre capital riesgo global y las vías dedesinversión utilizadas en biotecnología, han sidotomadas de Biocentury para el caso de las salidasa Bolsa (IPO) y para Fusiones y Adquisiciones(M&A) de las estadísticas trimestrales publicadaspor la Nacional Venture Capital Association (NVCA)elaboradas por Thomson Financial/VentureEconomics para Estados Unidos.

Para calcular los importes correspondientes a M&Aen Europa, que han sido calculados a partir de losimportes medios por operación de las categoríasque emplea la European Private Equity & VentureCapital Association, “Químico-Farmacéutico” y“Salud”, en “EVCA Barometer” publicado en juliode 2006 al no disponer de una categoría específicapara Biotecnología. En cuanto al número deoperaciones, nos remitimos a “Beyond Borders.Global Biotechnology Report 2006” elaborado porErnst & Young.

Las cifras de la inversión de capital riesgo del totalde los sectores industriales han sido obtenidas delas asociaciones oficiales de capital riesgo de cadapaís: Estados Unidos, Nacional Venture CapitalAssociation (NVCA); Europa, European PrivateEquity & Venture Capital Association (EVCA);España, Asociación Española de Capital Riesgo(ASCRI); Reino Unido, British Venture CapitalAssociation (BVCA); Alemania, BundesverbandesDeutscher KapitalbeteiligungsgesellschaftenGerman Private Equity and Venture CapitalAssociation (BVK); Canadá, Canada´s VentureCapital & Private Equity Association (CVCA).

Criterios de clasificación:

– Agrobiotecnología y plantas como biofactorías.

– Alimentación, ingredientes y bioprocesosalimentarios.

– Bioprocesos industriales y bioquímica.

– Biofarmacéutica.

– Diagnóstico molecular, genético y vacunas.

– Terapia celular y génica.

– Desarrollo y servicios tecnológicos.

10. Anexo I. Metodología

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– ABANT. Red de Business Angels de Alicante.

– ABP. Alta BioPharma Partners Funds.

– ACP. Alta California Partners Funds.

– ANCES. Asociación Nacional de CEEIs Españoles.

– ASCRI. Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo.

– BANC. Business Angels Network of Cataluña.

– BANCL. Red Castellano Manchega de BusinessAngels.

– BANG. Red Gallega de Business Angels.

– SGECR. Sociedad Gestora de Entidades de Capital Riesgo.

– BBR. Bridge BioResearch.

– BDC. Business Development Bank of Canada.

– BVCA. British Venture Capital Association.

– BVK. Alemania Bundesverbandes Deutscherkapitalbeteiligungsgesellschaften GermanPrivate Equity and Venture Capital Association

– CDTI. Centro de Desarrollo Tecnológico e Industrial.

– CEA. Confederación de Empresarios de Andalucía.

– CIDEM. Centro de Innovación y DesarrolloEmpresarial.

– CIMA. Centro de Investigación Médica de la Universidad de Navarra.

– CNMV. Comisión Nacional del Mercado de Valores.

– CVCA. Canada´s Venture Capital & PrivateEquity Association.

– DCI. Denominación Común Internacional.

– EBAN. The European Business Angel Network.

– ECR. Entidades de Capital Riesgo.

– ENISA. Empresa Nacional de Innovación.

– ERA. Espacio Europeo de Investigación.

– ESBAN. Red Española de Business Angels.

– EVCA. The European Venture CapitalAssociation.

– FCR. Fondo de Capital Riesgo

– FDA. Food and Drug Administration o AgenciaNorteamericana Farmacéutica y deAlimentación.

– FEDER. Fondo Europeo de Desarrollo Regional.

– FEI. Fondo Europeo de Inversiones.

– ICO. Instituto de Crédito Oficial.

– IFA. Instituto de Fomento de Andalucía.

– IPO. Initial Public Offering.

– MIT. Instituto Tecnológico de Massachussets.

– M&A. Mergers and Adquisicions

– N/A. Not available o no disponible.

– NVCA. National Venture Capital Association.

– OCDE. Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico.

– OMS. Organización Mundial de la Salud.

– OTRI. Oficina de Transferencia Tecnológica.

– PIB. Producto Interior Bruto.

– PIMA. Plan de Innovación y Modernización de Andalucía.

– SARS. Síndrome Respiratorio Agudo Severo.

– SCR. Sociedad de Capital Riesgo.

– SEPIDES. SEPI Desarrollo Empresarial S.A.

– STB. Sarcoma de tejidos blandos.

– T2C2. Technology, Transfer, Commercialisation,Capital.

– 4F´s. Founders, friends, fools and family.

11. Anexo II. Índice de abreviaturas


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• Base de datos Biocentury.

• The Top 10 Biotechnology Companies. BusinessInsights. 2006.

• Biotechnology in Europe: 2006 Comparativestudy. Critical I comparative study forEuropaBio.

• Biopartnering Strategies. Maximizing returnsfrom biotechnology deal-making. BusinesInsights. 2006.

• The Biotechnology Market Outlook. Growthopportunities and effective strategies forlicensing and collaborations. Busines Insights.2006.

• Biotechnology in Spain. Special Report. NatureBiotechnology.

• Capital Riesgo y Biotecnología. La BiotecnologíaEspañola: impacto económico, evolución yperspectives. Genoma España 2005.

• La Biotecnología Española. Impacto económico,evolución y perspectivas. 2005. Genoma España.

• Empresa Europa n°21 - Enero-marzo de 2006.Comisión Europea.

• Comisión Europea.

• Beyond Borders: Global Biotechnology Report2006. Ernst & Young.

• Transition: Global Venture Capital InsightsReport 2006. Ernst & Young y Dow JonesVentureOne.

• Refocus The European Perspective GlobalBiotechnology Report, 2004. Ernst & Young.

• Endurance: The European Biotechnology Report2003. Ernst & Young.

• Beyond Borders. The Global BiotechnologyReport 2002. Ernst & Young.

• Integration: The European Life Sciences Report2001. Ernst & Young.

• Evolution: The European Life Sciences Report2000. Ernst & Young.

• Biotecnología y alimentos. Sebiot. 2003.Sociedad Española de Biotecnología.

• Plantas transgénicas. Sebiot. 2000. SociedadEspañola de Biotecnología.

• www.Bioability.com.

• www.porquebiotecnologia.com.

• Plantecnológico.com.

• IPS, Inter Press Service News Agency.

• Farma España Industrial.

• Revista Madri+d.

• Páginas Web de más de 1.000 empresasbiotecnológicas.

• Venture Impact 2004. Venture Capital Benefitsto the US Economy. Global Insight Inc.

• Informes trimestrales de NVCA.

• ASCRI, Asociación Española de Entidades deCapital Riesgo.

• EVCA Barometer 2006. EVCA, European PrivateEquity & Venture Capital Association.

• Corporate Venturing Survey. EVCA.2006.

• BVCA, British Venture Capital Association.

• BVK, Bundesverbandes DeutscherKapitalbeteiligungsgesellschaften.

• German Private Equity and Venture CapitalAssociation e.V.

• CVCA, Canada's Venture Capital & Private EquityAssociation.

• Capital Riesgo & Private Equity en España.Informe 2005 ASCRI.

• Informe Anual 2003. Banco de España.

• Informe Anual 2005 sobre mercado de valores ysu actuación. CNMV.

• Informe Anual 2004 sobre mercado de valores ysu actuación. CNMV.

• Informe Mercado 2005. Bolsas y MercadosEspañoles.

• Informe Mercado 2004. Bolsas y MercadosEspañoles.

12. Anexo III. Bibliografía

www.Bioability.com

www.porquebiotecnologia.com

• Informe de coyuntura y mercados. CNMV. Julio-agosto 2005.

• El ciclo del Capital Riesgo en Europa: su gestióny aportación de valor. Papeles de la Fundación nº10. Fundación de Estudios Financieros. Marzo2005.

• Los business angels en España, una nueva víade financiación para la PYME. ESBAN.

• EBAN INFO n° 3 December 2004. EBAN,European Business Angel Network.

• Oferta y demanda de Capital Riesgo en España.2001. José Martí Pellón. Civitas.

• The Venture Capital Revolution, Paul Gompersand Josh Lerner. Journal of EconomicPerspectives, American Economic Association,vol. 15(2). 2001.

• Venture Capital Financing, Moral Hazard, andLearning. Dirk Bergemann. Ulrich Hege. Journalof Banking and Finance. 1997.

• Why has the investment performance oftechnology-specialist, European venture capitalfunds been so poor?, Research Policy, 27, pp.947-76. 1998.

• La doble hélice: iniciativa empresarial y capitalriesgo. Tendencias del capital riesgo. ApaxPartners. 2002.

• Webcapitalriesgo.com.

• Capital & Corporate.

• Bolsa de Madrid.

• Bolsa de Barcelona.

• Hazlo.com, finanzas.com, tecnociencia.es, yahoofinance, ahorro.com, eleconomista.es, etc.

• Confederación de Empresas de Andalucía.

• VentureOne.com, Thomson Financial.

• Comunicados de prensa de Expansión, 5días,ABC, El País, Diario Médico, Farmacia &Industria, El Confidencial, etc.

• Eurostat, INE.

80

Orense, 69, planta 2ª28020 MadridTeléfono: 91 449 12 50Fax: 91 571 54 89www.gen-es.org

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