AESA RATINGS Instituciones Financieras Calificadora de ... · Financieros según el Manual de...

www.aesa-ratings.bo Diciembre, 2012

AESA RATINGS Calificadora de Riesgo asociada a Fitch Ratings®

Instituciones Financieras

Microfinancieras

Crédito con Educación Rural. Informe de Análisis

Factores relevantes de la calificación

Perspectiva Positiva: La mejora de la perspectiva de “Estable” a “Positiva” de Crédito con Educación

Rural (CRECER) se fundamenta en el tamaño de la institución, el desempeño presentado hasta sep’12, el

crecimiento progresivo de su margen de intereses y de la cartera vigente aunque con tasas activas

menores, reflejando favorables indicadores de calidad de cartera y coberturas de la mora mayores a las

presentadas por sus pares, además de una mayor participación de mercado lo que la coloca como la IFD

Nº1 de la red FINRURAL.

Adecuados indicadores de desempeño en relación al mercado: CRECER muestra indicadores de

desempeño (ROE 14,6% y ROA 3,1%) muy similares a los de sus pares, como resultado de un creciente

margen de intereses relacionado al sostenido crecimiento de ingresos financieros provenientes

principalmente de la colocación de cartera, la que muestra un rendimiento similar a dic’11 (29,5% vs.

29,2%). Por otra parte, el mayor volumen de pasivos financieros influye negativamente en el margen de

intereses a pesar de que su costo fue similar al de sep’11 y dic’11 (6,1% vs. 6,0% y 6,2%

respectivamente).

Elevada dependencia del margen de intereses: Al igual que sus pares no reguladas, CRECER se

caracteriza por mostrar una elevada dependencia de sus ingresos netos en el margen financiero (mayor

al 100%), lo que le da a CRECER la calidad de mono – productor y expone a la institución a potenciales

riesgos ante variaciones en las tasas de interés y al comportamiento de su cartera de colocaciones.

Adecuada calidad de cartera: CRECER presenta un crecimiento de cartera (17,7% entre dic’11 y sep’12),

mayor al de sus pares, manteniendo una sana calidad y mostrando satisfactorios indicadores de mora

(0,8%) y cobertura de la mora (424,6%), que comparan favorablemente en relación a los presentados

por sus pares (1,2% y 313,5% respectivamente).

Apretados indicadores de liquidez: Debido a los importantes crecimientos de cartera que presenta

CRECER, muestra apretados indicadores de liquidez, presentando a sep’12 un ratio de Disponibilidades e

Inversiones en relación a sus Activos de 18,9% y de Activos Líquidos a Obligaciones Interbancarias de

9,4%, sin embargo, ambos comparan favorablemente con sus pares (9,1% y 11,2% respectivamente).

AESA Ratings considera que este riesgo está relativamente mitigado por la estabilidad y disponibilidad

de sus fuentes de fondos, pagos programados de sus pasivos, una elevada rotación de la cartera y el

mediano plazo de sus financiamientos.

Dificultades de incrementar capital: Por el tipo de institución y dadas las dificultades estructurales para

incrementar capital en caso de ser necesario, AESA Ratings considera que el CAP de 19,9% es suficiente

para este tipo de institución. Esta limitación adquiere importancia debido a la tendencia decreciente de

sus indicadores de solvencia en los últimos periodos, consecuencia del crecimiento constante de sus

operaciones.

Factores que podrían derivar en un cambio de Calificación

La perspectiva de las calificaciones de CRECER es Positiva. Mantener estables y satisfactorios

indicadores de rentabilidad, así como crecimientos de la cartera acompañados de un riesgo crediticio

acotado, mejorarían su calificación. Un ajustado nivel de patrimonio en relación a sus operaciones

crediticias y una sostenida disminución de la liquidez, junto con un deterioro del perfil financiero,

afectarían su perfil de riesgo.

Calificaciones AESA

Ratings ASFI

Moneda Extranjera

Corto Plazo F1 N-1 Largo Plazo A- A3

Moneda Nacional

Corto Plazo F1 N-1 Largo Plazo A- A3 Emisor A- A3

Perspectiva Positiva

Resumen Financiero

Crédito con Educación Rural.

USD. 30/09/12 30/09/11

Activos (miles) 139.183,0 89.459,2

Patrimonio (miles) 27.088,4 23.654,5

Resultado Neto (miles) 2.815,6 2.275,5

ROA (%) 3,1 3,9

ROE (%) 14,6 13,5

Patrimonio / Activos (%) 19,5 26,4 Fuente: Base de Datos FINRURAL, Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012.

Informes relacionados

Metodología para la Calificación de Riesgo de Entidades Financieras

Analistas

Ana María Guachalla Fiori (591 2) 277 4470 [email protected] Cecilia Pérez O. (591 2) 277 4470 [email protected]

mailto:[email protected]

Crédito con Educación Rural. 2

Diciembre, 2012

AESA RATINGS

Calificadora de Riesgo asociada a Fitch Ratings® Instituciones Financieras

Antecedentes

Crédito con Educación Rural (CRECER) inicialmente fue un programa de Freedom from Hunger (FFH),

organización internacional sin fines de lucro que en 1990 introdujo la estrategia “crédito con educación”.

CRECER se crea a fines de 1999 con base a la cartera de microcrédito de FFH, como una organización

financiera boliviana, sin fines de lucro, no regulada y con el objeto de otorgar microcrédito con

educación a mujeres de áreas rurales y peri-urbanas a través de la tecnología de banca comunal.

CRECER opera con 1 oficina nacional, 8 sucursales (regionales) y 60 agencias en los 9 departamentos del

país, donde trabajan alrededor de 900 funcionarios (54,4% Front Office y 45,6% Back Office) atendiendo

alrededor de 127 mil clientes.

Desde el año 2004 la entidad entró al proceso de autorregulación, auspiciado por FINRURAL, lo que ha

implicado la adopción paulatina de toda la normativa emitida por ASFI, la presentación de Estados

Financieros según el Manual de Cuentas de ASFI y la publicación de información financiera en boletines

mensuales emitidos por FINRURAL. Actualmente, CRECER se encuentra a la espera de obtener la licencia

de funcionamiento de parte de ASFI y operar como entidad regulada, sin embargo, este proceso se

encuentra paralizado y no existe certeza del plazo en el que se entregarán las licencias a este tipo de

instituciones (IFD’s).

A sep’12, respecto a la totalidad de los activos, CRECER cuenta con una participación de mercado del

35,0% considerando el mercado de instituciones no reguladas y 3,5% incluyendo las reguladas, siendo la

primera IFD y la octava institución considerando el sector micro – financiero. Forma parte de la red

FINRURAL compuesta por 13 ONG’s.

Estrategia: CRECER trabaja en beneficio de mujeres y familias pobres del país y tiene como estrategia

ofertar servicios financieros y educativos, contribuyendo a la transformación de sus vidas y apoyando su

integración al aparato productivo del país. Dentro de su estrategia se resalta lo siguiente:

Trato personalizado al cliente, ofreciendo servicios integrados (financieros y educativos).

Presencia rural y periurbana.

Modelo de negocio que unifica y focaliza criterios en función de la demanda de los clientes.

Diversificación de convenios y alianzas estratégicas en temáticas de salud.

Desarrollo de un sistema de capacitación – educación.

Credibilidad financiera para conseguir fondeo diversificado.

Tasas de interés competitivas en banca comunal.

Su estructura de riesgos está establecida y funcionando acorde a la normativa.

Sistemas informáticos acorde a las necesidades del negocio.

Los bancos comunales son grupos auto-gestionados de alrededor de 15 mujeres que reciben, manejan y

pagan de manera colectiva y con garantías solidarias, préstamos entre Bs.100 a Bs.15.000, durante

varios ciclos, con plazos de 24 a 32 semanas para cada ciclo. Durante el ciclo, las socias se reúnen

quincenal o mensualmente para hacer amortizaciones de capital e intereses, depositar ahorros

personales y participar en sesiones de educación en temas de salud, negocios, derechos ciudadanos y

manejo de asociaciones comunales.

Debido a que se percibe una cierta saturación y mayor competencia en el segmento de banca comunal,

para desconcentrar su cartera de colocaciones, CRECER ofrece también otros 6 productos: (i) crédito

individual, (ii) crédito oportuno, (iii) crédito productivo, (iv) crédito de salud, (v) crédito de consumo y

(vi) crédito de vivienda.

En la presente gestión, su estrategia ha incluido el desarrollo de 3 módulos educativos sobre Mesas

Directivas, de Vivienda y de Seguridad Social. Todos estos servicios de desarrollo apoyan a los servicios

financieros que ofrece CRECER. Asimismo, la estrategia ha incluido la apertura de 3 agencias (Betanzos,

Cruce Villa Adela y La Ramada), además de estar pendientes la apertura de 2 agencias (San Juanillo y

Entre Ríos) hasta dic’12 y la contratación de 2 personas más para fortalecer el área de Riesgos.


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


Gobierno Corporativo: CRECER cuenta con una Asamblea compuesta por 17 asociados. Las principales

funciones de la Asamblea son aprobar los estados financieros anuales, la estrategia, el plan de negocios y

elegir al Directorio.

Actualmente el Directorio está conformado por 7 personas, 5 titulares y 2 suplentes. Las principales

funciones del Directorio son supervisar al equipo gerencial de CRECER, aprobar el presupuesto anual,

gestionar recursos de intermediación y liderizar el desarrollo de la estrategia a largo plazo y planes de

negocio. En cumplimiento de la normativa de la ASFI, el Directorio tiene un Comité de Auditoría y un

Comité de Riesgos que se reúnen mensualmente, además de una Unidad de Auditoría Interna.

Para adecuarse al proceso de regulación, se crea el Órgano de Control y Fiscalización que se asemeja a la

figura del Síndico que tienen las sociedades anónimas, que participa también del Directorio.

Presentación de Estados Financieros

El siguiente análisis se basa en estados financieros internos a sep’12 y sep’11 y auditados para gestiones

anteriores. Los estados financieros para el 2011 fueron auditados por Ruizmier, Rivera, Peláez y Auza

S.R.L., preparados siguiendo las prácticas contables bolivianas y los lineamientos de la Autoridad de

Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).

Desempeño

Desempeño Sistema Financiero Regulado: A sep’12, el sistema financiero mantuvo niveles significativos

de crecimiento en captaciones y en colocaciones, aunque de manera desacelerada con relación a los dos

últimos años, manteniendo satisfactorios niveles de calidad de cartera, rentabilidad, liquidez y una

solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida con capitalizaciones de

utilidades.

La salud del sistema financiero está fuertemente correlacionada con la estabilidad macroeconómica local

que a su vez depende del entorno regional y mundial, en ese sentido, la desaceleración económica que

puedan tener los principales bloques económicos mundiales debido a la actual crisis de deuda podría

influir indirectamente en el sistema financiero local.

El patrimonio del sistema se ha incrementado, influenciado por la capitalización de las altas utilidades

del sistema. A sep’12, el crecimiento de la cartera de créditos alcanzó a 14,7%, acompañado de un

crecimiento en las captaciones de 11,6%, con una importante y creciente presencia de depósitos a plazo

fijo de tipo institucional. Aún persiste un favorable entorno y políticas crediticias más accesibles por el

lado de la oferta debido a la presión para colocar los elevados niveles de activos líquidos sin que se tenga

(como en años anteriores) la posibilidad de generar rendimientos elevados en títulos del Estado. La

calidad de una cartera cada vez más diversificada por tipo de crédito se ve reflejada en bajos niveles de

mora (1,7%), lo que aumenta la cobertura de previsiones que el sistema mantiene. El sistema también

cuenta con una cobertura regulatoria de previsiones cíclicas cuyo cronograma de constitución terminó

en junio de 2012.

Se siguen generando importantes niveles de desempeño (USD.149,5mln en lo que va de la gestión 2012),

con tasas de rendimiento importantes (ROE de 15,0% y ROA de 1,4%), este rendimiento se explica en la

calidad de la cartera, importante spread de tasas en una coyuntura de tasas bajas, así como en la

generación de ingresos operativos significativos por spread cambiario (a futuro acotados por temas

impositivos) y comisiones.

Los niveles de liquidez en el sistema aún son elevados, con un 61,9% de los activos colocados en

créditos, manteniendo la mayor parte del resto del activo concentrado principalmente en inversiones en

títulos del BCB. La elevada liquidez del sistema influyó en la estructura de las tasas de interés,

históricamente bajas, aunque en 2012 han tendido a aumentar levemente. A futuro, existe un riesgo de

tasas para los clientes que se financian a largo plazo con tasas de interés variables atadas al

comportamiento de las tasas de mercado que, como se mencionó arriba, son coyunturalmente bajas y

están empezando a subir. Continúa la tendencia a la desdolarización de las operaciones del sistema con

sus consecuentes implicaciones en la reducción del riesgo de tipo de mercado para los clientes traducido


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


en un menor riesgo de crédito para las entidades del sistema financiero. La tendencia de

desdolarización puede estar fuertemente correlacionada al comportamiento de la tasa de cambio de la

moneda local, dependiente de la política monetaria que el emisor lleve adelante con el respaldo de las

elevadas reservas internacionales que se tienen, más allá de la influencia que tienen otras medidas de

tipo regulatorio e impositivo que presionaron más a las entidades (spread cambiario, encaje legal,

previsiones, ponderaciones de riesgo e impuestos).

Desempeño Sector Micro - financiero1: A sep’12, el sector micro – financiero, tomando en cuenta a las

entidades reguladas pertenecientes a ASOFIN, mostró un crecimiento en relación a dic’11 de 20,6%, con

una cartera neta total de USD.3.122mln. Por su parte, las 13 IFD’s en proceso de regulación afiliadas a

FINRURAL, muestran una cartera bruta total de USD.377,4mln, que en relación a dic’11 presenta un

crecimiento de 15,8%. Es importante mencionar que el sector micro – financiero ha mantenido

adecuados indicadores de calidad de cartera, reflejando la mora más baja de los últimos años. Se

observa, en ambos casos, una tendencia creciente de las coberturas de previsiones, a pesar de los bajos

índices de mora. La sana calidad de la cartera es resultado del entorno económico favorable, del amplio

conocimiento de los nichos de mercado a los que están dirigidas estas entidades y a la prudente

colocación de cartera. Por otra parte, en cuanto a captaciones, las entidades afiliadas a ASOFIN,

cerraron a sep’12 con USD.2.950mln presentando un crecimiento de 25,8% respecto a dic’11. Los

indicadores de liquidez del sector micro – financiero son apretados en relación al sistema financiero y la

solvencia del sector es suficiente, a pesar de que se ha ido ajustando dado el elevado crecimiento en

cartera de todas ellas.

Desempeño CRECER: En este entorno, CRECER presenta a sep’12 un resultado neto de USD.2,8mln,

mayor al del sep’11 en 23,7%. El crecimiento de su resultado neto es producto de una mayor actividad

crediticia a tasas menores, ingresos que si bien no fueron mayores al crecimiento de sus gastos

financieros, permitieron contar con un margen de interés mayor en 31,1% en comparación al de sep’11.

El resultado neto, afectado por mayores gastos de personal, operativos y mayores previsiones, muestra,

sin embargo, un crecimiento de 23,7%, presentando favorables indicadores de rentabilidad sobre

patrimonio promedio y ligeramente menor sobre activos promedio (ROE: 14,6% y ROA: 3,1%) respecto a

sep’11. Ambos son similares a los de sus pares (ROE: 14,8% y ROA: 3,8%) y comparativamente con el

sector micro – financiero (que incluye BIE+BLA+BSO y FFP’s) CRECER es más rentable en relación al

activo promedio.

Tabla 1 Crecer No Reguladas Desempeño sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09 sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09

Resultado / Patrimonio (av) 14,6 13,5 12,6 15,1 9,7 14,7 11,2 11,2 9,4 8,7

Resultado / Activos (av) 3,1 3,9 3,5 5,1 3,6 3,8 3,9 3,6 3,7 3,6

Resultado Operacional / Activos (av) 4,2 5,2 4,6 6,7 6,1 4,8 4,7 4,5 4,6 4,8

Costo / Ingreso 70,8 73,6 74,0 69,8 68,7 66,8 70,4 65,9 71,7 69,4

Costo / Activos (av) 13,3 16,7 16,0 17,8 18,1 12,7 14,6 11,3 14,9 14,4

Margen de Intereses / Activos (av) 19,3 22,9 22,0 25,7 25,8 18,8 19,9 16,6 19,8 19,0

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012.

Margen de Intereses: Como se mencionó anteriormente, CRECER presenta a sep’12 un margen de

intereses mayor en 31,1% en relación al de sep’11, como resultado del crecimiento de sus ingresos

financieros (38,7% entre ambos períodos) por mayores volúmenes colocados a menores tasas,

disminución que es parte de su estrategia y política, que establece la disminución paulatina de sus tasas

activas para competir hacia delante en el mercado regulado. El crecimiento de sus ingresos fue menor al

crecimiento de los gastos financieros (81,4%), incrementando éstos últimos, por volumen a un costo

similar de fondeo (6,1% vs. 6,0%) en relación a sep’11. AESA Ratings considera positivo el crecimiento

progresivo del margen de intereses, resultado del continuo crecimiento de sus operaciones durante las

pasadas gestiones.

1 Se incluye información del sector micro – financiero regulado afiliado a ASOFIN y del sector micro – financiero

no regulado afiliado a FINRURAL a sep’12.


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


De esta forma, CRECER presentó un margen de intermediación medido por el margen de intereses sobre

el total de activos promedio de 19,3% menor al de sep’11, que se compara favorablemente en relación a

sus pares (18,8%).

CRECER se caracteriza por mostrar una elevada dependencia de sus ingresos netos en el margen

financiero (mayor al 100%), lo que le da a CRECER la calidad de mono – productor y expone a la

institución a potenciales riesgos ante variaciones en las tasas de interés y al comportamiento de su

cartera de colocaciones.

Hacia adelante, se espera que el rendimiento de la cartera vigente disminuya considerando nuevas

regulaciones y disposiciones que podría incluir la nueva Ley de Servicios Financieros a ser promulgada,

que impondría techos de tasas para la colocación de cartera productiva, además de la actual política de

CRECER de disminuir sus tasas activas.

AESA Ratings valora la sostenibilidad del negocio de CRECER y espera que hacia delante pueda mantener

este crecimiento sin afectar sus indicadores de calidad de cartera, rentabilidad ni solvencia.

Otros Ingresos Operativos Netos: CRECER presenta históricamente una elevada dependencia de sus

ingresos totales en relación al margen de intereses, misma que se mantiene a sep’12. En el período

analizado el saldo total de otros ingresos operacionales netos presenta saldos positivos, luego de 3

períodos con saldos negativos, debido a mayores recaudaciones por comisiones que las pagadas por

CRECER.

Entre los servicios ofrecidos por CRECER por los que recibe una comisión, se encuentra el pago de

servicios básicos (agua, energía eléctrica y teléfono), pago de bonos del estado (Renta Dignidad, Bono

Juana Azurduy y otros), giros y cambios de moneda. Por otra parte, los otros gastos no financieros

principales en los que incurre CRECER se refieren al costo de los micro – seguros que la institución paga

por cuenta de sus clientes (desgravamen, vida y sepelio).

Tabla 2

Otros ingresos operacionales sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 (US$ miles)

Comisiones netas 4.287,0 -13.526,0 -12.885,8 -60.025,7 890.837,7 793.878,3

Operaciones de cambio y arbitraje neta 88,5 0,0 51,2 0,0 0,0 0,0

Ingresos por bienes realizables netas 0,0 0,0 162,1 0,0 0,0 0,0

Ingresos por inv. permanentes no financieras 12,9 0,0 8,8 0,0 0,0 0,0

Dep. y desv. de bienes alquilados 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Ingresos operativos diversos netos -262,2 0,0 -323,6 -598,9 -1.572,1 -216,1

Total otros ingresos operacionales 4.126,2 -13.526,0 -12.987,3 -60.624,7 889.265,6 793.662,2

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012.

Otros Egresos Operativos: Los principales gastos no financieros en los que incurre CRECER son gastos de

administración, de los cuales el 70,9% corresponde a gastos de personal, que incrementaron en relación

a sep’11 en 26,2% por la contratación de personal nuevo (de 740 empleados a 900 empleados entre

sep’11 y sep’12, con una distribución del 45,6% Back Office y 54,4% Front Office) por la apertura de 12

nuevas agencias y por aumentos salariales decretados por el gobierno. Es importante mencionar que

por el nicho de mercado que atiende CRECER, se necesita una gran fuerza de ventas para manejar un

mayor número de clientes y operaciones por oficial de crédito. Por otra parte, en cuanto a los gastos por

previsiones por incobrabilidad de cartera, éstos han incrementado en 145,2% en similar período, debido

a que además de constituir previsiones de acuerdo a la regulación, CRECER ha constituido previsiones

voluntarias obedeciendo a una política más conservadora acorde con la naturaleza de riesgo del

segmento atendido.

Finalmente, es importante mencionar que CRECER a sep’12 presenta una eficiencia (70,8%) menos

favorable que la de sus pares y el sector micro – financiero (66,8% y 67,8% respectivamente) que se

entiende ya que CRECER cuenta con mayores costos por el constante crecimiento de las operaciones de

la institución (principalmente por mayores gastos operativos por la apertura de un mayor número de

agencias y más personal, en relación a sus pares).


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


Proyecciones

Para dic’12, CRECER proyecta un crecimiento por volumen de la cartera bruta de 39,0% en relación a

dic’11, manteniendo la actual composición por tipo de crédito, con un crédito promedio de USD.840.- y

una cartera con una tasa activa promedio del 29%. Su estrategia incluye contar con una base de 127 mil

clientes y 71 agencias (apertura de 2 agencias nuevas hasta dic’12).

En cuanto al fondeo, se mantendrá el financiamiento local y extranjero a un plazo promedio de 2½ años

y una tasa promedio del 6,0%, además de mantener la reinversión de las utilidades en un 100,0%, dada

su condición de ONG.

A continuación se presentan los principales números y ratios para dic’12:

Tabla 3 Proyecciones En miles USD. y %

2012

Cartera Bruta (En miles USD.) 126,015

Cartera en Mora (En miles USD.) 806

Oblig. con Entidades Financieras (En miles USD.) 106,672

Oblig. Subordinadas (En miles USD.) - Títulos Valores en Circulación (En miles USD.) - Patrimonio (En miles de USD.) 28,610 Índice de mora 0.6% Previsión sobre Cartera en Mora 378,0 Eficiencia 89,0% Liquidez 9,0% Endeudamiento (veces) 3,4 Solvencia 23,0% ROE 16,0% ROA 3,0% Política de reinversión de utilidades 100% CAP 19,4% Número total de agencias, ventanillas u otras 71 Número de empleados total 900 Número total de clientes crediticios 127.218

Fuente: Información proporcionada por el emisor.

AESA Ratings valora el cumplimiento de la ejecución presupuestaria de CRECER en anteriores períodos.

Si bien actualmente el crecimiento ha sido ligeramente menor en comparación a anteriores años debido

a factores exógenos a la entidad, se estima que CRECER podrá alcanzar los números presupuestados

hasta dic’12.

Administración de Riesgo

Por la naturaleza del negocio de CRECER, su riesgo está más concentrado en el riesgo crediticio que en el

riesgo de mercado u operativo.

CRECER cuenta con una Gerencia de Riesgos compuesta por 7 personas, para administrar riesgos de

manera integral, con una dependencia directa de Gerencia General. Cuenta con manuales y

procedimientos para la administración de riesgo crediticio, de mercado y operativo, así como con un

sistema de información gerencial que incluye un módulo de banca comunal y otro para créditos

individuales, lo que le permite monitorear el crecimiento sano de la cartera.

Riesgo Crediticio: Este riesgo se encuentra relativamente mitigado y controlado a través de las políticas,

reglamentos y manuales de crédito que la entidad ha desarrollado. Para la aprobación de créditos los

rangos de aprobación están a cargo de la directiva del banco comunal con el apoyo del asesor de

CRECER. Luego de la revisión y aprobación de la solicitud de crédito de parte de personal de CRECER, se

procesa dicha solicitud y se desembolsa el crédito. El manual describe los montos mínimos de ahorro

obligatorio (al inicio y durante el ciclo) requeridos para cada ciclo de crédito, los procesos de

recuperación de los créditos, el seguimiento de la mora desde las agencias hasta la Gerencia General y

los lineamientos respecto a garantías, excepciones, evaluación y calificación de la cartera, incluyendo

régimen de previsiones, castigos y condonaciones. Para los otros tipos de crédito, CRECER utiliza una

metodología similar a la de microcrédito individual, que se centra en la capacidad de pago del deudor.

Finalmente, dado el sobre endeudamiento que está comenzando a manifestarse en el sector, CRECER

realiza un análisis de los clientes que comparten con otras instituciones y en especial de aquellos que


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


tienen una mala calificación en el sistema. Con base a este análisis, se comenzaron a constituir

previsiones por contagio.

CRECER muestra a sep’12 un crecimiento en colocaciones de cartera bruta respecto a dic’11 de 17,7%,

menor al presentado a sep’11, que sin embargo, se compara favorablemente con el de sus pares y el

sector micro – financiero (16,5% y 21,0% respectivamente). Este menor crecimiento de cartera se

explica por una menor actividad económica de sus clientes, afectados por disposiciones

gubernamentales, impositivas, regulaciones más estrictas para importaciones, contrabando, etc. Sin

embargo, este indicador no preocupa a CRECER debido a que se encuentra ligeramente por debajo de

sus proyecciones.

La cartera por volumen se encuentra distribuida por tecnología en banca comunal (43,8%) y créditos

individuales (56,2%). Si se considera la distribución por tipo de crédito, ésta se distribuye en

microcrédito (88,8%) y crédito agropecuario (11,0%), principalmente para capital de operaciones

(61,6%), seguido de capital de inversiones (34,3%) y en menor medida para vivienda, salud y consumo.

Por otra parte, no existen elevadas concentraciones de la cartera por región, lo que AESA Ratings

considera favorable. Por el nicho de mercado al cual está enfocado, sus concentraciones por monto y

número de clientes son pequeñas.

Tabla 4 Distribución de Cartera por Monto y Nº de Prestatarios

Saldo Cartera Nº Operaciones

< = 100 1,2% 13,6% 101 -300 11,2% 37,4% 301 - 500 11,1% 18,2%

501 - 1000 15,8% 15,0% 1001 - 3000 28,5% 11,8% 3001 - 5000 14,2% 2,4%

5001 - 10000 16,0% 1,5% > 10000 1,9% 0,1%


Es importante mencionar que los 25 mayores deudores tienen una participación marginal en la cartera

bruta (0,3%), contando con más de 127 mil clientes a sep’12 y un crédito promedio de USD.400.- en

banca comunal y USD.2.200.- en créditos individuales. Por otra parte, se destaca que en la composición

de la cartera por tipo de moneda predomina la moneda nacional (87,1% vs. 12,9%). En cuanto a la

distribución por género, 85,0% está destinada a mujeres y 15,0% a hombres, en congruencia a su misión

y estrategia.

Mora y Previsiones sobre Cartera: El indicador de cartera en mora a cartera bruta es favorable y

relativamente similar entre sep’11 y sep’12 (0,5% a 0,8%), encontrándose este indicador por debajo de

sus pares y el sector micro – financiero (1,2% y 0,9% respectivamente). Por otra parte, la cobertura de la

mora ha disminuido en el mismo período de 863,5% a 424,6% por nuevas disposiciones regulatorias que

norman que los créditos productivos se previsionen en menor porcentaje.

Finalmente, mencionar que el 98,6% de la cartera se encuentra en Categoría A, presentando una cartera

reprogramada marginal de 0,1%, significativamente menor a la de sus pares (0,9%) y el sector micro –

financiero (0,4%), encontrándose el 100% en estado vigente.

Otros Activos Productivos: Debido a que CRECER ha enfocado todos sus esfuerzos a la actividad

crediticia, no mantiene inversiones temporarias ni permanentes importantes, siendo éstas a sep’12

pequeñas en relación al total de activos (14,3% y 2,5% respectivamente). Se observa un importante

crecimiento en inversiones en otras entidades financieras del país compuestas por inversiones en fondos

de inversión (de USD.91,6 mil a USD.12,8mln).

Tabla 5 Calidad de Activos En (%)

sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08

1. Crecimiento Colocaciones Brutas 17,7 25,6 55,7 26,5 23,1 36,5 2. Crecimiento Colocaciones en Mora 101,4 0,4 11,1 -12,1 14,6 51,7 3. Gasto en Previsiones / Cartera Bruta 1,6 1,0 1,2 1,2 4,3 1,6 4. Gasto en Previsiones / Margen de Intereses 7,0 3,8 4,9 4,2 14,4 5,0 5. Previsión / Cartera Bruta 2,2 1,9 1,6 2,2 1,2 1,6 6. Previsión (+ Voluntarias) / Cartera en Mora 424,5 828,7 771,7 937,6 219,8 163,3 7. Cartera en Mora / Cartera Bruta 0,8 0,5 0,5 0,7 0,9 1,0


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


8. Cartera en Ejecución Neta de Previsiones / Patrimonio -14,4 -12,8 -12,9 -16,5 -4,9 -3,5 9. Cartera Reprogramada 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10. Mora de Cartera Reprogramada 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Fuente: FINRURAL, Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012.

Riesgo de Mercado: El riesgo de mercado de las entidades financieras bolivianas en general es

controlado, producto del pequeño y sencillo mercado financiero que existe.

CRECER cuenta con un modelo GAP de Tipo de Cambio, así como reportes de exposición a este tipo de

riesgo, los cuales permiten tomar decisiones oportunas por parte de los directivos de la entidad.

Respecto al riesgo de liquidez se tienen desarrollados e implementados reportes de liquidez, de Flujo de

Caja y Calce de Plazos, además de tener establecidos límites de liquidez por agencia que son

monitoreados diariamente.

Por otra parte, la Gerencia Nacional de Riesgos tiene implementados reportes gerenciales para

determinar posiciones de riesgo de la entidad respeto al sector micro – financiero.

Es importante mencionar que el riesgo por moneda, relacionado con el eventual descalce de sus

deudores es controlado, dado que a sep’12 únicamente el 12,9% de su cartera es en moneda extranjera.

En este sentido, este limitado grupo de clientes que mantiene operaciones en esta moneda sería el más

expuesto ya que sus ingresos son en moneda nacional y cuentan con un limitado acceso a flujo de

dólares.

Respecto a instrumentos utilizados para riesgos de mercado, liquidez y tipos de cambio, se puede

mencionar:

Generación de reportes comparativos con el sistema financiero e informes periódicos sobre el

riesgo estratégico. Reporte automatizado y de periodicidad mensual.

Reporte sobre riesgo estratégico en base a la información de tasas de interés de MF

Transparency.

Reporte de exposición al riesgo de tasa de interés a través del modelo de re precio y GAP's.

Reporte automatizado y de periodicidad trimestral.

Reporte de exposición al riesgo de tipo de cambio, cálculo de posición global, posición

cambiaria e impacto sobre el CAP y Patrimonio Neto. Reporte automatizado y de periodicidad

trimestral.

Reporte de límites de liquidez, automatizado y de periodicidad diaria.

Análisis de la volatilidad de la liquidez y propuestas para la actualización de límites de liquidez

para las agencias. Reporte automatizado y de periodicidad semestral.

Tabla 6 Calce de Plazos En mln USD.

A 30 DÍAS A 90 DÍAS A 180 DÍAS A 360 DÍAS A 720 DÍAS > A 720 DÍAS

ACTIVOS 37,5 23,6 24,7 16,9 15,9 20,3 PASIVOS 0,6 13 8,9 28,2 22,4 38,7 BRECHA SIMPLE 36,9 10,6 15,8 -11,3 -6,5 -18,4 BRECHA ACUMULADA 36,9 47,5 63,3 52,0 45,5 27,1


Como se puede observar en la anterior tabla, a sep’12, CRECER presenta descalces de plazo en la brecha

simple consolidada por moneda, en el tramo de 360 días, 720 días y más de 720 días, mismos que son

compensados en la brecha acumulada donde muestra saldos positivos, lo que refleja la prudencia con

que se administra la tesorería y liquidez de la institución.

Riesgo Operativo: Si bien aún no existe una normativa específica de ASFI para este tipo de riesgo, la

gestión de riesgo operativo en CRECER se realiza con un enfoque integral, participando la Gerencia

Nacional de Riesgos y Gerencias Nacionales, de acuerdo a una planificación aprobada por Gerencia

General y el Comité de Riesgos.

A la fecha se han realizado supervisiones a los procesos de crédito para tecnología individual, a procesos

de aprobación y registro en sistemas de información para banca comunal. Se cuenta con un sistema de

monitoreo y de seguridad física e informática, además de monitorear el cumplimiento a procesos


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


internos, infraestructura de agencias, atención y seguridad en Cajas, resguardo y seguridad de Bóveda,

identificados como principales fuentes generadoras de riesgo operativo para este trimestre.

Fuente de Fondos y Capital

Financiamiento: A sep’12, CRECER no puede captar recursos del público por tanto se financia a través de

su patrimonio y de obligaciones con bancos y entidades de financiamiento (94,7% del pasivo), de los

cuales el 55,7% corresponde a obligaciones con bancos y otras entidades financieras del país a plazo y el

36,7% a financiamientos del exterior a plazo.

El costo promedio de sus financiamientos es de 6,0% a un plazo promedio de 2½ años. Cuenta con

financiadores privados locales (FUNDAPRO, BISA, BCP, BNB, FORTALEZA SAFI, BDP ST, MICROFIC, BUN) y

financiamientos externos (BID, OIKOCREDIT, CRS, IMPULSE, INCOFIN, BLUEORCHARD, SYMBIOTICS, CAF,

CORDAID, RESPONSABILIY) entre otros.

Liquidez: A sep’12, el indicador de activos líquidos en relación a obligaciones interbancarias (9,4%) es

apretado, similar al de sus pares y desfavorable en relación al sector micro – financiero (9,1% y 17,0%

respectivamente). Si se mide la liquidez considerando las disponibilidades más inversiones en relación a

los activos, el indicador es de 18,9% (11,2% para sus pares y 21,9% para el sector micro – financiero).

CRECER mantiene un apretado indicador de liquidez debido a las elevadas tasas de crecimiento de

cartera presentadas los últimos periodos, riesgo que se ve relativamente mitigado por la estabilidad y

disponibilidad de las fuentes de fondos, pagos programados de sus pasivos, una elevada rotación de la

cartera y los medianos plazos de sus financiamientos.

Capital: Por su condición de institución sin fines de lucro, CRECER no cuenta con accionistas y tampoco

recibe donaciones, por lo que la única forma de aumentar capital es a través de la reinversión del 100%

de sus resultados acumulados, mismos que han sido en promedio USD.2,9mln las últimas 5 gestiones.

El indicador de Patrimonio/Activos se ha ido apretando las últimas 5 gestiones por el elevado

crecimiento de sus operaciones crediticias, presentando a sep’12 un indicador de solvencia de 19,5%

que se compara desfavorablemente con sus pares y favorablemente con el sector micro – financiero

(25,1% y 8,5% respectivamente).

Por otro lado, el endeudamiento de 4,1 veces es mayor al de su competencia directa (3,0 veces para sus

pares y 10,8 veces para el sector micro – financiero regulado) por el incremento de sus pasivos,

principalmente financiamientos a través de entidades financieras del país a plazo.

A sep’12, el CAP es de 19,9% y la institución espera contar con un indicador a dic’12 de 19,4%.

AESA Ratings seguirá de cerca la evolución de los indicadores de solvencia de CRECER dada su dificultad

estructural de incrementar capital de manera oportuna en caso de que lo requiriese.


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


BALANCE GENERAL sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 dic-07

Crecer US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles

ACTIVOS

A. CARTERA

1. Cartera Vigente 105.971,1 72.833,1 90.344,0 57.909,3 45.635,7 37.033,5 27.151,4

3. Cartera Vencida 432,7 260,9 290,2 307,9 386,5 343,9 8,6

4. Cartera en Ejecución 416,3 120,3 131,3 71,7 45,3 33,0 239,7

5. (Previsión para Incobrabilidad de Cartera) 2.399,5 1.381,8 1.473,2 1.263,1 575,3 615,5 868,5

TOTAL A 104.420,5 71.832,5 89.292,4 57.025,7 45.492,3 36.794,8 26.531,3

B. OTROS ACTIVOS RENTABLES

1. Inversiones en el Banco Central de Bolivia 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2. Inversiones en Entidades Financieras del País 8.222,1 5.946,7 2.328,7 2.033,9 2.782,9 3.524,0 1.941,2

3. Inversiones en Entidades Financieras del Exterior 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

4. Inversiones Corto Plazo 12.863,6 4.372,7 91,7 232,6 0,0 0,0 0,0

5. Inversiones Largo Plazo 3.452,1 673,0 1.935,7 53,8 554,2 29,9 33,9

6. Inversión en Sociedades 26,5 38,4 23,3 31,5 0,0 0,0 0,0

TOTAL B 24.564,3 11.030,8 4.379,3 2.351,8 3.337,0 3.553,9 1.975,1

C. TOTAL ACTIVOS RENTABLES (A+B) 128.984,9 82.863,3 93.671,7 59.377,5 48.829,3 40.348,8 28.506,4

D. BIENES DE USO 4.960,8 2.443,5 3.049,5 1.784,2 1.570,4 1.106,4 694,9

E. ACTIVOS NO RENTABLES

1. Caja 1.715,1 1.327,5 956,4 832,9 0,0 0,0 0,0

2. Bienes Realizables 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 112,1

3. Otros Activos 3.522,3 2.824,9 3.277,9 2.444,2 2.126,0 1.598,7 1.218,8

TOTAL ACTIVOS 139.183,0 89.459,2 100.955,4 64.438,8 52.525,6 43.053,9 30.532,3

PASIVOS

G. DEPÓSITOS Y FONDEO DE MERCADO

1. Cuenta Corriente 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2. Cuentas de Ahorros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

3. Depósitos a Plazo Fijo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

4. Interbancario 106.203,4 60.986,9 72.262,7 39.767,8 30.317,8 23.201,3 17.241,8

TOTAL G 106.203,4 60.986,9 72.262,7 39.767,8 30.317,8 23.201,3 17.241,8

H. OTRAS FUENTES DE FONDOS

1. Títulos Valores en Circulación 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2. Obligaciones Subordinadas 0,0 0,0 0,0 43,0 390,9 390,9 407,6

3. Otros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

TOTAL H 0,0 0,0 0,0 43,0 390,9 390,9 407,6

I. OTROS (Que no Devengan Intereses) 5.891,2 4.817,7 4.420,0 3.464,7 3.375,9 2.648,6 666,3

J. PATRIMONIO 27.088,4 23.654,5 24.272,8 21.163,4 18.441,0 16.813,1 12.216,6

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 139.183,0 89.459,2 100.955,4 64.438,8 52.525,6 43.053,9 30.532,3


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


ESTADO DE RESULTADOS sep-12 sep-11 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 dic-07

Crecer US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles

1. Ingresos Financieros 21.634,3 15.594,3 21.748,2 17.538,1 14.359,2 12.267,4 8.655,3

2. Gastos Financieros -4.287,1 -2.363,4 -3.535,0 -2.507,6 -2.043,8 -1.776,7 -1.407,8

3. MARGEN NETO DE INTERESES 17.347,1 13.230,8 18.213,2 15.030,5 12.315,4 10.490,7 7.247,5

4. Comisiones 4,3 -13,5 -12,9 -60,0 890,8 793,9 304,2

5. Otros Ingresos (Egresos) Operativos -428,0 -160,6 -278,1 -100,3 -596,3 -1.572,1 -199,0

6. Gastos de Personal -8.489,1 -6.726,1 -9.175,8 -6.806,4 -5.786,5 -4.344,6 -2.909,5

7. Otros Gastos Operativos -3.489,8 -2.888,2 -4.081,2 -3.576,5 -2.876,5 -499,7 -259,4

8. Previsiones de Incobrables de Cartera -1.222,5 -498,6 -891,5 -630,9 -1.777,6 -524,9 -197,7

9. Otras Previsiones 51,9 30,8 53,2 33,4 723,8 0,0 0,0

10. RESULTADO OPERACIONAL 3.773,7 2.974,8 3.826,8 3.889,8 2.893,1 4.343,3 3.986,1

11. Otros Ingresos y Gastos 2,3 57,3 43,8 44,5 -29,4 77,6 30,0

12. RESULTADO ANTES DE ITEMS EXTRAORDINARIOS 3.776,0 3.032,1 3.870,7 3.934,3 2.863,8 4.420,9 4.016,1

13. Ingresos (Gastos) Extraordinarios 33,2 1,7 28,8 15,9 123,0 72,5 156,4

14. RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 3.809,2 3.033,8 3.899,5 3.950,2 2.986,7 4.493,3 4.172,5

15. Impuestos -993,7 -758,3 -1.036,8 -951,1 -1.271,8 -936,2 -649,6

16. RESULTADO NETO 2.815,6 2.275,5 2.862,7 2.999,1 1.714,9 3.557,2 3.522,9

RATIOS sep-12 sep-11

dic-11 dic-10 dic-09 dic-08

% %

% % % %

DESEMPEÑO

1. Resultado / Patrimonio (av) 14,6 13,5

12,6 15,1 9,7 24,5

2. Resultado / Activos (av) 3,1 3,9

3,5 5,1 3,6 9,7

3. Resultado Operacional / Activos (av) 4,2 5,2

4,6 6,7 6,1 11,8

4. Costos / Ingresos 70,8 73,6

74,0 69,8 68,7 49,9

5. Costos / Activos (av) 13,3 16,7

16,0 17,8 18,1 13,2

6. Margen de Intereses / Activos (av) 19,3 22,9

22,0 25,7 25,8 28,5

CAPITALIZACIÓN

1. Patrimonio / Activos 19,5 26,4

24,0 32,8 35,1 39,1

2. Capital Libre / Activos Bancarios 16,5 24,3

21,7 31,0 33,9 38,4

3. Patrimonio / Cartera 25,9 32,9

27,2 37,1 40,5 45,7

4. Endeudamiento 4,1 2,8

3,2 2,0 1,8 1,6

LIQUIDEZ

1. Activos Líquidos / Oblig. Público e Interbancaria 9,4 11,9

4,5 7,2 9,2 15,2

2. Cartera / Oblig. Público e Interbancaria 98,3 117,8

123,6 143,4 150,1 158,6

FONDEO

1. Cuenta Corriente / Pasivos 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0

2. Cuentas de Ahorros / Pasivos 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0

3. Depósitos a Plazo Fijo / Pasivos 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0

4. Interbancario / Pasivos 94,7 92,7

94,2 91,9 88,9 88,4

CALIDAD DE ACTIVOS

1. Crecimiento Colocaciones Brutas 17,7 25,6

55,7 26,5 23,1 36,5

2. Crecimiento Colocaciones en Mora 101,4 0,4

11,1 -12,1 14,6 51,7

3. Gasto en Previsiones / Cartera Bruta 1,6 1,0

1,2 1,2 4,3 1,6

4. Gasto en Previsiones / Margen de Intereses 7,0 3,8

4,9 4,2 14,4 5,0

5. Previsión / Cartera Bruta 2,2 1,9

1,6 2,2 1,2 1,6

6. Previsión (+ Voluntarias) / Cartera en Mora 424,5 828,7

771,7 937,6 219,8 163,3

7. Cartera en Mora / Cartera Bruta 0,8 0,5

0,5 0,7 0,9 1,0

8. Cartera en Ejecución Neta de Previsiones / Patrimonio -14,4 -12,8

-12,9 -16,5 -4,9 -3,5

9. Cartera Reprogramada 0,1 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0

10. Mora de Cartera Reprogramada 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0

Nota: Los ratios de cobertura de previsiones y capitalización se calculan a partir de dic’10 restando, del total de previsiones, las previsiones voluntarias acreditadas como patrimonio regulatorio.


Diciembre, 2012

AESA RATINGS


TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN HTTP://WWW.AESA-RATINGS.BO LAS

DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN

EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS

POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN,

CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA.

La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la

asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores

y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. AESA RATINGS lleva a cabo una investigación razonable de la

información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de

dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión

dada. La forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros

que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se

ofrece y coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del

emisor, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de

procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes

proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto

a la emisión en particular y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de AESA RATINGS deben entender

que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que AESA

RATINGS se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor es responsable de la

exactitud de la información que proporciona a AESA RATINGS y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al

emitir sus calificaciones, AESA RATINGS debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con

respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son

intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su

naturaleza no se pueden comprobar cómo hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las

calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o

afirmo una calificación.

La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una

calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios

establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un

producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la

calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito,

a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de

ningún título. Todos los informes de AESA RATINGS son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de

AESA RATINGS estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los

individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de AESA RATINGS no es un

prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus

agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier

momento por cualquier razón a sola discreción de AESA RATINGS. AESA RATINGS no proporciona asesoramiento de

inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las

calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para

un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. La asignación,

publicación o diseminación de una calificación de AESA RATINGS no constituye el consentimiento de AESA RATINGS a usar

su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo la normativa vigente.

Esta Metodología o Informe está basado en información provista por Fitch®, sin embargo su uso y aplicación es de exclusiva responsabilidad de

AESA RATINGS. Fitch® y Fitch Ratings

® son marcas registradas de Fitch Ratings o sus afiliadas.

AESA RATINGS Instituciones Financieras Calificadora de ... · Financieros según el Manual de...

Documents

Transcript of AESA RATINGS Instituciones Financieras Calificadora de ... · Financieros según el Manual de...