ΑΝΑΛΥΣΗ

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ

MBA ΤΕΙ ΣΕΡΡΩΝ

2011-2012

ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ∆ρ. ΑΠΟΣΤΟΛΟΣ ∆ΑΣΙΛΑΣ

1

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ

ΑΝΑΛΥΣΗ

Χρηµατοοικονοµική ανάλυση ονοµάζεται η διαδικασία άντλησηςοικονοµικών πληροφοριών από τα χρηµατοοικονοµικά στοιχεία µιαςεπιχείρησης.

Τα χρηµατοοικονοµικά στοιχεία µπορεί να περιλαµβάνονται στιςοικονοµικές ή λογιστικές καταστάσεις των επιχειρήσεων, αλλά µπορείοικονοµικές ή λογιστικές καταστάσεις των επιχειρήσεων, αλλά µπορείκαι να µην περιλαµβάνονται σ’ αυτές (π.χ. µερίδιο αγοράς, βαθµόςσυγκέντρωσης κλάδου).

Η ανάλυση λογιστικών καταστάσεων αντλεί πληροφορίες οι οποίεςπροέρχονται µόνο από τις λογιστικές καταστάσεις της επιχείρησης ήγενικότερα από τα λογιστικά της βιβλία.

Οι σηµαντικότερες οικονοµικές καταστάσεις που δηµοσιεύονται είναιη κατάσταση του ισολογισµού, η κατάσταση αποτελεσµάτων χρήσης(ΚΑΧ), ο πίνακας διάθεσης των αποτελεσµάτων και η κατάσταση τωνταµιακών ροών. 2

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ

Ο ισολογισµός µιας επιχείρησης αποτελεί µια έκθεση των στοιχείων του

ενεργητικού, του παθητικού και της καθαρής θέσης της επιχείρησης µια

δεδοµένη χρονική στιγµή, συνήθως την τελευταία µέρα του λογιστικού

κυκλώµατος ή της λογιστικής χρήσης. Με άλλα λόγια, ο ισολογισµός δείχνει

τα µέσα που έχει στην κατοχή της η επιχείρηση για την προώθηση της

δραστηριότητας της και τον τρόπο µε τον οποίο χρηµατοδοτήθηκε η

απόκτηση των µέσων αυτών.

Η ΚΑΧ εµφανίζει το αποτέλεσµα (δηλαδή το κέρδος ή την ζηµία) από την

δραστηριότητα της επιχείρησης κατά τη διάρκεια µιας ιδιαίτερης χρονικής

περιόδου, συνήθως ενός έτους.

Από τα παραπάνω γίνεται φανερό ότι ενώ ο ισολογισµός αποτελεί µια

φωτογραφία της χρηµατοοικονοµικής κατάστασης της επιχείρησης µια

συγκεκριµένη στιγµή στο χρόνο, τα αποτελέσµατα χρήσης παρουσιάζουν

την διαχείριση των µέσων που εµφανίζονται στον ισολογισµό της

επιχείρησης κατά τη διάρκεια µιας περιόδου. Συνεπώς ο ισολογισµός είναι

στατικός, ενώ η ΚΑΧ δυναµική.

3

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ

Ο πίνακας διάθεσης των αποτελεσµάτων εµφανίζει τον τρόπο µε τον

οποίο η επιχείρηση διέθεσε τα αποτελέσµατα της χρήσης.

Η κατάσταση ταµειακών ροών εµφανίζει τις εισπράξεις και τις πληρωµές

που πραγµατοποίησε η επιχείρηση κατά τη διάρκεια µιας περιόδου για

την οποία καταρτίστηκε η κατάσταση αυτή.

Η ανάλυση των παραπάνω οικονοµικών καταστάσεων βοηθά τους

αναλυτές (είτε είναι εσωτερικοί, είτε εξωτερικοί) να καθορίσουν τις

ανάγκες χρηµατοδότησης της επιχείρησης, καθώς επίσης και τις

δυνατότητες διαπραγµάτευσης που έχει µε τους εξωτερικούς της

χρηµατοδότες.

Τα µέσα τα οποία χρησιµοποιούνται για την ανάλυση αυτή είναι

συνήθως οι χρηµατοοικονοµικοί δείκτες ή αριθµοδείκτες.4

ΤΑ ΕΙ∆Η ΤΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΠΟΥ

ΧΡΗΣΙΜΟΠΟΙΟΥΝΤΑΙ

Οριζόντια Ανάλυση ή ∆ιαχρονική Ανάλυση. Τεχνική πουπεριλαµβάνει συγκρίσεις λογαριασµών µιας επιχειρηµατικής οντότηταςγια µια σειρά ετών 3-5.

Ανάλυση Τάσης. Παρόµοια τεχνική µε την οριζόντια ανάλυση. Ηδιαφορά έγκειται στο γεγονός ότι στα πρώτα δεδοµένα δίδεται το ειδικόδιαφορά έγκειται στο γεγονός ότι στα πρώτα δεδοµένα δίδεται το ειδικόβάρος 100 που αποτελεί και το έτος βάσης.

Κάθετη Ανάλυση ή Ανάλυση Κοινού Μεγέθους. Η χρησιµότητα τηςανάλυσης αυτής είναι ότι µας δείχνει άµεσα τη σηµαντικότητα κάθεστοιχείου ως προς το σύνολο των τελικών λογαριασµών. Η τεχνική αυτήαπαιτεί οι τελικοί λογαριασµοί (αποτελέσµατα χρήσεως, κατάστασηισολογισµού) να εκφράζονται ως ποσοστά πάνω στο σύνολο(πωλήσεων ή ενεργητικού, αντίστοιχα).

Ανάλυση Αριθµοδεικτών. Τεχνική που περιλαµβάνει σύγκρισηστοιχείων. Το αποτέλεσµα είναι µια ποσοστιαία παραγοντική σχέση(πόσες φορές). Οι αριθµοδείκτες είναι αναρίθµητοι.

5

ΠΑΡΑ∆ΕΙΓΜΑ ΟΡΙΖΟΝΤΙΑΣ

ΑΝΑΛΥΣΗΣ

Έτη Πωλήσεις

2009 100,000

2010 110,000

2011 137,500

6

ΠΑΡΑ∆ΕΙΓΜΑ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΑΣΗΣ

Έτη ΤΆΣΗ

2009 100

2010 110

2011 137,5

7

ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΚΑΙ

ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ

ΤΑΣΗΣ

Εστιάζει σε ανοδικές και καθοδικές τάσεις και όχι σε απόλυτουςαριθµούς.

Χρησιµεύει για συγκρίσεις σε επιχειρήσεις µε διαφορετικές τάξειςτάξεις ––µεθόδουςµεθόδους.. Περιορισµός: Μόνο στην ίδια χρονική περίοδο.

Αγνοεί απόλυτα αριθµητικά µεγέθη που οφείλονται σε τάξεις µεγεθών

8

ΠΑΡΑ∆ΕΙΓΜΑ

Έτη Επ. Α Πωλήσεις Τάση της Α

Επ. Β Πωλήσεις

Τάση της Β

2007 60,000 100 6,000 100,02007 60,000 100 6,000 100,0

2008 70,000 116,6 7,000 116,6

2009 85,000 141,6 8,500 141,6

2010 120,000 200,0 12,000 200,0

2011 160,000 266,6 16,000 266,69

ΠΑΡΑ∆ΕΙΓΜΑ ΚΑΘΕΤΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣΑποτελέσµατα Χρήσεως Α Κατάσταση Ισολογισµού Α

Πωλήσεις 80,000

Μείον: Κόστος Πωλ 40,000

Ακαθάριστο Κέρ. 40,000

Συν: Άλλα Έσοδα 0

Μείον: Ολες οι ∆απάνες

100%

50%

50%

5%

Πάγιο 200,000

Κυκλοφορούν 100,000

Επενδυµένο Κεφάλαιο:

300,000,000

66,7%

33%

100%

∆ιοικητικές 4,000

Marketing 8,000

Πωλήσεων 8,000

Χρηµ/κές 4,000

Σύνολο: 24,000

5%

10%

10%

5%

30%

Καθαρά Κέρδη προ Φόρων 16,000

Μείον: Φόρους 8,000

Καθαρά Κέρδη µετά φόρων 8,000

Μείον: Μερίσµατα 4,000

ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡ∆Η ΧΡΗΣΗΣ 4,000

20%

10%

10%

5%

5%10

ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ

Η Συγκριτική Ανάλυση γίνετε σε τρία επίπεδα:

1. Ανάλυση Τάσεων. Σύγκριση δεικτών µιας επιχείρησης για έναοικονοµικό έτος µε τους αντίστοιχους δείκτες προηγουµένων ετών.

2. Ανάλυση Ανταγωνιστών. Σύγκριση των δεικτών της επιχείρησηςµας µε τους αντίστοιχους των ανταγωνιστών. Από την ανάλυση των

2. Ανάλυση Ανταγωνιστών. Σύγκριση των δεικτών της επιχείρησηςµας µε τους αντίστοιχους των ανταγωνιστών. Από την ανάλυση τωναριθµοδεικτών κρίνονται οι αποφάσεις της διοίκησης. Εµφανίζονται οιδυνατότητες ή αδυναµίες της επιχείρησης.

3. Ανάλυση ∆υνατοτήτων. Σύγκριση ∆εικτών της επιχείρησης µε τουςαντίστοιχους µέσους όρους του κλάδου. Με την ανάλυση δυνατοτήτωνπαρέχονται πληροφορίες που αφορούν:

Εξέλιξη της επιχείρησης µε το µέσο όρο του κλάδου.

Πόσο τα µακροοικονοµικά µεγέθη επηρεάζουν την απόδοση τηςεπιχείρησης.

Κατά πόσο η απόδοση της επιχείρησης ακολουθεί τους κανόνες τηςπαραγωγικής διαδικασίας του κλάδου.

11

ΠΕΡΙΟΡΙΣΜΟΙ ΣΤΗΝ ΑΝΑΛΥΣΗ

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ

Οι περιορισµοί και οι αδυναµίες των Αριθµοδεικτών πηγάζουν από τα

ίδια τα στοιχεία των τελικών λογαριασµών.

Οι τελικοί λογαριασµοί αναφέρονται σε παρελθοντικά οικονοµικά έτη,

άρα είναι απολογιστικού χαρακτήρα µε περιορισµένη σηµασία για

µελλοντική χρήση. Π.χ. προβλέψεις.

12

ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ

Αριθµοδείκτες Ρευστότητας.

Αριθµοδείκτες ∆ραστηριότητας.

Αριθµοδείκτες Κεφαλαιακής ∆ιάρθρωσης ή Χρέους ή Μόχλευσης.

Αριθµοδείκτες Αποδοτικότητας.

.

Επενδυτικοί Αριθµοδείκτες ή Αποτίµησης.

13

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ

Οι Αριθµοδείκτες Ρευστότητας αποτελούν µέρος του ΚεφαλαίουΚίνησης και δείχνουν την ικανότητα της επιχείρησης να εκπληρώνειτις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις της από τα στοιχεία τουκυκλοφορούντος ενεργητικού.

Κύριοι Αριθµοδείκτες:

1. Αριθµοδείκτης Γενικής ή Κυκλοφοριακής Ρευστότητας

2. Αριθµοδείκτης Ειδικής ή Άµεσης ή Πραγµατικής Ρευστότητας

3. Αριθµοδείκτης Μετρητών

14

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ Ή

ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ

Αριθµοδείκτης Γενικής Ρευστότητας = Κυκλοφορούν Ενεργητικό

Βραχυχρόνιες Υποχρεώσεις

Συγκρίνει τις υποχρεώσεις που είναι πληρωτέες σε 12 µήνες µε ταστοιχεία του ενεργητικού που είτε είναι είτε θα γίνουν ρευστά στην ίδιαχρονική περίοδο.χρονική περίοδο.

Το κυκλοφορούν ενεργητικό περιλαµβάνει αποθέµατα, απαιτήσεις,χρεόγραφα και διαθέσιµα. Οι βραχυπρόθεσµες υποχρεώσειςπεριλαµβάνουν προµηθευτές, γραµµάτια πληρωτέα, φόρους, τέλη,ασφάλιστρα.

Όσο µεγαλύτερος ο δείκτης τόσο µεγαλύτερη ρευστότητα έχει ηεπιχείρηση. Ποικίλει ανάλογα µε τον τύπο της επιχείρησης και τονκλάδο δραστηριότητας. Μεγαλύτερος του 2 θεωρείται καλή ένδειξη.Υπερβολικά µεγάλος πιθανόν να σηµαίνει ότι η επιχείρηση δενχρησιµοποιεί τις διαθέσιµες χρηµατοδοτικές της δυνατότητες, µεαποτέλεσµα να µην µεγεθύνεται.

15

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΗΣ ΕΙ∆ΙΚΗΣ Ή

ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΗΣ Ή ΑΜΕΣΗΣ

ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ

Αριθµοδείκτης Ειδικής Ρευστότητας = Κυκλοφορούν – Αποθέµατα

Βραχυχρόνιες Υποχρεώσεις

Αποτελεί πιο αυστηρό τεστ καθώς περιλαµβάνει στοιχεία τουκυκλοφοριακούν ενεργητικού που είτε είναι είτε µπορούν ναµετασχηµατιστούν σε µετρητά σχετικά εύκολα. ∆εν περιλαµβάνει τααποθέµατα γιατί δεν είναι εύκολο να µετατραπούν σε µετρητά.

Όσο µεγαλύτερος ο δείκτης τόσο µεγαλύτερη ρευστότητα έχει ηεπιχείρηση. Γενικά, µεγαλύτερος του 1,5 θεωρείται καλή ένδειξη. Εάν οδείκτης είναι µικρότερος της µονάδας, η επιχείρηση µπορεί να µηνµπορέσει να ικανοποιήσει µια ξαφνική απαίτηση καταβολής µετρητών(π.χ. αποπληρωµή βραχυπρόθεσµης υποχρέωσης).

16

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ∆ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ

Οι αριθµοδείκτες δραστηριότητας δείχνουν πόσο αποτελεσµατικά µιαεπιχείρηση διαχειρίζεται τους πόρους της, µε σκοπό τη δηµιουργίαπωλήσεων. Ειδικότερα, οι δείκτες αυτοί προσπαθούν να απαντήσουνστο εξής ερώτηµα: Με βάση τις τρέχουσες ή προβλεπόµενεςπωλήσεις της επιχείρησης, είναι το µέγεθος της κάθε εξεταζόµενηςκατηγορίας ενεργητικού πολύ µεγάλο, πολύ µικρό ή βρίσκεται σεκατηγορίας ενεργητικού πολύ µεγάλο, πολύ µικρό ή βρίσκεται σεικανοποιητικά επίπεδα;

Εάν το µέγεθος είναι πολύ µεγάλο, τότε οι δαπάνες θα είναι αυξηµένεςκαι τα κέρδη µειωµένα. Αντιθέτως, εάν το µέγεθος είναι πολύ µικρό,τότε σηµαντικό µέρος του κέρδους των πωλήσεων θα χάνεται.

Η διαχρονική ανάλυση τάσης στους συγκεκριµένους δείκτεςαναδεικνύει προβλήµατα: Ταµειακών ροών, ρευστότητας, επιβίωσης.

17

ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ

∆ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ

1. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Αποθεµάτων.

2. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού.

3. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Παγίων

4. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Είσπραξης Απαιτήσεων

5. Μέση Περίοδος Είσπραξης.

6. Μέση Περίοδος Πληρωµής

7. Λειτουργικός Κύκλος Μετρητών.18

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ

ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ

Ο δείκτης αυτός δείχνει την ταχύτητα µε την οποία τα αποθέµαταανακυκλώνονται για να δηµιουργήσουν τον συγκεκριµένο όγκοπωλήσεων σε µία λογιστική χρήση.

Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Αποθεµάτων = Πωλήσεις ή Κόστος ΠωληθέντωνΚυκλοφοριακή Ταχύτητα Αποθεµάτων = Πωλήσεις ή Κόστος Πωληθέντων

(Μέσα) Αποθέµατα

⇒ Πόσες φορές κυκλοφορούν τα αποθέµατα ανά έτος.

∆ηλαδή, αν ο δείκτης µας δείξει 6 φορές αυτό σηµαίνει ότι η επιχείρηση

κρατάει τα αποθέµατα για 2 µήνες.

Αν µας δείξει 4 φορές σηµαίνει ότι τα κρατάει 3 µήνες κλπ.

Όσο µεγαλύτερος ο δείκτης, τόσο καλύτερος είναι.19

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ

ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ

Ποιος δείκτης είναι καλός; Ο δείκτης εξαρτάται από κλάδο σε κλάδο,από επιχείρηση σε επιχείρηση και λαµβάνουµε πάντα υπόψη µαςπιθανή εποχικότητα των προϊόντων.

Πολλοί Αναλυτές χρησιµοποιούν το δείκτη αντεστραµµένο ως:

(Μέσα) αποθέµατα * 365 = αριθµός ηµερών που κυκλοφορούν

Κόστος Πωληθέντων τα αποθέµατα από την ηµέρα

παραγωγής την ηµέρα πώλησης.

20

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ

ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ

Ο δείκτης αυτός δείχνει τα έσοδα τα οποία δηµιουργεί κάθε ευρώπου έχει επενδυθεί στο ενεργητικό της επιχείρησης. Για παράδειγµα,εάν ο δείκτης είναι ίσος µε 1, αυτό σηµαίνει ότι η επιχείρησηπραγµατοποίησε πωλήσεις ενός ευρώ για κάθε ευρώ πουεπενδύθηκε στο ενεργητικό της.

Άρα, ο δείκτης αυτός παρουσιάζει πόσο αποτελεσµατική είναι ηδιοίκηση του ενεργητικού µιας επιχείρησης στη δηµιουργίαπωλήσεων.

Ένας υψηλός δείκτης παρέχει µια σηµαντική ένδειξη ότι η επιχείρησηπροβαίνει σε εντατική χρησιµοποίηση των περιουσιακών τηςστοιχείων προκειµένου να πραγµατοποιήσει τις πωλήσεις της. Τοαντίθετο σηµατοδοτεί ένας χαµηλός δείκτης.

Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού = Πωλήσεις .

Σύνολο Ενεργητικού21

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ

ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΠΑΓΙΩΝ

Ο δείκτης αυτός προσδιορίζει τον βαθµό παγιοποίησης (δηλαδή τηνκεφαλαιακή ένταση) µιας επιχείρησης.

Όσο µικρότερος είναι ο δείκτης αυτός, τόσο περισσότερα πάγια Όσο µικρότερος είναι ο δείκτης αυτός, τόσο περισσότερα πάγιαχρησιµοποιεί µια επιχείρηση για τη δηµιουργία του συγκεκριµένουύψους πωλήσεων και αντιστρόφως.

Στον παρανοµαστή αυτού του δείκτη, τα καθαρά πάγια ισούνται µε ταπάγια µείον τις αποσβέσεις.

Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Παγίων = Πωλήσεις .

Καθαρά Πάγια

22

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ

ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ

ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ

Ο δείκτης αυτός παρουσιάζει το τµήµα των πωλήσεων που είναι

δεσµευµένο σε εισπρακτέους λογαριασµούς ή την ταχύτητα µε την οποία

ανακυκλώνονται οι εισπρακτέοι λογαριασµοί µιας επιχείρησης µέσα σ’ έναανακυκλώνονται οι εισπρακτέοι λογαριασµοί µιας επιχείρησης µέσα σ’ ένα

έτος.

Κυκλοφοριακή ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων =

Πωλήσεις (µε πίστωση)

Απαιτήσεις ή Εισπρακτέους Λογαριασµούς

23

ΜΕΣΗ ΠΕΡΙΟ∆ΟΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ

ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ Ο δείκτης αυτός προσδιορίζει τον µέσο αριθµό των ηµερών οι οποίες

χρειάζονται για να εισπραχθούν οι εισπρακτέοι λογαριασµοί (δηλαδή οιαπαιτήσεις) µιας επιχείρησης. Με άλλα λόγια, ο δείκτης αυτόςαντιπροσωπεύει το χρονικό διάστηµα που πρέπει να περιµένει ηεπιχείρηση µετά την πραγµατοποίηση µιας πώλησης, για να εισπράξειµετρητά.

Ο δείκτης χρησιµοποιεί τις συνολικές πωλήσεις, καθώς οι πιστωτικές Ο δείκτης χρησιµοποιεί τις συνολικές πωλήσεις, καθώς οι πιστωτικέςπωλήσεις δεν είναι συνήθως διαθέσιµες.

Η µέση περίοδος είσπραξης συγκρίνεται συνήθως µε την περίοδοπίστωσης, την οποία παρέχει η επιχείρηση στους πελάτες της.

Μέση περίοδος είσπραξης απαιτήσεων= Απαιτήσεις * 365

Πωλήσεις (µε Πίστωση)

⇒ Αριθµός ηµερών χορηγηµένης Εµπορικής Πίστωσης.

⇒ Όσο µικρότερος ο δείκτης, τόσο καλύτερος.

24

ΜΕΣΗ ΠΕΡΙΟ∆ΟΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ

ΒΡΑΧ. ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ Ή

ΠΛΗΡΩΜΗΣ Η µέση περίοδος πληρωµής είναι παρόµοια µε τη µέση περίοδο

είσπραξης, µόνο που αντιστοιχεί στους πληρωτέους λογαριασµούς τηςεπιχείρησης.

Ο δείκτης αυτός δείχνει το µέσο χρονικό διάστηµα που πρέπει ναπεριµένουν οι προµηθευτές και γενικότερα οι δανειστές της επιχείρησης,περιµένουν οι προµηθευτές και γενικότερα οι δανειστές της επιχείρησης,µετά την πραγµατοποίηση µιας πώλησης προς την επιχείρηση, για ναπληρωθούν.

Αντί των αγορών µε πίστωση, οι αναλυτές χρησιµοποιούν στονπαρανοµαστή το κόστος πωλήσεων.

Μέση περίοδος Πληρωµής = Πιστωτές * 365

Αγορές (µε Πίστωση)

⇒ Αριθµός Λαµβανόµενης Εµπορικής Πίστωσης.

⇒ Όσο µεγαλύτερος ο δείκτης, τόσο καλύτερος.

25

∆ΕΙΚΤΗΣ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΟΥ ΚΥΚΛΟΥ

ΜΕΤΡΗΤΩΝ

Ο συγκεκριµένος δείκτης περιλαµβάνει:

Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Αποθεµάτων (Α). Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Αποθεµάτων (Α).

Μέση Περίοδος Είσπραξης (Β).

Μέση Περίοδος Περίοδος Πληρωµής (Γ).

Οι παραπάνω δείκτες συνδέονται µε τη σχέση: Α+Β-Γ

26

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗΣ

∆ΙΑΡΘΡΩΣΗΣ Ή ΧΡΕΟΥΣ Ή

ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ Η µόχλευση είναι η χρησιµοποίηση δανειακών κεφαλαίων µε σκοπό την

αύξηση της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων. Είναι γενικά παραδεκτό ότιη χρησιµοποίηση δανειακών κεφαλαίων αυξάνει την αναµενόµενηαπόδοση ιδίων κεφαλαίων µιας επιχείρησης.

Οι δείκτες χρέους δείχνουν τον τρόπο τον οποίο µια επιχείρησηχρηµατοδοτεί τις συνολικές της επενδύσεις (δηλαδή το ενεργητικό της).χρηµατοδοτεί τις συνολικές της επενδύσεις (δηλαδή το ενεργητικό της).Ειδικότερα, οι δείκτες αυτοί απεικονίζουν, πρώτον, την έκταση στηνοποία µια επιχείρηση χρηµατοδοτεί τις επενδύσεις της µε δανειακάκεφάλαια και, δεύτερον, την πιθανότητα να αθετήσει τις δανειακές τηςυποχρεώσεις.

Αναλύονται:

∆είκτης Ξένα Κεφάλαια προς Συνολικά Κεφάλαια

∆είκτης Συνολικής ∆ανειακής Επιβάρυνσης

∆είκτης Ίδια Κεφάλαια προς Ξένα Κεφάλαια.

∆είκτης Ίδια Κεφάλαια προς Συνολικά Κεφάλαια.

∆είκτης Ίδια Κεφάλαια προς Συνολικά Πάγια.

∆είκτης Ταχύτητας Κάλυψης Τόκων (ή Χρηµατοοικονοµικών ∆απανών).27

∆ΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ

ΣΥΝΟΛΙΚΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

Ο δείκτης αυτός δείχνει το ποσοστό του συνόλου των στοιχείων τουενεργητικού µιας επιχείρησης που έχει χρηµατοδοτηθεί από τουςβραχυπρόθεσµους και µακροπρόθεσµους πιστωτές της επιχείρησης.

∆είκτης Ξένα προς Συνολικά Κεφάλαια = Ξένα Κεφάλαια *100

Συνολικά Κεφάλαια

28

∆ΕΙΚΤΗΣ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ∆ΑΝΕΙΑΚΗΣ

ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ

Τα ξένα κεφάλαια περιλαµβάνουν όλα τα δανειακά κεφάλαια (δηλαδή τις

βραχυπρόθεσµες και τις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις). Οι δανειστές

της επιχείρησης προτιµούν χαµηλά επίπεδα συνολικής δανειακής

επιβάρυνσης, διότι όσο µικρότερος είναι ο δείκτης, τόσο περισσότερα

ίδια κεφάλαια υπάρχουν για να ικανοποιηθούν οι δανειστές σείδια κεφάλαια υπάρχουν για να ικανοποιηθούν οι δανειστές σε

περίπτωση χρεοκοπίας της επιχείρησης.

Από την άλλη πλευρά, οι µέτοχοι της επιχείρησης προτιµούν υψηλά

σχετικά επίπεδα του δείκτη αυτού, διότι µε τον τρόπο αυτό µεγεθύνονται

τα κέρδη τους.

∆είκτης Συνολικής ∆ανειακής Επιβάρυνσης = Ξένα Κεφάλαια *100

Σύνολο Ενεργητικού29

∆ΕΙΚΤΗΣ Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ

ΞΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

Ο δείκτης αυτός χρησιµοποιείται για να διαπιστωθεί αν υπάρχει ή όχιυπερδανεισµός σε µια επιχείρηση και εκφράζει τη σχέση µεταξύ τωνιδίων κεφαλαίων (µετοχικό κεφάλαιο + αποθεµατικά) προς το σύνολοτων ξένων κεφαλαίων (µακροπρόθεσµες+ βραχυπρόθεσµεςυποχρεώσεις).

Ο δείκτης αυτός δείχνει την ασφάλεια που παρέχει η επιχείρησηστους δανειστές της. Αν είναι µεγαλύτερος της µονάδας, µας δείχνειότι οι φορείς της επιχείρησης συµµετέχουν σ’ αυτή µε περισσότερακεφάλαια απ’ ότι οι πιστωτές της.

∆είκτης Ίδια προς Ξένα Κεφάλαια = Ίδια Κεφάλαια *100

Ξένα Κεφάλαια

30

∆ΕΙΚΤΗΣ Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ

ΣΥΝΟΛΙΚΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Ο δείκτης αυτός δείχνει το ποσοστό του συνόλου των στοιχείων του

ενεργητικού µιας επιχείρησης που έχει χρηµατοδοτηθεί από τους φορείς της.

Η διαφορά αυτού του δείκτη από το 100 δείχνει το ποσοστό των ξένωνκεφαλαίων που προσφέρθηκαν από τους πιστωτές για τη χρηµατοδότηση τωνστοιχείων του ενεργητικού µιας επιχείρησης.

Όσο µεγαλύτερο είναι το ύψος των ιδίων κεφαλαίων µιας επιχείρησης σεσχέση µε τις υποχρεώσεις της, τόσο µεγαλύτερη προστασία παρέχεται στουςδανειστές της και τόσο µικρότερη πίεση ασκείται σ’ αυτή για την εξόφληση τωνυποχρεώσεων της και την πληρωµή τόκων.

Ένας υψηλός δείκτης δείχνει ότι υπάρχει µικρή πιθανότητα οικονοµικήςδυσκολίας για την εξόφληση των υποχρεώσεων µιας επιχείρησης. Αντίθετα,ένας πολύ χαµηλός δείκτης αποτελεί ένδειξη µιας πιο επικίνδυνηςκατάστασης, λόγω της πιθανότητας να προκύψουν µεγάλες ζηµίας στηνεπιχείρηση των οποίων το βάρος για την κάλυψη θα φέρουν τα ίδια κεφάλαια.

∆είκτης Ίδια προς Συνολικά Κεφάλαια = Ίδια Κεφάλαια *100

Συνολικά Κεφάλαια31

∆ΕΙΚΤΗΣ Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ

ΣΥΝΟΛΙΚΑ ΠΑΓΙΑ

Με τον υπολογισµό του δείκτη αυτού αποσκοπείται η εύρεση τουτρόπου χρηµατοδότησης των παγίων επενδύσεων µιας επιχείρησης.Έτσι, όταν τα ίδια κεφάλαια µιας επιχείρησης είναι µεγαλύτερα τωνεπενδύσεων της σε πάγια, τότε ένα µέρος των κεφαλαίων κινήσεωςαυτής προέρχεται από τους µετόχους της. Αντίθετα, όταν τα ίδιακεφάλαια είναι µικρότερα των επενδύσεων σε πάγια, τότε για τηκεφάλαια είναι µικρότερα των επενδύσεων σε πάγια, τότε για τηχρηµατοδότηση των παγίων στοιχείων της έχουν χρησιµοποιηθεί,εκτός από τα ίδια, και ξένα κεφάλαια.

Με άλλα λόγια, ο δείκτης αυτός δείχνει την πολιτική που ακολουθεί µιαεπιχείρηση ως προς τον τρόπο χρηµατοδότησης των παγίων τηςστοιχείων.

∆είκτης Ιδία Κεφάλαια προς Συνολικά Πάγια = Ίδια Κεφάλαια

Συνολικά Πάγια32

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΑΛΥΨΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ

Ή

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ

∆ΑΠΑΝΩΝ

Ο δείκτης αυτός παρέχει ένδειξη για το περιθώριο ασφάλειας πουαπολαµβάνουν οι µακροχρόνιοι πιστωτές και παρουσιάζει ιδιαίτερησπουδαιότητα για αυτούς καθ’ όσον εµφανίζει την ικανότητα τηςεπιχείρησης να εξοφλεί τους τόκους των ξένων κεφαλαίων από ταεπιχείρησης να εξοφλεί τους τόκους των ξένων κεφαλαίων από ταλειτουργικά κέρδη της.

Όσο µεγαλύτερος είναι ο δείκτης (άνω του 2-2,5) τόσο πιο ασφαλήςείναι η πληρωµή των τόκων και τόσο µικρότερος ο κίνδυνος αθέτησηςεξόφλησης των υποχρεώσεων µιας επιχείρησης. Επιπλέον οιχρηµατοοικονοµικοί οργανισµοί είναι διατεθειµένοι να δανείσουν τηνεπιχείρηση αυτή.

∆είκτης Κάλυψης Επιτοκίου = Καθαρά Κέρδη προ Φόρων και Τόκων

Τόκοι Πληρωτέοι (Χρεωστικοί) 33

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ΑΠΟ∆ΟΣΗΣ Ή

ΑΠΟ∆ΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ

Η απόδοση µιας επιχείρησης επηρεάζεται από τις αποφάσεις και τιςδιάφορες πολιτικές που ακολουθεί η διοίκηση της. Οι δείκτεςαπόδοσης παρουσιάζουν την αποτελεσµατικότητα µε την οποίαδιοικείται µια επιχείρηση.

Αναλύονται:

∆είκτης Περιθωρίου Μεικτού ή Ακαθάριστου Κέρδους

∆είκτης Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους

∆είκτης Απόδοσης Ενεργητικού (ROA)

∆είκτης Απόδοσης Συνολικών Κεφαλαίων (ROIC)

∆είκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων (ROE)

34

∆ΕΙΚΤΗΣ

ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΜΕΙΚΤΟΥ Ή

ΑΚΑΘΑΡΙΣΤΟΥ ΚΕΡ∆ΟΥΣ

Το περιθώριο µεικτού κέρδους αντανακλά την τιµολογιακή πολιτική τηςεπιχείρησης (δηλαδή την πρόσθετη αξία που έχουν οι πωλήσεις έναντιτου κόστους τους) και την ικανότητα της διοίκησης της επιχείρησης ναελαχιστοποιεί το κόστος των πωλήσεων της.ελαχιστοποιεί το κόστος των πωλήσεων της.

Περιθώριο Ακαθάριστου Κέρδους = Ακαθάριστο Κέρδος * 100

Πωλήσεις

= Πωλήσεις – Κόστος Πωληθέντων *100

Πωλήσεις

= Πωλήσεις – Αρχικό Απόθεµα -Αγορές + Τελικό Απόθεµα *100

Πωλήσεις

⇒

⇒

35

ΑΝΑΛΥΣΗ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ∆ΕΙΚΤΗ

Οι πωλήσεις αποτελούνται από:

Την ποσότητα των προϊόντων

Τις τιµές πώλησης ανά µονάδα.

Το ακαθάριστο κέρδος εξαρτάται από:

Το κόστος πωληθέντων + αρχικό και τελικό απόθεµα +

αγορές.

36

∆ΕΙΚΤΗΣ

ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΑΘΑΡΟΥ ΚΕΡ∆ΟΥΣ

Το περιθώριο καθαρού κέρδους (προ ή µετά φόρων) αντανακλά τηντιµολογιακή πολιτική της επιχείρησης και την ικανότητα της να ελέγχειτα λειτουργικά της έξοδα, τα χρηµατοοικονοµικά της έξοδα (δηλαδήτους χρεωστικούς της τόκους) και τους φόρους της.

Τα περιθώρια καθαρού κέρδους ποικίλουν από κλάδο σε κλάδο,αλλά και από επιχείρηση σε επιχείρηση του ίδιου κλάδου. Το ύψοςτου περιθωρίου εξαρτάται από το είδος του πωλούµενου προϊόντοςκαι από τη στρατηγική που ακολουθεί η επιχείρηση σε σχέση µε τονανταγωνισµό.

Περιθώριο Καθαρού Κέρδους = Καθαρά Κέρδη * 100

Πωλήσεις

37

∆ΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟ∆ΟΣΗΣ

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ

Ή

ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑΣ (ROA)

Η απόδοση του ενεργητικού µιας επιχείρησης αντανακλά τηνικανότητα της διοίκησης να χρησιµοποιεί τους οικονοµικούς πόρουςτης επιχείρησης για να δηµιουργεί καθαρά κέρδη. Με άλλα λόγια, οτης επιχείρησης για να δηµιουργεί καθαρά κέρδη. Με άλλα λόγια, οδείκτης αυτός µετρά την απόδοση όλων των επενδυµένωνκεφαλαίων (ιδίων και ξένων) µιας επιχείρησης.

Η απόδοση ενεργητικού µιας επιχείρησης εξαρτάται από 2 κυρίωςπαράγοντες, το περιθώριο καθαρού κέρδους και την κυκλοφοριακήταχύτητα ενεργητικού (δείκτης Du Pont).

∆είκτης Απόδοσης Ενεργητικού = Καθαρά Κέρδη* 100

Σύνολο Ενεργητικού

38

∆ΕΙΚΤΗΣ DU PONT

Ο δείκτης Απόδοσης Ενεργητικού αποτελείται από τα εξής συστατικάµέρη:

∆είκτης Απόδοσης Ενεργητικού = Καθαρά Κέρδη * 100

Σύνολο ΕνεργητικούΣύνολο Ενεργητικού

⇒ Καθαρά Κέρδη * Πωλήσεις * 100 (∆είκτης Dupont)

Πωλήσεις Σύνολο Ενεργητικού

⇒ Περιθώριο Καθαρού Κέρδους * Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού

39

∆ΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟ∆ΟΣΗΣ ΣΥΝΟΛΙΚΩΝ

ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ROIC)

Ο δείκτης αυτός είναι παρόµοιος µε τον δείκτη απόδοσης ενεργητικού,λόγω της βασικής λογιστικής ισότητας όπου το ενεργητικό ισούται µε ταίδια και τα ξένα κεφάλαια, δηλαδή

Ενεργητικό = Συνολικά Απασχολούµενα Κεφάλαια

Όταν όµως ο δείκτης αυτός υπολογίζεται κάτω από την οπτική γωνίατων συνολικών κεφαλαίων δείχνει την απόδοση την οποία πέτυχε ηοικονοµική µονάδα από τις πηγές προέλευσης των κεφαλαίων της,δηλαδή το βαθµό ικανότητας της διοίκησης της επιχείρησης στηχρησιµοποίηση των ιδίων και ξένων κεφαλαίων της.

∆είκτης Απόδοσης Συνολικών Κεφαλαίων

= Καθαρά Κέρδη + Χρηµατοοικονοµικά Έξοδα* 100

Συνολικά Απασχολούµενα Κεφάλαια40

∆ΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟ∆ΟΣΗΣ Ι∆ΙΩΝ

ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ROE)

Ο δείκτης αυτός µετρά την αποτελεσµατικότητα µε την οποία τακεφάλαια των φορέων της επιχείρησης απασχολούνται σε αυτήν, καθώςπαρουσιάζει το µέγεθος των κερδών που δηµιουργήθηκε από τακεφάλαια που έχουν επενδύσει οι µέτοχοι στην επιχείρηση.

∆είκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων = Καθαρά Κέρδη * 100

Ίδια Κεφάλαια

Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων µιας επιχείρησης εξαρτάται από 2κυρίως παράγοντες, την απόδοση του ενεργητικού και τονπολλαπλασιαστή µόχλευσης ή πολλαπλασιαστή ιδίων κεφαλαίων

ROE = Καθαρά Κέρδη * Σύνολο Ενεργητικού

Σύνολο Ενεργητικού Ίδια Κεφάλαια41

ΕΠΕΝ∆ΥΤΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ

Ή ∆ΕΙΚΤΕΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ Οι δείκτες αυτοί χρησιµοποιούνται από την πλειοψηφία τόσο των

αναλυτών όσο και των επενδυτών σε περιπτώσεις που πρόκειται ναλάβουν σηµαντικές επενδυτικές αποφάσεις όπως είναι η αγορά ή ηρευστοποίηση των ήδη επενδυτικών τους θέσεων που µπορεί νααφορούν σε µετοχές, οµόλογα κλπ.

Αναλύονται:

Τα κέρδη ανά µετοχή (EPS).

Το µέρισµα ανά µετοχή (DPS).

Η µερισµατική απόδοση.

Το ποσοστό διανεµοµένων κερδών.

∆είκτης Καλύψεως Καταβαλλόµενων Μερισµάτων.

Ο λόγος Χρηµατιστηριακής Τιµής προς Κέρδη ανά Μετοχή (P/E).

Ο λόγος κεφαλαιοποίησης προς πωλήσεις (P/S).

Ο δείκτης P.E.G.( Price Earnings Growth)

Ο λόγος τιµής προς λογιστική αξία (P/BV).42

ΚΕΡ∆Η ΑΝΑ ΜΕΤΟΧΗ (EPS)

Καθαρα Κέρδη προ η µετα φορωνΕΡS

Αριθµός Μετοχών σε Κυκλοφορια=ΕΡS

Αριθµός Μετοχών σε Κυκλοφορια=

43

ΜΕΡΙΣΜΑ ΑΝΑ ΜΕΤΟΧΗ (DPS)

Συνολο Μερισµατων ΧρησηςDΡS

Αριθµός Μετοχών σε Κυκλοφορια=DΡS

Αριθµός Μετοχών σε Κυκλοφορια=

44

ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΑΠΟ∆ΟΣΗ

∆είχνει πόσο συµφέρουσα είναι η επένδυση σε µετοχές µιαςδεδοµένης επιχείρησης όταν κάποιος τις αγοράσει σε µία δεδοµένηστιγµή στην τρέχουσα χρηµατιστηριακή αξία.

Όσο µεγαλύτερη είναι η µερισµατική απόδοση µιας µετοχής, τόσο πιο Όσο µεγαλύτερη είναι η µερισµατική απόδοση µιας µετοχής, τόσο πιοελκυστική είναι η µετοχή για τους επενδυτές.

Μερισµατική Απόδοση = Μέρισµα ανά Μετοχή *100

Τιµή Μετοχής στο Χρηµατιστήριο

45

ΠΟΣΟΣΤΟ ∆ΙΑΝΕΜΟΜΕΝΩΝ

ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ

Όσο µεγαλύτερο είναι το ποσοστό των διανεµόµενων κερδών, τόσοµεγαλύτερο είναι το καταβαλλόµενο στους µετόχους µέρισµα.

Όσο πιο µικρό το ποσοστό, τόσο πιο συντηρητική είναι η µερισµατικήπολιτική και τόσο µεγαλύτερο το ποσοστό των παρακρατηθέντων κερδών.πολιτική και τόσο µεγαλύτερο το ποσοστό των παρακρατηθέντων κερδών.

Ποσοστό ∆ιανεµόµενων Μερισµάτων = Σύνολο Μερισµάτων Χρήσης *100

Σύνολο Καθαρών Κερδών Χρήσης

46

∆ΕΙΚΤΗΣ ΚΑΛΥΨΕΩΣ

ΚΑΤΑΒΑΛΛΟΜΕΝΩΝ ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ

∆είχνει την ικανότητα της επιχείρησης να συνεχίσει την καταβολή τουτρέχοντος µερίσµατος και στο µέλλον.

Όσο µεγαλύτερος ο δείκτης, τόσο µεγαλύτερη ασφάλεια παρέχεταιστους µετόχους ότι θα συνεχίσουν να λαµβάνουν τουλάχιστον το τρέχονστους µετόχους ότι θα συνεχίσουν να λαµβάνουν τουλάχιστον το τρέχονµέρισµα, αφού η επιχείρηση έχει µεγάλο περιθώριο κερδών.

∆είκτης Καλύψεως Καταβαλλόµενων Μερισµάτων =

Σύνολο Καθαρών Κερδών ΧρήσηςΣύνολο Μερισµάτων Χρήσης

47

ΛΟΓΟΣ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣ ΚΕΡ∆Η ΑΝΑ

ΜΕΤΟΧΗ (P/E)

∆είχνει σε πόσες χρήσεις κάποιος θα επενδυτής θα πάρει τα χρήµατατου πίσω εάν παραµείνουν σταθεροί η χρηµατιστηριακή τιµή και τακέρδη ανά µετοχή.

Επιπλέον, η τιµή του δείκτη παρουσιάζει πόσες φορές είναι διατεθειµένηη αγορά (δηλαδή οι επενδυτές) να πληρώσει τα κέρδη που αντιστοιχούνσε κάθε µια µετοχή, για να αγοράσει τη µετοχή.

Λόγος Τιµής προς Κέρδη ανά Μετοχή = Χρηµατιστηριακή Τιµή Μετοχής

Κέρδη ανά Μετοχή

48

ΛΟΓΟΣ ΚΕΦΑΛΙΟΠΟΙΗΣΗΣ ΠΡΟΣ

ΠΩΛΗΣΕΙΣ (P/S)

Λόγος Κεφαλαιοποίηση προς Πωλήσεις = Κεφαλαιοποίηση

Πωλήσεις

Οι πωλήσεις ή κύκλος εργασιών θεωρείται το πιο αξιόπιστο µέγεθοςτου ισολογισµού διότι δύσκολα µπορεί να παραποιηθεί σε αντίθεσηµε τα κέρδη.µε τα κέρδη.

Όσο χαµηλότερα διαµορφώνεται ο δείκτης P/S τόσο πιο ελκυστικήεκτιµάται ότι είναι µία µετοχή. Συγκεκριµένα, µία µετοχή εταιρείας µεχρηµατιστηριακή αξία κάτω από το διπλάσιο των πωλήσεων τηςθεωρείται ελκυστική για αγορά, ενώ αντιθέτως, εάν ηχρηµατιστηριακή αξία είναι πάνω από το διπλάσιο των πωλήσεων ηµετοχή θεωρείται υπερτιµηµένη.

49

∆ΕΙΚΤΗΣ P.E.G.

( PRICE EARNINGS GROWTH)

Κύριο µειονέκτηµα του δείκτη P/E είναι η αδυναµία του να λάβει

υπόψη τη µελλοντική πορεία και την ενδεχόµενη δυναµική

µεγέθυνσης µιας εταιρείας.

Το παραπάνω µειονέκτηµα το επιλύει ο δείκτης P.E.G. (Τιµή, Κέρδη,

Μεγέθυνση) αφού λαµβάνει υπόψη τη διαχρονική πορεία των

κερδών.

Η χρησιµότητα του δείκτη P.E.G. Προκύπτει ουσιαστικά από τη

διαίρεση του λόγου P/E µε το µέσο ετήσιο ρυθµό αύξησης των

κερδών της εξεταζόµενης περιόδου.

Αξίζει να σηµειωθεί ότι όταν µία µετοχή έχει δείκτη P.E.G.=0,5, τότε

προτείνεται η αγορά της, ενώ αν ο δείκτης P.E.G.=2 (ή ανώτερος

του 2), τότε προτείνεται η πώληση της.50

ΛΟΓΟΣ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ

ΑΞΙΑ (P/BV)

Η λογιστική ή εσωτερική αξία (book value) µιας µετοχής είναι η διαίρεσητων ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης δια του αριθµού τωνκυκλοφορούντων µετοχών της.

Ο δείκτης αυτός παρέχει µια ένδειξη της γνώµης που έχουν οι Ο δείκτης αυτός παρέχει µια ένδειξη της γνώµης που έχουν οιεπενδυτές για την συγκεκριµένη επιχείρηση. Με άλλα λόγια, ο δείκτηςαυτός υποδηλώνει εάν µια µετοχή είναι υπερτιµηµένη ή υποτιµηµένη σεσχέση µε την λογιστική αξία των φυσικών περιουσιακών της στοιχείων.

Γενικά, για την αγορά µιας µετοχής ο δείκτης αυτός θεωρείται ότιβρίσκεται σε ιδιαίτερα ελκυστικά επίπεδα όταν βρίσκεται κάτω από 1,ενώ µπορεί να βρίσκεται σε ικανοποιητικά επίπεδα ακόµη και κοντά στο3.

P/BV = Χρηµατιστηριακή Τιµή Μετοχής

Λογιστική Αξία Μετοχής 51

ΤΕΛΟΣ ∆ΙΑΛΕΞΕΩΝ

52