ANALISI DI

BILANCIO

A cura di:

Palla Alessandro

Salvia Andrea

Amoroso Luca

Manca Paolo Leucio

Colantuoni Gianluca

2

INDICE

Introduzione pag. 3

Obiettivi pag. 4

Analisi Economica pag. 5

1. Analisi di primo livello pag. 5

2. Analisi di secondo livello pag. 6

3. Analisi di terzo livello - ROS pag. 7

4. Analisi di terzo livello - Pci pag. 8

Rotazione AF pag. 8

Rotazione AC pag. 9

Analisi Finanziaria pag. 10

1. Composizione impieghi e fonti pag. 10

2. Analisi Solidità/Liquidità pag. 11

Proposte di eventuali soluzioni pag. 12

Bibliografia pag. 13

3

Robert Whitehead, inventore

inglese del primo siluro da cui

l’azienda ha preso il nome

Introduzione

L'analisi di bilancio mira a comprendere la gestione economica, finanziaria e patrimoniale di

un'azienda tramite lo studio del bilancio di esercizio e dei dati da questo ricavabili. L'analisi può

essere di due tipi: statico, basata sullo studio di indici e dinamico, detta analisi per flussi.

Azienda

Whitehead Alenia Sistemi Subacquei (WASS) è azienda leader a

livello mondiale nel settore dei Sistemi Subacquei, riconosciuta per la

sua eccellenza nell'Ingegneria dei Sistemi Integrati.

Prendendo il nome dall'inventore del siluro Robert Whitehead, la

Società è entrata a far parte di Finmeccanica dall'inizio dell'anno

1995.

WASS, con stabilimenti a Livorno, Genova e Napoli, impiega ingegneri

altamente qualificati che sono responsabili della progettazione,

sviluppo, produzione e marketing dei propri prodotti:

- Siluri Pesanti : BLACK-SHARK e A184 Mod.3

- Siluri Leggeri : MU90 e A244/S Mod.3, tramite la propria

partecipazione (50%) nel consorzio EuroTorp assieme a DCNS (26&) e

Thales (24&)

- Sistemi di Contromisure Anti Siluro per Sommergibili e Navi di Superficie

- Sistemi di Sorveglianza Subacquea e Sonar

I prodotti WASS sono stati selezionati e messi in

servizio da svariate Marine di tutto il mondo.

In particolare, il Siluro Pesante di ultima

generazione, il BLACK-SHARK, vero e proprio fiore

all'occhiello della ditta, è già stato integrato con

pieno successo a bordo di una vasta gamma di

sommergibili equipaggiati con diversi tipi di Combat

Systems.

Più di 100 siluri sono in fase di produzione e di consegna per le vari importanti Marine distribuite

in tre diversi continenti.

Inoltre, grazie ad un Dipartimento di Supporto Logistico dedicato, WASS fornisce, a costi

competitivi, un efficace e completo supporto tecnico post-vendita in grado di soddisfare i bisogni

specifici di ogni singolo cliente per tutta la durata operativa dei Sistemi.

4

Obiettivi

Gli obiettivi su cui si basa la relazione sviluppata nelle seguenti pagine sono:

Analisi economica

Analisi finanziaria

Nel primo caso sono stati presi in esame i principali indici di onerosità e redditività, ovvero:

1. ROE ( Return on Equity) 2. ROI ( Return on Investments) 3. ROD ( Return on Debts)

Nel secondo caso è stata effettuata una analisi di solidità-liquidità, e un’analisi su impieghi e fonti.

I margini presi in considerazione sono:

1. MaStr ( Margine di Struttura) 2. MaDis ( Margine di Disponibilità) 3. MaTes ( Margine di Tesoreria)

A seguito di questa analisi è stata redatta una possibile proposta sulle soluzioni da adottare all’interno dell’azienda.

ROE

2006 2007 2008

3,48% 18,22% 22,15%

ROI

2006 2007 2008

4,33% 9,17% 10,07%

ROS

2006 2007 2008

9,73% 16,28% 13,53%

LAV/V

2006 2007 2008

29,03% 22,00% 16,69%

AMM/V

2006 2007 2008

1,43% 2,90% 4,59%

ACQ/V

2006 2007 2008

39,43% 37,53% 30,93%

Pci

2006 2007 2008

44,53% 56,32% 74,42%

V/AC

2006 2007 2008

0,52 0,78 1,04

V/Magazzino

2006 2007 2008

3,54 6,34 8,08

V/Crediti

2006 2007 2008

0,62 1,45 3,43

V/AF

2006 2007 2008

3,29 3,01 2 ,84

V/Imm. Tech.

2006 2007 2008

7,86 9,66 25,68

V/Imm. Immat.

2006 2007 2008

7,64 4,64 3,56

V/Imm. Fin.rie

2006 2007 2008

21,76 76,24 31,10

OF/MT

2006 2007 2008

0,34% 0,44% 0,76%

MT/MP

2006 2007 2008

473% 417% 282%

s

2006 2007 2008

0,15 0,40 0,61

5

ANALISI ECONOMICA

Analisi di primo livello

Area operativa: giudizio positivo. Guardando le variazioni degli indici annuali

del ROI è possibile constatare come l’andamento sia crescente, con un

incremento conseguente della redditività.

Aree straordinaria e fiscale: giudizio positivo. L’impatto delle imposte sul

reddito ante imposte diminuisce di anno in anno, il che fa si che il valore di “s”

sia crescente.

Area finanziaria: giudizio parzialmente positivo.

ROI – ROD :

2006 3,99%

2007 8,73%

2008 9,31%

Visto l’aumento della “forbice” sarebbe stato opportuno non diminuire il

valore di “q” (MT/MP) in modo da ottenere un valore di ROE maggiore.

Va comunque considerato che l’incidenza degli OF rispetto ai MT è rimasta

quasi costante su bassi livelli. Da questo si evidenzia un basso indebitamento

dell’azienda sotto il profilo finanziario.

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

Anno 2006 Anno 2007 Anno 2008

ROE (%)

ROI (%)

ROD (%)

s

6

Giudizio analisi di secondo

livello:

Durante i tre anni analizzati è

aumentata la redditività delle

vendite. Nell’ultimo periodo

amministrativo però c’è stata

una leggera contrazione del

margine di profitto che però

rimane su valori positivi.

Il numero delle volte in cui il

Capitale Investito torna in

liquidità, attraverso le vendite,

aumenta negli anni.

Analisi di secondo livello

Redditività delle vendite: giudizio parzialmente positivo.

ROS:

2006 9,73 %

2007 16,28%

2008 13,53%

Rotazione del Capitale Investito (CI): giudizio

positivo.

Pci:

2006 44,53 %

2007 56,32%

2008 74,42%

ROS

Pci0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

20062007

2008

ROS

Pci

7

Giudizio andamento

costi operativi:

Visto l’andamento

complessivo del ROS si

evince che su

quest’ultimo è prevalsa

l’incidenza del costo del

lavoro e degli acquisti

rispetto agli

ammortamenti.. Ciò ha

determinato un aumento

globale delle vendite.

Analisi di terzo livello – ROS

Incidenza lavoro su vendite (LAV/V): diminuisce.

LAV/V:

2006 29,03%

2008 22,00%

2008 16,69%

Incidenza ammortamenti su vendite (AMM/V):

aumenta.

AMM/V:

2006 1,43%

2008 2,90%

2008 4,59%

Incidenza acquisti su vendite (ACQ/V): diminuisce.

ACQ/V:

2006 39,43%

2007 37,53%

2008 30,93%

2006 LAV/V

AMM/V

ACQ/V

ROS

Altro/V

2007 LAV/V

AMM/V

ACQ/V

ROS

Altro/V

2008 LAV/V

AMM/V

ACQ/V

ROS

Altro/V

8

Giudizio rotazione Attivo

Fisso:

Il giudizio è parzialmente

negativo.

La variazione totale di V/AF è

in calo e questo si ripercuote

sulle possibilità dell’azienda,

alla fine dei cicli di

ammortamento, di

rifinanziare, tramite liquidità

immediate provenienti dalle

quote di ammortamento,

nuove immobilizzazioni.

Analisi di terzo livello – Pci

Rotazione AF: giudizio parzialmente negativo.

1. Immobilizzazioni Materiali

V/IMM TECH

2006 7,86

2007 9,66

2008 25,68

2. Immobilizzazioni Immateriali

V/IMM IMMAT

2006 7,64

2007 4,64

2008 3,56

3. Immobilizzazioni Finanziarie

V/FIN.RIE

2006 21,76

2007 76,24

2008 31,10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2006 2007 2008

V/AF

V/IMM TECH

V/IMM IMMAT

V/FIN.RIE

9

Giudizio rotazione Attivo

Circolante:

L’aumento di V/AC riduce

il tempo di dilazione dei

crediti e delle merci

presenti nel magazzino.

Dunque il giudizio è

complessivamente

positivo.

Rotazione AC: giudizio positivo.

1. Rotazione magazzino

V/MAGAZZINO

2006 3,54

2007 6,34

2008 8,08

2. Rotazione Liquidità Differite

V/CREDITI

2006 0,62

2007 1,45

2008 3,43

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2006 2007 2008

V/AC

V/MAGAZZINO

V/CREDITI

10

Giudizio composizione impieghi

e fonti:

L’azienda sta riducendo la sua

flessibilità a causa di

immobilizzazioni, soprattutto

tecniche e finanziarie.

Come è stato sottolineato

nell’analisi economica di primo

livello l’azienda sta diminuendo

la dipendenza dai mezzi terzi in

favore dei mezzi propri

aumentando così la propria

autonomia.

L’azienda è principalmente

dipendente dai mezzi terzi ed è

quindi poco integrata

verticalmente.

ANALISI FINANZIARIA

Composizione Impieghi e Fonti:

1. Indice di rigidità degli impieghi

AF/CI

2006 13,75%

2007 18,68%

2008 26,96%

2. Indice di elasticità degli impieghi

AC/CI

2006 86,26%

2007 72,44%

2008 73,03%

3. Peso di ciascuna fonte sul totale

MT/(MT+MP)

2006 82,56%

2007 80,67%

2008 73,83%

MP/(MT+MP)

2006 17,44%

2007 19,33%

2008 26,17%

11

Giudizio analisi Solidità/Liquidità:

Dal punto di vista della solidità l’azienda

è stabile anche se bisogna mettere in

evidenza una flessione del Margine di

Struttura.

Dal punto di vista della liquidità

l’azienda si trova in una situazione di

difficoltà, in quanto le liquidità negli

ultimi anni sono diminuite e

insufficienti a coprire interamente i

propri debiti.

Al contempo va considerato che il

rapporto MT/MP è in calo e che quindi

non vi sono ulteriori indebitamenti.

Analisi Solidità/Liquidità:

Margine di Struttura (MaStr)

2006 17.818.980

2007 14.579.411

2008 9.943.337

Margine di Tesoreria (MaTes)

2006 -5.707.328

2007 -1.889.954

2008 -7.176.633

Margine di Disponibilità (MaDis)

2006 17.818.980

2007 14.579.411

2008 9.943.337

0

500.000

1.000.000

1.500.000

01/01/2006

01/01/2007

01/01/2008

Liquidità Immediate

12

CONCLUSIONI E PROPOSTE DI EVENTUALI SOLUZIONI

Da quanto si evince dall’analisi effettuata sui bilanci relativi agli anni 2006 – 2008,

l’azienda risulta in netto miglioramento riguardo l’area operativa (ROI) e quella

finanziaria (ROD molto basso).

Tutto questo ha prodotto un aumento del valore del ROE del 18,67% , aiutato da

una diminuzione del rapporto tra imposte fiscali e reddito ante imposte, che ha

portato ad un innalzamento di s.

Tuttavia abbiamo rilevato una netta diminuzione delle liquidità immediate, le quali

potrebbero rendere complicati investimenti futuri sia immobili che finanziari.

A lungo termine questo fenomeno potrebbe compromettere la competitività

dell’azienda, la quale non sarà più in grado di affrontare il progresso tecnologico

dovendo diminuire il proprio budget dedicato alla ricerca e allo sviluppo. Per

un’azienda che affronta mercati internazionali questo rischio è troppo alto e non

deve essere corso.

Per riuscire ad incrementare ulteriormente il ROE, l’azienda potrebbe aumentare il

rapporto MT/MP ma ,così facendo, a causa della poca disponibilità liquida

evidenziata da una diminuzione del Margine di Disponibilità, rischia di non riuscire a

pagare gli oneri finanziari provenienti da eventuali altri prestiti. Sarebbe, dunque,

più conveniente aumentare la propria disponibilità monetaria principalmente a

fronte di un periodo di crisi, che potrebbe portare ad una diminuzione delle entrate

aziendali o comunque rischiare di aumentare il tempo di riscossione dei crediti.

Note Positive Note Negative

Aumento del ROE

Miglioramento dell’area straordinaria e fiscale

Miglioramento dell’area operativa e finanziaria

Aumento complessivo del ROS

Aumento dell’autonomia dell’azienda

Aumento vendite

Diminuzione delle liquidità

Diminuzione della flessibilità

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Bibliografia

Slide e dispense del corso di Economia Aziendale Prof.ssa Luisa Pellegrini anno

2009-2010 corso di laura in Ingegneria Elettronica e TLC Università di Pisa.

Wikipedia: http://it.wikipedia.org/wiki/Robert_Whitehead

Sito ufficiale WASS:

http://www.finmeccanica.it/Holding/IT/Business/Sistemi_di_difesa/WASS/ind

ex.sdo