Apresentacao Verde 2012

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Apresentação do Verde

Transcript of Apresentacao Verde 2012

  • Fundo Verde: Cenrios e Estratgias

    Junho

    de 2012

    Este material foi preparado para a apresentao anual do FUNDO VERDE (CSHG VERDE FIC FIM), Cenrios e Estratgias, junho de 2012. A Credit Suisse Hedging-Griffo no se responsabiliza por erros, omisses ou pelo uso destas informaes por terceiros.

    Este material

    de uso exclusivo do destinatrio, no podendo ser reproduzido, copiado ou distribudo, sem prvia e expressa autorizao da Credit Suisse Hedging-Griffo.

  • Bull Market

    In

    Politics

    Daniel Leichsenring

    However

    beautiful

    the

    strategy, you

    should

    occasionally

    look

    at

    the

    results.

    Winston

    Churchill

  • 3Junho de 2012

    1.1

    5.7

    3.24.0

    6.1

    5.2

    -0.3

    7.5

    2.73.1

    Crescimento dos ltimos 8 anos foi relativamente baixo

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    Crescimento anual do PIB e a Inflao(%)

    2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    PIB

    Inflao

    4.3

    5.7

    7.6

    9.3

    5.96.5

    4.5

    5.9

  • 4Junho de 2012

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    PDP

    Investimentos

    2012

    Modelo Esgotado: qual o modelo?

    Super Estado do Bem-Estar-Social: tudo pelo social, sem investimento.PDP e Investimentos

    (% do PIB)

    Fonte: Tesouro, CSHG, 2012

    Bilhes

    de R$ de 2011

    PDP Investimento

    1997 R$ 218 R$ 18

    2011 R$ 536 R$ 53

    Diferena R$ 319 R$ 36

  • 5Junho de 2012

    Modelo Esgotado A Demanda no gera a sua prpria Oferta.

    Produo Industrial, Vendas no Varejo e IBC-BR

    195

    127

    137

    Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012

    80

    100

    120

    140

    160

    180

    200

    Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

    Indstria da Transformao

    Varejo

    IBC-BR

  • 6Junho de 2012

    Modelo Esgotado: produo em queda-livre Produo industrial em queda a despeito da recuperao da demanda

    Crescimento da Produo Industrial

    (YoY, MM3, %)

    -20

    -15

    -10

    -5

    0

    5

    10

    15

    20

    Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

    -3,1

    Fonte: IBGE, CSHG

  • 7Junho de 2012

    No o cmbio!

    Em 2000, o USD a R$1.8 no acabava com a indstria, mas hoje acaba??

    Fonte: IBGE, BLS, CSHG, 2012

    Inflao no Brasil e nos EUA Inflao no Brasil

    Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-1290

    100

    110

    120

    130

    140

    150

    160

    170

    180

    190

    200

    210

    220

    IPCA

    CPI (EUA)

    217

    133

    Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12

    90

    100

    110

    120

    130

    140

    150

    160

    170

    180

    190

    200

    210

    220

    Servios

    Durveis

    215

    122

  • 8Junho de 2012

    a boa inflao

    O que mata a indstria o custo subir muito sem poder repassar para preos por causa da competio. Qual a soluo? Acabar com a competio?

    Inflao de servios e de durveis (ante o mesmo perodo do ano anterior)

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    -6

    -4

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11

    Inflao de servios

    Inflao de durveis

    M

    inflao

    Boa

    inflao

    -8

    12

    Jan-12

    -3,4

    9,0

  • 9Junho de 2012

    Olhando o efeito sobre os setores da economia Custo de produo em elevao significativamente mais alta do que a capacidade da

    indstria de repassar para preos.

    Indstria de transformao

    Construo civil

    Indstria extrativa

    Servios

    Relao: Custo Unitrio do Trabalho / deflator do PIB

    (Ajustado sazonalmente, 4T04 = 100)

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    40

    60

    80

    100

    120

    140

    160

    dez-04 jun-05 dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11

    99

    105

    45

    150

  • 10Junho de 2012

    E a recuperao da demanda? O sentimento geral ruim, dominado por automveis e vesturio

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    Vendas no Varejo Ampliado

    (Jan/11 = 100)

    94

    96

    98

    100

    102

    104

    106

    108

    110

    112

    114

    116

    Jan-11 Fev-11 Mar-11 Abr-11 Mai-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11Set-11 Out-11Nov-11 Dez-11 Jan-12 Fev-12 Mar-12

    Material de construo

    Varejo

    Supermercados

    Mveis e Eletrodomsticos

    Farmacuticos

    Vesturio

    Veculos

  • 11Junho de 2012

    Mas fato que se esperava mais dada a queda de juros

    Juros chegaram meta da Presidenta: 2% em termos reais.Juros reais

    (Swap de 1 ano menos expectativa de inflao -

    Focus, %)

    Mdia de juros reais

    (09-ago/11): 6,0%

    No vai acelerar a economia?

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    Jan-09 Mai-09 Set-09 Jan-10 Mai-10 Set-10 Jan-11 Mai-11 Set-11 Jan-12 Mai-12

    2,2

    Fonte: BCB, IBGE, CSHG, 2012

  • 12Junho de 2012

    Varejo forte, massa de salrios mais forte Varejo ampliado no se recuperou com a queda de juros. Setor de automveis est

    atrapalhando.

    Fonte: BCB, IBGE, CSHG, 2012

    Vendas no Varejo Ampliado/ Massa Real e Hiato de Juros

    (%)

    Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12-10

    -5

    0

    5

    10

    15 -40

    -30

    -20

    -10

    0

    10

    20

    30

    Varejo Ampliado/Massa (% YoY)(eixo da esquerda)

    Hiato Juros T-6(eixo da direita)

  • 13Junho de 2012

    52

    54

    56

    58

    60

    62

    64

    66

    68

    70

    72

    74

    76

    Condies monetrias ainda apertadas Juros baixos ainda no afetam tanto a atividade econmica. Mas, dadas as defasagens,

    o ndice virar muito expansionista nos prximos meses, mesmo assumindo spreads altos.

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    ndice de Condies Monetrias (ICM-HG)

    55

    62

    Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13

  • 14Junho de 2012

    O efeito dos spreads Mesmo com juros no patamar mais baixo da histria, ICM-HG ficar acima do ponto

    mais baixo (incio de 2009). O problema so os spreads bancrios.

    Fonte: CSHG, 2012

    ndice de Condies Monetrias (ICM-HG)

    2,5

    3,0

    3,5

    4,0

    4,5

    5,0

    5,5

    6,0

    6,5

    7,0

    Set-09 Jan-10 Mai-10 Set-10 Jan-11 Mai-11 Set-11 Jan-12 Mai-12 Set-12 Jan-13

    54

    56

    58

    60

    62

    64

    66

    7,5

    2,0

    68

    52

    ICM-HG (eixo da direita)

    Juro Real (t-8)(eixo da esquerda)

  • 15Junho de 2012

    O canal de crdito est entupido?

    O consumidor est excessivamente alavancado? temporrio ou permanente?Comprometimento de renda e desemprego

    (%)

    5

    10

    15

    20

    25

    Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11

    Comprometimento da Renda

    Desemprego

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

  • 16Junho de 2012

    Chegando ao limite do crdito ao consumo Inadimplncia estrutural em elevao. Qualidade do tomador de crdito est pior.

    Forar os bancos a diminuir os spreads deixar o sistema mais vulnervel no futuro.

    6,5

    6,8

    7,0

    7,3

    7,5

    7,8

    8,0

    8,3

    8,5

    Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11

    Tendncia

    Efetivo

    Inadimplncia Estrutural (%)

    Fonte: BCB, CSHG, 2012

  • Modelo esgotado: chegamos a uma encruzilhada

    De jeito nenhum

    !

    Bull market in politics

  • 18Junho de 2012

    Bull Market

    in

    Politics

    Fonte: Clarium, CSHG, 2012

    Protecionismo, dirigismo estatal, interveno no sistema bancrio, demonizao

    dos bancos privados, escolha dos vencedores e perdedores, redues pontuais de impostos, cortes muito ousados de juros.

    Efeitos deletrios sobre a produtividade no longo prazo.

    3

    1

    2

    Genericamente: expanso do governo e a politizao de amplas partes da economia, em seu detrimento.

    Interveno estatal se aproveita da situao econmica desfavorvel para introduzir alteraes que tem pouco a ver com a situao corrente, que acabam se tornando permanentes, com resultados deprimentes.

    O que

    o Bull

    Market

    in

    Politics?*

    *Texto

    extrado e traduzido livremente da Clarium, Fev/08: The

    bull

    market

    in

    politics

  • 19Junho de 2012

    Num ambiente onde j h

    restries ao crescimento

    De onde vir a mo de obra? A que preo?Taxa de Desemprego (%)

    Fonte: IBGE, CSHG, 2012

    Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

    2003

    2004

    200520062007

    20082009

    20102011

    2012

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    5

    7

    9

    11

    13

  • 20Junho de 2012

    Produtividade Ganhos de produtividade muito ruins.

    Produtividade do trabalho (R$ mil por trabalhador em cada segmento da economia, R$ de 2000)

    Fonte: IPEA, CSHG, 2011

    Indstria

    Extrativa

    Transformao

    Outras

    2000

    R$ 12,9

    R$ 3,3

    R$ 18,4

    R$ 69,0

    R$ 18,5

    R$ 16,1

    R$ 14,8

    2011

    R$ 14,5

    R$ 5,0