Boletín Semanal Actual
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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, el PIB creció 2.6% anual durante el 3T15, marginalmente por encima de nuestro pronóstico de 2.5% anual. Del lado positivo, se observa un mayor dinamismo en la demanda interna, a través de un mejor desempeño de los servicios (3.3% anual). No obstante, la recesión en el sector minero –con 6 trimestres consecutivos a la baja- ha restado impulso al crecimiento de nuestro país. En el entorno internacional, la atención estuvo en las minutas de la reunión del Fed que mostraron un tono hawkish y una fuerte convicción de que el inicio del ciclo de alza en tasas será en diciembre, aunque quedan dudas sobre el ritmo de normalización. Por su parte, el ECB también publicó sus minutas, donde destacó el tono dovish por riesgos a la baja sobre la inflación y el crecimiento.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local registró ganancias de 5-11pb en la semana, principalmente en el belly de las curvas de Bonos M y derivados de TIIE-28. Mantenemos nuestra recomendación de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 año 13x1 (entrada 3.92%, objetivo 3.67%, stop-loss 4.10%, actual 3.86%), así como nuestra perspectiva favorable sobre los Bonos M que comprenden del Dic’18 al Dic’24. En el mercado cambiario, el peso se apreció 0.9% a 16.54 por dólar en un entorno de mixto a positivo en EM, con nuestra divisa nuevamente con un buen desempeño relativo. A pesar de esta baja seguimos sugiriendo cautela y compras de dólares al nivel actual, defensivos en el peso en la medida en que nos acercamos a la junta del Fed del 16 de diciembre.
Análisis y Estrategia Bursátil
Entre políticas monetarias divergentes, concluyó una semana muy positiva para los mercados accionarios. La atención de los inversionistas giró en torno a la publicación de las minutas de las últimas reuniones tanto del FOMC como del ECB. Desde nuestro punto de vista los mercados ya han asimilado que el inicio del ciclo de alza en las tasas de EE.UU. será pronto. Ahora la pregunta es qué tan gradual será el alza, por lo que seguimos pensando que la volatilidad seguirá presente en las siguientes semanas. En México, la valuación del IPC permanece alta, pero parte de ello se explica por la fortaleza del dólar, lo cual consideramos es algo coyuntural. El aumento esperado en las utilidades de las empresas deberá ayudar a que las valuaciones converjan a sus promedios históricos.
Análisis de Deuda Corporativa
Para las siguientes semanas prevemos una mayor actividad en las colocaciones de deuda corporativa de largo plazo; sin embargo, no se cumplirá el objetivo previsto para el cierre del mes de noviembre. En lo que va del mes se han colocado $5,617mdp y dentro del pipeline previsto esperamos las colocaciones de CFE ($8,000mdp), Desarrollos Hidráulicos de Cancún ($1,650mdp), DEMEX 1 ($2,150mdp, oferta pública restringida) y Mercader Financial ($250mdp). Resultado de lo anterior, el monto colocado el mes quedaría por debajo del observado en 2014 en 29.8%. Adicionalmente, para principios de diciembre esperamos las participaciones de emisores como GICSA, FIRA (FEFA), Grupo Vasconia y potencialmente Organización Soriana y el primer bono dirigido a financiar la infraestructura educativa del país (CIEN 15).
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
20 de noviembre 2015
Índice Divergencia de políticas monetarias del Fed y el ECB 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Nota Especial: Comisión de Cambios elimina subastas diarias sin precio mínimo ante menor incertidumbre sobre el Fed 21
Nota Especial: Panorama de los Fondos de Pensiones a octubre 2015 24
Notas y reportes de la semana
AC: Investor Day; capitalizando adquisiciones 32
ALSEA: Investor Day, presenta guía para 2016 36
Anexos 41
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 23 al 27 de noviembre 2015
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Sáb
21
11:00 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla sobre política monetaria en Berkeley
Lun
23
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice -- 52.0 52.1
02:30 ALE PMI servicios (Markit) nov (P) índice -- 54.3 54.5
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice 52.1 52.3 52.3
03:00 EUR PMI servicios (Markit) nov (P) índice 54.2 54.0 54.1
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) nov (P) índice -- 54.0 53.9
08:00 MEX Ventas minoristas sep (P) %a/a 6.9 7.2 6.4
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice 54.1 54.0 54.1
09:00 EUA Venta de casas existentes oct millones -- 5.4 5.6
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (2a)
Mar
24
01:00 ALE Producto interno bruto* 3T15 (F) %t/t -- 0.3 0.3
03:00 ALE Encuesta IFO (clima de negocios) nov índice 108.2 108.2 108.2
07:30 EUA Producto interno bruto* 3T15 (R) %t/t 2.0 2.1 1.5
07:30 EUA Consumo personal 3T15 (R) %t/t 3.2 3.2 3.2
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller sep %a/a -- 5.1 5.1
08:00 MEX Precios al consumidor 15 nov %2s/2s 0.70 0.75 0.11
08:00 MEX Subyacente 2T15 %2s/2s -0.01 0.17 0.09
09:00 EUA Confianza del consumidor Nov índice 99.5 99.5 97.6
09:00 MEX Reservas internacionales 20 nov mmd -- -- 173.1
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Mar'26 (10a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (5a)
17:50 JAP Minutas del BoJ del 30 de octubre
Mié
25
07:30 EUA Ingreso personal oct %m/m -- 0.4 0.1
07:30 EUA Gasto de consumo oct %m/m -- 0.3 0.1
07:30 EUA Gasto de consumo real oct %t/t 0.2 0.2 0.2
07:30 EUA Deflactor del PCE oct %a/a -- 1.2 1.2
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 21 nov miles -- 270 271
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE oct %a/a -- 1.3 1.3
07:30 EUA Ordenes de bienes duraderos oct %m/m -- 1.6 -1.2
07:30 EUA Ex transporte oct %m/m -- 0.3 -0.3
09:00 EUA Venta de casas nuevas oct miles -- 500 468
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan nov (F) índice 93.1 93.1 93.1
09:00 MEX Cuenta corriente 3T15 mdd -8,111 -8,120 -7,980
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (7a)
BRA Decisión de política monetaria (COPOM) nov 25 % -- 14.25 14.25
Jue
26
EUA Mercados cerrados por Día de Gracias
03:00 EUR Agregados monetarios (M3)* oct %a/a -- 4.9 4.9
Vie
27
EUA Mercados operan medio día
03:30 GRB Producto interno bruto* 3T15 (F) %t/t 0.5 0.5 0.5
04:00 EUR Confianza en la economía nov índice -- 105.9 105.9
04:00 EUR Confianza del consumidor nov (F) índice -- -7.5 -6.0
08:00 MEX Balanza comercial oct mdd -2,629 -1,909 -1,420
08:00 MEX Tasa de desempleo oct % 4.3 4.3 4.5
COL Decisión de política monetaria (BanRep) 27 nov % -- 5.75 5.25
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Divergencia de políticas monetarias del
Fed y el ECB
Las minutas de la última reunión del FOMC refuerzan la expectativa
del inicio de la normalización de la política monetaria en diciembre
Por su parte, las minutas de la última reunión del ECB apuntan un
mayor estímulo monetario en ese mismo mes
La Comisión de Cambios ajustó las subastas diarias de dólares
La economía de México creció 2.6% en 3T15
Segunda vuelta de elecciones presidenciales en Argentina este fin de
semana
Diciembre será clave para por lo menos dos de los bancos centrales más
importantes a nivel globa: el Fed y el ECB. Mientras que las condiciones
paracen estar dadas para que el Fed inicie su ciclo de alza en tasas, el ECB cada
vez se muestra más determiando a inyectar mayor estímulo monetario.
La publicación esta semana de las minutas de la última reunión del FOMC,
aunado a los recientes comentarios de varios miembros del Comité reforzaron
nuestra expectativa de que el primer incremento en el ciclo de alza en tasas será
en diciembre. De acuerdo con las minutas: “…La mayoría de los participantes
anticiparon que, basándose en su evaluación de la situación económica actual y
sus perspectivas para la actividad económica, el mercado laboral y la inflación,
las condiciones podrían cumplirse al momento de la próxima reunión…”. Los
miembros discutieron sobre los efectos adversos de una demora adicional en
caso de no aumentar tasas en la próxima reunión (ver ensayo sobre Estados
Unidos). Muy relevante también fue el mayor énfasis que se dio al ritmo de alza
en tasas. En este contexto, cabe resaltar que: “…Los participantes indicaron que
la trayectoria esperada de la política, en lugar del momento en que inicie el
ciclo, influenciará de manera más importante las condiciones financieras y por
lo tanto las perspectivas económicas y de inflación…”.
Mientras tanto, el tono dovish de las minutas de la última reunión del ECB fue
consistente con las recientes intervenciones del presidente Mario Draghi
respecto a que utilizarán todas las herramientas disponibles para estimular la
economía en caso de ser necesario. “…En relación con el ajuste del monto, la
composición o la duración del programa de compra de activos, recalcaron que
en la reunión se ocuparon de la posibilidad de ampliar el programa más allá de
septiembre de 2016, en función de los avances hacia un alza sostenida en la
trayectoria de la inflación en el mediano plazo…”.
Debido al escenario de un menor dinamismo en la actividad económica y una
inflación baja, consideramos que en la reunión de diciembre, la autoridad
monetaria europea revisará el programa de compra de activos aumentando el
monto mensual en 10mme o 20mme, mientras que extenderá la duración del
mismo hasta diciembre de 2016. Adicionalmente, no descartamos la posibilidad
de un recorte en la tasa de depósitos, la cual ya se encuentra en terreno negativo.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
La economía mexicana creció 2.6% en 3T15
El PIB creció 2.6% anual durante el tercer trimestre
del año, marginalmente por encima de la estimación
preliminar de 2.4% que publicó el INEGI hace tres
semanas. Del lado positivo, se observa un mayor
dinamismo en la demanda interna, a través de un
mejor desempeño de sectores como el de los
servicios (3.3% anual). No obstante, la recesión en el
sector minero –con 6 trimestres consecutivos a la
baja- ha restado impulso al crecimiento.
Por sectores, las actividades primarias registraron un
avance de 4.1% anual, por encima del crecimiento
de 2.6% observado en el trimestre anterior. Por su
parte, la producción industrial presentó un
incremento de sólo 1.2% anual, el cual estuvo
explicado por la recesión del sector minero (-5.6%
anual) y el moderado avance de la producción
manufacturera (+2.8% anual). Finalmente, la
construcción registró un crecimiento de 3.5% anual,
el cual estuvo impulsado por la recuperación de la
construcción residencial y la desaceleración de la no
residencial.
Mantenemos nuestro estimado de crecimiento para
la economía mexicana en 2.5% anual durante 2015.
A pesar del moderado avance que ha registrado la
economía mexicana en los primeros tres trimestres
del año, continuamos pensando que la dinámica de
crecimiento de la actividad económica será más
favorable en los próximos meses. En particular, la
demanda interna continúa mostrando un mejor
desempeño derivado del aumento en el poder
adquisitivo de los hogares mexicanos y de la mayor
inversión que han realizado las empresas ante la
perspectiva más positiva que predomina para
México dada la aprobación de las reformas
estructurales.
La Comisión de Cambios (CC) ajustó las subastas
diarias de dólares
La CC anunció cambios a las subastas diarias de
dólares que expirarían el 30 de noviembre de 2015.
Los ajustes incluyen: (1) La finalización de las
subastas diarias sin precio mínimo a partir del
siguiente lunes; (2) la extensión hasta el 29 de enero
de 2015 de las subastas con precio mínimo igual al
fix del día hábil inmediato anterior, incrementado en
1%; y (3) Banxico podrá ofrecer una o más subastas
suplementarias hasta por 200 mdd diarios con un
precio mínimo equivalente al fix del día hábil
inmediato anterior más 1.5%, si y solo si ya fue
asignado el monto total de la subasta con precio
mínimo al fix más 1%. Como resultado, el monto
total de posibles ventas diarias permanece sin
cambios en 400mdd, aunque únicamente serán
asignados cuando el peso se deprecie
considerablemente en vez de la venta incondicional
de 200mdd en días con una operación estable.
Una de las principales consecuencias de las subastas
diarias de dólares ha sido la significativa caída de las
reservas internacionales, disminuyendo de 193,045 a
173,151 mdd (máximo histórico de 196,011mdd a
finales de enero). Esta baja se explica en su mayoría
por las ventas en las subastas diarias “sí-o-sí” de
200mdd anunciadas en julio y extendidas en
septiembre al ser responsables de más de 60% de la
reducción. Derivado de lo anterior, consideramos
que la decisión es positiva ya que enfoca el uso de
reservas a episodios temporales de estrés en los
mercados cuando son más necesarias.
Elecciones presidenciales en Argentina
En Argentina, los candidatos presidenciales Daniel
Scioli y Mauricio Macri cerraron el jueves su
campaña de cara a las elecciones de segunda vuelta
del próximo domingo 22 de noviembre. Scioli, quien
es el candidato del Frente para la Victoria, y
representante del kirchnerismo, se encuentra
ligeramente por debajo de su rival en los sondeos y
ha reafirmado su visión de reforma en el sector
agrario y la protección del sector industrial mediante
un tipo de cambio administrado, mientras que
considera que la inflación tardará en ceder un
periodo de cuatro años. Macri, quien es considerado
“el candidato del cambio” y quien se encuentra
marginalmente arriba en las encuestas, buscará una
mejor relación con sus acreedores; eliminar
aranceles a las exportaciones de granos; bajar la
inflación a 10% en dos años; y recuperar la
credibilidad con el FMI por la publicación de cifras
económicas erróneas.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2014 2015 2016
%, var. anual 2014 2015p 2016p
3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.3 3.1 3.6
3.4 3.2
3.2 3.1 3.0 3.2
3.4 3.6
EU 2.4 2.5 2.7
2.9 2.5
2.9 2.7 2.0 2.5
2.8 2.5
Eurozona 0.9 1.5 1.8
0.8 0.9
1.2 1.5 1.6 1.7
1.7 1.8
Reino Unido 3.0 2.5 2.5
2.9 3.0
2.7 2.4 2.3 2.5
2.5 2.4
China 7.3 6.9 6.5
7.2 7.2
7.0 7.0 6.9 6.8
6.6 6.6
Japón -0.1 0.8 1.4
-1.4 -1.0
-0.8 0.8 1.5 1.6
0.7 1.8
India 7.1 7.4 8.0
8.4 6.6
7.5 7.0 7.6 7.4
8.0 8.0
Rusia 0.7 -3.6 0.4
0.9 0.4
-2.2 -4.6 -4.1 -3.5
-1.0 0.4
Brasil 0.2 -2.1 0.3
-0.6 -0.3
-1.6 -2.6 -2.4 -2.0
-1.2 0.3
México 2.1 2.5 2.7 2.2 2.6
2.6 2.2 2.6 2.6 2.7 2.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2014 2015 2016
% trimestral anualizado 2014p 2015p 2016p 3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 2.4 2.2
4.3 2.1
0.6 3.9 1.5 2.2
1.7 2.7
Consumo Privado 2.7 3.1 2.3
3.5 4.3
1.7 3.6 3.2 2.4
1.0 2.6
Inversión Fija 5.3 4.1 4.5
7.9 2.5
3.3 5.1 2.9 3.7
5.0 5.0
Inversión no Residencial (IC**) 6.2 3.1 3.7
9.0 0.7
1.6 4.1 2.1 3.0
4.1 4.1
Inversión Residencial 1.8 8.4 8.1
3.4 9.9
10.1 9.4 6.1 7.2
8.7 8.7
Gasto de Gobierno -0.6 0.8 0.6
1.8 -1.4
-0.1 2.6 1.7 0.8
0.2 0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.4 1.6 3.3
1.8 5.4
-6.0 5.1 1.9 2.4
3.6 3.6
Importaciones de Bienes y Servicios 3.8 5.2 3.1
-0.8 10.3
7.1 3.0 1.8 4.5
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 -0.5 1.6
1.8 1.2
-0.1 0.1 0.0 0.6
1.5 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 1.6 1.7
1.8 1.7
1.7 1.8 1.9 1.8
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 5.2 5.1
5.9 5.8
5.5 5.3 5.1 5.1
5.1 5.1
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 242 224 176 224 288 197 220 167 200 210 210
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T15 2T15 3T15 4T15
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul15) 150 300 325 25-Nov 12.75 13.75 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 16-Dic Dic-15 +25pb 0.125 0.125 0.25 0.375
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 0 -50 17-Dic Dic-15 +25pb 3.00 3.00 3.00 3.25
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 10-Dic Feb-16 +25pb 0.50 0.50 0.50 0.50
Eurozona Tasa Refi 0.05 -25pb (may15) 0 0 -10 3-Dic 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.10 -15pb (feb15) -25 -50 -90 - - - 5.35 5.10 4.85 4.85
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 18-Dic - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2014 2015 2016 2014 2015 2016
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.2 2.6 2.6
3.0 3.5
2.1 2.5 2.7
Consumo privado
2.2 2.7
3.2 3.0 3.2 4.2
3.1 3.3
2.1 3.4 2.5
Consumo de gobierno
3.1 1.9
3.2 2.6 2.5 2.2
-2.5 -0.3
3.1 2.6 -0.2
Inversión fija bruta
4.3 5.8
5.3 5.5 3.6 2.5
3.1 4.0
2.0 4.2 3.9
Exportaciones
7.1 10.3
12.0 8.9 7.0 4.6
4.0 4.8
6.3 8.1 4.8
Importaciones
6.0 8.1
6.6 5.5 4.2 3.7
1.8 3.7
5.0 5.0 3.6
Producción Industrial
2.0 2.4
1.5 0.5 1.2 1.0
2.1 3.1
1.9 1.0 2.4
Servicios
2.0 2.9
3.0 3.1 3.3 3.4
3.7 3.8
2.2 3.2 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.8 4.4
4.4 4.5 4.5 4.3
4.0 3.9
4.8 4.4 4.0
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.2 8.3
8.0 7.7 7.8 7.9
7.8 7.5
8.1 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
251.6 59.5
298 147 234.6 59.5
343 169
463 728 822
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
4.2 4.1
3.1 2.9 2.5 3.0
4.2 2.6
4.1 3.0 3.0
Subyacente
3.3 3.2
2.3 2.3 2.4 3.0
3.3 2.9
3.2 3.0 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.5 -0.6 -6.2 -4.1 -10.5 -8.0
-7.7 -6.1
-26.5 -29.2 -30.2
Exportaciones mercancías (mmd)
101.5 103.7
95.3 98.1 284.6 105.7
102.1 117.4
380.7 414.5 454.6
Importaciones mercancías (mmd)
0.1 104.3 101.5 100 295.2 113.7
109.9 123.4
381.6 443.7 484.8
Ingreso por servicios (mmd)
5.2 5.6
7.5 6.2 8.2 8.2
7.9 9.0
20.1 32.1 35.1
Egresos por servicios (mmd)
9.2 9.2
9.3 6.0 9.6 9.3
9.3 8.9
32.4 37.1 37.7
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.1
4.1 1.5 4.5 4.5
4.3 5.0
11.3 17.6 19.3
Egresos por rentas (mmd)
6.1 0.8
9.3 11.2 8.7 8.1
9.3 7.8
26.9 33.9 31.8
Transferencias netas (mmd)
6.0 6.1
5.8 6.2 6.4 6.4
6.0 6.8
22.1 25.2 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-2.7 -5.3
-7.4 -8.0 -8.7 -6.3
-8.0 -1.9
-29.7 -25.3 -19.0
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.5 -0.6 -0.6 -0.5
-0.6 -0.1 -2.1 -2.1 -1.4
Inversión extranjera directa (mmd)
3.1 5.6
9.3 2.7 4.2 4.0
8.5 7.5 22.6 28.4 25.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-165.6 -132.9
-100.4 -345 -438.9
-298.6 -637.0 -579.2
% del PIB
-1.0 -0.7
-0.7
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-131.3 7.6
-42.4 -130.3 -179
-60.2 -91.0 -96.5
% del PIB
0.8 0.4
0.3
-1.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-534.2 -678.3
-122.4 -387.8 -474.9
-678.3 -764.4 -810.9
% del PIB
-3.2 -4.0
-4.0 -4.2 -4.2
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
190.7 193.0
195.3 192.5 181.0 170.0
171.0 172.0
193.0 181.0 185.0
Deuda del sector público (mmp)2/
6,964.1 7,222.9
7,116.8 7,503.1 7,853.2
7,222.9 7,279.8 7,723.1
Interna (mmp)
4,993.8 5,049.5
4,763.4 5,034.4 5,146.1
5,049.5 4,549.9 4,827.0
Externa (mmd)
146.4 147.7
155.3 158.6 159.2
147.7 183.2 199.7
Deuda del sector público (% del PIB)2/
40.5 39.8
40.9 42.2 43.5
39.8 40.0 40.0
Interna
29.0 27.8
27.4 28.3 28.5
27.8 25.0 25.0
Externa
11.5 12.0
13.5 13.9 15.0
12.0 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T 2T 3T 4T p 1T 2T 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.87 2.97 3.06 3.15
3.38 3.64 3.91 4.15
Fin de periodo 2.70 3.02 3.00 3.02 3.30
3.50 3.75 4.00 4.30
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.30 3.30 3.33 3.46
3.80 4.15 4.42 4.70
Fin de periodo 3.32 3.30 3.31 3.32 3.60
3.95 4.25 4.55 4.85
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.66 5.96 6.07 6.28
6.50 6.68 6.75 6.85
Fin de periodo 5.82 5.90 6.05 6.05 6.30
6.60 6.70 6.75 6.80
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 1.96 2.16 2.16 2.23
2.45 2.65 2.75 2.85
Fin de periodo 2.17 1.92 2.35 2.04 2.30
2.55 2.70 2.80 2.90
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 370 380 391 405
405 403 400 400
Fin de periodo 365 398 370 401 400 405 400 395 390
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
USD/MXN
Instrumento 2014 1T15 2T15 3T15 4T15 p 2016 p
Promedio 13.31 15.00 15.32 16.44 16.82 16.94
Fin de periodo 14.75 15.30 15.74 16.92 16.80 17.60
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 44,895 1.8 0.8 4.1 0.5 1.6
INTERNACIONAL
IBOVESPA 48,139 3.5 4.9 -3.7 2.3 -9.9
IPSA (Chile) 3,845 1.7 0.4 -0.2 0.6 -3.3
Dow Jones (EE.UU.) 17,824 3.4 0.9 0.0 3.5 0.6
NASDAQ (EE.UU) 5,105 3.6 1.0 7.8 4.6 8.6
S&P 500 (EE.UU) 2,089 3.2 0.4 1.4 2.8 1.7
TSE 300 (Canada) 13,428 2.7 -0.7 -8.2 -3.0 -10.9
EuroStoxxx50 (Europa) 3,452 2.7 1.0 9.7 6.0 11.3
CAC 40 (Francia) 4,911 2.1 0.3 14.9 5.1 16.0
DAX (Alemania) 11,120 3.8 2.5 13.4 9.6 17.2
FT-100 (Londres) 6,335 3.5 -0.4 -3.5 -0.2 -5.2
Hang Seng (Hong Kong) 22,755 1.6 0.5 -3.6 -1.7 -2.9
Shenzhen (China) 3,774 0.8 6.8 6.8 5.7 46.1
Nikkei225 (Japón) 19,880 1.4 4.2 13.9 5.6 14.5
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 16.54 0.9 -0.2 -10.8 0.1 2.9
Dólar canadiense 1.34 -0.2 -2.0 -13.0 -2.8 0.2
Euro 1.52 -0.3 -1.5 -2.5 -1.6 -0.1
Libra esterlina 1.06 -1.2 -3.3 -12.0 -6.2 -0.2
Yen japonés 122.91 -0.2 -1.9 -2.5 -2.5 4.7
Real brasileño 3.71 3.9 4.0 -28.3 5.4 1.1
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,085.2 0.1 -5.5 -9.5 -7.5 -9.1
Plata-Londres 1,429.0 -0.7 -8.6 -10.5 -9.9 -11.8
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 44.5 2.0 -10.3 -22.4 -8.7 -34.9
Barril de WTI 40.4 -0.9 -13.3 -24.2 -11.3 -35.2
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.4 2 6 4 12 15
Treasury 2 años 0.9 8 28 19 25 40
Treasury 5 años 1.7 4 30 17 4 6
Treasury 10 años 2.3 -1 19 12 9 -8
NACIONAL
Cetes 28d 3.00 0 -2 30 -2 20
Bono M Dic 15 3.03 0 -7 -21 8 -13
Bono M Jun 22 5.77 -7 7 10 22 8
Bono M Nov 42 6.81 -5 4 26 8 1
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 388.58 0.3% 0.2% 5.2% 0.1% 6.8%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 265.68 0.1% 0.2% 3.1% 0.3% 3.7%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 480.13 0.5% 0.1% 5.1% -0.2% 6.0%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 393.42 0.4% 0.0% 2.4% 0.0% 4.1%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
120.84 0.1% 0.1% 1.5% -0.1% 0.8%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
127.53 0.1% -0.1% 1.9% 0.0% 0.7%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
143.71 0.3% 0.0% 1.2% -0.3% -0.1%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
141.70 0.0% -1.0% 0.4% -0.8% -0.9%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Los mercados asimilan las minutas del Fed, ahora la atención se centrará en la gradualidad del proceso de alza en las tasas de interés
En renta fija mantenemos nuestra recomendación de recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1), sugerimos evitar seguir el rally
del peso y aprovechar niveles actuales para compras de dólares
Las bolsas asimilan las minutas del Fed y del ECB. Las valuaciones del
IPC permanecen altas, pero seguimos pensando que esto es coyuntural
aunque la volatilidad estará presente al menos hasta diciembre
Para la siguiente semana esperamos colocaciones por $12,050mdp a través de CFE, DHI, DEMEX I y Mercader Financial
La incertidumbre en torno al inicio del ciclo de alzas en las tasas de interés por
parte del Fed podría estar llegando a su fin tras la publicación de las minutas de
la última reunión del FOMC. En ellas se reveló que los miembros del comité
consideran que la economía estadounidense está lo suficientemente sólida como
para iniciar la normalización de la política monetaria tan pronto como en
diciembre, con especial énfasis en la gradualidad que tendrá dicho proceso.
Mientras tanto el crecimiento económico global permanece como una variable
de preocupación para los inversionistas, por lo que los mayores estímulos por
parte del Banco Central Europeo y el Banco Popular de China acrecentaron el
optimismo semanal. Ante un esceneario de menor incertidumbre, la reacción de
los mercados financieros fue positiva. Ahora la atención se centrará en la
gradualidad del alza en tasas. En México la Comisión de Cambios suspendió las
subastas sin precio mínimo, entre otros ajustes, y se publicó el PIB al 3T15
revelando un crecimiento de la economía de 2.6% anual.
La siguiente semana la atención de los inversionistas se centrará en información
económica de EE.UU. destacando el PIB al 3T15 y la confianza de la
Universidad de Michigan. En la Eurozona los datos a seguir serán la encuesta
IFO en Alemania, encuestas PMI’s y la confianza de los consumidores. En
México la atención se centrará en la inflación de la primera quincena del mes.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Recibir derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1)
3.92% 3.67% 4.10% 3.86%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Emisión
Est. Tasa Ref. Calif.
CFE 8,000 23-nov-15 No F/TIIE/U AAA
SCOTIAB 15-2 2,000 24-nov-15 No TIIE28 AAA
DHIC 15 1,650 25-nov-15 No TIIE28 AA
DMXI 15** 2,150 25-nov-15 FF Fija AA
MERCFCB 15-2 250 25-nov-15 ABS TIIE28 AAA
TOTAL 14,050
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 20 de noviembre de 2015. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 11-Nov 18-Nov Propuesto Propuesta
AC* -2.19% 4.59% 4.45%
4.45%
ALFAA 2.40% 5.88% 5.98% 5.98%
ALPEKA 7.97% 3.33% 3.57% 3.57%
ALSEA* 5.15% 4.84% 5.06% 5.06%
AMXL 3.66% 10.33% 10.63% 10.63%
ASURB -0.34% 5.02% 4.97%
4.97%
CEMEXCPO 0.40% 4.25% 4.23%
4.23%
GAPB 1.25% 4.70% 4.73% 4.73%
GENTERA* -0.49% 1.69% 1.67%
1.67%
FEMSAUBD -0.69% 14.18% 13.98%
13.98%
GMEXICOB -2.87% 3.75% 3.62% 3.62%
IENOVA* -1.43% 3.56% 3.49%
3.49%
MEGACPO -0.78% 4.27% 4.21% 4.21%
PINFRA* -1.25% 4.41% 4.33%
4.33%
TLEVICPO 0.46% 11.50% 11.47%
11.47%
WALMEX* 0.13% 13.69% 13.62%
13.62%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: PIB y otras
cifras económicas en EE.UU. en la mira
La atención de los mercados esta semana estuvo
enfocada en la publicación de las minutas del Fed las
cuales reforzaron la perspectiva del inicio de alza en
tasas para diciembre de este año, sin embargo
enfocaron ahora el cuestionamiento al ritmo de
normalización cuya dinámica ha sido hasta el
momento constantemente referida como “gradual”.
Asimismo, vale la pena mencionar que los recientes
ataques a París materializaron poca influencia sobre
los mercados, mientras publicaciones en EE.UU.
reflejaron cifras mixtas en el sector residencial y un
aún endeble rubro manufacturero. Por su parte, las
minutas del ECB mantuvieron el tono dovish, con
información en Asia destacando comentarios del
Primer Ministro chino sobre posibles riesgos a la
baja para la economía. En México la CC anunció
modificaciones a las subastas de dólares retirando a
partir del siguiente lunes aquellas sin precio mínimo.
Adicionalmente, el PIB del 3T15 se ubicó en 2.6% y
el FMI estimó un crecimiento de 2.25% para 2015 y
de 2.50% para 2016.
Inversionistas atentos a la agenda en Norteamérica
la siguiente semana incluyendo PIB del 3T15 junto a
datos de manufactura, sector residencial y encuestas
de sentimiento y confianza. Europa destaca PMIs y
diversas métricas alemanas considerando el PIB del
3T15 y 2da
revisión en Reino Unido, con Japón
reportando PMI manufacturero, inflación, empleo y
minutas del BoJ. En México conoceremos ventas
minoristas, inflación quincenal de noviembre, cuenta
corriente, balanza comercial y tasa de desempleo.
Mayor convicción sobre un alza de tasas por parte
del Fed en diciembre
Las minutas de la Reserva Federal sobre la reunión
que sostuvieron los días 27 y 28 de octubre
sugirieron una elevada probabilidad de alza de tasas
en diciembre. En este sentido, la probabilidad
implícita del mercado para alza el 16 de diciembre se
encuentra en 66% de 34% previamente. De mayor
relevancia fue la discusión sobre el mensaje de
gradualidad al momento de iniciar el alza de tasas
hacia delante, un factor que pudiera mantener
contenidas las primas de términos en las curvas de
rendimiento.
Esta situación tiene implicaciones importantes para
México, ya que se espera que Banxico inicie el alza
de tasas al mismo tiempo que la Reserva Federal con
el fin de mantener sin cambios el diferencial de tasas
en la parte corta de la curva y no suscitar una salida
desmedida de flujos. Los inversionistas están
conscientes de esta situación, por ello es que la curva
en México es de las más adelantadas al ciclo de
restricción monetaria en el espectro de mercados
emergentes, con una tasa forward 5a5a en 7.51%.
En general hemos observado que la valuación de los
Bonos M ha mejorado considerablemente en las
últimas semanas, después de un ajuste en tasas
observado en los mercados de renta fija globales
obedeciendo a comentarios hawkish por parte del
Fed y un buen reporte de empleo del BLS. A nuestro
parecer el belly de la curva tiene una valuación más
atractiva que nodos de mayor plazo. En este sentido
vemos una valuación atractiva en los Bonos M que
comprenden del Dic’18 al Dic’24. Por otra parte,
mantenemos nuestra recomendación de recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1) con un nivel de
entrada de 3.92%, objetivo 3.67%, stop-loss en
4.10%, y cerrando la semana en 3.86%.
Consideramos que hay valor en la parte corta de las
curvas de Bonos M y derivados de TIIE-28 toda vez
que el mensaje sobre “gradualidad” del Fed ha sido
claro, y que Banxico probablemente enfrentará en
2016 un escenario de una inflación todavía baja
(beneficiado por bajos precios de gas natural,
electricidad, servicios de telecomunicaciones y un
bajo efecto de traspaso del tipo de cambio) y una
economía con un crecimiento que no generará
presiones de demanda (y una brecha de producto que
pudiera mantenerse negativa hasta 2017).
El tipo de cambio jugará un papel muy importante en
los próximos meses dentro de la función objetivo del
banco central. Probablemente la expectativa sobre
los determinantes del tipo de cambio ha cambiado
respecto a la que se tenía analizado en el 3T15, lo
cual explica las modificaciones a los mecanismos de
subastas de dólares anunciados por la Comisión de
Cambios esta semana. Esta situación sugiere que los
inversionistas no deberían de cubrir el riesgo
cambiario de manera tan agresiva como lo han hecho
algunos pagando la parte corta de la curva. Más aún,
en caso de un deterioro de estas condiciones hacia 10
delante no debería de afectar los 117pb de alzas
implícitas que ya descuenta actualmente el tipo de
cambio. Esto significa que el riesgo de mayores
alzas hacia delante respecto a este nivel es bastante
bajo. En la siguiente gráfica se observa la dinámica
del tipo de cambio y nuestra recomendación de
recibir el derivado de 1 año.
Desempeño derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1) y peso mexicano %, USD/MXN
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Sugerimos evitar seguir el rally reciente del peso a
medida que nos acercamos a la decisión del Fed
El peso ganó 0.9% en la semana, con un desempeño
moderado cauteloso hasta las minutas del Fed. Sin
embargo, los dos últimos días mostró una mejor
dinámica al reaccionar con optimismo al mensaje de
gradualidad en el ciclo de normalización y a pesar de
que es muy probable que el inicio de dicho ciclo sea
el próximo mes. Derivado de lo anterior, la moneda
finalizó en 16.54 por dólar, el sexto mejor
rendimiento en EM.
Las últimas semanas hemos recomendado compras
en bajas del tipo de cambio a la zona cercana al PM
de 50 días, actualmente en 16.67 por dólar. A pesar
del movimiento de estos días seguimos pensando
que la probabilidad de una fuerte baja del
USD/MXN en el corto plazo es relativamente baja a
pesar de cerrar cercano a su siguiente soporte en
16.53 (PM 100 días) y el sicológico de 16.50.
En primer lugar y de acuerdo a los futuros del Fed
funds, la probabilidad de una primera alza en
diciembre se mantuvo estable después de las minutas
en 68% a pesar de que se reforzó la señal de que las
condiciones para que esto se materialice
probablemente se cumplan. Más importante aún,
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y US$ por barril, respectivamente
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
los precios ya incorporan en gran medida la
“gradualidad” del ciclo hacia adelante. Por ejemplo,
el último “dot plot” del Fed implica aumentos de la
tasa de 100pb en 2016 y 125pb en 2017. En
contraste, el aumento ya incorporado en los precios
es de 57pb en cada uno de estos años. Lo anterior
implica que una sorpresa positiva en términos de la
“gradualidad” del ciclo en la junta de diciembre sería
de una caída en los estimados de alzas acumuladas
de alrededor de 50pb para 2016 y 75pb para 2017, lo
que vemos poco probable a pesar de que sí
esperamos que la trayectoria sea revisada a la baja.
En segundo lugar, el peso no se ha debilitado a pesar
de la renovada caída del petróleo desde principios
del mes, con el WTI pasando de alrededor de US$
47 a 40 por barril, como se observa en la gráfica.
Con esto, la correlación de 30D del USD/MXN con
el petróleo ha pasado de -0.4 a -0.2. Si bien
consideramos que las expectativas de política
monetaria global seguirán ejerciendo una mayor
influencia en la moneda al menos hasta las próximas
reuniones del ECB (3 de diciembre) y el Fed (16 de
diciembre), bajas adicionales en los precios podrían
generar nuevas dudas sobre EM en general.
Creemos que estos riesgos y las bajas tasas de interés
de muy corto plazo relativo a otros emergentes
mantendrán al peso como el principal mecanismo de
absorción de choques, incluso con la parte corta de la
curva manteniendo una valuación atractiva,
justificando nuestra recomendación de recibir el
derivado de TIIE-28 de un año pero que no
necesariamente pudiera verse reflejado en fuertes
ganancias adicionales para el MXN.
15.00
15.50
16.00
16.50
17.00
17.50
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15
Objetivo(3.67% )
Stop-loss(4.10% )
Inicio de recomendaciónrecibir TIIE-IRS 13x1
IRS USD/MXN
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
UST de 10 años WTI
11
ANALISIS BURSÁTIL: Mercados asimilan
minutas, ahora la pregunta es qué tan gradual
será el alza de tasas en EE.UU.
En la semana que concluyó, observamos ganancias
generalizadas en los mercados accionarios, entre
políticas monetarias divergentes. En EE.UU. el
S&P500 mostró un alza de 3.27%, el Dow de 3.35%
y el Nasdaq de 3.59%. En Europa el Eurostoxx
avanzó 2.73%. La atención de los inversionistas giró
en torno a la publicación de las minutas de las
últimas reuniones tanto del Comité de Mercados
Abiertos del Fed (FOMC) como del Banco Central
Europeo (ECB). En el caso del primero, las minutas
siguieron apuntalando, ahora con más fuerza, que las
condiciones son las adecuadas para que el inicio en
la normalización de la política monetaria sea en
diciembre próximo. Desde nuestro punto de vista los
mercados ya han asimilado que el inicio del ciclo de
alza en las tasas sea pronto. No obstante, ahora las
preocupaciones se enfocan en qué tan gradual será el
alza, por lo que seguimos pensando que la
volatilidad seguirá presente en las siguientes
semanas. Por otro lado, Mario Draghi, presidente del
ECB mencionó que está dispuesto a hacer lo
necesario para que la inflación se incremente
rápidamente, y los inversionistas siguen apostando
por mayores estímulos también en diciembre.
En México, el IPC también tuvo un desempeño
favorable en la semana al mostrar un alza de 2.93%,
en términos nominales y 3.83% en términos de
dólares. Con ello se ha logrado acumular un alza de
4.05% en lo que va del año. Las valuaciones
permanecen altas, con un múltiplo FV/EBITDA de
10.1x y un P/U de 31.6x, por arriba de los promedios
históricos de los últimos tres años de 9.5x y 23.8x,
respectivamente. No obstante, es importante recordar
que parte de ello se explica por la fortaleza del dólar
y su efecto adverso en los pasivos denominados en
moneda extranjera, lo cual consideramos como algo
coyuntural y cuyo efecto deberá mitigarse hacia
adelante. Desde nuestro punto de vista las
valuaciones actuales se justifican por el aumento
esperado en las utilidades de las empresas. En 2016
nuestros estimados asumen un incremento del 7% en
el EBITDA y cercano al 15% en la utilidad neta lo
que deberá ayudar a que las valuaciones converjan a
sus promedios históricos.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 44,895.02 Nivel Objetivo 45,900
Rend. Potencial 2.2% Máximo 12m (27/4/2015) 46,078.07 Mínimo 12m (24/8/2014) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 44,895.02 2,089.19 17,823.81 5,104.92 3,452.45 48,138.89 Nominal 2.93% 3.27% 3.35% 3.59% 2.73% 3.49% US$ 3.83% 3.27% 3.35% 3.59% 2.00% 6.20%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) AEROMEX* 29.3 HOMEX* (25.5) AMXL 1,229.5 INCARSOB 11.9 MASECAB (5.8) CEMEXCPO 621.5 AXTELCPO 10.0 SIMECB (4.1) GMEXICOB 553.2 FUNO11 8.9 BOLSAA (3.9) WALMEX* 517.9 ALPEKA 8.0 ICA* (3.4) GFNORTEO 477.0 ALSEA* 6.9 PE&OLES* (3.3) FEMSAUBD 353.0 MEXCHEM* 5.3 SAREB (3.1) TLEVICPO 291.1 LABB 4.8 VITROA (2.3) FUNO11 176.1 FINDEP* 4.7 LAMOSA* (2.1) ALSEA* 158.3 FIBRAPL 4.5 GFINBURO (1.6) GRUMAB 157.8 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov
96%
98%
100%
102%
104%
106%
108%
nov 13 nov 16 nov 17 nov 18 nov 19 nov 20
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Los mercados financieros
consolidaron niveles de soporte y retoman la
tendencia ascendente
El IPC generó una reacción positiva al encontrar
soporte en los 43,700 enteros. Este movimiento llevó
a la línea de precios a recuperar nuevamente el
promedio móvil de 200 días. Ahora tiene el reto de
superar los 45,000 puntos para extender el avance.
Bajo este escenario, el siguiente objetivo que
buscaría está en los 45,675 enteros. Es importante
que sostenga su cotización por arriba de la media
móvil de 200 días para no perder el impulso
ascendente. Por su parte, el soporte a respetar se
ubica en los 44,000 puntos.
El IPC medido en dólares validó el soporte ubicado
en los 2,600 enteros. Ahora deberá consolidar el
terreno de los 2,700 puntos. Si logra respetar este
nivel deja la puerta abierta para buscar la resistencia
que se ubica en los 2,780 enteros. Por otra parte, el
apoyo a seguir respetando para conservar la
recuperación está en los 2,600 puntos.
El S&P 500 desaceleró la corrección al encontrar
apoyo en los 2,020 enteros y recupera nuevamente la
media móvil de los últimos 200 días. Ahora tendrá el
reto de vencer la resistencia situada en los 2,115
enteros. Si supera este nivel buscaría la cima que se
sostiene en los 2,135 puntos. Por su parte, el soporte
a respetar está en los 2,050 enteros.
El Dow Jones generó un rebote técnico al encontrar
soporte en los 17,200 enteros. Cabe destacar que
recuperó nuevamente la media móvil de 200 días.
Ahora tendrá la tarea de superar la resistencia que
dejó en los 17,985 puntos. Si logra concretar este
rompimiento podría tomar rumbo hacia la cima que
se mantiene en los 18,350 enteros. Por otra parte, el
apoyo a validar está en los 17,500 puntos.
El Nasdaq desaceleró el movimiento de corrección al
respetar el piso que trazamos en los 4,900 puntos. En
nuestra opinión para continuar con la tendencia
alcista es necesario el rompimiento de la resistencia
que se localiza en los 5,160 enteros. Si logra vencer
este nivel buscaría el máximo histórico que marcó en
los 5,230 puntos. Ahora el apoyo a respetar lo
estamos trazando en los 4,960 enteros.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
42,000
44,000
46,000
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Promedio Móvil 30 días
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Promedio Móvil 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,096,577mdp y el
de CP se ubicó en $59,582mdp.
Resumen de mercado de LP. Para las siguientes
semanas prevemos una mayor actividad en las
colocaciones de deuda corporativa de largo plazo;
sin embargo, no se cumplirá el objetivo previsto para
el cierre del mes de noviembre. En lo que va del mes
se han colocado $5,617mdp y dentro del pipeline
previsto esperamos las colocaciones de CFE
($8,000mdp), Desarrollos Hidráulicos de Cancún
($1,650mdp), DEMEX 1 ($2,150mdp, oferta pública
restringida) y Mercader Financial ($250mdp).
Resultado de lo anterior, el monto colocado el mes
quedaría por debajo del observado en 2014 en
29.8%. Adicionalmente, para principios de
diciembre esperamos las participaciones de emisores
como GICSA, FIRA (FEFA), Grupo Vasconia y
potencialmente Organización Soriana y el primer
bono dirigido a financiar la infraestructura educativa
del país (CIEN 15).
Noticias Corporativas. Pemex y el Sindicato de
Trabajadores Petroleros suscribieron el convenio
para la modificación del sistema de pensiones
aplicable a todos los trabajadores de la empresa.
Delta Air Lines informó sobre su intención de
adquirir hasta un 32% de Grupo Aeroméxico. Se
anunció la amortización anticipada total de DHIC 14
el próximo 27 de noviembre.
Nuevas Colocaciones
SCOTIAB 15-2. Es la segunda emisión bancaria
quirografaria al amparo del programa de
$25,000mdp, por hasta $2,000mdp a un plazo de 5
años. El bono estará referenciado a tasa variable
(TIIE28) más un spread, aunado a que considera una
amortización tipo bullet. La emisión cuenta con las
calificaciones más altas en escala nacional por parte
de S&P y Fitch (‘mxAAA / AAA(mex)’). Los
recursos de la emisión serán utilizados para mejorar
el perfil de vencimientos del banco, y no
representarán deuda incremental, debido a que los
certificados bursátiles SCOTIAB12 por $2,000mdp,
con clave de pizarra SCOTIAB12 vencen el 26 de
noviembre de 2015.
DHIC 15. Es la primera emisión al amparo del
programa (por $3,000mdp) por hasta $1,650mdp a
un plazo de 7 años y pagando una tasa flotante
referenciada a la TIIE28 más un spread estimado. La
emisión contempla el derecho de la emisora de
amortizar anticipadamente la totalidad del bono.
MERCFCB 15-2. Es la segunda emisión al amparo
del programa (por hasta $1,000mdp) por $250mdp a
5 años y referenciada a una tasa TIIE28 más un
spread estimado. Esta emisión estará respaldada por
contratos de arrendamiento y crédito originados y
administrados por Mercader Financial. La estructura
contempla un periodo de revolvencia, después del
cual amortizará full turbo. El objetivo de la emisión
es la sustitución de pasivos que actualmente
mantiene la empresa.
DHIC 15 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Grises y Línea Negra: ‘AA’; Viñeta Negra: emisión DHIC 14.
MERCFCB 15-2 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs. AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Grises y Línea Negra: ‘AAA’; Viñeta Negra: emisión MERCFCB 15.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91ID
EA
L11
-2
91M
OLY
ME
T12
9
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RS
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- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
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8 (p
b)
Años por Vencer
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IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
14
México
La economía mexicana creció 2.6% durante el 3T15
Esperamos una inflación de 0.7% 2s/2s durante la primera quincena
de noviembre
De acuerdo al reporte publicado hoy por el INEGI, el PIB creció 2.6% anual
durante el tercer trimestre del año, marginalmente por encima tanto de nuestro
pronóstico de 2.5% anual como de la estimación preliminar de 2.4% que publicó
el INEGI hace tres semanas (consenso: 2.4% anual). Del lado positivo, se
observa un mayor dinamismo en la demanda interna, a través de un mejor
desempeño de sectores como el de los servicios (3.3% anual). No obstante, la
recesión en el sector minero –con 6 trimestres consecutivos a la baja- ha restado
impulso al crecimiento de nuestro país.
Por sectores, las actividades primarias registraron un avance de 4.1% anual, por
encima del crecimiento de 2.6% observado en el trimestre anterior. Por su parte,
la producción industrial presentó un incremento de sólo 1.2% anual, el cual
estuvo explicado por la recesión del sector minero (-5.6% anual) y el moderado
avance de la producción manufacturera (+2.8% anual). Por su parte, la
construcción registró un crecimiento de 3.5% anual, el cual estuvo impulsado
por la recuperación de la construcción residencial y la desaceleración de la no
residencial.
Con cifras ajustadas por estacionalidad, el PIB creció 0.8% trimestral (Banorte-
Ixe: 0.7% t/t; consenso: 0.6% t/t). Con ello, la actividad económica presentó un
crecimiento de 3% a tasa anualizada, mayor al 2.5% observado en el segundo
trimestre del año. Por componentes, las actividades primarias crecieron 9.7% t/t
anualizado, mientras que la actividad industrial registró una marcada
recuperación respecto al trimestre anterior (+3.1% trimestral anualizado vs.
0.5% en 2T15). Al interior, las manufacturas avanzaron 4.8% anualizado
(anterior: 2%), mientras que la inversión en construcción se incrementó 5.9%
(anterior: 2.4%). Finalmente, los servicios exhibieron un alza de 3.1% bajo el
mismo cálculo derivado del mayor dinamismo de la demanda interna.
A pesar del moderado avance que ha registrado la economía mexicana en los
primeros tres trimestres del año, continuamos pensando que la dinámica de
crecimiento de la actividad económica será más favorable en los próximos
meses. En particular, la demanda interna continúa mostrando un mejor
desempeño derivado del aumento en el poder adquisitivo de los hogares
mexicanos y de la mayor inversión que han realizado las empresas ante la
perspectiva más positiva que predomina para México dada la aprobación de las
reformas estructurales.
.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
En este contexto, estimamos que el gasto interno
continuará recuperándose debido a los siguientes
factores: (1) La mejor dinámica de crecimiento que
ha exhibido el mercado laboral mexicano; (2) la
trayectoria descendente que mantendrá la inflación
durante el 2015; y (3) la recuperación que han
registrado las ventas minoristas, la cual se ha visto
reflejada en un mejor desempeño de los reportes de
ventas publicados tanto por la ANTAD como por el
INEGI.
Por su parte, las cifras ajustadas por estacionalidad
muestran que la producción manufacturera ha
empezado a mostrar una recuperación. En este
contexto, consideramos que el sector manufacturero
continuará mostrando un mayor dinamismo durante
los próximos meses generado por: (1) La mayor
demanda externa gracias a la recuperación del
consumo de los hogares en EE.UU.; (2) la
depreciación que ha presentado la divisa mexicana
en los últimos meses, lo cual favorecerá a las
exportaciones mexicanas; y (3) la fortaleza que ha
mantenido la industria automotriz mexicana.
Esperamos una inflación de 0.70% 2s/2s durante
la primera quincena de noviembre
El próximo martes, a las 8:00am, INEGI publicará su
reporte quincenal de inflación. Estimamos un
incremento de 0.70% quincenal en la primera mitad
de noviembre, ligeramente por debajo del consenso
de 0.75%, de acuerdo con la encuesta de Banamex.
Para la inflación subyacente, estimamos una
deflación de -0.01% quincenal, también por debajo
del consenso del mercado (0.17% de acuerdo con la
misma encuesta).
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de
energéticos, ante el fin de los descuentos de verano
sobre las tarifas eléctricas. Adicionalmente,
esperamos presiones sobre los precios de los
productos agropecuarios. Sin embargo,
consideramos que los descuentos derivados de El
Buen Fin se traducirán en una reducción en el índice
que mide la evolución de los precios de “alimentos
procesados”, “otras mercancías” y “tarifas aéreas”.
En este contexto esperamos que esta cifra sea 3.4pbs
menor a la observada en el mismo período de 2014,
como resultado de 5.6pbs provenientes de una mayor
contribución de energéticos (64.9pbs vs. 59.3 en
2014), 0.2pbs provenientes de una mayor
contribución de tarifas del gobierno (0.5pbs vs. 0.3
en 2014), En contraste, esperamos -5.4pbs
provenientes de una menor contribución de
mercancías (-1pbs vs. 4.4 en 2014), Adicionalmente,
-4.6pbs vendrán de una menor contribución de
servicios (0.4pbs vs. 5 en 2014), como se muestra en
la siguiente tabla
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
2.45% en la primera quincena de noviembre,
mientras que la subyacente baja a 2.34% de 2.47%
anual.
Inflación por componentes en la 1ª quincena de noviembre % incidencia mensual
Banorte-Ixe 2014 Diferencia
Total 0.70 0.74 -0.03
Subyacente -0.01 0.09 -0.10
Mercancías -0.01 0.04 -0.05
Alimentos procesados 0.01 0.02 -0.01
Otros bienes -0.02 0.03 -0.04
Servicios 0.00 0.05 -0.05
Vivienda 0.02 0.02 0.00
Educación 0.00 0.00 0.00
Otros servicios -0.01 0.03 -0.05
No subyacente 0.71 0.66 0.05
Agricultura 0.06 0.08 -0.03
Frutas y verduras 0.07 0.04 0.03
Pecuarios -0.02 0.04 -0.06
Energéticos y tarifas 0.65 0.58 0.07
Energéticos 0.65 0.59 0.06
Tarifas del gobierno 0.01 0.00 0.00
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
16
Estados Unidos
Las minutas de la última reunión del FOMC reafirmaron el tono
hawkish que han estado mostrando los miembros del Fed
Confirmamos nuestra expectativa de que el Fed subirá la tasa de
referencia en diciembre, con mayor atención sobre el ritmo de
normalización
Esperamos que el PIB de 3T15 se revisé al alza
El Fed publicó esta semana las minutas de la reunión del Comité de Operación
de Mercado Abierto (FOMC) que tuvo lugar los días 27 y 28 de octubre. El
documento muestra un tono más hawkish en comparación con las minutas de la
reunión de septiembre, y va en línea con lo mostrado por Janet Yellen en su
conferencia de prensa posterior a la decisión, al igual que la postura que han
manifestado los distintos miembros del Fed en sus participaciones públicas más
recientes. Las minutas exponen que “…Algunos participantes pensaban que las
condiciones para comenzar el proceso de normalización de la política
monetaria ya se habían cumplido. La mayoría de los participantes anticiparon
que, basándose en su evaluación de la situación económica actual y sus
perspectivas para la actividad económica, el mercado laboral y la inflación, las
condiciones podrían cumplirse al momento de la próxima reunión…”.Sin
embargo, el Comité decidió que lo más apropiado era esperar evidencia
adicional de una mejoría en el mercado laboral y que la inflación dé signos
claros de una recuperación hacia el objetivo de 2% en el mediano plazo.
Los miembros discutieron sobre los efectos adversos de una demora adicional
en caso de no aumentar tasas en la próxima reunión. Consideramos que en la
discusión destacan los comentarios sobre los riesgos que conllevaría un retraso
en el inicio de la normalización. Entre las razones expuestas sobresalen: (1) Que
si un retraso adicional no fuera bien entendido por los participantes de los
mercados, esto podría causar una mayor incertidumbre en los mercados
financieros y magnificar la percepción de lo importante que es el inicio de la
normalización; (2) Los mayores riesgos a la estabilidad financiera producto de
un periodo prolongado de bajas tasas de interés; y (3) la decisión de un retraso
adicional podría señalizar falta de confianza en la fortaleza de la economía y
comprometer la credibilidad del Comité.
Las minutas sólo confirman el mensaje de Yellen y los demás miembros del Fed
de que el inicio de la normalización probablemente será en la última reunión de
este año el próximo 15 y 16 de diciembre. Hacia adelante, creemos que cobrará
mayor relevancia encontrar el significado de la palabra “gradual” en cuanto al
ritmo del ciclo de alza en tasas. En este contexto, cabe resaltar que: “…Los
participantes indicaron que la trayectoria esperada de la política, en lugar del
momento en que inicie el ciclo, influenciará de manera más importante las
condiciones financieras y por lo tanto las perspectivas económicas y de
inflación…”, haciendo hincapié en la importancia de comunicar con claridad sus
expectativas sobre la trayectoria de las tasas en el momento de la primera alza.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Esta semana…
La producción industrial permanece débil…
La producción industrial cayó por tercer mes
consecutivo en octubre, decreciendo en 0.2%m/m al
igual que el mes previo. Con ello, la variación
trimestral anualizada se ubicó en 1.7% desde el 2.6%
observado en el tercer trimestre del año. Dentro del
reporte se observó una recuperación de la actividad
manufacturera de 0.4%m/m por un crecimiento de la
producción de bienes duraderos de 0.5%m/m,
aunque la elaboración de bienes no duraderos cayó
en 0.3%m/m. Por otro lado, la actividad minera
disminuyó en 1.5%m/m por menor extracción de
crudo e inversión en perforación. La actividad en el
sector de servicios públicos (utilities) se redujo en
2.5%m/m, luego de haber crecido 1.2%m/m el mes
previo. Lo anterior se debió a que el clima fue más
cálido de lo normal en octubre comparado con el
mismo mes de años anteriores, por lo que la
demanda por electricidad y gas para calefacción
disminuyó.
Las encuestas de manufactura de las regiones de
Filadelfia y Nueva York mejoraron en noviembre
El indicador regional de manufactura de Nueva York
continúa en contracción, mientras que el de la región
de Filadelfia salió de terreno negativo en noviembre.
El Empire Manufacturing registró una ligera mejoría
pasando de -11.4pts en octubre a -10.7pts en
noviembre, mientras que el Fed de Filadelfia pasó de
-4.5pts a 1.9pts. Ambos indicadores mostraron
recuperación en el subíndice de nuevas órdenes y en
el componente de envíos, pero continúan en terreno
negativo, mientras que el subíndice de inventarios se
movió en diferentes direcciones, aunque ambos
resultaron por debajo del umbral de 0pts. En el caso
del Empire Manufacturing, los inventarios cayeron,
mientras que en Filadelfia, los inventarios
mejoraron. Por último, en lo que se refiere al
componente de empleo, observamos un alza en
ambas encuestas. Estos indicadores confirman que la
debilidad de la actividad manufacturera se extendió
al mes de noviembre por la debilidad de la demanda
externa y la apreciación del dólar.
La inflación se ubicó en 0.2%a/a en octubre
El índice de precios al consumidor subió 0.2%m/m
en octubre, con lo que la variación anual se ubicó en
0.2%, comparado con un avance nulo el mes previo.
Al interior del reporte, se observó un aumento de
0.1%m/m en los precios de los alimentos, mientras
que los precios de energéticos sostuvieron un alza de
0.3%m/m, debido a un aumento de 0.4%m/m en la
gasolina y en los precios de la electricidad. Por su
parte, la inflación subyacente subió 0.2%m/m,
ubicando la variación anual en 1.9%, al igual que el
mes previo. Dentro de la inflación subyacente
destacaron las caídas en el precio de la ropa, los
autos usados y los vehículos nuevos. Mientras que
destacaron los aumentos en las bebidas alcohólicas y
el tabaco. Por su parte, los servicios presentaron un
alza de 0.3%m/m al igual que en septiembre,
derivado de un alza en el hospedaje y en los
servicios médicos por mayores costos en los
hospitales. Por último, los precios de los servicios de
transporte se incrementaron en 0.2%m/m por un alza
en las tarifas aéreas.
La próxima semana…
El crecimiento económico de 3T15 se revisará al
alza
El primer estimado del PIB de 3T15 mostró un
crecimiento trimestral anualizado de 1.5%, apoyado
principalmente por un sólido avance del consumo de
3.2% que contribuyó con 2.2pp al crecimiento total,
pero frenado por un menor ritmo de acumulación de
inventarios que restó 1.4pp al crecimiento
económico del periodo. Para la primera revisión
esperamos que el indicador muestre un crecimiento
trimestral anualizado de 2%, desde el 1.5%
preliminar. Estimamos que este cambio esté dado
por una mayor inversión en equipo de la publicada
inicialmente, al igual que una mejora en la inversión
residencial y un aumento en el gasto del gobierno,
mientras que el consumo se mantendrá en 3.2%.
18
Eurozona y Reino Unido
Las minutas de la reunión del ECB mostraron un tono muy dovish, por
riesgos a la baja persistentes para la inflación y el crecimiento
Esperamos un aumento en el monto del programa de compra de activos
de entre 10mme y 20mme y que se extienda hasta diciembre del 2016,
mientras que no descartamos una baja en la tasa de depósitos
El Parlamento de Grecia aprobó una serie de medidas para llegar a un
acuerdo con sus acreedores
Las minutas del ECB revelaron los detalles de la discusión del Consejo que tuvo
lugar el pasado 21 y 22 de octubre, el tono dovish que presentaron es consistente
con el discurso del presidente Mario Draghi el 22 de octubre, quien reiteró en su
conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité que utilizarán todas las
herramientas disponibles en caso de ser necesario, lo que podría resultar en una
modificación en el programa de compra de activos, ya sea aumentando el monto
mensual, la duración o ambos, cuando éste se revise en la reunión de diciembre.
Por ello mencionaron que “…En relación con el ajuste del monto, la
composición o la duración del programa de compra de activos, recalcaron que
en la reunión se ocuparon de la posibilidad de ampliar el programa más allá de
septiembre de 2016, en función de los avances hacia un alza sostenida en la
trayectoria de la inflación en el mediano plazo…”. En este contexto, los
miembros del Comité comentaron que esperarían para poder evaluar los sucesos
económicos y financieros y estuvieron de acuerdo en continuar el QE por
60mme mensuales hasta septiembre de 2016, mientras que no modificaron
ninguna de sus tasas de referencia. Es importante mencionar que se discutió
sobre una disminución en las tasas de referencia, pero dada la experiencia en
otras regiones, donde tasas de interés negativas no han logrado un efecto
considerable de mayor liquidez y han generado distorsiones en el
comportamiento de los mercados financieros y los propios consumidores, se
explicó que esto sería valorado en los siguientes meses.
El Comité destacó que los riesgos a la baja para la inflación se mantienen por la
apreciación del euro y la renovada baja en los precios de energéticos. Por otra
parte, consideraban que el panorama económico no ha cambiado en gran
magnitud desde la última reunión. El ECB ha observado un buen
comportamiento del consumo privado, que ha mostrado resistencia y ha sido la
principal fuente de actividad económica. No obstante, la demanda externa no ha
logrado manifestar mayor dinamismo, mientras que la inversión ha mostrado
debilidad por las perspectivas de bajo crecimiento en los siguientes años y
relativa incertidumbre sobre la evolución de la economía global, por los riesgos
provenientes de la desaceleración de las economías emergentes.
Debido al escenario de un menor dinamismo en la actividad económica y una
inflación baja, creemos que en la reunión de diciembre, la autoridad monetaria
europea revisará el programa de compra de activos aumentando el monto
mensual en 10mme o 20mme, mientras que extenderá la duración del mismo
hasta diciembre de 2016. Por otro lado, no descartamos la posibilidad de un
recorte en la tasa de depósitos, la cual ya se encuentra en terreno negativo.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
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Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
23-nov
03:00 Eurozona: PMI manuf (Nov P)
03:00 Eurozona: PMI serv/comp (Nov P)
02:55 Alemania: PMI manuf (Nov P)
02:55 Alemania: PMI serv/comp (Nov P)
24-nov 01:00 Alemania: PIB (3T15 R)
03:00 Alemania: Situación empresarial IFO (Nov)
26-nov 03:00 Eurozona: Agregados monetarios (Oct)
27-nov 03:30 Reino Unido: Producto Interno Bruto (3T15 R)
04:00 Eurozona: Sentimiento económico (Nov)
Fuente: Banorte-Ixe
Grecia aprueba medidas para recibir fondeo…
En Grecia, el Parlamento aprobó con una decisión
muy dividida las medidas de austeridad propuestas
por Alexis Tsipras como parte de un pacto con los
acreedores de la deuda soberana. La votación mostró
un resultado de 153 votos a favor y 137 votos en
contra. Cabe mencionar que un miembro de Syriza y
uno más de Griegos Independientes votaron en
contra de la propuesta de Tsipras, apuntando
nuevamente hacia un apoyo dividido al primer
ministro en su partido, lo que se suma a las
dificultades de una mayoría limitada en el
Parlamento. La principal medida es la nueva ley de
ejecuciones hipotecarias que dará mayor facilidad a
los bancos para confiscar las viviendas de hipotecas
morosas. Si bien Tsipras había prometido que
protegerían al 72% de los hogares, de esta forma
sólo podrán apoyar al 25% de los hogares más
desfavorecidos. En este contexto, el 35% de las
hipotecas morosas con las rentas más altas y
viviendas con un valor por debajo de los 230 mil
euros, podrán tener acceso a un modelo de pago a
plazos con cumplimiento obligado. Por su parte, se
aprobaron nuevos impuestos, destacando la nueva
carga fiscal a las apuestas y la eliminación del
gravamen a la educación. Lo anterior le permitirá al
gobierno recibir 2mme como parte del tramo de
rescate y 10mme para recapitalización de la banca.
La confianza del consumidor en la Eurozona se
recupera más de lo esperado
En noviembre, el dato de confianza mejoró más de
lo esperado, pasando de -7.6pts previo a -6pts. Esto
probablemente tiene su origen en el posible estímulo
adicional por parte del ECB. Consideramos que la
confianza seguirá apoyando los niveles de consumo
interno en la Eurozona en 4T15.
La confianza de los inversionistas mejora en
Alemania, sin efectos por los sucesos en París…
En Alemania, se publicó el indicador ZEW de
confianza de los inversionistas, el que mostró una
mejoría importante en noviembre pasando de 1.9pts
a 10.4pts. Cabe destacar que la encuesta incluye las
respuestas recopiladas hasta el inicio de esta semana
y en el comunicado de prensa se señaló que "el
pesimismo económico no parece haber aumentado
después de los ataques en París".
La inflación sale de terreno negativo en la
Eurozona
El índice de precios al consumidor subió en 0.1%a/a
en octubre, revisado al alza desde el 0%a/a
publicado de forma preliminar, saliendo así de
terreno de contracción. Lo anterior estuvo dado por
un mayor crecimiento en los precios de alimentos,
bebidas alcohólicas y tabaco; una menor contracción
en los precios de energéticos; y un avance más fuerte
de los precios de bienes industriales no energéticos.
La inflación subyacente, que excluye alimentos no
procesados y energéticos, subió en 1%a/a, por
encima del alza de 0.8%a/a registrada en septiembre.
Los precios al consumidor continúan sin
presentar presiones al alza en el Reino Unido
La inflación en el Reino Unido se ubicó nuevamente
en terreno negativo en octubre en -0.1%a/a, al igual
que el mes previo, a pesar de que en su comparación
mensual avanzó en 0.1%m/m. Lo anterior se debe a
una caída generalizada en los precios de alimentos,
bebidas y energéticos; mientras que por el otro lado,
los servicios presentan un alza importante,
particularmente en lo que se refiere a vivienda,
transporte, telecomunicaciones y servicios médicos.
Por ello, la inflación subyacente se ubicó en 1.1%
anual, desde 1% previo.
La próxima semana, esperamos que las encuestas
PMI de la Eurozona muestren fortaleza de los
servicios
Para el primer estimado de los PMI de la Eurozona
del mes de noviembre, esperamos que los servicios
sigan mostrando fortaleza, derivado de una alta
demanda al igual que de un aumento en las nuevas
órdenes. Por su parte, el indicador de manufactura
mostrará relativa estabilidad en niveles de expansión
bajos por la aminorada demanda global.
20
Nota Especial: Comisión de Cambios elimina
subastas diarias sin precio mínimo ante
menor incertidumbre sobre el Fed
Nota publicada originalmente el 19 de noviembre
La Comisión de Cambios (CC) ajustó los mecanismos de subastas
diarias de dólares vigentes que expirarían el 30 de noviembre de 2015.
Las nuevas medidas iniciarán el 23 de noviembre y permanecerán hasta
el 29 de enero de 2016
La subasta de US$ 200 millones sin precio mínimo se suspenderá a
partir del siguiente lunes y la de US$ 200 millones con precio mínimo de
1% mayor al fix del día hábil inmediato anterior permanecerá sin
cambios
Subastas suplementarias de hasta US$ 200 millones con un precio
mínimo de 1.5% mayor al fix del día hábil inmediato anterior pudieran
llevarse a cabo siempre y cuando la subasta con precio mínimo de 1% se
haya asignado completamente
Consideramos que la eliminación de las subastas “sí-o-sí” como una
modificación positiva debido a que:
La incertidumbre en los mercados financieros ha disminuido en la
medida que se acerca la primera alza de tasas por parte del Fed
Refuerza nuestra perspectiva de que Banxico seguirá al Fed al
menos durante la fase inicial del proceso de normalización,
reduciendo la incertidumbre sobre la posible respuesta del banco
central
El ajuste reducirá significativamente el ritmo de reducción de
reservas observado desde agosto, que hemos dejado de considerar
como indispensable ante las circunstancias actuales de volatilidad y
la proximidad del alza en tasas del Fed
Consideramos que estos cambios no tendrán un fuerte impacto en el
peso en el corto plazo dado que el monto total de posibles ventas diarias
permaneció sin cambios y limita el uso de reservas solamente a episodios
de mayor estrés en los mercados
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
21
La Comisión de Cambios (CC) ajustó las
subastas diarias de dólares. La CC anunció hoy
cambios a las subastas diarias de dólares que
expirarían el 30 de noviembre de 2015. Para
mayores detalles, ver: “La Comisión de Cambios
extendió las subastas diarias de dólares”, 28 de
septiembre 2015, [pdf]. Los ajustes incluyen: (1) La
finalización de las subastas diarias sin precio
mínimo a partir del siguiente lunes; (2) la extensión
hasta el 29 de enero de 2016 de las subastas con
precio mínimo igual al fix del día hábil inmediato
anterior, incrementado en 1%; y (3) Banxico podrá
ofrecer una o más subastas suplementarias hasta por
US$200 millones diarios con un precio mínimo
equivalente al fix del día hábil inmediato anterior
más 1.5%, si y solo si ya fue asignado el monto total
de la subasta con precio mínimo al fix más 1%.
Como resultado, el monto total de posibles ventas
diarias permanece sin cambios en US$ 400
millones, aunque únicamente serán asignados
cuando el peso se deprecie considerablemente en
vez de la venta incondicional de US$ 200 millones
en días con una operación estable.
Consideramos que las medidas realizadas por la
CC hasta el momento han sido apropiadas. Desde
diciembre de 2014, la CC ha implementado varias
acciones en el mercado cambiario con el objetivo de
asegurar condiciones de liquidez adecuadas. En
nuestra opinión estas han sido positivas ya que han
ayudado a aliviar los efectos de episodios de baja
liquidez y/o alta volatilidad en el mercado. Como
muestra la tabla inferior, las ventas a través de estos
mecanismos desde su reintroducción hasta el día de
hoy suman US$ 23,405 millones. Asimismo,
consideramos que los cambios, en particular la
eliminación de las subastas “sí-o -sí”, son positivas
dado que ya no son indispensables ante las
condiciones actuales toda vez que la incertidumbre
sobre el inicio del proceso de la normalización del
Fed ha disminuido (seguimos esperando el primer
alza en tasas en la reunión del 16 de diciembre),
resultando en menor volatilidad. En este sentido, la
CC argumentó a favor de estos cambios por la
proximidad de la fecha límite de las medidas
vigentes (30 de noviembre) y un comportamiento
más estable de los mercados financieros, aunque sin
descartar la posibilidad de mayor volatilidad en los
próximos meses.
Ventas diarias de dólares de Banco de México y ventas de Pemex a Banxico*
Tipo de subasta Millones de
dólares % del total
Total 23,405 100
Subastas con precio mínimo 2,909 12.4
1.5% (a lo largo del año) 600 2.6
1.0% (desde el 31 de julio de 2015) 2,309 9.9
Subastas sin precio mínimo 20,496 87.6
US$ 52 millones (desde marzo 2015) 5,096 21.8 US$ 200 mn. (desde el 31 de julio de 2015) 15,400 65.8 Ventas de dólares de Pemex a Banco de Mexico (2015) 2,898
* a partir de diciembre 2014 Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
La incertidumbre sobre el inicio del proceso de
normalización del Fed ha disminuido. Desde la
última junta del FOMC en octubre, las expectativas
del mercado para un alza en tasas este año han
aumentado significativamente después de un tono
más hawkish en el último comunicado, en las
minutas y discursos de sus miembros; el fuerte
reporte de empleo de octubre; y una estabilización
relativa de los mercados financieros internaciones,
entre otros. Como resultado, la probabilidad
implícita de un alza de 25pb en diciembre de
acuerdo a los futuros de los Fed Funds se ubica en
66% desde menos de 40% hace un mes, como se
muestra en la siguiente gráfica.
Probabilidad implícita de un alza de 25pb por el Fed en diciembre %, utilizando derivados de Libor y futuros de Fed Funds
Fuente: Bloomberg
Reiteramos nuestra perspectiva de que Banxico
seguirá al Fed, al menos durante la fase inicial
del ciclo. Esta decisión de la CC refuerza nuestra
convicción de que es altamente probable que
Banxico siga al Fed por lo menos en la etapa inicial
del proceso de normalización, aumentando la tasa
de referencia el 17 de diciembre (un día después
que el FOMC).
0
10
20
30
40
50
60
70
80
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
22
Asimismo, consideramos que estas modificaciones
señalizan una mayor confianza de que los riesgos de
fuertes presiones en los precios por la debilidad del
peso son relativamente bajas, consistente con los
estimados del banco en su último Reporte
Trimestral de Inflación. Para mayores detalles ver:
“Informe Trimestral de Banxico - Mayor
crecimiento e inflación hacia adelante”, 4 de
noviembre de 2015, [pdf], dotando a su vez a las
autoridades de mayor espacio para tolerar pérdidas
adicionales en la divisa.
Menor utilización de reservas internacionales en
el futuro. Una de las principales consecuencias de
las subastas diarias de dólares ha sido la
significativa caída de las reservas internacionales,
disminuyendo de US$ 193,045 a 173,151 millones
(máximo histórico de US$ 196,011 millones a
finales de enero), como se observa en la gráfica
abajo a la izquierda. Esta baja se explica en su
mayoría por las ventas en las subastas diarias “sí-o-
sí” de US$ 200 millones anunciadas en julio y
extendidas en septiembre al ser responsables de más
de 60% de la reducción. De esta forma, y como
muestra la gráfica inferior a la derecha, la tendencia
en la acumulación en reservas ha decaído conforme
la fuente de mayor importancia (ventas de dólares
de Pemex a Banxico) ha sido impactada por la caída
en los precios del petróleo (los cuales esperamos
que permanezcan bajos por más tiempo) y de la
plataforma de producción. Derivado de lo anterior,
consideramos que la decisión es positiva ya que
enfoca el uso de reservas a episodios temporales de
estrés en los mercados cuando son más necesarias,
en contraste con las condiciones actuales donde no
consideramos indispensable que se mantengan
como se encuentran hasta el momento dado el
escenario en términos de volatilidad y la
proximidad del alza en tasas por el Fed.
23
Nota Especial: Panorama de los Fondos
de Pensiones a octubre 2015
Repunte en activos administrados (AUM) tras dos meses de baja. Los
AUM subieron 62,468 millones y alcanzaron un nuevo máximo histórico de
2,543.7mmp. Las entradas netas fueron negativas por primera vez desde
agosto 2015, implicando ganancias por 64,869mdp
Fuerte caída de participación en bonos M a mínimos del año, con
recomposición a favor de Udibonos y renta variable nacional. El
porcentaje de los AUM en deuda de gobierno se redujo 45pb a 50.3%, su
menor nivel desde febrero pasado. El movimiento se explicó por la fuerte
baja de 88pb en Bonos M, pasando de 19.4% a 18.5%, seguido de Otra
Deuda a 8.8% (-16pb). No obstante, esto se compensó en parte por un mayor
peso en Udibonos, que aumentó 65pb al cerrar en 20.9%. En contraste, renta
variable recuperó parte del terreno perdido el mes anterior al pasar de 22.4%
a 22.8%, cambio que estuvo inclinado a favor del segmento nacional que
explicó 26pb del alza. La Deuda Privada permaneció relativamente constante
en 20.8%, mientras que los Estructurados ganaron importancia por sexto mes
consecutivo al aumentar 5pb y cerrar en 5.9% de los activos administrados
Respiro en mercados impulsa el rendimiento. La mayoría de activos
registró plusvalías ante expectativas de soporte al crecimiento por los bancos
centrales y a pesar de la sorpresa hawkish del Fed al cierre del mes, que
recortó parte del avance acumulado en el periodo. El indicador de 36 meses
subió 1.2pp a 5.5%, su mayor nivel desde agosto luego de cuatro meses
consecutivos a la baja. En acciones y medido en pesos (con la moneda
apreciándose por primera vez en siete meses) el IPC ganó 4.5% y el S&P500
5.7%. Los bonos en la parte larga también tuvieron un buen desempeño ante
menores primas de riesgo, con tasas fijas ganando 8pb en promedio en plazos
de diez años en adelante y los Udibonos alrededor de 3pb
Mayor duración con menor volatilidad. La primera pasó de 4,390 a 4,411
días (12.1 años) y se ubicó en su mayor nivel desde mayo, mientras que el
segundo se comprimió 5pb para finalizar en 0.70%
En renta fija gubernamental, mantenemos una perspectiva favorable sobre
instrumentos a tasa nominal ante una valuación atractiva, y advertimos que
los Udibonos seguirán afectados por un escenario benigno de inflación
En renta variable, las afores fortalecieron sus posiciones en acciones
nacionales e internacionales, debido a un mayor apetito por riesgo como
consecuencia del posible retraso en el alza en tasas de EE.UU. tras la reunión
del Fed en septiembre
En deuda privada, considerando únicamente bonos corporativos, la
participación de las afores se ubicó en 16.5%, a pesar de que las colocaciones
mostraron un menor dinamismo al observado en meses anteriores y al 2014
Alejandro Padilla Director, Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Directora Deuda Corporativa [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector, Mercado Cambiario [email protected]
Valentín III Mendoza Gerente Análisis Bursátil [email protected]
24
Análisis por tipo de Activo
1) Posición en Renta Fija
Las afores disminuyeron el porcentaje de recursos
destinados a deuda gubernamental de 50.8% el
mes anterior a 50.3%, nivel que se encuentra por
debajo del promedio de los 3 trimestres anteriores
de 50.6% y al 50.7% en 2014. Esta situación
sugiere un mayor deseo de diversificación y un
incremento de posiciones en activos menos
seguros toda vez que los mercados experimentan
una contracción en las primas de riesgo respecto a
lo observado en el 3T15. A nuestro parecer, los
fondos de pensión optarán por posicionarse en
instrumentos a tasa nominal en el 4T15 (e.g.
Bonos M), ante una valuación atractiva respecto a
otros mercados emergentes y vs instrumentos con
protección inflacionaria (tasa real).
Catalizadores del mercado durante octubre
Entorno Global
Los mercados internacionales observaron una
menor aversión al riesgo en octubre respecto al
mes anterior, aunque los inversionistas
continuaron a la espera de noticias relacionadas al
Fed, China y las acciones de varios bancos
centrales. Esta situación se vio reflejada en una
contracción en las primas de riesgo de varios
activos en mercados emergentes.
En EE.UU. las cifras económicas mostraron un
buen desempeño del consumo privado, aunque una
desaceleración en el sector industrial. El PIB del
3T15 creció 1.5% vs 3.9% observado el trimestre
anterior, explicado principalmente por una
disminución de inventarios y un menor dinamismo
de la demanda externa. La Reserva Federal mostró
un tono más hawkish en su último comunicado de
política monetaria respecto a lo que tenía previsto
el mercado, dejando abierta la opción de iniciar el
ciclo de alza de tasas en su reunión del 15 y 16 de
diciembre. En este sentido la probabilidad
implícita de alza en la tasa de los Fed Funds se
ubica actualmente en 66% para la reunión de
diciembre vs 35% observado apenas hace un mes.
Tenencia de Bonos y Udibonos de las Afores Por ciento de los AUM
Fuente: CONSAR
Activos Netos en Bonos y Udibonos Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
En el frente fiscal el riesgo de shutdown
desapareció, toda vez que el Congreso
Norteamericano aprobó un acuerdo mediante el
cual se suspenderá el techo de endeudamiento
hasta 2017.
A nivel global se observó un rezago en el ritmo de
recuperación económica. Esto resultó en un sesgo
más dovish por parte del ECB y el BoJ. En
mercados emergentes, la situación fue similar,
aunque algunos bancos centrales se vieron
forzados a incrementar tasas de interés ante
presiones inflacionarias derivadas de las pérdidas
cambiarias. En Brasil, Fitch redujo su calificación
soberana a BBB- con perspectiva negativa, con
una fuerte preocupación sobre la situación fiscal y
un deterioro de perspectivas económicas.
En China, el PIB del 3T15 mostró una tasa de
crecimiento de 6.9%, debajo del 7% objetivo para
este año. Inesperadamente, el PBoC aumentó
estímulo monetario reduciendo de tasas de
referencia, depósito y requerimientos de reserva.
De las reuniones del 13º Plan Quinquenal destacó
un crecimiento “inaceptable” por debajo de 6.5% y
un cambio a la política demográfica.
16
17
18
19
20
21
22
23
oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
Udibonos
Bonos M
300
350
400
450
500
550
oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
Bonos M Udibonos
25
México
En México concluyó la aprobación legislativa del
presupuesto para 2016, un presupuesto que se
apega a la disciplina fiscal pero que sugiere una
incidencia poco favorable sobre el crecimiento del
próximo año, toda vez que la coyuntura actual de
los precios internacionales del petróleo resultará en
un menor gasto presupuestado. Por otra parte, el
INEGI presentó por primera vez un reporte de
“Estimación oportuna del PIB”, anticipando un
crecimiento de 2.4% para la economía mexicana
en 3T15 (cuya cifra oficial se dará a conocer este
viernes). La economía continuó mostrando un
sendero de recuperación moderado, con
crecimiento en los indicadores de consumo interno
pero una desaceleración en algunas industrias
asociadas a demanda externa. En términos de
política monetaria, Banxico mostró un tono dovish
en términos del crecimiento económico, aunque
aludió a la necesidad de reaccionar de manera
oportuna a cualquier cambio en la postura
monetaria del Fed.
Desempeño del mercado local
Las curvas de EE.UU. y México observaron
movimientos mixtos en el mes de octubre, con los
instrumentos norteamericanos observando una
toma de utilidades mientras que los activos
mexicanos lograron apreciarse gracias a un menor
sentimiento de aversión al riesgo. Con ello, el
diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y
el Treasury de 10 años disminuyó, cerrando en
386pb de 401pb el mes anterior, reflejando un
mayor apetito por activos de riesgo. Estos niveles
están todavía por arriba de los 377pb promediados
en los últimos 12 meses
El mercado descontó a finales de mes aumentos
acumulados en las tasas de los fondos federales de
8pb en 4T15, 17pb en 1T16 y 28pb en 2T16. Por
su parte en lo que se refiere a las expectativas
sobre Banxico, el mercado incorporó aumentos de
28pb en 4T15, 38pb en 1T16 y 61pb en 2T16.
Al 30 de octubre, la tenencia de extranjeros en
Bonos M aumentó de $1,546,556 millones
observados al fin del mes pasado a $1,565,605
millones (60.4% del total de la emisión), mientras
que aquella en Cetes reflejó un desempeño más
débil al pasar de $483,260 millones el mes previo
a $417,784 millones (46.3% del total de la
emisión), cifra que continúa comparándose
desfavorablemente con los $626,528 millones de
cierre del año pasado
Los Treasuries en Norteamérica observaron
pérdidas de 10pb en promedio, con los
instrumentos de mayor plazo siendo los más
afectados. La nota de 10 años pasó de 2.04% a
2.14%. Aumentó la correlación entre los bonos de
10 años de México y EE.UU. La correlación
móvil de 3 meses finalizó octubre en +67% de -
18% al cierre de septiembre.
La SHCP emitió un nuevo Bono M con fecha
vencimiento el 5 de marzo de 2026, el cual ha
sustituido al Dic’24 como la referencia de 10 años
en la curva de Bonos M. El instrumento tiene una
tasa cupón de 5.75% (pagos semestrales). La
operación se llevó a cabo por un total de $17,000
millones por medio de una subasta sindicada y un
buen apetito entre inversionistas locales y
extranjeros.
Perspectiva sobre el mercado
La valuación de los Bonos M ha mejorado
considerablemente en las últimas semanas,
después de un ajuste en tasas observado en los
mercados de renta fija globales obedeciendo a
comentarios hawkish por parte del Fed y un buen
reporte de empleo del BLS. A nuestro parecer el
belly de la curva tiene una valuación más atractiva
que nodos de mayor plazo conforme la curva de
rendimientos en México es de las más adelantadas
en términos del proceso de normalización de
política monetaria vs otros mercados desarrollados
y emergentes, con una tasa forward 5a5a en
7.64%. En este sentido vemos una valuación
atractiva en los Bonos M que comprenden del
Dic’18 al Dic’24. Por otra parte, mantenemos
nuestra recomendación de recibir el derivado de
TIIE-28 de 1 año (13x1) con un nivel de entrada
de 3.92%, objetivo 3.67% y stop-loss en 4.10%,
aprovechando una valuación atractiva en
instrumentos de corto plazo en México. Esta
estrategia tiene una ganancia esperada de carry +
roll-down de 7pb por cada mes que esté activa.
26
2) Posición en Renta Variable
Luego de las caídas registradas en las bolsas
durante agosto y septiembre, en el mes de octubre
se observó un mayor apetito por instrumentos de
riesgo. Los inversionistas aprovecharon el ajuste
en los mercados para tomar posiciones en renta
variable, como reacción a especulaciones en torno
a posibles estímulos económicos adicionales por
parte del ECB, el PBoC y el BoJ, aunque sólo se
han materializado medidas en China, mientras que
en Europa, Mario Draghi mostró un tono más
dovish en distintas conferencias. Asimismo, la
posibilidad de que el inicio de la normalización de
la política monetaria del Fed y el BoE se retrasara
hacia 2016, como resultado de débiles datos
macroeconómicos que apuntaban a una posible
desaceleración en la actividad económica,
coadyuvó a que se disminuyera considerablemente
el sentimiento de aversión al riesgo. Aunado a lo
anterior, resultados corporativos del 3T15 por
arriba de lo esperado en EE.UU. (con 73.5% de
sorpresas positivas de acuerdo con Bloomberg) y
Europa (51% de acuerdo con Thomson Reuters),
influyeron en el ánimo de los inversionistas y
ayudaron a que durante el periodo se recuperaran
globalmente US$4.9b en capitalización de
mercado e incluso algunas bolsas hilaran hasta
cuatro semanas consecutivas de ganancias. De esta
manera, el rendimiento promedio mensual en
dólares de nuestra muestra de índices fue positivo
en 7.4%, registrándose alzas generalizadas. Dicha
alza la lideraron el Merval argentino (+25.7%),
seguido por el Shangai Composite (+11.5%) y el
índice germano Dax (+10.7%), mientras que el
Kospi de Corea (+1.8%), el Índice General de Perú
(+3.5%) y el Índice del Mercado Suizo (+3.7%)
tuvieron los menores avances. El IPC, por su parte,
ocupó la posición 16 de la muestra al acumular a
una ganancia en dólares de 7.1%.
En ese sentido, de acuerdo con EPFR Global,
durante el mes de octubre los inversionistas
institucionales a través de ETFs, invirtieron en los
mercados accionarios de países emergentes
US$2,494m, de los cuales el 77.9% entró a Asia,
el 18.1% se invirtió en Europa, el 7.6% en África y
Oriente Medio, en tanto que de Latinoamérica se
retiraron US$89m (3.6%).
Inversión de Afores en Renta Variable
(P$ miles de millones)
Sep-15 % Oct-15 % Oct/Sep Oct/Oct
RV Nacional 155.5 6.3% 166.8 6.6% 7.3% -5.5%
SB1 1.1 0.0% 1.1 0.0% 3.3% -35.2%
SB2 43.6 1.8% 46.6 1.8% 7.0% -9.0%
SB3 50.0 2.0% 53.6 2.1% 7.1% -4.7%
SB4 59.1 2.4% 63.7 2.5% 7.8% -2.8%
Adicionales 1.6 0.1% 1.7 0.1% 7.4% -2.0%
RV Internacional 395.2 16.0% 410.5 16.2% 3.9% 1.9%
SB1 3.0 0.1% 3.3 0.1% 6.8% -8.2%
SB2 114.4 4.6% 118.1 4.6% 3.2% -2.4%
SB3 130.1 5.3% 133.4 5.3% 2.5% 0.9%
SB4 142.8 5.8% 150.5 5.9% 5.5% 6.0%
Adicionales 4.9 0.2% 5.3 0.2% 7.5% 32.9%
RV Total 550.6 22.3% 577.3 22.7% 4.8% -0.3%
AUM Total Afores 2,469.6 100.0% 2,539.5 100.0% 2.8% 10.0% Fuente: Consar, Banorte-Ixe.
Luego de dos meses consecutivos de
disminuciones, en octubre las Siefores registraron
incrementos en sus posiciones de renta variable
por P$26,700m (4.8% M/M) para alcanzar
P$577,300m. A diferencia de septiembre que se
disminuyeron especialmente las posiciones en
acciones locales (-3.7%), durante el periodo los
manejadores favorecieron las acciones de
empresas mexicanas (+7.3% M/M) para alcanzar
los P$166,800m, mientras que la tenencia de
acciones internacionales aumentó 3.9% M/M a
P$410,500m. No obstante lo anterior, al estimarse
el valor teórico de los portafolios -incrementando
al valor anterior de éstos el rendimiento
acumulado en pesos del IPC y del S&P500-
observamos que los portafolios tuvieron un
incremento por decisión de 2.8% para las
inversiones locales, pero una disminución de 1.8%
para la renta variable internacional.
Compras/Ventas netas en Renta Variable Nal. e Intl. (%)
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
-6.5%
-4.5%
-2.5%
-0.5%
1.5%
3.5%
5.5%
7.5%
oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15
Var % RV Nac Var % RV Inter
27
Al cierre del mes, 22.7% de los recursos
administrados por las Siefores estaban invertidos
en posiciones de renta variable, por debajo de la
ponderación máxima del 25.5% observada en
diciembre de 2013; y mayor a la registrada en el
mes previo (22.3%), lo que sugiere un mayor
apetito por instrumentos más riesgosos. De los
P$577.3 mil millones invertidos en posiciones de
renta variable, al cierre de octubre, 28.9% estaba
invertido en la Bolsa Mexicana de Valores (vs
28.2% en septiembre), mientras que el 71.1%
restante se encontraba en los mercados
internacionales (vs 71.8% en el mes anterior).
Inversión en Renta Variable Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
A pesar que durante los últimos cinco años la
ponderación de las inversiones en acciones locales
e internacionales contra el total de los activos en
renta variable se ha transformado sustancialmente,
como resultado de que los manejadores han optado
por diversificar los portafolios aumentando la
ponderación de títulos internacionales, durante
octubre se favorecieron las posiciones en acciones
de empresas mexicanas durante el mes,
aumentando su participación como porcentaje de
los activos administrados
Ponderación de renta variable nacional e internacional (% del total de inversión en renta variable)
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Por otra parte, a pesar del aumento en los recursos
destinados a inversiones en este tipo de activos
durante los últimos años, el límite de inversión en
renta variable para las Afores aún se encuentra por
encima de las posiciones que actualmente tienen.
Éstas podrían aumentar su exposición a acciones
hasta por P$192 mil millones, si en cada tipo de
Siefore llevamos las inversiones en acciones a los
límites de inversión.
Inversión en Renta Variable Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Al analizar por tipo de Siefore, observamos que en
octubre las Siefores Adicionales fueron las de que
presentaron el mayor aumento en sus inversiones
en renta variable (+7.5%), seguidas por la Siefore
Básica 4 (+6.1%) y la Básica 1 (+5.9%), como se
ilustra a continuación:
Inversiones en renta variable por tipo de Siefore Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
De esta manera, las afores se mantienen como el
principal inversionista institucional del país, con
importantes posiciones en acciones de empresas
que cotizan en la BMV y que integran al IPC. La
inversión de las afores en acciones mexicanas al
cierre de octubre representaba el 3.3% del valor de
capitalización de la BMV y que compara con el
3% observado en octubre de 2009.
0
100
200
300
400
500
600
sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15
Internacional Nacional
25.0%
35.0%
45.0%
55.0%
65.0%
75.0%
oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15
RV Nacional RV Internacional
0
100
200
300
400
500
600
700
800
oct-13 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15
RV Nacional RV Internacional Límite RV
4.1
158.0
180.1 201.9
6.5 4.4
164.7
187.0
214.2
7.0 0
50
100
150
200
SieforeBásica 1
SieforeBásica 2
SieforeBásica 3
SieforeBásica 4
SieforesAdicionales
sep-15
oct-15
28
3) Posición en Deuda Corporativa
Con la atención puesta a la decisión de política
monetaria de Estados Unidos, en línea con las
expectativas del mercado el Fed dejó sin cambios su
postura; no obstante, presentó un comunicado más
hawkish reflejando menos preocupación por el
entorno externo, indicando el mejor desempeño de la
demanda doméstica y dejando la posibilidad de subir
el intervalo objetivo en la próxima reunión (dic-15).
Por su parte, Banxico tampoco hizo cambios a la
política monetaria, pero contrario a la tendencia de
seguir al Fed, presentó un comunicado más dovish.
Lo anterior al resaltar las preocupaciones sobre el
efecto que el inicio de la normalización monetaria
pueda tener sobre “el tipo de cambio, expectativas
de inflación, y por ello, sobre la dinámica de precios
en México”. Bajo la perspectiva de nuestra área de
Análisis Económico, la Reserva Federal estaría
iniciando el proceso de normalización en su reunión
de diciembre, a lo cual seguirá inmediatamente con
la misma acción Banco de México.
El mercado de deuda corporativa doméstico de largo
plazo cerró octubre de 2015 con un monto en
circulación de $1,096,035mdp, mientras que el
monto en circulación del mercado de corto plazo
ascendió a $51,044mdp y el mercado de bonos
bancarios cerró el mes en $259,179mdp. Durante el
mes se colocaron $5,890mdp en el mercado de LP, a
través de 8 emisiones, destacando las participaciones
de Fibra Inn, Crédito Real y GBM con $3,875mdp
en conjunto y los debuts de Sofoplus y Alpha Credit
en el mercado con emisiones por $160mdp y
$400mdp, respectivamente. Por su parte, en el
mercado de deuda de corto plazo se colocaron
$32,018mdp, monto impulsado por Pemex, CF
Credit y Sociedad Financiera Inbursa. En tanto, en el
mercado de deuda bancario Scotia Bank colocó
$2,000mdp.
En lo que va de noviembre de 2015 se han colocado
$5,617mdp, a través de colocaciones por parte de
FEFA y Navistar Financial; sin embargo, el mes se
postula como uno de los más dinámicos del año de
concretarse el pipeline previsto con participaciones
de Desarrollos Hidráulicos de Cancún, DEMEX 1
(oferta pública restringida), Mercader Financial,
CFE, CIEN, Organización Soriana y GICSA.
Evolución de la Inversión
La inversión de las Afores en instrumentos de deuda
corporativa como proporción de sus activos netos
($2,539.5mmdp al cierre de octubre 2015) se ubicó
en 16.5% ($418.1mmdp), nivel superior al rango de
15.1% – 16.4% donde ha oscilado desde 2013. Por
su parte, la exposición que presentaron hacia otro
tipo de instrumentos como los Estructurados
(CKD’s, Fibras, REITs y Certificados cuya fuente de
pago son activos reales) se ubicó en 5.9%, nuevo
nivel máximo histórico. Esta situación se explica por
las condiciones y la oferta que ha presentado este
mercado, aunado al dinamismo generado con las
modificaciones al Régimen de Inversión de las
Afores anunciadas el 1 de octubre de 2013, donde
entre otros temas, se amplió la definición de
Instrumentos Estructurados.
Estructura de Deuda Privada
Para la clasificación por estructura, se considera una fuente de
información distinta, por lo que el total difiere de las cifras presentadas anteriormente.
En línea con lo que ocurre en el mercado de deuda
corporativa, la distribución por riesgo que presentan
las Afores marca una preferencia por las emisiones
quirografarias al mantener el 64.3% del total
invertido en ellas. En el caso de la participación en
bonos estructurados (35.7%) destaca la inversión en
BRHs con el 15.5% del total y los Future Flow de
Infraestructura con el 9.9%. La participación en
bonos estructurados se ha modificado al paso del
tiempo: al cierre de 2014 fue de 37.4%, en 2013 fue
de 42.9%, en 2012 era 45.3%, mientras en 2011 se
ubicó en 47.0%.
Distribución de Deuda Privada por estructura %
Fuente: Banorte-Ixe con información de la Consar
Quirografario 64%
ABS: MBS 16%
Future Flow 16%
CLO 2%
Garantías 1%
ABS: Otros y Puentes
1%
29
4) CKD’s y Fibras
Al cierre de octubre de 2015, la inversión de los
institucionales en instrumentos estructurados se
ubicó en $148.9mmdp, 21.6% más que el cierre de
2014 y 78.4% superior al 2013. Cabe recordar que
como proporción de los activos del sistema
representa el 5.9%, nuevo nivel máximo histórico.
Este favorable comportamiento en Instrumentos
Estructurados obedece a tres factores: (i)
reclasificación al cajón de estructurados de los
certificados cuya fuente de pago corresponde a
activos reales; (ii) adecuaciones al sistema que
permiten a las Siefores invertir en REITs; y (iii)
elevado dinamismo que ha presentado el mercado de
FIBRAS en México, con alto apetito por parte de los
inversionistas.
El monto en circulación de los Certificados de
Capital de Desarrollo (CKD’s) ascendió a
$84.1mmdp al cierre de esta edición (información de
Valmer), cifra que representó un incremento de 3.2%
con respecto al mes previo. Lo anterior se explica
por cuatro nuevas colocaciones por un monto
conjunto de $2,364mdp en el mercado que se
reportaron a principios del mes de noviembre y que
se incluyen en esta edición, y la quinta llamada de
capital de GBMICK 12 por $375mdp, además de
distribuciones por parte de AGCCK 12 por
$17.7mdp y PMCPCK 10 por $20mdp.
Durante el año se han llevado a cabo trece
colocaciones de Certificados de Capital de
Desarrollo, las cuales cuentan con un monto en
circulación actual de $11,690mdp. Cabe señalar que
en 2014 se colocaron 8 CKDs por un monto
conjunto de $5,662mdp; entre ellos: ACONCK 14
por $400mdp, ICUA2CK 14 por $2,000mdp,
AXIS2CK 14 / 14-2 por $1,950mdp entre las dos
series, EXICK 14 por $164mdp, DATCK 14 /
DATPCK 14 por $448mdp en conjunto, y
PMCAPCK 14 por $700mdp. Por su parte, dentro
del pipeline de colocaciones, se tienen identificadas
al menos 13 próximas colocaciones por $47,550mdp
(incluyendo llamadas de capital) y una emisión
subsecuente de ACONCK 14.
Dentro de las próximas colocaciones, destacamos las
emisiones por parte de AINDA (AINDACK),
Prudential (PLA2CK), PMIC (FFLACK), GBM
(GBMESCK), Grupo Desarrollador IGS (IGS3CK),
y Thermion Energy (THERMCK), solo por
mencionar algunas.
CKD’s y Fibras
CKD's en circulación
Fecha de
EmisiónInstrumento
Monto en Cir.
($mdp)
81,106
30/sep/2015 1RABJCK15-2 609
06/nov /2015 1RIGNIACK15 300
13/nov /2015 1RFINWSCK15 1,000
17/nov /2015 1RARTH4CK15 705
17/nov /2015 1RARTH4CK15-2 359
Total 84,079
CKD's Cambios en el mes
Fecha InstrumentoLlamadas de Capital
/ Adicionales
23/oct/2015 GBMICK 12 375
Fecha Instrumento Distribuciones
06/oct/2015 AGCCK 12 17.7
30/oct/2015 PMCPCK 10 20.0
FIBRAS en Circulación
Fecha de
EmisiónInstrumento
Cap. de Mdo.
($mdp)
18/mar/2011 FUNO 109,941
30/nov /2012 FIHO 7,965
14/dic/2012 FIBRAMQ 18,288
13/mar/2013 FINN 5,533
20/mar/2013 TERRAFINA 17,876
24/jul/2013 FSHOP 8,123
09/oct/2013 DANHOS 50,713
04/jun/2014 FIBRAPL 17,131
11/dic/2014 FMTY 3,870
15/jun/2015 FIBRAHD 1,487
Total 240,928
'Anteriores
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer Distribución sectorial de los CKD’s (%)
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV
Inmobiliario 34%
Infraestruc-tura 24%
Capitales 21%
Crédito 18%
Capital Privado
3%
30
5) Desempeño por Siefore Básica
En octubre las afores lograron romper con una racha
de débiles resultados que llevaron al indicador de
rendimiento de 36 meses a un mínimo histórico en
septiembre, repuntando 1.2pp a 5.5%. Como es usual
en ambientes de mayor apetito al riesgo, el alza
estuvo liderada por la Siefore más agresiva (SB4) al
mostrar un incremento de 1.4pp a 6.3%, seguido de
la SB3 a 5.5% (+1.2pp), SB2 a 5.1% (+1pp) y por
último la SB1 a 3.7% (+53pb). En términos de VaR
la mejoría también fue generalizada, con las SB1 a la
SB4 cayendo en 4pb durante el mes y la más
agresiva en 5pb a 0.80%, todas aun muy por debajo
del límite regulatorio.
A excepción de la SB1 y en gran medida explicado
por las restricciones de inversión, los cambios en
composición de las Siefores fueron bastante
homogéneos. Atribuimos lo anterior al menos en
parte a las diferencias en desempeño entre clases de
activos y un mayor apetito al riesgo. En acciones, el
alza entre Siefores en el segmento nacional osciló
entre 24-34pb en todas excepto la primera, que tuvo
un aumento de solo 3pb a 1%. El segmento
internacional también registró alzas, con la más
significativa en la SB4 (36pb a 20.4%) y con la
excepción en este caso en la SB3 que redujo su peso
en 8pb a 16.7%.
La Deuda Gubernamental retrocedió de manera
significativa en la SB4 (-88pb a 45.9%), SB2 (-45pb
a 52.9%) y SB3 (-22pb a 48.7%). En contraste, la
SB1 aumentó su participación en 84pb a 66%. En
este último caso se observaron incrementos en todas
las categorías excluyendo los bonos M, con una
fuerte contracción de 3.5% a 9.5% de los AUM, con
el impulso en Cetes (+1.7pp a 2.8%). Por su parte,
las demás Siefores mostraron mayor preferencia por
bonos a tasa real que tasa nominal, con los Udibonos
ganando entre 63pb (SB2) y hasta 77pb (SB4) a
costa de los bonos M y, en menor medida, los Cetes.
Por último, la Deuda Privada registró cambios
marginales a excepción de la SB1 con una baja de
1.1pp a 29.3%, con ventas en papeles locales. En
Estructurados se mantuvo el comportamiento
positivo, con ganancias en todos los casos desde 2pb
(SB1) y hasta 6pb (SB2 y SB4).
Rendimiento del sistema % anual, promedio de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Rendimiento por tipo de Siefore Básica % bruto de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Distribución de activos por Siefore Básica Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
VaR por Siefore Básica % de los recursos administrados
Fuente: CONSAR
5.5
4
5
6
7
8
9
10
abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
2.5
4.0
5.5
7.0
8.5
10.0
11.5
13.0
abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
SB2
SB3 SB4
SB1
0
200
400
600
800
1,000
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
sep-15 oct-15
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
1.8
2.1
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
sep-15
oct-15
Limite regulatorio
31
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2013 2014 2015E 2016E 2013 2014 2015E 2016E
Ingresos 60,359 61,957 76,887 100,130 FV/EBITDA 10.9x 12.3x 15.9x 11.6x
Utilidad Operativ a 9,842 10,774 13,274 18,248 P/U 20.0x 23.1x 22.5x 18.5x
EBITDA 12,811 13,429 16,423 21,482 P/VL 3.1x 3.3x 3.4x 2.9x
Margen EBITDA 21.2% 21.7% 21.4% 21.5%
Utilidad Neta 5,968 6,510 7,595 9,250 ROE 15.6% 14.1% 11.0% 11.7%
Margen Neto 9.9% 10.5% 9.9% 9.2% ROA 9.0% 8.1% 5.7% 6.2%
EBITDA/ intereses 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x
Activ o Total 66,615 79,972 132,628 149,351 Deuda Neta/EBITDA 0.9x 0.5x 1.9x 0.8x
Disponible 2,532 9,039 11,912 27,296 Deuda/Capital 0.0x 0.0x 0.1x 0.0x
Pasiv o Total 25,483 30,617 63,855 70,136
Deuda 14,078 15,777 42,655 45,464
Capital 41,132 49,355 68,773 79,215
Fuente: Banorte-Ixe
AC Nota de Empresa
Investor Day; Capitalizando adquisiciones
Arca Continental en el encuentro con analistas e inversionistas en
Nueva York ratificó los beneficios que tendrá la adquisición de
Lindley en el crecimiento de 2016, sumado al crecimiento orgánico
Arca tiene como meta alcanzar ventas de P$100,000m hacia 2017
(17% por arriba de los P$85,000m proforma 2015e, con la integración
de Lindley) con un margen Ebitda de 21.5%
Reiteramos PO2016 de P$121.00 y COMPRA. AC ha demostrado ser
una empresa eficiente y generadora de valor en las M&A realizados en
los últimos años y no descartamos lo repita con Lindley en 2016
Adquisiciones y crecimiento orgánico impulsaran resultados en 2016. En
el encuentro con analistas e inversionistas que realizó Arca Continental en
Nueva York, la empresa ratificó el crecimiento y expansión que ha alcanzado
vía adquisiciones en los últimos 13 años. Logrando ser ahora una empresa
diversificada con participación en bebidas carbonatadas, no carbonatadas y
botanas. De 2012 a 2015, Arca ha realizado 11 adquisiciones las ventas han
pasado de P$13,000m en 2012 a P$54,000m al 3T15, un tasa promedio de
crecimiento (CAGR) de 13.7% en ingresos y de 16.6% en Ebitda. La meta
hacia 2017 es llegar a los P$100,000m, (17% por arriba de los P$85,000m
proforma 2015e, con la integración de Lindley en Perú). A nivel operativo, el
compromiso es mantener los niveles de rentabilidad observados (margen
EBITDA de 21.5% en 2016). Manteniendo una sólida estructura financiera.
Reiteramos Compra y PO2016 de P$121.0. Arca Continental es la empresa
con mejores niveles de rentabilidad del sector bebidas, probada eficiencia en
adquisiciones, sólida estructura de financiera y una política de dividendos
constante, (pay out ratio de 50% en los últimos 4años).
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/comerciales [email protected]
COMPRA Precio Actual $101.97 PO 2016 $121.00 Dividendo 1.75 Dividendo (%) 1.8% Rendimiento Potencial 20.4% Máx – Mín 12m (P$) 103.99 – 82.0 Valor de Mercado (US$m) 9,916 Acciones circulación (m) 688 Flotante 16.5% Operatividad Diaria (P$ m) 105.1
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
nov-14ene-15mar-15may-15 jul-15 sep-15nov-15
MEXBOL AC*
17 de noviembre 2015
32
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
AC – Estimados (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2013 2014 2015e 2016e TACC
Ventas Netas 60,359.2 61,957.3 76,886.7 100,129.8 18.4%
Costo de Ventas 31,343.5 31,561.1 39,766.2 52,231.6 18.6%
Utilidad Bruta 29,015.6 30,396.1 37,120.5 47,898.2 18.2%
Gastos Generales 18,987.8 19,823.6 23,860.4 29,650.5 16.0%
Utilidad de Operación 9,890.8 10,773.9 13,274.0 18,247.7 22.6%
Margen Operativo 16.4% 17.4% 17.3% 18.2%
Depreciación Operativa 2,527.7 2,654.9 3,149.3 3,234.6 8.6%
EBITDA 12,418.5 13,428.8 16,423.3 21,482.3 20.0%
Margen EBITDA 20.6% 21.7% 21.4% 21.5%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (971.4) (974.0) (1,617.2) (3,515.6) 53.5%
Intereses Pagados 1,105.3 1,223.6 1,758.8 3,443.3 46.0%
Intereses Ganados 177.1 247.4 345.4 351.1 25.6%
Otros Productos (Gastos) Financieros (42.7) (173.9)
Utilidad (Pérdida) en Cambios (43.1) 2.2 (161.1) (249.5) 79.5%
Part. Subsidiarias no Consolidadas 97.9 53.9 203.1 270.1 40.2%
Utilidad antes de Impuestos 9,017.3 9,853.8 11,859.9 15,002.2 18.5%
Provisión para Impuestos 2,774.7 3,090.3 3,850.1 5,250.8 23.7%
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada 6,242.7 6,763.5 8,009.7 9,751.4 16.0%
Participación Minoritaria 270.0 253.5 414.4 501.8 23.0%
Utilidad Neta Mayoritaria 5,972.7 6,510.0 7,595.3 9,249.6 15.7%
Margen Neto 9.9% 10.5% 9.9% 9.2% UPA 3.707 4.040 4.714 5.741 15.7%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 8,239.8 16,417.5 21,305.8 39,858.4 69.1%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 2,565.7 9,039.3 11,912.3 27,296.4 119.9%
Activos No Circulantes 58,109.4 63,554.9 111,322.0 109,492.9 23.5%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 24,170.9 25,321.3 38,037.9 36,195.4 14.4%
Activos Intangibles (Neto) 29,413.7 33,725.7 67,423.4 67,423.4 31.9%
Activo Total 66,349.2 79,972.3 132,627.9 149,351.3 31.1%
Pasivo Circulante 8,049.2 10,883.3 21,968.3 25,492.2 46.9%
Deuda de Corto Plazo 2,376.4 1,664.4 11,369.1 11,420.7 68.8%
Proveedores 2,709.4 2,996.5 4,645.0 6,595.2 34.5%
Pasivo a Largo Plazo 17,116.2 19,733.8 41,886.6 44,643.9 37.7%
Deuda de Largo Plazo 14,077.5 15,776.6 42,655.3 45,464.1 47.8%
Pasivo Total 25,165.4 30,617.1 63,854.9 70,136.0 40.7%
Capital Contable 41,183.8 49,355.3 68,773.0 79,215.2 24.4%
Participación Minoritaria 270.0 253.5 414.4 501.8 23.0%
Capital Contable Mayoritario 38,352.5 46,043.9 50,906.6 58,636.0 15.2%
Pasivo y Capital 66,349.2 79,972.3 132,627.9 149,351.3 31.1%
Deuda Neta 11,511.9 5,038.2 30,743.0 18,167.7 16.4%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos 11,545.6 12,844.7 13,950.9 16,875.7 Flujos generado en la Operación (2,017.6) (3,997.2) (1,144.5) (4,787.6) Flujo Neto de Actividades de Inversión (6,694.5) (5,102.3) (6,460.3) (18,970.3) Flujo neto de actividades de
financiamiento (3,427.1) (3,721.4) 138.1 9,598.3 Incremento (disminución) efectivo (593.5) 23.8 6,484.2 2,716.1
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
19.3%
20.6%
21.7% 21.4%
21.5%
18.0%
18.5%
19.0%
19.5%
20.0%
20.5%
21.0%
21.5%
22.0%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Ventas Netas Margen EBITDA
13.1%
15.6% 14.1% 14.9% 15.8%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
0.8x 0.9x 0.4x
1.9x
0.8x
0.0x
0.5x
1.0x
1.5x
2.0x
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
33
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Una historia de adquisiciones
En el encuentro con analistas e inversionistas que
realizó Arca Continental en Nueva York, la
empresa ratificó los beneficios que le ha dado a la
compañía la estrategia de crecimiento vía
adquisiciones que ha realizado en los últimos 13
años, desde 2012 y que la ha convertido en una
empresa diversificada, con participación en
bebidas carbonatadas, no carbonatadas y de
botanas. De 2012 a 2015, Arca ha realizado 11
adquisiciones, la más reciente es la entrada a Perú
con Lindley, donde no duda que probará
nuevamente la eficacia de su modelo de negocio
para hacer crecer tanto los ingresos como la
rentabilidad de la empresa, generando valor a los
accionistas. Si bien la reciente adquisición
presionará la rentabilidad d ela empresa, al tener
márgenes operativos más bajos. AC no duda en
lograr mejorar estos indicadores, tal como lo ha
realizado en adquisiciones anteriores, por lo que
puso como ejemplo el caso de Argentina, donde el
Ebitda cuando la adquirieron fue de US$95m en
2010 y para 2014 se ubicó en US$185m.
Crecimiento motivado por Lindley. Para 2016 la
base del crecimiento será la integración de las
operaciones de Lindley que impulsará un avance
en ingresos y EBITDA para 2016 de 24.7% y
25.3%, respectivamente. Si bien la empresa no dio
una guía oficial, si señaló cuáles son los pilares de
crecimiento que mantendrá en sus operaciones
para el siguiente año, dentro de los que destaca; a)
la segmentación de precios-empaque para cada uno
de sus mercados; b) la logística en abastecimiento
y distribución c) tecnología de información y una
sólida operación financiera, donde buscará llevar
sus niveles de apalancamiento actuales de 1.7x a
1.0x.
Estrategia de negocio por mercado. Para
Norteamérica (México y EE.UU), que comprende
el 65% de los ingresos consolidados. Las ventas
para 2016 estarán impulsadas por la categoría de
bebidas carbonatadas (72% del volumen de ventas
de bebidas de la empresa) con el impulso a
iniciativas en precio y tamaño, los formatos
pequeños generan mayor rentabilidad. Arca
Continental ve oportunidad en el desempeño de las
bebidas no carbonatadas (6.0% del volumen de
bebidas) mismas que se mantienen con una mayor
dinámica de crecimiento, y observan potencial para
que sigan creciendo. Por su parte, se esperaría un
mayor dinamismo de las ventas del segmento de
agua de garrafón (17% del volumen) una vez que
han logrado penetrar a un mayor número de
hogares (900,000 mil) y oficinas, con la
distribución de canal directo al hogar (DTH) que
seguirá impulsando las marcas, no sólo de garrafón
sino del portafolio de nuevas categorías como
Santa Clara, jugos y néctares. Cabe señalar que
este canal tiene actualmente 336 rutas, un avance
de 49% respecto a 2013.
Finalmente, la recuperación en el consumo y el
beneficio de sus territorios de presentar una mayor
dinámica de crecimiento al estar ubicados en la
zona maquiladora del país, permitirán un mejor
desempeño en sus resultados. Nuestras
estimaciones contemplan un crecimiento en
ingresos y EBITDA de 11.0% y de 14.0%, para
esta región, con un crecimiento en volúmenes de
4.5%, por arriba del crecimiento de la economía
donde el mayor impulso provendrá de las
categorías no carbonatadas y agua de garrafón.
Para Sudamérica, al crecimiento más fuerte
estará dado por Perú, que aportará el 16% de los
ingresos al incorporar la operación de la empresa
Lindley que genera ventas cercanas a los
U$5,400m y un EBITDA de U$1,110m. Sobre esta
operación se tienen detectadas US25millones de
sinergias, provenientes de las materias primas, con
mayores distribuidores, beneficios de las
innovaciones en empaque, ahorros en transporte y
eficiencias por abastecimiento con terceros,
asimismo se esperan eficiencias en la
consolidación de procesos de administración y de
los beneficios por mejores prácticas comerciales.
34
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Para Argentina y Ecuador que contribuyen con
el 12% de los ingresos, cada una. Los motores de
crecimiento estarán dados en las ganancias de
mercado que ha logrado en el segmento de
bebidas. Asimismo con el avance positivo que se
ha logrado con Tonicorp en el negocio de lácteos,
donde la empresa se ubica con el 71% de mercado
en yogurt y con el 81% en leche. En total la región
contribuirá con el 40% de los ingresos de la
empresa para el siguiente año. Nuestras
estimaciones contemplan un avance en ingresos de
65% y de 82% en EBITDA, con un margen de
18%, sin cambio respecto a nuestro estimado de
cierre de 2015. Lo anterior, como reflejo de los
mayores gastos que generará la empresa en Perú.
Asimismo consideramos que la empresa podrá
reportar más beneficios por eficiencias de
producción, con la nueva planta en dicha región.
Botanas, con las marcas Wise, Inalecsa y
Bokados aporta el 10% de las ventas. La
empresa se muestra satisfecha de los resultados y
el avance de penetración de mercado que tiene con
Inalecsa de 25% en botanas saladas. En el caso de
wise este se ubica con un 35% del mercado. Esta
marca está logrando una rápida expansión con la
entrada a nuevos mercados como es el caso de él
centro de Innovación en Botanas, ubicado en
Atlanta con lo que nos da una señal positiva
respecto al futuro que ve AC observa en este
segmento. Nuestras estimaciones contemplan un
crecimiento en volumen de 9% para México y
EE.UU.
Mantener rentabilidad, en 2016. La integración
de las operaciones de Perú, que tienen menor
margen derivará en una menor expansión en
margen EBITDA para 2016 a niveles de 21.5%
desde el 22%, que manejaba anteriormente. El
objetivo hacia 2018 es regresar a los niveles
previos. Nuestra expectativa es que Arca
Continental tendrá en 2016 una baja en margen de
50pb, por la integración de las operaciones de
Lindley y por presión en los costos de sus
principales insumos referenciados en dólares.
35
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e
Ingresos 15,719 22,787 31,831 35,782 FV/EBITDA 16.6x 18.2x 14.8x 12.6x
Utilidad Operativ a 1,115 1,469 2,343 2,643 P/U 41.2x 55.3x 59.5x 33.7x
EBITDA 2,038 2,802 4,175 4,864 P/VL 6.5x 4.2x 5.6x 5.7x
Margen EBITDA 13.0% 12.3% 13.1% 13.6%
Utilidad Neta 681 667 787 1,389 ROE 15.7% 7.6% 9.4% 16.8%
Margen Neto 4.3% 2.9% 2.5% 3.9% ROA 5.5% 2.3% 2.5% 4.5%
EBITDA/ intereses 10.1x 5.7x 5.5x 4.7x
Activ o Total 12,459 29,048 30,960 31,117 Deuda Neta/EBITDA 2.1x 3.6x 2.4x 1.9x
Disponible 663 1,113 2,434 3,041 Deuda/Capital 1.0x 1.0x 1.1x 1.0x
Pasiv o Total 7,878 19,313 21,649 21,932
Deuda 5,044 11,239 12,313 12,132
Capital 4,581 9,735 9,312 9,185
Fuente: Banorte-Ixe
ALSEA Nota de Empresa
Investor Day, presenta guía para 2016
Alsea llevó a cabo su primer encuentro con analistas “Analisis and
Investor Day” en Nueva York, donde dio a conocer sus expectativas
en ingresos y Ebitda para 2016, así como el crecimiento en unidades.
La división internacional, que aporta el 38% de los ingresos y 30% de
las ventas, es el mercado que mayor potencial de crecimiento presenta
en el corto plazo. España juega un papel relevante.
Reiteramos COMPRA. Consideramos que la guía proporcionada por
la empresa con una visión para los próximos 5 años, es positiva, sobre
todo por anticipar una continua expansión en margen Ebitda.
Con una visión a cinco años. Alsea llevo a cabo el primer encuentro con
analistas “Analisis and Investor Day”, donde presentó una visión de
crecimiento para 2016 y los próximos cinco años (2016-2020), lo cual desde
nuestro punto de vista es positivo al anticiparse una continua expansión en el
margen Ebitda de 40 a 50pb y una tasa de crecimiento de 15% hacia 2020.
Aunado al pago de dividendo de 0.50 pesos por acción, o P$1.50, ajustado sin
las opciones de compra y venta de Grupo Zena Asimismo, mencionó que el
mercado internacional, será el que mayor crecimiento presente donde existen
amplias oportunidades en sus diferentes mercados, principalmente en España.
Para México, se mantiene optimista respecto al crecimiento de sus marcas con
base a sus estrategias comerciales, remodelaciones y dinamismo económico.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2016 en P$67.0 La
guía proporcionada por la empresa fue en línea con nuestras expectativas. No
obstante generó mayor certidumbre y visión de para cada uno de sus formatos.
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/comerciales [email protected]
COMPRA Precio Actual $55.98 PO 2016 $67.00 Dividendo 0.50 Dividendo (%) 0.8% Rendimiento Potencial 20.5% Máx – Mín 12m (P$) 54.2 - 37.15 Valor de Mercado (US$m) 2,815 Acciones circulación (m) 820 Flotante 36% Operatividad Diaria (P$ m) 83.0
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
nov-14ene-15mar-15may-15 jul-15 sep-15nov-15
MEXBOL ALSEA*
17 de noviembre 2015
36
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
ALSEA – Resultados estimados (cifras nominales en millones de pesos) Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2013 2014 2015e 2016E TACC
Ventas Netas 15,697.7 22,787.4 31,830.8 35,782.1 31.6%
Costo de Ventas 5,220.8 7,272.3 10,008.7 10,008.7 24.2%
Utilidad Bruta 10,476.9 15,515.1 21,822.1 21,822.1 27.7%
Gastos Generales 9,380.0 13,844.8 19,476.0 19,476.0 27.6%
Utilidad de Operación 1,119.6 1,468.5 2,342.9 2,342.9 27.9%
Margen Operativo 7.1% 6.4% 7.4% 6.5%
Depreciación Operativa 920.4 1,333.3 1,831.7 1,831.7 25.8%
EBITDA 2,039.9 2,801.8 4,174.6 4,174.6 27.0%
Margen EBITDA 13.0% 12.3% 13.1% 11.7%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (210.5) (493.5) (905.5) (905.5) 62.6%
Intereses Pagados 202.3 494.0 762.3 762.3 55.6%
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios (8.1) 0.6 (143.2) (143.2) 160.2%
Part. Subsidiarias no Consolidadas 43.6 32.3 15.5 15.5 -29.1%
Utilidad antes de Impuestos 952.7 1,007.3 1,452.9 1,452.9 15.1%
Provisión para Impuestos 284.9 364.6 633.1 633.1 30.5%
Operaciones Discontinuadas (4.5) (18.6)
Utilidad Neta Consolidada 663.3 624.1 819.8 819.8 7.3%
Participación Minoritaria (17.7) (42.6) 33.2 33.2 -223.3%
Utilidad Neta Mayoritaria 681.0 666.7 786.6 786.6 4.9%
Margen Neto 4.3% 2.9% 2.5% 2.2% UPA 0.990 0.796 0.939 0.939 -1.8%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 2,607.6 3,785.1 5,847.7 5,847.7 30.9%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 663.3 1,112.9 2,434.2 2,434.2 54.2%
Activos No Circulantes 9,808.5 25,263.3 25,112.4 25,112.4 36.8%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 4,764.4 9,804.3 8,551.4 8,551.4 21.5%
Activos Intangibles (Neto) 3,386.0 13,322.8 13,637.8 13,637.8 59.1%
Activo Total 12,416.1 29,048.4 30,960.1 30,960.1 35.6%
Pasivo Circulante 3,096.5 6,222.4 6,410.7 6,410.7 27.5%
Deuda de Corto Plazo 388.5 1,377.2 721.1 721.1 22.9%
Proveedores 1,408.6 2,694.0 3,025.0 3,025.0 29.0%
Pasivo a Largo Plazo 4,808.7 13,091.1 15,237.8 15,237.8 46.9%
Deuda de Largo Plazo 5,043.6 11,239.2 12,313.2 12,313.2 34.7%
Pasivo Total 7,905.2 19,313.5 21,648.6 21,648.6 39.9%
Capital Contable 4,510.9 9,734.9 9,311.6 9,311.6 27.3%
Participación Minoritaria (17.7) (42.6) 33.2 33.2 -223.3%
Capital Contable Mayoritario 4,271.4 8,800.1 8,381.2 8,381.2 25.2%
Pasivo y Capital 12,416.1 29,048.4 30,960.1 30,960.1 35.6%
Deuda Neta 4,380.3 3,930.8 9,879.0 9,879.0 31.1%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos (1,262.5) (892.5) (712.9) Flujos generado en la Operación (169.5) 85.7 (392.5) Flujo Neto de Actividades de Inversión (630.4) (174.2) (125.0) Flujo neto de actividades de
financiamiento Incremento (disminución) efectivo 2,362.1 3,599.0 2,802.0
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
12%
13% 12% 13%
14%
11.0%
11.5%
12.0%
12.5%
13.0%
13.5%
14.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Ventas Netas Margen EBITDA
8.1%
15.9% 7.6%
9.4% 16.8%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2012 2013 2014 2015e 2016e
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
1.0x
2.1x 1.4x
2.4x
1.9x
0.0x
0.5x
1.0x
1.5x
2.0x
2.5x
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
37
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Estimados consolidados de Alsea para 2016.
Para 2016 se anticipa un crecimiento de doble
dígito medio en las ventas y de doble dígito alto en
el Ebitda, con una expansión en el margen
respectivo de 40-50 pbs. Nuestros estimados
asumen un aumento del 17% en el Ebitda en 2016
y una expansión de 50pb en el margen Ebitda a
13.6%, prácticamente en línea con la guía de la
empresa.
Estimados por país. Para México espera un
crecimiento de doble dígito bajo en ingresos y de
doble dígito medio en Ebitda, lo que se ubica en
línea con nuestros estimados para dicho mercado,
donde proyectamos un avance en VMT de 6.0%, y
esperamos un avance en ingresos de 9.0% con una
avance en EBITDA de 11.0%. Los resultados en
México serán por arriba del sector, con base a
crecimiento que consideramos deberá sostener el
gasto privado y a la estrategia en cada una de sus
marcas. Así mismo esperaríamos observar mayores
beneficios de la reestructura de formatos como
Burger King. A nivel operativo Alsea se seguirá
beneficiando de las economías de escala que logró
con la integración de Vips y Portón.
Aperturas. De acuerdo con la guía proporcionada
por Alsea, para 2016, espera abrir entre 85 y 95
unidades, donde el negocio de café Starbucks
realizará la apertura de 50-55 unidades. Cabe
señalar que este negocio aporta a México el 24%
de las ventas y el 25% del EBITDA. Por su parte
para Italianni´s estima la apertura de hasta 8
unidades. En el caso de Vips, que aporta el 24% de
los ingresos y el 21% del EBITDA, planea abrir
entre 5-7 Vips. Finalmente en Chili´s buscará abrir
4 unidades. En el caso de Domino´s Pizza espera
abrir entre 15 y 20 unidades.
Sobre Vips, los directivos señalaron que siguen en
el proceso de reconfiguración y remodelación de
las unidades. Para el Portón, siguen trabando
respecto a que segmento lo podrán dirigir, para que
sea más atractivo.
Crecimiento Internacional. Las operaciones
internacionales actualmente aportan el 38% a los
ingresos y 30% del Ebitda, en esta división estiman
un avance de doble dígito alto en sus ventas para
2016, y de veintes bajos en Ebitda, con un avance
en margen de 50pb. Nuestras expectativas
contemplan un crecimiento de doble dígito en
VMT (+18.0%). Para Ventas y Ebitda, esperamos
un crecimiento de 30% y 19%. De acuerdo con la
compañía espera que los crecimientos hacia los
siguientes 5 años sean más altos en sus operaciones
internacionales. Donde ve posibilidades de realizar
adquisiciones de menor tamaño, aunado a una
mayor penetración de sus marcas. La expectativa
es que esta división alcance una contribución de
50/50 en los números consolidados de la empresa.
Aperturas. Las aperturas programadas a nivel
internacional son de entre 70 y 80 unidades. Donde
el mercado más dinámico será España con 25-30
unidades, seguido de Argentina con 20 unidades.
La empresa seguirá planea un crecimiento mayor a
través de franquicias. Aunado a potenciales
adquisiciones que pudieran surgir en los mercados.
CAPEX . Alsea espera inversiones para 2016 de
por P$3,000m y P3,200m para apertura de
unidades, equipo y arrendamiento de inmuebles El
70.0%, se destinará a adquisiciones, apertura de
unidades, renovación de equipos y remodelación
de unidades existentes de las diferentes marcas. Lo
restante será destinado a la adquisición de nuevas
oficinas y proyectos de mejora logística de
software entre otros.
Alsea Guía 2016e 2020e
Ventas Doble dígito medio CAGR > 15%
EBITDA Doble dígito alto CAGR Doble dígito alto
Expansión de margen EBITDA 40-50 pbs > 15%
Dividendos $ 0.5 pesos por acción Acum > $ 5 pesos por acción
UPA (ajustada)* $1.50 CAGR > 25%
ROIC ROIC > WACC > 20%
ROE > 12% > 20%
*sin considerar ningún efecto de las opciones de compra y venta del porcentaje restante de Grupo Zena.
Alsea México 2016e 2020e
Ventas Doble dígito bajo CAGR > Doble dígito bajo
EBITDA Doble dígito medio CAGR doble dígito medio
Expansión de margen EBITDA 40-50 pbs + 200 pbs
Alsea Internacional 2016e 2020e
Ventas Doble dígito alto CAGR > 15%
EBITDA Veintes bajos CAGR doble dígito alto
Expansión de margen EBITDA 50 pbs + 200 pbs
Fuente: Alsea
38
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Número de unidades por mercado al 3T15 Número de unidades por segmento al 3T15
Fuente: Reporte Trimestral Alsea Fuente: Reporte Trimestral Alsea
2,068
455 382
1,960
-
317
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
México España Sudamérica
3T15
3T14
1,466
686
498
255
1,201
583
233 260
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Comidarápida
Cafeterias ComidaCasual
RestauranteFamiliar
3T15
3T14
39
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40
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 09/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,058,540 1,050,553 946,134 0.8 11.9
Cetes 68,263 61,423 71,100 11.1 -4.0
Bonos 400,730 407,815 364,327 -1.7 10.0
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 67,433 71,882 44,003 -6.2 53.2
Udibonos 97,702 95,760 89,551 2.0 9.1
Valores IPAB 17,853 20,480 15,041 -12.8 18.7
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 14,268 16,701 11,541 -14.6 23.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,704 1,140 2,106 49.5 -19.1
BPAG91 1,881 2,639 2,106 -28.7 -10.7
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 09/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,099,916 2,127,440 2,052,545 -1.3 2.3
Cetes 417,652 440,075 604,025 -5.1 -30.9
Bonos 1,567,916 1,568,541 1,331,937 0.0 17.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,200 3,378 1,467 -34.9 50.0
Udibonos 20,986 21,701 22,088 -3.3 -5.0
Valores IPAB 727 792 2,597 -8.2 -72.0
BPA's 0 0 1 -- -100.0
BPA182 703 714 2,576 -1.6 -72.7
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 3 42 12 -93.0 -75.0
BPAG91 21 36 9 -41.2 130.1
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 09/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 221,278 236,528 256,157 -6.4 -13.6
Cetes 49,668 50,069 31,499 -0.8 57.7
Bonos 80,826 66,819 110,333 21.0 -26.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 78,789 101,000 93,749 -22.0 -16.0
Udibonos 2,245 3,504 3,948 -35.9 -43.1
Valores IPAB 63,270 48,697 55,832 29.9 13.3
BPA's 0 0 155 -- -100.0
BPA182 23,171 19,727 39,484 17.5 -41.3
BPAT 130 675 130 -80.7 0.0
BPAG28 19,710 7,236 4,443 172.4 343.6
BPAG91 20,259 21,060 11,620 -3.8 74.4
Fuente: Banxico
41
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 20/11/2015, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.13 0.57 0.53 0.54
Croacia USD/HRK -0.29 -0.32 -0.13 0.15
Eslovaquia USD/SKK 0.18 -0.19 -0.03 0.24
Hungría USD/HUF 0.33 -0.01 0.13 0.35
Polonia USD/PLN 0.50 0.11 0.20 0.39
Rusia USD/RUB 0.20 0.54 0.44 0.31
Sudáfrica USD/ZAR 0.67 0.70 0.65 0.70
Chile USD/CLP 0.50 0.56 0.50 0.48
Malasia USD/MYR 0.23 0.21 0.14 0.12
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.56 0.64 0.56 0.57
Zona Euro EUR/USD -0.19 0.19 0.03 -0.24
Gran Bretaña GBP/USD -0.55 -0.36 -0.38 -0.41
Japón USD/JPY 0.57 -0.28 -0.11 0.05 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 19/nov/15
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.06 0.09 0.03 -0.15 -0.18 -0.10 -0.02 -0.20 -0.18 -0.07 -0.16 0.13
Cetes 28 días -- 0.12 0.08 0.10 0.19 -0.03 -0.03 0.00 0.01 -0.09 0.01 -0.15
Cetes 91 días -- 0.22 0.08 0.10 0.12 0.20 0.15 0.11 0.03 0.03 -0.14
Bono M 2 años -- 0.33 0.55 0.08 0.38 0.34 0.31 -0.21 0.10 -0.01
Bono M 5 años -- 0.55 0.02 0.29 0.29 0.33 -0.32 0.10 -0.06
Bono M 10 años -- 0.01 0.48 0.62 0.64 -0.30 0.12 0.03
US T-bill 3 meses -- 0.22 0.09 0.07 0.21 -0.06 -0.01
US T-bill 1 año -- 0.63 0.51 0.05 0.06 0.12
US T-note 5 años -- 0.95 0.19 -0.08 0.36US T-note 10 años -- 0.16 -0.13 0.38EMBI Global -- -0.33 0.38USD/MXN -- -0.41Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 17/Nov/2015
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.0642 EUR 125,000 10.50 32.34 -21.84 -2.68 -12.97 -12.33 1.62 4.60
JPY 123.45 JPY 12,500,000 3.47 11.67 -8.19 -1.15 -7.70 -3.59 -5.93 1.93
GBP 1.5213 GBP 62,500 3.26 5.74 -2.48 -0.90 -3.19 -2.63 -0.17 -0.75
CHF 1.0147 CHF 125,000 2.19 4.25 -2.06 -0.81 -2.14 -0.41 -3.36 0.71
CAD 1.3321 CAD 100,000 3.23 5.54 -2.31 -0.82 -0.18 2.15 -2.68 -0.54
AUD 0.7111 AUD 100,000 3.27 8.00 -4.73 -1.02 -1.94 -0.24 -5.39 -1.54
MXN 16.7253 MXN 500,000 1.24 2.38 -1.14 -0.58 -1.12 1.27 -0.11 -0.07
NZD 0.6471 NZD 100,000 1.44 1.10 0.34 -0.02 0.09 0.73 0.50 0.44
Total USD** 28.60 71.02 42.42 7.99 29.15 15.05 15.52 -4.78
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
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Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia Lectura
Precio 14 días Corto Indicadores
20-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo Técnicos
<30=SV
IENOVA * 77.68 73.70 72.00 78.70 80.00 -5.12 -7.31 1.31 2.99 49.64 Lateral Negativo CE Respetó importante piso, 61.8% fibonacci
BOLSA A 25.75 25.00 24.00 26.40 27.00 -2.91 -6.80 2.52 4.85 32.36 Baja Negativo CE Se ubica en soporte clave 61.8% fibonacci
GCARSO A1 75.81 72.60 70.60 77.10 81.10 -4.23 -6.87 1.70 6.98 45.48 Alza Neutral CE Respetó el soporte clave, 50.0% de fibonacci
BIMBO A 49.04 47.10 46.00 49.75 52.00 -3.96 -6.20 1.45 6.04 63.61 Alza Positivo CE Presiona máximos históricos
CREAL * 39.86 37.90 37.00 40.85 42.00 -4.92 -7.18 2.48 5.37 58.13 Alza Positivo CE Define al alza un patrón de consolidación
AXTEL CPO 7.90 7.60 7.40 8.00 8.35 -3.80 -6.33 1.27 5.70 65.45 Lateral Positivo CE Rompe al alza importante resistencia
LIVEPOL C-1 229.57 220.50 211.50 231.00 249.60 -3.95 -7.87 0.62 8.73 48.56 Alza Negativo M/C Respeta soporte inetermedio, 61.8 fibonacci
TLEVISA CPO 96.15 93.30 89.95 100.00 102.80 -2.96 -6.45 4.00 6.92 54.75 Lateral Negativo M/C Genera un patrón de continuidad alcista
AC * 105.99 100.50 98.50 107.20 109.00 -5.18 -7.07 1.14 2.84 55.76 Alza Neutral M/C Respeta importante soporte 50.0% fibonacci
ASUR B 264.72 258.00 252.55 270.00 278.50 -2.54 -4.60 1.99 5.21 55.77 Alza Neutral M/C Presiona resistencia intermedia
FEMSA UBD 164.60 159.84 156.00 169.90 175.00 -2.89 -5.22 3.22 6.32 54.50 Alza Neutral M/C Consolida en el SMA de 50 días
HERDEZ * 45.85 44.80 43.70 47.45 48.00 -2.29 -4.69 3.49 4.69 51.14 Alza Neutral M/C Consolida en importante zona de apoyo
LALA B 42.36 41.00 40.00 44.00 44.50 -3.21 -5.57 3.87 5.05 50.11 Alza Neutral M/C Se ubica en zona de soporte, 61.8% fibonacci
PINFRA * 210.55 202.10 197.00 218.40 225.00 -4.01 -6.44 3.73 6.86 58.75 Alza Neutral M/C Respeta soporte intermedio, 38.2% fibonacci
ALFA A 35.02 33.35 32.80 36.35 37.00 -4.77 -6.34 3.80 5.65 53.08 Alza Positivo M/C Supera resistencia intermedia
ALPEK A 26.67 25.50 25.00 27.25 27.50 -4.39 -6.26 2.17 3.11 74.93 Alza Positivo M/C Mantiene la recuperación
C * 905.33 896.00 862.70 950.00 960.00 -1.03 -4.71 4.93 6.04 56.35 Alza Positivo M/C Marca nuevo mínimo ascendente
FIBRAMQ 12 22.94 21.90 21.50 23.65 25.00 -4.53 -6.28 3.10 8.98 62.07 Alza Positivo M/C Busca la resistencia clave
GFAMSA A 14.21 13.60 13.20 14.90 15.20 -4.29 -7.11 4.86 6.97 62.76 Alza Positivo M/C Mantiene la tendencia alcista escalonada
NAFTRAC ISHRS 45.08 44.20 43.80 45.70 46.00 -1.95 -2.84 1.38 2.04 55.13 Alza Positivo M/C Recuperar el promedio móvil de 200 días
WALMEX * 46.05 45.00 43.95 47.75 48.35 -2.28 -4.56 3.69 4.99 62.45 Alza Positivo M/C En proceso de validar zona de apoyo
FUNO 11 38.01 36.70 36.00 38.25 40.20 -3.45 -5.29 0.63 5.76 65.92 Lateral Positivo M/C Define al alza un patrón de consolidación
MEXCHEM * 42.93 40.90 40.15 44.25 45.40 -4.73 -6.48 3.07 5.75 46.39 Baja Positivo M/C Respetó zona de reversión 61.8% fibonacci
CHDRAUI B 47.08 45.00 44.50 48.85 50.50 -4.42 -5.48 3.76 7.26 50.82 Alza Negativo M Extiende el patrón de consolidación
FINN 13 12.88 12.60 12.00 13.50 13.80 -2.17 -6.83 4.81 7.14 31.34 Baja Negativo M Genera señales estables en soporte
GFREGIO O 89.99 86.20 84.00 93.00 94.90 -4.21 -6.66 3.34 5.46 49.52 Baja Negativo M En proceso de validar importante piso
GMEXICO B 37.79 36.80 35.00 39.50 40.00 -2.62 -7.38 4.53 5.85 29.55 Baja Negativo M Consolida en importante apoyo
ICH B 57.81 55.50 54.00 60.00 61.60 -4.00 -6.59 3.79 6.56 40.94 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de corrección
LAB B 11.52 11.00 10.50 11.70 12.10 -4.51 -8.85 1.56 5.03 37.57 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de corrección
AGUA * 29.65 28.20 27.70 30.60 31.00 -4.89 -6.58 3.20 4.55 53.88 Alza Neutral M En proceso de respetar apoyo 50.0% fibonacci
GSANBOR B-1 28.37 28.00 27.30 29.50 31.00 -1.30 -3.77 3.98 9.27 55.80 Alza Neutral M Genera un rebote técnico
SORIANA B 39.48 38.00 37.00 41.35 42.60 -3.75 -6.28 4.74 7.90 56.17 Alza Neutral M En proceso de reconocer apoyo intermedio
COMERCI UBC 49.39 47.00 46.51 51.00 53.30 -4.84 -5.83 3.26 7.92 51.26 Lateral Neutral M Busca la parte alta de la consolidación
OMA B 87.57 82.80 79.55 90.00 92.00 -5.45 -9.16 2.77 5.06 51.25 Lateral Neutral M Respeta la base de la consolidación
TERRA 13 29.82 29.00 27.50 31.20 32.00 -2.75 -7.78 4.63 7.31 44.44 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
AZTECA CPO 3.02 2.80 2.70 3.10 3.30 -7.28 -10.60 2.65 9.27 54.38 Baja Neutral M Extiende la recuperación
FIHO 12 16.22 16.00 15.25 16.60 17.25 -1.36 -5.98 2.34 6.35 49.35 Baja Neutral M Regresa a presionar zona de resistencia
AEROMEX * 37.76 35.60 34.20 39.00 40.00 -5.72 -9.43 3.28 5.93 87.66 Alza Positivo M Se ubica en máximos históricos
ALSEA * 59.04 56.55 56.00 61.00 61.50 -4.22 -5.15 3.32 4.17 68.70 Alza Positivo M Genera un movimiento libre al alza
CULTIBA B 23.02 22.00 21.50 23.60 24.50 -4.43 -6.60 2.52 6.43 65.26 Alza Positivo M Presiona zona de resistencia
ELEKTRA * 356.61 338.00 330.00 376.20 380.00 -5.22 -7.46 5.49 6.56 60.64 Alza Positivo M Regresa a presionar zona de resistencia
GAP B 160.14 151.95 148.70 164.50 166.00 -5.11 -7.14 2.72 3.66 60.10 Alza Positivo M Consolida en máximos históricos
GENTERA * 33.56 32.10 31.00 34.00 35.00 -4.35 -7.63 1.31 4.29 80.44 Alza Positivo M Consolida en máximos históricos
KIMBER A 41.17 39.00 38.50 42.00 43.50 -5.27 -6.49 2.02 5.66 57.99 Alza Positivo M Consolida en zona de resistencia
KOF L 127.85 120.00 117.90 132.15 138.40 -6.14 -7.78 3.36 8.25 61.52 Alza Positivo M Desacelera el movimiento de recuperación
SANMEX B 32.51 32.30 31.00 34.00 35.00 -0.65 -4.64 4.58 7.66 77.84 Alza Positivo M Extiende la recuperación
VOLAR A 31.07 30.00 29.25 32.00 32.50 -3.44 -5.86 2.99 4.60 63.61 Alza Positivo M Anota nuevo record histórico
MEGA CPO 62.75 60.00 58.00 63.85 67.00 -4.38 -7.57 1.75 6.77 53.29 Lateral Positivo M Descansa en el promedio móvil de 200 días
CEMEX CPO 10.23 9.80 9.50 10.50 11.00 -4.20 -7.14 2.64 7.53 34.96 Baja Positivo M Busca el promedio móvil de 50 días
AMX L 14.13 13.60 13.20 14.50 14.80 -3.75 -6.58 2.62 4.74 51.82 Baja Negativo P Alcanza importante zona de resistencia
GFINBUR O 32.78 32.00 30.50 34.80 35.10 -2.38 -6.96 6.16 7.08 38.89 Baja Negativo P Presiona importante piso
ICA * 5.94 5.75 5.50 6.50 6.80 -3.20 -7.41 9.43 14.48 34.33 Baja Negativo P Se ubica en importante zona de soporte
OHLMEX * 19.39 19.00 18.00 20.00 21.00 -2.01 -7.17 3.15 8.30 31.32 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
PE&OLES * 206.23 196.15 190.00 217.70 224.35 -4.89 -7.87 5.56 8.79 34.99 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
SIMEC B 38.56 36.80 36.00 41.00 42.00 -4.56 -6.64 6.33 8.92 26.06 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
BACHOCO B 71.98 69.00 68.00 73.15 76.75 -4.14 -5.53 1.63 6.63 36.82 Baja Neutral P Intentará recuperar el promedio móvil de 200 días
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
Comentario
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
SeñalEmisoraSoporte Resistencia Variación %
Alfa SAB de CV
Se aproxima a la resistencia intermedia ubicada en
$35.25. La superación de este terreno podría impulsar a
la línea de precios hacia el objetivo clave que se
localiza en $37.00 abriendo una oportunidad de
inversión. Estamos trazando un stop loss en $33.50. Los
indicadores técnicos modifican su lectura al alza.
Mantiene su cotización en un canal secundario de baja.
Alfa A
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
20-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
iShares US Technology ETF IYW 110.69 107.20 105.75 111.85 113.46 -3.15 -4.46 1.05 2.50 57.92 Alza C Generó un pull back en el móvil de 200 días
Financial Select Sector SPDR XLF 24.67 24.25 23.80 24.95 25.60 -1.70 -3.53 1.13 3.77 59.73 Alza C Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI Japan Index EWJ 12.62 12.25 12.00 12.90 13.20 -2.93 -4.91 2.22 4.60 60.05 Alza C Recupera el SMA de 200 días
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 55.37 53.75 53.00 55.90 57.50 -2.93 -4.28 0.96 3.85 62.43 Alza C Recupera la media móvil de 200 días
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 81.23 79.00 78.20 81.90 83.10 -2.75 -3.73 0.82 2.30 55.01 Alza CE Respetó el promedio móvil de 200 días
SPDR S&P 500 SPY 209.31 205.95 204.90 211.90 213.35 -1.61 -2.11 1.24 1.93 57.35 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 101.82 100.00 99.60 102.70 103.50 -1.79 -2.18 0.86 1.65 58.07 Alza CE Respetó línea de tendencia alcista
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 31.94 30.50 29.40 33.20 34.00 -4.51 -7.95 3.94 6.45 58.44 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
Technology Select Sector SPDR XLK 44.20 42.80 42.50 44.60 45.50 -3.17 -3.85 0.90 2.94 59.12 Alza CE Respetó el promedio móvil de 200 días
PowerShares QQQ QQQ 114.48 111.50 110.00 115.50 117.40 -2.60 -3.91 0.89 2.55 59.75 Alza CE Respeto el promedio móvil de 200 días
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 38.47 37.60 36.75 38.80 40.60 -2.26 -4.47 0.86 5.54 46.64 Lateral CE Rexpeto el soporte clave, 50.0% fibonacci
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 14.46 13.60 13.00 14.70 16.00 -5.95 -10.10 1.66 10.65 49.11 Lateral CE Presiona resistencia intermedia
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 35.12 34.00 33.20 36.00 36.50 -3.19 -5.47 2.51 3.93 50.13 Lateral CE Respetó soporte clave 50.0% fibonacci
ProShares Ultra Russell2000 UWM 84.95 82.20 80.00 88.00 88.90 -3.24 -5.83 3.59 4.65 50.18 Lateral CE Respetó importante apoyo 50.0% fibonacci
iShares Russell 2000 Index IWM 116.81 114.60 113.15 118.80 120.70 -1.89 -3.13 1.70 3.33 50.62 Lateral CE Respetó importante soporte 50.0% fibonacci
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 78.47 75.65 74.40 80.95 81.80 -3.59 -5.19 3.16 4.24 50.62 Lateral CE Respeto el soporte clave, 50.0% fibonacci
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 35.89 35.00 34.50 37.00 37.85 -2.48 -3.87 3.09 5.46 51.26 Lateral CE Respetó soporte clave, 50.0% fibonacci
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 144.75 142.00 140.65 147.20 150.00 -1.90 -2.83 1.69 3.63 51.73 Lateral CE Respetó zona de reversión 61.8% fibonacci
iShares Europe ETF IEV 41.56 40.80 40.30 42.85 43.20 -1.83 -3.03 3.10 3.95 52.13 Lateral CE Respeto soporte clave 61.8% fibonacci
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 51.31 49.70 49.00 52.80 53.30 -3.14 -4.50 2.90 3.88 52.40 Lateral CE Respetó importante piso 61.8% fibonacci
iShares MSCI EMU Index EZU 36.28 35.45 34.90 37.40 38.00 -2.29 -3.80 3.09 4.74 52.67 Lateral CE Respetó importante piso 61.8% fibonacci
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 17.18 16.85 16.65 17.80 18.25 -1.92 -3.08 3.61 6.23 53.37 Lateral CE Respetó soporte clave 61.8% fibonacci
iShares MSCI EAFE ETF EFA 60.92 59.80 59.00 62.25 63.60 -1.84 -3.15 2.18 4.40 54.54 Lateral CE Respetó importante soporte, 50.0% fibonacci
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 39.63 38.60 37.90 40.85 41.10 -2.60 -4.37 3.08 3.71 55.23 Lateral CE Respetó soporte importante 61.8% fibonacci
iShares MSCI Mexico EWW 55.50 52.40 52.00 56.40 58.00 -5.59 -6.31 1.62 4.50 56.00 Lateral CE Respetó el apoyo importante 61.8% fibonacci
iShares S&P Global 100 Index IOO 75.43 72.55 72.00 77.00 79.90 -3.82 -4.55 2.08 5.93 56.85 Lateral CE Respetó línea de tendencia alcista
iShares S&P 500 Index IVV 210.62 207.00 203.30 213.00 215.20 -1.72 -3.48 1.13 2.17 57.11 Lateral CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI Germany Index EWG 26.86 25.90 25.50 27.60 28.25 -3.57 -5.06 2.76 5.17 57.93 Lateral CE Respetó soporte clave, 50.0% fibonacci
iShares MSCI Brazil Index EWZ 25.48 24.00 23.50 25.60 27.35 -5.81 -7.77 0.47 7.34 59.99 Lateral CE Define al alza patrón de consolidación
PowerShares DB Agriculture DBA 20.68 20.30 20.20 20.80 21.35 -1.84 -2.32 0.58 3.24 44.17 Baja CE Generó un doble piso. Stop loss 20.20
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 107.22 105.70 103.85 108.60 110.00 -1.42 -3.14 1.29 2.59 55.84 Alza M/C En proceso de recuperar el SMA de 200 días
ProShares Ultra Financials UYG 75.55 73.40 71.00 77.25 79.70 -2.85 -6.02 2.25 5.49 58.73 Alza M/C Recupera el promedio móvil de 200 días
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 178.06 173.70 172.00 179.60 183.35 -2.45 -3.40 0.86 2.97 58.80 Alza M/C Regresa a presonar la resitencia intermeda
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 22.22 21.60 21.00 22.70 23.40 -2.79 -5.49 2.16 5.31 36.11 Lateral M/C Se ubica en importante piso 61.8% fibonacci
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 13.86 13.30 13.10 14.00 14.50 -4.04 -5.48 1.01 4.62 48.28 Lateral M/C Presiona resistencia intermedia
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 93.66 91.70 90.00 94.75 97.00 -2.09 -3.91 1.16 3.57 48.48 Lateral M/C Se ubica en zona de soporte 61.8% fibonacci
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 66.90 65.60 64.15 69.00 70.25 -1.94 -4.11 3.14 5.01 49.26 Lateral M/C Respetó el soporte intermedio 50.0% de fibonacci
iShares MSCI BRIC Index BKF 32.03 30.90 30.35 33.00 34.00 -3.53 -5.25 3.03 6.15 51.32 Lateral M/C Respetó línea de tendencia alcista
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 165.74 162.50 160.90 166.75 168.00 -1.95 -2.92 0.61 1.36 52.31 Lateral M/C Respetó importante piso 61.8% fibonacci
iShares Core High Dividend ETF HDV 74.12 72.30 71.30 74.70 76.45 -2.46 -3.80 0.78 3.14 52.78 Lateral M/C Regresa a presionar zona de resistencia
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 49.08 48.30 47.40 49.60 51.00 -1.59 -3.42 1.06 3.91 53.20 Lateral M/C Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
iShares Select Dividend ETF DVY 76.73 74.60 72.95 78.00 81.00 -2.78 -4.93 1.66 5.56 53.43 Lateral M/C Regresa a presionar zona de resistencia clave
SPDR S&P China ETF GXC 78.09 74.40 73.00 79.45 82.20 -4.73 -6.52 1.74 5.26 54.04 Lateral M/C Regresa a presionar zona de resistencia clave
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 58.14 56.60 55.85 59.35 61.00 -2.65 -3.94 2.08 4.92 55.01 Lateral M/C Regresa a presionar la zona de resistencia intermedia
Market Vectors Russia ETF RSX 17.57 17.45 16.90 17.90 18.75 -0.68 -3.81 1.88 6.72 57.67 Lateral M/C Señal positiva si rompe los 17.90
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 13.50 13.20 12.50 13.80 14.50 -2.22 -7.41 2.22 7.41 57.70 Lateral M/C Señal positiva si recupera los 13.80
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 45.53 44.30 44.00 46.00 47.40 -2.70 -3.36 1.03 4.11 60.91 Lateral M/C Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 333.49 325.00 316.40 341.70 350.00 -2.55 -5.12 2.46 4.95 55.42 Lateral M/C Respetó soporte crítico, 61.8% fibonacci
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.94 25.40 25.20 26.25 26.50 -2.08 -2.85 1.20 2.16 60.49 Alza M Desacelera el movimiento alcista
iShares US Energy ETF IYE 37.47 36.80 36.00 39.50 40.00 -1.79 -3.92 5.42 6.75 48.66 Lateral M En proceso de reconocer zona de soporte
iShares MSCI China ETF MCHI 48.02 46.00 44.80 49.00 50.00 -4.21 -6.71 2.04 4.12 50.01 Lateral M Desacelera el movimeinto de ajuste
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 114.32 110.35 108.90 116.40 120.00 -3.47 -4.74 1.82 4.97 51.49 Lateral M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 21.32 20.80 20.00 21.80 22.20 -2.44 -6.19 2.25 4.13 53.87 Lateral M Se aproxima a importante zona de resistencia
iShares Gold Trust IAU 10.40 10.10 9.70 10.70 11.00 -2.88 -6.73 2.88 5.77 33.71 Baja M Mantiene las señales débiles en soporte
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 33.84 32.60 32.30 34.45 35.00 -3.66 -4.55 1.80 3.43 38.25 Baja M Respeta importante soporte, 61.8% fibonacci
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 30.46 29.85 29.50 31.35 31.70 -2.00 -3.15 2.92 4.07 46.45 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
iShares MSCI Canada ETF EWC 23.24 22.50 22.00 24.00 24.35 -3.18 -5.34 3.27 4.78 46.96 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 53.15 51.40 50.30 54.00 56.00 -3.29 -5.36 1.60 5.36 50.22 Baja M Respetó soporte clave, 50.0% fibonacci
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 42.61 41.15 40.25 44.10 44.35 -3.43 -5.54 3.50 4.08 50.23 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
PowerShares DB Base Metals DBB 11.46 11.20 10.90 12.00 12.20 -2.27 -4.89 4.71 6.46 23.72 Baja P Consera la tendencia principal bajista
iShares Silver Trust SLV 13.50 13.35 12.80 14.00 14.20 -1.11 -5.19 3.70 5.19 29.51 Baja P Se ubica en soporte crítico
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 14.18 14.00 13.50 14.50 15.00 -1.27 -4.80 2.26 5.78 31.08 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
SPDR Gold Shares GLD 103.09 102.00 98.00 105.60 107.00 -1.06 -4.94 2.43 3.79 33.20 Baja P Desacelera el movimiento de ajuste
PowerShares DB Oil DBO 10.48 10.25 10.00 11.10 11.40 -2.19 -4.58 5.92 8.78 37.11 Baja P En proceso de reconocer zona de soporte
ProShares UltraShort Financials SKF 44.12 43.45 42.60 45.25 46.35 -1.52 -3.45 2.56 5.05 39.44 Baja P Presiona importante apoyo
ProShares UltraShort Dow30 DXD 19.53 19.30 18.85 20.00 20.70 -1.18 -3.48 2.41 5.99 39.85 Baja P Presiona importante piso
ProShares Short Dow30 DOG 22.20 22.10 21.50 22.40 22.90 -0.45 -3.15 0.90 3.15 40.13 Baja P Presiona importante piso
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 13.40 12.90 12.50 14.00 14.50 -3.73 -6.72 4.48 8.21 45.85 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 37.25 37.00 36.00 38.50 39.00 -0.67 -3.36 3.36 4.70 47.99 Baja P Genera señales débiles en resistencia
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 38.92 36.30 35.70 40.60 42.85 -6.73 -8.27 4.32 10.10 47.39 Lateral VCP Extiende la toma de utilidades
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 38.95 38.00 37.00 41.10 42.50 -2.44 -5.01 5.52 9.11 39.42 Baja VCP Desacelera el movimiento de recuperación
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
ProShares Ultra Russell2000
Cotiza en un canal secundario alcista, la línea de
precios respetó el soporte ubicado en USD $79.45. Deja
la puerta abierta para recuperar los USD $86.40 (SMA
de 100 días). Si concreta este movimiento el siguiente
objetivo a vencer está en USD $88.10. Estamos
trazando un stop loss en USD $81.70. El indicador
MACD descansa en la línea cero. El oscilador RSI
modifica su lectura al alza alejándose del terreno de la
sobre venta.
UWM
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
20-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Starbucks Corporation SBUX 61.99 58.80 57.70 64.00 66.00 -5.15 -6.92 3.24 6.47 52.47 Alza C Regresa a presionar el máximo histórico
3M Co. MMM 158.95 154.00 150.70 161.30 164.00 -3.11 -5.19 1.48 3.18 60.25 Alza C Genera un patrón de continuidad alcista
JPMorgan Chase & Co. JPM 67.54 65.10 63.75 69.10 71.00 -3.61 -5.61 2.31 5.12 61.91 Alza C Genera un pull back en el móvil de 200 días
General Motors Company GM 36.34 34.50 33.90 37.70 39.10 -5.06 -6.71 3.74 7.59 62.43 Alza C Define al alza un patrón de consolidación
FedEx Corp FDX 164.14 160.00 155.00 166.20 173.00 -2.52 -5.57 1.26 5.40 64.40 Alza C Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 191.47 187.45 183.50 200.00 205.00 -2.10 -4.16 4.46 7.07 54.98 Alza CE Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
Wells Fargo & Company WFC 55.82 55.00 53.35 57.80 59.00 -1.47 -4.42 3.55 5.70 60.28 Alza CE Generó un pull back en el SMA de 200 días
eBay Inc. EBAY 29.06 28.30 27.70 29.70 30.40 -2.62 -4.68 2.20 4.61 61.54 Alza CE Genera un nuevo soporte ascendente
Twitter Inc TWTR 26.27 25.10 24.00 27.65 29.30 -4.45 -8.64 5.25 11.53 41.61 Lateral CE Se ubica en zona de reversión 61.8% fibonacci
Helmerich and Payne Inc HP 54.73 52.10 50.50 58.10 60.00 -4.81 -7.73 6.16 9.63 46.23 Lateral CE Respetó soporte clave 61.8% de fibonacci
International Paper Co IP 41.22 40.00 38.00 43.00 44.80 -2.96 -7.81 4.32 8.69 47.75 Lateral CE Respetó importante piso, 61.8% fibonaci
Mondelez International, Inc. MDLZ 43.95 43.00 42.50 46.00 47.00 -2.16 -3.30 4.66 6.94 48.31 Lateral CE Reconoce importante soporte 61.8% fibonacci
Ford Motor Co. F 14.60 14.00 13.80 15.15 15.60 -4.11 -5.48 3.77 6.85 51.44 Lateral CE Respetó soporte calve, 61.8% fibonacci
Morgan Stanley MS 33.91 32.90 32.25 35.70 36.00 -2.98 -4.90 5.28 6.16 53.72 Lateral CE Conserva el movimiento secundario alcita
Verizon Communications Inc. VZ 45.39 44.10 43.00 47.15 48.00 -2.84 -5.27 3.88 5.75 54.26 Lateral CE Respetó importante soporte 61.8% fibonacci
AT&T, Inc. T 33.66 32.40 31.80 34.80 35.50 -3.74 -5.53 3.39 5.47 56.86 Lateral CE Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
Monsanto Co. MON 96.09 90.45 88.00 100.80 104.00 -5.87 -8.42 4.90 8.23 61.64 Lateral CE Extiende el movimiento secundario de alza
Best Buy Co Inc BBY 30.51 28.60 28.30 31.70 32.65 -6.26 -7.24 3.90 7.01 27.90 Baja CE Se aproxima a zona de reversión.Stop 28.30
Priceline.com Incorporated PCLN 1,281.53 1,231.00 1,200.00 1,353.00 1,383.00 -3.94 -6.36 5.58 7.92 39.27 Baja CE Se ubica en zona de reversión
Southern Copper Corp. SCCO 27.34 26.00 25.00 27.60 28.65 -4.90 -8.56 0.95 4.79 45.06 Baja CE Respetó soporte clave 61.8% de fibonacci
Delta Air Lines Inc DAL 48.76 46.00 45.30 50.10 52.00 -5.66 -7.10 2.75 6.64 45.18 Alza M/C En proceso de validar importante soporte
Altria Group Inc. MO 57.13 55.40 54.00 59.35 61.00 -3.03 -5.48 3.89 6.77 48.47 Alza M/C Alcanza zona de soporte 50.0% de fibonacci
Medtronic, Inc. MDT 76.09 74.40 72.40 78.50 81.00 -2.22 -4.85 3.17 6.45 55.08 Alza M/C Consolida en el promedio móvil de 200 días
Apple Inc. AAPL 119.30 115.00 111.70 123.90 125.00 -3.60 -6.37 3.86 4.78 55.62 Alza M/C Generó nuevo mínimo ascendente
BlackBerry Limited BBRY 7.77 7.35 7.10 7.90 8.25 -5.41 -8.62 1.67 6.18 56.69 Alza M/C Respetó zona de apoyo, 50.0% fibonacci
Citigroup, Inc. C 54.75 53.10 52.10 56.40 58.00 -3.01 -4.84 3.01 5.94 58.03 Alza M/C Generó nuevo mínimo ascendente
Comcast Corp CMCSA 62.90 60.30 59.00 65.00 67.00 -4.13 -6.20 3.34 6.52 59.77 Alza M/C Generó un pull back en el móvil de 200 días
Bank of America Corporation BAC 17.65 17.30 17.00 18.10 18.50 -1.98 -3.68 2.55 4.82 60.39 Alza M/C Generó nuevo mínimo ascendente
Bristol-Myers Squibb Company BMY 67.82 65.75 64.40 68.70 70.60 -3.05 -5.04 1.30 4.10 60.47 Alza M/C Generó un pull back en el SMA de 200 días
Corning Inc. GLW 18.98 18.00 17.50 19.10 20.20 -5.16 -7.80 0.63 6.43 61.82 Alza M/C Generó nuevo mínimo ascendente
The Boeing Company BA 149.40 144.25 141.50 155.35 158.85 -3.45 -5.29 3.98 6.33 65.39 Alza M/C Generó un pull back en el SMA de 200 días
Amazon.com Inc AMZN 668.45 629.30 614.50 676.55 704.75 -5.86 -8.07 1.21 5.43 66.17 Alza M/C Regresa a presionar el máximo histórico
Pfizer Inc. PFE 32.18 31.40 30.00 33.20 34.30 -2.42 -6.77 3.17 6.59 38.16 Lateral M/C Alcanza importante soporte, 61.8% fibonacci
Caterpillar Inc. CAT 71.14 67.80 66.00 73.00 76.20 -4.69 -7.23 2.61 7.11 45.15 Lateral M/C Respetó importante soporte, 61.8% fibonacci
BP PCL BP 34.43 33.40 32.35 36.40 38.10 -2.99 -6.04 5.72 10.66 53.78 Lateral M/C Respetó el piso clave, 61.8% de fibonacci
Procter & Gamble Co. PG 75.82 73.25 72.45 78.60 80.00 -3.39 -4.44 3.67 5.51 56.04 Lateral M/C Abandona el canal secundario de baja
Abbott Laboratories ABT 46.01 44.40 43.30 46.85 49.00 -3.50 -5.89 1.83 6.50 60.20 Lateral M/C Intentará superar el SMA de 200 días
Nike, Inc. NKE 132.65 127.00 124.25 133.50 137.30 -4.26 -6.33 0.64 3.51 46.64 Alza M En proceso de generar un movimiento libre al alza
Mastercard Incorporated MA 99.50 96.50 94.85 101.70 103.50 -3.02 -4.67 2.21 4.02 52.52 Alza M Desacelera el movimiento de corrección
Facebook Inc FB 107.32 104.70 101.10 110.60 114.00 -2.44 -5.80 3.06 6.22 57.87 Alza M Regresa a presionar el máximo histórico
The Home Depot, Inc. HD 130.21 124.35 120.00 135.00 138.00 -4.50 -7.84 3.68 5.98 61.24 Alza M Se ubica en máximos históricos
Visa, Inc. V 80.19 77.20 75.30 82.00 85.00 -3.73 -6.10 2.26 6.00 62.00 Alza M Se ubica en máximos históricos
Microsoft Corporation MSFT 54.19 52.00 51.00 55.00 56.00 -4.04 -5.89 1.49 3.34 62.53 Alza M Genera un patrón de consolidación
The Coca-Cola Company KO 42.43 41.80 40.80 43.85 45.00 -1.48 -3.84 3.35 6.06 63.08 Alza M Se aproxima a importante zona de resistencia
Google Inc. GOOGL 777.00 739.40 730.00 802.15 820.00 -4.84 -6.05 3.24 5.53 63.37 Alza M Genera un movimiento libre al alza
General Electric Company GE 30.66 29.00 28.50 31.60 32.50 -5.41 -7.05 3.07 6.00 63.87 Alza M Consolida con sesgo alcista
McDonald's Corp. MCD 113.91 110.40 109.50 115.00 117.35 -3.08 -3.87 0.96 3.02 64.07 Alza M Regresa a presionar el máximo histórico
Costco Wholesale Corporation COST 163.10 157.00 153.20 171.00 173.00 -3.74 -6.07 4.84 6.07 68.42 Alza M Genera un movimiento libre al alza
Walt Disney Co. DIS 120.07 114.70 113.00 122.10 125.00 -4.47 -5.89 1.69 4.11 69.50 Alza M Busca el máximo histórico
Las Vegas Sands Corp. LVS 45.08 44.00 42.40 46.50 48.40 -2.40 -5.94 3.15 7.36 44.93 Lateral M Intentará validar la zona de soporte intermedio
Yahoo! Inc. YHOO 33.11 31.50 30.50 34.55 35.70 -4.86 -7.88 4.35 7.82 45.27 Lateral M En proceso de validar soporte intermedio
National Oilwell Varco, Inc. NOV 37.26 35.35 34.00 39.00 40.50 -5.13 -8.75 4.67 8.70 45.69 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
Micron Technology Inc. MU 15.43 15.00 14.60 16.20 16.80 -2.79 -5.38 4.99 8.88 46.41 Lateral M En proceso de reconocer zona de soporte
Marathon Oil Corp MRO 17.42 17.20 16.45 18.50 19.00 -1.26 -5.57 6.20 9.07 47.05 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
Exxon Mobil Corporation XOM 79.79 77.00 74.50 82.50 85.25 -3.50 -6.63 3.40 6.84 47.78 Lateral M En proceso de validar zona de soporte
Apache Corp APA 49.10 46.00 43.60 51.60 54.70 -6.31 -11.20 5.09 11.41 54.66 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
Wynn Resorts Ltd. WYNN 59.56 57.30 53.80 64.00 66.00 -3.79 -9.67 7.45 10.81 39.02 Baja M En proceso de validar zona de soporte
International Business Machines Corp. IBM 138.50 135.00 131.60 142.40 145.00 -2.53 -4.98 2.82 4.69 43.47 Baja M Genera un reobote técnico especulativo
Stillwater Mining Co. SWC 9.44 9.00 8.60 9.95 10.35 -4.66 -8.90 5.40 9.64 49.84 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
Petroleo Brasileiro PBR 5.14 4.90 4.80 5.20 5.50 -4.67 -6.61 1.17 7.00 53.24 Baja M Extiende el rebote técnico
Wal-Mart Stores Inc. WMT 60.07 58.20 57.00 61.50 65.00 -3.11 -5.11 2.38 8.21 56.53 Baja M Genera un rebote técnico especulativo
Ak Steel Holding Corporation AKS 2.36 2.30 2.10 2.60 2.70 -2.54 -11.02 10.17 14.41 44.93 Lateral P Mantiene señales débiles
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 8.25 7.74 7.60 8.50 8.80 -6.18 -7.88 3.03 6.67 29.50 Baja P Extiende la toma de utilidades
QUALCOMM Incorporated QCOM 49.62 46.20 45.00 51.00 52.00 -6.89 -9.31 2.78 4.80 30.11 Baja P Extiende la toma de utilidades
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 53.62 51.25 50.00 56.50 58.80 -4.42 -6.75 5.37 9.66 33.66 Baja P En proceso de validar zona de soporte
Chico's FAS Inc CHS 12.50 12.00 11.80 13.00 13.70 -4.00 -5.60 4.00 9.60 36.53 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
Apollo Group Inc. APOL 7.57 7.10 6.80 7.75 8.00 -6.21 -10.17 2.38 5.68 37.10 Baja P En proceso de reconocer zona de soporte
The TJX Companies, Inc. TJX 70.15 67.80 66.15 70.50 73.00 -3.35 -5.70 0.50 4.06 41.01 Baja P Genera un rebote técnico especulativo
Alcoa Inc. AA 8.69 8.50 8.00 9.00 9.50 -2.19 -7.94 3.57 9.32 55.01 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
United States Steel Corp. X 8.70 8.50 8.00 9.20 9.65 -2.30 -8.05 5.75 10.92 38.79 Baja VCP Rompe importante piso
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
Best Buy Co Inc
Alcanza importante zona de reversión USD $28.45. Si
logra respetar este nivel abre la posibilidad de un rebote
técnico. En este sentido la resistencia a vencer está en
USD $31.65 y el objetivo clave se localiza entre los
USD $32.60 y USD $33.50. Por su parte, el stop loss
está en los USD $29.00. El indicador MACD genera
divergencias positivas. El oscilador RSI cotiza en la
sobre venta.
BBY
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Flash de Emisoras
Fecha Emisora Implicación Noticia
Nov 18
ICA
Venta
PO2016
P$8.20
Positiva
ICA anunció que su subsidiaria ICA Fluor (en la que tiene una participación del 50% y
Fluor Corporation el otro 50%), firmó contrato con Pemex Transformación Industrial para la
prestación de servicios de ingeniería de detalle, procuración y construcción (IPC), en
relación con el paquete de integración y servicios auxiliares que forma parte del proyecto de
aprovechamiento de residuales en la Refinería de Tula, Hidalgo, México. El valor total del
contrato es del orden de los US$1,100m. La empresa señaló que este contrato es resultado
del trabajo conjunto entre Pemex Transformación Industrial (antes Pemex Refinación) e ICA
Fluor, con objeto de continuar con el proceso de modernización de la refinería de Tula
Implicación Positiva: La presente noticia es favorable para ICA dado que representa un
aporte al Backlog de la compañía de más del 16% (P$56,072m al 3T15). No obstante, hay
que señalar que consideramos a la acción como de alto riesgo por el elevado apalancamiento
(el cual creemos no es sostenible y no hay claridad de cómo podría reducirlo), y el posible
impacto en la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que
incluye un recorte en gasto público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de
cambio y expectativa de alza en tasas. Aunado a lo anterior, el día de ayer Standard &
Poor´s, bajó la calificación del grupo corporativo de B a CCC+ y de las notas senior no
garantizadas por la compañía de B- a CCC con una perspectiva negativa. Reiteramos nuestro
PO 2016E de P$8.2 y recomendación de Venta.
José Itzamna Espitia Hernández
Nov 20
NEMAK
Compra
PO2016
P$24.50
Neutal
El Consejo de Administración de Nemak decretó el pago de un dividendo a razón de
US$0.0062 (P$0.10237) por acción de la serie A, equivalente a aproximadamente US$19m
(P$313.71m). Éste implica un dividend yield bruto de 0.44%, a partir del precio de cierre del
día de ayer, y será pagadero a partir del 1 de diciembre próximo.
Implicación Neutral: El pago de este dividendo representa un rendimiento adicional para
los accionistas y se encuentra en línea con lo estimado.
USDMXN: P$16.5113
Cierre 19/11/15: P$23.11
Valentín III Mendoza Balderas
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2015e 12m 2015e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 44,895.02 0.6% 0.5% 4.1% 2.8 31.6 23.7 10.1 10.3 303,195 186,444 2.8 130.0 1.2 #N/A Field Not Applicable 22.9% 5.1%
Dow Jones 17,823.81 0.5% 3.5% 0.0% 3.1 15.9 16.1 12.8 12.8 5,364,132 3,716,594 3.6 178.4 1.3 #N/A Field Not Applicable 19.5% 10.6%
S&P500 2,089.17 0.4% 2.9% 1.5% 2.8 18.7 17.7 12.5 10.9 18,971,542 #VALUE! 2.0 109.2 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.7% 8.3%
Nasdaq 5,104.92 0.6% 4.6% 7.8% 3.8 31.0 23.1 15.8 12.5 7,977,079 5,653 0.9 78.4 1.8 #N/A Field Not Applicable 16.8% 7.3%
Bovespa 48,138.89 1.5% 2.3% -3.7% 1.1 27.9 13.8 8.2 7.4 430,181 86,075 4.0 180.0 1.7 #N/A Field Not Applicable 20.3% 3.3%
Euro Stoxx 50 3,452.45 0.1% 6.0% 9.7% 1.6 22.8 15.0 8.6 8.3 2,932,525 4,590 7.4 230.0 1.1 #N/A Field Not Applicable 15.1% 5.0%
FTSE 100 6,334.63 0.1% -0.2% -3.5% 1.8 28.9 15.9 10.6 8.9 2,676,774 11,483 1.1 130.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.9% 4.2%
CAC 40 4,910.97 -0.1% 5.1% 14.9% 1.5 22.5 16.0 9.2 8.4 1,418,843 1,331,184 7.7 206.5 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.4% 4.8%
DAX 11,119.83 0.3% 9.6% 13.4% 1.8 23.9 13.7 7.8 7.4 1,162,959 14,349 2.3 172.1 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.0% 3.8%
IBEX 35 10,290.30 -0.6% 1.9% 0.1% 1.4 19.9 15.8 10.0 9.0 641,064 994,639 9.8 299.7 1.0 #N/A Field Not Applicable 20.1% 6.6%
Aeropuertos
ASUR B 264.72 -0.8% -2.5% 35.7% 4.1 29.6 28.2 18.5 17.9 4,831 4,838 0.0 17.0 9.7 48.3 55.6% 34.7%
GAP B 160.14 2.0% 6.6% 77.0% 4.4 32.2 34.2 19.4 18.2 5,442 5,889 0.6 8.1 1.3 34.8 65.5% 37.8%
OMA B 87.57 1.4% 2.9% 34.2% 6.2 30.8 28.2 18.1 14.0 2,082 2,228 1.2 77.7 4.2 7.8 47.8% 27.5%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 31.13 -1.3% -1.1% 17.5% 3.0 9.9 13.2 7.2 6.5 609 787 1.3 94.1 0.9 6.3 14.2% 8.3%
NEMAK A 23.31 0.9% 8.5% #VALUE! 3.3 16.5 14.9 8.0 7.5 4,328 5,501 1.7 91.6 0.9 10.6 16.6% 6.4%
Alimentos
BIMBO A 49.04 1.2% 8.4% 20.5% 4.0 49.1 39.3 13.7 13.8 13,959 18,625 3.0 117.8 0.9 5.2 10.3% 2.2%
GRUMA B 255.31 -1.4% 0.1% 62.3% 5.6 25.0 23.3 14.2 12.6 6,677 7,387 1.2 59.5 1.8 8.8 15.4% 8.6%
HERDEZ * 45.85 0.2% -5.3% 29.4% 2.9 22.3 26.7 10.9 11.2 1,199 2,760 1.8 51.3 2.3 7.4 18.6% 5.5%
Bebidas
AC * 105.99 1.9% 3.7% 13.6% 3.4 23.7 22.4 13.8 13.3 10,310 15,118 1.3 32.0 1.5 11.4 21.5% 10.2%
KOF L 127.85 0.4% 5.9% 1.0% 2.7 26.7 31.2 10.9 11.5 16,075 20,118 1.9 60.0 1.3 7.7 20.1% 6.7%
FEMSA UBD 164.60 0.2% 2.4% 25.8% 3.5 31.0 34.3 16.1 16.6 35,803 51,194 1.2 36.7 1.6 6.3 15.4% 6.7%
CULTIBA B 23.02 -0.3% 6.8% 26.4% 2.2 23.1 #N/A N/A 6.6 #N/A N/A 356 449 1.2 61.3 2.3 14.5 14.1% 1.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 10.23 2.3% -20.3% -29.3% 1.1 (40.8) (54.9) 10.4 8.9 8,449 22,763 6.0 157.4 1.2 2.2 18.3% -1.7%
CMOCTEZ * 52.13 0.1% -6.6% 14.1% 4.7 16.9 #N/A N/A 10.1 #N/A N/A 2,773 2,599 (0.7) 0.2 3.9 1,275.9 39.7% 22.1%
GCC * 45.50 0.0% -3.2% 19.4% 1.0 19.8 #N/A N/A 8.7 #N/A N/A 914 1,264 2.4 49.9 2.4 4.3 20.8% 5.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 19.90 0.7% 0.7% -22.9% 1.9 75.8 70.2 9.2 9.1 98 112 1.2 34.1 0.6 6.3 17.5% 1.9%
Comerciales
ALSEA * 59.04 1.7% 5.4% 44.8% 5.6 61.0 62.7 15.6 14.4 2,987 4,031 3.0 115.5 0.6 6.0 12.7% 2.6%
CHDRAUI B 47.08 0.6% 0.2% 11.3% 1.9 26.6 24.3 10.6 9.5 2,743 3,139 1.3 20.2 0.7 10.0 6.4% 2.4%
COMERCI UBC 49.39 0.9% -0.1% -5.3% 1.7 24.6 22.4 12.0 11.0 3,242 3,018 (0.9) 6.3 1.3 26.7 8.7% 4.5%
ELEKTRA * 356.61 1.7% 14.9% -36.7% 1.7 76.4 21.4 11.8 10.4 5,110 6,855 3.0 213.5 1.2 6.4 12.6% 9.9%
FRAGUA B 234.99 0.0% 0.0% 0.0% 2.7 25.0 #N/A N/A 11.0 #N/A N/A 1,440 1,389 (0.4) - 1.2 12.3 6.0% 3.0%
GFAMSA A 14.21 0.4% 0.9% 16.7% 0.7 24.6 16.3 19.0 16.7 489 1,944 14.2 218.6 1.8 1.9 10.6% 2.7%
GIGANTE * #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! 2.4 70.0 2.7 5.2 16.7% 5.9%
LAB B 11.52 2.0% -9.7% -58.9% 1.1 10.1 15.3 7.6 8.9 728 985 1.9 68.3 1.2 5.6 19.0% 10.6%
LIVEPOL C-1 229.57 1.5% -4.5% 55.3% 4.6 35.9 34.0 22.8 18.6 18,913 19,536 0.7 21.3 1.7 12.3 16.3% 9.6%
SORIANA B 39.48 -0.1% 2.3% -2.0% 1.5 19.1 18.8 9.9 9.5 4,312 4,264 (0.1) - 1.1 11.2 6.6% 3.5%
WALMEX * 46.05 0.5% 10.0% 50.0% 6.1 29.6 28.8 17.7 17.3 48,812 48,472 (0.1) 8.8 1.2 9.8% 5.9%
Construcción
GMD * 17.25 0.0% -0.7% 88.3% 1.1 #N/A N/A #N/A N/A 8.4 #N/A N/A 173 384 3.4 90.0 0.9 3.9 29.4% -2.7%
ICA * 5.94 -0.7% -28.3% -67.0% 0.3 (0.6) (1.0) 10.9 11.6 222 3,449 8.9 246.5 1.2 1.3 15.7% -16.4%
IDEAL B-1 30.13 0.8% -3.1% -26.5% 16.3 #N/A N/A #N/A N/A 23.9 #N/A N/A 5,463 9,725 10.3 998.7 0.6 4.2 39.8% -8.5%
OHLMEX * 19.39 2.3% -16.4% -29.1% 0.6 4.9 5.3 5.3 5.1 2,030 4,050 2.1 62.9 0.4 3.2 84.9% 42.5%
PINFRA * 210.55 0.3% 4.9% 18.7% 4.1 22.7 23.4 17.3 16.9 5,474 5,275 (0.7) 38.0 6.9 10.7 51.7% 41.0%
Energía
IENOVA * 77.68 1.8% -0.7% 5.3% 2.5 65.7 28.3 23.0 12.7 5,418 368 2.5 26.0 0.9 165.3 37.1% 16.6%
Financieros
GENTERA * 33.56 -0.8% 15.0% 13.2% 4.3 18.7 17.6 #N/A N/A #N/A N/A 3,324 #VALUE! #N/A N/A 48.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 21.5%
CREAL * 39.86 3.4% 9.3% 26.1% 2.5 11.5 11.3 #N/A N/A #N/A N/A 945 #VALUE! #N/A N/A 250.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 49.6%
GFINBUR O 32.78 1.5% -3.2% -13.9% 2.1 15.8 16.5 9.6 #N/A N/A 13,208 12,801 (0.3) 10.2 #VALUE! 2.6 43.9% 32.9%
GFINTER O 106.51 -0.4% 2.9% 5.9% 2.1 14.3 13.0 12.7 #N/A N/A 1,738 6,761 9.4 531.9 #VALUE! 1.6 58.3% 13.9%
GFNORTE O 93.84 2.6% 7.0% 15.6% 2.0 16.3 15.3 11.6 20.1 15,731 32,349 5.9 283.4 #VALUE! 1.7 41.6% 13.2%
SANMEX B 32.51 -0.8% 16.5% 5.4% 2.0 16.9 15.9 10.3 18.4 13,334 24,251 4.6 164.3 #VALUE! 2.0 47.0% 17.9%
Grupos Industriales
ALFA A 35.02 0.8% -2.7% 6.3% 4.0 (60.5) 40.3 8.1 7.7 10,911 20,005 2.4 133.4 1.4 2.1 13.4% -1.2%
GCARSO A1 75.81 2.4% -2.3% 4.4% 2.5 31.0 28.3 15.1 12.7 10,418 10,895 (0.0) 12.6 2.2 27.2 13.7% 6.9%
GISSA A 31.99 -0.2% 3.2% -2.7% 1.2 18.1 16.0 7.6 5.8 688 595 (1.2) 4.3 2.7 24.3 14.1% 4.4%
KUO B 29.50 0.3% 15.7% -1.4% 1.7 #N/A N/A 19.3 10.5 6.9 825 1,232 3.5 94.2 1.1 4.7 9.9% -3.7%
Mineria
GMEXICO B 37.79 0.7% -11.3% -11.7% 1.8 12.7 11.5 7.2 6.5 17,852 25,935 1.5 51.4 3.2 17.2 40.8% 16.8%
MFRISCO A-1 8.59 1.8% -8.4% -60.0% 1.4 #N/A N/A #N/A N/A 11.3 7.9 1,321 2,764 6.6 147.9 0.6 3.5 29.4% -18.0%
PE&OLES * 206.23 0.3% -18.1% -28.5% 1.5 277.7 20.5 8.2 5.1 4,954 6,104 0.6 39.9 4.2 12.6 19.0% 1.9%
Quimicas
ALPEK A A 26.67 0.9% 12.5% 41.3% 2.3 30.7 16.9 8.4 7.8 3,434 4,700 1.3 53.6 2.2 9.7 9.9% 2.1%
CYDSASA A 24.99 0.0% -0.6% -16.3% 1.8 49.4 39.4 12.2 11.3 906 1,079 1.7 42.8 3.4 10.0 26.3% 10.5%
MEXCHEM * 42.93 1.9% -5.3% -4.2% 1.8 60.1 29.2 9.3 7.8 5,448 480 2.1 69.6 1.4 4.4 14.8% 2.1%
Siderurgia
AUTLAN B 9.00 0.6% -5.2% -42.6% 0.6 #N/A N/A 87.4 7.0 6.4 141 272 3.1 61.4 1.7 3.2 14.8% 1.3%
ICH B 57.81 2.4% -8.7% -18.8% 0.9 75.1 21.0 6.5 6.4 1,505 1,451 (2.0) 0.0 4.0 156.9 11.9% 4.1%
SIMEC B 38.56 0.1% -17.7% -24.0% 0.7 21.2 16.4 4.8 3.9 1,144 794 (2.3) 2.7 3.1 122.0 10.5% 5.7%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 3.02 3.4% -2.9% -51.3% 0.8 (8.0) (5.8) 5.7 7.7 546 1,072 2.8 116.2 1.6 2.7 24.7% -8.9%
AMX L 14.13 -0.8% -1.3% -12.1% 7.3 26.5 23.2 5.6 5.9 56,927 112,742 2.0 270.2 0.8 7.0 30.7% 4.0%
AXTEL CPO 7.90 0.5% 4.1% 133.7% 1.8 (5.4) (9.2) 6.1 6.5 599 1,157 2.9 192.7 1.3 2.9 31.7% -18.5%
MAXCOM CPO 0.98 -1.6% -29.5% -57.6% 0.4 (2.1) (2.9) 4.6 6.5 62 137 2.5 74.5 3.9 3.0 18.8% -18.9%
MEGA CPO 62.75 1.0% 3.7% 9.1% 3.0 19.6 19.9 10.1 9.5 3,272 3,326 (0.3) 15.6 2.6 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 96.15 -0.1% 7.6% -4.4% 3.5 54.5 45.2 10.6 10.8 16,840 22,673 1.7 98.1 1.8 5.5 38.6% 6.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
47
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48
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario Dividendos y Asambleas
México – Derechos Vigentes
Precio
20-Nov-15
WALMEX $0.140 46.05 0.30% 11/19/2015 11/24/2015
WALMEX $0.320 46.05 0.69% 11/19/2015 11/24/2015
LALA $0.128 42.36 0.30% 6 11/20/2015 11/25/2015
MEXCHEM $0.125 42.93 0.29% 31 11/24/2015 11/27/2015
NEMAK (1)
$0.102 23.31 0.44% 11/26/2015 12/1/2015
KIMBER $0.370 41.17 0.90% 11/30/2015 12/3/2015
GAP $1.500 160.14 0.94%
WALMEX $0.140 46.05 0.30% 2/18/2016 2/23/2016
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad / (1) Dividendo en USD $0.0062 - Tipo de cambio Fix $16.5120 al 20 de Noviembre de 2015
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de Antes del 31 de diciembre de 2015
Reembolso en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Clave Cupón Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
CICB 08 / 08-2 (Créditos
puente de Crédito
Inmobiliario)
Nov. 24
10:00hrs
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Los principales puntos a tratar son: I. Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para obtener una
calificación de una agencia calificadora de valores distinta a aquellas previstas en el Fideicomiso bajo el
término definido "Agencia Calificadora"; II. Informe del Fiduciario y/o del Representante Común, respecto al
estado que guardan las acciones y/o procedimientos derivados de la terminación del Contrato de
Administración celebrado con NS Capital Asset Management, S.C.; III. Informe del Administrador Substituto
respecto del estado que guarda la administración del Patrimonio del Fideicomiso y los avances en las
actividades que tiene encomendadas; y IV. Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para modificar,
dispensar y/o determinar el Monto de Reserva para Fondeo de Créditos Puente y el destino o uso que esta
puede tener.
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Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Asambleas
México – Asambleas de Accionistas
OHLMEX Nov. 18
SANMEX Nov. 25
SANMEX Nov. 25
CREAL Nov. 30
MEXCHEM Nov. 30
MFRISCO Dic. 03
Fecha
Fuente: BMV, Bloomberg, Infosel
Clave Asamblea
Asamblea Especial. I. Nombramiento, y en su caso, ratificación de los miembros del Consejo de Administración de la
Sociedad, representantes de las acciones Serie "B", representativas del capital social de la Sociedad. II. Designación de
delegados especiales que formalicen y den cumplimiento a las resoluciones adoptadas por la Asamblea.
Asamblea Ordinaria. Por mencionar algunos de los principales puntos a tratar: I. Propuesta y, en su caso, aprobación
para decretar el pago de un dividendo en efectivo, a los accionistas de la Sociedad, hasta por el monto y en la fecha
que determine la Asamblea. II. Informe sobre la renuncia, nombramiento, y en su caso, ratificación de los miembros del
Consejo de Administración Propietarios y Suplentes, correspondientes a las Series de acciones "F" y "B"
representativas del capital social.
Asamblea Ordinaria. I. Revocación, designación o ratificación, en su caso, de los miembros del Consejo de
Administración y de los comités de
Auditoría y de Prácticas Societarias.
II. Designación de delegados especiales.
Asamblea Ordinaria. I. Presentación del dictamen fiscal del auditor externo correspondiente al ejercicio social y fiscal
2014. Resoluciones al respecto. II. Presentación, discusión y, en su caso, aprobación de una operación al amparo del
artículo 47 de la Ley del Mercado de Valores. Resoluciones al respecto. III. Designación de delegados para llevar a
cabo y formalizar las resoluciones adoptadas por la asamblea. Resoluciones al respecto.
Asamblea Ordinaria. Por mencionar algunos de los principales puntos a tratar: I. Aprobación para el pago de un
dividendo en efectivo a favor de los accionistas de la Sociedad, hasta por la cantidad de $0.50 (cincuenta centavos de
Peso) por acción. Resoluciones al respecto.
Asamblea Ordinaria. Por mencionar algunos de los principales puntos a tratar: I. Presentación, discusión, y en su caso,
aprobación del pago de un dividendo a favor de los accionistas de la Sociedad. III. Presentación, discusión, y en su
caso, aprobación de las operaciones de financiamiento que podrá realizar la Sociedad
para el ejercicio 2016.
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
23 Noviembre Eurozona PMI manufacturero (Markit) Nov (P) PMI servicios (Markit) Nov (P) PMI compuesto (Markit) Nov (P) Alemania PMI manufacturero (Markit) Nov (P) PMI servicios (Markit) Nov (P)
24 Noviembre Alemania Producto interno bruto 3T15 (F) Encuesta IFO (Expectativas) Nov Japón Minutas del BoJ de la reunión del 30 de octubre
25 Noviembre
26 Noviembre Eurozona Agregados monetarios (M3)* Oct
27 Noviembre Eurozona Confianza en la economía Nov Confianza del consumidor Nov (F) Reino Unido Producto interno bruto 3T15 (R)
30 Noviembre
01 Diciembre Eurozona PMI manufacturero (Markit) Nov (F) Tasa de desempleo Oct Alemania PMI manufacturero (Markit) Nov (F) Reino Unido PMI manufacturero Nov
02 Diciembre Eurozona Precios al consumidor Nov (P)
03 Diciembre Eurozona PMI servicios (Markit) Nov (F) PMI compuesto (Markit) Nov (F) Ventas al menudeo Oct Decisión de política monetaria ECB Alemania PMI servicios (Markit) Nov (F) Reino Unido PMI servicios Nov
04 Diciembre Eurozona Producto interno bruto 3T15 (R)
07 Diciembre Alemania Producción industrial Oct Eurozona Reunión del Eurogrupo
08 Diciembre Eurozona Reunión del Ecofin Reino Unido Producción industrial Oct
09 Diciembre
10 Diciembre Reino Unido Decisión de política monetaria BoE
11 Diciembre
14 Diciembre Eurozona Producción industrial Oct
15 Diciembre Alemania Encuesta ZEW (situación actual) Dic Reino Unido Precios al consumidor Nov
16 Diciembre Eurozona Balanza Comercial Oct Precios al consumidor Nov (F) Reino Unido Tasa de desempleo Oct
17 Diciembre Eurozona Cumbre de líderes de la Unión Europea Alemania IFO (Expectativas) Dic Japón Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ)
18 Diciembre
51
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
23 Noviembre
24 Noviembre
25 Noviembre Brasil Decisión de política monetaria (COPOM)
26 Noviembre
27 Noviembre
30 Noviembre China PMI manufacturero (Markit) Nov PMI no manufacturero (Markit) Nov PMI manfuacturero (Caixin) Nov PMI Compuesto (Caixin) Nov PMI Servicios (Caixin) Nov
01 Diciembre Brasil Producto interno bruto 3T15 PMI manufacturero Nov
02 Diciembre
03 Diciembre Brasil Minutas de la reunión del COPOM Producción industrial Oct PMI servicios Nov
04 Diciembre
07 Diciembre China Balanza comercial Nov Importaciones Nov Exportaciones Nov
08 Diciembre China Precios al consumidor
Nov
09 Diciembre Brasil Precios al consumidor Nov
10 Diciembre
11 Diciembre China Ventas al menudeo Nov Producción industrial Nov Inversión fija (acumulado del año) Nov
14 Diciembre
15 Diciembre
16 Diciembre Brasil Ventas al menudeo Oct
17 Diciembre Brasil Tasa de desempleo Nov Actividad económica Oct (17-21 de diciembre)
18 Diciembre Brasil IPCA Quincenal Dic
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
23 Noviembre PMI manufacturero (Markit) Nov (P)
Venta de casas existentes Oct
Subasta de Notas del Tesoro (2a)
24 Noviembre Producto interno bruto 3T15 (R)
Consumo personal 3T15 (R)
Índice de precios S&P/Case-Shiller Sep
Confianza del consumidor Nov
Subasta de Notas del Tesoro (5a)
25 Noviembre Ingreso personal Oct
Gasto de consumo Oct
Gasto de consumo real Oct
Deflactor del PCE Oct
Solicitudes de seguro por desempleo 21 nov
Deflactor subyacente del PCE Oct
Ordenes de bienes duraderos Oct
PMI compuesto (Markit) Nov (P)
PMI servicios (Markit) Nov (P)
Venta de casas nuevas Oct
Confianza de la U. de Michigan Nov (F) Subasta de Notas del Tesoro (7a)
26 Noviembre Mercados cerrados por Día de Gracias
27 Noviembre Mercados operan medio día
30 Noviembre PMI de Chicago Nov
01 Diciembre PMI manufacturero (Markit) Nov (F)
ISM Manufacturero Nov
Venta de vehículos Nov
02 Diciembre Empleo ADP Nov
Beige book
03 Diciembre Solicitudes de seguro por desempleo 28 nov
PMI compuesto (Markit) Nov (F)
PMI servicios (Markit) Nov (F)
Ordenes de fábrica Oct
ISM no manufacturero Nov
04 Diciembre Nómina no agrícola Nov
Tasa de desempleo Nov
Balanza comercial Oct
07 Diciembre
08 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (3a)
09 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (10a)
10 Diciembre Precios de importación Nov
Solicitudes de seguro por desempleo 5 dic
Finanzas públicas Nov
Subasta de Notas del Tesoro (30a)
11 Diciembre Precios al productor Nov
Ventas al menudeo Nov
Inventarios de negocios Oct
Confianza de la U. de Michigan Dic (P)
14 Diciembre
15 Diciembre Precios al consumidor Nov
Empire Manufacturing Dic
16 Diciembre Inicio de construcción de vivienda Nov
Permisos de construcción Nov
Producción industrial Nov
Producción manufacturera Nov Decisión de política monetaria FOMC
17 Diciembre Cuenta corriente 3T15
Solicitudes de seguro por desempleo 12 dic Fed de Filadelfia Dic
18 Diciembre
53
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
23 Noviembre Ventas al menudeo Sep
24 Noviembre INPC quincenal (1Q Nov) Total Subyacente Reservas Banxico 20 Nov
25 Noviembre Cuenta corriente 3T15
26 Noviembre
27 Noviembre Balanza comercial Oct P Tasa de desempleo Oct
30 Noviembre Crédito al sector privado Oct Finanzas públicas Oct
01 Diciembre Reservas Banxico 27 Nov Remesas familiares Oct Encuesta de expectativas Banxico IMEF manufacturero Nov IMEF no manufacturero Nov
02 Diciembre
03 Diciembre Inversión fija bruta Sep
04 Diciembre Confianza del consumidor Nov Reporte automotriz AMIA Nov (4-10 diciembre)
07 Diciembre Encuesta quincenal de expectativas Banamex
08 Diciembre Reservas Banxico 4 Dic
09 Diciembre INPC mensual (Nov) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas Nov
10 Diciembre Negociaciones salariales Nov
11 Diciembre Producción industrial Oct
14 Diciembre Creación formal de empleo Nov
15 Diciembre Reservas Banxico 11 Dic
16 Diciembre
17 Diciembre Decisión de política monetaria
18 Diciembre Oferta y demanda agregada 3T15 Encuesta de expectativas Banxico
54
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Nov 23 Nov 24 Nov 25 Nov 26 Nov 27
Est
ado
s U
nid
os
PMI manufacturero (Markit) Nov (P)
Venta de casas existentes Oct
Subasta de Notas del Tesoro (2a)
Producto interno bruto 3T15 (R)
Consumo personal 3T15 (R)
Índice de precios S&P/Case-Shiller Sep
Confianza del consumidor Nov
Subasta de Notas del Tesoro (5a)
Ingreso personal Oct
Gasto de consumo Oct
Gasto de consumo real Oct
Deflactor del PCE Oct
Solicitudes de seguro por desempleo 21 nov
Deflactor subyacente del PCE Oct
Ordenes de bienes duraderos Oct
PMI compuesto (Markit) Nov (P)
PMI servicios (Markit) Nov (P)
Venta de casas nuevas Oct
Confianza de la U. de Michigan Nov (F) Subasta de Notas del Tesoro (7a)
Mercados cerrados por Día de Gracias
Mercados operan medio día
Eu
rozo
na
Eurozona PMI manufacturero (Markit) Nov (P) PMI servicios (Markit) Nov (P) PMI compuesto (Markit) Nov (P) Alemania PMI manufacturero (Markit) Nov (P) PMI servicios (Markit) Nov (P)
Alemania Producto interno bruto 3T15 (F) Encuesta IFO (Expectativas) Nov
Eurozona Agregados monetarios (M3)* Oct
Eurozona Confianza en la economía Nov Confianza del consumidor Nov (F)
Rei
no
Un
ido
Producto interno bruto 3T15 (R)
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
Minutas del BoJ de la reunión del 30 de octubre
Méx
ico
Ventas al menudeo Sep
INPC quincenal (1Q Nov) Total Subyacente Reservas Banxico 20 Nov
Cuenta corriente 3T15
Balanza comercial Oct P Tasa de desempleo Oct
55
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% -- Abierta -- 12/nov/2015 Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5268 - 9879
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454