Analisis Fundamental Procesado Final
101
INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES BURSÁTILES ÍNDICE CAPITULO I: ANALISIS FUNDAMENTAL 2 1.1.-ANÁLISIS DEL SISTEMA POLÍTICO SOCIAL. 2 1.1.1. Relación Gobierno, comunidad y Empresa 2 CAPITULO II: ANALISIS FUNDAMENTAL 2.1.- ANÁLISIS DEL SISTEMA POLÍTICO SOCIAL. 8 2.1.1.- Relación Gobierno, comunidad y Empresa 8 2.1.2.- situación política 2.1.2.1.- Principales fuerzas políticas y su presencia en las instituciones 11 2.1.2.2.- Gabinete Económico y distribución de competencias 12 2.13.- ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.13 VOLCAN B Página 1
-
Upload
raul-alcantara-sanchez -
Category
Documents
-
view
229 -
download
1
description
anaisis bursatil
Transcript of Analisis Fundamental Procesado Final
ÍNDICE
CAPITULO I: ANALISIS FUNDAMENTAL 2
1.1.-ANÁLISIS DEL SISTEMA POLÍTICO SOCIAL. 2
1.1.1. Relación Gobierno, comunidad y Empresa 2
CAPITULO II: ANALISIS FUNDAMENTAL
2.1.- ANÁLISIS DEL SISTEMA POLÍTICO SOCIAL. 8
2.1.1.- Relación Gobierno, comunidad y Empresa 8
2.1.2.- situación política
2.1.2.1.- Principales fuerzas políticas y su presencia en las instituciones 11
2.1.2.2.- Gabinete Económico y distribución de competencias 12
2.13.- ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.13
VOLCAN B Página 1
INTRODUCCIÓN
El espíritu de competencia que ha sobresalido siempre en el hombre por ser el mejor y la
tendencia a compararse contra sus adversarios, han hecho que busque siempre
superarse, inclusive a costa de la integridad y los bienes de otros.
Con el desarrollo del presente trabajo pretendemos mostrar en su conjunto los
instrumentos para la toma de decisiones bursátiles, para ello describiremos y
desarrollaremos en su forma más completa las técnicas de análisis de una inversión y
dentro de ella la escuela fundamentalista y la escuela técnica.
Instrumentos necesarios hoy en día para poder estudiar el futuro comportamiento de los
instrumentos financieros, primero basado en la teoría económica y lo otro en
proyecciones.
Hoy urge estos instrumentos para administrar de manera eficiente los instrumentos
financieros que el inversionista posee en la Bolsa de Valores es por ello que a
continuación mostramos una descripción detallada con la COMPAÑÍA MINERA VOLCAN
S.A.
Analizaremos criterios como el crecimiento económico como país, indicadores
macroeconómicos y enfatizaremos en el crecimiento en el sector minero y la presencia de
la compañía volcán en ella.
Un trabajo muy interesante que de antemano manifestamos ayudara a muchas personas
a tomas buenas decisiones bursátiles.
Atte., los alumnos
VOLCAN B Página 2
CAPITULO I VOLCAN DATOS
GENERALES
DATOS GENERALES:
NOMBRE : VOLCAN COMPAÑIA MINERA S.A.A.
RUC : 20383045267
DIRECCIÓN : AV. GREGORIO ESCOBEDO N° 710, PISO 3 JESÚS MARÍA
LIMA PERU.
TELEFONO : 219-4000
PAGINA : HTTP://WWW.VOLCAN.COM.PE
VOLCAN B Página 3
HISTORIA
El inicio de la Historia de Volcán, se remonta al año 1943, en las alturas del abra de Ticlio,
donde se iniciaron las primeras labores mineras que a la fecha, después de más de medio
siglo de aporte para la minería, siguen en franco crecimiento operativo. La mina Ticlio
estuvo conformada por un grupo de 30 concesiones mineras que fueron otorgadas por el
Estado Peruano para que las trabaje su titular, Volcán Mines Co. En 1944 Volcán inició la
producción de la mina Ticlio y el mineral fue vendido a la concentradora Mahr Túnel, en
ese entonces de Cerro de Pasco Copper Corporation.
En 1997 Volcán Compañía Minera S.A. adquirió en subasta pública la Empresa Minera
Mahr Túnel S.A., propietaria de las minas San Cristóbal y Andaychagua, por la suma de
US$ 127´777,777 de pago en efectivo más un compromiso de inversión de US$ 60
millones, que se cumplió al tercer año.
En 1998 se llevó adelante un proceso de fusión entre ambas compañías, creándose
Volcán Compañía Minera S.A.A. Previo y para facilitar la subasta, se ejecutó con
Centromin un canje de concesiones mineras en el área de San Cristóbal, Andaychagua y
Carahuacra.
En 1999 Volcán Compañía Minera S.A.A. adquirió en subasta pública Cerro de Pasco,
esto es la Empresa Minera Paragsha S.A.C. por US$ 62 millones de pago en efectivo más
una inversión ejecutada de US$ 70 millones del compromiso de privatización.
En el año 2000 adquirió Empresa Administradora Chungar S.A.C. y Empresa Explotadora
de Vinchos Ltda. S.A.C. que comprenden las minas Animón y Vinchos, respectivamente.
Ambas por un precio de US$ 20 millones en efectivo más 16 millones de acciones Clase
B de Volcán.
En el año 2004 se inician las operaciones en la mina de plata Vinchos, llegando a producir
hasta el 31 de diciembre de 2009 más de 6 millones de onzas finas de plata.
En el año 2006 adquiere la mina Zoraida, de Minera Santa Clara y Llacsacocha S.A. En el
año 2007 adquiere el 100% de Compañía Minera El Pilar, propietaria de la mina El Pilar
contigua a la mina y tajo de Cerro de Pasco. En ese mismo año, inicia exploraciones en el
proyecto de cobre Rondoní de Compañía Minera Vichaycocha.
VOLCAN B Página 4
Volcan Compañía Minera S.A.A. es una empresa minera que se constituyó por escritura
pública el 1º de febrero de 1998, extendida ante el Notario Dr. Abraham Velarde Álvarez,
proveniente de la fusión de Volcán Compañía Minera S.A. y Empresa Minera Mahr Túnel
S.A. inscrita ante el Registro Público de Minería en el asiento uno, ficha 41074 en la
partida 11363057 del Registro de Personas Jurídicas de Lima.
La compañía se dedica a la exploración, explotación y beneficio de minerales por cuenta
propia y de subsidiarias, correspondiéndole la extracción, concentración y tratamiento. La
comercialización de todos los productos y concentrados es hecha por Volcán. Sus
actividades están enmarcadas en el código CIUU No 1320 – Extracción de minerales
metalíferos no ferrosos. La duración de la empresa es de carácter indefinido, limitado a la
disposición de reservas de mineral, lo cual a su vez puede variar en función de las
inversiones que la compañía efectúe en exploraciones y a los resultados de éstas.
La empresa posee cinco centros mineros: la Unidad Minera de Yauli, la Unidad Minera de
Cerro de Pasco, la Unidad Minera Chungar, la Unidad Minera Vinchos y la Unidad Minera
Alpamarca. La Unidad Minera de Yauli está conformada por las minas Carahuacra, San
Cristóbal, Andaychagua, Ticlio y Zoraida, ubicadas en la provincia de Yauli, departamento
de Junín. Adquirió la mina Zoraida, ubicada en el distrito de Suitucancha, próxima a la
mina Andaychagua.
La Unidad Minera de Cerro de Pasco está conformada por la mina subterránea, el tajo
abierto Raúl Rojas y la mina El Pilar tanto en su operación tajo abierto como mina
subterránea.
Cabe mencionar que el 27 de enero de 2011, la Junta General de Accionistas de Volcan
Compañía Minera aprobó la “reorganización simple” de la Unidad Minera de Cerro de
Pasco. Como resultado, dicha unidad pasó a llamarse “Empresa Administradora Cerro
SAC”, convirtiéndose en una subsidiaria de Volcán Compañía Minera. El objetivo de la
reorganización es conseguir que cada unidad minera gestione de forma independiente las
mejoras en sus resultados operativos a través de la reducción de costos y la búsqueda
del crecimiento.
Volcán Compañía Minera S.A.A. es propietaria del 99.99% del capital de Empresa
Administradora Chungar S.A.C. y del 99.99% del capital de Empresa Explotadora de
VOLCAN B Página 5
Vinchos Ltda. S.A.C. La Unidad Minera Chungar está compuesta por la mina Animón
ubicada en el distrito de Huayllay, provincia de Cerro de Pasco, departamento de Pasco,
así como de las minas Islay, Shalca, Alpamarca y del sistema de Hidroeléctricas.
Empresa Administradora Chungar S.A.C. tiene un capital pagado de S/. 338’339,829.
Empresa Explotadora de Vinchos Ltda. S.A.C. tiene un capital pagado de S/.45’216,786 y
comprende la mina Vinchos ubicada en el distrito de Pallanchacra, provincia de Cerro de
Pasco,
departamento de Pasco.
Volcán Compañía Minera S.A.A. es asimismo propietaria del 99.99% del capital de
Empresa Minera Paragsha S.A.C. e indirectamente de igual porcentaje de Compañía
Minera Vichaycocha S.A.C, también es propietaria del 92.89% de Compañía Industrial
Limitada de Huacho S.A. y del 100% de Compañía Minera Santa Clara y Llacsacocha
S.A. (mina Zoraida).
La Empresa Minera Paragsha S.A.C. es propietaria del 100% de Compañía Minera El
Pilar S.A., del 100% de Compañía Minera Huascarán S.A.A., del 99.9% de Compañía
Minera Alpamarca S.A.C., del 99.9% de Shalca Compañía Minera S.A.C. y del 80% de
Minera Aurífera Toruna S.A.C.
DIRECTORIO
José Picasso Salinas; Director;
Presidente del Directorio
Felipe Osterling Parodi; Director;
Vicepresidente del Directorio
Jose Bayly Letts, Director
Daniel Mate Badenes, Director
Pablo Moreyra Almenara, Director
Irene Letts de Romaña, Director
Christopher Eskdale, Director
José Ignacio De Romaña Letts, Director
Madeleine Osterling Letts , Director
VOLCAN B Página 6
ALTA DIRECCION
Juan José Herrera Távara:
Gerente General
Eduardo Julio Magnasco La Torre:
Gerente de Excelencia Operativa
Juan Ignacio Rosado Gómez De La
Torre:
Gerente General Adjunto
Juan Marceliano Rojas:
Gerente de Seguridad y Salud
Ocupacional
Roberto Maldonado Astorga:
Gerente Central de Operaciones
Felipe Injoque Espinoza:
Gerente de Responsabilidad Social
José Montoya Stahl:
Gerente Central de Planeamiento
José Estela Ramírez:
Gerente de Energía
José Carlos Del Valle Castro:
Gerente Central de Finanzas
Mario Eduardo de las Casas Vizquerra:
Gerente de Logística
David Brian Gleit:
Gerente de Desarrollo de Negocios
Néstor Hernán Astete Angulo:
Gerente de Recursos Humanos
Jorge Murillo Nuñez:
Gerente de Planeamiento Financiero
Roberto Servat Pereira de Sousa:
Gerente de Relaciones Laborales
Edgardo Zamora Pérez:
Gerente de Operaciones UEA Yauli
Paolo Cabrejos Martin:
Gerente Comercial
José Blanco Collao::
Gerente de Operaciones de la UEA
Chungar
Roberto Servat Pereira de Sousa:
Gerente de Relaciones Laborales
Edgardo Zamora Pérez:
Gerente de Operaciones UEA Yauli
Paolo Cabrejos Martin:
Gerente Comercial
José Blanco Collao::
Gerente de Operaciones de la UEA
Chungar
José Cuadros Obando:
Gerente de Operaciones de la UEA Cerro
de Pasco
Daniel Torres Espinoza:
Gerente de Operaciones de la Unidad
Minera
Luis Alberto Narvaez Cueva:
Gerente de Asuntos Ambientales
José Manzaneda Cabala:
Gerente de Operaciones Metalúrgicas
Carlos Eduardo Flores Trelles:
Gerente de Tecnología de Información
Herman Flores Arévalo: Pedro Navarro Neyra:
VOLCAN B Página 7
Gerente de Operaciones de las
Unidades Mineras Alpamarca, Rio
Pallanga y Carhuacayan
Gerente de Tesorería y Administración
Adolfo Torre Gonzáles:
Superintendente General de la Unidad
de Vinchos
Pedro Torres Torres:
Gerente de Contabilidad y Tributación
Ulises Oliveros Salas:
Gerente de Proyectos
Juan Begazo Vizcarra:
Gerente de Auditoría
VOLCAN B Página 8
CAPITULO II
ANALISIS FUNDAMENTAL
2.1. ANÁLISIS DEL SISTEMA POLÍTICO SOCIAL.
2.1.1. Relación Gobierno, comunidad y Empresa
El estado actual de las relaciones entre empresas mineras y comunidades en el Perú, se
puede caracterizar en general de conflictivo. Desde la perspectiva del Ministerio de
Energía y Minas (MEM), este estado de cosas se traduce en aproximadamente 1,4
billones de dólares en inversión minera paralizados. Desde el punto de vista de las
organizaciones críticas del proceso social de la minería, la crisis se traduce en una
situación de pérdida sistemática para las comunidades ubicadas en las zonas mineras. En
general, se puede decir que las situaciones de conflicto actual desbordan la capacidad
operativa del MEM.
VOLCAN B Página 9
Un problema de la minería y su relación con el desarrollo es que el tema forma parte del
discurso de las empresas, desde el establecimiento de los proyectos mineros. En efecto,
los mega proyectos mineros van acompañados del mensaje de que estos representan
una oportunidad única de desarrollo socioeconómico para las localidades. Los supuestos
y el lenguaje mismo utilizado crean expectativas que luego, al momento de hacer un
análisis objetivo, son difíciles de separar. Así, con la creación de estas expectativas, las
empresas refuerzan el sistema de relaciones sociales y de valores preexistentes que
reducen la confianza.
“La minería en el Perú está constituida por aproximadamente 42 proyectos de gran
escala, operados por un número reducido de empresas. Además, si bien hay numerosas
minas de escala mediana, la tendencia creciente es hacia la formulación de proyectos de
gran envergadura.»
La relación con la empresa minera
Uno de los principales problemas de la relación entre minas y comunidades es la
percepción de incumplimientos de acuerdos. Por el lado de las comunidades, muchas
“promesas” son compromisos desde su criterio, mientras que para el caso de las minas,
esto no es así. Este “incumplimiento” genera un sentimiento de haber sido engañados y
menoscaba las relaciones:
Además, a este problema se suma el de las inadecuadas explicaciones e información que
alcanza la compañía. Para la población, en algunos casos, estas resultan ser muy
complejas; en otros casos, extremadamente simples o sencillamente no abordadas, pues
la compañía evita temas que considera difíciles o susceptibles de mala interpretación, sin
llegar a responder las inquietudes de las comunidades:
Lo que nos explican los pobladores es que la relación que establece en la comunicación
es la de adulto (mina), infante (comunidad). Esta es una actitud que se resiente y sobre la
cual, evidentemente, no se puede establecer una relación de buena vecindad.
El caso de los pobladores reubicados es más complejo. Por lo general son los más
afectados: se les extrae de su entorno, pierden relaciones y medios de subsistencia
tradicionales y muchas veces pierden el dinero de las compensaciones en subsistencia o
VOLCAN B Página 10
malas inversiones. Los principales problemas que ellos identifican son: la falta de
comunicación, el desconocimiento de derechos y del proceso, los bajos precios pagados
por las tierras y la manera traumática en que son desalojados de sus propiedades.
«Uno de los principales problemas de la relación entre minas y comunidades es la
percepción de incumplimientos de acuerdos.»
Por todo lo anterior, el concepto de “licencia social” es esencial, ya que implica que la
empresa consiga la aceptación de la población y cuente con su apoyo, para así lograr una
convivencia armónica. Las comunidades perciben que las compensaciones que apuntan
al desarrollo local y la obtención de empleos son parte de la compensación que deben
recibir de la minería, por permitirles operar en sus tierras. Esta compensación no debe ser
solo monetaria, puesto que las comunidades no pierden solo bienes (como la tierra), sino
también formas de vida, costumbres y relaciones (Barreto, 2011).
La relación con el MEM
Otro efecto de la actividad minera es la pérdida de confianza dentro de la propia
comunidad, no solo hacia las empresas sino también hacia el Estado. Las comunidades
perciben que el MEM trabaja con las minas (y a su favor), pero no con ellos. Esto
contribuye a fortalecer el sentimiento de falta de poder frente a las minas y a una pérdida
de autoestima:
“Vienen [del MEM] cuando hay problemas y traídos por la mina y se van con ellos (sus
carros, su campamento) ¿qué confianza va a haber?” (San Antonio de Ojos).
Es esencial que el Estado contribuya a generar “buen gobierno” en la propia comunidad
(rendición de cuentas, capacidad institucional y humana, cohesión). Asimismo, es
necesario enfatizar la labor del MEM como facilitador en la resolución de conflictos. El
48% de los encuestados expresó que el MEM no tiene disposición alguna al diálogo. En
cuanto a su transparencia, solo el 4% dice que es transparente y dice la verdad.
Asimismo, al preguntar sobre los intereses y objetivos del MEM, el 62% no sabía o no
respondió. Hay una necesidad patente de información sobre los objetivos del MEM, que
no se debe limitar a campañas promocionales de la minería, que más bien acentúan la
desconfianza hacia el Estado.
VOLCAN B Página 11
2.1.2. SITUACION POLITICA
2.1.2.1. Principales fuerzas políticas y su presencia en las instituciones
La actual Constitución (1993) establece un régimen republicano, democrático y social,
dotado de un gobierno unitario, representativo y descentralizado.
El Presidente es elegido por sufragio universal, por un período de cinco años y no hay
posibilidad de relección en la siguiente convocatoria. Desde el 28 de julio del año 2011
ejerce el cargo Ollanta Humala como resultado del proceso electoral que culminó el 5 de
junio de dicho año. El resultado de la elección se definió en segunda vuelta, donde se
impuso el candidato nacionalista del partido Gana Perú con el 51% de los votos, frente al
49% de Keiko Fujimori (Fuerza 2011).
El Poder Legislativo reside en el Congreso, el cual consta de Cámara Única. El Congreso
se elige por un período de cinco años y está integrado por 130 congresistas.
La distribución por partidos es la siguiente:
El presidente del Congreso es Víctor Isla Rojas (Gana Perú). La Mesa directiva está
compuesta por el Presidente, tres vicepresidentes, Mario Falconí Picardo (Alianza
Parlamentaria), Juan Carlos Eguren Neuenschawnder (Alianza por el Gran Cambio) y
José Luna Gálvez (Solidaridad Nacional) y 21 miembros titulares y suplentes.
VOLCAN B Página 12
El Congreso tiene 24 Comisiones Ordinarias encargadas del estudio y dictamen de los
Asuntos ordinarios de la Agenda del Congreso, con prioridad en la función legislativa y de
fiscalización.
El Sistema Judicial está compuesto por una organización jerárquica de instituciones. Está
encabezado por el presidente, César San Martín Castro y por la Corte Suprema de
Justicia, que tiene competencia en todo el territorio. El segundo nivel jerárquico lo
constituyen las Cortes Superiores, mientras que el tercer nivel lo forman los juzgados de
Primera Instancia. El Ministerio Público es un ente autónomo controlado por la Fiscalía de
la Nación.
2.1.2.2. Gabinete Económico y distribución de competencias
A continuación se relacionan los integrantes del Ejecutivo:
3. Presidente de la República……………………………………………Ollanta Humala
4. Presidente del Consejo de Ministros………………………….…Juan Jiménez Mayor
5. Ministro de Relaciones Exteriores……………………Rafael Roncagliolo Orbegoso
6. Ministro de Defensa…………………………………….Pedro Álvaro Cateriano Bellido
7. Ministro de Economía y Finanzas…………………………Luis Miguel Castilla Rubio
8. Ministro de Interior…………………………………Gerónimo Wilfredo Pedraza Sierra
9. Ministro de Justicia………………………………………Eda Adriana Rivas Franchini
10. Ministra de Educación …………………………………….…...Patricia Salas O’Brien
11. Ministro de Salud…………………………………MidoriMusme de HabichRospigliosi
12. Ministro de Agricultura………………….…………Milton Martín Von Hesse La Serna
13. Ministro de Trabajo y Promoción del Empleo………José Andrés Villena Petrosino
14. Ministro de la Producción……………………………………Gladys Triveño Chan Jan
15. Ministro de Comercio Exterior y Turismo…………………José Luis Silva Martinot
16. Ministro de Energía y Minas……………………………………….Jorge Merino Tafur
17. Ministro de Transportes y Comunicaciones……………Carlos Paredes Rodríguez
18. Ministro de Vivienda y Construcción y Saneamient……………. René Cornejo Díaz
19. Ministra de la Mujer y Poblaciones Vulnerables…………………Ana Jara Velásquez
20. Ministro del Ambiente …………………………………… Manuel Pulgar-Vidal Otálora
21. Ministro de Cultura………………………………………….Luis Alberto PeiranoFalconi
22. Ministra de Desarrollo e Inclusión Social……………………….Carolina TrivelliAvila
VOLCAN B Página 13
2.1.3. ELECCIONES DE AUTORIDADES Y SU RELACION CON LAS EMPRESAS.
A. Las dos fases del gobierno militar (1968 – 1980)
El gobierno de Velasco transformó el llamado orden oligárquico y emprendió un conjunto
de reformas y políticas gubernativas que alteraron la conformación del poder y en
consecuencia la política del Estado8
Sin embargo, agrega, el conjunto de reformas aplicadas desde 1968 no han alterado las
características fundamentales de la economía peruana: su carácter capitalista, la
presencia de sectores productivos retrasados y sólo parcialmente incorporados al
mercado y la dependencia del capital extranjero. Tampoco cambió la estructura productiva
–exportadora de materias primas y con una industria dependiente de insumos y de bienes
de capital importado- establecida en función de las necesidades de un reducido sector de
la población incapaz de proporcionar el empleo y los bienes necesarios para la economía.
El gobierno implementa una política de industrialización basada en la sustitución de
importaciones, para lo cual “otorgó a los empresarios un régimen promocional sin
precedentes que les permitió obtener beneficios de corto y mediano plazo anormalmente
elevados. Se incentivaba así a la burguesía, al mismo tiempo que se le enfrentaba
políticamente con reformas –la comunidad laboral, el poder empresarial y supervisor del
Estado, la ley de estabilidad laboral- que afectaban sus ganancias y su concepción liberal
del proyecto político”
La política contradictoria dada en este caso brindó a los empresarios no sólo la
oportunidad de resistir a las reformas, sino que también de realizar elevadas utilidades en
el corto plazo.
El proyecto reformista de Velasco, nacionalista y anti oligárquico, fuertemente
dependiente del exterior, con poca inversión privada y fortalecimiento de la inversión
pública llegó a su límite en 1975 por lo que tuvo que aplicarse un paquete económico para
reducir el déficit fiscal eliminando subsidios y equilibrar la balanza de pagos reduciendo el
consumo.
VOLCAN B Página 14
A partir de entonces, señala Pease, hay un viraje con Morales Bermúdez y se crea el
espacio adecuado para que los representantes de la burguesía nativa retomen la iniciativa
y junto con los militares pragmáticos se encarguen del desmantelamiento de las reformas.
Este viraje se dio hasta configurar la imagen de otro gobierno que administra la crisis en
función a las demandas de la burguesía local, cargando el costo en los hombros del
pueblo. Esto originó un reagrupamiento de las fuerzas sociales y el inicio de la lucha que
obliga a plantear el cronograma para entregar el poder en 1980 mediante una salida
gradual con el apoyo del sector empresarial.
B. El Segundo Belaundismo: democracia y neoliberalismo (1980-1985)
Belaúnde llega al poder con el apoyo de una burguesía local vinculada a las
transnacionales cuya tecnocracia influye haciendo posible que los empresarios
encuentren un mayor espacio para el juego de sus intereses mas de largo plazo.
Al respecto, Durand añade que, Belaúnde articuló una alianza entre el sector empresarial,
básicamente exportadores e industriales no afectados por la apertura de las
importaciones, con el soporte externo de la banca extranjera y los organismos financieros
internacionales.
.
Al respecto, Pease señala que “con Belaúnde llegan al gobierno hombres vinculados a las
transnacionales que en articulación con la burguesía local pueden manejar a su antojo la
economía peruana”
Belaúnde gobernó dentro del marco de la nueva Constitución de 1979, que sobre el
régimen económico, Pease dice que “consagra en esencia, auque sin rigidez, un
capitalismo liberal clásico que defiende la primacía de la propiedad (…) plantea el
pluralismo empresarial y la libertad de comercio e industria dentro de una economía social
de mercado”. En resumen, agrega, la carta consagró la aspiración esencial de la
burguesía que sólo entiende una libertad que prima sobre el resto, la libertad de empresa,
la iniciativa privada”
VOLCAN B Página 15
El proyecto neoliberal de Belaúnde fracasó rotundamente, pues a finales de su gobierno
teníamos una inflación galopante, una industria casi destruida, desempleo y subempleo
creciente, pauperización de las mayorías, endeudamiento externo por la liberalización de
importaciones, destrucción de empresas públicas. Los empresarios locales y los
inversionistas extranjeros no respondieron a las facilidades que les dio el gobierno.
En este periodo, dice Durand, las relaciones entre gobierno y empresarios fueron poco
productivas, rentistas y corruptas. La aparición de Sendero Luminoso y la respuesta
equivocada del gobierno con políticas represivas y violación de derechos humanos agravó
la situación.
C. El populismo aprista (1985-1990)
Alan García llegó al poder “prometiendo una revolución antiimperialista, democrática y
popular”, sin embargo, no inició un proceso de reformas para ejecutar dicha revolución
en el aspecto económico, político y social.
Por el contrario, adopta medidas efectistas “en alianza con el capital monopólico que
algunos llaman burguesía asociada y que se ha graficado en los doce apóstoles” en
referencia a los principales grupos económicos que apoyaron a García.
Por su parte Durand, agrega que el gobierno de Alan García hace una alianza con los
empresarios “en un contexto de rechazo a la opción neoliberal y de apoyo a la
reactivación económica de tono populista” .
Ya que al romper con los organismos financieros internacionales la opción era apostar por
el capital nacional, la inversión sería de los empresarios nacionales. Esta relación se da a
través de la vinculación del mismo Presidente con los grupos de poder económico y sus
líderes empresariales. El soporte de los grupos de poder a través de sus gremios es claro,
la CONFIEP busca un diálogo permanente, también lo apoyan los segmentos menores
del empresariado como la Asociación de Pequeños Industriales, pescadores, etc.
Después de la reactivación de corto plazo, entre 1985 y 1987, con medidas populistas
quiere iniciar un proceso de industrialización de largo plazo, pero la relación con los
VOLCAN B Página 16
empresarios es precaria debido a las diferencias ideológicas, hay desconfianza mutua y
se niegan a invertir.
Esta situación, lleva a García a tomar la decisión de estatizar el sistema financiero lo
que origina un fuerte enfrentamiento con los empresarios que agudizó la recesión, la
violencia política y llega el caos.
Sin embargo, según Durand, la frustrada estatización de los bancos fortalece a los
empresarios, acaba con la opción populista y logra abrir un espacio para la derecha
expresada en el Movimiento Libertad.
Siguen años de grave crisis económica y violencia, gran corrupción y desgobierno que
deja como herencia al próximo presidente.
D. Fujimori: el pacto neoliberal autoritario (1990-2000)
La opción democrática neoliberal que representó Mario Vargas Llosa fue derrotada por
Fujimori, quien debido a la grave crisis económica, social y política que heredó de
García, opta por un gobierno neoliberal autoritario.
Según Durand16, Fujimori forma una alianza con los poderes fácticos: los militares, los
empresarios y las fuerzas externas (los gobiernos de USA y Japón y los organismos
financieros internacionales) creando una mesa con tres patas para poder gobernar ya
que no tenía mayoría en el Congreso.
Aquí coincide con Pease, quien señala que el gobierno de Fujimori se estructura sobre la
base de tres círculos concéntricos: la cúpula militar y policial, el sector empresarial y los
organismos multilaterales junto con los países que presionan en esa dirección.
Sobre los empresarios, Pease señala “los empresarios vieron en Fujimori algo elemental
para subsistir: una alternativa viable. La viabilidad se la daba su decisión de actuar dentro
del consenso de Washington (…) los doce apóstoles de los tiempos de García se
acercaron al Poder. Jorge Camet, ex Presidente de CONFIEP que desde Velasco cayó
siempre parado fue aquí una figura emblemática. Pero hay muchos más, mineros,
VOLCAN B Página 17
banqueros, dirigentes gremiales, no importa la procedencia, solo el tamaño propio. Se
aliaron y articularon; dicen que no son políticos pero vaya si fueron políticamente claves.
Fujimori y Montesinos contaron con este apoyo y articularon con los empresarios más
influyentes sus políticas centrales”. El acercamiento con los empresarios se da desde el
inicio de su gobierno a través de la CONFIEP, empresarios y gobierno entienden,
entonces, que deben caminar unidos y no separados. Su relación con los empresarios se
fortalece cuando los incorpora a sus giras, participa en eventos empresariales y nombra a
empresarios como ministros.
Para Durand, las relaciones entre gobierno y empresarios durante el gobierno de
Fujimori son estables y fluidas. Incluso, cuando Fujimori decide postular a una segunda
reelección, los empresarios lo apoyan porque quieren la “continuidad” de las obras
realizadas durante su gobierno: control de la inflación, la pacificación del país, la paz con
el Ecuador, etc. obras que, obviamente, eran magnificadas con propósitos electorales. Ya
antes, como lo señala Pease, ya habían estado junto a Fujimori el 5 de abril de 1992. Esta
relación no fue positiva para el país.
Finalmente, como lo señala Durand, el gobierno de Fujimori se convierte en una
cleptocracia19 donde algunos empresarios pasan a formar parte de “círculos de poder
organizados como mafias para ganar rentas e ingresos ilícitos a gran escala.
La corrupción generalizada, el autoritarismo, el desprecio por la democracia, acabaron
con el gobierno de Fujimori. En las privatizaciones, exoneraciones, compra de papeles de
la deuda, rescates bancarios, compra de medios de comunicación, etc. Participaron
algunos empresarios que aún tienen una deuda que saldar con el país.
Después de todo esto, y como siempre, los empresarios giran nuevamente hacia una
opción neoliberal democrática, que está por venir.
E. Paniagua: una transición positiva (Nov. 2000- Jul. 2001)
Valentín Paniagua asume la presidencia en un momento dramático de la historia del país,
pues hay que reconstruir las instituciones que Fujimori y Montesinos han dejado en
escombros. Como era un gobierno de transición no tenía la fuerza para emprender
VOLCAN B Página 18
grandes reformas por lo que su objetivo, en el aspecto económico, fue mantener la
estabilidad macroeconómica y así generar confianza en los inversionistas.
Durante su corto gobierno, noviembre 2000- julio 2001, busca consensos y ejerce un
liderazgo moral muy fuerte y fortalece la democracia con un irrestricto respeto a la ley. Es
un gobierno que no tiene ningún compromiso con empresarios y actúa de manera honesta
y transparente. En este período los empresarios buscan normalizar sus relaciones con el
Estado mientras esperan acercarse al próximo ganador.
F. Toledo: el populismo neoliberal (2001-2006)
En el aspecto económico, el gobierno de Alejandro Toledo logró mantener la estabilidad
macroeconómica, baja inflación, aumento de las exportaciones, aumento de las reservas
internacionales, etc. Sin embargo, no hizo las grandes reformas para beneficiar a los más
pobres del crecimiento económico, lo que generó un gran descontento popular.
Toledo se rodeó de algunos empresarios amigos pero contó con el respaldo tácito del
sector empresarial debido a que “mantuvo los lineamientos económicos del gobierno de
Fujimori”. Sin embargo no contó con el respaldo de la población porque “el chorreo” del
crecimiento no les llegaba.
G. Nuevamente García: entre el amor y el odio (2006-2011)
Debido a su desastroso primer gobierno (1985-1990) Alan García fue elegido como “el
mal menor” y, por lo mismo, la población esperaba poco de él. Sin embargo, en el aspecto
macroeconómico ha logrado mantener los indicadores en positivo. No obstante, el
crecimiento económico de los últimos años, aún tenemos un país fracturado, con altos
niveles de pobreza y exclusión social, con un alto descontento popular y alta conflictividad
social.
La relación entre el gobierno de García y los empresarios es un poco tormentosa, se
mueve entre el amor y el odio, un día se reúne con ellos en la CONFIEP y critica a los
“perros del hortelano”, trabajadores o nativos, pero al día siguiente está inaugurando una
obra pública y critica a los empresarios porque no quieren invertir más, porque son
VOLCAN B Página 19
pesimistas, llama la atención a sus amigos Romero, Brescia o Benavides para que
inviertan más. Pero García, además, envía cartas personales a los empresarios
españoles para "la vuelta del Colón de las inversiones”, a empresarios chilenos, etc. Y
recibe a empresarios nacionales y extranjeros en Palacio de Gobierno, queriendo
demostrar con ello, que realmente quiere que este sector participe en el desarrollo del
país.
Entrando ya a su penúltimo año de gobierno, ya no podemos esperar la tan ansiada
reforma del Estado, la reforma tributaria, la inclusión social, la democratización, el reparto
más equitativo de la riqueza, entre otros temas más. Para ello se requiere voluntad
política y respaldo ciudadano, cosas que García ya no tiene.
H. OLLANTA HUMA TASSO (2011-2016)
El gobierno actual y su relación con las compañías mineras actualmente.
NOTICIAS: Gobierno promueve equilibrio para que beneficios de la minería
alcancen a todos.
El presidente Ollanta Humala manifestó esta tarde que el gobierno busca mejorar las
relaciones entre las empresas mineras y la población, con el objetivo de encontrar un
equilibrio para que el beneficio de la minería alcance a todos y no surjan más conflictos
sociales, algo que no se hizo en anteriores gobiernos.
VOLCAN B Página 20
“La minería no puede servir a unos cuantos, tenemos que resolver el problema de la
extrema pobreza y la desigualdad, pero el gobierno no acepta el ultimátum de nadie.
Vamos a dialogar y aclarar con transparencia y humildad las dudas que surjan desde las
comunidades, porque todos son importantes, y como gobierno tenemos que proteger los
recursos naturales, pero también las actividades productivas”, dijo luego de considerar
que el proyecto minero “Conga” es importante para el Perú.
El Jefe de Estado añadió que el proyecto “Conga”, ubicado en Cajamarca, comenzó el
año 2004 y aceptó que le toca al actual gobierno resolver, respetando el Estado de
Derecho, los conflictos generados por su ejecución. “No somos anti mineros, tenemos que
hacer que la minería sirva para la población y no para una minoría. No podemos entrar a
posiciones extremas y eso tenemos que hacerle entender a la población. Queremos el
agua y el oro”, expresó durante una conferencia de prensa que ofreció en Palacio de
Gobierno.
El presidente Ollanta Humala fue claro también al afirmar que el proyecto “Conga” tiene
que integrarse al plan de crecimiento regional de Cajamarca, para concretar la nueva
visión de que el desarrollo minero comienza con el desarrollo de los más pobres.
“Las empresas también tienen un concepto que lo han internalizado y es la
responsabilidad social corporativa. Es importante la inversión en el desarrollo social, hay
que garantizar saneamiento básico, desarrollo industrial y agropecuario, más carreteras y
otros proyectos. Nosotros garantizamos el abastecimiento de agua a las comunidades y
en ese sentido exigimos a la empresa que no haga reservorios de cemento, sino
reservorios con tecnología de punta. Que la empresa haga lagunas para que el beneficio
de la minería alcance a todos”, remarcó.
Asimismo, el mandatario invitó a los gobiernos regionales a invertir en desarrollo social.
En ese mismo tenor, anunció que el Ejecutivo presentará una iniciativa al Congreso para
mejorar la redistribución del canon minero. “Necesitamos mejorar la redistribución del
canon minero, porque no podemos partir al Perú entre pueblos ricos y pueblos pobres”,
dijo.
El uso del gravamen minero mejorará el ingreso de las regiones que no cuentan con
canon propio. Además, el gobierno solicitará a las empresas la creación de un fondo de
VOLCAN B Página 21
garantía para utilizarlo en caso de eventual deterioro de los recursos naturales y asegurar
así la tranquilidad de las comunidades.
El presidente Ollanta Humala reiteró que el gobierno está abierto permanente al diálogo
con los dirigentes sociales preservando el Estado de Derecho, la paz social y el orden
público. También indicó que el Ejecutivo planteará la creación de una autoridad autónoma
que permita el control y la fiscalización de los Estudios de Impacto Ambiental. Dicha
oficina estaría adscrita a la Presidencia del Consejo de Ministros. De igual manera,
planteó la conformación de mesas de trabajo para trabajar la denominada Ley de Aguas.
(NOTA DE PRENSA PRESIDENCIA, 2012)
2.2. ANALISIS DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA
2.2.1. VARIABLES MACROECONOMICAS.
La actividad económica en Perú creció un 7,07% en el mes de junio, con lo que se
contabilizan 34 meses de evolución positiva. El crecimiento interanual durante los seis
primeros meses del año asciende al 6,11%. Durante el año 2011, la economía peruana
había crecido un 6,92%.
Las previsiones de crecimiento para el conjunto del año 2012 se sitúan en 5,7%. Estas
previsiones tienen un creciente nivel de incertidumbre dada la coyuntura internacional.
a) SITUACIÓN CÍCLICA
Junio de 2012: Evolución interanual
El INEI informa que la producción nacional en junio de 2012 alcanzó un crecimiento de
7,07%, explicado por el comportamiento favorable de todos los sectores.
VOLCAN B Página 22
FIGURA 1: EVOLUCIÓN MENSUAL DE LA PRODUCCIÓN NACIONAL: 2010-2012
(Variación porcentual interanual respecto a mismo mes año anterior)
Este comportamiento fue determinado principalmente por la evolución positiva de la
demanda interna y externa. La demanda interna registró un crecimiento debido al
aumento de las ventas
al por menor de los hogares en 6,91%, el consumo del gobierno en 10,51%, la mayor
importación de bienes de consumo en 24,56% y la venta de autos ligeros en 48,88%.
Asimismo, creció la importación de bienes de capital y materiales para la construcción en
20,56%.
Por su parte, las exportaciones registraron un ligero crecimiento (0,5%) respecto al mismo
mes de 2011, con un 14,65% de aumento de las exportaciones de productos no
tradicionales entre las que figuran los productos mineros no metálicos, siderometalúrgicos
y agropecuarios. De similar modo, en el grupo de exportaciones tradicionales destacan los
mayores envíos al exterior de aceite de pescado, plomo, zinc, hierro y molibdeno.
VOLCAN B Página 23
Figura 2: índice de producción nacional mensual 2005-2012
b. Variación interanual por sectores. Junio 2012.
Entre los sectores primarios, la actividad agropecuaria registró un aumento de 8,10%
respecto al nivel de producción alcanzado en el año anterior, como resultado del
crecimiento del subsector agrícola en 10,49% y pecuario en 3,67%.
El sector pesca creció un 17,91%, debido al mayor desembarque de anchoveta destinada
al consumo industrial (harina y aceite) y la mayor captura de especies destinadas al
consumo humano directo.
El sector minería e hidrocarburos creció en 4,76% sustentado en el resultado positivo de
la actividad minera metálica ante la mayor producción de cobre, zinc, plata y plomo.
Entre los sectores de transformación, el sector manufactura experimentó un crecimiento
del 1,31%, debido a la mayor actividad del subsector no primario.
El resultado de la actividad fabril no primaria se explicó por el aumento de la producción
de bienes intermedios 5,09% y bienes de capital en 58,97%, atenuado por la reducción en
los bienes de consumo en -1,82%.
El resultado negativo obtenido por la industria de bienes de consumo fue determinado
por la menor demanda de prendas de vestir, excepto prendas de piel, que se redujo un
12,31%.
VOLCAN B Página 24
A su vez, el resultado positivo obtenido por la industria productora de bienes
intermedios, fue explicado por la mayor fabricación de productos químicos en 60,77%.
Asimismo, el resultado positivo obtenido en la industria productora de bienes de capital,
fue explicado por la mayor fabricación de aparatos de distribución y control de energía
eléctrica en 212,09%.
De otro lado, la actividad fabril primaria registró una reducción de 2,64%, por la
disminución de la producción de metales preciosos y no ferrosos primarios, productos de
refinación de petróleo y la menor actividad de las refinerías de azúcar.
El sector construcción, creció en 20,56%, reflejado en el mayor consumo interno de
cemento en 21,02%. Asimismo, la inversión en el avance físico de obras creció en 9,48%.
Entre las actividades de servicios, el sector electricidad y agua registró un crecimiento
de 4,70%, como consecuencia de la mayor producción del subsector electricidad en
5,09%, y en menor medida del subsector agua, que lo hizo en 0,56%.
El sector comercio registró un crecimiento de 6,69%, como resultado de la evolución de
los negocios de la rama automotriz y del comercio mayorista y minorista.
El sector transporte y comunicaciones creció en 6,71% debido al aumento de la
actividad del subsector transporte en 6,94% y comunicaciones en 6,27%.
El sector financiero y seguros alcanzó un crecimiento de 9,10% por el dinamismo de los
créditos otorgados tanto en moneda nacional como extranjera y el continuo incremento de
los depósitos.
El sector servicios prestados a las empresas registró un crecimiento de 7,79%,
impulsado por el alquiler de maquinaria y equipo, actividades inmobiliarias, investigación y
desarrollo, informática y actividades conexas, radio y televisión y el grupo de otras
actividades empresariales.
VOLCAN B Página 25
El sector restaurantes y hoteles registró un crecimiento de 9,76% explicado por la mayor
actividad de restaurantes en 9,57% y hoteles en 11,14%, este último determinado por el
aumento del servicio de hospedaje.
El sector servicios de gobierno creció en 4,97% debido a los mayores servicios
brindados por el sector Gobiernos Regionales.
En junio de 2012, los impuestos en valores constantes aumentaron en 8,60%,
sustentado en el resultado positivo del rubro otros impuestos a los productos 28,36% y de
los derechos de importación en 6,87%.
Durante el periodo junio 2011 – junio 2012 la actividad económica creció en 6,15%.
c. Evolución julio 2011- junio de 2012
En el periodo julio 2011 – junio 2012, la actividad económica creció un 6,15%. Destacan
sectores como la pesca (9,58%), transporte y comunicaciones (9,16%), financiero y
seguros (10,65%), servicios prestados a empresas (7,48%), restaurantes y hoteles
(9,77%) y comercio (7,57%).
Tabla 1: Evolución del índice mensual de la producción nacional – junio de 2012.
VOLCAN B Página 26
d. CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO POR SECTORES
En junio de 2012 el resultado registrado por la producción nacional (7,07%) fue
determinado por el aporte del sector construcción con 1,13 puntos, comercio 1,13 puntos,
resto de otros servicios 0,84 puntos, agropecuario 0,63 puntos, transporte y
comunicaciones 0,63 puntos, servicios prestados a empresas 0,60 puntos, restaurantes y
hoteles 0,41 puntos, financiero y seguros 0,26 puntos, servicios gubernamentales 0,25
puntos, minería e hidrocarburos 0,22 puntos, manufactura 0,19 puntos, electricidad y agua
0,09 puntos, y pesca 0,08 puntos.
Los derechos de importación y otros impuestos aportaron 0,64 puntos a la variación total.
VOLCAN B Página 27
Figura 3: Contribución a la variación de la producción nacional según actividad
económica: junio de 2012
e. ÍNDICE DE PRECIOS (IPC)
En los primeros meses del año la inflación ha mostrado una disminución, situándose en
julio de 2012 en 3,28 por ciento en Lima Metropolitana (que en los datos mensuales se
toma como referencia del total del país), por encima del límite superior del rango meta
establecido por el Banco Central de Reserva de Perú. La desviación al alza es atribuible
según el BCRP al aumento en los precios internacionales de los alimentos (maíz, trigo,
soja).
En cuanto al desglose del IPC (último informe trimestral disponible, correspondiente al
mes de mayo y que cubre todo el país):
La inflación no subyacente, indicador que recoge los componentes más volátiles y
transitorios del IPC, registró un decrecimiento desde inicios de año, pasando de una tasa
anual de 6,8 por ciento en diciembre de 2011 a 4,8 por ciento en mayo de 2012, siguiendo
la dinámica de los precios de los alimentos y los combustibles.
La inflación sin alimentos y energía, indicador que excluye las variaciones de precios en
alimentos y combustibles, aumentó de 2,42 por ciento en diciembre de 2011 a 2,59 por
ciento en mayo de 2012.
VOLCAN B Página 28
Analizando los principales componentes de la evolución de la inflación a mayo de 2012,
destacan las comidas fuera del hogar, que alcanzó un crecimiento de 6,6 por ciento en los
últimos 12 meses, matrícula y pensión de enseñanza, que aumentó un 5,9 por ciento
como consecuencia de las subidas en pensiones universitarias e institutos superiores y
electricidad, que registró un alza del 7,0 por ciento debido al reajuste de la tarifa de
generación e incremento de los precios del petróleo.
Figura 4: Inflación y meta de inflación (variación % anualizada)
Tabla 2: Inflación 2006 – 2012 (variación porcentual)
VOLCAN B Página 29
Tabla 3: Variación porcentual de los índices de precios – julio de 2012
Por otro lado, el INEI elabora el Índice de Precios al Consumidor mensualmente de las
veintiséis ciudades más importantes del país.
En el mes de julio, veinte de las veintiséis ciudades donde se calcula el Índice de Precios
al Consumidor presentaron resultados positivos. Las ciudades de Huánuco y Cajamarca,
presentaron los resultados más altos con 0,63% y 0,60% respectivamente. Le siguen
Abancay y Huaraz con 0,54% cada una.
En un rango entre 0,44% y 0,30% se encuentran Huancavelica 0,44%, Chiclayo 0,43%,
Tumbes 0,43%, Arequipa 0,39%, Chimbote 0,35%, Cusco 0,32% y Moquegua 0,30%.
Por otra parte, nueve ciudades presentaron resultados positivos menores al 0,25%;
Trujillo 0,25%, Piura 0,22%, Pucallpa 0,20%, Ayacucho 0,14%, Ica 0,14%, Tacna 0,11%,
Cerro de Pasco 0,10%, Lima 0,09% y Huancayo 0,02%.
En las ciudades de Moyobamba -0,54%,Tarapoto -0,28%, Puerto Maldonado -0,24%,
Iquitos -0,05%, Puno -0,04% y Chachapoyas -0,01%, se observaron resultados negativos.
VOLCAN B Página 30
Grafico 5: Variación % mensual del IPC de ciudades, julio de 2012
Por otro lado, la encuesta sobre expectativas de inflación elaborada por el BCRP
mensualmente confirma y eleva esa predicción de sobrecalentamiento de la economía
entre 2,5 y 3% para los años 2012 y 2013:
Tabla 4: Encuesta de expectativas de inflación en Perú, a 31 de julio de 2012
VOLCAN B Página 31
f. MERCADO DE TRABAJO
El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), desde marzo del año 2001
elabora mensualmente la Encuesta Permanente de Empleo (EPE) en el ámbito de Lima
Metropolitana, con la finalidad de obtener información base para estimar los principales
indicadores del mercado laboral. La cobertura de esta encuesta está limitada a la capital
(abarcando un 31% de los más de 30,1 millones de habitantes de Perú estimados para
2012). Por lo tanto, los datos aquí expuestos no pueden considerarse totalmente
extrapolables al conjunto de la economía peruana.
Para el trimestre móvil mayo-junio-julio de 2012, la tasa de desempleo de Lima
Metropolitana se situó en el 6,2%. El resto es Población Económicamente Activa
Empleada, aunque solo un 54,6% son población adecuadamente empleada; el 39,2% son
subempleados. No obstante, la tendencia es positiva, ya que ha decrecido el subempleo
un 0,5% respecto al mismo trimestre móvil del año pasado.
Tabla 5: Lima Metropolitana: tasas de ocupación y desempeño %
Trimestre móvil mayo – junio – julio de 2012
VOLCAN B Página 32
g. COMERCIO EXTERIOR
En junio, el valor de las importaciones totales ascendió a 3.315 millones de dólares,
cantidad que representó un crecimiento del 0,5% respecto al mismo mes del año anterior.
Los bienes de consumo fue el rubro que más creció (24,2%), seguido de los bienes de
capital y materiales de construcción (0,5%), mientras que las materias primas y productos
intermedios disminuyeron
(-7,6%).
En términos acumulados, entre enero y junio, las importaciones totales sumaron 20.049
millones de dólares, registrando un crecimiento de 11,0% en relación al mismo período
del año anterior.
Por otro lado, el valor de las exportaciones en junio ascendió a 3.613 millones registrando
una caída de 14,6% respecto al mismo mes del año anterior. En términos acumulados, en
los primeros seis meses las exportaciones sumaron 21.840 millones de dólares, monto
mayor en 0,2% respecto al mismo período del 2011.
h. BALANZA DE PAGOS Y DEUDA EXTERNA
Durante el primer trimestre de 2012 se registró un déficit en la cuenta corriente de la
balanza de pagos de 982 millones de dólares (2,1 por ciento del PIB), disminuyendo
respecto al observado en el primer trimestre de 2011 cuando el déficit se situó en 3,7 por
ciento del PIB.
Este resultado refleja la mejor evolución de las exportaciones, lo cual favoreció la
generación de beneficios de empresas con participación extranjera.
Las exportaciones crecieron en 2011 un 8,5 por ciento respecto a las del año 2010 ante el
incremento de los volúmenes exportados de productos tradicionales (3,4 por ciento) y no
tradicionales (24,5 por ciento) así como por mayores precios de los principales
“commodities” mineros.
VOLCAN B Página 33
Por su parte, las importaciones en 2011 fueron mayores en 28,3 por ciento a las
registradas en el año 2010. El volumen aumentó 12,8 por ciento por el incremento en los
bienes de capital e insumos, principalmente.
Cuadro 6: Balanza de pagos de Perú en % del PIB, 2006 - 2011
i. RÉGIMEN CAMBIARIO Y CONDICIONES MONETARIAS
Perú tiene un régimen cambiario de flotación administrada desde 1990. El Nuevo Sol
(PEN) se compara principalmente con el dólar estadounidense (USD). En julio de 2012 el
dólar se ha movido en la banda de cotización 2,6676 – 2,6133 PEN/USD. El rango del
último año (52 semanas) es de 2,7746 – 2,6133 PEN/USD.
En cuanto al tipo de cambio del euro (EUR) respecto al nuevo sol (PEN), en el mes de
julio ha
fluctuado entre 3,3534 y 3,1944 PEN/EUR.
VOLCAN B Página 34
j. PREVISIONES DE CRECIMIENTO EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO
Después del destacado crecimiento de la economía peruana del 6,92% en el año 2011, se
encuentra en 2012 con una atenuación en la tasa de crecimiento (6,1%). Esta atenuación
del crecimiento se debe, en parte, a la disminución en el crecimiento de la demanda
interna, y en particular a los varios proyectos de inversión privada aplazados. También ha
afectado el empeoramiento de la situación económica internacional: en los últimos meses
la actividad económica mundial ha mostrado un crecimiento menor al proyectado.
A pesar de todo ello, la incertidumbre electoral se ha despejado casi definitivamente. La
cifra de crecimiento del 6,92% confirma a Perú como una de las economías más
destacadas de la región en cuanto a tasas de crecimiento anual. En 2011 se situó como la
segunda economía más dinámica tras Argentina y en 2012 sería la que más crece con
una tasa esperada de 5,7%.
Figura 10: Proyecciones de crecimiento del PBI en américa latina (%)
El informe de Perspectivas de la Economía divulgado en septiembre por el Fondo
Monetario Internacional proyectó que el PIB de Perú le situaría como la cuarta economía
con mayor expansión en todo el continente americano tras Argentina (8,0%), Chile (6,5%)
y Paraguay (6,4%). El mismo informe del FMI proyecta un crecimiento de 5,6 por ciento
de la economía peruana para el 2012, nivel que será el mayor en todo el continente
americano.
VOLCAN B Página 35
Las proyecciones de la Cámara de Comercio de Lima van en consonancia con las
mencionadas: la economía peruana registraría un crecimiento que fluctuaría entre 5,5 y
6,0% durante 2012.
Por su parte, la encuesta mensual de expectativas económicas elaborada por el BCRP a
los principales agentes de la economía peruana arroja un resultado parecido: crecimiento
entre el 6,0 y 6,2% para los años 2012 y 2013. (OFICINA ECONÓMICA Y COMERCIAL
ESPAÑA, 2012)
Tabla 7: Encuesta de expectativas de crecimiento del PBI en Perú,
a 31 de julio de 2012
2.2.2. INDICADORES DE LOS NEGOCIOS.
BCR: Riesgo país del Perú baja a mínimo histórico.
Lunes, 22 de octubre de 2012 | 4:53 pm
El indicador peruano es el más bajo de la región.
El Banco Central de Reserva (BCR) informó hoy que el riesgo país del Perú, bajo a nivel
histórico al rebajarse a 91 puntos básicos el 18 de octubre último. El último indicar más
bajo se registró el 12 de junio de 2007, que llegó a 95 puntos básicos.
VOLCAN B Página 36
El riesgo país es un indicador financiero que mide la percepción de los inversionistas en
las finanzas nacionales, y su medición se establece por el diferencial del indicador EMBIG
Perú, que incluye una canasta de bonos, respecto al bono del Tesoro de Estados Unidos,
y en nuestro caso es menos de la tercera parte del de la región (336 puntos básicos).
Al 18 de octubre, el indicador peruano es el más bajo de la región: Colombia (96 puntos
básicos), Chile (117 puntos básicos), Brasil (133 puntos básicos) y México (139 puntos
básicos).En lo que va del año el riesgo país ha caído 127 puntos básicos al 18 de octubre
último. (DIARIO LA REPUBLICA, 2012)
Análisis Sectorial
1.1. Estudio del Sector Económico
1.1.1.Sector Primario
Está formado por las actividades económicas relacionadas con la
transformación de los recursos naturales en productos primarios no
elaborados. (Atlas Geo-Histórico, 2008)
1.2. Sector minería e hidrocarburos
1.2.1. Comportamiento del PBI trimestral desde el enfoque de la Oferta
El producto bruto interno (PBI), principal componente de la oferta global de
bienes y servicios, a precios constantes de 1994, registró en el tercer trimestre
de 2012 un incremento de 6,5% en relación al mismo periodo del año anterior.
Este resultado se explica por la participación positiva de las actividades, en el
crecimiento de esta variable, siendo la actividad construcción la que tuvo el
mayor incremento (19,3%), seguido de los otros servicios (6,6%), comercio
(6,2%), electricidad y agua (5,1%), manufactura (3,5%), minería e
hidrocarburos (3,4%), agricultura, caza y silvicultura (3,1%), y pesca (1,1%)
(INFORMATICA, 2012)
VOLCAN B Página 37
Figura 1. Producto bruto interno – Perú (Variación porcentual del índice respecto al mismo
periodo del año anterior) Valores a precios constantes de 1994
Figura 2. Producto bruto por actividad económica, periodo 2012 – III / 2011 – III
(Variación porcentual del índice de volumen físico)
VOLCAN B Página 38
1.2.2. Contribución Trimestral de las Actividades Económicas al PBI
En el incremento del PBI del tercer trimestre, destaca en primer lugar, la
contribución de las actividades de los otros servicios, que aportaron 4,68
puntos porcentuales; en segundo lugar se ubica la actividad manufactura con
2,59 puntos porcentuales, le sigue construcción 1,07, comercio 0,90,
electricidad y agua 0,56, minería e hidrocarburos 0,16, Agricultura, Caza y
Silvicultura 0,10 y pesca con 0,01. Por otro lado, los derechos de Importación y
los Otros Impuestos se incrementaron en 1,07
Figura 3. Contribución a la variación trimestral del PBI, por actividad
Económica III trimestre 2012
VOLCAN B Página 39
PBI MINERO
(VARIACIÓN % MENSUAL)
Figura 4. PBI minero (Variación % Mensual)
VOLCAN B Página 40
Figura 5. Producción de los Principales Metales
VOLCAN B Página 41
1.2.3. PRODUCCIÓN METÁLICA:
PARTICIPACIÓN POR EMPRESA
Figura 6. Participación por empresa en la extracción de cobre / Enero – Julio 2012
Figura 7. Participación por empresa en la extracción de oro / Enero – Julio 2012
VOLCAN B Página 42
Figura 8. Participación por empresa en la extracción de plata / Enero – Julio 2012
Figura 9. Participación por empresa en la extracción de plomo / Enero – Julio 2012
Figura 10. Participación por empresa en la extracción de Zinc / Enero – Julio 2012
VOLCAN B Página 43
1.2.4. PARTICIPACIÓN POR REGIÓN
Figura 11. Producción Metálica de cobre y la participación por regiones Enero – Julio
2011/ Enero – Julio
VOLCAN B Página 44
Figura 11. Producción Metálica de Oro y la participación por regiones Enero – Julio 2011/
Enero – Julio
1.2.5. Clasificación de los Sectores
VOLCAN B Página 45
Figura 12. Participación de los productos mineros en el total de exportaciones
nacionales Enero – Junio 2012
1.2.6. TOTAL DE EXPORTACIONES (Valor FOB en millones de USS)
VOLCAN B Página 46
Figura 13. Total de exportaciones
1.2.7. EXPORTACIONES: Evolución Anual (Millones de USS)
VOLCAN B Página 47
Figura 14. Evolución anual de las exportaciones
1.2.8. Destino de las exportaciones Peruanas Enero – Junio 2012
Figura 15. Destino de las Exportaciones Minerales cobre Enero - Junio 2012
VOLCAN B Página 48
Figura 16. Destino de las Exportaciones Minerales Oro Enero - Junio 2012
Figura 17. Destino de las Exportaciones Minerales Plata Enero - Junio 2012
VOLCAN B Página 49
Figura 18. Destino de las Exportaciones Minerales Plomo Enero - Junio 2012
1.2.9. Exportaciones definitivas de productos mineros por regiones
Figura 19. Exportaciones definitivas de Productos Mineros por regiones Enero –
Junio 2012
VOLCAN B Página 50
1.2.10. Inversiones totales en Minería (US$)
El Ministerio de Energía y Minas, a través de su Boletín Estadístico de
Minería, informó que la inversión minera sumó un total de US$ 4329 millones
entre enero y julio del 2012, un crecimiento de 23,3% respecto al mismo
periodo del año anterior. Dicha inversión se viene incrementando en los
últimos años, un ejemplo: en el 2010 la inversión anual total fue menor que el
total del período enero-julio de este año. Esta información se contrapone a
las noticias que avizoraban una disminución de las inversiones por el conflicto
suscitado en torno a Conga, y aclara el panorama: la inversión minera
continúa creciendo.
Esta información contrasta también con la que advertía que la minería
invertirá US$ 2000 millones menos de lo proyectado para el 2013. Las
causas que se mencionaron por dicha disminución fueron los conflictos
sociales –siendo esta la principal y la más sonada–, al igual que las “trabas
burocráticas”. Resulta pertinente recordar que en los años pasados ha habido
una diferencia sustantiva entre la inversión proyectada y la realizada.
Al atribuir como únicas causas del retraso de proyectos de inversión mineros,
tanto a las trabas burocráticas como a los conflictos sociales, se está
obviando un paquete de razones que deben de ser consideradas. Una causa
es la caída en los precios de los metales de los últimos meses (con
excepción del oro), otra el contexto incierto y de crisis que se vive en grandes
economías, como la china, estadounidense o la Zona Euro. Dicha crisis
afecta también a los financistas de la gran minería (Minas, 2012)
VOLCAN B Página 51
Figura 18. Sector Minero Inversiones Totales (US$ millones)
VOLCAN B Página 52
1.2.11. Evolución mensual de las inversiones mineras
Figura 19. Evolución Mensual de las Inversiones Mineras ( 2010 – 2011 – 2012*)
VOLCAN B Página 53
1.2.12. Inversiones en minería – ranking de empresas
Figura 20. Inversiones en minería – ranking de empresas
VOLCAN B Página 54
Figura 19. Inversiones Totales en Minería Ene - Julio ( 2007 – 2012)
VOLCAN B Página 55
1.3. Situación económica – Empresas mineras
SITUACIÓN ECONÓMICA DELAS EMPRESAS MINERAS AL 31 DE
DICIEMBRE DE 2011 (En miles de dólares)
VOLCAN B Página 56
SITUACIÓN ECONÓMICA DE LAS EMPRESAS MINERAS AL 31 DE JUNIO
DE 2012 (En miles de dólares)
VOLCAN B Página 57
APORTE ECONÓMICO A LAS REGIONES (S/.) – 2012
VOLCAN B Página 58
Figura 21. Aporte Económico de las minería a las Regiones
http://www.minem.gob.pe/publicacion.php?idSector=1&idPublicacion=277
1. ANÁLISIS DE LA EMPRESA
2.1 Situación Económica de la Empresa
Volcan compañía minera s.a.a. y subsidiarias análisis y discusión de la
gerencia al tercer trimestre del año 2012
Figura 22. Utilidad neta empresa Volcan al tercer trimestre del año 2012
El presente documento representa un análisis resumido de los resultados
económicos y financieros más importantes correspondientes al tercer trimestre del
año 2012. El análisis de resultados que se presenta a continuación está basado en
cifras contables de los EEFF del tercer trimestre del año 2012, preparados bajo las
Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Las cifras del año 2011
presentadas en esta sección han sido re-expresadas bajo las NIIF para que sean
comparables con las del año 2012.
2.2 Análisis de los Resultados Económicos y Financieros
a. Ventas
En el tercer trimestre del año 2012, las ventas de Volcan alcanzaron US$ 280.7
millones, una disminución de 12.9% respecto al mismo periodo del año 2011,
explicada principalmente por la disminución de los precios internacionales de
zinc (-15.1%), plomo (-19.6%) y plata (-23.1%). Cabe mencionar que las cifras
de ventas contienen ajustes relacionados a la aplicación de las NIIF. En el
tercer trimestre del año 2012, el monto por ajustes NIIF fue positivo en S$ 15.1
millones, mientras que en el tercer trimestre del año 2011 el ajuste NIIF fue
negativo en US$ 6.7 millones.
VOLCAN B Página 59
Los volúmenes vendidos de concentrados de zinc, plomo, cobre y plata en el
tercer trimestre del año 2012 aumentaron 3.5%, 15.3%, 54.0% y 39.8%,
respectivamente, en relación a los volúmenes vendidos en el mismo periodo
del año 2011.
Figura 22. Volumen de Ventas (TM secas)
Cabe indicar que al cierre del tercer trimestre del año 2012, valor en libros de
los inventarios finales de concentrados ascendió a US$ 76.7 millones, es decir
US$ 47.6 millones más con respecto a los US$ 29.1 millones de inventarios al
final del tercer trimestre del año 2011. Se viene trabajando para reducir estos
inventarios en los siguientes meses hasta los niveles promedio del año 2011.
Durante el tercer trimestre del año 2012, Yauli continuó siendo la unidad
minera con mayor participación en las ventas de Volcan, con el 44.9% del total,
seguida de Chungar con el 32.1% y Cerro de Pasco con el 23.01%.
Figura 22. Ventas por unidad Minera (% del valor en US$)
VOLCAN B Página 60
En cuanto a la composición de las ventas por metales, en el tercer trimestre del
año 2012 la plata representó el 50% de las ventas de Volcan, superando la
participación del zinc (37%), plomo, (9%), cobre (3%) y oro (1%). Cabe
mencionar que respecto al tercer trimestre del año 2011, la participación de la
plata dentro del total de las ventas disminuyó 4 puntos porcentuales. Esto se
debe a que la reducción de su cotización internacional (-23.1%) fue mayor a la
reducción del precio del zinc (-15.1%).
Figura 23. Ventas por metal (% del valor en US$)
b. Rentabilidad
La utilidad bruta consolidada disminuyó pasando de US$ 158.1 MM en el tercer
trimestre del año 2011 a US$ 115.0 MM en el tercer trimestre del año 2012.
Esto se explica por los menores precios del zinc, plomo y plata y los mayores
costos de producción indicados anteriormente. En consecuencia, el margen
bruto se redujo de 49.0% en el tercer trimestre del 2011 a 41.0% en similar
periodo del año 2012.
De igual forma, la utilidad operativa del tercer trimestre del año 2012 alcanzó
los US$ 91.9 MM, cifra que comparada con los US$ 137.6 MM de utilidad
operativa del mismo periodo del año 2011 representa una disminución de
33.2%. Resulta importante mencionar que esta reducción en la utilidad
operativa se vio parcialmente compensada por una disminución de los gastos
administrativos de US$ 2.3 MM.
VOLCAN B Página 61
Asimismo, en el tercer trimestre del año 2012 se registraron gastos financieros
netos de US$ 6.9 MM, relacionados principalmente a los intereses de los
bonos emitidos en febrero de este año. Del mismo modo, en el tercer trimestre
del año 2012 se tuvo una pérdida de US$ 1.5 MM relacionada a instrumentos
financieros derivados, mientras que en igual periodo del 2011 se registró una
pérdida de US$ 5.5 MM por el mismo concepto. En consecuencia, la utilidad
neta del tercer trimestre del año 2012 fue de US$ 50.6 MM, 43.6% por debajo
de los US$ 89.7 MM de utilidad neta obtenida en el tercer trimestre del año
2011.
Figura 27. Principales rubros del estado de resultados
EBITDA2 del tercer trimestre del año 2012 ascendió a US$ 121.3 MM, una
disminución de 27.0% si lo comparamos con el EBITDA alcanzado en similar
periodo del año 2011. La disminución se explica principalmente por el menor
margen bruto, debido a los menores precios de los metales y a los mayores costos
de producción, y por los mayores gastos de venta explicados por el incremento en
el volumen de concentrados vendidos y el aumento de los costos de transporte y
almacenamiento. En consecuencia, el margen EBITDA sobre ventas disminuyó de
VOLCAN B Página 62
52% en el tercer trimestre del 2011 a 43% en igual periodo del año 2012 (Volcan,
2012)
Figura 28. EBITDA
c. Liquidez y Solvencia
A pesar de la caída registrada en los precios de los metales que producimos, la
generación de caja operativa de la Compañía, sin considerar las inversiones en
exploraciones regionales y en proyectos de crecimiento, ascendió a US$ 30
MM. Considerando las inversiones totales y el pago de los intereses de los
bonos por US$ 16.1 MM, el flujo de caja neto del periodo fue negativo en US$
9.3 MM. Es importante mencionar que los proyectos de crecimiento están
respaldados por la emisión de bonos de US$ 600 millones que hicimos a
inicios de este año. El saldo final de caja al 30 de setiembre de 2012 fue de
US$ 606.7 MM.
Anualizando el EBITDA obtenido de enero a setiembre del año 2012, y
considerando además de los bonos las otras obligaciones financieras de la
Empresa (leasings y otros préstamos), el ratio de apalancamiento (Deuda
Financiera / EBITDA) para Volcan al cierre del tercer trimestre del año 2012 fue
de 1.51x.
VOLCAN B Página 63
Figura 28. Posición de caja y saldo de deuda (US$ millones)
2.3 Análisis Financiero Bursátil
El análisis Financiero bursátil se realiza principalmente mediante ratios obtenidos
de los estados financieros de las empresas y los reportes periódicos publicados
por la bolsa de valores. Como los ratios provienen de bases de datos históricos, la
información obtenida es útil si es tratada como un medio para proyectar tendencias
de una empresa y su desarrollo bursátil futuro dentro del marco de posibles
escenarios. (Nairn, 1998)
Resultados 3T2012: Caída en las ventas y deterioro de los márgenes financieros
afectan resultados del trimestre.
Volcán Compañía Minera publicó resultados al 3T2012, registrando una caída en
su utilidad neta de - 39% YoY para los primeros 9 meses del año. Estos resultados
se encuentran por debajo de nuestros estimados. A continuación lo más
resaltante:
VOLCAN B Página 64
Ventas netas disminuyeron en-11.9% YoY en los primeros 9 meses. Esto es
consecuencia de una combinación de factores detallada a continuación:
a. Producción de finos - 9M2012:
Plata +5.0% Zinc -4.6%
Plomo +25.8% Cobre -11.6%
b. Caída e del precio promedio al cierre del 3T2012
Plata -15.4% Zinc -15.1%
Plomo -20.7% Cobre* -14.0%
(*) Estimado de Kallpa SAB
c. Volúmenes de concentrados – 9M2012 las toneladas métricas por
concentrado se incrementaron fuertemente. Sin embargo, esto fue
contrarrestado con la caída en los precios. El detalle se indica a continuación:
Plata +39.9% Zinc +1.1%
Plomo +11.4% Cobre +15.9%
Costo de ventas al 3T2012 aumentó en +10.7% YoY debido principalmente a
mayores gastos de alquiler y energía pasando de US$ 149 MM para 9M2011 a
US$ 272 MM para 9M2012. El mayor gasto por energía se debió al incremento de
9% en las tarifas eléctricas. Esto confirma lo vital que es la estrategia de la
empresa por invertir más en proyectos de generación eléctrica como la C.H. Baños
V,C.H. Huanchor, entre otros; para mejorar su eficiencia operativa.
Utilidad bruta de los primeros 9 meses del año disminuyó en-32.7% a US$ 323
MM desde los US$ 481 MM logrados en el mismo periodo del 2011. De esta
manera, el margen bruto pasó de 52.1% a 39.8% al cierre de 3T2012.
Utilidad Operativa disminuyó en 37.2% al 3T2012 .El margen operativo pasó de
45.4% a 32.4% para los 9M2012. El rubro que más creció fue el de gastos de
ventas y distribución que aumentó en 42.7%. Además, las inversiones crecieron
+14.9% principalmente por inversiones en Unidades Mineras.
VOLCAN B Página 65
Utilidad Neta Acumulada alcanzó al término del 3T2012 un nivel de US$ 156.5
MM (19.3% de las ventas netas), inferior a los US$ 258 millones para el mismo
periodo de 2011. Esto se debe al aumento de los gastos financieros que
alcanzaron US$ 25.2 MM al 9M2012 por intereses devengados correspondientes a
los bonos corporativos emitidos en febrero del 2012 y al resultado negativo por
diferencia de cambio US$ 3.7 MM al 9M212 producto de la apreciación del nuevo
sol (KALLPA, 2012)
VOLCAN B Página 66
.
CAPITULO III
3. ANÁLISIS TÉCNICO DE LA
COMPAÑÍA VOLCAN.
3.1. Teoría de Dow.
3.1.1. Primaria o Cíclica
Fuente: Capitales Perú
VOLCAN B Página 67
Figura: 1
En un análisis de largo plazo se observa que Volcan mantienen su tendencia alcista al estar por encima de su medía móvil exponencial de 50 meses (curva roja en el gráfico 1), que viene cumpliendo la función de una directriz alcista desde junio del 2009. Por otro lado, el oscilador estocástico muestra una fase bajista que es consistente con el retroceso que a mostrado la acción en los últimos 5 meses.
3.1.2. Secundaria o Intermedia
Fuente: BOLSA DE VALORES DE LIMA
Figura: 2
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
VOLCAN B Página 68
Figura: 3
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura: 4
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura: 5
VOLCAN B Página 69
3.1.3. Terciaria o Cotidiana
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura:6
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura: 7
VOLCAN B Página 70
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura: 8
Figura: 9
3.2.4. Soportes y resistencias.
Fuente: Economía Terra
VOLCAN B Página 71
Figura: 10
Fuente http://economia.terra.com.pe/herramientas/graficos/graficos.aspx?idtel=RV038VOLCABC1&seccion=RV
3.2. Teoría de las ondas de Elliot.
Fuente: Bolsa de Valores del Lima
Figura: 8
Después de tres periodos de alza vienen dos de baja.
Después de tres periodos de baja vienen dos de alza.
3.3. Teoría de la opinión contraria.
Las decisiones de los pequeños inversionistas siempre son erradas, por lo que se debe hacer exactamente lo contrario. Es decir en el caso Volcan lo que se haría sería si a fines de noviembre hay señales que la mayoría está comprando acciones de Volcan, lo que nosotros haremos seria vender las acciones de Volcan.
VOLCAN B Página 72
CAPITULO IV
4. PRONÓSTICOS, SOBRE LOS
VALORES DE LA EMPRESA
VOLCAN B.
Osilador Momentun
VOLCAN B Página 73
Fuente: elaboración propia
VOLCAN B Página 74
Conclusión
Volcán Compañía Minera reportó resultados al 3T2012 menores a los presentados
en 3T2011, las razones son las siguientes: a) Por menores precios de los metales,
b) mayor costo de ventas, y c) un fuerte incremento en gastos financieros producto
de los intereses de la emisión de US$ 600 MM de bonos corporativos a 10 años
que hizo en febrero 2012.
No obstante, esperamos una recuperación en sus márgenes financieros para el
4T2012. Consideramos que esta recuperación se basará en un escenario positivo
para los precios de los metales base para el cierre del año. Además, esperamos
que el precio de la plata aumente el próximo año producto de su uso como reserva
de valor (adicional al oro) impactando positivamente a las ventas de la empresa
(50% de las ventas totales corresponden a las ventas de concentrados de plata al
cierre del 3T2012).
Por estos motivos creemos que la compañía podrá mejorar sus resultados
acercándose a nuestros estimados al cierre del año. Por ello, mantenemos nuestro
valor fundamental de S/. 3.32 por acción. Sin embargo, el precio de la acción
(BVL: VOLCABC1) se ha reducido desde el último informe de actualización emitido
por KALLPA SAB. El precio por acción bajó de S/. 2.9 a S/. 2.55 al cierre de las
operaciones del 06.11.2012 por lo cual el potencial de apreciación actual es de
30.22%, motivando un cambio en nuestra recomendación de neutral a
sobreponderar
VOLCAN B Página 75
ANEXOS
Título: Bolsa se cae porque Volcan
sale del MSC ¿qué significa esto?
Escribe: Alberto Arispe, Gerente
General de Kallpa Securities SAB
Hacia el 20 e Octubre del 2012 las
acciones clase B de Compañía
Minera Volcan (VOLCABC1)
cotizaban a S/. 2.85. El valor
fundamental de la acción según
Kallpa SAB es de S/. 3.32. Sin embargo, poco a poco el precio de la acción comenzó a
caer en el mercado. Los traders señalaban que habían rumores de que la acción saldría
de la familia de índices de Morgan Stanley Capital Index (MSCI) por lo cual habían
muchos fondos extranjeros se estaban adelantando a la noticia y por tanto vendiendo el
papel.
El 14 de Noviembre a las 5 pm, MSCI confirmó los rumores y anunció que VOLCABC1 ya
no sería parte del MSCI Peru Index. Ese día el precio había cerrado en S/. 2.46. Al día
siguiente la acción de desplomó 12% hasta S/. 2.17. Al cierre de la rueda del 20 de
noviembre la acción cotiza a S/. 2.18
¿Qué significa salir del MSCI Peru Index?
El MSCI Peru Index es un índice de acciones. Un índice de acciones es una canasta de
acciones conformada por acciones de las empresas más representativas de un país,
sector, región, etc. El MSCI Peru Index es una canasta de acciones de las empresas más
representativas del mercado peruano y por tanto las acciones en ese índice forman parte
del MSCI Emerging Markets Index e inclusive, con un peso muy reducido, del MSCI
Global.
¿Cómo se determina la “representatividad” de una empresa? La determina: i) la liquidez
del papel (cuánto se transa en US$ al día, cuanto se transa en número de acciones por
VOLCAN B Página 76
día, número de operaciones, etc) y ii) el market cap de la empresa. Por ejemplo, en el
MSCI Emerging Markets hay 2,700 acciones de 21 países de distintos continentes.
Y esta representatividad se calcula cada doce meses. Es decir, cada doce meses la
canasta de acciones cambia. Las acciones que se vuelven más líquidas entran al MSCI y
las que pierden liquidez respecto al universo de acciones que transan en los mercados
emergentes salen del índice. Por ejemplo, Volcan había ingresado al índice el 30 de
Noviembre del 2011.
Para nadie es un secreto que los montos negociados en la BVL han caído 40% este año
vs 2011. Y VOLCABC1, que es una de las acciones más líquidas del mercado peruano,
también ha perdido liquidez.
Es por ello que en su último rebalanceo de acciones el MSCI retiró a VOLCABC1 de su
canasta de acciones.
¿Por qué cae el precio del papel por esta salida del MSCI?
El precio de la acción cae por dos razones:
1) Muchos fondos que replican al MSCI Emerging Markets (ETFs) tienen que vender el
papel pues ya no es parte del índice. No lo venden porque no les guste el papel. No lo
venden porque ellos consideren que está caro. Lo venden porque el ETF tiene como
objetivo replicar al MSCI Emerging Markets y si VOLCABC1 ya no está en el índice, los
fondos tienen que vender VOLCABC1 y comprar las acciones que están entrando a la
canasta mencionada. Esta venta teóricamente tiene que hacerse el 30 de Noviembre,
fecha en que el MSCI cambia la composición de la canasta de acciones mencionada. Ni
antes ni después. Esta expectativa de presión vendedora hace que el precio caiga.
2) Muchos fondos que no replican al MSCI Emerging Markets pero que tienen a este
índice como parámetro para medir el éxito/fracaso de su gestión también pueden decidir
vender la acción. Muchos portfolio managers buscan tener un porcentaje de sus carteras
similares a los benchmarks establecidos. Al salir VOLCABC1 del índice, muchos de estos
fondos podrían optar por vender.
El mercado está al tanto de estos dos hechos y por tanto, los compradores especulan que
el precio de la acción podría caer significativamente. Los traders especulan que producto
de los dos puntos anteriores podrían haber aproximadamente entre 80 y 100 mn de
VOLCAN B Página 77
acciones que se tendrían que vender entre el 15 y el 30 de noviembre del 2012. Volcan
transa 1.3 mn diarias (al menos durante el 2012). Entonces los compradores se abstienen
de participar y esperan precios menores.
¿Pero por qué cae la bolsa, por este motivo?
VOLCABC1 es la acción más líquida de la bolsa peruana y por tanto tiene un peso
importante en los índices locales como el IGBVL, el ISBVL y el INCA. Al caer VOLCABC1
de manera significativa, el promedio ponderado de las acciones de estas canastas de
acciones sufre y por tanto se dice que “la bolsa cae”.
¿Qué recomiendo hacer?
Volcan es una acción que estaba en mi watchlist hasta finales del 2011. Al cierre de año
pasado la saqué y metí a Trevalli Resources. El cambio funcionó, felizmente. TV ha
subido 15% este año y VOLCABC1 ha caído 26%.
El valor fundamental de VOLCABC1 según Kallpa SAB es S/. 3.32. A S/. 2.20 el potencial
de apreciación de la acción es 50%. El precio de la acción no ha caído por temas
fundamentales, es un tema coyuntural puntual. Espero que apenas pasé el 30 de
Noviembre, todo lo demás igual, el precio de la
acción debe recuperar a niveles de hace 45 días. Además muchos fondos peruanos como
los fondos administrados por las AFPs y fondos mutuos tienen un buen porcentaje de sus
portafolios en esa acción.
Creo que acabada la venta, estos inversionistas saldrán a comprar masivamente
empujando los precios al alza.
A estos precios, prefiero tener acciones de Volcan que no tenerlas. El que quiere ser fino
puede esperar un mejor precio de compra, pues si hay presión vendedora, pero nadie
garantiza que algún comprador osado compre un alto porcentaje de la venta alrededor de
S/. 2.20 y el precio se dispare.
Así es la bolsa, siempre interesante
VOLCAN B Página 78
