8/7/2019 Analiza fluxurilor de trezorerie I

1/4

365

FLUXURILE DE TREZORERIE UTILIZRI NDIAGNOSTICUL FINANCIAR

LECT. UNIV. DR. DORINA LEZEU

Universitatea din Oradea, dlezeu@uoradea.ro

CONF. UNIV. DR. DANIELA ZPODEANUUniversitatea din Oradea, danizapodeanu@yahoo.com

The paper presents a cash flows analysis, a few ratio obtained on the cash flows and also an

example for preparing and analyze them.

Toate operaiile realizate de ntreprindere se regsesc, imediat sau la termen, sub formafluxurilor de trezorerie, ntlnite i sub denumirile de fluxuri de lichiditi, de disponibiliti nete saude numerar.

Fluxurile de trezorerie desemneaz ansamblul intrrilor i ieirilor de lichiditi i echivalentede lichiditi. Lichiditile se refer la disponibilitile bneti i depozitele la vedere. Echivalentele delichiditi sunt investiii financiare pe termen scurt, cu grad de lichiditate foarte ridicat, care pot fi uortransformate n numerar i al cror risc de schimbare a valorii este nesemnificativ.

n rile anglo-saxone fluxurile de trezorerie sunt denumite cash-flow-uri, care reprezintcreterea sau descreterea mrimii cash-ului sau echivalentelor cash-ului ce rezult n urmatranzaciilor.

Fluxul net de trezorerie global, respectiv excedentul sau deficitul de trezorerie global, rezultatn cursul unui exerciiu, se stabilete ca diferen ntre ncasrile i plile generate de ntreaga

activitate a ntreprinderii i provine din: operaii de exploatare, operaii de investiii i de finanare.1. Analiza fluxurilor de trezorerie n mrime absolut

a) Fluxul net de trezorerie al exploatrii (FNTE)

Excedentul (deficitul) de trezorerie al exploatrii reprezint expresia trezoreriei generate sauconsumate n cursul exerciiului financiar de operaiile privind exploatarea, putndu-se calcula n doumoduri:

a) ca diferen ntre ncasrile i plile activitii de exploatare (metoda direct):FNTE = ncasri din exploatare Pli aferente exploatrii (1)

b)

prin corectarea fluxurilor generatoare de nevoi sau resurse cu decalajele aprute ntreapariia fluxurilor financiare i realizarea lor efectiv n cadrul trezoreriei (metodaindirect):

FNTE = EBE NFRE Alte ajustri (Producia imobilizat) (2)

Dac FNTE este pozitiv, nseamn c exploatarea degaj trezorerie, ncasrile fiind mai maridect plile, ntreprinderea avnd capacitatea inclusiv de a-i asigura creterea.

Dac FNTE este negativ, ntreprinderea poate fi n incapacitate de a rambursa datoriilefinanciare i de a plti dobnzile aferente sau de a face fa nevoilor de autofinanare. Aceast situaiepoate fi consecina unui excedent brut de exploatare insuficient (unei rentabiliti economiceinsuficiente) sau a unei creteri exagerate a nevoilor de finanare a activitii de exploatare (creterea

NFRE).

8/7/2019 Analiza fluxurilor de trezorerie I

2/4

366

b) Fluxul net de trezorerie al operaiilor de investiii i de finanare (FNTIF)

Excedentul sau deficitul de trezorerie al operaiilor de investiii i de finanare este degajat deansamblul operaiilor respective, putndu-se determina pe baza relaiei (n ipoteza c nu existproducie imobilizat):

FNTIF = Resurse durabile ntrebuinri stabile CAF = FR CAF (3)

Luate separat:

FNTIF = FNTI + FNTF (4)

+ ncasri din vnzarea de imobilizri- Pli privind achiziia de imobilizri= Flux net de trezorerie aferent activitii de investiii (FNTI)

Fluxul net de trezorerie aferent activitii de investiii apreciaz efortul investiional alntreprinderii, att la nivelul creterii interne (achiziionarea sau vnzarea de imobilizri corporale i

necorporale), ct i la nivelul creterii externe (imobilizri financiare).

+ Variaia capitalului (creteri de capital n numerar rambursri de capital)+ Variaia creditelor (contractri rambursri)- Dobnzi pltite- Dividende pltite ________= Flux net de trezorerie aferent activitii de finanare (FNTF)

Fluxul net de trezorerie aferent activitii de finanare evideniaz sursele de finanare la carea recurs ntreprinderea pentru acoperirea nevoilor de fonduri (cretere da capital prin aport n numerarsau contractare de mprumuturi), precum i ieirile de trezorerie aferente obinerii acestor surse (platadobnzilor

i a dividendelor).

2. Analiza ratelor de structur ale fluxurilor de trezorerie

Aceste rate reflect contribuia diferitelor categorii de fluxuri de trezorerie la formareafluxului net global, precum i msura n care fluxurile poteniale de trezorerie s-au transformat nfluxuri reale. Astfel de rate sunt urmtoarele:

Rata fluxului de trezorerie din exploatare arat raportul dintre fluxul net de trezoreriedin exploatare i fluxul de trezorerie net global, n cazul unei valori supraunitarereflectnd o variaie a trezoreriei din afara exploatrii (din activitatea de investiii sau definanare) negativ, respectiv ponderea fluxului net de trezorerie din exploatare n totalfluxuri de numerar, n cazul nregistrrii unei valori subunitare.

Cu ct valoarea ratei este mai mare i n cretere, cu att situaia este considerat mai

favorabil.n cazul nregistrrii de valori subunitare ale acestei rate, se poate calcula rata fluxului detrezorerie din investiii respectiv rata fluxului de trezorerie din finanare, pentru a evidenia contribuiaacestor activiti la formarea fluxului de numerar global.

Rata de generare trezorerie de exploatare din excedent brut de exploatare determinatca raport ntre fluxul de trezorerie din exploatare i excedentul brut de exploatare, aratraportul n care din excedent brut de exploatare se genereaz trezorerie efectiv aferentexploatrii.

Valoarea subunitar a ratei arat generarea de flux de trezorerie din exploatare pozitiv, maimic n raport cu excedentul brut din exploatare, ca urmare a creterii nevoii de fond de rulment deexploatare. Valoarea supraunitar a ratei indic generarea unui flux de trezorerie de exploatare maimare dect excedentul brut de exploatare, ca urmare a variaiei negative a necesarului de fond de

rulment de exploatare.

8/7/2019 Analiza fluxurilor de trezorerie I

3/4

367

Rata de acoperire a capacitii de autofinanare se calculeaz ca raport ntre fluxul detrezorerie net global i capacitatea de autofinanare, artnd proporia n care capacitateade autofinanare este susinut prin lichiditile efectiv existente la nivelul ntreprinderii;valoarea subunitar a ratei reflect o susinere parial a capacitii de finanare prinlichiditi.

Rata de acoperire a autofinanrii arat msura n care autofinanarea este susinutprin lichiditile existente n ntreprindere, i se determin prin raportarea fluxului detrezorerie net global la autofinanare; o valoarea subunitar a ratei reflect o acoperireinsuficient a autofinanrii, iar o valoare supraunitar indici partea din capacitatea deautofinanare destinat distribuirii de dividende.

3. Studiu de caz

Pe baza situaiilor financiare ale SC UAMT SA Oradea s-au obinut urmtoarele valori nanul T pentru fluxurile de trezorerie i ratele de structur ale fluxurilor prezentate mai sus:

Tabelul 1. Calculul fluxurilor de trezorerieNr.

crt.

Specificaie 2001 2002

1 Profit brut 1,251,956 3,496,7772 (+)Cheltuieli cu amortizri i provizioane 5,147,866 6,746,1453 (-) Venituri din provizioane 551,825 279,2464 (+) Cheltuieli privind activele cedate 981,297 6,128,3245 (-) Venituri din cedarea activelor 5,591,862 6,480,2156 (+) Cheltuieli cu dobnzile 9,318,678 7,693,6757 (-) Variaia stocurilor -4,554,991 37,283,3698 (-) Variaia clienilor i altor creane din exploatare 5,738,269 4,783,5319 (+) Variaia furnizorilor i altor datorii de exploatare -1,027,582 27,997,17510 (-) Alte ajustri: Producia imobilizat 194,548 269,14011 (-) Pli privind impozitul pe profit 0 64,10812 I. Flux net de trezorerie din exploatare 8,150,702 2,902,487

13 (-)Pli privind achiziia de imobilizri 13,774,423 4,699,53014 (+)ncasri din vnzarea imobilizrilor 138,565 5,649,76015 II. Flux net de trezorerie din investiii -13,635,858 950,23016 (+)Variaia capitalului (creteri n numerar rambursri) 11,332,449 017 (+)Variaia creditelor (contractri - rambursri) 5,296,615 3,861,93818 (-)Dobnzi pltite 9,318,678 7,693,67519 (-)Dividende pltite 846,236 1,906,89920 III. Flux net de trezorerie din finanare 6,464,150 -5,738,63621 Fluxuri de numerar - total (I + II + III) 978,994 -1,885,919

Tabelul 2. Ratele de structur a fluxurilorNr.

crt.Specificaie Simbol T-1 T

1. Excedent brut de exploatare (mii lei) EBE 17,496,596 20,139,9162. Capacitatea de autofinanare (mii lei) CAF 3,352,447 6,997,8673. Autofinanare (mii lei) Af 2,507,377 5,463,0784. Flux net de trezorerie din exploatare (mii lei) FNTE 8,150,702 2,902,4877. Flux net de trezorerie global (mii lei) FNTG 978,994 -1,885,9198. Rata fluxului de trezorerie din exploatare rFTE=FNTE/FNT

G8.32 -

9. Rata de generare trezorerie din exploatare rGTE=FNTE/EBE 0.466 0.14410. Rata de acoperire a capacitii de autofinanare rCAF=FNTG/CAF 0.292 -11. Rata de acoperire a autofinanrii rAf=FNTG/Af 0.390 -

Din analiza fluxurilor de trezorerie i a ratelor de structur ale acestora, se desprindurmtoarele concluzii:

8/7/2019 Analiza fluxurilor de trezorerie I

4/4

368

Fluxul net de trezorerie al activitii de exploatare (FNTE) este pozitiv pe perioada celor douexerciii analizate, dar nregistreaz o scdere important n anul T, dei profitul brut crete, practic sedubleaz. Cauzele diferenelor dintre rezultatul brut i fluxul de trezorerie care i corespunde pentruanul T-1 se leag n principal de cheltuielile cu dobnzile. Pentru anul T, cauzele acestor diferenesunt determinate n principal de variaia nevoii de fond de rulment care acioneaz n sensul scderiiFNTE, prin creterea imobilizrilor n stocuri.

Activitatea de investiii n anul T-1 genereaz fluxuri de pli aferente, n special, achiziiilorde imobilizri corporale, observndu-se deci preocuparea ntreprinderii pentru asigurarea mijloacelorde producie proprii necesare, care trebuie finanate din alte surse dect ncasrile specifice activitiide investiii. n anul T achiziiile de imobilizri sunt mult mai reduse, putnd fi finanate pe seamancasrilor rezultate din vnzarea de imobilizri.

n cadrul activitii de finanare, pentru anul T-1 se observ apelarea att la finanare dinpartea acionarilor ct i la credite pe termen scurt, ceea ce determin un flux net de trezorerie pozitivaferent activitii de finanare. Pentru anul T se obine un flux net de trezorerie din finanare negativ,ncasrile aferente activitii de finanare provenite din contractarea de credite pe termen scurt fiindmai mici dect plile determinate de achitarea dobnzilor i dividendelor.

Pentru anul T-1 fluxul net global de trezorerie este pozitiv, determinat n primul rnd de

fluxul net de trezorerie din exploatare care contribuie ntr-o msur important la finanarea activitiide investiii. n anul T ns, rezult un flux net global de trezorerie negativ, determinat de unsemnificativ flux net negativ generat de activitatea de finanare a ntreprinderii, ceea ce duce ladegradarea situaiei trezoreriei.

n ceea ce privete ratele de structur a fluxurilor, pentru anul T majoritatea ratelor nu ausemnificaie din cauza fluxului de trezorerie net global negativ nregistrat, iar pentru anul T-1 valorileratelor evideniaz aceleai aspecte rezultate din analiza fluxurilor n mrime absolut, adic: ocontribuie semnificativ a activitii de exploatare la generarea de lichiditi i echivalente delichiditi pentru activitatea de investiii; o rat de generare trezorerie de exploatare din excedent brutde exploatare subunitar, ca urmare a creterii nevoii de fond de rulment de exploatare, respectivvalori sczute ale ratelor de acoperire a capacitii de autofinanare i a autofinanrii, semnificnd oacoperire insuficient a acestora prin fluxul de trezorerie net global.

Se impun msuri n direcia eficientizrii gestiunii trezoreriei ntreprinderii.

Bibliografie:

1. Bernstein L.A., - Financial Statement Analysis. Theory, Application and Interpretation, Irwin,Homewood-Boston, 1993.

2. Eros-Stark L., Pantea M., - Analiza situaiei financiare a firmei. Elemente teoretice. Studiu decaz, Editura Economic, Bucureti, 2001.

3. ugui Iuliana, - Contabilitatea fluxurilor de trezorerie. Modelri, analize i previziuni financiar-contabile, Editura Economic, Bucureti, 2002.

4. Vintil Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,Bucureti, 2000.