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Marzo, 2011Reporte Financiero

Burkenroad Latinoamérica (Ecuador)

Tutores:Álvaro Andrade Ramírez

Roberto Palacios Dueñas

Analistas:Xavier Mendieta ChispeAndrea Samaniego Díaz

Jenny Tola Cisneros

BANCO DEGUAYAQUIL S.A.

- II -

BANCO DE GUAYAQUIL ESPAE - BURKENROAD REPORT MARZO 2011

- II - - 1 -

1. Tesis de la Inversión2. Banco de Guayaquil

2.1. Descripción de la Compañía2.2. Grupo Ejecutivo de la Institución2.3. Resumen Financiero - Resultados

3. Análisis de la Industria3.1. Captaciones y Colocaciones del Sistema Financiero3.2. Depósitos3.3. Patrimonio3.4. Crédito3.5. Liquidez

4. Valoración5. Anexos

Anexo 1 - Estado de Situación Consolidado Proyectado.Anexo 2 - Estado de Pérdidas y Ganancias Proyectado.Anexo 3 - Cálculo del Costo de Capital Propio (Ke).

35569

1113141414141619192123

Índice


- 2 - - 3 -

1. Tesis de la Inversión

El precio de mercado de la acción del Banco de Guayaquil S.A. a Marzo 10 del 2011, es inferior a su valor intrínseco, estimado a la misma fecha.

ACCIÓN BANCO DE GUAYAQUIL S.A.Precio de MercadoMarzo 10, 2011

Valor IntrínsecoMarzo 10, 2011

USD 2,49 USD 3,15

Banco de Guayaquil:

• Fundado el 20 de diciembre de 1923.

•Participa con el 40% del mercado en cuanto a cobertura de ser-vicios bancarios en el Ecuador y, es uno de los cuatro bancos más grandesconunaofertaampliadeserviciosdebancayfinancieros.

•Ha establecido más de 3000 puntos de atención en un esquema amplio de bancarización de la comunidad llamado Banco del Barrio.

•Ha iniciado un proceso de expansión internacional, estableciendo unaoficinadeRepresentaciónenEspañayunBancodeGuayaquilPanamá, con operaciones en Ecuador.

1 El valor de capitalización de la empresa se basa en precio de mercado por el número de acciones en circulación.

2 Beta tomado del modelo de Valoración de Activos de Capital de Ibottson (2006)

ValuaciónUPAPrecioP/UPA

20090,2713,0011,07

20100,2852,498,74

2011E0,3112,407,72

Capitalización 20/03/2011 Información de la acción

Acciones en circulación (miles)

Valor de Capitalización1 (miles)

Rango (52 semanas) $3,00 - $2,49

Desempeño de la acción 12m - 17%

Valor en Libros por acción $1,00

Beta2 1,33

Dividendos pagados 2010 $10 MM

156,000

388,440


- 4 -

Gráfico 1. Evolución del Precio de la acción Banco de Guayaquil, con el 1,4% del ÍndicedeRotación2010Fuente: Bolsa de Valores de Guayaquil (BVG)Elaboración: Autores

Evolución del Precio de la Acción Banco de Guayaquil

150,0000130,0000110,000090,000070,000050,000030,000010,0000

BVG INDEX BG Share Price

01/0

4/20

0901

/06/

2009

01/0

8/20

0901

/10/

2009

01/0

2/20

10

01/1

2/20

09

01/0

4/20

1001

/06/

2010

01/0

8/20

1001

/10/

2010

01/0

2/20

11

01/1

2/20

10

4,00

3,50

3,00

2,50

2,00

Desempeño de la Acción

Enelgráfico1semuestraeldesempeñodelaaccióndelBancode

Guayaquildurantelosúltimosdosaños.

Banco de Guayaquil S.A. es una institución financiera con más de 80 años de experiencia en el mercado financiero ecuatoriano.


- 4 - - 5 -

2. Banco de Guayaquil

2.1. Descripción de la Compañía

ElBancodeGuayaquilesunainstituciónfinancieraconbaseenlaciudaddeGuayaquilymásde80añosdeexperienciaenelmerca-dofinancieroecuatoriano.OfreceserviciosdeBancaCorporativa,Banca Personal, Banca Privada, Banca Transaccional, Tarjetas de Crédito y Canales de atención a clientes, tales como: ventanillas, cajeros automáticos, banca celular, etc.

Inició sus actividades el 20 de diciembre de 1923, bajo la denomina-ción de Sociedad Anónima Banco Italiano, y el 24 de septiembre de 1941, cambia su denominación a Banco de Guayaquil, luego de ser adquirido por inversionistas ecuatorianos.

En mayo de 1984, un grupo de accionistas de Financiera del Sur S.A., Finansur, adquiere la mayoría de las acciones del Banco de Guayaquil, siendo designado Presidente Ejecutivo el Economista Da-nilo Carrera Drouet.

En agosto de 1990, se fusiona con Financiera del Sur S.A. Finansur, dando nacimiento al Banco de Guayaquil – Multibanco- S.A., con un capital pagado de 8.200 millones de sucres. La Gerencia General de la nueva institución se encarga a Guillermo Lasso Mendoza, quien promueve una estrategia de posicionamiento en el mercado nacio-nal como el primer Multibanco del Ecuador, ofreciendo todos los serviciosbancariosyfinancierosatravésdeunasolaorganización.

Con la creación de las subsidiarias: Guayaquil Bank, Administrado-radeFondosBG,CasadeValoresMultivaloresBGyRíoGuayasCía.deSegurosyReasegurosde1995,elBancoamplíasuofertadeservicioshacialaadministracióndefondos,fideicomisos,banca


- 6 -

de inversión y seguros. En 1997 absorbe al Banco Sociedad Gene-ral y se convierte en uno de los bancos más grandes del país.

Enel2007abresuprimeraoficinadeRepresentaciónenMadrid–Españayenel2008seinstalaenPanamácomoBancodeGua-yaquilPanamá,unbancopanameñoconoperacionesenEcuador.Actualmentetiene3.158puntosdeatenciónanivelnacional.

2.2. Grupo Ejecutivo de la Institución

Econ. Danilo Carrera Drouet, PresidentedelDirectorio.Enelaño1977 fue designado Presidente del Directorio de Finansur y poste-riormente Presidente Ejecutivo del Banco de Guayaquil.

Sr. Guillermo Lasso Mendoza, Presidente Ejecutivo del Banco de Guayaquil. Ha ocupado los cargos de Vicepresidente Ejecutivo – Ge-rente General del Banco de Guayaquil, Gobernador de la Provincia, Ministro de Economía y Finanzas entre otras nominaciones de alta relevancia en la localidad.

Vicepresidente Ejecutivo - Gerente General:ÁngeloCaputiOyague

Vicepresidente Ejecutivo - Gerente General:Julio Mackliff Elizalde

Vicepresidente Auditoría:RocíoBohórquez

Vicepresidente Administrativo:Italo Cunto Icaza

Vicepresidente Banca Corporativa y Empresarial:Leonardo Moreira Luzuriaga


- 6 - - 7 -

Vicepresidente Crédito y Cobranza:Álvaro Galvis Acosta

VicepresidenteRegiónSur:Ernesto José Toral Amador

VicepresidenteRegiónNorte:Mauricio Yépez

Vicepresidente Sistemas y Tecnología:Clemente Calderón

Vicepresidente Proyectos:Jhon Barbery

VicepresidenteOperaciones:Marco Mosquera

Gerente General Colari S.A.:Ana María Constantine

Gerente General Administradora de Fondos:Juan Carlos DeGenna

Vicepresidente Inversiones:Miguel Macías

Vicepresidente Banco de Guayaquil Panamá:Carlos Julio Arosemena

VicepresidenteRecursosHumanos:Carlos Hahn


- 8 -

Vicepresidente Mercadeo:Iván Correa Calderón

Vicepresidente Tarjetas de Crédito:RodrigoAndrade

Vicepresidente Banca Transaccional:Miguel Vareles

Vicepresidente Banca Personal y PYME:Guillermo Lasso Alcívar

Vicepresidente Comercial:Hernán Luque

Vicepresidente Banca Institucional y Privada:Pedro Galvis

Vicepresidente Seguridad:Carlos Escobar

VicepresidenteRiesgos:RodrigoMora

VicepresidenteRegiónCentro:Mónica Carrascal

PresidenteEjecutivoRíoGuayasCía.deSeguros:Martín Vilches

Gerente General Casa de Valores Multivalores BG S.A.:Germán Cobos


- 8 - - 9 -

2.3. Resumen FinancieroResultados

Gráfico 3. Evolución de Depósitos Banco de Guayaquil 2007 - 2010 Fuente: Informe Anual de Accionistas 2010Elaboración: Autores

Gráfico 2. Evolución de la Utilidad Banco de Guayaquil 2007 - 2010 Fuente: Informe Anual de Accionistas 2010Elaboración: Autores

En el 2010 los resultados se incre-mentaron en 21% impulsados por el crecimiento de la cartera de crédi-to, a pesar de regulaciones que pu-sieron techos a las tasas de interés y eliminaron muchas de las comisio-nes por servicios que cobraban los bancos.

Durante el último quinquenio, los re-sultados crecieron a una tasa pro-medio anual del 17.55%, siendo elaño2009eldemenorcrecimiento,productodelacrisisfinancierainter-nacional. En el año 2010 los depósitos delBancocrecieronel25%,denotandorecuperación en la economía ecuato-rianaluegodelacrisisfinancierain-ternacional del 2009 y los comicios presidenciales del 2008.

Como consecuencia el Patrimonio creció 16%, sosteniendo el prome-diodelosúltimos4años.

Utilidad Neta

45.000.000,00

40.000.000,00

35.000.000,00

30.000.000,00

25.000.000,00

20.000.000,00

15.000.000,00

10.000.000,00

5.000.000,00

0,002007 2008 2009 2010

Depósitos

2.500.000.000,00

2.000.000.000,00

1.500.000.000,00

1.000.000.000,00

500.000.000,00

0,002007 2008 2009 2010


- 10 -

Gráfico 5. Evolución de la Liquidez Banco de Guayaquil 2007 - 2010.Fuente: Informe Anual de Accionistas 2010Elaboración: Autores

Liquidez700.000.000,00600.000.000,00500.000.000,00400.000.000,00300.000.000,00200.000.000,00100.000.000,00

0,002007 2008 2009 2010

Frentealacrisisfinancierainterna-cional del 2009 la mayoría de las entidades bancarias ecuatorianas, entre ellas el Banco de Guayaquil, adoptaron una política de liquidez conservadora. En el 2010 el Banco redujo esta posición a través de ope-raciones de crédito e inversión.

Como consecuencia del incremento en sus operaciones, los Activos del Banco crecieron el 12% durante el 2010, lo que en comparación con si-milar crecimiento del 2009, eviden-cia estabilidad del negocio bancario enEcuadoryconfirmaque lacrisisinternacional no afectó sustancial-mente la economía nacional. Esto se sustenta principalmente en su car-tera de créditos (US$ 1.130 para el 2009 y US$ 1.376 MM para el 2010) y en las inversiones realizadas enlosúltimosaños.

Gráfico 4. Evolución del Patrimonio Banco de Guayaquil 2007 - 2010.Fuente: Informe Anual de Accionistas 2010Elaboración: Autores

Patrimonio2.500.000.000,00

2.000.000.000,00

1.500.000.000,00

1.000.000.000,00

500.000.000,00

0,002007 2008 2009 2010


- 10 - - 11 -

Gráfico 6. Evolución de los Activos Totales Banco de Guayaquil 2007 - 2010.Fuente: Informe Anual de Accionistas 2010Elaboración: Autores

Activos Totales

2007 2008 2009 2010

3.000.000.000,00

2.500.000.000,00

2.000.000.000,00

1.500.000.000,00

1.000.000.000,00

500.000.000,00

0,00

Tabla 1. ClasificaciónBancariadeAcuerdoalTamaño.Fuente: Superintendencia de Bancos del EcuadorElaboración: Autores

3. Análisis de la Industria

Elsistemafinancieroecuatoriano locomponen25bancos.Labancapri-vada representa, aproximadamente, las dos terceras partes del total de activos en sistema financiero ecua-toriano, seguida por la banca públi-ca. Con la apertura del Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (BIESS), la influencia del Es-tadosobreelsistemafinancieroseha incrementado sustancialmente, dada la magnitud de activos de los que dispone el sistema de seguridad social ecuatoriano.

Las sucursales de bancos extranje-ros tienen activos que representan apenas el 1,9% del total de activos delsistemafinanciero3.

Latabla1muestralaclasificacióndelos bancos privados según el porcen-taje de activos, pasivos y patrimonio.

Superadas las repercusiones de la crisis financiera internacional del2009, la cartera de la banca pri-vadacreció20%enelaño2010,ó$12.721 millones.

ActivosPasivosPatrimonio

BancosPrivadosGrandes

62%62%63%

BancosPrivadosMedianos

27%27%22%

BancosPrivadosPequeños

11%11%15%

TotalSistemaPrivado

100%100%100%

3 Fuente: Banca de desarrollo en Ecuador, Wilma Salgado, 2010


- 12 -

Tal crecimiento se fundamenta en importante gasto público desplega-do por el gobierno actual que agregó liquidez a la economía y, como con-secuencia, incrementó los depósi-tos del público que la banca canali-zó a demandantes de crédito. En el 2010, losbancoscaptaron$2.725millones de nuevos recursos y canali-zaron nuevas operaciones de crédito por$2.158millones.

La tabla 2 muestra la evolución de los depósitos en la Banca Privada de losúltimos4años.

El patrimonio, incluyendo utilidades, creció en el 2010 un promedio del 11,3% respecto de 2009 y se ubi-có en2.058,6millones de dólares.Paraelmismoaño,elsistemaban-carioecuatorianoalcanzounROEde14,39%yROAde1,27%.

Gráfico 7: Rentabilidad(ROE)delSistemaFinanciero.Fuente: Informe anual a los accionistas Banco de Guaya-quil 2010.Elaboración: Autores

Rentabilidad (ROE)

Guayaquil16%

Austro14%

Bolivariano12%

Internacional11%

Pichincha11%

Produbanco10%

Pacífico9%

Promerica7%

Machala5%

Solidario5%

Dic 07Dic 08Dic 09Dic 10

Evolución de los Depósitosen la Banca Privada

Bancos Operativos - en millones de dólares

7.1808.8889.54311.816

Dep. Vista

3.5544.2864.4944.947

Dep. Plazo

10.72413.17414.03716.762

Total

Tabla 2. Evolución de las Captaciones del Sistema Finan-ciero Privado.Fuente: Superintendencia de Bancos del EcuadorElaboración: Autores


- 12 - - 13 -

Rentabilidad (ROA)

Guayaquil14%

Pacífico13%

Austro12%

Pichincha12%

Bolivariano11%

Internacional11%

Produbanco10%

Solidario8%

Promérica5%

Machala4%

Según datos del Banco Central, al cerrarelaño2010,laeconomíadelEcuador habría crecido en un 3,6% y alcanzado en los dos primeros tri-mestresdelaño2011unincrementodel 8,62% y 8,88% respectivamen-te,comparadosconelaño2010.

3.1. Captaciones y Colocaciones del Sistema Financiero

Lasituacióndelsectorfinancieroencuantoalflujodecréditoydepósitossigue siendo buena. Las colocacio-nes continúan expandiéndose a ma-yor velocidad que las captaciones, aunque están tendiendo a converger, lo que dotará de mayor liquidez para quelasinstitucionesfinancierasele-ven su intermediación, fomentando la producción y el consumo. Las co-locaciones de los bancos privados a diciembre de 2010 presentaron un crecimiento del 25% en relación alañoanterior. Enel2010,porcadadólarcaptado,elsistemafinancieroprivado colocó USD 0,71.

Gráfico 9: EvoluciónCAPCOL2007-2011.Fuente: Boletín MCPE. Mayo 2011

Gráfico 8: Rentabilidad(ROA)delSistemaFinanciero.Fuente: Informe Anual a los Accionistas Banco de Gua-yaquil 2010.Elaboración: Autores

Evolución de los Saldos de Captacionesy Colocaciones Privadas

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

oct-0

8

ene-

09

abr-

09

jul-0

9

oct-0

9

ene-

10

abr-

10

jul-1

0

oct-1

0

ene-

11

abr-

11

Captaciones Privadas Colocaciones Privadas


- 14 -

3.2. Depósitos

Enelaño2010elsistemafinancierocaptó$16,552millonesdedólares,de los cuales $15,090 millones dedólares corresponde a la captación de los 10 primeros bancos del siste-mafinanciero.Elgráfico10muestralos porcentajes de distribución de las captaciones por banco.

3.3. Patrimonio

Elgráfico11muestraelporcentajede requerimiento patrimonial del to-taldelsistemafinancieroelcualenpromedioes12,50%.

3.4. Crédito

Elsistemafinancieroenelaño2010co-locó 12,721 millones de dólares en cré-ditos,elgráfico12muestralapartici-pación de los10 bancos más grandes.

3.5. Liquidez

Latabla3yelgráfico13muestranelniveldeliquidezdelsistemafinancieronacional.Paraelaño2010elsiste-mafinancieroreflejaunniveldeliqui-dez de $4,763 millones de dólares.

Gráfico 11: Patrimonio Técnico del Sistema FinancieroFuente: Informe a los Accionistas Banco de Guayaquil 2010.Elaboración: Autores

Patrimonio Técnico Sistema Financiero

Solidario14,91%

Pacífico14,52%

Guayaquil14,18%

Produbanco12,64%

Internacional12,12%

Machala11,61%

Bolivariano11,46%

Promérica10,77%

Austro10,45%

Pichincha10,16%

Gráfico 10: Captaciones del Sistema Financiero.Fuente: Informe a los Accionistas Banco de Guayaquil 2010.Elaboración: Autores

Depósitos del Público

Pichincha35%

Guayaquil15%

Pacífico14%

Produbanco1%

Bolivariano11%

Internacional10%

Promérica4%

Machala3%

Solidario1%

Austro6%


- 14 - - 15 -

Gráfico 13: Liquidez del Sistema Financiero.Fuente: Informe a los Accionistas Banco de Guayaquil 2010.Elaboración: Autores

Tabla 3: Liquidez del Sistema Financiero.Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador.Elaboración: Autores

Operaciones de Crédito

Produbanco9%

Internacional9%

Austro5%

Promérica3%

Machala2% Solidario

2%

Pichincha35%

Guayaquil14%

Pacífico12%

Bolivariano9%

Gráfico 12: OperacionesdeCréditoSistemaFinanciero.Fuente: Informe Anual a los Accionistas Banco de Guayaquil 2010.Elaboración: Autores

Fondos Disponibles

Pichincha26%

Guayaquil14%

Produbanco14%Pacífico

12%

Bolivariano11%

Internacional10%

Austro5%

Promérica4%

Machala3%

Solidario1%

Fondos DisponiblesAl 31 de diciembre 2010

Bancos

Pichincha

Guayaquil

Produbanco

Pacífico

Bolivariano

Internacional

Austro

Promérica

Machala

Solidario

10 Primeros

Bancos

Total Sistema

Miles de Dólares

1.118.553,26

605.895,10

602.113,99

524.570,62

458.359,76

446.639,48

194.321,43

182.360,09

124.637,00

33.062,23

4.290.512,98

4.763.634,87

% del Total

23.48%

12.72%

12.64%

11.01%

9.62%

9.38%

4.08%

3.83%

2.62%

0.69%

90.07%

100.00%

Ranking

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10


- 16 -

4. Valoración

El valor de la acción BG se determinó usando el Modelo de Flujo de Caja para el Accionista (Cash Flow To Equity Model). Este modelo considera que la cartera de crédito es el elemento generador de va-lor (Value Driver) de un banco. Para proyectar la cartera se utiliza-ron las apreciaciones de crecimiento de la economía ecuatoriana en lospróximoscincoañosestimadasporelBancoCentraldelEcua-dor.Dela informaciónfinancierahistóricaseobtuvorazonesquereflejan el comportamiento de las distintas cuentas a proyectar.Conlosresultadoslogradosserealizaronregresionesparaconfir-mar la bondad de las razones como fundamento de proyección.

Por su lado, los ingresos y los gastos se estimaron sobre niveles pronosticados de cartera de crédito, depósitos con costo y tasas deinterésesperadas.ObtenidoelFlujodeCajaparalosaccionis-tas, éste ha sido descontado al costo del capital de la propiedad, estimado mediante la aplicación del Modelo de Valoración de Ac-tivos de Capital (Capital Assets Pricing Model - CAPM) convenien-temente ajustado por riesgo país y las conclusiones de Ibbotson (2006) sobre desviaciones encontradas entre el costo de capital estimadoconCAPMylosdistintostamañosdelasorganizaciones(Ver anexo 3).

Para calcular el beta apalancado del Banco de Guayaquil se consi-deró el beta desapalancado de los mercados emergentes el cual fue 0,36 y se utilizó la siguiente fórmula:

Beta desapalancado*(1+{(1–impuesto sobre la renta)*Pasivo/Patrimonio})

Donde se obtuvo un beta de 1,33.


- 16 - - 17 -

Acontinuaciónsemuestrael flujodelprocesodeobtencióndelprecio de la acción:

Finalmente, en atención a los fundamentos de valor y en atención a los fundamentos de valor y los supuestos determinados aquí, esta valoración concluye que el Mercado de Valores Ecuatoriano ligera-mente subvalora el precio de la Acción de Banco de Guayaquil S.A. a Marzo 10 del 2011.

EntornoEconómico

• PIB

CarteraBanco

CarteraColocaciones

DesempeñoHistórico

Tasa deDescuentoRatios

EstadosFinancierosProyectados

Riesgo PaísIndicadoresEconómicos

Flujo deEfectivo

Valoración

<

<

< <

BP G

UA

YA

QU

IL

Esta

do d

e Situa

ción

Con

solid

ado

Sis

tem

a de

Ban

cos

Pri

vado

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ione

s 2

01

1 -

20

16

(en

mile

s de

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ares

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Cue

nta

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ivo

Fond

os D

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esIn

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sCar

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dito

sCar

tera

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tera

por

Ven

cer

(Pro

visi

ones

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Fijo

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Pas

ivos

Obl

igac

ione

s co

n el

Púb

lico

Otr

os P

asivos

Pat

rim

onio

Tot

al

20

10

2.7

25

.45

76

05

.89

54

33

.55

21

.37

6.3

21

30

.42

41

.38

0.4

91

(34

.59

4)

10

1.6

58

20

8.0

31

2.4

92

.13

32

.07

6.6

56

41

5.4

77

23

3.3

24

20

11

3.3

42

.88

38

05

.10

15

79

.43

41

.57

1.0

18

34

.82

11

.57

8.4

92

(42

.29

4)

10

9.0

46

27

8.2

83

3.0

93

.42

62

.49

3.0

91

60

0.3

35

24

9.4

57

20

12

3.7

44

.84

29

01

.90

96

49

.10

71

.75

9.9

23

39

.00

81

.76

8.2

95

(47

.38

0)

12

2.1

59

31

1.7

45

3.4

65

.38

92

.79

2.8

69

67

2.5

21

27

9.4

52

20

13

3.9

46

.96

89

50

.58

96

84

.14

21

.85

4.9

14

41

.11

41

.86

3.7

37

(49

.93

7)

12

8.7

52

32

8.5

71

3.6

52

.43

22

.94

3.6

13

70

8.8

20

29

4.5

36

20

14

4.1

53

.23

81

.00

0.2

67

71

9.8

95

1.9

51

.85

24

3.2

62

1.9

61

.13

7

(52

.54

7)

13

5.4

81

34

5.7

42

3.8

43

.31

03

.09

7.4

47

74

5.8

63

30

9.9

28

20

15

4.3

63

.73

61

.05

0.9

64

75

6.3

82

2.0

50

.77

84

5.4

55

2.0

60

.53

3

(55

.21

0)

14

2.3

47

36

3.2

65

4.0

38

.10

03

.25

4.4

34

78

3.6

66

32

5.6

36

20

16

4.5

78

.55

01

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2.7

00

79

3.6

16

2.1

51

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14

7.6

92

2.1

61

.96

7

(57

.92

8)

14

9.3

54

38

1.1

48

4.2

36

.88

33

.41

4.6

40

82

2.2

43

34

1.6

66

5. Anexos

Anexo 1

- 19 -

BP G

UA

YA

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IL

Esta

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E CA

JA

20

11

107.9

91

25.0

81

92.3

40

2.1

20

20.4

21

143.7

65

4.1

47

8.6

90

76.1

82

21.3

31

54.8

51

617.4

25

601.2

93

38

.71

8

20

12

116.3

07

28.0

97

103.4

43

2.3

75

22.8

76

156.0

08

4.6

46

9.7

34

85.7

18

24.0

01

61.7

17

401.9

59

371.9

63

31

.72

1

20

13

122.8

74

29.6

13

109.0

26

2.5

03

24.1

11

164.7

41

4.8

96

10.2

60

90.3

21

25.2

90

65.0

31

202.1

26

187.0

43

49

.94

8

20

14

129.5

74

31.1

61

114.7

24

2.6

34

25.3

71

173.6

51

5.1

52

10.7

96

95.0

19

26.6

05

68.4

13

206.2

70

190.8

77

53

.02

1

20

15

136.4

08

32.7

40

120.5

39

2.7

67

26.6

57

182.7

41

5.4

13

11.3

43

99.8

13

27.9

48

71.8

65

210.4

98

194.7

90

56

.15

7

20

16

157.0

80

34.3

52

126.4

72

2.9

04

27.9

69

206.8

16

5.6

80

11.9

02

103.6

05

29.0

09

74.5

96

214.8

14

198.7

83

58

.56

6

Anexo 2

- 21 -

Costo del Capital propio Ke

Risk Free RateMKT Risk premiunSize Premium (Market Cap: USD 629x10^6)Risk Premium, Size adjustedUnleveraged Beta (Emerging Mkts.) BG D/E RatioBeta BG (e)Riesgo PaisRetorno Requerido por Inversionista Extranjero

3.29%5.20%2.33%7.53%0.36%4.22%1.33%6.80%

20.13%

Anexo 3

- 23 -

Los Reportes Burkenroad Latinoamérica surgen como parte de un acuerdo de cooperación entre la Universidad de Tulane (USA), el Tecnológico de Monterrey (México), la Universidad de los Andes (Colombia), el Instituto de Estudios Superiores de Administración IESA (Venezuela), el ICESI (Colombia), la Universidad Francisco Marroquín (Guatemala) y la Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL (Ecuador), con la finalidad de enriquecer el capital humano de la región y además contribuir a mejorar la información financiera disponible de las pequeñas y medianas empresas en Latinoamérica, para los inversionistas nacionales e internacionales.

En Ecuador, los Reportes Burkenroad son análisis financieros de empresas que cotizan en las Bolsas de Valores de Ecuador y/o empresas de capital privado. Estos son elaborados en la ESPAE por los estudiantes de la Maestría en Administración de Empresas como parte de su formación académica.

Las empresas podrán contar con un reporte financiero debidamente elaborado sobre un plan de negocios o proyecto de inversión, el cual puede presentarse ante instituciones financieras o potenciales inversionistas para acceder a fuentes de financiamiento. Estos reportes no tienen costos para las empresas.

Los inversionistas podrán obtener información previa de compañías ecuatorianas, tanto de PYMES como de empresas inscritas en bolsa, antes de iniciar un análisis formal de la compañía en la que proyectan invertir así como una nueva fuente de oportunidades de inversión objetiva y sin sesgo alguno.

Los análisis se realizan en base a la información pública existente y/o a la suministrada por las empresas, por lo tanto no constituyen un análisis exhaustivo de toda la información relevante, lo cual no garantiza su exactitud.

Para mayor información favor contactar a:

Sonia Zurita E., MBACoordinadora del Proyecto ReportesBurkenroad en [email protected]

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