504.технология повышения финансового результата...

ÌÈÍÈÑÒÅÐÑÒÂÎ ÎÁÐÀÇÎÂÀÍÈß È ÍÀÓÊÈ

ÐÎÑÑÈÉÑÊÎÉ ÔÅÄÅÐÀÖÈÈ

ÔÅÄÅÐÀËÜÍÎÅ ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÅÍÍÎÅ ÀÂÒÎÍÎÌÍÎÅ

ÎÁÐÀÇÎÂÀÒÅËÜÍÎÅ Ó×ÐÅÆÄÅÍÈÅ

ÂÛÑØÅÃÎ ÏÐÎÔÅÑÑÈÎÍÀËÜÍÎÃÎ ÎÁÐÀÇÎÂÀÍÈß

«ÂÎËÃÎÃÐÀÄÑÊÈÉ ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÅÍÍÛÉ ÓÍÈÂÅÐÑÈÒÅÒ»

Èíñòèòóò äîïîëíèòåëüíîãî îáðàçîâàíèÿ

À.Â. Ãóêîâà, À.È. Áîðîäèí,

À.Ñ. Áîíäàðåíêî, È.Ä. Àíèêèíà

ÒÅÕÍÎËÎÃÈÈ ÏÎÂÛØÅÍÈß

ÔÈÍÀÍÑÎÂÎÃÎ ÐÅÇÓËÜÒÀÒÀ

ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈÉ: ÒÅÎÐÈß È ÏÐÀÊÒÈÊÀ

Ó÷åáíîå ïîñîáèå

Âîëãîãðàä 2013

Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»

ББК 65.291.92я73Г93

Печатается по решению редакционно-издательского советаВолгоградского государственного университета

Рецензенты:д-р экон. наук., профессор М.П. Придачук;

д-р экон. наук., профессор С.П. Сазонов

Гукова, А. В.Технологии повышения финансового результата предприятий :

теория и практика [Текст] : учеб. пособие / А. В. Гукова, А. И. Боро-дин, А. С. Бондаренко, И. Д. Аникина ; Федер. гос. авт. образоват.учреждение высш. проф. образования «Волгогр. гос. ун-т», Ин-т доп.образования. – Волгоград : Изд-во ВолГУ, 2013. – 124 с.

ISBN 978-5-9669-1224-6Учебное пособие посвящено вопросам финансовых решений, прини-

маемых с целью повышения финансового результата предприятий. В ясной идоступной форме излагаются теоретические основы оценки принятия фи-нансовых управленческих решений и практические аспекты их примененияпри обосновании наиболее рациональных вариантов принятия решений вобластях управления оборотным капиталом, оптимизации структуры капи-тала, выборе источников финансирования. Содержит условные примеры изадачи, позволяющие закрепить теоретический материал.

Предназначено для бакалавров, обучающихся по направлениям подго-товки «Экономика», «Менеджмент», студентов очной и заочной формы обу-чения специальности «Финансы и кредит», слушателей Президентской про-граммы переподготовки управленческих кадров для организации народногохозяйства РФ, менеджеров, предпринимателей, финансистов, а также для всех,интересующихся вопросами корпоративных финансов.

ББК 65.291.92я73

ISBN 978-5-9669-1224-6

Г93

© Гукова А. В., Бородин А. И.,Бондаренко А. С., Аникина И. Д., 2013

© ФГАОУ ВПО «Волгоградскийгосударственный университет», 2013

© Оформление. ИздательствоВолгоградского государственногоуниверситета, 2013


– 3 –

ÑÎÄÅÐÆÀÍÈÅ

Введение .............................................................................................. 5

Тема 1. Фирма: миссия и цели. Предпринимательство ........ 61.1. Понятие и виды фирм (предприятий) .................................... 71.2. Малые фирмы (предприятия).

Преимущества и недостатки малых предприятий ............... 91.3. Миссия и цели фирмы ........................................................... 111.4. Альтернативные модели поведения фирмы ........................ 161.5. Предприниматель и фирма, источники

предпринимательского успеха. Роль предпринимателяв экономике и обществе ....................................................... 20

1.6. Среда предпринимательства ................................................. 231.7. Вопросы для обсуждения ..................................................... 24

Тема 2. Управление затратами фирмы ..................................... 252.1. Классификация затрат фирмы .............................................. 252.2. Эффекты, влияющие на величину затрат фирмы .............. 302.3. Анализ издержек при выборе рациональных решений

по управлению фирмой ......................................................... 332.4. Факторы, влияющие на формирование себестоимости

продукции ............................................................................... 342.5. Задачи по теме ........................................................................ 39

Тема 3. Управление прибылью ................................................... 443.1. Бухгалтерский и экономический подходы

к измерению прибыли ........................................................... 443.2. Проблемы измерения прибыли ............................................. 453.3. Планирование прибыли: бюджет прибыли,

анализ безубыточности ......................................................... 483.4. Управление прибылью: операционный левередж .............. 523.5. Создание децентрализованных центров прибыли

как инструмент максимизации прибыли фирмы ............... 533.6. Задачи по теме ........................................................................ 54


Тема 4. Управление оборотным капиталом фирмы .............. 594.1. Экономическая сущность оборотного капитала

и стратегии управления оборотными средствами ............. 594.2. Стратегии финансирования оборотных средств ................ 624.3. Управление запасами ............................................................ 644.4. Управление денежными средствами ................................... 674.5. Управление дебиторской задолженностью ........................ 694.6. Задачи по теме ........................................................................ 69

Тема 5. Управление основным капиталом фирмы ............... 745.1. Экономическая сущность основного капитала фирмы .... 745.2. Способы оценки и переоценки

основных средств фирмы ..................................................... 755.3. Понятие амортизации и методы ее начисления .................. 775.4. Анализ эффективности использования

основных средств фирмы ..................................................... 805.5. Задачи по теме ........................................................................ 82

Тема 6. Управлениеисточниками финансирования фирмы ...................................... 85

6.1. Источники финансирования фирмы .................................... 856.2. Определение оптимальной структуры капитала ................ 936.3. Структура капитала и дивидендная политика фирмы ....... 956.4. Задачи по теме ........................................................................ 96

Ответы к задачам ........................................................................... 99

Список рекомендованной литературы ................................... 121


– 5 –

ÂÂÅÄÅÍÈÅ

Эффективная деятельность компаний является одним из глав-ных условий высоких темпов роста экономики. Поэтому анализ ипринятие обоснованных финансовых решений предприятий,обусловливающих эффективное развитие компаний на основе ростаих финансовых результатов, имеет особое значение как для нихсамих, так и для экономики в целом. Растущие потребности осво-ения методических основ управления финансовой деятельностьюпредприятия, а также рассмотрение практических аспектов дан-ных вопросов в ясной и доступной форме, понятной не только про-фессиональным управляющим финансами, но и широкому кругулиц, заинтересованных в деятельности предприятия, стимулиро-вали написание данного учебного пособия.

Цель данного учебного пособия заключается в системати-зации теоретических основ управления финансами предприятий ипрактических аспектов их применения в деятельности компанийв форме, наиболее понятной для широкого круга слушателей, втом числе финансистов, менеджеров, руководителей различныхструктурных подразделений, бизнесменов. В нем излагаются ос-новные технологии управления финансами компании, с помощьюкоторых можно разработать финансовую и инвестиционную стра-тегию предприятия и повысить его финансовые результаты.

Учебное пособие начинается с лекции о понятии фирмы, еецелях и показателях целей, роли предпринимательства в эконо-мике и развитии общества, включает материал по основнымтемам финансовой деятельности предприятия, таким какуправление затратами, прибылью, оборотными и основнымифондами, управление источниками финансирования предприятийи оптимизация структуры их капитала, а также сдержит вопросыи задачи по темам лекций, что позволяет ознакомить слушателейкак с теоретическими, так и с практическими аспектамифинансовой деятельности предприятий.


– 6 –

ÒÅÌÀ 1. ÔÈÐÌÀ: ÌÈÑÑÈß È ÖÅËÈ.ÏÐÅÄÏÐÈÍÈÌÀÒÅËÜÑÒÂÎ

Öåëè

Сформировать общее представление о фирме. Дать класси-фикацию фирм. Рассказать о необходимости существования на-ряду с крупными фирмами также и малых предприятий. Пока-зать немаловажное значение развития малого бизнеса дляобщества и экономики, рассказать о преимуществах и недостаткахмалых предприятий. Показать способы взаимодействия крупныхи малых фирм. Объяснить пути образования малых предприятий.

Рассмотреть основные цели фирмы. Создать представлениео фирме, ее предназначении и целях, к которым она стремится.Раскрыть направления, по которым определяются различные целифирмы, и рассмотреть показатели степени их достижения. Рас-сказать о процессе разработки и постановки цели. Отметить ос-новные этапы процесса целеполагания. Обратить особое внима-ние на альтернативные модели поведения фирмы: модель макси-мизации продаж, максимизации роста, управленческого поведе-ния и максимизации добавленной стоимости. Раскрыть положи-тельные и негативные стороны этих моделей. Провести сопоста-вительный анализ американской и японской моделей поведенияфирмы. Рассмотреть конфликт интересов между собственника-ми и управленцами.

Сформировать представление о предпринимательстве и егонеобходимости для развития экономики. Ознакомить с основны-ми видами предпринимательской деятельности. Рассмотреть рольпредпринимателя в создании фирмы. Охарактеризовать основныеотличительные черты предпринимателя. Показать роль предпри-нимателя в экономике и обществе. Затронуть эволюцию взглядовна предпринимательство.

Рассказать о внешней и внутренней среде предприниматель-ства и ее роли в организации бизнеса.


– 7 –

1.1. Ïîíÿòèå è âèäû ôèðì (ïðåäïðèÿòèé)

Среди экономистов нет единого мнения в отношении опре-деления фирмы (предприятия). В зависимости от угла зрения, подкоторым рассматривается предприятие, определение можно сфор-мулировать по-разному. Существуют следующие взгляды на по-нятие предприятия: социологический (предприятие – социальнаяединица, изучающая межличностные отношения, а также пове-дение групп), технический (ставит в центр исследования его тех-ническое оснащение как неотъемлемую часть современного про-изводства), правовой (организованное объединение персональных,материальных и нематериальных средств для продолжительнойреализации технической цели) и экономический. Наиболее широ-кое распространение находит экономическая точка зрения. Пред-ставители этой точки зрения рассматривают существующие фир-мы в совокупности проблем: экономических, технических, эколо-гических, этических и т. д. В рамках данного курса мы будемрассматривать фирму именно с экономической точки зрения.

Фирмой в экономической теории называют экономическийсубъект, который занимается производственной деятельностью,обладает хозяйственной самостоятельностью и стремится к наи-большей прибыли. Однако не все так просто. Во-первых, не всефирмы занимаются производственной деятельностью. Измене-ние профиля фирмы и диверсификация производства являютсявесьма распространенными явлениями в современной экономике.Во-вторых, далеко не всегда целью фирмы является только полу-чение прибыли. Тем не менее для большинства практических итеоретических вопросов данного определения достаточно. Дляболее глубокого изучения деятельности фирмы обычно класси-фицируют:

– по отраслевому признаку и виду хозяйственной деятельности;– по форме собственности;– по характеру правового режима собственности;– по мощности производственного потенциала (размеру пред-

приятия);– по принадлежности капитала и контролю над ним;


– 8 –

– по виду производимой продукции;– по организационно-правовой форме;– по преобладающему производственному фактору;– в зависимости от пределов ответственности.Одной из важнейших характеристик предприятия являются

его масштабы, определяемые в первую очередь численностьюработающих. Как правило, по этому признаку предприятия под-разделяются: на малые – до 100 чел., средние – от 100 до 500 чел.,крупные – более 500 человек. Для сравнения целесообразно при-вести данные по ряду стран и сделать вывод, что большинствонаселения, занятого в экономике, работает на предприятиях, чис-ленностью не более 500 человек (табл. 1).

Таблица 1Структура экономики разных стран

(по количеству работающих в фирмах), %

Страна Предприятия Мельчайшие (12–19 чел.)

Мелкие (20–99 чел.)

Средние (100–400 чел.)

Крупные (свыше 500 чел.)

Австрия 33,6 27,9 23,1 15,4 Бельгия 22,1 22,6 26 29 Велико-британия

26,1 22,6 26,1 25,2

Италия 43,4 30,4 14,2 12,1 Франция 32,1 28 23,4 16,5 США 26,1 28,4 24 21,5 Япония 49,4 27,7 14,6 8,2

Необходимо дать характеристику каждой группы предпри-ятий, определить их стратегию, внутренние интересы, отноше-ние к государству и проводимой политике. Размеры предприя-тий тесно связаны с их отраслевой принадлежностью. Напри-мер, предприятия черной металлургии и машиностроения – обыч-но крупные фирмы. В легкой, пищевой, нефтеперерабатываю-щей промышленности действуют в основном средние фирмы.Следует особое внимание уделить малым предприятиям, безкоторых экономика и общество в целом не могут нормально су-ществовать и развиваться.


– 9 –

1.2. Ìàëûå ôèðìû (ïðåäïðèÿòèÿ).Ïðåèìóùåñòâà è íåäîñòàòêèìàëûõ ïðåäïðèÿòèé

В начале ХХ века наша страна лидировала по масштабамразвития кооперации, а малый бизнес вплоть до конца 1920-х го-дов представлял 60 % населения России и 25 % промышленногопроизводства.

Сегодня одна из причин успешного развития малого и средне-го бизнеса в странах с развитой рыночной экономикой состоит втом, что крупное производство не противопоставляется мелкому.В развитых странах превалирует принцип кооперирования крупныхи малых предприятий, причем крупные не подавляют мелкие, а вза-имодополняют, особенно в сфере специализации отдельных произ-водств и в инновационных разработках. Например, в США из каж-дых десяти новых технологических идей девять рождаются намалых фирмах, на один доллар затрат они внедряют нововведенийв 17 раз больше, чем крупные фирмы. Малый бизнес придает эко-номике гибкость, мобильность, способность к быстрым структур-ным и техническим изменениям. Целесообразно в рамках данноговопроса рассмотреть преимущества и недостатки малых предпри-ятий. К преимуществам малых фирм можно отнести:

– меньший размер капитала, необходимый для открытия ма-лого бизнеса;

– большую независимость владельца (малый бизнес обыч-но больше подходит независимости характера и стремлениям ти-пичного предпринимателя, он предлагает ту свободу, которую хотятполучить многие потенциальные владельцы бизнеса);

– способность адаптироваться к изменениям;– создание рабочих мест (американские ученые считают,

что число рабочих мест в крупном бизнесе стабильно или дажесокращается. В кризисные годы единственным сектором эконо-мики, где занятость не сокращалась, являются малые фирмы);

– налоговые льготы (по действующему налоговому законо-дательству малые фирмы могут иметь налоговые льготы в отли-чие от других фирм);


– 10 –

– ускоренный способ начисления амортизации (данный воп-рос будет рассмотрен в следующих темах, здесь можно напом-нить студентам, что представляет собой прямолинейный способначисления амортизации) и т. д.

Можно посмотреть на распределение малых предприятий поотраслям экономики и проанализировать сложившуюся ситуациюв России. Вместе с тем уровень развития малого бизнеса сегод-ня в России недостаточно высок. Для этого есть ряд препятствий.Какие проблемы стоят перед малым бизнесом? К ним можноотнести следующие:

– проблемы в финансировании;– недостаточная ресурсная база;– плохое управление;– слабая законодательная база;– преступность и т. д.Несмотря на многочисленные проблемы, малые фирмы яв-

ляются благодатной почвой для развития предпринимательства.Обратите внимание студентов, что развитие малых фирм созда-ет благоприятные условия для экономики в целом: развиваетсяконкурентная борьба, растет доля экономически активного насе-ления, мобилизуются материальные, финансовые и природныересурсы, которые раньше не были востребованы, создаются до-полнительные рабочие места. В зависимости от вида деятельно-сти и стратегии поведения малые фирмы бывают:

– коммунанты – специализируются на изготовлении отдель-ных узлов и деталей, тесно взаимодействуют с крупными фирма-ми и находятся от них в зависимости, поэтому часто ведут конку-рентную борьбу между собой;

– патиенты – специализируются на выпуске конечной продук-ции, ориентируются на локальные рынки сбыта с ограниченнымспросом, на местные источники сырья и материалов, вполне могутконкурировать с крупными фирмами, благодаря высокому качеству;

– эксплеренты – рисковые фирмы и инновационные предпри-ятия, занимающиеся научными, конструкторскими разработками.

Один из способов создания малых фирм – франчайзинг. Пожеланию преподавателя можно кратко или подробно остановить-


– 11 –

ся на этом вопросе: что такое франчайзинг, его преимущества дляначинающих бизнесменов, примеры франчайзинга в России, пер-спективы развития.

1.3. Ìèññèÿ è öåëè ôèðìû

В экономической теории единственной целью фирмы яв-ляется максимизация прибыли. Однако в реальной экономике су-ществует множество моделей, позволяющих оценить поведениефирмы. В их число вошли: максимизация прибыли, максимизацияпродаж, максимизация роста, максимизация добавленной стоимо-сти (японская модель), модель управленческого поведения. Пос-ледние четыре модели являются альтернативными и имеютважное значение для понимания поведения фирмы.

В финансовом менеджменте главной целью фирмы считает-ся увеличение ее рыночной ценности, при этом акционеры судятоб этом по росту курсовой стоимости акций и увеличениюдивидендов. В принципе, чем больше чистая прибыль, тем боль-ше дивиденды и курсовая стоимость акций. Поэтому в первомприближении целью фирмы может быть прибыль.

Если фирма хочет вытеснить с рынка конкурентов и увели-чить свою рыночную власть, то целью фирмы в течение некото-рого периода выступает увеличение доли рынка, то есть увеличе-ние объема продаж. Обратите внимание, что максимум выручкии увеличение доли рынка – это не одно и то же, так как рост ры-ночной доли может быть достигнут за счет снижения цены.

В некоторых случаях целью фирмы может быть поддержа-ние престижа фирмы, пусть ценой убытков, или реализация какой-либо программы, важной для владельцев фирмы.

В любом случае для этого нужны деньги, то есть прибыль.Поэтому современная экономическая наука считает прибыль нестолько целью, сколько главным средством любой фирмы.Стремление к наибольшей прибыли объединяет все фирмы, и,хотя это не единственная их цель, рыночное поведение она опи-сывает хорошо. В подтверждение этому можно выдвинуть сле-дующие аргументы:


– 12 –

– без прибыли невозможно выжить в условиях конкуренции;– вознаграждение управляющих тесно связано с прибыль-

ностью;– модель максимизации прибыли наилучшим образом объяс-

няет и прогнозирует поведение фирмы;– модель максимизации прибыли исключительно удобна для

анализа затрат;– модель максимизации прибыли позволяет глубже понять

соотношение между затратами и выгодами при долгосрочном икраткосрочном планировании.

Миссия фирмы – это ее предназначение, основная цель еесуществования. Любая фирма должна иметь свое предназначе-ние, во имя которого она создавалась и функционирует. Миссияфирмы должна включать в себя: основную цель, основную сферудеятельности, план завоевания сегментов рынка и методы,способствующие продвижению товаров на рынок, источники фи-нансирования и способы их рационального использования, отно-шение фирмы к расширению деятельности, инновациям, совер-шенствованию технологии и т. д. Фирма существует до тех пор,пока у нее есть одна общая цель, объединяющая людей, и онастремится к ее выполнению. Миссия фирмы влияет на выборстратегии фирмы и на формирование организационной формыуправления. Миссию должны понимать все сотрудники фирмы,партнеры, акционеры и потребители, поэтому миссия должна бытьотражена во всех отчетных документах фирмы и бизнес-планекомпании. В общем смысле миссия фирмы – это ее философия,ее смысл существования, а в более конкретном понимании миссияпредставляет собой цель фирмы, отличающую ее от другихконкурентных фирм. Для определения миссии фирма должнапровести анализ с учетом этапа жизненного цикла, на которомнаходится фирма.

Сфера деятельности фирмы бывает настолько широка, чтоопределение целей дает четкое представление о том, к чему стре-мится фирма. Правильная постановка целей служит ориентиромдля акционеров фирмы, а для менеджеров является основойвыработки правильной стратегии и определения задач фирмы.


– 13 –

Если фирма постоянно информирует сотрудников о своей цели, тоэто создает определенную рабочую атмосферу, позволяющую импонять цели и способствующую их достижению.

Проблема переоценки целей встает перед фирмой в тот мо-мент, когда она меняет свои задачи. Например, начинает произво-дить новый вид продукции, выходит на новые рынки сбыта, соби-рается привлекать новых покупателей и т. д. Цели фирмы могутменяться и в зависимости от поведения конкурентов и под влия-нием изменения внешней среды. Руководство фирмы должно бытьготово в любой ситуации модернизировать цели, дополнять их,чтобы в любой момент принять меры по адаптации фирмы.

Формулировка целей должна включать в себя следующиекомпоненты:

– описание производимой продукции;– определение ценностей, лежащих в основе деятельности

фирмы;– определение сильных сторон фирмы;– основные показатели оценки результатов фирмы;– степень заботы фирмы о сотрудниках;– планы на будущее;– место фирмы на рынке, ее планы о выходе на другие рын-

ки сбыта, в том числе и международные.Рассмотрим направления, по которым определяются различ-

ные цели фирмы и показатели степени их достижения (табл. 2).

Таблица 2Направления деятельности фирмы и соответствующие им цели

Направления деятельности фирмы

Показатели цели

Доходность Прибыль, рентабельность, доход на акцию и др. Результативность Производительность труда, капиталоотдача и др. Положение на рынке Объем продаж, рыночная доля фирмы и др. Финансы Структура капитала, ликвидность и др. Человеческие ресурсы Текучесть кадров, повышение квалификации и др. Технологии Качество продукции, капиталовооруженность, затра-

ты на научно-исследовательские разработки и др. Покупатели и поставщики Скорость обслуживания, количество жалоб и др. Общество Благотворительность, расходы на рекламу и др.


– 14 –

Основная задача руководителей фирмы: увязать общие целифирмы с целями каждого подразделения, отдела и даже целямикаждого сотрудника. Достигается это путем переговоров, комп-ромиссов и занимает достаточно много времени. Но от этого за-висит успешное функционирование фирмы.

Процесс разработки и постановки целей на каждойфирме организуется по-разному. Приведем классификацию реше-ний при целеполагании (табл. 3).

Таблица 3Классификация управленческих решений при целеполагании

Критерии целей Классы решений Степень структурированности Программные.

Непрограммные Содержание Экономические.

Социальные. Организационные. Технические. Научные

Число целей Одноцелевые. Многоцелевые

Длительность достижения целей Стратегические. Тактические. Оперативные

Лицо, принимающее решение Индивидуальные. Групповые

Уровень целеполагания Фирма в целом. Ее структурные подразделения. Функциональные службы. Отдельные работники

Глубина воздействия Одноуровневые. Многоуровневые

Направления целеполагания Внутренние. Внешние

Управленческие решения должны соответствовать рядуформальных требований, таких как:

– решения должны быть четко определены;– должны быть разработаны в интересах фирмы;– должны приносить фирме определенные выгоды.


– 15 –

Процесс целеполагания как часть процесса управления име-ет свои стадии. К ним относятся:

– анализ внешней среды фирмы;– формулировка ее миссии и стратегической цели;– процесс разработки системы целей (целеполагание).Каждая стадия имеет свои этапы. Рассмотрим этапы пос-

ледней стадии:1. Анализ и выявление тенденций, происходящих во внутрен-

ней и внешней среде фирмы.На этом этапе анализируется влияние окружения на цели

фирмы. Своевременное распознавание тенденций, происходящихв экономике, политике, науке и т. д., позволяет руководству фирмыпредвидеть, как окружающая обстановка может повлиять на ре-ализацию целей фирмы. На стадии целеполагания руководителидолжны учитывать возможные изменения во внешней среде, хотяпорой сделать это бывает очень трудно. Но фирма должна бытьготова к непредвиденным ситуациям.

2. Установление ее общих целей.Фирме необходимо из множества направлений деятельности

выбрать основные. Далее необходимо установить определенныекритерии, по которым будет осуществляться реализация целей ивыбор инструментов для их реализации. Критерии зависят от мис-сии и внешней среды фирмы. Процесс целеполагания зависит отместа, которое фирма занимает в окружающей среде, особенноот ресурсообеспечения.

3. Построение иерархии целей.Иерархия целей устанавливается по всем направлениям и

видам деятельности фирмы.4. Установление индивидуальных целей.Цели фирмы должны быть на этом этапе доведены до каж-

дого сотрудника. Необходимо, чтобы каждый человек понял, чтоего личные цели способствуют достижению целей фирмы, а сле-довательно, и достижению миссии фирмы. Решающим факто-ром является переход к деятельности сотрудника, имеющегосвои личные цели, через которые он вовлечен в процесс совме-стного достижения конечных целей фирмы. Некоторые из конф-


– 16 –

ликтов, которые возникают у фирмы, вызваны самим характе-ром целей или задач.

1.4. Àëüòåðíàòèâíûå ìîäåëè ïîâåäåíèÿôèðìû

В предыдущем параграфе мы обратили внимание, что ос-новной целью фирмы является максимизация прибыли. Модельмаксимизации прибыли может иметь много вариантов. Это и мак-симизация прибыли фирмы в краткосрочном периоде, и максими-зация стоимости фирмы в будущем, определяемая суммировани-ем будущих прибылей, и максимизация состояния владельца фир-мы. Мерой определения состояния владельца является рыночнаястоимость одной акции. Стоимость акции можно определить последующей формуле:

V = E / r,

где E – ожидаемая прибыль на акцию, д. е.;r – требуемая норма дохода, отн. ед.

Однако в реальной жизни зачастую фирма стремится согла-совать цель максимизации прибыли с другими целями, как крат-косрочными, так и долгосрочными. В данной части остановимсяна рассмотрении альтернативных моделей, которые позволяютлучше понять поведение фирмы:

1. Модель максимизации продаж. Является наиболеешироко применяемой альтернативной моделью, так как достаточнолегка в применении и обладает рядом преимуществ. Во-первых,изменение в объеме продаж повлечет за собой изменение в тех-нологии производства, методах продаж, что необязательно при-ведет к такому же увеличению прибыли фирмы. Во-вторых, от-сутствие роста продаж может привести к ухудшению репутациифирмы, что повлияет на ее долгосрочную стратегию, и ухудше-нию ее положения на рынке, что сделает фирму более доступнойдля атаки со стороны конкурентов. Кроме того, оценка работыуправляющего персонала более чувствительна к объему продаж,


– 17 –

нежели к объему прибыли, так как управляющие являются чащевсего наемными работниками. Но минимальный приемлемый уро-вень прибыли при этом необходим.

Фирмы, стремящиеся максимизировать объем продаж,прежде всего стремятся либо к удержанию своих позиций нарынке, либо к расширению рыночной доли. Они готовы пожерт-вовать своей прибылью в данный момент времени ради удержа-ния своих позиций и увеличения прибыли в долгосрочной перс-пективе. Обратите внимание, зачастую это является частью ихдолгосрочной стратегии. Характерным примером примененияданной стратегии являются японские фирмы, продающие своюпродукцию по демпинговым ценам и рассчитывающие захватитьтаким образом мировой рынок, что принесет им большую при-быль в будущем.

2. Модель максимизации роста. Какой бы другой целине придерживалась фирма, рост выручки является одним изосновных показателей, по которым судят об успехе ее деятель-ности. О темпах роста фирмы можно судить по любым ее фи-нансовым отчетам. Даже если фирма максимизирует прибыль,удовлетворяя постоянный спрос на свою продукцию, ее цельювсе равно остается рост компании, который финансируется либоза счет займов, либо за счет доходов фирмы. В долгосрочномпериоде этот рост должен привести к росту прибыли фирмы,несмотря на возможные расхождения интересов в краткосроч-ном периоде.

3. Модель управленческого поведения. Данная модельоснована на расхождении интересов между владельцами фирмы(то есть ее акционерами) и управляющими компании. И те, и дру-гие пытаются увеличить свою собственную выгоду в ущерб дру-гим. Существуют три разновидности данной модели: модель уп-равленческой выгоды, модель управленческой благоразумностии агентская модель.

3.1. Модель управленческой выгоды. Владельцы фир-мы стремятся максимизировать стоимость фирмы, поэтому онизаинтересованы в росте ее прибыли. Управляющие не являютсявладельцами данной компании, поэтому они заинтересованы в


– 18 –

увеличении своей личной выгоды. В тех фирмах, которыми уп-равляют их владельцы, норма прибыли выше, чем в тех, которыеконтролируются управляющими, так как менеджеры игнорируютжелание владельцев увеличивать прибыль. Заработная платаявляется только частью доходов управляющего персонала,остальную часть доходов составляют премии и вознаграждения,которые зависят от размера прибыли. Таким образом, управлен-цы тоже заинтересованы в максимизации прибыли.

3.2. Модель управленческой благоразумности. В дан-ной модели управляющие преследуют свои собственные выгоды,если они обеспечивают определенный уровень прибыли, доста-точный для выплаты дивидендов акционеров и вложения в рас-ширение фирмы. Преследуя собственные интересы, управляющие,помимо заработной платы, получают дополнительные выгоды ввиде нематериального вознаграждения (например, оплата посе-щения тренажерного зала). Часто их называют управленческимипривилегиями. Придерживаясь данной стратегии, фирма большесредств тратит на содержание управленческого персонала, посравнению с целью максимизации прибыли.

3.3. Агентская модель. Данная модель рассматриваетвзаимоотношения между акционерами (принципалами) и управ-ляющими (агентами), которые работают в интересах акционеров.На совете директоров принимается решение, позволяющее ис-полнительному директору действовать в своих интересах. Он, всвою очередь, делегирует эти полномочия на более низкиеступени управления. До тех пор пока результаты работыуправляющих устраивают акционеров, управляющие могутдействовать по своему усмотрению. Кто-то из управляющихможет преследовать цель продвижения по службе, кто-тозаинтересован в нематериальных благах, кто-то, принимаярешения, избегает любого риска или обогащается за счет фирмы.Акционеры не могут знать, насколько управляющие действуютв их интересах. Они видят только результаты их работы, которыемогут их устраивать или нет. Если акционеры недовольны работойменеджеров, то на собрании акционеров они могут вынестисоответствующие наказующие меры. Поэтому в некоторых


– 19 –

случаях прибегают к системе дополнительного контроля за де-ятельностью управляющих, что связано с дополнительными зат-ратами, но благодаря которому можно поощрять или наказыватьуправленческий персонал. В настоящее время часть акций ком-паний обычно принадлежит финансовым учреждениям, которыеимеют все основания для вмешательства в управление корпора-цией. Другие теоретики считают, что необходимо доходы управ-ленцев связать с размером получаемой прибыли. Но и в этомслучае акционеры не смогут оценить, насколько максимальнаотдача управляющего персонала. Несмотря на премии, они мо-гут пользоваться другими нематериальными привилегиями, ко-торые предоставляет фирма. Поэтому в тех странах, где зара-ботная плата очень низкая, а поощрения достаточно высоки,данная модель не применима.

4. Модель максимизации добавленной стоимости(японская модель). Некоторые японские фирмы нацелены надолгосрочную перспективу, поэтому их не интересует максималь-ная прибыль в краткосрочном периоде, которая удовлетворяетакционеров и игнорирует интересы работников. Их основная за-дача – это максимизация добавленной стоимости. Добавленнаястоимость представляет собой разницу между объемом продажфирмы и ее затратами на приобретение сырья и материалов удругих фирм. В добавленную стоимость входят и заработнаяплата работников, и прибыль, и прочие затраты фирмы. Такимобразом, увеличивая добавленную стоимость, фирма увеличи-вает выгоды всех участников: работников, акционеров, управля-ющих и т. д. В этом случае интересы управленцев и акционеровсовпадают и нацелены помимо увеличения их доходов на изго-товление качественного продукта. И заработная плата работни-ков, и прибыль акционеров, и прочие вознаграждения входят всостав добавленной стоимости. Доходы всех участников зави-сят от конкурентоспособности продукции, которую они выпус-кают. Поэтому и работники, и акционеры будут стараться со-вершенствовать процесс производства товара, повышать произ-водительность труда, снижать затраты, то есть делать все, чтоспособствует повышению добавленной стоимости.


– 20 –

Сопоставительный анализ американской и японскоймоделей поведения фирмы. Японская модель основана на том,что все участники фирмы целеустремленно двигаются к дости-жению одной цели – максимизации добавленной стоимости. Лич-ные цели каждого участника способствуют достижению общейцели фирмы. Культура этой страны предполагает согласованныедействия между всеми экономическими агентами.

Фирмы США фактически максимизируют краткосрочнуюприбыль, сосредоточивая усилия на росте дохода на акцию, игно-рируя при этом интересы работников. Управляющий персоналпытается увеличить прибыль фирмы, сокращая заработную пла-ту работников, но профсоюзы тут же требуют повышения зара-ботной платы и предоставления дополнительных льгот. Поэтомусуществуют противоречия между управленцами и работниками.

Кроме того, американские управляющие отождествляют своюроль в принятии решений с лидирующей ролью всей фирмы. Часторазные подразделения фирмы принимают решения, не заботясь опоследствиях этих решений для фирмы в целом. Причем эти реше-ния могут противоречить деятельности других подразделений.

Если американские фирмы заинтересованы только в получе-нии сиюминутной выгоды, то японские компании нацелены на пер-спективу, поэтому приоритет отдают именно долгосрочным стра-тегическим инвестициям. Американские фирмы стараются по-лучить большую прибыль в краткосрочном периоде любыми спо-собами, например переводя производство в другие страны с мень-шей заработной платой, и этим они проигрывают фирмам, наце-ленным на максимизацию добавленной стоимости.

1.5. Ïðåäïðèíèìàòåëü è ôèðìà,èñòî÷íèêè ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî óñïåõà.Ðîëü ïðåäïðèíèìàòåëÿ â ýêîíîìèêåè îáùåñòâå

Создание фирмы является первым шагом реализации пред-принимательского таланта. В отличие от упрощенного отожде-ствления с малым бизнесом, многие западные специалисты под-


– 21 –

черкивают, что предпринимательство относится не столько к ста-бильной работе маленьких фирм, сколько к начинанию независи-мого бизнеса при его рисковом и прибыльном росте. Что харак-терно для предпринимателя, открывающего новое дело? Статис-тика показывает, что около 90 % начинают дело в знакомой длясебя сфере. Наряду с генерированием идей необходимо наличиеуправленческих знаний и опыта маркетинговой работы. Основа-тель нового бизнеса должен оценивать возможности, ресурсы,конкурентную среду, генерировать новые связи и поддерживатьстарые, создавать команды единомышленников.

Современные исследователи различают три вида предпри-нимательства:

– рискованное – это классическое предпринимательство, ре-ализующееся с помощью собственной фирмы;

– внутреннее – подразумевает предпринимательскую актив-ность работников крупной фирмы;

– социальное – направлено на нововведения в общественнойжизни, в том числе в бесприбыльных предприятиях, в сфере дея-тельности государства.

В задачу данного курса входит изучение только рискованно-го предпринимательства. Предпринимательство относится к клас-су новаторской экономической деятельности. Нововведения ипредпринимательство – две вещи, тесно связанные. Нововведе-ния – это не только новые товары и услуги, это и организационныеновшества и многое другое. Предприниматели являются носите-лями перемен. Новая идея не имеет смысла, если она не вынесе-на на рынок и не сделана всеобщим достоянием.

Кто становится предпринимателем? Предприниматели бы-вают разного возраста, внешнего вида, имеют разные черты ха-рактера. Тем не менее у них есть много общего – свойствахарактера, мотивы, которыми они руководствуются. К нимотносятся:

– ориентация на нововведения, освоение нового, творчество;– способность предвидения, деловая интуиция;– самостоятельность, уверенность в себе, стремление к по-

беде, лидерство, сила воли;


– 22 –

– способность создавать команду;– склонность к риску, способность брать на себя риск;– готовность и умение принимать решения.Реальность опровергает стереотипы о предпринимателях как

об одиночках, азартных игроках, сконцентрированных на денежномвыигрыше ради спокойной жизни в старости, как о людях, рвущихсяк власти, и т. п. Вместо этого обосновывается картина качеств,навыков, жизненного пути тех, кто развивает свои способности иопирается на личный опыт, сочетает черты изобретателя, руково-дителя, сподвижника, умело ведет дела с партнерами, стремится квысоким личным достижениям и самореализации. Рассмотрим,какова роль предпринимателя в экономике:

1) предприниматели питают рынок новыми товарами и услу-гами (С. Джобс и С. Возняк сделали первый персональный ком-пьютер и доказали его коммерческие возможности; академикПатон открыл новые виды сварки);

2) предприниматели открывают новые виды ресурсов илииспользуют старые на новый лад (Артем Тарасов сделал свойначальный капитал на вывозе отходов производства);

3) предприниматели способствуют развитию новых техно-логий (Генри Форд создал первый конвейер; корпорации «Сони» и«Филипс» разрабатывают новые варианты лазерных дисков);

4) предприниматели открывают новые рынки (история коло-низации Севера Европейской России или Сибири);

5) предприниматели создают новые предприятия и реконст-руируют старые;

6) предприниматели создают новые рабочие места;7) предприниматели делают инвестиции в человеческий ка-

питал;8) предприниматели способствуют экономическому росту и

развитию.Прорыв в понимании предпринимательства приходится на

ХХ столетие и принадлежит австро-американскому экономистуЙозефу Шумпетеру. Он понимал роль предпринимателя как че-ловека, обладающего способностью «делать не то, что делаютдругие, и не так, как делают другие», способностью «плыть про-


– 23 –

тив течения», увидел новое качество предпринимателя как глав-ного агента экономического развития. Существуют много приме-ров из истории российского предпринимательства: С. Морозов,Л. Кноп, П. Рябушкин, братья Гучковы, Прохоровы и многие дру-гие. После 1917 года предпринимательство в России было вомногом уничтожено. Возрождение идет трудно. Статья Уголов-ного кодекса о предпринимательской деятельности как уголов-ном преступлении была отменена в России только в декабре1991 года. Сегодня предпринимательство выступает одним из ус-ловий экономического успеха России.

1.6. Ñðåäà ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà

Развитие предпринимательства возможно только при нали-чии необходимых условий. Участники бизнеса: и продавцы, и по-купатели, и предприниматели, и менеджеры, и наемные работни-ки – все действуют в конкретной среде, которая влияет на их по-ложение. Рассмотрим кратко, на что необходимо обратить вни-мание студентов. К факторам внешней среды относятся:

– деловая конъюнктура – характеризуется той или иной фа-зой экономического цикла;

– политическая обстановка – дает представление о привле-кательности страны или региона для бизнеса;

– социально-культурная среда – формирует представлениелюдей о ценностях, влияет на спрос;

– технологическая среда – характеризует уровень научно-технического развития;

– географическая среда – отражает территориальное раз-мещение ресурсов;

– институциональная организационно-техническая среда –характеризуется наличием институтов, с помощью которых ведет-ся бизнес, иначе называется инфраструктурой бизнеса и включает:банки и другие финансовые институты, страховые компании, инве-стиционные компании, биржи, специализированные фирмы по ока-занию профессиональных услуг типа аудиторских, бухгалтерских,юридических, учебные заведения, рекламные агентства и др.;


– этическая среда;– демографическая среда – определяет конъюнктуру спро-

са и емкость рынков.Внешняя среда не поддается управлению со стороны фирмы.Для успешного развития предпринимательства нужны соот-

ветствующие условия. Для более глубокой проработки этого воп-роса можно рассмотреть государственную поддержку малогобизнеса и предпринимательства, так как формирование предпри-нимательской среды – проблема не только национальная, но и меж-дународная.

Внутренняя среда включает те условия, которые поддаютсярегулированию со стороны предприятия. К ним относятся струк-тура фирмы, ее цели и задачи, технология производства, люди сих способностями, потребностями и квалификацией. Все внутрен-ние факторы тесно вязаны между собой. Изменение одного изних влияет на все другие, поэтому они требуют постоянного вни-мания руководства фирмы. Остановитесь более подробно на каж-дом факторе внутренней среды фирмы. Обратите внимание, чтолюди являются центральным фактором успеха.

1.7. Âîïðîñû äëÿ îáñóæäåíèÿ

1. Подготовьте примеры разных видов малых фирм.2. Проведите исследование одной фирмы в различные пери-

оды ее жизненного цикла, в которых она преследует разные цели.3. Рассмотрите эволюцию взглядов на предпринимательство.

Приведите примеры успешного предпринимательства в современ-ной российской экономике. Какие факторы, по вашему мнению,мешают развитию предпринимательства в России?


– 25 –

ÒÅÌÀ 2. ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÇÀÒÐÀÒÀÌÈÔÈÐÌÛ

Öåëè

Создать четкое представление о всех аспектах понятия «зат-раты». Дать их классификацию. Рассмотреть релевантные и нере-левантные, вмененные, дополнительные и невозвратные, постоян-ные и переменные, общие и средние, предельные, краткосрочные идолгосрочные затраты. Объяснить классификацию затрат в управ-ленческом учете: прямые и косвенные, основные и накладные, те-кущие, будущие и предстоящие затраты. Показать, как эффектымасштаба и обучения влияют на величину затрат фирмы. Проана-лизировать их преимущества и недостатки для принятия управлен-ческих решений. Дать характеристику минимального эффективно-го масштаба производства. Исследовать влияние минимальногоэффективного масштаба производства на размер фирмы, ее мес-тоположение, конкурентоспособность. Показать, что минимальныйэффективный масштаб производства является барьером для вхо-да в данную отрасль. Рассмотреть факторы, влияющие на форми-рование себестоимости продукции в управленческом учете: выборобъекта учета затрат и определение полноты учета затрат. Срав-нить методы расчета себестоимости на основе полных и перемен-ных затрат. Показать их преимущества и недостатки. Дать харак-теристику современного подхода учета затрат.

2.1. Êëàññèôèêàöèÿ çàòðàò ôèðìû

Нельзя представить изучение курса экономики фирмы без все-стороннего анализа ее затрат, так как именно формирование затратвлияет на принятие важнейших решений, касающихся объема произ-водства, ценообразования, прибыли и других важных показателей дляфирмы. Анализ затрат включает в себя множество экономических,бухгалтерских, финансовых и иных подходов, поэтому является дос-


– 26 –

таточно трудным для изучения. В бизнесе существуют разные видызатрат. Какие именно затраты необходимо учесть при разработкетого или иного управленческого решения, зависит от выбора руково-дителя. Следует подчеркнуть, что издержки как исключительно слож-ное явление не могут быть представлены с помощью некоторой од-ной классификации. На практике существуют различные подходы кклассификации издержек с точки зрения различных критериев ихоценки и понимания. Рассмотрим основные виды затрат с точки зре-ния экономических решений, принимаемых руководством фирмы.

Релевантные и нерелевантные затраты. Релевантныезатраты – это затраты, имеющие отношение к решению даннойпроблемы, влияющие на ситуацию. Для решения некоторых за-дач необходимы лишь те затраты, которые учтены в бухгалтерс-ких документах (например, для уплаты налогов, составления от-четов и др.), однако для решения стратегических проблем бух-галтерских затрат оказывается недостаточно, так как они учи-тывают только первоначальные затраты. В процессе принятиярешения могут быть использованы не только первоначальные, нои восстановительные затраты.

Затраты на производство продукции могут измеряться ры-ночной или восстановительной стоимостью активов, а не перво-начальными затратами на их приобретение. Однако эта прибыльили убыток появится лишь за счет хранения товаров в течениетого периода, за который поднялись или упали цены.

Вмененные затраты – затраты, связанные с отказом от ис-пользования определенных возможностей и альтернатив для реали-зации намеченных целей. Ресурсы, используемые в данном произ-водстве, не могут быть одновременно применены для реализациидругой цели. Эти затраты никогда не учитываются в бухгалтерскихдокументах, но используются при принятии решений руководителем.

Дополнительные и невозвратные затраты. При принятиирешений релевантными являются только те затраты, которые ме-няются при принятии данного решения. Невозвратные затраты неменяются в результате принятого решения, поэтому они не отно-сятся к релевантным. Например, решение увеличить объем произ-водства приведет только к росту затрат на покупку сырья, матери-


– 27 –

алов, но никак не повлияет на затраты, уже вложенные в покупкуземли, зданий и других активов. Обратите внимание, что необходи-мо различать дополнительные и предельные затраты. Дополнитель-ные затраты связаны с любыми изменениями в общих затратах.Это необязательно изменение в объеме производства. Например,выход на новые рынки сбыта продукции, начало новой рекламнойкомпании потребуют дополнительных затрат, которые будут реле-вантными, но они не будут предельными.

Для того чтобы считать данные затраты необратимыми,определите, что они действительно являются необратимыми и невлияют на принимаемое вами решение. Например, нельзя ли пе-репродать активы, учитываемые как затраты. В этом случае нео-братимыми затратами будет разница между ценой покупки этихактивов и ценой перепродажи. Если же эти затраты являются все-таки необратимыми, то правильный подход при их расчете зак-лючается не в том, чтобы оглядываться на прошлое, а в том, что-бы смотреть вперед, в будущее.

Постоянные и переменные затраты. Переменные издер-жки – это такие издержки, которые меняются прямо пропорцио-нально увеличению или уменьшению объема производства и про-даж. Постоянные издержки – это издержки, не меняющиеся, когдаменяется уровень производства и продаж за какой-то определен-ный период времени (например, год). Для бухгалтера этот терминозначает косвенные затраты.

К переменным издержкам относятся затраты на сырье иматериалы, энергию и коммунальные услуги (используемые впроцессе производства), комиссионные с продаж (если они опре-деляются объемом продаж), зарплата рабочим (при условии, чтоона может быть увеличена или уменьшена при увеличении илиуменьшении объема производства). Примерами фиксированныхиздержек являются затраты на амортизацию зданий и оборудо-вания, аренду, проценты по кредитам, заработная плата служа-щих, управляющих, общие административные расходы.

Общие и средние общие затраты. Общие затраты на про-изводство продукции определяются суммированием постоянныхи переменных затрат. Средние общие затраты показывают, какое


– 28 –

количество общих затрат приходится на одну единицу продукции.Если перед фирмой стоит цель минимизировать затраты на про-изводство продукции, то она особое внимание будет уделять под-счету именно этих затрат.

Предельные затраты. Предельные затраты показываютизменение в общих затратах при удельном изменении объема про-изводства, то есть во сколько обойдется фирме производство ещеодной единицы продукции. Предельные затраты играют важнуюроль для фирмы при определении оптимального объема произ-водства, установлении цены и распределении ресурсов. Без уче-та предельных затрат фирма, максимизирующая прибыль, не мог-ла бы определить, какое количество ресурсов ей необходимо при-влекать и какой объем продукции нужно выпускать.

Краткосрочные и долгосрочные затраты. Краткосроч-ным периодом в анализе производства называют период, в тече-ние которого одни факторы производства являются постоянны-ми, а другие – переменными. Поэтому фирма должна учитыватьпостоянство некоторых затрат независимо от объема производ-ства. Чаще всего к постоянным затратам относят затраты на об-новление техники, оборудования, изменение технологии производ-ства, а к переменным затратам относят затраты на сырье, мате-риалы, заработную плату рабочих. Обратите внимание, что про-должительность краткосрочного периода различается в зависи-мости от категории товара, типа производства, размера предпри-ятия и уровня технологии. Например, для производства сельско-хозяйственной продукции краткосрочным периодом будет год, адля изготовления кожаных портфелей это может быть квартал.

Долгосрочным периодом называют период, в течение кото-рого все факторы являются переменными. Чем более капитало-емкое производство, тем более продолжительным будет долго-срочный период. Обычно долгосрочные затраты учитываются припланировании расширения деятельности фирмы, а краткосрочныезатраты – при оперативном управлении фирмой, при принятии те-кущих управленческих решений.

Кроме классификации, принятой в экономической теории,существует другая классификация затрат, принятая в управлен-


– 29 –

ческом учете. Именно управленческий учет позволяет управлятьзатратами. Это детализированный учет, удобный для анализа ипринятия решений. Рассмотрим эту классификацию:

1. По отношению к производству затраты делятся на произ-водственные и коммерческие. Производственные затратынепосредственно связаны с изготовлением продукции. Они обра-зуют производственную себестоимость. Коммерческие затратысвязаны с реализацией продукции. Производственная себестои-мость и коммерческие и административные затраты образуютполную себестоимость.

2. По способу включения в себестоимость продукции затра-ты делятся на прямые и косвенные. Такое деление затрат суще-ствует на предприятиях, которые производят несколько видовпродукции. Прямые затраты можно непосредственно отнести насебестоимость конкретного изделия. Это сырье, основные мате-риалы, заработная плата и др. Косвенные затраты связаны с из-готовлением нескольких видов продукции. Их включают в себес-тоимость продукции пропорционально установленной норме.К косвенным затратам относятся: расходы на эксплуатацию обо-рудования, общепроизводственные и общецеховые расходы, арен-дная плата, страхование и др.

3. По отношению к объему производства затраты делятся напостоянные и переменные. Но в управленческом учете существу-ют также полупостоянные и условно-постоянные затраты.Полупостоянные затраты – это издержки, не меняющиеся на опре-деленном интервале производства продукции, затем они ступенча-то возрастают. Условно-постоянными затратами называют расхо-ды, которые включают в себя и постоянные, и переменные элемен-ты, так как разделить их бывает достаточно трудно. Например,командировочные расходы или коммунальные услуги.

4. По объектам затрат расходы делятся на основные и на-кладные. Основные затраты связаны с технологическим процес-сом изготовления продукции и включаются в производственную се-бестоимость. Это затраты на сырье, материалы, топливо, энергию,на содержание и эксплуатацию машин и оборудования. Накладныезатраты не участвуют в производстве продукции. Это расходы на


– 30 –

управление, сбыт продукции, обслуживание производством. Наклад-ные расходы могут учитываться на предприятии двумя способами:либо их списывают из прибыли и они не включаются в производ-ственную себестоимость, либо они распределяются по единицампродукции и образуют полную себестоимость продукции.

5. По времени возникновения затраты бывают текущие,будущие и предстоящие. Текущие затраты – это расходы напроизводство и сбыт продукции в данном году. В будущем такиезатраты дохода приносить не будут. Затраты будущих периодовпроизводятся в текущем году, но включаются в себестоимостьпоследующих лет. Это затраты на освоение производства, инвес-тиции в будущие проекты. Такие затраты будут включаться в се-бестоимость тех лет, когда эти проекты будут приносить фирмедоход. К предстоящим затратам относят расходы, которые вклю-чаются в себестоимость данного года, но которые еще не произ-ведены. Например, оплата отпускных, выплата премий.

При решении разных задач используются разные класси-фикации затрат. Например, для расчета себестоимости использу-ются прямые и косвенные затраты, основные и накладные. Дляпланирования используются краткосрочные и долгосрочные затра-ты, постоянные и переменные. Для оценки прибыли предпочтениеотдается текущим, будущим и предстоящим затратам. Дляпринятия решения могут использоваться и релевантные, и допол-нительные, и безвозвратные, и вмененные, и предельные, и сред-ние и общие затраты.

2.2. Ýôôåêòû, âëèÿþùèå íà âåëè÷èíó çàòðàòôèðìû

Эффект масштаба производства характеризует влияниевводимых ресурсов на объем производства. Если при увеличенииобъема производства средние общие затраты снижаются при по-стоянных ценах на вводимые ресурсы, то можно говорить о поло-жительном эффекте масштаба. Такой эффект возможен только вдолгосрочном периоде. Положительный эффект масштаба назы-вают еще эффектом экономии.


– 31 –

Если при увеличении объема производства средние общиезатраты возрастают, то это отрицательный эффект масштаба.Рассмотрим преимущества и недостатки, обусловленные поло-жительным и отрицательным эффектами масштаба. К преиму-ществам положительного эффекта масштаба можно отнести:

– более эффективное использование труда, благодаря егоразделению и специализации. Работники будут заниматься свои-ми прямыми обязанностями, не отвлекаясь на исполнение под-собных дополнительных работ;

– механизацию простых технологических операций;– выполнение специальных задач силами фирмы (мелкая

фирма не может себе позволить вложить деньги в капитал, позво-ляющий снизить затраты на выполнение каких-то специальныхзадач, что доступно более крупной фирме);

– специализацию и более высокую производительностьоборудования (по мере роста производства фирма начинает заку-пать специализированное оборудование, способное с меньшимизатратами производить больше продукции);

– централизацию и интеграцию этапов производства в единыйтехнологический процесс;

– использование и реализацию побочных продуктов;– количество скидок на закупки (фирма, выпускающая

большие партии товара, может купить ресурсы с большимискидками);

– экономию транспортных расходов (фирма, производящаякрупные закупки, может сэкономить на их перевозке; некоторыекрупные предприятия имеют свои транспортные средства, хотя ине занимаются перевозками).

К недостаткам эффекта масштаба относят:– нескоординированность и сложность управления (когда

фирма становится очень большой, возникают проблемы с управ-лением этой фирмы, что приводит к найму дополнительного уп-равленческого персонала, к росту затрат фирмы);

– благодаря использованию специализированного оборудо-вания могут появиться «узкие» места в технологическом процес-се, которые необходимо ликвидировать;


– 32 –

– транспортные проблемы (при большом объеме производ-ства могут возникнуть заторы и другие проблемы, связанные странспортировкой товаров и ресурсов, их перемещением внутрифирмы, ввозом и вывозом их за пределы предприятия).

Учитывая преимущества и недостатки эффекта масштаба,фирма может выбрать оптимальный объем выпускаемой продук-ции с точки зрения целей фирмы.

Эффект обучения. По мере вовлечения в процесс произ-водства работники приобретают опыт, поэтому производят мень-ше брака, находят более эффективные способы использованияоборудования и ресурсов, что приводит к снижению затрат принеизменных ценах на ресурсы и неизменном объеме выпускае-мой продукции. Такую ситуацию назвали эффектом обучения.Снижение затрат происходит по следующим причинам:

– по мере приобретения опыта скорость выполнения работвозрастает;

– управляющие учатся составлять более эффективные про-изводственные программы;

– руководство о мере получения новых знаний о технологи-ческом процессе разрешает рабочим делать некоторые допускив параметрах выпускаемых изделий;

– поставщики по мере накопления своего опыта могут про-давать фирме материалы по более низким ценам.

Коэффициент обучения равен отношению средних общих зат-рат после приобретения опыта или повышения квалификации ксредним общим затратам в начальный момент времени. Руко-водствуясь этим эффектом, можно сказать, что любые техноло-гические изменения в производстве целесообразнее всего осу-ществлять вначале, со временем они будут быстро освоены и при-менены. Но на практике определить эффект обучения достаточ-но трудно, так как на затраты оказывают влияние многие другиефакторы. Для выделения этого эффекта необходимо, чтобы дру-гие факторы в данный момент были постоянными.

Приобретение опыта характерно для любого производства,поэтому его можно сравнить с улучшением технологии. Эффектобучения приводит к улучшению качества продукции без дополни-


– 33 –

тельных затрат. Многие фирмы для обеспечения конкурентоспо-собности товара готовы снижать цены на него. Сделать это можнотолько за счет снижения затрат. Использовать для этого эффектобучения можно только на тех фирмах, которые постоянно вводят впроизводство новые товары, модифицируют старые, используютновые технологические линии. Часто этим пользуются, например,японские фирмы. Обратите внимание: для того чтобы выявить те«узкие» места, где можно использовать эффект обучения, нужнывысококвалифицированные управленческие кадры, которые обес-печивали бы такую двустороннюю связь с работниками.

Эффект охвата заключается в сокращении средних затратза счет использования оборудования для производства большего ко-личества товаров и услуг. Фирма может захватить большую частьрынка, поставляя более разнообразные товары и удовлетворяя раз-личные вкусы. Это позволит фирме увеличить прибыль, выстраиваяопределенный продуктовый ряд. Обратите внимание, что эффектохвата не всегда приводит к 100-процентному результату. При боль-шом разнообразии товаров покупателю становится трудно различитьразницу между ними. Это приводит к завышению цены производите-лем по сравнению с качеством произведенной продукции. При появ-лении нового товара производители все силы бросают на него, а ка-чество существующих товаров-заменителей зачастую снижается.

2.3. Àíàëèç èçäåðæåêïðè âûáîðå ðàöèîíàëüíûõ ðåøåíèéïî óïðàâëåíèþ ôèðìîé

При принятии любого управленческого решения необходимоприменить анализ затрат. Наиболее известным примером являетсявыбор размеров предприятия. Минимальный эффективный масштабпроизводства – это такой объем производства, который обеспечива-ет наибольшую эффективность затрат. Достигается это при миниму-ме долгосрочных средних общих затрат. Данный фактор учитывает-ся при решении вопроса об открытии еще одного нового предприя-тия. Кроме того, минимальный эффективный масштаб производстваможет рассматриваться как размер предприятия, достаточный для


– 34 –

того, чтобы войти в данную отрасль промышленности. Например,фирма с минимальным эффективным масштабом производства в10 000 шт. в отрасли 1 производит 5 % от совокупного объема произ-водства данной отрасли, а фирма с минимальным эффективным мас-штабом производства в 1 000 шт. в отрасли 2 производит 10 % отсовокупного объема производства данной отрасли. Несмотря на точто минимальный эффективный масштаб производства в отрасли 2меньше, войти в данную отрасль будет гораздо труднее, так как ми-нимальный эффективный масштаб производства в ней составляетзначительно большую часть от общего объема производства.

Конкуренция будет сильнее в тех отраслях промышленнос-ти, в которых минимальный эффективный масштаб производствабудет меньше по сравнению с общим объемом производства, таккак больший минимальный эффективный масштаб производствапо сравнению с общим объемом создаст определенные трудно-сти для вхождения в данную отрасль и, соответственно, ограни-чит количество конкурентов.

Одним из важных факторов, влияющих на размер фирмы и ееместонахождение, являются транспортные затраты. С увеличениемразмеров фирмы транспортные затраты будут увеличиваться. Поэтомупри существовании значительных транспортных затрат минимальныйэффективный масштаб производства будет меньше по сравнению сих отсутствием. Небольшие фирмы, расположенные около рынковсбыта продукции, могут быть достаточно эффективными, так как вэтом случае их транспортные затраты сведены к минимуму. Еслитранспортные затраты у фирмы незначительны, то рынок чаще всегобудет обслуживаться несколькими крупными фирмами.

2.4. Ôàêòîðû, âëèÿþùèå íà ôîðìèðîâàíèåñåáåñòîèìîñòè ïðîäóêöèè

Себестоимость продукции представляет собой стоимостнуюоценку используемых в процессе производства продукции ресурсов.Себестоимость, рассчитываемая в управленческом учете, отличает-ся от бухгалтерской себестоимости. Первая считается для правиль-ной оценки положения дел на фирме и грамотного принятия решения,


– 35 –

вторая же – зависит от действующего законодательства и считаетсядля налогообложения. Существуют два основных момента, влияю-щих на формирование себестоимости в управленческом учете: выборобъекта учета затрат и определение полноты учета затрат.

Существуют три варианта выбора объекта учета затрат: по-заказный, попроцессный и попередельный.

Позаказный метод использует в качестве объекта затратработу. Это может быть написание учебника или проведеннаяоперация по пересадке почки и т. д. Затраты по каждой работесчитаются отдельно и включают при полном учете затрат:

– стоимость купленных для выполнения заказа материалов;– стоимость материалов, взятых со склада;– заработную плату рабочих;– прочие прямые расходы;– накладные расходы, рассчитанные принятыми методами.Иногда фирмы считают себестоимость партии товара. Тог-

да себестоимость одного изделия рассчитывается делением об-щей себестоимости на число изготовленных товаров. Такой спо-соб годится для массового производства, если изготавливаетсяодин вид продукции, нет незавершенного производства и не обра-зуется запас непроданной готовой продукции. В противном слу-чае при возникновении запасов фирма при расчете себестоимос-ти кроме производственной себестоимости добавляет сбытовыерасходы, связанные с реализацией запасов готовой продукции.

Попроцессный метод используется при непрерывном про-цессе производства продукции. Например, добыча нефти. В этомслучае расходы распределяются равномерно по всей продукции,произведенной в течение определенного периода времени. Приэтом многие затраты, которые были косвенными при позаказномметоде, теперь становятся прямыми. Например, контроль про-цесса производства, амортизация оборудования.

Попередельный метод используется в тех случаях, когда фир-ма производит несколько видов продукции, которые до определенногомомента разделить невозможно, и процессы производства различныхтоваров связаны друг с другом. Весь процесс производства разбива-ется на отдельные переделы (стадии производства). Общая себесто-


– 36 –

имость получается суммированием затрат по каждому переделу. Приэтом в каждом переделе учитываются только добавленные затраты,а стоимость сырья и материалов считается отдельно.

Расчет себестоимости на этапе производства и реализациипродукции производится на основе двух подходов: с полным рас-пределением затрат и по переменным издержкам.

Первый подход предполагает включать в себестоимость всезатраты на производство продукции – и постоянные, и переменные,так как без постоянных затрат производство продукции невозможно.

Расчет себестоимости на основе переменных затрат не вклю-чает постоянные затраты. Они списываются за счет прибыли в томпериоде, в котором имели место. Такой подход основан на том, чтопостоянные затраты не принимают непосредственного участия впроизводстве продукции и фирма независимо от выпуска все равноих несет, поэтому его еще называют маржинальным подходом.Сравним на примере два этих подхода (табл. 4).

Таблица 4Сравнительный анализ подходов

Расчет прибыли на основе переменных затрат

Расчет прибыли на основе полных затрат

Выручка 1 000 шт. по 12 руб.

12 000 Выручка 12 000

Переменные затраты (включая нереализованную

продукцию) 1 200 шт. по 5 руб.

6 000 Переменные производст-венные расходы

6 000

Остатки готовой продукции 200 шт. по 5 руб.

1 000 Постоянные производст-венные расходы

1 500

Производственная себестои-мость реализованной продукции

5 000 Себестоимость готовой продукции

7 500

Переменные административ-ные расходы

200 Себестоимость единицы продукции

6,25

Все переменные затраты по реализованной продукции

5 200 Стоимость остатков го-товой продукции

1 250

Маржинальная прибыль 6 800 Валовая маржа 5 750 Постоянные производственные

расходы 1 500 Все административные

расходы 500

Постоянные административ-ные расходы

300

Операционная прибыль 5 000 Операционная прибыль 5 250


– 37 –

Таким образом, прибыль, подсчитанная на основе общихзатрат, оказалась выше, чем прибыль, рассчитанная на осно-ве переменных затрат. Методика использования общих зат-рат завышает прибыль, так как в остатки готовой продукциивключена часть постоянных затрат (200 шт. 1,25 руб. =250 руб.), а так как стоимость готовой, но непроданной про-дукции вычитается из общей себестоимости, то прибыль ис-кусственно завышается. Однако прибыль может быть и за-нижена, если запасы готовой продукции сокращаются. Если уфирмы объем производства и объем реализации равны, то обаподхода дадут одинаковые результаты в расчете прибыли.Можно провести дальнейший анализ и заметить, что прибыль,рассчитанная на основе переменных затрат, увеличиваетсяпри росте объема продаж и снижается при его сокращении.Это связано с тем, что в этом случае прибыль зависит толь-ко от объема реализации товара, при условии, что цена и струк-тура затрат неизменны. А прибыль, рассчитанная на основеполных затрат зависит как от объема реализации, так и отобъема выпуска продукции. Обратите внимание: маржиналь-ный подход запрещен во многих странах, поэтому фирмы осу-ществляют этот расчет параллельно, так как именно он игра-ет большую роль в принятии решений, поскольку позволяетанализировать отдельно поведение переменных и постоянныхзатрат. Кроме того, на размер прибыли не оказывает влияниеизменение запасов готовой продукции, что ценно, особенно привыпуске сезонной продукции. К сожалению, данный подходимеет и ряд недостатков. Предприятиям, производящим не-сколько видов продукции, бывает достаточно трудно разде-лить затраты на постоянные и переменные, поэтому в насто-ящее время появился новый подход, который называется фун-кциональным или кост-менеджментом. Кост-менеджмент ис-пользует различные методы: метод АВС, метод LCC, стра-тегический анализ (SCA). Рекомендуем рассмотреть данныйподход в отдельном курсе по управленческому учету. В дан-ном курсе дадим только краткую характеристику каждогометода.


– 38 –

Метод АВС рассматривает производственный процесскак набор операций (штучная, пакетная и продуктовая). Каж-дая операция требует определенных ресурсов. Сумма потреб-ления продуктом ресурсов по операциям является его себес-тоимостью. Затраты, связанные с выполнением этих опера-ций, являются прямыми и включаются в себестоимость кон-кретного продукта. Каждая такая операция должна иметь кост-драйвер. Это аналог базы распределения, но используемыйдля измерения затрат на единицу продукции. Например, коли-чество поставок сырья. Далее для каждого кост-драйвера оп-ределяется количество потребляемых им ресурсов. Этот по-казатель умножается на себестоимость единицы выхода ра-боты, и получается сумма потребления конкретным продук-том конкретной работы. Общехозяйственные затраты явля-ются косвенными и включаются в себестоимость на основепринятых методик и коэффициентов.

Для лучшей оптимизации затрат метод АВС применяетсявместе с методом LCC – концепцией учета затрат жизненногоцикла. В результате этого подхода затраты считаются за весьжизненный цикл продукции – от проектирования до снятия произ-водства. Такой подход стал особенно важным в результате со-кращения жизненного цикла изделий и увеличения затрат на осво-ение и проектирование продукции.

Стратегический анализ представляет собой последова-тельность операций по созданию полезности и стоимости из-делия. Каждое звено в цепи рассматривается с точки зренияего необходимости в процессе создания товара и потребляе-мых ресурсов. Задачей стратегического анализа является по-строение такой цепочки образования ценности, при которой ре-альная себестоимость соответствовала бы планируемой. Пла-нируемая себестоимость определяется исходя из розничнойцены на товар и объема производства. Таким образом, стра-тегический учет подчинен целям маркетинга, в то время кактрадиционное ценообразование отталкивается от себестоимо-сти продукции.


– 39 –

2.5. Çàäà÷è ïî òåìå

1. Фирма производит четыре вида сока: яблочный, персико-вый, ананасовый и грейпфрутовый. Исходные данные о производ-стве соков приведены в следующей таблице.

№ Показатели Яблоч-ный сок

Персиковый сок

Ананасовый сок

Грейпфруто-вый сок

Всего

1 Объем продаж 8 000 12 000 25 000 16 000 2 Цена 31 23 32 31 3 Переменные

затраты 208 000 252 000 725 000 464 000 4 Постоянные

затраты 140

Постоянные затраты распределяются по видам соков на ос-нове переменных затрат.

Определите:1) маржинальную и операционную прибыль фирмы;2) какой сок является убыточным, если использовать метод

расчета прибыли на основе полных затрат;3) какой сок необходимо заменить на более прибыльный,

используя метод маржинальных затрат.2. Фирма выпускает и продает продукцию по цене 12,5 руб.

Средние переменные затраты равны 7,5 руб. Постоянные зат-раты на отчетный период равны 2 600 руб. Коммерческие и ад-министративные расходы фирмы составляют 1 400 руб., из нихпеременная часть коммерческих расходов – 500 руб. и постоян-ная часть – 900 руб. В данном году фирма произвела 1 300 еди-ниц продукции, из которых реализовала только 1 200 единиц.

Определите операционную прибыль фирмы на основе пре-дельных и полных затрат.

3. По данным предыдущей задачи определите, как изменит-ся прибыль фирмы, если объем производства фирмы в следую-щем году составляет 1 300 единиц, а объем реализованной про-дукции – 1 400 рублей.


– 40 –

4. Фирма выпускает и продает продукцию по цене 25 руб.,средние переменные затраты равны 12 руб., постоянные затра-ты за каждый период – 500 тыс. руб., непроизводственные рас-ходы составляют 150 тыс. руб. за каждый период. Фактическиепоказатели производства и реализации продукции представленыв таблице.

Показатели, тыс. ед. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Количество выпущенной продукции 200 200 200 200 Количество реализован-ной продукции 200 160 240 150

Определите себестоимость продукции и чистую прибыльфирмы на основе переменных затрат и общих затрат.

5. По данным предыдущей задачи определите, как изменят-ся затраты и прибыль, если объем выпущенной продукции в тре-тьем и четвертом году изменятся следующим образом:

Показатели, тыс. ед. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Количество выпущенной продукции 200 200 220 170 Количество реализованной продукции 200 160 240 150

6. Фирма выпускает три вида молока: пастеризованное, обез-жиренное и витаминизированное. Процесс производства молокаможно разбить на следующие стадии:

1) производство молочной смеси;2) обезжиривание;3) пастеризация;4) добавление витаминов;5) разлив;6) упаковка.Стадии 1, 5, 6 проходят все виды молока. Стадия 2 касается

обезжиренного молока, стадия 3 – пастеризованного, стадия 4 –витаминизированного.

Определите себестоимость и прибыль продукции, используяпопередельный метод учета затрат, если известно:


– 41 –

Показатели Пастеризован-ное молоко

Обезжирен-ное молоко

Витаминизиро-ванное молоко

Всего

Цена, руб. 32 18 26 Объем производст-ва, шт. 6 000 4 000 10 000 Индивидуальные затраты, руб. (ста-дии 2, 3, 4) 150 000 35 000 180 000 365 000 Комплексные затра-ты, связанные с производством мо-лочной смеси, раз-ливом и упаковкой, руб. (стадии 1, 5, 6) 60 000

7. Распределите арендную плату между цехами и отдела-ми, если известно, что предприятие в целом платит в виде арен-дной платы 50 000 руб., на вспомогательные цеха приходится8 500 руб., на административные отделы – 25 200 руб., остальнаясумма распределяется между цехами. Данные о площадях при-ведены в таблице.

Цеха и подразделения Площади, кв. м Сборочный цех 350 Транспортный цех 200 Штамповочный цех 220 Сварочный цех 150 Литейный цех 130 Бухгалтерия 50 Отдел кадров 35 Отдел маркетинга 30 Отдел сбыта продукции 42 Отдел снабжения 40 Отдел главного технолога 25

Всего 1 272

8. По данным предыдущей задачи определите затраты ос-новных цехов, если управленческие затраты для всех цехов со-ставляют 8 400 руб., затраты на выполнение работ вспомогатель-ными цехами составляют для всех основных цехов 7 500 рублей.За базу распределения управленческих затрат берется количествозанятых, за базу распределения вспомогательных операций бе-рется количество заказов:


– 42 –

Цеха Количество заня-тых, чел.

Количество зака-зов, шт.

Производственные затраты цехов

Сборочный 60 250 9 520 Штамповочный 55 135 7 630 Сварочный 28 60 6 310 Литейный 22 75 8 240

Всего 165 520 31 700

9. Фирма «Сатурн» производит и продает 500 единиц про-дукции по цене 30 руб. за штуку. Средние затраты фирмы состав-ляют 18 рублей. Неожиданно фирма получает предложениепродать дополнительно товар. При этом фирма «Уран» предлагаеткупить еще 500 единиц по цене 27 руб., фирма «Венера» предлагаеткупить 500 единиц по цене 25 руб., а фирма «Плутон» предлагаеткупить 500 единиц по цене 22 руб. Экономисты фирмы подсчита-ли, что затраты на производство дополнительных 500 единиц со-ставят 19 руб. за штуку, затраты на производство еще 500 единицсоставят 21 руб. за штуку, затраты на производство еще 500 еди-ниц составят 23 руб. за штуку. Какое из трех предложений выбе-рет фирма?

10. Фирма специализируется на производстве и комплекта-ции пылесосов. Спад реализации пылесосов привел к тому, что впоследнее время фирма располагает избыточными мощностями.Недавно она получила заказ в количестве 200 штук на изготовле-ние новой модели пылесоса. В случае подписания контракта фир-ма получит по 100 долл. за пылесос. Экономисты фирмы оценилизатраты фирмы следующим образом:

– оплата труда – 960 часов по 5 долл. в час;– детали со склада, первоначальная стоимость которых –

2 500 долл., восстановительная стоимость – 2 900 долл.;– дополнительные детали, которые нужно приобрести, –

1 200 долл.;– аренда помещения на 6 месяцев контракта – 3 000 долл.;– для финансирования проекта фирма берет кредит в банке

в размере 4 500 долл. сроком на 6 месяцев, ставка по кредитуравна 18 %;

– для консультаций по новой модели приглашен немецкийтехнолог, затраты на оплату его труда составляют 2 600 долл.;


– переменные накладные расходы составляют 2 долл. в час;– для обеспечения заданной нормы прибыли на затраты по

оплате труда и материальные затраты начисляется прибыль вразмере 50 %.

Определите:1) будет ли фирма в данных условиях заключать контракт на

производство пылесосов;2) предположим, что спрос на новые пылесосы вырос и фир-

ма имеет контракты на несколько лет вперед. Изменятся ли ре-левантные затраты? Будет ли фирма в таких условиях заключатьданный контракт?

11. Фирма производит товар, спрос на который описываетсяследующей формулой: Р = 960 – 2Q. Затраты на производство исбыт продукции равны: ТС = 3 600 + 240Q + Q 2. Фирма собираетсяоткрыть несколько предприятий вместо одного, что вызванобольшими транспортными расходами. Определите, какойминимальный эффективный объем производства выберет фирма?Как при этом изменится прибыль фирмы?

12. Рассчитайте валовую, производственную, полную себесто-имость и себестоимость реализованной продукции, если известно:

– количество выпущенной продукции 1 000 шт.;– затраты на производство одной единицы продукции –

1 500 руб.;– непроизводственные расходы – 300 000 руб.;– остатки готовой продукции на складе на начало года –

95 000 руб.;– остатки готовой продукции на складе на конец года –

80 000 руб.;– остатки незавершенного производства – (+20 000) руб.;– остатки расходов будущих периодов – (-110 000 руб.).


– 44 –

ÒÅÌÀ 3. ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÏÐÈÁÛËÜÞ

Öåëè

Дать всесторонний анализ основного показателя фирмы –прибыли. Сформулировать вопросы измерения прибыли: бухгал-терские и экономические концепции прибыли и проблемы, связан-ные с ее измерением. Дать определение торговой и холдинговойприбыли. Показать их различие на примере. Исследовать концеп-ции планирования прибыли: бюджет прибыли и анализ безубыточ-ности. Показать влияние различных факторов на точку безубы-точности фирмы. Проанализировать способы повышения прибы-ли. Дать определение операционного левериджа. Рассмотретьвопросы организации, оценки и управления децентрализованнымицентрами прибыли на фирмах.

3.1. Áóõãàëòåðñêèé è ýêîíîìè÷åñêèé ïîäõîäûê èçìåðåíèþ ïðèáûëè

Прибыль является основным показателем успешного разви-тия любой фирмы. Но бухгалтер и экономист по-разному смотрятна показатель прибыльности. Общепринятое мнение, что это раз-ность между доходами и затратами в течение определенного пе-риода времени. Различие состоит лишь в определении затрат фир-мы. Бухгалтерские затраты – это реально произведенные плате-жи внешним поставщикам, иначе именуемые внешними или яв-ными затратами. В бухгалтерские затраты включаются расходына сырье и материалы, амортизационные отчисления, аренднаяплата, проценты за заемный капитал, эксплуатационные расходы,расходы на оплату труда. Бухгалтерские затраты нормируютсяфинансовыми органами. Разность между доходами и этими зат-ратами называется бухгалтерской прибылью. Экономисты кромебухгалтерских затрат учитывают еще и альтернативные затра-ты, то есть тот доход, который мог бы получить предпринима-


– 45 –

тель, вложив свои ресурсы в другое альтернативное предприятие.К ним относят:

– недополученную арендную плату или стоимость недвижи-мости, которую предприниматель мог бы получить, сдав или про-дав ее другой фирме;

– заработную плату предпринимателя, которую он мог быполучить, работая в другой фирме;

– доход, который мог бы получить предприниматель, вложивсвои сбережения в какое-либо другое предприятие при том жеуровне риска.

Эти затраты – компенсация за то, чтобы привлечь в данноепроизводство ресурсы из других производств. Таким образом,экономические затраты представляют собой платежи собствен-никам ресурсов, достаточные для того, чтобы отвлечь эти ресур-сы от альтернативных возможностей использования. Если доходпредпринимателя меньше экономических затрат, то его ресурсыпереместятся в альтернативное производство. Экономическаяприбыль является основой для принятия управленческих реше-ний. Но бухгалтерская прибыль является не менее ценной дляинвесторов, налоговых властей, акционеров, руководителей.

3.2. Ïðîáëåìû èçìåðåíèÿ ïðèáûëè

Бухгалтерская прибыль представляет собой концепцию, ос-нованную на уже совершенных сделках, которые отражены в бух-галтерских документах. Однако до получения результатаневозможно определить реальную прибыльность инвестиций. Этуприбыль можно только оценить. При этом доходы и расходы рас-пределяются произвольно в течение периода оценки. При оценкеактивов бухгалтеры используют первоначальные цены. Дополучения результата они не признают прибыль, включенную втоварно-материальные запасы. Однако это необходимо учитыватьдля определения состояния фирмы и принятия управленческогорешения. Поэтому экономисты принимают во внимание не толькобухгалтерские затраты, то есть прошлые, уже совершенные, но иальтернативные, учитывающие прогнозы на будущее. Экономисты


– 46 –

считают прибыль как разность между стоимостью предприятияв начале и в конце периода. Руководитель фирмы для определенияприбыли берут в расчет не только уже проданные товары за оп-ределенный период времени, но стоимость товаров, лежащих наскладе предприятия. При этом можно определить два видаприбыли:

– торговая прибыль – прибыль от основной деятельностифирмы по производству и продаже товаров;

– холдинговая прибыль – прибыль или убытки от тех това-ров, которые лежат на складе, в результате того, что их цена рас-тет или падает в течение периода складирования.

Торговая прибыль рассчитывается как разница между вы-ручкой фирмы, текущими расходами и восстановительной стоимо-стью проданных товаров. За восстановительную стоимость мож-но принять цену за товар при последней закупке, если цена неменялась. Если же цена меняется, то за восстановительную сто-имость принимают ожидаемую цену на товар.

Холдинговая прибыль рассчитывается как разность междуреальной стоимостью товаров и восстановительной стоимостью.То есть холдинговая прибыль определяется не деятельностьюфирмы, а состоянием экономики. Если цены будут расти, то фир-ма будет иметь холдинговую прибыль, если цены будут падать,то фирма будет нести убытки.

Для лучшего понимания данного вопроса рекомендуем ра-зобрать пример. Приведем иллюстративную задачу. Предполо-жим, что баланс на 31 декабря 2001 года имеет следующий вид:

Наличность 30 000 долл. Склад: 1 000 шт. по 7 долл. 7 000 долл. Итого: активы фирмы 37 000 долл.

В 2002 году были совершены следующие операции:

Продажи: 6 000 шт. по 14 долл. 84 000 долл. Покупки: 3 000 шт. по 10 долл. 5 000 шт. по 11 долл.

30 000 долл. 55 000 долл.

Текущие расходы 15 000 долл.


– 47 –

В конце 2002 года наличность в кассе будет определятьсяследующим образом:

Наличность в кассе на 1 января 30 000 долл. + продажи 84 000 долл. - покупки 85 000 долл. - текущие расходы 15 000 долл. Наличность в кассе на 31 декабря 14 000 долл.

Кроме того, у фирмы на складе находится 3 000 шт. изде-лий. При этом считается, что цена на товар не меняется и равнапоследней закупке – 11 долларов. Таким образом, можно посчи-тать стоимость фирмы за период:

Наличность 14 000 долл. Склад: 3 000 шт. по 11 долл. 33 000 долл. Итого: денежная стоимость фирмы на 31 декабря 2002 г.

47 000 долл.

Экономическая прибыль за 2002 год равна:

Денежная стоимость на 31 декабря 2002 г. 47 000 долл. Денежная стоимость на 1 января 2002 г. 37 000 долл. Экономическая прибыль 10 000 долл.

При этом торговая прибыль равна:

Продажи 84 000 долл. – текущие расходы 15 000 долл. – восстановительная стоимость проданных товаров 6 000 шт. по 11 долл.

66 000 долл.

Торговая прибыль 3 000 долл.

Холдинговая прибыль составляет:1 000 шт. (11 долл. – 7 долл.) – имелось на складе в начале периода

4 000 долл.

3 000 шт. (11 долл. – 10 долл.) – первая покупка по цене 10 долл.

3 000 долл.

5 000 шт. (11 долл. – 11 долл.) – вторая покупка по цене 11 долл.

0 долл.

Холдинговая прибыль 7 000 долл.


– 48 –

3.3. Ïëàíèðîâàíèå ïðèáûëè:áþäæåò ïðèáûëè, àíàëèç áåçóáûòî÷íîñòè

При определении ожидаемого размера прибыли фирма долж-на учитывать объем спроса на продукцию, цену на нее и ее измене-ние, возможности предприятия и затраты на изготовление продук-ции. Кроме того, цели фирмы и способы их достижения являютсярешающими факторами при планировании прибыли. Существуетнесколько подходов к планированию прибыли. Самыми распрост-раненными являются бюджет прибыли и анализ безубыточности.

Бюджет прибыли составляется на основе будущих доходов.Плановый бюджет прибыли позволяет рассчитать руководителямпотребность в материалах, рабочей силе, финансовых ресурсах,планировать источники финансирования. Бюджет прибыли исполь-зуется для координации, контроля и планирования всех подразде-лений фирмы. Если у фирмы появятся большие различия междупланируемой и фактической прибылью, то необходимо провестианализ и выявить причины такого расхождения с целью увеличе-ния прибыли фирмы.

Анализ безубыточности основан на предположении, что:1) доходы и затраты фирмы зависят от объема выпускаемой про-дукции; 2) рассматривается краткосрочный период времен, то естьтехнология и постоянные затраты являются неизменными; 3) фун-кции выручки и затрат являются линейными.

Точка безубыточности показывает объем производства, прикотором прибыль фирмы равна 0, то есть выручка фирмы (TR)равна общим затратам (ТС).

TR=ТС;

PQ=FC+AVC Q;

AVCPFCQ

.

Таким образом, при заданной цене на товар можно опреде-лить минимальный объем производства, необходимый для покры-


– 49 –

тия всех затрат фирмы. Если объем производства фирмы большеобъема выпуска, соответствующего точке безубыточности, тофирма будет получать прибыль.

Для того чтобы определить объем производства, необходи-мый для получения планируемой прибыли, следует в формулувнести дополнительную переменную, равную этой прибыли:

FCQ

P AVC

.

Эта формула не учитывает налог на прибыль, который упла-чивает фирма. Если предположить, что налог на прибыль состав-ляет 30 %, то прибыль, которую получает фирма после налога,будет равна:

πпосле налога = р – 0,3р;

πпосле налога = π(1 – 0,3);

πналогооблагаемая = (1 0,3)после налога =

0,7после налога

.

Расчет этой прибыли можно внести в формулу точки безу-быточности:

0,7после налогаFC

QP AVC

.

Таким образом, фирма получит тот объем производства,который необходим для получения планируемой прибыли. Анало-гичным образом рассчитывается объем производства, которыйжелает произвести фирма для покрытия любых дополнительныхзатрат, например: внедрение новой технологии, выпускдополнительных облигаций, повышение заработной платыуправляющим, усиление рекламы и т. д.

Однако увеличивать прибыль фирма бесконечно не мо-жет, так как это связано с ограничением возможности фирмы.


– 50 –

Поэтому существуют другие способы увеличения прибыли,такие как снижение постоянных или переменных затрат, уве-личение цены. При увеличении цены порог безубыточностиснижается, при увеличении постоянных и переменных затрат –увеличивается.

Единственным открытым вопросом остается вопрос обоценке цен и затрат на будущие периоды. Уже действующаякомпания берет эти данные из собственного опыта с учетомбудущих изменений в экономике. Вновь создаваемые компа-нии берут эту информацию с аналогичных фирм, действующихв этой отрасли, или проводят собственные маркетинговые ис-следования рынка.

Выше были рассмотрены случаи влияния только одногопараметра на размер прибыли. В реальной экономике могут ме-няться одновременно несколько переменных. Оценить их воздей-ствие на величину прибыли можно, рассмотрев отношение при-были к постоянным затратам. Это отношение называется преде-лом безопасности:

MS = .FC

Чем выше предел безопасности, тем данный вариант пред-почтительнее для фирмы. Рекомендуем рассмотреть данный воп-рос на следующем примере.

Фирма выпускает продукцию и продает ее по цене100 долл. за единицу. Постоянные затраты фирмы составля-ют 40 тыс. долл., средние переменные затраты равны 60 дол-ларам. В настоящее время фирма выпускает 1 200 единиц про-дукции в месяц.

Перед руководителем фирмы стоит следующая задача:снизить затраты на производство до 50 долл., усовершенство-вав при этом оборудование на сумму 2 500 долл., или усилитьрекламу, которая обойдется фирме в 12 тыс. долл., но приведетк росту продаж до 1 400 единиц в месяц. Можно осуществитьвсе эти меры одновременно. Для выбора варианта приведемследующие расчеты:

1) фирма ничего не предпринимает:


– 51 –

40 000* 1000

100 60Q ед.;

π = TR – TC = PQ – FC – AVC Q = 1 200 100 – 40 000 – 60 1 200 = 8 000 долл.;

MS = 8 000

0,240 000

;

2) фирма решает снизить затраты на изготовление продук-ции, усовершенствовав оборудование:

42500* 850

100 50Q ед.;

π = 1 200 100 – 42 500 – 50 1 200 = 17 500 долл.;

MS = 17550

0,4142 500 ;

3) фирма решает усилить рекламу, что приведет к росту объе-ма продаж:

52 000* 1300

100 60Q ед.;

π =1 400 100 – 52 000 – 60 1 400 = 4 000 долл.;

MS = 4 000

0,07752 000 ;

4) фирма реализует все меры сразу:

54 500* 1090

100 50Q ед.;

π =1 400 100 –542 500 – 50 1 400 = 15 500 долл.;

MS = 15 550

0,2854 500

.


– 52 –

Сравним результаты различных вариантов:

Вариант Объём продаж

Точка безубыточности

Прибыль Предел безопасности

1 1 200 1 000 8 000 0,2 2 1 200 850 17 500 0,41 3 1 400 1 300 4 000 0,077 4 1 400 1 090 15 500 0,28

На основании расчетов можно сделать вывод, что фирмецелесообразнее всего совершенствовать производство, снижаязатраты на изготовление продукции.

3.4. Óïðàâëåíèå ïðèáûëüþ:îïåðàöèîííûé ëåâåðåäæ

Операционный левередж определяет влияние измененияобъема продаж на размер прибыли. Он показывает чувствитель-ность прибыли к объему продаж и измеряется как эластичностьприбыли от реализации:

OL = /

/Q Q

=

Q

Q

.

По операционному левереджу (рычагу) можно определить,на сколько процентов изменится размер прибыли при измененииобъема продаж на 1 %.

Можно рассчитать операционный рычаг по другой форму-ле, отражающей степень влияния постоянных затрат на прибыль:

OL = ( )

( )

TR VC Q P AVC

TR TC Q P AVC FC

.

На основании формулы можно сделать вывод, что операци-онный левередж зависит от уровня постоянных затрат, среднихпеременных затрат и объема выпуска продукции. Фирмы, несущиебольшие постоянные затраты, будут иметь большие колебанияприбыли при изменении объема производства по сравнению сдругими, менее капиталоемкими производствами, то есть опера-ционный левередж будет выше. Однако капиталоемкие


– 53 –

производства будут иметь большую точку безубыточности, по-этому, чтобы выиграть в конкурентной борьбе, они должны иметьбольший объем производства.

3.5. Ñîçäàíèå äåöåíòðàëèçîâàííûõ öåíòðîâïðèáûëè êàê èíñòðóìåíòìàêñèìèçàöèè ïðèáûëè ôèðìû

По мере роста компании и усложнения ее организационнойструктуры управление фирмой становится все более трудным. Мно-гие фирмы решают эту проблему путем децентрализации. Децент-рализованная фирма представляет собой объединение полусамосто-ятельных предприятий, которые являются центрами прибыли. Руко-водство материнской компании осуществляет долгосрочное плани-рование, решает проблемы инвестирования, координации, реоргани-зации подчиненных подразделений, подбирает кадры для управле-ния ими, контролирует ценовую политику, несет ответственность задеятельность всех подразделений и т. д. Руководители подчиненныхотделений вправе решать любые краткосрочные задачи, такие как:определение оптимального объема производства, выбор поставщи-ков, установление цены на продукцию, управление затратами и т. д.

Основным показателем подразделений является их прибыль,которая рассчитывается как разница между доходом отделенияи всеми затратами, в том числе управленческими, этого отделе-ния. Но здесь возможны проблемы, связанные с распределениемзатрат между отделениями в том случае, если разные отделенияиспользуют одно оборудование или пользуются одной исследова-тельской службой. Кроме того, существуют проблемы, связан-ные с взаимодействием между отделениями. В этом случае нуж-на система внутрифирменных обменных цен, если отделения неиспользуют рыночные цены.

После определения прибыли отделения встает вопрос об оценкекачества управления этим отделением. Универсальный метод оценкиуправленческой деятельности не существует. Главное, чтобы реше-ния, принимаемые руководителями, не приводили к уменьшению при-были фирмы в целом и способствовали достижению целей фирмы.


– 54 –


1. Определите холдинговую и балансовую прибыль фирмы, еслиизвестно, что на 31 декабря 2000 года наличность фирмы составля-ет 30 тыс. долл., на складе находится 3 000 единиц товара по 10 долл.за штуку. В 2001 году были совершены следующие сделки: 20 тыс.товаров продали по цене 15 долл., 3 тыс. товаров купили по цене10 долл., 15 тыс. единиц купили по цене 11 долл., 5 тыс. купили поцене 12 долл., текущие расходы фирмы составляют 20 тыс. долларов.

2. Определите, какое количество продукции должна выпус-кать фирма, чтобы окупить все свои затраты, если инвестициифирмы составляют 40 000 долл., цена на ее продукцию составля-ет на рынке 35 долл., а средние переменные затраты на изготов-ление продукции равны 15 долларам.

2.1. По условию задачи 2 определите объем производствафирмы, необходимый для получения планируемой прибыли в раз-мере 10 тыс. долларов.

2.2. По условию задачи 2 определите объем производствафирмы, необходимый для получения планируемой прибыли в раз-мере 10 640 долл., если налог на прибыль фирмы равен 24 %.

2.3. По условию задачи 2 определите объем производства фир-мы, необходимый для того, чтобы покрыть дополнительные расходына установку оборудования в размере 5 тыс. долл. и получить при этомпланируемую прибыль 10 640 долл. (налог на прибыль равен 24 %).

2.4. По условию задачи 2 определите объем производствафирмы, необходимый для того, чтобы покрыть дополнительныерасходы по найму нового управляющего с заработной платой в2 тыс. долл., не забывая о планируемой прибыли.

3. На сколько процентов необходимо сократить средние пере-менные затраты, если фирма хочет снизить точку безубыточности до800 ед., если капиталовложения фирмы составляют 20 тыс. долл., ценапродукции – 70 долл., а средние переменные затраты – 50 долларов.

3.1. По условию задачи 3 определите, на сколько необходимоснизить постоянные затраты для достижения этой же цели.

3.2. По условию задачи 3 определите, на сколько необходимоповысить цену для достижения этой же цели.


– 55 –

4. Определите операционный рычаг, если известно, что ценатовара составляет 60 долл., средние переменные затраты 0–15 долл., постоянные затраты – 400 долл., объем продаж – 100 штук.

5. Предположим, что максимальный выпуск продукции фирмы втечение месяца составляет 8 000 единиц, цена продукции равна60 долл., средние переменные затраты составляют 20 долл., апостоянные затраты – 100 тыс. долл. в месяц. Определите: 1) какоеколичество продукции нужно выпустить фирме для обеспечениябезубыточности; 2) коэффициент безубыточности фирмы (в процентахот производственной мощности предприятия); 3) объем продаж,соответствующий точке безубыточности.

6. Фирма выпускает 1 500 ед. продукции и продает ее по цене90 долларов. Средние переменные затраты на производство продук-ции составляют 40 долларов. Постоянные затраты фирмы равны50 000 долларам. Руководители фирмы решили повысить заработнуюплату управляющему персоналу на 10 000 долларов. Чтобы не поте-рять прибыль, руководители фирмы могут: 1) провести рекламнуюкампанию на сумму 6 тыс. долл., что приведет к росту объемапродаж до 1 900 ед.; 2) снизить цену до 88 руб., что приведет к ростуобъема продаж до 1 800 ед.; 3) компенсировать рост заработной платыснижением средних переменных затрат до 30 долл., что связано спокупкой сырья со скидкой. Определите, какой из вариантов выбе-рут руководители фирмы, используя метод фиксированной прибыли?

7. Фирма производит и продает продукцию по цене 100 рублей.Она решает расширять производство. Для этого необходимопостроить два цеха. Затраты на производство продукции в цехахбудут соответственно равны: ТС1 = 400 + 12Q, ТС2= 160 + 18Q.Определите: 1) при каком объеме производства эффективность двухцехов будет одинаковой; 2) какова прибыль этих цехов при данномобъеме производства; 3) какова точка безубыточности каждогоцеха; 4) определите операционный леверидж и сделайте вывод очувствительности цехов к изменению объема производства.

8. Мистер Х решил оставить свою работу с годовой зара-ботной платой 350 тыс. руб. и открыл фирму по продаже мине-ральной воды. В начале первого года он имел 200 000 руб. налич-ными и 14 000 бутылок воды. В течение года мистер Х приобрел:


– 56 –

Дата Количество бутылок Цена, руб. 1 января 100 7,5 12 февраля 500 8,25 30 марта 1 000 8,5 16 июня 800 8,5 28 августа 500 9 1 октября 600 9,5

Общий объем продаж за год составил 720 тыс. руб., а те-кущие расходы – 100 тыс. рублей. На складе остались непродан-ными 13 000 бутылок, цена которых к концу года выросла до 10 руб-лей. Определите: 1) стоимость фирмы на конец года; 2) экономи-ческую прибыль фирмы; 3) балансовую и холдинговую прибыльфирмы; 4) стоит ли мистеру Х продолжать начатое дело.

9. Фирма выпускает галстуки и продает их по 150 руб. заштуку. Общие постоянные затраты составляют 30 000 руб. в ме-сяц, а средние переменные затраты – 90 рублей. Определите:1) сколько галстуков должна продать фирма за месяц дляобеспечения безубыточной работы; 2) прибыль фирмы при среднейпроизводительности 1 000 галстуков; 3) в связи с переездом вдругое помещение директор предприятия решил создать складскойзапас из 400 галстуков при средних переменных затратах105 рублей. Какова будет ожидаемая прибыль от продажидополнительных 400 галстуков? 4) Однако фирма смогла продатьлишь 200 из 400 галстуков, остальные 200 решил купить магазинпо цене 60 руб. за галстук. Какую выгоду получит при этом фирма?

10. Рассмотрим предприятие, на котором в ближайшее вре-мя прогнозируется падение объема продаж на 10 %.

Данные за последний отчет-

ный период

Данные при прогнозном па-

дении продаж Общая выручка от реализации, долл./мес. 5 000 Общие переменные затраты, долл./мес. 3 200 Постоянные затраты, долл. /мес. 1 500 В том числе: заработная плата администра-тивно-управленческого персона-ла, долл./мес. 1 000 Операционная прибыль, долл./мес. 300


– 57 –

Определите: 1) операционный рычаг фирмы; 2) прибыльфирмы при прогнозном падении продаж (для проверки заполнитетаблицу); 3) прибыль фирмы, если руководство предприятия пред-примет попытки по «замедлению» падения прибыли путем уста-новления заработной платы управляющему персоналу в виде про-цента от объема продаж.

11. Перед вами отчет о прибылях и убытках компании «Ойл»за 2000 год. Рассчитайте показатели EBITDA, EBIT, EBT, NI.

Показатели Значение Выручка

Реализация сырой нефти и газа 1 678 682 Доля в прибыли аффилированных компаний 216 567 Другие виды услуг

Итого 24 421 Расходы

Износ и амортизация 323 641 Производственные и операционные расходы 354 000 Коммерческие и транспортные расходы 155 814 Общехозяйственные и административные рас-ходы 162 616 Налоги кроме налога на прибыль 213 475 Убыток от выбытия и обесценение нефтегазо-вых активов

Итого 92 700 Доход от операционной деятельности (EBIT)

Расходы по уплате процентов 11 338 Доходы по процентам 29 898 Прочие внереализационные расходы, нетто 5 514

Прибыль до налогообложения (EBT) Расход по налогу на прибыль 206 400

Чистая прибыль (NI)

12. Отчет о прибылях и убытках компании «Феррум» за 1-йквартал 2000 г. представлен ниже. Рассчитайте показателиEBITDA, EBIT, EBT, NI.

Доходы и расходы по обычным видам деятельностиВыручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг за вы-

четом налога на добавленную стоимость, акцизов и т. п. налогов иобязательных платежей (нетто – выручка) ....................... 41 502 011


Себестоимость проданных товаров, продукции,работ, услуг ................................................................... 29 540 112В том числе амортизация .................................................. 3678433

Валовая прибыль (GP)Коммерческие расходы ........................................... 2 222 952Управленческие расходы ........................................ 1 571 523Прибыль (убыток) от продаж (EBIT)Прочие доходы и расходыПроценты к получению ........................................... 1 918 989Проценты к уплате .................................................. 2 601 092Доходы от участия в других организациях ........................ 45Прочие доходы ........................................................ 7 989 001Прочие расходы ....................................................... 5 087 056Прибыль (убыток) до налогообложения (EBT)Отложенные налоговые активы ................................. 118 083Отложенные налоговые обязательства ..................... 287 836Текущий налог на прибыль ...................................... 1 576 378Прочие платежи в бюджет и внебюджетные фонды ... 1 170Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (NI)EBITDA


– 59 –

ÒÅÌÀ 4. ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÎÁÎÐÎÒÍÛÌÊÀÏÈÒÀËÎÌ ÔÈÐÌÛ

Öåëè

Раскрыть экономическую сущность оборотного капитала,отметить его особенности и отличительные характеристики. Опи-сать состав оборотных средств. Дать характеристику стратеги-ям управления оборотными средствами: осторожной, ограничи-тельной и умеренной. Сравнить результаты применения этих стра-тегий. Рассмотреть стратегии финансирования оборотного капи-тала: консервативную, агрессивную, умеренную. Показать, в чемсостоят их отличия. Особое внимание уделить управлению ос-новными элементами оборотного капитала: управлению запасов,денежными средствами и дебиторской задолженностью. Объяс-нить необходимость создания системы управления.

4.1. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóùíîñòüîáîðîòíîãî êàïèòàëà è ñòðàòåãèèóïðàâëåíèÿ îáîðîòíûìè ñðåäñòâàìè

Немаловажное значение в процессе функционирования фир-мы играет и управление оборотным капиталом, так как на многихпредприятиях сумма оборотных средств превышает объем основ-ных средств. Кроме того, управление оборотным капиталом тре-бует ежедневного контроля со стороны руководства фирмы. По-этому для финансовой устойчивости и платежеспособности фирмыбольшое значение имеют оптимальная величина оборотного капи-тала и выбор рациональных источников их финансирования.

Оборотные средства представляют собой текущие активыфирмы, которые используются в одном производственном циклев течение одного года. К ним относятся:

– производственные запасы (то есть запасы сырья, матери-алов и готовой продукции);


– 60 –

– незавершенное производство (то есть товары, не прошед-шие все стадии изготовления);

– расходы будущих периодов (то есть расходы на подготов-ку и освоение новых видов продукции);

– дебиторская задолженность (то есть долги фирме со сто-роны покупателей, других предприятий и государства);

– денежные средства.Управление оборотным капиталом включает решение сле-

дующих задач:– определение оптимальной величины оборотного капитала;– нахождение оптимального сочетания источников финанси-

рования оборотных средств;– ускорение оборачиваемости оборотных средств и т. д.Можно выделить три стратегии управления оборотным ка-

питалом. Рассмотрим каждую из них.Осторожная стратегия предусматривает большой объем

оборотных средств для производственной деятельности фирмы,то есть фирма хранит большие запасы сырья, имеет достаточномного свободных денежных средств и продает товары в кредит,увеличивая дебиторскую задолженность. Такая стратегия явля-ется безопасной для фирмы, но в этом случае фирма теряет частьдоходов, которые она могла бы получить, используя альтернатив-ные возможности свободных денежных средств.

Ограничительная стратегия предусматривает минималь-ный объем оборотных средств, то есть руководители проводятжесткую экономию, формируя запасы сырья и оставляя свобод-ные денежные средства. Фирма может применять такую страте-гию, работая в условиях стабильности, когда она знает точныесроки поставки сырья и материалов, отгрузки продукции и поступ-ления денежных средств на счет фирмы. В этом случае фирмаполучит достаточно высокие показатели в использовании оборот-ных средств. Если условий для стабильности нет, то, применяятакую стратегию, фирма может понести большие потери. Этосвязано с тем, что, не имея запасов, фирма вынуждена сокра-щать производство, что влечет задержки в поставке готовой про-дукции. Не имея достаточно свободных денежных средств, фир-


– 61 –

ма вынуждена брать сверхплановые кредиты, процент по кото-рым выше.

Умеренная стратегия представляет собой среднее меж-ду осторожной и ограничительной стратегиями. Фирмы в боль-шинстве случаев применяют умеренную стратегию, находя рав-новесие между риском неплатежеспособности и доходами.

Сравнить результат применения стратегий можно по показа-телям эффективности использования оборотных средств. Наибо-лее важными показателями являются рентабельность активов(отношение прибыли к среднегодовой стоимости основных и обо-ротных средств фирмы) и коэффициент оборачиваемости (отно-шение стоимости произведенной продукции к среднегодовой сто-имости оборотных средств). Конечно, лучшие результаты пока-зывает ограничительная стратегия, что сопряжено с повышен-ным риском неплатежеспособности.

Потребность фирмы в оборотных средствах определяетсяфирмой при составлении финансового плана. Размер оборотногокапитала зависит от многих факторов: ассортимента выпускае-мой продукции, объема производства, применяемых методов рас-чета и других факторов. При определении размера во вниманиепринимается среднесуточный расход материалов. Существуютследующие методы нормирования оборотных средств:

– метод прямого счета предусматривает расчет нормативаоборотных средств на основе имеющихся заказов продукции, про-гнозов сбыта, норм расходов и планов по инвестициям. Оборот-ный капитал образуется как сумма нормативов его отдельныхэлементов. Он является более трудоемким, но более точным;

– аналитический метод ориентируется на предшествующийпериод и корректирует предыдущий размер оборотного капиталас учетом изменений в производстве и сбыте продукции;

– коэффициентный метод является разновидностью анали-тического метода. В этом случае норматив определяется на базепредыдущего норматива с соответствующими изменениями впланах фирмы. Аналитический и коэффициентный методы явля-ются более быстрыми и применяются в основном в перспектив-ных расчетах фирмы.


– 62 –

4.2. Ñòðàòåãèè ôèíàíñèðîâàíèÿîáîðîòíûõ ñðåäñòâ

Основной задачей фирмы при выработке стратегии финан-сирования является определение оптимального сочетания дол-госрочных и краткосрочных источников финансирования. Обо-ротные средства фирмы финансируются в основном за счет крат-косрочных займов и текущих обязательств, а также частичноза счет долгосрочных заемных средств. Долгосрочные сред-ства привлекаются в основном для финансирования постояннойчасти оборотного капитала, которая не подвержена сезоннымколебаниям и в течение длительного времени остается неизмен-ной. К постоянной части относят страховые запасы, долгосроч-ную дебиторскую задолженность и другие активы, не меняю-щиеся длительное время. Если фирма не получает долгосроч-ных займов, она финансирует эту часть оборотного капитала изсобственных средств. Обычно размер собственных средствопределяется минимальным запасом денежных средств, доста-точных для создания необходимых запасов материалов, сырья,производства и реализации продукции и расчетов за данный пе-риод времени. Переменная часть оборотного капитала требуетпостоянного финансирования. Это связано с сезонными колеба-ниями в деятельности предприятия.

Рассмотрим следующие стратегии финансирования оборот-ного капитала.

Консервативная стратегия предусматривает финанси-рование оборотного капитала за счет собственных и долгосроч-ных заемных средств (рис. 1). К краткосрочному финансирова-нию предприятие практически не прибегает. Постоянные и по-чти все переменные оборотные средства покрываются за счетдолгосрочных источников финансирования. В результате приме-нения этой стратегии у фирмы появляются свободные денеж-ные средства из-за избыточного финансирования. При консер-вативной стратегии фирма обретает устойчивость, но теряетчасть прибыли в результате уплаты более дорогих процентов задолгосрочные займы.


– 63 –

Рис. 1. Консервативная стратегия финансированя оборотного капиталаАгрессивная стратегия предусматривает финансирование

оборотного капитала за счет краткосрочных заемных средств(рис. 2). Долгосрочные займы используются только для финанси-рования основного капитала. Такая стратегия применяется, еслифирма имеет постоянные краткосрочные источники финансиро-вания, в противном случае для покрытия оборотного капиталафирма может остаться без источников финансирования и вынуж-дена будет брать дорогостоящие долгосрочные займы.

Рис. 2. Агрессивная стратегия финансированя оборотного капиталаУмеренная стратегия предусматривает, что фирма будет

финансировать основной капитал и постоянную часть оборотногокапитала их долгосрочных источников, а переменная часть обо-


– 64 –

ротного капитала будет финансироваться из краткосрочных ис-точников финансирования. Применяя такую стратегию, фирмыснижают риск неплатежеспособности и сокращают потери от не-эффективного использования финансовых ресурсов (рис. 3).

Рис. 3. Умеренная стратегия финансированя оборотного капиталаОсновным показателем, отражающим структуру источников

финансирования, является чистый оборотный капитал фир-мы, который считается как разница между оборотным капита-лом и краткосрочными источниками финансирования. Он показы-вает, какая часть оборотного капитала финансируется за счетдолгосрочных займов, и свидетельствует о финансовой устойчи-вости фирмы. Чем больше величина чистого оборотного капита-ла, тем большая часть оборотного капитала финансируется за счетдолгосрочных займов, следовательно, тем меньше риск неплате-жеспособности фирмы, но вместе с тем и меньше прибыль фир-мы, которую она могла бы получить, финансируя оборотные сред-ства за счет краткосрочных займов, процент по которым меньше.Таким образом, фирме необходимо найти оптимальную комбина-цию финансирования оборотного капитала.

4.3. Óïðàâëåíèå çàïàñàìè

Повышение эффективности использования оборотных средствзаключается в повышении оборачиваемости основных элементов


– 65 –

оборотного капитала. Одним из видов оборотных средств являютсязапасы сырья, материалов и полуфабрикатов и готовой продукции.Определение оптимальной величины запасов является важной про-блемой для любого производственного предприятия. Запасы быва-ют страховые, создаваемые на случаи задержки в поставке, и теку-щие, создаваемые постоянно для бесперебойной работы фирмы.

Текущий запас рассчитан на период времени t1, и его размеризменяется со дня поставки до дня следующей поставки. Размерпоставки по каждому виду материала определяется следующимобразом:

Q = Qcут t,где Qcут – расход материала в течении суток;

t – количество дней между двумя поставками.

Таким образом, средний размер текущего запаса составля-ет Q/2. Страховой запас является неприкосновенным, и его вели-чина должна обеспечить бесперебойное производство на случайнепоставки сырья (рис. 4).

Рис. 4. Модель управления запасамиЧем больше размер партии поставки сырья, тем меньше зат-

раты на доставку, оформление, приемку и размещение заказа, но тембольше затраты на хранение этой партии. Поэтому руководителидолжны определить размер этой партии, чтобы затраты на хранениеи заказ были минимальными. Такая задача является стандартной, в


– 66 –

курсе логистики и управления оборотным капиталом называетсямоделью Уилсона. Рассмотрим ее. Введем обозначения:

Q – размер партии поставки;Q/2 – средний размер запаса;C – затраты на хранение одной единицы сырья;S – потребность в сырье для выполнения определенного

объема производства за период;P – затраты на оформление одного заказа.Затраты на хранение партии сырья можно определить сле-

дующим образом:Схр = С Q/2.

Затраты на оформление запаосв рассчитываются по формуле:

Соф = Р S/Q.

Можно посчитать общие затраты на хранение и оформлениезапасов:

Собщ = Схр +Соф = С Q/2 + Р S/Q.

При оптимальной партии поставки сырья затраты на хране-ние равны затратам на оформление и размещение запасов, то есть

Схр = Соф С Q/2 = Р S/Q.

Отсюда находим оптимальный размер партии поставки:

опт2P S

QS

.

На практике большое значение имеет оценка запасов. Наи-более часто используются два вида оценки: ФИФО и по средне-взвешенной стоимости.

По методу ФИФО учет запасов производится по цене пер-вой поступившей партии, что приводит к увеличению прибыли вусловиях роста цен.


– 67 –

Метод средневзвешенной стоимости устраняет изменениецен и учитывает среднюю цену за данный период.

4.4. Óïðàâëåíèå äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè

Еще одним из видов оборотных средств являются денежныесредства, хранящиеся на счетах фирмы. Определение оптималь-ной величины денежных средств является также важной задачейдля любой фирмы, так как их наличие обеспечивает определенныйуровень финансовой устойчивости для фирмы, но в то же времяприводит к определенным потерям, связанным с альтернативнымиспользованием и хранением этих денежных средств на счетахфирмы. Такая задача решается с помощью хорошо известноймодели Баумоля – Тобина. Рассмотрим эту модель.

Объем денежных средств у фирмы на начало периода со-ставляет m руб. и расходуется в течение этого периода. Частьденег фирма инвестирует в ценные бумаги. Для простоты пред-положим, что половину. Тогда в середине периода фирма, оказав-шись без денежных средств, вынуждена будет продавать ценныебумаги. Можно изобразить это графически (рис. 5).

Рис. 5. Модель управления денежными средствамиЧем меньше денежных средств фирма решит оставить у себя

на счетах, тем больше она сократит потери от их недоиспользо-вания, но тем больше ей потребуется средств на проведение ин-


– 68 –

вестиционных операций по продаже ценных бумаг, что увеличива-ет риск нехватки денежных средств. Поэтому руководители дол-жны определить оптимальный размер денежных средств на сче-тах фирмы. Введем некоторые обозначения:

N – количество инвестиционных операций;m/2N – средняя величина денежных средств на счетах фирмы;Tr – трансакционные издержки по продаже ценных бумаг для

получения денежных средств в размере m/N на одну операцию;r – доходность от альтернативного вложения денежных

средств.Общие затраты на проведение инвестиционных операций

составляют:Стр = Tr N.

Доход, который может принести фирме альтернативное вло-жение денежных средств, можно посчитать следующим образом:

Сальт = r m/2N.

Затраты по управлению денежными средствами являютсяминимальными, когда инвестиционные затраты равны альтерна-тивным затратам:

Tr N = r m/2N.

Найдем оптимальное количество инвестиционных операций:

опт2

m rN

Tr

.

Отсюда находим максимальный остаток денежных средствна счетах фирмы:

опт

2.

2

m m m Tr

N rm rTr


– 69 –

4.5. Óïðàâëåíèå äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòüþ

Дебиторская задолженность представляет собой долг поку-пателей за проданную им продукцию. Это связано с тем, что фир-ма продает продукцию покупателям в кредит с целью увеличе-ния прибыли и объема продаж. Но с другой стороны, рост деби-торской задолженности связан с определенными затратами, ко-торые должна нести фирма по ее обслуживанию. Необходимонанимать дополнительный персонал по ведению документообо-рота. Кроме того, возрастает риск неплатежей. Размер дебитор-ской задолженности зависит от многих факторов, таких как уро-вень конкуренции, вид продукции, экономическая ситуация в стра-не, финансовое положение покупателей и др. Поэтому перед фир-мой стоит достаточно сложная задача по управлению дебиторс-кой задолженностью. Необходимо найти такой оптимальный ееуровень, чтобы обеспечить фирме выгоду от роста продаж, при-влечения новых покупателей, и вместе с тем не нести значитель-ные расходы. Чтобы стимулировать покупателей приобретатьтовар со скидкой, но снизить размер из задолженности, фирмаустанавливает предельные сроки оплаты, а также проводит ана-лиз платежеспособности покупателей и для каждой группы уста-навливает свой предельный срок действия скидки. При этом не-обходимо помнить, что увеличение сроков оплаты приводит к ро-сту безнадежных долгов. Для этого фирмы прибегают к страхо-ванию. Страховая компания покрывает недополученные средстваот покупателей. Существуют также факторинговые фирмы, кото-рые выплачивают фирмам сумму реализованной продукции заминусом стоимости своих услуг, а затем сами работают с клиен-тами по возврату их долгов. В этом случае фирма теряет частьприбыли, но лишается безнадежных долгов.


1. Определите, на сколько дней сократится время одногооборота, если известно, что в 2009 году объем оборотных средствпредприятия составлял 40 тыс. руб., длительность одного оборо-


– 70 –

та – 30 дней. В 2010 году объем реализованной продукции увели-чился на 20 %.

2. Определите дополнительный объем продукции в планиру-емом году при тех же оборотных средствах, если длительностьодного оборота сокращается на 30 дней, выпуск продукции в ба-зисном году – 30 тыс. руб., средний размер оборотных средств вбазисном году – 10 тыс. рублей.

3. Годовой план реализации продукции установлен в сумме17 100 тыс. рублей. Запланированный норматив оборотныхсредств – 380 тыс. рублей. В результате проведенияоргмероприятий длительность одного оборота оборотных средствсократилась на 2 дня. Определите: 1) плановую длительностьодного оборота оборотных средств (в днях); 2) фактическуюдлительность одного оборота; 3) высвобожденную суммуоборотных средств в результате ускорения их оборачиваемости.

4. Предприятие в первом полугодии реализовало продукциина 500 тыс. руб., остатки оборотных средств составили 20 тыс.руб., во втором полугодии объем реализованной продукции уве-личился на 25 %, а время одного оборота сократилось на три дня.Определите, какое количество оборотных средств высвободитсяв результате сокращения продолжительности одного оборота.

5. Имеются следующие данные по предприятию:

Показатели Количество Себестоимость готовой продукции, тыс. руб. 2 000 из них затраты на материалы, тыс. руб. 800 Норма в производственных запасах, дни 18 Норма запаса готовой продукции, дни 15 Затраты на рубль товарной продукции, руб./руб. 0,5 Длительность производственного цикла, дни 20

Определите общую сумму нормируемых оборотных средстви коэффициент оборачиваемости оборотных средств.

6. Для обеспечения производства и реализации продукциипредприятию необходима определенная сумма оборотныхсредств. Производственная программа – 700 изделий, объем го-довой реализации – 115 500 руб., себестоимость одного изделия –150 рублей. Затраты распределены равномерно в течение всех


– 71 –

30 дней производственного цикла. Расход основных материаловна одно изделие – 100 руб. при норме запаса – 25 дней. Расходвспомогательных материалов на годовой выпуск – 6 000 руб. принорме запаса 40 дней, топлива – 3 200 руб. при норме запаса –30 дней, прочих производственных запасов – 19 000 руб. принорме – 50 дней. Норма запаса готовой продукции – 10 дней.

Определите:1) нормативы оборотных средств по элементам;2) общую сумму нормируемых оборотных средств; ускорение

оборачиваемости оборотных средств, если объем реализованнойпродукции возрастет на 17 % при той же сумме нормируемыхоборотных средств.

7. Определите интервал между двумя поставками, если из-вестно: потребность в материале за полгода составляет 8 000 шт.,расходы на оформление и размещение заказа, доставку материа-лов и их приемку в расчете на одну партию составляют 30 000 руб.,затраты на хранение единицы запаса за полгода составляют300 руб. (округлите до целого числа).

8. Определите максимальный остаток средств на счете пред-приятия, если известно, что компания планирует расход денеж-ных средств в размере 18 млн руб. каждые 6 месяцев, трансак-ционные издержки на проведение одной инвестиционной операциисоставляют 10 тыс. руб., доходность от проведения инвестицион-ных операций – 20 % годовых или 10 % за 6 месяцев.

9. По данным предыдущей задачи определите число инвес-тиционных операций в течение 6 месяцев (округлите до целогочисла).

10. Сравните рентабельность производства малого и круп-ного предприятий:

Показатель Предприятие малое крупное

Объем производства, млн руб. 16 100 Капиталоемкость 0,6 0,6 Фонды обращения, млн руб. 2 25 Прибыль, млн руб. 0,56 3 Соотношение стоимости основного ка-питала к оборотному 4 4


– 72 –

11. Заполните таблицу и определите, какой вариант пре-доставления скидок является наиболее привлекательным дляфирмы:

Показатели Вариант 1 Вариант 2 1. Объем реализации, млн руб. 250 280 2. Себестоимость реализованной продукции, млн руб. 150 165 3. Валовая прибыль, млн руб. 100 115 4. Административные расходы, млн руб. 10 20 5. Доля сомнительных долгов, % 3 5 6. Размер скидки, % 2,5 2,5 7. Доля продукции, продаваемой со скидкой, % 50 70 8. Потери на скидках, млн руб. 9. Потери от безнадежных долгов, млн руб. 10. Прибыль до уплаты налогов, млн руб.

12. Определите размер партии поставки, если известно: квар-тальная потребность в материале составляет 8 000 шт., расходына оформление и размещение заказа, доставку материалов и ихприемку в расчете на одну партию составляют 15 000 руб., зат-раты на хранение единицы запаса за квартал составляют 400 руб.(округлите до целого числа).

13. Определите общие затраты по размещению и хранениюзаказов, если фирме для выполнения производственной програм-мы необходимо материалов в размере 2 000 шт., размер партиипоставки составляет 1 000 шт., расходы на хранение единицы за-пасов составляют 200 руб., а расходы на размещение одного за-каза – 50 000 рублей.

14. Определите совокупные затраты фирмы на управлениеденежными средствами за квартал, если известно, что трансак-ционные затраты на проведение одной инвестиционной операциисоставляют 3 тыс. руб., число инвестиционных операций в тече-ние квартала равно 9, доходность инвестиций составляет 12 %годовых, или 3 % в квартал, фирма планирует квартальный рас-ход денежных средств в размере 15 млн рублей.

15. Посчитайте различные показатели эффективности исполь-зования оборотного капитала и определите, какая стратегия яв-ляется наиболее привлекательной:


Показатели Осторожная стратегия

Умеренная стратегия

Ограничи-тельная

стратегия 1. Объем реализованной продукции,

млн руб. 150 150 150

2. Чистая прибыль, млн руб. 30 30 30 3. Основной капитал, млн руб. 70 70 70 4. Оборотный капитал, млн руб. 60 45 38 5. Всего активов, млн руб. 130 115 108 6. Удельный вес оборотных активов, % 7. Рентабельность капитала, % 8. Коэффициент оборачиваемости

16. Определите размер дебиторской задолженности, еслипредприятие ежедневно продает продукции на сумму 60 тыс. руб.,средний срок расчетов – 15 дней, а доля безнадежных долговсоставляет 10 %.


– 74 –

ÒÅÌÀ 5. ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅÎÑÍÎÂÍÛÌ ÊÀÏÈÒÀËÎÌ ÔÈÐÌÛ

Öåëè

Раскрыть экономическую сущность основного капитала фир-мы. Отметить его особенности и принципиальные отличия. Рас-сказать о способах учета основных средств. Провести сравни-тельный анализ первоначальной, восстановительной, остаточной,текущей и ликвидационной стоимости. Рассказать об условияхих применения. Сформулировать проблемы, связанные с переоцен-кой основных средств. Объяснить понятие амортизации, раскрытьее сущность и рассмотреть различные методы начисления амор-тизации. Провести анализ эффективности использования основ-ных средств, дать характеристику основным показателям и по-казать направления повышения эффективности.

5.1. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóùíîñòüîñíîâíîãî êàïèòàëà ôèðìû

Одной из задач, стоящих перед руководством фирмы явля-ется проблема распределения финансовых средств. Привлечен-ные средства могут быть инвестированы в основной или оборот-ный капитал. В этой теме рассмотрим основные средства фирмыи проблемы, связанные с их управлением. Основным капиталомназывают часть имущества, используемого фирмой в производ-ственном процессе в течение более 1 года и по частям перенося-щего свою стоимость на готовый продукт. К основному капиталуотносят: машины, оборудование, здания, сооружения, инструмен-ты и приборы, хозяйственный и производственный инвентарь,транспортные средства, рабочий скот, многолетние насаждения.Основным признаком основного капитала является способ пере-несения его стоимости на товар: по мере износа постепенно егостоимость полностью восстанавливается и включается в цену


– 75 –

товара. На любой фирме составляются плановые и отчетные ба-лансы основного капитала, отражающие его наличие на начало иконец периода, движение основного капитала в процессе отчетно-го периода. Для учета и планирования основного капитала разра-ботана единая классификация, в которой он разбит по видам, груп-пам, подгруппам и отраслям народного хозяйства, что позволяетлегче их фиксировать в учете и отчетности. В практике планиро-вания и анализа основной капитал часто делят на активный и пас-сивный. Активная часть непосредственно участвует в производ-ственном процессе и создании товара. Это машины, оборудова-ние, транспортные средства, инструменты. Пассивная часть со-здает условия для нормального функционирования активной час-ти. Это здания, сооружения и прочие основные средства. Такоеделение весьма условно, так как в разных отраслях промышлен-ности могут быть разные активные и пассивные части.

5.2. Ñïîñîáû îöåíêè è ïåðåîöåíêè îñíîâíûõñðåäñòâ ôèðìû

Учет основных средств осуществляется на фирме в нату-ральных и стоимостных показателях. Рассмотрим стоимостныепоказатели.

Первоначальная стоимость – стоимость приобретенияосновного капитала, включая затраты на его доставку и установ-ку. В момент покупки оборудования предприятие учитывает егона балансе по первоначальной стоимости. Основные средства,купленные в разное время по разным первоначальным стоимостям,не могут быть сопоставимы. Поэтому необходима их переоценкаи приведение к единым ценам.

Восстановительная стоимость решает эту проблему, тоесть переводит первоначальную стоимость основного капитала вцены данного года. Решение о переоценке принимает руковод-ство фирмы. Оно имеет право осуществлять переоценку не чащеодного раза в год. В российской системе учета переоценка всехосновных средств, оборудования к установке и незавершенногокапитального строительства должна производиться на основе раз-


– 76 –

рабатываемых Федеральной службой государственной статисти-ки (Росстатом) коэффициентов или на основании рыночных цен.Результаты переоценки должны быть подтверждены. Несмотряна то что оба требования имеют целью обеспечить достоверноеотражение стоимости активов, конечный результат может значи-тельно различаться. Признают существование групп основныхсредств, рыночную стоимость которых установить невозможно всилу их специфики. Такие основные средства оцениваются по ценеприобретения за вычетом амортизации. Такой подход неприме-ним в российской системе учета, согласно которой все основныесредства, которые находятся в собственности, подлежат обяза-тельной переоценке. Несмотря на то что российская система учетапредписывает производить переоценку основных средств сприменением официальных коэффициентов, российские норматив-ные коэффициенты переоценки далеко не всегда соответствуюткоэффициентам инфляции. Коэффициенты, применяемые дляпереоценки основных средств в российском учете, разрабатыва-ются Росстатом в соответствии с постановлениями Правитель-ства России; предполагается, что они должны отражать как вли-яние инфляции на российскую экономику, так и другие измененияцен. Фирма, составляющая свою финансовую отчетность, долж-на выполнять одну из следующих процедур, чтобы достоверноотразить стоимость основных средств:

– систематически переоценивать основные средства, как пра-вило, с привлечением профессионального независимого оценщика;

– организовать учет таким образом, чтобы фиксировать,хранить и вести должным образом всю информацию по ценам идатам приобретения и реализации основных средств.

Остаточная стоимость основного капитала представляетсобой разницу между первоначальной или восстановительной сто-имостью и денежным выражением износа, то есть начисленной кэтому моменту времени амортизацией. Остаточная стоимость по-зволяет судить о степени изношенности основных средств, пла-нировать их обновление и ремонт.

Текущей стоимостью называют стоимость в каждый мо-мент времени в процессе эксплуатации основного капитала, то


– 77 –

есть современную рыночную цену имеющихся основных средств.В конце срока использования текущая стоимость переходит в лик-видационную.

Ликвидационная стоимость рассчитывается как разни-ца между стоимостью лома от ликвидации оборудования или вы-ручки от реализации (если основные средства покупает другоепредприятие) и стоимостью демонтажа этого оборудования. Онаможет быть положительной, если стоимость продажи лома боль-ше, чем затраты на демонтаж, а может быть и отрицательной,если затраты на демонтаж очень велики.

5.3. Ïîíÿòèå àìîðòèçàöèèè ìåòîäû åå íà÷èñëåíèÿ

В процессе эксплуатации оборудование изнашивается.По степени износа оборудования можно судить о его физичес-ком устаревании, которое выражается в потере основных техни-ческих характеристик и свойств и требует от предпринимате-лей постепенно заменять устаревшие основные средства болееновыми. Но для основных средств характерно еще и моральноеустаревание, под которым понимается отсталость по сравнениюс новыми аналогами такого же оборудования. В этом случае ру-ководители фирм стараются продать устаревшее оборудованиеи заменить его новым, более совершенным и модернизирован-ным. В противном случае фирма будет нести убытки или недо-получать прибыль благодаря морально устаревшему, но физи-чески еще действующему основному капиталу. Для замены из-ношенного физически и морально капитала используются амор-тизационные начисления.

Амортизация – это перенос стоимости основного капиталана готовую продукцию. Амортизация означает выполнение сразудвух операций: списание части стоимости эксплуатируемогооборудования и компенсация в денежной форме списанной частистоимости оборудования. Компенсация осуществляется черезвключение амортизационной суммы в стоимость изготовляемойс помощью этого оборудования продукции. Большинство фирм в


– 78 –

соответствии с действующим законодательством применяет ли-нейный способ начисления амортизации. В этом случае начисле-ние износа оборудования осуществляется равномерно, пропорци-онально сроку службы оборудования и рассчитывается путемделения первоначальной стоимости основного капитала на нор-мативный срок службы этого капитала. Если у данного вида ос-новного капитала существует ликвидационная стоимость, то амор-тизация рассчитывается следующим образом:

первоначальная стоимость капитала - ликвидационнаястоимость капитала=

нормативныйсрокслужбы капиталаА .

Но в условиях высокой инфляции или быстрого моральногоустаревания основного капитала руководители фирм стараютсяприменить методы ускоренной амортизации (нелинейные мето-ды) для более быстрого возмещения износа капитала.

Нелинейные методы нельзя применять к следующим видаммашин, оборудования и транспортных средств:

– уникальное оборудование, используемое в производстве ог-раниченных видов продукции;

– легковые автомобили (кроме служебных и такси);– офисная мебель, предметы интерьера;– машины и оборудование со сроком службы до трех лет.Существуют следующие методы ускоренной амортизации:1. Метод уменьшающего остатка.В соответствии с данным методом норма амортизации умно-

жается на коэффициент, который зависит от срока службы капитала:

Срок службы оборудования Коэффициент ускоренной амортизации 3–4 года 1,5 5–6 лет 2

Более 6 лет 2,5

Рассмотрим данный метод на примере. Оборудование сто-имостью 10 000 руб. имеет нормативный срок службы 5 лет. Ко-эффициент ускоренной амортизации составляет 2. Поэтому нор-ма амортизации будет равна 20 % ́ 2 = 40 %. Данная норма амор-тизации применяется к остаточной стоимости оборудования.


– 79 –

Годы Сумма линейной амортизации

Сумма ускоренной амортизации

Остаточная стоимость

1-й 2 000 0,4 10 000 = 4 000 10 000 – 4 000 = 6 000 2-й 2 000 0,4 6 000 = 2 400 6 000 – 2 400 = 3 600 3-й 2 000 0,4 3 600 = 1 440 3 600 – 1 440 = 2 160 4-й 2 000 0,4 2 160 = 864 2 160 – 864 = 1 296 5-й 2 000 1 296 0

Всего 10 000 10 000

2. Метод суммы чисел.Данный метод подразумевает корректировку нормы амортиза-

ции в соответствии со сроком эксплуатации данного оборудования.В этом случае норма амортизации рассчитывается следующим об-разом: если оборудование служит 5 лет, то сумма чисел срока эксп-луатации составляет 5 + 4 + 3 + 2 + 1 = 15 и норма амортизации длякаждого года соответственно равна 5/15, 4/15, 3/15, 2/15, 1/15.

Годы Сумма линейной амортизации

Норматив ускоренной амортизации

Сумма ускоренной стои-мость

1-й 2 000 5/15 10 000 × 5/15 = 3 333,3 2-й 2 000 4/15 10 000 × 4/15 = 2 666,6 3-й 2 000 3/15 10 000 × 3/15 = 2 000 4-й 2 000 2/15 10 000 × 2/15 = 1 333,3 5-й 2 000 1/15 10 000 × 1/15 = 666,6

Всего 10 000 1 10 000

3. Метод соответствия объему выполненной работы.Данный метод применяется в фирмах, в которых объем вы-

полненной работы можно выразить в натуральных единицах. На-пример, пропорционально пробегу автомобиля. Если максималь-ный пробег автомобиля за 5 лет составляет 20 000 км, то нормаамортизации составляет 10 000 / 20 000 = 0,5 руб./км.

Годы Сумма линейной аморти-зации

Пробег Сумма ускоренной стоимость

1-й 2 000 5 000 5 000 0,5 = 2 500 2-й 2 000 5 000 5 000 0,5 = 2 500 3-й 2 000 4 000 4 000 0,5 = 2 000 4-й 2 000 4 000 4 000 0,5 = 2 000 5-й 2 000 2 000 2 000 0,5 = 1 000

Всего 10 000 20 000 10 000


– 80 –

Амортизационные средства поступают и накапливаются вамортизационном фонде. В настоящее время фирмы имеют пра-во использовать средства амортизационного фонда по своемуусмотрению. Обычно они направляются на финансирование те-кущих расходов фирмы, на покрытие недостатка оборотныхсредств, однако в мировой практике амортизационные средстваявляются важным ресурсом финансирования инвестиций и модер-низации производства.

5.4. Àíàëèç ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿîñíîâíûõ ñðåäñòâ ôèðìû

Для эффективного управления основными средствами не-обходимо провести анализ этих средств, который позволит изу-чить их динамику, уровень использования, оценить происходя-щие изменения в составе и структуре, выявить наиболее важ-ные факторы, влияющие на уровень использования основныхсредств. Для анализа используются как натуральные, так и сто-имостные показатели. Как правило, фирмы проводят анализструктуры основных средств, их технического состояния и тех-нико-экономических показателей использования. Основным сто-имостным показателем, характеризующим уровень использова-ния основных средств, является показатель капиталоотдачи,который определяется отношением объема производства в де-нежном выражении к среднегодовой стоимости основныхсредств. Так как показатель капиталоотдачи не учитывает из-менение структуры основных средств, фирмы прибегают к мо-дифицированным формулам. В этом случае капиталоотдача мо-жет рассчитываться как:

– отношение объема выпускаемой продукции только к ак-тивной части основных средств;

– отношение прибыли к среднегодовой стоимости основногокапитала;

– отношение объема производства к сумме, начисленной заданный период амортизации. В этом случае, чем больше продук-ции произведено на один рубль амортизации, тем эффективнее


– 81 –

используются основные средства и при этом ниже затраты наизготовление продукции, поскольку сумма амортизации на едини-цу продукции будет меньше.

На уровень капиталоотдачи оказывают влияние много фак-торов. Среди них: доля активной части в структуре основногокапитала, уровень цен, уровень специализации, степень исполь-зования основных средств, производительность труда и т. д. Приболее глубоком изучении в курсе экономической статистикиможно проследить влияние различных показателей на показа-тель капиталоотдачи.

При планировании потребности в основных средствах и ин-вестиционных вложениях фирмы чаще всего используют пока-затель капиталоемкости, который рассчитывается как отно-шение среднегодовой стоимости основного капитала к объемупроизводства в денежном выражении. Этот показатель являетсяобратным по отношению к капиталоотдаче и характеризует не-обходимую сумму основных средств для получения одного руб-ля продукции.

Уровень обеспеченности работников основными средства-ми определяется показателем капиталовооруженности, кото-рый рассчитывается как отношение среднегодовой стоимостиосновного капитала к численности работников.

Наиболее общим показателем, характеризующим эффектив-ность использования основных средств, является процентное от-ношение прироста производительности труда к приросту капита-ловооруженности. Он показывает, на сколько процентов вырастетпроизводительность труда при изменении капиталовооруженнос-ти на один процент. Если при изменении капиталовооруженностина один процент производительность изменится более одного про-цента, то можно считать использование основного капитала эф-фективным.

Фирма может повысить уровень использования основныхсредств, совершенствуя технологию производства, своевремен-но заменяя устаревшее оборудование новым, более совершенным,сокращая количество простаивающего оборудования, повышаяуровень специализации и кооперации и т. п.


– 82 –


1. Фирма приобрела два копировальных аппарата. Цена ихреализации заводом-изготовителем составила соответственно70 тыс. руб. и 85 тыс. рублей. Транспортные расходы составили24 тыс. руб., из них 40 % – расходы на доставку 1 копировальногоаппарата и 60 % – на доставку второго. Затраты на установку обо-рудования равны: 3 тыс. руб. и 4 тыс. руб. соответственно. Кромеэтого, фирма заплатила 15 % от цены реализации в качестве комис-сионного сбора. Определите первоначальную стоимость копироваль-ных аппаратов, по которой фирма должна их учесть на балансе.

2. Фирма купила оборудование стоимостью 800 тыс. рублей.Через некоторое время она получила возможность продать его за650 тыс. рублей. Как вы порекомендуете поступить руководителямфирмы, если известно, что аналогичное оборудование предприятие-изготовитель продает по цене 880 тыс. руб., транспортные расходысоставляют 10 % от отпускной цены, а остаточная стоимость наданный момент времени составляет 640 тыс. рублей?

3. Определите показатели эффективности использования ос-новного капитала, если известно:

Показатели 0 г. 1 г. Среднегодовая стоимость основного капитала (тыс. руб.) 1 258 1 344 в том числе: машины и оборудование (тыс. руб.) 604 690 здания и сооружения (тыс. руб.) 654 654 Объем выпускаемой продукции (тыс. руб.) 2 688 3 012 Среднегодовая численность работников (чел.) 254 268 Прибыль от реализации продукции (тыс. руб.) 745 790 4. Определите коэффициент капиталоотдачи, если выручка

фирмы составляет 850 тыс. руб. и известны следующие данные оструктуре основного капитала:

Основной капитал На начало года Изменение в течение года Здания 245 500 – Сооружения 35 659 – Рабочие машины и оборудование 158 943 +25 400 Инструменты 34 225 -256 Транспортные средства 85 114 +34 600 Вычислительная техника 45 872 -15 000

Всего 605 313


– 83 –

5. В 2002 году выручка фирмы составила 450 тыс. руб. присреднегодовой стоимости оборудования 185 тыс. рублей. В 2003 го-ду выручка фирмы увеличилась до 480 тыс. руб., а среднегодо-вая стоимость оборудования до 200 тыс. рублей. Определите, насколько процентов изменилась капиталоемкость производства?

6. В 2001 году выручка фирмы составила 620 тыс. руб. присреднегодовой стоимости основного капитала 330 тыс. рублей.В 2002 году выручка фирмы снизилась на 10 %, а среднегодоваястоимость основного капитала увеличилась на 6 %. Определите,на сколько процентов изменилась капиталоотдача?

7. Фирма в начале года приобрела грузовик стоимостью90 тыс. руб., максимальный пробег грузовика составляет300 тыс. км. Определите годовую сумму амортизационныхотчислений, если за год грузовик пробежал 65 тыс. км.

8. Посчитайте сумму амортизационных отчислений за 3-йгод, если финансовый менеджер может применить механизм ус-коренной амортизации по методу уменьшающего остатка.Известны следующие данные: оборудование стоимостью5 400 руб. имеет нормативный срок службы 6 лет.

9. Ответьте на предыдущий вопрос при условии, чтофинансовый директор применил механизм ускоренной амортизациипо методу суммы чисел.

10. Определите годовую норму амортизации, если первона-чальная стоимость оборудования составляет 320 тыс. руб., лик-видационная стоимость – 42 тыс. руб., затраты на его ликвида-цию равны 30 тыс. руб., срок службы оборудования – 10 лет.

11. Первоначальная стоимость оборудования фирмы на 1 ян-варя 2000 года составляла 78 тыс. рублей. В течение года частьоборудования на сумму 12 тыс. руб. была выведена из строя изакуплено новое оборудование на сумму 18 тыс. рублей. Годоваянорма амортизации составляет 12,5 %. Определите остаточнуюстоимость оборудования на конец 2000 года.

12. Первоначальная стоимость оборудования фирмы на 1 ян-варя 2000 года составляла 40 тыс. руб.; 1 мая введено в эксплуа-тацию оборудование стоимостью 4,5 тыс. руб., 1 сентября выбы-ло из строя оборудование стоимостью 9 тыс. рублей. Стоимость


произведенной продукции фирмы составляет 150 тыс. руб., ценаединицы продукции – 1,5 рубля. Производственная мощность –500 тыс. шт. Определите коэффициент капиталоотдачи и коэффи-циент интенсивного использования оборудования.

14. Первоначальная стоимость оборудования, срок службыкоторого 4 года, составляет 11 000 рублей. По окончании срокаслужбы оборудования фирма продала оборудование за 3 000 руб.,затраты на демонтаж оборудования составили 4 000 рублей. Оп-ределите сумму амортизационных отчислений за 4-й год по методуускоренной амортизации путем уменьшающего остатка.

14. Решите предыдущую задачу по методу суммы чисел.15. Фирма приобрела оборудование стоимостью 27 000 руб.,

срок службы которого 4 года. Объем продукции, произведенныйна этом оборудовании, по годам составил:

Годы Объем продукции, тыс. шт. 1-й 1 500 2-й 2 500 3-й 2 000 4-й 3 000

Всего 9 000

Определите сумму амортизационных отчислений за 3-й год.


– 85 –

ÒÅÌÀ 6. ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ ÈÑÒÎ×ÍÈÊÀÌÈÔÈÍÀÍÑÈÐÎÂÀÍÈß ÔÈÐÌÛ

Öåëè

Сформировать представление о движении финансовых пото-ков на фирме. Рассказать, какие решения принимаются финансо-выми менеджерами фирмы. Рассмотреть различные источникифинансирования и способы привлечения финансовых ресурсов.Выделить основные преимущества и недостатки этих источни-ков финансирования. Отметить, в каких условиях следует исполь-зовать тот или иной способ финансирования. Определить опти-мальную структуру капитала и факторы, влияющие на формиро-вание такой структуры. Особое внимание уделить дивиденднойполитике, влияющей на структуру капитала.

6.1. Èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ ôèðìû

Деятельность любой фирмы можно рассматривать как сис-тему поступлений денежных потоков в виде собственного и заем-ного капитала и его распределения по направлениям использованияс целью достижения целей фирмы. Основной целью фирмы дляфинансовых служб является повышение ее стоимости, поэтомурешение текущих и глобальных задач фирмы в области финансовпосвящено достижению этой цели. Увеличение стоимости фирмыотражает благосостояние ее владельцев, поэтому размер выпла-ченных дивидендов не является основной целью для фирмы.

Решения, принимаемые руководителями фирмы, могут бытьразделены на два вида: решения о финансировании и решения обинвестициях. Решения о финансировании направлены на выбористочников финансирования фирмы. При этом необходимо прове-сти анализ, оценку и сравнение источников финансирования с це-лью выбора наиболее дешевых из них. Каждый источник финан-сирования имеет свои преимущества и недостатки, поэтому при


– 86 –

принятии решения фирме необходимо сравнить все плюсы и ми-нусы разных вариантов финансирования.

Инвестиционные решения связаны с распределением финан-совых средств по направлениям деятельности фирмы. Руководи-тели фирмы должны так распределить привлеченные средства,чтобы обеспечить повышение стоимости фирмы.

Рассмотрим сначала источники финансирования. Все источни-ки финансирования можно разделить на внешние и внутренние. Ихструктура может быть представлена следующим образом (рис. 6).

Источники финансирования

внутренние внешние

Резервные фонды

Нераспределен-ная прибыль

Аморти-зация

Эмиссия цен-ных бумаг

Банковские кредиты

Кредиторская задолженность

Рис. 6. Источники финансирования фирмы

К внутренним источникам финансирования относят: резервныефонды, нераспределенную прибыль и амортизационные начисления.

Амортизационные начисления. Они обычно расходуют-ся на замену устаревшего оборудования, покупку нового или наремонт старого. Обычно их не накапливают, а постоянно исполь-зуют в текущей деятельности фирмы. В процессе функциониро-вания руководители определяют способ начисления амортизации.Существуют линейный и ускоренный типы начисления амортиза-ции. Их различия будут подробно рассмотрены в следующей теме.Обратите внимание: порядок амортизации определяется государ-ством, и законодательство большинства стран разрешает приме-нять только прямолинейный вид амортизации. Это связано с тем,что амортизационные начисления фиксируются в бухгалтерскихдокументах и влияют на размер налогооблагаемой прибыли.Необходимость применения методов ускоренной амортизациисогласуется с финансовыми органами. Правительство Россииопределило перечень оборудования, который допускает примене-ние ускоренной амортизации.


– 87 –

Нераспределенная прибыль – это часть прибыли, направ-ленная на развитие фирмы. Другая часть прибыли распределяет-ся между владельцами в форме дивидендов. Фирма может ис-пользовать нераспределенную прибыль для расширения производ-ства и сферы деятельности. Руководителям фирмы необходимонайти оптимальное сочетание между размером дивидендов и раз-мером нераспределенной прибыли. Многие фирмы используютнераспределенную прибыль как источник финансирования дляинвестиционных проектов. Это позволяет избежать привлеченияновых заемных средств с помощью кредитования или выпускаакций. Однако для реализации крупных инвестиционных проектовнераспределенной прибыли может не хватить, в этом случае при-бегают к внешним источникам финансирования.

Резервные фонды. Если предприятие ставит целью рас-ширение сферы деятельности фирмы, то чаще всего оно исполь-зует нераспределенную прибыль и резервные фонды, которыеформируются в виде определенного процента от уставного капи-тала фирмы.

Для открытия фирмы или для ее расширения предпринима-тели часто прибегают к внешним источникам финансирования.К ним относят банковские кредиты, эмиссию ценных бумаг и кре-диторскую задолженность.

Банковские кредиты. Банки предоставляют кредиты наусловиях срочности (кредит выдается на определенный срок),платности (за пользование заемными средствами необходимоуплатить банку определенный процент), возвратности (банк дол-жен быть уверен, что кредит будет возвращен), обеспеченности(гарантией возврата кредита является залог), целевого использо-вания (банку необходимо предоставить технико-экономическоеобоснование расходования заемных средств).

В зависимости от срока предоставления кредиты делятсяна краткосрочные (сроком до 1 года), среднесрочные (сроком от1 до 5 лет) и долгосрочные (сроком более 5 лет). Как правило,краткосрочные кредиты обслуживают оборотный капитал в случаеего недостатка, среднесрочные кредиты необходимы для инвес-тирования в различные проекты, а долгосрочные кредиты при-


– 88 –

влекают для осуществления каких-либо крупных проектов. Про-центы по краткосрочным кредитам обычно ниже, чем подолгосрочным. В кредитном договоре указываются условия кре-дита, стратегия его выдачи и погашения, условия выплаты про-центов, штрафные санкции и гарантии возврата. Банк проводитпроверку кредитной заявки на предмет кредитоспособности фир-мы (юридической и финансовой) с целью оценки способности фир-мы своевременно вернуть заемные средства. В задачу данногокурса не входит рассмотрение различных стратегий выдачи и по-гашения кредитов, поэтому преподаватель на свое усмотрениеможет раскрыть эту тему более или менее широко. Например,долгосрочные займы предполагают либо ежегодную выплату про-центов и возврат кредита в конце срока займа, либо периодичес-ки, равными долями, выплату процентов вместе с займом.

Финансовый (денежный) кредит, как правило, предоставля-ется банками. Это один из наиболее дорогостоящих видов кре-дитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент,необходимость надежного обеспечения, «создание» солидных ба-лансовых показателей. Несмотря на это, возможности банковс-кого кредита должны быть использованы компанией на все 100 %.Если проект, реализуемый компанией, действительно «рассчитан»на конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, по-лученная от использования финансового кредита, всегда будет пре-вышать необходимый к уплате процент. Банки хотя и дают пред-почтение такому виду обеспечения предоставленных кредитов,как залог, но могут довольствоваться и гарантией третьего лица(если имеются платежеспособные учредители или другие заин-тересованные лица).

Товарный кредит. Основной положительной отличитель-ной чертой данной разновидности получения заемных средствявляется наиболее простой способ привлечения. Товарный кре-дит, как правило, не требует (в отличие от финансового) привле-чения залога и не связан со значительными расходами и продол-жительностью оформления (в отличие от инвестиций). В отече-ственных условиях товарный кредит между юридическими лица-ми чаще всего представляет собой поставку товаров (работ, ус-


– 89 –

луг) по договору купли-продажи с отсрочкой платежа. При этом,на первый взгляд, может показаться, что данный «кредит» предо-ставляется бесплатно, так как договор не предусматривает не-обходимости начисления и уплаты процентного (или какого-либоиного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить,что поставщики прекрасно понимают принципы изменения сто-имости денег во времени, а также способны достаточно точнооценивать размеры «упущенной выгоды» от торможения обора-чиваемости активов. Поэтому компенсация таких потерь закла-дывается в цену товаров, которая может колебаться в зависимо-сти от сроков предоставленной отсрочки.

Эмиссия ценных бумаг. Фирма может привлекать заем-ные средства, выпуская акции и облигации. Выпуская облигацию,фирма обязана выкупить ее по окончании срока обращения, вып-латив ее номинальную стоимость и проценты, заранее установ-ленные и не зависящие от финансовых результатов деятельностиданной фирмы. Облигации не дают права на управление фирмой ина получение части ее прибыли, но они являются самыми надеж-ными ценными бумагами, так как компания должна удовлетво-рить требования владельцев облигаций в первую очередь в слу-чае ликвидации фирмы. Существуют различные виды облигаций.

Конвертируемые облигации – дают возможность инвес-торам обменять облигации на акции по определенной цене.Осторожные инвесторы, которые опасаются за свои вложения,предпочитают покупать конвертируемые облигации, которые вслучае успешного развития фирмы и роста ее стоимости можнообменять на акции. Таким образом, конвертируемые облигациивыполняют функции как облигаций, так и акций. Фирма, выпускаятакие облигации, привлекает большее количество инвесторов иэкономит на выплате процентов, которые меньше, чем по обык-новенным облигациям.

Купонные облигации выпускаются с фиксированным процен-том, который выплачивается на протяжении всего срока обраще-ния данной облигации. В условиях нестабильной экономики с вы-сокой инфляцией фирмы предпочитают выпускать облигации сплавающим купоном, который изменяется в зависимости от уров-


– 90 –

ня инфляции, учетной ставки Центрального банка и т. п. Разно-видностью таких облигаций являются индексируемые облигации,по которым корректируется на только выплачиваемый процент,но и номинальная стоимость самой облигации.

Отзывные облигации выпускаются в том случае, если фир-ма несет риск, связанный со снижением процентных ставок.В этом случае, чтобы защитить себя, фирмы прибегают к выкупусвоих облигаций, который должен быть заранее оговорен при ихвыпуске.

Закладные облигации выпускаются под залог имуществафирмы, что делает их привлекательными для инвесторов. Приэтом стоимость залога обычно выше, чем стоимость выпущен-ных облигаций. Это делается для того, чтобы защитить деньгиинвесторов от обесценивания активов фирмы. Закладные облига-ции бывают:

– ипотечные, которые в качестве залога предоставляют не-движимость и землю;

– с плавающим залогом, которые в качестве залога предос-тавляют оборудование, материалы, нематериальные активы;

– под залог ценных бумаг, которые в качестве залога предо-ставляют другие ценные бумаги, имеющиеся у фирмы.

Самыми надежными из них являются ипотечные облигации,так как стоимость земли и недвижимости со временем, как пра-вило, в цене не падает. Надежность облигаций, выпущенных подзалог ценных бумаг, зависит от рыночной стоимости заложенныхоблигаций.

Беззакладные облигации не обеспечены залогом, поэто-му к выпуску таких облигаций прибегают, как правило, крупные,хорошо известные фирмы. Обеспечением таких облигаций явля-ется платежеспособность фирмы. Чтобы хоть как-то защититьинвесторов, фирма при выпуске оговаривает определенные усло-вия. Например:

– фирме запрещается передавать имущество в качестве за-лога другим фирмам;

– фирма обязана отчислять определенную сумму в фонд по-гашения облигаций;


– 91 –

– фирма обязана поддерживать определенное соотношениесобственного и заемного капитала и др.

При этом в России количество выпущенных беззакладных об-лигаций не должно превышать размер уставного капитала фирмы.

Акции как ценные бумаги принципиально отличаются от об-лигаций. В отличие от владельцев облигаций, которые являютсякредиторами, акционеры являются собственниками фирмы. Ониимеют право на управление данной компанией и получение частиее прибыли в виде дивидендов, принимают участие в собранияхакционеров и претендуют на часть имущества в случае ликвида-ции фирмы. Таким образом, доход владельца акций целиком зави-сит от дохода фирмы. Количество акций, которым владеет акцио-нер, характеризует его долю в имуществе данной фирмы. Суще-ствует много разновидностей акций. Рассмотрим основные из них.

Обыкновенные акции дают возможность владельцам по-лучать определенный процент от прибыли акционерного общества,который определяется на общем собрании акционеров. Для обык-новенных акций не существует установленной нормы дивидендов,она зависит от результатов деятельности данной фирмы. Но вла-дельцы этих акций имеют право на управление акционерным обще-ством через голосование на собрании акционеров, имеют возмож-ность свободно продавать свои акции и покупать дополнительные.Владея такими акциями, акционер надеется на рост их курсовойстоимости, которая определяется спросом и предложением на фон-довой бирже. Наконец, акционеры имеют право следить за дея-тельностью фирмы через периодически выпускаемые для них от-четы. В России доля обыкновенных акций должна составлять неменее 75 % в уставном капитале фирмы, поэтому эти акции играютрешающую роль при открытии акционерного общества.

Привилегированные акции не дают права голоса на со-брании акционеров. Но, в отличие от обыкновенных акций, даютправо на приоритетное получение заранее определенного дивиден-да. В случае ликвидации акционерного общества они получают долюимущества пропорционально имеющимся акциям раньше, чем вла-дельцы обыкновенных акций. Доля привилегированных акций мо-жет составлять не более 25 % в уставном капитале акционерного


– 92 –

общества. Фирма может выпускать привилегированные акции раз-ной номинальной стоимости. Таким образом, привилегированнаяакция имеет черты как облигации, так и обыкновенной акции.

По возможности накопления невыплаченных дивидендовакции бывают кумулятивные и некумулятивные.

Некумулятивные акции не предусматривают выплатудивидендов за предыдущие года, то есть дивиденды, не выпла-ченные ранее, в настоящий момент не будут компенсированы.

Кумулятивные акции предусматривают накопление ди-видендов, которые выплачиваются в последующие годы.

Уставной капитал акционерного общества состоит из раз-ного вида акций и определяется следующим образом:

УК = Н0 N0 + Нi Ni ,

где Н0 – номинал обыкновенной акции;N0 – количество обыкновенных акций;Нi – номинал привилегированной акции i-го типа;Ni – количество привилегированных акций i-го типа.

В зависимости от времени выпуска акции могут быть раз-мещенные, объявленные и оплаченные.

Размещенные акции – это акции, уже приобретенные ак-ционерами. В период учреждения предприятия все акции должныбыть размещенными между учредителями, при последующейэмиссии акций в уставном капитале учитываются только разме-щенные акции.

Объявленные акции – это максимальное количество ак-ций, которое фирма может выпустить дополнительно к размещен-ным. Их количество может быть и меньше, и больше уставногокапитала фирмы.

Оплаченные акции – это размещенные акции, полностьюоплаченные акционером. До тех пор пока акционер не оплатит всюстоимость акций, он не имеет права голоса на собрании акционе-ров. Первоначальная сумма взноса должна составлять не менее25 % от номинальной стоимости акций.


– 93 –

Кредиторская задолженность – это временная отсрочкаплатежа, которая может использоваться фирмой для финансиро-вания своих текущих расходов. Необходимо учитывать, чтокредиторская задолженность увеличивает риск неплатежеспособ-ности фирмы. Как показывает практическая деятельность, ниодно предприятие не может обойтись без, хотя бы незначитель-ной, кредиторской задолженности, которая всегда существует всвязи с особенностями бюджетных, арендных и прочих периоди-ческих платежей: оплаты труда, поставки товарно-материальныхценностей без предварительной оплаты и т. д. Данный видкредиторской задолженности нужно рассматривать как«неизбежный», который, хотя и позволяет временно использовать«чужие» средства в собственном коммерческом обороте, но неимеет принципиального значения, если такие платежи будутосуществлены в установленные сроки.

Инвестиционные решения, принимаемые руководителя-ми фирмы и связанные с распределением привлеченных финансо-вых средств, зависят от целей фирмы. Их можно разделить на ин-вестиции, направляемые в основной капитал фирмы, и инвестиции,направляемые в оборотный капитал фирмы.

Для того чтобы эффективно управлять ресурсами фирмы,необходимо в первую очередь определить их оптимальную струк-туру для конкретного предприятия и в конкретной ситуации.

6.2. Îïðåäåëåíèåîïòèìàëüíîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà

Первый вопрос, который встает перед руководством фирмы,это: вести бизнес за счет собственных или заемных средств? Вто-рой дилеммой является количественное соотношение собственно-го и заемного капитала. Ответы на данные вопросы зависят отмножества факторов как внешнего (отраслевые особенности, мак-роэкономические показатели, состояние конкурентной среды и т. д.),так и внутреннего порядка (возможности учредителей, кредитос-пособность, оборачиваемость активов, уровень рентабельности,дефицит денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долго-


– 94 –

срочные планы компании и многое другое). Принято считать, чтопредприятие, которое пользуется в процессе своей хозяйственнойдеятельности только собственным капиталом, обладает макси-мальной устойчивостью. Однако такое допущение в корне не вер-но. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет значе-ния, какими капиталами оперирует бизнес – своими или заемными.Единственная разница может заключаться в различиях стоимостиэтих двух категорий капитала. Кредиторы готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высо-кий) доход (процент). При этом даже собственный капитал не яв-ляется «бесплатным», так как вложения производятся в надеждеполучить прибыль выше той, которую платят банки по депозитнымсчетам. С точки зрения стратегического развития компании отправ-ной точкой должны быть размер и динамика прибыльности бизне-са, которые напрямую зависят от размера занимаемой на рынкедоли, ценовой политики и размера издержек производства. Вопросже источников финансирования бизнеса является по отношению кцелям достижения конкурентоспособности предприятия вторичным.Менеджеры в ходе разработки стратегии кредитования собствен-ного бизнеса должны исходить из решения следующих первооче-редных задач: максимизации прибыли компании, минимизации из-держек, достижения динамичного развития компании, утвержде-ния конкурентоспособности. Эти задачи в конечном итоге и опре-деляют финансовую устойчивость компании. Для этого после ис-пользования всех собственных источников финансирования (соб-ственный капитал и прибыль – наиболее дешевые ресурсы) долж-ны быть в заданном объеме привлечены заемные средства креди-торов. Наиболее весомым ограничивающим фактором в процессепланирования использования заемного капитала необходимо счи-тать его стоимость, которая должна позволять сохранить рента-бельность бизнеса на достаточном уровне.

Одним из способов определения целесообразности привле-чения средств является средневзвешенная стоимость капитала,которая рассчитывается следующим образом:

WACC = We Ke + Wsd Ksd + Wld Kld,


– 95 –

где We, Wsd, Wld – удельный вес соответственно собственных,краткосрочных и долгосрочных заемныхсредств. Их сумма должна быть равна 1;

Кe, Кsd, К ld – стоимость собственного, краткосрочного и дол-госрочного заемного капитала.

WACC применяется как показатель минимально необходи-мой нормы прибыли, которую фирма должна получить за счетпривлеченных средств для поддержания своей стоимости.

6.3. Ñòðóêòóðà êàïèòàëàè äèâèäåíäíàÿ ïîëèòèêà ôèðìû

Структура капитала во многом зависит от дивидендной по-литики, которая определяет, какая часть чистой прибыли пойдетна дивиденды акционерам, а какая – в нераспределенную при-быль фирмы. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспре-деленной прибыли ведет к относительному снижению собствен-ных средств фирмы по сравнению с заемными. Это увеличиваетриск банкиров и влечет проблемы с заемным финансированием.С другой стороны, при увеличении нераспределенной прибылифирма может вложить эти деньги акционеров в инвестиционныепроекты. Противостояние между акционерами и руководствомвызвано неодинаковым отношением к собственности. Во-первых,руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе фирмы;во-вторых, вкладывая свой труд в фирму, руководители становятсяболее чувствительны к изменению доходов фирмы, чемакционеры, которые могут свои вложения диверсифицировать; в-третьих, руководители склонны вкладывать средства в наименеерисковые проекты, но и менее доходные, что не устраиваетакционеров. Не существует единого мнения относительно пропор-ций распределения чистой прибыли на дивиденды и нераспреде-ленную прибыль. Рассмотрим существующие подходы.

Концепция активной роли дивидендов. В условиях рыночнойэкономики любые вложения денежных средств являются риско-выми, поэтому инвесторы, чтобы избежать риска, стремятся по-


– 96 –

лучить дивиденды в данный момент, а не подвергать свои дохо-ды дополнительному риску. Если же выплата дивидендов откла-дывается на более поздний срок, то инвесторы хотят получить заних более высокие проценты, что опять же связано с временнымриском. К тому же уменьшение выплаты дивидендов может бытьистолковано как финансовая нестабильность фирмы.

Концепция остаточных дивидендов предполагает, что сна-чала финансируются инвестиционные проекты, а остаток чистойприбыли идет на выплату дивидендов. Такой концепции придер-живаются руководители, которые нацелены на повышение сто-имости фирмы. Более подробно данный подход можно рассмот-реть в работе Д. Уолтера. В соответствии с его теорией если рен-табельность инвестиционных проектов больше рыночной доход-ности акций, то дивиденды выплачивать не следует. Всю прибыльнеобходимо вложить в эти инвестиционные проекты. И наоборот.Дивиденды в теории Уолтера не играют никакой роли.

На практике фирма может найти компромиссную дивиденд-ную политику, исходя из целей фирмы, при этом стараться недопускать снижение дивидендов, не сокращать инвестиции, до-ход от которых идет на выплату дивидендов, поддерживать соот-ношение между собственным и заемным капиталом.


1. Акционерное общество выпустило 2 000 обыкновенныхакций, 1 000 – привилегированных, 100 облигаций. Доход по обли-гации составляет 20 %, дивиденд по привилегированным акциямсоставляет 22 %. Номинальная стоимость облигаций равна1 000 руб., привилегированных и обыкновенных акций – 800 руб.,прибыль, подлежащая распределению среди владельцев ценныхбумаг, равна 250 тыс. рублей. Расположите держателей ценныхбумаг по степени возрастания доходности.

1) облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции;2) привилегированные акции, облигации, обыкновенные акции;3) обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации;4) облигации, обыкновенные акции, привилегированные акции;


5) привилегированные акции, обыкновенные акции, облигации.2. Акционерное общество выпустило 1 500 привилегирован-

ных акций, номинальная стоимость которых составляет 300 руб.,а дивиденд – 18 %, и обыкновенных акций на сумму 750 тыс. руб.,номинальная стоимость которых составляет 250 рублей. Чистаяприбыль АО равна 153 тыс. рублей. Определите размер дивиденда,который АО будет выплачивать по обыкновенным акциям.

3. Акционерный капитал фирмы равен 180 тыс. руб., количе-ство привилегированных акций – 25 %, дивиденды по ним – 12 %.Фирма в конце отчетного периода получила выручку в размере500 тыс. руб., затраты на изготовление продукции составляют320 тыс. руб., налог на прибыль равен 30 %. Фирма оставляет15 % от прибыли на развитие производства. Определите размердивиденда по обыкновенной акции, если ее номинал равен 300 руб.

4. Акционерный капитал фирмы составляет 800 тыс. руб.,10 % – доля привилегированных акций номинальной стоимостью200 руб., 90 % – доля обыкновенных акций, номинальной стоимо-стью 250 рублей. Дивиденд по привилегированным акциям состав-ляет 30 %. Чистая прибыль фирмы составляет 160 тыс. рублей.Фирма решает 15 % прибыли оставлять на расширениепроизводства. Определите, как изменится доход на однуобыкновенную акцию, если фирма решит оставить в качественераспределенной прибыли 30 %?

5. Определите, на сколько изменится курс акции фирмы прирациональном решении о выплате дивидендов, если прибыль наодну акцию фирмы составляет 30 руб., рентабельность инвести-ционных проектов – 15 %, рыночная доходность акций фирмы –20 %. Собрание акционеров решило выплачивать акционерам ди-виденды в размере 16 рублей.

6. Определите, какой размер дивидендов выплачивала фир-ма своим акционерам, если при рациональном поведении цена ак-ции выросла на 32,5 рубля. Прибыль на одну акцию фирмы со-ставляет 50 руб., рентабельность инвестиционных проектов –25 %, рыночная доходность акций фирмы – 20 %.

7. Определите средневзвешенную стоимость капитала фир-мы, если известно:


Структура капитала Значение, млрд руб.

Предельная стоимость средств, %

Собственные средства 15 000 15 Краткосрочные заемные средства 4 500 20 Долгосрочные заемные средства 3 000 30 Привилегированные акции 7 500 25

Всего 30 000 8. Акционерное общество осуществило эмиссию обыкновен-

ных акций в размере 5 000 штук. Из них 4 500 акций были прода-ны акционерам, а 500 акций остались непроданными. Через годАО выкупило у акционеров еще 600 акций. Определите размердивиденда на одну акцию, если размер чистой прибыли АО со-ставляет 1 271 400 рублей.

9. Определите среднюю стоимость капитала фирмы, еслиизвестно:

– чистая прибыль: 1 667 тыс. д. е.;– удельный вес собственных средств – 80 %;– средняя процентная ставка на заемные средства фирмы – 10 %;– средняя стоимость собственного капитала фирмы (напри-

мер, требуемая доходность акций) – 20 %;– дополнительные инвестиции: 5 000 тыс. д. е.


– 99 –

ÎÒÂÅÒÛ Ê ÇÀÄÀ×ÀÌ

Òåìà 2.

1. Решение.№ Показатели Яблочный сок Персиковый

сок Ананасовый

сок Грейпфруто-

вый сок Всего

1 Объем продаж, ед. 8 000 12 000 25 000 16 000 2 Цена, руб. 31 23 32 31 3 Переменные за-

траты, руб. 208 000 252 000 725 000 464 000 4 Постоянные за-

траты, руб. 140 000 5 Средние перемен-

ные затраты, руб. 26 21 29 29 6 Маржинальная

прибыль на еди-ницу (Р-АVC), руб. 5 2 3 2

7 Маржинальная прибыль(TR-VC), руб. 40 000 24 000 75 000 32 000 171 000

8 Прибыль, руб. 31 000 9 Распределение

постоянных за-трат, тыс. руб.

208 140/ /(208 + 252+ +725 + 464) =

= 17,66

252 140/ /(208 + 252 + + 725 +464) =

= 21,39

725 140/ /(208 + 252 + + 725 + 464) =

= 61,55

464 140/ (208 + 252 + + 725 + 464)

=39,39 140 10 Средние постоян-

ные затраты, руб. 2,2 1,78 2,462 2,46 11 Средние затраты,

руб. 28,2 22,78 31,462 31,46 12 Прибыль на одну

единицу продук-ции, руб. 2,8 0,22 0,538 -0,46

Таким образом, грейпфрутовый сок является убыточным.Но если фирма не будет производить этот сок, то маржиналь-ная прибыль фирмы уменьшится до 139 тыс. руб., а операци-онной прибыли фирма вообще лишится (139 000–140 000). По-этому анализ прибыли на основе полных затрат является не-верным.


– 100 –

Маржинальная прибыль показывает, что наименее при-быльным является персиковый сок. Но он приносит прибыль,поэтому его необходимо заменить на другие, более прибыль-ные соки: яблочный и ананасовый. Если вместо 12 000 ед. пер-сикового сока выпускать яблочный сок, то прибыль увели-чится на 12 000 (5–2) = 36 000 рублей.

2. Решение.

Расчет прибыли на основе переменных затрат

Расчет прибыли на основе полных затрат

Выручка 1 200 шт. по 12,5 руб. 15 000

Выручка 15 000

Переменные затраты (включая нереализован-ную продукцию) 1 300 шт. по 7,5 руб. 9 750

Переменные производ-ственные расходы

9 750 Остатки готовой продук-ции 100 шт. по 7,5 руб. -750

Постоянные производ-ственные расходы 2 600

Производственная себе-стоимость реализованной продукции 9 000

Себестоимость готовой продукции

12 350 Переменные администра-тивные расходы 500

Себестоимость едини-цы продукции 9,5

Все переменные затраты по реализованной про-дукции 9 500

Стоимость остатков готовой продукции

950 Маржинальная прибыль 5 500 Валовая маржа 3 600 Постоянные производст-венные расходы 2 600

Все административные расходы 1 400

Постоянные администра-тивные расходы 900

Операционная прибыль 2 000 Операционная прибыль 2 200

Таким образом, прибыль, рассчитанная на основе полныхзатрат, больше на 200 руб., которые включены в стоимость ос-татков готовой продукции (ТС = 950 руб., из них 750 руб. – VC,200 – FC).


– 101 –

3. Решение.Расчет прибыли

на основе переменных затрат Расчет прибыли

на основе полных затрат Выручка 1 400 шт. по 12,5 руб. 17 500 Выручка 17 500 Переменные затраты по гото-вой продукции (1 300 шт. по 7,5 руб.) 9 750

Переменные производ-ственные расходы

9 750 Остатки готовой продукции 100 шт. по 7,5 руб. 950

Постоянные производст-венные расходы 2 600

Производственная себестои-мость реализованной про-дукции 10 500

Себестоимость готовой продукции

12 350 Переменные административ-ные расходы 500

Себестоимость единицы продукции 9,5

Все переменные затраты по реализованной продукции 11 000

Стоимость остатков го-товой продукции -950

Маржинальная прибыль 6 500 Валовая маржа 4 200 Постоянные производствен-ные расходы 2 600

Все административные расходы 1 400

Постоянные административ-ные расходы 900

Операционная прибыль 3 000 Операционная прибыль 2 800 Таким образом, прибыль, рассчитанная на основе полных

затрат, меньше на 200 руб., которые включены в стоимость ос-татков готовой продукции и вычитаются при расчете прибыли.

4. Решение. Расчет себестоимости и прибыли на основепеременных затрат:

Показатели 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Затраты на производст-во (VC)

200 12 = 2 400 2 400 2 400 2 400

Незавершенное производ-ство на начало периода

0 0 40 12 = 480 0

Незавершенное произ-водство на конец периода

0 480 0 50 12 = 600

Стоимость реализованной продукции

2 400 1 920 2 880 1 800

Постоянные затраты 500 500 500 500 Общие затраты 2 900 2 420 3 380 2 300 Выручка от реализации 5 000 4 000 6 000 3 750 Валовая прибыль 2 100 1 580 2 620 1 450 Непроизводственные рас-ходы

150 150 150 150

Операционная прибыль 1 950 1 430 2 470 1 300


– 102 –

Расчет себестоимости и прибыли на основе полных затрат:

Показатели 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Затраты на производство (FC + VC)

2 900 2 900 2 900 2900

Незавершенное производ-ство на начало периода

0 0 40 (12 + 500/ /200) = 580

0

Незавершенное производ-ство на конец периода

0 5 80 0 50 14,5= = 725

Стоимость реализованной продукции

2 900 2 320 3 480 2 175

Общие затраты 2 900 2 320 3 480 2 175 Выручка от реализации 5 000 4 000 6 000 3 750 Валовая прибыль 2 100 1 680 2 520 1 575 Непроизводственные рас-ходы

150 150 150 150

Операционная прибыль 1 950 1 530 2 370 1 425

5. Решение. Расчет себестоимости и прибыли на основепеременных затрат:

Показатели 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Затраты на производство (VC) 2 400 2 400 220 12 = 2 640 170 12 = 2 040 Незавершенное производ-ство на начало периода (VC остатков на начало) 0 0 40 12 = 480 20 12 = 240 Незавершенное производ-ство на конец периода (VC остатков на конец) 0 480 20 12 = 240 40 12 = 480 Затраты по реализованной продукции(VC реализ.) 2 400 1 920 2 880 1 800 Постоянные затраты FC 500 500 500 500 Общие затраты TC 2 900 2 420 3 380 2 300 Выручка от реализации TR 5 000 4 000 6 000 3 750 Валовая прибыль GP 2 100 1 580 2 620 1 450 Непроизводственные рас-ходы SG&A 150 150 150 150 Операционная прибыль EBIT 1 950 1 430 2 470 1 300

-


– 103 –

Расчет себестоимости и прибыли на основе полных затрат:Показатели 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

Затраты на производство (FC + VC) 2 900 2 900

2 640 + (220 500/ /200) = 3 190

2 040 + (170 500/200) = 2 465

Незавершенное производ-ство на начало периода (TC остатков на начало) 0 0

40 (12 + 500/ /200) = 580

290 Незавершенное производ-ство на конец периода (TC остатков на конец) 0 580

20 (12 + 500/ /2) = 290

40 14,5 = 580

Стоимость реализованной продукции (TC реализ.) 2 900 2 320 3 480 2 175 Корректировка накладных расходов (FC корректи-ровки) 0 0

(200–220) 2,5 = =-50

(200–170) 2,5 = 75

Общие затраты (TC с уче-том корректировки) 2 900 2 320 3 430 2 250 Выручка от реализации (TR) 5 000 4 000 6 000 3 750 Валовая прибыль (GP) 2 100 1 680 2 570 1 500 Непроизводственные рас-ходы (SG&A) 150 150 150 150 Операционная прибыль (EBIT) 1 950 1 530 2 420 1 350

6. Решение.Показатели Пастеризованное

молоко Обезжиренное

молоко Витаминизиро-ванное молоко

Всего

Цена, руб. 32 18 26 Объем производства, шт. 6 000 4 000 10 000 20 000 Выручка, руб. 192 000 72 000 260 000 524 000 Индивидуальные за-траты, руб. (VC) 150 000 35 000 180 000 365 000 Маржинальная при-быль (TR–VC) 42 000 37 000 80 000 159 000 Доля маржинальной прибыли в общей при-были ((TR–VC)/ MП) 0,26 0,23 0,5 Распределенные ком-плексные затраты, свя-занные с производством молочной смеси, разли-вом и упаковкой, руб.

42 000 60 000/ /159 000 = 15 849

37 000 60 000//159 000 = = 13 962

80 000 60 000/ /159 000 = = 30 189

60 000

Прибыль, руб. (GP) 26 151 23 038 49 811 99 000


– 104 –

Показатели Пастеризованное молоко

Обезжиренное молоко

Витаминизиро-ванное молоко

Всего

Себестоимость едини-цы продукции, руб. (ATC)

(192 000 – – 26 151)/6 000=

= 27,64

(72 000 – – 23 038)/4 000=

= 12,24

(260 000 – – 49 811)/ /10 000 = = 21,02

Прибыль на единицу, руб. 4,36 5,76 4,98

Уровень рентабельно-сти, %

26 151 100/ /(150 000 +

+15 849) = 15,77

23 038 100/ /(35 000 +

+ 13 962) = 47

49 811 100/ /(180 000 +

+ 30189) = 23,7

7. Решение.Основные цеха:

Цеха Площадь Удельный вес Распределенная арендная плата

Сборочный 350 0,41 6 683 Штамповочный 220 0,26 4 238 Сварочный 150 0,18 2 934 Литейный 130 0,15 2 445

Всего 850 1 16 300 Вспомогательные цеха:

Цеха Площадь Удельный вес

Распределенная арендная плата

Транспортный 200 0,71 6 035 Отдел сбыта продукции 42 0,15 1 275 Отдел снабжения 40 0,14 1 190

Всего 282 1 8 500 Административный корпус:

Отделы Площадь Удельный вес

Распределенная арендная плата

Бухгалтерия 50 0,36 9 072 Отдел кадров 35 0,25 6 300 Отдел маркетинга 30 0,21 5 292 Отдел главного технолога 25 0,18 4 536

Всего 140 1 25 200

8. Решение.Цеха Управленческие затраты Вспомогательные затраты

Количе-ство за-нятых

Удель-ный вес

Распре-деленные затраты

Количе-ство за-казов

Удель-ный вес

Распре-деленные затраты

Сборочный 60 0,36 3 024 250 0,48 3 600 Штамповочный 55 0,33 2 772 135 0,26 1 950 Сварочный 28 0,17 1 428 60 0,12 900 Литейный 22 0,13 1 092 75 0,14 1 050

Всего 165 1 8 400 520 1 7 500


– 105 –

Сбороч-ный цех

Штамповоч-ный цех

Сварочный цех

Литейный цех

Производственные затраты 9 520 7 630 6 310 8 240 Управленческие за-траты 3 024 2 772 1 428 1 092 Вспомогательные затраты 3 600 1 950 900 1 050

Всего 16 144 12 352 8 638 10 382

9. Решение.Фирме следует продать продукцию фирмам «Уран» и «Ве-

нера», так как предельный доход от продажи этим фирмам боль-ше предельных затрат на производство дополнительных единицпродукции. Прирост дохода фирма получит 27 + 25 = 52 руб. заединицу, а прирост затрат составит 19 + 22 = 41 руб. за единицу.Таким образом, прибыль фирмы увеличится на 11 руб. за единицупродукции.

10. Решение.1) ТС = 960 5 + 2 900 + 1 200 + 3 000 + 4 500 0,18 +

+ 2 600 + 2 960 = 17 230 долл.Затраты на производство одного пылесоса:17230 / 200 = 86,15 долл.Так как 86,15 долл. < 100 долл., то подписание контракта вы-

годно, хотя он и не обеспечивает заданную норму прибыли.2) ТС = 17 230 + (960 5 + 2 900 + 1 200 + 2 600) 0,5 =

= 22 980 долл.Затраты на один пылесос: 22 980 / 200 = 114,9 долл.Так как 114,9 долл. < 100 долл., то подписание контракта не

выгодно. Он не обеспечивает заданную норму прибыли.11. Решение.Если продукция выпускалась на одном предприятии:MR = MC = > 960 – 4Q = 240 + 2Q = > Q = 120 ед. Р = 720 руб.Прибыль фирмы: р = 720 120 – 3 600 – 240 120 –

–120 2 = 39 600 руб.Минимальный эффективный объем производства:АТС = ТС/Q = 3 600/Q + 240 + Q.АТС/ = -3600/Q 2 + 1 = 0 = > Q = 60 ед.


– 106 –

Объем производства на всех предприятиях:МС = 240 + 2 60 = 360 = > MR = 960 – 4Q = 360 = > Q = 150 ед.Для обеспечения такого производства потребуется:

150 / 60 = 2,5, то есть 3 предприятия.Цена продукции теперь равна:Р = 960 – 2 150 = 660 руб.Прибыль фирмы составит:р = 660 150 –3(3 600 + 240 50 + 50 2) = 44 700 руб.Таким образом, цена на продукцию снизилась на 60 руб., а

прибыль фирмы увеличилась на 5 100 руб.12. Решение:TC на производство = 1 500 1 000 = 1 500 000 руб.TC валовой продукции = 1 500 000 + 110 000 = 1 610 000 руб.TC производственные = 1 610 000 – 20 000 = 1 590 000 руб.TC полные = 1 590 000 + 300 000 = 1 890 000 руб.TC реализованной продукции = 1 890 000 + (95 000 – 80 000) =

= 1 905 000 руб.

Òåìà 3

1. Решение. Активы фирмы на 31 декабря 2000 г.:Наличность 30 000

Склад: 3000 10 долл. 30 000 Итого 60 000

Наличность на конец 2001 г.Наличность на 1 января 30 000 + продажи: 20 000 15 долл. 300 000 - покупки: 3 000 10 долл.

15 000 11 долл. 5 000 12 долл.

30 000 165 000 60 000

- текущие расходы 20 000 Наличность на 31 декабря 2003 г. 55 000

Денежная стоимость фирмы на 31 декабря 2001 г.:Наличность 55 000 Склад: 6000 12 долл. 72 000 Денежная стоимость фирмы на конец периода 127 000


– 107 –

Экономическая прибыль за 2000 г.:Денежная стоимость на 31 декабря 2003 г. 127 000 Денежная стоимость на 1 января 2002 г. 60 000 Экономическая прибыль 67 000

Балансовая прибыль:Продажи 300 000

- текущие расходы 20 000 - восстановительная стоимость проданных

товаров 20 000 12 долл. 240 000

Балансовая прибыль 40 000

Холдинговая прибыль:3 000 (12 долл. – 10 долл.) 6 000 3 000 (12 долл. – 10 долл.) 6 000 15 000 (12 долл. – 11 долл.) 15 000 5 000 (12 долл. – 12 долл.) 0 Холдинговая прибыль 27 000

2. Решение:

40 0002 000

35 15Q единиц.

2.1. Решение:

40 000 10 000

= 2 50035 15

Q единиц.;

Q=500 ед.


10 64040 000

0,76 2 70035 15

Q единиц;

Q = 2 700 – 2 000 = 700 ед.


10 64045 000

0,76 2 95035 15

Q единиц;

Q = 2 950 – 2 000 = 950 ед.


10 64042 000

0,76 2 80035 15

Q единиц;

Q = 2 800 – 2 000 = 800 ед.


– 108 –

3. Решение:

20 0001 000

70 50Q единиц;

800 = 20 000 / 70 – AVC;AVC = 4 5 долл.

Для того, чтобы сократить Q на 20 % (800 / 1 000 – 1), необхо-димо средние переменные затраты сократить на 10 % (45 / 50 – 1).

3.1. Решение: 800 = FC / 70 – 50.FC = 16 000 долл., то есть постоянные затраты необходимо

сократить на 20 % (16 000 / 20 000 – 1).3.2. Решение: 800 = 20 000 / Р – 50.Р = 75 долл., то есть цену необходимо увеличить на 7 %

(75 / 70 – 1).

4. Решение: 60 100 15 100 1,0976

60 100 400 15 100OL

.

При изменении объема продаж на 1 % прибыль фирмы уве-личится на 1,0976 %.

5. Решение: 1)

100 0002 500

60 20Q единиц;

2)

100 000 10031,25 %

60 20 8 000Q ;

3)

100 000150 000

201

60

Q долл. или 2 500 60 долл. = 150 000 долл.

6. Решение: 1) фирма ничего не предпринимает:

50 000* 1 000

90 40Q ед.;

= 90 1 500 – 60 000 – 40 1 500 = 25 000 долл.;

25 0000,5 50 %

50 000MS ;

2) фирма проводит рекламную кампанию:

66 000* 1320

90 40Q ед.;

= 90 1 900 – 66 000 – 40 1 900 = 29 000 долл.;

29 0000,44 44 %

66 000MS ;


– 109 –

3) фирма снижает цену на продукцию:

60 000

* 1 25088 40

Q ед.;

60 000 29 0001854

88 40Q ед.;

MS=60000

29000= 0,48 = 48 %;

4) фирма снижает средние переменные затраты:

Q*= 3090

60000 1 000 ед.;

Q =

3090

29000600001 483 ед.;

MS =60000

29000= 0,48 = 48 %.

Вариант Объем продаж Точка безубы-точности

Прибыль Предел безо-пасности

1 1 500 1 000 25 000 50 2 1 900 1 320 29 000 44 3 1 854 1 250 29 000 48 4 1 483 1 000 29 000 48

Следовательно, фирме выгоднее всего снизить затраты напроизводство до 30 руб., так как при меньшем объеме продаж вэтом случае фирма получает такую же прибыль.

7. Решение:1) 400 + 12Q = 160 + 18Q = > Q= 40;2) 1= 100 40 – 400 – 12 40 = 3 120 руб.;2 = 100 40 – 160 – 18 40 = 3 120 руб.;

3) Q1* = 12100

400 4,5 ед.;

Q2* = 18100

160 2 ед.;

4)Объем

производ-ства

Прибыль 1-го цеха

Операционный леверидж 1-го цеха

Прибыль 2-го цеха

Операционный леверидж 2-го

цеха 10 480 1,83 660 1,24 20 1 360 1,29 1 480 1,1 30 2 240 1,18 2 300 1,07 40 3 120 1,13 3 120 1,05 50 4 000 1,1 3 940 1,04


– 110 –

Прибыль, приносимая цехом 1, более чувствительна к изме-нению объема производства, так как операционный леверидж дляцеха 1 выше для всех объемов производства, превышающих точ-ку безубыточности. Поэтому при изменении объема производ-ства прибыль первого цеха будет меняться быстрее, чем во вто-ром цеху.

8. Решение. Стоимость фирмы на начало года.:

Наличность 200 000 Склад: 14 000 7,5 руб. 100 500

Итого 300 500

Наличность на конец года:Наличность на начало года 200 000 +продажи: 720 000 – покупки: 1 000 7,5 руб.

5 000 8,25 руб. 10 000 8,5 руб. 8 000 8,5 руб. 5 000 9 руб. 6 000 9,5 руб.

750 41 250 85 000 68 000 45 000 57 000

– текущие расходы 10 000 Наличность на конец года 516 250

Денежная стоимость фирмы на 31 декабря 2001 г.:Наличность 516 250 Склад: 13 000 10 руб. 130 000 Денежная стоимость фирмы на конец периода 646 250

Экономическая прибыль:Денежная стоимость на конец года 646 250 Денежная стоимость на начало года 305 000 Экономическая прибыль 341 250

Балансовая прибыль:Продажи 720 000 - текущие расходы 100 000 - восстановительная стоимость проданных бу-тылок (всего бутылок 4 900 шт., из них 1 300 на складе = >3 600 10 руб.) 360 000 Торговая прибыль 260 000


– 111 –

Холдинговая прибыль:14 000 × (10 руб. – 7,5 руб.) 35 000 1 000 × (10 руб. – 7,5 руб.) 2 500 5 000 × (10 руб. – 8,25 руб.) 8 750 10 000 × (10 руб. – 8,5 руб.) 15 000 8 000 × (10 руб. – 8,5 руб.) 12 000 5 000 × (10 руб. – 9 руб.) 5 000 6 000 × (10 руб. – 9,5 руб.) 3 000 Холдинговая прибыль 81 250

Таким образом, прибыль мистера Х от открытия фирмы со-ставила за год 341 250 руб. Если бы он продолжал работать напрежнем месте, то его доход составлял бы 350 000 руб., следова-тельно продолжать начатое дело мистеру Х невыгодно.

9. Решение: 1) Q = 90150

30000500 шт.;

2) 1 = 150 1 000 – 30 000 – 90 1 000 = 30 000 руб.;3) 2 = 150 1 000 + 150 400 – 30 000 – 90 1 000 – 105

400 = 48 000 руб.;2 – 1 = 48 000 – 30 000 = 18 000 руб.;4) 2 = 150 1 000 + 150 200 + 60 200 – 30 000 – 90

1 000 – 105 400 = 30 000 руб.

10. Решение: OL= 15003200500032005000

= 6.

Если объем продаж сократится на 10 %, то прибыль упадетна 60 %: 10 % 6. Данные за по-

следний отчет-ный период

Данные при про-гнозном падении

продаж

Общая выручка от реализации, долл./мес.

5 000 4 500 (5 000 0,9) 4500

Общие переменные затраты, долл./мес.

3 200 2 880 (3 200 0,9) 2 880 + 0,2 4 500= = 3 780

Постоянные затра-ты, долл. /мес.

1 500 1 500 500

в том числе: заработная плата ад-министративно-управленческого пер-сонала, долл./мес.

1 000 1 000

Операционная при-быль, долл./мес.

300 120 220


– 112 –

120 / 300 = 0,4 , то есть упала на 60 %.Заработная плата управляющего персонала = 1 000 / 5 000 =

0,2 (20 %).220 / 300 = 0,73, то есть благодаря переводу части постоян-

ных затрат в переменные прибыль упала на 26,6 % вместо 60 %.11. Решение:

00 Выручка

Реализация сырой нефти и газа 1 678 682 Доля в прибыли аффилированных компаний 216 567 Другие виды услуг

Итого 24 421

1 919 670 Расходы

Износ и амортизация 323 641 Производственные и операционные расходы 354 000 Коммерческие и транспортные расходы 155 814 Общехозяйственные и административные расходы 162 616 Налоги кроме налога на прибыль 213 475 Убыток от выбытия и обесценение нефтегазовых активов

Итого 92700

1 302 246 Доход от операционной деятельности (EBIT) 617 424

Расходы по уплате процентов 11 338 Доходы по процентам 29 898 Прочие внереализационные расходы, нетто 5 514

Прибыль до налогообложения (EBT) 630 470 Расход по налогу на прибыль 206 400

Чистая прибыль (NI) 424 070

EBITDA = EBIT + амортизация 94106512. Решение:Доходы и расходы по обычным видам деятельностиВыручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг за вы-

четом налога на добавленную стоимость, акцизов и т.п. налогов иобязательных платежей (нетто – выручка) .................. 41 502 011

Себестоимость проданных товаров, продукции,работ, услуг .................................................................... 29 540 112в том числе амортизация ................................................... 3678433

Валовая прибыль (GP) ....................................... 11961899Коммерческие расходы ........................................... 2 222 952Управленческие расходы ........................................ 1 571 523


– 113 –

Прибыль (убыток) от продаж (EBIT) ................ 8167424Прочие доходы и расходыПроценты к получению ........................................... 1 918 989Проценты к уплате .................................................. 2 601 092Доходы от участия в других организациях ........................ 45Прочие доходы ........................................................ 7 989 001Прочие расходы ....................................................... 5 087 056Прибыль (убыток)

до налогообложения (EBT)............................................ 10387311Отложенные налоговые активы ................................. 118 083Отложенные налоговые обязательства ..................... 287 836Текущий налог на прибыль ...................................... 1 576 378Прочие платежи в бюджет и внебюджетные фонды ... 1 170Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (NI) ..... 8403844EBITDA ................................................................ 11845857

Òåìà 4.

1. Решение. Коэффициент оборачиваемости в 2002 году:360 / 30 = 12.

Объем реализуемой продукции в 2002 году: 12 40 000 == 480 000 руб.

Объем реализуемой продукции в 2003 году: 480 000 1,2 = 576 000 руб.

Коэффициент оборачиваемости в 2003 году: 576 000 // 40 000 = 14,4.

Длительность оборота в 2003 году: 360 / 14,4 = 25 дней.Число дней, на которые сократится длительность одного

оборота: 25 – 30 = -5 дней.2. Решение. Коэффициент оборачиваемости: 30 000 / 10 000 = 3.Длительность одного оборота: 360 / 3 = 120 дней.Длительность одного оборота в планируемом году:

120 – 30 = 90 дней.Коэффициент оборачиваемости в планируемом году:

360 / 90 = 4.Объем реализуемой продукции в планируемом году:

10 000 4 = 40 000 руб.


– 114 –

Дополнительный прирост продукции:40 000 – 30 000 = 10 000 руб.3. Решение. Коэффициент оборачиваемости: 17100 / 380 = 45.Плановая длительность оборота: 360 / 45 = 8 дней.Фактический коэффициент оборачиваемости: 360 / 6 = 60.Потребности в оборотных средствах при новом коэффициен-

те оборачиваемости: 17 100 / 60 = 285 тыс. руб.Высвобождение оборотных средств: 285 – 380 = -95 тыс. руб.4. Решение. Коэффициент оборачиваемости оборотных

средств в первом полугодии: 500 / 20 = 25.Время одного оборота в первом полугодии: 180 / 25 = 7,2 дня.Коэффициент оборачиваемости оборотных средств во вто-

ром полугодии: 180 / (7,2 – 3) = 42,86.Объем реализованной продукции: 500 1,25 = 625 тыс. руб.Потребности в оборотных средствах во втором полугодии:

625 / 42,86 = 14,58 тыс. руб.Высвобождение оборотных средств: 14,58 – 625 / 25=

-10,42 тыс. руб.5. Решение. Норматив производственных запасов:800 18 / 360 = 40 тыс. руб.Норматив незавершенного производства:2 000 20 / 360 (800 + 0,5(2 000 – 800)) / 2 000 = 78 тыс. руб.Норматив готовой продукции: 2 000 15 / 360 = 83,3 тыс. руб.Общая сумма нормируемых оборотных средств:40 000 + 78 000 + 83 300 = 201 300 тыс.Выручка фирмы: 2 000 / 0,5 = 4 000 тыс. руб.Коэффициент оборачиваемости: 4 000 000 / 201 300 = 19,87.6. Решение. Норматив основных материалов:700 100 25 / 360 = 4 861 руб.Норматив вспомогательных материалов:6 000 40 / 360 = 666,6 руб.Норматив топлива: 3200 30 / 360 = 266,6 руб.Норматив производственных запасов: 19 000 50 / 360 = 2639 руб.Норматив незавершенного производства:700 150 30 / 360 (100 + 0,5(150 – 100)) / 150 = 7 292 руб.Норматив готовой продукции: 700 150 10 / 360 = 2916,6 руб.


– 115 –

Общая сумма нормируемых оборотных средств:18 643 руб.Объем реализованной продукции:115 500 1,17 = 135 135 руб.Коэффициент оборачиваемости 1: 115 500 / 18 643 = 6,2.Коэффициент оборачиваемости 2: 135 135 / 18 643 = 7,25.Время одного оборота 1: 360 / 6,2 = 58 дня.Время одного оборота 2: 360 / 7,25 = 50 дней.Изменение времени: 58 – 50 = 8 дней.7. Решение. Оптимальный размер партии поставки:2 8 000 3 000

1265 ед.300

Q

Число поставок за полгода: 8 000 / 1 265 = 6,37.Интервал между поставками: 180 / 7 = 26 дней.

8. Решение: 18 000 000 2 10 000

1897 тыс. руб.0,1

m

N

9. Решение: N= 1897

180000009,49 10.

10. Решение. Основной капитал:малое предприятие: 0,6 16 = 9,6 млн руб.;крупное предприятие: 0,6 100 = 60 млн руб.Оборотный капитал:малое: 9,6 / 4 = 2,4 млн руб.;крупное: 60 / 4=15 млн руб.Рентабельность:малое:(0,56 / (9,6 + 2 + 2,4)) 100 % = 4 %;крупное: (3 / (60 + 15 + 25)) 100 % = 3 %.11. Решение:

Показатели Вариант 1 Вариант 2 1. Объем реализации, млн руб. 250 280 2. Себестоимость реализованной продукции, млн руб. 150 165 3. Валовая прибыль, млн руб. 100 115 4. Административные расходы, млн руб. 10 20 5. Доля сомнительных долгов, % 3 5 6. Размер скидки, % 2,5 2,5 7. Доля продукции, продаваемой со скидкой, % 50 70 8. Потери на скидках, млн руб. (п.6 х п. 7х п.1)/100 3,125 4,9 9. Потери от безнадежных долгов, млн руб. (п.1 х п.5) 7,5 14

10. Прибыль до уплаты налогов, млн руб. (п. 3 – п. 4 – п. 8 – п. 9) 79,375 76,1


– 116 –

Первый вариант является предпочтительным для фирмы, таккак прибыль в этом случае будет наибольшей.

12. Решение: Q= 2 8 000 15 000

400

= 774,6 ед. 775 ед.Число поставок: 8 000 / 775 = 10,3 11.Интервал между поставками: 90 / 11=8,1 9 дн.13. Решение: 200 1 000 / 2 + 50 000 2 000 / 1 000 =

= 200 000 руб.14. Решение. Инвестиционные затраты: 3 000 9 = 27 000 руб.Альтернативные затраты: 0,03 15 000 000 / (2 9) = 25 000 руб.Совокупные затраты: 27 000 + 25 000 = 52 000 руб.15. Решение:

Показатели Осторожная стратегия

Умеренная стратегия

Ограничитель-ная стратегия

1. Объем реализованной продук-ции, млн руб. 150 150 150

2. Чистая прибыль, млн руб. 30 30 30 3. Основной капитал, млн руб. 70 70 70 4. Оборотный капитал, млн руб. 60 45 38 5. Всего активов, млн руб. 130 115 108 6. Удельный вес оборотных ак-

тивов, % (4строка/5 строка) 46,2 39,1 35,2 7. Рентабельность капитала, %

(2 строка/5 строка) 23,1 26,1 27,8 8. Коэффициент оборачиваемо-

сти (1 строка/4 строка) 2,5 3,3 3,95

Наилучшие показатели эффективности достигаются при ог-раничительной стратегии.

16. Решение: 60 000 15 = 900 000 руб.

Òåìà 5.

1. Решение. 1-й копировальный аппарат: 70 + 0,4 24 + 3 ++ 70 0,15 = 93,1 тыс. руб.

2-й копировальный аппарат: 85 + 0,6 24 + 4 + 85 0,15 == 116,15 тыс. руб.

2. Решение. Амортизация оборудования:800 – 640 = 160 тыс. руб.


– 117 –

Норма амортизации: 160 / 800 = 0,2.Первоначальная стоимость нового оборудования:880 + 0,1 800 = 968 тыс. руб.Амортизация нового оборудования: 968 0,2 = 193,6 тыс. руб.Остаточная стоимость нового оборудования:968 – 193,6 = 774,4 тыс. руб.Следовательно, оборудование продавать невыгодно.3. Решение. Капиталоотдача: 2 688 / 1 258 = 2,14 руб.;3 012 / 1 344 = 2,24 руб.2 688 / 604 = 4,45 руб.; 3 012 / 690 = 4, 36 руб.745 / 1 258 = 0,59 руб.; 790 / 1 344 = 0,5877 руб.Капиталоемкость: 1 258 / 2 688 = 0,47 руб.;1 344 / 3 012 = 0,45 руб.Капиталовооруженность: 1 258 / 254 = 4,95 руб.;1 344 / 268 = 5,01 руб.Прирост капиталовооруженности: 5,01 / 4,95 = 1,012.Производительность труда: 2 688 / 254 = 10,58 руб.;3 012 / 268 = 11,2 руб.Прирост производительности труда: 11,2 / 10,58 = 1,062.Отношение прироста производительности труда к приросту

капиталовооруженности: 6,2 % / 1,2 % = 5,1.Следовательно, основной капитал используется эффективно.4. Решение. Стоимость основного капитала на конец пери-

ода: 650 057 руб.Среднегодовая стоимость основного капитала:(605 313 + 650 057) / 2 = 627 685 руб.Капиталоотдача: 850 000 / 627 685 = 1,35 руб.5. Решение. Капиталоемкость в 2002 г.: 185 / 450 = 0,41 руб.Капиталоемкость в 2003 г.: 200 /4 80 = 0,42 руб.Капиталоемкость производства выросла на 2,44 %.6. Решение. Капиталоотдача в 2001 г.: 620 / 330 = 1,88 руб.Капиталоотдача в 2002 г.: 620 0,9 / 330 1,06 = 1,595 руб.Капиталоотдача снизилась на 15,2 %.7. Решение. Норма амортизации: 90 000 / 300 000 = 0,3 руб./км.Годовая сумма амортизационных отчислений:65 000 0,3 = 19 500 руб.


– 118 –

8. Решение. Остаточная стоимость в конце 1-го года:5 400 – 0,166 2 5 400 = 3 600.Остаточная стоимость в конце 2-го года:3 600 – 0,166 2 3 600 = 2 400.Амортизационные отчисления в 3-й год:2 400 0,166 2 = 800 руб.9. Решение. 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 = 21.Амортизация за 3-й год: 4 / 21 5 400 = 1 028,57 руб.10. Решение. Годовая сумма амортизации:(320 – 42 + 30) / 10 = 30,8 тыс. руб.Годовая норма амортизации: 30,8 / 320 = 0,09625.11. Решение. Первоначальная стоимость оборудования на

конец года: 78 + 18 – 12 = 84 тыс. руб.Среднегодовая стоимость оборудования:(78 + 84) / 2 = 81 тыс. руб.Годовая сумма амортизации: 81 0,125 = 10,125 тыс. руб.Остаточная стоимость: 78 – 12 + 18 – 10,125 = 73,875 тыс. руб.12. Решение. Среднегодовая стоимость оборудования:ОК = 40 000 + 4 500 8 / 12 – 9 000 4 / 12 = 40 000 руб.Капиталоотдача: КО = 150 000 / 40 000=3,75.Q = 150 000 / 1,5 = 100 000 шт.Коэффициент интенсивного использования:100 000 /500 000 = 0,2 (20 %).13. Решение. Коэффициент ускоренной амортизации при

данном сроке службы – 4 года.Стоимость оборудования для начисления амортизации:11 000 + 4 000 – 3 000 = 12 000 руб.За 1-й год: остаточная стоимость:12 000 – 0,25 1,5 12 000 = 7 500 руб.За 2-й год: остаточная стоимость: 7 500 – 0,375 7500 = 4 687,5 руб.За 3-й год: остаточная стоимость:4 687,5 – 0,375 4 687,6 = 2 929,6875 руб.За 4-й год амортизация: 2 929,6875 руб.14. Решение. 1 + 2 + 3 + 4 = 10.Амортизация за 5-й год: 1 / 10 12 000 = 1 200 руб.15. Решение. Норма амортизации: 27 000 / 9 000 = 3 руб./ед.


– 119 –

Амортизация за 3-й год: 2 000 3 = 6 000 руб.

Òåìà 6

1. Решение. Доходность по облигации: 0,2 1 000 руб. = 200 руб.Дивиденд по привилегированной акции: 0,22 800 руб. = 176 руб.Дивиденд по обыкновенной акции: [250 000 – (200 руб.

100 шт.) – (176 руб. 1 000 шт.)] : 2 000 шт. = 27 руб.2. Решение. Дивиденд по привилегированным акциям:

300 руб. 1 500 шт. 0,18 = 81 000 руб.Дивиденд по обыкновенным акциям: 153 000 – 81 000 = 72 000 руб.Количество обыкновенных акций: 750 000 / 250 = 3 000 шт.Дивиденд по одной обыкновенной акции: 72 000 / 3 000 = 24 руб.3. Решение. Валовая прибыль: 500 000 – 320 000 = 180 000 руб.Чистая прибыль: 180 000 – 0,3 180 000 = 126 000 руб.Фонд развития производства: 126 000 0,15 = 18 900 руб.Сумма, остающаяся для выплаты дивидендов:126 000 – 18 900 = 107 100 руб.Выпуск привилегированных акций: 180 000 0,25 = 45 000 руб.Дивиденды по привилегированным акциям:45 000 руб. 0,12 = 5 400 руб.Дивиденды по обыкновенным акциям:107 100 – 5 400 = 101 700 руб.Количество обыкновенных акций: 135 000 / 300 = 450 шт.Дивиденд на одну обыкновенную акцию: 101 700 / 450 = 226 руб.4. Решение. Дивиденд по привилегированным акциям:800 000 0,1 0,3 = 24 000 руб.Прибыль, остающаяся для выплаты дивидендов по обыкно-

венным акциям: 160 000 – 0,15 160 000 – 24 000 = 112 000 руб.Количество обыкновенных акций: (800 000 0,9) / 250 = 2880 шт.Дивиденд на одну обыкновенную акцию: 112 000 / 2 880 = 39 руб.Прибыль, остающаяся для выплаты дивидендов по обыкновен-

ным акциям после изменения процента прибыли, идущего нарасширение производства: 160 000 – 0,3 160 000 – 24 000 = 88 000 руб.

Дивиденд на одну обыкновенную акцию: 88 000 / 2 880 = 31 руб.Изменение дохода на одну акцию: 39 – 31 = 8 руб.


5. Решение. Р1 = [16 + 0,15(30 – 16) / 0,2] / 0,2 = 132,5 руб.Р2 = [30 + 0,15(30 – 30) / 0,2] / 0,2 = 150 руб.Стоимость акций выросла на 17,5 руб.6. Решение. Р1 = [0 + 0,25(50 – 0) / 0,2] / 0,2 = 312,5 руб.Р2 = [х + 0,25(50 – х) / 0,2] / 0,2 = 280 руб.Х = 26 руб.7. Решение.

Структура капитала Значение, млрд руб.

Вес, % Предельная стои-мость средств, %

Собственные средства 12 000 50 15 Краткосрочные заемные средства 6 000 15 20 Долгосрочные заемные средства 3 000 10 30 Привилегированные акции 9 000 25 25

Всего 30 000

WACC = 0,5 0,15 + 0,15 0,2 + 0,1 0,3 + 0,25 0,25 = 0,1975.Минимальная норма прибыли составляет 19,75 %.

8. Решение. 1 271 400 / 3 900 = 326 руб.9. Решение. WACC = 0,8 0,2 + 0,2 0,1 = 0,18.


– 121 –

ÑÏÈÑÎÊ ÐÅÊÎÌÅÍÄÎÂÀÍÍÎÉ ËÈÒÅÐÀÒÓÐÛ

Íîðìàòèâíûå àêòû

1. Методические рекомендации по разработке финансовой полити-ки корпорации // Приказ Министерства экономики РФ от 1 октября 1997 г.№ 118 (ВПР 97-33).

2. ПБУ 6/01 «Учет основных средств» // Приказ Минфина РФ от30.03 2001 № 26н (в ред. Приказов Минфина РФ от 18.05.2002 № 45н, от12.12.2005 № 147н, от 18.09.2006 № 116н, от 27.11.2006 № 156н, от 25.10.2010№ 132н, от 24.12.2010 № 186н). – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа:http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=111056.

3. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционнойдеятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капи-тальных вложений» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998) // Собрание законода-тельства РФ. – 1999. – 01 марта. – № 9. – Ст. 1096 ; Российская газета. –1999. – 04 марта. – № 41–42. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа:http://nalog.consultant.ru/doc22142.html.

Ó÷åáíûå ïîñîáèÿ, ìîíîãðàôèè, ñòàòüèè èíûå íàó÷íûå ïóáëèêàöèè1. Анализ финансовой отчетности : учеб. пособие / под ред.

О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. – М. : Омега-Л, 2004. – 408 с.2. Аникина, И. Д. Финансовое управление социальными инвести-

циями бизнеса на основе стоимостного подхода : [монография]/ И. Д. Аникина. – Волгоград : Волгогр. науч. изд-во, 2010. – 115 с.

3. Аникина, И. Д. Формирование инвестиционных стратегий рос-сийских компаний: стоимостный подход : [монография] / И. Д. Аникина. –Волгоград : Изд-во ВолГУ, 2008. – 220 с.

4. Аникина, И. Д. Формирование финансово-инвестиционных стра-тегий предприятий: теория и практика : [монография] / И. Д. Аникина. –Волгоград : Волгогр. науч. изд-во, 2010. – 218 с.

5. Асанова, Э. А. Оценка реальных инвестиций : электрон. учеб./ Э. А. Асанова, И. А. Карпюк. – Электрон. текстовые дан. – Режим досту-па: http://www.math.mrsu.ru/text/invest/obl.html.

6. Баканов, М. И. Теория экономического анализа : учебник/ М. И. Баканов, А. Д. Шеремет. – 3-е изд., перераб. – М. : Финансы истатистика, 1993. – 288 с.


– 122 –

7. Балабанов, А. Финансы / А. Балабанов, И. Балабанов. – СПб. :Питер, 2002. – 192 с.

8. Баффет, У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и уп-равлении компаниями : пер. с англ. / У. Баффет ; сост., авт. предисл. Л. Кан-нингем. – 3-е изд. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. – 268 с.

9. Бенко, К. Управление портфелями проектов: соответствие про-ектов стратегическим целям компании : пер с англ. / К. Бенко, У. Ф. Мак-Фарлан. – М. : ООО «И.Д. Вильямс», 2007. – 240 с.

10. Бирман, Г. Капиталовложения. Экономический анализ инвести-ционных проектов : пер. с англ. / Г. Бирман, С. Шмидт ; под ред. Л. П. Бе-лых. – М. : Юнити-Дана, 2003. – 632 с.

11. Бланк, И. А. Инвестиционный менеджмент : учеб. курс / И. А. Бланк. –Киев : Ника-Центр : Эльга, 2002. – 448 с.

12. Бланк, И. А. Финансовый менеджмент : учеб. курс / И. А. Бланк. –2-е изд., перераб. и доп. – Киев : Ника-Центр, 2004. – 656 с.

13. Боди, З. Финансы : учеб. пособие : пер. с англ. / З. Боди, Р. Мер-тон. – М.: Изд. дом «Вильямс», 2000. – 592 с.

14. Бочаров, В. В. Инвестиции / В. В. Бочаров. – СПб. : Питер, 2004. – 288 с.15. Бочаров, В. В. Корпоративные финансы / В. В. Бочаров,

В. Е. Леонтьев. – СПб. : Питер, 2002. – 215 с.16. Брэйли, Р. Принципы корпоративный финансов / Р. Брэйли,

С. Майерс ; пер. с англ. под ред. Н. Барышниковой. – М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 1008 с.

17. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс : в 2 т. : пер. с.англ. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски ; под ред. В. В. Ковалева. – СПб. : Экон. шк., 1998.

18. Бригхэм, Ю. Финансовый менеджмент / Ю. Бригхэм, М. Эрхардт ; пер.с англ. под ред. к. э. н. Е. А. Дорофеева. – 10-е изд. – СПб. : Питер, 2007. – 960 с.

19. Гукова, А. В. Управление предприятием: финансовые и инвести-ционные решения / А. В. Гукова, И. Д. Аникина, Р. С. Беков. – Финансы истатистика, 2010. – 184 с.

20. Ендовицкий, Д. А. Экономический анализ слияний/поглощенийкомпаний / Д. А. Ендовицкий, В. Е. Соболева. – М. : КноРус, 2008. – 448 с.

21. Инвестиции : учебник / А. Ю. Андрианов [и др.] ; отв. ред.В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. :ТК «Велби» : Изд-во «Проспект», 2008. – 584 с.

22. Инвестиции : учебник / под ред. Г. П. Подшиваленко. – 2-е изд.,стер. – М. : КноРус, 2009. – 496 с.

23. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика/ В. В. Ковалев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : ТК «Велби» : Изд-во«Проспект», 2007. – 1024 с.


24. Ковалев, В. В. Финансы предприятий : учеб. пособие / В. В. Кова-лев, Вит. В. Ковалев. – М. : ООО «Витрем», 2002. – 352 с.

25. Коласс, Б. Управление финансовой деятельностью корпорации.Проблемы, концепции и методы : учеб. пособие / Б. Коласс / пер. с фр.под ред. проф. Я. В. Соколова. – М. : Финансы : ЮНИТИ, 1997. – 576 с.

26. Пратт, Ш. П. Стоимость капитала. Расчет и применение : пер. сангл. / Ш. П. Пратт ; Бюро переводов Ройд. – 2-е изд. – М. : ИД «Квинто-Консалтинг», 2006. – 455 с.

27. Стратегическое финансовое управление корпорацией на основестоимостного подхода : учеб. пособие / И. Д. Аникина, А. В. Гукова,А. В. Киров. – Волгоград : Волгогр. науч. изд-во, 2013. – 383 с.

28. Теплова, Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимос-ти компании. Практика российских предприятий / Т. В. Теплова. – М. :Вершина, 2007. – 272 с.

29. Теплова, Т. В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы.Российский опыт / Т. В. Теплова.– М. : Эксмо, 2009. – 368 с.

30. Теплова, Т. В. Эффективный финансовый директор : учеб.-практ.пособие / Т. В. Теплова. – М. : Юрайт, 2008. – 480 с.

31. Управление инвестиционными программами и портфелями проек-тов : справ. пособие / Ю. Н. Забродин [и др.]. – М. : Дело : АНХ, 2010. – 576 с.

32. Управление инвестициями. В 2 т. Т. 2 / В. В. Шеремет [и др.]. – М. :Высш. шк., 1998. – 512 с.

33. Фаэй, Л. Курс МВА по стратегическому менеджменту : пер. сангл. / Л. Фаэй, Р. Рэнделл. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. – 608 с.

34. Фельдман, А. Современный экономический кризис и производ-ные финансовые инструменты / А. Фельдман // Вопросы экономики. –2009. – № 5. – С. 59–68.

35. Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире :пер. с англ. – М. : Весь мир, 2002. – 256 с.

36. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник / под ред.Е. С. Стояновой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М. : Перспектива, 1999. – 656 с.

37. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник/ В. К. Сенчагов [и др.] ; под ред. В. К. Сенчагова, А. И. Архипова. – 2-еизд., перераб и доп. – М. : ТК «Велби» : Изд-во «Проспект», 2004. – 720 с.

38. Финансы : учебник / под ред. проф. М. В. Романовского, проф.О. В. Врублевской, проф. Б. М. Сабанти. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. :Юрайт-Издат, 2006. – 462 с.

39. Хорн, Дж. К. ван. Основы управления финансами : пер. с англ./ Дж. К. ван Хорн ; гл. ред. серии Я. В. Соколов. – М. : Финансы и стати-стика, 1996.


Ó÷åáíîå èçäàíèå

Ãóêîâà Àëüáèíà Âàëåðüåâíà,Áîðîäèí Àëåêñàíäð Èâàíîâè÷,

Áîíäàðåíêî Àëåêñàíäð Ñòàíèñëàâîâè÷,Àíèêèíà Èðèíà Äìèòðèåâíà

ÒÅÕÍÎËÎÃÈÈ ÏÎÂÛØÅÍÈß

ÔÈÍÀÍÑÎÂÎÃÎ ÐÅÇÓËÜÒÀÒÀ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈÉ:

ÒÅÎÐÈß È ÏÐÀÊÒÈÊÀ

Ó÷åáíîå ïîñîáèå

Ãëàâíûé ðåäàêòîð À.Â. ØåñòàêîâàÐåäàêòîð Þ.È. Íåäåëüêèíà

Âåðñòêà è òåõíè÷åñêîå ðåäàêòèðîâàíèå Å.Ñ. ÑòðàõîâîéÎôîðìëåíèå îáëîæêè Å.À. Êîâàëåâîé

Ïîäïèñàíî â ïå÷àòü 18.07 2013 ã. Ôîðìàò 60´84/16.Áóìàãà îôñåòíàÿ. Ãàðíèòóðà Òàéìñ. Óñë. ïå÷. ë. 7,2.Ó÷.-èçä. ë. 7,7. Òèðàæ 500 ýêç. (1-é çàâîä 1–100 ýêç.).

Çàêàç . «Ñ» 127.

Èçäàòåëüñòâî Âîëãîãðàäñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî óíèâåðñèòåòà.400062 Âîëãîãðàä, ïðîñï. Óíèâåðñèòåòñêèé, 100.

Å-mail: [email protected]


504.технология повышения финансового результата...

Documents

Transcript of 504.технология повышения финансового результата...