Víctor Manuel Sierra N.

ANÁLISIS FINANCIERO

Víctor Manuel Sierra N. vsierra@ces.edu.co

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MODELO DE PORTER PARA EL ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA COMPETITIVA

Rivalidad entre los competidores existentes

Sustitutos

Competidores

potenciales

Poder de negociación de los proveedores

Poder de negociación de los clientes

Amenaza de productos o servicios sustitutos

Amenazas de nuevos ingresos al sector

Competidores en el

sector

Proveedores Clientes

ESTRATEGIA DEL OCÉANO AZUL (W. Chan Kim – Renée Mauborgne)

Red Ocean Strategy Blue Ocean Strategy

Compete in existing market space Create an uncontested market space

Beat the competition Make the competition irrelevant

Exploit existing demand Create and capture new demand

Make the value-cost trade off Break the value-cost trade off

Align all activities of the company with

the choice of differentiation or low cost.

Align all activities of the company in

pursuit differentiation and low cost.

Buyer

Value

Cost

Value Innovation

“Foco, Divergencia y Mensaje Contundente”

Definición

Consiste en el estudio detallado de los estados financieros para determinar que tan acertadas han sido las decisiones tomadas por los administradores de la empresa y como los factores internos y externos impactan en el desempeño económico. Son más importantes aún, en la toma de decisiones futuras.

Para esto hay que tener en cuenta múltiples variables:

Historia Legislación Tecnología

Tipo Gerencial Tipo Organización Sistemas Inform.

Estructura Recursos Además:

Aspectos a tener en cuenta para el análisis financiero • Actividad de la empresa (Manufacturera, comercial y de

servicios) • Tamaño de la empresa • En que están representados los activos. • Incidencia de los activos diferidos. • Relación deuda/patrimonio • Composición del patrimonio. • Composición de la deuda. • Deuda bancaria y gastos financieros. • Volumen y crecimiento en ventas, utilidad operacional y

utilidad neta. • Generación de efectivo y creación de valor.

Un solo indicador o una sola tendencia no debe ser el factor decisorio sino que deben analizarse en conjunto todos los

resultados.

IMPORTANTE • Cuando se realiza un análisis de este tipo es importante contar con los estados financieros de varios años (al menos tres) para verificar tendencias y evitar malas interpretaciones por eventos coyunturales.

• Los resultados deben ser comparados con la empresa líder, empresas similares o con la información que maneja el sector (Benchmarking)

ESTADOS FINANCIEROS

En Colombia son cinco los estados financieros generales y son de carácter obligatorio: • Balance General • Estado de resultados • Estado de flujo de efectivo • Estado de cambios en la situación financiera • Estado de cambios en el patrimonio

BALANCE GENERAL

Activo

Corriente

Pasivo

Corriente

Activo

Fijo

Pasivo a largo plazo

Clasificación de las cuentas del balance

Patrimonio

Estructura de un Balance

Activo

Corriente

Pasivo

Corriente

Activo

Fijo

Pasivo a largo plazo

Liq

uid

ez

-

+

Exigibilid

ad

+

-

Ordenación de las cuentas del Balance

Patrimonio

Activos Pasivos

El Estado de Tesorería y el de Pérdidas y ganancias dentro del Balance

Caja y Bancos

Resultados del ejercicio

Estructura de un Balance

BALANCE GENERAL

ACTIVOS CORRIENTES:

• Entre más eficientes sean los activos corrientes, menor riesgo de iliquidez y más flexibilidad de la empresa.

• Cuentas Claves:

– Cartera (Rotación, Edad, Provisiones y Crecimiento con la actividad de la empresa, manejo de Crédito y Sector)

– Inventarios (Crecimiento y Tamaño, Posibilidad de Obsolescencia, Problemas de Comercialización, Alta Competencia)

– Manejo de Excedentes (Inversiones).

BALANCE GENERAL

ACTIVOS DE LARGO PLAZO:

• Un alto nivel de activos fijos ofrece solidez, pero demanda mayor eficiencia financiera para hacerlos rentables.

• Un alto nivel de activos fijos hace menos flexible a la empresa por la dificultad de realizarlos.

• Los Intangibles NO son considerados por los bancos por ser de subjetiva valoración en el momento de realizarlos.

BALANCE GENERAL

PASIVOS DE CORTO PLAZO:

• La concentración en el CP afecta la flexibilidad, la Liquidez y la posibilidad de acceder a nuevos créditos.

PASIVOS DE LARGO PLAZO:

• Significan Confianza del Sector Financiero

• Las obligaciones con socios son mal vistas

• Suponen que la empresa requiere de un mayor tiempo para recuperar inversiones o generar un mayor flujo de caja.

BALANCE GENERAL

PATRIMONIO:

• El capital pagado debe demostrar un compromiso real de los accionistas en la empresa ( Retención de Utilidades y Capitalización)

• Los ajustes inflacionarios y las valorizaciones No son considerados por los bancos, solo utilidades y Reservas.

NOTA:

¿Si los socios no arriesgan por qué los Bancos deben arriesgar en la empresa?

Estado de resultados

Suministra un resumen de los hechos y factores que el período

considerado, muestra la variación de los recursos económicos

netos de una empresa.

Este estado debe ser presentado en forma tal que sea lo más útil

con el objeto de ayudar al lector a Evaluar la gestión de la empresa

4.1-1

Elementos del estado de resultados

6.5-1

Ingreso: Es el proveniente de la venta de productos, mercancías y servicios de la empresa, así como ganancias por concepto de intereses, dividendos, rentas y jornales.

Costo: Erogación o desembolso en efectivo o en otros bienes, con destino a la producción o comercialización de los bienes y servicios de la empresa .

Gasto: Cualquier erogación cuyos beneficios no se extienden más allá del período presente y que no se asocian directamente con la producción o comercialización de los bienes o servicios cuya venta da origen a los ingresos operativos.

Objetivos del estado de resultados

Evaluar desempeño operativo

Evaluar rendimiento de los activos y la

inversión de los accionistas

Estimar flujos de efectivo

Estimar el potencial de endeudamiento

Evaluar el EBITDA

Analizar las actividades no operacionales

La información es útil para:

1.5.1.3-1

Ordenamiento del estado de resultados

Resultado Bruto Ingresos Operativos menos

Costo de ventas

Resultado bruto menos

Gastos de ventas Gastos de administración

Resultado operacional menos/más

Resultado NO OPERACIONAL

Resultado AII menos

Impuesto

Resultado antes de impuestos menos

Impuesto a la renta

Resultado Operacional

Resultado antes de intereses e impuestos

Resultado antes de impuestos

Resultado del ejercicio /NETO

Herramientas del Análisis Financiero

• Análisis vertical

• Análisis Horizontal

• Razones Financieras

• EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciations and Amortizations – Ganacias antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones)

• Arboles de Rentabilidad.

• EVA

• Flujo de Caja Libre (FCL).

Análisis Horizontal

Consiste en determinar para dos o más períodos consecutivos las tendencias de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Es recomendable presentar las tendencias en valores absolutos y relativos.

NOS DEBEMOS ENFOCAR EN LAS PARTIDAS CONSIDERADAS RELEVANTES

Cuenta Año1 Año 2 Dif Año 2 % Año 2 Año 3 Dif Año 3 % Año 3

Deudores 5,000,000 5,500,000 500,000 10.0% 7,000,000 1,500,000 27.3%

Posibles explicaciones:

El crecimiento se debe a un aumento de la actividad de la empresa. Están creciendo los ingresos en similar porcentaje.

La empresa no esta creciendo. Existe una crisis del sector en cuanto a pagos. Los deudores (carteras o cuentas por cobrar CxP) de todas las empresas de salud están creciendo.

La empresa no esta creciendo. Se ha descuidado el seguimientos a los deudores. Se ha sido laxo.

CONCEPTO CLAVE Crecimiento Real CR = [ (1+ Crecimiento Nominal CN)/(1+ Inflación) – 1 ] x 100 Crecimiento descontando los efectos de la inflación

Año 1 Año 2 CN 2 CR 2 Año 3 CN 3 CR 3 Año 4 CN 4 CR 4

Ing.

Operacionales 320,000,000 346,000,000 8.1% 0.1% 380,000,000 9.8% 2.6% 418,000,000 10.0% 3.8%

Costos de

Operación 180,000,000 195,000,000 8.3% 0.3% 220,000,000 12.8% 5.4% 250,000,000 13.6% 7.2%

Utilidad Bruta 140,000,000 151,000,000 7.9% -0.1% 160,000,000 6.0% -1.0% 168,000,000 5.0% -0.9%

Gastos

Operacionales 90,000,000 97,200,000 8.0% 0.0% 104,004,000 7.0% 0.0% 110,244,240 6.0% 0.0%

Utilidad

Operacional 50,000,000 53,800,000 7.6% -0.4% 55,996,000 4.1% -2.7% 57,755,760 3.1% -2.7%

Otros Ingresos 3,780,488 4,000,000 5.8% -2.0% 4,000,000 0.0% -6.5% 4,000,000 0.0% -5.7%

Otros Gastos 5,000,000 5,000,000 0.0% -7.4% 5,000,000 0.0% -6.5% 5,000,000 0.0% -5.7%

U.A.I. 48,780,488 52,800,000 8.2% 0.2% 54,996,000 4.2% -2.7% 56,755,760 3.2% -2.6%

Impuesto de

Renta 18,780,488 20,328,000 8.2% 0.2% 21,173,460 4.2% -2.7% 21,850,968 3.2% -2.6%

Utilidad Neta 30,000,000 32,472,000 8.2% 0.2% 33,822,540 4.2% -2.7% 34,904,792 3.2% -2.6%

Inflación 8.0% 7.0% 6.0%

Ejemplo:

CRECIMIENTO REAL

Ing. Operacionales

Costos de Operación

Utilidad Bruta

Utilidad Operacional

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

Año 2 Año 3 Año 4

Ing. Operacionales Costos de Operación Utilidad Bruta Utilidad Operacional

Análisis Vertical

Analiza la estructura.

Consiste en presentar cada rubro o cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas (Subtotal) o del total de las partidas que constituyen los estados financieros.

Por ejemplo en el Balance General dividir todas las cuentas por el activo total. Es importante hacer el análisis para más de una año y compararlo con el promedio o líder del sector (Benchmarking)

El análisis vertical en combinación con el análisis horizontal genera las primeras pautas de diagnóstico financiero. Son las herramientas básicas

Año 1 AV 1 Año 2 AV 2 Año 3 AV 3 Año 4 AV 4

Ing. Operacionales 320,000,000 100% 346,000,000 100% 380,000,000 100% 418,000,000 100%

Costos de Operación 180,000,000 56.3% 195,000,000 56.4% 220,000,000 57.9% 250,000,000 59.8%

Utilidad Bruta 140,000,000 43.8% 151,000,000 43.6% 160,000,000 42.1% 168,000,000 40.2%

Gastos Operacionales 90,000,000 28.1% 97,200,000 28.1% 104,004,000 27.4% 110,244,240 26.4%

Utilidad Operacional 50,000,000 15.6% 53,800,000 15.5% 55,996,000 14.7% 57,755,760 13.8%

Otros Ingresos 3,780,488 1.2% 4,000,000 1.2% 4,000,000 1.1% 4,000,000 1.0%

Otros Gastos 5,000,000 1.6% 5,000,000 1.4% 5,000,000 1.3% 5,000,000 1.2%

U.A.I. 48,780,488 15.2% 52,800,000 15.3% 54,996,000 14.5% 56,755,760 13.6%

Impuesto de Renta 18,780,488 5.9% 20,328,000 5.9% 21,173,460 5.6% 21,850,968 5.2%

Utilidad Neta 30,000,000 9.4% 32,472,000 9.4% 33,822,540 8.9% 34,904,792 8.4%

Ejemplo:

El análisis vertical en combinación con el análisis horizontal genera las primeras pautas de diagnóstico financiero. Son las herramientas básicas.

Razones Financieras (Índices Financieros)

Son índices que se obtienen al relacionar dos cuentas (Deudores) o grupo de cuentas (Pasivos Corrientes) de un mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes.

Importante

• Los índices por si solos no me dicen nada.

• Debemos compararlos con años anteriores.

• Debemos compararlos con nuestros competidores

• Debemos extraer los que realmente nos sirven y nos indican.

Se clasifican en cinco grupos:

Razones de Liquidez: Miden la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes.

Razones de Actividad: Conocidas también como razones de rotación, permiten observar el manejo administrativo que da la gerencia a los activos que se le han confiado.

Razones de Endeudamiento: Miden la dependencia de la empresa de sus acreedores externos y permiten conocer la forma de financiación.

Razones de Rentabilidad: Miden la capacidad de la empresapara producir ganancias y la eficiencia de los administradores en el manejo de los recursos.

Razones de Valor de Mercado: Miden el valor de la empresa y permiten comparaciones con las demás organizaciones del sector. Su limitante es que la mayoría de estos indicadores son para empresas que cotizan en las bolsas de valores

Razones de Liquidez

Razón Corriente= Activo Corriente/Pasivo Corriente

Mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo (También Existe la de n días)

Razón Acida: (Activo Corriente – Inventarios – Gastos pagados por anticipado)/Pasivo Corriente

Mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de CP restándole los activos menos líquidos

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Muestra la cantidad de dinero que tiene una empresa para cubrir sus gastos operacionales una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.

Razones de Actividad

Rot. Deudores = Ingresos a Crédito/Promedio Deudores

Muestra el número de veces que en el año la empresa convierte sus cuentas por cobrar en efectivo.

Días Deudores = 365 (año) /Rot. C x C

También llamado período de cobro. Es en promedio el número de días que la empresa tarda en recuperar su cartera

Rotación Inventarios = Costo Ventas/Inventario Promedio

Muestra el número de veces que en el año la empresa convierte su inventario en ingresos.

Días Inventario = 365 (año) / Rotación Inventarios.

Número de días promedio que permanece el inventario antes de ser convertido en ingresos.

Rot. Activos = Ingresos Operacionales / Activo Promedio

Número de veces que los ingresos operacionales cubren sus activos Totales

Rot. C x P = Compras Crédito/C x P Promedio

Días C x P = 365 / Rot C x P

Número de días promedio para pago a proveedores.

Días de Efectivo = Días Deudores + Días Inventarios – Días de C x P

Número de días que la empresa invierte en promedio entre la producción, el recaudo y el pago.

Razones de Endeudamiento

Razón de Deuda = Pasivos Totales / Activos Totales

Razón de los recursos que están comprometidos con terceros.

Razón de Patrimonio = Patrimonio/ Activos

Rázon de los recursos que pertenece a los socios o accionistas.

Razón Composición Deuda = Pasivo Corriente/Pasivo

Razón del pasivo que corresponde a corto plazo.

Cobertura de Intereses = U. Operativa/Intereses

Capacidad de cubrimiento de los intereses con la operación.

Razones de Rentabilidad (Márgenes)

Margen Operacional = U. Operacional/Ingresos Operacional

Margen Neto = U. Neta/ Ingreso Operacional

Cuanto le queda a la empresa por cada peso que ingresa. Es un indicador de eficiencia.

Rentabilidad Activo = Utilidad Operativa/Activos

Es la rentabilidad obtenida sobre la inversión en activos.

Rentabilidad Patrimonio = Utilidad Neta/ Patrimonio

Es la rentabilidad real de la empresa. Puede ser comparada con otro tipo de inversión (CDT, Dolares, etc). Para el socio o accionista es determinante porque define la conveniencia de invertir o no en la empresa.

Razones de Valor de Mercado

UPA = Utilidad por Acción

Dividendos por Acción = Dividendos/# Acciones

Rentabilidad Acción = UPA/Vr. Acción

SISTEMA DUPONT

RENDIMIENTO DE LA INVERSION=

Utilidad operativa/Ventas * Ventas/Activo Total

= Utilidad operativa/Activo Total

Integra un indicador de actividad con uno de rentabilidad y establece si el rendimiento de la inversión se debe al margen o a la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas.

Margen por rotación

Análisis de rentabilidad

Manera tradicional de analizar la rentabilidad

RENTABILIDAD DEL

PATRIMONIO

Rentabilidad del Activo

Contribución Financiera

Margen Operativo

Rotación de Activos

Rentabilidad del Activo

Relación Deuda/Patrimonio

Costo de la Deuda

EBITDA

Earnings

Before

Interests

Taxes

Depreciation and

Amortization

El término EBITDA corresponde a las iniciales en Inglés de UTILIDAD ANTES DE INTERESES, IMPUESTOS, DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES. Estas amortizaciones corresponden a las de gastos pagados por anticipado, también conocidos como Gastos Diferidos.

Las depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos poseen una característica y es que son gastos que no implican desembolso de efectivo ni lo implicarán en el futuro. Otro gasto que también posee esta característica es el correspondiente a la Provisión de Cartera, que también debe considerarse en el cálculo del EBITDA.

EBITDA

EBITDA nos es más que la utilidad operativa que representa caja, en el tiempo, es decir, la diferencia entre las ventas y los costos y gastos que implican desembolso de efectivo, denominados “costos y gastos efectivos”. Es como el “flujo de caja bruto” de la empresa.

Ventas Ventas Ventas

Costos y Gastos variables Costo de Ventas Costos y Gastos efectivos

CONTRIBUCION UTILIDAD BRUTA EBITDA (Ut Operativa de Caja)

Costos y Gastos fijos Gastos Adm y Ventas Menos Deprec. y amortizac.

UT ANTES DE INT E IMPTOS UT ANTES DE INT E IMPTOS UT ANTES DE INT E IMPTOS

o UT OPERATIVA o UT OPERATIVA o UT OPERATIVA

Intereses Intereses Intereses

UT ANTES DE IMPTOS UT ANTES DE IMPTOS UT ANTES DE IMPTOS

Imptos Imptos Imptos

UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA

Toma de decisiones Normatividad Evaluación del desempeño

Margen de Contribución Margen Bruto MARGEN EBITDA

Margen Operativo

Margen Antes de Impuestos

Margen Neto

Ventas

Costos de ventas efectivos

UTILIDAD BRUTA EFECTIVA

Gastos de adm y vtas efectivos

UTILIDAD OPERATIVA DE CAJA

EBITDA

Imptos Serv deuda Increm KT Inv A.F. Repos. Dividendos

Debe haber “BALANCE” entre los destinos del EBITDA

EBITDA

Cuando en el Estado de Resultados no está explícito el EBITDA se puede descifrar sumando a la utilidad operativa el valor de las depreciaciones y amortizaciones que la castigaron.

EBITDA – Depreciaciones y Amortizaciones = Utilidad Operativa

Entonces: EBITDA = Utilidad Operativa + depreciaciones y Amortizaciones

Si se expresa como porcentaje de los ingresos obtenemos el denominado MARGEN EBITDA.

MARGEN EBITDA = EBITDA / VENTAS

Se interpreta como los centavos que por cada peso de ingresos se convierten en caja con el propósito de atender los compromisos mencionados en la página anterior.

Es tan importante observarlo como margen que como Magnitud

EBITDA

Los destinos del EBITDA permiten descifrar las variables que afectan el flujo de caja libre de la empresa.

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)

Servicio a la deuda Acreedores

Financieros

Dividendos Accionistas

Por ello es que cuando nos concentramos, en primera instancia, en la observación del EBITDA y el capital de trabajo, vamos “a la fija”.

EBITDA

Imptos Serv deuda Increm KT Inv AF Repo Dividendos

EBITDA

- Imptos

- Incr KT

- Incr AF Repo

= FCL

- Servicio deuda = F.C. PROPIETARIOS

EBITDA

La acogida del indicador Margen EBITDA a nivel de las empresas se explica en función de la distorsión que se puede presentar al utilizar el Margen Operativo, debido fundamentalmente al efecto que se produce por la presencia de depreciaciones y amortizaciones en los costos y gastos operativos. Veamos un corto ejemplo.

Margen Operativo 8,0% 9,0%

1 2 Crecim. Ventas 100.000 120.000 20% Utilidad Operativa 8.000 10.800 35%

EBITDA

1 2 Crecim. Ventas 100.000 120.000 20% Utilidad Operativa 8.000 10.800 35% Margen Operativo 8,0% 9,0% Depreciaciones 12.000 12.000

EBITDA 20.000 22.800 14%

Margen EBITDA 20% 19%

Significa que estamos produciendo 1 centavo menos por peso vendido en relación con el año anterior.

Supongamos que las depreciaciones valen $12.000

EBITDA

El Margen EBITDA disminuyó porque los costos y gastos que implican desembolso de efectivo crecieron a un ritmo mayor que lo que crecieron las ventas de la empresa.

Costos y gastos efect. 80.000 97.200 21,5%

1 2 Crecim. Ventas 100.000 120.000 20% Utilidad Operativa 8.000 10.800 35% Margen Operativo 8,0% 9,0% Depreciaciones 12.000 12.000

EBITDA 20.000 22.800 14%

Margen EBITDA 20% 19%

EBITDA

Significa que desde el punto de vista de la GERENCIA DEL VALOR y en relación con el EBITDA, hay que tener siempre presente lo siguiente:

Debemos impedir, en la medida de lo posible, que los costos y gastos que implican desembolso de efectivo,

crezcan en mayor proporción que las ventas.

Eso es todo…..la fórmula es lo de menos!!

EBITDA

EBITDA

Ganancias antes de depreciaciones, intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.

+ Ingresos Operacionales

- Costo de la Mercancía Vendida (Costo de Ventas)

- Depreciaciones y Amortizaciones

= Utilidad Bruta

- Gastos de Administración y Ventas

- Depreciaciones y Amortizaciones

= Utilidad Operativa (EBIT)

+ Depreciaciones y Amortizaciones (Costo y Gasto)

= EBITDA

INDICADORES DEL EBITDA

EBITDA/Ventas (%)

Gastos Financieros/EBITDA (%)

Obligaciones Financieras/EBITDA (Veces)

IMPORTANTE SOBRE EL EBITDA

No es el Flujo de Caja, pero es una aproximación al mismo. Más aproximado cuando la empresa presenta estructuras operativas y de inversión estables.

Análisis financiero rápido

Con la observación de sólo seis variables se puede determinar, en una primera instancia, el tipo de problemas que una empresa puede tener.

MODELO DE DIAGNOSTICO

- Oscar León García-

Margen EBITDA (EBITDA/Ventas)

PKT (KTNO/Ventas)

PDC

ESTRUCTURA DE CAJA EBITDA

- Impuestos = FLUJO DE CAJA BRUTO

- Incremento KTNO - Intereses

- Dividendos = DISPONIBLE PARA INVERSION Y ABONO A CAPITAL

INDICADORES DE RIESGO FINANCIERO

INCIDENCIA DE INTERESES Intereses/FC Bruto ó Intereses/EBITDA

MULTIPLO DE DEUDA Deuda Financiera/EBITDA

Rentabilidad (EVA)

Análisis del Capital de Trabajo

1 2

3

4 5

6

REFLEXIONES SOBRE EL ANÁLISIS FINANCIERO

Limitaciones de los indicadores tradicionales

Cuando empresarios y gerentes utilizan los indicadores financieros, como herramienta para evaluar el desempeño de la empresa, generalmente no les dan el uso apropiado.

Las causas de esta realidad se pueden agrupar en dos categorías:

1. Los mitos que se han tejido a su alrededor.

2. Las contradicciones implícitas en su cálculo.

Mitos de los índices financieros*

Creer que el crecimiento periódico de las utilidades es lo único importante.

Creer que los indicadores financieros cuentan toda la historia

de lo que sucede en la empresa. Creer que toda una empresa se puede administrar con un

sistema de reportes financieros. * Value Based Management. James L. Knight, McGraw Hill 1998, Pag. 173.

El crecimiento de las utilidades no es lo único importante

El crecimiento de las utilidades por sí solo no es suficiente. Lo importante es la rentabilidad implícita en dicho crecimiento y la cantidad de inversión que es requerida para sostenerla.

Los indicadores financieros no cuentan toda la historia

Los indicadores financieros, por no contar toda la historia sobre la realidad de la empresa, deben ser complementados con otras medidas que reflejen el efecto de las decisiones actuales sobre los resultados futuros y por ende, sobre el valor.

No se administra solamente con reportes financieros

Más que un sistema de reportes financieros, se requiere de un sistema

de reportes gerenciales que combine medidas financieras y no financieras para evitar que se generen confusiones alrededor del sistema de evaluación del desempeño.

Contradicciones en el cálculo de los índices financieros

Métodos alternativos de contabilización. Se basan en datos históricos. No están enfocados a la medición del valor agregado. Están diseñados para evaluar el corto plazo. Adolecen de relación causa-efecto entre sus componentes. Ausencia de alineación con las estrategias. No consideran los requerimientos de inversión.

Victor Manuel Sierra N.

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