Asset Management: smíšená portfolia
description
Transcript of Asset Management: smíšená portfolia
![Page 1: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/1.jpg)
Asset Management: smíšená portfolia
![Page 2: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/2.jpg)
Riziko a výnos• S větším
potencionálním výnos vždy riziko roste
• Riziko se projevuje kolísáním výnosů (VOLATILITA)
Výnos
Riziko
ALE.......
RIZIKO LZE STRUKTUROVAT strukturované produkty
RIZIKO LZE DIVERZIFIKOVAT A USMĚRŇOVAT investiční produkty
V investiční managementu jde o práci s rizikem
![Page 3: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/3.jpg)
Proč je konzervativní investice pro dlouhodobého klienta nebezpečná?Investiční horizont je základním rozhodovacím kritériem pro konzervativnost
investice
75
100
125
150
175
200
225
250
275
300
325
350
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Výnos se v čase projevuje exponeciálně: Pn=P0*(1+r)n
uložím-li 1000 Kč na 10 let na 5% úrok dostanu za 10 let 1000kč*1,0510 = 1629kč.
Volatita je směrodatná odchyla výnosů (např. měsíčních):
vol= sqrt(suma(Xi - )2/(n-1))
V čase se voilatilita projevuje odmocnině – násobí se sqrt(čas)
X
Výnos 10%
Volatilita 20%
90% pravděpodobnostní intervaly
Výnos 5%
Volatilita 5%
90% pravděpodobnostní intervaly
![Page 4: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/4.jpg)
Směrodatná odchylka a normální rozdělení
Násobek směrotadné odchylky
Pravděpodobnost
1 68%
1,65 90%
1,96 95%
2,58 99%
![Page 5: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/5.jpg)
Příklad (Jen příklad, pro praxi příliš krátké období!)
měsíce 1 2 3 4 5 6 7
měsíční výnos
+6% -4% -2% +3,5% 0% -2% +5%
Vypočtěte průměrný výnos – měsíční a roční
Vypočtěte volatilitu /směrodatnou odchylku – měsíční a roční
Průměrný měsíční výnos= Prumer(+6,-4,-2,+3,5,0,-2,+5)= 0,93%
Anualizace: (1+r)12-1= 1,009312= 11,73%
Průměrná měsíční směrodatná odchylka: SQRT(SUMA(Xi-X)2/(n-1)= 3,9%
Anualizace: smr. odchylka * sqrt(čas)= 3,9%* 121/12= 13,51%
INTERPRETACE: s 68% pravděpodobností se za rok budeme pohybovat v rangi (-1,78%; 25,24%)
S 90% pravděpodobností: (-10,56%;+34,02%)
S 95% pravděpodobností: (-14,74%;+38,2%)
S 99% pravděpodobností: (-23,12%;+46,58%)
![Page 6: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/6.jpg)
Diverizifikace dvou aktiv teoreticky snižuje riziko
Co nás má zajímat?
Potencionální výnos
Potencionální volatilita (kolísání)
Potencionální vzájemná korelace
POTENCIONÁLNÍ NEZNAMENÁ SKUTEČNÉ
![Page 7: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/7.jpg)
Výpočet očekávaného výnosu a volatility u 2 aktiv (akcie a dluhopisy)
DluhopisyOček výnos 5%
Oč. volatilita 5%
AkcieOček výnos 10%
Oč. volatilita 20%
Vzájemná korelace akciií a dluhopisů -0,2
Portfolio 1
Akcie 25%; dluhopisy 75%Očekávaný výnosE(p1)= wa*E(a)+wd*E(d)E(p1)= 0,25*10%+0,75*5%E(p1)= 6,25%
Očekávaná volatilitaE (vol P1)= sqrt(0,252*0,22+0,752*0,052
+2*0,25*0,75*0,2*0,05*(-0,2))E (vol P1) = 5,62%
Portfolio 2
Akcie 50%; dluhopisy 50%Očekávaný výnosE(p2)= wa*E(a)+wd*E(d)E(p2)= 0,5*10%+0,5*5%E(p2)= 7,5%
Očekávaná volaitilita
E (vol P2)= 9,81%
Portfolio 3
Akcie 75%; dluhopisy 25%Očekávaný výnosE(p)= wa*E(a)+wd*E(d)E(p)= 0,75*10%+0,25*5%E(p)= 8,75%
Očekávaná volatilita
E (vol P3)=14,8%
E(vol P)= sqrt(wa2*vola
2+wd2*vold
2+2*wa*wd*vola*vold*corela,d )Pro zapamatovani: (A+B)2= A2+B2+2AB; covariancea,d= vola*vold*corela,d
![Page 8: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/8.jpg)
Proč mají portfoliomanažeři rádi alternativní třídy?
• Kromě akcií a dluhopisů je možné diverzifikovovat portfolio o alternativní třídy:– Komodity (fondy, deriváty, certifikáty, fyzická držba (zlaté cihly)– Nemovitosti (fondy (REITs), developeři, realitní společnosti, přímá držba, stavební
sektory,...)– Hedge fondy (hledají absolutní výnos, využívají long/short, leverage, deriváty, arbitráž,
netradiční třídy aktiv) www.hedgeindex.com• Jsou neregulované a díky velkým leveragím jsou označovány za jednoho z viníků současné volatility
likvidity, že vyrobily umělě ohromné částky neregulovaných peněz, které s růstem zvýšené rizikové averze po pádu banky Lehman Brothers rázem zanikly)
– Private equity (investování do projektů, neveřejně obchodovaných)• Každá třída má svůj profil výnosu, rizika a korelaci k ostatním• Problém je nestálost parametrů a velmi těžká predikovatelnost
– Během současné krize došlo k ohromnému zkorelování téměř všech tříd. Výnos a riziko přestaly hrát roli a nejdůležitějším faktorem se stala likvidita. Čím vyšší likvidita, tím rychlejší pád
• Pokud máme hodně různých titulů v portfoliu se stejnou váhou (např. 30 titulů, kde každý má výhu 3,3%)
– volP2= 1/n*average vol2+(n-1)/n*average covariance– S rostoucím počtem titulů (n) se rozptyl rovná vzájemné kovarianci– Pri pouzití korelace: Rozptyl portfolia ≈ průměrny rozptyl* průměrná korelace
• Díky korelaci můžeme redukujeme riziko celkového portfolia
![Page 9: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/9.jpg)
Magický trojúhelník
Riziko
Likvidita
Výnos
Psychologie
Ocenění Růst
Pokud by někdo na jediný den věděl co se bude dít s cenami aktiv, stane se z nej okamžite nejbohatší člověk
![Page 10: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/10.jpg)
![Page 11: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/11.jpg)
Vývoj různých tříd aktiv
![Page 12: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/12.jpg)
![Page 13: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/13.jpg)
![Page 14: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/14.jpg)
![Page 15: Asset Management: smíšená portfolia](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062304/56813998550346895da131e4/html5/thumbnails/15.jpg)
Jak může nezkušený klient ztratit peníze?
Tržní přecenění...
...může vést k růstu výnosu do splatnosti
Tržní pokles ještě nemusí vést k realizované ztrátě, bohužel nezkušený investor se rozhoduje pouze na základě jediného
parametru a tím je minulá výkonnost