BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY - vfin.vn · bÁo cÁo phÂn tÍch cÔng ty cÔng ty chỨng khoÁn...

BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY

CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC

TỔNG CÔNG TY THIẾT BỊ ĐIỆN VIỆT NAM (HSX: GEX)

THÔNG TIN CỔ PHIẾU ĐIỂM NỔI BẬT

Nhóm ngành Đa ngành Tái cấu trúc mạnh mẽ, hướng tới đứng đầu các ngành mà công ty tập trung.

Duy trì vị thế đứng đầu đối với mảng thiết bị điện.

Các công ty con đều chiếm vị trí thống lĩnh trong chuỗi cung ứng thiết bị điện.

Tái cấu trúc để hoạt động hiệu quả và gia tăng tiềm năng phát triển.

Nhiều bất động sản có giá trị cao hơn giá trị sổ sách chưa được khai thác.

Gelex là một doanh nghiệp có vị thế dẫn đầu trong ngành thiết bị điện, hiện đang sở hữu hệ thống các công ty con phát triển rất mạnh và cũng là những doanh nghiệp đứng đầu trong các mảng doanh nghiệp hoạt động.

Kể từ sau khi nhà nước thoái vốn năm 2016, công ty đang tiến hành tái cấu trúc mạnh mẽ và hướng tới một doanh nghiệp hoạt động đa ngành, trong đótập trung vào ba lĩnh vực: Thiết bị điện, Hạ tầng và Bất động sản. Theo kế hoạch, ngoài việc duy trì vị thế dẫn đầu trong mảng thiết bị điện, công ty còn tiếp tục phấn đấu chiếm vị thế đứng đầu trong mảng Logistic và cung ứng nước sạch và sản xuất điện mặt trời.

Kết quả kinh doanh tăng dần qua các năm, với doanh thu trung bình tăng 16.84%, lợi nhuận trước thuế tăng trung bình 31.2% trong 5 năm qua. Công ty cũng đang cho thấy kết quả kinh doanh khả quan sau khi tái cấu trúc với kết quả kinh doanh năm 2017 và qu{ 1/2018 tăng mạnh so với các năm trước.

Số lượng CP Triệu CP 406.56

Giá sổ sách Đồng 17,310

Thị giá (05/07/2018) Đồng/CP 29,250

Vốn hóa thị trường Tỷ đồng 11,890

KLGD BQ 10 phiên CP 3,521,000

Sở hữu nước ngoài % 11.08

BIỂU ĐỒ BIẾN ĐỘNG GIÁ

THÔNG TIN CỔ ĐÔNG RỦI RO

Công ty TNHH MTV Đầu tư GEX % 23.26 Rủi ro từ kế hoạch tăng vốn nhanh của doanh nghiệp, điều này có thể khiến cổ phiếu bị pha loãng đáng kể và ảnh hưởng đến các cổ đông nhỏ.

Công ty đang hướng tới cấu trúc và đưa công ty mẹ hoạt động như một “holding” và thực hiện hủy niêm yết với các công ty con. Điều này có thể sẽ là một trở ngại lớn với cổ đông trong quá trình tiếp cận thông tin hoạt động của từng mảng hoạt động của doanh nghiệp.

Công ty Cổ phần QLQ đầu tư MB % 4.36

CTCPQLQNH Công thương % 3.32

Cổ đông khác % 69.06

NỘI DUNG CHÍNH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH QUAN TRỌNG

1 Tổng quan Công ty Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018F

2 Lĩnh vực hoạt động Doanh thu 8,382.71 7,297.11 11,984.14 13,997.48

3 Tình hình tài chính LN gộp 1,106.17 968.25 1,986.32 2,008.14

4 Kế hoạch tăng vốn LNST 450.79 651.43 1,314.52 1,164.6

5 Triển vọng và định giá EPS 2.908 4.203 5.271 3.459

6 Phụ lục Biên LNST 5.38% 7.94% 10.97% 8.32%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

7/1

7

8/1

7

9/1

7

10/

17

11/

17

12/

17

1/1

8

2/1

8

3/1

8

4/1

8

5/1

8

6/1

8

7/1

8

(C) LT


http://s.cafef.vn/otc/MBCAPITAL-cong-ty-co-phan-quan-ly-quy-dau-tu-mb.chn

http://s.cafef.vn/otc/MBCAPITAL-cong-ty-co-phan-quan-ly-quy-dau-tu-mb.chn



I. TỔNG QUAN CÔNG TY

1. Giới thiệu về Tổng công ty Thiết bị Điện Việt Nam

Tổng Công ty cổ phần Thiết bị điện Việt Nam (GEX) là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành thiết bị điện, tiền thân là Tổng Công ty Thiết bị Kỹ thuật điện, được thành lập năm 1995. Năm 2010, Tổng Công ty được cổ phần hoá và chuyển sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần, Bộ Công thương là đại diện vốn Nhà nước và nắm 87,17% vốn điều lệ.

Ở thời điểm 31/12/2017, ngoài công ty mẹ (EMIC), Tổng Công ty có 10 công ty con và 01 công ty liên kết với các mảng kinh doanh chủ lực như:

+ Thiết bị điện;

+ Hạ tầng: Điện, Nước và Logistics

+ Bất động sản.

Công ty mẹ ngoài chức năng quản lý vốn tại các công ty thành viên cũng tham gia trực tiếp vào sản xuất các thiết bị điện mang thương hiệu EMIC.

2. Sơ đồ cấu trúc công ty

(*) Cấu trúc những công ty con tiêu biểu, các công ty liên kết và công ty cháu không được liệt kê ở đây

Tổng công ty đã đưa ra chiến lược chung là tập trung vào ba ngành mũi nhon là Thiết bị điện, Hạ Tầng và Bất Động Sản. Trong đó, công ty đang hướng tới mục tiêu tăng cao tỷ trọng tại các công ty con và sử dụng các công ty con để tăng tỷ trọng tại các công ty cháu, với mục tiêu là tạo này chuỗi giá trị gia tăng hoàn chỉnh tại ngành mục tiêu.

Tổng công ty

GELEX

Lĩnh vực

Bất động sản

Lĩnh vực

Hạ tầng

Lĩnh Vực Thiết Bị Điện

CTCP Dây cáp điện VN

CTCP Chế tạo Điện cơ

Hà Nội (HEM)

CTCP nước sạch

Vinaconex

CT TNHH MTV Thiết bị

đođiện

CT TNHH MTV Năng

lượngGELEX

Công ty Cổ phần

Kho vận Miền Nam

CTCP Thiết bị điện

(THIBIDI)

Công ty TNHH

MTV GELEX Land

CTCP K.I.P Việt Nam

CTCP chế tạo Máy

điệnViệt Nam –

Hungary



Lĩnh vực thiết bị điện vẫn là ngành nòng cốt, ngoài ra công ty tiếp tục mở rộng thêm qua ngành Hạ tần điện nước và năng lượng, cùng với ngành Bất Động sản.

II. LĨNH VỰC HOẠT ĐỘNG

Trong chiến lược phát triển được ban lãnh đạo đề ra tại ĐHCĐ năm 2018, Tổng Công ty sẽ tiến hành

tái cấu trúc lại hệ thống, hướng tới tập trung vào ba lĩnh vực trọng tâm mà công ty nhận thấy có

tiềm năng phát triển và là thế mạnh. Thứ nhất, lĩnh vực sản xuất kinh doanh thiết bị điện sẽ vẫn là

trọng tâm và ưu tiên số một, là thế mạnh và công ty tiếp tục phát huy; Thứ hai, lĩnh vực hạ tầng gồm

điện, nước và logistics sẽ được công ty định hướng phát triển thông qua các hoạt động đầu tư xây

dựng và M&A; Thứ ba, lĩnh vực bất động sản sẽ được công ty đẩy mạnh khai thác và phát triển dựa

trên những lợi thế quỹ đất hiện có của Tổng công ty.

1. Lĩnh vực thiết bị điện

Triển vọng phát triển ngành

Ngành sản xuất điện có tiềm năng phát triển tốt, đặc biệt là vấn đề tiêu thụ sản phẩm cả trong và

ngoài nước. Với thị trường trong nước, theo kế hoạch phát triển ngành sản xuất thiết bị điện đã

được Chính phủ phê duyệt, giai đoạn 2015-2025 ngành thiết bị điện sẽ phải phát triển để đáp ứng

70% nhu cầu trong nước về thiết bị đường dây, trạm biến áp, 55% về động cơ điện, một số chủng

loại máy phát điện thông thường và năm 2025 có thể sản xuất, cung ứng trọn bộ thiết bị cho các

công trình đường dây điện, trạm biến áp, 50-60% nhu cầu máy biến thế 110-220KV và năm 2015

xuất khẩu đạt 30-35% giá trị sản xuất, đáp ứng 60-70% nhu cầu trong nước các loại công tơ điện, khí

cụ điện và các hệ thống ghi đếm – giám sát an toàn lưới điện, trọn bộ thiets bị trạm điện và xuất

khẩu đạt 19-20% giá trị sản xuất, tập trung sản xuất các loại dây – cáp điện chất lượng cao với kim

ngạch xuất khẩu tăng 35.5%/năm...

Đối với thị trường xuất khẩu, bên cạnh các thị trường truyền thống, ngành thiết bị điện cũng có tiền

năng lớn ở các thị trường lân cận là Lào và Campuchia. Với hai thị trường này, Việt Nam đã đạt được

những cam kết dưới hình thức bản ghi nhớ, hiệp định hợp tác đầu tư phát triển lĩnh vực điện.

Đánh giá về sự phù hợp định hướng phát triển của Tổng Công ty với định hướng của ngành

Đây là nhóm ngành truyền thống và chủ lực của Gelex từ trước tới nay và định hướng thời gian tới

công ty tiếp tục coi đây là ngành chủ lực trong tổng thể hệ sinh thái của GELEX. Gelex đang sản xuất

các dòng sản phẩm thiết bị điện đa dạng, có 9 mặt hàng và dịch vụ kinh doanh chính, trong đó, nhiều

sản phẩm bổ sung cho nhau. Tuy nhiên, hai dòng sản phẩm chủ lực hiện đem lại doanh số và lợi

nhuận lớn nhất cho toàn Tổng công ty đó là: Dây – cáp điện và máy biến áp. Đây là hai phân khúc có

kích thước thị trường lớn và tăng trưởng tốt, hiện tổng công ty đang chiếm vị thế dẫn đầu về thị

phần trong cả hai phân khúc này. Bên cạnh đó, Tổng Công ty còn đang sản xuất nhiều sản phẩm khác

có khả năng mở rộng thị trường trong tương lai như: Quạt công nghiệp, máy phát điện…

Các dòng sản phẩm chính mảng thiết bị điện và động cơ

STT Các dòng sản phẩm chính Đơn vị sản xuất kinh doanh

1 Dây và cáp điện CADIVI

2 Máy biến áp EMIC, HEM, THIBIDI

3 Động cơ điện HEM, VIHEM

4 Bơm điện HEM

5 Công tơ điện EMIC, HEM

6 Thiết bị điện dân dụng VINAKIP (cầu dao, công tắc, ổ cắm…)

7 Dây đồng CFT



Về chiến lược thương hiệu, Tổng Công ty sở hữu một danh mục nhiều thương hiệu uy tín cho nhiều

dòng sản phẩm khác nhau như: EMIC, CADIVI, THIBIDI, HEM. Danh tiếng các thương hiệu uy tín của

Tổng Công ty được xây dựng dựa trên chất lượng sản phẩm tốt, đạt tiêu chuẩn khắt khe của quốc tế

và giá cả phải chăng. Chính điều này đã duy trì được sự trung thành của khách hàng đối với sản

phẩm.

Duy trì vị thế người dẫn đầu về công nghệ

Việc liên tục nghiên cứu và cho ra đời những dòng sản phẩm thiết bị điện mới có chất lượng tốt theo

tiêu chuẩn quốc tế, ứng dụng những kỹ thuật tiên tiến trong sản xuất cho thấy Tổng Công ty rất coi

trọng đầu tư cho phát triển công nghệ. Nó cũng cho thấy chiến lược mà Tổng Công ty đang theo đuổi

là duy trì vị thế người dẫn đầu về công nghệ trong ngành. Việc liên tục duy trì vị thế dẫn đầu về công

nghệ đã đem lại lợi thế cạnh tranh bền vững cho Tổng Công ty trước sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các

đối thủ. Một số công bố cho thấy thành tựu về công nghệ của Tổng Công ty như:

- CADIVI nghiên cứu thành công và đưa vào sản xuất sản phẩm cáp ngầm, cáp chống cháy, chậm

cháy; Công ty mẹ EMIC nghiên cứu và đưa vào sản xuất máy biến dòng, máy biến áp trung thế loại

khô; nghiên cứu triển khai dự án đầu tư sản xuất công tơ điện tử tại EMIC.

- Máy biến áp phân phối đặc biệt và máy biếp áp khô của Công ty cổ phần chế tạo Biến thế và Vật

liệu điện Hà nội (CTBT).

- Nghiên cứu triển khai đề tài dự án sản xuất thử nghiệm cấp nhà nước về “Hoàn thiện thiết kế và

công nghệ chế tạo động cơ khớp từ điều chỉnh tốc độ có cấp công suất từ 1,5 kw đến 18,5 kw tại

Công ty cổ phần VIHEM.

- Triển khai đề tài khoa học cấp nhà nước về: “Nghiên cứu thiết kế và chế tạo máy phát thủy điện

đến 6 KW” tại Công ty cổ phần Chế tạo điện cơ Hà Nội.

Phát triển kênh phân phối

Về cơ bản, Tổng Công ty phân quyền cho các công ty con chủ động xây dựng kênh phân phối độc lập

thông qua các chi nhánh và đại l{ riêng, tuy nhiên, đã bắt đầu có những nỗ lực nhằm chia sẻ và phát

huy hiệu quả của kênh phân phối. Một trong những nỗ lực này là việc thành lập Công ty cổ phần Kinh

doanh Vật tư THIBIDI năm 2008 tại Đồng Nai, công ty con của Công ty cổ phần Thiết bị điện THIBIDI.

Đây là một công ty chuyên về thương mại phân phối các dòng thiết bị điện trong Tổng Công ty tại

khu vực phía Nam. Công ty hiện là đại l{ chính thức tại khu vực phía Nam cho các thiết bị điện của

THIBIDI, CADIVI, EMIC, HEM, HPMC (Công ty chế tạo bơm Hải Dương – Công ty con của HEM).

Một lợi thế lớn về kênh phân phối đó là các thành viên của Tổng Công ty đã thiết lập được hệ thống

phân phối trên phạm vi rộng toàn quốc và xuất khẩu ra nước ngoài. Do đó, việc tăng cường chia sẻ

kênh phân phối dự kiến sẽ là một trong những nguồn quan trọng duy trì lợi thế cạnh tranh cho Tổng

Công ty.

Hoàn chỉnh kênh cung ứng và hướng tới đứng đầu thị phần

Công ty đã xác định đây là ngành mũi nhọn và muốn duy trì một hệ sinh thái hoàn chỉnh, do đó mấy

năm gần đây công ty không ngừng thực hiện các chiếm lược mua và thâu tóm các doanh nghiệp

thuộc cùng ngành nghề để hoàn thiện chuỗi cung ứng.

Mỗi công ty con của công ty sẽ cố gắng vươn lên chiếm lĩnh đầu thị phần tại những mảng chúng kinh

doanh như CADIVI, THIBIDI, EMIC, HEM.....

2. Hạ tầng (Điện, Nước và Logistics)

Về lĩnh vực hạ tầng gồm sản xuất điện, nước, logictics, Gelex xác định đây là 3 nhóm ngành rất tiềm

năng tại Việt Nam, do đó cần tập trung đẩy mạnh các hoạt động.Trong đó,công ty đã thực hiện hoàn



tất mua cổ phần tại Công ty Cổ Phần Kho Vận Miền Nam (SOTRANS) và xem Sotrans là đầu mối và là

thương hiệu chính trong hoạt động kinh doanh logistics của Gelex. Tổng Công ty cũng thành lập ra

Công ty Năng lượng Gelex, sẽ phụ trách mảng sản xuất điện. Và công ty nước sạch Vinaconex sẽ là

bước đệm để công ty tiến vào lĩnh vực sản xuất và kinh doanh nước sạch.

- Lĩnh vực Logistics:Hoạt động của ngành dịch vụ hậu cần, kho vận (logistics) hiện nay có tầm quan

trọng tác động đến sức cạnh tranh của ngành công nghiệp và thương mại ở nhiều nền kinh tế lớn

trên thế giới. Chính phủ Việt Nam cũng đã nhận thức được tầm quan trọng của lĩnh vực này và

đang tiến hành các biện pháp nhằm khuyến khích và tạo điều kiện phát triển mạnh mẽ dịch vụ

logistics.

Nhìn nhận tầm quan trọng của lĩnh vực Logistic như vậy, lãnh đạo Tổng công ty Thiết bị Điện Việt

Nam đã định hướng công ty sẽ ưu tiên đây sẽ là một trong những mũi nhọn của mạng hạ tầng mà

công ty hướng tới trong tương lai.

Công ty lựa chọn và phát triển SOTRANS thành doanh nghiệp với chuỗi logistics khép kín, đủ các

dịch vụ như dịch vụ giao nhận hàng hoá, vận tải, lưu kho, lưu bãi, cảng biển, cảng hàng

không…hướng tới mục tiêu lọt vào top 3 doanh nghiệp logistics lớn nhất Việt Nam.

- Lĩnh vực sản xuất điện: Gelex đặc biệt quan tâm đầu tư sản xuất điện, trong đó tập trung vào thủy

điện, năng lượng tái tạo như điện gió, năng lượng mặt trời.

Gelex đã k{ thoả thuận hợp tác với tập đoàn PSTC Thái Lan xây dựng dự án nhà máy điện mặt trời

công suất 50MW với tổng mức đầu tư 1.245 tỷ đồng, trên diện tích khoảng 70ha tại Phước Dinh,

Huyện Thuận Nam, tỉnh Ninh Thuận. Ngoài ra, còn có các dự án khác đang được công ty triển khai

hoạch định đầu tư.

- Lĩnh vực nước sạch:Theo chiến lược phát triển, Gelex cũng đang hướng tới phát triển các dự án

nước sạch trong cơ cấu tổng thể lĩnh vực hạ tầng của Tổng công ty.

Công ty triển khai dự ánsản xuất, kinh doanh nước sạch từ nguồn nước mặt với mục tiêu đưa ra

thị trường nguồn nước có chất lượng đảm bảo. Gần đây công ty đã chính thức mua lại cổ phần tại

Công ty Cổ phần Nước Sạch Vinaconex nhằm hướng tới mục tiêu này.

3. Bất động sản

Với lĩnh vực bất động sản, GELEX tập trung khai thác các quỹ đất hiện có của các đơn vị trong toàn hệ

thống theo hướng phát triển trọng tâm là khách sạn, văn phòng, bán lẻ và bất động sản công nghiệp

(nhà xưởng, kho tàng, bến bãi).Các dự án của Gelex gồm:

- Dự án 52 Lê Đại Hành:

Dự án tọa lạc tại địa chỉ số 52 Lê Đại Hành, Hai Bà Trưng, Hà Nội với diện tích khu đất 1.937 m2, diện

tích xâu dựng là 18.289 m2 với 3 tầng hầm và 22 tầng nổi, đã đưa vào sử dụng năm 2014; Gelex đã

xây dựng tòa nhà GELEX TOWER làm trụ sở làm việc của Tổng công ty kết hợp văn phòng cho thuê.

- Khách san Melia Hà Nội:

Khách sạn Melia Hà Nội tọa lạc tại vị trí 44B L{ Thường Kiệt, nằm giữa trung tâm tài chính và ngoại

giao của Hà Nội, tòa nhà hiện đang được nhiều công ty nổi tiếng thuê sử dụng, trong đó có khách sạn

Melia. Đây là một khách sạn 5 sao, đẳng cấp quốc tế và từng đón tiếp nhiều nguyên thủ quốc gia đến

từ nhiều nước.

Gelex sở hữu khách sạn này gián tiếp qua Công ty con là Công ty cổ phần Chế tạo Điện Cơ Hà Nội

(HEM), HEM nắm giữ 35% cổ phần công ty liên doanh SAS-CTAMAD- chủ đầu tư của Tổ hợp khách

sạn Melia L{ Thường Kiệt.

- Dự án số 10 Trần Nguyên Hãn:

http://baodautu.vn/dau-tu-d2/



Dự án được triển khai trên khu đất số 10 Trần Nguyên Hãn và 27-29 L{ Thái Tổ, Hà Nội. Hiện tại,

Gelex đang tiến hành lập dự án xây dựng tổ hợp Trung tâm thương mại –khách sạn- Văn phòng cho

thuê đạt tiêu chuẩn quốc tế 5 sao. Diện tích dự án là 9.934 m2 với tổng mức đầu tư dự kiến là 2.200

tỷ đồng.

Ngoài ra, Tổng công ty cũng thành lập Công ty TNHH MTV Gelex Land, do tổng công ty sở hữu 100%

để phát triển các dự án BĐS. Công ty Gelex Land sẽ tập trung nhận chuyển giao và quản l{ các bất

động sản của Tổng công ty và các đơn vị thành viên, thực hiện các thủ tục pháp l{ và xây dựng để

khai thác các bất động sản.

III. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

1. Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng nhanh

Trong giai đoạn 2013 - 2017, doanh thu công ty tăng trưởng trung bình 16.84%, trong đó đóng góp

lớn nhất từ lĩnh vực cốt lõi thiết bị điện. Trong giai đoạn này, công ty vẫn tập trung vào mảng kinh

doanh truyền thống với đóng góp chủ yếu từ kết quả Công ty mẹ, CAV, HEM, THI....

Cùng với đó, tốc độ gia tăng trong biên lợi nhuận gộp cũng rất đáng kể, với mức tăng bình quân hàng

năm lên đến 21.8%. Công ty đang duy trì được biên lợi nhuận cao với trung bình khoảng từ 13.5%-

16%, tỷ lệ được đánh giá khá tốt so với các doanh nghiệp cùng ngành và đang có xu hướng tiếp tục

tăng lên.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận

Nguồn: DAS tổng hợp

Sau giai đoạn cổ phần hóa và thoái vốn nhà nước trong năm 2016, ban lãnh đạo công ty đã chuyển

hướng trọng tâm của công ty ra ba mũi nhọn về Thiết bị điện, Hạ tầng và Bất Động Sản, bước đầu

cũng đã làm thay đổi cơ cấu doanh thu của công ty từ hướng chỉ có mảng tiết bị điện chuyển qua cơ

cấu thiết bị điện và các mảng khác.

Nhìn vào cơ cấu doanh thu năm 2017 có thể thấy bước đầu công ty đã ghi nhận doanh thu ở các

mảng năng lượng và logistic với tỷ trọng lần lược là 9% và 2% so với tổng doanh thu. Khác biệt hoàn

toàn so với cơ cấu doanh thu các năm trước gần như chỉ có mảng thiết bị điện chiếm gần 100%, tuy

nhiên doanh thu sản xuất và kinh doanh thiết bị điện trong năm 2017 vẫn chiếm tỷ trọng áp đảo cho

thấy đây vẫn là mủi nhọn và là ngành đóng góp nhiều nhất cho công ty.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2013 2014 2015 2016 2017

Doanh thu Lợi nhuận gộp

Biên lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận sau thuế



Tỷ trọng cơ cấu doanh thu công ty


2. Chi phí tăng nhanh nhưng vẫn duy trì tỷ trọng nhỏ so với doanh thu

Trong năm 2017, doanh thu công ty tăng trưởng 64% so với năm trước đó, cùng với đó là các chi phí

bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng trưởng mạnh theo với lần lượt là 76% và 113%.

Điều này có thể lý giải được vì trong giai đoạn đầu tái cấu trúc công ty thường phải tri những chi phí

rất cao để xây dựng bộ máy làm việc và hoàn thiện hệ thống quản trị. Các chi phí đầu tư trong giai

đoạn đầu của mảng Hạ tầng và Bất động sản cũng chưa kịp mang lại doanh thu cho công ty trong

thời gian ngắn, do đó cần phải mất một khoảng thời gian nhất định thì các khoản chi phí này mới ổn

định trở lại.

Tỷ trọng chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp so với doanh thu


87%

9%

2% 2%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2013 2014 2015 2016 2017

Doanh thu thuần Lợi nhuận ròng từ HĐKD

Chi phí bán hàng Chi phí quản l{ doanh nghiệp



Mặc dù, tốc độ tăng nhanh nhưng tỷ trọng của chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp so

với doanh thu vẫn đang duy trì ở mức khá hợp lý, lần lượt 2.2% và 4.5% trong năm 2017.

3. Cấu trúc tài sản

Cấu trúc tài sản của công ty hợp lý, tài sản ngắn hạn được tài trợ chủ yếu bằng nợ ngắn hạn và vốn

cổ phần. Trong những năm gần đây, cùng với việc gia tăng trong tổng tài sản, công ty bắt đầu gia

tăng vay nợ, tuy nhiên cấu trúc vốn vẫn được duy trì.

Tỷ trọng cơ cấu tài sản của công ty

Nguồn: DAS tính toán

Giai đoạn 2016-2017, để thực hiện chiến lược tập trung phát triển ba lĩnh vực cốt lõi, công ty đã gia

tăng nhanh chóng vay nợ để thực hiện M&A các công ty trong chuỗi phát triển, kéo theo tốc độ tăng

trưởng tổng tài sản trung bình 68%/năm.

Cơ tài trợ của công ty

Nguồn: DAS

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

2013 2014 2015 2016 2017

Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Phải trả ngắn hạn

Vốn chủ sở hữu Phải trả dài hạn Tổng tài sản

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2013 2014 2015 2016 2017

Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản Tỷ lệ nợ/TTS



Nợ vay của công ty có dấu hiệu tăng nhanh trong năm 2016 và 2017, tuy nhiên cấu trúc vốn của công

ty không thay đổi nhiều, tỷ lệ nợ/tổng tài sản tăng nhẹ từ mức 46.8% năm 2014, lên 54.7% trong

năm 2017.

4. Đầu tư tài chính tăng nhanh

Hoạt động đầu tư tài chính là đáng lưu tâm nhất trong cơ cấu tài sản của toàn bộ công ty, trong đó

được chia thành hai giai đoạn:

Giai đoạn trước 2016:

Giai đoạn này trước giai đoạn chuyển giao và bắt đầu đại chiến lược tái cấu trúc toàn bộ tổng công

ty, các khoản đầu tư tài chính hầu hết vẫn duy trì theo kế hoạch các năm trước đó, tập trung vào các

hoạt động đầu tư doanh nghiệp cùng ngành hoặc gửi ngân hàng.

Các khoản đầu tư ngắn hạn giai đoạn này hầu hết là các khoản tiền gửi tại ngân hàng với tỷ trọng duy

trì khoảng 6-9% so với tổng tài sản.

Các khoản đầu tư dài hạn chủ yếu tập trung vào các công ty liên doanh và liên kết với ngành nghề tập

trung chủ yếu vào hoạt động thiết bị điện.

Giai đoạn từ 2016 đến nay:

Giai đoạn này đánh giấu quá trình tái cấu trúc và thay đổi chủ sở hữu của công ty, hoạt động đầu tư

tài chính theo đó cũng thay đổi rõ nét.

Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn được chuyển một phần lớn từ gửi tiết kiệm thành đầu tư trái

phiếu doanh nghiệp.

Hình: Cơ cấu đầu tư tài chính


Năm 2017, tổng giá trị đầu tư tài chính ngắn hạn tăng rất mạnh, hơn 300% từ mức 353 tỷ lên 1,546

tỷ. Hầu hết được chuyển qua mua trái phiếu doanh nghiệp, ủy thác đầu tư và mua chứng khoán, lãi

suất khoảng 8-10.5%. Đây là những khoản đầu tư tài chính cần được chú ý với nhiều lý do, từ mục

đích đầu tư, hiệu quả đầu tư và l{ do đầu tư.

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2013 2014 2015 2016 2017

Đầu tư tài chính ngắn hạn Đầu tư tài chính dài hạn

Tỷ lệ tăng đầu tư ngắn hạn Tỷ lệ tăng đầu tư dài hạn



Đầu tư tài chính dài hạn cũng gia tăng rất mạnh trong giai đoạn này, trung bình khoảng hơn

50%/năm, từ mức 646 tỷ năm 2015 lên 1,672 tỷ năm 2017. Các khoản đầu tư hầu hết nằm trong

chiến lược công ty là các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực thiết bị điện, logistic và bất động sản. Nhiều

khoản đầu tư vẫn rất khó đánh giá và có thể cần thêm thông tin, do đó chúng tôi không đề cập cụ

thể về vấn đề này trong nội dung bài phân tích.

5. Các chỉ số hoạt động

Trong giai đoạn từ 2014-2017, chỉ số ngày phải thu có xu hướng xấu đi khi mà số ngày phải thu bình

quân tăng từ 39 ngày năm 2014 lên 89 ngày năm 2017. Điều này có thể gây ảnh hưởng xấu tới dòng

tiền hoạt động kinh doanh của công ty, cho thấy công ty đang gia tăng doanh thu bằng cách bán chịu

nhiều hơn.

Trong khi đó, số ngày phải trả của công ty vẫn được duy trì đều qua các năm, trung bình khoảng 30

ngày. Cơ cấu phải thu và phải trả đang mất cân đối, trong khi số ngày thu tiền lâu gấp ba lần so với số

ngày công ty được trả chậm cho nhà cung cấp.

Số ngày hàng tồn kho của công ty cũng đang biến động khá mạnh qua các năm gần đây, tuy nhiên xu

hướng đang giảm về mức cân bằng của giai đoạn trước, do đó điểm này được đánh giá tích cực. Số

ngày hàng tồn kho bình quân khoảng hơn 60 ngày (khoảng 2 tháng) là phù hợp với ngành nghề kinh

doanh của công ty.

Các chỉ số hoạt động của công ty


IV. KẾ HOẠCH TĂNG VỐN

1. Tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền:

Tháng 12/2016 Gelex phát hành khoảng 1.800 tỷ trái phiếu mệnh giá giá 1 tỷ đồng/1 trái phiếu, được

chia thành 3 đợt:

- Đợt 1 phát hành thành công 1.000 trái phiếu tương đương với 1.000 tỷ đồng.

- Đợt 2 phát hành thành công 800 trái phiếu, tương đương với 800 tỷ thành công.

54

39 44

75

89

74 67

55

89

68

34 28 30 30 30

-

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2013 2014 2015 2016 2017

Số ngày phải thu bình quân Ngày tồn kho bình quân Số ngày phải trả bình quân



- Đợt 3 phát hành 0 trái phiếu.

Trái phiếu được phát hành riêng lẻ cho dưới 100 nhà đầu tư không kể các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Giá phát hành bằng mệnh giá. Trái phiếu có kz hạn 3 năm.

Trái phiếu được phát hành kèm Chứng quyền. Mỗi trái phiếu mua ban đầu, nhà đầu tư sẽ được nhận

1 Chứng quyền. Số lượng cổ phần phát hành theo mỗi chứng quyền là 50.000 cổ phần cho 01 chứng

quyền. Tổng số cổ phần phát hành dự kiến là 90 triệu cổ phần nếu trái trủ thực hiện quyền hết 100%.

Số lượng cổ phần phát hành theo mỗi Chứng quyền tương ứng với giá mua cổ phần được áp dụng tại

thời điểm phát hành Trái phiếu kèm Chứng quyền là 20.000 đồng/cổ phần. Người sở hữu chứng

quyền có quyền mua cổ phần thông qua việc thực hiện chứng quyền, nhưng không vượt quá 3 năm

kể từ ngày phát hành.

Tài sản thế chấp

STT Tên CP

SốlượngGelex

Electric

sửdụnglàm TSĐB

cho TP

Tài sản sở hữu Tổchứcpháthành

1 Côngty CP DâycápđiệnViệt

Nam (CAV)

18.721.814 Ngày 15/9/2016 GELEX

2 Côngty CP Thiếtbịđiện

(“THI”)

10.546.969 Ngày 15/9/2016 GELEX

3 Quyền sử dụng đất và giá

trị tài sản trên đất Tòa nhà

số 52 Lê Đại Hành-HN

Ngày 15/9/2016 GELEX

Năm 2018, thực hiện chiến lược tái cấu trúc, Tổng tông ty đã chuyển quyền và nghĩa vụ thế

chấp/cầm cố các các tài sản trên làm tài sản đảm bảo cho các Trái phiếu do GELEX phát hành cho

Công ty TNHH Thiết bị điện GELEX “GELEX ELECTRIC” (công ty con do TCT cổ phần Thiết bị điện Việt

Nam là chủ sở hữu).

Mục đích phát hành trái phiếu

Mục đích phát hành Trái phiếu nhằm tăng quy mô vốn hoạt động của Tổng công ty để góp vốn:

- Thành lập công ty TNHH MTV Bất động sản Gelex (500 tỷ đồng);

- Thành lập công ty TNHH MTV Đầu tư Năng lượng Gelex (500 tỷ đồng);

- Bổ sung nguồn vốn hoạt động SXKD của công ty (578,2 tỷ đồng).

- Còn lại 421,8 tỷ đồng để nộp tiền thực hiện quyền mua cổ phần của CTCP Dây cáp điện Việt Nam

(Cadivi).

Giá thực hiện chuyển đổi chứng quyền tính đến ngày 05/07/2018

Theo nhưng thông báo ban đầu thì giá thực hiện quyền quy đổi là 20.000 đồng/Cổ phiếu chưa tính

đến pha loãng sau thời gian phát hành. Kể từ thời điểm phát hành đến nay, công ty đã thực hiện chia

cổ tức tiền mặt 10% và thưởng cổ phiếu tỷ lệ 100:15. Do đó, giá chuyển đổi tương ứng tính đến thời

điểm ngày 05/07/2018 tương ứng là 16.600 đồng/cổ phiếu.

Phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền lần 1:



Ngày 29/06/2018, Tổng côn ty Thiết bị điện Việt Nam đã thực hiện phát hành 72.000.000 cổ phiếu

để thực hiện chứng quyền đợt 1 để thực hiện cho 1.440 chứng quyền trên tổng số 1.800 chứng

quyền (chiếm tỷ lệ 80%).

Sau khi thực hiện chứng quyền đợt 1, vốn điều lệ công ty sẽ tăng từ 266.8 triệu cổ phiếu lên 338.8

triệu cổ phiếu. Trong đó:

- Công ty QLQ Ngân hàng Công Thương Việt Nam thực hiện 21.600.000 cổ phiếu

- Công ty QLQ Ngân hàng Quân Đội thực hiện 24.800.000 cổ phiếu.

- Cổ đông khác thực hiện 23.600.000 cổ phiếu.

Phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền lần 2:

Đợt phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền đợt 2 dự kiến diễn ra trong qu{ 3 hoặc qu{ 4 năm

2018, với số lượng dự kiến 18 triệu cổ phiếu. Nếu trong thời gian này không thực hiện quyền thì

đương nhiên quyền lợi sẽ bị hủy bỏ, nhưng với giá thị trường hiện tại thì chắc chắn 100% nhà đầu tư

sẽ thực hiện chuyển đổi.

2. Tăng vốn qua các năm:

Năm 2016:

Ngày 25/11/2016 công ty chốt danh sách cổ đông thực hiện quyền mua cổ phiếu phát hành thêm với

tỷ lệ 2:1. Giá chào bán 18.000 đồng/cổ phiếu, số lượng chào bán 77.250.000 cổ phần. Công ty tăng

vốn từ 1.550 tỷ đồng lên hơn 2.315 tỷ đồng. Đợt tăng vốn này được thực hiện trước khi công ty thực

hiện bán trái phiếu kèm chứng quyền.

Năm 2017:

Ngày 24/04/2017, Tổng công ty đăng k{ bán 500.000 cổ phiếu quỹ, nâng lượng cổ phần lưu hành lên

232 triệu cổ phần.

Ngày 04/07/2017, Công ty thực hiện chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 100:15 cho cổ đông hiện hữu, sau

thực hiện vốn công ty tăng từ 232 triệu cổ phiếu lên 266.8 triệu cổ phiếu.

Năm 2018:

Ngày 29/06/2018 công ty thực hiện phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền đợt 1 với số lượng

72.000.000 cổ phiếu, sau phát hành vốn điều lệ dự kiến tăng từ 232 triệu lên 338.8 triệu.

Dự kiến, nếu công ty thực hiện chứng quyền đợt 2 thì sẽ phải phát hành thêm khoảng 18.000.000 cổ

phần, nâng lượng cổ phiếu lưu hành của công ty từ 338.8 triệu lên 356.8 triệu cổ phiếu.

Ngoài ra, Công ty còn dự kiến phát hành thêm khoảng 67.760.000 cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu

sau khi công ty thực hiện phát hành cổ phiếu thực hiện chứng quyền. Như vậy, số lượng cổ phiếu sau

các đợt phát hành dự kiến vào khoảng 424.56 triệu cổ phiếu.



Quá trình tăng vốn điều lệ công ty


V. TRIỂN VỌNG VÀ ĐỊNH GIÁ

1. Triển vọng các mảng hoạt động

Mảng thiết bị điện

Hiện tại, mảng thiết bị điện vẫn là hoạt động có đóng góp lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của công

ty, chiếm tới hơn 87% trong năm 2017. Tổng công ty đã thực hiện chuyển nhượng tất cả các cổ phần

sở hữu có liên quan của các công ty thuộc mảng này cho Công ty TNHH Thiết bị điện Gelex để tập

trung quản lý.

Dây và cáp điện (CAV):

STT Chỉ tiêu ĐVT Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018

1 Doanh thu thuần Tỷ đồng 5,631.05 6,544.62 8,209.00

2 Lợi nhuận gộp Tỷ rồng 561.73 662.06 830.43

3 Lợi nhuận trước thuế Tỷ đồng 304.41 399.50 455.00


Mức tăng doanh thu 2018 là 25% cao hơn nhiều so với năm 2017, l{ do là bởi vì công ty đã điều

chỉnh tăng giá bán 20% trong năm 2017 khi giá vật liệu đồng tăng. Tuy nhiên, kể từ đầu năm 2018 thì

giá nguyên liệu đồng đã giảm mạnh trở lại, ước tính giảm khoảng 12%, điều này vừa giúp công ty

tăng doanh thu lại vừa giúp công ty gia tăng biên lợi nhuận.

Ngoài ra, trong năm 2017 công ty đã đầu tư thêm một lò luyện đồng giúp tăng công suất từ 5 ngàn

tấn lên 25 ngàn tấn, có thể tiết kiệm chi phí thay vì phải đi gia công ngoài.

1,400 1,400 1,550

2,315 2,668

4,246

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

2013 2014 2015 2016 2017 2018F

Vốn điều lệ



Công ty cũng đang thực hiện chiến lược chiếm lĩnh thị phần Miền Bắc và Miền Trung, bước đầu đã

mang lại hiệu quả, và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong thời gian tới với sự hỗ trợ từ công ty

mẹ.

Máy biến áp (THIBIDI):






Với kế hoach tăng trưởng thận trọng chỉ khoảng 2% doanh thu, chúng tôi đánh giá chỉ tiêu lợi nhuận

này là khả quan.

Động cơ và máy phát điện (HEM và VIHEM):


1 Doanh thu thuần Tỷ đồng 682.93 540.14 614.00



Kết quả kinh doanh của HEM được đánh giá một cách thận trọng do ngành sản xuất động cơ điện

đang gặp khó khăn khi cạnh tranh với các sản phẩm Trung Quốc cùng loại, với giá rẻ hơn từ 20-25%.

Các hoạt động mua sắm đầu tư của ngành điện lực đang chậm, do đó doanh thu của công ty ít nhiều

ảnh hưởng bởi yếu tố này.





Do hoạt động của công ty biến động khá nhiều và đang có xu hướng giảm dần doanh thu, do đó

chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận đúng như kế hoạch của công ty đề ra.

Thiết bị đo điện (EMIC):


1 Doanh thu thuần Tỷ đồng 1,200.50 850.00 900.00






Các mảng sản phẩm chính của công ty mẹ GELEX bao gồm Công tơ và Máy biến áp Trung thế. Với uy

tín thương hiệu lâu năm, hiện nay mảng công tơ điện tử của công ty đang có lợi thế cạnh tranh so

với các đối thủ cùng ngành. Hơn nữa, với đề án thay đổi công tơ điện tử thì dự kiến mỗi năm cần

cung cấp thêm khoảng 2 triệu công tơ, trong khoảng 10 năm.

Đối với các sản phẩm máy biến áp trung thế thì đang tăng trưởng nhanh, với tốc độ trung bình từ 30-

50%/năm, do đó đóng góp thúc đẩy và duy trì hoạt động kinh doanh tăng trưởng cho công ty mẹ

trong thời gian tới.

Mảng hạ tầng

Lĩnh vực Logistic:

Công ty Cổ phần kho vận Miền Nam (SOTRANS):






SOTRANS hoạt động với chuỗi logistics khép kín, đủ các dịch vụ như dịch vụ giao nhận hàng hoá, vận

tải, lưu kho, lưu bãi, cảng biển, cảng hàng không… và đang đạt được tốc độ tăng trưởng cao hàng

năm. Theo như báo cáo năm 2017, công ty ghi nhận lợi nhuận đột biến nhờ vào kết quả kinh doanh

bất thường khi hợp nhất BCTC với SOWATCO, qua năm 2018 đánh giá ở mức tăng trưởng doanh thu

thận trọng ở mức bằng với trung bình giai đoạn trước.

Công ty cổ phần Đường sông Miền Nam (SOWATCO):






Hai mảng hoạt động chính của công ty là Vận tải thủy, vận tải đường bộ và vận hành cảng, bốc xếp và

kho bãi, các mảng này đều có mức tăng tưởng khá tốt nhờ tình hình kinh tế tăng trưởng.

Công ty Cổ phần Cảng Miền Nam:








Công ty tiếp tục hoạt động ổn định và đạt được kế hoạch ĐHCĐ đề ra.

Công ty Cổ phần Vận tải Đa Phương thức (VIETTRANSTIMEX):






Công ty tiếp tục hoạt động ổn định và đạt được kế hoạch ĐHCĐ đề ra.

Lĩnh vực nước sạch:

Công ty nước sạch Vinaconex:

Đối với hoạt động kinh doanh nước sạch, công ty đã hoàn tất mua cổ phần tại Công ty Cổ phần nước

sạch Sông Đà và đang phối hợp với các đơn vị uy tín để triển khai đầu tư Dự án trạm bơm tăng áp,

giúp công suất tăng thêm 80.000 m3/ngày đêm. Sau khi thực hiện đầu tư giai đoạn 2, tổng công suất

dự kiến đạt trên 600.000 m3/ngày đêm






Với công suất tăng thêm khoảng 15%, cộng với tốc độ gia tăng sản lượng hàng năm thì kế hoạch

doanh thu năm 2018 như trên được đánh giá là khả thi.

Lĩnh vực năng lượng:

Công ty thủy điện CANAN 1-2 và Sông Bung 4A: Doanh thu bán điện dự kiến sẽ tăng trưởng nhờ

CANAN 1 đi vào hoạt động, tuy nhiên tỷ trọng vẫn chiếm khá nhỏ so với tổng doanh thu tổng công ty,

khoảng 2%.

Mảng bất động sản

Hiện tại, Công ty TNHH MTV Bất động sản Gelex (Gelex Land) đang là đầu mối quản l{ các dự án BĐS

của Tổng công ty như Tòa nhà 52 Lê Đại Hành, cổ phần tại Khách sạn Melia đã đi vào khai thác, ngoài

ra các dự án khác đang trong giai đoạn triển khai hoặc lập kế hoạch triển khai. Do hiện tại các dự án



này vẫn được hạch toán lợi nhuận vào công ty mẹ, nên ước tính doanh thu và lợi nhuận đã được tính

toán cho công ty mẹ.

- Khách san Melia Hà Nội:

Khách sạn Melia L{ Thường Kiệt: tọa lạc tại vị trí 44B L{ Thường Kiệt, nằm giữa trung tâm tài chính và

ngoại giao của Hà Nội, tòa nhà hiện đang được nhiều công ty nổi tiếng thuê sử dụng, trong đó có

khách sạn Melia. Đây là một khách sạn 5 sao, đẳng cấp quốc tế và từng đón tiếp nhiều nguyên thủ

quốc gia đến từ nhiều nước.

Gelex sở hữu khách sạn này gián tiếp qua Công ty con là Công ty cổ phần Chế tạo Điện Cơ Hà Nội

(HEM), tuy nhiên theo tiến trình tái cấu trúc thì sẽ được chuyển giao cho Gelex Land quản l{.

- Dự án 52 Lê Đại Hành:

Đây là khu đất GELEX xây dựng dự án Trụ sở Tổng công ty cổ phần Thiết Bị Điện Việt Nam, với quy

mô xây dựng là một tòa nhà gồm 3 tầng hầm và 22 tầng nổi, có tổng diện tích xây dựng là 18.289 m2.

Tổng vốn đầu tư là 361 tỷ đồng.

2. Định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp và phương pháp định

giá P/E, với tỷ trọng đánh giá 50% cho mỗi phương pháp.

Lý do lựa chọn:

Gelex là doanh nghiệp hoạt động tăng trưởng bền vững và duy trì được tốc độ tăng trưởng qua các

năm, sẽ là điều kiện tuyệt vời với phương pháp FCFF. Ngoài ra, để có thể hạn chế được những giả

định ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp chúng tôi sử dụng thêm phương pháp định giá P/E giải đơn

để có thể tính toán cụ thể hơn những thay đổi trong kết quả kinh doanh ngắn hạn.

Kết quả định giá:

Mô hình định giá Định giá Tỷ

trọng Giá trị bình

quân

FCFF 54,298 50% 27,147

P/E 27,673 50% 13,836

Giá trung bình 100% 40,984

Các giả định trong phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp P/E:

Giả định mô hình Giá trị Giả định mô hình Giá trị

WACC 10.8% Phần bù rủi ro 10.3%

Chi phí sử dụng nợ 8% Hệ số beta 1.03

Chi phí sử dụng VCSH 15.7% Tăng trưởng dài hạn 3%

Lãi suất phi rủi ro 5.1% Thời gian dự phóng 5 năm

P/E forward 8 Chi phí lãi vay trung bình 2018

8%

(*)Phần bù rủi ro tham khảo của GS Aswath Damodaran; Hệ số beta theo Vietstock; Lãi suất phi rủi ro

tính theo LS trái phiếu 10 năm của VN; Lãi vay tính theo trung bình các năm trước +2% tăng thêm.



PHỤ LỤC

1. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Chart 1: Đồ thị tuần

Theo đồ thị tuần thì có thể giá đang đi theo sóng IV, với mục tiêu điều chỉnh về khoảng 24.000 -25.000đồng/ cổ phiếu. Phù hợp

với thời gian cổ phiếu phát hành chuyển đổi chứng quyền về tài khoản.

Chart 2: Đồ thị ngày

Theo đồ thị ngày, thì sóng “c” có thể giảm về mức trung bình khoảng 24.000-25.000 đồng/cổ phiếu, tuy nhiên sóng IV có thể đi

theo dạng “flat” hoặc “triangle” theo như hình trên. Theo nhận định của chúng tôi thì khả năng sóng IV sẽ đi theo mẫu hình tam

giác là rất cao, đủ thời gian để lượng lớn cổ phiếu phát hàng thêm phân phối và cân bằng điểm cung cầu.



2. BÁO CÁO TÀI CHÍNH

Báo cáo kết quả HĐKD

Đơn vị (Tỷ đồng) 2015 2016 2017 Q12018

Doanh thu 8,382.71 7,297.11 11,984.14 2,841.30

Giá vốn (7,276.54) (6,328.87) (9,997.82) (2,437.02)

Lợi nhuận gộp 1,106.17 968.25 1,986.32 404.28

Doanh thu tài chính 130.15 247.49 847.45 287.04

Chi phí tài chính (130.35) (75.04) (435.26) (115.83)

Chi phí bán hàng (201.09) (148.66) (261.31) (62.06)

Chi phí quản lý DN (338.75) (253.58) (540.79) (110.65)

Lợi nhuận sau thuế 456.00 579.50 1,314.59 382.68

Bảng cân đối kế toán

Đơn vị (tỷ đồng) 2015 2016 2017 Q12018

Tài sản ngắn hạn 3,098.12 6,328.65 7,447.58 7,392.03

Tiền và tương đương tiền 518.49 2,912.22 1,097.52 1,253.53

Các khoản phải thu ngắn hạn 1,006.79 1,489.50 2,906.64 2,446.51

Hàng tồn kho 1,089.03 1,540.46 1,854.86 2,187.48

Tài sản dài hạn 1,819.38 2,456.50 6,462.10 7,894.14

Tài sản cố định hữu hình 981.97 1,023.04 3,043.67 3,658.88

Các khoản đầu tư tài chính dài hạn - - 218.93 215.97

Tổng tài sản 4,917.50 8,785.15 13,909.68 15,286.17

Nợ ngắn hạn 1,800.61 3,386.76 4,764.44 5,225.16

Nợ dài hạn 123.60 - - 2,989.75

Vốn chủ sở hữu 2,993.29 3,276.74 6,305.69 7,071.25

Tổng nguồn vốn 4,917.50 8,785.15 13,909.68 15,286.17

Chỉ số tài chính

Chỉ tiêu 2015 2016 2017 Q12018

Chỉ tiêu tăng trưởng

Tăng trưởng doanh thu (%) -4.03% -16.46% 37.20% -67.47%

Tăng trưởng LNST (%) 1.73% 27.08% 126.85% -70.89%

Chỉ tiêu sinh lời

Lợi nhuận gộp biên (%) 13.20% 13.27% 16.57% 14.23%

Lợi nhuận thuần biên (%) 5.44% 7.94% 10.97% 13.47%

ROA (%) 9.27% 6.60% 9.45% 2.50%

ROE (%) 15.23% 17.69% 20.85% 5.41%

Chỉ tiêu cơ cấu vốn

Tổng nợ/Tổng tài sản (%) 39.13% 38.55% 34.25% 53.74%

Tổng nợ/Tổng vốn chủ sở hữu (%) 64.28% 103.36% 75.56% 116.17%

Chỉ tiêu trên mỗi cổ phần

EPS (đồng/cổ phần) 2.94 3.74 4.93 1.43

Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) 19.31 21.14 23.63 26.50

TIN TỨC LIÊN QUAN

- Nghị quyết HĐQT v/v tăng VĐL của

Công ty TNHH MTV Năng lượng

Gelex (22/06/2018)

- Nghị quyết HĐQT v/v thế

chấp/cầm cố các cổ phần CAV, THI

và HEM cho các Trái

chủ (13/06/2018).

- Nghị quyết HĐQT triển khai

phương án tái cấu trúc công

ty (25/05/2018)

- Nghị quyết HĐQT v/v thông qua

phương án thực hiện chứng quyền

phát hành (15/05/2018)

- Bổ nhiệm bà Lê Thị Hồng Lĩnh làm

trưởng BKS từ 11.5.2018

- Dự án Trần Nguyên Hãn đã được

phê duyệt chủ trương đầu tư, mục

tiêu lãi trước thuế 1.820 tỷ đồng

trong năm 2018

GIAO DỊCH CỔ ĐÔNG LỚN

- KIP: Tổng CTCP Thiết bị điện Việt

Nam đăng k{ bán 4.112.424

CP (17/05/2018)

- CAV: Tổng CTCP Thiết bị điện Việt

Nam đã mua 2.900.000

cp (26/12/2017)

- STG: Tổng CTCP Thiết bị điện Việt

Nam đã mua 3.200.000

cp (12/12/2017)

- STG: Tổng CTCP Thiết bị điện Việt

Nam đăng k{ mua 3.200.000

cp (09/11/201)



3. BIỂU ĐỒ

Tăng trưởng tổng tài sản Tăng trưởng vốn chủ sở hữu

Tăng trường doanh thu Cơ cấu tài chính

Cơ cầu tài sản Cơ cấu cổ đông

0%

2%

4%

6%

8%

10%

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2014 2015 2016 2017 Q12018

Tổng tài sản Lợi nhuận ròng ROA

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2014 2015 2016 2017 Q12018

Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận ròng ROE

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2014 2015 2016 2017 Q12018

Doanh thu Lợi nhuận gộp Biên LN gộp

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2014 2015 2016 2017 Q12018

Tổng tài sản Tổng nợ Tổng nợ/Tổng tài sản (%)

8%

16%

14%

24% 2%

36%

Tiền và tương đương tiền

Các khoản phải thu ngắn hạn

Hàng tồn kho

Tài sản cố định hữu hình

Các khoản ĐTTC dài hạn

Tài sản khác

23%

5%

5%

3%

64%

CT TNHH MTV Đầu tư GEX

CTCP QLQ đầu tư MB

CT TNHH MTV QLQ NH Công thương

CTCP Đầu tư và Xây dựng Bưu Điện

Cổ đông khác



TỔ CHỨC THỰC HIỆN BÁO CÁO

Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á (gọi tắt là DAS) là thành viên của Tập đoàn tài chính Ngân hàng Đông Á. hiện là một

trong các định chế tài chính lớn nhất Việt Nam. DAS cũng là một thành viên chính thức của thị trường chứng khoán Việt

Nam. và đang đi đầu trong một số dịch vụ tài chính có công nghệ cao. DAS hiện là cổ đông lớn của nhiều công ty. và là chủ sở

hữu của Công ty quản lý Quỹ đầu tư Đông Á. Công ty hiện có đầy đủ các nghiệp vụ chứng khóan gồm: Môi giới. Tự doanh. Tư

vấn tài chính và Tư vấn đầu tư. Lưu k{ chứng khoán.

Hệ thống chi nhánh

Trụ sở chính:

Địa chỉ: Tầng 2 & 3 Tòa nhà 468 Nguyễn Thị Minh Khai. P.2. Q.3. TP. HCM

Điện thoại: (028) 3833 6333

Fax: (028) 3833 3891

Chi nhánh Sài Gòn:

Địa chỉ: 60–70 Nguyễn Công Trứ. P. Nguyễn Thái Bình. Quận 1. TP. HCM

Điện thoại: (028) 3821 8666

Fax: (028) 3821.4891

Chi nhánh Hà Nội:

Địa chỉ: 181 Nguyễn Lương Bằng. Q. Đống Đa. Hà Nội

Điện thoại: (024) 3944 5175

Fax: (024) 3944 5178 - 3944 5176

KHUYẾN CÁO

Báo cáo này chỉ nhằm cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như nhà đầu tư cá nhân và không hàm { đưa ra lời khuyên chào mua hay bán bất kz chứng khoán nào. Các quan điểm và nhận định trình bày trong báo cáo không tính đến sự khác biệt về mục tiêu và chiến lược cụ thể của từng nhà đầu tư. Nhà đầu tư nên xem báo cáo này như một nguồn tham khảo và phải chịu toàn bộ trách nhiệm đối với quyết định đầu tư của mình. Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á (DAS) tuyệt đối không chịu trách nhiệm bất kz thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng toàn bộ hoặc từng phần thông tin của báo cáo này. Các quan điểm. nhận định. đánh giá trong báo cáo là quan điểm cá nhân của cá nhân người viết mà không đại diện cho quan điểm của DAS và có thể thay đổi mà không cần báo trước. Thông tin sử dụng trong báo cáo này được DAS thu thập từ nguồn đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Tuy nhiên. DAS không đảm bảo độ chính xác thông tin này. Báo cáo này là tài sản và được giữ bản quyền bởi DAS. Không được phép sao chép. phát hành cũng như tái phân phối báo cáo vì bất kz mục đích gì nếu không có văn bản chấp thuận của DAS. Vui lòng ghi rõ nguồn khi trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.

BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY - vfin.vn · bÁo cÁo phÂn tÍch cÔng ty cÔng ty chỨng khoÁn...

Documents

Transcript of BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY - vfin.vn · bÁo cÁo phÂn tÍch cÔng ty cÔng ty chỨng khoÁn...