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Arrendadora Actinver S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver

HR A HR2

Instituciones Financieras 1 de septiembre de 2016

Calificación Arrendadora Actinver LP HR A Arrendadora Actinver CP HR2 Perspectiva Estable Contactos Karen Márquez Analista [email protected]

Laura Bustamante Asociada [email protected]

Helene Campech Subdirector Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Arrendadora Actinver es HR A con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Arrendadora Actinver es HR2. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio en escala global comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A con Perspectiva Estable y de CP de HR2 para Arrendadora Actinver. La ratificación de la calificación de Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.1 se basa en la evolución de las métricas financieras y soporte de Corporación Actinver tanto en la colocación de productos a través de las demás subsidiarias como en el control de los gastos operativos. Del mismo modo, la calidad de los activos productivos mejoró por las adecuadas políticas y controles internos, así como por un castigo de aquella cartera catalogada como irrecuperable. Además, la rentabilidad se conserva saludable dada la constante entrada de ingresos por servicios y un mayor nivel de apalancamiento. Sin embargo, Arrendadora Actinver cuenta con una elevada concentración de los diez clientes principales, los cuales representan el 42.1% de la cartera total y contratos de arrendamiento y 2.8x del Capital Contable. Por su parte, el agresivo crecimiento de los activos productivos totales presionó el índice de capitalización a niveles moderados. Es así que en caso de que los indicadores de solvencia muestren una mayor presión a la reflejada al 2T16, la calificación se podría ver impactada. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Apoyo de Corporación Actinver, la cual mantiene una calificación de largo plazo de HR A con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR2.

Posición de rentabilidad en rangos saludables al mostrar un ROA y ROE Promedio en 2.4% y 16.5% al 2T16 (vs. 2.7% y 15.2% al 2T15). A pesar de que el ROA Promedio se presionó ligeramente por el fuerte aumento de las operaciones que llevó a un incremento de los activos totales promedio 12m, así como una menor rentabilidad del portafolio por una menor tasa activa, los indicadores se vieron impulsados por los constantes ingresos por servicios y un aumento en el nivel de apalancamiento. Con ello, el resultado neto 12m pasó de P$68.1m al 2T15 a P$86.8m al 2T16.

Mejora en la calidad de los activos productivos al cerrar con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en 2.0% y 2.4% al 2T16 (vs. 3.4% y 3.4% al 2T15). Esto principalmente por la realización de un castigo al 2T16 por P$19.4m dada la estrategia fiscal de la Arrendadora, así como por los constantes procesos y controles internos conforme a las políticas de Corporación Actinver.

Moderados indicadores de solvencia al tener un índice de capitalización y una razón de apalancamiento en de 13.4% y 5.9x al 2T16 (vs. 14.2% y 4.6x al 2T15). El decremento de los indicadores proviene del acelerado crecimiento de los activos productivos, el cual en caso de mantener la tendencia, la calificación se podría ver impactada.

Posición de liquidez en niveles presionados. Arrendadora Actinver cuenta con mayores vencimientos de pasivos que de activos en el corto plazo, lo que repercute en una brecha ponderada a capital negativa de 0.7%, sin embargo, refleja una recuperación al contar con mayores vencimientos de activos que de pasivos en el largo plazo.

Elevada concentración de los principales acreditados. Arrendadora Actinver cuenta con una elevada concentración de los diez clientes principales al representar 42.1% de la cartera total y contratos de arrendamiento y 2.8x del Capital Contable.

Eficiente manejo de las herramientas de fondeo. La Arrendadora cuenta con diversas líneas de fondeo, las cuales incluyen nueve instituciones y un programa de CEBURS, sumando un total de P$4.325.4m, el cual refleja una buena administración capaz de financiar sus operaciones en los próximos años.

1 Arrendadora Actinver, S.A. de C.V. (Arrendadora Actinver y/o la Arrendadora y/o el Emisor)

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Instituciones Financieras

1 de septiembre de 2016

Principales Factores Considerados

Arrendadora Actinver es una empresa que se dedica al arrendamiento, especializada en el otorgamiento de servicios financieros innovadores y de valor agregado al sector de PyMEs2. Fue constituida el 24 de febrero de 1998 bajo la razón social Pure Leasing, S.A. de C.V. y como actividad principal tiene la compra de toda clase de activos para la generación de contratos de arrendamiento puro, así como el financiamiento a través de créditos estructurados. Los segmentos en los que opera incluyen equipo de: industrial, transporte, infraestructura, logística, arte gráfico y salud. Actualmente la Arrendadora es subsidiaria de Corporación Actinver., la cual tiene una participación del 99.9% y mantiene una calificación de largo plazo de HR A con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR2, ratificada el 26 de mayo de 2016. La ratificación de la calificación se basa en el soporte que brinda Corporación Actinver en materia de sinergias con las demás empresas subsidiarias, permitiéndole a la Arrendadora contar con una mayor fuente de venta y promoción, así como distribuir los gastos operativos. De igual forma, Arrendadora Actinver cuenta con una elevada concentración de los diez clientes principales, los cuales representan el 42.1% de la cartera total y contratos de arrendamiento y 2.8x del Capital Contable. Al analizar el comportamiento del índice de capitalización en los últimos doce meses, encontramos una reducción de este principalmente por el acelerado crecimiento de los activos sujetos a riesgo, los cuales provienen en su mayoría de los activos productivos tras el agresivo plan de colocación. Del mismo modo, se debe señalar que el capital contable únicamente se ha fortalecido por medio de las utilidades netas ya que no se han realizado inyecciones de capital. Con ello, el índice de capitalización cerró en 13.4% al 2T16 (vs. 14.2% al 2T15). Consideramos que bajo estos niveles, el indicador se posiciona saludable para la Arrendadora, no obstante, en caso de que el índice capitalización llegase a colocarse en niveles muy presionados, se tiene el apoyo de Corporación Actinver para realizar inyecciones de capital con el objetivo de apoyar la solvencia de la Arrendadora. En el caso de la razón de apalancamiento, este paso de 4.6x al 2T15 a 5.9x al 2T16 en respuesta a un mayor uso de recursos externos, específicamente de la emisión de CEBURS de LP y CP, para tanto el fondeo y crecimiento de la cartera total, así como para poder llevar a cabo las gestiones operativas. Analizando la calidad de los activos productivos, observamos como la cartera vencida disminuyó al pasar de P$112.0m al 2T15 a P$96.3m al 2T16 principalmente por un castigo realizado al 2T16, así como por las continuas actividades de seguimiento y cobranza que se realizan para asegurar el pago de los acreditados. Debe comentarse que Arrendadora Actinver había estimado realizar castigos como parte de su estrategia fiscal dado que aquella cartera catalogada como irrecuperable de años anteriores podría ser fiscalmente deducible. Por ello, se castigó un monto total de P$19.4m al 2T16 provenientes de diez clientes. Por esta razón, el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado se colocan en 2.0% y 2.4% al 2T16 (vs. 3.4% y 3.4% al 2T15). Consideramos que Arrendadora Actinver muestra una adecuada calidad de sus activos productivos.

2 Pequeñas y Medianas Empresas.

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Con respecto a la posición de rentabilidad, se puede observar como a pesar de que el margen financiero se vio presionado por una reducción del spread de tasas y por el aumento de las reservas preventivas, así como por mayores gastos operativos, Arrendadora Actinver sigue presentando una continua generación de utilidades. Esto principalmente se debe a los ingresos por servicios y por comisiones, cobro de seguros y otros obtenidos del acelerado crecimiento de los activos productivos. Es importante destacar que la cuenta de otros productos en el Estado de Resultados incluye las utilidades por ventas de activos, recuperación de seguros, entre otros rubros; no obstante, este se apreció de manera significativa por los ingresos que se generaron de la venta de un activo fijo por alrededor de P$26.0m, conllevando a que el resultado neto 12m creciera de P$68.1m al 2T15 a P$86.8m al 2T16. Este resultado, junto con un mayor nivel de apalancamiento impactó positivamente en el ROE Promedio al ubicarse en 16.5% al 2T16 (vs. 15.2% al 2T15), sin embargo, el ROA Promedio mostró el efecto inverso como consecuencia del elevado monto de la cartera total y menos rentabilidad de la misma, lo que impulsó a los activos totales en los últimos doce meses. Es así que dicho indicador se colocó en 2.4% al 2T16 (vs. 2.7% al 2T15). A consideración de HR Ratings, aun con la disminución del ROA Promedio, la posición de rentabilidad de Arrendadora Actinver se mantiene en rangos saludables según su modelo de negocios. En su plan de negocios, Arrendadora Actinver prevé un aumento progresivo de los activos productivos para los siguientes años, no obstante, se esperaría que el crecimiento anual de estos se estabilice en función de una maduración de las operaciones. La promoción y colocación de productos tanto de crédito como de arrendamiento seguiría siendo impulsada por la Dirección Comercial y fuerza de venta interna junto con la venta cruzada que se tiene acordada con las subsidiarias de Corporación Actinver. Aunado a esto, debe mencionarse que se tiene la estrategia de continuar diversificando la composición de la cartera por tipo de producto, lo que llevaría a un mayor incremento de la cartera crediticia que la de arrendamiento. Por parte del fondeo, la Arrendadora tiene en mente solicitar una línea de crédito a la banca múltiple con el propósito de contar con la disponibilidad de recursos suficiente en caso de ser necesario. Con respecto a los activos financiados, se desea mantener en su mayoría a equipos industriales, de transporte y de construcción, así como seguir explorando otro tipo de activos, como barcos y aviones en respuesta a las necesidades de financiamiento que se tienen dentro de dicho sector. Asimismo, los gastos aumentarían conforme al volumen de clientes y en respuesta al pago de comisiones por colocación a aquellas subsidiarias de Corporación que participan en la promoción de productos, específicamente el Banco. A pesar del impacto en el margen y gastos operativos, la situación financiera se compensaría por una fuerte generación de ingresos dado el volumen de cartera esperado, por lo que consideramos que los supuestos mencionados propiciarían el plan de negocio de la Arrendadora. No obstante, las elevadas metas de colocación y nivel de activos productivos esperado, se podría llegar a presionar la posición de solvencia y de rentabilidad por un mayor uso de capital y menor spread de tasas.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario de Arrendadoras

Activos Productivos Totales. Cartera Total + Valor Contratos en Arrendamiento Puro. Cartera Total. Cartera Vigente + Cartera Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Activos Productivos a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Derivado del Resultado – Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios – Depreciación y Amortización + Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar + Decremento (Incremento) en Cuentas por Pagar

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A / Perspectiva Estable / HR2

Fecha de última acción de calificación 27 de agosto de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 2T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por KPMG proporcionados por la Arrendadora.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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