Beleggingsstrategie-ValuePortfolio

5/16/2018 Beleggingsstrategie-ValuePortfolio - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/beleggingsstrategie-valueportfolio 1/16

VALUEPORTFOLIO.NET

B

V

eleggingsstrat

aluePortfolio

egie

Value‐beleggen in praktijk gebracht

Hendrik Oude

Nijhuis

– ValuePortfolio.net

September ‘09



SEPTEMBER 2009

I N H O U D

Opzet en beleggingsstrategie ValuePortfolio ................................................... 5

Alerts, updates en persoonlijke toepassing ...................................................... 8

Bijlage 1: Anatomie van een superaandeel .................................................... 10

Bijlage 2: Drietrapsrakket ............................................................................... 13

© 2009 VALUEPORTFOLIO.NET – KINGFISHER CAPITAL

2



SEPTEMBER 2009

Inleiding

September 2009

Beste belegger,

Bedankt voor uw aanvraag van het rapport ‘Beleggingsstrategie

ValuePortfolio’ en uw interesse in dit nieuwe beleggingsinitiatief. Met dit

rapport komt u meer te weten over wat ValuePortfolio nu precies is en hoe

de bijbehorende beoogde beleggingsstrategie is vormgegeven.

Hoewel wij deze inleiding zelf zo beknopt mogelijk willen houden is er één

punt dat wij u graag zouden meegeven: ondanks de forse koersstijgingen van

de afgelopen maanden geldt dat de 10‐ jaars voortschrijdende

beursrendementen nog altijd uitzonderlijk laag zijn. En hoewel op de beurs

op de korte termijn altijd alles mogelijk is, geldt dat het verleden heeft

aangetoond dat decennia met lager dan gemiddelde rendementen nogal

eens worden gevolgd door decennia met juist een bovengemiddeld

beursrendement (zie Tabel 1).

TABEL 1 GEMIDDELDE JAARLIJKS BEURSRENDEMENT PE R DECENNIUM

1926‐1929 +19,2%

1930‐1939 ‐0,1

1940‐1949

+9,2

1950‐1959 +19,4

1960‐1969 +7,8

1970‐1979 +5,9

1980‐1989 +17,5

1990‐1999 18,2

2000‐2008

‐4,0

Extra interessant is te weten dat echte kwaliteitsbedrijven – die bedrijven die

beschikken over ijzersterke competitieve posities en die tevens goede

groeivooruitzichten kennen – tijdens de recente koersstijging nog

achtergebleven zijn… En dit zijn juist de aandelen waar we ons met

ValuePortfolio specifiek op zullen richten en waarvan het ons aannemelijk

lijkt dat juist deze categorie de komende jaren nog een extra inhaalslag te

maken heeft.


3



SEPTEMBER 2009

Tot slot wil ik graag nogmaals hartelijk danken voor uw interesse. Ik hoop dat

u na het lezen van dit rapport straks net zo enthousiast over ValuePortfolio

bent als wijzelf zijn.

Veel leesplezier toegewenst!

drs. Hendrik Oude Nijhuis

Founding partner

Kingfisher Capital


4



SEPTEMBER 2009

O P Z E T E N B E L E G G I N G S S T R A T E G I E

V A L U E P O R T F O L I O

O P Z E T

Onze intentie is om met ValuePortfolio een aanvangsbedrag van EUR 100.000,‐ te

laten uitgroeien tot EUR 1.000.000,‐ (1 miljoen euro) door te beleggen in

ondergewaardeerde kwaliteitsaandelen. Onze investeringsstrategie wordt ook wel

‘value investing’ genoemd. Leden van ValuePortfolio worden in dit proces van iedere

transactie minimaal 48 uur van tevoren op de hoogte gesteld.

Het theoretische fundament waarop ValuePortfolio gestoeld zal zijn betreft een

jarenlange studie

naar

’s

werelds

meest

succesvolle

beleggers,

in

het

bijzonder

naar

de investeringsfilosofie van Warren Buffett, ’s werelds beste belegger allertijden.

Onze insteek is om vanaf het moment dat we met ValuePortfolio van start gaan de

eerstvolgende 3 tot 6 maanden – afhankelijk van de kansen die zich op de beurs

voordoen – uit te trekken voor het opbouwen van het fundament van de

ValuePortfolio‐beleggingsportefeuille.

Individuele aandelenposities

zullen

aanvankelijk

worden

aangegaan

met

4 tot

6%

van het beschikbare vermogen; koersdalingen zonder logische redenen zullen met

beide handen worden aangegrepen om posities te vergroten – en NIET om in blinde

paniek te verkopen (!) (iets wat vele particuliere en professionele beleggers bij

koersdalingen nogal eens geneigd zijn te doen).

Zowel ten aanzien van het aangaan van nieuwe posities als het uitbreiden van

bestaande zullen de leden van ValuePortfolio door middel van e‐mail alerts

minimaal 48 uur van tevoren op de hoogte worden gesteld. Dit geldt tevens voor alle

verkoopbeslissingen. Bij

iedere

aan

‐of

verkoop

geldt

de

door

ons

berekende

intrinsieke waarde als referentiekader. Uiteraard wordt u ook daarover

geïnformeerd.

Met 3 tot 6 maanden na aanvang zal de basis gelegd zijn van een

aandelenportefeuille van uitmuntende kwaliteit, bestaande uit zo’n 15 tot 20 zeer

solide, aantrekkelijk gewaardeerde kwaliteitsbedrijven. Een dergelijk aantal

aandelen stelt ons in staat alle informatie over ieder afzonderlijk bedrijf haast van

minuut tot minuut in de gaten te houden. Bijvoorbeeld wanneer cijfers

gepresenteerd worden,

prognoses

worden

bijgesteld

of

wanneer

fusies

of


5



SEPTEMBER 2009

overnames aangekondigd worden. Wij houden dit alles voor u in de gaten, en

informeren u maandelijks door middel van een to‐the‐point update rapport.

Belangrijk is verder te weten dat wij met ValuePortfolio absoluut geen actieve

‘handel’ nastreven.

De

transactiekosten

blijven

zodoende

beperkt.

De

aandelen

die

de kern van de ValuePortfolio‐portefeuille vormen zijn van bedrijven waarvan wij

alle ins‐en‐outs kennen, gekocht tegen een aantrekkelijke waardering. Het gaat

hierbij om aandelen van bedrijven die met hun operationele activiteiten over het

algemeen dag‐in‐dag‐uit bovengemiddeld veel geld verdienen. Wijzelf zijn ervan

overtuigd dat met een dergelijke strategie een goed rendement te behalen valt en

zullen er met ValuePortfolio alles aan doen om dit in praktijk aan te tonen.

B E L E G G I N G S S T R A T E G I E

ValuePortfolio richt zich op het opbouwen en beheren van een

beleggingsportefeuille met een selectie van aandelen van ’s werelds sterkste

bedrijven. We overwegen echter enkel aandelen van deze bedrijven te kopen

wanneer van een substantiële onderwaardering sprake lijkt te zijn.

Nadrukkelijk is opgemerkt dat ValuePortfolio zich uitsluitend richt op de ‘goede

aandelen’ onder alle goedkope aandelen. ‘Goede aandelen’ worden door ons

gedefinieerd als aandelen van bedrijven welke over sterke competitieve posities

beschikken,

aandeelhoudersvriendelijke

managementteams

hebben

en

goede

groeivooruitzichten kennen. Dergelijke bedrijven laten doorgaans een structureel

hoog rendement op het eigen vermogen zien.

De hierboven beschreven bedrijven verdienen in veel gevallen dag‐in‐dag‐uit geld

met hun operationele activiteiten en weten zodoende consequent waarde te

creëren. Dit in tegenstelling tot vele andere bedrijven waarvan de intrinsieke waarde

niet of nauwelijks oploopt – en mogelijk zelfs daalt zoals in die gevallen dat sprake is

van aanhoudende operationele verliezen.

Belangrijk is vervolgens dergelijke kwaliteitsbedrijven tegen een aantrekkelijke

waardering te verkrijgen. In dat geval zullen een drietal uiteenlopende componenten

ieder voor zich een bijdrage aan het te verwachten rendement leveren:

Hogere waardering

Stijging van de winst per aandeel, en

Dividend


6



SEPTEMBER 2009

Aandelen schommelen altijd om hun langjarige waarderingsgemiddelde – soms

noteren zij daar aanmerkelijk boven, soms fors daaronder. Wanneer u aandelen

weet aan te schaffen tegen 12 keer de winst, terwijl de langjarige historische

waardering zo’n 18 keer de winst is, zal bij een gelijkblijvende winst enkel een

‘terugkeer naar het gemiddelde‘ garant staan voor een rendement van 50%. Duurt

dit proces

vier

jaar,

dan

levert

enkel

deze

rendementsfactor

een

jaarlijkse

bijdrage

aan het rendement van 11%.

Echter, hoelang het duurt voor een specifiek aandeel naar haar gemiddelde

historische waardering tendeert varieert: soms is dit binnen enkele maanden al het

geval, soms gaan er heel wat jaren overeen. Met ValuePortfolio beleggen we echter

niet in slechts één afzonderlijk aandeel. Het feit dat we onze beleggingen spreiden

maakt dat er maar een beperkt nadelig effect resteert wanneer het bij een specifiek

aandeel wat langer duurt voordat sprake is van een terugkeer naar haar historische

waarderingsgemiddelde.

Maar zelfs wanneer de waardering helemaal niet verandert kunt u als belegger nog

winst realiseren – er resteren immers nog twee andere rendementscomponenten.

De aandelen waar wij ons met ValuePortfolio specifiek op zullen richten zijn immers

aandelen die niet enkel beschikken over ijzersterke competitieve posities maar die

tevens goede groeimogelijkheden kennen.

Neemt u vast

van

ons

aan

dat

de

ValuePortfolio

‐aandelen

een

gemiddelde

verwachte winstgroei hebben van zo’n 10 tot 15% per jaar. Bij een onveranderde

waardering mag u dit rendement dan ook eigenlijk al sowieso verwachten.

Resteert nu nog de dividendfactor, die bij ValuePortfolio een extra bijdrage aan het

rendement zal leveren. Beschouwt u de te ontvangen dividenden als extra ‘kers op

de slagroom’. Rekent u voor het gemak vast op een dividendrendement van zo’n 3%

per jaar als gemiddelde voor de aandelen die voor ValuePortfolio geselecteerd zullen

worden.


7



SEPTEMBER 2009

A L E R T S , U P D A T E S E N P E R S O O N L I J K E

T O E P A S S I N G

A L E R T S

Van iedere aan‐, bij‐, of verkoopintentie voor onze ValuePortfolio wordt u middels

een e‐mailbericht – ook wel ValuePortfolio Alerts genoemd – op de hoogte gesteld.

Deze zult u in de toekomst met enige regelmaat van ons ontvangen (indien u ook

besluit zich bij onze ValuePortfolio‐club aan te sluiten).

In onze alerts wordt telkens verwezen naar onze uitgebreidere analyse van het

desbetreffende aandeel. Als lid van ValuePortfolio heeft u altijd ogenblikkelijke

toegang tot deze meer uitgebreide achtergrondinformatie. De daadwerkelijke

transacties worden door onszelf pas uitgevoerd minimaal 48 uur nadat de Alert aan

u verstuurd is.

U wordt tevens door ons geïnformeerd over de exacte transactiekoers die door ons

betaald danwel, in geval van verkoop, ontvangen is. Via de besloten ValuePortfolio‐

ledenpagina kunt u bovendien alle historische transactiegegevens te allen tijde

opvragen.

U P D A T E S

De aandelen in portefeuille worden door ons op de voet gevolgd. Iedere maand

ontvangt u van ons een bondig rapport – geheten ValuePortfolio UPDATE – met een

to‐the‐point bespreking van de relevante ontwikkelingen van de aandelen in

portefeuille en de ontwikkeling van de portefeuille als geheel. Met deze updates

blijft u volledig op de hoogte van alle relevante ontwikkelingen. Deze update‐

rapporten zijn uiteraard later ook altijd terug te vinden op het besloten gedeelte van

ValuePortfolio.net.

P E R S O O N L I J K E T O E P A S S I N G

Natuurlijk heeft u de mogelijkheid de transacties die gedaan worden voor

ValuePortfolio in meer of mindere mate naar uw eigen beleggingen te kopiëren.

Hiervoor dient u voor zichzelf te bepalen in hoeverre gepresenteerde ValuePortfolio‐

selecties binnen uw persoonlijke beleggingsprofiel passen. Uiteraard geldt hoe meer

u afwijkt, hoe groter ook de afwijking in rendement zal zijn.

De daadwerkelijke ValuePortfolio‐portefeuille heeft een aanvangsomvang van EUR

100.000,‐. Indien u de beleggingen van ValuePortfolio naar uw eigen portefeuille

wenst te vertalen, maar u met een ander startbedrag begint, dient u de grootte van


8



SEPTEMBER 2009

de aankopen van de ValuePortfolio‐aandelen naar de grootte van uw eigen

portefeuille te vertalen. Bij de alerts die u van ons ontvangt worden telkens ook de

percentages vermeld.

Tenslotte raden

wij

aan

altijd

te

werken

met

limietorders.

Vooral

bij

kleinere

aandelen is dit relevant (deze zullen bij ValuePortfolio overigens waarschijnlijk

slechts in zeer beperkte mate aan de orde komen). Wijzelf geven doorgaans een

limiet mee die 0,5% tot maximaal 1% boven de actuele beurskoers ligt.


9



SEPTEMBER 2009

B I J L A G E 1 : A N A T O M I E V A N E E N

S U P E R A A N D E E L

Eigenlijk zijn

het

maar

vier

factoren

die

van

een

gewoon

aandeel

een

'superaandeel'

maken. We lopen deze factoren hieronder eens kort met u langs, zodat u zo'n

aandeel kunt herkennen wanneer die zich aandient. Verwacht u overigens niet veel

van dit soort superaandelen aan te treffen. Warren Buffett heeft eens aangegeven

dat het in de meeste jaren slechts om een handjevol aandelen gaat die aan alle vier

de criteria voldoen.

C R I T E R I U M 1 : D U U R Z A A M C O M P E T I T I E F V O O R D E E L

Om als 'superaandeel' in aanmerking te komen dient allereerst van een duurzaam

competitief voordeel

sprake

te

zijn.

Wellicht

is

het

u al

eerder

opgevallen

dat

wij

nogal eens de nadruk leggen op duurzame competitieve voordelen terwijl er in

sommige beleggingsmagazines maar amper of zelfs helemaal geen aandacht voor is.

De reden hiervoor is simpel: wanneer een bedrijf zonder competitief voordeel winst

maakt, trekt dit ogenblikkelijk concurrentie aan. De behaalde winsten zullen

vervolgens als sneeuw voor de zon verdwijnen omdat het bedrijf zich niet van zijn

concurrenten kan onderscheiden. Dit is voor de aandeelhouders erg slecht nieuws...

Bedrijven die wel over een duurzaam competitief voordeel beschikken kunnen iets

speciaals, iets wat andere bedrijven niet zomaar kunnen kopiëren. Hiermee kunnen

zij hun

hoge

winstgevendheid

wél

vasthouden

en

de

jaarlijkse

winsten

telkens

verder opschroeven.

Enkele voorbeelden van competitieve voordelen:

* B E K E N D E M E R K N A M E N *

Vanwege gewoonte en vertrouwen in de kwaliteit van een bepaald product of

bepaalde dienst is men bereid daar iets extra's voor te betalen. Denkt u bijvoorbeeld

aan Coca‐Cola.

* P A T E N T E N *

Bedrijven die patenten bezitten worden als het ware van rechtswege beschermd

tegen concurrentie. Bijvoorbeeld middels patenten voor medicijnen maar eveneens

middels patenten voor allerlei handige vindingen. Let er echter op wanneer

patenten aflopen, met de grote winsten kan het dan namelijk wel eens snel

afgelopen zijn...

* D I S T R I B U T I E N E T W E R K E N *

Bij sommige bedrijven vormt het distributienetwerk een belangrijk aspect van het

competitieve voordeel. Denk bijvoorbeeld aan Heineken, die met veel cafés

schriftelijk is overeengekomen dat zij enkel haar dranken mag schenken. Voor een

bedrijf als Diageo (actief in sterke dranken – lange tijd een van onze meer favoriete

aandelen) geldt overigens hetzelfde. Ook William Wrigley, 's werelds grootste

© 2009 VALUEPORTFOLIO.NET – KINGFISHER CAPITAL 10



SEPTEMBER 2009

kauwgomproducent, geldt als voorbeeld van een bedrijf met een uitgebreid

distributienetwerk welke een belangrijk onderdeel vormt van haar competitieve

positie.

* L O C K ‐ I N E F F E C T E N *

In sommige

situaties

is

het

voor

een

bedrijf

uiterst

moeilijk

en

kostbaar

om

van

het

ene product op het andere over te stappen. Denk bijvoorbeeld aan een bedrijf dat

software van Oracle organisatiebreed geïmplementeerd heeft. Het veranderen van

softwareleverancier is vanwege praktische en kostenoverwegingen bijna onmogelijk.

Vandaar ook dat de winstgevendheid bij Oracle al jarenlang op een bijzonder hoog

niveau ligt.

* N E T W E R K E F F E C T E N *

De waarde van sommige producten of diensten neemt toe naarmate het aantal

gebruikers ervan toeneemt. Denk bijvoorbeeld aan het Windows besturingssysteem

van Microsoft

of

het

gebruik

van

e‐mail.

Dit

economische

principe

heeft

ook

aan

de

basis gestaan van de sterke groei van zogeheten social network sites als Hyves,

Myspace en Facebook.

* S C H A A L V O O R D E L E N *

Hoewel vaak genoemd als HET voorbeeld van een competitief voordeel, zijn

schaalvoordelen misschien wel het minst sterke competitieve voordeel. De grote

Amerikaanse supermarktketen Wal‐Mart vormt echter wel een aardig voorbeeld:

door haar enorme inkoopkracht en efficiency kan het bedrijf haar klanten producten

tegen zeer lage prijzen leveren.

Wal‐Mart, maar tevens vele andere bedrijven, beschikken vaak over meerdere van

bovengenoemde competitieve voordelen tegelijk. Overigens, het beschikken over

competitieve voordelen wil nog niet direct zeggen dat dit zich ook altijd financieel

uitbetaalt. Controleert u daarom altijd in het jaarverslag of het zogeheten

rendement op het eigen vermogen van de onderneming over een reeks van jaren

minimaal een procent of 15 bedraagt.

C R I T E R I U M 2 : G O E D E V O O R U I T Z I C H T E N

Bij sommige

bedrijven

met

een

sterke

competitieve

positie

zijn

de

vooruitzichten

goed, bij andere wat minder. Hoe komt u hierachter? Eigenlijk gaat het vooral om

een combinatie van veel lezen en toepassen van gezond verstand...

Zo lijken momenteel de aandelen van nogal wat grote farmaciebedrijven op het

eerste gezicht vrij goedkoop. Maar wat gebeurt er wanneer straks vele patenten

aflopen, hierdoor de winst op gepatenteerde medicijnen als sneeuw voor de zon

verdwijnt terwijl er op dit moment maar amper nieuwe medicijnen in de pijplijn

zitten?




SEPTEMBER 2009

C R I T E R I U M 3 : A A N D E E L H O U D E R S V R I E N D E L I J K

M A N A G E M E N T

Het management van een onderneming dient gericht te zijn op de lange termijn

belangen van aandeelhouders. Zij zijn immers de eigenaren van een bedrijf. De Raad

van Commissarissen

is

ervoor

om

het

management

op

haar

kerntaak

te

controleren,

niet om samen met hen onder één hoedje te spelen...

Wie enige tijd uittrekt om zich te verdiepen in het management – en met name ook

de bestuursvoorzitter – krijgt vaak al vrij snel een aardig beeld. Wanneer het bedrijf

nog gerund wordt door de oprichter, zogeheten ‘insiders’ zelf grote belangen in het

bedrijf hebben of wanneer zij recent zelf voor eigen rekening aandelen hebben

(bij)gekocht zijn dat nogal eens indicaties van een aandeelhoudersvriendelijk

management.

C R I T E R I U M 4 : A A N T R E K K E L I J K E W A A R D E R I N G

Veel waarderingenmodellen zijn uiterst complex met honderden in te voeren

variabelen en met ingewikkelde formules waarin zelfs voor de kleinste financiële

details aanpassingen gemaakt kunnen worden. Details die in het grote geheel

eigenlijk nauwelijks relevant zijn...

Wanneer u eenmaal een aandeel heeft gevonden dat aan de eerste drie hierboven

genoemde criteria voldoet bent u in onze ogen beter af met een eenvoudigere

waarderingsmethode (als lid van ValuePortfolio krijgt u toegang tot een rapport

waarin drie geheel uiteenlopende waarderingsmethodes in eenvoudige

bewoordingen nader worden toegelicht!).

Maar wees gerust: het waarderen van zeer stabiele kwaliteitsbedrijven is lang niet zo

ingewikkeld als het op het eerste gezicht misschien lijkt. Onstabiele bedrijven die

NIET over competitieve voordelen beschikken zijn daarentegen wel aanmerkelijk

lastiger te waarderen. Maar er is gelukkig niemand die zegt dat u dat moet doen...




SEPTEMBER 2009

B I J L A G E 2 : D R I E T R A P S R A K K E T

Nogal wat bedrijven moeten ieder jaar opnieuw flink hun best doen om de omzet

van het voorbije jaar te evenaren... en er zijn bedrijven waarvoor de omzet van het

voorbije jaar al min of meer gegarandeerd is.

Met name bij producenten van consumentengoederen is dit het geval. Denkt u aan

bedrijven als Philip Morris International (rookwaren), Coca‐Cola (frisdranken),

Colgate‐Palmolive (verzorgingsproducten) en William Wrigley (kauwgom). Niet

geheel toevallig behoren deze bedrijven stuk voor stuk tot de beste aandelen uit de

S&P 500 over de afgelopen vijf decennia.

Ieder van deze bedrijven beschikt over sterke merknamen, waardoor consumenten

bereid zijn ietwat meer te betalen. En zelfs die paar extra centen die gevraagd

worden voor

een

pakje

kauwgom

van

William

Wrigley

blijken

flink

aan

te

tikken

‐

wanneer de aantallen maar groot genoeg zijn.

Doordat consumenten van dergelijke merken over het algemeen niet de neiging

hebben snel of vaak van merk te veranderen, is een groot deel van de omzet als het

ware wederkerig. Enkel het aanbieden van enige aanvullende producten, of de

betreding van een nieuwe geografische markt is dan vaak al voldoende om de omzet

en winst verder op te schroeven.

V E R L I E S D E M P E R & R E N D E M E N T S A C C E L E R A T O R

Bovengenoemde bedrijven staan erom bekend vaak stabiele dividendstromen te

genereren. Beleggers doen er goed aan deze dividenden te herinvesteren, om

maximaal te profiteren van 'compounding', oftewel het 'rente op rente'‐effect.

Zakken de aandelen na aankoop aanvankelijk in beurskoers, dan zorgen extra

aankopen betaald vanuit het ontvangen dividend ervoor dat u als het ware

automatisch meer aandelen in bezit krijgt. Uw verlies is daardoor minder dan de

daling van de beurskoers zelf. Ofwel, het dividendinkomen doet als verliesdemper

haar werk.

Stijgen de aandelen vervolgens, dan profiteert u extra. U heeft immers van de

ontvangen dividenden meer aandelen gekocht, waardoor uw totale vermogensgroei

groter is dan die van de koersstijging van het aandeel alleen. Zie hier de rol van

dividend als rendementsaccelerator.

Vooral op de wat langere termijn zijn dergelijke effecten bijzonder krachtig. Zoals u

misschien wel bekend duurde het na de beurscrash van de Dow Jones in 1929 tot

1958 (oftewel 29 jaar) om volledig te herstellen. Wie de pech had op de top van de

beurshausse in

1929

in

te

stappen

maar

wel

zijn

dividenden

herinvesteerde,

had

echter met 7 jaar tijd zijn verliezen weer volledig gecompenseerd ‐ om de kracht van




SEPTEMBER 2009

herinvesteren van dividenden nog maar eens te illustreren. En dat tijdens de 'Grote

Depressie', waarbij de Dow Jones tussen 1929 en 1932 maar liefst 89% in koers

achteruit ging...

D R I E T R A P S R A K E T

Een strategie die juist op dit moment erg aantrekkelijk lijkt is het investeren in solide

kwaliteitsbedrijven. De waarderingen bij dit type bedrijven zijn namelijk in decennia

niet zo aantrekkelijk geweest, en aandelen van nogal wat van deze bedrijven zijn ook

tijdens de recente beursstijging nog in koersontwikkeling achtergebleven.

Rekent u even met ons mee...

1) Voor kwaliteitsbedrijven als Johnson & Johnson (maar zo zijn er nog vele!) betaalt

u momenteel

zo'n

12

keer

de

winst.

In

het

verleden

was

hier

een

waardering

van

20

tot 25 keer de winst heel normaal.

Gaan we ervan uit dat voor dit type bedrijven de waardering met 4 tot 7 jaar zo'n

50% hoger ligt (een nog altijd redelijke KW van 18), dan impliceert dit een jaarlijks

rendement enkel vanwege de hogere waardering van 6 tot 11%.

2) Dergelijke kwaliteitsbedrijven zullen naar alle waarschijnlijkheid in staat blijken

hun winst per aandeel verder op te stuwen. Een jaarlijkse winststijging per aandeel

van gemiddeld 10 à 15% is voor veel van deze bedrijven alleszins reëel.

3) Als kers op de slagroom ontvangt u van de meeste solide kwaliteitsbedrijven ook

nog eens een aardig dividendrendement, van gemiddeld toch zeker een procent of

3.

Tellen we de effecten van deze drie rendementsfactoren bij elkaar op dan komen we

tot een aantrekkelijk jaarlijks rendement van toch al snel 15 tot 20%. Hierbij zij wel

nadrukkelijk opgemerkt dat de rendementen in sommige jaren wat lager zullen

liggen, in andere juist fors hoger. Het zijn met name dit type ‘solide

kwaliteitsbedrijven ’ waar wij ons met ValuePortfolio op zullen richten.




SEPTEMBER 2009

ValuePortfolio is een initiatief van de auteurs van “Leer Beleggen als Warren Buffett

– Zijn Beleggingsstrategie in Theorie & Praktijk”. Indien gewenst kunt u hier een

exemplaar van dit boek bestellen.


http://ds1.nl/c/?wi=74431&si=1173&li=73376&dl=leer-beleggen-als-warren-buffett.php%3Fhfst_id%3D39&ws=Buffett-boek

http://ds1.nl/c/?wi=74431&si=1173&li=73376&dl=leer-beleggen-als-warren-buffett.php%3Fhfst_id%3D39&ws=Buffett-boek



SEPTEMBER 2009


D I S C L A I M E R

Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Dit

rapport is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. De consequenties van het

op welke wijze dan ook toepassen van de u toegezonden informatie blijven volledig

voor uw eigen rekening. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de

toekomst. Voor meer informatie, zie http://www.warrenbuffett.nl/disclaimer .

http://www.warrenbuffett.nl/disclaimer

http://www.warrenbuffett.nl/disclaimer

Beleggingsstrategie-ValuePortfolio

Documents

Transcript of Beleggingsstrategie-ValuePortfolio