ANLAGEPHILOSOPHIE & PROSPEKT …...D-20354 Hamburg Vertriebsgesellschaft in Deutschland NORAMCO AG...

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NORAMCO QUALITY FUNDS USANORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE

Fonds Commun de PlacementEin Anlagefonds luxemburgischen Rechts

Halbjahresbericht (ungeprüft) zum 31. Dezember 2004

Das in diesem Bericht genannte Sondervermögen ist ein Fonds nach luxemburgischem Recht.Zeichnungen können nur auf Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts zusammen mit dem letztenJahresbericht und gegebenenfalls dem letzten Halbjahresbericht erfolgen.

Prospekt und Verwaltungsreglement sowie Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds sind für dieAnteilinhaber am Sitz der Gesellschaft, der Depotbank und jeder Zahlstelle erhältlich.

NORAMCO QUALITY FUNDS

Fonds Commun de PlacementEin Anlagefonds luxemburgischen Rechts

Ungeprüfter Halbjahresberichtzum 31. Dezember 2004


INHALTSVERZEICHNIS

MANAGEMENT UND VERWALTUNG .........................................................................................................5

ALLGEMEINE INFORMATIONEN ................................................................................................................7

VERMÖGENSAUFSTELLUNG .....................................................................................................................8

ENTWICKLUNG DER TEILFONDS ..............................................................................................................8

NORAMCO QUALITY FUNDS USA .............................................................................................................9WERTPAPIERBESTAND UND SONSTIGE VERMÖGENSWERTE.......................................................9

NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE ...................................................................................................12WERTPAPIERBESTAND UND SONSTIGE VERMÖGENSWERTE.....................................................12

ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESABSCHLUSS.......................................................................... 14


MANAGEMENT UND VERWALTUNG

Management

NORAMCO Asset Management S.A. (NAM)50, Avenue J. F. KennedyL-2951 Luxemburg

Verwaltungsrat

Jacques Bofferding, DirektorBanque Générale du Luxembourg S.A.Luxemburg

Loris Di Vora, Head of Client ServicesBanque Générale du Luxembourg S.A.Luxemburg

Peter Rommelfangen, Stellvertretender Leiter des KundenserviceteamsBanque Générale du Luxembourg S.A.Luxemburg

Joseph Becker, AufsichtsratvorsitzenderNORAMCO AGBollendorf - Deutschland

Roland Simon, VorstandNORAMCO AGBollendorf - Deutschland

Abschlussprüfer

Ernst & Young, Société Anonyme, Réviseur d’entreprises6, rue Jean MonnetL-2180 Luxemburg

Depotbank und Zentraladministration

Banque Générale du Luxembourg S.A.50, Avenue J. F. KennedyL-2951 Luxemburg

Vertriebs- und Zahlstellen

In LuxemburgBanque Générale du Luxembourg S.A.50, Avenue J. F. KennedyL-2951 Luxemburg

5


In DeutschlandMerck Finck & Co., PrivatbankiersNeuer Wall 77D-20354 Hamburg

Vertriebsgesellschaft in Deutschland

NORAMCO AGSchloss WeilerbachD-54669 Bollendorf

Tel. 0 65 26 - 92 92 – 0Fax. 0 65 26 - 92 92 – 30

Anlageverwalter

NORAMCO QUALITY FUNDS USADavis Selected Advisers, L.P.2949 East Elvira Road, Suite 101Tucson, Arizona, USA

Fred Alger Management, Inc.111 Fifth Avenue, 2nd FloorNew York, NY 10002, USA

NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPESVM Asset Management7 Castle StreetEdinburgh EH2 3AH, UK

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ALLGEMEINE INFORMATIONEN

Der Fonds ist ein rechtlich unselbständiges Sondervermögen („fonds commun de placement’), das fürgemeinschaftliche Rechnung der Inhaber von Anteilen (im folgenden "Anteilinhaber" genannt) unterBeachtung des Grundsatzes der Risikostreuung verwaltet wird. Der Fonds kann nach freiemErmessen der Verwaltungsgesellschaft den Anlegern einen oder mehrere Teilfonds anbieten(Umbrella-Konstruktion). Die Gesamtheit der Teilfonds ergibt den Fonds. Bezüglich derRechtsbeziehungen der Anteilinhaber untereinander wird jeder Teilfonds als eine gesonderte Einheitbehandelt.

NORAMCO QUALITY FUNDS (im folgenden „Fonds“ genannt) wurde als „fonds commun deplacement“ (FCP) nach Luxemburger Recht mit unbestimmter Dauer aufgelegt und wird von derNORAMCO Asset Management S.A. (NAM) verwaltet. Die Gesellschaft ist in das Handels- undGesellschaftsregister von Luxemburg unter der Nummer B 75766 eingetragen. Ihre Satzung wurde am3. Juli 2000 im „Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations“ veröffentlicht. Letztmals wurden am28. August 2001 Änderungen des Verwaltungsreglements veröffentlicht.

Das Sondervermögen ist ein sogenannter Umbrella-Fonds, d.h. den Anlegern können nach freiemErmessen der Verwaltungsgesellschaft ein oder mehrere Teilfonds angeboten werden. Derzeit sinddie Teilfonds NORAMCO QUALITY FUNDS USA und NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE (imfolgenden „Teilfonds“ genannt) mit ebenfalls unbegrenzter Dauer aufgelegt. Die Gesamtheit alleraufgelegten Teilfonds ergibt den Umbrella-Fonds. Es können jederzeit weitere Teilfonds aufgelegtund/oder ein oder mehrere bestehende Teilfonds aufgelöst oder zusammengelegt werden. In diesemFalle werden Prospekt und Verwaltungsreglement entsprechend ergänzt.

Die Rechnungslegung für den Fonds erfolgt in USD.

Das Rechnungsjahr des Gesamtfonds und der jeweiligen Teilfonds endet jedes Jahr am 30. Juni.

Der Fonds ist auf unbestimmte Zeit errichtet.

Ziel der Anlagepolitik des Teilfonds NORAMCO QUALITY FUNDS USA ist die Erwirtschaftung einesmöglichst hohen Wertzuwachses der Vermögensanlagen in US-Dollar. Das Teilfondsvermögen wirdvorwiegend in Aktien, Aktienzertifikaten, Wandelschuldverschreibungen, Wandel- undOptionsanleihen, Partizipations- und Genussscheinen sowie Optionsscheinen auf Wertpapieren, dievon Ermittenten begeben worden sind, die in den USA ihren Sitz oder den Schwerpunkt IhrerGeschäftstätigkeit haben, angelegt. Die Währung des Teilfonds ist US-Dollar. Dieser Teilfonds wurdeam 3. Juli 2000 aufgelegt.

Ziel der Anlagepolitik des Teilfonds NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE ist die Erwirtschaftungeines möglichst hohen Wertzuwachses der Vermögensanlagen in Euro. Das Teilfondsvermögen wirdvorwiegend in Aktien, Aktienzertifikaten, Wandelschuldverschreibungen, Wandel- undOptionsanleihen, Partizipations- und Genussscheinen sowie Optionsscheinen auf Wertpapieren, dievon Ermittenten begeben worden sind, die in Europa ihren Sitz oder den Schwerpunkt IhrerGeschäftstätigkeit haben, angelegt. Die Währung des Teilfonds ist Euro. Das Auflegungsdatum fürdiesen Teilfonds war der 5. November 2001.

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VERMÖGENSAUFSTELLUNGzum 31. Dezember 2004

Konsolidiert NORAMCOQUALITY

FUNDS USA

NORAMCOQUALITYFUNDS

EUROPE(in USD) (in USD) (in EUR)

VERMÖGENSWERTEWertpapierbestand zum Marktwert 16.168.071,38 10.075.285,53 4.480.319,11Bankguthaben 551.268,63 400.032,47 111.211,24Forderungen aus dem Verkauf von Wertpapieren 20.250,88 20.250,88 -Ausstehende Zeichnungsbeträge 1.582.987,49 - 1.164.047,00Forderungen aus Erträgen von Wertpapieren 13.285,36 8.737,30 3.344,41Zinsforderungen aus Bankguthaben 1.415,56 896,06 382,01

Summe der Vermögenswerte 18.337.279,30 10.505.202,24 5.759.303,77

VERBINDLICHKEITENVerbindlichkeiten aus dem Kauf von Wertpapieren 863.227,32 22.824,28 617.988,86Ausstehende Zahlungen aus dem Rückkauf von Anteilen 7.070,42 7.070,42 -Sonstige Verbindlichkeiten 147.704,68 49.223,59 72.417,89

Summe der Verbindlichkeiten 1.018.002,42 79.118,29 690.406,75

GESAMTNETTOVERMÖGEN am Ende derBerichtsperiode

17.319.276,88 10.426.083,95 5.068.897,02

Anzahl der in Umlauf befindlichen Anteile 1.428.498,950 606.890,862Nettovermögenswert pro Anteil 7,30 8,35

ENTWICKLUNG DER TEILFONDSzum 31. Dezember 2004

NORAMCOQUALITY

FUNDS USA

NORAMCOQUALITYFUNDS

EUROPE(in USD) (in EUR)

Nettovermögen- zum 31.12.2004 10.426.083,95 5.068.897,02- zum 30.06.2004 10.496.193,24 3.802.705,09- zum 30.06.2003 10.281.003,94 3.887.323,75

Anzahl der Anteile- im Umlauf zu Beginn derBerichtsperiode

1.485.152,072 488.025,102

- ausgegebene Anteile 42.690,732 164.510,326- zurückgenommene Anteile -99.343,854 -45.644,566- im Umlauf am Ende der Berichtsperiode 1.428.498,950 606.890,862

Nettovermögenswert pro Anteil- zum 31.12.2004 7,30 8,35- zum 30.06.2004 7,07 7,79- zum 30.06.2003 5,99 6,89

Die Erläuterungen sind ein integraler Bestandteil dieses Berichtes.

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NORAMCO QUALITY FUNDS USA

WERTPAPIERBESTAND UND SONSTIGE VERMÖGENSWERTEzum 31. Dezember 2004

(in USD)


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Währung Stückzahl /Nennwert

Bezeichnung Einstandswert Marktwert % desNetto-vermö-gens

WERTPAPIERBESTANDAMTLICH NOTIERTE WERTPAPIERE

AktienGBP 15.407 HSBC Holdings Plc 330.030,32 260.176,60 2,50

USD 2.100 AON Corp 75.626,83 50.106,00 0,48USD 7.200 AT&T Comcast Corp Sh A/Special 215.524,26 236.448,00 2,27USD 400 Abercrombie & Fitch Co A 18.031,04 18.780,00 0,18USD 1.400 Advanced Micro Devices Inc 26.399,41 30.828,00 0,30USD 300 Allergan Inc 23.482,01 24.321,00 0,23USD 5.500 Altria Group Inc 243.287,50 336.050,00 3,22USD 7.700 American Express Co 293.906,93 434.049,00 4,16USD 4.300 American Intl Group Inc 312.074,72 282.381,00 2,71USD 550 Amerigroup Corp 27.525,83 41.613,00 0,40USD 900 Apple Computer Inc 34.843,01 57.960,00 0,56USD 3.200 Ati Technologies Inc 62.645,47 62.048,00 0,60USD 900 Automatic Data Processing Inc 40.768,88 39.915,00 0,38USD 600 Autozone Inc 49.538,07 54.786,00 0,53USD 750 BP Plc ADR repr 6 Shares 40.824,62 43.800,00 0,42USD 1.200 Bank of New York Co Inc 39.576,24 40.104,00 0,38USD 500 Beckman Coulter Inc 33.278,04 33.495,00 0,32USD 1.250 Bed Bath and Beyond Inc 53.052,56 49.787,50 0,48USD 3 Berkshire Hathaway Inc A 211.258,53 263.700,00 2,53USD 17 Berkshire Hathaway Inc B 41.463,85 49.912,00 0,48USD 400 Biogen IDEC Inc 19.593,02 26.644,00 0,26USD 300 Broadcom Corp A 6.453,01 9.684,00 0,09USD 5.750 Brocade Com Systems Inc 39.993,03 43.930,00 0,42USD 1.000 Burlington North Santa Fe Corp 35.591,01 47.310,00 0,45USD 1.400 CVS Corp 59.558,47 63.098,00 0,61USD 200 CapitalSource Inc 4.750,25 5.134,00 0,05USD 1.400 Cardinal Health Inc 65.731,57 81.410,00 0,78USD 1.400 Caremark RX Inc 43.810,47 55.202,00 0,53USD 2.600 CenterPoint Properties Corp REIT 61.726,16 124.514,00 1,19USD 2.500 Check Point Software Tec Ltd 52.381,13 61.575,00 0,59USD 300 Chubb Corp 21.011,94 23.070,00 0,22USD 300 Cigna Corp 21.021,42 24.471,00 0,23USD 4.100 Citigroup Inc 183.830,78 197.538,00 1,89USD 700 Coach Inc 29.239,07 39.480,00 0,38USD 700 Cognos Inc 23.154,47 30.842,00 0,30USD 1.827 ConocoPhillips 105.294,63 158.638,41 1,52USD 4.200 Costco Wholesale Corp 168.524,55 203.322,00 1,95USD 1.100 D&B Corp 31.491,37 65.615,00 0,63USD 3.300 Devon Energy Corp 77.277,56 128.436,00 1,23USD 1.600 Diageo Plc ADR repr 4 Shares 74.196,00 92.608,00 0,89USD 100 Dreamworks Animation SKG Inc A 2.800,00 3.751,00 0,04USD 600 EBay Inc 28.097,13 69.768,00 0,67USD 800 East-West Bankcorp Inc 32.842,49 33.568,00 0,32USD 1.000 Eli Lilly & Co 72.754,44 56.750,00 0,54USD 1.950 Eog Resources Inc 86.631,47 139.152,00 1,33USD 1.000 Fair Isaac Inc 30.329,57 36.680,00 0,35USD 450 Fedex Corp 38.313,28 44.320,50 0,43USD 1.700 Fifth Third Bancorp 97.754,81 80.376,00 0,77USD 1.000 First Marblehead (The) Corp 36.775,58 56.250,00 0,54USD 800 Fisher Scientific Intl Inc 47.514,64 49.904,00 0,48USD 400 Gannett Co Inc 26.793,47 32.680,00 0,31USD 600 Garmin Ltd Reg 29.159,74 36.504,00 0,35USD 800 Genentech Inc 27.711,18 43.552,00 0,42USD 300 General Dynamics Corp 32.413,76 31.380,00 0,30USD 1.600 General Electric Co 54.837,27 58.400,00 0,56USD 800 Genzyme Corp 44.768,48 46.456,00 0,45USD 2.200 Gilead Sciences Inc 73.467,50 76.978,00 0,74USD 3.400 Golden West Financial Corp 107.689,63 208.828,00 2,00USD 400 Google Inc 72.553,51 77.240,00 0,74USD 2.000 H & R Block Inc 90.456,94 98.000,00 0,94USD 2.100 HCA Inc 81.689,85 83.916,00 0,80USD 1.000 Hershey Foods Corp 33.082,92 55.540,00 0,53USD 3.700 Hilton Hotels Corp 80.706,95 84.138,00 0,81



WERTPAPIERBESTAND UND SONSTIGE VERMÖGENSWERTE (Fortsetzung)zum 31. Dezember 2004

(in USD)


10



USD 1.400 IAC/InterActiveCorp 31.722,18 38.668,00 0,37USD 3.037 IVAX Corp 58.173,72 48.045,34 0,46USD 1.300 Intel Corp 29.635,84 30.407,00 0,29USD 200 Investors Financial Serv Corp 9.245,99 9.996,00 0,10USD 1.900 Iron Mountain Inc 60.960,15 57.931,00 0,56USD 5.044 JPMorgan Chase & Co 139.027,69 196.766,44 1,89USD 1.000 Johnson & Johnson 61.594,03 63.420,00 0,61USD 600 Kanbay Int Inc 15.900,00 18.780,00 0,18USD 800 Kinetic Concepts Inc 38.113,45 61.040,00 0,59USD 600 Lehman Brothers Holdings Inc 48.625,88 52.488,00 0,50USD 1.300 Lexmark Intl Inc A 59.919,59 110.500,00 1,06USD 1.500 Lloyds TSB Group Plc ADR repr 4 Shares 63.573,75 55.185,00 0,53USD 600 Lockheed Martin Corp 31.703,14 33.330,00 0,32USD 1.700 Loews Corp 87.227,64 119.510,00 1,15USD 700 Lowe's Companies Inc 38.907,38 40.313,00 0,39USD 1.100 Lubrizol Corp 37.832,71 40.546,00 0,39USD 2.100 Marsh & McLennan Cos Inc 81.033,74 69.090,00 0,66USD 900 Martin Marietta Materials Inc 38.984,82 48.294,00 0,46USD 900 Mercury Interactive Corp 34.610,00 40.995,00 0,39USD 1.300 Merrill Lynch & Co Inc 72.037,06 77.701,00 0,75USD 6.100 Microsoft Corp 161.031,08 162.931,00 1,56USD 550 Microstrategy Inc A 25.063,36 33.137,50 0,32USD 1.000 Moody's Corp 33.346,55 86.850,00 0,83USD 900 Morgan Stanley 53.792,37 49.968,00 0,48USD 2.400 Motorola Inc 40.300,37 41.280,00 0,40USD 2.525 National-Oilwell Inc 80.294,78 89.107,25 0,85USD 1.000 Navteq Corp 24.464,43 46.360,00 0,44USD 1.100 Netease.com Inc ADR Repr 1 Share 50.090,38 58.113,00 0,56USD 6.100 Nokia Oyj ADR repr 1 Share 88.091,74 95.587,00 0,92USD 500 Novartis AG ADR repr 0.05 Reg Shares 24.419,57 25.270,00 0,24USD 350 OSI Pharmaceuticals Inc 28.128,06 26.197,50 0,25USD 2.200 Occidental Petroleum Corp 90.571,81 128.392,00 1,23USD 3.800 Oracle Corp 55.309,00 52.136,00 0,50USD 700 Pacific Health Systems Inc 34.983,38 39.564,00 0,38USD 600 PalmOne Inc 19.049,24 18.930,00 0,18USD 2.000 Patterson UTI Energy Inc 37.884,94 38.900,00 0,37USD 900 Peabody Energy Corp 49.276,17 72.819,00 0,70USD 2.150 Pfizer Inc 66.642,29 57.813,50 0,55USD 600 Principal Financial Group Inc 13.574,12 24.564,00 0,24USD 2.200 Progressive Corp 103.147,65 186.648,00 1,79USD 1.800 Providian Financial Corp 87.835,33 29.646,00 0,28USD 1.150 Qualcomm Inc 41.014,30 48.760,00 0,47USD 200 Research In Motion Ltd 10.689,25 16.484,00 0,16USD 600 Royal Caribbean Cruises Ltd 22.026,28 32.664,00 0,31USD 1.500 SK Telecom Co Ltd ADR repr 0.111 Share 30.650,98 33.375,00 0,32USD 700 Sanofi-Aventis spons ADR repr 0.5 Share 26.016,87 28.035,00 0,27USD 2.000 Schering-Plough Corp 38.593,18 41.760,00 0,40USD 400 Schlumberger Ltd 25.205,49 26.780,00 0,26USD 3.400 Sealed Air Corp 136.905,03 181.118,00 1,74USD 600 Sepracor Inc 26.729,48 35.622,00 0,34USD 1.400 Serologicals Corp 31.920,00 30.968,00 0,30USD 1.350 Shanda Interactive Entert Ltd spons ADR repr 2 Sh 33.847,17 57.375,00 0,55USD 5.300 Skyworks Solutions Inc 52.677,63 49.979,00 0,48USD 700 Spectrasite Inc 22.752,44 40.530,00 0,39USD 300 State Street Corp 10.360,12 14.736,00 0,14USD 400 Sun Life Financial Inc 9.527,43 13.416,00 0,13USD 1.200 Talisman Energy Inc 27.788,63 32.352,00 0,31USD 4.000 Time Warner Inc 57.590,62 77.760,00 0,75USD 2.300 Todco A 39.383,54 42.366,00 0,41USD 600 Tractor Supply Co 22.662,77 22.326,00 0,21USD 1.625 Transatlantic Hgs Inc 102.596,87 100.473,75 0,96USD 1.000 Transocean Inc 28.651,75 42.390,00 0,41USD 10.101 Tyco Intl Ltd 339.266,08 361.009,74 3,47USD 1.000 UTI Worldwide Inc 65.000,00 68.020,00 0,65USD 600 United Health Group Inc 46.238,50 52.818,00 0,51USD 600 United Parcel Service Inc B 33.997,00 51.276,00 0,49USD 600 United Technologies Corp 55.873,71 62.010,00 0,59USD 1.000 Verisign Inc 29.898,94 33.520,00 0,32USD 900 Viacom Inc B 31.574,05 32.751,00 0,31USD 900 Vulcan Materials Co 43.340,51 49.149,00 0,47USD 400 WPP Group Plc ADR repr 5 Shares 20.575,60 21.860,00 0,21USD 200 WellPoint Inc 23.021,48 23.000,00 0,22




(in USD)


11



USD 3.650 Wells Fargo & Co New 173.509,13 226.847,50 2,18USD 3.000 Yahoo Inc 56.652,57 113.040,00 1,08USD 650 Zebra Technologies Corp A 35.466,45 36.582,00 0,35

8.155.011,55 9.815.108,93 94,14

SUMME DES WERTPAPIERBESTANDES 8.485.041,87 10.075.285,53 96,64

BANKGUTHABEN 400.032,47 3,84

SONSTIGE NETTOAKTIVA/(-PASSIVA) -49.234,05 -0,48

GESAMT10.426.083,95 100,00


NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE

WERTPAPIERBESTAND UND SONSTIGE VERMÖGENSWERTEzum 31. Dezember 2004

(in EUR)


12



WERTPAPIERBESTANDAMTLICH NOTIERTE WERTPAPIERE

AktienCHF 1.900 Cie Suisse de Réassurances Reg 98.758,29 99.713,82 1,97CHF 1.400 Credit Suisse Group Reg 41.392,75 43.304,88 0,85CHF 2.250 UBS AG Reg 121.523,58 138.830,26 2,74

261.674,62 281.848,96 5,56

EUR 2.750 Autoroutes du Sud de la France 96.282,07 101.750,00 2,01EUR 2.824 BNP Paribas SA 158.338,33 150.519,20 2,97EUR 9.500 CINTRA Conc de Inf de Trans SA 77.698,17 74.100,00 1,46EUR 6.468 CRH Plc 117.168,77 127.290,24 2,51EUR 1.900 Deutsche Boerse AG Reg 90.589,40 84.132,00 1,66EUR 9.550 Deutsche Telekom AG Reg 148.120,44 159.007,50 3,14EUR 6.777 ENI SpA 106.681,87 124.832,34 2,46EUR 58.000 Eircom Group Plc 97.735,43 100.340,00 1,98EUR 6.200 France Telecom SA 124.693,09 151.032,00 2,98EUR 3.600 Germanos SA 76.616,97 78.480,00 1,55EUR 8.571 Gestevision Telecinco SA 106.888,67 130.107,78 2,57EUR 3.400 Hypo Real Estate Holding AG 79.720,12 103.700,00 2,05EUR 15.700 Kingspan Group 73.667,60 110.685,00 2,18EUR 1.600 Krones AG 124.493,24 136.080,00 2,69EUR 13.664 M-real Corp 77.991,73 64.220,80 1,27EUR 4.745 National Bank of Greece SA Reg 83.845,88 115.208,60 2,27EUR 16.910 Portugal Telecom SA SGPS Reg 130.470,26 153.881,00 3,04EUR 1.900 RWE AG A 64.217,28 77.330,00 1,53EUR 11.500 Saipem SpA 92.442,80 101.775,00 2,01EUR 2.770 Sanofi-Aventis 146.196,46 162.876,00 3,21EUR 2.040 Société Générale A 145.826,45 151.878,00 3,00EUR 6.000 Socotherm SpA 38.476,80 43.800,00 0,86EUR 8.605 Telefonica SA 95.515,66 119.265,30 2,35EUR 924 Total SA 142.844,37 148.486,80 2,93

2.496.521,86 2.770.777,56 54,68

GBP 18.800 3i Group Plc 172.075,63 176.883,12 3,49GBP 162.000 Antisoma Plc 41.143,93 37.189,70 0,73GBP 11.780 Barclays Plc 88.448,59 97.520,79 1,92GBP 4.556 Burren Energy Plc 22.466,40 29.848,46 0,59GBP 11.000 HBOS Plc 115.852,32 131.777,98 2,60GBP 70.000 Hardman Resources Ltd 52.108,02 64.278,49 1,27GBP 6.586 Lloyds TSB Group Plc 44.549,84 44.008,56 0,87GBP 7.189 Royal Bank of Scotland Gr Plc 200.679,83 177.933,16 3,51GBP 2.318 The Go-Ahead Group Plc 43.029,30 50.921,14 1,01GBP 12.000 Venture Production Plc 38.472,23 39.669,01 0,78GBP 102.412 Vodafone Group Plc 193.905,32 204.358,92 4,03GBP 76.200 Woolworths Group Plc 47.674,90 43.059,53 0,85

1.060.406,31 1.097.448,86 21,65

NOK 950 Petroleum Geo-Services ASA 42.922,48 43.663,10 0,86NOK 8.000 Siem Offshore Inc 23.513,77 30.114,58 0,59

66.436,25 73.777,68 1,45

SEK 16.100 Investor AB B 152.321,76 150.758,68 2,97SEK 9.100 Nordea Bank AB 60.082,88 67.564,09 1,33

212.404,64 218.322,77 4,30

Summe Aktien 4.097.443,68 4.442.175,83 87,64


NORAMCO QUALITY FUNDS EUROPE


(in EUR)


13



SONSTIGE WERTPAPIERE

AktienGBP 90.000 Smart Telecom Plc 33.014,10 38.143,28 0,75

Summe Aktien 33.014,10 38.143,28 0,75

SUMME DES WERTPAPIERBESTANDES 4.130.457,78 4.480.319,11 88,39

BANKGUTHABEN 111.211,24 2,19

SONSTIGE NETTOAKTIVA/(-PASSIVA) 477.366,67 9,42

GESAMT5.068.897,02 100,00


ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESABSCHLUSSzum 31. Dezember 2004

14

1 - Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

D er W er t d er Ve rmög e ns we r te w ir d w ie fo lg t b es timmt:

a) Bew er tu n g de s W er tp a pier b es ta nd e s

Wertpapiere, die an einer Börse amtlich notiert sind, werden zum letztverfügbaren bezahlten Kursbewertet.

Falls Kurse nicht marktgerecht sind, werden die entsprechenden Wertpapiere zum jeweiligenVerkehrswert bewertet, den die Verwaltungsgesellschaft nach Treu und Glauben und allgemeinanerkannten, von Wirtschaftsprüfern nachprüfbaren Bewertungsregeln festlegt.

Die flüssigen Mittel werden zu ihrem Nennwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen bewertet.

b) Umrechnung der Fremdwährungen

Alle nicht auf die jeweilige Teilfondswährung lautenden Vermögenswerte werden zum letztenDevisenmittelkurs in diese Fondswährung umgerechnet.

Die Transaktionen, Erträge und Aufwendungen in anderen Devisen als die der Teilfonds, werden zudem Wechselkurs verbucht, der am Tag der Transaktion gültig ist.

c) Buchhaltung der konsolidierten Vermögensaufstellung

Die konsolidierten Aufstellungen des Fonds sind in USD gehalten:

1 USD = 0,7353482 EUR Euro

2 - Kapitalsteuer ("taxe d’abonnement")

Das Fondsvermögen des jeweiligen Teilfonds unterliegt im Grossherzogtum Luxemburg einer Steuer("taxe d‘abonnement") von bis zu 0,05% p.a., die vierteljährlich auf das jeweils am Quartalsendeausgewiesene Netto-Fondsvermögen des jeweiligen Teilfonds zahlbar ist. Soweit das Fondsvermögendes jeweiligen Teilfonds in anderen luxemburgischen Investmentfonds angelegt ist, die ihrerseitsbereits der "taxe d’abonnement" unterliegen, entfällt diese Steuer.

3 - Gründungskosten

Die Gründungskosten für den Fonds werden von der Verwaltungsgesellschaft getragen.

4 - Kosten und Gebühren

Das Vermögen der beiden Teilfonds, NORAMCO QUALITY FUNDS USA und NORAMCO QUALITYFUNDS EUROPE, kann mit den folgenden Kosten belastet werden:

1. Für die Verwaltung des Fonds erhebt die Verwaltungsgesellschaft eine Vergütung in Höhevon bis zu 1,5% p.a., errechnet auf das Netto-Fondsvermögen des Fonds auf Basis destäglich ermittelten Anteilwertes. Die Auszahlung der Vergütung erfolgt monatlich zumMonatsende.


ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESABSCHLUSS (Fortsetzung)zum 31. Dezember 2004

15

2. Die Depotbank erhält für die Verwahrung und Verwaltung der zu dem Fonds gehörendenVermögenswerte eine Vergütung in Höhe von bis zu 0,24% p.a., errechnet auf dasNettofondsvermögen des Fonds auf Basis des täglich ermittelten Anteilwertes. DieAuszahlung der Vergütung erfolgt monatlich zum Monatsende.

5 - Wertpapierbestandsveränderungen

Die Aufstellung der Wertpapierbestandsveränderungen im Berichtszeitraum ist kostenlos am Sitz derVerwaltungsgesellschaft sowie bei der Zahlstelle in Deutschland erhältlich.

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