Biais Psychologiques Et Trading

Thami KABBAJ

Psychologie des grands tradersPrface de Jean-Jacques Jouli

Groupe Eyrolles, 2007 ISBN : 978-2-212-53880-9

Chapitre1

Biais psychologiques et erreurs de tradingDans ce chapitre les principaux biais psychologiques seront mis en vidence ainsi que leur impact, souvent ngatif, sur la performance du trader. La grande majorit des individus nagit pas rationnellement sur les marchs, aussi, aprs un bref rappel des principaux biais psychologiques, nous mettrons en vidence les erreurs les plus frquemment commises par les traders ainsi que leurs consquences : pour quelles raisons les motions peuvent-elles tre dangereuses et quels effets ont-elles sur notre trading ?

Principaux biais psychologiquesLes biais statiquesPour les thoriciens noclassiques, linvestisseur rationnel nprouve aucune motion. Il analyse froidement linformation sa disposition et prend des dcisions qui lui permettent de maximiser son esprance de gain. Les motions sont nfastes et perturbatrices car elles empchent toute dcision rationnelle. Nous voyons le faible ralisme de cette approche puisque dans les faits, les individus sont souvent rgis par des motions dont ils peinent se dbarrasser.

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Biais psychologiques et trading

La nance comportementale1 va inrmer les propos de lapproche traditionnelle de la nance et prouver, grce de nombreuses recherches, lexistence de biais psychologiques. Cette thorie considre que les individus ne sont pas rationnels puisque leurs dcisions sont gnralement affectes par des biais psychologiques. Ces biais sont classs en deux catgories : les biais cognitifs et les biais motionnels. Les biais cognitifs prcisent que lindividu se base sur ses connaissances et sur ses croyances pour analyser linformation sa disposition et ds lors, prendra des dcisions errones. Les recherches de Kahneman et Tversky montrent que les individus sattachent des raisonnements simplistes mme sils savent quils ne sont pas ables. Les traders ne vont rviser leurs scnarios quaprs des pertes extrmes car ils sont victimes de la rigidit de leurs perceptions. Les biais motionnels soulignent le rle des motions dans la prise de dcision dun individu. La raction du trader va diffrer selon sa situation nancire (gains ou pertes) puisque ses motions prennent souvent le dessus et dictent ses prises de dcision. Enn, il faut noter que les biais psychologiques ne sont pas gs et voluent en fonction de la situation nancire ou de ltat desprit du trader.

Les biais dynamiquesLes biais psychologiques sont souvent dynamiques, un biais pouvant en engendrer un autre. En effet, un biais cognitif peut causer une perte et dclencher un biais motionnel Groupe Eyrolles

1. Les principaux biais psychologiques sont dvelopps dans mon autre ouvrage, LArt du trading.

Biais psychologiques et erreurs de trading

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(raction ngative par rapport la perte), qui son tour poussera le trader prendre des dcisions errones et aggraver sa situation. Une srie de gains ou de pertes peut faire passer un individu dun tat motionnel serein un tat euphorique ou de dprime. Aprs une srie de gains, un trader sera euphorique et se croira invincible. Il sera probablement incit prendre des risques importants et oubliera totalement son plan de trading, ignorant les alternatives prsentes ainsi que le risque possible. Inversement, une srie de pertes peut faire douter le trader de ses comptences et le plonger dans un tat de pessimisme exagr. Le trader hsitera prendre les signaux et ne sera pas dans les conditions optimales pour tirer prot de lvolution des marchs. Nous voyons lintrt pour le trader de comprendre le dynamisme des biais cognitifs an de mieux les matriser.

La gestion des motionsLes motions et les humeurs peuvent srieusement impacter la performance dun trader.

Grer les pertes, grer les gainsKahneman1 et Tversky montrent que les pertes sont perues de manire bien plus douloureuse par un trader que la satisfaction ressentie pour un gain du mme ordre. En dautres Groupe Eyrolles

1. Kahneman et Tversky, A Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk Econometrica, 1977. Kahneman a obtenu le prix Nobel dconomie en 2002 pour ses recherches sur la prise de dcision en situation dincertitude.

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termes, les traders refusent de prendre des risques supplmentaires en situation gagnante mais sont favorables au risque en zone de pertes.Lorsque lon propose un groupe dindividus de choisir entre deux alternatives (soit une probabilit de 50 % de gagner 1 000 , soit un gain certain de 500 ), 84 % des sujets choisissent le gain certain. Par contre, si ces mmes individus, sont confronts au choix entre une probabilit de 50 % de perdre 1 000 et une perte certaine de 500 , prs de 70 % des traders opteront pour le choix risqu de perdre 1 000 .

Ce rsultat montre que les traders ont tendance se comporter diffremment selon quils sont en position gagnante ou perdante. Ils seront prudents quand ils gagnent et extrmement aventureux quand ils perdent. Ainsi, la suite dune grosse perte latente1, le trader subit souvent un choc motionnel important. Il est comme paralys et au lieu dagir en coupant immdiatement sa position, il se met esprer et reste en position dattente. Il pense quen ignorant linformation communique par le march, il sera protg. Il oublie que ne rien faire peut savrer extrmement dangereux et quivaut une prise de dcision. Le trader va recourir la pense magique et simagine que le simple fait de penser positivement provoquera une volution favorable des marchs. Notons que la pire des choses2 qui puisse arriver au trader est une volution des marchs en sa faveur car cela dveloppera chez lui des rexes errons et aura terme des1. La position est perdante mais le trader na pas encore dcid de la clturer. 2. En effet, si le march ne lui inige pas une perte svre, le trader se croira invulnrable et rptera cette erreur lavenir. Cet heureux hasard ne dveloppera pas chez lui la rigueur ncessaire sa survie. Groupe Eyrolles


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consquences catastrophiques. Dans le mme esprit, le trader qui ne veut pas subir de douleur motionnelle va prfrer viter la prise de risques.

Lexcs de confianceUne tude de lconomiste Terrence Odean1 montre que de nombreux traders particuliers souffrent dun excs de conance dans leurs capacits et que les hommes sont plus touchs que les femmes par ce biais psychologique. Lanalyse de 10 000 comptes boursiers montre que la performance des traders, qui passaient auparavant leurs ordres par tlphone, a fortement dclin lorsquils ont adopt le courtage via Internet. En effet, les individus pensent souvent quils disposent de qualits et de capacits suprieures la moyenne, ce qui les pousse effectuer des oprations peu rchies et ne pas raliser le travail de recherche ncessaire. Ils estiment quen se ant seulement leur instinct, ils seront capables de raliser une performance suprieure la moyenne. Lexcs de conance peut donc se rvler dangereux en trading, dautant plus que la prudence est une qualit essentielle chez tout trader. Un trader doit tre extrmement vigilant, avant louverture dune position, et ne doit se positionner que si toutes les conditions sont runies. Pour cela, il doit mettre son ego de ct et se focaliser essentiellement sur linformation fournie par le march.

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1. Odean, Do investors trade too much ? , American Economic Review, 1999.

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Linfluence des humeurs sur la prise de dcisionLes humeurs1 jouent galement un rle important dans la dcision dinvestissement. Une personne sereine, voire joyeuse, est capable daccomplir ses tches de manire efcace et de mieux assimiler linformation. Par ailleurs, ltat du march (haussier, baissier, sans tendance) va avoir une inuence dterminante sur les motions dun individu. Dans un march haussier, les oprateurs sont gnralement optimistes et euphoriques alors quils sont pessimistes et paniqus dans un march baissier. Au-del de ltat du march, les recherches montrent que certaines priodes et certains tats de la nature (week-end, beau temps, pluie, pleine lune, congs, etc.) ont un impact direct sur les marchs nanciers.

Croyances, connaissances et prise de dcisionsLhritage du passLe pass hante notre prsent mais aussi notre avenir. Durant son enfance, un individu va probablement vivre des expriences douloureuses quil cherchera viter par la suite. Pour se protger et pour attnuer la douleur potentielle, il adoptera une srie de croyances et de rponses toutes faites : tre prudent, ne pas prendre de risques, accepter lordre tabli, etc. Ces principes rassurent lindividu car ils lui donnent limpression de grer la complexit et la turbulence du monde et reprsentent, du moins en apparence, une protection efcace contre la douleur motionnelle. Nanmoins, si ces principes1. Voir Michael Mangot, Psychologie de linvestisseur et des marchs nanciers, Dunod, 2005.

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permettent lindividu de contourner la dure ralit des marchs, ils ne rglent pas le problme : la peur reste intacte et ces croyances ne font que lexacerber. En effet, comme nous le verrons par la suite, la meilleure manire de surmonter notre peur est daffronter ce qui nous fait le plus peur.

Linfluence des connaissances et des croyances en tradingLes connaissances acquises par le trader lors de son ducation, sa formation universitaire et scolaire ainsi que ses diverses expriences (professionnelles et personnelles) vont fortement inuencer ses prises de dcision sur les marchs. Les connaissances du trader vont lui permettre danalyser rapidement toute situation de march avant de prendre une dcision. Cependant, cette situation prsente aussi des inconvnients majeurs : les traders ne voient que ce quils ont appris voir et ngligent tout le reste. Ainsi, selon ce que lon aura vcu, linformation sera teinte positivement ou ngativement : ce nest pas linformation qui est en elle-mme positive ou ngative mais la manire dont on la peroit. Si une situation nous voque un moment heureux, nous allons la considrer comme une information positive. Inversement, si une information nous rappelle une exprience douloureuse, nous ferons tout pour lviter : la crainte de revivre une exprience douloureuse pousse le trader se retirer et lincite se protger en ignorant tout simplement les informations gnantes. La peur reposant notamment sur certaines expriences anciennes et douloureuses, la perspective de revivre une situation similaire fait resurgir nos pires angoisses et provoque un sentiment de peur. Terrence Odean a galement montr que les traders modiaient leur gestion des risques en fonction des gains ou des pertes raliss rcemment. Ils sont extrmement conants et impulsifs aprs une srie de gains mais trs prudents et aver-

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ses1 au risque aprs une srie de pertes. Un trader qui a enregistr une srie de positions gagnantes va prendre des risques plus importants car il estime jouer avec de largent gagn facilement. Inversement, aprs une srie de pertes, un trader sera traumatis et hsitera ouvrir une position. Ainsi, pour rsumer, la perception du risque dans une situation donne va grandement dpendre des rsultats enregistrs lors des dernires oprations.

Les principales erreurs des tradersGrer les pertes de faon hasardeuseEn gnral, les traders ne se conforment pas au clbre adage boursier : Il faut couper ses pertes rapidement et laisser courir ses prots. Ils refusent souvent de couper leurs pertes rapidement et prennent gnralement leurs bnces prmaturment. Comme lont montr Kahneman et Tversky, le trader aime prendre des risques lorsquil perd, et refuse de couper ses pertes en position gagnante. Il se place en mode espoir et nanalyse plus les marchs. Il attend seulement une volution favorable du titre qui narrivera peut-tre jamais. Inversement, aprs louverture dune position, le trader devient anxieux ds quil gagne un peu dargent et se prcipite vers la sortie pour prendre ses bnces. Paradoxalement, le trader redouble de vigilance lorsquil gagne et devient trs conservateur.1. Une personne averse au risque rejette le risque et cherche lviter.

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Tous les praticiens saccordent sur la ncessit dinverser cette manire de penser du trader : il doit accepter de prendre des risques lorsquil gagne et redoubler de vigilance lorsquil perd de largent. Le trader doit donc lutter contre sa propre natureLe clbre trader Paul Rotter explique que sa principale force est dtre agressif dans les phases gagnantes, durant lesquelles il prend des risques plus importants, et de diminuer son exposition dans les phases perdantes. Il dit galement quau-del dun certain niveau de pertes, une personne neutre doit teindre les moniteurs et couper toutes les positions du trader pour viter quil ne fasse plus derreurs.

Moyenner sur une position perdanteLorsque lon pousse plus loin ladage tudi prcdemment, on saperoit quen position perdante les traders vont souvent aggraver leur situation nancire en moyennant la baisse. Le principe consiste augmenter sa position sur un titre que lon possde dj et sur lequel on perd de largent. Le trader souhaite diminuer son cot de revient car il est convaincu que le march va lui donner raison et lui permettra de rentrer dans ses frais rapidement. Cette approche a comme principal inconvnient de nous faire entrer en mode espoir au lieu danalyser froidement et rationnellement linformation notre disposition. Cela peut fonctionner dans un march sans tendance, mais dans un march en tendance baissire ou haussire, le trader risque denregistrer une svre dconvenue, car les rebonds seront phmres et le march poursuivra inexorablement sa tendance. Le trader dle une position peu efcace ne rentrera jamais dans ses frais, et pire, il immobilisera son capital dans une

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position strile. Pour paraphraser un clbre trader : La dlit est souhaitable en amour et en amiti, mais elle est une tare sur les marchs .

Le cas AlcatelLexemple du titre Alcatel1 permet dillustrer la perfection les consquences dramatiques de la moyenne la baisse. De nombreux investisseurs et traders ont achet le titre sur les sommets lorsquil valait 97 euros en septembre 2000. Le titre sest effondr par la suite et ne valait plus que 11,50 euros en septembre 2001. La baisse sest poursuivie et le titre a mme atteint un plus bas de 2,05 euros en octobre 2002 avant de se reprendre et de rester conn dans un canal compris entre 8 et 14 euros depuis octobre 2003. Prenons lexemple dun investisseur qui achte lquivalent de 1 000 titres sur les sommets autour de 97 euros. Le titre seffondre 15 euros, sans que le trader nintervienne. Ce dernier pense quil sagit dune opportunit et anticipe un rebond imminent vers les 60 euros. Il dcide dacheter 2 000 titres supplmentaires autour de ce niveau et attend.

1. En 2000, tous les journaux nanciers et les analystes recommandaient Alcatel lachat. Certains journaux en avaient mme fait leur couverture. De nombreuses personnes ont agressivement moyenn la baisse sur ce titre en 2001, pensant que cette stratgie allait fonctionner. Elle ont t piges et, dans les faits, de nombreux individus ont vcu douloureusement cette priode de march.

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Prix

100

60 40

20 14

149,35

8

9

2 ProRealTime.com 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Le graphe est fourni par ProRealTime, www.ProRealTime.com.

volution du capital du traderSept. 2000 1 000 97 97 97 000 Sept. 2001 1 000 97 15 15 000 Oct. 2001 3 000 37,33 15 45 000 Oct. 2002 3 000 37,33 2 6 000 Depuis octobre 2003 3 000 37,33 12 36 000

Portefeuille Nombre de titres Prix de revient moyen par titre Dernier cours boursier Valorisation du portefeuille en euros Perte latente en euros Groupe Eyrolles

0 - 82 000 - 82 000 -121 000 - 91 000 -84,54 % -95,28 % -71,65 %

Performance en pourcentage

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Les rsultats du tableau montrent que : le trader aurait d couper sa position depuis fort longtemps et viter une perte aussi importante (82 000 euros, soit - 85 % de performance). Il ne la pas fait car la chute du titre la paralys, le faisant passer dun horizon dinvestissement moyen terme un horizon long terme ; esprant une reprise du titre, il augmente son exposition en achetant 2 000 titres supplmentaires ; la situation saggrave, le titre senfonce encore plus, accroissant la perte du trader de prs de 40 000 euros ; depuis octobre 2003, le titre sest repris mais la perte latente du trader se situe aux alentours de 90 000 euros. Ce trader a conserv une position pendant plus de six ans avec une perte toujours aussi importante quau dbut. Cet exemple illustre parfaitement le danger quil y a de moyenner la baisse. Sauf dans le cas o cette approche fait partie de la stratgie originale du trader, et supposer que certaines rgles strictes soient respectes, il doit tout prix lviter. Certains titres, clbres pendant la bulle technologique, ont mme disparu de la cote (Enron par exemple).Le grand trader Jesse Livermore avait comme rgle1 daccrotre la taille de sa position uniquement quand le march voluait en sa faveur et de couper rapidement ses pertes dans le cas contraire.

1. Rgle quil a souvent viole et qui a provoqu sa ruine plusieurs reprises !

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Se prcipiter (et tirer des conclusions htives)Le risque est souvent ngligSouvent, les traders oublient de penser au risque lors de louverture dune position (ils sont obnubils par le gain et ngligent totalement les pertes potentielles). Au lieu danalyser froidement les marchs et dattendre les meilleures opportunits, les traders ont tendance se prcipiter sur nimporte quelle opportunit. Ils vont ngliger leur systme et recourir la loi des petits nombres, cest--dire un signal offrant une faible probabilit mais sufsante leurs yeux pour justier une ouverture de position. Par exemple, lacclration haussire dun titre devient un signal dachat alors mme que le systme prcise quil ne faut pas acheter un titre lorsquil est proche dune rsistance avec des indicateurs surachets. Pour un trader impulsif, la seule information valable devient la rcente acclration du titre et tout le reste est ngligeable. Deux situations mritent dtre traites : Le relchement est frquent aprs une srie de gains : il va sans dire que les humeurs dun investisseur sont aussi fonction de ltat de son portefeuille. Un trader en position gagnante sera optimiste, aura conance en lui et nhsitera pas prendre des risques. Le revers de la mdaille est quun excs doptimisme peut galement engendrer des dcisions prcipites. Les grosses pertes arrivent souvent aprs une srie de gains car le trader, qui se sent infaillible, ne se protge plus. Cette dsinvolture peut lui coter cher. La panique et langoisse dominent chez le trader aprs une srie de pertes : en situation perdante, le trader est gnralement pessimiste, manque de conance en lui, doute

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dans son systme, etc. Ceci peut le pousser prendre des risques dmesurs ou au contraire le faire entrer dans un tat de choc qui le paralyse totalement.

LimpulsivitLa prcipitation peut rsulter dune impatience du trader lie un tat euphorique ou de dprime. Cette erreur devra tre surveille troitement par tous les traders srieux, surtout dans les situations suivantes : Aprs une longue priode dattente, le trader peut simpatienter et se prcipiter pour saisir la prochaine opportunit. Une srie de pertes peut dstabiliser le trader et le pousser prendre des risques de plus en plus importants pour tenter de revenir dans le vert. Il est dsespr et ne pense plus au risque quil prend car sa seule proccupation devient lopration qui le sauvera. Enn, le trader peut enregistrer une srie de gains et entrer dans un tat deuphorie. Il va avoir une conance exagre dans ses capacits et saisir la premire opportunit quil juge correcte au lieu dattendre la meilleure opportunit qui respecte strictement les rgles de son plan de trading. Il va sans dire que le trader ne doit en aucun cas perdre son nergie saisir tous les signaux mais utiliser intelligemment ses ressources et attendre les meilleures opportunits.Selon le trader lgendaire Tom Baldwin : Le trader moyen va ouvrir trop de positions. Il nest pas assez slectif et veut faire partie de laction, ds que le march bouge lgrement. Le trader finit par forcer une position au lieu dattendre patiemment. La patience est un trait de caractre important, dont de nombreuses personnes ne disposent pas.

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Les comportements moutonniersLes nouvelles dordre macro ou microconomique inuencent souvent ltat desprit des oprateurs. Les nouvelles positives redonnent de lespoir aux investisseurs, et inversement pour les mauvaises nouvelles. Or, comme nous le verrons par la suite, les excs la hausse ou la baisse sont gnralement lis un optimisme ou un pessimisme exacerb de la part des investisseurs. Nanmoins, cest le moment que les marchs nanciers choisissent pour dessiner un retournement brutal appel krach pour une baisse brutale ou short squeeze lors dune acclration haussire. Le short squeeze dsigne une situation o les vendeurs dcouvert se font piger avec lentre massive dacheteurs. Le raisonnement est simple et sinspire de la loi conomique de loffre et de la demande. Lorsque les investisseurs sarrachent un titre, son prix monte, mais sur les sommets la plupart des investisseurs sont positionns lachat. Il suft dune nouvelle ngative ou mme dune lgre correction pour provoquer un phnomne de panique et un dcrochage. Le trader doit viter les comportements moutonniers qui consistent suivre la foule sans vritable raison.

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Graphiques comments : quelques erreurs frquentesLa frustration lie lexercice dun stop

1. Loprateur se positionne lachat sur le niveau 1 estimant que le march est sur le point de partir la hausse. 2. Le titre casse le prcdent support et dessine un nouveau plus bas qui dclenche son stop.2 3

3. Le titre continue sa baisse avant de spuiser pour entamer une acclration haussire qui dsaronne le trader : il avait raison sur le sens mais sest positionn au mauvais moment. Cette situation peut le dstabiliser et lui faire perdre toute rationalit. Le trader doit apprendre accepter ce genre de situation et intgrer cette possibilit dans son plan de trading. Cela lui permettra de les grer de manire plus dtendue lorsquelles surviennent.La paralysie3 1 2 4

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1. Loprateur se positionne sur le niveau 1 et se fait stopper juste aprs sur le niveau 2. 2. Voyant le titre repartir la hausse, le trader est dpit mais dcide quand mme de se positionner en 3 pour ne pas louper le mouvement haussier quil estime explosif. 3. Aprs une lgre hausse, le march se retourne mais cela ninquite pas le trader. Il sait que le march va lui donner raison, tt ou tard, et prfre attendre.

4. chaque fois que le titre dessine un lger rebond, le trader se met esprer la fin du mouvement baissier. Autour du niveau 4, le trader moyenne la baisse, considrant que le rebond actuel va se poursuivre. Ceci va savrer fatal et plombera encore plus son capital.

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Nous venons dnumrer quelques-unes des principales erreurs commises en trading. Les traders qui enregistrent des pertes vont rarement changer leur manire doprer et encore moins mener une critique objective de leurs erreurs. Gnralement, ils vont rpter les mmes erreurs et perptuer les mmes routines au lieu de prendre du recul, comprendre ce qui na pas fonctionn et en tirer des leons. Le mauvais trader va oprer sur les mmes titres, sans changer de style et sans questionner sa mthode. Il va imputer ses erreurs au march ou aux courtiers sans se remettre en cause. Par ailleurs, un trader va dpenser normment dnergie pour tenter de protger une position perdante, en justiant sa dcision, au lieu daccepter son erreur et de passer autre chose.

Biais psychologiques et performanceLes biais psychologiques vont dclencher de nombreuses motions chez les traders et expliquent, en grande partie, les erreurs de trading commises par ces derniers, erreurs qui peuvent avoir des consquences dramatiques. Schmatiquement, cela peut se rsumer ainsi :BIAIS PSYCHOLOGIQUES ERREURS

AUTODESTRUCTION

La personnalit dualeLa frustration en trading Groupe Eyrolles

Nous avons tous des attentes diverses (russir, tre admir, avoir un systme de trading parfait) qui, lorsquelles ne sont pas satisfaites, vont exacerber nos motions ngatives. Elles vont nous agacer et parfois mme nous faire douter.

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Le trader va se dire que le march lui en veut et questionner son systme. Or, si aucun systme nest absolument parfait, il suft dune probabilit de russite de 35 % pour enregistrer des performances honorables. Nanmoins, le trader utilisateur doit tre capable de subir une srie de pertes sans tre branl. Pour certains traders, cela peut tre intolrable et un systme de trading, mme bon, ne leur conviendra pas en raison dune faible tolrance aux pertes. Pour ce type de traders, il convient de dvelopper un systme plus conforme leur personnalit. La dissonance cognitive caractrise une situation o le trader interprte linformation communique par le march de manire douloureuse, lorsquelle ne se plie pas son scnario. Il va alors chercher se protger contre la douleur en occultant cette nouvelle information. Ds lors, pour viter la douleur, le trader va tout faire pour ignorer toute information susceptible de remettre en cause ses certitudes. Notre esprit peut bloquer notre capacit voir des alternatives que nous aurions pourtant t capables de percevoir dans dautres circonstances. Une autre personnalit va alors prendre le relais, il sagit de la personnalit cache.

La personnalit cache du traderTout individu possde une personnalit cache. Sur les marchs nanciers, la personnalit rationnelle cde souvent la place une autre personnalit, responsable dans bien des cas de lautodestruction du trader. En gnral, on estime quun individu ne dispose que dune seule et unique personnalit et que les personnalits multiples sont lapanage de quelques cas pathologiques. Dans les faits, nous passons tous par diffrents tats motionnels qui vont activer nos autres personnalits . Notre personnalit nest jamais Groupe Eyrolles


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ge, elle change et volue. Parfois, nous avons conance dans nos capacits et tout ce que nous faisons russit ; dautres fois, cest le contraire qui se produit et nous perdons le contrle de notre personnalit. La seconde personnalit est souvent cache et elle ne se rvle quaprs un choc psychologique. Elle a ses propres caractristiques, ses propres envies et ses propres comportements. Pour Steenbarger1, la personnalit duale a des implications importantes en matire de trading. Des oprations sont souvent menes pour de mauvaises raisons. Elles ne reposent pas sur une recherche approfondie et ne respectent pas le plan de trading2. Les individus perdent de largent sur les marchs pour des raisons quils ne matrisent pas toujours. La personnalit du trader, lorigine de louverture dune position, nest pas la mme que celle qui gre la position ou celle qui la clture. Lorsquune position est ouverte, une autre personnalit prend le relais et va agir sa guise. Ainsi, le trader peut ouvrir une position en se basant sur des critres rigoureux dans un premier temps puis, voyant le titre voluer favorablement ou dfavorablement, il va laisser ses motions prendre le dessus. Son autre personnalit sera active et la gestion de sa position sera beaucoup moins rationnelle. En position gagnante, le trader aura peur de perdre ses prots et dcidera de sortir rapidement, alors quen position perdante, il sera en mode espoir et prfrera attendre une volution favorable du titre. Les biais psychologiques peuvent faire passer le trader dun tat de srnit un tat deuphorie ou de dprime. Les erreurs dun trader sont trs souvent lies son attitude face aux pertes, aux gains et aux opportunits manques. Les biais1. The Psychology of Trading, John Wiley & Sons, 2002. 2. Le plan de trading est tabli par le trader et prcise les diffrentes rgles quil doit imprativement respecter (voir chapitre 4).

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psychologiques modient sa perception des informations et le poussent agir dune manire qui va se rvler dfavorable, provoquant notamment une suractivit dangereuse1.Le trader peut tre bouscul par les marchs et prendre des dcisions extrmement irrationnelles. Par exemple, un trader dont lanalyse du march est baissire va dcider de vendre des titres dcouvert. Quand il saperoit que le march se retourne contre lui, il dcide de couper sa position. La reprise de la baisse lui fait dire quil avait raison et quil naurait jamais d sortir. Il se remet vendre, considrant que cette fois-ci sera la bonne. Manque de chance, le titre en dcide autrement et se reprend, le forant sortir une nouvelle fois. Ce petit mange dure un certain temps et le trader, pourtant vendeur, ne voudra plus couper sa position considrant que le march lui donnera tt ou tard raison. Le march poursuivra son ascension et lui infligera une perte importante.

Avant tout, le trader doit donc tendre vers plus dobjectivit. Il doit, non seulement, comprendre les ressorts de ses principaux biais psychologiques mais galement limiter leur impact ngatif (la prise de risque excessive en situation perdante, la prcipitation, etc.).

motions et autodestructionLes biais psychologiques poussent le trader lerreur et dvoilent sa personnalit cache. Le trader rationnel devient euphorique, paniqu, paralys, etc. Dans tous les cas, lexacerbation de ses motions peut le mener son autodestruction1. La suractivit est une situation ou le trader se met prendre des positions de manire frntique, sans rellement se baser sur des critres rationnels. Il est pris dans une sorte dengrenage dont il est difcile de sortir...

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La pression en trading est extrmement leve et cette activit risque fort de rveiller certaines motions qui taient jusque-l endormies. Ces motions illustrent parfaitement la manire dont le march peut mettre mal nos dfenses et nous pousser prendre des risques inconsidrs en ne respectant pas notre systme. La seule manire pour le trader de se protger contre le chaos qui rgne sur les marchs est dlaborer une srie de rgles prcises quil lui faudra imprativement respecter.

Leuphorie, la cupiditLeuphorie et la cupidit peuvent conduire un trader sa perte. Gnralement, leuphorie est dclenche par plusieurs mcanismes : Un comportement moutonnier : les nouvelles sont trs positives et tous les intervenants semblent gagner de largent. Le trader ne voudra en aucun cas rater cette opportunit et se prcipitera pour acheter le titre sur les plus hauts.Ce phnomne concerne galement les professionnels des marchs et durant le krach de mars 2000, de nombreux grants, qui navaient pas achet de valeurs technologiques, se sont prcipits pour ne pas louper loccasion du sicle. Stanley Druckenmiller, grant du fonds de George Soros, en fait partie. Il est rentr tardivement et a essuy une grosse perte, qui a provoqu son limogeage et la fermeture du fonds Quantum.

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Aprs une srie de gains, le trader se croit infaillible et prend des risques de plus en plus importants. Or, cest souvent aprs des gains importants que les traders enregistrent leurs plus grosses pertes.

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La panique, la peurLa panique et la peur peuvent galement avoir des consquences dommageables. Lorsque le march se retourne brutalement, le trader panique et va parfois couper sa position prcipitamment. Un retournement brutal nest pas toujours synonyme dun renversement de tendance. Souvent, les traders professionnels violent volontairement des supports ou des rsistances majeurs pour dclencher un mouvement de panique et donc des sorties prcipites dinvestisseurs qui avaient plac des stops autour de ces niveaux. De mme, la peur pousse le trader oublier son systme et prendre ses prots prcipitamment. La performance du trader sen ressentira car pour gagner long terme, il doit laisser courir ses prots et couper rapidement ses pertes.

La paralysieLa panique ou leuphorie poussent le trader agir, mais il peut parfois rester ptri. Quelle est la psychologie sousjacente la paralysie ou comment expliquer quun individu puisse rester g dans certaines situations ? Linertie (ne pas couper une position perdante) est une dcision de trading : un trader qui achte un titre et qui ne coupe pas sa position lorsque le march se retourne contre lui reste haussier. Il estime que le titre va, tt ou tard, sapprcier et que son scnario reste valide mme sil a t inrm par le march. Or, beaucoup de traders restent paralyss aprs une grosse perte, et cette paralysie peut parfois leur coter trs cher. La paralysie peut sexpliquer par ltat de choc du trader. Un mouvement brutal et inattendu du march peut provoquer un traumatisme chez le trader, encore convaincu par son analyse

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et choqu par la raction du march. Il se sent comme trahi et se met rechercher toutes les informations qui justient son point de vue, en se posant les questions suivantes : Pourquoi le march ne me donne-t-il pas raison ? Le march doit aller dans mon sens, dailleurs tous les indicateurs et toutes les nouvelles conrment mon point de vue Le trader va refuser de couper sa position et sentter. Il prfre attendre un ventuel rebond et se met esprer ds que le march va dans son sens, ne serait-ce quun court moment. Il ignorera tout mouvement adverse considrant quil nest que temporaire. Cette logique aveugle bloque le trader alors quil aurait pu viter de se laisser dominer par ses motions ngatives, sil avait coup rapidement sa position et sans tats dme. Le trader est souvent choqu aprs une grosse perte, et sera dans la mme logique. Pire, il abandonnera tout espoir et ne fera rien. Un trader qui perd 70 % sur un titre refusera de vendre alors que la possibilit dune poursuite de la baisse nest pas ngligeable. On le voit, la situation de paralysie empche le trader danalyser rationnellement ses positions et peut en cela avoir des consquences dsastreuses.

LautodestructionNous avons tudi limpact de certaines motions sur la performance du trader. Pourtant, comment expliquer que le phnomne dautodestruction soit aussi courant en trading ? Lautodestruction se retrouve frquemment chez les traders qui sont sur les marchs pour de mauvaises raisons. Le travail ne suft pas la russite, et il existe parfois des blocages face au succs. Lautodestruction est involontaire lorsque le trader est compltement domin par ses motions et ne matrise plus ses dcisions. Leuphorie, la panique et la paralysie peuvent crer les conditions de son autodestruction.

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Lautodestruction peut galement tre volontaire. Tous les traders parlent de russite, mais certains ne veulent pas rellement russir. Les traders qui veulent vraiment russir vont tout faire pour y arriver. Les moins convaincus ne feront pas le ncessaire et abandonneront. Certains traders ne recherchent pas ncessairement la russite sur les marchs mais se faire plaindre : en ce sens, leur chec reprsente une forme de russite.Le clbre trader Ed Seykota affirme dailleurs sans ambages que les traders nobtiennent que ce quils recherchent sur les marchs.

Lautodestruction est possible pour des raisons qui dpendent du trader mais aussi pour des raisons indpendantes de sa volont. Le travail, la volont et la motivation sont des atouts ncessaires mais non sufsants pour russir. La vie dun individu est compose dune succession dvnements alatoires qui rendent le succs court terme totalement imprvisible, mais cela ne signie pas que la russite soit impossible. En effet, quy a-t-il de pire quessayer ? Cest de ne pas essayer !!! La russite dpend de nombreux facteurs et le hasard a une inuence non ngligeable court terme. Nanmoins, long terme, seules les comptences justient et permettent le succs.

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Les individus sont soumis des biais psychologiques (biais motionnels et biais cognitifs). Les biais motionnels montrent linfluence des motions sur la prise de dcision alors que les biais cognitifs insistent sur limportance des croyances et des connaissances.


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Lindividu va souvent se baser sur des principes errons, acquis durant lenfance ou sa formation, pour se forger une opinion et prendre des dcisions. Les biais psychologiques ne sont jamais figs et voluent. Un biais cognitif (croyances) peut tre lorigine dune erreur en trading qui provoquera un biais motionnel (peur, panique). Les biais psychologiques sont dclenchs par un rejet de lincertitude et du risque par les traders. Ils cherchent rduire la complexit et la turbulence du monde avec des raisonnements simplistes au lieu dembrasser totalement cette situation. Les traders redoutent souvent plus les pertes quils napprcient les gains. Par ailleurs, ils sont souvent victimes dun excs de confiance et surestiment leurs capacits. Ces erreurs peuvent causer des dcisions irrflchies et doivent tre limines. Les humeurs ou ltat du march vont galement influencer le trader. Parmi les erreurs frquemment commises par les traders, il y a tout dabord une gestion hasardeuse des pertes qui pousse les traders ne pas couper les positions perdantes rapidement. Cette erreur est souvent lorigine dune moyenne la baisse qui peut se rvler catastrophique. Enfin, les traders se prcipitent souvent : ils sont impulsifs et adoptent des comportements moutonniers au lieu de raisonner froidement. Les attentes non satisfaites font entrer le trader dans un tat de douleur motionnelle voire mme dans un tat de choc psychologique. Ceci active sa personnalit cache qui peut le pousser, dans les cas extrmes, lautodestruction.

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