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ANÁLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

Antonio J. Monroy Antón

El análisis financiero es un conjunto de principios que tiene como finalidad evaluar la situación financiera actual y pasada de la empresa, así como los resultados de sus operaciones, con el objetivo básico de realizar una estimación sobre su situación y los resultados futuros.

1.1.Concepto de análisis financiero

1. Introducción al análisis financiero

Asimismo, sirve para determinar las consecuencias financieras de negocios, aplicando diversas técnicas que permiten seleccionar la información relevante, interpretarla y establecer conclusiones.


1.1.Concepto de análisis financiero

Debe examinar aspectos importantes de la situación financiera de una empresa, así como de los resultados de sus operaciones.

Tiene cinco áreas principales de interés:1. La estructura patrimonial de la empresa2. El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo3. El flujo de fondos4. El resultado económico de las operaciones5. Rendimiento y rentabilidad

1.2. Áreas principales de interés en el análisis financiero


El análisis financiero requiere de una serie de herramientas que permitan un tratamiento adecuado de la información disponible.

Cuatro tipos de técnicas: 1. Técnicas de interpretación de datos (de la empresa

y los mercados) 2. Técnicas de evaluación competitiva y estratégica 3. Técnicas de pronóstico y proyección 4. Técnicas de cálculo financiero

1.3. Herramientas del análisis financiero1. Introducción al análisis financiero

En todas las situaciones en que se aplica el análisis financiero se realiza alguna forma de:

Interpretación de la situación actual de la empresa (diagnóstico de la empresa).

Proyección de sus resultados esperados (considerando situaciones alternativas).

1.3. Herramientas del análisis financiero1. Introducción al análisis financiero

El análisis financiero permite determinar las consecuencias financieras de cualquier negocio.

Puede tener dos usos principales: 1. Por parte de un tercero que va a relacionarse

con la empresa2. Por parte de la dirección de la empresa, para la

toma de decisiones en la adquisición o gestión de sus recursos.

1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero1. Introducción al análisis financiero

Las fuentes de información para el análisis financiero de una empresa son las siguientes: 1. La contabilidad de la empresa 2. Las estadísticas comerciales y operativas de la empresa

(composición de ventas y costes, medidas de productividad) 3. El relevamiento de precios y composición de los mercados y

sectores pertinentes (mercados de insumos y de productos) 4. Los pronósticos acerca del desenvolvimiento de los mercados

y los sectores 5. El relevamiento y las perspectivas de la tecnología (de

procesos y productos) aplicable en la empresa y en el sector en que compite

6. Las condiciones legales, impositivas y de regulación de la empresa y el sector

La selección de la información depende del análisis que se requiere y de la posición del analista.

1. Introducción al análisis financiero1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero

El tipo y la calidad de la información disponible dependen de la posición, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el análisis.

El análisis puede ser para uso interno de la empresa o para uso de terceros. En este último caso, puede existir, o no, relación con la empresa que se analiza.


El análisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo proporcionar una información contable acerca de la situación económica, patrimonial y financiera de la sociedad a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados.


El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa como uno de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias.

Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios.


Las técnicas mas utilizadas en el análisis de los estados financieros son las siguientes:

2. Técnicas de análisis de estados financieros

2.1. Técnicas más utilizadas

1. Comparación: Determinar las analogías y diferencias existentes

entre las distintas magnitudes que contiene un balance y demás estados contables, con el objeto de ponderar su cuantía en función de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas.

Una cuenta puede medirse comparándola:- Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados- Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda- Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior- Con otros epígrafes con los que tenga cierta relación y que

convenga analizar- Con otras empresas o estándares de referencia.



2. Porcentajes (análisis estructural): Disponiéndoles verticalmente se puede

apreciar con facilidad la composición relativa de activo, pasivo y resultados.

*Significación relevante en el análisis de balances.



3. Números índices: Estudio de la tendencia de cada grupo de cuentas o de éstas entre sí, tomando como base un ejercicio normal, o si ello no es posible, el promedio ponderado de una serie de años.

*Especial aplicación para dar a conocer las tendencias.



4. Representación gráfica: Consiste en mostrar los datos contables mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrámicas y según se refiera al análisis estructural o dimensional de la empresa.



5. Ratios: Consiste en relacionar diferentes elementos o

magnitudes que puedan tener una especial significación.

Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.

Los ratios se pueden clasificar: Por su origen: Internos y externos Por la unidad de medida: De valor y de cantidad Por su relación: Estáticos, dinámicos y mixtos Por su objeto: De estructura financiera, de estructura

de capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento económico


2.2. Los ratios

Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos: 1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la

empresa para atender sus compromisos de corto plazo.

2. Índices de Gestión, eficiencia o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.

3. Índices de endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos.

4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).


2.2. Los ratios

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo: Dinero en efectivo del que dispone para cancelar las deudas.

Expresan la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras.


2.2.1. Ratios de liquidez2.2. Los ratios

1. Ratio de Solvencia (G.a. distr. + Act.circulante)(Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.)

Si es > 1 El Activo Circulante supera el Pasivo Circulante y la empresa podrá hacer frente a sus deudas a corto plazo.

Si el valor es demasiado alto, puede indicar activos inaplicados y por lo tanto una menor rentabilidad total


2.2. Los ratios2.2.1. Ratios de liquidez

2. Ratio de liquidez general o Ratio de Circulante

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Este ratio es la principal medida de liquidez: muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.



3. Ratio prueba defensiva o de tesorería

TESORERÍA PASIVO CIRCULANTE

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente.

Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.



Ratio de solvencia total:ST = Activo Total / Capitales Ajenos

Ratio de solvencia técnica o circulante: RC = Activo Circulante / Exigible a C/P

Ratio de tesorería o prueba del ácido:PA = (Disponible + Realizable) / Exigible a C/P

Ratio de disponibilidad inmediata:D = Disponible / Exigible a C/P

Ratio de liquidez = (Disponible + Realizable) / Activo Total

Ratio de Fondo de Rotación:FRR = Fondo de Maniobra / Activo Total

Ratio de Fondo Capital Circulante sobre Ventas = Fondo de Maniobra / Ventas



Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos.

Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales.

Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.


2.2. Los ratios2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia

Ratio rotación de activos - RA

Ratio = Ventas Totales Netas / Activos Totales Netos Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compañía. Un valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente,

o que está llegando al límite de su capacidad productiva y en caso de no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la viabilidad del negocio (inversión de reposición).

Permite conocer indirectamente la estructura de costes directos e indirectos al considerar las ventas .

Una RA o RI muy inferior a las mostradas por empresas del sector, puede indicar una gestión ineficiente o una actividad de naturaleza diferente (por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos).

Generalmente las empresas con costes elevados y precios relativos altos presentan rotaciones reducidas.



Ratio de ventas diarias - Vd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: considera todos los días del año, incluyendo los días inhábiles

Ratio de compras diarias - Cd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: no diferencia entre compras y entregas, desconociendo sí la política de aprovisionamiento de la empresa (tamaño del lote)



Período medio de cobro a deudores - PMCC Ratio = Saldo medio de deudores / Ventas netas diarias

Interpretación: Sí el ratio presenta un valor pequeño, la empresa cobra

rápidamente los créditos concedidos a clientes.Si además la empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la empresa sigue una política de cobro óptima .

Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que la empresa está sacrificando ventas o cuota de mercado por no flexibilizar el cobro .

Un PMCC muy elevado acompañado de una RA elevada indica que la compañía está transformando en ventas la flexibilización de la política de cobro. Sí el ↑ PMMC no se refleja en un ↑ MB, se deberá ajustar el PMMC a los niveles del sector.

↑ PMMC → ↑ AC → ↑ FM → ↑ ATM → ↓ RA



Período medio de pago a proveedores - PMPP Ratio = Saldo medio de proveedores / Compras netas

diarias

Interpretación: Sí el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un

elevado poder de negociación respecto a proveedores, o problemas de liquidez.

Sí el ratio disminuye a lo largo del tiempo, puede indicar un deterioro de la capacidad de negociación frente a proveedores, afectando negativamente a la liquidez.

Suele estar correlacionado positivamente con RI, dado que las empresas que más rotan sus inventarios, tienen más poder relativo de negociación sobre los proveedores, obteniendo mejores condiciones de pago.



Ratio de rotación de existencias - RI Ratio = Ventas Totales Netas / Saldo medio de existencias

Interpretación: Sirve para predecir el beneficio de la empresa. La gestión de inventarios es crucial por el impacto en los costes. Las existencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento pero requieren ser financiadas.

Gastos financieros sobre ventas - GFV Ratio = Gastos financieros / Ventas

Interpretación: Las empresas altamente apalancadas tendrán mayores valores de este ratio, que aquellas con mayor autonomía financiera. Sí ↑ RECP lleva aparejado un ↑ GFV se debe a que los acreedores están cargando intereses.



Gastos de personal sobre ventas - GPV Ratio = Gastos de personal / Ventas

Interpretación: Indicador de productividad esencial en la comparación interempresas Suelen acusar el efecto de las políticas de recursos humanos con cierto retardo

Depreciación sobre ventas - DV Ratio = Depreciación / Ventas

Interpretación: Indica la rapidez con la que se está recuperando el coste de los activos vía amortizaciones.Un incremento de DV acompañado de una reducción de RA indica un proceso de renovación .



Este grupo de ratios tiene dos finalidades básicas: Determinar cuál es la evolución de los pasivos

permanentes (relación entre Deuda y FP) Determinación de cuál es el apalancamiento o

riesgo que los accionistas van a absorber (cuantificado mediante la volatilidad)


2.2. Los ratios2.2.3. Ratios de endeudamiento

Ratio de autonomía financiera: GARatio = FP / (FP + Valor Contable Deudas a L/P)

Ratio de dependencia financiera: GDRatio = Valor Contable Deudas a L/P / (FP + Valor

Contable Deudas a L/P) Obviamente GA + GD = 1 Interpretación: Si su incremento no va ligado a un esfuerzo inversor

de renovación de activo, el mayor endeudamiento puede estar destinado a salvar una situación de crisis.

Si el incremento del endeudamiento va unido a una reducción del PER, el mercado está penalizando a la compañía por el mayor riesgo financiero (prima de riesgo).



Ratio de endeudamiento a L/P - L Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / FP Ratio = GD / GA

Ratio de endeudamiento a C/P - RECP Ratio = (Acreedores a C/P) / Exigible total Exigible total = Deudas a L/P + Deudas a C/P

Ratio de cobertura financiera Ratio = [BAIT – GF * (1-t)] / GF Ratio = [BN + GF * (1-t)] / GF Interpretación: Se analiza hasta que punto la empresa es capaz de hacer

frente al pago de las cargas financieras o intereses de la deuda con su autofinanciación

Se han de interpretar los cambios en el apalancamiento financiero de la compañía con la evolución de este ratio, para ver su sostenibilidad.



Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.

Miden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos que han aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y acreedores.

Su numerador contiene alguna definición particular del beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas por la empresa.

La estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, así ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptación al entorno.


2.2. Los ratios2.2.4. Ratios de rentabilidad

Rentabilidad Económica - ROA - Return on Assets

Ratio = BAIT / ATM Interpretación: Mide la eficiencia del uso del activo (estructura económica) Un ROA más bajo del sector, puede indicar que la compañía ha iniciado

un proceso de renovación de activo y que es altamente intensiva en capital

Se ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que hasta que no se produce la integración completa de las compañías y se eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las sinergias.

Ventaja: no tiene en cuenta la estructura financiera de la compañía Inconvenientes:

• Numerador a precios actuales, denominador a precios históricos → problemas de homogeneidad en épocas de elevada inflación. Así hay que determinar sí los datos analizados están ó no deflactados (ilusión monetaria)

• La estructura económica de la empresa está condicionada por la del sector → dificultad de comparaciones intersectoriales



Rentabilidad Financiera – ROE – Return on Equity

Ratio = Resultado neto / FP Ratio = ROA + D/FP * (ROA – Coste Deuda) → Efecto

apalancamiento financiero

Interpretación: Mide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se ha

financiado su adquisición. Se utiliza para analizar la performance del management de las compañías En las PYMES el efecto de apalancamiento financiero (ROE-ROA) suele ser

negativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de ingresos financieros y venden a crédito sin intereses.

Inconvenientes: • Numerador a precios actuales, denominador a precios históricos → problemas de

homogeneidad en épocas de elevada inflación • La estructura financiera de la empresa está condicionada por la del sector → dificultad

de comparaciones intersectoriales• Influencia de la política de dividendos: al retener beneficios en forma de reserva

estatutaria o legal, aumenta la base de FP, disminuyendo el ROE.



Ganancias por Acción – EPS - Earnings per Share

Ratio = Resultado neto / Número de acciones

Interpretación: Mide el rendimiento del negocio Se utiliza para predecir los dividendos y precios de

las acciones Inconvenientes: o Dimensional derivado del número de acciones. Así,

empresas con el mismo ROE y Beneficio Neto pueden tener distinto EPS.

o El número de acciones no es una variable con peso económico



Margen Bruto - MB Ratio = Resultado de Explotación / Ingresos de

Explotación Interpretación: mide la capacidad de transformación de la compañía de los ingresos por ventas en beneficios de explotación

Margen Comercial - MC Ratio = Resultado de Ordinario / Ingresos de

Explotación Interpretación: Mide que fracción de los ingresos por ventas se transforman en beneficios de ordinarios (considera la carga financiera)Una reducción de márgenes puede indicar una ausencia de control de costes de la compañía, dado que si se reducen los precios en el mercado, debería ajustar su estructura de costes.



Ratio de Distribución de Dividendos - Payout Ratio = Dividendos / Resultado del ejercicio

Interpretación: ayuda a determinar la política de retribución de los accionistas

Ratio de Ingresos de Explotación sobre Inversiones de Explotación Ratio = Ingresos de Explotación / Inversiones de

Explotación Interpretación: determinación del funcionamiento de la empresa en relación a su actividad principal (core business)

Rentabilidad por trabajador Ratio = Resultado de Explotación / Plantilla media

Interpretación: medida de productividad de la plantilla



CFROI (Cash Flow Return on Investment)CFROI = (Flujo de caja recurrente - Amortización

financiera)/Activo bruto total actualizadoEl CFROI pretende medir la rentabilidad media de

todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado



CVA (Cash Value Added) CVA =

+ Beneficio antes de intereses y después de impuestos (BAIDT)

+ Amortizaciones - Amortización financiera - Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)

La diferencia básica entre EVA y CVA se encuentra en que este último medidor se centra más en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que no son flujos de caja de salida) y resta la amortización financiera (dinero necesario para reponer los activos).



Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo.

La matriz del Sistema DUPONT nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del estado de resultados.

Así mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis DUPONT.


2.2. Los ratios2.2.5. Análisis Du-Pont

acciónpor beneficios

acción la de precio=(PER) beneficio-precio Ratio

g-r

1

medio BPA

P=PER delPrevisión

1

1

1

0 xBPA

Div

acción la de precio

acciónpor dividendo=dividendospor adRentabilid

g-r

Div=P=acciónpor Precio 1

0

Book toPriceacciónpor contablevalor

acción la de precio=contable valor a mercado de valor de Ratio


2.2. Los ratios2.2.6. Ratios de valor de mercado

- Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James Tobin, mediante la “Q de Tobin”, que mide la relación entre el valor de mercado y el valor de reposición de sus activos físicos. Las empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de “Q" superiores que aquellas empresas que están en industrias más básicas.

- La Q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente


2.2. Los ratios2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin

Q de Tobin: aplicaciones

Valor de la empresa

Valor Activos Tangibles

Valor Activos Intangibles

Valor de la marca

Valor de otros activos intangible

Factores Específicosgeneradores de rentas

Efecto sobre elmercado final

Mejora de la eficiencia y eficacia de las decisiones de marketing


2.2. Los ratios2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin

Los ratios tienen una serie de limitaciones: 1. Dificultades para comparar varias empresas,

por las diferencias existentes en los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

2. Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma utilidad.

3. Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podrá suceder.


2.2. Los ratios2.2.8. Limitaciones de los ratios

Análisis Económico: Objetivos

El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno

de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo

supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias

Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a

través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios.

La presentación de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una

perspectiva de análisis se prefiere, considerarla en cascada.

2.3. Análisis económico2. Técnicas de análisis de estados financieros

Beneficio NetoR.O.E.=---------------------

RRPP

B.A.I.I. R.R.T.=----------------------

Pasivo Total

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=--------------------------

Capital Desembolsado

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 2=-----------------------

Cotización

P.E.R= BPA/Cotización

BE= Beneficio neto- RRPP*Krp

BDIaIn (EBIAT)R.OA=--------------------------

A.T.M

2. Técnicas de análisis de estados financieros2.3. Análisis económico

Rentabilidad sobre recursos propios = ROE = Bº neto

RP

Beneficio después deintereses e impuestos

Beneficio después deimpuestos y antes deintereses

Rentabilidad sobre Activos = ROA = Bº neto + GFx(1-t)

ATM

Las rentabilidades pueden ser positivas… ¡pero quizá no sean suficientes!


ROE = Bº neto

RPBE = Bº neto - RP x ke

BE = ROE x RP - RP x ke

BE = (ROE - ke) x RP

La rentabilidad sobre los recursos propios es suficientesi supera el coste de los recursos propios


2.3.1. ROE y BE

EVA = Bºneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPCROA = Bº neto + GFx(1-t)

ATM

EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC

EVA = (ROA - CMPC) x ATM

La rentabilidad sobre los activos es suficientesi supera el coste del capital


2.3.2. ROA y EVA

CFROI

CFROI (Cash Flow Return on Investment)

CFROI =Flujo de caja recurrente - Amortización financiera

Activo bruto total actualizado

El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos

existentes en una empresa en un momento determinado

El resultado obtenido por el CFROI es un tanto por uno


2.3.3. CFROI

Flujo de caja recurrente =

+Beneficio neto

+ Amortizaciones

+ Provisiones

+ Gastos financieros

+ intereses minoritarios

+ o - diferencias de cambio

+ pagos por leasing operativo

+ o - extraordinarios

Amortización financiera: es aquél montante que detraido cada año del cash flow permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida

Activo bruto total actualizado

+ Activo neto

+ Amortización acumulada

+ Provisiones

+ Ajuste por inflación

- Acredores por intereses

- Fondo de Comercio

+ Capitalización del leasing operativo


CVA =

+ Beneficio antes de intereses y después de impuestos (BAIDT)

+ Amortizaciones

- Amortización financiera

- Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)

La diferencia básica entre EVA y CVA se encuentra en que este último medidor

se centra más en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que

no son flujos de caja de salida) y resta la amortización financiera (dinero

necesario para reponer los activos)


2.3.4. CVA

El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la carga

financiera de la deuda (Intereses) sobre el Beneficio de la compañía. Se

define como el cociente entre El BAII y el BAI

Af = ---------------BAII

BAI

Ejemplo:Ejemplo:

Ingresos............................5.000.000 €Costes Variables.............(3.000.000)Margen de Cobertura..... 2.000.000Margen de Cobertura..... 2.000.000Costes Fijos.....................(800.000)BAII....................1.200.000Intereses...............(900.000)BAI.....................300.000Impuestos.........................90.000Beneficio Neto................210.000

Af = ----------1.200.000

300.000= 4

3. Análisis del resultado3.1. Apalancamiento y estructura financiera

El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el

BAI, derivado de una variación en nuestro nivel de BAII, siempre que

mantengamos constante la estructura financiera.

Ejemplo: Ejemplo: Si incrementamos un 10% el BAII, si no varía la carga financiera, el nuevo

BAI crece el 40% (4 veces su nivel inicial)

BAII1 = 1.200.000 BAII2 = 1.320.000Δ = 10%

BAI1 = 300.000 BAI2 = 420.000

INTERESES –900.000 INTERESES –900.000

Δ = 40%

El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras no

dependientes del volumen de ingresos de la empresa


Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada año el BAII se incrementa el 10%,

al final del 5º año, el aumento del 46,41,% del BAII, se corresponde con una variación del

BAI del 285,64% (6,15 veces el incremento del BAII) con respecto al Año 1

Como puede apreciarse, el

nivel de apalancamiento tiende

a reducirse si aumenta el

Beneficio y no modificamos la

estructura financiera

1 2 3 4 5BAII 1.200.000 1.320.000 1.452.000 1.597.200 1.756.920 Intereses 900.000 900.000 900.000 900.000 900.000BAI 300.000 420.000 552.000 697.200 856.920Af 4 3,14 2,63 2,29 2,05

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

2.000.000

1 2 3 4 5

Años

€

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

AF

BAII Intereses BAI Af


Se presenta a efectos de la realización del Análisis Económico de la empresa. Se trata de llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas. Su estructura es la siguiente:

◦ Ventas Netas◦ - Coste de ventas◦ = Margen Bruto sobre Ventas◦ - Gastos Operacionales (de Explotación)◦ +/- Resultados Extraordinarios◦ = Impuesto sobre Beneficios◦ - Impuestos◦ = Resultado del Ejercicio

Análisis por porcentajes Verticales y Horizontales:◦ Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representa cada uno de los

Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a las Ventas tomando como referencia la Cifra de Ventas Netas.

◦ Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto al año anterior.

3. Análisis del resultado3.2. La cuenta de resultados analítica

0C-IBº fv CqCqp v

f

Cp

Cq

0

3. Análisis del resultado3.3. El análisis del punto muerto

Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero

(Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede

expresarse en unidades físicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):

Apalancamiento operativo (AO): análisis de sensibilidad del beneficio ante una variación en las unidades vendidas. A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo económico

Contribución: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario.

Análisis de la Variación del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar

cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto varíe de un año a otro.

La Variación del Margen Bruto puede venir dada por la Variación de

cualquiera de las siguientes variables:

U = Número de unidades vendidas

P = Precio de venta unitario

C = Coste de Venta unitario

Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el

correspondiente al punto muerto.

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BIBLIOGRAFÍA

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