Баффетология
If you can't read please download the document
Transcript of Баффетология
,
89*1**
**i
^
339.7 65.268-56 29 . . : BUFFETTOLOGY (The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett The World's Most Famous Investor) / Mary Buffett and David Clark. NY. : FIRESIDE, 1999. . . , , , .
29
, ., , . / . , . ; . . . . . . : , 2006. 416 . ISBN 985-483-684-3.
, . , , . 339.7 65.268-56 ISBN 0-684-84821- (.) 1997 by Mary Buffett and David Clark ISBN 985-483-684-3 () . . . , 2006
, . , . , . . Scribner. , . , . , . , , . , . . . , . , . , : : , 4*
, , -? , . , . , . , . Manatt, Phelps & Phillips, . ', . - , - , , - . , - , . , , , . , . - , , . , . , -. , . , . . . 5*
. - , , . , , . , . , , . , , , .
1
Berkchire Hathaway* . . , , , . , , , . 1970- . , , , . 1981 . , , . .. 9*
I.
!.
, . . , . . . , , . , , , , . . 1993 . , . , . , , , , . . , : 105 20 . , . , , . . - 10*
. , , , . . , . , , , . , , . , . . , , , . , . , . 10 . -, : ! . , , , , 10 !!
I.
1.
, . , , , Capital Cities, Americus Trust for Coca-Cola ( , Coca-Cola), Freddie Mac Service Master. He , , , . , . , , . . . , . , , - , - , . . . Wall Street Journal . . , -. , , -, 12*
. , . , - , . , . , , , . . , Berkshire Hathaway . . , , . . (The Intelligent Investor) (Security Analysis). ( , ) , . . 13*
I.
1.
, -, Wall Street Journal. , , , . , - . , : Pillsbury , , , Pillsbury. - Burger King Haagen-Dazs. , , . ( Pillsbury Grand Metropolitan, , , .) . , , , , . , , . , . ( .) , , , , . , . , .
. . , , , , . : ? - : , . ? , . , , , . , , . . , , , . , . . , , , . , , , . . . , ,
I.
. , . . . , , , , , . , , , , , , . , . , , , , - . : , . , . -, 1997 .
. , . . ( 20 ). , Forbes . -
23,8%. , , , , , , . , 17*
I.
2.
- 508 , , , , , . , , , . . , , XX ., . , . 100- , . , , . , , , , , . . 18*
, , , . , , , . , . , , , . . , . , . , , . , , , . . , , . . . 19*
I.
2.
, , . : , , , , . , . , , , . , , . : X 10 , 50 , , 17,46% . (17,46% ) , , X . , : , ? , , , 20*
. , , , ? . , , , , . , . . , . , - , . , :
, . ( .) 21*
I.
2.
, , , , . , , .
, , . ( , , , , .)
, , , , , .
, 15%. , , .
, , . , . , . ( 7.)
, . , , , . , , , . , . , , 15% .23*
, , , , 22*
I.
, : , , , - . . , . . , , . . , . , .
, , , 1934 . ( 1940, 1951 1962 .), , - Graham-Newman, , . , , . , , . . 1957 ., 105 . 20 . , , , , 25*
I.
3.
. , . Berkshire Hathaway , . , , , . , . , , , . , , , . -. , , : , ; 26*
, , , , , , ; , 1930- ., , . ( ); , 1930- ., (John Burr Williams, The Theory of Investment Value, 1938), , , ; , , ; , 1924 . , (Edgar Smith, Common Stocks As Long-Term Investments, 1924), , ; 27*
I.
3.
, , , , , . , . . , , . , - , , , , - . , . . , , . . , , . 28*
- . , . , . , , , , , . , , , , . , . . 1934 ., , . , , . , 1930- 1940- ., 1970- 1980- . , ( -), , , . , . , 29*
I.
3.
. , . , , , . , , . , , , , , . . , . , , , . 1934 1962 . , . . . , , , . *
, . : , . , , , . , , .
4.
: , . , . , , , , , . , -.
, . , , , , , , -. , , , . , . , , . , , . , , , , , , , , . 32*
, , , , , . , : , , , . 4- 25% , , , , 15% . 4- , , . , , , . , .
33*
I.
4- , , 1,5 , , 2 . . , , . - , , , . , , . , , XX ., . , , , . , - . , , , . , , .
? , ? , . ? , XYZ, ? . , , . , . , Wall Street Journal. . , () () , , () () . -
I.
5. ?
, . , , . ? , , . , , , , , , , -. , , - . , , , . , , , . , , , , , . , , . , , , , . , 20 , 100 , 20% (20 000 .: : 100 000 . = 20%).+ 36 +
, , , 20- . . , . . , : ? , , , . - . , , , . 20%, , , , . - . . 20% , . , . , , , . , - 35% 37*
I.
, ? 35%? - . . : 20% . . 35% , 25%. , , , , ? , , . , , , , -.
, . , . , 5 , , 500 (5 . 100 = 500 .). , : 500 , , . , . , -. , . 1980- . Berkshire Hathaway 500 . 45 39*
I.
6.
. , . Berkshire. {. Berkshire Hathaway . , , Berkshire Hathaway, .) : , , , , . , , , . - , . XX ., , . , . , . , , , , . 40*
, , , , , , . ( , . , , 1940 . , .) , . - , , . . , , , . , , , . ( , Berkshire Hathaway 1980- . .) 41*
I.
.
, , , , . - , . . , , , . , . , . ? , , ? 4- , , , , : / , ?
, , . , , , . Berkshire Hathaway 23% . , Berkshire 23 . 23% , , 15,9%. , , . Berkshire : Berkshire . Berkshire , , 23%. , , Berkshire 23%, 43*
, , . 42*
I.
, , , -. , , , , . , . . , . , . , 10 , 2 , , 20%. , , , . , - , , . ( ) . , , , - . , , .
, , , , . , . , . , , , . , , , . , . , , , . , . (, 45*
I.
7. , ...
, , , , -.) : 1,1 , ? 1,1 1,1 , . 1,1 , 100 , 10%. : 10- ? , . , 7% . , , 1,07 . 70 , 7%. , 10%, , , 7%, . , , , 10% , , . , 10% , : 46*
1,1 ? : , , . , 1,05 , 50 , (50 .: 1050 . = 4,7%). , 950 , 150 (150 .: 950 . = 15,7%). , . , . . . , . , ( ), , . . , , . . , . , , : (1) , (2) (3) . . 47-
I.
7. , ... <
, , . , . , , 5 , 25 , 20% (5 . : 25 . = 20%). 5 , . , 40 , 5 , 12,5% (5 .: 40 . = 12,5%). , 10 , 5 , 50% (5 .: 10 . = 50%). , , . , , , , , . 25 , 5 ( 20%), , , . , . 48*
, , . ! . , : , , . , . , :
2
3 , , , . , 49*
I.
7. , ...
. , . , , .
1979 . General Foods 4 37 . ( 1978 . 4,65 ) , 8,7%. General Foods 8,7% , , , , 1979 . 4,65 5,05 (4,65 . 1,087 = = 5,05 ). , , 1979 . 5,05 . , 1979 . General Foods no 37 , 13,6% (5,05 .: 37 . = 13,6%). (, General Foods 1979 . 5,12 , 5,05 , .) 10%, , ( , ), -
General Foods 13,6% . , 8,7% , , 10%. , , , General Foods . General Foods , , 67 , . 5,05 67 General Foods 7,5% (5,05 . : 67 . = 7,5%). 13,6%, 37 . , 7,5% 10%, . General Foods . , 15 , 33,6% (5,05 . : 15 . = 33,6%). . , , . , . 51*
I.
7. , ...
. , . . , . , , .
. . , , . , , . , .
, General Foods 13,6% 8,7%, . 1978 1984 . General Foods 7%, 4,65 6,96 . 54 . 1985 . Philip Morris , General Foods , 120 . 21% . , ! , , , , , 52*
:
'.-'.
'
8. , , ...
, , - , , . , , , , *. , , . , . , .
, . * , , . ( , , ) : , , . . .
. , , , . , (17921750 . . .) . , , , , . . . , , . , , , , , , . , , , , . , . , , , . , , , , . 55*
54*
I.
8. , , ...
, , . . XV . , , . , . (, , , ). . , , . , , , : , , -, , . , , , . . . , , , . 56*
, , , . . , , , . , , , , , . , . , , . , . . , Bechtel (, ), . , . , . , , , . 57-
I.
8, , , ...
- . _ . 1610 . 1- . . ( , ^ ) , , . . , ^ . , ^ , . ( - , '|5 !)
, , . , , 1 ) , , , . , ,. , 58*
, , . , . , - , , , , . , . , , , , , , . . , , , . , , , , . , , , , . , , , . . 50 , . , , , 59*
I.
8. , , ...
, . , . , , , . , - , . , . . , . , . . . , , , . , . - , -, , . , , , , , Merrill Lynch Salomon Brothers. 60*
, , . . . , , . , , -. General Motors , , Merrill Lynch Salomon Brothers, GM. , . . , , , , . - , , . . , . , . , , 61*
I.
8. , , ...
, , , . . , . General Motors, . General Motors, , General Motors. , General Motors. , . , , , .
, . , , . , : . , , , , . , . , . 63*
, . - . . , , , , . , , . , , . , , . , . , , . , . . , , . 5 . , . , 50% , , . 63*
I.
8. , , ...
, , , , . , , . , . . , , . , , , , . . , . 100 , , , , , 1 . ( .) , . , . , . , 150 , , 64*
. , , . , , . . . , . , , X . , , , , , . General Motors , , . GM , , Merrill Lynch , 200 . . Merrill Lynch, , GM 200 . Merrill Lynch . GM , . , Merrill Lynch, , - . , 3
^ ge ^
I.
8. , , ...
, , 10 10 . , , - Merrill Lynch. , . . Merrill Lynch . . . , . . , . , , , . , . , , , . , , . - ,
. , . , . , , . , , . , , , - 10 . . , . , . : , , , . , , . , , , . , , . .
9.
. , , . , , , . . - , . , , , . , , . , , , , J5 . 68*
. ? ? , , . , ? , , , . . , . , , . , , , . , . , , 35 . , , , . , , . , ,, , , . , . . , -, . : (1) (2)
I.
9. ( ) (, ) 1, ) / ( ) ( ) 43 . 43 . . 35 . 8 . 8 . 35 . 43 .
, . , . 20% , . , , . 10 . , , 20% (2 .) , 80% (8 .) . , , . , , ? 8 , , , , , ? . . . -, 43 , . , , : 70*
. 8 , 35 . , 0. , ( ), 35 . 8 , . (35 . + + 8 . = 43 .). , , 71*
I.
9.
. , , , . : 10 . -2 . 8 .
10 . , , . . 2 . , . , 43 . 43 , ? , , , , 8 . ? . , 8 . , , 72*
, . , 365 . 8 365 2,92 (8 . 365 = = 2 920 .). 43 2,92 , . , , 43 . , , 43 , . : , , , -, ? , , , . , 2,92 , 2,92 . , . ? -? . , . , () . 73*
_^_ I.
9.
, , 2,92 , 29,2 . , , , . , , 8% , 44 516,86 . , , : 44 516,86 , ? , : 8%, , 44 516,86 ? : (10 ), (8%) (44 516,86 .) . 44 516,86 1,08). : 20 619,22 . , , , 20 619,22 , 8% 44 516,86 . 20 619,22 44 516,86 . 8- . , 74*
, , 10- . ? 8% 10%? , 10%, , . , 20 619,22 , 8%. 10%, . , , 10% , 8% 10%. , , 10- : 17 163,17 . , 17 163,17 , 17 163,17 , 27 353,69 , 10%. (: .) , , , , . , , 75*
I, 9.
, . , .
, , , , , . . , , , , . ( , 15%. .) , , . , . . . , , . , Corvette 1962 ., , , , . .
Corvette , , . . . , 80% , . , 100 - , , 10% , , 800 . , . . , , , , , , , , . , . , . , 77*
.
9.
, . . , , . Corvette, , - . , . , *. , , , . , , . , , , . , . , , * 1) - , , . . (); 2) , , - . . .
. , , , . , , . . : RJR Nabisco 1988 . 45 . 5,92 , . , . , , - , . . RJR Nabisco , , , , . , . , 75 . 79*
I. *-
9. *
17 . , , , , , . RJR Nabisco , , , , (), , , . , , , . , , , . 45 75 . , KKR, . KKR , , RJR Nabisco, . KKR 28 . KKR RJR Nabisco, , , . 80*
, , . KKR , , , , , , . , , , . 1951 . : ... , , . , . RJR Nabisco , . , , , , , . , . , . , , , . , , , .
10. , ...
, : - . , , . ? , ? , , -, . , , , . . , - , . , , , , . 82*
, , , , . , , , , . , . !, !, , ! , , . , , , , , , , - ! - - , , , , . , . , . - , . : , ! , , , , 83*
|.
10. , ...
. , . , , . , , , , , . , , , - . ? , , , 500 . , , , . , , , , . , ? , . , - , - , . , , . . 84 +
, . , , . , : , , . , , , , . , . , . : . , , , , . , , .
(! !)
, , , , . , , , , . 85*
I.
, , , , , . , , . , 259 25 . - , , . . , , , . , , , , , , . , , , . *. *, , , , . , , , , . ! , ? .
: , , . Forbes, 22 1996 .
, , , , . , 1 . . , 2 . 2 , 4 . , . : 0,01, 0,02, 0,04,0,08,0,16,0,32,0,64,1,28 . . : 1 1,3 . , ? , , 87*
I.
11. ... 10%
, . . 100%. . . . , . , , , , . . .
15%
20%
10 162 839 . 259 374 . 404 555 . 619 173 . 20 265 329 . 672 749 . 1 636 653 . 3 833 759 . 30 432 134 . 1 744 940 . 6 621 177 . 23 737 631 .
, . . , . (. . 89) , 100 , , 5, 10, 15 20%.
, ? 5 10 . , 10% 100 259 374 . 20%, 619173 , 3 833 759 . 20%, , 23 737 631 . , , ! , , . 5% 100 432 194 , 10%, 100 I 744 940 . 5 , 100 15% 6 621 177 . 15% 20% 23 737 631 .
I.
11. ...
100 5, 10, 15 20%:5% 10%
15%
20%
30 432 194 . 1 744 940 . 6 621 177 . 23 737 631 .
. Berkshire Hathaway 23,8% . ! , . , - . . . , 15% , 35%. 13,4%. Forbes, 22 1996 .
, , , . , , , General Motors , . , 8%. 80 , General Motors . 400 (80 . 5 * = 400 .). , General Motors 80 , . , 80 31%, , 55,20 (80 . - 3 1 % = 55,20 .)- 276 (55,20 . 5 = = 276 .). , , General Motors 8% , , . , 8%. 91*
90*
|,
11. ...
, General Motors . , . General Motors 80 (8%). GM , . , General Motors 1,08 . General Motors 8% 1,08 , . . 86 , 1,08 , General Motors 1166 . . . (.) (.)
1 2 3- 4- 5 -
1000,00 1080,00 1166,40 1259,71 1360,48
80,00 86,40 93,31 100,77 108,83 469,31
469,31 . , 31% 323,82 (469,31 . 31% = 323,82 .). , 8% . , ? , . , . , . - . . , . . , , . . . : -*. , , - . , , , , .
, , 1 469,31 . 92 +
, * , -, ( ), . . . 93*
I.
11. ...
Standard and Poor's Value Line, , . , , . , . , 10 10 , . 7 . 10 , , , , . , , , , . , 8%, 5,5% (8% 31 % = 5,5%). , , . , - , , . , 94
, , . . , , . . ! , . , Berkshire Hathaway 23% . , Berkshire , 1980- ., 23% . , Berkshire 23 %, . , , 23%. Berkshire Berkshire Hathaway, . 500 1982 . 48,6 1997 . , Berkshire, , .
.
. ... +
, . 23%, .
-. ? : . . , - .
, - 23%. 7 925 , 6 925 . 20%, 5,54 . 20,65% . , 20,65% 100 653 541 . , 27 913 853 . 20,65% , 29,94% ( 29,94% 31% =20,65%). , 29,94%, ? , . , , . , Berkshire Hathaway 1980-. -
, , , , . . . 1987 . Philip Morris 6,07 10,36 . , 1997 ., Philip Morris 44 . 1987 . 6,07 1997 . 44 , 21,9%. 1987 . 10,36 1997 . 44 , 15,56%. , 1987 . Philip Morris 100 , 6,07 , 21,9% 1997 . 724 497,77 . 1987 . 100 10,36 , 1997 . 15,56% 424 693,22 . 299 804,55 . !
4- 97
I.
, , . Philip Morris 1987 . (* = 6,07 .), , . . ( = 10) ( 1997 ., = 44 .). ( ), . 21,9%. : , (10). 1,219, 21,9% . . . Volkswagen. . , . , 20 , . , 23%. , 20 , , 158 518 . 1 256 412 , 9 958 257 . , 9 958 257 . , . - . . .
, , ? , . , , . , , , . , , . . , , , . , , , . , . , 99*
1.
+ 12- ,
, . . . , , , . , , , - , . : , , . , . , . . , , , , , . , . . . , , , . , , , , . . , . , 100*
. , , . , , . , 15 20% , . , , , . , , , - . , , . , , ? . , , , , 62,50 , 50 . . , 12,50 , . 50 , . 62,50 , 25% . : 62,50 , 101 +
I. *
12. ,
. 62,50 , 11%. , 7,7 %. , 5,7%, 4,5%. 50 , . . , . , , , , , . , . , 25%, , . ( , , , .) , , , , . 102*
, , , , , . , - . - . . , , , . , , , . , , . , . , . , - , , . , . 103*
I.
. , . , - . , , Vornado, Sperry & Hutchinson, Dempster Mill Manufacturing Hochschild-Kohn, , . , , , - . , , . , .
, . , , . General Foods, 7. General Foods 1979 ., , 1985 ., Philip Morris, . . , . , . . 105*
I. 1979 1980 19S1 1982 1933 1934 1985 (.) 5,12 5,14 4,47 5,73 6,10 6,96 (.) 28-37 24-35 28-35 29-48 37-54 45-60 * (.) 51 43 34 54 51 60 " (%) 10,0 11,9 13,1 10,6 11,9 11,6
13. * -
Philip Morris no 120 .
* . , , , General Foods". 34. .
, 1979 . General Foods 5,12 , 28 37 . 5,12 13 18% (5,12 .: 28 . 18%). , 1979 . 10%. General Foods 51,20 (5,12 .: 0,10= 51,20 .). , , 5,12 , 51,20 (51,20 . 0,30 = 5,12 .). , General Foods 1981 ., 106*
. 1984 ., 60 , . , , , - , . General Foods , . , . , , , . . , , General Foods , , . , : , , , . , . 1979 1985 ., General Foods 107 +
I.
13.
13%, 20%. (, , , .) : GeneralFoods , .
1970- . , , , . , . . - , , . , , , . , , . , , , . . .* 108*
, , , . , , . , , , , . - , , . , , , , . , , : . , , . , , . , . , 109*
I
13.
. , . . : , , . . . Washington Post. 1973 . 1 727 765 , 9,731 . . 600 . , , Washington Post*, 18,7% . , 18,7%. , , 18,7%. . , Washington Post, 18,7%. , , Washington Post 110*
. , : , . GEICO. 1972 . 45,713 . 1995 . 1 759,594 , 17,2%. GE1CO , . ( , , 1996 . . .) CocaCola. 1919 . , 40 . 40 1993 ., , 2,1 . 15,8%. , . ( ) .
14.
1 . , , . , :
. , , , .
, , . , , : ; , ; ; ; 4- ; . , , . , , . , , , , . . 113*
, , .
, , , . , , , . 2*
I.
14. +
, , , . , , Intel , . , , . , . -. , . , . , . , , . , , , , , . : * , *. * . marge , ( ), ( ) . , . . . . + 114 +
, -. - , , , . , , , . . , . , , . . , , . , . , . , , , . 115 +
+ 1.
14.
. -, - , . -, - , . , , , . , . , , , , , . Burlington Industries, . 1964 . Burlington Industries 1,2 , 30 . 1964 1985 . 3 100 , . 116*
. , 1985 . 2,8 , , . , 1964 . 1985 . 34 , . . 1964 . . , 3 . Burlington , . . , . . , , .
. , , , , . , , * 117 +
- . *
14. +
, , , . . . , . . , : , . . . 12%, , , . . , , . 4- . , , . . 118*
. . . . , , . , . , . . , , . , . , . , , . , , . . . , , . 119*
I.
14.
.
: , , , , . .
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
(.) 1,57 0,16 0,28 0,42 -0,23 0,60 1,90 2,39 0,43 -0,69
, , , . . , , , , , , , . *
15. ... *
: , , , . . , , . . , , , , , , , . , . , . , , , 122*
. , , . , ? . , . , , .
, XX . 1938 . . , (Lawrence N. Bloomberg, The Investment Value of Goodwill), , , . , , . , 123*
* I.
15. -
, , , , , .
, , ?
, , , . , , , . - . Coca-Cola. , , , . , . , . , : , , , , 124*
, , , , - . , , . Wall Street Journal? , . , Wrigley? - , . Hershey? Coca-Cola? , - . , , , Coca-Cola. . , Coca-Cola. , , , , , , . Coca-Cola, , , , . CocaCola , . ! , , . 5 +
I.
15. ...
- , ? - Coca-Cola*. General Motors, . ?! . ? ? Marlboro? Marlboro ? : - , Marlboro, Wrigley, Coca-Cola, Salomon Brothers Goldman Sachs , ? , , . , , . , , . , . , , . . , 126*
, . , , , , , . , , . , . , , , , , . , , . , CocaCola Marlboro. , . , , . , , , , General Motors, . , , . 127*
+ 1.
* 15. ... +
, , . , Wrigley ( ) UST ( ), . . , . , , , , . . General Motors*, , , , . , , .. . , . 128 +
, , , , , Colt Winchester , Krupp, . , , . General Electric, , , , , . - , , . ( Gillette, , , .) General Electric . , XX ., .
5
16. , ...
?
, , , . , , . , , . , , , . :
?
?
6 ?
, ? ?
8 ? ? 130 +
, ?
9 ? 131*
I.
16. , - *
, . , , , , , . ? ? ? , - . , , . , . .
1 ?
. , : ? , . , , , , . , , , , : 132 +
, ? ? . - , , , . , USAToday. , Coca-Cola. , Marlboro. , ? ? ? . , , , . , , , . ( , , , .) . , , . 133*
I.
16. , ...
, . , .
_
1 (,)1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
II 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
(.)1,57 0,06 0,28 0,42
1,07 1,16 1,28 1,42 1,64 1,60 1,90 2,39 2,43 2,69
-0,230,60 1,90 2,39 0,43 0,69
? . , . . (. . 135) I II? I, II. II . II , - , . I , , , , . 134-f
3 ? * . , , , . , Wrigley, UST International Flavors & Fragrances, . , Coca-Cola Gillette, .* . . . 135*
I.
16. , -
, . , , Capital Cities, , . , , Capital Cities. , ! - , : , . , . , , , . , , . , 136*
. , , . , . , , .
? , , , . , , . , , . , 200 137*
I.
16. , -
. , 50 , 150 . 50 ~- . , , , , . 15 , 10 , , 5 , 50 . , , 10% (5 000 .: 50 000 . = 10%). , , 10 , 4 , , 6 . 1,98 , 33% (1 980 000 .: 6 000 000 . = 33%). 12% . , 12% . , 12%, , . 12%, . , , . 138*
, . 12% 13%, 15%, . . . , , , . General Foods , , 16%. Coca-Cola , , 33%, 25% . Hershey Foods . 16,7%. - Philip Morris 30,5%. Capital Cities, , 18% . 1995 . -, . . Walt Disney Company. Service Master 40%, a UST 30%. , Gannett, 25%. , , , . 139*
+ I.
16. , .-
. , . , .
, , , . .
, , I II? 1 N (%) 28,4 31.2 34,2 35,9 36.6 48.8 47,7 48,8 55.4 56,0
?
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
1987 1938 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
(%} 57 , 16 , 28 , 42 , 23 , 70 , 94 , 93 , 43 , 69 ,
I, II. II . I , . 140*
, 1924 . (Common Stocks As Long-Term Investments), , , , , . , 12%, 8% , 4% . , 4% . , . , , 141*
I.
+ 16. , ...
, . , . ( .) , . , . , . , , . . , , . , , . , . 142*
? , , ,
. , , , , (1) , (2) (3) . , , . . 1 , 2 , , . , 2 . , , . 143*
I.
16. , ! - *
, , , AT&T Thomson Publishing*. , AT&T , , , , . , AT&T . Thomson Publishing, , , , . , , , . , . , , : , , . , General Motors, , 1985 . 1994 . 17,92 , 144*
29,60 . 102,34 . : 17,92 , 20,60 , 2,68 , , 102,34 , ? 1985 . 1994 . General Motors 33 , 43,70 . , 132 , General Motors 34,29 : 45,99 1985 . 11,70 1994 . . ? ! 1985 . General Motors 40 . , , 1994 .? 40 . , , 33 132 , , . 20,60 , 5,8%. , , 145*
I.
\6. , ...
, . General Motors* , , , . , , GM , . . - , . , 200 . , , , 600 . , 50 . , . , , , . , , , , , , - . . 146*
7 , ? ? , , , . . , , , , . , , , , - , . . 10 , . 100 . , 5% , 132 067 . , , 147*
I.
16. , -
23% . 370 388 . , (100 ) (132 067 ). , 23%, , 3 306 059 . 200 , , , 347 193 , , 10 5%. , , , . , Berkshire , . , . , , . , 148 +
, , , . , , , , , . . , . , . , . , . ( 40 , .) , , . . . RJR Nabisco Philip Morris. , , 149*
t +
16. , ...
. , , , , . , Nabisco Foods, General Foods Kraft Foods, . Sara Lee Corporation, . , , , L'eggs, Hanes Playtex. Capital Cities Disney ABC . . , . , . - . , ABC, CBS NBC . , Capital Cities, .
. - : , ! , , - , . , , , . , , , , , : ? , , , .
3 , ? . , , . , 151*
ll I. 16. , ...
, . . , , . . . , . , . , , . , , , , , . , . . . , , , , , . . , , , , . - -? , , . , . 1960- . . , 500 . , , , , 152*
, , . , , , . , . , , , - . , . , .
?
, . , . : . , - : 153*
I.
16. , -
, , . , . , , , . , . , , . Berkshire Hathaway, 1981 . 527 . 525 . , 1997 ., 20 , 45 . , . , . . Philip Morris. 154*
, , Philip Morris . , , , 21%. . . , - . Philip Morris, , , 21,9%. : - , . - . , . , . , 155*
I.
. , .
, , . , , . . - , . , , . , , , . , . , , , , , . , . , .
, ? , , .
, , . , .
, . , . 157*
I.
17.
, , . .
, , . , , - Coca-Cola Company, , . , , . . - , , , . - , , , . . -, . 158*
. , , , , . , . . , . , , , , , , , . , , , . , , , , , , , , . , Kwik Shop 7-Eleven. , ? , , : Coca-Cola, Marlboro, Skoal, Hershey's, 159*
I.
17.
Wrigley's Doritos. . . * , . Crest, Advil, Listerine, Coca-Cola, Marlboro, , Bic Gillette. He , . . , - . , - . , , - Bob's Meat, , Bob's Meat, . Coca-Cola, , . , Coca-Cola, . ? Fruit of the Loom Hanes. , Levi's. - . , ? Nike , 160 +
Nike . ? WD-40 GE. , . . , . . , . , : . , , , , , , . , . , Merck & Company, Marion Merrell Dow, Mylan Labs Eli Lilly and Company, . . , . , McDonald's . , , . McDonald's,
161
I.
17.
, . McDonald's . , , , , , . , -. , -, , , . , , .
, . , , . , , 162*
. , , . . . , . , , , !. , , , , . , . , . . , , . , . , Capital Cities, ABC. , , . , , 163*
I.
17.
, , , . . . , . Buffalo Evening News. , . , Buffalo Evening News . , , , . , , ? , , . , , Interpublic, . Interpublic . , 17% Interpublic.164*
, , , ! , , , , . , , Service Master, , , , . . Rollins, , ^ . , , , H&R Block . , . . , American Express Dean Witter Discover, . , , . , . * , , . , 165*
+ I.
17.
, . , , , . , , . , . 8 , , 25 . , . . , , , , . , , , , , . .
, , . , . , , , . , , . , , . , . , , , . Service Master*, Rollins, H&R Block American Express.
, , , , , 166*
18- ...
, , , . , , , . , . Coca-Cola, Philip Morris, ConAgra*, Kraft, General Foods, Hershey's, RJR Nabisco, Quaker Oats, Kellogg's, Campbell Soup, Wrigley's Sara Lee Corporation , . Coca-Cola, , Marlboro, , , ! . Wrigley's, , , , 168*
. ? , , ? ! , Nabisco Oreo . . , , , , . , . , - Genentech. , . , , , . , . , - . , , , . , . , . , ?.. , , , , , , 169*
I.
18. ...
. , , , - , - . , ... ? , ! , , , . . , . . , . , . , , , . ? , . . , . , , , , , . 170*
, Coca-Cola. Coca-Cola , . Wall Street Journal? . ? . Chanel? . , Black & Decker Caterpillar? , . , - , . , , . , , , , , , . , , , . , , Apple, Windows, , , Windows, . , Microsoft, . 171*
I.
^. ...
, , . , , . : , , , .
? , , , , , . ? , . , , . . , - , . , Hanes Sara Lee. , , , . , , , , . , . . , , . , , - 172*
. , , . , . -, . , . , , , , Chanel, Chanel 5. , , . . , , - , , , . , Guide to Business Periodicals . (, , ) , . , , Fortune, Business Week, Forbes Smart Money. , , , . 173*
I.
18- ...
. . , , , , , . , , , , . , . , , . . , , , . , . - , . , , , - . , : ? ! , , , ? , , - . . - , Value Line Investment Survey , , * 174 +
1937 . , , . . , , . Value Line . , . , . . Moody's Guide, . Standard and Poor's Stock Reports. , Moody's, Standard and Poor's Value Line . , . Value Line, , . Value Line, Moody's. , . + 175*
I.
18. ...
. , . , Guide to Business Periodicals, , , , , , . , ? : ? , . , . , . , , , . , Microsoft. , , . , , 176*
Microsoft, . , - . , Microsoft, . , . , , . . , , , 1960- . (Common Stocks and Uncommon Profits) . , . , . , , . , - . , , , . , - Coca-Cola, , , . , , , , 177*
I.
18. ... -*
Government Employees Insurance Company (GEICO). , , GEICO . . - GEICO . , , . , . , , , - , . , GEICO, . , , GEICO. . , GEICO , 45 , 1,7 . ! , . , . ,
- . , . , , , , . , , . , , , , . , , , . , . , , . , , , , . , . Philip Morris Marlboro, , , , Marlboro . , , . , , Marlboro + 179*
I.
Philip Morris , , . , Philip Morris , , , , . . - . . . . . ! , . , , , , .
, , , , . , . . , , , -, ? ! , . : . - , 181*
I.
19. ...
, . , , , . , , . , . , , . , , . . , , , . , , : ; ; , . , -
, . , , , , . . ! , ? . , , Capital Cities. Capital Cities 1989 1992 . , 400 . , , Capital Cities , , , . . . , , , . Capital Cities , , , , , - . Capital Cities, , . , , , 183 +
I.
. - 1920 1930-. , , (My Own Story, 1957): . , . . . . , , , . ., , .
, , , , . , , 1990- ., Wells Fargo Bank. , 1960-, ( ), American Express, 1970- . GEICO. , , , , 90% . , , , 185*
1.
20. ...
. , , . , . . , . , 300 . , 600 . : , , , . , , ? . , , , . , . , . , . , , ? , , , . , , . .+ 186 +
, , . . . , . , . Capital Cities/ABC - 1990 . - , Capital Cities 1990 . , 1989 . , Capital Cities 27% , , 63,30 38 . Capital Cities 40%. , . ( 1995 . Capital Cities Walt Disney Company . , Capital Cities, 125 . Capital Cities 38 1990 . 125 1995 ., 87 , 187*
I.
20. ...
26%.) . . . , , . , , . , Wells Fargo, , . , . . , , . . , . . . 188 +
, , , , . , , : . , . , , , . . , . , . , , , . , , . , . , Wells Fargo, . 139*
I.
20. ...
1990 1991 . Wells Fargo*, , 1,3 , 25 . 55 . , , , . , - , . , , . . 25 , 28 . , , . 1991 . . , 21 , 0,04 . - , Wells Fargo , . 86 41,30 . Wells Fargo 52%, , , 1991 . . 10% 5 57,80 . Wells Fargo , , 190
, . , , Wells Fargo, , , . , , , , , , , . , . , , , , . Wells Fargo . ! , , Wells Fargo, . Wells Fargo , 1997 ., 270 . , 1990 ., , , 24,6%. , - , , . , , . . Capital Cities 191*
I.
* 20. ... +
. . , . Wells Fargo , . , . , . , . ? : , , , , , , . , .
, , , . 1936 . 1970- . GEICO . , . 192*
1970- . , . , GEICO , . , , GEICO . 1975 . 126 , . , GEICO . , . , , GEICO , . , , . 1960- . American Express*. 60 , . American Express , . , 7
+ 193
+ I.
20. ...
. , , . American Express , . American Express 60 . , - American Express. , , , American Express , , , . - . , American Express 40% Buffett Partnership, 5% American Express, . , , 20 . . , 1993 . Coca-Cola 2,2 , . . . , . , Coca-Cola . , Coca-Cola Company, 194--
. 2,2 1993 ., . . , 1994-, Coca-Cola 2,2 . 1995- 1993 ., CocaCola . ! , , Capital Cities Wells Fargo, , GEICO American Express, .
21. ...
, , , . , , . , , , . , . . , , . 196*
. , , , , . . , , , , . , . , , , .
, , , . , , . 197*
I.
21. ...
. . , , . - , . , , , . 1901 . 1987 . , .
1901 ,
1901 . , . Northern Pacific Railroad . . , , , Kuhn, Loeb & Company J. P. Morgan and Company. , , , . , , , 5% -, . 1901 . 198*
, , - , . Northern Pacific. 1901 . J. P. Morgan and Company Northern Pacific Railroad, . . . , 25%. , . Northern Pacific , , , . - , , , . , , . , , , . , , , . 6 1901 . Northern Pacific . , , , . Northern Pacific; . . 199*
I.
+ 21. ...
, . , 7 , , 117 143 . , . , Northern Pacific. , , , . , Northern Pacific . , : , , . , . , , . , , , . , - . , , . 8 Northern Pacific , , , , 200 +
. 180 . 9 , , , . Northern Pacific . . , Northern Pacific . . , . . , , : . , . , . , . , 4% , , 60%. , . . , , 201*
I.
21. ...
, . . - , , , Northern Pacific. . , , Northern Pacific. , , , . , . , , - . , , , , Northern Pacific , . , , . , . , . 202*
1987 .
, , , . 1930- . , 1901 .? , . , , , . 1980- . . 1987 ., 13 , 19 . . ( ) : 13 1987 . 19 - 769 , 31%. [!!!] . 19 1987 . - 508 , 22,6%. 1920- . 28 1929 . - 12,8% 11,7% , 19 1987 .. 203*
I.
21. ...
1987 . , , , , . . , , , , . , , , . . , , , - . , , . , , , . 204 +
1987 . , 50% S&P 500 10%. , S&P 10%, * 50% . , ? . S&P 10%, , ? , 50%. ? , ? ? , . , , S&P 10%! ! ! , , S&P 10%! ! ! ? . , , S&P 500. , . , ? , S&P. . , , 205*
+ I.
+ 21. ...
. . - . 5 * , , , , 5 . , , , , . , , , , , . 1980- , S&P 1 0 0 H S & P 5 0 0 . , , . , , . , , , , , , , , , , S&P 100 S&P 500. 181 500. . .
, , , , . 10 , , , . S&P, , , , S&P . , . , S&P , , , S&P , S&P, . . . -, , . , . , S&P 500 , 500 , , - . - , 207*
206
I.
71. ... +
- . , . , , - . , . , S&P 500 . ^ 1987 . - 2 , 34,5 S&P 500, 4 . , S&P 500 , , S&P 500, - . , S&P 500 - . , S&P 500. S&P 10%, . , , 208*
, - . CocaCola Company. , - , , . , . , , . , , , . , , , , . , , , , . - , . , , - . , ! 209-t-
I.
, . -. - -. , ! S&P 500 10%. . Wall Street Journal (Tim Metz, Black Monday, 1988). . , . , , : , . , . , . 1901 . 1987 . . , .
, , . . - : , , . , . , , . , , . , , . . -
I.
22,
, , . , , , , , . . , . 20 . , , . XX . . , , , . . , , . , , . . , . , . , , , 212*
, . : . , , , 100 - , , , - . 100 , , , . . , . ? , , . , . 1933 . , . 1933 . - 8,2 22,7 . , . , 213 +
I.
22.
, . , , , . , . , , . , , , . , , , , . ( , , .) , , . , . , , 214*
, , . , - . . - . . , . , , . , , , - . , . . , . 215*
I.
2.
. . 1970- ., . , . , . , , , . , , . , - , , , , . , , . -! . . , : . , , , : . . , . 216 +
, , . , , . 100 . , 1 . 100 , - . . , , , . , . , , 100 , . - . . - 100, 200 . , , . , 1 , , . , . 217 +
I. +
22.
2 , 2 , 1 . , . 50 , - . , , 50 . 100 , , , 100 . , . , 2 , , 1 , , . , . , 100 , 200 , , , . , . . . , 1960 . 5 , 50 . 218*
McDonald's 15 75 , 45 5. , , . 5%. , , 50% . . , . 25%, 25% . , , 25% . , . , , , . . . , 10 , 500 . , , . , . , , , , , 500 219
1.
22.
. 20 , 100 . , ? 100 , 20 . , ? . , , , , , . , , . , . , , . , -. 100 , , , ? 6- 100 , 294 ! , . . , ? ! , . . 500 , , 220*
, . . , , , . , . , . , . , , . . . , . , . , . , , , . , , . . . . . , , , , , . 221*
I.
. , , . : . ... ! ! , . , .
. . , , , . , 1960- . 5% , , , . , 1960- , . , . 4 , GM, , , 1960- ., . 1990- ,
I.
23-
. , . 1983 . : , , , . , . .
See's Candy. 1972 . See's 2 , 8 . ( , , .) , , 8 2 , , See's 25- (2 000 000 .: 8 000 000 . - 25%). Berkshire Hathaway 1972 . See's 25 , - 8% (2 000 000 . : 25 000 000 . = = 8%). , 5,8% , 8% . 224*
, , 18 , , , 2 . , . , See's 2 , 8 , , 18 . ? , , , . , 4 . . , . . , . , , 8 , See's, 16 . , . , 18 , 36 . See's, 16 , , , 8
225
I. +
, 36 ? ? , , See's, 20 . , , , See's. , , , See's , , , , . , , , , .
, , , . , , . , , , . . . , , , . . . , , . , X 10 , , 10 . , . + 227*
I.
24. +
, , . , 10 . , , , , , 7 , 3 . , , . , . , , . , . X 10 , 10 . , 31%, 10 3,10 , 6,90 . , , 10 . , , , , . , , , . 228*
20%. 35%. , . , , . 39,6%. , , . 35%. , , 14%. , , . , , . , , . , . .
25. ...
5%. 10%, 10%.
15- , , . , 5- 5% . . , , . 5% , 5%. , . 5% 5% . . 5- , 230*
. 5%, 31%, 5%, 3,45%. , 5- 1,55%, . , 5% 31%, 7,2%, . , 7,2%. 8%, 31 %, , 5,5%. 5% , 0,5%. 9%, 40%, , 1970-, , 231
I.
, 15% (15% - 40% = 9%; 9% - 9% = 0%). , , 50% . , . 15%. , , , , , ( , 1951). : , , , .
* , , . , , , . , , . , , , . - , , , .* 1) , ; 2) (, , ) , . .; ; 3) . . . 233*
+ I.
+ 26. ...
, , , , . , , , . , , . , . , , , . . , . , , . . , , , , . , , , . 234*
, . , , , . , , . , , . ! , , . ? , , . , . , - , . . : , , , . , , , . , , .
27. ?
?, 50% , 50% 100% . -, , , , . , . , ? , , , . , , . , . - , .
. , , , 236*
. , , . 15 3040 , , 30 . , . , , , , , , . , 30 , 20 30 , 50%. , 22,4%. , 14,4%. 10,6%, 8,4, 6,9, 5,9, 5,1%, , , . , , . . 237 +
I.
27. ?
, , . , , , . , . , , , , . , ? , ? ? ? ? : - . , , , . .
, - . , . , , . + 233*
, . . , , , , , . , , , , . , , . , . , , . , , Washington Post GEICO. 17% . , . , 239*
|. + *
27. ?
, . , .
*. Wall Street Journal Wall Street Week. , , . . . , , , . , , . . -, - , , - . , , . , , , - , . , , , * , , . . .
, . , . . , , . , , . , , . , , , . : . . : . , , , . , , , . , . . , , , , . , , , , , - . *
240*
I.
1987 ., , , , . Coca-Cola, . , , , . , . , .
, , . , , , . , . , : 4 ; ; ; .
, , - , . , , , . . , . , , . , ]
, . - , - . , , 243 +
I.
28.
...
. , , & . , . , , , .
1983 . 19&4 ,' ^ * 4- 5- 2 2 * 7 ^ ' ^ , p ? 139 ^ ss w p
, ( ). , . , , , , . , , . (WPPSS). 244*
' WPPSS, . ^ F F ^ c e , . v ^ * .- ^ ^ , 139 ' _ , ^ * , - WPPSS JT * > ^ 22 7 . ' - , ^ /1 ^ WW 16%. /^ , *
