Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 17 de marzo de 2010 Las claves de una...
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Almuerzo de trabajoAsociación de Dirigentes de Marketing
1717 de de marzomarzo de 20 de 201100
Las claves de una política Las claves de una política equilibrada y eficazequilibrada y eficaz
Mario BergaraMario Bergara
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Consistencia y equilibrio: claves de política
La situación en los aspectos monetarios
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
La situación en el sector financiero
Desafíos adicionales
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Consistencia y equilibrio: claves de política
La situación en los aspectos monetarios
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
La situación en el sector financiero
Desafíos adicionales
Objetivos claros: estabilidad de precios y sano desarrollo del sistema financiero
No hay experiencia que muestre desarrollo económico y social en un contexto de desorden macroeconómico y financiero.
Nunca cayó tanto la producción ni aumentó tanto la pobreza como con crisis bancarias y descontrol macroeconómico.
No caer en falacias de falsa oposición: sólo pueden desplegarse políticas productivas y sociales sanas y duraderas en un marco de estabilidad y con un sistema financiero sano.
Políticas productivas: Estabilidad fomenta decisiones de inversión de largo plazo. El crédito es el aparato circulatorio del sistema productivo y de consumo.
Políticas sociales: La inflación es el impuesto más regresivo. Los costos de las crisis bancarias los pagan principalmente los pobres.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
1 - Política monetaria y política fiscal
Riesgos de inconsistencia
• Una política fiscal expansiva no es un buen socio de una política monetaria contractiva, afectando la credibilidad.
• Políticas fiscales expansivas pueden ser necesarias por ciclo económico, pero presionan sobre necesidades de financiamiento, aprecian el tipo de cambio y generan efectos reputacionales adversos.
Riesgos de desequilibrio
• El control de la inflación puede requerir una política monetaria conservadora, pero un aumento excesivo en las tasas aumenta los incentivos al cambio de portafolio y el costo de esterilizar.
• Una política monetaria demasiado contractiva puede hacer demasiado costoso el impulso fiscal.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
2 - Política monetaria y tipo de cambio
Riesgos de inconsistencia
• El tipo de cambio es una variable clave en el Uruguay.
• Una política monetaria contractiva en exceso conduce a desalineamientos cambiarios.
• Un tipo de cambio nominal por encima de su nivel de equilibrio de mercado presiona sobre el nivel de precios.
Riesgos de desequilibrio
• La esterilización derivada de la adquisición de activos de reserva adicionales trae aparejado un costo parafiscal significativo.
• Una actitud fiscal prudente permite generar espacio para respuestas anticíclicas y brindar recursos para operar en el mercado de cambios y evitar así desalineamientos inconvenientes en el corto plazo.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
3 - Política monetaria y estrategia de deuda
Riesgos de inconsistencia
• El Banco Central y el Gobierno deben coordinar sus estrategias de administración de deuda a nivel de denominaciones y plazos.
• Endeudamiento en moneda nacional acompaña cambio de portafolios, al tiempo que genera recursos para comprar moneda extranjera en el mercado.
Riesgos de desequilibrio
• Una política monetaria demasiado exigente impacta sobre el costo del financiamiento.
• Si la esterilización no se realiza fiscalmente, termina haciéndose a través del aumento de la deuda del Banco Central, con costos netos mayores y propiedades no deseadas de los instrumentos de financiamiento.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
4 – Profundización de mercados en moneda local y competitividad
Riesgos de inconsistencia
• El desarrollo de los mercados en moneda local permite potenciar la política monetaria, mejorar la gestión del riesgos y mejorar la competitividad a través del acceso al financiamiento.
• Sin competitividad y buen desempeño del sector real, no hay chances de potenciar mercados.
Riesgos de desequilibrio
• Un proceso demasiado acelerado de desdolarización podría presionar al tipo de cambio real por debajo de su equilibrio de largo plazo, afectando el desempeño del sector exportador.
• La sobreestimación del factor cambiario de la competitividad acarrea impactos en costos locales.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política
5 – Regulación financiera y promoción de acceso a servicios
Riesgos de inconsistencia
• Regulación inadecuada o insuficiente perturba el desarrollo sano del sistema financiero.
• Existe un conflicto entre el despliegue de la regulación prudencial y la supervisión y la entrada de más agentes al sector bancario y a los mercados financieros.
Riesgos de desequilibrio
• Un exceso de regulación con el objetivo de generar una mayor estabilidad financiera puede incrementar el costo del financiamiento.
• Demasiada liviandad en las normas regulatorias promueven la aparición de prácticas excesivamente riesgosas.
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Consistencia y equilibrio: claves de política
La situación en los aspectos monetarios
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
La situación en el sector financiero
Desafíos adicionales
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La situación en los aspectos monetarios
Política estándar orientada a objetivos de inflación
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Tasas de referencia e inflación: ¿estamos desalineados?
La situación en los aspectos monetarios
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Rango Objetivo CCM Tasa de Inflación
La tasa de inflación volvió a ubicarse en el rango objetivo
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Rango Objetivo CCM Expectativas de Mercado (mediana s/12m)
Las expectativas del sector privado también se alinearon al rango
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EMBI+ Uruguay
Uruguay se ha alineado con el EMBI+
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Elevada credibilidad también se refleja en spreads de deuda
La situación en los aspectos monetarios
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Debilitamiento generalizado del dólar estadounidense
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BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
¿Se verifica relación inversa entre tasas de referencia y tipo de cambio?
La situación en los aspectos monetarios
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Uruguay no es la excepción
La situación en los aspectos monetarios
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El desempeño exportador ha sido muy bueno en el contexto global
La situación en los aspectos monetarios
Cambio en las exportaciones 2009: Uruguay en el mundo
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Los precios de exportación retoman niveles previos a la burbuja
La situación en los aspectos monetarios
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industria alimentos
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Precios externos y tipo de cambio: dos caras de una misma moneda
La situación en los aspectos monetarios
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Compras de m/e del BCU acumuladas
El Banco Central contribuyó con compras masivas de divisas
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La acumulación de reservas compensa devolución de encajes
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Otros Sector Público Sector Financiero Reservas "libres"
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Devolución de encajes al sistema bancario
La situación en el sector financiero
Moneda nacional: $ 6.729 millones
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Pesos Títulos
Moneda extranjera: U$S 1,141 millones
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1%5%
Pesos Títulos Dólares
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Mercado a término (forward) moneda extranjera.
Cambios en el régimen de prefinanciación de exportaciones, en cooperación con el MEF: las nuevas constituciones sólo se cancelan en moneda local.
Opción de monedas o Letras para la reducción gradual de los encajes por los depósitos en dólares.
Sistema de pago en monedas locales para el comercio entre Uruguay y Brasil
Acciones del Banco Central para mitigar la volatilidad cambiaria
La situación en los aspectos monetarios
Se procura disminuir la volatilidad del tipo de cambio, respetando la tendencia de sus fundamentos
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BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Uruguay es más competitivo según el Foro Económico Mundial
La situación en los aspectos monetarios
Índice de Competitividad Global de Uruguay
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ranking Indice
Uruguay: Principales pilares
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3,2
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3,6
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4
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Requisitos básicos Requisitos que facilitan la eficiencia factores de innovación y sofisticación
2006-2007
2009-2010
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Consistencia y equilibrio: claves de política
La situación en los aspectos monetarios
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
La situación en el sector financiero
Desafíos adicionales
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
$
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
US
D
Depósitos SNF m/n ($) Depósitos SNF m/e (USD)
Crecimiento consolidado de los depósitos bancarios
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
20.000
24.000
28.000
32.000
36.000
40.000
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
$
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
3.800
4.000
US
D
Crédito SNF m/n ($) Crédito SNF m/e (USD)
Aumento del crédito en moneda local y recuperación en dólares
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
75%
80%
85%
90%
95%
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
Dep
ósito
s
65%
70%
75%
80%
85%
90%
Cré
dito
Dolarización de los Depósitos Dolarización del Crédito
Se retoma el proceso de desdolarización
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
0%
2%
4%
6%
8%
10%
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
Tasa de Morosidad
Morosidad de los créditos sigue en niveles mínimos
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
100%
125%
150%
175%
200%
225%
250%
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
Patrimonio Regulatorio vs Requerimiento Mínimo basado en Riesgos
Patrimonios bancarios más que duplican exigencias regulatorias
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Estructura depósitos del SNF s/residencia
Diciembre 2001 Diciembre 2009
Residentes 58.5% 80.9%
No Residentes 41.5% 19.1%
Activos Argentinos como % del Total(Banca Privada)
20,50%
0,28%0%
5%
10%
15%
20%
25%
Diciembre 2001 Diciembre 2009
A nivel depasivos…
… y a nivelde activos
Sigue siendo baja la exposición al riesgo de shocks regionales
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
30 días 90 días
El sistema bancario mantiene elevados niveles de liquidez
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
ROE (eje derecho) ROA (eje izquierdo)
La rentabilidad de las instituciones bancarias afectada por la baja de las tasas de interés internacionales
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
700
800
900
1.000
1.100
1.200
sep-07
Dec-07
mar-08
jun-08
sep-08
Dec-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
Valor Cuota, en $
Los fondos previsionales se recuperaron de los efectos de la crisis
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
ma
r-06
jun
-06
se
p-0
6
dic
-06
ma
r-07
jun
-07
se
p-0
7
dic
-07
ma
r-08
jun
-08
se
p-0
8
dic
-08
ma
r-09
jun
-09
se
p-0
9
(millo
ne
s e
US
D)
Activos Totales
Activos totales: crecimiento real de 10% real en el último añoBuena rentabilidad neta en los primeros nueve meses de 2009Relación Patrimonio neto / Capital mínimo requerido de 2,72
Mejora sustancial en la gestión del sector asegurador
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
150
200
250
300
350
400
450
500
I-07
II-07
III-07
IV-0
7
I-08
II-08
III-08
IV-0
8
I-09
II-09
III-09
IV-0
9
(mill
on
es d
e U
SD
)
Operativa Mercado Secundario
Operativa bursátil: incremento del 40% respecto a 2008Emisiones privadas en 2009:
ON de Conaprole: US$ 11 millones ON de Establecimientos Colonia S.A.: US$ 20 millones ON de Industria Sulfúrica S.A.: U$S 20 millonesFideicomiso Financiero de New Zealand Farming System Uruguay: US$ 30 millonesFideicomiso Financiero UTE U$S 80 millones de un total proyectado de U$S 140 millones
La operativa en el mercado de valores continuó consolidándose
La situación en el sector financiero
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Consistencia y equilibrio: claves de política
La situación en los aspectos monetarios
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
La situación en el sector financiero
Desafíos adicionales
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros
Desafíos adicionales
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros
Desafíos adicionales
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros
Desafíos adicionales
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Bélgica
Saint Kitts y Nevis
Anguila
Belarús
España
Estados Unidos
Irlanda
Polonia
Líbano
Irán
Antigua y Barbuda
Luxemburgo
Cabo Verde
República Checa
Omán
Mauricio
Georgia
Taiwán
Puerto Rico
Armenia
Chile
Uruguay
Argentina
J apón
Malasia
Tailandia
Moldova
El Salvador
Sucursales por cada 100.000 habitantes
BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY
Promover medidas concretas de bancarización:Trabajar con MEF, instituciones financieras y trabajadores
Contribuir a la educación financiera de la población:Mejorar la comprensión de los aspectos económicos
Ser capaces de llevar adelante una vida más ordenada y responsable desde el punto de vista financiero
Desarrollar un portal educativo
Avanzar en la integración de productos al Plan Ceibal
Compartir recursos bibliográficos y estadísticos a través de una red virtual, integrada al Portal Timbó
Cambio organizacional y planificación estratégica
Iniciativas de bancarización y educación financiera
Almuerzo de trabajoAsociación de Dirigentes de Marketing
1717 de de marzomarzo de 20 de 201100
Las claves de una política Las claves de una política equilibrada y eficazequilibrada y eficaz
Mario BergaraMario Bergara