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Hoja 1 de 48 Agrofinanzas, S.A. de C.V., S.F.O.L. 13 de septiembre de 2012 Calificación Contraparte HR BBB+ HR3 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: pedro.latapi@ hrrati ngs.com Fernando Sandoval Analista E-mail: fernando.sandoval@ hrrati ngs.c om Rafael Aburto Analista E-mail: [email protected] Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] om Calificaciones Agrofinanzas LP HR BBB+ Agrofinanzas CP HR3 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Agrofinanzas es “HR BBB+”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Agrofinanzas es “HR3”. El emisor o emisión con esta calificación ofrecen moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB+” y de corto plazo de “HR3” para Agrofinanzas S.A. de C.V., S.F.O.L. (Agrofinanzas y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluy e la ev aluación de f actores cualitativ os y cuantitativ os, así como la proy ección de estados f inancieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Elev ada experiencia por parte del Consejo de Administración y los directiv os dentro del sector agroindustrial y f inanciero con más de 100 años de experiencia acumulada dentro de la industria. Sano índice de capitalización al 2T12 de 17.8% (v s. 27.5% al 2T11). Razones de rentabilidad en niv eles sanos con un ROA Promedio y ROE Promedio al 2T12 de 2.4% y 17.8% respectiv amente (v s. 1.4% y 9.7% del 2T11). Cartera v igente a deuda neta en niv eles aceptables de 1.1x al 2T12 (v s.1.2x al 2T11). MIN Ajustado en niv eles adecuados de 7.0% al 2T12 (v s. 8.0% al 2T11). Cartera cuenta con garantía FEGA del 50.0%, 39.9% con agricultura por contrato y 100.0% con seguro agropecuario. Sólido apoy o por parte de los accionistas con un incremento de capital esperado durante el 3T12 por P$120.0m. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: Moderada concentración de los diez clientes principales a cartera total representando el 33.8% al 2T12 y 2.4x el Capital Contable. Riesgo en el mov imiento de precios por f alta de requerimiento de coberturas. Índice de morosidad en niv eles elev ados al 2T12 de 4.0% (v s. 4.6% al 2T11). Bajo índice de cobertura al 2T12 de 0.4x (v s. 0.5x al 2T12). Falta de Consejeros Independientes que f ortalezcan la toma de decisiones aunque se espera que para el comienzo de operaciones como institución de banca múltiple se cuente con dos consejeros independientes.
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Agrofinanzas, S.A. de C.V., S.F.O.L.
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HR3
Contactos
Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras
E-mail: pedro.latapi@hrrati ngs.com
Fernando Sandoval
Analista E-mail: fernando.sandoval@hrrati ngs.com
Rafael Aburto
Analista E-mail: [email protected] Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings .com Felix Boni
Director de Análisis E-mail: [email protected]
Calificaciones Agrofinanzas LP HR BBB+
Agrofinanzas CP HR3
Perspectiva Estable
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings para Agrofinanzas es “HR BBB+”. El emisor o emisión con
esta calificación ofrece moderada
seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene
moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios
económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza
relativa dentro de la misma escala de
calificación.
La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Agrofinanzas
es “HR3”. El emisor o emisión con esta
calificación ofrecen moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de
corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de
mayor calificación crediticia.
HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB+” y de
corto plazo de “HR3” para Agrofinanzas S.A. de C.V., S.F.O.L. (Agrofinanzas y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluy e la ev aluación de f actores cualitativ os y cuantitativ os, así como la proy ección de estados f inancieros bajo un
escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es
Estable.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Elev ada experiencia por parte del Consejo de Administración y los directiv os
dentro del sector agroindustrial y f inanciero con más de 100 años de
experiencia acumulada dentro de la industria.
Sano índice de capitalización al 2T12 de 17.8% (v s. 27.5% al 2T11).
Razones de rentabilidad en niv eles sanos con un ROA Promedio y ROE Promedio al 2T12 de 2.4% y 17.8% respectiv amente (v s. 1.4% y 9.7% del
2T11).
Cartera v igente a deuda neta en niv eles aceptables de 1.1x al 2T12 (v s.1.2x al 2T11).
MIN Ajustado en niv eles adecuados de 7.0% al 2T12 (v s. 8.0% al 2T11).
Cartera cuenta con garantía FEGA del 50.0%, 39.9% con agricultura por
contrato y 100.0% con seguro agropecuario.
Sólido apoy o por parte de los accionistas con un incremento de capital esperado durante el 3T12 por P$120.0m.
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: Moderada concentración de los diez clientes principales a cartera total
representando el 33.8% al 2T12 y 2.4x el Capital Contable.
Riesgo en el mov imiento de precios por f alta de requerimiento de coberturas.
Índice de morosidad en niv eles elev ados al 2T12 de 4.0% (v s. 4.6% al 2T11).
Bajo índice de cobertura al 2T12 de 0.4x (v s. 0.5x al 2T12).
Falta de Consejeros Independientes que f ortalezcan la toma de decisiones aunque se espera que para el comienzo de operaciones como institución de
banca múltiple se cuente con dos consejeros independientes.
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Perfil de Agrofinanzas
Descripción de la Empresa
Agrofinanzas fue establecida en el año 2005 e inició operaciones a finales
de ese año. Fue fundada por la familia Esteve con la finalidad de financiar a
los productores de café y cacao que fungían como proveedores de
operaciones de Ecom en México. Ecom México pertenece a Ecom
Agroindustrial Corp. Ltd, la cual es una compañía global que se especializa
en comercializar y procesar café, algodón y cacao enfocándose en los
principales países productores y consumidores de dichos productos.
La Empresa cuenta con extenso conocimiento y experiencia en el sector y
está enfocada en atender a personas que no tienen acceso a fuentes de
crédito formales y que se encuentran como productores de diversos
productos agrícolas. De tal manera otorgan soluciones de financiamiento
competitivas, diseñadas acorde a las necesidades específicas de sus
clientes. El objetivo de la Empresa es lograr que los activos de sus
acreditados sean más líquidos, reducir el apalancamiento y mantener el
apoyo a proveedores estratégicos consiguiendo el fortalecimiento de su
cadena de suministro.
La operación de Agrofinanzas se concentra en tres áreas de negocio que se
encuentran interrelacionadas:
Cadenas de Suministro: ofrecer soluciones de financiamiento de cadenas de suministro de materia prima de tipo agrícola para empresas
agroindustriales y comercializadores.
Distribución de Insumos: financiamiento para la venta y distribución de
insumos, así como también para la venta de maquinaria y equipo.
Crédito Corporativo y Estructurado: financiamiento estructurado de
inventarios de materia prima de tipo agrícola y crédito a empresas
agroindustriales y agropecuarias de mediano tamaño.
Cabe mencionar que el 20 de julio de 2012 la Comisión Nacional Bancaria y
de Valores (CNBV) autorizó a Agrofinanzas para poder operar como
Institución de Banca Múltiple, lo que le permite ofrecer una mayor variedad de productos financieros. De esta forma la Empresa cuenta con la capacidad
de poder brindar una solución financiera adecuada para cada una de las
necesidades en el sector agropecuario.
La oficina matriz de Agrofinanzas se encuentra en México D.F., y la cartera
de clientes se distribuye principalmente en seis estados del país; Campeche
Nayarit, Nuevo León, Sonora, Sinaloa y Veracruz. Los eventos relevantes
que han tenido impacto dentro de la Empresa desde su constitución se
mencionan a continuación.
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Estructura Accionaria
Control Accionario La composición accionaria de la Empresa se ha venido modificando desde
su constitución en el 2005. Agrofinanzas fue constituida por la familia Esteve
a través de Agriturst, S.de R.L. de C.V. y Agrocoverage, S.A. de C.V.
Consecuentemente en el año 2006 vendieron el 50.0% de participación a
Banco Société Générale. Posteriormente debido a diversos problemas que
presentó el banco, la familia Esteve readquirió el 50.0% restante de la
Empresa. En el 2010 International Finance Corporation adquirió el 15.2% de
capital. De esta forma, la composición accionaria de Agrofinanzas quedó
compuesta por la familia Esteve, International Finance Corporation y tres
personas físicas. De las personas físicas, una es el presidente del Consejo
de Administración y las otras dos son directivos dentro de la misma.
Consejo de Administración El Consejo de Administración se encuentra compuesto por un presidente,
seis consejeros propietarios con calidad de voto y su respectivo comisario.
Cabe mencionar que Agrofinanzas no cuenta con consejeros
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independientes, no obstante dentro de los consejeros todos cuentan con una
amplia experiencia dentro del sector financiero y dentro del sector
agropecuario fortaleciendo su modelo de negocios.
En la actualidad, la Empresa no cuenta con algún consejero independiente.
En cuanto se comiencen operaciones como institución de banca múltiple, se
incorporarán al consejo de administración dos consejeros independientes.
De tal forma los dos futuros miembros tendrán posturas objetivas ante la
situación de la Empresa, brindando contribuciones con un cierto valor
agregado.
Organigrama La estructura organizacional de Agrofinanzas se encuentra compuesta por
un Director General y siete directores que encabezan las diversas áreas de
la Empresa. En adición a estas áreas se encuentran subdirectores, gerentes
y analistas, sumando un total de 40 empleados.
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Directivos De acuerdo al organigrama, Agrofinanzas cuenta con 8 directores. Los
directores son considerados por la Empresa como capital humano
estratégico para llevar a cabo la operación y un adecuado funcionamiento. A
pesar de ser una Empresa de reciente creación y que sus directivos
principales en promedio lleven únicamente 2.8 años en sus puestos
actuales; los mismos tienen una experiencia acumulada de más de 60 años
en el sector agroindustrial y de instituciones financieras. A partir del cambio
de equipo directivo que comenzó en el año 2008, la Empresa ha tenido un
crecimiento importante y ha logrado penetrar en el mercado
aceleradamente.
Comités Agrofinanzas cuenta con seis comités internos de los cuales se encuentra el
comité de crédito, de comunicación y control, de sistemas, de auditoría, de
riesgos y de remuneración. Estos comités funcionan como guía y apoyo
para las operaciones diarias de la Empresa fortaleciendo el gobierno
corporativo de la misma.
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Modelo de Negocio
La Empresa cuenta con un modelo de negocio que le ha permitido crecer de
manera estable y consistentemente por los últimos 3.5 años de operaciones.
Este modelo consiste en que la Empresa lleva a cabo negociaci ones con
comisionistas a los cuales se les ofrecen los productos y servicios. Los
comisionistas a su vez tienen clientes a los que les compran la materia
prima. Por lo tanto a través de los comisionistas se conoce a estos clientes
primarios a los cuales de igual forma se les ofrecen los productos y servicios
de Agrofinanzas. Por lo tanto, la Empresa para asegurar el cobro al
productor primario, estipula que el comisionista deba realizar una retención
de pagos hacia el productor primario, de tal forma el riesgo de
incumplimiento se ve disminuido por parte del productor primario.
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Agrofinanzas tiene la capacidad de ofrecer diferentes productos y servicios
financieros. Los productos que la Empresa ofrece actualmente son créditos
para capital de trabajo, crédito para inversiones e inventarios. Por lo tanto,
están buscando tener una mejor operación de estos productos y servicios,
alcanzando un desarrollo y expansión de los mismos.
No obstante el día 20 de julio de 2012 se le concedió la autorización por
parte de la CNBV para poder realizar operaciones como institución de banca
múltiple. Por lo tanto el modelo de negocio se verá centrado en
complementar la oferta a mercados ya atendidos, expandir la oferta a
nuevas cadenas productivas y ofrecer productos al mercado de personas
físicas y PyMEs a través de productos y servicios que un Banco de Nicho
tiene la capacidad de proporcionar. De esta forma la Empresa planea
incursionar en nuevas cadenas productivas tanto agropecuarias como no
agropecuarias en donde existan las condiciones adecuadas para ofrecer
servicios financieros tanto de captación como de crédito .
Productos Con la autorización de operar como institución de banca múltiple,
Agrofinanzas ofrecerá productos destinados a PyMEs, Micro Productores e
Individuos. Dentro de los servicios financieros que quiere ofrecer la Empresa
se encuentran divididos en tres grupos; crédito, captación y servicios
financieros. A las PyMEs se les ofrecerán ocho productos integrados por
siete tipos de créditos diferentes y un producto de captación; a los micro
productores se les ofrecerán 8 productos de los cuales tres son orientados al
crédito, cuatro a la captación y uno al servicio; finalmente a los individuos en
general, se les ofrecerán 7 productos de los cuales uno es un crédito, cuatro
se orientan a la captación y dos al servicio.
La razón de ampliar la gama de productos tiene la finalidad desarrollar un
portafolio más completo, satisfaciendo una mayor proporción de las
necesidades de los clientes. Los nuevos productos se comenzarán a ofertar
por estudios de mercado realizados a productores que actualmen te son
clientes de La Empresa. Por el momento, Agrofinanzas mantendrá la actual oferta de productos y servicios, y planea incorporar paulatinamente los
demás conforme vayan avanzando las operaciones como banco.
Tren de Crédito
El tren de crédito de Agrofinanzas está compuesto por diversas etapas, las
cuales comienzan con la promoción y finalizan en la recuperación.
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Promoción El objetivo de esta etapa es identificar los prospectos potenciales para ser
acreditados, dándoles a conocer los productos y servicios con los que
cuenta la Empresa y los requisitos para la obtención de algún crédito . Las
actividades que se llevan a cabo en este proceso incluyen; la selección de
mercado donde se promoverán los productos, seguido por el análisis y
entendimiento de las necesidades de dicho mercado. Una vez realizadas, se
identifica posibles prospectos dentro del mercado seleccionado y se define
la estrategia de comunicación hacia los mismos. Se realiza un primer
contacto con los prospectos y se le ofrecen los productos. Cuando el cliente
acepta se llena la solicitud de crédito y se recompila la informaci ón para que
esta sea enviada a la mesa de control y haga una consulta del buró de
crédito del cliente, enviando los resultados al área de promoción . Se revisa
que el expediente esté completo y se envía el expediente físico al área de
crédito para la revisión. En el proceso de promoción participan la dirección
de promoción, el ejecutivo de promoción y ejecutivo de la mesa de control.
Cabe destacar que en esta etapa, se lleva a cabo la labor de promoción de
los créditos apegado a las características de cada producto y al
procedimiento que aplique. Una vez que se tiene al prospecto, se debe de
contar con toda la documentación establecida en los formatos definidos
mediante una lista de control para hacer el trámite de cualquier crédito. La
comunicación de los promotores con el público debe de ser clara,
consistente y debe cumplir con las normas que emitan la CONDUSEF y la
CNBV. Todas las solicitudes de crédito deberán de estar completas y deben
ser sujetas a la evaluación crediticia correspondiente. La informaci ón con la
que cuenten los promotores de los clientes o prospectos es confidencial. No
puede existir conflicto de interés, en caso de que una solicitud de crédito sea
de algún colaborador consanguíneo directo e indirecto de la Empresa, esta
será atendida por una persona que no cuente con correlación alguna.
Los directores de promoción, al principio del año cuentan con un plan de
colocación anual que será dividido entre los mismos. Cada director deberá
de revisar mensualmente los avances del presupuesto de colocación anual
con sus promotores, de tal forma se podrá llevar una mejor administración y dar un seguimiento eficiente a los créditos. Al menos una vez al año debe de
revisar que los expedientes de crédito estén completos.
Evaluación y Aprobación La evaluación se llevará a cabo con base a los requisitos, criterios y
estándares definidos para cada tipo de producto en donde se realiza un
análisis cualitativo y cuantitativo. El proceso da inicio una vez que los
obligados solidarios cumplan con los requisitos y documentación requerida. Dentro de esta fase se realiza un análisis de riesgo crediticio y el prospecto
es consultado en una Sociedad de Información Crediticia. Se deberá integrar
un expediente de crédito con toda la documentación e información del
solicitante (Buró de crédito, SUSTRAE, información financiera, proyecciones
de ser necesarias, información legal términos y condiciones de la propuesta,
finalmente el KYC-formato para conocer al cliente), los cuales deben de
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estar disponibles para el auditor interno, el externo y para las autoridades
competentes. Una vez que se tiene listo el análisis de crédito se revisa el
monto de crédito y dependiendo de esto es traspasado al correspondiente
órgano de aprobación.
La aprobación de créditos es responsabilidad del Consejo de Administración,
el cual tomará una decisión en el comité de crédito junto a algunos
funcionarios. El responsable del área encargada de crédito y el director de
administración, operaciones y finanzas tienen la facultad de aprobar crédi tos
directos hasta por UDIs$2.5m. Dos de las tres siguientes personas –director
general, director de administración, finanzas y operaciones y el presidente
del consejo- podrán autorizar créditos de hasta UDIs$4.0m. Los créditos
superiores a este monto deberán ser aprobados por el comité de crédito que
incluye a dos miembros del consejo de administración y dos directores.
Instrumentación y Desembolso El gerente de la mesa de control de Agrofinanzas lleva a cabo las
operaciones para la autorización de las actividades de fondeo y desembolso,
las cuales incluyen la recepción y revisión de la solicitud, verificación de
límites, verificación de cumplimiento de condiciones, de donde provienen los
recursos (FIRA o propios), revisión de garantías, alta en el sistema, ent re
otras más, finalizando en el desembolso a través de una transferencia interbancaria. En dichas operaciones participan ejecutivos de la mesa de
control, el gerente de la mesa de control y para la aprobación se requiere de
la participación del área de tesorería. La finalidad de este proceso es enviar
los recursos del financiamiento al acreditado, asegurando la formalización de
la solicitud en el sistema y la creación del crédito activo y del pasivo e n el
sistema.
Es importante mencionar que no se podrán cambiar las condiciones
establecidas por el área de aprobación, ni otorgar un crédito sin la
autorización correspondiente. Cada crédito se administrará de acuerdo a los
términos y condiciones establecidos, de tal forma deberá contar con un
expediente que sustente la correcta colocación del mismo. El área
responsable de la mesa de control , es la encargada de la guarda y custodia
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de los expedientes de crédito, los cuales estarán a disposición de los
responsables de las funciones de contraloría interna, audito ría interna,
auditoría externa y autoridades competentes. Debe incluir los instrumentos
jurídicos, verificación que la garantía respalde el monto del crédito y que
cumpla con los requisitos requeridos. La información de los expedientes de
crédito deberá de ser actualizada al menos una vez al año, l levando un
control de los cambios.
Las cuentas liquidadoras controlan los desembolsos por otorgamiento de
créditos como la cobranza recibida de los clientes, de tal forma se puede
asegurar que todos los fondos sean registrados durante el día.
Seguimiento y Control El área encargada de la promoción deberá dar seguimiento puntual y
permanente de los créditos otorgados para verificar que estos hayan sido
util izados de la manera correcta. Este seguimiento se realiza
constantemente y se generan reportes trimestrales de créditos individuales
con información detallada sobre los créditos. Los créditos que no cumplan
con las condiciones establecidas, se revisarán y dependiendo de la situación
y relación con el acreditado se buscará llegar a una solución favorecedora.
Adicionalmente se realiza un análisis de exposición al riesgo de crédito el
cual será expuesto en reportes trimestrales que servirán para revisar la
calidad de la cartera y las reservas por riesgo creditico . Estos reportes se le
presentarán al director general trimestralmente con el fin de mantener un
mayor control de la cartera de crédito.
Además de los procesos internos, la cartera es sometida a una revisión
continua que realizarán los auditores y las autoridades supervisoras, de
acuerdo a las prácticas bancarias y las disposiciones legales aplicables. De
esta manera, el área de control interno llevará a cabo diversas actividades
que comprueben el apego a las políticas y l ineamientos en la operación de
los créditos. Posteriormente se realiza una verificación de la operación bajo
distintas dimensiones por parte del área de auditoría interna. Por lo tanto se
debe verificar que los expedientes de crédito cuenten con los documentos completos, que estos cuenten con los datos de identificación del cliente y
que hayan sido autorizados. Asimismo se debe de contar con una bitácora
para el registro de las operaciones de control de igual manera que sus
posibles desviaciones. Posteriormente se analiza el riesgo de concentración,
siendo mitigado bajo medidas estrictas establecidas por el área responsable.
Esta área deberá contar con mecanismos para la identificación y control de
las posibles desviaciones. Finalmente se verifica que los créditos otorgados
se les den seguimiento de acuerdo a las políticas y normatividad.
Recuperación Administrativa y Judicial La Empresa cuenta con una metodología de cobranza de acuerdo a los
tiempos de vencimiento de cada crédito. A través de ella se cubren cuatro
aspectos fundamentales, el primero siendo la adecuada asignación de
cartera de cobranza por etapa o estrato, posteriormente la supervisión,
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registro y control de mediación de las gestiones de recuperación y cobranza ,
por último, las acciones de gestión de cobranza en sus diferen tes estratos o
etapas. La recuperación administrativa podrá realizarse a través de gestores
de cobranza y/o despachos externos.
Cobranza Preventiva
La dirección de promoción es el área encargada de realizar esta cobranza.
El ejecutivo de promoción por medio del sistema obtiene al principio de cada
mes una relación de vencimientos del siguiente mes por venir. Esto da
oportunidad de planear la cobranza y establecer contacto vía teléfono y
correo con los acreditados para hacerles un recordatorio de pago y de la
fecha de vencimiento de sus créditos para que puedan realizar el pago
correspondiente. Esta actividad de cobranza es preventiva ya que ocurre
previo al vencimiento de los créditos. Los directores y promotores tienen
acceso a una carpeta la cual pueden consultar constantemente y revisar
todo tipo de información del crédito y los vencimientos de pago.
Cobranza en Mora
La cobranza en mora es realizada por el área de promoción la cual da inicio
una vez que el crédito cae en incumplimiento de pago , teniendo desde 1
hasta 30 días de vencido. Los ejecutivos de promoción deben comenzar
gestiones a partir del primer día de atraso. Todas las actividades ya sean
llamadas, correos, visitas o mensajes que se llevaron a cabo en este tipo de
cobranza quedan registradas en la Bitácora de Seguimiento al Acreditado y
Recuperación de Cartera.
Cobranza Extrajudicial
El área responsable de este tipo de cobranza es la dirección jurídica interna
de la compañía, dando continuidad a las gestiones de cobranza en mora .
Dentro de esta cobranza se sigue contactando al cliente y al obligado
solidario por diferentes medios, como visita en sitio, l lamadas telefónicas,
correo, etc. Esta etapa comienza al día 31 de atraso, culminando 90 días
después del vencimiento. En esta etapa se llevan a cabo mayores
actividades y análisis para llevar a cabo una mejor negociación con los
clientes y determinar la factibil idad de cobro, previo a una actividad judicial.
Cobranza Judicial
Una vez que el crédito cae en cartera vencida, el área jurídica es la
encargada de realizar la cobranza. Las actividades se llevarán a cabo ante
las autoridades judiciales. Se comienza el proceso de transferencia de
cartera judicial, integrando toda la documentación requerida y haciendo
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responsable al despacho legal externo que llevará el caso. El despacho
recibe la documentación necesaria y contará con diez días para llevar a
cabo el análisis de la cartera transferida. En este plazo de determinará la
viabil idad de recuperación por la vía judicial. Si se determina que se cuenta
con los elementos necesarios para proceder legalmente, se contará con 30
días hábiles más para iniciar las acciones legales correspondientes.
Plan de Negocios
El plan de negocios de Agrofinanzas para los próximos tres años es
mantener a sus clientes actuales e incrementar la captación a través de una
oferta nueva de productos y servicios, derivado del otorgamiento de la
l icencia de Banco de Nicho. De esta forma, la Empresa quiere obtener un
mayor crecimiento en los estados de la república mexicana en los cuales ya
cuentan con presencia actualmente, así como adquirir una expansión de
operaciones a ocho nuevos estados, y alcanzando al quinto año de
operaciones un total de 23 sucursales. Dentro de los estados a los que se
quieren expandir se encuentra Chiapas, Chihuahua, Durango, Estado de
México, Guanajuato, Jalisco, Michoacán y Puebla .
La Empresa tiene planeado incursionar en nuevas cadenas de negocio
productivas, en las cuales hoy en día no participa tales como; farmacéutica,
aceites y grasas vegetales, conservas alimenticias, aguacate, trigo, entre
otras. La incursión en nuevas cadenas de negocio se deriva del resultado de
realizar un análisis en donde se determinó cuales son las cadenas el las que
existen mayores oportunidades de negocio.
Adicionalmente se ofrecerán productos y servicios a individuos relacionados
con cadenas productivas que ya sean atendidas o que sus actividades
diarias se encuentren dentro del área de influencia del nuevo banco. El
mercado objetivo de La Empresa es ofrecer los productos y servicios de
crédito personal (comercial), compra de seguros, pago de remesas,
depósitos a la vista y depósitos a plazo fi jo . Estos productos y servicios se
encuentran enfocados a los segmentos bajos, medio y alto de la población,
los cuales se complementarán con cuentas de inversión.
Herramientas de Fondeo
Agrofinanzas, al 2T12 cuenta con cuatro líneas de crédito, la primera
otorgada por Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA),
con un monto de P$1,300.0m a una tasa fi ja y variable. La segunda línea es
de Banco Monex por P$50.0m. La tercera línea es de Corporación
Interamericana de Inversiones por P$30.0m. Por último la cuarta línea es de
Scotiabank Inverlat por P$30.0m. El uso al 2T12 de todas las líneas de
crédito es del 93.3% alcanzando un monto de P$1,315.0, de los cuales el
55.7% es a corto plazo y el 44.3% es a largo plazo.
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HR3
Agrofinanzas cuenta con un programa de Certificados Bursátiles de Corto
Plazo con un vencimiento a dos años y un monto autorizado de hasta
P$500.0m, del cual se han realizado tres emisiones al amparo del programa.
El monto de las emisiones al 2T12 asciende a P$275.0m quedando
disponible el 45.0% del monto autorizado, el detalle se puede observar en la
tabla a continuación.
Al día de hoy la Empresa mantiene tres emisiones vigentes y el monto en
circulación asciende a P$275.0m, con fechas de vencimiento en 9, 107 y
149 días. Cabe destacar que de acuerdo a la auditoría realizada por su
principal fondeador (FIRA), Agrofinanzas mantiene una calificación de B1,
siendo esta una calificación moderada.
Competencia
Dentro de la principal competencia de Agrofinanzas se encuentran diversas
entidades, que al igual que la misma, se enfocan a dar financiamiento al
sector agropecuario de México. Entre estas se encuentran Sofoles,
Sofomes, Uniones de Crédito, Sofipos y Bancos Comerciales. Los
principales cuatro competidores se enlistan y describen en la tabla a
continuación.
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Capitalización
Los bancos de nicho en México requieren un mínimo de capital menor que el
resto de la banca. Este monto varía de UDIs 36.0m a UDIs 54.0m para
bancos de nicho. El monto depende de las diferentes operaciones en las que
se encuentren autorizados a realizar y del tamaño de sus activos. Esto
debido a que las operaciones de un banco de nicho son especializadas en
cuanto a ciertas industrias ó regiones. Estos tipos de bancos están sujetos a la misma regulación que los demás, ya sea en cuanto al requerimiento de
reservas, de capitalización, reglas contables, de riesgos, entre muchas más.
Agrofinanzas, para cumplir con la regulación de la CNBV en cuanto al
requerimiento mínimo de capital; realizará una inyección de P$120.0m el día
7 de septiembre de 2012. Situando su capital social al 3T12 en P$26 7.9m y
UDI’s 55.8m aproximadamente (vs. P$147.9m al 2T12).
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HR BBB+
HR3
Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
Agrofinanzas es creada con la finalidad de financiar el sector agrícola en
México. La Empresa está enfocada en atender a personas y empresas que
no tienen acceso a fuentes de crédito formales. De tal manera otorgan
soluciones de financiamiento competitivas, diseñadas acorde a las
necesidades específicas de sus clientes. La Empresa destina principalmente
sus productos y servicios al sector azucarero, concentrando al 2T12 el
51.3% de la cartera total al culti vo y elaboración de este producto.
El sector agrícola en México representó al 2T12 el 3.4% del Producto Interno
Bruto Nacional. El PIB y la agricultura tuvieron un crecimiento anual de 4.1%
y de 9.5% respectivamente, del 2T11 al 2T12 (vs. 3.1% y -9.3% del 2T10 al
2T11). A continuación se puede observar la distribución del PIB por sector
económico.
Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura La Empresa al 2T12 cuenta como principal fuente de fondeo a FIRA, la cual
opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca sus
recursos a través de bancos y otros intermediarios financieros, tales como
Sofoles, Sofoms, arrendadoras financieras, almacenes generales de
depósito, agentes PROCREA, empresas de factoraje y uniones de crédito.
Al cierre de 2008, aproximadamente el 80% del total del financiamiento al
campo con recursos de FIRA fue canalizado a través del sector bancario y el
20% fue distribuido por otros agente financieros bancarios. Sin embargo,
como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA decidió enfocarse a
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HR3
los pequeños productores rurales a través de intermediarios financieros no
bancarios.
En 2011, FIRA otorgó financiamiento total por P$110,916.0m (vs.
P$102,945.0m en el 2010), con lo que se logró atender a alrededor de 1.9
millones de productores. El financiamiento total a la rama agrícola tuvo un
incremento, pasando de P$68,918.0m en 2010 a P$72,332.0m en el 2011.
Para las actividades ganaderas se destinaron P$20,262.0m en el 2010 y
P$23,048m en el 2011 y para las actividades pesca P$3,408.0m en el 2010
y P$3,933.0M en el 2011.
FIRA ha establecido como prioridad ampliar el financiamiento en zonas con muy alto grado y alto grado de marginación. Dicha situación ha permitido
que se incremente el financiamiento en los últimos años. Esto se debe a la
innovación de productos financieros, la ampliación de canales de crédito y la
inducción para que los intermediarios financieros privados adecúen
productos, procesos y sistemas para atender las diferentes necesidades.
Específicamente para los Intermediarios Financieros No Bancarios se
destinaron P$18,410.0m durante 2010 y $18,614.0m en el 2011, teniendo un
incremento del 1.1% con respecto al 2010.
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HR3
Principal Producto Financiado
Caña de Azúcar
La cartera de crédito de Agrofinanzas, se concentra principalmente en el
financiamiento de productores del sector cañero. Actualmente la producción
de caña de azúcar se registra en 15 estados de la república mexicana ,
diversificados en 5 regiones, con 59 ingenios azucareros operando.
El ciclo de la caña de azúcar en México tarda aproximadamente 12 meses,
comenzando aproximadamente en el mes de noviembre. El proceso requiere
un periodo de crecimiento y uno de maduración. La producción de caña de
azúcar durante el ciclo 2010-2011 fue de 5.1 millones de toneladas y la del
ciclo anterior de 2009-2010 fue de 4.8 millones de toneladas. Por lo tanto se
obtuvo un crecimiento de 7.4% en el ciclo 2010-2011 (vs. -2.8% en el ciclo
2009-2010).
En cuanto a la distribución de la producción por estado, Veracruz se ha
mantenido como líder productor durante el ciclo 2010-2011 con un total de
1.8 millones de toneladas (vs. 1.8 millones de toneladas en el ciclo 2009 -
2010), por lo tanto hubo un crecimiento de 4.2% (vs. -2.2% en el ciclo
anterior).
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HR3
Análisis de Cartera
La cartera de crédito total (Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito
Vencida) de Agrofinanzas muestra un comportamiento creciente desde el
4T08 al 2T12. En línea con este crecimiento del 2T11 al 2T12 la cartera
mostró un crecimiento del 47.6% (vs. 15.4% del 2T10 al 2T11). La Empresa
se encuentra en un periodo de expansión y sus planes a futuro incluyen la
incorporación de nuevos productos, lo que ocasionará un mayor crecimiento.
En cuanto al índice de morosidad, este ha logrado una ligera mejora al 2T12
situándose en 3.9% (vs. 4.6% al 2T11), derivado de mejores políticas de
cobranza.
La cartera de crédito de la Empresa, al 2T12 se encuentra conformada por
5,849 clientes y un total de 27,788 contratos de crédito. En cuanto al plazo
promedio ponderado de los créditos, este asciende a 1.9 años, el plazo
promedio ponderado de los créditos restante al vencimiento es de 1.3 años y
el promedio ponderado para la próxima fecha de pago de capital es de 0.6
años. Por lo tanto, podemos observar que Agrofinanzas cuenta con
experiencia en el tren de crédito, el cual comienza con la originación y
culmina con la cobranza, y ha sido capaz de completar el ciclo repetidas
veces. Cabe destacar que Agrofinanzas cuenta con un seguro de cobertura
por parte de FEGA, el cual cubre la cartera insoluta de Empresa en un
50.0% en pesos y 40.0% en dólares.
Al 2T12 el 40.6% de los créditos otorgados por la Empresa son de tipo
refaccionario, de los cuales la mayoría cuentan con una garantía hipotecaria.
El 26.7% de los créditos otorgados son de cuenta corriente y el 23.5% son
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de avío. Asimismo, Agrofinanzas cuenta con servicios de Reporto y de
créditos simples.
Asimismo, Agrofinanzas tiene presencia en diferentes estados de la
República en donde ofrece sus productos y servicios (créditos
refaccionarios, cuenta corriente, avío, reportos y créditos simples). El estado
en el que la Empresa tiene una mayor participación es Nayarit con el 22.5%,
esto es consecuencia de que el principal ingenio se encuentra en este
estado. En seguida se encuentra Veracruz con 15.6% (este estado cuenta
con 22 ingenios azucareros de los 59 totales). Dentro de los principales 4
estados, Agrofinanzas cuenta con el 63.8% de la cartera, no obstante se
encuentran relativamente pulverizados geográficamente.
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El destino principal de los créditos otorgados por Agrofinanzas es para
financiar el cultivo y la producción de azúcar, teniendo una participación en
la cartera de 31.1% y 20.2% respectivamente. Seguido por el camarón con
una participación de 10.2%. Esto demuestra un riesgo de concentración en
cuanto al cultivo del azúcar ya que 51.3% de la cartera total se encuentra
enfocada a ese sector, no obstante lo anterior.
En cuanto al desglose de cartera por comisionista (ó Ingenio), el que
representa una mayor participación para la Empresa cuenta con el 21.2% de
la cartera, seguido por el segundo más importante con el 5.3%, el 3.8% por
el tercero y el 5.3% por los comisionistas restantes. Por lo tanto, el total de
comisionistas representa el 38.9% de la cartera. De tal forma que, la
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mayoría de la cartera es originada sin comisionista y representa el 61.1% de
la misma.
La Empresa cuenta con una metodología de calificación del riesgo que
representa cada contrato de crédito basado en la regulación de la CNBV.
Esta metodología se encuentra descrita en el Manual de Administración
Integral de Riesgos. La calificación asignada a cada contrato de crédito puede variar en la escala de calificación la cual comienza en A1 como la
más alta calificación crediticia y culmina en E como la menor calificación
crediticia. En la gráfica que se encuentra continuación se puede observar el
desglose del monto de la cartera total, distribuido en los diferentes niveles de
la escala de calificación interna. Se puede apreciar que el 60.3% de la
cartera pertenece a calificaciones de moderado y alto riesgo (B1, B2 y B3), y
la calificación con mayor participación en la cartera es de B1. Por lo tanto la
cartera representa un moderado riesgo de incumplimiento de pago y relativa
probabilidad para que la cartera caiga en morosidad.
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HR3
En cuanto a la concentración de la cartera total por los diez clientes con
mayor relevancia para la Empresa, esta se encuentra moderadamente
concentrada representando el 33.8%. En cuanto a la concentración de la
cartera a capital, esta razón se ubica en niveles de 2.3x, representando un
alto nivel de concentración en cuanto al capital para la Empresa. Es
importante mencionar que la Empresa cuenta con un riesgo moderado de concentración entre los diez clientes principales a cartera, fortaleciendo la
posición de la misma.
En cuanto a la concentración por acreditado a través de comisionistas, sus
diez clientes principales, representan el 33.7% de la proporción de la cartera
que cuenta con comisionista (39.9%). En cuanto a la concentración a capital,
la razón se ubica en niveles saludables de 0.9x.
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En la concentración por acreditado sin comisionista, los diez clientes
principales representan el 51.8% de la cartera segmentada. Debido a que el
61.1% de la cartera no es originada a través de comisionistas, por lo tanto al
analizar la cartera sin comisionista la concentración de la misma alcanza
niveles de mayores que los anteriores. En cuanto a la concentración a
capital, esta razón se ubica en niveles de 2.3x, representando un riesgo de
concentración para la Empresa.
Brechas de Liquidez
En cuanto a las brechas de liquidez de la Empresa, estas se encuentra en
niveles sólidos en la industria debido a la relación de activos y pasivos que
representarán entradas y salidas en menos de un mes, menos de seis
meses, menos de un año y más de un año. La brecha ponderada (Suma
ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / suma
ponderada del monto de pasivos para cada periodo), representa un 32.0% y
demuestra que hay liquidez suficiente para que Agrofinanzas cumpla con los
compromisos financieros que se tienen estimados en el corto y largo plazo.
Esto se debe a que los activos y pasivos se encuentran calzados en su
mayoría, debido a que su principal línea de fondeo es FIRA. De acuerdo a
esto, HR Ratings considera que existe un riesgo de liquidez bajo.
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Evaluación de la Administración
Los directivos que laboran actualmente en Agrofinanzas han formado parte
de compañías e instituciones pertenecientes a los sectores agroindustrial y
de instituciones financieras, por lo que cuentan con amplia experiencia y alto
conocimiento del mercado, contando con una experiencia acumulada de
más de 60 años en los sectores mencionados con anterioridad . Cabe
destacar que el Director General y el Director de Operaciones de la Empresa
laboraron en FIRA en puestos directivos, alcanzando 11.8 años acumulados
dentro de esa institución. Es relevante mencionar nuevamente que FIRA es
la principal herramienta de fondeo de la Empresa. En cuanto a los miembros
del Consejo de Administración, estos en su totalidad, cuentan con una
extensa experiencia dentro de los sectores financiero y agropecuario. Por lo
tanto, la experiencia en conjunto, del consejo de administración y de los
directivos de cierta manera acota el riesgo operacional y fortalece de forma
importante el modelo de negocios.
Procesos y Sistemas Los sistemas con los que cuenta Agrofinanzas en la actualidad son
necesarios y asisten de manera eficiente con la administración, prevención
de lavado de dinero, elaboración de reportes, gestión de portafolios de
inversión, administración de riesgos, entre otras más. Para poder realizar
todas estas funciones, Agrofinanzas cuenta con diversos sistemas los cuales
todos cuentan con interfaces para poder operar conjuntamente. Las
interfaces evitan dobles capturas de información, evitan re -procesos,
mantienen la integridad de la información y evitan la alteración de cifras de
control. Por lo tanto al contar con estos sistemas se consigue tener un mayor
control de la cartera crediticia, desde la originación hasta la cobranza , como
también la creación de reportes regulatorios a la CNBV, BANXICO y SAT.
Riesgo Contable y Regulatorio
Agrofinanzas es una empresa que tiene como razón social el ser una
SOFOL, por lo que se encuentra regulada por la CNBV y debe de cumplir
con ciertas auditorías. La Empresa a través de su sistema debe de crear
reportes regulatorios que cumplan con los requisitos de la CNBV y el Banco
de México.
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Para los estados financieros dictaminados de 2011, se contrató a la firma
Crowe Horwath Gossler para que llevara a cabo el análisis de los mismos.
En dichos estados financieros se establece lo siguiente: “En nuestra opinión,
los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en
todos los aspectos importantes, la situación financiera de Agrofinanza s, S.A.
de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Limitado, al 31 de diciembre de
2011 y 2010, y los resultados de sus operaciones, las variaciones en el
capital contable y los flujos de efectivo por los ejercicios que terminaron en
esas fechas, de acuerdo con las bases contables establecidas por la CNBV
para este tipo de sociedades”.
HR Ratings considera que debido a que la Empresa se encuentra regulada
por la CNBV y BANXICO, así como cuenta con un despacho de auditoría
externa, el riesgo operativo se ve mayormente acotado.
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Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el
análisis de métricas financieras y efectivo disponible por parte de
Agrofinanzas para determinar su capacidad de pago.
Para el análisis de la capacidad de pago de la Empresa, HR Ratings realizó
un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario
económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de
pago de Agrofinanzas y su capacidad para hacer frente a las obligaciones
crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el
escenario base y de estrés se muestran a continuación:
Cabe mencionar que tanto en el escenario base como en el escenario de
estrés HR Ratings considera que el proceso de autorización de Agrofinanzas
para convertirse en institución de banca múltiple es concluido de manera
exitosa. Debido a lo anterior, el crecimiento proyectado considera la forma
en que la l icencia para operar como institución de banca múltiple le podría
beneficiar a la Empresa, tanto en captación como en colocación de recursos.
Bajo dicha óptica, HR Ratings realizó el análisis de la Empresa bajo un
enfoque de institución de banca múltiple, haciendo comparación de las
métricas financieras de la Empresa con las de instituciones similares.
A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios
planteados por HR Ratings.
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HR3
Escenario Base
El escenario base proyectado por HR Ratings para Agrofinanzas considera
condiciones macroeconómicas favorables que impactan de manera positiva
sobre la calidad y el crecimiento de la Empresa. Esto debido a un entorno
adecuado que permite el sano crecimiento y expansión por parte de los
clientes de Agrofinanzas y que al mismo tiempo impacta sobre la demanda y
necesidad de recursos financieros por parte de la Empresa. Asimismo,
consideramos que bajo un escenario económico base la Empresa sería
capaz de obtener fondeo con condiciones estables, lo que favorecería los
resultados generados.
Durante el último año la Empresa ha visto un fuerte crecimiento por parte de
su cartera de crédito vigente, con una expansión del 2T11 al 2T12 de 48.6%
(vs. 15.6% del 2T10 al 2T11). Esto debido a las estrategias que
Agrofinanzas ha mantenido para mantener un crecimiento agresivo, así
como la demanda que ha existido por los productos ofrecidos. Lo anterior
l leva a que la Empresa mantenga un nivel de cartera adecuado que permite
generar ingresos de manera constante. Para los periodos proyectados,
consideramos que la l icencia para operar como institución de banca múltiple
le generará importantes beneficios a la Empresa en cuanto a crecimiento.
Esto debido a que incrementará la presencia de Agrofinanzas en cuanto a
marca y aumentará el número de operaciones que la Empresa podrá
realizar, lo cual facil itará los servicios ofrecidos. Debido a ello, consideramos
que bajo un escenario económico base la cartera de crédito vigente
aumentaría del 4T11 al 4T12 en un 56.5%, del 4T12 al 4T13 en un 33.2% y
del 4T13 al 4T14 en un 23.2% (vs. 19.2% del 4T10 al 4T11).
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Por otra parte, para fondear el crecimiento de la cartera, Agrofinanzas
también ha tenido un aumento importante en cuanto a sus pasivos con
costo, con un incremento del 2T11 al 2T12 de 40.7% (vs. 36.0% del 2T10 al
2T11). Este crecimiento se mantiene en un rango adecuado dado el
crecimiento observado por parte del otorgamiento de crédito. Para los
periodos proyectados, debido a que consideramos un fuerte crecimiento por
parte de los activos, las obligaciones de Agrofinanzas también tendrían un
incremento importante, con un incremento del 4T11 al 4T12 de 74.6%, del
4T12 al 4T13 de 35.1% y del 4T13 al 4T14 de 22.4% (vs. -0.2% del 4T10 al
4T11).
Cabe mencionar que aunque la Empresa obtendrá la autorización para
operar depósitos por parte de clientes, no consideramos que dichas
obligaciones serían util izadas por Agrofinanzas hasta los primeros mese s del
2014.
En cuanto al índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de
Crédito Total), el indicador se mantiene en niveles elevados dentro de la
industria de 4.0% al 2T12 (vs. 4.6% al 2T11). Esto indica el formato de
otorgamiento por parte de la Empresa, donde se realiza un análisis
exhaustivo sobre la capacidad de generación de flujo de los proyectos y se
busca estructurar los créditos para apoyar de la mejor manera a los clientes.
Para los periodos proyectados, consideramos que el indicado r se podría
mantener dentro del mismo rango aunque con un ligero aumento dado el
mayor volumen de operaciones, lo que llevaría a que la morosidad se
ubicara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 4.0%, 4.5% y 4.7% respectivamente (vs. 3.6% al 4T11). Esto mantendría a la morosidad en un rango promedio dentro
de la industria.
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El índice de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios
en Balance / Cartera de Crédito Vencida) se mantiene al 2T12 en niveles por
debajo del promedio de la industria de 0.4x (vs. 0.5x al 2T11). Esto dadas
las garantías con las que se cuenta para la cobranza de los créditos, lo que
lleva a que de acuerdo a la metodología para generación de reservas
únicamente se tengan que generar las estimaciones con las que se cuenta
actualmente. Para los periodos proyectados, consideramos que la razón de
cobertura se mantendría en niveles de 0.4x para todos los periodos
proyectados (vs. 0.6x al 4T11).
Durante los últimos meses, la Empresa no ha realizado castigos importantes
de cartera debido a los adecuados procesos de recuperación y ejecución de
garantías de los créditos. Para los periodos proyectados, consideramos que
Agrofinanzas comenzaría a realizar castigos en orden de 10.0% trimestral
sobre el saldo de la cartera vencida. Esto debido a que consideramos que
existiría una presión por parte de las autoridades para realizar castigos dada
la operación como institución de banca múltiple.
En cuanto al MIN Ajustado ((Margen Financiero Neto Promedio 12 meses –
Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12 meses) /
Activos Productivos Promedio), el indicador se mantiene en niveles
promedio dentro de la industria de 7.0% al 2T12 (vs. 8.0% al 2T11). Esto
debido al spread de tasas (Tasa Activa Promedio 12 meses / Tasa Pasiva
Promedio 12 meses) en niveles promedio que la Empresa también mantiene
de 5.3% al 2T12 (vs. 7.1% al 2T11). Lo anterior se presenta dada la baja
tasa activa cobrada por la Empresa y la tasa pasiva por encima del promedio de la industria que Agrofinanzas mantenía.
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Dentro del escenario se considera que uno de los beneficios de la obte nción
de la l icencia para operar como banco de nicho sería una disminución en el
costo de fondeo. No obstante, el incremento en la generación de reservas
preventivas haría que el spread proyectado bajo el escenario base se
mantuviera dentro de los mismos niveles. Lo anterior l levaría a que el MIN
Ajustado de la Empresa se mantenga dentro de los mismos niveles para
cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 6.5%, 6.8% y 7.1% respectivamente (vs.
7.3% al 4T11). Esto indicaría una posición adecuada para las operaciones
de la Empresa, sin embargo se seguiría manteniendo en niveles promedio
para la industria.
En cuanto a los gastos de administración, durante los últimos trimestres se
ha observado un mayor control sobre los egresos en relación a los ingresos
observados y a los activos productivos promedio. Esto lleva a que el índice
de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos
Totales de la Operación Promedio 12 meses + Estimaciones Preventivas
para Riesgos Crediticios Promedio 12 meses)) haya mostrado una mejoría
en cuanto a sus niveles, cerrando el 2T12 en 57.9% (vs. 71.9% al 2T11).
Esto ubica a Agrofinanzas en niveles promedio dentro de la industria. Para
los periodos proyectados bajo el escenario base, debido a que
consideramos que los ingresos y gastos se incrementarían a niveles
similares, el índice de eficiencia cerraría en niveles similares al 4T12, 4T13 y
4T14 en 56.9%, 52.3% y 52.5% respectivamente (vs. 59.6% al 4T11). Esto
indicaría una posición adecuada para la Empresa.
Por otra parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración
Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) también ha
presentado una mejoría importante en sus niveles debido al fuerte
incremento que se ha dado por parte de los activos productivos, el cual ha
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sido mayor que el crecimiento en cuanto a gastos. Esto llevó a que el índice
de eficiencia operativa cerrara al 2T12 en 4.6% (vs. 5.1% al 2T11). Para los
periodos proyectados, consideramos que existiría un aumento similar en
cuanto a gastos y activos productivos, lo que llevaría a que el índice de
eficiencia operativa de Agrofinanzas cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 4.8%,
5.0% y 5.1% respectivamente (vs. 4.9% al 4T11).
Todo lo anterior l leva a que la rentabilidad por parte de la Empresa se
mantenga en niveles de fortaleza dentro de la industria, derivado de un
adecuado margen financiero. Esto se observa a través de un ROA Promedio
(Resultado Neto Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses)
en niveles adecuados de 2.4% al 2T12 (vs. 1.4% al 2T11). Asimismo, el
ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable
Promedio 12 meses) se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la
industria de 17.8% al 2T12 (vs. 9.7% al 2T11).
Para los periodos proyectados bajo el escenario base, debido a que
consideramos un mantenimiento proporcional en cuanto al margen
financiero y los gastos de administración, la rentabilidad de la Empresa
también se mantendría en niveles similares. Esto llevaría a que el ROA
Promedio cerrara al 4T12, 4T13 y 4T14 en niveles de 2.1%, 2.1% y 2.1%
respectivamente (vs. 2.6% al 4T11).
Por otra parte, el ROE Promedio se mostraría una disminución, cerrando el
4T12, 4T13 y 4T14 en 14.2%, 14.6% y 15.8% respectivamente (vs. 18.7% al
4T11). Esto se debe principalmente a que dentro del proceso de convertirse
en Banco de Nicho, Agrofinanzas tiene planeado fortalecer el capital social
al 3T12 por P$120.0m. No obstante HR Ratings considera que el ROE se
encuentra en niveles sanos.
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El índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo
Totales) se encuentra en niveles aceptables de 17.8% al 2T12 (vs. 27.5% al
2T11). El decremento que se mostró durante el último año se debe
principalmente al fuerte crecimiento que se tuvo dentro de la cartera de
crédito incrementando los activos sujetos a riesgo. Para los siguientes
periodos se espera que dicha métrica continúe con esta tendencia debido al
continuo crecimiento de la cartera. De acuerdo a esto, para finales del 4T12,
4T13 y 4T14 el índice se proyecta en 18.0%, 15.7% y 15.0%.
La razón de apalancamiento (Pasivo Promedio 12 meses / Capital Contable
Promedio 12 meses) se mantiene en niveles adecuados al 2T12 de 6.4x (vs.
6.1x al 2T11). Esto indica el fondeo que la Empresa ha buscado conforme al
crecimiento que se ha tenido en la cartera. Para los periodos proyectados,
se espera un incremento en los pasivos con costo derivado del crecimiento
proyectado dentro de la cartera de crédito, no obstante se vería
relativamente mitigado por el incremento del capital en la Empresa. De
acuerdo a esto para el 4T12 y 4T13 se espera que la razón de
apalancamiento mostrara una disminución colocándose en 5.9x y 5.9x,
respectivamente. Sin embargo para finales del 4T14 esta se colocaría en
niveles de 6.4x (vs. 6.3x al 4T11). Estos niveles, aunque elevados, se
mantendrían en promedio con los de instituciones de banca múltiple.
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HR BBB+
HR3
En cuanto a la razón de Cartera Vigente a Deuda Neta (Cartera de Crédito
Vigente / Deuda Neta), el indicador se mantiene en niveles relativamente
aceptables de 1.0x (vs. 1.0x al 2T11). Para los siguientes periodos se espera
que dicha razón muestre un incremento para colocarse en 1.1x a finales de l
4T12, 4T13 y 4T14. El incremento se debe a la generación de cartera a
través de recursos propios en lugar de que con los pasivos con costo.
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HR BBB+
HR3
Escenario de Estrés
Para el escenario de estrés proyectado por HR Ratings, consideramos que
existiría un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas a nivel
general, lo que impactaría de manera directa sobre las condiciones en
México. Esto incluiría un fuerte deterioro sobre los mercados financieros y la
confianza de los participantes en dichos mercados, lo que se traduciría en
un ambiente de incertidumbre para las empresas. Asimismo, dentro de dicho
escenario se considera un deterioro en la capacidad de pago por parte de
los acreditados, lo que se traduce en un deterioro sobre la calidad crediticia
de los activos de Agrofinanzas.
Debido a ello, el crecimiento por parte de la cartera vigente se desaceleraría
en comparación con lo proyectado en el escenario base, con un incremento
de 48.1% del 4T11 al 4T12, 28.2% del 4T12 al 4T13 y 19.4% del 4T13 al
4T14 (vs. 56.5% del 4T11 al 4T12, 33.2% del 4T12 al 4T13 y 23.2% del
4T13 al 4T14 bajo el escenario base y 19.2% del 4T10 al 4T11). Esto
indicaría que aún bajo una situación de adversidad por parte de la Empresa,
esta se vería en la necesidad de continuar con su creci miento para mantener
una generación estable de ingresos.
Debido al menor ritmo de crecimiento por parte de los activos en el
escenario de estrés comparado con el escenario base, los pasivos con costo
también tendrían relativamente una menor necesidad de incrementar para
fondear la cartera. Esto llevaría a que las obligaciones con costo mostraran
un incremento del 4T11 al 4T12 de 71.1%, del 4T12 al 4T13 de 26.2% y del
4T13 al 4T14 de 17.7% (vs. 74.6%, 26.2% y 35.1% respectivamente en el
escenario base y 22.4% del 4T10 al 4T11).
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HR BBB+
HR3
Una de las principales afectaciones para Agrofinanzas bajo un escenario
económico de estrés sería el fuerte deterioro en cuanto a la calidad de la
cartera. Esto se daría debido al deterioro en la capacidad de pago por parte
de los acreditados, los cuales tendrían dificultades para cumplir con sus
obligaciones. Lo anterior l levaría a que el índice de morosidad tuviera un
fuerte aumento en sus niveles, cerrando el 4T11, 4T12 y 4T13 en 8.9%,
5.6% y 4.9% respectivamente (vs. 4.0%, 4.5% y 4.7% respectivamente en el
escenario base y 3.6% al 4T11). Consideramos que el periodo de mayor
estrés para la cartera sería en los trimestres inmediatos proyectados, por lo
que una vez que transcurriera mayor tiempo las condiciones comenzarían a
mostrar mayor estabilidad.
En cuanto a la razón de cobertura, para no afectar resultados a través de un
movimiento en dicho indicador, consideramos que esta se mantendría en
0.4x para todos los periodos proyectados (vs. 0.4x bajo el escenario base y
0.6x al 4T11). Lo anterior, combinado con un fuerte aumento sobre la
morosidad de la cartera, impactaría de manera importante sobre las
estimaciones preventivas generadas de manera anual, con P$64.8m en el
2012, P$45.3m en el 2013 y P$54.8m en el 2014 (vs. P$20.9m, P$52.1m y
P$65.2m para los periodos proyectados en el escenario base y P$6.1m
durante el 2011). Cabe mencionar que los castigos proyectados se
mantendrían en una razón de 10.0% sobre la cartera de crédito vencida al
inicio del periodo.
Por otra parte, consideramos que debido a la incertidumbre que existiría en
los mercados, la tasa pasiva pagada por la Empresa aumentaría de manera
importante, lo que reduciría el spread de tasas. Esto indicaría las
condiciones de alto estrés que se observarían sobre las tasas de fondeo, las
cuales mostrarían el aumento en riesgo de los acreditados.
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HR BBB+
HR3
Debido a la fuerte disminución en el spread de tasas y el aumento
importante sobre las estimaciones preventivas generadas, el MIN Ajustado
se reduciría de manera importante. Esto indicaría la menor capacidad de
generación de util idades a través de sus operaciones por parte de la
Empresa. Lo anterior l levaría a que el MIN Ajustado cerrara al 4T12, 4T13 y
4T13 en 4.1%, 6.9% y 7.4% respectivamente (vs. 6.5%, 6.8% y 7.1%
respectivamente en el escenario base y 7.3% al 4T11).
Por otra parte, bajo el escenario económico adverso consideramos que
existiría un fuerte aumento por parte de los gastos de administración debido
a la necesidad por parte de la Empresa de controlar la cartera vencida.
Asimismo, consideramos que los gastos de administración se mantendrían
en niveles elevados debido a que el crecimiento de la cartera también se
mantendría. Lo anterior l levaría a que el índice de eficiencia cerrara en
niveles de 77.3%, 70.8% y 66.0% al 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente (vs.
en 56.9%, 52.3% y 52.5% en los mismos periodos en el escenario base y
59.6% al 4T11). Cabe mencionar que el índice de eficiencia también sería
impactado por la disminución en los ingresos totales de la Empresa a través
de sus operaciones.
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HR BBB+
HR3
En cuanto a la eficiencia operativa, debido al aumento general sobre gastos,
el indicador también aumentaría de manera importante, cerrando al 4T12,
4T13 y 4T14 en 6.6%, 6.8% y 6.6% respectivamente (vs. 4.8%, 5.0% y 5.1%
respectivamente en el escenario base y 4.9% al 4T11). El aumento sobre la
eficiencia operativa no se daría de la misma manera que sobre el índice de
eficiencia debido a que los activos productivos mantendrían un crecimiento
mayor que los ingresos.
En cuanto a la rentabilidad, debido a la caída en el MIN Ajustado y el
aumento en los gastos de administración el resultado neto generado por
Agrofinanzas se disminuiría de manera importante. Esto indicaría la
situación de estrés bajo la cual la Empresa operaría y la dificultad que
tendría para generar números positivos bajo dicho entorno. Lo anterior
l levaría a que el ROA Promedio cerrara al 4T12, 4T13 y 4T14 en -1.0%,
0.9% y 1.3% respectivamente (vs. 2.1%, 2.1% y 2.1% en los mismos
periodos en el escenario base y 2.6% al 4T11).
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HR BBB+
HR3
Asimismo, el ROE Promedio disminuiría de manera importante para cerrar al
4T12, 4T13 y 4T14 en niveles de -7.1%, 6.9% y 11.0% respectivamente (vs.
14.2%, 14.6% y 15.8% respectivamente en el escenario base y 18.7% al
4T11).
Por otra parte, debido a la menor generación de util idades por parte de las
operaciones y el aumento constante sobre el activo productivo, el índice de
capitalización disminuiría de manera importante bajo el escenario de estrés.
Para los periodos proyectados, el índice de capitalización cerraría el 4T12,
4T13 y 4T14 en 15.5%, 13.4% y 12.6%, respectivamente (vs. 18.0%, 15.7%
y 15.0% bajo el escenario base).
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HR BBB+
HR3
Asimismo, la razón de apalancamiento bajo un escenario económico de al to
estrés se elevaría de manera importante debido a la disminución en el
Capital Contable ante resultados negativos y el aumento por parte del
endeudamiento. Esto conforme el crecimiento por parte de los activos
productivos se mantuviera. Con ello, la razón de apalancamiento se elevaría
de manera importante para cerrar al 4T12, 4T13 y 4T14 en niveles de 6.2x,
6.9x y 7.7x respectivamente (vs. 5.9x, 5.9x y 6.4x en los mismos periodos en
el escenario base y 6.3x al 4T11). Los niveles en cuanto apalancamiento
significarían una situación de debilidad relativa para la Empresa.
En cuanto a la razón de cartera vigente a deuda neta, consideramos que
esta se mantendría dentro de los mismos niveles del 2T12 y no se vería
beneficiado por el incremento de capital derivado de una disminución en la
cartera vigente por el crecimiento en la cartera vencida. Lo anterior l levaría a
que la razón de cartera vigente a deuda neta bajo el escenario económico
de estrés cerrara para finales del 4T12, 4T13 y 4T14 en niveles de 1.0x (vs.
1.1x para los mismos periodos del escenario base).
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HR3
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HR BBB+
HR3
Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgo realizado, HR Ratings asignó la
calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB+” y de corto plazo de “HR3” para Agrofinanzas S.A. de C.V., S.F.O.L. (Agrofinanzas y/o la Empresa). Esto tomando en cuenta diversos factores, incluyendo un sano
índice de capitalización, así como razones de rentabilidad que se encuentran en niveles sanos dentro de la industria, derivado de un adecuado margen
financiero. Cabe destacar que en cuanto a la experiencia por parte del
Consejo de Administración y los directivos, estas le proveen de una
importante fortaleza, contando con más de 100 años de experiencia
acumulada dentro de los sectores agroindustrial y financiero. Esto además
de contar con un sólido apoyo por parte de los accionistas.
Sin embargo, el Consejo de Administración no cuenta con consejeros
independientes, los cuales proveen un valor agregado al Consejo. Por otro
lado, la Empresa cuenta con una alta concentración de cartera a capital
contable entre sus diez clientes principales. En cuanto a la calidad de la
cartera, esta cuenta con niveles relativamente elevados en el índice de
morosidad y al mismo tiempo con un bajo índice de cobertura.
Todo lo anterior l leva a que HR Ratings considere que Agrofinanzas ofrece
moderada seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda.
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HR BBB+
HR3
ANEXOS
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HR BBB+
HR3
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alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consul tar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad , emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o fa lta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor v alidez a nuestras opiniones de calidad crediticia,
nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está
sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s)
metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), fav or de consulta r
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
