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停利與停損

既然金融投資有進場點，一般而言就應該要有出場點，出場時

有可能是獲利，當然也有可能是虧損。

股神巴菲特認為，投資應該是買一家企業的「價值」，而非

股票「價格」，他的投資哲學是選擇一家體質優良與經營穩健的企

業，當股價重挫時大量分批買進，而選擇的企業家數大概是5至10

家，並長期持有這些企業的股票，不去理會他們的價格在幾年內的

波動。因此，巴菲特有時3－5年內都未曾買進任何一檔股票，為的

就是等待最好的時機。

我們來看這樣的投資方式並加以分析。基本上這種方式應該可

以獲取長期穩健的高複利，股價既是在重挫時買進，買的又是優質

穩健的企業股票，長期要虧損的機率原本就低，即使是虧損，幅度

也相當有限，一旦股價從底部回升，則長期持有的結果可能會賺取

到相當大的價差及股利股息。若假設共投資四家企業，每一家的金

額均相同，其中有一家在三年內的投資報酬率是150%，即使其他三

家企業股票的投資報酬率均為-30%，結果仍是大獲利。

然而一般投資大眾有「能力」去分析與選擇體質優良、經營穩

健的企業嗎？有「財力」去「大量」、「分批」、「分散」的買進

幾家這樣的企業股票嗎？這些顯然都還有很大的疑慮。

市場上固然有許多投資人由於長期持有一些優質企業的股票，

在經歷了長時間的「複利效應」後，達到財富倍增的驚人效果，但

卻有更多的投資人，他們一樣長期持有一開始他們所認定的「優

第一章：成敗的關鍵—資金與風險控管

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質」企業的股票，結果造成嚴重的虧損，甚至有人因此瀕臨破產邊

緣。所謂「優質」、「穩健」及「股價低檔」……等，這些都是主

觀的概念，難以有客觀的標準，再者，一家企業的經營體質可能會

因為企業的領導階層、產業的種類對應於大環境的改變等……主

客觀因素而改變，因此，買進一家企業股票，並且「長期抱牢與持

有」的方式，我認為是不適合一般投資散戶的，除非能做到「不判

斷錯誤」，及具備「可以掌控該企業及外在大環境的能力」。

那是否有什麼方式可以讓投資人在投資後，以「持續穩健獲

利」及「嚴格控制虧損比例」兩個重要方向作為操作依循？又為什

麼要這樣做？我們來看以下幾個例子：

1. 假設小王買十檔股票，這十檔的價位都是50元，每一檔股票都

花100萬元買20張(不含交易成本)，其損益如下表(淨獲利或虧

損)：

損益 2.6 3.2 1.8 -23.4 5.8 7.2 -32.3 2.1 4.8 6.2 總計盈虧(%)

% 5.2 6.4 3.6 -46.8 11.6 14.4 -64.6 4.2 9.6 11.4 -22(-44%)

2. 以下是老張最近十次操作台指期貨的績效，每次一口單，淨盈

虧計：

次數 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 總計盈虧

點數 32 24 13 42 -258 65 -386 16 -132 57 -527

以上兩個例子，兩位投資人在連續的十次投資裡，都有著常高

的勝率(一個八次、一個七次)，然而最終的結果卻仍是慘敗，何以

故？這是因為平均的獲利率遠低於平均的虧損率，因此，市場上有

許多追求高勝率的方式，我卻認為遠不及追求平均獲利率大來得有

意義。

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如果把上述兩個例子倒過來看，就可以發現，即使勝率偏低，

但只要平均獲利率遠大於平均虧損率，仍可以在金融投資上大獲全

勝。所謂「贏要贏盡、輸要小輸」，市場上還有一句俚語：「不要

贏了一隻雞，輸了一頭牛」即是此理。

然而就我所知，一般的投資散戶通常都是些微獲利即急於了

結，深怕獲利會被行情反轉侵蝕，持續虧損時卻死抱活抱，等待解

套，這樣當然難以成為贏家之列，因此，我們先就停損這一部分來

做探討。我認為，進場時如遇行情反轉，而使部分投資處於虧損

狀態，為使虧損部份不持續擴大，造成嚴重的損失，應該設立停損

點，而停損點的設立一般而言又分「技術型」與「比例型」兩種。

所謂「技術型」便是依據技術指標作為出場點，技術指標反轉

時即為出場點。依據技術指標停損的優點是，通常而言，技術指標

比較能確立趨勢的走向，缺點則是技術指標往往難以控制損失的幅

度，再者，當盤整期時，技術指標容易變成頻繁的進出，並常以停

損出場。

至於「比例型」的方式即是以損失比例作為出場停損的依據，

例如：當投資損失比例達20%即停損出場，或投資損失比例達30%即

停損出場。其優點是比較容易控制損失幅度，缺點則分析如下：

一、如設停損比例太高，則常常在技術指標已出現反轉時，停損

比例目標尚未達到。而以如此高比例的損失停損，容易在投資一段

時間後形成虧損，與原始投資希望達到「輸要小輸」的目標不符；

二、如停損比例太低，則容易在震盪中即停損出場，而這樣的出場

點可能並非是趨勢反轉，而且也容易耗費大量的交易成本，並嚴重