Analisis Del Sector Financiero en El Peru (1)
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INTRODUCCIN
La presente investigacin se basa en el sector de grandes empresas y corporativas en donde
presentaremos informacin detallada de las principales variables que ha sufrido el sector en el
periodo del 2005 a 2014 mostrando la evolucin de la liquidez del sistema financiero.
simismo! se presenta las tasas anuales de inter"s promedio! tanto en moneda nacional como enmoneda e#tran$era.
s% mismo se muestra informacin sobre colocaciones! operaciones financieras. &inalmente! se
presenta un ran'ing de las principales empresas en el (er). *iendo las fuentes de informacin+
,l -nstituto acional de ,stad%stica e -nform/tica! anco entral de eserva del (er) 3( y
la *uperintendencia de anca! *eguros y dministradoras (rivadas de &ondos de (ensiones
3**.
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1.- ANLISIS DEL SECTOR FINANCIERO EN EL PER
,n el presente an/lisis basado en el periodo de 10 aos del 2005 al 2014! observamos que el
crecimiento de la econom%a mundial se redu$o por tercer ao consecutivo en 2014 36!1 por
ciento! aunque la econom%a de ,stados 7nidos mostr una slida recuperacin tanto en el
crecimiento del consumo como en la inversin privada.
La econom%a (eruana registro en 2014 una importante desaceleracin al pasar de un crecimiento
de 5!8 por ciento en 2016 a uno de 2!4 por ciento. ,sta disminucin a un menor crecimiento de
consumo y la inversin ante la ca%da de los t"rminos de intercambio en los )ltimos tres aos! la
reduccin del gasto p)blico! principalmente por dificultades en la e$ecucin de los programas de
inversin de los gobiernos regionales y locales! y los factores de oferta transitorios! tales como
el efecto clim/tico adverso en la produccin agropecuaria y pesquera y las menores leyes del
mineral.
PBI (2005 2014)
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&uente+ ,L 9:,-9
FLUJOS MACROECMICOS (2005 2014)
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ctualmente! la econom%a peruana atraviesa por una etapa de crecimiento sostenido. ,sto le ha
permitido minimizar los efectos de la )ltima crisis financiera internacional! que afecta a
diferentes pa%ses europeos. Los indicadores macroeconmicos! tales como el consumo interno!la inversin privada! las reservas internacionales y el crecimiento del (-! son evidencias del
desarrollo de la econom%a peruana en la )ltima d"cada.
(or otra parte! a partir de la d"cada de 1;;0! los mercados burs/tiles internacionales se han
convertido en una fuente importante de financiamiento para las empresas. ,n el (er)! sin
embargo! este mecanismo no se utiliza mucho! puesto que las empresas se financian
primordialmente mediante el endeudamiento con terceros 3pr"stamo bancario o la reinversin
de utilidades.
*eg)n (er) contribuye! en parte! a garantizar! de una manera diversificada! su
crecimiento sostenido. (or esta razn! la forma en la cual financian sus proyectos de
crecimiento permitir/ me$orar los niveles de produccin del pa%s.
INFORMACION FINANCIERA
,l presente cuadro nos muestra a detalle la evolucin de las empresas financieras del per%odo
2004 al 2014 en donde se detalla desde el n)mero de empresas financieras hasta el n)mero de
contratos de arrendamiento! lo cual nos permite visualizar como ha ido evolucionando las
entidades financieras en este periodo de aos.
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INFLACIN 2005 - 2014
2.- DEFINICIN DEL SEGMENTO EMPRESARIAL
,n el (er)! al 60 de $unio de 2016 e#isten 1 milln ?16 mil 2?2 unidades empresariales! de los
cuales el ;;!@= son micro! pequeas y medianas empresas 3:-(A:, considerando la nueva
categorizacin empresarial establecida por la Ley B 6005@ CLey que modifica diversas leyes
para facilitar la inversin! impulsar el desarrollo productivo y el crecimiento empresarialD!
promulgada el 1 de $ulio de 2016. *eg)n esta Ley! las micro! pequeas y medianas empresas se
establecen seg)n sus niveles de ventas anuales fi$ados en 7nidades -mpositivas
m/#imo de 1 ?00 7-< y son medianas empresas las que alcanzan ventas anuales superiores a 1
?00 7-< hasta 2 600 7-
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ventas totales del pa%s. Ee cada diez empresas cuatro son micro empresas comerciales *eg)n el
segmento empresarial! el ;@!2= de las unidades registradas son micro empresas! el 6!2=
pequeas empresas! el 0!2= medianas empresas y el 0!4= grandes empresas. Las grandes
empresas! que en n)mero son @ mil 210! concentran el ?;!6= de las ventas internas y e#ternas.
Los departamentos de requipa! La Libertad y (iura! despu"s de Lima! concentran la mayor
cantidad de empresas e ingresos por ventas onsiderando la ubicacin geogr/fica de la sede
principal de la empresa 3no necesariamente de operaciones productivas! Lima concentr a ?;8
mil 4;? empresas! lo que represent el 4@!@= del n)mero total de empresas. Le siguieron en
importancia! los departamentos de requipa! La Libertad y (iura con 5!@=! 5!1= y 4!2=
respectivamente.
2.1- GRANDES EMPRESAS CORPORATI!AS
*e determina la Hran ,mpresa en base al l%mite superior de la :ediana ,mpresa.
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E$,',# E/+$#%#" G++#" # %+" N#'%#"
,l Eirectorio entral de ,mpresas y ,stablecimientos 3E,, registr al 61 de diciembre de
2014! un milln 886 mil 561 unidades! mayor en 5!;= respecto a similar periodo del ao
anterior. La tasa de nacimientos de empresas que relaciona las unidades econmicas creadas en
el ao 2014 con el stoc' empresarial represent el 14!0= del total! mientras que la tasa de
mortalidad empresarial fue del 8!?= en el mismo ao.
Eel total de las unidades empresariales! un milln ?8? mil 85? son clasificadas como
microempresas que representan el ;4!;2= del total! ?? mil 506 son pequeas empresas 34!11=!
las medianas y grandes empresas suman 11 mil 680 empresas 30!@0= y @ mil ?;1 unidades!
0!6@= representan a la administracin p)blica.
,n el ao 2014! las microempresas crecieron en 5!86= respecto al ao anterior! la pequea
empresa en 8!48=! las unidades de administracin p)blica se incrementaron en @!54= y las
medianas y grandes empresas en 1!@5=.
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E$,',# E/+$#%#" S+3/+, M+*%##$ G#*+$ E/+$#$
,n el ao 2014! el n)mero de medianas y grandes empresas se increment en 1!@5= respecto al
ao anterior y constituyen 0!@= del total nacional. Las medianas y grandes empresas son
importantes para la econom%a nacional no solo por su aporte a la produccin y a la generacin
de empleo! sino por la fle#ibilidad de adaptarse a los cambios tecnolgicos. ,structura
empresarial regional La provincia de Lima es el /mbito geogr/fico que tiene el mayor n)mero
de medianas y grandes empresas con ? mil 801 unidades empresariales! que representan el
@8!54= del total! le sigue en importancia la (rovincia onstitucional del allao con 4!25=!requipa con 6!;5=! La Libertad con 6!01= y (iura con 2!20=. Ee cada cuatro empresas
medianas y grandes! tres se encuentran registradas en la provincia de Lima.
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E$,',# +/+$#%#" #',%%*#* +'/%'#
Las actividades de comercio y reparacin de veh%culos automotores y motocicletas representan
el 6;!06= del total de medianas y grandes empresas! las industrias manufactureras representan
el 15!01= y los servicios profesionales! t"cnicos y de apoyo empresarial representan el 10!2@=.
,stas tres actividades representan el @4!60= del total de medianas y grandes empresas.
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E$,',# +/+$#%#" 3#%6#'% 78*%'#
,n el ao 2014! el n)mero de medianas y grandes empresas constituidas como otras
organizaciones $ur%dicas registr un incremento del 15!45= respecto al ao anterior. Las
medianas y grandes empresas constituidas como sociedades annimas aumentaron en 2!00=.
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Las medianas y grandes empresas organizadas como sociedad annima representaron el
?0!8@=! el 10!;1= se organizaron como sociedad comercial de responsabilidad limitada! el
?!4@= como empresa individual de responsabilidad limitada! el 2!6@= se registraron como
persona natural y el 8!40= con otras formas de organizacin 3sociedad civil! asociaciones!
otros.
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,l reporte del -,- indic que! seg)n el segmento empresarial! el ;@!2= de las empresas son
microempresas! el 6!2= pequeas empresas! el 0!2= medianas empresas y el 0!4= grandes
empresas.
aracter%sticas ,conmicas y &inancieras de las ,mpresas 3esultados de la ,ncuesta
,conmica nual 2014 3,$ercicio ,conmico 2016.
9. E!OLUCION DEL !OLUMEN DE COLOCACIONES
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4.- E!OLUCIN DE TASAS DE INTER:S POR PLA;OS (2005- 2014)
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,l )ltimo estudio del costo del cr"dito realizado por el ( establece como supuesto que los
bancos definen un ob$etivo de ganancia esperada! en funcin del segmento al cual orientan sus
colocaciones 3(! 200@+ 26G 24. a$o este planteamiento! el estudio propone que la
determinacin de la tasa de inter"s resulta de agregar las siguientes fuentes de costo+
a. osto de fondos! tomado como un promedio ponderado de la tasa de inter"s pagada a las
distintas fuentes de fondeo 3depsitos y adeudos.
b. ostos operativos! asociados a la colocacin de recursos.
c. iesgo de cr"dito! e#presado como una prima de riesgo.
d. aracter%sticas de la demanda.
e. Hanancia esperada! medida como proporcin del capital.
La incidencia de estos factores sobre la tasa se e#plica de la siguiente manera+
La tasa de inter"s determinada por esta agregacin de factores! puede estar! en algunos casos!
por deba$o! igual! o por encima de la tasa de mercado. La tasa de inter"s de mercado
determinar/! en definitiva! la cuant%a de cr"dito asignada a cada segmento. ,sto significa que la
tasa de inter"s le permite a los bancos definir el grado de racionamiento de cr"dito entresegmentos! con la finalidad de alcanzar la ganancia esperada. ,sto puede implicar para algunos
bancos atender solamente a aquellos clientes cuyo perfil permita alcanzar los niveles esperados
de ganancia 3(! 200@+ 25.
(ara conocer cmo influye la demanda del cr"dito sobre la tasa de inter"s! se debe considerar+
7na caracter%stica fundamental que incidir/ en la determinacin de las tasas de inter"s activas
del mercado 3segmento! es la sensibilidad 3elasticidad de los prestatarios a las tasas de inter"s.
:ientras mayor sea esta sensibilidad! un incremento en las tasas de inter"s por parte de los
bancos har/ que el potencial prestatario decida no demandar el cr"dito! por e$emplo! porque
tiene acceso a otras fuentes alternativas de financiamiento. ,sta sensibilidad es claramente
diferente entre los diversos segmentos e#istentes y est/ asociada a las caracter%sticas de los
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prestatarios 3nivel de informacin! grado de cultura crediticia! acceso a fuentes alternativas!
entre otras 3(! 200@+ 61.
*eg)n estimaciones realizadas por el ( con respecto a los componentes del costo del
cr"dito! e#isten marcadas diferencias entre segmentos en lo correspondiente a la parte del riesgo
de cr"dito! costos operativos y utilidades e#Gpost diversas 3(! 200@+ 26G24 3ver cuadro 1.1.
uadro 1.1. omponentes del costo por segmento
La tasa de inter"s para el segmento de mediana y pequea empresa contiene un mayor ob$etivo
de ganancia esperada 3utilidad! a fin de compensar la disminucin de las utilidades
provenientes del segmento corporativo! que en los )ltimos aos se ha dirigido sostenidamente al
mercado de capitales para buscar alternativas de financiamiento.
Eel an/lisis de informacin de tasas a febrero del 2016! se observa que la tendencia sobre el
diferencial del costo del cr"dito para pymes en relacin con los otros segmentos se mantiene en
1?= para soles y ;= para dlares 3ver cuadro 1.2.
uadro 1.2.
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K (romover y difundir la cultura financiera.
K Eesarrollar mercado de la deuda p)blica.
K &omentar los fondos de inversin con el fin de promover la capitalizacin del sector
empresarial.
K rear fondos especializados en los que participe el ,stado con capital semilla.
K (romover la emisin de instrumentos simples y de f/cil valoracin.
K &ortalecer mecanismos legales para desarrollar el gobierno corporativo y velar por el
cumplimiento de los contratos.
K &le#ibilizar la demanda de instrumentos financieros y reducir las restricciones para inversiones
de riesgo.
A
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P+''% *+ "$ +$,#*$ &%#'%+$
*e ha proyectado la informacin financiera y de operaciones obtenida del prospecto marco! la
memoria de la empresa y fuentes secundarias 3L! *: y notas de prensa reportadas al
mercado en el conte#to de la colocacin de deuda de corto plazo a trav"s del :.
on el fin de conocerla evolucin de los resultados y la situacin financiera de la empresa al
variar las fuentes de financiamiento! se han creado los siguientes escenarios de proyeccin para
los estados financieros+
K (royeccin sin realizar fondeo en el mercado de capitales! seg)n condiciones actuales de su
financiamiento bancario.
K (royeccin que incorpora la emisin de papeles comerciales por 2 millones de dlares en abril
del 2016.
K (royeccin con la emisin de bonos en lugar de papeles comerciales 3abril del 2016.
,l ob$etivo de la colocacin de bonos es utilizar los fondos para capital de traba$o y cancelar
deuda de corto plazo.
E#"#'% *+ "$ I3+$$
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PIB, PNB en ingreso per cpita.
om)nmente! y para efectos casi e#clusivamente macroeconmicos! se usan cifras como el
ingreso per c/pita en el tratamiento de la riqueza de las familias. ,l indicador que se usa
com)nmente para medir el ingreso per c/pita es el ( 3(roducto acional ruto y otro
indicador ser%a el (- 3(roducto -nterno ruto. *irven para dar una idea sobre la riqueza totalactual de cada econom%a.
,n m"rica Latina se pueden encontrar grandes diferencias de ( per c/pita entre los pa%ses!
aun en el caso de territorios tan cercanos y lim%trofes como olivia y hile. *in embargo! lo que
m/s resalta es la gran diferencia e#istente con las naciones desarrolladas! cuyos ( per c/pita
pueden ser m/s 1000= mayor que el latinoamericano.
*in embargo! como se di$o al principio! el ( per c/pita no es un instrumento totalmente
confiable de an/lisis! y puede llevar a grandes errores estrat"gicos! si se toma de manera muy
simple. ,stos errores se refieren fundamentalmente a la forma de evaluacin de los ingresos y a
la disposicin de la distribucin de los mismos entre la poblacin.
E" I/+$, I&"#'%#%
uando estudiamos la monetizacin de los d"ficits de ,stados 7nidos no prestamos atencin al
hecho de que financiar el gasto del gobierno mediante la creacin de dinero de alta potencia es
una alternativa a los grav/menes e#pl%citos. ,sta fuente de ingresos se llama seorea$e! que es la
capacidad del gobierno de aumentar sus ingresos e$erciendo su derecho de crear dinero.
uando el gobierno financia un d"ficit mediante la creacin de dinero! periodo tras periodo
imprime billetes que se usa para pagar los bienes y servicios que compra. ,ste dinero lo absorbe
el p)blico.
7n aumento sostenido del crecimiento del dinero y la inflamacin provoca una reduccin de las
e#istencias de dinero real. ,sta reduccin de los saldos reales es una parte importante del
proceso de a$uste a un aumento del dinero. *ignifica que! en promedio! en el periodo de a$uste a
un aumento del crecimiento de dinero! los precios deben subir m/s r/pido que la cantidad de
dinero.
=.- PERPECTI!AS DEL SECTOR EN LOS PRO>IMOS A?OS (2015-201@)
(ara 2015 se espera una recuperacin del (-! el cual pasar%a de 2!4 a 4!8 por ciento!
considerando una revisin parcial de los choques de oferta observados durante el 2014! y una
recuperacin por el lado de la demanda basada en un mayor gasto p)blico! una recuperacin de
la confianza empresarial y continuacin de una posicin monetaria fle#ible. ,n el 201@ el
crecimiento se acelerar%a a @!0 por ciento por el impulso de las importaciones! principalmente de
productos tradicionales asociados a proyectos mineros! como onstancia y las ambas.
,l d"ficit en la '+,# '%+,+ *+ #"#6# *+ #3$seria de 4!4 por ciento del (- en 2014!ligeramente menor a lo observado en el 2016 34!5 por ciento. especto al reporte previo! se
observar%a un menor d"ficit principalmente por un a$uste de la demanda por importaciones. (ara
2015 se prev" un d"ficit en cuenta corriente similar al del ao previo ya que el aumento de
e#portaciones netas compensar%a los menores t"rminos de intercambio 3G0!? por ciento. (ara
201@ se espera una reduccin del d"ficit en cuenta corriente 36!? por ciento a ra%z de la entradaen operacin de las ambas! lo que e#plicar%a el incremento de las e#portaciones en dicho ao.
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,n resultado econmico del $+', B"%' &%#'%+pasar%a de un super/vit del 0!; porciento a)n d"ficit de 0!1 por ciento del (- en 2014! debido a mayores gastos no financieros y
menores ingresos corrientes. (ara los 2015 y 201@ se proyecta un d"ficit fiscal del 2!0 por
ciento! debido a la ca%da de los ingresos corrientes como consecuencia del con$unto de medidas
adoptadas en el cuarto trimestre del 2014! principalmente en la reduccin del impuesto a la
renta! as% como la disminucin del precio del petrleo.
.- CONCLUSIONES RECOMENDACIONES DE LA IN!ESTIGACIN
ealizada esta investigacin! llegamos a las siguientes conclusiones+
K Los inversionistas potenciales del 3:ercado lternativo de alores : 3fondos mutuos!
fondos de inversin! personas naturales con alto patrimonio! inversionistas /ngeles!
pequeos inversionistas institucionales! venture capital buscan una mayor rentabilidad y
e#igir/n a los emisores informacin transparente! oportuna y confiable! as% como
me$oradores.
K 7n ingreso masivo de pymes en el mercado de valores generar/ una din/mica competitiva
con el financiamiento bancario! con lo que me$orar/n las condiciones ofrecidas por los
bancos para este segmento de mercado.
K trav"s del m"todo del benchmar'ing! se pudieron identificar ciertas caracter%sticas en los
mercados alternativos de otros pa%ses! tales como+ mar'et ma'er! asesor registrado! el free
float m%nimo! incentivos tributarios e inversionistas calificados.
K (ara me$orar las probabilidades de "#ito del :! se han identificado los siguientes
factores cr%ticos+
1 &acilitar el acceso de nuevos emisores con medidas para la reduccin de costos y
simplificacin de los tr/mites e#igidos.
2 ,stablecer beneficios tributarios para promover el ingreso de inversionistas en el :.
6 ontar con elementos para mitigar los riesgos percibidos por los inversionistas.
4 ontar con esquemas que promuevan la cultura financiera y empresarial para difundir y
promover el mercado de capitales.
5 (reparacin y fomento del entorno para fondos de inversin en capital de riesgo!
considerando el de la cultura financiera y empresarial como el factor cr%tico m/s importantepara darle sostenibilidad en el tiempo.
K ,l e$ercicio de sensibilizacin de los costos efectivos para una emisin de bonos nos
muestra que emitir en el : con deuda de mediano plazo para una empresa mediana
resultar%a m/s econmico que financiarse con deuda de mediano plazo en una institucin
bancaria. (or otro lado! si se quiere cumplir con las mayores e#igencias de los inversionistas
para emitir en el mercado de valores! finalmente el costo financiero de hacerlo resultar%a tan
igual como financiarse con deuda bancaria.
1. R+'/+*#'%+$
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,stas son las recomendaciones que se han propuesto! seg)n los factores cr%ticos de "#ito
identificados+
K :enores costos y facilidades para los emisores+
M ,stablecer convenios con las entidades participantes en el proceso de emisin.
M *ubvencin a las empresas en proceso de adaptacin para el acceso al :.
M rear un registro centralizado para el tr/mite de emisin.
K eneficios tributarios para inversionistas+
M ,#oneracin del impuesto a la ganancia de capitales.
M econocer como gasto un porcenta$e de inversiones en el : para las personas
naturales.
K :itigacin de riesgos para los inversionistas+
M -ncluir la aceptacin de garant%as espec%ficas como me$oradores.
M Eifundir las pr/cticas del H en las empresas.
K &omento y difusin sobre la cultura financiera! empresarial y el mercado de capitales+
M apacitar a las empresas sobre gestin empresarial y financiera.
M (romover en los colegios una cultura organizacional y el conocimiento del mercado de
valores.
K (reparacin y fomento del entorno para fondos de inversin y capital de riesgo+
M -mpulsar la emisin de los manuales para la emisin de acciones adaptado a las
necesidades del venture capital y de los fondos de inversin.
K Eesarrollar un con$unto de estrategias! por parte de las autoridades e instituciones
involucradas! con una sola visin y una sola propuesta para el mercado! pensando en
resultados a largo plazo.
K Eictar normas para que las compa%as de seguros y fondos de pensiones puedan invertir en
el :.