Avaliação de Empresasmiltonh@terra.com.br

Motivos para Avaliação

• Entrada de um novo sócio• Fusão de duas empresas• Dissolução de empresa

concordatária• Abertura de capital• etc

Dificuldade - Subjetividade

• A dificuldade dá-se, principalmente, pelo fato do valor percebido de uma empresa para um indivíduo não necessariamente ser o mesmo para outro.

Objetivo

• alcançar o valor justo de mercado, ou seja, aquele que representa, de modo equilibrado, a potencialidade econômica de determinada companhia

Valor Patrimonial

• É medido pela diferença entre o valor de seus ativos e o montante de suas obrigações (passivo)

Avaliação de Ativos

• Valor Histórico• Valor Histórico Corrigido• Valor de Realização de Mercado• Valor de Realizado Líquido• Valor de Liquidação• Valor de Reposição

Valor Histórico

• Considera o valor registrado no momento de sua aquisição ou elaboração

Limitação do Valor Histórico

• Baseado em valores passados e não em expectativas futuras de resultados

Valor Histórico Corrigido

• Restabelece o poder aquisitivo dos desembolsos verificados no passado para determinada data-base, permitindo uma avaliação patrimonial com valores monetariamente comparáveis

Valor de Realização de Mercado

• Determina o valor possível dos ativos da empresa de serem realizados individualmente em condições normais de transações dentro de um mercado organizado, ou seja, o preço razoável que se pode obter na alienação de cada um deles

Limitação do Valor de Realização

• Não leva em consideração a possível sinergia dos ativos e possui dificuldades naturais de avaliação

Valor Realizado Líquido

• É medido pela diferença entre o valor corrente de venda do ativo e todos os custos e despesas incrementais previstos relacionados com a transação de venda e entrega (comissões, fretes, produção, embalagens, etc.), exceto os de natureza fiscal

Valor de Liquidação• Representa o resultado que se obteria de um

eventual encerramento das atividades da empresa, e sujeitos os ativos aos preços de realização vigentes no mercado

Limitação do Valor de Liquidação

• O custo de liquidação é estabelecido em condições desvantajosas de mercado, valorando os ativos a preços reduzidos e abaixo de seus custo

Valor de Reposição

• Equivale ao preço corrente de repor todos os ativos em uso da empresa, ou seja, o custo baseado nos valores de mercado dos diversos ativos em avaliação, admitindo-se que se encontram em estado de novo

O real valor de um ativo

• O valor de um ativo é função da sua capacidade futura de gerar riqueza, e não:

– de seus resultados acumulados em exercícios anteriores

– do custo de seus ativos

Goodwill

Empresa ALucros normais e

razoáveis para seu setor de atividade

Empresa BLucros classificados

acima do normal

Paga-se aproximadamente o valor necessário para monta-la

Paga-se um valor bem acima do necessário para

monta-la

A empresa vale mais que a soma de seus ativos

Goodwill

• Quando uma empresa tem seu valor de mercado fixado acima do valor de reposição de seu patrimônio líquido

Métodos de Avaliação de Empresas

Modelo Baseado no Balanço Patrimonial

• visa encontrar o valor da empresa a partir da estimativa do valor de seus ativos

Modelo Baseado no DRE

• busca encontrar o valor da empresa por meio do volume de lucros existentes, vendas e outros indicadores de resultado

Modelo Goodwill

• avalia o valor dos ativos da empresa e quantifica o potencial de geração de benefícios futuros

Modelo Baseado no Fluxo de Caixa

• que busca determinar o valor da empresa pela estimativa do FCD a uma taxa de risco

Modelo de Criação de Valor

• possibilita o conhecimento e mensuração do desempenho empresarial

Fluxo de Caixa Descontado

• se baseia no desconto dos fluxos futuros de caixa para a obtenção do valor justo de uma empresa, partindo da premissa de que o valor da empresa deve ser obtido por meio de sua potencialidade em gerar caixas futuros

Fluxo de Caixa Descontado

• Uma empresa é avaliada por sua riqueza

econômica expressa a valor presente,

dimensionada pelos benefícios de caixa

esperados no futuro e descontados por uma

taxa de atratividade que reflete o custo de

oportunidade dos vários provedores de capital

3 Princípios Básicos para Decisão de Investimento Contidos no FCD

1. A avaliação do investimento é processada com base em fluxos de caixa de natureza operacional

2. O risco é incorporado na avaliação econômica de investimento, respeitadas as preferências do investidor com relação do conflito risco-retorno

3. A decisão identifica, ainda, o valor presente do ativo com base na taxa de desconto apropriada a remunerar os proprietários do capital

Fórmula de Cálculo

Onde:

Valor= Valor econômico (presente) do investimentoFCO = Fluxo de caixa operacionalK = Taxa de desconto, que representa o custo médio ponderado do capital (WACC)

𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝑭𝑪𝑶𝟏

(𝟏+𝑲 )+𝑭𝑪𝑶𝟐

(𝟏+𝑲 )𝟐+𝑭𝑪𝑶𝟑

(𝟏+𝑲 )𝟑+ .. .+

𝑭𝑪𝑶𝒏

(𝟏+𝑲 )𝒏

Fórmula de Cálculo

Considerando, que os fluxos de caixa cresçam todo o ano a uma taxa g constante, tem-se:

𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝑭𝑪𝑶𝑲

Admitindo a perpetuidade e a manutenção dos valores de fluxo de caixa, tem-se:

𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝑭𝑪𝑶𝟏

𝑲−𝒈

Exemplo 1

• Admita um fluxo de caixa de $ 100,00 / ano perpetuamente. Não prevendo nenhuma alteração nesse resultado anual de caixa, o valor presente do fluxo para uma taxa de desconto de 20%a.a. atinge:

𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝑭𝑪𝑶𝑲

=$𝟏𝟎𝟎𝟎 ,𝟐𝟎

=$𝟓𝟎𝟎 ,𝟎𝟎

Exemplo 2

• No mesmo exemplo anterior, estima-se um crescimento, anual de g = 4% nesses fluxos de caixa. O valor presente da perpetuidade atinge:

𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝑭𝑪𝑶𝟏

𝑲−𝒈= $𝟏𝟎𝟎𝟎 ,𝟐𝟎−𝟎 ,𝟎𝟒

=$𝟔𝟐𝟓 ,𝟎𝟎