Agustín Carstens Subdirector Gerente Fondo Monetario Internacional México: Perspectivas externas...
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Agustín CarstensAgustín Carstens
Subdirector GerenteSubdirector Gerente
Fondo Monetario InternacionalFondo Monetario Internacional
México: Perspectivas externas para México: Perspectivas externas para 2006 y años posteriores2006 y años posteriores
Enero de 2006Enero de 2006
I.I. ResumenResumen
II.II. Crecimiento e inflación mundialesCrecimiento e inflación mundiales
III.III. Situación financiera mundialSituación financiera mundial
IV.IV. Precios de los productos básicosPrecios de los productos básicos
V.V. Tareas pendientesTareas pendientes
Esquema de la presentaciónEsquema de la presentación
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México ha logrado notables avances en el último decenio
Políticas macroeconómicas sólidas.Políticas macroeconómicas sólidas. Reducción de los déficit fiscales.Reducción de los déficit fiscales. Disminución de la carga de la deuda.Disminución de la carga de la deuda. Descenso de la inflación y de las Descenso de la inflación y de las
expectativas inflacionistas.expectativas inflacionistas. Reducción de la vulnerabilidad externa Reducción de la vulnerabilidad externa
mediante el aumento de las reservas.mediante el aumento de las reservas. Reformas del sector financiero.Reformas del sector financiero.
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El entorno externo ha sido favorable
México se vio beneficiado por un entorno México se vio beneficiado por un entorno externo favorable:externo favorable:• Sólido crecimiento mundial.Sólido crecimiento mundial.• Baja inflación.Baja inflación.• Bajas tasas de interés.Bajas tasas de interés.• Precios altos de los productos básicos.Precios altos de los productos básicos.
La evolución futura del crecimiento mundial, la La evolución futura del crecimiento mundial, la situación financiera mundial y los precios de situación financiera mundial y los precios de los productos básicos serán factores clave.los productos básicos serán factores clave.
I.I. ResumenResumen
II.II. Crecimiento e inflación mundialesCrecimiento e inflación mundiales
III.III. Situación financiera mundialSituación financiera mundial
IV.IV. Precios de los productos básicosPrecios de los productos básicos
V.V. Tareas pendientesTareas pendientes
Esquema de la presentaciónEsquema de la presentación
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1999 2000 01 02 03 04 05 2006
Estados Unidos y China siguen siendo los motores del vigoroso crecimiento mundial(PIB real; crecimiento del cuarto trimestre)
JapónJapón
Fuente: Haver Analytics.
ChinaChina
Estados UnidosEstados Unidos
Zona del euroZona del euro
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Desde su recuperación tras la crisis de mediados de la década de 1990, el crecimiento económico de México ha evolucionado a la par del ciclo mundial (y de Estados Unidos)(PIB real; variación porcentual anual)
Fuente: Personal técnico del FMI.
1981 84 87 90 93 96 99 2002 2005
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MéxicoMéxico
Estados Estados UnidosUnidos
MundoMundo
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2001 2002 2003 2004 2005 2006
La inflación sigue contenida(Variación porcentual anual)
Fuentes: Perspectivas de la economía mundial del FMI, y estimaciones del personal técnico. 8
Promedio de Promedio de América Latina América Latina
y el Caribey el Caribe
MéxicoMéxico
Estados UnidosEstados Unidos
Riesgos mundiales: Persisten fuertes desequilibrios...(Balances de cuenta corriente, miles de millones de dólares de EE.UU.)
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2003 2004 2005
United States Oil exportersChina JapanOther emerging markets Other advanced economies
Fuente: BoE FSF.
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... y el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos ronda el 6% del PIB.(Porcentaje del PIB)
Fuentes: Base de datos analíticos de la OCDE; Banco Mundial, World Development Indicators; y personal técnico del FMI.
Estados UnidosEstados Unidos
AhorroAhorro InversiónInversión Cuenta corriente Cuenta corriente (escala derecha)(escala derecha)
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2004 T2 2004 T3 2004 T4 2005 T1 2005 T2 2005 T3
Consumo Inversión fijaExistencias Exportaciones netasCrecimiento del PIB
En Estados Unidos, el consumo de los hogares sigue impulsando el crecimiento(Contribuciones al crecimiento del PIB, porcentaje)
Fuente: Haver Analytics. 11
La abundante riqueza de La abundante riqueza de los hogares podría los hogares podría estimular aun más estimular aun más crecimiento.crecimiento.
Para 2005-06 se proyecta Para 2005-06 se proyecta un crecimiento de un crecimiento de alrededor del 3½%.alrededor del 3½%.
Sin embargo, la Sin embargo, la desaceleración del desaceleración del mercado inmobiliario y la mercado inmobiliario y la tasa negativa de ahorro tasa negativa de ahorro plantean riesgos.plantean riesgos.
Una desaceleración en Una desaceleración en Estados Unidos afectaría Estados Unidos afectaría a México.a México.
Riesgos: desaceleración del consumo
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1990 1993 1996 1999 2002 2005
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500Tasa de ahorro de los Tasa de ahorro de los hogares, % del ingreso hogares, % del ingreso disponible disponible (escala izq.)(escala izq.)
Patrimonio neto de Patrimonio neto de los hogares, % del los hogares, % del
PIB PIB (escala (escala derecha)derecha)
La tasa de ahorro es baja,La tasa de ahorro es baja,pero la riqueza de los hogares es pero la riqueza de los hogares es
abundante.abundante.
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Riesgos: deterioro en la calidad de las hipotecas1 (Mala calidad de las hipotecas como % del total hipotecas creadas)
1995 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 20052
Fuentes: Inside MBS and ABS; y personal técnico del FMI.1Hipotecas con tasas inferiores a la preferencial y no tramitadas por agencias inmobiliarias.2Estimación. 13
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Riesgos: aun con una política monetaria más restrictiva las tasas a largo plazo siguen siendo bajas(Porcentaje)
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1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004
Fuente: Haver Analytics.
Pagaré del Tesoro Pagaré del Tesoro a 10 añosa 10 años
Tasa de los fondos de Tasa de los fondos de la Reserva Federalla Reserva Federal
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Superávit
Déficit
Riesgos: ajuste fiscal insuficiente(Porcentaje del PIB del ejercicio fiscal)
1996 98 2000 02 04 06 08 2010
IngresoIngreso
GastoGasto
Fuente: Oficina de Administración y Presupuesto de Estados Unidos.
< 2%
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I.I. ResumenResumen
II.II. Crecimiento e inflación mundialesCrecimiento e inflación mundiales
III.III. Situación financiera mundialSituación financiera mundial
IV.IV. Precios de los productos básicosPrecios de los productos básicos
V.V. Tareas pendientesTareas pendientes
Esquema de la presentaciónEsquema de la presentación
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La abundante liquidez mundial está generando niveles sin precedentes de emisiones de los mercados emergentes,...(Miles de millones de dólares de EE.UU.)
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20042004
20002000
20022002
20012001
20032003
Fuente: Global Markets Monitor.
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... un fuerte aumento de las entradas de capital a los mercados emergentes,...(Miles de millones de dólares de EE.UU.)
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T1:97 T1:98 T1:99 T1:00 T1:01 T1:02 T1:03 T1:04 T1:05
Bonos Acciones Préstamos Total
Fuente: Global Markets Monitor.
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… y una compresión continua de los diferenciales de riesgo.(Puntos básicos)
Fuentes: J.P. Morgan; y Datastream.
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Índice EMBI+Índice EMBI+
Índice Mexico EMBI+Índice Mexico EMBI+
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Poca volatilidad y discriminación entre los países(Porcentaje)
Fuentes: J.P. Morgan; y estimaciones del personal técnico del FMI.Basándose en el índice de rendimientos totales EMBI Global (en dólares de EE.UU.), los datos calculan valores continuos de volatilidad a 30 días.
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Volatilidad del Índice Volatilidad del Índice EMBI GlobalEMBI Global
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Los países que adoptaron políticas sólidas están cosechando los frutos(Reclasificaciones de los mercados emergentes soberanos según Moody’s y S&P)
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2002 2003 2004 2005
Descenso de categoría Ascenso de categoría
Fuentes: Moody’s; y Standard & Poor’s.
La deuda de los mercados emergentes ha disminuido… (Deuda Pública, porcentaje del PIB)1, 2
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1992 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 2005Proj.
Paises IndustrializadosPaises Industrializados
Mercados EmergentesMercados Emergentes
Fuentes: Country authorities; and staff estimates.1Unweighted averages.22005 based on staff projections.
… y la inversión extranjera en los mercados locales ha crecido. (Participación de mercado por instrumento, porcentaje)
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Fuente: Emerging Market Debt Trading.
OtroOtro
Instrumentos del mercado localInstrumentos del mercado local
Eurobonos corporativosEurobonos corporativos
Eurobonos soberanosEurobonos soberanos
BradysBradys
I.I. ResumenResumen
II.II. Crecimiento e inflación mundialesCrecimiento e inflación mundiales
III.III. Situación financiera mundialSituación financiera mundial
IV.IV. Precios de los productos básicosPrecios de los productos básicos
V.V. Tareas pendientesTareas pendientes
Esquema de la presentaciónEsquema de la presentación
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Los precios de los productos básicos se mantienen altos y favorecen mucho a los exportadores
Fuente: Personal técnico del FMI. 25
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Precio del crudoPrecio del crudo(dólares de EE.UU. por (dólares de EE.UU. por
barril, barril, escala derecha)escala derecha)
Precios de los productos Precios de los productos básicos, excluidos los básicos, excluidos los
combustiblescombustibles(1995=100, escala izquierda)(1995=100, escala izquierda)
La fuerte demanda mantiene el precio del petróleo en niveles altos...(Dólares de EE.UU. por barril)
Fuentes: Perspectivas de la economía mundial y estimaciones del personal técnico del FMI.1Precio medio de las variedades de crudo West Texas, Brent y Dubai. 26
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2002 2003 2004 2005 2006 2007
Precio de entrega inmediataPrecio de entrega inmediata11
Precio a futuroPrecio a futuro11
(6 de enero de 2006)(6 de enero de 2006)
Precios a futuroPrecios a futuro11
(15 de abril de 2005)(15 de abril de 2005)
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1-IX-200523-XII-2005
...pero los precios del crudo a futuro apuntan a una incertidumbre considerable
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I.I. ResumenResumen
II.II. Crecimiento e inflación mundialesCrecimiento e inflación mundiales
III.III. Situación financiera mundialSituación financiera mundial
IV.IV. Precios de los productos básicosPrecios de los productos básicos
V.V. Tareas pendientesTareas pendientes
Esquema de la presentaciónEsquema de la presentación
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América Latina y elCaribe
Países emergentesde Asia
Países en desarrollo
2003 2004 2005 2006
Pese a que el entorno externo es favorable, el crecimiento de América Latina sigue a la zaga1
(PIB real, variación porcentual anual)
Fuentes: Perspectivas de la economía mundial y estimaciones del personal técnico del FMI.1Agregados regionales ponderados según la paridad del poder adquisitivo. 29
La competitividad de América Latina está rezagada: las exportaciones son más bajas que en otras regiones(Exportaciones como porcentaje del PIB)
Fuente: Personal técnico del FMI.30
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1994 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 2006
AsiaAsia
Europa central y orientalEuropa central y oriental
ÁfricaÁfrica
América Latina y América Latina y el Caribeel Caribe
MéxicoMéxico
La decreciente participación de México en las importaciones de Estados Unidos indican una mayor competencia mundial…(Proporción de las importaciones de Estados Unidos, expresada en porcentajes con ajustes estacionales y como media móvil de tres meses)
31Fuente: Personal técnico del FMI.
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1994 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 2005
MéxicoMéxico
ChinaChina
... y deficiencias en la infraestructura, en la eficiencia de las instituciones y en la disponibilidad de tecnología…
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IMD WEF
México 56 48Canadá 5 15Chile 19 22China 31 46América Latina 1/ 47 60Nuevos países UE 2/ 44 43
Memorandum:Número de países en el ranking 60 104
1/ Promedio de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, yVenezuela.2/ Promedio de República Checa, Hungría, Polonia, Eslovaquia, y Eslovenia.
Indicadores de competitividad basados en encuestas
IMD Elementos de Competitividad, 2005 1/
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60Desempeño económico
Eficiencia de gobierno
Eficiencia corporativa
Infraestructura
MéxicoChile
ChinaCanadá
1/ Lugar en encuesta de 60 países.
... así como un escaso crecimiento de la productividad.
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Crecimiento anual de la productividad Crecimiento anual de la productividad de la mano de obra, comienzos de la de la mano de obra, comienzos de la
década de 1990 a comienzos de la década de 1990 a comienzos de la década de 2000 (En porcentaje)década de 2000 (En porcentaje)
Contabilización del crecimiento en Contabilización del crecimiento en México, 1960-2003México, 1960-2003
(Contribución al crecimiento del PIB, en (Contribución al crecimiento del PIB, en porcentaje)porcentaje)
Fuente: Banco Mundial (2005). Fuente: Faal (2005).
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PIB Capital Trabajo PTF
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La inversión extranjera directa está perdiendo impulso(Porcentaje)
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Inversión en México como Inversión en México como porcentaje del total para los porcentaje del total para los
mercados emergentesmercados emergentes
Source: World Economic Outlook.
Iniciativa de protección de la frontera de la cámara Iniciativa de protección de la frontera de la cámara baja apunta a mayor control:baja apunta a mayor control:• criminaliza la inmigración ilegal/indocumentacióncriminaliza la inmigración ilegal/indocumentación• no crea nuevas vías de entrada legal para trabajadores no crea nuevas vías de entrada legal para trabajadores
de baja calificación de baja calificación • fortalece el control en el lugar de trabajo y la fronterafortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera
Iniciativa de reforma de inmigración del senado: Iniciativa de reforma de inmigración del senado: enfoque de “control-más”enfoque de “control-más”• fortalece el control en el lugar de trabajo y la fronterafortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera• crea un programa de trabajo temporal para crea un programa de trabajo temporal para
trabajadores de baja calificacióntrabajadores de baja calificación• reduce restricciones para entrada de trabajadores reduce restricciones para entrada de trabajadores
calificadoscalificados
Mayor presión de los Estado Unidos podría reducir la inmigración
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Por lo tanto, se necesitan amplias reformas estructurales para fomentar el crecimiento, reducir la pobreza y crear empleo
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Consenso general en torno a reformas prioritarias:Consenso general en torno a reformas prioritarias:
Competencia en los mercados de bienes y servicios.Competencia en los mercados de bienes y servicios.
Entorno regulatorio y tributario.Entorno regulatorio y tributario.
Disponibilidad de mano de obra calificada, innovación.Disponibilidad de mano de obra calificada, innovación.
Costos y regulaciones de la mano de obra.Costos y regulaciones de la mano de obra.
Infraestructura.Infraestructura.
Acceso al financiamiento.Acceso al financiamiento.
Calidad y costo de los servicios de energía.Calidad y costo de los servicios de energía.
La competencia en los mercados internos, el entorno La competencia en los mercados internos, el entorno regulatorio y la innovación y la disponibilidad de tecnología regulatorio y la innovación y la disponibilidad de tecnología aparecen como prioridades en todos los estudios recientes.aparecen como prioridades en todos los estudios recientes.