ALTO PALERMO S.A. (APSA)

ALTO PALERMO S.A. (APSA)

Memoria y

Estados Contables Consolidados Correspondientes a los ejercicios económicos

iniciados el 1° de julio de 2008 y 2007 y finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008


Memoria

1. Perfil Societario

Alto Palermo S.A. (APSA) (“APSA”) (ex Sociedad Anónima Mercado de Abasto Proveedor (SAMAP) y alternativamente “Alto Palermo S.A.”, “APSA”, “nosotros” o “la Compañía”), es una compañía argentina de bienes raíces dedicada principalmente a la tenencia, locación, administración, desarrollo, operación y adquisición de centros comerciales productivos, con una posición preponderante dentro del mercado. Nuestro objeto principal consiste en la titularidad, adquisición, desarrollo, locación, administración y operación de centros comerciales, y somos uno de los propietarios y administradores de centros comerciales más importantes de Argentina en términos de área bruta locativa y cantidad de centros comerciales. Actualmente poseemos y/u operamos once centros comerciales de Argentina, seis de los cuales están ubicados en el área metropolitana de Buenos Aires, uno en Gran Buenos Aires, y cuatro de ellos se encuentran en las provincias de Córdoba, Mendoza, Salta y Santa Fe. También somos propietarios de ciertas propiedades para desarrollos futuros en Buenos Aires y otras ciudades importantes del interior del país. Por otra parte, participamos del negocio de financiación al consumo a través de nuestra subsidiaria Tarshop S.A. APSA fue constituida en 1889 bajo el nombre Sociedad Anónima Mercado de Abasto Proveedor (SAMAP) y, hasta 1984, fuimos el operador del principal mercado de productos frescos de la Ciudad de Buenos Aires. Nuestro principal activo era el histórico edificio del Mercado de Abasto que sirvió de sede del mercado desde 1889 hasta 1984, cuando interrumpimos gran parte de sus operaciones. Desde el momento en que la Compañía fue adquirida por IRSA, en 1994, hemos crecido a través de una serie de adquisiciones y proyectos de desarrollo que culminaron en la reorganización societaria, de la cual deriva la actual razón social y estructura organizativa. En abril de 1997, nos fusionamos con catorce de nuestras subsidiarias, incluyendo Alto Palermo S.A., para lo cual posteriormente cambiamos la denominación de Sociedad Anónima Mercado de Abasto Proveedor (SAMAP) a Alto Palermo S.A. (APSA). Al 30 de junio de 2009, nuestros principales accionistas son IRSA y Parque Arauco, titulares de aproximadamente el 63,3% y 29,6% respectivamente, de nuestro capital. Las acciones de la compañía se negocian en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en el NASDAQ de Estados Unidos.


Memoria (Continuación)

2. Carta a los Accionistas Señores Accionistas, El año fiscal 2009 ha puesto a la economía mundial de cara a una de las más desafiantes crisis financieras de los últimos 80 años. En ese contexto, y ante la evidente desaceleración en el nivel de actividad tanto mundial como local, nuestra compañía se encuentra atravesando esta nueva realidad en forma exitosa, apoyándose en su Management, en la calidad de nuestros locatarios y en las características y posicionamiento de mercado de nuestros activos que continúan mostrando elevados índices de ocupación y generación de caja. Esto ha permitido la concreción de proyectos de inversión en curso y el financiamiento del giro del negocio de créditos de consumo, cuya situación se vio agravada por el deterioro del nivel de consumo y aumento de los niveles de morosidad de los clientes y una mayor escasez de fuentes de financiamiento para dicha actividad producto del aumento de la percepción de riesgo en los mercados en general y la finalización del régimen de AFJP que motorizaba este negocio a través de las inversiones de portafolio de los fondos de pensión. En concreto, a pesar de las condiciones financieras del entorno mas restrictivas la Compañía ha reunido los recursos necesarios para la finalización y apertura del Centro Comercial más grande de nuestro portafolio y para a la vez dotar al negocio de financiación al consumo de una base de capital acorde a las condiciones actuales de mercado, fortaleciendo su situación patrimonial y robusteciendo su posición financiera, ante su muy baja capitalización en relación a sus competidores. A continuación comentamos la evolución de cada segmento en el último año: Segmento Alquileres y Servicios: A pesar de la evolución del contexto económico en general, las ventas totales de nuestros locatarios en este segmento continuaron en aumento con respecto a las registradas en el ejercicio económico anterior. La Compañía mantiene un destacado posicionamiento en el área metropolitana de la Ciudad de Buenos Aires y Gran Buenos Aires. El segmento continua manteniendo una sólida performance cuando observamos sus niveles de generación de caja y sus márgenes de resultados operativos sobre ventas. La ocupación continúa siendo elevada, alcanzando niveles del 98.6% al cierre del ejercicio. En cuanto a nuestra expansión en Buenos Aires y en el interior, hemos finalizado con la construcción de un nuevo centro comercial, denominado Dot Baires Shopping, de gran magnitud en el barrio de Saavedra, en la Ciudad de Buenos Aires, en la intersección de la Av. General Paz y Panamericana. Este es uno de los proyectos más importantes para la Compañía y uno de los desarrollos más significativos de la industria en Argentina en los últimos años. Este nuevo Shopping, el 11° centro comercial de nuestro portafolio puest o en marcha en el último trimestre del año fiscal con pleno nivel de ocupación, cuenta con casi 50.000 metros cuadrados de área bruta de alquiler para comercios. Entre los mismos se incluyen retailers locales e internacionales de primera línea, una tienda ancla (Falabella), un hipermercado (Walmart), 10 salas de cines (Hoyts), las cuales incluyen 1 sala Digital 3D y 2 salas Premium Class, las primeras de su tipo en Argentina, y un gimnasio de alta gama. Esta oferta nos permitirá captar público de muy buen nivel adquisitivo de la zona Norte de Capital Federal y del Gran Buenos Aires, prueba de ello es el elevado nivel de visitas y ventas que el Dot Baires ha experimentado en sus primeros meses de existencia.



Segmento de financiación al consumo: Los resultados del segmento fueron afectados por incrementos en la tasa de morosidad dado el deterioro del salario real de los clientes en cartera, sumado a incrementos en los costos de financiamiento y estructura de la empresa en medio de la coyuntura imperante. La finalización del régimen de AFJP que motorizaba este negocio a través de las inversiones de portafolio de los fondos de pensión en fideicomisos financieros cuyos activos subyacentes estaban conformados por créditos de consumo magnificó el impacto sobre este segmento, junto con alteraciones en las estructuras impositivas que afectaron el funcionamiento de dichos fideicomisos financieros. Ante ello, nos hemos encontrado en la necesidad de revisar las perspectivas económicas generales y particulares de la actividad de este segmento, tomando distintas medidas tendientes a fortalecerlo. Hemos dotado a Tarshop S.A. de una base de capital acorde a las condiciones actuales de mercado, contribuyendo Ps. 165 millones en concepto de aumento de capital y aportes irrevocables con la finalidad de fortalecer la situación patrimonial, robustecer su posición financiera, y reposicionar a Tarshop S.A. en medio de la compleja situación que presentaba el mercado de fideicomisos financieros a través del cual Tarshop S.A. se hace de recursos para fondear su actividad, y ante su muy baja capitalización en relación a sus competidores. La asistencia financiera fue acompañada por medidas tendientes a aligerar costos de estructura de puntos de venta y de las áreas centralizadas arrendadas. Asimismo, se han llevado a cabo acciones orientadas al rediseño de la estructura en canales de distribución, hemos implementado cambios en planes de financiación a comercios, así como optimizado el otorgamiento del crédito y la cobranza, a la vez que se establecieron políticas de previsionamiento más rigurosas. En los números, los resultados negativos financieros, operativos y por morosidad de los primeros trimestres del ejercicio comenzaron a ser neutralizados gracias a la mejor capitalización, una caída en los cargos por incobrabilidad y una disminución de los gastos operativos registrados en el último tramo del año fiscal producto de las medidas llevadas adelante. No obstante ello, continuamos trabajando en pos de optimizar la performance de Tarshop S.A., para que la misma estabilice su operatoria de cara a los nuevos desafíos que presenta el mercado de financiamiento de consumo. Teniendo en cuenta la fuerte generación de caja que los Shoppings de la Compañía vienen demostrando y la calidad de sus activos, nos sentimos confiados para continuar consolidando nuestras líneas de negocios derivando todo ello en la conformación de un único portafolio Centros Comerciales en la Argentina. Este potencial que APSA posee sólo será alcanzable mediante el esfuerzo conjunto de nuestros Accionistas, Acreedores, Directores, Locatarios, Clientes, Proveedores, Empleados y la Comunidad en general quienes, asimismo, son protagonistas de nuestro actual devenir. Es a ellos a quienes me gustaría agradecer en esta ocasión por el esfuerzo y compromiso permanente que han demostrado para con los objetivos de la organización. A todos ustedes, muchas gracias.



3. Contexto Macroeconómico Contexto Internacional La economía mundial se ha visto seriamente afectada por la crisis financiera y la desaceleración del nivel de actividad global. De acuerdo a las estimaciones del FMI, el PIB real de las economías avanzadas se redujo en un 7,5% en el cuarto trimestre de 2008, y se estima que en el primer trimestre de 2009 el producto siguió disminuyendo a un ritmo similar, lo que haría de ésta la recesión mundial más pronunciada en cinco décadas. Desde el inicio de la crisis financiera hasta Junio del 2009, el FMI calcula que a nivel mundial el producto per cápita ponderado disminuyó el 3,68%, la producción industrial cayó el 6,23%, el total de importaciones y exportaciones se redujeron el 11,75%, el consumo de petróleo se contrajo el 1,5%, el desempleo (en variación porcentual, sólo de economías avanzadas) aumentó el 2,56%, los flujos de capitales (como porcentaje del PIB) se redujeron un 6,18%, el consumo per cápita se contrajo un 1,11% y la inversión se restringió el 8,74%. El veloz enfriamiento de la actividad mundial ha coincidido con una rápida disipación de las presiones inflacionarias. Los precios de las materias primas retrocedieron considerablemente con respecto a los máximos registrados a mediados del año 2008, lo cual causó una pérdida de ingresos en las economías exportadoras de esos productos, principalmente en América Latina y África. Actualmente, y pese a haberse recuperado; los precios no han retornado a los máximos alcanzados en el año 2008. Si bien esta recesión está impulsada por un fuerte descenso del nivel de actividad en las economías avanzadas, es debido al alto grado de contagio y sincronización imperante que la misma impactó en las economías emergentes. La economía de EEUU quizá sea la que ha padecido las mayores consecuencias de las crecientes tensiones financieras y el enfriamiento del sector de la vivienda; sin embargo, Europa Occidental y las economías avanzadas de Asia se han visto duramente perjudicadas por el colapso del comercio mundial y por el agravamiento de sus problemas financieros. Las economías de los mercados emergentes también están experimentando problemas y, en cifras agregadas, se contrajeron un 4% en el cuarto trimestre del año 2008. Las diversas medidas de política que se han tomado en torno a esta situación comprenden desde medidas monetarias expansivas, inyecciones de capital público y una amplia gama de servicios de suministro de liquidez hasta programas de estímulo fiscal. Estas parecerían estar reflejando resultados positivos para estabilizar la situación en el mediano plazo. Las perspectivas existentes son inciertas.



A pesar que la confianza en los mercados financieros sigue siendo escasa, desde la reunión del Grupo de los Veinte (G-20) a comienzos de abril del año 2009, ha habido señales alentadoras de una reactivación económica. Tanto Francia como Alemania anunciaron recientemente la salida de la recesión con un crecimiento del PIB del 0,3% para el segundo trimestre del año 2009, mientras que China anunció un crecimiento de su producción industrial del 8,9% en mayo frente al 7,3% de abril. Con posterioridad al cierre del año fiscal, comenzaron a observarse signos de reactivación tales como incrementos en el nivel de actividad de algunas economías avanzadas, disminución del desempleo en EEUU y mejoras en el precio de la vivienda norteamericana. La economía Argentina En este contexto internacional, el PIB argentino ha logrado mantener una evolución favorable durante el año 2008, con un crecimiento económico del 6,8%, de acuerdo a fuentes oficiales. En lo que va del año 2009, sin embargo, se observa una desaceleración del nivel de actividad. Esto se puede observar en el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE), que durante el mes de mayo de 2009 no muestra variación respecto a igual mes del año anterior; interpretándose como un signo de recesión. Por otra parte, el Estudio Broda & Asoc, proyecta un crecimiento negativo del 4% para todo el año calendario 2009. En relación a la Demanda Agregada, se observa que el Consumo Total se mantiene como su principal componente. En este sentido, durante los primeros 3 meses del año calendario 2009, su peso relativo rondaba el 70%. Hacia fines del año 2008, se ha evidenciado el crecimiento del consumo a tasas menores, impulsado principalmente por el Consumo Privado. Según el Centro de Economía Regional y Experimental (CERX), en el primer trimestre del 2009 el consumo registró una caída del 1,4% interanual y se estima que para el año calendario 2009, el consumo privado caería 2,2% como consecuencia de la caída del ingreso real, la dificultad de los tomadores de crédito para hacer frente a sus deudas y la existencia de incertidumbre. La caída del ingreso real vendría explicada por una inflación que, según fuentes privadas, superaría el incremento del 16,43% en los salarios durante el año fiscal 2009. Vale la pena mencionar que la desocupación mostró un incremento del 15% comparando Marzo de 2009 contra Diciembre de 2008. Sin embargo es importante destacar que este incremento fue producto del aumento de la PEA (Población Económica Activa) dado que el nivel de actividad se mantuvo constante durante el período en cuestión. La Inversión Bruta Interna Fija (IBIF) se muestra como uno de los componentes de la demanda que más se retrajo en el período (mostrando una caída del 14,2% en el primer trimestre del año 2009), de acuerdo a fuentes oficiales. Esto se debió principalmente a la caída de la inversión en construcciones y la disminución en equipo durable de producción (principalmente componentes importados).



La utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en el 70,8% en el mes de Junio de 2009. Esto implica una disminución del 1,4% con respecto a igual período del año anterior. Los sectores que se vieron más perjudicados fueron las industrias de metáles básicos, el sector automotriz, el sector textil y el de refinación de petróleo. A pesar de la caída del nivel general, hubo sectores que mostraron una evolución favorable, entre ellos el sector de sustancias y productos químicos, el sector de producción de cauchos y plástico, el sector tabacalero y el de productos alimenticios y bebidas. En lo que a Construcciones respecta, según el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), el sector lleva acumulada una disminución del 2,0% interanual durante los primeros seis meses del año. A pesar de la crisis internacional el sector externo mostró, durante el primer semestre del corriente año, una balanza comercial superavitaria de USD 9.861 millones, con una variación positiva del 93% interanual, de acuerdo a fuentes oficiales, continuando con la tendencia del 2008. El total exportado fue de USD 27.250 millones contra USD 17.389 millones desembolsados en importaciones. Esto implica, que durante el primer semestre de 2009 las exportaciones mostraron una caída del 19% i.a, mientras que las importaciones lo hicieron en un 38%. Por el lado de las exportaciones, el menor valor exportado sería el resultado de una caída en los precios de exportación que no pudo ser compensada por el incremento en las cantidades vendidas; y por el lado de las importaciones la caída fue generada por una disminución en los precios y en las cantidades importadas. En lo que a finanzas públicas refiere; según el Ministerio de Economía en el año 2008 el resultado primario del Sector Público fue de Ps. 28.148,0 millones, un 33% por encima del año 2007. En Noviembre de 2008, tal como estableció el Artículo 1° de la Ley 26.425, se dispuso la unificación del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones en un único régimen previsional público que se denominó Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), financiado a través de un sistema solidario de reparto garantizando a los afiliados y beneficiarios del régimen de capitalización vigente hasta este momento idéntica cobertura y tratamiento que la brindada por el régimen previsional público. Mediante esta modificación, los fondos acumulados por las empresas administradoras en el régimen previsional privado fueron transferidos a la Administración Nacional de Seguridad Social (ANSeS), ente público autárquico que pasó a administrar los saldos de los fondos de jubilaciones y pensiones. En lo que va del 2009, el Estudio Broda & Asoc. señala que la recaudación tributaria se resintió fuertemente y disminuyeron los superávits. La recaudación pasó de crecer al 34,8% interanual en el primer semestre 2008, a mostrar un crecimiento de sólo 8% interanual en el mismo período en el año 2009; descontando el efecto del traspaso de las AFJPs, en tanto si se incorpora dicho efecto, el crecimiento de la recaudación sería del 14,6%. El crecimiento de la recaudación en este semestre vino impulsado por los Recursos de la Seguridad Social. Durante el período el Gobierno no desaceleró significativamente el Gasto Primario (creció 30,9% interanual).



Riesgo País Latinoamérica

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

700.0

Juni

o

Julio

Ago

sto

Sep

tiem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ene

ro

Feb

rero

Mar

zo

Abr

il

May

o

Juni

o

Julio

Ago

sto

Sep

tiem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ene

ro

Feb

rero

Mar

zo

Abr

il

May

o

Juni

o

2007 2008 2009

Bas

e Ju

nio

2007

=100

Argentina Brasil México Venezuela

Acerca de la inflación , debe mencionarse que existen discrepancias entre los analistas y especialistas en cuanto a los criterios de medición del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). Según estadísticas del INDEC, el IPC-GBA estaría arrojando una inflación del 2,17% aproximadamente entre Enero y Junio de 2009, mientras que el IPC Resto (aproximación del INDEC a la inflación subyacente que excluye los precios regulados y los que varían según la estación, como los alimentos, la indumentaria, el turismo y la educación) mostró un incremento del 1,5%. Asimismo, existen divergencias en cuanto al conjunto de indicadores disponibles, a saber: Índices de Precios Internos al por Menor (IPIM) (3,1% desde Diciembre 2008) e Índice de Costos de la Producción (ICC) (4,4% desde Diciembre 2008). Para el año 2008, el IPC GBA mostraría una variación interanual a diciembre de 2008 del 7,23%. Por otro lado, el IPC Resto muestra un incremento de 8,69% para el mismo período. Los otros indicadores muestran nuevamente grandes divergencias, a saber: Índices de Precios Internos al por Menor (IPIM) (8,4% para 2008), Índices de Costos de la Producción (ICC) (20,71% para 2008) e Índice de Precios Implícitos del PIB (IPI) (19,1% para el 2008). Finalmente vale destacar, entre los cálculos privados, el indicador de Precios al Consumidor 7 Provincias; que hasta el año 2007 mostró una gran correlación con el IPC-GBA; el cual ronda valores cercanos al 20%. Otras asociaciones privadas de consultoría estimaban una suba de precios no menor al 13% en lo que va del año y calculaban una inflación del 23% aproximadamente para el año 2008, basándose en relevamientos propios. Afín a las decisiones monetarias se encuentra el tema del Riesgo País . Durante el período observado, Argentina mostró una mayor volatilidad de este indicador; en relación con los países de la región. Esto generó una restricción sobre el acceso al financiamiento externo durante el último año. Hacia fines del año 2008, como consecuencia del contexto doméstico e internacional, el indicador se disparó como un indicador de las expectativas poco favorables para Latinoamérica en su conjunto. Durante el último trimestre al año fiscal 2009, el indicador presentó una tendencia hacia la baja, como consecuencia de expectativas que ya daban por descontados los efectos negativos provenientes de la crisis financiera internacional.



Producto de la volatilidad del Riesgo País durante los meses de octubre y noviembre de 2008, las vías de financiamiento externo resultaron inaccesibles. Este hecho, junto con las fuertes restricciones de liquidez en el mercado interno, generaron presión sobre la tasa de depósitos de bancos privados a 30 días, que mostró fuertes picos durante octubre y noviembre de 2008, alcanzando cifras record cercanas al 25%. Esto llevó a que el financiamiento local se viera muy limitado durante el año fiscal 2009. A pesar de esto, la estrategia del BCRA fue dejar fluctuar la tasa hasta que convergiera a los niveles fijados por las expectativas del mercado, para llegar a finales del año fiscal 2009 a niveles cercanos al 13%. En relación a moneda y plazo de los depósitos , durante el último mes del año fiscal, se vislumbró una preferencia por los activos más líquidos al igual que por los depósitos en moneda extranjera, colocaciones que se incrementaron en un 77,06% durante el año fiscal 2009. Como consecuencia de los síntomas de la crisis financiera internacional, el envío de divisas al exterior alcanzó los US$ 11.195 millones, para los primeros seis meses del año calendario 2009. Por otro lado, en referencia al tipo de cambio nominal , la política de acumulación preventiva de reservas, que alcanzó los US$ 46.026 millones al 30 de junio de 2009, permitió despejar dudas sobre la capacidad del BCRA a la hora de mantener el valor de la moneda. Durante el año fiscal 2009, el tipo de cambio real multilateral también se vio afectado producto de la disminución en el nivel de exportaciones comentado previamente. Sin embargo en diciembre comenzó a recuperarse para cerrar el año fiscal 2009, con un valor del índice mayor en un 2,5% al del 30 de junio de 2008. Dentro de este marco, la política monetaria llevada a cabo por el BCRA, consistió en utilizar el dinero en circulación más depósitos en cuenta corriente y en caja de ahorros (que representa el agregado monetario M2) para influir indirectamente en la tasa de interés. En lo que va del año 2009, el BCRA cumplió con los objetivos propuestos en su Programa Monetario 2009, influyendo sobre el nivel de dinero circulante, mediante la compraventa de títulos propios, compraventa de divisas, operaciones con el sector público y operaciones de pases. A continuación se exponen, los principales indicadores que resumen la evolución de la economía argentina desde la crisis de 2001.

Fuente : INDEC

(*) IPC-GBA INDEC

(**) Criterio Devengado

(***) Promedio del país (como % de la PEA)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008PBI Crecimiento Real (en %) -4,40% -10,90% 8,80% 9,00% 9,20% 8,50% 8,50% 7,00%Inflación (Precios Combinados) en % * -1,70% 49,40% 16,00% 5,90% 9,10% 9,80% 8,50% 6,80%Tasa de Desocupación *** 20,50% 20,70% 14,50% 13,00% 10,10% 8,70% 7,60% 7,30%Resultado Primario (s/privatizaciones) en % del PBI 0,50% 0,70% 2,30% 3,90% 3,70% 3,50% 3,20% 3,10%Exportaciones FOB (Millones de U$S) 26.610 25.710 29.565 34.550 40.107 46.569 55.779 70.021Importaciones CIF (Millones de U$S) 20.320 8.991 13.834 22.447 28.688 33.500 44.706 57.423Balanza Comercial (Millones de U$S) 6.289 16.719 15.731 12.103 11.419 12.410 11.073 12.598Cuenta Corriente del Balance de Pagos (MM U$S) ** -3.291 8.673 7.659 3.349 5.705 8.053 7.466 7.034



Evolución de los Centros Comerciales en Argentina

En referencia al desempeño del mercado de Centros Comerciales podemos afirmar que, aunque se han manifestado signos de desaceleración, la evolución de las ventas en Centros Comerciales continuó siendo favorable durante el último período fiscal. En base a los últimos datos disponibles por el INDEC, el primer trimestre del año calendario 2009 registró una nueva mejora en el consumo total, alcanzando una variación interanual positiva del 1,5% para el componente privado, y un 6,8% para el componente público. El incremento en el consumo minorista, de acuerdo a datos oficiales, se evidenció en una mayor cantidad de ventas registradas para los Centros Comerciales a precios constantes. En el mes de junio del corriente año las ventas desestacionalizadas a precios constantes de Centros Comerciales registraron una variación interanual positiva de 16,2% mientras que las ventas totales registradas en el primer semestre del año calendario 2009 muestran una variación interanual de 3% de incremento con respecto al mismo período del año anterior. En cuanto a la actividad comercial, de acuerdo a la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las cantidades vendidas por comercios minoristas registraron durante el mes de Junio del 2009 una caída del 10,6% en términos interanuales, afectadas por la retracción general del consumo y la expansión de la Gripe A. A pesar de ello, el desempeño de nuestro segmento de Centros Comerciales continúa mostrando signos de solidez, como se presenta en la sección “Reseña del año transcurrido- Performance Operativa”. La desocupación parecería estar nivelándose en términos interanuales. Para el primer trimestre del año calendario 2009 la tasa de desocupación medida por la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) que elabora el INDEC se ubicó en 8,4% de la Población Económicamente Activa (PEA). Esto implicaría que no hubo variación interanual en el primer trimestre del año 2009. De este modo, la tendencia descendente observada desde 2002 parecería estar llegando a su fin en el primer trimestre del año 2009. Respecto a la actividad económica, aunque se espera para el 2009 una variación menor a la registrada en años anteriores, se espera continúe actuando como motor de las ventas en los Centros Comerciales de la Compañía.



4. Estrategia comercial

Consideramos que el sector de centros comerciales de Argentina ofrece perspectivas atractivas de crecimiento a largo plazo debido, entre otros factores, a la continua evolución de las preferencias de los consumidores hacia los centros comerciales (en vez de los comercios a la calle) y a un nivel de penetración de los centros comerciales que consideramos bajo en comparación con muchos países desarrollados. En los últimos años, el sector de centros comerciales de Argentina se ha beneficiado de las mejores condiciones macroeconómicas y de la gran expansión del crédito de consumo. Nuestros principales objetivos consisten en mantener nuestra posición de liderazgo en la industria de los centros comerciales en Argentina generando a su vez un crecimiento sustentable del flujo de fondos y aumentando el valor a largo plazo de nuestros activos inmobiliarios. Estrategia operativa. Nuestra estrategia operativa central consiste en maximizar el crecimiento y rentabilidad de nuestros centros comerciales. Apuntamos a alcanzar este objetivo a través de las siguientes acciones: • Optimizar la base de locatarios y los términos de locación. Procuraremos beneficiarnos con

las crecientes tasas de ocupación mediante el alquiler y re-alquiler de estas propiedades a un grupo diversificado de locatarios con solvencia crediticia, dando como resultado mayores alquileres básicos por metro cuadrado.

• Mejorar el reconocimiento de la marca y lealtad de los consumidores. Nuestra meta es

mejorar el reconocimiento de nuestra marca y la lealtad de los consumidores e inquilinos de nuestros centros comerciales. Para lograr la lealtad de los clientes, prevemos organizar eventos promocionales, emitir tarjetas de lealtad e implementar iniciativas similares destinadas a atraer a los consumidores locales y turistas, desplazándolos de los locales tradicionales a la calle, y diferenciar nuestros centros comerciales de los de nuestros competidores. También procuramos mejorar las relaciones con los consumidores a través de la mejora en los espacios de entretenimiento y restaurantes a fin de fomentar la frecuencia y duración de las visitas, en especial de familias y turistas.

• Mejorar los márgenes operativos. Procuramos beneficiarnos de nuestra capacidad de administración consolidada para alcanzar economías de escala y reducciones de costo en cada centro comercial a fin de mejorar nuestros márgenes operativos consolidados.

• Mejorar en forma continua nuestros centros comerciales. Prevemos continuar mejorando y renovando nuestras propiedades en centros comerciales para mantener su apariencia física moderna y atractiva manteniendo, al mismo tiempo, costos de ocupación por parte de los locatarios que resulten competitivos.

• Mejorar nuestra relación con los locatarios. Procuramos mejorar nuestra relación con los locatarios de nuestros centros comerciales brindándoles asesoramiento administrativo y recomendaciones respecto de sus iniciativas y de marketing.



Financiación al consumo. Buscaremos la mejora de la performance operativa del segmento Financiación al consumo, en especial de nuestra subsidiaria Tarjeta Shopping, para su consolidación como una Compañía líder en financiamiento al consumo masivo. Estrategia de inversión . Procuramos mejorar nuestra posición como líderes en el sector de los centros comerciales de Argentina mediante el desarrollo de nuevos centros comerciales en áreas urbanas con atractivas perspectivas de crecimiento, incluyendo el área metropolitana de Buenos Aires, las ciudades provinciales de Argentina y posiblemente otros puntos de América Latina. Nuestra estrategia de inversión consiste en invertir capital en proyectos que generen un retorno esperado superior a nuestro costo de capital. Nuestra estrategia de inversiones consiste básicamente en lo siguiente: • adquirir selectivamente centros comerciales que consideramos se beneficiarán de nuestra

administración centralizada y estrategias de locación;

• desarrollar selectivamente nuevos centros comerciales en zonas densamente pobladas con atractivas perspectivas de crecimiento;

• renovación, redesarrollo, ampliación, remodelación de nuestras propiedades existentes para

tornarlas más atractivas para su locación o relocación por parte de los inquilinos o aprovechar terrenos o espacios locativos no explotados suficientemente; y

• enajenar periódicamente activos y líneas de negocios no vinculados con centros comerciales

a medida que surjan oportunidades de obtener atractivos retornos sobre dichos activos y actividades.



VENTAS LOCATARIOS(a valores históricos al 30 de Junio de 2009)

821,3 784,1637,2

901,0

1.339,6

1.786,4

2.394,9

3.026,0

3.897,3

828,8

4.194,2

0,0

500,0

1.000,0

1.500,0

2.000,0

2.500,0

3.000,0

3.500,0

4.000,0

4.500,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

en M

illon

es d

e P

s.

5. Reseña del año transcurrido

Performance operativa Durante este ejercicio, las ventas de nuestros locatarios, en los Centros Comerciales de la Compañía gozaron de un incremento del 10,6% alcanzando Ps. 4.094,7 millones (no se incluye información Dot Baires Shopping, debido a que su apertura se efectuó a mediados del mes de Mayo de 2009), con respecto a los Ps. 3.702,3 millones del ejercicio anterior. Incluyendo a Dot Baires Shopping, las ventas de nuestros locatarios alcanzaron lo Ps. 4.194,2 millones. En tanto, para el presente ejercicio, nuestros Centros Comerciales de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y del Gran Buenos Aires (excluyendo a Dot Baires Shopping) registraron ventas de locatarios un 10,8% superior a las del ejercicio anterior, pasando de Ps. 2.703 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 2.995 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. En términos ajustados por inflación informada por fuentes oficiales, este aumento representó un 5,3%. Si consideramos a Dot Baires Shopping, las ventas totales del ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 ascendieron a Ps. 3.094 millones, representando un aumento del 14,5% con respecto al ejercicio anterior. En el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009, nuestros Centros Comerciales continuaron posicionándose como líderes del mercado. La política de permanente adaptación a las exigencias del cliente, sumada a la excelente calidad de los activos de la Compañía, la lealtad y preferencia de los consumidores por nuestros Centros Comerciales, propiciaron la continuidad en la evolución ascendente en las ventas de nuestros locatarios. En los doce meses finalizados el 30 de junio de 2009 nuestra participación en el mercado en Capital y GBA alcanzó el 40,5%. En lo que respecta a las ventas por metro cuadrado, nuestros centros comerciales (de Capital y GBA sin Dot) generaron un promedio de ventas por m2 (anuales) de Ps. 21.836 mientras que los locatarios de nuestra competencia generaron en promedio ventas por m2 por Ps. 13.719. Esto demuestra que nuestra eficiencia relativa es un 59,2% mayor que el resto del mercado. Éste ratio demuestra la preferencia y lealtad de los consumidores por nuestros activos y la excelente calidad de éstos respecto a los del resto del mercado.



VENTAS POR m2- Competencia vs APSA (sin Dot) -

92,2%

80,4%

75,2%

79,1%

70,2%

79,3%

46,8%59,2%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

PF 2002 PF 2003 PF 2004 PF 2005 PF 2006 PF 2007 PF 2008 PF 2009 *

Ps. por m2

Competencia APSA Eficiencia Relativa APSA

PÚBLICO INGRESADO(en nuestros Centros Comerciales)

51,8

59,462,1 62,9

68,2 70,473,6

70,6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

en M

illon

es d

e Per

sona

s

Eficiencia Relativa

(*) los m2 utilizados son los vigentes al 30 de junio de cada año.

Fuente: Elaboración propia y encuesta de centros de compra obtenidos del INDEC.

El Área Bruta Locativa (ABL) de APSA en Capital y GBA, que indica el espacio disponible para el alquiler de locales comerciales, aumentó un 34% con respecto a la del año anterior debido principalmente a la apertura del nuevo centro comercial Dot Baires Shopping, el cual cuenta con 49.731 m2. Poseemos además terrenos estratégicamente ubicados que nos podrían proporcionar la posibilidad de desarrollar nuevos Centros Comerciales. En este ejercicio los Centros Comerciales recibieron la visita de aproximadamente 70,6 millones de personas lo que representa una disminución del 4,1% respecto del Año Fiscal 2008. La ocupación en nuestros Centros Comerciales ha sido otro de los ratios que hemos logrado mantener en niveles casi óptimos durante el ejercicio económico 2009. El porcentaje de ABL ocupado al 30 de junio de 2009 alcanzó el 98,5%.



203,9

146,1

88,8113,2

165,5

215,9

271,2

347,3 397,9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

en M

illone

s de

Ps.

Ingresos por alquileres y servicios

Alquiler básico 46,1%

Porcentaje 21,1%

Góndolas 8,0%

Admisión 11,7%

Otros 9,2%

Estacionamiento 3,9%

Ingresos por alquileres y servicios. Composición añ o fiscal 2008

Ingresos por Alquileres y Servicios (*) Durante el ejercicio fiscal 2009, los ingresos por alquileres y servicios fueron de Ps. 397,9 millones, es decir un 14,6% superiores a los del ejercicio anterior.

(*)Ajustados por inflación hasta el 28/02/2003 de acuerdo a normas contables adoptadas por la Comisión Nacional de Valores.

Al 30 de junio de 2009 y 2008 la composición de los ingresos por alquileres y servicios en los doce meses finalizados en dichas fechas fue la siguiente:



Alquiler básico 49,5%

Porcentaje 17,8%

Góndolas 8,0%

Admisión 12,0%

Otros 8,4% Estacionamiento 4,3%

Ingresos por alquileres y servicios. Composición añ o fiscal 2009

Al analizar la evolución de la composición de los ingresos por alquileres y servicios entre 2008 y 2009 se destaca una disminución en el cargo por alquiler complementario, que representa el alquiler porcentual que cobra la compañía calculado sobre las ventas brutas mensuales de los locatarios.



6. Descripción del negocio Somos una empresa cuyo objeto principal consiste en la titularidad, adquisición, desarrollo, locación, administración y operación de centros comerciales, y somos uno de los propietarios y administradores de centros comerciales más importantes de Argentina en términos de área bruta locativa y cantidad de centros comerciales. Actualmente poseemos y/u operamos once centros comerciales de Argentina, siete de los cuales están ubicados en el área metropolitana de Buenos Aires, y cuatro de ellos se encuentran en las provincias de Córdoba, Mendoza, Salta y Santa Fe. También somos propietarios de ciertas propiedades para desarrollo futuro en Buenos Aires y en diversas ciudades importantes del interior del país. Al 30 de junio de 2009, nuestros activos totales ascendían a Ps. 2.451,5 millones, y nuestro patrimonio neto era de Ps. 765,9 millones. Durante los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2007, 2008 y 2009, tuvimos ingresos de Ps. 483,2 millones, Ps. 640,1 millones y Ps. 642,5 millones, respectivamente, generando una ganancia neta de Ps. 64,1 millones, Ps. 80,0 millones, durante los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y 2008, respectivamente, y una pérdida de Ps. 22,1 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009. Operamos nuestros negocios a través de tres segmentos sujetos a información: Alquileres y Servicios, Financiación al Consumo y Otros, tal como se describe más adelante. Alquileres y Servicios. La mayoría de nuestros ingresos proviene de los contratos de locación celebrados con los locatarios de los comercios de nuestros once centros comerciales. Generalmente cobramos a nuestros locatarios un alquiler basado en el valor que resulte mayor entre (i) un alquiler básico mensual y (ii) un porcentaje específico de las ventas minoristas brutas mensuales del locatario. También cobramos a nuestros locatarios una comisión por administración mensual, prorrateada entre todos los locatarios de acuerdo con sus contratos de locación, que difiere de un centro comercial a otro, por la administración y el mantenimiento de las áreas comunes y la administración de los aportes realizados por los locatarios para financiar los esfuerzos de promoción de nuestros centros comerciales. También generamos ingresos por derechos de admisión (una comisión por admisión no reembolsable que puede exigirse a los locatarios al celebrar o renovar un contrato de locación), comisiones por intermediación de locación y cargos por estacionamiento a los visitantes. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación promedio de nuestros centros comerciales era de 98,5%. Nuestro segmento de Alquileres y Servicios generó ingresos operativos por Ps.183,2 millones y 215,8 millones durante nuestro ejercicio finalizado el 30 de junio de 2008 y 2009, respectivamente. Financiación al Consumo. Nos dedicamos a la financiación al consumo a través de nuestra subsidiaria Tarshop S.A., en la que poseemos una participación mayoritaria. Las operaciones de Tarshop consisten principalmente de préstamos y actividades de administración relacionadas con los productos de tarjetas de crédito que ofrecemos a los consumidores de centros comerciales, hipermercados y negocios a la calle. Financiamos una gran mayoría de los anticipos de tarjetas de crédito a través de la securitización de los créditos de las cuentas que originamos. Los ingresos por operaciones con tarjetas de crédito provienen de intereses cobrados generados por actividades de financiación, comisiones a comerciantes, cargos por seguro, en relación con seguro de vida y de discapacidad y honorarios por servicios de procesamiento de datos y de otro tipo. El segmento de financiación al consumo tiene activos por Ps.310,7 millones al 30 de junio de 2008 y por Ps. 343,8 millones al 30 de junio de 2009, que representan un 13,9% y un 14,0%, respectivamente, de los activos consolidados a dichas fechas, y generó resultados operativos por Ps. 17,7 millones de pérdida y Ps. 125,4 millones de pérdida durante los ejercicios 2008 y 2009, respectivamente, que representaron el (6,9)% y el (42,4)% de los resultados operativos consolidados para dichos ejercicios, respectivamente.



Otros. Nuestro segmento Otros incluye el desarrollo y venta de inmuebles residenciales, adquisición de terrenos sin desarrollar para desarrollo futuro y ventas periódicas de dichos terrenos sin desarrollar. Para los ejercicios finalizados al 30 de junio de 2008 y 2009 los resultados operativos derivados del segmento Otros, fueron de Ps. 0,0 millones y Ps. 2,9 millones, respectivamente. Segmento Alquileres y Servicios Al 30 de junio de 2009, somos operadores y titulares de participaciones mayoritarias en una cartera de once centros comerciales en Argentina, seis de los cuales están ubicados en la Ciudad de Buenos Aires (Abasto, Paseo Alcorta, Alto Palermo, Patio Bullrich, Buenos Aires Design y Dot Baires Shopping), uno en el Gran Buenos Aires (Alto Avellaneda) y el resto se encuentra ubicado en diferentes provincias (Alto Noa en la Ciudad de Salta, Alto Rosario en la Ciudad de Rosario, Mendoza Plaza en la Ciudad de Mendoza y Córdoba Shopping Villa Cabrera en la Ciudad de Córdoba). Nuestros centros comerciales comprenden un total de 287.543 m2 de área bruta locativa (sin incluir el espacio ocupado por aquellos hipermercados que no sean locatarios nuestros). Las ventas totales de los locatarios de nuestros centros comerciales (sin incluir Dot Baires Shopping), según datos informados por los comercios, fueron de Ps. 4.094,7 millones para el año fiscal finalizado el 30 de junio de 2009 y de Ps. 3.702,3 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 (con Dot Baires Shopping, las ventas totales al 30 de junio de 2009 fueron de Ps. 4.194,2 millones). Las ventas de los locatarios de nuestros centros comerciales son relevantes para nuestros ingresos y rentabilidad porque son uno de los factores que determinan el monto del alquiler que podemos cobrar a nuestros locatarios. También afectan los costos globales de ocupación de los locatarios como porcentaje de sus ventas. Al 30 de junio 2009, éramos titulares y operábamos los siguientes once centros comerciales de Argentina, a saber:

Participación efectiva Ubicación

Paseo Alcorta 100% Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Patio Bullrich 100% Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Abasto 100% Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Alto Palermo 99,999% Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Buenos Aires Design

Dot Baires Shopping

53,684%

80%

Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Ciudad de Buenos Aires, Argentina

Alto Avellaneda 100% Buenos Aires, Argentina

Alto Noa 100% Salta, Argentina

Alto Rosario 100% Santa Fe, Argentina

Mendoza Plaza 100% Mendoza, Argentina

Córdoba Shopping Villa Cabrera 100% Córdoba, Argentina



Ventas Minoristas de los Locatarios El siguiente cuadro muestra el total de ventas minoristas aproximadas de los locatarios en Pesos de los centros comerciales en los que somos titulares de participaciones durante los ejercicios indicados:

Ejercicio económico finalizado el 30 de junio de (1)

2007 2008 2009

Ps. Ps. Ps.

Abasto 573.814.588 720.398.373 774.496.092

Alto Palermo 502.220.444 631.821.667 745.008.569

Alto Avellaneda 418.349.117 560.693.754 696.502.305

Paseo Alcorta 321.948.304 385.515.939 374.756.633

Patio Bullrich 226.200.714 271.411.516 274.923.406

Alto Noa 130.318.508 173.998.891 211.353.264

Buenos Aires Design 110.722.931 132.952.563 129.072.350

Mendoza Plaza 337.757.597 433.394.266 436.599.085

Alto Rosario 204.430.069 271.331.827 318.443.541

Córdoba Shopping- Villa

Cabrera -

120.827.838

133.526.649

Dot Baires Shopping - - 99.478.084

Total de ventas (2) 2.825.762.272 702.346.634 194.159.978

(1) Ventas minoristas basadas en información provista por locatarios y propietarios anteriores. Las cifras reflejan el

100% de las ventas minoristas de cada centro comercial, si bien en ciertos casos somos propietarios de un

porcentaje inferior al 100% de dichos centros comerciales.

(2) Excluye ventas de stands y espacios para exhibiciones especiales.



El siguiente cuadro muestra cierta información sobre los centros comerciales en los que poseemos una participación al 30 de junio de 2009:

Fecha de

adquisición

Área bruta

locativa (1)

Cantidad

de locales

Porcentaje de

ocupación (2)

Participación

porcentual de

Alto Palermo

Valor de libros al

30 de junio de

2009 (3)

(m2) (%) (%) (Ps.)

Abasto (4) 7/94 37.604 173 99,8 100 166.763

Alto Palermo (5) 11/97 18.635 145 100,0 100 156.549

Alto Avellaneda (6) 11/97 37.298 144 100,0 100 83.904

Paseo Alcorta 6/97 14.385 111 97,9 100 74.004

Patio Bullrich 10/98 11.741 85 99,6 100 95.866

Alto Noa (7) 3/95 18.851 88 99,9 100 23.047

Buenos Aires Design (8) 11/97 13.750 64 98,8 54 11.184

Mendoza Plaza (9) 12/94 41.118 150 96,8 100 84.740

Alto Rosario (10) 11/04 28.640 145 95,0 100 80.845

Córdoba Shopping –Villa

Cabrera- (11)(12) 12/06 15.789 106 96,4 100 66.872

Dot Baires Shopping (13) 05/09 49.731 153 99,9 80 506.568

Total 287.542 1.364 98,5 1.350.342

(1) Excluye el área bruta locativa ocupada por aquellos hipermercados que no son locatarios nuestros.

(2) Calculado dividiendo los m2 alquilados bajo contratos de locación en vigencia por área bruta locativa al 30 de

junio de 2009.

(3) El valor residual contable es equivalente al costo de adquisición de activos fijos o desarrollo más mejoras,

(ajustado por inflación hasta el 28 de febrero de 2003), menos depreciaciones acumuladas y cargos por

deterioro / recuperos.

(4) Excluye aproximadamente 3.732 m2 de superficie ocupada por el Museo de los Niños, Abasto.

(5) El 18 de noviembre de 1997 adquirimos una participación del 75% en la propiedad, y el 23 de diciembre de

1997 adquirimos el 25% restante.

(6) El 18 de noviembre de 1997 adquirimos una participación del 50% en la propiedad, y el 23 de diciembre de

1997 adquirimos el 50% restante.

(7) En marzo de 1995, septiembre de 1996 y enero de 2000 adquirimos una participación del 50%, 30% y 20% en

la propiedad, respectivamente.

(8) Somos titulares de una participación directa del 54% en la compañía que es titular de la concesión para operar

esta propiedad. Consolidamos las ventas de este centro comercial. Las cifras indicadas reflejan el 100% del

área bruta locativa, la cantidad total de locales y porcentaje alquilado. Durante mayo de 2006, adquirimos una

participación adicional del 3%, aumentando nuestra participación de 51% a 53,7%.

(9) Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008, aumentamos nuestra participación en

Mendoza Plaza Shopping S.A. de 85,4% a 100%.

(10) Excluye 1.260 m2 de superficie ocupada por el Museo de Los Niños, Rosario, y también las parcelas Junín y

Tedhy..

(11) Excluye m2 de superficie ocupada por Supermercado.

(12) El 27 de diciembre de 2006 adquirimos una participación del 100% en la propiedad (véase nota 8.d nuestros

estados contables básicos)

(13) Incluye m2 de superficie ocupada por Supermercado.



Porcentaje de Ocupación El siguiente cuadro muestra el porcentaje de ocupación expresado como un porcentaje del área bruta locativa a las fechas indicadas:

Al 30 de junio de

2007 2008 2009

Abasto 97,0 99,6 99,8

Alto Palermo 99,6 100,0 100,0

Alto Avellaneda 95,0 99,8 100,0

Paseo Alcorta 99,0 99,5 97,9

Patio Bullrich 100,0 100,0 99,6

Alto Noa 100,0 100,0 99,9

Buenos Aires Design 100,0 100,0 98,8

Mendoza Plaza 95,9 97,7 96,8

Alto Rosario 93,4 99,2 95,0

Córdoba Shopping Villa Cabrera - 97,2 96,4

Dot Baires Shopping - - 99,9

Promedio Ponderado 97,8 99,3 98,5

Precio de Alquileres El siguiente cuadro muestra el precio del alquiler promedio anual/por período por metro cuadrado para los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2007, 2008 y 2009:

Ejercicio económico finalizado el 30 de junio de (1 )

2007 2008 2009

(Ps.) (Ps.) (Ps.)

Abasto 1.273,2 1.436,8 1.710,8

Alto Palermo 2.925,0 3.058,5 3.580,8

Alto Avellaneda (2) 1.099,8 972,4 1.156,0

Buenos Aires Design 633,7 672,8 731,1

Paseo Alcorta 2.074,2 2.313,8 2.408,7

Patio Bullrich 2.051,1 2.095,6 2.254,6

Alto Noa 343,9 461,2 502,6

Alto Rosario 484,2 608,6 746,5

Mendoza Plaza 455,6 537,0 546,8

Córdoba Shopping- Villa Cabrera (3) - 557,8 590,7

Dot Baires Shopping (4) - - 1.162,4

(1) El precio de alquileres anuales por metro cuadrado de área bruta locativa refleja la suma de alquiler básico,

alquiler complementario e ingresos por derechos de admisión dividido por los m2 de área bruta locativa.

(2) En Alto Avellaneda la caída de ingresos por m2 en el Período Fiscal 2008 se explican por la inclusión de

11.600 m2 pertenecientes a Falabella.

(3) Los valores de 2008 fueron modificados tomando en cuenta la superficie de los cines.

(4) Valores de Dot ajustados y anualizados dado que el real sólo contempla un mes y 19 días.



Vencimiento de Alquileres El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres estimados en nuestros centros comerciales para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipadamente su contrato de locación:

Expiración de Contratos de

Alquiler al 30 de junio de:

Cantidad de Contratos de

Alquiler a Expirar(1)

m2 de Alquiler a

Expirar

Porcentaje de m2 de Alquiler

a Expirar

Monto de Contratos

de Alquileres a

Expirar

Porcentaje de Contratos de Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 543 91.548 32% 73.730.303 32%

2011 331 42.251 15% 54.185.002 23% 2012 294 37.483 13% 52.686.545 23%

2013 y posteriores 196 116.260 40% 52.314.176 22%

Total (2) 1.364 287.542 100% 232.916.026 100%

(1) Incluye los locales no ocupados al 30 de junio de 2009. Un contrato de locación puede estar asociado a uno o más

locales.

(2) Incluye el alquiler básico y no refleja nuestra participación en cada propiedad.

Depreciación El valor de libros neto de las propiedades ha sido determinado siguiendo el método lineal de depreciación calculado sobre la vida útil del inmueble. Para mayor información, ver nuestros estados contables anuales consolidados auditados incluidos en otras secciones del presente. Información detallada sobre cada uno de nuestros Ce ntros Comerciales A continuación se expone información sobre nuestros centros comerciales, incluyendo cuadros con los nombres de los cinco locatarios más importantes de cada centro comercial y ciertas disposiciones de los contratos de locación acordados con dichos locatarios. Abasto, Ciudad de Buenos Aires Abasto es un centro comercial con 173 locales ubicado en el centro de la Ciudad de Buenos Aires, con acceso directo a la estación de subterráneo Carlos Gardel, a seis cuadras de la estación ferroviaria de Once y próximo al acceso a la autopista que conduce al Aeropuerto Internacional de Ezeiza. Abasto abrió sus puertas al público el 10 de noviembre de 1998. Nuestra inversión en Abasto ascendió a U$S 111,6 millones. El edificio principal es un edificio histórico que durante el período entre 1889 y 1984 operó como el principal mercado de distribución de productos frescos de la Ciudad de Buenos Aires. Nuestra compañía convirtió a la propiedad en un centro comercial de 116.646 m2 (incluye estacionamiento y áreas comunes), que consiste en aproximadamente 37.604 m2 de área bruta locativa (41.336 m2 si consideramos Museo de los Niños). Abasto es el cuarto centro comercial de la Argentina en términos de área bruta locativa. El centro comercial se encuentra próximo a las Torres de Abasto, nuestro complejo de departamentos y al supermercado Coto.



Abasto Shopping incluye un patio de comidas con 27 locales, un complejo de cines con 12 salas y localidades para aproximadamente 3.100 personas, que cubren una superficie de 8.021 m2, área de entretenimientos y el museo de los niños cubriendo una superficie de 3.732 m2 (este último no incluido dentro del área bruta locativa). El centro comercial se distribuye en cinco pisos y tiene estacionamiento para 1.200 vehículos con una superficie de 40.169 m2. Abasto Shopping está dirigido a una clientela de clase media, de edades entre 25 y 45 años, que a nuestro juicio representa una porción importante de la población en esta zona de Buenos Aires. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 774,5 millones, que representan ventas por metro cuadrado anuales de aproximadamente Ps. 20.596,1. El total de ingresos por alquileres aumentó de aproximadamente Ps. 70,3 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 78,1 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 147,8 en 2008 y Ps.173,1 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 99,8%. Cinco locatarios más importantes de Abasto Los cinco locatarios más importantes de Abasto (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 11,6% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 7,2% del alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en dicha fecha. El siguiente cuadro presenta cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Abasto:

Locatario Tipo de Negocio Área Bruta Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Garbarino Electrónica/Computación 656,7 1,7

Zara Gran Tienda Indumentaria 1.908,7 5,1

Frávega Electrónica/Computación 885,2 2,4

Mc Donald’s Comidas al paso 636,2 1,7

Compumundo Electrónica/Computación 246,5 0,7

Total 4.333,3 11,6



Mix de locatarios de Abasto El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Abasto:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Entretenimiento 12.242,7 32,6

Indumentaria y Calzado 15.403,4 41,0

Varios 3.193,9 8,5

Hogar y decoración 3.685,1 9,8

Gastronomía 2.321,0 6,2

Servicios 757,9 2,0

Total 37.604,0 100,0

Ingresos de Abasto El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Abasto para el período indicado:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:

Alquileres Básicos 31.516,5 38.708,0 46.384,7

Alquileres Porcentuales (1) 11.955,3 15.686,4 14.169,8

Total de alquileres 43.471,8 54.394,4 60.554,4

Ingresos por cargos de admisión (2) 7.053,5 8.443,0 10.265,5

Gerenciamiento 960,0 960,0 1.200,0

Estacionamiento 3.945,2 5.418,2 5.920,4

Otros 949,2 1.094,3 193,0

Total 56.379,7 70.309,9 78.133,3

(1) El alquiler porcentual es el ingreso establecido en base a un porcentaje específico de las ventas brutas de los

locatarios.

(2) El derecho de admisión es el monto que un locatario debe pagar al celebrar un contrato de locación o ante la

renovación del mismo.



Vencimiento de alquileres de Abasto El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Abasto durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipada de su contrato de locación.

Expiración de

Contratos de Alquiler

Cantidad de

Contratos

de Alquiler

a Expirar(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos

de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps ) (%)

2010 85 21.485 57 18.971.797 46

2011 41 4.376 12 9.627.275 23

2012 35 3.571 9 7.958.963 19

2013 y años posteriores 12 8.172 22 5.043.979 12

Total 173 37.604 100 41.602.014 100

(1) Incluye los locales no ocupados al 30 de junio de 2009. Un contrato de locación puede estar asociado a uno o más

locales.

Alto Palermo, Ciudad de Buenos Aires Alto Palermo es un centro comercial de 145 locales que fue inaugurado en 1990 en el barrio de Palermo, Ciudad de Buenos Aires, caracterizado por una alta densidad de población con ingresos medios. Alto Palermo está ubicado en la intersección de las avenidas Santa Fe y Coronel Díaz, a pocos minutos del centro de Buenos Aires y próximo al acceso a la estación de subterráneo Bulnes. Alto Palermo cuenta con una superficie total construida de 65.029 m2 (incluye estacionamiento) que consiste en 18.635 m2 de área bruta locativa. El centro comercial tiene un espacio de entretenimientos y un patio de comidas con 19 locales. Alto Palermo se distribuye en cuatro niveles, tiene 654 espacios para estacionamiento pago en un área de 32.405 m2 y apunta a una clientela de ingresos medios con una edad de entre los 28 y los 40 años. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 745,0 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 39.979,0 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de aproximadamente Ps. 70,3 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 82,6 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ventas mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 315,9 en 2008 y Ps. 369,5 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era de 100%.



Cinco locatarios más importantes de Alto Palermo Los cinco locatarios más importantes de Alto Palermo (en términos de ventas) conformaban aproximadamente el 17,3% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 9,5% de su alquiler básico anual para el ejercicio económico finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Alto Palermo al 30 de junio de 2009:

Locatario

Tipo de

Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Zara Gran tienda indumentaria 1.384,0 7,4

Garbarino Electrónica/ computación 185,7 1,0

Sony Style Electrónica/ computación 784,7 4,2

Frávega Electrónica/ computación 155,8 0,8

Just for Sport Deportes 724,3 3,9

Total 3.234,5 17,3

Mix de locatarios de Alto Palermo El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Palermo:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Varios 1.744,0 9,4



Servicios 1.683,5 9,0

Total 18.635,0 100,0



Ingresos de Alto Palermo El siguiente cuadro contiene cierta información sobre los ingresos de Alto Palermo durante los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:



Total de alquileres 43.918,9 54.442,4 64.412,4 Ingresos por cargos de admisión (2) 9.346,0 10.259,7 11.371,0 Gerenciamiento 965,0 960,0 960,0

Estacionamiento 3.215,7 4.401,8 5.744,7

Otros 292,3 266,3 146,5

Total 57.737,9 70.330,2 82.634,6


locatarios.



Vencimiento de alquileres de Alto Palermo El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Palermo durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipada de su contrato de locación:

Expiración de

Contratos de

Alquiler

Cantidad de

Contratos de

Alquiler a

Expirar(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje de

m2 de Alquiler

a Expirar

Monto de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 57 5.146 28 12.463.927 31

2011 47 4.303 23 13.492.518 33

2012 31 3.045 16 9.437.422 23

2013 y años

posteriores 10 6.141 33 5.350.285 13

Total 145 18.635 100 40.744.152 100

(1) Incluye los locales no ocupados al 30 de junio de 2009. Un contrato de locación puede estar asociado a unos

o más locales.



Alto Avellaneda, Gran Buenos Aires Alto Avellaneda es un centro comercial suburbano que cuenta con 144 locales comerciales, inaugurado en octubre de 1995, ubicado en la Ciudad de Avellaneda, en el límite sur con la Ciudad de Buenos Aires. El centro comercial está localizado cerca de una terminal de ferrocarriles y próximo al centro de la Ciudad de Buenos Aires. Alto Avellaneda cuenta con una superficie total construida de 108.598,8 m2 (incluye estacionamiento), que consiste en 37.298 m2 de área bruta locativa. Cuenta con un complejo de cines con seis salas, la primera mega tienda Wal-Mart de Argentina, un bowling, un centro de entretenimientos, un patio de comidas con 18 locales y a partir del 28 de abril del año 2008, con una tienda departamental Falabella. Wal-Mart (no incluida en el área bruta locativa) adquirió el espacio que ocupa, pero paga la parte proporcional de los gastos comunes del estacionamiento de Alto Avellaneda. El centro comercial cuenta con 2.700 espacios para estacionamiento gratuito en un área de 47.856 m2. Alto Avellaneda apunta a una clientela de ingresos medios de entre los 16 y 30 años de edad. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 696,5 millones, lo que representa ingresos anuales de aproximadamente Ps.18.674,0 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de Ps. 40,5 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 48,1 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 91,2 en 2008 y Ps. 107,4 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 100,0%. Cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda Los cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 34,4% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 21,3% de su alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en esa fecha. El siguiente cuadro indica cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda al 30 de junio de 2009:

Locatario Tipo de Negocio Área Bruta Locativa % Área Bruta Locativa

(m2) (%)

Falabella Tienda Departamental 11.629,0 31,2


Fravega Electrónica/Computación 340,0 0,9

Compumundo Electrónica/ Computación 190,6 0,5

Sport Line Deportes 292,3 0,8

Total 12.808,2 34,4



Mix de locatarios de Alto Avellaneda El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Avellaneda:

Tipo de Negocio Área Bruta Locativa % Área Bruta Locativa

(m2) (%)



Varios 2.047,1 5,5



Servicios 771,1 2,0

Tienda departamental 11.629,0 31,2

Total 37.298,0 100,0

Ingresos de Alto Avellaneda El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a las ventas de Alto Avellaneda para los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:





Gerenciamiento 600,0 600,0 600,0

Otros 584,1 270,3 266,1

Total 31.248,9 40.515,1 48.051,2


locatarios.





Vencimiento de alquileres de Alto Avellaneda El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Avellaneda durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:


Alquiler

Cantidad de

Contratos

de Alquiler

a Expirar(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps. ) (%)

2010 59 10.683 29 8.073.125 30

2011 43 7.126 19 7.956.934 29

2012 29 2.708 7 4.084.701 15


Total 144 37.298 100 27.325.385 100

(1) Incluye los locales no ocupados al 30 de junio de 2009. Un contrato de locación puede estar asociado a uno o

más locales.

Buenos Aires Design, Ciudad de Buenos Aires Buenos Aires Design cuenta con 64 locales que se especializan en decoración de interiores y artículos para el hogar y fue inaugurado en 1993. Nuestra compañía posee una participación del 53,64% en Emprendimiento Recoleta S.A., la sociedad titular de la concesión para operar el Buenos Aires Design. El otro accionista de Emprendimiento Recoleta S.A. es Hope Funds que cuenta con una participación del 46,32%, recientemente adquirida. Mediante una licitación pública, en febrero de 1991 la Ciudad de Buenos Aires otorgó a Emprendimiento Recoleta una concesión de uso por 20 años de una parcela en el Centro Cultural Recoleta. No puede asegurarse que la Ciudad de Buenos Aires extienda el plazo de esta concesión al vencimiento del plazo en 2013. En virtud de la concesión, Emprendimiento Recoleta paga un canon mensual de Ps. 20.168 a la Ciudad de Buenos Aires. La concesión puede ser terminada por, entre otras, las siguientes causales: incumplimiento sustancial de las obligaciones a cargo de las partes, las cuales, respecto de Emprendimiento Recoleta incluyen: (i) violación de la ley aplicable, (ii) cambio del destino del área dada en concesión; (iii) falta de pago del canon mensual por dos períodos consecutivos; (iv) destrucción o abandono del área otorgada en concesión; (v) quiebra o liquidación; (vi) rescate de la parcela otorgada en concesión, por razones de interés público únicamente. En junio de 1991, celebramos un convenio con los accionistas de Emprendimiento Recoleta en el cual se establece la administración por nuestra parte de Buenos Aires Design por un cargo de administración mensual del 10% del egreso neto de Expensas.



Buenos Aires Design se encuentra ubicado en el exclusivo barrio de la Recoleta en la Ciudad de Buenos Aires, cerca de Avenida del Libertador y del centro de Buenos Aires. La zona donde se encuentra ubicado el Buenos Aires Design es una de las áreas turísticas más populares de la Ciudad de Buenos Aires dado que en ella se encuentran los hoteles y restaurantes más exclusivos y debido a su proximidad con el Museo Nacional de Bellas Artes, el Museo de Arte Moderno y otras instituciones culturales populares. Buenos Aires Design cuenta con una superficie total construida de 26.131,5 m2 (incluye estacionamiento) que consiste en 13.750 m2 de área bruta locativa. El centro comercial tiene 7 restaurantes entre los cuales se destaca Hard Rock Café, y una terraza que cubre aproximadamente 3.700 m2. El centro comercial ocupa dos niveles y tiene 174 espacios para estacionamiento pago. Buenos Aires Design apunta a una clientela de ingresos medio-altos con una edad de entre 25 y 45 años. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 129,1 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 9.387,1 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de aproximadamente Ps. 12,0 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 13,0 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ventas mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 71,2 en 2008 y Ps. 78,6 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 98,8%. Cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design Los cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 21,7% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 18,9% de su alquiler básico anual para el Año fiscal en esa fecha. El siguiente cuadro indica cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design al 30 de junio de 2009:

Locatario Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Morph Bazar/Regalos 1.032,3 7,5

Hard Rock Café Restaurant Bazar/Regalos 1.215,9 8,8

Barugel Azulay Materiales para la construcción 311,8 2,3

Bazar Geo Bazar/Regalos 258,0 1,9

Kalpakian Alfombras/Textiles/Revestimientos 165,8 1,2

Total 2.983,8 21,7



Mix de locatarios de Buenos Aires Design El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Buenos Aires Design:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Varios 2.551,3 18,5



Servicios 107,3 0,8

Total 13.750,0 100,0

Ingresos de Buenos Aires Design El siguiente cuadro indica cierta información respecto de ingresos de Buenos Aires Design durante los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:






Estacionamiento 989,2 1.220,0 1.440,6

Otros 45,3 59,5 9,9

Total 10.358,7 12.020,2 12.964,5

(1) No refleja nuestra participación en la propiedad.


locatarios.


renovación del mismo



Vencimiento de alquileres de Buenos Aires Design

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Buenos Aires Design durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de

Contratos de Alquiler:

Cantidad de

Contratos de

Alquiler a

Expirar (2)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos de

Alquileres a

Expirar (1)

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps ) (%)

2010 24 5.840 42 3.024.938 37

2011 14 2.108 15 2.017.954 25

2012 20 2.428 18 2.379.954 29

2013 y años posteriores 6 3.374 25 716.390 9

Total 64 13.750 100 8.139.236 100

(1) No refleja nuestra participación en la propiedad.


más locales.

Paseo Alcorta, Ciudad de Buenos Aires Paseo Alcorta es un centro comercial de 111 locales que fue inaugurado en 1992, ubicado en el barrio residencial de Palermo Chico, una de las zonas más exclusivas de la Ciudad de Buenos Aires, muy cercana al centro de dicha ciudad. Paseo Alcorta cuenta con una superficie total construida de aproximadamente 87.553,8 m2 (incluye estacionamiento) que consiste en 14.385 m2 de área bruta locativa. Paseo Alcorta tiene un patio de comidas con 17 locales y el hipermercado Carrefour en la planta baja. Carrefour compró el espacio que ocupa, pero paga la parte proporcional de las expensas del estacionamiento del centro comercial. Paseo Alcorta se distribuye en tres niveles y cuenta con estacionamiento pago (a partir de principios de Junio de 2008) con capacidad para aproximadamente 1.300 vehículos. El centro apunta a una clientela de altos ingresos con una edad de entre 34 y 54 años. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 374,8 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 26.051,9 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de aproximadamente Ps. 37,4 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 39,1 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de finalizado en 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 215,5 en 2008 y Ps. 226,3 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era de 97,9%.



Cinco locatarios más importantes de Paseo Alcorta Los cinco locatarios más importantes de Paseo Alcorta (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 14,2% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 8,9% de su alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe cierta información sobre los cinco locatarios más importantes de Paseo Alcorta al30 de junio de 2009:


Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Rapsodia Mujer Informal 258,2 1,8

Kartun Perfumería/Farmacia 230,0 1,6

Etiqueta Negra Hombre Informal 248,9 1,7

Total 2.048,3 14,2

Mix de locatarios de Paseo Alcorta El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Paseo Alcorta:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Varios 1.286,5 8,9




Total 14.385,3 100,0



Ingresos de Paseo Alcorta El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Paseo Alcorta para los ejercicios indicados:

Ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2007 2008 2009

(en miles de Pesos) Ingresos: Alquileres Básicos 18.184,1 21.938,2 24.663,7 Alquileres Porcentuales (1) 6.684,2 8.156,0 6.095,7

Total de alquileres 24.868,3 30.094,2 30.759,4 Ingresos por cargos de admisión (2) 5.007,2

5.833,3 6.490,9

Gerenciamiento 360,0 480,0 480,0 Estacionamiento 364,0 1.026,7 Otros 1.005,4 638,7 309,9

Total 31.240,9 37.410,2 39.066,9


locatarios.



Vencimiento de los contratos de locación de Paseo Alcorta El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Paseo Alcorta durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de Contratos de Alquiler:

Cantidad de Contratos de Alquiler

a Expirar (1)

m2 de Alquiler a

Expirar

Porcentaje de m2 de Alquiler a

Expirar

Monto de Contratos

de Alquileres a

Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a Expirar

(m2) (%) (Ps. ) (%) 2010 52 7.890 55 10.112.871 47

2011 28 2.695 19 5.135.299 24 2012 27 2.434 17 5.511.980 25 2013 y años posteriores 4 1.366 9 900.000 4

Total 111 14.385 100 21.660.150 100


más locales.



Patio Bullrich, Ciudad de Buenos Aires Patio Bullrich es un centro comercial que se inauguró en 1988 y tiene 85 locales comerciales. Patio Bullrich fue el primer centro comercial que comenzó sus operaciones en la Ciudad de Buenos Aires. Nuestra compañía adquirió Patio Bullrich el 1º de octubre de 1998 por U$S 72,3 millones. Patio Bullrich se encuentra ubicado en el barrio de Recoleta, una de las zonas más prósperas de dicha ciudad. Este distrito es un centro residencial, cultural y turístico que incluye propiedades residenciales de alta jerarquía, lugares históricos, museos, teatros y embajadas. El centro comercial se encuentra a muy poca distancia de los hoteles más prestigiosos de Buenos Aires y muy cerca de los accesos a subterráneos, colectivos y trenes. Asimismo, el centro comercial se encuentra a solamente 10 minutos en auto del centro la Ciudad de Buenos Aires. Patio Bullrich tiene una superficie total construida de 29.982 m2 (incluye estacionamiento), que incluyen 11.741 m2 de área bruta locativa y áreas comunes que comprenden 12.472 m2. El centro comercial tiene un complejo con 4 salas de cine, con capacidad para 1.381 espectadores y un patio de comidas con 13 locales. El centro comercial se distribuye en cuatro niveles y tiene una playa de estacionamiento paga para 215 autos en una superficie de 4.825 m2. Patio Bullrich es uno de los centros comerciales más exitosos de la Argentina en términos de ventas por metro cuadrado, su clientela es de clase alta. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 274,9 millones, lo que representa ventas de aproximadamente Ps. 23.415,7 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres se incrementó aproximadamente de Ps. 28,9 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 31,5 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 205,9 en 2008 y de Ps. 223,8 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 99,6%. Cinco locatarios más importantes de Patio Bullrich Los cinco locatarios más importantes de Patio Bullrich (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 20,0% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 15,7% de su alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en esa fecha.



La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Patio Bullrich al 30 de junio de 2009:

Locatario Tipo de Negocio Área Bruta Locativa % Área Bruta

Locativa (m2) (%)

Zara Gran Tienda Indumentaria 786,0 6,7 Etiqueta Negra Hombre Informal 576,1 4,9

Rouge Interacional Perfumería / Farmacia 599,6 5,1 La Martina Hombre y Mujer Informal 108,3 0,9 Rapsodia Mujer Informal 279,5 2,4

Total 2.349,5 20,0

Mix de locatarios de Patio Bullrich El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Patio Bullrich:

Tipo de Negocio Área Bruta Locativa

% Área Bruta Locativa

(m2) (%)


Indumentaria y Calzado 7.410,5 63,1 Varios 1.480,2 12,6 Hogar y decoración 219,6 1,9

Gastronomía 941,4 8,0 Servicios 73,3 0,6 Total 11.741,2 100,0

Ingresos de Patio Bullrich El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Patio Bullrich para los ejercicios indicados:

Ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2007 2008 2009 (en miles de Pesos)

Ingresos: Alquileres Básicos 13.774,6 16.164,8 20.110,3

Alquileres Porcentuales (1) 4.335,9 4.637,9 2.641,3 Total de alquileres 18.110,5 20.802,7 22.751,6 Ingresos por cargos de admisión (2) 4.405,8 5.016,9 5.186,2

Gerenciamiento 690,0 780,0 960,0 Estacionamiento 1.722,3 2.165,4 2.547,7 Otros 439,4 99,5 91,5

Total 25.368,0 28.864,5 31.537,0


locatarios.





Vencimiento de alquileres de Patio Bullrich El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Patio Bullrich durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de Contratos

de Alquiler:

Cantidad

de

Contratos

de Alquiler

a Expirar

(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos

de

Alquileres

a Expirar

Porcentaje

de

Contratos

de

Alquileres

a Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 30 3.381 29 5.319.947 28

2011 26 3.363 29 6.983.642 36

Expiración de Contratos

de Alquiler:

Cantidad

de

Contratos

de Alquiler

a Expirar

(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos

de

Alquileres

a Expirar

Porcentaje

de

Contratos

de

Alquileres

a Expirar

2012 19 2.054 17 4.324.560 23

2013 y posteriores 10 2.943 25 2.558.161 13

Total 85 11.741 100 19.186.310 100


más locales.

Alto Noa, Ciudad de Salta Alto Noa es un centro comercial que fue inaugurado en 1994, cuenta con 88 locales comerciales y se encuentra ubicado en la Ciudad de Salta, capital de la Provincia de Salta, en el noroeste argentino. La provincia de Salta tiene una población de aproximadamente 1,2 millones de habitantes y aproximadamente 0,6 millones viven en la Ciudad de Salta. El centro comercial cuenta con una superficie total construida aproximadamente de 30.876 m2 (incluye estacionamiento) que consiste en 18.851 m2 de área bruta locativa. Alto Noa tiene un patio de comidas con 14 locales, un importante centro recreativo, un supermercado y un complejo de ocho salas de cine. El centro se encuentra en un nivel y tiene estacionamiento gratuito para 551 vehículos. Alto Noa apunta a una clientela de ingresos medios con una edad de entre 28 y 40 años.



El 29 de mayo de 1998, celebramos un contrato de financiación con Hoyts, el cual estableció los términos de construcción y el alquiler del complejo de multicines de Alto Noa. Como parte del contrato, Hoyts acordó financiar hasta U$S 4,0 millones del costo de construcción del sector donde funciona el complejo de cines. La construcción del complejo de multicines finalizó en agosto de 2000, desde la cual, Hoyts comenzó a alquilar el espacio por el plazo de diez años renovables, a opción de Hoyts, por dos períodos consecutivos de diez años cada uno. El monto total desembolsado ascendió a U$S 4,0 millones a octubre de 2000. El préstamo devenga un interés a una tasa LIBOR de 180 días más 2-2,25 puntos. Conforme con los términos del acuerdo, el préstamo está siendo pagado mediante la compensación del alquiler de Hoyts. El monto total pendiente bajo este préstamo al 30 de junio de 2009 era de Ps. 3,4 millones. Si luego de los 30 años de alquiler, el préstamo no ha sido pagado totalmente, el saldo restante se tornará exigible. De acuerdo con el Decreto Nº 214/2002, el préstamo y los contratos de locación, que originalmente estaban denominados en dólares estadounidenses, fueron convertidos a Pesos. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 211,3 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 11.211,8 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres se incrementó de aproximadamente Ps. 9,6 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 10,9 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 42,5 en 2008 y Ps. 48,0 en 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 99,9%. Cinco locatarios más importantes de Alto Noa Los cinco locatarios más importantes de Alto Noa (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 32,9% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 16,4% de su alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Alto Noa al 30 de junio de 2009:


Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Supermercado Norte Supermercado 3.080,5 16,3


Boulevard Casino Juegos de azar 519,6 2,8

Y.P.F. Otros 1.812,5 9,6


Total 6.205,5 32,9



Mix de locatarios de Alto Noa

El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Noa:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Varios 6.127,7 32,5



Servicios 457,0 2,4

Total 18.851,0 100,0

Ingresos de Alto Noa El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Alto Noa para los ejercicios indicados:

Ejercicio económico finalizado el 30 de junio de

2007 2008 2009

(miles de Pesos)

Ingresos:




Ingresos por cargos de admisión (2) 362,4 686,9 912,8

Gerenciamiento 144,0

Otros 159,2 143,7 87,5

Total 6.635,3 9.622,3 10.864,8


locatarios.





Vencimiento de alquileres de Alto Noa El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Noa durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de

Contratos de

Alquiler:

Cantidad de

Contratos de

Alquiler a

Expirar (1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos

de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps. ) (%)

2010 39 7.615 41 2.439.676 40

2011 30 5.911 31 1.868.910 31

2012 14 1.362 7 838.451 14

2013 y años

posteriores 5 3.963 21 920.000 15

Total 88 18.851 100 6.067.037 100


más locales.

Mendoza Plaza, Ciudad de Mendoza Mendoza Plaza es un centro comercial de 150 locales inaugurado en 1992 y ubicado en la Ciudad de Mendoza, capital de la Provincia de Mendoza. Al 30 de junio de 2009, nuestra participación en Mendoza Plaza Shopping S.A. es del 100%. La Ciudad de Mendoza tiene una población de aproximadamente 1,0 millón de habitantes, lo que la torna la cuarta Ciudad más importante de Argentina. Mendoza Plaza posee 41.118 m2 de área bruta locativa. Mendoza Plaza cuenta con un complejo de cines con una superficie de aproximadamente 3.659 m2, compuesto por diez salas, la tienda departamental chilena Falabella, un patio de comidas con 22 locales, un centro de entretenimientos y un supermercado que también es locatario. El centro comercial se distribuye en dos niveles y cuenta con estacionamiento gratuito para 2.600 vehículos. El centro apunta a una clientela de ingresos medios con una edad de entre los 28 y los 40 años. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 436,6 millones, lo que representa ventas de aproximadamente Ps. 10.618,2 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres se incrementó de Ps. 24,2 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 25,5 para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 50,9 para 2008 y Ps. 51,6 para 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era de 96,8%.



Cinco locatarios más importantes de Mendoza Plaza Los cinco locatarios más importantes de Mendoza Plaza (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 43,7% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 23% de su alquiler básico anual para el Año fiscal finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Mendoza Plaza al 30 de junio de 2009:


Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)

Falabella Gran Tienda Departamental 8.563,0 20,8

Super Vea Plaza Supermercado 4.498,0 10,9

Garbarino Electrónica / Computación 813,9 2,0

Fravega Electrónica / Computación 469,4 1,1

Cines MP Cine 3.658,9 8,9

Total 18.003,2 43,7

Mix de locatarios de Mendoza Plaza El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Mendoza Plaza:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Varios 6.537,8 15,9




Tienda departamental 8.563,0 20,8

Total 41.118,0 100,0



Ingresos de Mendoza Plaza El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Mendoza Plaza para los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(miles de Pesos)

Ingresos:




Ingresos por cargos de admisión

(2) 2.000,9

2.327,0 2.196,4


Otros 463,6 573,2 326,0

Total 18.779,3 24.232,3 25.477,9


locatarios.



Vencimiento de alquileres de Mendoza Plaza El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Mendoza Plaza durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:


Alquiler:

Cantidad de

Contratos

de Alquiler

a Expirar(1)

m2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos

de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje

de

Contratos

de

Alquileres a

Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 80 15.510 38 5.776.465 47

2011 46 4.529 11 3.280.191 26

2012 12 976 2 667.200 5


Total 150 41.118 100 12.405.279 100


más locales.



Alto Rosario, Ciudad de Rosario Alto Rosario es un centro comercial con 145 locales ubicado en la Ciudad de Rosario, la tercera ciudad más importante de Argentina en términos de población. Cuenta con una superficie total construida de aproximadamente 100.750 m2 (incluye estacionamiento), que consiste en 28.640 m2 de área bruta locativa. Alto Rosario posee un patio de comidas con 17 locales, un gran espacio de entretenimientos, un supermercado y un complejo de cines Showcase con 14 salas de última generación. El centro comercial se distribuye en una planta, y cuenta con estacionamiento gratuito para 1.736 vehículos. El centro apunta a una clientela de ingresos medios con una edad de entre los 28 y los 40 años. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 318,4 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 11.118,8 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres se incrementó de Ps. 20,0 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 24,1 millones para el ejercicio económico finalizado del 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 58,5 para 2008 y Ps. 67,3 para 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 95,0%. Cinco locatarios más importantes de Alto Rosario Los cinco locatarios más importantes de Alto Rosario (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 37,3% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 10,7% de su alquiler básico anual para el ejercicio finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Alto Rosario al 30 de junio de 2009:


Área Bruta

Locativa % Área Bruta Locativa

(m2) (%)

Fravega

Electrónica /

Computación 454,4 1,6

Cines Rosario Cines 8.984,0 31,4

Sport 78 Deportes 612,5 2,1

Red megatone

Electrónica /


Compumundo

Electrónica /


Total 10.689,9 37,3



Mix de locatarios de Alto Rosario

El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Rosario:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)


Indumentaria y calzado 10.917,9 38,1


Varios 1.934,6 6,7



Total 28.640,0 100,0

Ingresos de Alto Rosario

El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Alto Rosario para los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:




Ingresos por cargos de admisión (2) 596,6 649,9 1.770,8


Otros 372,3 0,0 74,4

Total 15.464,1 19.789,2 24.140,8


locatarios.





Vencimiento de alquileres de Alto Rosario El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Rosario durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de Contratos de Alquiler:

Cantidad de Contratos de

Alquiler a Expirar(1)

m2 de Alquiler a Expirar

Porcentaje de m2 de Alquiler a Expirar

Monto de Contratos

de Alquileres a Expirar

Porcentaje de

Contratos de

Alquileres a Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%) 2010 70 9.818 34 5.364.771 42 2011 27 4.441 16 2.144.783 17 2012 37 3.832 13 3.519.080 27

2013 y posteriores 11 10.549 37 1.817.606 14 Total 145 28.640 100 12.846.240 100


más locales.

Córdoba Shopping Villa Cabrera El 7 de julio de 2006 celebramos un contrato de compra-venta de acciones conjuntamente con Shopping Alto Palermo S.A. por la compra de la totalidad de la tenencia accionaria de Empalme S.A.I.C.F.A. y G., empresa propietaria de Córdoba Shopping Villa Cabrera. El precio pactado de dicha operación se fijó en un monto bruto de U$S 12,0 millones más un monto variable (originalmente establecido en el contrato), que se determinó en la suma de Ps. 4,0 millones. La incorporación de la sociedad se efectivizó el 31 de diciembre de 2006. Córdoba Shopping Villa Cabrera es un centro comercial con una superficie de 35.000 m2 cubiertos, de los cuales 15.789 son m2 de ABL y que comprende 106 locales comerciales, un complejo de cines con 12 salas y estacionamiento para 1.500 vehículos, ubicado en el barrio de Villa Cabrera de la Ciudad de Córdoba. Esta inversión representa una oportunidad de crecimiento para nosotros en el segmento de centros comerciales en sintonía con nuestra estrategia de expansión y presencia en los principales mercados del interior del país. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 133,5 millones, lo que representa ventas anuales de aproximadamente Ps. 8.456,9 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres se incrementó de Ps. 10,6 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 11,3 millones para el ejercicio económico finalizado del 30 de junio de 2009, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 87,1 para 2008 y Ps. 59,4 para 2009. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 96,4%.



Cinco locatarios más importantes de Córdoba Shopping Los cinco locatarios más importantes de Córdoba Shopping (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 40,8% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 10,6% de su alquiler básico anual para el ejercicio finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Córdoba Shopping al 30 de junio de 2009:


Área Bruta


(m2) (%)

Cines Córdoba Cine 5.442,5 34,5

Mc Donald's Comidas al Paso 316,3 2,0

New Sport Deportes 205,2 1,3

Dexter Deportes 402,5 2,5

Canotier Hombre Formal 84,0 0,5

Total 6.450,5 40,8

Mix de locatarios de Córdoba Shopping El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Córdoba Shopping:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)



Servicios 580,1 3,7

Varios 971,5 6,2


Hogar y decoración 995,8 6,3

Total 15.789,0 100,0



Ingresos de Córdoba Shopping

El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Córdoba Shopping para los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:

Alquileres Básicos - 6.926,6 6.969,6

Alquileres Porcentuales (1) - 2.006,5 2.616,6

Total de alquileres - 8.933,1 9.586,2

Ingresos por cargos de admisión (2) - 1.081,0 1.073,7

Gerenciamiento - 386,4 478,5

Otros - 176,3 118,1

Total - 10.576,8 11.256,5


locatarios.



Vencimiento de alquileres de Córdoba Shopping El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Córdoba Shopping durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de

Contratos de

Alquiler:

Cantidad de

Contratos de

Alquiler a

Expirar(1)

M2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje

de Contratos

de Alquileres

a Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 46 4.068 26 2.182.786 35

2011 29 3.399 22 1.677.496 27

2012 25 2.025 13 1.650.880 27

2013 y

posteriores 6 6.297 40

692.612

11

Total 106 15.789 100 6.203.774 100


más locales



Dot Baires Shopping Dot Baires Shopping es un centro comercial que se inauguró en Mayo de 2009 y que cuenta con 4 niveles y 3 subsuelos, una superficie de 173.000 m2 cubiertos, de los cuales 49.731 son m2 de ABL y que comprende 153 locales comerciales, un hipermercado, un complejo de cines con 10 salas y estacionamiento para 2.200 vehículos. Dot Baires Shopping se encuentra ubicado en la intersección de General Paz y Panamericana en el barrio de Saavedra de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y es el centro comercial con mayor cantidad de metros cuadrados en la Ciudad de Buenos Aires. Al 30 de junio de 2009, nuestra participación en Panamerican Mall S.A. es del 80%. Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, los visitantes del centro comercial generaron desde el momento de la apertura ventas minoristas nominales totales de aproximadamente Ps. 99,5 millones, lo que representa ventas anualizadas (promediando los meses desde su apertura) de aproximadamente Ps. 16.002,6 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 fue de Ps. 8,5 millones, lo que representa ingresos mensuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 114,1. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 99,9%. Cinco locatarios más importantes de Dot Baires Shopping Los cinco locatarios más importantes de Dot Baires Shopping (en términos de ventas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 46,4% de su área bruta locativa al 30 de junio de 2009 y representaban aproximadamente el 2,8% de su alquiler básico anual para el ejercicio finalizado en esa fecha. La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Dot Baires Shopping al 30 de junio de 2009:


Área Bruta


(m2) (%)

Falabella Gran Tienda Departamental 8.086,7 16,3

Wal Mart Supermercado 12.600,0 25,3


Garbarino Electrónica / Electro / Computación 472,5 1,0

Fravega Electrónica / Electro / Computación 675,4 1,4

Total 23.013,5 46,4



Mix de locatarios de Dot Baires Shopping El siguiente cuatro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Dot Baires Shopping:

Tipo de Negocio

Área Bruta

Locativa

% Área Bruta

Locativa

(m2) (%)




Varios 15.098,2 30,4



Tienda Departamental 8.086,7 16,3

Total 49.730,8 100,0

Ingresos de Dot Baires Shopping El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Dot Baires Shopping para los ejercicios indicados:


2007 2008 2009

(en miles de Pesos)

Ingresos:

Alquileres Básicos - - 5.298,5

Alquileres Porcentuales (1) - - 1.335,4

Total de alquileres - - 6.633,9

Ingresos por cargos de admisión (2) - - 1.296,4

Gerenciamiento - - 200,0

Otros - - 379,5

Total - - 8.509,8


locatarios.





Vencimiento de alquileres de Dot Baires Shopping El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Dot Baires Shopping durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 30 de junio de 2009, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Expiración de

Contratos de

Alquiler:

Cantidad de

Contratos de

Alquiler a

Expirar(1)

M2 de

Alquiler a

Expirar

Porcentaje

de m2 de

Alquiler a

Expirar

Monto de

Contratos de

Alquileres a

Expirar

Porcentaje

de Contratos

de Alquileres

a Expirar

(m2) (%) (Ps.) (%)

2010 1 111 0 0 0

2011 0 0 0 0 0

2012 45 13.048 26 12.313.354 34

2013 y posteriores 107 36.572 74 24.423.094 66

Total 153 49.731 100 36.736.448 100


más locales.

Nuevos Proyectos y Propiedades no Desarrolladas Proyecto Torres Rosario, Ciudad de Rosario, Provinc ia de Santa Fe. El proyecto abarca una manzana subdividida en 8 parcelas de aproximadamente 50.000 m2 en total. Al 30 de junio de 2009 se permutaron 2 de las 8 parcelas con Condominios del Alto S.A (2g y 2h) quedando 6 parcelas pendientes de comercializar que suman aproximadamente 31.000 metros cuadrados de superficie. Adquisición de Soleil Factory, San Isidro, Prov. De Bs. As. El 28 de diciembre de 2007, suscribimos un boleto para la transferencia parcial de fondo de comercio con INC S.A., por la cual adquirimos una de las partes del Fondo de Comercio constituida por un Centro Comercial en el inmueble donde actualmente funciona el Centro Comercial “Soleil Factory” ubicado en el Partido de San Isidro, Provincia de Buenos Aires. El cierre de esta operación se encuentra sujeta a determinadas condiciones suspensivas. El precio total fue de US$ 20,7 millones, de los cuales hemos abonado US$ 8,1 millones en concepto de anticipo. El saldo de precio de US$ 12,6 millones devengará un interés anual del 5% más IVA el cual se cancelará en 7 cuotas anuales y consecutivas. La primer cuota de interés se abonará a los 365 días de firmado el contrato y conjuntamente con el pago de la última cuota de interés se cancelará el total adeudado. En dicha oportunidad, firmamos una carta de oferta para la adquisición, construcción y explotación de un Centro Comercial en un predio propiedad de INC S.A, ubicado en la Ciudad de San Miguel de Tucumán, Provincia de Tucumán, transacción que se encuentra sujeta a determinadas condiciones suspensivas, entre otras, la adquisición parcial a INC S.A. del fondo de comercio constituido por el Centro Comercial que funciona en Soleil Factory.



Oficinas PAMSA-Dot Baires . Pan American Mall S.A., una subsidiaria de nuestra Compañía, está finalizando el desarrollo de un edificio de oficinas de 9.700 m2 de área bruta locativa en forma contigua al Shopping Dot Baires inaugurado en el mes de mayo de 2009. Este edificio estará operativo a principios del año 2010 y significará el desembarco de la Compañía en el creciente corredor de Zona Norte de oficinas para alquiler. Proyecto Neuquén, Provincia de Neuquén . El principal activo del proyecto es un terreno de aproximadamente 50.000 metros cuadrados. El proyecto contempla la construcción de un centro comercial, un hipermercado, un hotel y un edificio de viviendas. El 12 de junio de 2009, se firmó un nuevo Convenio con la Municipalidad de Neuquén, y donde se nos insta a presentar los planos del Nuevo Proyecto Vial (con las incorporaciones al proyecto consensuadas) y Planos de Modificaciones al Proyecto General. Una vez que dichos planos sean registrados, el Municipio deberá expedirse y puesto de acuerdo las Partes sobre las eventuales observaciones que pueda efectuar el Municipio a dichos Proyectos, nuestra Compañía deberá comenzar con los trabajos de obra dentro del plazo de 90 días. Ex Escuela Gobernador Vicente de Olmos, Córdoba, Pr ovincia de Córdoba. En noviembre de 2006 participamos de una licitación pública convocada por Corporación Inmobiliaria Córdoba S.A. para la venta del edificio denominado Ex Escuela Gobernador Vicente de Olmos, ubicado en la Ciudad de Córdoba. El edificio tiene una superficie de 5.147 metros cuadrados. Dentro de él funciona una parte del centro comercial Patio Olmos, distribuido en cuatro plantas comerciales y dos estacionamientos subterráneos. Este centro comercial también incluye dos edificios vecinos con cines y un anexo comercial conectado al sector en licitación y vinculado legalmente a través de contratos de servidumbre. El edificio se encuentra bajo un contrato de concesión de 40 años de plazo que finaliza en febrero de 2032, en el cual actuamos en carácter de concedente. El 25 de septiembre de 2007 se firmó la escritura traslativa de dominio con el Gobierno de la Provincia de Córdoba del inmueble donde se encuentra funcionando actualmente el Centro Comercial Patio Olmos, junto con la transferencia del contrato de concesión respectivo. Al 30 de junio de 2009 la concesión se encuentra en el mes 208 con un canon vigente de Ps. 12.565. Terreno Caballito, Proyecto Ferro. Es una propiedad de aproximadamente 23.389 metros cuadrados, ubicada en el barrio de Caballito, uno de los barrios más densamente poblados en la Ciudad de Buenos Aires, que Alto Palermo adquirió en noviembre de 1997. Este terreno podría ser destinado a la construcción de un centro comercial de 30.000 metros cuadrados, incluyendo un hipermercado, un complejo de salas de cine y varias áreas de actividades de recreación y entretenimiento. En la actualidad estamos trabajando en la definición del proyecto comercial. En este momento se encuentra un proyecto de ley en la Legislatura de la Ciudad de Buenos Aires para aprobar los parámetros urbanísticos del predio que ya se encuentra con la anuencia del poder ejecutivo.



Proyecto Residencial Coto. Somos propietarios de un espacio aéreo de aproximadamente 24.000 m2 de superficie en la parte superior del Hipermercado Coto, cercano a nuestro Centro Comercial Abasto, en el centro de la ciudad de Buenos Aires. Alto Palermo S.A (APSA) y Coto Centro Integral de Comercialización S.A. (Coto) con fecha 24 de septiembre de 1997 otorgaron escritura mediante la cual APSA, adquirió los derechos a recibir unidades funcionales cocheras, y los derechos a sobreelevar sobre el inmueble ubicado entre las calles Agüero, Lavalle, Guardia Vieja y Gallo, en el barrio de Abasto. Con posterioridad al cierre del ejercicio 2008, se firmó un compromiso condicionado de permuta, por el cual APSA transferiría a Cyrsa 112 unidades funcionales cocheras y los derechos a sobreelevar para la construcción de dos torres de edificios en el inmueble arriba mencionado, cumplidas una serie de condiciones. Como contraprestación, Cyrsa entregaría a APSA un monto a determinar en el futuro de unidades integrantes del edificio que se construiría equivalente al 25% de los m2, que en su conjunto totalicen no menos de la cantidad de cuatro mil cincuenta y tres con cincuenta m2 propios a construirse. Asimismo, en caso de existir, Cyrsa entregaría a APSA, una cantidad de bauleras equivalentes al 25% de las bauleras del futuro edificio. Adicionalmente, y en caso de darse por satisfechos los condicionamientos a que está sujeta toda la operación, Cyrsa abonaría a APSA la suma de U$S 88.815 y llevaría a cabo obras en las unidades cocheras que APSA recibiría de Coto. El pago de esta suma se efectuaría dentro de los 30 días corridos desde la instrumentación de la escritura de permuta. Para la efectivización de la presente permuta, es condición el cumplimiento de ciertas prestaciones esenciales por parte de Coto, actual propietario de los inmuebles anteriormente citados, donde se encuentra un complejo Comercial Hipermercado y cocheras. La posesión del inmueble será entregada simultáneamente con la escritura traslativa del dominio, la que se llevará a cabo dentro de los 30 días contados a partir de la fecha en la que APSA notifique a Cyrsa el cumplimiento de las condiciones suspensivas. El monto total de la operación entre Cyrsa y APSA asciende a U$S 5,9 millones. Terreno Beruti. Durante el mes de junio de 2008 adquirimos una parcela ubicada en la calle Beruti 3351/3359, entre las calles Bulnes y Avenida Coronel Díaz en el barrio de Palermo de la Ciudad de Buenos Aires, ubicado en las proximidades de nuestro centro comercial conocido como “Shopping Alto Palermo”. El Inmueble encierra una superficie total de 3.207 metros cuadrados y fue adquirido por U$S 17,8 millones. La importancia de esta adquisición radica en la estratégica localización del inmueble muy próxima a la de nuestro principal centro comercial. Segmento financiación al consumo A través de nuestra subsidiaria Tarshop, en la que somos titulares del 93,4%, participamos en el negocio de financiación al consumo. Dentro del mercado de financiación al consumo en Argentina, existen principalmente dos grandes instrumentos, la tarjeta de crédito y los préstamos personales tanto en efectivo, como financiando consumos en comercios. En ambas modalidades operan dos tipos de entidades, las reguladas por la Ley de Entidades Financieras (Ley N° 21.526), donde podemos encontrar Bancos y Compañías Financieras y no reguladas, donde se desempeña Tarshop.



Dentro de la estructura de negocios de Tarshop, podemos mencionar: (i) Tarjeta de Crédito, (ii) Préstamos Personales, (iii) Financiación de Consumos en Comercios, y (iv) Productos Periféricos. Con respecto al negocio de Tarjeta de Crédito, que comercialmente utiliza la marca “Tarjeta Shopping”, Tarshop es emisor, procesador y comercializador, obteniendo por ello, la ventaja de flexibilidad comercial en el armado la planes acordes, tanto a los clientes target, como también a los comercios adheridos. Al 30 de junio de 2009, Tarshop contaba con 855.000 cuentas de clientes, de las cuales 422.000 se encontraban con saldo, con una deuda promedio de Ps. 1.438 por cuenta. La cartera total ascendía a Ps. 819,0 millones, siendo el 59,3% cartera securitizada a través del Programa de Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping. Tarshop cuenta actualmente con una red comercial de 22 puntos de venta, distribuidos en la Capital Federal, Gran Buenos Aires, Córdoba, Tucumán, Salta y Jujuy. Al 30 de junio de 2009, los comercios que aceptan la tarjeta de crédito de Tarshop ascendían a más de 40.000, de los cuales, regularmente, un 41% de los mismos registran operaciones generando más de 6,6 millones de transacciones durante el mencionado año. Adicionalmente Tarshop es propietaria del 50% del paquete accionario de Metroshop S.A., perteneciendo el otro 50% a Metronec S.A. Es una empresa dedicada a comercializar tarjetas de crédito, con la incorporación tecnológica de un chip que posibilita el acceso automático a los principales medios de transportes, y préstamos personales mediante una red de distribución independiente. Tarshop actúa proveyendo el procesamiento de los productos comercializados por Metroshop. En el transcurso del año fiscal 2009, y como consecuencia del contexto financiero internacional, nos hemos encontrado en la necesidad de revisar las perspectivas económicas generales y particulares de la actividad de la sociedad, tomando distintas medidas, todas tendientes a fortalecer el negocio de cara a las condiciones económicas imperantes. Para afrontar la creciente volatilidad en el contexto financiero internacional y dotar a Tarshop de una base de capital acorde a las condiciones actuales de mercado, durante el primer trimestre del año fiscal 2009, hemos resuelto participar de un aumento de capital por hasta la suma de Ps. 60 millones, incrementando nuestra participación accionaria en la compañía del 80% al 93,4%. Algunas de las medidas implementadas, durante el año fiscal 2009, fueron: (i) Readecuación de la estructura operativa, de acuerdo al nuevo contexto de negocios. (ii) Adecuación en planes de efectivo y financiación de consumos en comercios. (iii) Modificaciones a las Políticas de Originación de créditos. (iv) Fortalecimiento de la Gestión de Cobranzas. (v) Análisis e implementación de nuevas herramientas de fondeo. (vi) Adecuación de políticas de previsionamiento por incobrabilidad, estableciendo un criterio

más riguroso respecto a lo sugerido por el BCRA.



Durante el segundo trimestre del año fiscal 2009, hemos suministrado asistencia financiera a Tarshop por la suma de Ps. 105 millones, luego aceptada en concepto de aportes irrevocables. Esta medida fue adoptada con la finalidad de fortalecer su situación patrimonial y robustecer su posición financiera, dada la compleja situación que presentaba el mercado de fideicomisos financieros al que pertenece parte de su actividad, y ante la muy baja capitalización en relación a sus competidores. Como resultado de las acciones tomadas, durante el año fiscal 2009, la cartera de créditos neta de Castigos incluyendo los cupones securitizados al 30 de junio de 2009 se ubicó en Ps. 627,0 millones, un 33,9% menor a la cartera de Ps. 948,0 millones al 30 de junio de 2008. Respecto de la cobranza, la mora de créditos entre 90 y 180 días al 30 de junio de 2009 alcanzó el 6,5% (sobre cartera neta de Castigos). Finalmente, a partir del tercer trimestre del año fiscal 2009, se manifiesta un nivel de reducción de pérdidas en comparación contra los trimestres anteriores, producto de las medidas tomadas y de una mejor capitalización en combinación con una relativa estabilización de los mercados financieros locales, una caída en los cargos por incobrabilidad y una disminución de los gastos operativos. A continuación sigue una tabla con información respecto a la evolución de nuestro negocio de financiación al consumo para los ejercicios indicados:

Ejercicio Económico finalizado el 30 de junio de

2007 2008 2009

(en millones de Ps. Constantes)

Ingresos por Ventas:

Ingresos por Servicios (1) 116,4 157,8 117,7

Intereses 65,0 54,3 56,1

Comisiones a Comercios 23,8 31,4 25,2

Ingresos por Servicios Prestados a

Metroshop 1,7

5,6

5,9

Otros Ingresos por Servicios Prestados 2,3 6,4 6,4

Resultado por Cesión de Cartera 4,6 13,4 11,5

Total Ingresos por Ventas 213,8 268,9 222,8

(1) Corresponden a Ingresos generados por: Aranceles de Otorgamiento de Préstamos, Mantenimiento y

Administración de Cuentas, Gestión de Cobranzas, Gastos de Comercialización, y Compra en

Cuotas.

Tarjeta de compra y crédito Tarshop opera en este negocio no sólo como entidad emisora y financiadora, sino también como procesadora de su propia marca de tarjeta y pagadora de la red de comercios adheridos que aceptan el producto.



Tarjeta Shopping es aceptada en más de 40.000 comercios adheridos, incluyendo las principales cadenas de supermercados y electrodomésticos, shoppings y comercios del país. Tarshop, a través de la Tarjeta Shopping, brinda una amplia gama de beneficios, como descuentos y promociones exclusivas, planes de financiación en cuotas, adelantos en efectivo en las redes de cajeros automáticos en todo el país, financiación de los saldos mediante pago mínimo, facilidades para el pago de resúmenes en diferentes entidades recaudadoras, redes de cajeros automáticos, internet, mediante pago directo por débito en cuenta bancaria del cliente y, por supuesto, a través de la propia red de sucursales. Un elemento central y diferenciador de la estrategia competitiva de Tarshop, es la capacidad de calificar a los clientes, y otorgarles su tarjeta en el acto, embozando el plástico en el instante, en la misma sucursal, lo que permite al cliente acceder a la utilización del producto inmediatamente. El principal canal de captación de clientes son las sucursales, potenciadas por stands y puestos de venta en centros comerciales y comercios minoristas. Préstamos en efectivo y Financiación de consumos en comercios

Dentro del negocio de Préstamos de Tarshop, nuestra subsidiaria opera participando de dos modalidades u operatorias bien diferenciadas: • Préstamos personales, que se relacionan con el otorgamiento de montos de efectivo sin

destino determinado, que denominamos “Préstamos Tarshop”. • Financiación de consumos en comercios, que se vincula con el otorgamiento de

préstamos a personas que desean comprar un bien concreto, por un monto determinado, en el ámbito de un comercio, que Tarshop denomina “Créditos Tarshop”.

Los préstamos en efectivo se otorgan en cuotas fijas en pesos, variando los plazos que ofrecemos según las condiciones del mercado. La comodidad en lo que se refiere a alternativas de acceso, alcanza al pago de las cuotas, ya que pueden ser abonadas en diferentes medios de pagos, como ser entidades recaudadoras, redes de cajeros automáticos, por medio de internet, mediante pago directo por débito en cuenta bancaria del cliente, a través de la propia red de sucursales. Los “Créditos Tarshop” son otorgados en el acto, desde el momento en que el cliente decide la compra, a partir de la presentación, por parte de este, de la documentación requerida. Tal documentación es transmitida por el comercio a nuestro centro de acuerdos, donde se analiza y resuelve el crédito. El “Crédito Tarshop” es un producto con una gran potencialidad, ya que convierte a cada comercio adherido en una pequeña sucursal, sin la necesidad de instalar la infraestructura de un local. Esta modalidad se aplica principalmente a comercios que venden productos durables y semidurables.



Red de Distribución Actualmente Tarshop cuenta con 22 puntos de venta, entre estos, los de nuestros centros comerciales Alto Avellaneda, Alto Palermo, Abasto y Dot Baires, así como locales abiertos a la calle en los principales centros comerciales como los ubicados en el partido de Avellaneda, en las localidades de Lomas de Zamora, Morón, Quilmes, Liniers, Florencio Varela, San Justo, Moreno, Merlo entre otras. Asimismo cuenta con sucursales en las provincias de Córdoba, Tucumán, Salta y San Salvador de Jujuy. Además, poseemos stands de promoción, apertura de cuentas y expendio de tarjetas en los Supermercados Coto de las localidades de Lanús y Temperley, y en el Supermercado Hiper Libertad de Salta. Hemos celebrado alianzas estratégicas en los puntos de ventas de algunos negocios importantes de electrodomésticos y ciclomotores, en donde es posible realizar las compras por medio del sistema de “Créditos Tarshop”, con el cual se obtiene el crédito en el acto, sin necesidad de tarjetas para la primera compra. Cada sucursal esta organizada como una unidad de negocio autónoma e independiente en lo comercial, que maneja los recursos necesarios para el logro de sus objetivos comerciales como la facturación y apertura de cuentas. Además, Tarshop cuenta con su propia estructura de cajeros en sucursales para la cobranza de resúmenes y para el otorgamiento automático de préstamos en efectivo a los clientes, siendo las instalaciones y procedimientos para el manejo y traslado de fondos similares a los de las sucursales bancarias. Proceso de Originación de Créditos El proceso de originación de Créditos se basa en la aplicación de políticas Crediticias definidas por el Comité de Riesgo y parametrizadas en el sistema. La evaluación crediticia se desarrolla en tres etapas: verificación y control de documentación y datos suministrados por el cliente, análisis de comportamiento presentado en el mercado financiero, y asignación de límite de Crédito. Dicha información es validada por diferentes bureau de créditos. Dentro de las etapas de evaluación, el departamento de Fraudes interactúa en la validación de datos aplicando políticas de prevención. El proceso de asignación del límite de crédito consiste en evaluar, a través de parámetros, el monto a otorgar según el nivel de endeudamiento, ingresos y score de riesgo. El cálculo de ingresos puede contemplar uno o más ingresos del grupo familiar del solicitante, debiendo presentar cada uno de estos, la demostración de la documentación como aval de los mismos. Para clientes existentes, Tarshop define políticas de incremento de límites, procesadas por el Departamento de Créditos.



Análisis y Mantenimiento de Portafolios A través de técnicas estadísticas y herramientas de manejo masivo de información, Tarshop supervisa y monitorea el comportamiento de la cartera de clientes y las distintas variables económicas de mercado que puedan perjudicar el correcto cumplimento de las obligaciones contraídas, mitigando riesgos crediticios. Asimismo, Tarshop desarrolla estrategias de adquisición, crosselling y mantenimiento del portafolio para los distintos segmentos a los que apunta. Proceso de Cobranzas El proceso de cobranzas se lleva a cabo conforme a la estrategia definida por la Gerencia de Riesgo. Este proceso se encuentra dividido en los distintos tramos de mora, comenzando con la gestión preventiva, a través de un sistema de llamados automáticos, a todas aquellas cuentas consideradas como potenciales riesgosas. El proceso de gestión interna comienza con la gestión realizada por el Call Center del Área y se basa en la gestión telefónica sustentada en una herramienta de discado predictivo; dicha gestión se complementa simultáneamente por el envío de cartas y mensajes automáticos. Dicha gestión se intensifica a medida que las cuentas avancen de tramo de morosidad. En los casos en los que la gestión interna resulta infructuosa se encomienda la gestión de cobranza en una instancia prejudicial a Estudios de Gestión de Cobranzas externos contratados a tal fin. Vencido el plazo de gestión prejudicial externa, se efectúa un análisis de cartera y se agrupan las cuentas susceptibles de ser sometidas a gestión Judicial. Aquellas cuentas que no cumplan los requisitos para iniciar acciones judiciales se envían para la gestión de Cobradores Domiciliarios, quienes visitan a los clientes morosos personalmente. En todo el proceso se evalúa la utilización de herramientas de Mitigación, las cuales abarcan desde las refinanciaciones, hasta la aplicación de quitas para cancelaciones. En materia de previsiones por incobrables, las políticas que aplicamos son similares a las establecidas por el Banco Central de la República Argentina.1 1 La previsión para deudores incobrables fue determinada en base a la clasificación de los créditos, efectuada en función de pautas vinculadas al grado de cumplimiento en término de las obligaciones de los deudores, y de acuerdo a esta clasificación fueron aplicadas pautas mínimas de previsionamiento que surgen de la Comunicación “A” 2729 y modificatorias del Banco Central de la República Argentina. Adicionalmente, la Sociedad practica una verificación de la suficiencia de cobertura de la previsión resultante de la aplicación del procedimiento indicado en el párrafo anterior, mediante la evaluación de la cartera con riesgo de incobrabilidad, y en función del comportamiento de la misma.



La siguiente tabla describe los porcentajes de previsión que calcula Tarshop en base a las normas del Banco Central.

A continuación sigue una tabla que establece información respecto de nuestra cartera de créditos (incluyendo la fracción fideicomitida):

30 de junio de

2007 2008

(1) (1)

Situación de Cartera

En cumplimiento regular (2) 627,4 86,71% 779,3 83,36%

Vencidos:

31-89 días 26,2 3,62% 33,2 3,55%

90-180 días 37,8 5,22% 55,5 5,94%

181-365 días 32,2 4,45% 66,9 7,16%

Total 723,6 100,00% 934,9 100,00%

Más de 365 días y en proc, judicial (3) 55 - 109,7 -

Previsión por incobrables de la Cartera

Vigente como % de Cartera en Mora - 35,6% - 46,3%

Previsión por incobrables de la Cartera

Vigente como % de Cartera Vigente - 4,7% - 7,7%

(1) En millones de Ps.

(2) Préstamos en situación regular, con atrasos no superiores a 30 días.

(3) Estos créditos están sujetos a una previsión por incobrables del 100%.

Atraso Previsión (días) %

Cumplimiento Normal 0 a 31 1

Cumplimento inadecuado 32 a 90 5

Cumplimiento deficiente 91 a 180 25

Difícil recuperación 181 a 365 50



Junio de

2009

(1)

Situación de Cartera

En cumplimiento regular (2) 455,2 74,32%

Vencidos:

31-89 días 26,4 4,31%

90-180 días 41,9 6,84%

181-365 días 89,0 14,53%

Total 612,5 100,00%

Más de 365 días y en proc, judicial (3) 206,5 -

Previsión por incobrables de la Cartera Vigente como % de Cartera en Mora - 64,40%

Previsión por incobrables de la Cartera Vigente como % de Cartera Vigente - 16,54%

Financiamiento Tarshop se ha financiado principalmente mediante la emisión de fideicomisos financieros colocados por oferta pública, contando con su propio Programa Global de Emisión de Valores Fiduciarios bajo el cual ha emitido más de 50 series. Durante el presente ejercicio fiscal, hemos fortalecido la situación financiera de Tarshop, realizando un aumento de capital y aportes irrevocables por Ps. 165 millones, generando mejoras en todos los ratios de endeudamiento y fortaleza patrimonial de la compañía. El patrimonio neto de la compañía aumentó de Ps. 29,3 al 30 de junio de 2008 a 100,2 al 30 de junio del 2009. Al 30 de junio de 2009 la cartera propia representaba un 40,7% de la cartera total mientras que al 30 de junio de 2008 solo representaba un 22,0%. Durante el presente ejercicio, Tarshop ha emitido fideicomisos con oferta pública por un monto de Ps. 586,4. Adicionalmente, durante el presente ejercicio la compañía suscribió un contrato de financiamiento con el Banco Itau Argentina S.A. por Ps. 50 millones por el plazo de 1 año, y al 30 de junio de 2009 posee préstamos bancarios por Ps. 34,6 millones. Tecnología Respecto del mapa de aplicaciones tecnológicas, estas soportan todos los procesos del negocio, desde la originación y alta de la cuenta, emisión de los plásticos, validación de transacciones, gestión de préstamos, gestión de clientes, generación e impresión de resúmenes, pagos a comercios adheridos, cobranzas, administración de fideicomisos y gestión de la mora entre otros.



Tarshop en los últimos dos años orientó sus nuevas implementaciones a soluciones probadas a nivel mundial, denominadas world class, como el caso de la elección de SAP para el ERP, y de Avaya para la gestión integral de comunicaciones con los clientes. Con respecto a las aplicaciones core del negocio, las cuales son mantenidas internamente, la compañía basa su estrategia en un esquema de mejora continua de las mismas, como producto de una fuerte medición de los principales indicadores claves del negocio, lo cual permite orientar el desarrollo de mejoras donde el negocio más lo necesita. Dentro de esta estrategia, se realizaron integraciones entre el sistema core con el de gestión de cobranzas y el esquema de comunicaciones telefónicas, para lograr una mayor eficiencia en las cobranzas, y un mejor servicio de atención de clientes; por otro lado se realizaron renovaciones en la plataforma de servicios web, lo cual está permitiendo la automatización de contactos con los clientes y comercios, así como una mejor gestión de venta de préstamos en comercios. En cuanto a la metodología de Gobierno de IT, Tarshop está en un proceso de reconversión de las distintas actividades del área, basado en las mejores prácticas dentro del marco de ITIL, y cumpliendo con lo requerido dentro del marco de SOX. Competencia Centros Comerciales Al encontrarse la mayoría de los centros comerciales en zonas densamente pobladas, hay otros centros comerciales dentro de, o en zonas cercanas a, las áreas target. La cantidad de centros comerciales que existan en una zona en particular podría tener un efecto material en la capacidad de alquilar locales en los centros comerciales, así como en el precio que se podría cobrar por ellos. Creemos que, atento a la escasa disponibilidad de grandes extensiones de tierra así como las restricciones a la construcción de este tipo de emprendimientos impuestas por la Ciudad de Buenos Aires, es difícil para otros operadores competir con nosotros por medio de la construcción de nuevos centros comerciales. El mayor competidor en centros comerciales es Cencosud S.A., que posee y opera el Unicenter Shopping y la cadena de hipermercados Jumbo, entre otros.



El siguiente cuadro muestra cierta información relacionada a los más importantes dueños y operadores de centros comerciales en la Argentina.

Compañía Centro Comercial Ubicación (1) Area bruta

locativa Locales

% area bruta

locativa

nacional (2)

Locales (2)

(%) (%)

APSA

Abasto de Buenos Aires CABA 41.336 173 2,79% 3,19%

Alto Palermo Shopping CABA 18.635 145 1,26% 2,68%

Buenos Airess Design(3) CABA 13.750 64 0,93% 1,18%

Dot Baires Shopping CABA 49.731 153 3,37% 2,82%

Paseo Alcorta(4) CABA 53.035 111 3,59% 2,05%

Patio Bullrich CABA 11.741 85 0,79% 1,57%

Córdoba Shopping(4) Córdoba 22.771 106 1,54% 1,96%

Alto Avellaneda(4) GBA 37.298 144 2,52% 2,66%

Mendoza Plaza

Shopping(4) Mendoza 41.118 150 2,78% 2,77%

Alto Rosario (4) Rosario 40.901 145 2,76% 2,68%

Alto Noa(4) Salta 18.851 88 1,27% 1,62%

349.167 1.364 23,60% 25,18%

Cencosud S.A.

Portal de Palermo(4) CABA 32.252 36 2,18% 0,65%

Portal de Madryn Chubut 4.100 26 0,28% 0,48%

Factory Parque Brown(4) GBA 31.468 91 2,13% 1,68%

Factory Quilmes(4) GBA 40.405 47 2,73% 0,87%

Factory San Martín(4) GBA 35.672 31 2,41% 0,57%

Las Palmas del Pilar

Shopping(4) GBA 50.906 131 3,44% 2,42%

Plaza Oeste Shopping(4) GBA 41.120 146 2,78% 2,70%

Portal Canning(4) GBA 15.114 21 1,02% 0,39%

Portal de Escobar(4) GBA 31.995 31 2,16% 0,57%

Portal Lomas(4) GBA 32.883 50 2,22% 0,92%

Unicenter Shopping(4) GBA 94.279 287 6,37% 5,30%

Portal de los Andes (4) Mendoza 30.558 47 2,07% 0,87%

Portal de la Patagonia(4) Neuquén 34.230 93 2,31% 1,72%

Portal de Rosario(4) Rosario 66.361 182 4,49% 3,36%

Portal de Tucumán(4) Tucumán 21.301 94 1,44% 1,74%

Subtotal 562.644 1313 38,03% 24,24%

Otros

Operadores

Subtotal 567.758 2.740 38,37% 50,58%

Totales 1.479.569 5.417 100% 100%

(1) "GBA" significa Gran Buenos Aires, el área metropolitana de Buenos Aires y "CABA" significa Ciudad Autónoma de Buenos

Aires.

(2) Porcentaje sobre el total de centros comerciales en Argentina. Las sumas pueden no sumar debido al redondeo.

(3) La participación efectiva de Alto Palermo S.A. es del 53,7 % en ERSA, compañía que opera la concesión de esta propiedad.

(4) Incluye el área bruta locativa ocupada por los supermercados y los hipermercados.

Fuente: Cámara Argentina de Shopping Centers



Financiación al Consumo El mercado de tarjetas de crédito en Argentina es altamente competitivo debido a la activa participación en este mercado de prácticamente todos los bancos nacionales e internacionales en actividad en la Argentina, Nuestros principales competidores, en varios segmentos del mercado de tarjetas de crédito, incluye a:

• Tarjetas internacionales y locales: Visa, Master, AMEX, Cabal y Diners. • Tarjetas regionales y zonales: Naranja, Provencred, Credilogros, Italcred, Carta Sur y

Credial. • Tarjetas cerradas: Falabella, Garbarino, Frávega, Musimundo, Carrefour y Johnson's. • Bancos: Columbia, Itaú, Comafi, Privado, Hipotecario, Macro, Standardbank. • Compañías financieras internacionales: GE Money, Cetelem y AIG (Efectivo Sí). Contrato de Servicios Compartidos con IRSA y Cresud Considerando que nuestra Sociedad, IRSA y Cresud poseen áreas operativas con ciertas características de afinidad, el Directorio consideró conveniente implementar alternativas que permitan reducir ciertos costos fijos de sus actividades, para así disminuir su incidencia sobre los resultados operativos, aprovechando y optimizando las eficiencias individuales de cada una de ellas en las diferentes áreas que componen la administración operativa. En ese sentido el 30 de junio de 2004, se procedió a la suscripción de un Contrato Marco para el Intercambio de Servicios Corporativos, entre IRSA y APSA, el cual fue modificado el 23 de agosto de 2007. A su vez el 15 de agosto de 2008, las partes suscribieron el Segundo Acuerdo de Servicios Compartidos entre Cresud, IRSA y APSA, el cual integra en la actualidad a las siguientes áreas en el intercambio de servicios: Recursos Humanos, Finanzas, Relaciones Institucionales, Administración y Control, Sistemas y Tecnología, Seguros, Compras y Contrataciones, Cadetería, Contratos, Técnica, Infraestructura y Servicios, Auditoría Interna, Planificación y Desarrollo, Desarrollo Obras, Real Estate, Hoteles y Turismo y Riesgos y Procesos. El presente Contrato para el intercambio de Servicios Corporativos no encuadra en las previsiones del art. 73 del Decreto 677/01. El intercambio de servicios consiste en la prestación de servicios onerosa vinculada a cualquiera de las áreas mencionadas, realizada por una o más de las partes del contrato en beneficio de otra u otras partes, facturadas y pagaderas primariamente mediante una compensación en razón de una prestación de servicios de cualquiera de las áreas, y secundariamente, en caso de diferencia entre el valor de los servicios prestados, en dinero. En el marco del presente contrato las empresas han encomendado a una consultora externa la revisión y evaluación semestral de los criterios utilizados en el proceso de liquidación de los servicios corporativos, como así también de las bases de distribución y documentación respaldatoria utilizada en el citado proceso, mediante la confección de un informe semestral.



En el futuro y a modo de continuar con la política de generar la más eficiente distribución de recursos corporativos entre las diferentes áreas, el presente contrato podrá ser extendido hacia otras áreas en las cuales la Compañía comparte junto a IRSA y Cresud. Se destaca que sin perjuicio de dicha operatoria tanto IRSA, Cresud y APSA mantienen absoluta independencia en sus decisiones estratégicas y comerciales, siendo la atribución de costos y beneficios efectuada sobre bases de eficiencia operativa y equidad, sin perseguir beneficios económicos individuales para las compañías. La implementación de este proyecto tampoco dificulta la identificación de las transacciones económicas o servicios involucrados, ni perjudica la eficacia de los sistemas de control interno ni las tareas de auditoria interna y externa de cada una de las compañías, ni la posibilidad de exponer las transacciones vinculadas al Contrato conforme la Resolución Técnica 21 de la FACPCE. Asimismo se desempeña en el cargo de Coordinador General el Sr. Alejandro Gustavo Elsztain, y su operación e implementación está a cargo de Abraham Perelman en nombre de nuestra Compañía, Daniel E. Mellicovsky en nombre de Cresud y de Cedric Bridger en nombre de IRSA, todos ellos miembros de los Comités de Auditorias de sus respectivas Compañías Cumplimiento de la normativa ambiental vigente La Sociedad mantiene dentro de sus objetivos permanentes el desarrollo sustentable de sus negocios en consonancia con el cumplimiento de la normativa ambiental vigente.



6. Reseña Financiera

Nuestra deuda total consolidada pendiente de pago al 30 de junio de 2009 ascendía a Ps. 928,0 millones, de la cual el 69,5% era deuda denominada en dólares estadounidenses y el 30,5% restante en pesos. A continuación se presenta un cuadro con determinada información acerca de nuestra deuda al 30 de junio de 2009 y se ofrece una descripción acerca de sus principales componentes:

Deuda al 30 de Junio de 2009

Moneda

Menor a 1

año

De 1 a 2

años

De 2 a 3

años

De 3 a 4

años

Más de 4

años Total

Tasa

promedio

%

(en miles)

Préstamos bancarios y financieros

Obligaciones Negociables Convertibles (1) USD 7.959 - - - 179.324 187.283 10%

Obligaciones Negociables Serie I (1) (2) USD 4.775 - - - 436.655 441.430 7,88%

Obligaciones Negociables Serie II (1) (2) PS. 40.440 39.765 39.771 - - 119.976 11%

Gastos de emisión de Obligaciones Negociables PS. (833) (608) (514) (484) (1.933) (4.372) -

Adelantos en cuenta corriente PS. 81.807 - - - - 81.807 21,03%

Banco Nación PS. 30.000 - - - - 30.000 18,04%

Banco Ciudad PS. 15.000 - - - - 15.000 16,89%

Standard Bank Argentina S.A. PS. 13.958 - - - - 13.958 17,55%

Nuevo Banco Industrial de Azul S.A. PS. 2.600 - - - - 2.600 22,76%

Banco Supervielle S.A. PS. 1.380 - - - - 1.380 20,44%

Banco CMF S.A. PS. 3.000 - - - - 3.000 25,50%

Banco Itaú Buen Ayre S.A. PS. 3.999 - - - - 3.999 22,13%

Banco de Servicios y Transacciones S.A. PS. 3.733 - - - - 3.733 25,58%

Banco BNP Paribas PS. 5.500 - - - - 5.500 19,86%

Intereses a pagar Fideicomiso Financiero Series

LII, LIII y LIV PS. 4.867 - - - - 4.867 -

Intereses por préstamos bancarios PS. 1.698 - - - - 1.698 -

Total préstamos bancarios y financieros 219.883 39.157 39.257 (484) 614.046 911.859

Por compra de terreno Beruti USD 15.626 - - - - 15.626

Total préstamos hipotecarios 15.626 - - - - 15.626

Otros préstamos USD / PS. 315 158 - - - 473

Total Deuda 235.824 39.315 39.257 (484) 614.046 927.958

(1) incluyen intereses

(2) Neto de las Obligaciones Negociables recompradas



Obligaciones Negociables Convertibles al 10% con ve ncimiento en 2014. El 19 de julio de 2002 emitimos U$S 50,0 millones de Obligaciones Negociables Convertibles no garantizadas (las “Obligaciones Negociables Convertibles”) en canje por efectivo y la liquidación de determinados pasivos con nuestros accionistas. Raymond James Argentina, Sociedad de Bolsa S.A. se desempeñó como agente de suscripción y colocación y la oferta fue totalmente suscripta. El producido de la emisión de las Obligaciones Negociables Convertibles se empleó para cancelar préstamos bancarios de corto plazo por Ps. 27,3 millones y para el rescate de determinadas obligaciones negociables preferentes que habíamos emitido por un monto de capital de Ps. 52,8 millones. Las Obligaciones Negociables Convertibles devengan intereses (pagaderos semestralmente) a una tasa anual fija del 10,0% y son convertibles, en cualquier momento, a opción del tenedor en acciones ordinarias de un valor nominal de Ps. 0,10 por acción. La tasa de conversión por cada dólar estadounidense es el valor que resulte menor entre 3,08642 y el resultado obtenido al dividir el tipo de cambio vigente a la fecha de conversión por el valor nominal de nuestras acciones ordinarias. Las Obligaciones Negociables Convertibles tenían vencimiento original el 19 de julio de 2006, pero el 2 de mayo de 2006, en una asamblea extraordinaria de obligacionistas, éstos aprobaron la prórroga de la fecha de vencimiento de las Obligaciones Negociables Convertibles hasta el 19 de julio de 2014, manteniéndose los restantes términos y condiciones sin cambios. Durante los ejercicios económicos 2006, 2005, 2004 y 2003 los tenedores de aproximadamente U$S 2,77 millones de nuestras Obligaciones Negociables Convertibles ejercieron sus derechos de conversión y, en consecuencia, emitimos 1.539.000; 52.741.373; 22.852.514 y 4.829.745 acciones ordinarias, respectivamente. Al 30 de junio de 2009 el saldo en circulación de nuestras Obligaciones Negociables Convertibles era de U$S 47,2 millones. En caso que todos los obligacionistas ejercieran sus derechos de conversión, nuestras acciones ordinarias se incrementarían de Ps. 782,1 millones a Ps. 2.239,7 millones. Préstamos del Standard Bank, Nuevo Banco Industrial de Azul, Banco CMF, Banco Supervielle y Banco Itaú. Nuestra subsidiaria Tarshop otorgó en prenda comercial al Standard Bank Argentina S.A. (préstamo por Ps.14.191.393), como garantía, Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XLII, XLIV, XLVI y XLVIII, en prenda comercial al Nuevo Banco Industrial de Azul S.A. (préstamo por Ps.2.639.551), como garantía, Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXIV y XXXVI, en prenda comercial al Banco CMF S.A. (préstamo por Ps.3.008.469), como garantía, Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXIX, XXX y XXXIII, en prenda comercial al Banco Supervielle S.A. (préstamo por Ps. 1.392.052), como garantía, Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXII, XXXVII y XXXVIII y en prenda comercial al Banco Itaú Buen Ayre S.A. (préstamo por Ps.4.009.945), como garantía, Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXIX y XL. Obligaciones Negociables Serie I y Serie II. Con fecha 11 de mayo de 2007 Alto Palermo S.A. emitió dos nuevas Series de Obligaciones Negociables por un monto total de U$S 170 millones. La Serie I corresponde a la emisión de U$S 120 millones con vencimiento el 11 de mayo de 2017, los cuales devengan una tasa de interés fija del 7,875% pagaderos semestralmente los días 11 de mayo y 11 de noviembre de cada año a partir del 11 de noviembre de 2007. El capital de esta Serie será pagado íntegramente al vencimiento. La Serie II corresponde a la emisión de Ps. 154,0 millones (equivalente a U$S 50 millones) con vencimiento el 11 de junio de 2012, los cuales devengan una tasa de interés fija del 11% pagaderos semestralmente los días 11 de junio y 11 de diciembre de cada año a partir del 11 de diciembre de 2007. El capital será cancelado en siete cuotas semestrales, iguales y consecutivas a partir del 11 de junio de 2009. La primera cuota de capital de la Serie II fue cancelada durante el último mes del ejercicio fiscal 2009.



Las presentes emisiones constituyen las Series N° 1 y Nº 2 dentro del marco del Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta U$S 200.000.000 (el “Programa”) autorizado por la Comisión Nacional de Valores mediante Resolución N° 15.614 de fecha 19 de abril de 2007. Las Obligaciones Negociables Serie I y Serie II han sido calificadas por Standard & Poor´s Ratings Services (“S&P”) y Fitch Ratings Ltd. (“Fitch”). S&P ha calificado tanto a la Serie I como a la Serie II con la calificación B+ a nivel internacional y raAA- a nivel local, mientras que Fitch ha calificado tanto la Serie I como a la Serie II con la calificación B+ a nivel internacional y AA-(arg) a nivel local. Compra de obligaciones negociables de Alto Palermo, Clase 1. Durante el ejercicio fiscal 2009, hemos comprado la cantidad de US$ 5,0 millones en valor nominal de nuestras obligaciones negociables Clase 1 a tasa fija, con vencimiento en junio de 2017, correspondientes al Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta U$S 200.000.000. El precio promedio ponderado abonado fue de U$S 0,3978 por un total de U$S 1,9 millones. Compra de obligaciones negociables de Alto Palermo, Clase 2. Durante el ejercicio fiscal 2009, hemos comprado la cantidad en valor nominal de US$ 3,2 millones de nuestras obligaciones negociables en el marco del Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta U$S 200.000.000, Clase 2, tasa fija, con vencimiento en junio de 2012 (Argentine Peso-Linked Note), a un precio promedio ponderado de U$S 0,75 por un total de U$S 2,25 millones. Consecuentemente, finalizado el ejercicio fiscal 2009, nuestra tenencia en cartera de nuestras Obligaciones negociables Clase 2 era de valor nominal US$ 4,8 millones.



A continuación detallamos algunos de los indicadores financieros más importantes para la compañía:

30 de junio de 2009

(en miles de Ps.) (5)

30 de junio de 2008


Variación


Diferencia (%)

EBITDA (1) 182.100 238.855 (56.755) (23,8%)

EBITDA por acción 0,00233 0,00305 (0,00072) (23,6%)

EBITDA por acción Fully Diluted 0,00071 0,00108 (0,00037) (34,3%)

EBITDA Alquileres y Servicios 302.070 256.079 45.991 18.0%

EBITDA Financiación al Consumo (122.868) (17.259) (105.609) 611,9%

EBITDA Otros 2.899 35 2.864 8.182,9%

Deuda Financiera (2) 830.543 757.560 72.983 9,6%

Acciones en circulación 78.206.421 78.206.421 - -

Cantidad de acciones Fully Diluted 257.530.886 221.070.921 36.459.965 16,5%

Precio de la Acción 0,00480 0,01150 (0,00670) (58,3%)

Capitalización de Mercado 375.391 899.374 (523.983) (58,3%)

Capitalización de Mercado Fully Diluted 1.236.148 2.542.316 (1.306.168) (51,4%)

Valor empresario (3) 998.241 1.295.658 (297.417) (23,0%)

Valor empresario Fully Diluted 1.679.674 2.795.735 (1.116.061) (39,9%)

Deuda Financiera / Valor empresario 0,83 0,58 0,25 43,1%

FFO (4) 70.821 151.685 (80.864) (53.3%)

FFO por acción 0,00091 0,00194 (0,00103) (53,3%)

Resultado del Ejercicio (22.060) 79.970 (102.030) (127,6%)

(1) Resultado Operativo más depreciaciones de bienes de uso y amortizaciones de intangibles. El EBITDA no es considerado

una medida contable generalmente aceptada y por lo tanto no debiera ser utilizada como medida de performance financiera

ni operativa.

(2) Deuda financiera neta de intereses devengados y de los gastos de emisión de obligaciones negociables a devengar

(incluye deudas financieras con sociedades art.33 Ley 19.550).

(3) Acciones en circulación por su cotización al cierre de cada ejercicio, más deuda financiera, menos caja y bancos e

Inversiones corrientes.

(4) Fondos de la operación calculados como resultado del ejercicio antes de otros ingresos y egresos, amortizaciones y

depreciaciones. El FFO no es considerado una medida contable generalmente aceptada y por lo tanto no debiera ser

utilizada como medida de performance financiera ni operativa.

(5) Las cifras pueden no sumar debido al redondeo.



7. Análisis de la dirección de los resultados y los recursos financieros

Ingresos

Nuestros ingresos netos se incrementaron un 0,4 %, pasando de Ps. 640,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 642,6 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello fue principalmente atribuible a: (i) una disminución de Ps. 54,2 millones en los ingresos de nuestro segmento Financiación al Consumo (antes “Tarjeta de crédito”); (ii) un aumento de Ps. 50,6 millones en los ingresos de nuestro segmento Alquileres y Servicios y; (iii) un aumento de Ps. 5,3 millones en los ingresos provenientes de nuestro segmento Otros originado principalmente por la permuta de un terreno lindante con el shopping Alto Rosario.

Alquileres y Servicios . Los ingresos por Alquileres y Servicios se incrementaron en un 14,6 %, de Ps. 347,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 397,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello fue principalmente originado por un incremento de Ps. 44,3 millones en los ingresos por alquileres y derechos de admisión como consecuencia de: (i) un incremento en el precio promedio por metro cuadrado, (ii) de nuevos ingresos provenientes de la apertura de Dot Baires Shopping y (iii) un incremento del 13,3 % en las ventas totales de nuestros locatarios, las cuales ascendieron de Ps. 3.702,3 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 4.194,2 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009, dando como resultado mayores alquileres porcentuales. Financiación al Consumo . Los ingresos de nuestro segmento de Financiación al Consumo registraron una disminución del 18,6 %, pasando de Ps. 291,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 236,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello fue resultado de disminuciones en: (i) las ventas en comercios y supermercados; (ii) los préstamos otorgados; (iii) en las tarjetas emitidas y (iv) en la cantidad de resúmenes / estados de cuenta emitidos. Otros . Los ingresos por el segmento Otros pasaron de Ps. 3,7 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 9,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente, como consecuencia de las permutas de los terrenos lindantes con el shopping Alto Rosario.

Ingresos Netos por los

Ejercicios Económicos finalizados el 30 de

Junio de

2009 2008

(en millones de Ps.)

Alquileres y Servicios 397,9 347,3

Financiación al Consumo 236,8 291,0

Otros 9,0 3,7

Eliminaciones -1,1 -1,8

Total Ingresos 642,6 640,2



Costos Los costos totales registraron un incremento del 15,8 %, pasando de Ps. 206,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 238,5 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Esto fue producto principalmente de: (i) un aumento de Ps. 20,3 millones en los costos de nuestro segmento de Financiación al Consumo, (ii) mayores costos del segmento de Alquileres y Servicios por Ps. 10,1 millones; y (iii) un aumento de Ps. 2,4 millones en los costos provenientes de nuestro segmento Otros. Los costos totales como porcentaje de los ingresos totales, aumentaron de un 32,2 % en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008, a 37,1 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de un mayor incremento porcentual de los costos totales en relación a los ingresos totales durante el presente ejercicio. Alquileres y Servicios . El costo de Alquileres y Servicios registró un aumento del 10,2 %, pasando de Ps. 98,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 108,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Este aumento fue principalmente atribuible a: (i) un mayor cargo de depreciaciones y amortizaciones por Ps. 13,5 millones y (ii) un aumento de Ps. 4,2 millones en los costos de estacionamientos; incrementos que fueron compensados parcialmente por (iii) una disminución en los costos por expensas no recuperadas de Ps. 4,3 millones; y (iv) una disminución en los costos relacionados con reformas y modificaciones de áreas locativas de Ps. 2,5 millones. El costo de nuestro segmento Alquileres y Servicios como porcentaje sobre los ingresos de este segmento, se redujo del 28,4 % en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 27,4 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de un menor incremento del 10,2 % en los costos de este segmento en relación al aumento del 14,6 % en los ingresos durante el presente ejercicio. Financiación al Consumo . El costo de nuestro segmento Financiación al Consumo aumentó en un 19,1 %, pasando de Ps. 106,4 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 126,7 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello se debió principalmente a aumentos en: (i) los costos por comisiones e intereses, (ii) los costos de sueldos y cargas sociales; (iii) los costos de servicios públicos; (iv) los costos de depreciaciones de bienes de uso, (v) los costos de alquileres y expensas y (vi) los costos de impuestos y tasas varias, parcialmente compensados por (vii) una disminución en el cargo por honorarios y servicios de terceros. El costo de Financiación al Consumo como porcentaje de los ingresos de dicho segmento, se incrementó del 36,6 % en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 53,5 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de un incremento del 19,1 % en los costos de este segmento en relación a una disminución del 18,6 % en los ingresos durante el presente ejercicio.



Otros . El costo de nuestro segmento Otros se incrementó en un 66,7 % pasando de Ps. 3,6 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 6,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de sendas permutas de terrenos lindantes con el shopping Alto Rosario.

Cuadro de Costos

Costos por los

Ejercicios Económicos finalizados el

30 de Junio de

2009 2008


Alquileres y Servicios -108,9 -98,8

Financiación al Consumo -126,7 -106,4

Otros -6,0 -3,6

Eliminaciones -3,1 2,8

Total Costos -238,5 -206,0

Ganancia bruta

Debido a los hechos antes mencionados, nuestra ganancia bruta disminuyó un 6,9 % de Ps. 434,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 404,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. La ganancia bruta como porcentaje de los ingresos totales, disminuyó de 67,8 % en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 62,9 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como resultado de una disminución en los márgenes brutos de nuestro segmento Financiación al Consumo que fue compensado parcialmente con una mejora en el margen bruto de nuestros segmentos Alquileres y Servicios y Otros. Alquileres y Servicios . La ganancia bruta de Alquileres y Servicios se incrementó en un 16,3 % de Ps 248,5 millones para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 289,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como resultado de un incremento del 13,3 % en las ventas totales de nuestros locatarios, las cuales ascendieron de Ps. 3.702,3 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 4.194,2 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009, dando como resultado mayores alquileres porcentuales. La ganancia bruta del segmento Alquileres y Servicios como porcentaje de los ingresos de este segmento, se incrementó del 71,5 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al 72,6 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como resultado de un aumento del 14,6 % en los ingresos de este segmento comparado con un incremento en los costos del 10,2 % durante el presente ejercicio..



Financiación al Consumo . La ganancia bruta de Financiación al Consumo disminuyo un 40,4 % de Ps. 184,6 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 110,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. La ganancia bruta del segmento Financiación al Consumo como porcentaje de los ingresos de este segmento disminuyó del 63,4 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 46,5 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello fue principalmente atribuible a un aumento de los costos de este segmento de 19,1 % en comparación con la disminución de 18,6 % experimentada en los ingresos durante el presente ejercicio. Otros . La ganancia bruta de nuestro segmento Otros pasó de una ganancia de Ps. 0,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una ganancia de Ps. 3,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.

Ganancia Bruta

Ganancia bruta por los

Ejercicios Económicos finalizados

el 30 de Junio de

2009 2008



Financiación al Consumo 110,1 184,6

Otros 3,0 0,1

Eliminaciones 2,0 1,0

Total Ganancia Bruta 404,1 434,2

Gastos de comercialización Los gastos de comercialización experimentaron una disminución del 5,8 %, pasando de Ps. 219,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 207,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como consecuencia de una disminución de Ps. 16,7 millones en los gastos provenientes de nuestro segmento Financiación al Consumo. Los gastos de comercialización totales, como porcentaje de los ingresos totales, disminuyeron de un 34,3 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a un 32,2 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de una disminución del 5,9 % en los gastos de comercialización en relación al aumento del 0,4 % en los ingresos durante el presente ejercicio. Alquileres y Servicios . Los gastos de comercialización de Alquileres y Servicios se incrementaron en un 18,1 %, pasando de Ps. 24,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 29,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de: (i) un aumento en el cargo por deudores incobrables de Ps. 3,8 millones; (ii) un aumento de Ps. 1,0 millones en los gastos de sueldos y cargas sociales y (iii) un aumento de Ps. 0,6 millones del cargo por publicidad; compensados parcialmente por (iv) una disminución en los gastos por cursos, exposiciones y eventos por Ps. 1,0 millones. Los Gastos de comercialización, como porcentaje de los ingresos del segmento Alquileres y Servicios, aumentaron levemente del 7,1 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al 7,4 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.



Financiación al Consumo . Los gastos de comercialización del segmento Financiación al Consumo disminuyeron en un 8,6 %, pasando de Ps. 194,7 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 178,0, millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente por: (i) una disminución en el cargo por publicidad de Ps. 14,2 millones; (ii) una disminución en el cargo de sueldos y cargas sociales de Ps. 10,3 millones,y (iii) una disminución en el cargo de honorarios por servicios de Ps. 7,9 millones, parcialmente compensadas por (iv) un incremento en el cargo por incobrabilidad de Ps. 18,9 millones. Los gastos de comercialización de Financiación al Consumo, como porcentaje de los ingresos de este segmento, aumentaron de 66,9 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 75,2 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Otros . Los gastos de comercialización de nuestro segmento Otros disminuyeron de Ps. 0,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 0,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.

Gastos de comercialización por los

Ejercicios Económicos finalizados el 30

de Junio de

2009 2008




Otros -0,1 -0,3


Total Gastos Comercialización -207,0 -219,8

Gastos de administración Los gastos de administración registraron un incremento del 19,2 %, aumentando de Ps. 51,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 60,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Este aumento se debe principalmente a: (i) un aumento de Ps. 6,3 millones en los gastos provenientes de nuestro segmento Financiación al Consumo y (ii) un aumento de Ps. 3,5 millones en los gastos del segmento Alquileres y Servicios. Los gastos de administración totales, como porcentaje de los ingresos totales, aumentaron de 8,0 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a 9,5 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 debido principalmente al mayor incremento en los gastos de administración de nuestro segmento Financiación al Consumo en relación a sus respectivos ingresos durante dicho ejercicio.



Alquileres y Servicios . Los gastos de administración de Alquileres y Servicios aumentaron en un 8,7 %, pasando de Ps. 40,4 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 43,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de: (i) un aumento en los gastos por impuestos, tasas y contribuciones de Ps. 2,4 millones, principalmente originado en el impuesto a los débitos y créditos bancarios y; (ii) un incremento en el cargo de honorarios por servicios por Ps. 1,7 millones , incrementos parcialmente compensados por una disminución de Ps. 1,1 millones en sueldos y cargas sociales. Los gastos de administración de Alquileres y Servicios, como porcentaje de los ingresos de este segmento, disminuyeron de 11,6 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al 11,0 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.

Financiación al Consumo . Los gastos de administración de Financiación al Consumo registraron un aumento del 58,9 %, pasando de Ps. 10,7 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 17,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Ello fue originado principalmente por: (i) un mayor cargo de sueldos y cargas sociales por Ps. 3,5 millones; (ii) mayores gastos de impuestos, tasas y contribuciones por Ps. 1,3 millones y (iii) un aumento en el cargo de honorarios por servicios por Ps. 1,1 millones. Los Gastos de administración del segmento Financiación al Consumo, como porcentaje de los ingresos de este segmento aumentaron de un 3,7 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a un 7,2 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Otros . Los gastos de administración del segmento Otros no variaron significativamente.

Gastos de administración por los Ejercicios Económicos finalizados el 30

de Junio de

2009 2008




Otros 0,0 0,0


Total Gastos Administración -60,8 -51,1

Resultados por participación en los fideicomisos de Tarjeta Shopping La pérdida neta por la participación en los fideicomisos de Tarjeta Shopping aumentó Ps. 44,7 millones, pasando de Ps. 1,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 46,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, como consecuencia de los siguientes conceptos: (i) Valuación de los Certificados de Participación de las distintas Series de Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping, (ii) Comparación de dichas Valuaciones vs. su Valor Recuperable (Fair Values) y (iii) Resultado por Colocación de los Títulos (al momento de la Oferta Pública), de las distintas Series de Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping. En lo que respecta a la Valuación de los Certificados, la misma arrojó una pérdida de Ps. 39,8 millones. Como principales generadores de este cargo, se pueden mencionar la morosidad de la cartera (cargos por Incobrabilidad según pautas mínimas, recuperos y refinanciaciones) y los recambios de cartera morosa.



De la comparación de las valuaciones VPP vs. sus valores recuperables (Fair Values), surgió una Pérdida de Ps. 0,7 millones. Mientras que de la colocación de Series en Oferta Pública, surgió una pérdida de Ps. 2,1 millones, resultante de la Colocación de 8 Series, por un Monto Total de Colocación de Ps. 571,8 millones.

Resultado por valuación de bienes de cambio a valor neto de realización El resultado por valuación de bienes de cambio a valor neto de realización se redujo en un 100 % pasando de Ps. 0,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 0,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Resultado operativo Como resultado de los factores anteriormente mencionados, el resultado operativo mostró una disminución del 44,7%, pasando de Ps. 162,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 90,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como resultado de (i) una reducción de Ps. 108,8 millones en el segmento Financiación al Consumo, parcialmente compensada por (ii) un aumento en el resultado operativo de Alquileres y Servicios de Ps. 32,6 millones y del segmento Otros de Ps. 2,9 millones. El resultado operativo, como porcentaje del total de ingresos, se redujo del 25,3 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al 14,0 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como consecuencia del efecto de la reducción del margen operativo de nuestro segmento Financiación al Consumo. Alquileres y Servicios . El resultado operativo de Alquileres y Servicios aumentó un 17,8 %, pasando de una ganancia de Ps. 183,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una ganancia de Ps. 215,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como consecuencia del incremento del 14,6 % en los ingresos provenientes de este segmento, parcialmente compensados por aumentos del 10,2 % en los costos directos de la explotación, de 18,1 % en los gastos de comercialización y de 8,7 % en los gastos de administración. El resultado operativo de Alquileres y Servicios, como porcentaje de los ingresos de dicho segmento se incrementó del 52,7 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al 54,2 % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Financiación al Consumo . La pérdida operativa del segmento Financiación al Consumo aumentó Ps. 108,8 millones, pasando de una pérdida de Ps. 22,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una pérdida de Ps. 130,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Esta variación es originada principalmente como consecuencia del incremento de los costos, gastos de comercialización y gastos de administración parcialmente compensados por los ingresos de este segmento. El resultado operativo de Financiación al Consumo como porcentaje de los ingresos de dicho segmento, pasó del (7,6) % durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 al (55,3 %) durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 como consecuencia de aumentos del 19,1 % y 58,9 % en los costos y gastos de administración, respectivamente, y de una disminución del 18,6 % en sus ingresos durante el presente ejercicio.



Otros . El resultado operativo de nuestro segmento Otros aumentó en Ps. 2,9 millones, pasando de una ganancia operativa de Ps. 0,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una ganancia de Ps. 2,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.

Resultado operativo por los

Ejercicios Económicos finalizados el 30 de

Junio de

2009 2008




Otros 2,9 0,0


Total Ganancia Ordinaria 90,2 162,2

Resultados de inversiones permanentes El resultado de inversiones permanentes no mostró variaciones significativas respecto del ejercicio anterior. Amortización de las llaves de negocio El resultado negativo generado por la amortización de las llaves de negocio registró una disminución del 31,8 %, pasando de Ps. 2,2 millones en el ejercicio finalizado al 30 de junio de 2008 a Ps. 1,5 millones en el ejercicio finalizado al 30 de junio de 2009, principalmente como consecuencia de la finalización de la amortización de la llave originada en la adquisición de Shopping Alto Palermo S.A.. Este resultado incluye las amortizaciones de los valores llaves registrados por las adquisiciones de subsidiarias. Resultados financieros y por tenencia, netos Los resultados financieros y por tenencia, netos aumentaron Ps. 95,5 millones pasando de una pérdida neta de Ps. 13,4 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una pérdida neta de Ps. 108,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Los resultados financieros generados por activos disminuyeron un 48,9 % pasando de una ganancia de Ps. 35,4 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una ganancia de Ps. 18,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, debido principalmente a: (i) una disminución de Ps. 21,6 millones en los resultados por colocaciones de fondos;(ii) un incremento en la pérdida relacionada con el monto descontado por los saldos no corrientes relacionados con el impuesto al valor agregado de Ps. 8,9 millones proveniente principalmente de nuestra subsidiaria Panamerican Mall S.A.; parcialmente compensadas por (iii) un incremento en el resultado positivo por diferencias de cambio de Ps. 12,1 millones.



Los resultados financieros generados por pasivos registraron un incremento neto de Ps. 78,1 millones, pasando de una pérdida de Ps. 48,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una pérdida de Ps. 126,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Esta variación se debe principalmente a: (i) un aumento en el cargo por diferencia de cambio de Ps. 82,0 millones. debido a la variación en el tipo de cambio vendedor del Dólar Estadounidense durante el ejercicio objeto de análisis (registró un importante aumento de 3,025 al 30 de junio de 2008 a 3,797 al 30 de junio de 2009), a diferencia de lo ocurrido en el mismo período del año anterior, en el que la cotización del Dólar Estadounidense registró una disminución (de 3,093 al 30 de junio de 2007 a 3,025 al 30 de junio de 2008); y (ii) un mayor cargo en concepto de gastos de financiación de Ps. 9,3 millones, parcialmente compensados por (iii) Ps. 13,2 millones generados por la recompra de Obligaciones Negociables propias. Otros ingresos y egresos, netos Los otros ingresos y egresos netos registraron una disminución de Ps. 5,5 millones pasando de un resultado positivo de Ps. 8,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a un resultado positivo de Ps. 3,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Este resultado fue principalmente originado por: (i) un menor recupero de previsiones de contingencias por juicios de Ps. 4,9; (ii) un menor recupero de previsiones de contingencias por créditos incobrables de Ps. 4,7 y (iii) un menor recupero de otras provisiones por Ps. 2,4 millones; parcialmente compensados por (iv) un recupero de provisiones de donaciones de $ 7,9 millones. Resultado antes del Impuesto y la participación de terceros Como producto de los factores descriptos, el resultado antes del impuesto y la participación de terceros registró una disminución del 110,9 % pasando de una ganancia de Ps. 155,4 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una pérdida de Ps. 16,9 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Impuesto a las ganancias El cargo por Impuesto a las ganancias experimentó una disminución del 78,0 % pasando de Ps. 76,5 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a Ps. 16,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Debe tenerse en cuenta que al determinar el gasto por impuesto a las ganancias, empleamos el método de impuesto diferido, reconociendo de este modo las diferencias temporarias entre la contabilización y la medición impositiva de los activos y pasivos y la aplicación de quebrantos impositivos. Por esta razón la cifra registrada para el impuesto a las ganancias no solamente corresponde al monto pagadero sino que también refleja el reconocimiento del impuesto sobre la base del devengamiento contable.



Participación de terceros en sociedades controladas El resultado originado por la participación de terceros en sociedades controladas aumentó Ps. 10,5 millones pasando de una ganancia de Ps. 1,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una ganancia de Ps. 11,6 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009. Dicho incremento se debe a la variación del resultado negativo de Tarshop S.A. que pasó de de Ps. 18,6 millones al 30 de junio de 2008 a Ps. 94,1 millones al 30 de junio de 2009 y a nuestro aumento de participación de dicha subsidiaria. Resultado Neto Como consecuencia de los factores mencionados anteriormente, nuestro resultado del ejercicio disminuyo un 127,6 % pasando de una ganancia Ps. 80,0 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008 a una pérdida Ps. 22,1 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009.



8. Directorio y Management Directorio

Nuestra administración y dirección está a cargo de nuestro Directorio. Nuestros estatutos establecen que el Directorio estará integrado por un mínimo de ocho y un máximo de doce directores titulares y entre ocho y doce directores suplentes. Los directores son elegidos por el voto de la mayoría de nuestros accionistas en asamblea ordinaria por el término de tres años y pueden ser reelectos indefinidamente. Actualmente, nuestro Directorio está compuesto por diez directores titulares y diez directores suplentes. Los directores suplentes serán convocados a ejercer funciones en caso de ausencia, vacancia o deceso de un director titular y hasta que un nuevo director sea designado. El cuadro que aparece a continuación contiene información sobre nuestros Directores Titulares y Suplentes:

Nombre

Fecha de

Nacimiento Cargo

Fecha de

Designación en el

Cargo Actual

Vencimiento

del

mandato

Cargo Actual

desempeñado

desde

Eduardo S. Elsztain 26/01/1960 Presidente 2006 2009 1994

Saúl Zang 30/12/1945 Vice-Presidente 2006 2009 2003

Alejandro G. Elsztain 31/03/1966

Vice-Presidente

ejecutivo 2006 2009 2003

Daniel R. Elsztain 22/12/1972 Director titular 2004 2009 2004

Abraham Perelman 04/04/1941 Director titular 2006 2009 2003

Fernando A. Elsztain 04/01/1961 Director titular 2006 2009 1998

José Said Saffie 17/04/1930 Director titular 2006 2009 1998

Leonardo Fernández 30/06/1967 Director titular 2007 2009 2007

Enrique Antonini 16/03/1950 Director titular 2007 2009 2007

Andrés Olivos 14/05/1958 Director titular 2008 2009 2007

David A. Perednik 15/11/1957 Director suplente 2006 2009 2003

José D. Eluchans

Urenda 06/08/1953 Director suplente 2006 2009 2003

Juan M. Quintana 11/02/1966 Director suplente 2006 2009 2003

Pablo Daniel Vergara del

Carril 03/10/1965 Director suplente 2006 2009 2006

Marcos Oscar Barylka 29/06/1945 Director suplente 2006 2009 2006

Salvador Darío Bergel 17/04/1932 Director suplente 2006 2009 2006

Mauricio Wior 23/10/1956 Director suplente 2006 2009 2006

Gastón Armando

Lernoud 04/06/1968 Director suplente 2006 2009 2006

Guillermo Matta y Trejo 08/11/1949 Director suplente 2008 2009 2008

Gabriel A.G. Reznik 18/11/1958 Director suplente 2004 2010 2004



La siguiente es una breve descripción biográfica de cada uno de los miembros de nuestro Directorio: Eduardo S. Elsztain. El Sr. Elsztain estudió Ciencias Económicas en la Universidad de Buenos Aires. Se ha dedicado a la actividad inmobiliaria durante más de veinte años. Es el Presidente del Directorio de Alto Palermo, IRSA, Consultores Asset Management S.A., Cresud S.A.C.I.F. y A. (“Cresud”), BACS Banco de Crédito & Securitización S.A. (“BACS”), y Banco Hipotecario S.A., entre otras empresas; asimismo, se desempeña como Vicepresidente del Directorio E-Commerce Latina S.A y como director de BrasilAgro y en Hersha Hospitality Trust. El Sr. Eduardo S. Elsztain es primo de Fernando A. Elsztain y hermano de Alejandro G. Elsztain y de Daniel R. Elsztain. Saúl Zang. El Sr. Zang obtuvo el título de Abogado en la Universidad de Buenos Aires. Es miembro de la International Bar Association (Asociación Internacional de Abogados) y de Interamerican Federation of Lawyers (Federación Interamericana de Abogados). Es socio fundador del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes. Es Vicepresidente de IRSA y Cresud, y asimismo miembro del Directorio de Emprendimiento Recoleta, Puerto Retiro S.A., Nuevas Fronteras S.A., Banco Hipotecario y Tarshop. Alejandro G. Elsztain. El Sr. Elsztain obtuvo el título de Ingeniero Agrónomo otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Actualmente se desempeña como Presidente de Tarshop y Emprendimiento Recoleta, Director de Comercializadora Los Altos S.A. (continuadora de Altocity.Com SA) y Vicepresidente Segundo de IRSA y Cresud. El Sr. Alejandro G. Elsztain es hermano del Sr. Eduardo S. Elsztain y de Daniel R. Elsztain, y primo del Director Fernando A. Elsztain Daniel R. Elsztain. El Sr. Elsztain obtuvo el título de Licenciado en Ciencias Económicas otorgado por la Universidad Torcuato Di Tella y realizó un Master en Administración de Empresas en la Universidad Austral IAE. Actualmente se desempeña como nuestro Gerente Comercial, cargo que desempeña desde 2004. El Sr. Elsztain es hermano del Presidente del Directorio, el Sr. Eduardo S. Elsztain, y del Vicepresidente Ejecutivo Alejandro G. Elsztain y primo del Director Fernando A. Elsztain. Abraham Perelman. El Sr. Perelman estudió Economía en la Universidad de Buenos Aires. Durante los últimos treinta años se desempeñó como director de varias compañías destacadas en diversas áreas tales como comunicaciones, electrónica, aviación, tecnología agraria, servicios públicos y arte. Actualmente, es el director de Guanaco Mining Co. Fernando A. Elsztain. El Sr. Elsztain se graduó como Arquitecto en la Universidad de Buenos Aires. Se ha desempeñado como Gerente Comercial de IRSA desde 1994. Se ha desempeñado en la actividad inmobiliaria como consultor y funcionario ejecutivo de una compañía inmobiliaria familiar. Es director de IRSA y director suplente de Banco Hipotecario, entre otras empresas. El Sr. Fernando A. Elsztain es primo de Alejandro G. Elsztain, de Eduardo S. Elsztain y de Daniel R. Elsztain.

José Said Saffie. El Sr. Said obtuvo el título de Abogado en la Universidad de Chile. Es Presidente de Banco BBVA de Chile y Parque Arauco y director de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras A.G.



Leonardo F. Fernández. El Sr. Fernández obtuvo el título de Abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Se desempeña como Director suplente de Disco S.A. y Transportadora de Gas del Norte S.A. Enrique Antonini. El Sr. Antonini obtuvo el título de Abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Actualmente se desempeña como miembro del Directorio de Banco Mariva S.A. desde 1992 a la fecha, Mariva Bursátil S.A. desde 1997 a la fecha. Asimismo, se desempeñó como Director de Inversiones y Representaciones S.A. desde 1993 a 2002. Es miembro del Comité de Abogados de Bancos de la República Argentina y de la International Bar Association. Andrés Olivos. El Sr. Olivos obtuvo el título de Ingeniero Comercial otorgado por la Universidad de Chile. Actualmente se desempeña como Director Gerente de Parque Arauco S.A. y de Constructora y Administradora Uno S.A. David A. Perednik. El Sr. Perednik obtuvo el título de Contador Público otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Ha trabajado en varias compañías tales como Marifran Internacional S.A., una subsidiaria de Louis Dreyfus Amateurs en donde se desempeñó como Director Financiero desde 1986 hasta 1997. También trabajó como Consultor Senior en la gerencia de Administración y Sistemas de Deloitte & Touche desde 1983 hasta 1986. Actualmente se desempaña como Director Administrativo de Cresud e IRSA. José Eluchans Urenda. El Sr. Eluchans Urenda obtuvo el título de abogado otorgado por la Pontificia Universidad Católica de Chile. Es socio del estudio jurídico chileno Edmundo Eluchans y Cía. y asesor permanente del directorio de Parque Arauco y asesor del directorio de Banco BHIF. Juan M. Quintana. El Sr. Quintana obtuvo el título de Abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Es socio del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes. Es director de SAPSA y Director suplente de Nuevas Fronteras S.A. y Fibesa S.A. Pablo Daniel Vergara del Carril. El Sr. Vergara del Carril obtuvo el título de Abogado otorgado por la Pontificia Universidad Católica de Argentina, en donde además dicta clases de Derecho Comercial y Derecho Contractual. Además dicta clases de Derecho Societario, Contratos y Mercados de Capitales en cursos de postgrado. Es miembro del Comité de Asesoría Legal de la Cámara de Sociedades Anónimas y Vicepresidente del Comité de Defensa de la Competencia del Colegio de Abogados de la Ciudad de Buenos Aires. Es director de Emprendimiento Recoleta, Nuevas Fronteras S.A., Milkaut S.A. y Banco Hipotecario. Es miembro de la International Bar Association. El Sr. Pablo Vergara del Carril es hijo del Sr. Ángel D. Vergara del Carril, síndico de nuestra Compañía.

Marcos Oscar Barylka. El Sr. Barylka se graduó en actividades mercantiles en el Colegio Gral. San Martín. Marcos Oscar Barylka participa en la industria minorista y en la industria gastronómica desde hace más de 35 años, y se ha desempeñado como socio, gerente y consultor de diversas compañías. Desde 2006, se desempeña como Secretario de la Fundación Pele Ioetz, la cual brinda apoyo a familias con problemas sociales y económicos en la Argentina.



Salvador D. Bergel. El Sr. Bergel obtuvo el título de Abogado y obtuvo el Doctorado en Derecho en la Universidad del Litoral. Es socio fundador del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes y consultor de Repsol YPF S.A. También es director suplente de Cresud. Mauricio Wior. El Sr. Wior obtuvo un Master en Finanzas, así como una Licenciatura en Economía y Contabilidad en la Universidad de Tel Aviv, en Israel. Actualmente, el Sr. Wior es un director de Ertach S.A. y Banco Hipotecario. Ha ocupado diversos cargos en Bellsouth empresa en la que fue Vicepresidente para América Latina desde 1995 hasta 2004. El Sr. Wior también fue el principal funcionario ejecutivo de Movicom Bellsouth desde 1991 hasta 2004. Además, condujo las operaciones de diversas empresas de telefonía celular en Uruguay, Chile, Perú, Ecuador y Venezuela. Fue presidente de la Asociación Latinoamericana de Celulares (ALCACEL), la Cámara de Comercio de los Estados Unidos en Argentina y la Cámara de Comercio Israelí-Argentina. Fue director del Instituto para el Desarrollo Empresarial de la Argentina (IDEA), Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL) y Tzedaka. Gastón Armando Lernoud. El Sr. Lernoud obtuvo el título de Abogado otorgado por la Universidad de El Salvador en 1992 y completó su Master en Derecho Societario en la Universidad de Palermo en 1996. Se desempeñó como asociado senior en el estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes hasta junio de 2002, y luego ingresó a Cresud como gerente senior. Guillermo E. Matta y Trejo. El Sr. Matta y Trejo obtuvo el título de abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Es miembro de la International Bar Association y del Instituto Internacional de Insolvencia. Desde 1975 hasta 1998 dicto clases de Derecho Comercial en la Universidad de Buenos Aires. También dicta clases de Derecho Societario y aspectos legales de los Mercados de Capitales en los cursos de postgrado de la Universidad de Buenos Aires, la Pontificia Universidad Católica Argentina, la Universidad Austral y la Universidad de Belgrano. Es presidente del directorio de Ganadera del Villaguay, S.A. Gabriel A. Reznik. El Sr. Reznik obtuvo el título de Ingeniero Civil otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Desde 1992 hasta mayo de 2005 ha trabajado para IRSA. Anteriormente trabajó para una compañía constructora independiente de Argentina. Es Director Suplente de Emprendimiento Recoleta, Puerto Retiro S.A., Tarshop y Fibesa S.A., así como también es miembro del Directorio de Banco Hipotecario S.A., entre otras empresas. Contratos de Trabajo con Nuestros Directores No hemos celebrado contratos de trabajo con ninguno de nuestros directores. Sin embargo, Alejandro Elsztain, Fernando Elsztain y Daniel Elsztain están contratados bajo la ley de Contrato de Trabajo No. 20.744. Esta ley contempla ciertas condiciones de la relación laboral, incluyendo remuneración, protección de salarios, horas de trabajo, vacaciones, licencias pagas, requerimientos mínimos de edad, protección de los trabajadores y suspensión y finalización del contrato.



Comité Ejecutivo Conforme a nuestro estatuto, los aspectos vinculados a la organización de la toma de decisiones están a cargo de un Comité Ejecutivo integrado por cuatro directores, entre los que se encuentran nuestro Presidente y Vicepresidente. Los actuales miembros titulares del Comité Ejecutivo son los Sres. Eduardo S. Elsztain, Saúl Zang, Alejandro G. Elsztain y Fernando Elsztain. El Comité Ejecutivo está a cargo de la administración diaria de las actividades delegadas por el Directorio conforme a la ley aplicable y nuestro estatuto. Nuestro estatuto autoriza al Comité Ejecutivo a llevar a cabo los siguientes actos: - designar los gerentes y estipular sus obligaciones y remuneración; - otorgar y revocar poderes en representación de nuestra compañía; - contratar, sancionar y despedir personal, así como determinar los sueldos, salarios y

remuneraciones; - celebrar contratos relacionados con la actividad de nuestra compañía; - administrar los activos de nuestra compañía; - celebrar acuerdos de crédito para las actividades de nuestra compañía y crear

gravámenes en garantía de nuestras obligaciones; - y llevar a cabo otros actos necesarios para la administración de las actividades diarias de

nuestra compañía. Gerencia Senior El Directorio tiene la facultad de designar y remover a los miembros de la gerencia senior. Dichos miembros realizan sus actividades de acuerdo a los lineamientos establecidos por el Directorio. La siguiente tabla muestra información relacionada con los actuales gerentes senior, nombrados por el Directorio el 26 de diciembre de 2004:

Nombre Fecha de Nacimiento Cargo Antigüedad en el

cargo Alejandro G. Elsztain 31/03/1966 CEO 2002 Gabriel Blasi 22/11/1960 Gerente financiero 2004 David A. Perednik 15/11/1957 Gerente administrativo 2002 Daniel R. Elsztain 22/12/1972 Gerente comercial 2004

La siguiente es una breve descripción biográfica de cada uno de los miembros de nuestra Gerencia Senior que no son parte del Directorio:



Gabriel Blasi. El Sr. Gabriel Blasi es Licenciado en Administración de Empresas y realizó Postgrados en Finanzas en la Universidad del CEMA (Centro de Estudios Macroeconómicos Argentinos) y en el IAE (Universidad Austral). Su trayectoria se desarrolló en Banca de Inversión y Mercado de Capitales en bancos como Citibank N.A., Sucursal Buenos Aires y Banco Rio de la Plata S.A. (BSCH). Previo a su ingreso al grupo, se desempeñó como Director de Finanzas del Grupo Carrefour Argentina y Goyaique SACIFIA (Grupo Perez Companc). Actualmente, además se desempeña como gerente financiero de IRSA y Cresud. Control Interno/Comité de Auditoría La gerencia utiliza el Marco Integrado de Control Interno emitido por el Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (“Informe COSO”) para la evaluación de la efectividad de los controles internos sobre la información financiera. Dicho Informe COSO establece que el control interno es un proceso efectuado por el directorio, las gerencias y el resto del personal, diseñado con el fin de proporcionar un grado de seguridad razonable en cuanto al logro de los objetivos de la entidad, los cuales se clasifican en las siguientes categorías: - Eficacia y eficiencia de las operaciones - Confiabilidad de la información financiera - Cumplimiento de las leyes y normas que sean aplicables Sobre la base de lo antedicho, el sistema de control interno de la compañía involucra a todos los niveles de la empresa que participan activamente en el ejercicio del control: - el directorio, a través del establecimientos de los objetivos, principios y valores, la

orientación general y la evaluación global de resultados; - las gerencias de cada área poseen la responsabilidad sobre el control interno

relacionado con los objetivos y actividades de cada una de ellas, es decir, implantan las políticas y procedimientos que permitan conseguir los resultados de sus áreas y obviamente alcanzar los de toda la organización en su conjunto;

- el resto del personal, desempeña algún papel a la hora de efectuar el control, por un lado, la de generar información utilizada en el sistema de control, o si toman algunas medidas para asegurar el control.

De acuerdo con el Régimen de Transparencia de la Oferta Pública establecido por el Decreto 677/01 y el texto ordenado de las normas de la Comisión Nacional de Valores (CNV), nuestro Directorio estableció el Comité de Auditoria, cuya función principal es asistirlo en el cumplimiento de su responsabilidad de ejercer el cuidado, la diligencia y la idoneidad debidos en relación con nuestra compañía, en particular, en la aplicación de la política contable y emisión de información contable y financiera, la administración de los riesgos de negocios y de los sistemas de control interno, la conducta y la ética de los negocios de la sociedad, la supervisión de la integridad de nuestros estados contables, del cumplimiento por nuestra compañía de las disposiciones legales, de la independencia e idoneidad del auditor independiente y del desempeño de la función de auditoria interna de nuestra compañía y de los auditores externos. El Comité de Auditoria podrá a requerimiento del Directorio, pronunciarse si las condiciones de operaciones entre partes relacionadas pueden razonablemente considerarse adecuadas a las normales y habituales de mercado.



El comité de auditoria debe reunirse una vez cada año como mínimo. De conformidad con el Decreto Nº 677/2001 y las Normas de la Comisión Nacional de Valores, nuestro Comité de Auditoria está compuesto por tres directores independientes, cumpliéndose de esta forma también con lo establecido por las normas pertinentes de la Securities Exchange Commission (SEC). Con fecha 07 de noviembre de 2007, el directorio designó a los Sres. Abraham Perelman, Enrique Antonini y Leonardo Fernández, todos ellos miembros independientes, como miembros integrantes del Comité de Auditoria. Comisión Fiscalizadora La comisión fiscalizadora tiene a su cargo la revisión y supervisión de los actos de administración y de los asuntos de nuestra Compañía y controla el cumplimiento de los Estatutos y de las resoluciones adoptadas por las asambleas de accionistas. Los miembros de la comisión fiscalizadora son designados por la asamblea anual ordinaria de accionistas y se desempeñan por el término de un año. La comisión fiscalizadora está integrada por tres síndicos titulares y tres síndicos suplentes. El siguiente cuadro incluye información acerca de los miembros de nuestra comisión fiscalizadora que fueron elegidos en la asamblea anual ordinaria de accionistas celebrada el 31 de octubre de 2008. Las posiciones expiran cuando ocurre la siguiente asamblea anual ordinaria de accionistas:

Nombre Fecha de Nacimiento (d/m/a) Posición

Posición actual desde

Fabián Cainzos 07/11/1966 Síndico titular 2008 José Daniel Abelovich 20/07/1956 Síndico titular 2005 Ángel D. Vergara del Carril 15/03/1935 Síndico titular 2006 Armando Fabián Ricci 06/03/1964 Síndico suplente 2006 María Mercedes Premrou 25/07/1965 Síndico suplente 2008 Marcelo Héctor Fuxman 30/11/1955 Síndico suplente 2005

A continuación se incluye una breve descripción biográfica de cada miembro de nuestra comisión fiscalizadora. Fabián Cainzos. El Sr. Cainzos obtuvo el título de Abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. En la actualidad es asociado senior del estudio jurídico Cainzos, Fernández & Premrou. También se desempeña como director de Sullair Argentina S.A. y es miembro de la comisión fiscalizadora de Editorial Atlántida S.A.



José D. Abelovich. El Sr. Abelovich obtuvo el título de Contador Público otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Es socio fundador de Abelovich, Polano y Asociados S.R.L. Nexia International, un estudio contable de Argentina. Anteriormente fue gerente de Hartenek, López y Cía/Coopers & Lybrand y se ha desempeñado como asesor senior de las Naciones Unidas y del Banco Mundial en la Argentina. Es miembro de la comisión fiscalizadora de SAPSA, Hoteles Argentinos, Inversora Bolívar y Banco Hipotecario S.A.. Angel D. Vergara del Carril. El Sr. Vergara del Carril obtuvo el título de abogado en la Universidad de Buenos Aires. En 1976 obtuvo el título de Doctor en Ciencias Jurídicas (S.J.D.) de la Universidad Católica Argentina con una tesis sobre la Fusión de Sociedades Comerciales. Se desempeñó como asesor interno de Bunge & Born Corporation. Asimismo, fue Jefe del Departamento Legal de Acindar S.A. Fundó el estudio jurídico Cassagne & Asociados junto con otros abogados. Ha dictado clases de Derecho Comercial en la Universidad Católica Argentina. Además, es director del curso de postgrado de mercado de capitales de la misma universidad, y miembro del Instituto Argentino de Derecho Comercial de la Academia Nacional de Derecho y de la International Bar Association. Desde 2002 hasta 2006 se desempeñó como asesor legal externo del Comité de Títulos Valores de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Actualmente se desempeña como asesor del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes, y como presidente del Club de Abogados de Empresas. Es miembro suplente del Tribunal de Arbitraje de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cuyas normas contribuyó a promulgar, así como síndico de Atanor S.A. y Bodegas Hispano Argentinas S.A. El Sr. Ángel D. Vergara del Carril es el padre de nuestro director suplente el Sr. Pablo Daniel Vergara del Carril. Armando F. Ricci. El Sr. Ricci obtuvo el título de abogado otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Se desempeña como director suplente de Nuevas Fronteras S.A., Pereiraola S.A., Canteras Natal Crespo S.A., Inversora Bolívar S.A., Palermo Invest S.A. y Tarshop. El Sr. Ricci tiene un master en derecho societario obtenido en la Escuela Superior de Economía y Administración de Empresas. Es mediador y asesor de varias compañías que cotizan en Argentina. Es asociado del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes, en donde se especializa en derecho societario. María Mercedes Premrou. La Sra. Premrou obtuvo el título de abogada en la Universidad Católica Argentina. En la actualidad es asociada senior del estudio jurídico Cainzos, Fernández & Premrou, donde se especializa en litigios. Marcelo H. Fuxman. El Sr. Fuxman obtuvo el título de Contador Público otorgado por la Universidad de Buenos Aires. Es socio de Abelovich, Polano y Asociados S.R.L. Nexia International, una firma de contadores de Argentina. También integra la comisión fiscalizadora de IRSA, SAPSA y Banco Hipotecario S.A.



Remuneración Directorio La Ley de Sociedades Comerciales establece que la remuneración del Directorio, en caso de no estar establecida en el estatuto de la Compañía, deberá ser fijada por la Asamblea de Accionistas. El monto máximo de las retribuciones que por todo concepto pueden percibir los miembros del Directorio, incluidos sueldos y otras remuneraciones por desempeño de funciones técnico-administrativas de carácter permanente, no podrán exceder del 25% de las ganancias. Dicho monto máximo se limitará al 5% cuando no se distribuyan dividendos a los Accionistas, y se incrementará proporcionalmente a la distribución, hasta alcanzar aquél límite cuando se reparta el total de las ganancias. A los fines de la aplicación de esta disposición, no se tendrá en cuenta la reducción en la distribución de dividendos resultante de deducir las retribuciones del Directorio y del Consejo de Vigilancia. Cuando el ejercicio de comisiones especiales o de funciones técnico-administrativas por parte de uno o más directores, frente a lo reducido o a la inexistencia de ganancias imponga la necesidad de extender los límites prefijados, sólo podrán hacerse efectivas tales remuneraciones en exceso si fuesen expresamente acordadas por la Asamblea de Accionistas. La remuneración para cada ejercicio de nuestros directores se determina de conformidad con las pautas establecidas por la Ley de Sociedades Comerciales, teniendo en consideración si los mismos desempeñan o no funciones técnico-administrativas y en función de los resultados obtenidos por la Compañía en el ejercicio. Una vez determinados los montos, los mismos son sometidos a la aprobación de la Asamblea de Accionistas. Por otra parte, en APSA no tenemos firmados contratos de trabajo con nuestros directores ni hemos establecido planes de opciones de acciones, ni otro sistema remuneratorio para con los directores que el ya descripto. En nuestra asamblea de accionistas celebrada el 31 de octubre de 2008 los accionistas aprobaron una remuneración total de Ps. 9,1 millones para la totalidad de nuestros directores para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2008. Al cierre del presente ejercicio se encontraban abonadas en su totalidad. Comisión Fiscalizadora La asamblea de accionistas celebrada el 31 de octubre de 2008, también aprobó por mayoría de los votos la decisión de no pagar ninguna remuneración a nuestra Comisión Fiscalizadora. Comité de Auditoría Los miembros de nuestro Comité de Auditoría no reciben compensaciones adicionales a las recibidas por sus servicios como miembros de nuestro directorio.



Gerencia Senior Nuestra gerencia de primera línea recibe un monto fijo establecido tomando en cuenta sus antecedentes, capacidad y experiencia y una bonificación anual que varía según su desempeño individual y nuestros resultados. La remuneración total de nuestra gerencia de primera línea para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 fue de Ps. 6,4 millones. Al 30 de junio de 2009, habíamos separado un monto total de Ps. 400.213 para pensiones, jubilaciones o beneficios similares de nuestros directores y miembros de nuestro comité administrativo, comisión fiscalizadora y comité de auditoría. Programa de capitalización para el personal ejecuti vo La Sociedad ha desarrollado durante el presente ejercicio el diseño de un programa de capitalización para el personal ejecutivo a través de contribuciones que serán realizadas por los empleados y por la Sociedad. Dicho plan está dirigido a determinados empleados que la Sociedad seleccione con la intención de mantenerlos, incrementando su compensación total a través de una recompensa extraordinaria siempre que se cumplan determinadas circunstancias. La participación y contribuciones del plan son voluntarias. Una vez que el beneficiario ha aceptado, podrá realizar dos clases de contribuciones: una mensual -en base al sueldo- y otra extraordinaria -en base al bonus anual-. La contribución sugerida es hasta el 2,5% del sueldo y hasta el 15% del bonus. Por otro lado la contribución de la Sociedad será del 200% de las contribuciones mensuales y del 300% de las contribuciones extraordinarias de los empleados. Los fondos resultantes de las contribuciones efectuadas por los participantes se transfieren a un vehículo financiero independiente, especialmente creado y situado en la Argentina como Fondo Común de Inversión que cuenta con la aprobación de la CNV. Tales fondos son libremente rescatables a requerimiento de los participantes. Los fondos resultantes de las contribuciones efectuadas por la Sociedad se transfieren a otro vehículo financiero independiente y separado del anterior (como por ejemplo, un fondo fiduciario). En el futuro, los participantes tendrán acceso al 100% de los beneficios del plan (es decir, incluyendo las contribuciones de la Sociedad hechas en su favor al vehículo financiero especialmente creado) bajo las siguientes circunstancias: • retiro ordinario de acuerdo con las regulaciones de trabajo aplicables • incapacidad o inhabilidad total o permanente • muerte En caso de renuncia o despido sin justa causa el participante obtendrá los importes resultantes de las contribuciones de la compañía solamente si han participado en el plan por un plazo mínimo de cinco años sujeto a determinadas condiciones.



Código de Ética El Código de Ética se puso en vigencia a partir del 31 de Julio de 2005 con el objetivo de proveer una amplia gama de guías acerca del comportamiento individual o empresario aceptado. El mismo aplica a los directores, gerentes y empleados de Alto Palermo S.A. (APSA) y sus controladas. El Código de Ética que rige nuestra actividad, cumpliendo con las leyes de los países en donde operamos se puede visualizar en nuestra página web www.apsacc.com.ar Un Comité de Ética compuesto por tres miembros del Directorio es responsable de dar soluciones a problemas relacionados con el Código de Ética y es el encargado de tomar medidas disciplinarias en caso de existir alguna violación a dicho Código.



9. Política de dividendos De conformidad con la ley argentina, la distribución y pago de dividendos a los accionistas solamente se permite si surgen de nuestras ganancias netas realizadas de conformidad con los estados contables anuales aprobados por nuestros accionistas. El Directorio puede declarar dividendos provisorios, en cuyo caso, todos los miembros del directorio y de la comisión fiscalizadora serán responsables solidariamente por la restitución a nuestra Compañía de las sumas desembolsadas en concepto de dividendos si, al cierre del ejercicio económico en el que se abonaron los dividendos provisorios, las ganancias líquidas realizadas no fueran suficientes para permitir el pago de tales dividendos. La declaración, el monto y el pago de dividendos se deben aprobar en nuestra asamblea anual ordinaria de accionistas. La aprobación exige el voto favorable de la mayoría de las acciones con derecho a voto que estén representadas en la asamblea de accionistas. Considerando las participaciones relativas en la titularidad de nuestro capital social, nuestros principales accionistas cuentan con la facultad de influir de modo significativo en la elección de los miembros del directorio y la aprobación, monto y pago de dividendos. Sin embargo, esta facultad está sujeta los requisitos legales argentinos y a nuestros estatutos. El directorio somete nuestra memoria y estados contables correspondientes al ejercicio económico anterior, junto con los informes de la comisión fiscalizadora, a la aprobación de nuestra asamblea de accionistas ordinaria anual. La asamblea anual ordinaria de accionistas, convocada para aprobar la memoria y los estados contables y para determinar la distribución de nuestra ganancia neta del ejercicio, se debe celebrar antes del 31 de octubre de cada año. De conformidad con las leyes argentinas que rigen a las sociedades y a nuestros estatutos, las ganancias líquidas y realizadas de cada ejercicio económico se deben distribuir del siguiente modo: • 5% a fondo de reserva legal, hasta alcanzar el 20% de nuestro capital social; • un monto determinado en la asamblea de accionistas se asigna a remuneración de nuestros

directores y miembros de la comisión fiscalizadora; • dividendos, y dividendos adicionales de las acciones preferidas, de haberlos; y • fondo de reserva facultativa, reserva para contingencias, a una nueva cuenta, o para

cualquier fin que determine la asamblea de accionistas. De acuerdo con las normas emitidas por la Comisión Nacional de Valores, los dividendos en efectivos se deben abonar al los accionistas dentro de los 30 días de la resolución que aprueba su distribución. En el caso de dividendos en acciones, las acciones se deben entregar a los accionistas dentro de los tres meses de la asamblea de accionistas ordinaria anual que los aprobó. La propuesta del directorio de distribuir un dividendo en efectivo por la suma de Ps. 60,2 millones, de los cuales los accionistas recibirían Ps. 0,077024 por acción, fue aprobada durante la asamblea anual de accionistas celebrada el 31 de octubre de 2008. El pago se efectuó el 7 de noviembre de 2008.



El cuadro incluido a continuación presenta la relación entre los pagos de dividendos y el monto total de dividendos pagados respecto de cada acción ordinaria totalmente integrada para los ejercicios mencionados. Las cifras en Pesos se establecen en Pesos históricos a sus respectivas fechas de pago.

Año Dividendos en efectivo

Dividendos en acciones

Total por acción

(Pesos) (Pesos) (Pesos)

2003 10.000.000 — 0,0141 2004 17.895.663 — 0,0229 2005 29.000.000 — 0,0371 2006 47.000.000 — 0,0601 2007 55.721.393 — 0.0712 2008 60.237.864 — 0.0770



10. Información Bursátil APSA Antecedentes del valor de nuestras acciones en la B CBA Nuestras acciones cotizan y se negocian en la BCBA bajo el símbolo “APSA”. Las acciones comenzaron a negociarse en la BCBA el 26 de marzo de 1996. El siguiente cuadro muestra, para los períodos indicados, los precios de venta de cierre máximos y mínimos de nuestras acciones en la BCBA por valor nominal de Ps. 0,10.

Ps. por acción

Máximo Mínimo

Año Fiscal

2009 1,070 0,375

2008 1,590 1,050

2007 1,630 0,671

2006 0,780 0,377

2005............................................................. 0,770 0,560

2004............................................................. 0,810 0,470

Año Fiscal

2009

4to trimestre............................... 0,540 0,440

3er trimestre............................... 0,485 0,375

2do trimestre.............................. 0,850 0,420

1er trimestre............................... 1,070 0,900

2008

4to trimestre............................... 1,250 1,050

3er trimestre............................... 1,300 1,190

2do trimestre.............................. 1,550 1,225

1er trimestre............................... 1,590 1,350

2007

4to trimestre.......................................... 1,630 1,000

3er trimestre.......................................... 1,130 0,890

2do trimestre.......................................... 0,950 0,745

1er trimestre.......................................... 0,745 0,671

2009

Enero.................................................... 0,485 0,423

Febrero................................................. 0,485 0,400

Marzo................................................... 0,450 0,375

Abril...................................................... 0,480 0,440

Mayo.................................................... 0,540 0,480

Junio.................................................... 0,480 0,480

Fuente: Bloomberg



Antecedentes del valor de nuestras acciones en el N ASDAQ Cada ADS de APSA representa 40 acciones ordinarias. Las Acciones Americanas de Depósito en Custodia cotizan y se negocian en el NASDAQ bajo el símbolo “APSA”. Las ADS comenzaron a negociarse en el NASDAQ el 15 de noviembre de 2000 y fueron emitidas por el Bank of New York, Inc., actuando como Depositario de las ADS. El siguiente cuadro muestra, para los períodos indicados, los precios de venta de cierre máximos y mínimos de nuestras ADS en el NASDAQ.

Dólares Estadounidenses por ADS

Máximo Mínimo

Año Fiscal

2009..................................................... 14,00 2,985

2008..................................................... 21,65 11,00

2007..................................................... 22,00 7,46

2006..................................................... 10,25 7,59

2005..................................................... 13,14 3,42

2004..................................................... 8,60 3,75

Año Fiscal

2009

4to trimestre............................... 6,00 4,04

3er trimestre............................... 6,92 2,98

2do trimestre.............................. 9,78 3,75

1er trimestre............................... 14,0 4,70

2008

4to trimestre............................... 17,00 11,90

3er trimestre............................... 16,30 11,00

2do trimestre.............................. 19,50 15,40

1er trimestre............................... 21,65 16,01

2007

4to trimestre............................... 22,00 13,30

3er trimestre............................... 14,63 12,10

2do trimestre.............................. 12,57 9,38

1er trimestre............................... 9,62 7,46

2009

Enero................................................... 5,98 4,10

Febrero................................................ 6,92 4,00

Marzo................................................... 5,50 2,98

Abril...................................................... 6,00 4,04

Mayo.................................................... 6,00 4,85

Junio.................................................... 5,74 5,00

Fuente: Bloomberg



11. Perspectivas para el próximo Ejercicio Durante año fiscal 2009, la Compañía ha logrado consolidar sus operaciones en medio de una de las crisis financieras más pronunciadas de las últimas décadas. En lo que respecta al segmento de centros comerciales, continuaremos con nuestra estrategia de expansión en la ciudad de Buenos Aires y en el interior del país. En Capital Federal y alrededores, esperamos en el corriente año fiscal poder finalmente incorporar el inmueble conocido como “Soleil Factory”, ubicado en la localidad de San Isidro, a nuestro portafolio y comenzar el desarrollo de un Shopping en la Provincia de Tucumán. En localidades de menor escala poblacional fuera de la Ciudad de Buenos Aires, tenemos como objetivo implementar un nuevo concepto denominado “Premium Outlets”, que se ajustará a las necesidades de cada mercado zonal, y para lo cual ya hemos avanzado en el estudio de factibilidad en varias localizaciones. Asimismo, continuaremos realizando mejoras, redecoraciones y redistribuciones de espacios en los Centros Comerciales, que permitirán un mejor aprovechamiento de los metros cuadrados alquilables y mayor funcionalidad y atractivo en beneficio de consumidores y comercios. Seguiremos promoviendo la diversificación de locatarios de reconocimiento nacional e internacional, e impulsaremos la participación de primeras marcas en nuestros centros comerciales, ofreciendo así al consumidor los mejores productos del mercado. Continuaremos con acciones de marketing, eventos, y promociones dirigidas en nuestros Shoppings para atraer consumidores, acciones que serán realizadas con el esfuerzo conjunto de la Compañía, de los comercios y de los bancos emisores de tarjetas de crédito. Todo esto debería favorecer la generación de caja de largo plazo de nuestros Shoppings y su posicionamiento de mercado. En cuanto a la actividad de Financiación al Consumo, continuaremos actuando sobre las áreas en las que podamos mejorar el desempeño operativo y financiero de la misma, tomando medidas tendientes a la estabilización del negocio en medio del contexto económico actual. Tarshop es una compañía líder en el mercado de financiamiento de consumo y entendemos que una vez estabilizada desde el punto de vista operativo y financiero quedará en una posición ventajosa de cara a las oportunidades que puedan presentarse en el mercado. En este sentido, esperamos una significativa recuperación de los resultados en esta actividad para el próximo año. Asimismo, continuaremos trabajando tras el objetivo de colocar los metros cuadrados vacantes en el nuevo edificio de oficinas contiguos al Shopping Dot Baires (el cual estará operativo a principios del 2010) en el nuevo corredor de oficinas de Zona Norte de la Ciudad de Buenos Aires, en plena expansión.



Teniendo en cuenta la fuerte generación de caja que los Shoppings de la Compañía vienen demostrando y la calidad de sus activos, nos sentimos confiados para continuar consolidando nuestras líneas de negocios derivando todo ello en la conformación de un único portafolio Centros Comerciales en la Argentina. Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de septiembre de 2009.

EL DIRECTORIO


Inicialado a efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 08/09/2009 PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L. C.P.C.E. C.A.B.A. T° 1 F° 17 ABELOVICH, POLANO & ASOCIADOS S.R.L. C.P.C.E. C.A.B.A. T° 1 F° 30

1

Moreno 877 – 22º Piso – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Estados Contables al 30 de junio de 2009 Correspondientes al ejercicio económico N° 119

iniciado el 1º de julio de 2008 Expresados en miles de pesos (Nota 1 estados contables básicos)

Actividad principal de la Sociedad: Inversiones, desarrollos y explotaciones inmobiliarias. Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

− Del estatuto: 29 de agosto de 1889 − De las modificaciones (última): 16 de enero de 2008 Número de inscripción en la Inspección General de Justicia: 801.047 Fecha de vencimiento del estatuto o contrato social: 28 de agosto de 2087 Denominación de la sociedad controlante: IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Domicilio legal: Bolívar 108 – Piso 1 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires Actividad principal: Inmobiliaria Porcentaje de votos de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 63,34 %

COMPOSICION DEL CAPITAL SOCIAL

(Nota 4 estados contables básicos)

Acciones

Clase de acciones

Autorizado a realizar

Oferta pública

Cantidad

Suscripto

$

Integrado

$

Ordinarias escriturales de 1 voto c/u 782.064.214 78.206 78.206

Saúl Zang Vicepresidente I en ejercicio

de la Presidencia


Por Comisión Fiscalizadora

PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L.

(Socio)

ABELOVICH, POLANO & ASOCIADOS S.R.L.

(Socio)

Dr. José Daniel Abelovich Síndico Titular

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17 Dr. Norberto Fabián Montero

Contador Público (U.B.A.)

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 167 Fº 179

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 F° 30 Dr. Marcelo Héctor Fuxman Contador Público (U.B.A.)

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

2

Balances Generales Consolidados al 30 de junio de 2009 y 2008

(Expresados en miles de pesos)

30.06.09

(Notas 1 y 3) 30.06.08

(Notas 1 y 3) 30.06.09

(Notas 1 y 3) 30.06.08

(Notas 1 y 3)

ACTIVO PASIVO ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Caja y bancos (Nota 4.a) 21.524 71.734 Deudas: Inversiones (Nota 4.b) 186.169 289.542 Comerciales (Nota 4.i) 213.715 227.341 Créditos por ventas, alquileres y servicios (Nota 4.c) 232.376 175.847 Préstamos bancarios y financieros (Nota 4.j) 235.824 105.993 Otros créditos (Nota 4.d) 73.572 53.459 Remuneraciones y cargas sociales (Nota 4.k) 23.857 24.018 Bienes de cambio (Nota 4.e) 715 652 Cargas fiscales (Nota 4.l) 125.546 60.979

Total del Activo Corriente 514.356 591.234 Anticipos de clientes (Nota 4.m) 76.721 68.306

Otras deudas (Nota 4.n) 3.718 20.536

Total de deudas 679.381 507.173

Previsiones (Nota 4.o) 1.004 656

Total del Pasivo Corriente 680.385 507.829

ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Créditos por ventas, alquileres y servicios (Nota 4.c) 5.253 10.128 Deudas: Otros créditos (Nota 4.d) 152.894 57.706 Comerciales (Nota 4.i) 19.681 3.241 Bienes de cambio (Nota 4.e) 11.031 3.387 Préstamos bancarios y financieros (Nota 4.j) 692.134 662.302 Bienes de uso (Nota 4.f) 1.581.723 1.312.544 Cargas fiscales (Nota 4.l) 56.952 30.234 Inversiones (Nota 4.b) 176.860 267.924 Anticipos de clientes (Nota 4.m) 93.528 84.092 Activos intangibles (Nota 4.g) 15.514 1.166 Otras deudas (Nota 4.n) 14.926 10.427

Subtotal del Activo No Corriente 1.943.275 1.652.855 Total deudas 877.221 790.296

Llaves de negocio (Nota 4.h) (6.116) (11.995) Previsiones (Nota 4.o) 5.492 7.813

Total del Activo No Corriente 1.937.159 1.640.860 Total del Pasivo No Corriente 882.713 798.109

Total del Pasivo 1.563.098 1.305.938

Participaciones de Terceros en Sociedades Controlad as 122.559 78.000

PATRIMONIO NETO 765.858 848.156

Total del Activo 2.451.515 2.232.094 Total del Pasivo y Patrimonio Neto 2.451.515 2.232.094

Las notas que se acompañan son parte integrante de los estados contables consolidados


Por Comisión Fiscalizadora PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L.

(Socio)


(Socio))

Dr. José Daniel Abelovich

Síndico Titular


Dr. Norberto Fabián Montero Contador Público (U.B.A.)


C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 F° 30

Dr. Marcelo Héctor Fuxman Contador Público (U.B.A.)

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85

Saúl Zang

Vicepresidente I en ejercicio de la Presidencia

3

Estados de Resultados Consolidados Correspondientes a los ejercicios económicos

iniciados el 1º de julio de 2008 y 2007 y finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008


30.06.09

(Notas 1 y 3) 30.06.08

(Notas 1 y 3)

Ingresos por: Alquileres y servicios 396.733 345.395 Financiación al consumo 236.827 291.030 Otros 9.005 3.729

Total de ingresos 642.565 640.154

Costos por: Alquileres y servicios (108.922) (98.820) Financiación al consumo (123.606) (103.587) Otros (5.989) (3.580)

Total de costos (238.517) (205.987)

Ganancia bruta: Alquileres y servicios 287.811 246.575 Financiación al consumo 113.221 187.443 Otros 3.016 149

Total de la ganancia bruta 404.048 434.167

Gastos de comercialización (206.958) (219.833) Gastos de administración (60.851) (51.050) Resultados por participación en los fideicomisos de Tarjeta Shopping (46.012) (1.261) Resultado por valuación de bienes de cambio a valor neto de realización - 185

(313.821) (271.959)

Ganancia de la operación 90.227 162.208

Resultados de inversiones permanentes (Nota 5) - (14)

Amortización de las llaves de negocio (1.531) (2.202)

Resultados financieros generados por activos: Recupero de desvalorización de activos 52 39 Intereses por mora 5.959 4.761 Otros intereses 1.446 1.511 Resultado por colocaciones financieras 6.726 28.309 Intereses por préstamos hipotecarios Torres de Abasto 73 99 Intereses por descuentos de activos (13.124) (4.175) Diferencia de cambio 16.820 4.753 Intereses de Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 y o tras partes relacionadas (Nota 5) 108 87

Subtotal 18.060 35.384

Resultados financieros generados por pasivos: Gastos de financiación (34.392) (36.759) Resultado por recompra de Obligaciones Negociables (Nota 9.b) a los estados contables básicos) 13.202 - Diferencia de cambio (35.883) 4.389 Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) (70.446) (11.329) Resultado por operaciones de cobertura (Notas 5 y 11 a los estados contables básicos) 9.436 (4.100) Intereses varios (293) (149) Intereses por deudas fiscales (8.563) (824)

Subtotal (126.939) (48.772)

Total resultados financieros y por tenencia, netos (108.879) (13.388)

Otros ingresos y egresos, netos (Nota 4.p) 3.275 8.775

(Pérdida) Ganancia antes del impuesto y la particip ación de terceros (16.908) 155.379

Impuesto a las ganancias (16.782) (76.514) Participación de terceros en sociedades controladas 11.630 1.105

(Pérdida) Ganancia del ejercicio (22.060) 79.970

Resultado neto por acción básico (Nota 10) (0,0282) 0,1023

Resultado neto por acción diluido (Nota 10) 0,0057 0,0389

Las notas que se acompañan son parte integrante de los estados contables consolidados.



(Socio)


(Socio)


Síndico Titular




C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 F° 30


C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85

Saúl Zang


4

Estados de Flujo de Efectivo Consolidados (1) Correspondientes a los ejercicios económicos



30.06.09

(Notas 1 y 3)

30.06.08

(Notas 1 y 3)

VARIACIÓN DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio 255.888 47.389

Efectivo al cierre del ejercicio 48.984 255.888

(Disminución) Aumento neto del efectivo (206.904) 208.499

CAUSAS DE LA VARIACIÓN DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS


Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo prov eniente de las actividades operativas:

Resultados financieros 102.373 (3.481)

Depreciación de bienes de uso 92.316 76.435

Resultado por permuta (2.867) -

Resultado por recompra de obligaciones negociables (13.202) -

Recupero de provisiones por desvalorización de activos no corriente - (38)

Amortización de activos intangibles 878 548

Amortización de la llave de negocio 1.531 2.202

Resultado por baja de bienes de uso 2.237 1.140

Provisión por impuesto a los bienes personales de accionistas 418 -

Gastos a recuperar incobrables - (281)

Cargo (Recupero) de previsión para contingencias 405 (3.485)

Cargo previsión para deudores incobrables 84.241 61.604

Provisión honorarios a Directores 1.836 9.726

(Recupero) Cargo de provisión para donaciones (3.218) 4.535

Resultado por valuación de bienes de cambio a valor neto de realización - (185)

Cargo de previsión por desvalorización de inversiones 89 12.000

Resultado por participación en fideicomisos 46.706 (712)

Resultado por operaciones de cobertura 243 -

Participación de terceros en sociedades controladas (11.630) (1.105)

Impuesto a las ganancias 16.782 76.514

Cambios en activos y pasivos operativos:

Aumento de créditos por ventas, alquileres y servicios (94.297) (94.058)

Aumento de otros créditos (111.641) (48.750)

Disminución de bienes de cambio 465 5

Aumento de activos intangibles (14.089) -

(Disminución) Aumento de deudas comerciales (38.176) 46.083

Aumento de anticipos de clientes 7.102 27..654

Aumento (Disminución) de cargas fiscales 62.150 (57.904)

(Disminución) Aumento de remuneraciones y cargas sociales (569) 4.420

Disminución de previsión para contingencias (1.970) (1.222)

Disminución de otras deudas (11.180) (10.376)

Disminución de intereses devengados (23.415) (13.132)

Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas 71..458 168.107



(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

5

Estados de Flujo de Efectivo Consolidados (Continuación) (1) Correspondientes a los ejercicios económicos



30.06.09

(Notas 1 y 3)

30.06.08

(Notas 1 y 3)

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Adquisiciones de bienes de uso (243.344) (257.709)

Otorgamiento de créditos a Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 (6.581)

Egreso por anticipos por compra de acciones - (683)

Aumento de inversiones (40.986) 354.331

Ingreso de efectivo por cobro de siniestro del centro comercial Alto Avellaneda - 4.678

Préstamos otorgados (3.711) (1.085)

Egreso por compañías adquiridas, neto de pagos efectuados - (186)

Adquisición de reservas de tierra (4.040) (12.462)

Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión (298.662) 86.884

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

Cancelación de préstamos (61.672) (25.113)

Cancelación de préstamos – Obligaciones Negociables (19.883) -

Ingreso por aportes irrevocables de accionistas minoritarios 48.039 21.868

Dividendos pagados (60.238) (55.721)

Ingreso (Cancelación) de adelantos en cuenta corriente 81.807 (40.006)

Pago de dividendos a accionistas minoritarios - (1.366)

Cancelación de préstamos Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 - -

Cancelación de préstamos por compra de acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. (9.090) -

Cancelación de préstamos por compra de acciones de Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (6.830) (12.508)

Egresos por recompra de obligaciones negociables (12.764) (4.721)

Cancelación de préstamos por compra de reservas de tierra (15.464) -

Ingresos por préstamos 76.395 71.075

Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de financiación 20.300 (46.492)

(DISMINUCIÓN) AUMENTO NETO DEL EFECTIVO (206.904) 208.499

(1) Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo (colocaciones originales a menos de tres meses de plazo). Ver Nota 2.4) a los

estados contables básicos.

Las notas que se acompañan son parte integrante de los estados contables consolidados.



(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

6

Estados de Flujo de Efectivo Consolidados (Continuación) Correspondientes a los ejercicios económicos



30.06.09

$

30.06.08

$

Información adicional

Intereses pagados 66.101 82.209

Impuesto a las ganancias pagado 42.595 45.075

Operaciones que no afectan efectivo

Emisión de certificados de participación 30.849 56.573

Transferencia de bienes de cambio a inversiones no corrientes - 705

Incremento en bienes de uso a través de un incremento en deudas comerciales 40.990 1.069

Activación de costos financieros en bienes de uso 78.891 10.436

Transferencia de bienes de uso a inversiones no corrientes - 49.872

Incremento en inversiones no corrientes a través de un incremento en préstamos financieros - 23.212

Incremento en llave de negocio a través de una disminución en participaciones de terceros en

Sociedades Controladas 7.410 -

Incremento en activos intangibles a tráves de una disminución en participaciones de terceros en

Sociedades Controladas 1.137 -

Transferencia de inversiones no corrientes a bienes de cambio 5.305 -

Incremento en créditos por ventas, alquileres y servicios a través de un incremento en anticipos de

clientes 10.749 3.111

Transferencia de previsión para contingencias a deudas sociales

Transferencia de inversiones no corrientes a bienes de cambio 279 -


Notas a los estados contables consolidados


7

Correspondientes a los ejercicios económicos iniciados el 1º de julio de 2008 y 2007

y finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 (Expresadas en miles de pesos)

1. BASES DE PREPARACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES CO NSOLIDADOS La Sociedad ha consolidado línea por línea sus balances generales al 30 de junio de 2009 y 2008 y los estados de resultados y de flujo de efectivo por los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 con los estados contables de sus sociedades controladas, siguiendo el procedimiento establecido en la Resolución Técnica N° 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobada por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y por la Comisión Nacional de Valores.

Los estados contables consolidados han sido preparados en miles de pesos, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se discontinuó la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001. Desde el 1º de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se reinició el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tenían fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encontraban expresadas en moneda de esta última fecha. Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664 estableciendo que los estados contables de ejercicios cerrados a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, y de acuerdo con la Resolución N° 441/03 emitida por la Comisión Nacion al de Valores, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1º de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables debieron ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo, dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación durante el lapso marzo a septiembre de 2003, este desvío no ha generado un efecto significativo sobre los estados contables consolidados tomados en su conjunto. El índice utilizado a los efectos de la reexpresión de las partidas de los presentes estados contables hasta el 28 de febrero de 2003 fue el índice de precios internos al por mayor publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos. Información comparativa Los saldos al 30 de junio de 2008 que se exponen en estos estados contables a efectos comparativos surgen de los estados contables finalizados en dicha fecha. Se han reclasificado ciertas cifras de los mismos a los efectos de su presentación comparativa con las cifras del presente ejercicio.


Notas a los estados contables consolidados (Continuación) (Expresadas en miles de pesos)


8

2. CONTROL SOCIETARIO

Los datos que reflejan el control societario directo e indirecto son los siguientes:

% de participación al

. 30.06.09 30.06.08

Fecha de cierre de los estados contables

utilizados con fines de consolidación

Emprendimiento Recoleta S.A. 53,684 53,684 30.06.09

Tarshop S.A. (2) 93,439 80 30.06.09

Shopping Neuquén S.A. 98,14 98,14 30.06.09

Shopping Alto Palermo S.A. 99,9999 99,9999 30.06.09

Fibesa S.A. 99,9999 99,9999 30.06.09

Mendoza Plaza Shopping S.A. (3) - 100 -

Conil S.A. 50 50 30.06.09

Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (3) - 100 -

Panamerican Mall S.A. 80 80 30.06.09

Comercializadora Los Altos S.A. (1) 100 100 30.06.09

(1) Corresponde el 90% de la tenencia a Alto Palermo S.A. y a través de la subsidiaria Shopping Alto Palermo S.A. el 10% restante. (Ver

Nota 15 a los estados contables básicos). (2) Ver Nota 8.a).

(3) Correspondía el 95% de la tenencia de Alto Palermo S.A. y a través de la subsidiaria Shopping Alto Palermo S.A. el 5% restante. A partir del 1° de enero de 2009 dicha sociedad se fu sionó con Shopping Alto Palermo S.A.. Ver Nota 8.b).

3. POLÍTICAS CONTABLES

Los estados contables de las sociedades controladas que se detallan en la Nota 2 han sido confeccionados sobre la base de criterios uniformes a los aplicados por la Sociedad. En Nota 2 a los estados contables básicos se detallan las políticas contables de mayor relevancia. A continuación se mencionan aquellas políticas contables relevantes aplicadas por las sociedades controladas que no se encuentran detalladas en dicha nota.




9

3. (Continuación) a. Reconocimiento de ingresos

Operaciones con tarjetas de crédito “Financiación al consumo” Los ingresos generados por operaciones con tarjetas de crédito incluyen comisiones, ingresos por financiación, cargos a usuarios por seguro de vida e incapacidad y por resúmenes de cuenta, entre otros. Las comisiones se reconocen cuando se procesan las operaciones de los comerciantes, en tanto el resto de los ingresos se reconocen al momento de su devengamiento. Los ingresos generados por el otorgamiento de préstamos personales incluyen principalmente intereses financieros, los que son reconocidos por el criterio del devengado en el ejercicio, con independencia de que se haya efectivizado su cobro.

Operaciones de agente de locación

Fibesa S.A. y Comercializadora Los Altos S.A. (continuadora de Altocity.com S.A.), empresas en las que Alto Palermo S.A. participa con el 99,9999% y 100%, respectivamente, actúan en calidad de agentes de locación para la Sociedad, relacionando a la misma y a los potenciales locatarios de espacios disponibles en los centros comerciales de la Sociedad. Los ingresos de Fibesa S.A. y Comercializadora Los Altos S.A. son generados principalmente por las comisiones que cobran por la celebración de los contratos de alquiler de espacios, las cuales son calculadas como porcentaje del valor de los ingresos por alquileres y derechos de admisión. Estos ingresos se contabilizan cuando se finaliza con éxito la operación.

b. Inversiones

b.1. Inversiones corrientes

Las inversiones corrientes incluyen certificados de participación conforme al programa de securitización de cuentas a cobrar por operaciones con tarjetas de crédito de Tarshop S.A. con vencimiento igual o inferior a 12 meses las cuales han sido valuadas con el método del valor patrimonial proporcional, neto de las correspondientes previsiones por desvalorización, de corresponder. Asimismo, incluyen títulos públicos, Bonos del Tesoro de U.S.A., participaciones en fondos comunes de inversión y cédulas hipotecarias que se valúan a su valor de cotización al cierre del ejercicio y plazos fijos valuados a su valor nominal, más los intereses devengados al cierre del ejercicio.

b.2. Participaciones permanentes y otras inversiones no corrientes

Incluyen los certificados de participación valuados con el método del valor patrimonial proporcional, neto de las correspondientes previsiones por desvalorización, de corresponder.




10

4. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDAD OS

La composición de los principales rubros de los presentes estados contables consolidados es la siguiente:

a) Caja y bancos:

30.06.09 30.06.08 Caja en moneda local 2.677 4.507 Caja en moneda extranjera 241 591 Bancos en moneda local 14.766 36.110 Bancos en moneda extranjera 3.840 30.526 Total caja y bancos 21.524 71.734

b) Inversiones:

30.06.09 30.06.08 Corriente Certificados de participación – Fideicomisos Tarshop S.A. 136.231 57.106 Títulos de deuda fiduciaria 16.490 2.243 Plazos fijos en moneda local (i) 14.903 99.857 Títulos PRE 2009 10.108 15.199 Fondos comunes de inversión en moneda local (ii) 10.027 54.785 Títulos PRO 2012 3.987 6.179 Fondos comunes de inversión en moneda extranjera (iii) 3.954 6.256 Cédulas hipotecarias – Banco Hipotecario S.A. (Nota 5) 633 1.027 Títulos BONTE 2006 (Nota 7) 34 34 Plazos fijos en moneda extranjera (i) - 33.831 Bonos del Tesoro U.S.A. - 24.448 Previsión por desvalorización de inversiones (10.198) (11.423) Total 186.169 289.542

(i) Se incluyen como efectivo en el estado de flujo de efectivo consolidado.

(ii) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye $ 8.604 y $ 50.439, respectivamente, considerados

como efectivo a los efectos del estado de flujo de efectivo consolidado.

(iii) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye $ 3.954 y $ 27, respectivamente, considerados como

efectivo a los efectos del estado de flujo de efectivo consolidado.




11

3. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente Reservas de tierras: - Terreno Beruti (i) 52.715 52.030 - Terreno Caballito (ii) 36.741 36.696 - Patio Olmos (iii) 32.949 32.944 - Torres Rosario 15.577 17.093 - Espacio Aéreo Coto (iv) 13.188 13.143 - Otros inmuebles 2.372 3.128 Certificados de participación - Fideicomisos Tarshop S.A. 22.899 111.676 Anticipo por compra de acciones (v) 2.254 1.791 Otras inversiones 56 - Previsión por desvalorización de inversiones (1.891) (577) Total 176.860 267.924 Total otras inversiones 363.029 557.466

(i) Ver Nota 8.g) a los estados contables básicos.

(ii) Ver Nota 7.b) a los estados contables básicos.

(iii) Ver Nota 8.e) a los estados contables básicos.

(iv) Ver Nota 8.i) a los estados contables básicos.

(v) Ver Nota 8.b) a los estados contables básicos.

c) Créditos por ventas, alquileres y servicios:

30.06.09 30.06.08

Corriente Deudores por Tarjeta Shopping 141.570 116.971 Valores a depositar 62.230 52.095 Deudores por alquileres y servicios 56.382 45.816 Deudores por expensas y fondo de promoción colectiva 37.689 14.843 Deudores en gestión judicial 28.388 25.356 Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 9.273 10.601 Documentos a cobrar 7.462 6.653 Deudores por Tarjeta Shopping - agentes de cobro 5.070 3.829 Tarjetas de crédito a cobrar 1.161 47 Deudores hipotecarios Torres de Abasto 519 495 Menos: Previsión para deudores incobrables (117.368) (100.859)

Total 232.376 175.847




12

4. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente Deudores por Tarjeta Shopping 6.490 9.684 Documentos a cobrar 1.279 2.100 Deudores hipotecarios Torres de Abasto 192 283 Deudores por alquileres y servicios - 17 Menos: Previsión para deudores incobrables (2.708) (1.956) Total 5.253 10.128 Total créditos por ventas, alquileres y servicios 237.629 185.975

d) Otros créditos:

30.06.09 30.06.08 Corriente Gastos pagados por adelantado 15.789 12.750 Impuesto a las ganancias, posición neta 13.265 1.005 Créditos por operaciones financieras 11.547 - Cuentas a cobrar fideicomisos financieros (Nota 7.b)) 6.782 6.497 Préstamos otorgados 4.940 1.085 Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 9.981 16.027 Créditos por servicios de terceros ofrecidos en locales de Tarshop S.A. 2.746 1.578 Servicios y tasas pagados por adelantado 1.753 5.169 IVA, saldo a favor 1.160 184 Otros créditos fiscales 1.001 741 Otros créditos fiscales – IIBB saldo a favor 987 - Ingresos brutos pagados por adelantado 718 562 Otros impuestos pagados por adelantado 256 465 Depósitos en garantía otorgados (i) 238 274 Créditos con accionistas de sociedades vinculadas 29 - Gastos a recuperar - 34 Impuesto a la ganancia mínima presunta - 6.011 Diversos 2.380 1.077 Total 73.572 53.459

(i) Incluyen fondos restringidos. (Ver Notas 7 a los estados contables consolidados y básicos).




13

3. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente IVA, saldo a favor 64.375 28.848 Impuesto diferido 64.233 14.649 Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 22.509 - Impuesto a la ganancia mínima presunta 20.274 4.836 Créditos hipotecarios incobrables 2.208 2.208 Cuentas a cobrar fideicomisos financieros (Nota 7.b)) 999 12.931 Ingresos brutos pagados por adelantado 936 763 Préstamos otorgados 588 - Depósitos en garantía otorgados 375 386 Gastos pagados por adelantado 133 244 Previsión impuesto diferido (5.855) (468) Previsión para créditos hipotecarios incobrables (2.208) (2.208) Intereses implícitos de otros créditos no corrientes (17.509) (4.483) Diversos 1.836 - Total 152.894 57.706 Total otros créditos 226.466 111.165

e) Bienes de cambio:

30.06.09 30.06.08 Corriente Mercaderías de reventa 715 327 Torres de Abasto - 325 Total 715 652

No corriente Unidades en construcción (Nota 8.f) a los estados contables básicos) 11.023 3.379 Diversos 8 8 Total 11.031 3.387 Total bienes de cambio 11.746 4.039




14

4. (Continuación)

f) Bienes de uso: 30.06.09 30.06.08

Inmuebles: Centros Comerciales:

Panamerican Mall (i) 506.568 159.503 Abasto 166.763 174.725 Alto Palermo 156.549 170.513 Patio Bullrich 95.866 98.063 Mendoza Plaza 84.740 88.363 Alto Avellaneda 83.905 95.906 Alto Rosario 80.844 83.147 Paseo Alcorta 74.003 56.007 Córdoba Shopping - Villa Cabrera (Nota 8.d) a los estados contables básicos) 66.872 71.186 Alto Noa 23.047 25.039 Buenos Aires Design 11.184 13.568

Otros inmuebles 18.913 8.418 Proyecto Neuquén (Nota 9.b)) 9.488 10.321

Instalaciones 86.933 18.602 Anticipo financiero por compra de bienes de uso (Nota 8.c) a los estados contables básicos) 27.252 60.025 Muebles, útiles y equipamiento 16.404 11.013 Mejoras en oficinas 5.044 2.329 Software 4.223 3.526 Equipos de computación 3.555 3.687 Rodados 25 25 Obras en curso:

Obras Panamerican Mall 51.283 123.858 Mejoras en Centros Comerciales 7.965 32.180 Obras Tarshop S.A. 297 2.540

Total bienes de uso 1.581.723 1.312.544

(i) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye costos financieros por $ 96.391 y $ 17.501, respectivamente.

g) Activos intangibles:

30.06.09 30.06.08

Gastos preoperativos 14.390 1.099 Clientela adquirida por aumento de participación en Tarshop (Nota 8.a)) 670 - Marcas 454 67 Total activos intangibles 15.514 1.166




15

4. (Continuación)

h) Llaves de negocio: 30.06.09 30.06.08

Fibesa S.A. 2.395 4.449 Tarshop S.A. 6.897 - Emprendimiento Recoleta S.A. (336) (411) Mendoza Plaza Shopping S.A. (Nota 8.b)) (5.988) (6.314) Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (Nota 8.b)) (9.084) (9.719)

Total llaves de negocio (6.116) (11.995)

i) Deudas comerciales:

30.06.09 30.06.08

Corriente Cuentas por pagar 113.233 191.021 Provisión para gastos 74.178 26.071 Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 20.614 9.756 Proveedores del exterior - 41 Diversos 5.690 452

Total 213.715 227.341

No corriente Deudas de accionistas de Sociedades Vinculadas 10.997 - Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 8.438 - Cuentas por pagar 246 3.241

Total 19.681 3.241

Total deudas comerciales 233.396 230.582




16

4. (Continuación)

j) Préstamos bancarios y financieros:

30.06.09 30.06.08 Corriente − Bancarios

Adelantos en cuenta corriente 81.807 - Banco Nación 30.000 - Banco Ciudad 15.000 - Standard Bank Argentina S.A. (ex Bank Boston) (Nota 7) 13.958 7.100 Banco BNP Paribas 5.500 4.500 Banco CMF S.A. (Nota 7) 3.000 5.250 Banco BST 3.733 4.600 Banco Supervielle Argentina S.A.(Nota 7) 1.380 13.901 Nuevo Banco Industrial de Azul S.A. (Nota 7) 2.600 7.500 Banco Itaú Buen Ayre S.A. (Nota 7) 3.999 6.009 Intereses a pagar por fideicomisos financieros 4.867 4.125 Intereses préstamos bancarios (Nota 7) 1.698 1.044 Banco Comafi - 6.953 Subtotal bancarios 167.542 60.982

− Financieros

Obligaciones negociables 39.759 - Intereses devengados por obligaciones negociables (Nota 5) 5.456 4.832 Deuda por compra de terreno Beruti (Nota 8.g) a los estados contables básicos) 15.626 10.781

Préstamo con accionistas de compañía vinculada - 8.236 Intereses devengados por obligaciones negociables convertibles en acciones (Nota 5) 7.959 6.537 Deuda por compra de acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. (Nota 8.a) a los estados contables básicos) - 9.090 Deuda por compra de acciones Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (Nota 8.d) a los estados contables básicos) - 6.050 Intereses a pagar por compra de acciones Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (Nota 8.d) a los estados contables básicos) - 3 Honorarios y gastos relacionados con la emisión de deuda a devengar (833) (1.198) Diversos 315 680 Subtotal financieros 68.282 45.011 Total 235.824 105.993




17

4. (Continuación)

30.06.09 30.06.08

No corriente − Financieros

Obligaciones negociables (Nota 5) 516.191 511.420 Obligaciones negociables convertibles en acciones (Nota 5) 179.324 142.865 Deuda por compra de terreno Beruti (Nota 8.g) a los estados contables básicos) - 12.431 Honorarios y gastos relacionados con la emisión de deuda a devengar (3.539) (4.605) Diversos 158 191

Subtotal financieros 692.134 662.302

Total 692.134 662.302

Total préstamos bancarios y financieros 927.958 768.295

k) Remuneraciones y cargas sociales: 30.06.09 30.06.08

Provisión para vacaciones, gratificaciones y otros 18.446 18.340 Administración Nacional de la Seguridad Social 4.760 4.671 Remuneraciones a pagar 183 389 Diversos 468 618

Total remuneraciones y cargas sociales 23.857 24.018




18

4. (Continuación)

l) Cargas fiscales: Corriente 30.06.09 30.06.08

Plan de facilidades de pago del impuesto a las ganancias (ii) 21.819 - Plan de facilidades de pago del IVA 31.437 - IVA, posición neta 38.454 13.578 Impuesto a la ganancia mínima presunta, neto 11.102 1.153 Impuesto a las ganancias, neto 9.672 35.278 Otras retenciones impositivas 2.754 3.942 Otros impuestos a pagar 2.942 2.409 Moratoria impuesto a las ganancias a pagar (i) 1.358 - Provisión para ingresos brutos 1.924 1.477 Ingresos brutos - retenciones y percepciones 1.586 1.107 Impuesto a las ganancias - retenciones 1.453 1.488 Provisión impuesto a los bienes personales de Accionistas 418 259 Plan de facilidades de pago del impuesto a la ganancia mínima presunta 318 - Moratoria ingresos brutos a pagar 309 288

Total 125.546 60.979

No corriente Moratoria impuesto a las ganancias a pagar (i) 20.704 - Pasivo por impuesto diferido 34.939 28.624 Moratoria ingresos brutos a pagar 1.301 1.610 Impuesto a la ganancia mínima presunta 8 -

Total 56.952 30.234

Total cargas fiscales 182.498 91.213

(i) En abril de 2009, y como consecuencia del fallo desfavorable en el expediente caratulado “Alto Palermo S.A. c/Dirección

General Impositiva s/Recurso de Apelación”, que tuvo lugar en el mes de febrero de 2009, la Sociedad y ciertas

subsidiarias decidieron adherirse a la Ley N° 26.47 6 y al Plan de Facilidades de Pago que establecen un régimen para la

regularización y financiación de pasivos fiscales.

(ii) Incluye $ 5.612 relacionados con la presentación mencionada en (i).




19

4. (Continuación)

m) Anticipos de clientes: 30.06.09 30.06.08

Corriente Derechos de admisión 45.392 34.906 Adelantos de alquileres y servicios (i) (Nota 9.a)) 19.878 19.214 Anticipo de clientes 8.635 12.382 Depósitos en garantía 2.816 1.775 Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) - 29

Total 76.721 68.306

No corriente Derechos de admisión 60.626 48.613 Adelantos de alquileres y servicios (i) (Nota 9.a)) 32.902 35.479

Total 93.528 84.092

Total anticipos de clientes 170.249 152.398

(i) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye anticipos de $ 8.122 y $ 3.685, respectivamente ,recibidos de Wal –

Mart Argentina S.R.L. en el marco de un contrato de alquiler suscripto con Panamerican Mall S.A. por un plazo de 30

años.

n) Otras deudas:

30.06.09 30.06.08

Corriente Provisión honorarios a Directores , neta de anticipos (Nota 5) 1.836 9.726 Donaciones a pagar (Nota 5) - 4.656 Mejoras efectuadas por terceros a devengar (Nota 9.c)) 470 1.015 Retenciones y fondos en garantía 421 388 Otras deudas – mayor valor 4 - Deudas por operaciones de cobertura (Nota 11 a los estados contables básicos) (Nota 5) 243 4.600 Diversos 744 151

Total 3.718 20.536




20

4. (Continuación)

30.06.09 30.06.08

No corriente Deudas con accionistas de Sociedades Vinculadas 4.781 - Mejoras efectuadas por terceros a devengar (Nota 9.c)) 9.964 10.055 Otras deudas – Mayor valor 169 240 Depósitos en garantía Directores (Nota 5) 12 12 Diversos - 120

Total 14.926 10.427

Total otras deudas 18.644 30.963

o) Previsiones: 30.06.09 30.06.08

Corriente Previsión para contingencias 1.004 656

Total 1.004 656

No corriente Previsión para contingencias 5.492 7.813

Total 5.492 7.813

Total previsiones 6.496 8.469

p) Otros ingresos y egresos, netos: 30.06.09 30.06.08

Recupero (Cargo) de provisón para donaciones (Nota 5) 3.218 (4.718) Recupero de provisiones 609 3.015 Recupero por contingencias por juicios, netas 602 5.460 Impuesto a los bienes personales de Accionistas (Nota 5) (492) (502)

(Cargo) Recupero por gastos a recuperar incobrables (11) 4.649 Diversos (651) 871

Total otros ingresos y egresos, netos 3.275 8.775




21

5. SOCIEDADES ARTICULO 33 LEY Nº 19.550 Y OTRAS PAR TES RELACIONADAS

Los saldos patrimoniales al 30 de junio de 2009 comparados con los saldos al 30 de junio de 2008 y los resultados correspondientes a los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008, con las sociedades y personas vinculadas, relacionadas y los Accionistas son los siguientes:

Ingresos (Egresos) por el

ejercicio finalizado el Activos (Pasivos) al

Sociedad Relación Rubro 30.06.09 30.06.08 30.06.09 30.06.08

ACCIONISTAS

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Otros créditos – Corriente - - 6.580 20

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 (50.277) (7.630) - -

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Deudas comerciales – Corriente - - (13.672) (3.357)

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista

Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones

Negociables convertibles - - (5.349) (4.393)


Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones


IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Servicios compartidos - Sueldos y gratificaciones (2.118) (636) - -



Negociables - - (1.878) -



Negociables - - (190.394) -

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 3.896 1.721

Parque Arauco S.A. Accionista



Parque Arauco S.A. Accionista



Parque Arauco S.A. Accionista Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 (17.473) (3.720) - -

Accionistas en general Accionistas

Otros ingresos y egresos – Impuesto a los bienes personales de

Accionistas (492) (502) - -

SOCIEDADES VINCULADAS

E-Commerce Latina S.A. Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) hasta el 30/09/2007 Otros créditos – Corriente - - - 16

E-Commerce Latina S.A. Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) hasta el 30/09/2007 Intereses ganados - 7 - -

E-Commerce Latina S.A. Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) hasta el 30/09/2007 Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 51 201




22

5. (Continuación)




Comecializadora Los Altos Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) (liquidada con fecha 01/10/07) Honorarios por administración 42 46 - -

Inversora del Puerto Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) (liquidada con fecha 28/09/07) Resultados por inversiones permanentes - (14) - -

OTRAS PARTES RELACIONADAS

Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 41 7

Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (2.827) (379)

Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Alquileres perdidos (3.920) (1.898) - -

Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 - 24 - -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 4.329 4.189

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (3.661) (830)

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 (2.677) 1 - -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Servicios compartidos - Sueldos y gratificaciones 896 826 - -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros - Corriente - Obligaciones Negociables - - (208) -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones Negociables - - (18.985) -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otras deudas – Corriente - - (243) -

Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Resultado por operaciones de cobertura (243) - - -

Nuevas Fronteras S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (6) (31)

Estudio Zang, Bergel y Viñes Relacionada del Directorio Créditos por alquileres y servicios –Corriente - - - 4

Estudio Zang, Bergel y Viñes Relacionada del Directorio Deudas comerciales – Corriente - - (183) (211)

Estudio Zang, Bergel y Viñes Relacionada del Directorio Honorarios y retribuciones por servicios (2.472) (991) - -

Metroshop S.A. Controlada en forma conjunta por Tarshop S.A. Otros créditos - Corriente - - 2.265 14.837

Metroshop S.A. Controlada en forma conjunta por Tarshop S.A. Otros créditos – No Corriente - - 22.509 -

Metroshop S.A. Controlada en forma conjunta por Tarshop S.A. Deudas comerciales – Corriente - - - (4.811)

Metroshop S.A. Controlada en forma conjunta por Tarshop S.A. Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - - 4.190

Metroshop S.A. Controlada en forma conjunta por Tarshop S.A. Deudas comerciales – No Corriente - - (8.438) -

Personal Empleados Otros créditos – Corriente - - 1.109 1.133

Personal Empleados Intereses ganados 108 80 - -

Directores Directores

Préstamos bancarios y financieros – Corriente- Obligaciones Negociables

convertibles - - (1) (1)

Directores Directores

Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones Negociables


Directores Directores Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 - Ley Nº 19.550 (11) (2) - -

Directores Directores Otras deudas – Corriente - - (1.836) (9.726)

Directores Directores Otras deudas – No Corriente - - (12) (12)

Directores Directores Gastos administrativos - Honorarios a Directores (11.808) (12.475) - -




23

5. (Continuación)




Directores y personal gerencial Directores Otros créditos - Corriente - - 27 21

Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otras deudas – Donaciones a pagar - Corriente - - - (4.656)

Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otros ingresos y egresos – Donaciones 3.218 (4.635) - -

Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 4 4

Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Inversiones - Corriente - - 633 1.027

Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 5 7

Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Anticipo de clientes – Corriente - - - (29)

Museo de los Niños Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (5) -

Museo de los Niños Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 792 143

Directores de Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima

Préstamos bancarios y financieros - Corriente - Obligaciones Negociables

convertibles - - - (1)

Directores de Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima

Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones Negociables


Directores de Banco Hipotecario S.A. Vinculada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (8) (2) - -

Consorcio de Propietarios Libertador 498 Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 10 8

Consorcio de Propietarios Libertador 498 Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (1) -

Consultores Assets Management S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 3 3

Consultores Assets Management S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Cuentas por pagar – Corriente - - (5) -

Cactus S.A. Vinculada de Cresud S.A. Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 13 10

Cactus S.A. Vinculada de Cresud S.A. Deudas comerciales – Corriente - - (3) -

Agropecuaria Anta S.A. Controlada por Cresud S.A. Deudas comerciales – Corriente - - (1) -

Futuros y Opciones.Com S.A. Controlada por Cresud S.A. Deudas comerciales – Corriente - - (6) -

Futuros y Opciones.Com S.A. Controlada por Cresud S.A. Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 5 4

Cyrsa S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 123 109

Cyrsa S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (200) (137)

Rummaala S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1 1

Hoteles Argentinos S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (43) -

Inversiones Ganaderas S.A. Controlada por Cresud S.A. Deudas comerciales – Corriente - - (1) -




24

6. INFORMACIÓN POR SEGMENTOS

Alquileres y

servicios

Financiación al

consumo Otros Total Eliminaciones

Total al

30.06.09

Total al

30.06.08

Ingresos 397.914 236.827 9.005 643.746 (1.181) 642.565 640.154

Costos (108.922) (126.678) (5.989) (241.589) 3.072 (238.517) (205.987)

Ganancia Bruta 30.06.09 288.992 110.149 3.016 402.157 1.891 404.048 -

Ganancia Bruta 30.06.08 248.432 184.609 150 433.191 976 - 434.167

Gastos de:

Comercialización (29.308) (178.038) (91) (207.437) 479 (206.958) (219.833)

Administración (43.904) (17.027) (26) (60.957) 106 (60.851) (51.050)

Resultados por participación en los fideicomisos de Tarjeta

Shopping - (46.012) - (46.012) - (46.012) (1.261)

Resultado por valuación de bienes de cambio a valor neto de

realización - - - - - - 185

Ganancia (Pérdida) de la operación 30.06.09 215.780 (130.928) 2.899 87.751 2.476 90.227 -

Ganancia de la operación 30.06.08 183.250 (22.053) 35 161.232 976 - 162.208

Resultados de inversiones permanentes - - - - - - (14)

Amortización de las llaves de negocio (1.017) (514) - (1.531) - (1.531) (2.202)

Resultados financieros y por tenencia, netos (106.361) (24) (20) (106.405) (2.474) (108.879) (13.388)

Otros ingresos y egresos, netos 3.883 (608) - 3.275 - 3.275 8.775

Ganancia (Pérdida) antes de impuestos y participación de

terceros 30.06.09 112.285 (132.074) 2.879 (16.910) 2 (16.908) -

Ganancia antes de impuestos y participación de terceros

30.06.08 172.418 (17.273) 234 155.379 - 155.379

Impuesto a las ganancias (53.258) 37.484 (1.008) (16.782) - (16.782) (76.514)

Participación de terceros en sociedades controladas (963) 12.593 - 11.630 - 11.630 1.105

Ganancia (Pérdida) del ejercicio 30.06.09 58.064 (81.997) 1.871 (22.062) 2 (22.060) -

Ganancia del ejercicio 30.06.08 94.902 (15.084) 152 79.970 - - 79.970

Alquileres y

servicios

Financiación al

consumo Otros Total Eliminaciones

Total al

30.06.09

Total al

30.06.08

Depreciaciones y amortizaciones 30.06.09 – 12 meses 89.150 5.575 - 94.725 - 94.725 -

Depreciaciones y amortizaciones 30.06.08 – 12 meses 75.125 4.060 - 79.185 - - 79.185

Altas de bienes de uso 30.06.09 – 12 meses 401.250 3.439 - 404.689 - 404.689 -

Altas de bienes de uso 30.06.08 – 12 meses 265.142 6.822 - 271.964 - - 271.964

Activos operativos 30.06.09 1.888.916 153.892 519 2.043.327 773 2.044.100 -

Activos operativos 30.06.08 1.530.555 113.051 821 1.644.427 - - 1.644.427

Activos no operativos 30.06.09 158.408 189.943 - 348.351 59.064 407.415 -

Activos no operativos 30.06.08 390.038 197.629 - 587.667 - - 587.667

Total del Activo 30.06.09 2.047.324 343.835 519 2.391.678 59.837 2.451.515 -

Total del Activo 30.06.08 1.920.593 310.680 821 2.232.094 - - 2.232.094




25

6. (Continuación)

Información General

La Sociedad ha determinado que los segmentos a informar están basados en la metodología de reporte interno de la misma. De esta manera, la Sociedad tiene tres segmentos a reportar. Éstos son Alquileres y servicios, Financiación al consumo (antes Tarjeta de Crédito) y Otros. A continuación se detalla una descripción breve de cada segmento:

• Alquileres y servicios: Este segmento incluye los resultados operativos provenientes de la

actividad de los centros comerciales. • Financiación al consumo: Abarca el resultado de administración de la cartera crediticia

realizada por la sociedad controlada Tarshop S.A.. • Otros: Concentra los resultados provenientes de la permuta y/o construcción y posterior venta

de propiedades inmuebles.

Todos los ingresos y activos permanentes de la Sociedad son atribuibles al país donde se encuentra domiciliada. Las políticas de registración de los segmentos son aquellas descriptas en la Nota 3. La columna de eliminaciones incluye las eliminaciones por transacciones entre segmentos.

7. BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

a) Dentro del rubro bienes de uso se incluye el edificio de cines ubicado en el Córdoba Shopping Villa Cabrera, el cual se encuentra gravado con derecho real de anticresis en virtud de la deuda financiera que Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (fusionada con Shopping Alto Palermo S.A. a partir del 1° de enero de 2009) mantenía con NAI INTERNACIONAL II Inc. (Ver Nota 9.a)).

b) Dentro de las cuentas a cobrar fideicomisos financieros como protección crediticia para los

inversores se incluye los fondos de contingencia de los fideicomisos financieros que al 30 de junio de 2009 ascienden a $ 6.686. Los mismos son créditos de disponibilidad restringida hasta el momento de su liquidación, de acuerdo con los prospectos respectivos.

c) Dentro del rubro otros créditos corrientes, la Sociedad posee fondos cuya disponibilidad se

encuentra restringida de acuerdo con el siguiente detalle: (i) $ 26 con relación al auto “Derviche Hernán Andrés c/Shopping Alto Palermo S.A. s/despido” (ii) $ 18 con relación al auto Rivas Franco Emilio c/ Mendoza Plaza Shopping s/ Daños y Perjuicios.

d) Dentro del rubro inversiones corrientes se incluyen títulos BONTE 2006 por $ 34, los cuales

se encuentran como depósito en garantía de alquiler.




26

7. (Continuación)

e) Al 30 de junio de 2009, Tarshop S.A. ha otorgado en prenda comercial, como garantía, Certificados de Participación de los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping, según el siguiente detalle: - Al Standard Bank Argentina S.A., Certificados de Participación correspondientes a los

Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XLII, XLIV, XLVI y XLVIII, por VN $ 14.191.

- Al Nuevo Banco Industrial de Azul S.A., Certificados de Participación correspondientes a

los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXIV y XXXVI, por VN $ 2.640. - Al Banco CMF S.A., Certificados de Participación correspondientes a los Fideicomisos

Financieros Tarjeta Shopping Series XXIX, XXX y XXXIII, por VN $ 3.008. - Al Banco Supervielle S.A., Certificados de Participación correspondientes a los

Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXII, XXXVII y XXXVIII, por VN $ 1.392.

- Al Banco Itaú Buen Ayre S.A., Certificados de Participación correspondientes a los

Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Series XXXIX y XL, por VN $ 4.010. 8. ADQUISICIÓN, CONSTITUCIÓN Y REESTRUCTURACIÓN DE NEGOCIOS E INMUEBLES

a) Aumento de capital y aportes irrevocables en Tarshop S.A.

En el transcurso del año fiscal 2009, y como consecuencia del contexto financiero internacional, Alto Palermo S.A. se ha encontrado en la necesidad de revisar las perspectivas económicas generales y particulares de la actividad de Tarshop, tomando distintas medidas, todas tendientes a fortalecer el negocio de cara a las condiciones económicas imperantes. Para afrontar la creciente volatilidad en el contexto financiero internacional y dotar a Tarshop de una base de capital acorde a las condiciones actuales de mercado, durante el primer trimestre del año fiscal 2009, Alto Palermo S.A. resolvió participar de un aumento de capital por hasta la suma de Ps. 60 millones, incrementando su participación accionaria en la compañía del 80% al 93,4%.




27

8. (Continuación)

Algunas de las medidas implementadas, durante el año fiscal 2009, fueron: (i) Readecuación de la estructura operativa, de acuerdo al nuevo contexto de negocios. (ii) Adecuación en planes de efectivo y financiación de consumos en comercios. (iii) Modificaciones a las Políticas de Originación de créditos. (iv) Fortalecimiento de la Gestión de Cobranzas. (v) Análisis e implementación de nuevas herramientas de fondeo.

Durante el segundo trimestre del año fiscal 2009, Alto Palermo S.A. ha suministrado asistencia financiera a Tarshop S.A. por la suma de Ps. 105 millones, luego aceptada en concepto de aportes irrevocables. Esta medida fue adoptada con la finalidad de fortalecer su situación patrimonial y robustecer su posición financiera, solventar los gastos operativos y reposicionar a la Tarshop S.A. en el mercado.

b) Fusión entre Shopping Alto Palermo S.A., Mendoza Plaza Shopping S.A. y Empalme

S.A.I.C.F.A. y G..

La Asamblea General Extraordinaria y Unánime de Shopping Alto Palermo S.A. celebrada el 16 de febrero de 2009 resolvió la fusión por absorción de dicha sociedad con Mendoza Plaza Shopping S.A. y Empalme S.A.I.C.F.A. y G.. De esta manera se generó un aumento de capital en Shopping Alto Palermo S.A. de $ 122.485. El valor de canje de las acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. y Empalme S.A.I.C.F.A. y G. se fijó en 91.368.699 y 31.116.055 acciones de Shopping Alto Palermo S.A., respectivamente, por 26.844.027 acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. y 7.860.300 acciones de Empalme S.A.I.C.F.A. y G..

9. HECHOS RELEVANTES

a) Acuerdo de financiación y ocupación con NAI INTERNACIONAL II, INC.

Con fecha 12 de agosto de 1996 Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (sociedad fusionada con Shopping Alto Palermo S.A. a partir del 1° de enero de 2009. Ver Nota 8.b)), celebró un acuerdo con la firma NAI INTERNACIONAL II, INC. en virtud del cual esta última adelantó un préstamo por un monto original de hasta U$S 8,2 millones para la construcción de un complejo de cines y parte del estacionamiento ubicados en el predio de Córdoba Shopping, los cuales se exponen en el rubro bienes de uso. Dicho préstamo inicialmente devengó un interés sobre saldo a la tasa LIBO más 1,5%. El devengamiento de los intereses comenzó a partir de abril de 1999, en función de un período de gracia estipulado en las cláusulas contractuales.




28

9. (Continuación)

Vinculado con el contrato de préstamo, Empalme S.A.I.C.F.A. y G. celebró un acuerdo de ocupación del edificio y el área denominada cine a favor de NAI INTERNACIONAL II, INC. (en adelante “El Acuerdo”). La ocupación se estableció por un período de 10 años contados a partir de la fecha de iniciación, y se extiende automáticamente por cuatro períodos adicionales de cinco años cada uno; se entiende por fecha de iniciación, la fecha en la cual el ocupante comienza la exhibición al público en general de películas en el edificio del cine (octubre de 1997).

Según el acuerdo, los importes adeudados en virtud del préstamo otorgado a Empalme S.A.I.C.F.A. y G. son compensados contra los pagos por posesión generados como consecuencia de la ocupación que mantiene NAI INTERNACIONAL II, INC. del edificio y el área denominada cine. El acuerdo establece que si luego del último plazo enunciado en el párrafo anterior, aún existe saldo impago del préstamo más sus intereses, se prorroga el contrato por un plazo definitivo establecido como el menor de:

− El plazo necesario para saldar totalmente el monto impago del préstamo, ó − Diez (10) años.

Si transcurrido el último plazo aún queda deuda pendiente, la Sociedad quedará liberada de toda obligación de pago del saldo remanente del préstamo más sus intereses. Con fecha 1º de julio de 2002 NAI INTERNACIONAL II, INC, cedió todos los derechos y obligaciones emergentes del acuerdo en favor de NAI INTERNACIONAL II, INC – SUCURSAL ARGENTINA; asimismo, se estipuló una nueva modificación al contrato, cuyas resoluciones más importantes son las siguientes:

• Se pesificó la deuda pendiente ($ 1 por U$S 1) con motivo de las disposiciones de la Ley

N 25.561 y el Decreto del P.E.N. N° 214/02, a la c ual en función de lo dispuesto por los artículos 4 y 8 del citado Decreto y normas complementarias, corresponde aplicarle el coeficiente de estabilización de referencia a partir del 3 de febrero de 2002.

• Se constituyó derecho real de anticresis, y se estableció que todas las obligaciones

asumidas por Empalme S.A.I.C.F.A. y G. en el contrato y por las cuales se garantiza a NAI INTERNACIONAL II, INC. el normal uso y explotación del "centro de cines", incluyendo aquellas que implican restricciones al uso o al dominio respecto de Empalme S.A.I.C.F.A. y G. o a terceros, integran el citado derecho real.

• Se formalizó la prórroga acordada a partir del 1° de enero de 2002 para la suspensión de

los pagos de ocupación debidos por el ocupante al propietario y de los pagos a cuenta de capital e intereses que realiza el propietario al acreedor por el lapso de 6 meses contados desde la citada fecha. A partir del mes de julio de 2002 se reanudaron los pagos de dichos conceptos.




29

9. (Continuación)

El capital adeudado al 30 de junio de 2009 y los intereses devengados a esa fecha, como consecuencia del acuerdo original de préstamo y sus respectivas modificaciones, se exponen en el rubro Anticipos de clientes dentro de la línea Adelantos de alquileres y servicios por un total de $ 18.228 (Nota 4.m).

b) Proyecto Neuquén

El principal activo de Shopping Neuquén S.A. es un terreno de aproximadamente 50.000 m2 que se encuentra destinado a la construcción de un emprendimiento comercial de uso mixto. El proyecto contempla la construcción de un Shopping Center, cines, un hipermercado, viviendas, clínica médica y otros destinos compatibles. Con fecha 13 de diciembre de 2006, Shopping Neuquén S.A. suscribió un convenio con la Municipalidad del Neuquén y con la Provincia del Neuquén por medio del cual, principalmente, se reprogramaron los plazos para la realización del emprendimiento comercial y residencial y se autorizó a Shopping Neuquén S.A. a transferir a terceros la propiedad de las parcelas en que quede dividido el inmueble, siempre que no sea aquella en la que se construirá el shopping center. Dicho convenio estaba sujeto a dos condiciones, ambas ya cumplidas, consistentes en que aquél sea ratificado mediante ordenanza por el órgano legislativo de la Municipalidad del Neuquén, y en que el nuevo anteproyecto arquitectónico y la ampliación del estudio de impacto ambiental presentados fueran aprobados por la referida Municipalidad del Neuquén. El aludido convenio puso fin al expediente “Shopping Neuquén S.A. c/Municipalidad del Neuquén s/Acción Procesal Administrativa”, en trámite ante el Tribunal Superior del Neuquén, en el cual queda pendiente únicamente la regulación de los honorarios de los abogados de la Municipalidad, los que están a cargo de Shopping Neuquén S.A.. Dichos honorarios se encuentran registrados en el rubro previsiones (Nota 4.o). Una vez producida dicha aprobación, la empresa contaba con un plazo de 150 días para presentar los respectivos planos que conformaban el proyecto arquitectónico, plazo que vencía el 17 de febrero de 2008, habiéndose producido la referida presentación de los planos con anterioridad a la fecha indicada. Con respecto a la presentación de los mismos, la Municipalidad del Neuquén efectuó observaciones respecto de la solución vial del proyecto, razón por la cual se solicitó formalmente un plazo adicional para presentar un nuevo proyecto.




30

9. (Continuación)

Con fecha 12 de junio de 2009, Shopping Neuquén S.A. y la Municipalidad del Neuquén suscribieron un nuevo convenio por medio del cual Shopping Neuquén S.A. se comprometió a modificar el proyecto vial oportunamente presentado y presentar uno nuevo y a realizar aquellas modificaciones al proyecto general que sean necesarias para que el nuevo proyecto vial se ensamble en el proyecto general. El nuevo proyecto vial y las modificaciones al proyecto general deberán presentarse en un plazo de 90 días contados a partir de la firma del convenio. Luego de presentado el mismo, comenzará a correr el plazo de 30 días en el cual el Municipio deberá expedirse. El plazo establecido para el inicio de las obras será de 90 días corridos contados a partir de la registración del proyecto arquitectónico, el cual incluirá el nuevo proyecto vial y las modificaciones al proyecto general. La primera etapa de la obra (que contempla la construcción del shopping center y del hipermercado) deberá finalizarse en un plazo máximo de 22 meses contados desde la fecha de inicio de la construcción. En caso de incumplimiento de las condiciones establecidas en el acuerdo, la Municipalidad del Neuquén tiene el derecho de resolver el convenio y realizar las acciones que considere necesarias al respecto. Con fecha 18 de Junio de 2009, Shopping Neuquén recibió de la sociedad G&D Developers U$S 119.131,10 en concepto de precio por la venta de un lote de aproximadamente 4.332 metros cuadrados que se encuentra en las cercanías pero no forma parte del terreno en donde se implantará el Shopping Center, en el marco de las negociaciones mantenidas con la Municipalidad del Neuquén.

c) Mejoras efectuadas por terceros a devengar – Otras deudas

La Operadora de Estaciones de Servicios S.A. (O.P.E.S.S.A.) efectuó una mejora sobre un inmueble de Mendoza Plaza Shopping S.A. (sociedad fusionada con Shopping Alto Palermo S.A. a partir del 1° de enero de 2009. Ver Nota 8.b )), la cual fue activada como bien de uso con contrapartida en este rubro, reconociendo la ganancia por este concepto en 15 años, plazo de duración del contrato. Al cierre del ejercicio se encuentra pendiente de devengamiento la suma de $ 86. En marzo de 1996 Village Cinema S.A. inauguró diez salas de cine sistema múltiplex con superficie de 4.100 m2 aproximadamente. Esta mejora sobre un inmueble de Mendoza Plaza Shopping S.A. fue activada como bien de uso con contrapartida en este rubro, reconociendo la depreciación y la ganancia en un plazo de 50 años. Al cierre del ejercicio se encuentra pendiente de devengamiento la suma de $ 9.969. El contrato de alquiler es por un plazo de 10 años, renovables por 4 períodos equivalentes y consecutivos, a opción de Village Cinema S.A.. Adicionalmente, se incluyen las mejoras efectuadas por terceros a devengar que provienen de Alto Palermo S.A. (APSA). Ver Nota 3.j) a los estados contables básicos.




31

9. (Continuación)

d) Securitización de la cartera de créditos de Tarshop S.A.

Tarshop S.A. ha lanzado programas de securitización de créditos a cobrar por tarjetas de crédito, a través de los cuales Tarshop S.A., transfiere una parte de los saldos a cobrar por tarjetas de crédito de sus clientes a Fideicomisos que emiten certificados a inversores públicos y privados. En virtud de los programas de securitización, los Fideicomisos pueden emitir dos tipos de certificados que representan participaciones indivisas en los Fideicomisos – Títulos de Deuda Fiduciaria (“TDF”) y Certificados de Participación (“CP”) que representan certificados de deuda y de participación, respectivamente. Los servicios de capital e intereses se pagan periódicamente a los tenedores de TDF durante la vigencia del título. Los CP son títulos subordinados que dan derecho a los tenedores de CP a participar en forma proporcional en los flujos de fondos de los saldos a cobrar por tarjetas de crédito, una vez pagados el capital y los intereses de los TDF y otros honorarios y gastos. Durante el ejercicio de renovación no se efectúan pagos a los tenedores de TDF y CP. Las cobranzas del capital de los activos financieros subyacentes son utilizadas por el Fideicomiso para adquirir saldos a cobrar por tarjetas de crédito adicionales durante el ejercicio de renovación. Una vez finalizado el ejercicio de renovación, se produce un ejercicio de liquidación durante el cual: (i) no se compran otros activos, (ii) todas las cobranzas en efectivo se utilizan para cumplir con los requerimientos de servicio de los TDF y (iii) el producido restante se utiliza para cumplir con los requerimientos de servicio de los CP.

Como contraprestación de los créditos transferidos a los Fideicomisos, los cuales son eliminados del balance de Tarshop S.A., la misma recibe dinero en efectivo (proveniente de la colocación por parte de los Fideicomisos de los títulos de deuda) y los certificados de participación emitidos por los Fideicomisos. Estos últimos son contabilizados a sus valores patrimoniales proporcionales al cierre del ejercicio, netos de las previsiones por desvalorización, de corresponder, sobre la base de los estados contables emitidos por los fideicomisos. Tarshop S.A. acordó un Programa de securitización de cartera de consumo destinado a asegurar su financiación a largo plazo accediendo en forma directa al mercado de capitales. Bajo este programa de securitización, Tarshop S.A. cedió a fideicomisos financieros durante el ejercicio finalizado al 30 de junio de 2009 un monto total de $ 2.251 de créditos a cobrar originados por la utilización de las tarjetas de créditos de sus clientes y por el otorgamiento de préstamos personales instrumentados mediante pagarés. En virtud de ello, se emitieron T.D.F. Serie “A” por la suma de $ 1.869, T.D.F. Serie “B” por la suma de $ 129.420, T.D.F. Serie “C” por la suma de $ 1.167, C.P. Serie “C” por la suma de $ 223.054 y C.P. Serie “D” por la suma de $ 12.060.




32

9. (Continuación)

Tarshop S.A. adquirió todos los C.P. Serie “C” por un monto igual a su valor nominal mientras que se colocaron todos los T.D.F. y C.P. restantes a inversores a través de una oferta pública en la Argentina, con excepción de los T.D.F. Serie “B” correspondientes a los Fideicomisos Financieros Serie XXXIX, XL, XLVII, XLVIII, XLIX, L y T.D.F. Serie “C” de la Serie XLVII, que Tarshop S.A. se ha quedado en cartera con parte de ellos. Como protección crediticia para los inversores, se han constituido reservas en efectivo para pérdidas por la suma de $ 6.686.

10. RESULTADO POR ACCIÓN

A continuación se presenta una conciliación entre el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación y el promedio ponderado de acciones ordinarias diluido. Este último ha sido determinado asumiendo que los tenedores de las obligaciones negociables convertibles en acciones hubieran ejercido su derecho de convertirlas en acciones al inicio del ejercicio.

30.06.09

(en miles) 30.06.08 (en miles)

Promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación 782.064 782.064 Promedio ponderado de acciones ordinarias diluido 2.210.709 2.242.824

A continuación se presenta una conciliación entre el resultado utilizado como base de cálculo para el resultado por acción básico y diluido:

30.06.09 30.06.08

Resultado para el cálculo del resultado por acción básico (22.060) 79.970 Intereses de deuda convertible en acciones 16.791 14.566 Diferencia de cambio 36.460 (3.212) Impuesto a las ganancias (18.638) (3.974)

Resultado para el cálculo del resultado por acción diluido 12.553 87.350

Resultado neto por acción básico (0,0282) 0,1023 Resultado neto por acción diluido 0,0057 0,0389




33

11. HECHOS POSTERIORES

- Fusión con Shopping Alto Palermo S.A.:

Con fecha 24 de julio de 2009 el Directorio de la Sociedad resolvió dar inicio a la confección de los instrumentos pertinentes con la intención de llevar a cabo un proceso de fusión por absorción con Shopping Alto Palermo S.A.. Atento a ello, el Directorio encargó la confección de los balances especiales a efectos de merituar la procedencia del proceso de reorganización descripto siendo la fecha de reorganización el 1° d e julio de 2009.

- Fusión entre Fibesa S.A. y Comercializadora Los Altos S.A.: Con fecha 23 de julio de 2009 los Directorios de Fibesa S.A. y Comercializadora Los Altos S.A. resolvieron la fusión por absorción de Comercializadora Los Altos S.A. (Sociedad incorporada) con Fibesa S.A. (Sociedad incorporante). Atento a ello, los Directorios encargaron la confección de los balances especiales de fusión a efectos de merituar la procedencia del proceso de fusión siendo la fecha de reorganización el 1° de julio de 2009.


Estados Contables Básicos Correspondientes a los ejercicios económicos





(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

34

Balances Generales al 30 de junio de 2009 y 2008


30.06.09

(Notas 1 y 2) 30.06.08

(Notas 1 y 2) 30.06.09

(Notas 1 y 2) 30.06.08

(Notas 1 y 2) ACTIVO PASIVO ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Caja y bancos (Nota 3.a) 7.648 23.602 Deudas: Inversiones (Anexos D e I) 21.800 168.879 Comerciales (Nota 3.e y Anexo I) 45.592 34.497 Créditos por ventas, alquileres y servicios (Nota 3.b y Anexo I) 106.297 87.498 Préstamos bancarios y financieros (Nota 3.f y Anexo I) 196.175 35.883 Otros créditos (Nota 3.c y Anexo I) 60.948 33.931 Remuneraciones y cargas sociales (Nota 3.g y Anexo I) 12.749 13.820 Bienes de cambio (Nota 3.d) 285 519 Cargas fiscales (Nota 3.h y Anexo I) 51.435 29.874 Total del Activo Corriente 196.978 314.429 Anticipos de clientes (Nota 3.i y Anexo I) 41.165 45.396 Otras deudas (Nota 3.j y Anexo I) 2.278 15.413 Total deudas 349.394 174.883 Previsiones (Nota 3.k y Anexos E e I) - 123 Total del Pasivo Corriente 349.394 175.006 ACTIVO NO CORRIENTE Créditos por ventas, alquileres y servicios (Nota 3.b y Anexo I) 926 785 PASIVO NO CORRIENTE Otros créditos (Nota 3.c y Anexo I) 15.385 448 Deudas: Bienes de cambio (Nota 3.d) 11.023 3.379 Préstamos bancarios y financieros (Nota 3.f y Anexo I) 691.976 662.111 Inversiones permanentes (Anexo C) 919.327 649.178 Cargas fiscales (Nota 3.h y Anexo I) 35.503 14.920 Inversiones (Anexo D) 155.457 156.482 Anticipos de clientes (Nota 3.i y Anexo I) 34.455 38.627 Bienes de uso (Anexo A) 596.306 618.648 Otras deudas (Nota 3.j y Anexo I) 15.575 12 Activos intangibles (Anexo B) 23 63 Total deudas 777.509 715.670 Total del Activo No Corriente 1.698.447 1.428.983 Previsiones (Nota 3.k y Anexos E e I) 2.664 4.580 Total de Pasivo No Corriente 780.173 720.250 Total del Pasivo 1.129.567 895.256 PATRIMONIO NETO (Según estado respectivo) 765.858 848.156 Total del Activo 1.895.425 1.743.412 Total del Pasivo y Patrimonio Neto 1.895.425 1.743.412

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables.




(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

35

Estados de Resultados Correspondientes a los ejercicios económicos



30.06.09

(Notas 1 y 2) 30.06.08

(Notas 1 y 2) Ingresos por:

Alquileres y servicios 242.608 211.928 Otros (Nota 5) 9.005 3.729

Total de ingresos 251.613 215.657 Costos por:

Alquileres y servicios (Anexo H) (58.492) (55.124) Otros (Anexo F) (5.989) (3.579)

Total de costos (64.481) (58.703) Ganancia bruta:

Alquileres y servicios 184.116 156.804 Otros 3.016 150

Total de ganancia bruta 187.132 156.954 Gastos de comercialización (Anexo H) (12.628) (12.320) Gastos de administración (Anexo H) (23.550) (30.828) Subtotal gastos (36.178) (43.148) Resultado por valuación de bienes de cambio al valor neto de realización - 185 Ganancia de la operación 150.954 113.991 Resultados de inversiones permanentes (Nota 6) (45.639) 19.108 Resultados financieros generados por activos:

Intereses de Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 3.156 1.589 Intereses por mora 4.152 2.726 Otros intereses 861 1.228 Intereses por préstamos hipotecarios Torres de Abasto 73 99 Resultado por colocaciones financieras 2.047 21.718 Diferencia de cambio 7.134 7.029 Resultados por tenencia - (31) Subtotal 17.423 34.358

Resultados financieros generados por pasivos: Intereses y diferencia de cambio de Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) (72.995) (11.403) Gastos de financiación (33.458) (34.820) Resultados por recompra de Obligaciones Negociables (Nota 9.b)) 13.202 - Resultados por operaciones de cobertura (Notas 5 y 11) 9.436 (4.100) Diferencia de cambio (35.254) 4.542 Intereses por deudas fiscales (5.051) (466) Intereses varios (35) - Subtotal (124.155) (46.247)

Total resultados financieros y por tenencia, netos (106.732) (11.889) Otros ingresos y egresos, netos (Nota 3.l) 1.741 2.657 Ganancia antes del impuesto 324 123.867 Impuesto a las ganancias (Nota 12) (22.384) (43.897) (Pérdida) Ganancia del ejercicio (22.060) 79.970 Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables.



(Socio)


(Socio)


Síndico Titular




C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 F° 30


C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85

Saúl Zang


36

Estados de Evolución del Patrimonio Neto Correspondientes a los ejercicios económicos



Aportes de los propietarios

Conceptos

Capital

social

(Nota 4)

Ajuste

integral del

capital

Primas de

emisión Total

Reserva de

revaluación

técnica

(Nota 2.20)

Reserva

para

nuevos

proyectos

Reserva de

libre

disponibilidad

Reserva

legal

(Nota 13)

Resultados

no

Asignados

Total al

30.06.09

Total al

30.06.08

Saldos al inicio del ejercicio 78.206 84.621 522.805 685.632 3.953 62.509 - 16.092 79.970 848.156 823.907

Distribución de dividendos en efectivo s / A.G.O. del

25/10/07 - - - - - - - - - - (55.721)

Distribución a reserva legal s/A.G.O. y E. del

31/10/08 - - - - - - - 3.998 (3.998) - -

Distribución de dividendos en efectivo s/A.G.O. y E.

del 31/10/08 - - - - - - - - (60.238) (60.238) -

Distribución a reserva de libre disponibilidad

s/A.G.O. y E. del 31/10/08 - - - - - - 15.734 - (15.734) - -

Resultado del ejercicio – (Pérdida) / Ganancia - - - - - - - - (22.060) (22.060) 79.970

Saldos al 30.06.09 78.206 84.621 522.805 685.632 3.953 62.509 15.734 20.090 (22.060) 765.858 -

Saldos al 30.06.08 78.206 84.621 522.805 685.632 3.953 62.509 - 16.092 79.970 - 848.156




(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

37

Estados de Flujo de Efectivo (1)


y finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 (Expresados en miles de pesos)

30.06.09

(Notas 1 y 2) 30.06.08

(Notas 1 y 2)

VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio 171.036 13.412

Efectivo al cierre del ejercicio 15.353 171.036

(Disminución) Aumento neta del efectivo (155.683) 157.624

CAUSAS DE LA VARIACION DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS


Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo prov enientes de las actividades operativas:

Resultados financieros 89.004 (7.708)

Contingencias por gastos a recuperar incobrables - (281)

Resultado por permuta de inmuebles (2.867) -

Depreciación de bienes de uso 45.939 40.172

Amortización de activos intangibles 40 531

Cargo (Recupero) previsión para contingencias 204 (93)

Resultado por recompra de obligaciones negociables (13.202) -

Cargo por previsión por desvalorización de bienes de cambio - 32

Valor residual de las bajas de bienes de uso 266 706

(Recupero) Cargo de provisión por donaciones (1.434) 2.400

Provisión honorarios a Directores 240 7.356

Provisión impuesto a los bienes personales 418 -

Resultados de inversiones permanentes 45.639 (19.108)

Resultado por operaciones de cobertura 243 -

Resultado por valuación de bienes de cambio al valor neto de realización - (185)

Cargo de previsión para deudores incobrables 3.794 1.544

Impuesto a las ganancias 22.384 43.897

Cambios en activos y pasivos operativos:

Aumento de créditos por ventas, alquileres y servicios (33.031) 3.290

Aumento de otros créditos (26.744) (28.914)

Disminución de bienes de cambio 762 78

Aumento de deudas comerciales 11.095 23.773

(Disminución) Aumento de anticipos de clientes (8.402) 15.580

Aumento (Disminución) de remuneraciones y cargas sociales (1.071) 2.351

Aumento (Disminución) de cargas fiscales 15.232 (23.755)

Aumento (Disminución) de otras deudas 7.924 (15.354)

Disminución de previsiones (2.243) (550)

Disminución de intereses devengados (27.760) (15.879)

Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas 104.649 109.853



(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

38

Estados de Flujo de Efectivo (Continuación) (1)



30.06.09

(Notas 1 y 2)

30.06.08

(Notas 1 y 2)

ACTIVIDADES DE INVERSION

Disminución de inversiones 7.294 352.700

Adquisición de reservas de tierra y otros inmuebles (4.040) (12.462)

Ingreso de efectivo por cobro de siniestro del Centro Comercial Alto Avellaneda - 4.678

Adquisiciones de bienes de uso (23.863) (106.549)

Egreso por anticipos por compra de acciones - (683)

Ingresos por liquidación de Inversora del Puerto S.A. - 16

Aportes irrevocables en Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 (192.637) (88.586)

Pagos por compañía adquirida (Comercializadora Los Altos S.A.) - (3.264)

Ingreso por venta de acciones (E-Commerce Latina S.A.) - 3.146

Aportes de capital y primas de emisión y aportes irrevocables en Tarshop S.A. (165.000) -

Cobro de créditos Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 3.600 250

Préstamos otorgados (2.643) (1.085)

Otorgamiento de créditos Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 (14.630) (10.000)

Dividendos cobrados 55.988 21.271

Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión (335.931) 159.432

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

Egresos por recompra de obligaciones negociables (12.764) (4.721)

Cancelación de deuda por compra de acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. (9.090) -

Cancelación de préstamos por compra de acciones (Empalme S.A.I.C.F.A. y G.) (6.489) (11.737)

Cancelación de préstamos por compra de reserva de tierra (15.464) -

Cancelación por préstamos Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (6.489) -

Ingresos por préstamos de Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 79.263 -

Ingresos por préstamos bancarios 50.500 -

Cancelación de préstamos (5.500) -

Cancelación de préstamos – Obligaciones Negociables (19.883) -

Ingresos (Egresos) por adelantos en cuenta corriente 81.753 (39.482)

Dividendos pagados (60.238) (55.721)

Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de financiación 75.599 (111.661)

(DISMINUCIÓN) AUMENTO NETO DEL EFECTIVO (155.683) 157.624

(1) Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo (colocaciones originales a menos de tres meses de plazo). Ver Nota 2.4.




(Socio)


(Socio)






C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 134 F° 85


de la Presidencia

39

Estados de Flujo de Efectivo (Continuación) (1)



30.06.09 30.06.08

Información adicional

− Intereses pagados 65.381 33.692

− Impuesto a las ganancias pagado 8.530 8.820

Operaciones que no afectan efectivo

− Transferencia de bienes de cambio a inversiones no corrientes - 705

− Compensación de créditos y deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 13.535 3.047

− Incremento de créditos con sociedades art. 33 Ley N° 19.550 a través de una

disminución en inversiones permanentes - 6.623

− Disminución de deudas con sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 a través de una

disminución en inversiones permanentes - 46.582

− Incremento en inversiones VPP a través de un incremento en deudas

sociedades art. 33 - 5.982

− Disminución de otras deudas a través de una disminución en inversiones

permanentes 64.646 -

− Activación de costos financieros en el mayor valor de inversiones permanentes 78.891 10.436

− Incremento en otras deudas a través de un incremento en otros créditos - 3.108

− Incremento de otros créditos a través de una disminución en otras deudas 11.956 -

− Transferencia de inversiones no corrientes a bienes de cambio 5.305 -

− Incremento en inversiones no corrientes a través de un incremento en

préstamos financieros - 23.212

− Disminución de inversiones permanentes a través de un aumento de otros

créditos 614 -

− Disminución de créditos por alquileres y servicios a través de un aumento de

otros créditos 10.297 -

− Transferencia de inversiones no corrientes a otros créditos 279 -


Notas a los estados contables


40


y finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 (Expresadas en miles de pesos)

1. PREPARACIÓN Y PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTAB LES

Los presentes estados contables están expresados en miles de pesos argentinos y fueron confeccionados conforme a las normas contables de exposición y valuación contenidas en las Resoluciones Técnicas emitidas por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobadas con ciertas modificaciones por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, y de acuerdo con las resoluciones emitidas por la Comisión Nacional de Valores. La Comisión Nacional de Valores emitió las Resoluciones Generales N° 485 y 487 con fecha 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006, respectivamente.

Dichas resoluciones adoptaron las normas contables emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a través de su Resolución C.D. N° 93/2005, con algunas modificaciones. Estas norma s contables son de aplicación obligatoria para ejercicios o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006.

El principal efecto generado por la aplicación de dichas normas sobre los presentes estados contables se relaciona con el tratamiento del ajuste por inflación en el cálculo del impuesto diferido.

La Sociedad, de acuerdo con lo establecido por las mencionadas resoluciones de la Comisión Nacional de Valores, ha decidido no reconocer el pasivo diferido generado por el efecto del ajuste por inflación sobre los bienes de uso y otros activos no monetarios.

El efecto estimado al 30 de junio de 2009 que hubiera generado la adopción de este criterio sería:

(i) un incremento del pasivo diferido de aproximadamente $ 80.998, el cual debería imputarse

contra resultados de ejercicios anteriores por $ 87.096 (pérdida) y contra resultados del ejercicio por $ 6.098 (ganancia).

(ii) una disminución del activo por inversiones permanentes de aproximadamente $ 31.318

originada por la aplicación de dicho criterio en las compañías subsidiarias, la cual debería imputarse contra resultados de ejercicios anteriores por $ 35.359 (pérdida) y contra resultados del ejercicio por $ 4.041 (ganancia).


Notas a los estados contables (Continuación) (Expresadas en miles de pesos)


41

1. (Continuación)

A continuación se detalla el plazo de reversión del efecto estimado:

Año Monto

Monto por inversiones

permanentes

Sin plazo 19.928 3.254

2009 3.890 3.884

2010 3.890 3.883

2011 3.890 3.883

2012 3.890 3.883

2013 3.890 3.756

2014 en adelante 41.620 8.775

80.998 31.318

INFORMACIÓN COMPARATIVA Los saldos al 30 de junio de 2008 que se exponen en estos estados contables a efectos comparativos surgen de los estados contables finalizados en dichas fechas. Se han reclasificado ciertas cifras de los mismos a los efectos de su presentación comparativa con las cifras del presente ejercicio.

2. POLÍTICAS CONTABLES DE MAYOR RELEVANCIA

A continuación se detallan las normas contables más relevantes utilizadas por la Sociedad para la preparación de los presentes estados contables:

1. Consideración de los efectos de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se discontinuó la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001. Desde el 1º de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se reinició el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tenían fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encontraban expresadas en moneda de esta última fecha.




42

2. (Continuación) Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664 estableciendo que los estados contables de ejercicios cerrados a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, y de acuerdo con la Resolución N° 441/03 emitida por la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1º de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables debieron ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo, dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación durante el lapso marzo a septiembre de 2003, este desvío no ha generado un efecto significativo sobre los estados contables tomados en su conjunto. El índice utilizado a los efectos de la reexpresión de las partidas de los presentes estados contables hasta el 28 de febrero de 2003 fue el índice de precios internos al por mayor publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos.

2. Estimaciones contables

La preparación de estados contables requiere que la Gerencia de la Sociedad realice estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados y de los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el ejercicio. La Gerencia de la Sociedad realiza estimaciones para calcular, por ejemplo, la previsión para deudores incobrables, las depreciaciones y amortizaciones, el valor corriente de los activos y pasivos adquiridos en las combinaciones de negocios, el valor recuperable de los activos, el cargo por impuesto a las ganancias y la previsión para contingencias. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

3. Reconocimiento de ingresos

3.1 Ingresos netos por derechos de admisión y alquileres de locales y góndolas

Los alquileres celebrados con locatarios se contabilizan como ingresos operativos. Los locatarios deben generalmente abonar un alquiler que consiste en el mayor de: (i) un alquiler básico mensual (el “Alquiler Básico”) y (ii) un porcentaje específico de las ventas brutas mensuales del locatario (el “Alquiler Porcentual”) (que generalmente oscila entre el 4 % y el 10 % de las ventas brutas del locatario).

Además, conforme a la cláusula de ajuste del alquiler en la mayoría de las locaciones, el Alquiler Básico de un locatario generalmente aumenta entre un 7 % y un 12 % cada año durante el plazo de la locación. Los ingresos mínimos por alquileres se contabilizan siguiendo el criterio de lo devengado.




43

2. (Continuación) Algunos contratos de locación contienen cláusulas que establecen alquileres en base a un porcentaje de ventas o en base a un porcentaje del volumen de ventas que supere un límite específico. La Sociedad determina el cumplimiento de objetivos específicos y calcula el alquiler adicional en forma mensual, según lo estipulan los contratos. Así, estos alquileres contingentes no se contabilizan hasta que se excedan los límites requeridos. Generalmente, los contratos de locación de la Sociedad varían entre 36 a 120 meses. La Ley N° 24.808 establece que los locatarios pueden r escindir los contratos de locación comercial luego de los seis meses iniciales, mediante notificación por escrito con una antelación de 60 días como mínimo, sujeto a sanciones que varían de un mes a un mes y medio de alquiler si el locatario rescinde el contrato durante el primer año de locación, y un mes de alquiler si el locatario rescinde el contrato una vez transcurrido el primer año de locación. Adicionalmente, la Sociedad factura mensualmente a sus locatarios honorarios de administración relativos a la administración y mantenimiento del área común y la administración de aportes efectuados por los locatarios para financiar esfuerzos de promoción de operaciones con centros comerciales globales. Estos honorarios son prorrateados entre los locatarios de acuerdo con los montos de sus contratos de locación, los cuales varían según el centro comercial. Los honorarios por administración se contabilizan mensualmente a medida que se devengan.

Además del alquiler, a los locatarios generalmente se les facturan “derechos de admisión”, cuyo pago puede exigirse a los locatarios al celebrar o al renovar un contrato de locación. El derecho de admisión es normalmente pagado en una suma global o en pocas cuotas mensuales. Los derechos de admisión se reconocen en resultados siguiendo el método de la línea recta durante la vigencia de los contratos de locación respectivos.

3.2. Venta de bienes de cambio

La Sociedad registra el ingreso de la venta de propiedades cuando se cumplen en su totalidad las siguientes condiciones: 1. La venta se ha perfeccionado. 2. Existen evidencias suficientes para demostrar la capacidad y la intención de pago

del comprador. 3. El crédito no está subordinado a ninguna condición futura. 4. La propiedad es transferida al comprador.




44

2. (Continuación)

4. Caja y Bancos

El efectivo disponible se ha computado a su valor nominal. A efectos de la presentación de los Estados de Flujo de Efectivo, la Sociedad considera como equivalentes de efectivo a todas las inversiones líquidas con vencimientos originales menores o iguales a tres meses. A partir del trimestre finalizado el 31 de diciembre de 2008 la Sociedad ha tomado criterios más conservadores, adecuados a la normativa del organismo de control internacional.

5. Inversiones

1. Inversiones temporarias Los fondos comunes de inversión fueron valuados a su valor de cotización vigente al cierre de cada ejercicio. Los plazos fijos fueron valuados a su valor nominal más los intereses devengados al cierre de cada ejercicio. Los títulos públicos fueron valuados a su valor de cotización al cierre de cada ejercicio.

El detalle de las inversiones corrientes se expone en el Anexo D.

2. Participaciones permanentes

Las inversiones permanentes en sociedades controladas y vinculadas, fueron valuadas a sus valores patrimoniales proporcionales. Asimismo se incluyen en este rubro el mayor valor pagado por la compra de las acciones y el valor llave originado en las distintas adquisiciones de sociedades realizadas por la compañía. El detalle de las inversiones permanentes se expone en el Anexo C. Las adquisiciones significativas de sociedades son registradas de acuerdo con el "método de adquisición" establecido en la RT N° 18. Todos los activos y pasivos adquiridos a terceros independientes son ajustados para reflejar su valor corriente. En tal sentido, la Sociedad identifica los activos y pasivos adquiridos, incluyenda activos intangibles tales como: contratos de alquiler adquiridos en condiciones superiores o inferiores a las de mercado; costos de celebración de los contratos de alquiler en vigencia (siendo este último el costo de mercado que se evita de incurrir la Sociedad por adquirir contratos de alquiler en funcionamiento), el valor de las marcas adquiridas y el valor intangible de las relaciones con clientes. Este proceso de identificación y la respectiva determinación de valores corrientes requiere juicios complejos y estimaciones significativas.




45

2. (Continuación)

La Sociedad utiliza la información contenida en valuaciones efectuadas por peritos independientes como base primaria para asignar el precio pagado a los terrenos y edificios adquiridos. Los importes asignados al resto de los activos y pasivos se basaron en valuaciones independientes o en el propio análisis de la Sociedad con activos y pasivos comparables. El valor corriente de los activos tangibles adquiridos considera el valor de la propiedad como si estuviera vacía. De acuerdo con lo establecido en la RT N° 21, si el valor de los activos y pasivos tangibles e intangibles identificados excede el precio pagado, los activos intangibles adquiridos no son reconocidos debido a que darían lugar a un aumento de la llave negativa generada con motivo de estas adquisiciones al momento de la compra. Asimismo, respecto de la llave negativa generada, la parte relacionada con expectativas de gastos o pérdidas futuros esperados de las sociedades adquiridas se reconocerá en los resultados de los mismos períodos en que se produzcan e imputen tales gastos o pérdidas. La parte no relacionada con expectativas de gastos o pérdidas futuros esperados de las sociedades adquiridas, tendrá el siguiente tratamiento: (i) el monto que no exceda a la participación de la empresa inversora sobre los valores corrientes de los activos no monetarios identificables de las sociedades adquiridas, se reconocerá en resultados de forma sistemática, a lo largo de un período igual al promedio ponderado de la vida útil remanente de los activos identificables de las sociedades adquiridas que estén sujetos a depreciación; (ii) el monto que exceda a los valores corrientes de los activos no monetarios identificables de las sociedades adquiridas, se reconocerá en resultados al momento de la compra. Si el precio pagado excede el valor de los activos y pasivos tangibles e intangibles identificados, el exceso se considera como un valor llave positivo.

3. Reservas de tierras Aquellas reservas mantenidas para el desarrollo de centros comerciales, venta y/o mejoras se valúan a su costo de adquisición, reexpresado de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1. o a su valor de mercado estimado, el que resulte menor. Dichas reservas se transfieren a bienes de cambio cuando se decide su comercialización o a bienes de uso cuando comienza la construcción del centro comercial. Los valores obtenidos de esta forma, no superan a sus respectivos valores recuperables estimados al cierre del ejercicio. El detalle de las inversiones en Reservas de tierras se expone en el Anexo D.




46

2. (Continuación)

6. Bienes de cambio

Las propiedades adquiridas con el propósito de su desarrollo y posterior venta son clasificadas como bienes de cambio. Los bienes de cambio en general se valuaron a su costo de adquisición y desarrollo reexpresado de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1., neto de las correspondientes previsiones por desvalorización en caso de corresponder. Los bienes de cambio sobre los cuales se recibieron anticipos que fijan precio y las condiciones contractuales de la operación aseguran la efectiva concreción de la venta y la ganancia están valuados al valor neto de realización. El resultado proveniente de dicha valuación se expone en el rubro “Resultado por valuación de bienes de cambio al valor neto de realización” del Estado de Resultados. El valor de los mismos, considerados en su conjunto, no supera el valor recuperable estimado.

Unidades en construcción: La Sociedad posee un derecho a recibir unidades a ser construidas con relación a las permutas suscriptas con Condominios del Alto S.A. (Nota 8.f)). Lo anterior ha sido valuado de acuerdo con el criterio de medición contable de los bienes de cambio a recibir, conforme se menciona precedentemente, y se encuentra expuesto en el rubro “Bienes de cambio”.

7. Bienes de uso

Las propiedades adquiridas o construidas con el propósito de obtener un alquiler son clasificadas como bienes de uso.

Los bienes de uso han sido valuados a su costo de adquisición y/o construcción reexpresado de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1., menos la correspondiente depreciación acumulada y la previsión por desvalorización, en caso de corresponder.

Asimismo, existe un lote de terreno adquirido antes del 30 de junio de 1986 registrado al valor resultante de un revalúo técnico realizado en dicha fecha. Dicho revalúo técnico incrementó el valor contable del terreno en $ 3.953 que se registró con cargo a una reserva de revalúo técnico en el patrimonio neto. Esta reserva de revalúo técnico se amortizará en resultados una vez que se disponga del terreno o disminuya su valor.




47

2. (Continuación)

La Sociedad incorpora como parte integrante del costo de los bienes de uso los gastos financieros, implícitos o explícitos, generados por la financiación con capital de terceros de la construcción de proyectos que se prolongan en el tiempo, hasta la fecha en que ellos están en condiciones de ponerse en marcha. Las depreciaciones se calculan siguiendo el método de la línea recta y en base a la vida útil asignada a los bienes, tomando el criterio de mes de alta completo. La vida útil asignada a los bienes de uso es revisada periódicamente. Las alícuotas de depreciación se detallan en el Anexo A.

El valor de los mismos, considerados en su conjunto, no supera el valor recuperable estimado al cierre del ejercicio.

8. Activos intangibles

Los activos intangibles fueron valuados a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1., menos las amortizaciones acumuladas correspondientes, según se expone en el Anexo B. 8.1 Marcas

Las marcas incluyen los gastos y honorarios relacionados con su registro.

8.2 Gastos preoperativos Dichos gastos se amortizaron por el método de la línea recta en 3 años comenzando a partir de la fecha de inauguración. El valor de estos activos no supera su valor recuperable estimado al cierre del ejercicio, según corresponda.

9. Llaves de negocio Representan las diferencias entre los precios de compra y los valores corrientes (determinados de acuerdo con lo mencionado en la Nota 2.5.2) de los activos netos adquiridos reexpresados de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1.. Los valores llave originados en la compra de acciones de Fibesa S.A. y Emprendimiento Recoleta S.A. se amortizan por el método de la línea recta en un plazo no mayor a 10 años. El valor llave originado en la compra de acciones de Empalme S.A.I.C.F.A. y G. se amortiza en 16 años y el originado en la compra de acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. se amortiza en 19 años.




48

2. (Continuación)

El valor llave relacionado con la sociedad controlada Tarshop S.A. ha sido determinado con motivo del aumento de la participación accionaria producido durante el presente ejercicio. Dicho valor llave se amortiza por el método de la línea recta en un plazo de 12 años (Nota 8.a) a los estados contables consolidados). Los valores llave generados por adquisiciones de participaciones en Sociedades han sido expuestos en el rubro inversiones permanentes (Anexo C). Las amortizaciones se exponen en la línea “Resultados de inversiones permanentes” del Estado de Resultados (Nota 6).

10. Activos y pasivos monetarios

Se exponen a su valor nominal, agregando o deduciendo los resultados financieros, según corresponda.

11. Activos y pasivos en moneda extranjera

Se encuentran valuados al tipo de cambio vigente al cierre de cada ejercicio, según corresponda. El detalle de los activos y pasivos en moneda extranjera se expone en el Anexo G.

12. Créditos por alquileres y servicios y deudas co merciales

Los créditos por alquileres y servicios y las deudas comerciales se exponen a valores representativos del precio de contado estimado al momento de la transacción más los intereses y componentes financieros implícitos devengados en base a la tasa interna de retorno determinada en dicha oportunidad.

13. Créditos y deudas financieras

Los créditos y las deudas financieras han sido valuados de acuerdo con la suma de dinero entregada y recibida respectivamente, neta de los costos de la transacción, más los resultados financieros devengados en base a la tasa interna de retorno estimada en dicha oportunidad. Las transacciones entre partes independientes que no contienen intereses se exponen a su valor actual al cierre de cada ejercicio.




49

2. (Continuación)

14. Otros créditos y deudas

Los créditos y pasivos diversos corrientes y los anticipos de clientes han sido valuados a su valor nominal más los resultados financieros devengados al cierre de cada ejercicio, de corresponder. Los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados, de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales.

15. Saldos por transacciones financieras y créditos y deudas diversas con partes

relacionadas Los créditos y deudas con partes relacionadas generados por transacciones financieras y por otras transacciones diversas han sido valuados de acuerdo con las condiciones pactadas entre las partes involucradas.

16. Previsiones

- Para deudores incobrables / créditos hipotecarios incobrables: se constituyó en base a un

análisis individual de recuperabilidad de la cartera de créditos. En la estimación de sus montos y probabilidad de concreción se ha considerado la opinión de los asesores legales de la Sociedad.

- Por desvalorización de activos: La Sociedad analiza la recuperabilidad de sus activos

cuando se producen hechos o circunstancias que podrían indicar que el valor contabilizado supera su valor recuperable.

En estos casos, para los centros comerciales, la Sociedad ha estimado el valor recuperable de los mismos en base a su valor de utilización económica. El valor de utilización es determinado en base a proyecciones de flujos de fondos futuros descontados. Para el resto de los bienes (bienes de cambio y otros bienes de uso) la Sociedad efectúa una comparación con valores de mercado determinados en base a valores de propiedades comparables. En caso de que se produzcan incrementos en el valor recuperable de los activos previamente desvalorizados, la Sociedad contabiliza los recuperos correspondientes, tal como lo requieren las normas contables.

- Para contingencias: se ha constituido para cubrir eventuales situaciones contingentes que

podrían originar obligaciones para la Sociedad. En la estimación de sus montos y probabilidad de concreción se ha considerado la opinión de los asesores legales de la Sociedad. Asimismo, han sido consideradas las coberturas de seguros contratados por la Sociedad.




50

2. (Continuación)

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Gerencia de la Sociedad entiende que no existen elementos que permitan determinar que otras contingencias puedan materializarse y generar un impacto negativo en los presentes estados contables. La evolución de las previsiones de los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 se detallan en el Anexo E.

17. Impuesto a las ganancias

La Sociedad ha reconocido el cargo por impuesto a las ganancias en base al método del impuesto diferido, reconociendo de esta manera las diferencias temporarias entre las mediciones de los activos y pasivos contables e impositivos. Ver Nota 12.

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias temporarias identificadas y los quebrantos impositivos, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los estados contables.

18. Impuesto a las ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

19. Instrumentos financieros derivados

La Sociedad utiliza ciertos instrumentos financieros como complemento para reducir sus costos de financiación. La Sociedad no se dedica a la negociación u otro uso especulativo de estos instrumentos financieros. El detalle de las actividades de la Sociedad con instrumentos financieros derivados se incluye en la Nota 11. Los activos y/o pasivos originados en operaciones de cobertura corresponden a contratos de compra y venta de moneda extranjera a futuro y han sido valuados a su costo de cancelación estimado. Ver Nota 3.j).




51

2. (Continuación)

Las diferencias generadas durante el ejercicio como consecuencia de la aplicación del criterio de medición detallado han sido reconocidas en resultados financieros generados por pasivos.

20. Patrimonio neto

Las cuentas integrantes del patrimonio neto se encuentran reexpresadas en moneda constante hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo mencionado en el punto 2.1. La cuenta Capital Social se expone a su valor nominal. Los movimientos posteriores se encuentran expuestos en moneda corriente del mes al que corresponden. El saldo de la reserva de revaluación técnica corresponde al mayor valor de los bienes de uso generado por el cómputo de las revaluaciones técnicas mencionadas en el punto 2.7..

21. Resultados del ejercicio

Las cuentas del estado de resultados se exponen en moneda corriente del mes al que corresponden, excepto los cargos por activos consumidos (amortización del mayor valor de acciones de Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550, costo de inmuebles, depreciación de bienes de uso y amortización de activos intangibles), cuyos importes se determinaron en función a los valores registrados por tales activos.

3. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros de los presentes estados contables es la siguiente:

a) Caja y bancos:

30.06.09 30.06.08

Caja en moneda local 196 207 Caja en moneda extranjera (Anexo G) 51 28 Bancos en moneda local 5.323 19.311 Bancos en moneda extranjera (Anexo G) 2.078 4.056

Total caja y bancos 7.648 23.602




52

3. (Continuación)

b) Créditos por ventas, alquileres y servicios: 30.06.09 30.06.08 Corriente Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 34.683 25.666 Deudores por alquileres y servicios (Anexo G) 30.429 27.675 Valores a depositar 24.985 27.663 Deudores por expensas y fondo de promoción colectiva 19.654 7.533 Deudores en gestión judicial 18.915 17.062 Documentos a cobrar (Anexo G) 1.491 3.581 Tarjeta de crédito a cobrar 1.159 - Deudores hipotecarios Torres de Abasto 518 496 Menos: Previsión para deudores incobrables (Anexo E) (25.537) (22.178) Total 106.297 87.498

No corriente Documentos a cobrar 734 485 Deudores hipotecarios Torres de Abasto 192 283 Deudores por servicios - 17 Total 926 785 Total créditos por ventas, alquileres y servicios 107.223 88.283

c) Otros créditos:

30.06.09 30.06.08 Corriente Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 33.701 17.494 Impuesto a las ganancias, saldo a favor 11.614 - Gastos pagados por adelantado (Anexo G) 8.873 10.851 Préstamos otorgados (Nota 8.b) y Anexo G) 4.455 1.085 Servicios pagados por adelantado 747 2.975 Otros créditos fiscales - IIBB saldo a favor 308 1 Otros créditos fiscales 474 483 Ingresos brutos pagados por adelantado 369 322 Otros impuestos pagados por adelantado 191 151 Depósitos en garantía otorgados (i) 90 146 Gastos a recuperar - 16 IVA, saldo a favor 22 - Diversos 104 407 Total 60.948 33.931




53

3. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente Impuesto a la ganancia mínima presunta 8.446 - Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 4.680 - Créditos hipotecarios en gestión judicial 2.208 2.208 Ingresos brutos pagados por adelantado 423 448 Previsión para créditos hipotecarios incobrables (Anexo E) (2.208) (2.208) Diversos 1.836 - Total 15.385 448 Total otros créditos 76.333 34.379

(i) Incluyen fondos restringidos (Ver Nota 7.a).

d) Bienes de cambio:

30.06.09 30.06.08

Corriente Mercaderías de reventa 285 194 Torres de Abasto (i) - 325

Total 285 519

No corriente Unidades en construcción (Nota 8.f)) 11.023 3.379

Total 11.023 3.379

Total bienes de cambio 11.308 3.898

(i) Al 30 de junio de 2008 se expone neto de la previsión por desvalorización de $ 82. Ver Anexo E.

e) Deudas comerciales:

30.06.09 30.06.08

Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 20.639 6.300 Provisión para gastos 15.024 13.805 Cuentas por pagar (Anexo G) 9.298 14.223 Proveedores del exterior (Anexo G) - 41 Diversos 631 128

Total deudas comerciales 45.592 34.497




54

3. (Continuación)

f) Préstamos bancarios y financieros: 30.06.09 30.06.08

Corriente − Bancarios

Adelantos en cuenta corriente 81.753 - Banco Nación (i) 30.000 - Banco Ciudad (ii) 15.000 - Intereses devengados préstamos bancarios 1.364 -

Subtotal bancarios 128.117 - − Financieros

Obligaciones negociables (v) 39.759 - Intereses devengados por obligaciones negociables (Nota 5) (Anexo G) (v) 5.456 4.832 Deuda por compra de terreno Beruti (vii) (Anexo G) 15.626 10.781 Intereses devengados por obligaciones negociables convertibles en acciones (Nota 5) (Anexo G) (iii) 7.959 6.537 Deuda por compra de acciones de Mendoza Plaza Shopping S.A. (Anexo G) (vi) - 9.090 Deuda por compra de acciones - Empalme S.A.I.C.F.A. y G (iv) (Anexo G) - 5.748 Intereses a pagar por compra de acciones Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (iv) (Anexo G) - 3 Honorarios y gastos relacionados con la emisión de deuda a devengar (833) (1.198) Diversos 91 90

Subtotal financieros 68.058 35.883 Total 196.175 35.883




55

3. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente − Financieros

Obligaciones negociables (Nota 5) (Anexo G) (v) 516.191 511.420 Obligaciones negociables convertibles en acciones (iii) (Nota 5) (Anexo G) 179.324 142.865 Deuda por compra de terreno Beruti (vii) (Anexo G) - 12.431 Honorarios y gastos relacionados con la emisión de deuda a devengar (3.539) (4.605)

Total 691.976 662.111 Total préstamos bancarios y financieros 888.151 697.994

(i) Corresponde al préstamo tomado con fecha 5 de marzo de 2009 con Banco de la Nación Argentina, a un plazo de 180 días.

Dicho préstamo devenga interés a tasa Baibor de 30 días nominal anual, vigente a la fecha de inicio de cada período de

servicio de interés, más un margen de 500 puntos básicos.

(ii) Corresponde al préstamo tomado con fecha 13 de mayo de 2009 con Banco de la Ciudad de Buenos Aires a un plazo de 180

días. Dicho préstamo devenga interés al promedio simple de la tasa BADLAR de los últimos 20 días hábiles anteriores a cada

fecha de inicio de cada período de devengamiento, más un margen de 400 puntos básicos.

(iii) Ver Nota 9.a).

(iv) Al 30 de junio de 2008 correspondía al saldo adeudado por la adquisición del paquete accionario de Empalme S.A.I.C.F.A. y G..

Dicho préstamo devengaba un interés del 6 % nominal anual y se canceló en 4 cuotas de U$S 1,9 millones cada una, con

vencimiento al 25 de junio de 2007, 22 de diciembre de 2007, 19 de junio de 2008 y 16 de diciembre de 2008. (Ver Nota 8.d)).

(v) Ver Nota 9.b).

(vi) Ver Nota 8.a).

(vii) Ver Nota 8.g).

g) Remuneraciones y cargas sociales: 30.06.09 30.06.08

Provisión para vacaciones y gratificaciones 10.434 11.906 Administración Nacional de la Seguridad Social 2.032 1.597 Diversos 283 317

Total remuneraciones y cargas sociales 12.749 13.820




56

3. (Continuación)

h) Cargas fiscales: 30.06.09 30.06.08

Corriente Plan de facilidades de pago del IVA 20.946 - Plan de facilidades de pago del impuesto a las ganancias (ii) 12.016 - Provisión impuesto a la ganancia mínima presunta 8.446 - IVA, saldo a pagar 5.597 4.704 Ingresos brutos – retenciones y percepciones 1.200 837 Moratoria Impuesto a las ganancias a pagar (i) 934 - Impuesto a las ganancias – Retenciones 828 1.037 Provisión para ingresos brutos 650 355 Provisión impuesto a los bienes personales de accionistas 418 259 Moratoria ingresos brutos a pagar 309 288 Otros impuestos a pagar 90 244 Otras retenciones impositivas 1 - Impuesto a las ganancias - 22.150

Total 51.435 29.874

No corriente Pasivo por impuesto diferido (Nota 12) 19.963 13.310 Moratoria impuesto a las ganancias a pagar (i) 14.239 - Moratoria ingresos brutos a pagar 1.301 1.610

Total 35.503 14.920

Total cargas fiscales 86.938 44.794

(i) Ver Nota 4.l) (i) a los estados contables consolidados.

(ii) Incluye $ 2.933 relacionados con la presentación mencionada en Nota 4.l) (i) a los estados contables consolidados.




57

3. (Continuación)

i) Anticipos de clientes: 30.06.09 30.06.08

Corriente Derechos de admisión 24.604 21.478 Adelantos de alquileres y servicios (i) 9.018 11.473 Anticipos de clientes (Anexo G) 5.722 11.177 Depósitos en garantía (Anexo G) 1.821 1.226 Sociedades art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) - 42

Total 41.165 45.396

No corriente Derechos de admisión 28.172 29.878 Adelantos de alquileres y servicios (i) 6.283 8.749 Total 34.455 38.627 Total anticipos de clientes 75.620 84.023

(i) El saldo de adelantos de alquileres y servicios incluye $ 300 y $ 3.127 corriente y no corriente, respectivamente, que

corresponden a los adelantos otorgados por Hoyts Cinema para la construcción de los complejos de cines del

Centro Comercial Alto Noa.

Estos adelantos devengan un interés equivalente a la Tasa Libo semestral más 2-2,25 puntos. Al 30 de junio de

2009 la Tasa Libo semestral era del 1,742 %. Por acuerdo entre la Sociedad y Hoyts Cinema, la suma otorgada está

siendo aplicada contra el devengamiento de los alquileres originados en el espacio utilizado por Hoyts Cinema.

j) Otras deudas: 30.06.09 30.06.08

Corriente Provisión honorarios a Directores, neta de anticipos (Nota 5) 240 7.356 Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 683 18 Retenciones y fondos en garantía 373 336 Deudas por operaciones de cobertura (Notas 5 y 11) 243 4.600 Mejoras efectuadas por terceros a devengar (i) 157 702 Donaciones a pagar (Nota 5) - 2.401 Diversos 582 - Total 2.278 15.413




58

3. (Continuación)

30.06.09 30.06.08 No corriente Sociedades Art. 33 – Ley Nº 19.550 y otras partes relacionadas (Nota 5) 15.341 - Mejoras efectuadas por terceros a devengar (i) 222 - Depósitos en garantía Directores (Nota 5) 12 12 Total 15.575 12 Total otras deudas 17.853 15.425

(i) Al 30 de junio de 2008 corresponden a ingresos a devengar relacionados con la construcción de instalaciones

realizadas a cargo de un locatario en el área general del Abasto Shopping Center. Al 30 de junio de 2009

corresponde a la construcción de instalaciones a cargo de un locatario en las cocheras del Shopping Paseo

Alcorta. La Sociedad ha registrado las instalaciones como bienes de uso en base a los costos de construcción

asumidos con un pasivo correspondiente, el cual se devenga durante el plazo de la locación. Dicho

devengamiento no fue significativo durante los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008.

k) Previsiones

30.06.09 30.06.08

Corriente Previsión para contingencias (i) (Anexos G y E) - 123

Total - 123

No Corriente Previsión para contingencias (i) (Anexo E) 2.664 4.580

Total 2.664 4.580

Total previsiones 2.664 4.703

(i) En opinión de la Gerencia y en base a consultas efectuadas con los asesores legales externos, la Sociedad

ha constituido previsiones para cubrir montos por probables contingencias y los honorarios correspondientes

relativos a dichas contingencias.

l) Otros ingresos y egresos, netos: 30.06.09 30.06.08 Recupero (Cargo) de donaciones (Nota 5) 1.434 (2.468) Recupero de previsión para contingencias (Anexo E) 829 1.100 Recupero por gastos a recuperar incobrables 12 4.678 Impuestos a los bienes personales de Accionistas (Nota 5) (492) (501) Diversos (42) (152) Total otros ingresos y egresos, netos 1.741 2.657




59

4. ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

Al 30 de junio de 2009, el capital social se encuentra formado por 782.064.214 acciones ordinarias escriturales de valor nominal $ 0,1 cada una y con derecho a un voto por acción, y su estado es el siguiente:

Aprobado por

Estado

Capital

nominal Órgano Fecha

Fecha de inscripción

en el Registro

Público de Comercio

Suscripto, emitido e integrado 1 Asamblea General Extraordinaria 29.10.87 29.12.87



Suscripto, emitido e integrado 9.460 Asamblea General Ordinaria y

Extraordinaria 31.08.95 15.03.96





Suscripto, emitido e integrado 6.500

Asamblea General Ordinaria y


Suscripto, emitido e integrado 8.206 (*)

78.206

(*) Capital suscripto en relación con la conversión de obligaciones negociables convertibles. Ver Nota 9.a).

El 9 de noviembre de 2000 la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos, autorizó la oferta pública de las acciones en dicho país. Adicionalmente, el Nasdaq autorizó la cotización de los ADRs en dicho mercado a partir del 15 de noviembre de 2000.




60

5. SOCIEDADES ARTÍCULO 33 LEY Nº 19.550 Y OTRAS PAR TES RELACIONADAS

Los saldos patrimoniales al 30 de junio de 2009 comparados con los saldos al 30 de junio de 2008 y los resultados al cierre de los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2009 y 2008 con las sociedades y personas vinculadas, relacionadas y controladas, y los Accionistas son los siguientes:


ejercicio finalizado el Créditos (Deudas)

al Sociedad Relación Rubro 30.06.09 30.06.08 30.06.09 30.06.08

ACCIONISTAS IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Deudas comerciales – Corriente - - (10.247) (3.171) IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Otros créditos – Corriente - - 6.580 20

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (5.349) (4.393)

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Préstamos bancarios y financieros – No corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (120.510) (96.008)

IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (50.277) (7.630) - - IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Servicios compartidos – Sueldos y gratificaciones (2.117) (636) - - IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables - - (1.613) - IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Préstamos bancarios y financieros – No corriente - Obligaciones Negociables - - (150.524) - IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Accionista Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 3.860 1.713

Parque Arauco S.A. Accionista Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (2.609) (2.142)

Parque Arauco S.A. Accionista Préstamos bancarios y financieros – No corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (58.749) (46.805)

Parque Arauco S.A. Accionista Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (17.473) (3.720) - - Accionistas en general Accionistas Otros ingresos y egresos – Impuesto a los bienes personales de Accionistas (492) (501) - - SOCIEDADES CONTROLADAS Y VINCULADAS Tarshop S.A. Controlada Alquileres ganados 829 1.012 - - Tarshop S.A. Controlada Intereses ganados 2.219 976 - - Tarshop S.A. Controlada Otros créditos – Corriente - - 23.035 10.216 Tarshop S.A. Controlada Anticipos de clientes – Corriente - - - (21) Tarshop S.A. Controlada Servicios compartidos – Sueldos y gratificaciones 220 267 - - Tarshop S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 3.201 448 Tarshop S.A. Controlada Deudas comerciales – Corriente - - (81) -

Mendoza Plaza Shopping S.A. Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Deudas comerciales – Corriente - - - (178)

Mendoza Plaza Shopping S.A. Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - - 1.031

Mendoza Plaza Shopping S.A. Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Otras deudas – Corriente - - - (9)

Mendoza Plaza Shopping S.A. Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (30) - - -

Emprendimiento Recoleta S.A. Controlada Deudas comerciales – Corriente - - (320) (193) Emprendimiento Recoleta S.A. Controlada Alquileres y servicios - Honorarios por administración 144 144 - - Emprendimiento Recoleta S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1.825 1.654 Emprendimiento Recoleta S.A. Controlada Otras deudas – Corriente - - (678) -




61

5. (Continuación)

Ingresos (Egresos) por el ejercicio finalizado el

Créditos (Deudas) al

Sociedad Relación Rubro 30.06.09 30.06.08 30.06.09 30.06.08 Fibesa S.A. Controlada Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (259) - - - Fibesa S.A. Controlada Alquileres y servicios - Honorarios por administración 120 120 - - Fibesa S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 251 87 Fibesa S.A. Controlada Deudas comerciales – Corriente - - (5) (11)Fibesa S.A. Controlada Intereses ganados - 42 - - Fibesa S.A. Controlada Otras deudas – Corriente - - - (9)Fibesa S.A. Controlada Otros créditos – Corriente - - 5 - Fibesa S.A. Controlada Otras deudas – No Corriente - - (5.897) - E-Commerce Latina S.A. Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) (hasta el 30/09/2007) Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 3 14 E-Commerce Latina S.A. Controlada por Alto Palermo S.A. (APSA) (hasta el 30/09/2007) Alquileres y servicios - Honorarios por administración - 3 - - Panamerican Mall S.A. Controlada Intereses ganados - 36 - - Panamerican Mall S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 10.345 3.314 Panamerican Mall S.A. Controlada Deudas comerciales – Corriente - - (282) (9)Panamerican Mall S.A. Controlada Otras deudas – Corriente - - (5) - Panamerican Mall S.A. Controlada Alquileres y servicios - Honorarios por administración 709 - - - Panamerican Mall S.A. Controlada Recupero de gastos y servicios 1.486 - - - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Otros créditos - Corriente - - 37 - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1.673 417 Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Deudas comerciales – Corriente - - - (2)Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Alquileres y servicios - Honorarios por administración 42 46 - - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (537) - - - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Otras deudas – No Corriente - - (9.444) - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Recupero de gastos y servicios 1.608 26 - - Comercializadora Los Altos S.A. Controlada (desde el 01/10/2007) Gastos comisiones (393) (236) - - Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Otros créditos – Corriente - - 3.253 2.888 Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (1.723) (72) - - Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Deudas comerciales – Corriente - - (3.495) (1.249) Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Intereses ganados 873 - - - Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Otros créditos – No corriente - - 4.680 - Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 8.184 11.172 Shopping Alto Palermo S.A. Controlada Alquileres y servicios - Honorarios por administración 8.769 - - - Shopping Neuquén S.A. Controlada Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 28 2 Empalme S.A.I.C.F.A. y G Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - - 1.345 Empalme S.A.I.C.F.A. y G Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Otros créditos – Corriente - - - 3.528 Empalme S.A.I.C.F.A. y G. Fusionada con Shopping Alto Palermo a partir del 01/01/2009 Intereses ganados 3 480 - - OTRAS PARTES RELACIONADAS Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 4.326 4.186 Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (3.496) (816) Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (2.677) 1 - - Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Servicios compartidos – Sueldos y gratificaciones 896 826 - - Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables - - (208) - Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros – No corriente - Obligaciones Negociables - - (18.985) - Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Resultados por operaciones de cobertura (243) - - - Cresud S.A.C.I.F. y A. Accionista de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otras deudas – Corrientes - - (243) - Consultores Assets Management S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (5) - Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (2.347) (341) Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Alquileres perdidos (3.382) (1.659) - - Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 41 7 Inversora Bolívar S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 - 22 - -




62

5. (Continuación)

Ingresos (Egresos) por el ejercicio finalizado el

Créditos (Deudas) al

Sociedad Relación Rubro 30.06.09 30.06.08 30.06.09 30.06.08 Nuevas Fronteras S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (6) (31)Estudio Zang, Bergel y Viñes Relacionada del Directorio Deudas comerciales – Corriente - - (138) (163)Estudio Zang, Bergel y Viñes Relacionada del Directorio Honorarios y retribuciones por servicios (1.625) (846) - -

Directores Directores Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (1) (1)

Directores Directores Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (38) (30)

Directores Directores Otras deudas – No Corriente - - (12) (12)

Directores Directores Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (11) (2) - -

Directores Directores Gastos por administración - Honorarios a directores (1.398) (9.167) - - Directores y personal gerencial Directores Otras deudas – Honorarios a pagar – Corriente - - (240) (7.356)Directores y personal gerencial Directores Otros créditos – Corriente - - 18 17

Personal Empleados Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 - - -

Personal Empleados Otros créditos – Corriente - - 773 825 Personal Empleados Intereses ganados 61 55 - - Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otras deudas – Donaciones a pagar – Corriente - - - (2.401)Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Otros ingresos y egresos – Donaciones 1.434 (2.400) - - Fundación IRSA Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1 - Museo de los niños Relacionada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (5) - Museo de los niños Relacionada de IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 792 143

Directores de Banco Hipotecario S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros – Corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - - (1)

Directores de Banco Hipotecario S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Préstamos bancarios y financieros - No corriente - Obligaciones Negociables Convertibles - - (27) (22)

Directores de Banco Hipotecario S.A. Relacionada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Intereses y diferencia de cambio de deudas Sociedades art. 33 – Ley N° 19.550 (8) (2) - -

Inversiones Ganaderas S.A. Controlada por Cresud S.A.C.I.F. y A. Deudas comerciales – Corriente - - (1) - Cactus S.A. Vinculada de Cresud S.A.C.I.F. y A. Créditos por alquileres y servicios - Corriente - - 13 10 Cactus S.A. Vinculada de Cresud S.A.C.I.F. y A. Deudas comerciales – Corriente - - (3) - Agropeciaria Antas S.A. Controlada por Cresud S.A.C.I.F. y A. Deudas comerciales – Corriente - - (1) - Futuros y Opciones S.A. Controlada por Cresud S.A.C.I.F. y A. Deudas comerciales – Corriente - - (6) - Futuros y Opciones S.A. Controlada por Cresud S.A.C.I.F. y A. Créditos por alquileres y servicios –- Corriente - - 5 4 Banco Hipotecario S.A. Vinculada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1 1 Banco Hipotecario S.A. Vinculada a IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Anticipos de clientes – Corriente - - - (21)Rummaalá Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 1 1 Cyrsa S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 123 109 Cyrsa S.A. Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (200) (136)Consorcio de Propietarios Libertador 498 Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Créditos por alquileres y servicios – Corriente - - 10 8 Consorcio de Propietarios Libertador 498 Controlada por IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima Deudas comerciales – Corriente - - (1) -




63

6. RESULTADOS DE INVERSIONES PERMANENTES

La composición de los resultados de inversiones permanentes es la siguiente:

30.06.09 30.06.08 Resultado participación Sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 (41.621) 21.957 Amortización de llaves de negocio y mayores valores (4.018) (2.849) Total (45.639) 19.108

7. BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA Y FIANZAS O TORGADAS

La Sociedad posee los siguientes bienes de disponibilidad restringida:

a) Al 30 de junio de 2009, dentro del rubro otros créditos corrientes, la Sociedad posee fondos cuya disponibilidad se encuentra restringida de acuerdo con el siguiente detalle: i) $ 53 con relación al auto “Palma Claudio c / Alto Palermo S.A. s / despido”. ii) $ 19 con relación al auto “ Chavez Andrés Ramiro c/ Alto Palermo S.A. s/ despido”.

b) Con relación al expediente caratulado "Alto Palermo S.A. c/Dirección General Impositiva s/Recurso de Apelación", Expediente Nº 25.030-I, en trámite ante la Sala A, Vocalía de la 3ra. Nominación se encuentra embargado el inmueble ubicado en Av. Olegario Andrade 367, Caballito, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, cuyo valor al 30 de junio de 2009 asciende a $ 36.741 (expuesto en el rubro Inversiones no corrientes – Reservas de tierras). (Ver Anexo D).

c) Al 30 de junio de 2008 existían $ 34.073 en el rubro inversiones permanentes correspondientes

a acciones de Empalme S.A.I.C.F.A. y G. (sociedad fusionada con Shopping Alto Palermo S.A. a partir del 1° de enero de 2009), las cuales se en contraban prendadas. Con la cancelación de la última cuota del préstamo en diciembre de 2008, se levantó dicha prenda. (Ver Nota 8.d) y Anexo C).

d) Al 30 de junio de 2009, el terreno ubicado en la calle Beruti 3351/59, Ciudad Autónoma de

Buenos Aires, se encuentra gravado con derecho real de hipoteca en primer grado de privilegio a favor de Dowler Company S.A., en garantía del saldo del precio a la fecha de compra, por un valor de U$S 4,5 millones. (Ver Nota 8.g).

e) Con relación al expediente caratulado "Actoría civil en la causa N° 88.390/03 c/ María del

Socorro Pedano; representantes de Tres Ce S.A. o Alto Palermo S.A.", se encuentra embargado el inmueble ubicado en Av. Virrey Toledo 702, Salta, por un monto de $ 180 (expuesto en el rubro bienes de uso) (Ver Anexo A).




64

7 (Continuación) f) Garantía Tarshop S.A. Con fecha 13 de mayo de 2009 el Directorio de Alto Palermo S.A.

resolvió aprobar que la Sociedad se constituya como fiadora frente al Banco Itaú por el pago de las obligaciones emergentes por parte de Tarshop S.A. en relación a la constitución de un nuevo Fideicomiso Financiero con dicha entidad bancaria por hasta un monto máximo equivalente al 10% del valor nominal de los Valores de Deuda Fiduciarios (VDF) que sean suscriptos por el Banco Itaú. El monto total máximo de esta fianza asciende a Ps. 5,0 millones y se extiende hasta la efectiva cancelación de los VDF. Asimismo se resolvió que la Sociedad asuma el compromiso de actuar como Administrador Sustituto en el supuesto que Tarshop fuera removido de su función de Administrador bajo el contrato de Fideicomiso.

g) Con relación al compromiso de permuta descripto en Nota 8.i) se encuentra comprometida

la entrega y escritura del Espacio Aéreo Coto.

8. ADQUISICIÓN, CONSTITUCIÓN Y REESTRUCTURACIÓN DE NEGOCIOS E INMUEBLES

a) Aumento de la participación en Mendoza Plaza Shopping S.A.

Con fecha 29 de septiembre de 2004, al momento de celebrar el contrato de compraventa del paquete accionario de Mendoza Plaza Shopping S.A., la Sociedad firmó un acuerdo con Inversiones Falabella Argentina S.A. por el cual esta última tenía un derecho irrevocable para vender sus acciones en Mendoza Plaza Shopping S.A. (put) a la Sociedad, el que podía ser ejercido hasta el último día hábil del mes de octubre de 2008, por la suma de U$S 3 millones de acuerdo a las condiciones establecidas expresamente en el contrato.

Con fecha 30 de junio de 2008 Inversiones Falabella Argentina S.A. notificó formalmente el ejercicio del put otorgado oportunamente por el cual esta sociedad vendió a Alto Palermo S.A. (APSA) 2.062.883 acciones ordinarias nominativas no endosables, Clase A , de V$N 1 cada una y con derecho a 5 votos por acción y 2.062.883 acciones ordinarias nominativas no endosables, Clase B, de V$N 1 cada una y con derecho a 1 voto por acción, adquiriendo un cinco por ciento (5%) de las acciones por cuenta y orden de Shopping Alto Palermo S.A.. El total de acciones adquiridas representaban el 14,6% del capital social de Mendoza Plaza Shopping S.A. al precio de U$S 3 millones establecido en el contrato de opción respectivo (equivalente a $ 9.090). Dicho precio fue íntegramente abonado por APSA con fecha 2 de julio de 2008, fecha en la cual se firmó la respectiva acta de cierre entre ambas compañías. Las acciones adquiridas por cuenta y orden de Shopping Alto Palermo S.A. fueron transferidas a dicha sociedad el día 2 de julio de 2008 por Contrato de Cesión de Acciones y el monto pagado de U$S 1 millón fue devuelto a APSA el 2 de octubre de 2008.




65

8. (Continuación) A partir del 1° de enero de 2009 Mendoza Plaza Shop ping S.A. se fusionó con Shopping Alto Palermo S.A.. Ver Nota 8.b) a los estados contables consolidados.

b) Ejercicio de opción

Durante el mes de agosto de 2007, la Sociedad ejerció una opción para la suscripción de nuevas acciones que representarán el 75 % del capital y votos de una compañía cuyo principal objeto es el desarrollo de un complejo cultural y recreativo en la zona de Palermo de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Esta opción está sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones esenciales, tales como la aprobación del proyecto por las autoridades competentes y la autorización de esta operación por parte de la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia, entre otras, que a la fecha de presentación de los estados contables aún no se han cumplido.

El precio de esta opción se fijó en un monto de U$S 0,6 millones y ha sido totalmente cancelado. Si las condiciones mencionadas anteriormente se verifican, la Sociedad deberá realizar una inversión total de U$S 24,4 millones. En virtud de las diferentes interpretaciones entre APSA y los suscriptores de la mencionada opción respecto a si han cumplido o no las condiciones suspensivas, las partes han intercambiado misivas y labrado actas exponiendo sus posturas. A la fecha de cierre de los estados contables la Sociedad otorgó préstamos por la suma de U$S 1,1 millones, expuestos en la línea Préstamos otorgados del rubro Otros Créditos corrientes. Esta opción ha sido registrada contablemente en el rubro Inversiones no corrientes – Anticipo por compra de acciones. (Anexo D).

c) Adquisición de fondo de comercio de centro comercial

Con fecha 28 de diciembre de 2007, Alto Palermo S.A. (APSA) firmó un Boleto de Transferencia Parcial de Fondo de Comercio con INCSA para la adquisición de una de las partes del Fondo de Comercio constituida por un centro comercial en el inmueble donde actualmente funciona el centro comercial denominado “Soleil Factory”. La transacción se encuentra sujeta a determinadas condiciones suspensivas. El precio total de esta operación es de U$S 20,7 millones, de los cuales se pagaron U$S 8,1 millones a la firma del boleto. Dicha erogación fue registrada contablemente como un anticipo por compra de bienes de uso. (Anexo A).




66

8. (Continuación) A partir de la firma definitiva de la transferencia del fondo de comercio el saldo de precio de U$S 12,6 millones devengará un interés anual del 5 % más IVA el cual se cancelará en 7 cuotas anuales y consecutivas. La primer cuota de interés se abonará a los 365 días de firmado el contrato y conjuntamente con el pago de la última cuota de interés se cancelará el total del capital adeudado. Asimismo, APSA firmó una carta de Oferta para la adquisición, construcción y explotación de un Centro Comercial en un predio propiedad de INCSA ubicado en la Ciudad de San Miguel de Tucumán, Provincia de Tucumán. Esta transacción se encuentra sujeta a determinadas condiciones suspensivas, entre ellas que APSA adquiera parcialmente de INCSA el fondo de comercio constituido por el centro comercial que funciona en Soleil Factory. El precio determinado para esta operación es de U$S 1,3 millones, de los cuales se pagaron U$S 0,05 millones el día 2 de enero de 2008. Dicha erogación fue registrada contablemente como un anticipo por compra de bienes de uso. (Anexo A).

d) Adquisición de Córdoba Shopping

Con fecha 7 de julio de 2006, Alto Palermo S.A. (APSA) y Shopping Alto Palermo S.A. suscribieron un contrato de compraventa de acciones por la compra de la totalidad de las acciones de Empalme S.A.I.C.F.A. y G., empresa propietaria del Córdoba Shopping Villa Cabrera. Dicha operación se encontraba sujeta a ciertas condiciones suspensivas, entre ellas, la aprobación de la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia, la cual fue formalmente otorgada y notificada con fecha 20 de diciembre de 2006. El precio pactado por dicha operación se fijó en un monto bruto de U$S 12 millones más un monto variable proveniente del ajuste posterior al cierre (previsto originalmente en el contrato) el cual se determinó en la suma de $ 3.961. La incorporación de la Sociedad se efectivizó el 31 de diciembre de 2006. Durante el mes de diciembre de 2008 APSA y Shopping Alto Palermo S.A. han abonado la suma de U$S 2,1 millones correspondiente a la cuarta y última cuota de capital e intereses. En garantía de pago del precio de compra remanente, se había prendado a favor de los vendedores el 100 % de las acciones de Empalme. Con la cancelación de dicha cuota, se procedió al levantamiento del gravamen. Córdoba Shopping Villa Cabrera es un centro de compras de 35.000 m2 totales, con 106 locales comerciales, 12 salas de cine y estacionamiento para 1.500 vehículos que se encuentra en el barrio de Villa Cabrera de la Ciudad de Córdoba. Esta inversión representa una oportunidad de crecimiento en el segmento de centros comerciales, alineada con la estrategia de expansión y presencia en las principales plazas del interior del país.

A partir del 1° de enero de 2009 Empalme S.A.I.C.F. A. y G. se fusionó con Shopping Alto Palermo S.A.. Ver Nota 8.b) a los estados contables consolidados.




67

8. (Continuación)

e) Adquisición del edificio ex escuela Gobernador Vicente de Olmos (Ciudad de Córdoba)

En el mes de noviembre de 2006, APSA participó de una licitación pública realizada por la Corporación Inmobiliaria Córdoba S.A. para la venta del inmueble conocido como Edificio Ex Escuela Gobernador Vicente de Olmos, ubicado en la Ciudad de Córdoba. El edificio tiene una superficie de 5.147 m2 y sobre el mismo se encuentra funcionando parte del centro comercial denominado "Patio Olmos", desarrollado en cuatro plantas comerciales y en dos subsuelos de cocheras. El centro comercial que ocupa asimismo dos inmuebles linderos cuenta con un complejo de cines y un anexo comercial unido al sector licitado que se encuentran relacionados mediante contratos de servidumbre.

El inmueble se encuentra afectado a un contrato de concesión, del cual la Sociedad resultó concedente, vigente por un plazo de 40 años con vencimiento en febrero de 2032, el cual le otorga al concesionario la explotación comercial del inmueble. Dicho contrato establece el pago de un canon escalonado a favor del concedente el cual se incrementa en $ 2,5 cada 47 meses. A la fecha de presentación de los estados contables, la concesión se encuentra en el mes 208, con un canon mensual vigente de $ 12,6 estando el próximo incremento previsto para el mes 234. La oferta realizada por la Sociedad para la compra de este inmueble fue de pesos $ 32.522 pagaderos de la siguiente forma: el 30 %, es decir la suma $ 9.772 en el momento de la adjudicación y el saldo de $ 22.750 a la firma de la escritura traslativa de dominio. Con fecha 20 de noviembre de 2006 la Sociedad fue notificada de la adjudicación de la licitación, habiéndose abonado oportunamente el 30 % del precio ofrecido según los plazos establecidos en la licitación. Asimismo, el 15 de enero de 2007 la Sociedad fue notificada por la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia respecto a la presentación de dos denuncias frente a este organismo realizadas por un particular y por el concesionario del centro comercial en relación a esta operación. El día 1º de febrero de 2007 se contestó el traslado de las citadas denuncias. Con fecha 26 de junio de 2007 la Sociedad fue notificada de una resolución dictada por dicho organismo por medio de la cual se resolvió ordenar la apertura del sumario en las actuaciones que tramitan en el expedientes N° 501:0 491102/2006 del Registro del Ministerio de Economía y Producción caratulado como "Grupo IRSA y otros s/infracción Ley N° 25.156 (C 1163)" conforme lo previsto en el artículo 30 de la Ley N° 25.156.




68

8. (Continuación) Con fecha 25 de septiembre de 2007 se firmó la escritura traslativa de dominio con el Gobierno de la provincia de Córdoba del inmueble donde se encuentra funcionando actualmente el Centro Comercial Patio Olmos. Asimismo, se firmó la transferencia del contrato de concesión respectivo. En dicha operación se canceló el saldo del precio pactado de $ 22.750. Al 30 de junio de 2009 esta operación se encuentra registrada contablemente en el rubro inversiones no corrientes. (Anexo D). Con fecha 24 de enero de 2008 la Sociedad ha recibido una notificación emitida por la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia en el marco del expediente Nº S01/0477593/2007 (DP Nº 38) en la cual se le solicita información y documentación general de la misma como así también relacionado con la mencionada operación.

Con fecha 8 de noviembre de 2007 la ley N° 9.430 de claró de utilidad pública y sujetas a expropiación dos (2) salas de ensayo de aproximadamente 400 y 531 m2 cada una, que se encuentran sobre el inmueble adquirido en la licitación pero que no forman parte del área locativa y, consecuentemente, fueron adquiridas junto con éste disponiendo, además, que el inmueble se subdivida para proceder a la expropiación parcial dispuesta. Con fecha 21 de agosto de 2008 APSA impugnó las tasaciones por $ 533 realizadas por el Consejo General de Tasaciones de la Provincia de Córdoba en el marco de la expropiación. A la fecha, APSA se encuentra a la espera de que la Provincia de Córdoba inicie el juicio de expropiación correspondiente. Cabe aclarar que las cláusulas acordadas por la Provincia y la Sociedad al momento de la adquisición, establecían que el uso de la porción del inmueble expropiado estaba reservado a la Provincia de Córdoba hasta el año 2032 para el uso de las mencionadas salas de ensayo.

f) Permuta con Condominios del Alto S.A.

Con fecha 11 de octubre de 2007, la Sociedad ha suscripto con Condominios del Alto S.A. un contrato de permuta con relación a un terreno de su propiedad, (parcela 2 G), ubicado en la Ciudad de Rosario, Provincia de Santa Fe. Como contraprestación parcial por la mencionada permuta, Condominios del Alto S.A. se comprometió a transferir en plena propiedad, posesión y dominio a favor de la Sociedad, los siguientes bienes inmuebles futuros: (i) Quince (15) Unidades Funcionales Viviendas (Departamentos), con una superficie propia cubierta de 1.504,45 m2, que representan y representarán en su conjunto el 14,85 % de los metros cuadrados propios cubiertos de viviendas (departamentos) del edificio que Condominios del Alto S.A. construirá en la Parcela G; y (ii) Quince (15) Cocheras, que representan y representarán en su conjunto el 15 % de los metros cuadrados propios de cocheras del mismo edificio.




69

8. (Continuación) Las partes han determinado el valor de cada una de sus prestaciones en la suma de U$S 1,1 millones. Lo anterior se expone contablemente en el rubro bienes de cambio. (Nota 3.d). Como contraprestación complementaria a favor de APSA, Condominios del Alto S.A. abonó a la Sociedad la cantidad de U$S 0,015 millones Asimismo, y en garantía de las obligaciones asumidas (i) Condominios del Alto S.A. gravó con derecho real de hipoteca en primer lugar y grado de privilegio a favor de la Sociedad la parcela 2 G, por la suma de U$S 1,1 millones; (ii) constituyó un seguro de caución del cual la Compañía resultará cesionaria por hasta la suma asegurada de U$S 1,6 millones y (iii) los accionistas de Condominios del Alto S.A. se constituyeron en fiadores de las obligaciones de esta última hasta la suma de U$S 0,8 millones.

Asimismo, la Sociedad otorgó a Condominios una opción de adquisición por vía de permuta sobre la parcela 2 H. Con fecha 27 de noviembre de 2008 se escrituró la parcela 2 H por un monto total de U$S 2,3 millones, valor que las partes han determinado para cada una de sus prestaciones. Lo anterior se expone contablemente en el rubro bienes de cambio (Nota 3.d). Como contraprestación parcial por la mencionada permuta, Condominios del Alto S.A. se comprometió a transferir en plena propiedad, posesión y dominio a favor de la Compañía, los siguientes bienes inmuebles futuros: (i) cuarenta y dos (42) Unidades Funcionales Viviendas (Departamentos), que representan y representarán en su conjunto el 22 % de los metros cuadrados propios cubiertos de viviendas (departamentos) del edificio que Condominios del Alto S.A. construirá en la Parcela H; y (ii) cuarenta y siete (47) Cocheras, que representan y representarán en su conjunto el 22 % de los metros cuadrados propios de cocheras del mismo edificio.

g) Adquisición de terreno Beruti

Con fecha 24 de junio de 2008 la Sociedad adquirió a la firma Dowler Company S.A. el terreno ubicado en la calle Beruti 3351/3359, entre calles Bulnes y Avenida Coronel Díaz de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires ubicado en las proximidades del centro comercial Shopping Alto Palermo S.A., localización considerada estratégica por la Sociedad. La operación fue efectuada por un precio total de U$S 17,8 millones de los cuales se abonaron a la fecha de cierre de los presentes estados contables U$S 13,3 millones y el saldo de precio será abonado en una cuota de U$S 4,5 millones, la cual vence en febrero de 2010 y no devenga intereses. En garantía del cumplimiento del saldo del precio, se ha gravado el terreno adquirido con derecho real de hipoteca en primer grado de privilegio a favor de Dowler Company S.A. (Nota 7.d)). Dicho terreno se expone en el rubro inversiones no corrientes – Reservas de tierras. (Ver Anexo D).




70

8. (Continuación)

h) Compra edificio Anchorena

Con fecha 7 de agosto de 2008 Alto Palermo S.A. suscribió un boleto de compraventa por medio del cual adquiere las unidades funcionales número uno y dos, con una superficie de 2.267,5 m2 y 608,37 m2 sitas en la calle Dr. Tomas Manuel de Anchorena número 665, 667, 669 y 671, entre las calles Tucumán y Zelaya. El precio total convenido asciende a U$S 2 millones los cuales fueron totalmente cancelados el 15 de enero de 2009, fecha en la que se celebró la escritura translativa de dominio. Con fecha 7 de agosto de 2008 Alto Palermo S.A. suscribió un boleto de compraventa por medio del cual adquiere la unidad funcional número tres con una superficie de 988 m2 sita en la calle Dr. Tomas Manuel de Anchorena número 665, 667, 669 y 671, entre las calles Tucumán y Zelaya. El precio total convenido asciende a U$S 1,3 millones los cuales fueron totalmente cancelados el 15 de enero de 2009, fecha en la que se celebró la escritura traslativa de dominio.

Al 30 de junio de 2009 el total abonado por la adquisición de las unidades funcionales mencionadas asciende a U$S 3,3 millones.

i) Permuta con Cyrsa S.A.

Alto Palermo S.A (APSA) y COTO Centro Integral de Comercialización SA. (COTO) con fecha 24 de septiembre de 1997 otorgaron escritura mediante la cual APSA, la que entonces giraba bajo la denominación de "Sociedad Anónima Mercado de Abasto Proveedor" (SAMAP), adquirió los derechos a recibir unidades funcionales cocheras, y los derechos a sobreelevar sobre el inmueble ubicado entre las calles Agüero, Lavalle, Guardia Vieja y Gallo, en el barrio de Abasto. Con fecha 31 de julio de 2008, se firmó un compromiso condicionado de permuta, por el cual APSA transferiría a CYRSA S.A. (CYRSA) 112 unidades funcionales cocheras y los derechos a sobreelevar para la construcción de dos torres de edificios en el inmueble arriba mencionado, cumplidas una serie de condiciones. Como contraprestación, CYRSA entregaría a APSA un monto a determinar en el futuro de unidades integrantes del edificio que se construiría equivalente al 25% de los metros cuadrados, que en su conjunto totalicen no menos de la cantidad de 4.053,50 m2 propios a construirse. Asimismo, en caso de existir, CYRSA entregaría a APSA, una cantidad de bauleras equivalentes al 25% de las bauleras del futuro edificio.




71

8. (Continuación) Adicionalmente, y en caso de darse por satisfechos los condicionamientos a que está sujeta toda la operación, CYRSA abonaría a APSA la suma de U$S 0,1 millones y llevaría a cabo obras en las unidades cocheras que APSA recibiría de COTO. El pago de esta suma se efectuaría dentro de los 30 días corridos desde la instrumentación de la escritura de permuta. Para la efectivización de la presente permuta, es condición el cumplimiento de ciertas prestaciones esenciales por parte de COTO.

La posesión de los mencionados activos será entregada simultáneamente con la escritura traslativa del dominio, la que se llevará a cabo dentro de los 30 días contados a partir de la fecha en la que APSA notifique a CYRSA el cumplimiento de las condiciones suspensivas. El monto total de la operación entre CYRSA y APSA asciende a U$S 5,9 millones.

j) Con fecha 30 de junio de 2009, Alto Palermo S.A. suscribió una “Carta de Intención” por medio de la cual manifiesta su intención de adquirir un terreno de aproximadamente 10.022 metros cuadrados ubicado en Ciudad de Paraná, Provincia de Entre Ríos, para ser destinado a la construcción, desarrollo y explotación de un centro comercial o centro de compras. El precio fijado para la compra es de u$s 0,5 millones de los cuales a principios del mes de julio se abonó la suma de u$s 0,05 millones en concepto de anticipo y como contraprestación por el compromiso de no comercializar el inmueble hasta el 27 de noviembre de 2009, fecha prevista para el vencimiento de esta “Carta Intención”.

9. PROGRAMAS DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES

a) Emisión de Obligaciones Negociables Convertibles en acciones

Con fecha 19 de julio de 2002, la Sociedad emitió la Serie I de hasta U$S 50 millones de Obligaciones Negociables Convertibles en Acciones (“ONC”) ordinarias escriturales de valor nominal $ 0,1 cada una. Dicha serie fue suscripta e integrada en su totalidad. Esta emisión fue resuelta por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas celebrada el día 4 de diciembre de 2001, aprobada por Resolución Nº 14.196 de la Comisión Nacional de Valores de fecha 15 de marzo de 2002 y autorizada para cotizar en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires el día 8 de julio de 2002.




72

9. (Continuación) Las principales condiciones de emisión de las Obligaciones Negociables Convertibles son las siguientes: - Moneda de emisión: Dólares estadounidenses. - Fecha de vencimiento: Con fecha 2 de mayo de 2006 la Asamblea de Obligacionistas

resolvió prorrogar la fecha de vencimiento original hasta el 19 de julio de 2014, razón por la cual las ONC han sido clasificadas como no corrientes en los presentes estados contables. Dado que las condiciones de suscripción no han sido sustancialmente modificadas, esta prórroga del plazo de vencimiento no ha tenido impacto en los presentes estados contables.

- Interés: Devengan intereses a tasa fija del 10% nominal anual pagaderos en forma semestral.

- Moneda de pago: Dólares estadounidenses o su equivalente en pesos. - Derecho de conversión: las obligaciones negociables pueden ser convertidas en

cualquier momento a opción de cada obligacionista en acciones ordinarias escriturales a un precio de conversión que consiste en el mayor entre el resultado de dividir el valor nominal de las acciones de la Sociedad ($ 0,1) por el tipo de cambio y, U$S 0,0324, lo que significa que cada ONC es potencialmente canjeable por 30,864 acciones de valor nominal $ 0,1.

- Goce de dividendos: Las acciones subyacentes a la conversión de las obligaciones negociables gozarán de idéntico derecho que las acciones en circulación al momento de la conversión a percibir los dividendos que se declaren con posterioridad a la conversión.

Al 30 de junio de 2009, los tenedores de Obligaciones Negociables Convertibles en acciones ordinarias de la Sociedad ejercieron su derecho de conversión de las mismas por un total de U$S 2,8 millones originando la emisión de acciones ordinarias de VN$ 0,1 cada una, tal como se expone en Nota 4. El monto total de Obligaciones Negociables Convertibles al 30 de junio de 2009 asciende a U$S 47,2 millones. Con fecha 20 de julio de 2009, se canceló la décimo cuarta cuota de interés por un monto de U$S 2,4 millones.

b) Emisión de Obligaciones Negociables

Con fecha 11 de mayo de 2007 Alto Palermo S.A. emitió dos nuevas series de Obligaciones Negociables por un monto total de U$S 170 millones. La Serie I corresponde a la emisión de U$S 120 millones con vencimiento el 11 de mayo de 2017, los cuales devengan una tasa de interés fija del 7,875 % pagaderos semestralmente los días 11 de mayo y 11 de noviembre de cada año a partir del 11 de noviembre de 2007. Con fecha 11 de mayo de 2009 se canceló la cuarta cuota de interés, por un monto de U$S 4,7 millones. El capital de esta Serie será pagado íntegramente al vencimiento.




73

9. (Continuación) La Serie II corresponde a la emisión de $ 154.020 (equivalente a U$S 50 millones). El capital será cancelado en siete cuotas semestrales, iguales y consecutivas a partir del 11 de junio de 2009, los cuales devengan un interés anual del 11 % con vencimiento el 11 de junio y 11 de diciembre de cada año a partir del 11 de diciembre de 2007. Con fecha 11 de junio de 2009 se canceló la primer cuota de capital de la Serie II, por un total de $ 22.003 y la cuarta cuota de interés por un total de $ 8.471. Tanto la amortización de capital como la cancelación de intereses generaron egresos de caja inferiores a estos importes, debido a que, tal como se menciona a continuación, a la fecha de estos movimientos, parte de las Obligaciones Negociables habían sido recompradas por la Sociedad. Las presentes emisiones constituyen las Clases N° 1 y N° 2 dentro del marco del Programa Global de Emisión de obligaciones negociables por un valor nominal de hasta U$S 200 millones (el “Programa”) autorizado por la Comisión Nacional de Valores mediante Resolución N° 15.614 de fecha 19 de abril de 2007.

Durante el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2009 la Sociedad recompró U$S 3 millones de Obligaciones Negociables Serie II y U$S 5 millones de Obligaciones Negociables Serie I. Dichas obligaciones negociables fueron valuadas a valor nominal y se exponen neteando del capital e intereses adeudados. Dichas recompras generaron una ganancia de $ 13.202, expuesta en el rubro resultados financieros generados por pasivos del Estado de Resultados. Al 30 de junio de 2009 el monto total de obligaciones negociables recompradas asciende a U$S 4,8 millones de la Serie II y a U$S 5,0 millones de Serie I.

Durante el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2009 IRSA adquirió obligaciones negociables Serie I por VN de U$S 39,6 millones. Asimismo Cresud adquirió obligaciones negociables Serie I por VN U$S 5 millones. Adicionalmente, IRSA adquirió obligaciones negociables Serie II por VN de $ 46,5.

10. HECHOS RELEVANTES

a) Nuevo Desarrollo Comercial

Panamerican Mall S.A. (PAMSA), sociedad constituida en noviembre de 2006 entre Alto Palermo S.A. (APSA) y Centro Comercial Panamericano S.A. (CCP), con participaciones del 80% y del 20% respectivamente, se encuentra desarrollando un nuevo emprendimiento comercial en el barrio de Saavedra de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Durante el mes de mayo de 2009 se produjo la apertura del centro comercial, Dot Baires Shopping y del hipermercado, en tanto que la inauguración de los cines se produjo los primeros días del mes de julio. El edificio de oficinas se encuentra aún en etapa de construcción. El proyecto está siendo llevado a cabo por Constructora San José Argentina S.A. compañía relacionada a Centro Comercial Panamericano S.A.. El grado de avance de la obra es del 87% al cierre del ejercicio.




74

10. (Continuación) Dot Baires Shopping cuenta con 4 niveles y 3 subsuelos, una superficie de 173.000 m2 cubiertos, de los cuales 49.731 son m2 de área bruta locativa y que comprende 153 locales comerciales, un hipermercado, un complejo de cines con 10 salas y estacionamiento para 2.200 vehículos. Es el centro comercial con mayor cantidad de metros cuadrados en la Ciudad de Buenos Aires. Al 30 de junio de 2009, nuestra participación en Panamerican Mall S.A. es del 80%. El total de ingresos por alquileres para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 fue de $ 8.510. Al 30 de junio de 2009, el porcentaje de ocupación era del 99,9%. Los aportes totales realizados por los accionistas en relación a este proyecto, ascienden a la suma de $ 532.420 a la fecha de cierre de los estados contables.

b) Siniestro Alto Avellaneda

Con fecha 5 de marzo de 2006 se produjo un incendio en el Shopping Alto Avellaneda como consecuencia de un desperfecto eléctrico en un local comercial. Si bien no se registraron heridos ni víctimas fatales, se produjeron daños materiales, haciéndose necesario el cierre de las zonas y locales afectados para su reparación. El área total dañada reunió a 36 locales comerciales y representó el 15,7 % del total de metros cuadrados construidos. Entre los meses de septiembre y agosto de 2006 se produjo la reapertura de este sector reiniciando de esta forma la operatoria normal. Al 30 de junio de 2006 la Sociedad dio de baja la parte proporcional de los bienes de uso afectados por el siniestro por un valor contable estimado de $ 6.265.

La Sociedad cuenta con coberturas de seguro por todo riesgo y responsabilidad civil destinadas a cubrir este tipo de siniestros. Al 30 de junio de 2008 se finalizó el proceso de liquidación relacionado con las pólizas mencionadas anteriormente, el valor final de la indemnización obtenida y cobrada por este concepto asciende a la suma de $ 10.478.

c) Capital de trabajo negativo

La Sociedad presenta al cierre del ejercicio un déficit de capital de trabajo de $ 152.416 cuyo tratamiento está en consideración del Directorio y de la respectiva Gerencia.




75

11. OPERACIONES DE COBERTURA

Al 30 de junio de 2009 las operaciones abiertas son las siguientes:

Futuros

Monto

(U$S) Vencimiento Pérdidas acumuladas

Operaciones abiertas

Compra 4.500.000 31/12/2009 (153)

Compra 4.500.000 31/12/2009 (90)

(*) 9.000.000 (243)

El resultado generado por las operaciones de cobertura del ejercicio se incluyen dentro de resultados financieros generados por pasivos e incluye una ganancia de $ 9.679 correspondiente a operaciones canceladas y una pérdida de $ 243 por operaciones abiertas. (*) Las mismas se suscribieron con Cresud S.A.I.C.F. y A. (Nota 5).

12. IMPUESTO A LAS GANANCIAS – IMPUESTO DIFERIDO

La evolución y composición de los activos y pasivos por impuesto diferido se detallan en el siguiente cuadro:

Conceptos Saldos al inicio

del ejercicio Evolución

del ejercicio Saldos al cierre

del ejercicio

Caja y bancos 8 (117) (109) Créditos por ventas, alquileres y servicios 2.083 695 2.778

Otros créditos (1.591) (7) (1.598) Bienes de cambio (933) (1.871) (2.804) Bienes de uso (8.253) (300) (8.553)

Inversiones (6.290) (28.016) (34.306) Préstamos bancarios y financieros (2.090) 574 (1.516) Anticipos de clientes - 18.472 18.472

Remuneraciones y cargas sociales 524 857 1.381 Otras deudas 840 (1.132) (292) Previsiones 1.645 (713) 932

Quebrantos 747 4.905 5.652

Total pasivo diferido neto (13.310) (6.653) (19.963)




76

12. (Continuación) El detalle de los quebrantos acumulados no prescriptos del impuesto a las ganancias que se encuentran pendientes de utilización al cierre del ejercicio ascienden a $ 16.149 y podrán ser compensados con utilidades impositivas de ejercicios futuros de acuerdo con el siguiente detalle:

Año fiscal de generación Monto

Año fiscal de expiración

30.06.2006 230 30.06.2011 30.06.2007 935 30.06.2012 30.06.2008 970 30.06.2013 30.06.2009 14.014 30.06.2014

16.149

A continuación se presenta una conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados y el que resultaría de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la utilidad contable antes de impuestos:

Conceptos 30.06.09 30.06.08

Resultado del ejercicio (antes del impuesto a las ganancias) 324 123.867

Tasa del impuesto vigente 35 % 35 %

Resultado del ejercicio a la tasa del impuesto 113 43.354

Diferencias permanentes a la tasa del impuesto:

- Reexpresión en moneda homogénea (2) 6.559 9.208

- Amortización de activos intangibles 7 8

- Diferencia entre DDJJ y provisión 253 (612)

- Donaciones 339 662

- Gastos no deducibles 147 -

- Honorarios a Directores 282 -

- Resultado de inversiones permanentes 16.888 (8.941)

- Impacto por acogimiento Ley N° 26.476 y Plan de F acilidades de pago (2.376) -

- Diversos 172 218

Total cargo por impuesto a las ganancias del ejercicio (1) 22.384 43.897

(1) Corresponden $ 6.652 por impuesto diferido y $ 15.732 por impuesto corriente. (2) Básicamente corresponde a la mayor amortización y depreciación contable derivada del ajuste por inflación.

13. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

De acuerdo con lo establecido por el artículo N° 70 de la Ley N° 19.550 se deberá destinar a un fondo de Reserva legal el cinco por ciento de las ganancias líquidas y realizadas que arroje el estado de resultados, hasta alcanzar el veinte por ciento del capital social.




77

14. PROGRAMA DE CAPITALIZACIÓN PARA PERSONAL EJECUT IVO

La Sociedad ha desarrollado durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 el diseño de un programa de capitalización para el personal ejecutivo a través de contribuciones que serán realizadas por los empleados y por la Sociedad. Dicho plan está dirigido a determinados empleados que la Sociedad seleccione con la intención de mantenerlos, incrementando su compensación total a través de una recompensa extraordinaria siempre que se cumplan determinadas circunstancias.

La participación y contribuciones del plan son voluntarias. Una vez que el beneficiario ha aceptado, podrá realizar dos clases de contribuciones: una mensual -en base al sueldo- y otra extraordinaria -en base al bonus anual-. La contribución sugerida es hasta el 2,5 % del sueldo y hasta el 15 % del bonus. Por otro lado la contribución de la Sociedad será del 200 % de las contribuciones mensuales y del 300 % de las contribuciones extraordinarias de los empleados. Los fondos resultantes de las contribuciones efectuadas por los participantes se transfieren a un vehículo financiero independiente, especialmente creado y situado en la Argentina como Fondo Común de Inversión que cuenta con la aprobación de la Comisión Nacional de Valores (CNV). Tales fondos son libremente rescatables a requerimiento de los participantes. Los fondos resultantes de las contribuciones efectuadas por la Sociedad se transfieren a otro vehículo financiero independiente y separado del anterior. En el futuro, los participantes tendrán acceso al 100% de los beneficios del plan (es decir, incluyendo las contribuciones de la Sociedad hechas en su favor al vehículo financiero especialmente creado) bajo las siguientes circunstancias: • retiro ordinario de acuerdo con las regulaciones de trabajo aplicables • incapacidad o inhabilidad total o permanente • muerte En caso de renuncia o despido sin justa causa el participante obtendrá los importes resultantes de las contribuciones de la Compañía solamente si han participado en el plan por un plazo mínimo de cinco años sujeto a determinadas condiciones. Al 30 de junio de 2009, las Contribuciones del ejercicio de la Sociedad ascienden a $ 1.623 y se exponen en la línea sueldos, gratificaciones y cargas sociales del Anexo H.




78

15. VENTA DE ACCIONES DE E-COMMERCE LATINA S.A. Y C OMPRA DE ACCIONES DE

COMERCIALIZADORA LOS ALTOS S.A. (CONTINUADORA DE AL TOCITY.COM S.A.)

Con fecha 6 de noviembre de 2007, Alto Palermo S.A. y Shopping Alto Palermo S.A. adquirieron de E-Commerce Latina S.A. el 80% y el 10%, respectivamente, de las acciones de Comercializadora Los Altos S.A. (Continuadora de Altocity.com) por las sumas de $ 3.264 y $ 408 respectivamente. Simultáneamente, Alto Palermo S.A. y Shopping Alto Palermo S.A. vendieron a IRSA Inversiones y Representaciones S.A. y a Patagonian Investment S.A. el 90% y el 10%, respectivamente, del total de acciones de E-Commerce Latina S.A. por las sumas de $ 3.146 y $ 350, respectivamente. Comercializadora Los Altos S.A. (continuadora de Altocity.com S.A.) es una sociedad que opera como agente de locación, relacionando a las sociedades del grupo económico y a los potenciales locatarios de espacios disponibles en determinados centros comerciales. Con fecha 20 de noviembre de 2007, Alto Palermo S.A. y Shopping Alto Palermo S.A. cedieron a E-Commerce Latina S.A. todos los créditos registrados con IRSA Inversiones y Representaciones S.A. y con Patagonian Investment S.A., respectivamente originados en la operación de venta de acciones de E-Commerce Latina S.A., cancelando parcialmente la deuda por la adquisición de las acciones de Comercializadora Los Altos S.A. (continuadora de Altocity.com S.A.). El remanente del precio fue cancelado el día 21 de diciembre de 2007.

16. SITUACIÓN DEL MERCADO FINANCIERO Y DE CAPITALES

A partir de los últimos meses del año 2008 los mercados financieros de los principales países del mundo se han visto afectados por condiciones de volatilidad, iliquidez, falta de crédito e incertidumbre, observándose, en consecuencia, una significativa caída de los mercados internacionales, a la vez que comenzó a evidenciarse una desaceleración económica a nivel mundial, situación que paulatinamente se fue revirtiendo en los últimos meses. Con respecto a Argentina, los mercados mostraron bajas pronunciadas en los precios de los títulos públicos y privados, que durante el primer semestre de 2009 recuperaron significativamente su valor. Asimismo, los mercados mostraron también un alza de las tasas de interés, del riesgo país y de los tipos de cambio. La Gerencia de la Sociedad se encuentra en un proceso de evaluación y monitoreo permanente de los efectos derivados de las situaciones mencionadas en la propia Sociedad así como en aquellas sociedades controladas, con el objeto de adoptar en tiempo real las medidas necesarias para amortiguar los efectos de esta coyuntura en pos de la protección del patrimonio de la Sociedad. En lo que respecta al valor de cotización de las acciones emitidas por la Sociedad, la Gerencia de la Sociedad manifiesta que, el precio de cotización de sus acciones también se ha visto afectado, entendiendo que dicha caída no se corresponde con la realidad patrimonial ni con el giro de la compañía, siendo una consecuencia inmediata del proceso coyuntural por el que transita el mercado nacional e internacional.




79

17. CUMPLIMIENTO DE LA NORMATIVA AMBIENTAL VIGENTE

La Sociedad mantiene dentro de sus objetivos permanentes el desarrollo sustentable de sus negocios en consonancia con el cumplimiento de la normativa ambiental vigente.

18. HECHOS POSTERIORES "Con fecha 2 de julio de 2009, Alto Palermo S.A. suscribió una "Carta de Intención", aceptada el 6 de julio de 2009, por medio de la cuál se manifiesta su intención de adquirir un inmueble de aproximadamente 10.022 metros cuadrados ubicado en la calle Anacleto Medina 319 de la ciudad de Paraná, provincia de Entre Ríos para ser destinado a la construcción, desarrollo y explotación de un Centro Comercial o Centro de Compras. El precio fijado para la compra es de u$s 0,5 millones de los cuales a principios del mes de julio se abonó la suma de u$s 0,05 millones en concepto de anticipo y como contraprestación por el compromiso de no comercializar el inmueble hasta el 27 de noviembre de 2009, fecha prevista para el vencimiento de esta "Carta Intención".



80

Bienes de Uso Correspondiente al ejercicio económico

iniciado el 1º de julio de 2008 y finalizado el 30 de junio de 2009

comparativo con el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2008 (Expresados en miles de pesos)

Anexo A

Depreciaciones

Del ejercicio

Tipo de bien Valores al inicio Aumentos Bajas Transferencias

Valores al

cierre Acumuladas

al inicio

Alícuota

% Bajas Monto (1)

Acumuladas

al cierre

Neto

resultante al

30.06.09

Neto

resultante al

30.06.08

Centros Comerciales:

- Abasto 254.666 257 - 602 255.525 79.941 (*) - 8.821 88.762 166.763 174.725

- Alto Avellaneda 194.506 755 - 76 195.337 98.600 (*) - 12.832 111.432 83.905 95.906

- Paseo Alcorta 107.890 1.417 (273) 21.675 130.709 51.883 (*) (12) 4.835 56.706 74.003 56.007

- Patio Bullrich 162.800 1.383 - 4.119 168.302 64.737 (*) - 7.699 72.436 95.866 98.063

- Alto NOA (Nota 7) 43.389 40 - 35 43.464 18.350 (*) - 2.067 20.417 23.047 25.039

- Alto Rosario 91.627 451 - 39 92.117 8.480 (*) - 2.793 11.273 80.844 83.147

Otros inmuebles 9.770 7.142 - 3.883 20.795 1.352 (*) - 530 1.882 18.913 8.418

Mejoras en oficinas 4.714 264 - 3.045 8.023 4.101 (*) - 959 5.060 2.963 613

Instalaciones 15.061 1.206 - 1.720 17.987 4.490 10 - 1.707 6.197 11.790 10.571

Muebles, útiles y equipamiento 14.420 1.531 (4) 788 16.735 8.329 10 (4) 1.543 9.868 6.867 6.091

Rodados 206 - - - 206 181 33 - 25 206 - 25

Equipos de computación 14.775 996 - 226 15.997 13.607 33 - 1.079 14.686 1.311 1.168

Software 6.834 956 - 586 8.376 5.645 20 - 1.049 6.694 1.682 1.189

Anticipo por compra de bienes de uso (2) 35.198 4.383 - (13.441) 26.140 - - - - - 26.140 35.198

Obras en curso:

- Rosario - 15 - 30 45 - - - - - 45 - - Patio Bullrich 3.228 1.167 - (3.358) 1.037 - - - - - 1.037 3.228 - Alcorta 16.138 122 - (16.243) 17 - - - - - 17 16.138 - Abasto 424 383 (5) (447) 355 - - - - - 355 424 - Avellaneda 365 308 - 46 719 - - - - - 719 365 - Alto Noa - 34 - - 34 - - - - - 34 - - Oficinas 2.333 1.053 - (3.381) 5 - - - - - 5 2.333

Total al 30.06.09 978.344 23.863 (282) - 1.001.925 359.696 - (16) 45.939 405.619 596.306 -

Total al 30.06.08 922.373 106.549 (706) (3) (49.872) 978.344 319.525 - - 40.171 359.696 - 618.648

(*) Se depreciaron en función de la vida útil estimada de cada inmueble.

(1) El destino contable de las depreciaciones se expone en el Anexo H, excepto por $ 1.397 que son recuperados de locatarios.

(2) Incluye $ 25.318 por anticipo por la adquisición parcial del fondo de comercio del Soleil Factory (Nota 8.c)).

(3) Incluye $ 16.928 correspondiente al anticipo por la adquisición del terreno ubicado en calle Beruti 3571 (Nota 8.g)) y $ 32.944 correspondiente a Patio Olmos, transferidos al rubro inversiones no corrientes.(Nota 8.e)).



81

Activos Intangibles Correspondiente al ejercicio económico



Anexo B

Valores de origen Amortizaciones

Del

ejercicio

Valores

al inicio

Valores

al cierre

Acumuladas

al inicio

Alícuota

% Monto (1)

Acumuladas

al cierre

Neto

resultante al

30.06.09

Neto

resultante al

30.06.08

Marcas 495 495 432 10 40 472 23 63

Gastos preoperativos:

− Rosario 4.332 4.332 4.332 33,33 - 4.332 - -

Total al 30.06.09 4.827 4.827 4.764 - 40 4.804 23 -

Total al 30.06.08 4.827 4.827 4.233 - 531 4.764 - 63

(1) El destino de las amortizaciones se expone en el Anexo H.



82

Participaciones permanentes Balances Generales al 30 de junio de 2009 y 2008


Anexo C

Información sobre el Ente Emisor

Últimos estados contables emitidos

Emisor y característica de los valores V.N. Cantidad de

acciones

Valor registrado al

30.06.09

Valor registrado al

30.06.08 Actividad principal

Domicilio legal Fecha

Capital Social

Resultado del ejercicio Ganancia (Pérdida) Patrimonio neto

Porcentaje de

participación sobre el capital social

Inversiones no corrientes

Mendoza Plaza Shopping S.A.– V.P.P. (3) 1 28.844.027 - 89.583 Inmobiliaria Av. Lateral Norte Acceso Este 3280 – Villa Nueva Guaymallén

- - - - -

Mendoza Plaza Shopping S.A –– Llave de negocio (3) (3.933) (4.147)

Mendoza Plaza Shopping S.A – Mayor valor (3) 5.568 5.826 Mendoza Tarshop S.A. – V.P.P.

1 26.907.105 (6.194) 23.436 Suipacha 664 – 7º Piso – C.A.B.A. 30.06.09 28.796 (94.074) 100.221 93.439 %

Tarshop S.A. – Aportes irrevocables 105.000 -

Tarshop S.A. – Llave de negocio 6.897

-

Tarshop S.A. – Mayor valor 715 -

Emisión y comercialización de tarjetas de crédito por sistema abierto o sistema cerrado

Emprendimiento Recoleta S.A. – V.P.P. 1 13.499.990 19.686 16.342

Emprendimiento Recoleta S.A. – Llave de negocio (336) (411)

Construcción, mantenimiento, operación y explotación bajo el régimen de concesión de uso de bienes de un sector del Centro Cultural Recoleta

Moreno 877 – 21° Piso – C.A.B.A. 30.06.09 25.054 6.229 36.670 53,684 %

Shopping Neuquén S.A. - V.P.P. 6.256.289 5.424 5.685 Desarrollo de emprendimientos Rivadavia 86 3° Piso Of.9 - Neuquén 30.06.09

Shopping Neuquén S.A. - Mayor valor 1 6.442 7.008 6.375 (265) 7.260 98,144 %

Shopping Neuquén S.A. - Aportes irrevocables 1.730 1.245

Shopping Alto Palermo S.A.– V.P.P. (3) 1 232.313.646 231.597 190.095 Inversiones, desarrollos y explotaciones mobiliaria e inmobiliarias

Moreno 877 - 22º Piso - C.A.B.A. 30.06.09 232.313 25.814 245.968 99,9999

%

Fibesa S.A. - V.P.P. 0,00000001 990.900 5.746 6.626 Mandataria Moreno 877 - 23º Piso - C.A.B.A. 30.06.09 0,1 4.982 5.747 99,99 %

Fibesa S.A. - Llave de negocio 2.395 4.449

Empalme S.A.I.C.F.A. y G.- VPP (1) (3) 1 7.860.300 - 34.073 Explotación de un Centro comercial

José A. De Goyechea 2851 – Altos de San Martín - Córdoba

Empalme S.A.I.C.F.A. y G. – Llave de negocio (3) (8.630) (9.233) - - - - - %

Empalme S.A.I.C.F.A. y G. – Mayor valor (3) 14.103 15.088

Panamerican Mall S.A. – VPP 1 282.511.429 224.054 231.731 Inversiones, desarrollos y explotaciones mobiliarias e inmobiliarias Moreno 877 – 21° Piso – C.A.B.A.

Panamerican Mall S.A. – Aportes irrevocables 192.152 - 30.06.09 353.139 (9.595) 520.258 80 %

Panamerican Mall S.A. – Mayor valor (2) 108.374 29.483

Conil S.A. – V.P.P. 1 6.000 302 262 Servicios inmobiliarios Lavalle 1290 . 7°Piso of. 701 – C.A.B.A. 30.06.09 1 2 80 605 50 %

Comercializadora Los Altos S.A. 1 1.517.158 8.235 2.037

Gestiones de negocios sobre bienes inmuebles y muebles propios y ajenos, y actividades y servicios en materia de comercio electrónico. (1) Moreno 877 – 21° Piso – C .A.B.A. 30.06.09 1.686 2.677 9.150 90 %

Total - 919.327 649.178

(1) Ver Nota 7.c).

(2) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye costos financieros por $ 96.391 y $ 17.501, respectivamente.

(3) A partir del 1° de enero de 2009 Mendoza Plaza Shopping S.A. y Empalme S.A.I.C.F.A. y G. se fusionaron con Shopping Alto Palermo S.A.. Ver Nota 8.b) a los estados contables consolidados.



83

Inversiones Balances Generales al 30 de junio de 2009 y 2008


Anexo D

Tipo

Valor registrado

al

30.06.09

Valor registrado

al

30.06.08

Corriente

Plazo fijo en moneda local (*) 3.751 94.287

Títulos públicos – PRE 2009 10.108 15.199

Títulos públicos – PRO 2012 3.987 6.179

Fondos comunes de inversión en moneda local (*) - 19.289

Fondos comunes de inversión en moneda extranjera (1) (Anexo G) 3.954 94

Plazo fijo en moneda extranjera (*) (Anexo G) - 33.831

Total corriente 21.800 168.879

No corriente

Reservas de tierras:

- Terreno Beruti (5) 52.715 52.030

- Terreno Caballito (3) 36.741 36.696

- Patio Olmos (6) 32.949 32.944

- Terreno Torres Rosario 15.577 17.093

- Espacio Aéreo Coto (4) 13.188 13.143

Anticipo por compra de acciones (2) (Anexo G) 2.254 1.791

Otros inmuebles 1.977 2.785

Otras inversiones 56 -

Total no corriente 155.457 156.482

Total 177.257 325.361

(*) Se consideran fondos en el estado de flujo de efectivo. (1) Al 30 de junio de 2009 y 30 de junio de 2008 incluye $ 3.954 y $ 27, respectivamente, considerados como efectivo a los efectos del

estado de flujo de efectivo.

(2) Ver Nota 8.b). (3) Ver Nota 7.b). (4) Ver Nota 8.i).

(5) Ver Nota 8.g). (6) Ver Nota 8.e).



84

Previsiones Correspondiente al ejercicio económico



Anexo E

Concepto

Saldos al

comienzo del

ejercicio Aumentos

Disminuciones/

reclasificaciones

Saldos al

30.06.09

Saldos al

30.06.08

Deducidas del activo :

Previsión para deudores incobrables 22.178 (3) 3.794 (1) (435) 25.537 22.178

Previsión para créditos hipotecarios incobrables 2.208 - - 2.208 2.208

Previsión para desvalorización de bienes de cambio 82 - (1) (82) - (2) 82

Incluídas en el pasivo : -

Previsión para contingencias corriente 123 - (1) (123) - 123

Previsión para contingencias no corriente 4.580 (3) 1.033 (4) (2.949) 2.664 4.580

Total al 30.06.09 29.171 4.827 (3.589) 30.409 -

Total al 30.06.08 29.086 2.583 (2.498) - 29.171

(1) Corresponden a utilizaciones del ejercicio.

(2) Se exponen en la Nota 3.d).

(3) Expuestos en Anexo H.

(4) Incluye $ 829 que corresponden a recupero de previsión, expuestos en Nota 3.l y $ 2.120 que corresponden a utilizaciones del ejercicio.



85

Costo de Alquileres y Servicios y Otros Correspondientes a los ejercicios económicos



Anexo F

30.06.09 30.06.08

Costo por alquileres y servicios

Gastos (Anexo H) 58.492 55.124

Costo por alquileres y servicios 58.492 55.124

Costo por otros

Existencia inicial de bienes de cambio 3.898 7.224

Compras 7.644 3.379

Transferencias (1) 5.396 (2) (3.471)

Resultado por valuación de bienes de cambio al valor neto de realización - 185

Gastos (Anexo H) 359 192

Cargo de previsión por desvalorización - (32)

Existencia final de bienes de cambio (Nota 3.d) (11.308) (3.898)

Costo por otros 5.989 3.579

(1) $ 5.306 corresponden a transferencias desde el rubro inversiones no corrientes.

(2) Incluye $ 705 correspondientes a transferencias al rubro inversiones no corrientes y $ 70 correspondientes al costo de mercadería por

eventos publicitarios que se exponen en deudores por fondo de promoción colectiva.



86

Activos y Pasivos en Moneda Extranjera Balances Generales al 30 de junio de 2009 y 2008


Anexo G

Rubro

Clase de

moneda

Monto de

moneda

Extranjera

(en miles)

Tipo de cambio

(1) 30.06.09 30.06.08

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos U$S 101 3,757 377 2.538

Caja y bancos Euros 331 5,268 1.749 1.543

Caja y bancos Libras 0,5 6,177 3 3

Inversiones U$S 1.052 3,757 3.954 33.925

Créditos por ventas, alquileres y servicios U$S 164 3,757 615 1.682

Otros créditos U$S 1.221 3,757 4.587 1.440

Total del activo corriente 11.285 41.131

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones U$S 600 3,757 2.254 1.791

Total del activo no corriente 2.254 1.791

Total del activo al 30.06.09 13.539 -

Total del activo al 30.06.08 - 42.922

PASIVO CORRIENTE

Deudas comerciales U$S 908 3,797 3.447 18.398

Deudas comerciales Euros - - - 22

Anticipos de clientes U$S 193 3,797 732 380

Préstamos bancarios y financieros U$S 7.469 3,797 28.361 36.128

Previsiones U$S - - - 123

Total del pasivo corriente 32.540 55.051

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos bancarios y financieros U$S 162.228 3,797 615.979 518.296

Total del pasivo no corriente 615.979 518.296

Total del pasivo al 30.06.09 648.519 -

Total del pasivo al 30.06.08 - 573.347

(1) Tipo de cambio vigente al 30.06.09 según Banco Nación Argentina.



87

Información Requerida por el artículo 64 Inc. b) de la Ley Nº 19.550 Correspondientes a los ejercicios económicos


(Expresados en miles de pesos) Anexo H

Costo de Gastos de

Conceptos Total al

30.06.09 Otros Alquileres y

servicios Expensas

Fondos de Promoción Colectiva

Recupero de gastos

Subtotal de costos administración comercialización

Total al 30.06.08

Depreciación de bienes de uso y amortización de activos intangibles 44.582 - 44.582 - - - 44.582 - - 40.367 Impuestos, tasas, contribuciones y servicios 14.254 32 192 17.206 1.329 (18.535) 224 6.695 7.335 12.781 Sueldos, gratificaciones y cargas sociales 6.895 - - 36.840 4.393 (41.233) - 6.556 339 8.240 Honorarios y retribuciones por servicios 6.675 319 - 4.016 30 (4.046) 319 6.356 - 7.130 Gastos de cocheras 6.302 - 6.302 - - - 6.302 - - 3.403 Expensas y fondo de promoción colectiva no recuperados 5.002 - 5.002 537 - (537) 5.002 - - 6.803 Deudores incobrables 3.794 - - - - - - - 3.794 1.544 Mantenimiento, reparaciones, limpieza y seguridad 1.400 8 1.290 23.776 174 (23.950) 1.298 102 - 3.542 Honorarios y retribuciones al Directorio 1.398 - - - - - - 1.398 - 9.167 Cargo por contingencias y/o juicios 1.033 - 1.033 - - - 1.033 - - 1.006 Alquileres 705 - - 1.712 65 (1.777) - 705 - 346 Gastos del personal 604 - - 2.542 358 (2.900) - 604 - 286 Gastos bancarios 476 - - - - - - 476 - 584 Comisiones 393 - - 6 - (6) - - 393 236 Seguros 244 - - 816 17 (833) - 244 - 207 Cursos, exposiciones y eventos 210 - - - - - - - 210 1.258 Gastos autoridades de contralor 209 - - - - - - 209 - 172 Siniestros, costas y gastos 91 - 91 - - - 91 - - - Papelería y útiles de oficina 35 - - 1.016 60 (1.076) - 35 - 35 Publicidad 34 - - 61 42.261 (42.322) - - 34 39 Movilidad y viáticos 26 - - 450 110 (560) - 26 - 23 Indemnizaciones por cancelaciones anticipadas 6 - - - - - - - 6 326 Servicios varios - - - 404 - (404) - - - - Gastos de capacitación y desarrollo empresarial - - - 5 - (5) - - - - Diversos 661 - - (401) 167 234 - 144 517 969 Recupero de gastos - - - (88.986) (48.964) 137.950 - - - - Total al 30.06.09 95.029 359 58.492 - - - 58.851 23.550 12.628 - Total al 30.06.08 - 192 55.124 - - - 55.316 30.828 12.320 98.464



88

Apertura de inversiones, créditos y pasivos por vencimientos y según la tasa de interés que devengan al 30 de junio de 2009 y 2008 (Expresados en miles de pesos)

Anexo I

30.06.09 30.06.08

Inversiones

(7)

Créditos

por ventas,

alquileres y

servicios

(1)

Otros

créditos

(3)

Deudas

comerciales

(6)

Anticipos

de

clientes

(5)

Préstamos

bancarios y

financieros

(2)

Otras

deudas

(4) (8) Inversiones

Créditos

por ventas,

alquileres y

servicios

Otros

créditos

Deudas

comerciales

Anticipos

de

clientes

Préstamos

bancarios y

financieros

Otras

deudas

(4)

Sin plazo establecido - 100 2.329 - - 91 22.639 - 500 534 - - 91 17.902

Con plazo vencido - 11.049 - 10.085 1.708 - - - 25.861 - 4.145 1.225 - -

A vencer

Hasta tres meses 21.800 73.355 56.086 35.507 14.239 150.249 37.539 168.879 43.199 11.497 26.070 19.427 15.327 25.521

De tres a seis meses - 14.085 2.956 - 8.406 10.748 13.865 - 9.673 6.608 4.282 8.248 10.283 30.438

De seis a nueve meses - 4.650 708 - 8.406 35.295 9.458 - 5.806 12.103 - 8.248 10.481 2.339

De nueve a doce meses - 3.058 706 - 8.406 (208) 5.600 - 2.459 3.189 - 8.248 (299) 932

De uno a dos años - 694 8.685 - 18.277 39.158 2.009 - 440 225 - 17.312 55.556 309

De dos a tres años - 118 90 - 7.541 39.257 2.473 - 171 109 - 9.355 43.360 333

De tres a cuatro años - 46 18 - 2.424 (484) 4.558 - 46 28 - 2.828 43.468 358

De cuatro años en adelante - 68 4.755 - 6.213 614.045 22.063 - 128 86 - 9.132 519.727 610

Total a vencer 21.800 96.074 74.004 35.507 73.912 888.060 97.565 168.879 61.922 33.845 30.352 82.798 697.903 60.840

Total con plazo 21.800 107.123 74.004 45.592 75.620 888.060 97.565 168.879 87.783 33.845 34.497 84.023 697.903 60.840

Total 21.800 107.223 76.333 45.592 75.620 888.151 120.204 168.879 88.283 34.379 34.497 84.023 697.994 78.742

(1) No devengan intereses, excepto $ 710 que devengan intereses a tasa variable de mercado.

(2) Incluye $ 750.900 que devengan intereses a tasa fija y $ 127.749 que devengan intereses a tasa variable de mercado.

(3) Incluye $ 29.233 que devengan intereses a tasa variable.

(4) Incluye los rubros Remuneraciones y Cargas sociales, Cargas fiscales, Otras deudas y Previsiones.

(5) Incluye $ 3.427 que devengan intereses a tasa variable.

(6) No devengan intereses.

(7) Incluye $ 3.751 que devengan intereses a tasa fija y $ 18.049 que devengan intereses a tasa variable de mercado.

(8) No devengan intereses, excepto $ 49.745 que devengan intereses a tasa fija y $ 15.341 que devengan interés a tasa variable.


RESEÑA INFORMATIVA AL 30 DE JUNIO DE 2009 (Expresada en miles de pesos)

1. Breve comentario sobre actividades de la Socieda d en el período, incluyendo referencias a

situaciones relevantes posteriores al cierre del ej ercicio.

Ver lo detallado en la Memoria del Directorio.

2. Estructura patrimonial consolidada resumida comp arativa con los tres ejercicios inmediatos anteriores.

30.06.09 30.06.08 30.06.07 30.06.06

Activo Corriente 514.356 591.234 727.845 213.704

Activo no Corriente 1.937.159 1.640.860 1.365.866 1.141.342

Total 2.451.515 2.232.094 2.093.711 1.355.046

Pasivo Corriente 680.385 507.829 403.342 293.557

Pasivo no Corriente 882.713 798.109 795.034 224.658

Subtotal 1.563.098 1.305.938 1.198.376 518.215

Part. de Terceros en Soc. Controladas 122.559 78.000 71.428 29.990

Patrimonio Neto 765.858 848.156 823.907 806.841

Total 2.451.515 2.232.094 2.093.711 1.355.046

3. Estructura de resultados consolidada resumida co mparativa con los tres ejercicios

inmediatos anteriores.

30.06.09 30.06.08 30.06.07 30.06.06

Resultado operativo 90.227 162.208 154.539 128.735

Resultados de inversiones permanentes - (14) (679) (679)

Amortización de las llaves de negocio (1.531) (2.202) (4.366) (4.740)

Resultados financieros y por tenencia, netos (108.879) (13.388) (19.466) (15.634)

Otros ingresos y egresos, netos 3.275 8.775 (3.347) (9.762)

Impuesto a las ganancias (16.782) (76.514) (56.253) (48.457)

Participación de terceros en sociedades controladas 11.630 1.105 (6.371) (4.784)

(Pérdida) Ganancia del ejercicio (22.060) 79.970 64.057 44.679

4. Datos estadísticos comparativos con los tres eje rcicios inmediatos anteriores.

No aplicable.


5. Índices comparativos consolidados con los tres e jercicios inmediatos anteriores.

30.06.09 30.06.08 30.06.07 30.06.06

Liquidez

Activo Corriente 514.356 591.234 727.845 213.704

Pasivo Corriente 680.385 507.829 403.342 293.557

Indice 0,76 1,16 1,80 0,73

Endeudamiento

Pasivo total 1.563.098 1.305.938 1.198.376 518.215

Patrimonio neto 765.858 848.156 823.907 806.841

Indice 2,04 1,54 1,45 0,64

Solvencia

Patrimonio neto 765.858 848.156 823.907 806.841

Pasivo total 1.563.098 1.305.938 1.198.376 518.215

Indice 0,49 0,65 0,69 1,56

Inmovilización del capital

Activo no corriente 1.937.159 1.640.860 1.365.866 1.141.342

Total del Activo 2.451.515 2.232.094 2.093.711 1.355.046

Indice 0,79 0,74 0,65 0,84

Rentabilidad

Resultado del ejercicio (22.060) 79.970 64.057 44.679

Patrimonio neto promedio 818.037 796.047 783.346 776.585

Indice (0,0270) 0,1005 0,0818 0,0575

6. Breve comentario sobre perspectivas futuras para el siguiente ejercicio.

Al respecto ver lo detallado en el Punto 1.


INFORMACIÓN SOLICITADA POR EL ARTÍCULO 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES

BALANCE AL 30 DE JUNIO DE 2009 1. Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimientos o

renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones .

No existen. 2. Modificaciones significativas en las actividades de la Sociedad u otras circunstancias

similares ocurridas durante los ejercicios comprend idos por los estados contables que afecten su comparabilidad con los presentados en ej ercicios anteriores, o que podrían afectarla con los que habrán de presentarse en ejer cicios futuros .

No existen.

3. Clasificación de los saldos de créditos y deudas .

a) Créditos de plazo vencido:

30.06.09 31.03.09 31.12.08 30.09.08 Total

Por ventas, alquileres y

servicios - - - 11.049 11.049

b) Deudas de plazo vencido:

30.06.09 31.03.09 31.12.08 30.09.08 Total

Deudas comerciales 9.132 - - 953 10.085

Anticipos de clientes - 1.195 - 513 1.708

c) Créditos y deudas sin plazo establecido a la vista:

30.06.09

Créditos por ventas, alquileres y servicios 100

Otros créditos 2.329

Préstamos bancarios y financieros 91

Cargas fiscales 19.963

Otras deudas 12

Previsiones 2.664


3. (Continuación)

d) Créditos corrientes a vencer:

30.09.09 31.12.09 31.03.10 30.06.10 Total

Por ventas, alquileres y servicios 73.355 14.085 4.650 3.058 95.148

Otros créditos 56.086 2.956 708 706 60.456

e) Créditos no corrientes a vencer:

30.06.11 30.06.12 30.06.13 30.06.14 Total

Por ventas, alquileres y servicios 694 118 46 68 926

Otros créditos 8.685 90 18 4.755 13.548

f) Deudas corrientes a vencer:

30.09.09 31.12.09 31.03.10 30.06.10 Total

Deudas comerciales 35.507 - - - 35.507

Anticipos de clientes 14.239 8.406 8.406 8.406 39.457

Préstamos bancarios y

financieros 150.249 10.748 35.295 (208) 196.084

Remuneraciones y cargas

sociales 11.267 - 1.482 - 12.749

Cargas fiscales 25.213 12.910 7.844 5.468 51.435

Otras deudas 1.059 955 132 132 2.278

g) Deudas no corrientes a vencer:

30.06.11 30.06.12 30.06.13 30.06.14 Total

Anticipos de clientes 18.277 7.541 2.424 6.213 34.455

Préstamos bancarios y

financieros 39.158 39.257 (484) 614.045 691.976

Cargas fiscales 2.009 2.251 4.558 6.722 15.540

Otras deudas - 222 - 15.341 15.563


4. Clasificación de los créditos y deudas .

a) Créditos por ventas, alquileres y servicios:

$

Corriente En moneda nacional (1) 105.682 En moneda extranjera (1) 615

No corriente

En moneda nacional (1) 926

(1) No devengan intereses, excepto $ 710 que devengan intereses a tasa variable de mercado.

b) Otros créditos:

Corriente

En moneda nacional (1) 56.361 En moneda extranjera (1) 4.587

No corriente

En moneda nacional (1) 15.385

(1) No devengan intereses, excepto $ 29.233 que devengan intereses a tasa variable.

c) Deudas comerciales:

Corriente

En moneda nacional (1) 42.145 En moneda extranjera (1) 3.447



4. (Continuación)

d) Anticipos de clientes:

$

Corriente En moneda nacional (1) 40.433 En moneda extranjera (1) 732

No corriente

En moneda nacional (1) 34.455

(1) No devengan intereses, excepto $ 3.427 que devengan intereses a tasa variable de mercado.

e) Préstamos bancarios y financieros:

Corriente En moneda nacional (1) 167.814 En moneda extranjera (1) 28.361

No Corriente En moneda nacional (1) 75.997 En moneda extranjera (1) 615.979

(1) Incluye $ 750.900 que devengan intereses a tasa fija y $ 127.749 que devengan intereses a tasa variable de

mercado.

f) Remuneraciones y cargas sociales:

Corriente En moneda nacional (1) 12.749


g) Cargas fiscales:


No Corriente En moneda nacional (1) 35.503

(1) No devengan intereses, excepto $ 49.745 que devengan intereses a tasa fija.


4. (Continuación)

h) Otras deudas:

$


No corriente En moneda nacional (1) 15.575

(1) No devengan intereses, excepto $ 15.341 que devengan interés a tasa variable.

i) Previsiones:

No Corriente En moneda nacional (1) 2.664


5. Sociedades artículo 33 Ley Nº 19.550 y otras par tes relacionadas .

Ver Nota 5 y Anexo C a los estados contables básicos.

6. Préstamos a Directores .

Ver Nota 5.

7. Inventario físico de bienes de cambio .

Ver Nota 2.6. a los estados contables básicos.


8. Valores corrientes .

Ver Notas 2.5. y 2.6. a los estados contables básicos. 9. Bienes de uso revaluados técnicamente .

Ver Nota 2.7. a los estados contables básicos. 10. Bienes de uso sin usar por obsoletos .

No existen. 11. Participaciones en otras sociedades en exceso d e lo admitido por el art. 31 de la Ley

Nº 19.550.

No existen. 12. Valores recuperables .

Los bienes de cambio y los bienes de uso no superan, en su conjunto, su valor recuperable estimado, es decir son inferiores a su valor neto de realización o en su caso al valor de utilización económica.

13. Seguros .

Bienes cubiertos

Sumas

Aseguradas

Valores

Contables

Riesgo cubierto

Shopping Abasto de Buenos Aires 447.684 166.763 Incendio, todo riesgo y lucro cesante.

Shopping Paseo Alcorta 226.115 74.003 Incendio, todo riesgo y lucro cesante.

Shopping Alto Avellaneda 223.091 83.905 Incendio, todo riesgo y lucro cesante.

Shopping Patio Bullrich 123.594 95.866 Incendio, todo riesgo y lucro cesante.

Shopping Alto Noa 98.576 23.047 Incendio, todo riesgo y lucro cesante.

Shopping Alto Rosario 210.925 80.844 Todo riesgo, construcción y montaje

Póliza única 15.000 Responsabilidad civil

Las sumas aseguradas no incluyen el valor del terreno y corresponden al valor de reconstrucción del inmueble. A nuestro juicio el detalle de seguros descripto cubre suficientemente los riesgos corrientes.


14. Previsiones cuyos saldos, considerados individu almente o en su conjunto, superen el 2%

del patrimonio .

Ver Anexo E.

15. Situaciones contingentes a la fecha de los esta dos contables cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota y cuyos efectos patrimonia les no hayan sido contabilizados . No existen.

16. Estado de la tramitación dirigida a la capitali zación de adelantos irrevocables a cuenta de

futuras suscripciones .

No aplicable. 17. Dividendos acumulativos impagos de acciones pre feridas .

No aplicable. 18. Restricciones a la distribución de los resultad os no asignados .

Ver Nota 13 a los estados contables básicos.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de septiembre de 2009.

Saúl Zang


Informe de la Comisión Fiscalizadora

A los señores Accionistas de Alto Palermo S.A. (APSA)

1. De acuerdo con lo requerido por el artículo 5º del artículo 294 de la Ley Nº 19.550, hemos

examinado el inventario y balance general de Alto Palermo S.A. (APSA) al 30 de junio de 2009, y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio económico terminado en esa fecha y las notas 1 a 18 y anexos A a I que los complementan, los que han sido presentados por la Sociedad para nuestra consideración. Además, hemos examinado los estados contables consolidados de Alto Palermo S.A. (APSA) con sus sociedades controladas por el ejercicio económico terminado el 30 de junio de 2009, los que se presentan como información complementaria. Asimismo, hemos revisado la Memoria del Directorio correspondiente a dicho ejercicio. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.

2. Nuestro examen fue practicado de acuerdo con normas de sindicatura vigentes. Dichas normas

requieren que los exámenes de los estados contables se efectúen de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, e incluyan la verificación de la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados y su congruencia con la restante información sobre las decisiones societarias de las que hemos tomado conocimiento, expuestas en actas de Directorio y Asamblea, así como la adecuación de dichas decisiones a la ley y los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea profesional, hemos efectuado una revisión del trabajo efectuado por los auditores externos de Alto Palermo S.A. (APSA), Price Waterhouse & Co. S.R.L. y Abelovich, Polano & Asociados S.R.L., quienes emitieron una opinión sin salvedades con fecha 8 de septiembre de 2009. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración ni comercialización, dado que ellos son de incumbencia exclusiva de la Sociedad..

3. Asimismo, en relación con la Memoria del Directorio correspondiente al ejercicio terminado el 30

de junio de 2009, hemos verificado que contiene la información requerida por el artículo 66 de la Ley de Sociedades Comerciales y, en lo que es materia de nuestra competencia, que sus datos numéricos concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.

Informe de la Comisión Fiscalizadora (Continuación) 4. Los saldos al 30 de junio de 2008 que se exponen en los estados contables se presentan a

efectos comparativos y fueron examinados por nosotros quienes expresamos una opinión sin salvedades en nuestro informe de fecha 8 de septiembre de 2008.

5. Basado en el trabajo realizado, informamos que:

a) En nuestra opinión:

i) los estados contables de Alto Palermo S.A. (APSA) presentan razonablemente, en

todos sus aspectos significativos, su situación patrimonial al 30 de junio de 2009, los resultados de sus operaciones, las variaciones en su patrimonio neto y el flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

ii) los estados contables consolidados de Alto Palermo S.A. (APSA) con sus sociedades

controladas presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, su situación patrimonial consolidada al 30 de junio de 2009, los resultados consolidados de sus operaciones y el flujo de efectivo consolidado por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

b) No tenemos observaciones que formular, en materia de nuestra competencia, en

relación con la Memoria del Directorio, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

c) En relación a lo determinado por la Resolución N° 368 de la Comisión Nacional

de Valores, informamos que hemos leído el informe de los auditores externos, del que se desprende lo siguiente:

i) las normas de auditoría aplicadas son las aprobadas por el Consejo

Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, las que contemplan los requisitos de independencia, y

ii) los estados contables han sido preparados teniendo en cuenta las normas

contables aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores

Informe de la Comisión Fiscalizadora (Continuación) 6. Se ha dado cumplimiento a lo dispuesto por el artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales. Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de septiembre de 2009.



Price Waterhouse & Co. S.R.L. Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. Bouchard 557, Piso 7° 25 de Mayo 596 – 8° Piso C1106ABG Ciudad de Buenos Aires – Argentina (1002) Buenos Aires – Argentina Tel. (54-11) 4850-0000 Tel./Fax 4312-8525 Fax: (54-11) 4850-1800 E-mail:[email protected] www.pwc.com/ar

Informe de los Auditores

A los Señores Accionistas, Presidente y Directores de Alto Palermo S.A. (APSA) C.U.I.T.: 30-52767733-1 Domicilio legal.: Moreno 877 – 22° Piso Ciudad Autónoma de Buenos Aires 1. Hemos efectuado un examen de auditoría de los balances generales de Alto Palermo S.A. (APSA)

al 30 de junio de 2009 y 2008, de los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios económicos terminados en esas fechas y de las notas 1 a 18 y anexos A a I que los complementan. Además, hemos examinando los balances generales consolidados al 30 de junio de 2009 y 2008 y los estados de resultados y de flujo de efectivo consolidados por los ejercicios económicos terminados en esas fechas de Alto Palermo S.A. (APSA) con sus sociedades controladas, los cuales se presentan como información complementaria. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados contables, en base a la auditoría que efectuamos.

2. Nuestros exámenes fueron practicados de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la

República Argentina. Tales normas requieren que planifiquemos y realicemos nuestro trabajo con el objeto de obtener un razonable grado de seguridad que los estados contables estén exentos de errores significativos y formarnos una opinión acerca de la razonabilidad de la información relevante que contienen los estados contables. Una auditoría comprende el examen, en base a pruebas selectivas, de evidencias que respaldan los importes y las informaciones expuestas en los estados contables. Una auditoría también comprende una evaluación de las normas contables aplicadas y de las estimaciones significativas hechas por la Sociedad, así como una evaluación de la presentación general de los estados contables. Consideramos que las auditorías efectuadas constituyen una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. En nuestra opinión:

a) los estados contables de Alto Palermo S.A. (APSA) que se mencionan en el párrafo 1, reflejan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, su situación patrimonial al 30 de junio de 2009 y 2008, los resultados de sus operaciones, las variaciones en su patrimonio neto y el flujo de efectivo por los ejercicios terminados en esas fechas, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Price Waterhouse & Co. S.R.L. Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. Bouchard 557, Piso 7° 25 de Mayo 596 – 8° Piso C1106ABG Ciudad de Buenos Aires – Argentina (1002) Buenos Aires – Argentina Tel. (54-11) 4850-0000 Tel./Fax 4312-8525 Fax: (54-11) 4850-1800 E-mail:[email protected] www.pwc.com/ar

Informe de los Auditores (Continuación)

b) los estados contables consolidados de Alto Palermo S.A. (APSA) con sus sociedades controladas que se mencionan en 1. reflejan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, su situación patrimonial consolidada al 30 de junio de 2009 y 2008, los resultados consolidados de sus operaciones y el flujo de efectivo consolidado por los ejercicios terminados en esas fechas, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

4. En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:

a) los estados contables de Alto Palermo S.A. (APSA) y sus estados contables consolidados se

encuentran asentados en el libro "Inventario y Balances" y cumplen en lo que es materia de nuestra competencia, con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;

b) los estados contables de Alto Palermo S.A. (APSA) surgen de registros contables llevados en

sus aspectos formales de conformidad con normas legales que mantienen las condiciones de seguridad e integridad en base las cuales fueron autorizados por la Comisión Nacional de Valores;

c) hemos leído la reseña informativa y la información adicional a las notas a los estados contables

requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre las cuales, en lo que es materia de nuestra competencia, no tenemos observaciones que formular.

d) al 30 de junio de 2009 la deuda devengada a favor del Sistema Integrado Previsional Argentino

que surge de los registros contables y de las liquidaciones practicadas por la Sociedad ascendía a $ 1.649.095, no siendo exigible a dicha fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de septiembre de 2009.


(Socio)


Dr. Norberto Fabián Montero




(Socio)

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 30 Dr. Marcelo Héctor Fuxman



ALTO PALERMO S.A. (APSA)

Documents

Transcript of ALTO PALERMO S.A. (APSA)